metodologia para seleção continuada de fundos de...

RADAR F8A 8ª MAIOR QUEDA DO ÍNDICE BOVESPA

NOS ÚLTIMOS 12,5 ANOS RISCOS E OPORTUNIDADES

Maio/2016

2

Introdução

Comentamos no Radar de março que os indicadores de referência para os mercados de renda fixa evariável apresentaram retornos significativos anormais.No Radar de abril, destacamos a ocorrência de retornos expressivos nos dois mercados, em quepese os indicadores desfavoráveis sobre a economia real e também relacionados a situação fiscal epolítica do país.Em maio constatamos o ajuste de preços no mercado de renda variável, com forte queda do ÍndiceBovespa (slide 5).As estratégias de investimentos em índices de preços (IMA-B; IMA-B5+) e pré-fixada (IFRM)apresentaram elevada volatilidade, aumentando as incertezas a respeito das decisões futuras doCOPOM sobre a taxa básica de juros Selic.A incerteza/insegurança em relação ao futuro da economia eleva a volatilidade nos preços dosativos financeiros, gerando elevados movimentos de ganhos e/ou perdas.Quais as ações recomendadas ?

3

Introdução

A primeira providência é avaliar a eficácia do processo de investimento, monitoramento edesinvestimento.Antes de investir é preciso definir as condições para o desinvestimento.Para os investidores institucionais, em particular, lembramos que o momento de CRISE é propíciopara a realização de investimentos com margens de segurança, porém é necessário que CRIE oambiente necessário de Governança nos Investimentos.Nosso objetivo é contribuir com informações atualizadas sobre:Evolução da taxa real de juros na economia brasileira - a partir de 1997.Retorno x Risco dos principais benchmarks.Renda Fixa.Renda Variável.

Estratégia de investimento apropriada para o cenário atual.

4

Sumário

Principais conclusões:Perdas no Segmento de Renda Variável Em maio ocorreu a 8ª maior perda nos últimos149 meses

5

Número de meses 149 Jan/2004 a Mai/2016Maior Retorno 16,97% mar/161o Quartil 5,62% Min

2o Quartil 0,60% Min

3o Quartil -3,56% Min

4o Quartil -3,56% Abaixo deMenor Retorno -24,80% out/08

Mês % Classout/08 -24,80% 1mai/12 -11,86% 2set/14 -11,70% 3abr/04 -11,45% 4jun/13 -11,31% 5set/08 -11,03% 6jun/08 -10,44% 7

mai/16 -10,09% 8mai/06 -9,50% 9dez/14 -8,62% 10jul/08 -8,48% 11

Estatísticas do IBOVESPA

Piores Retornos

Sumário

Principais conclusões:O principal fator de risco no longo prazo é o nível da taxa real de juros de equilíbrio, que afetará ospreços relativos de todos os ativos.

6(*) Projeção FOCUSFonte: F8A Research

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

-5,000%

,000%

5,000%

10,000%

15,000%

20,000%

25,000%

30,000%

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(*)

Histórico de Inflação e Juro Real

IPCA Tx Cresc. Inflação (D) Selic Juro Real IPCA 2015

Sumário

Principais conclusões:Demonstração do risco de não estar investido em bolsa nos melhores meses.

7(*) Projeção FOCUSFonte: F8A Research

117,90%

319,88%

86,29%

61,21%

39,51%

21,60%

7,97%

-4,01%-20,00%

30,00%

80,00%

130,00%

180,00%

230,00%

280,00%

330,00%

380,00%

jan/04

mar/0

4ma

i/04

jul/04

set/04

nov/04

jan/05

mar/0

5ma

i/05

jul/05

set/05

nov/05

jan/06

mar/0

6ma

i/06

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set/06

nov/06

jan/07

mar/0

7ma

i/07

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jan/08

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8ma

i/08

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set/08

nov/08

jan/09

mar/0

9ma

i/09

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set/09

nov/09

jan/10

mar/1

0ma

i/10

jul/10

set/10

nov/10

jan/11

mar/1

1ma

i/11

jul/11

set/11

nov/11

jan/12

mar/1

2ma

i/12

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set/12

nov/12

jan/13

mar/1

3ma

i/13

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set/13

nov/13

jan/14

mar/1

4ma

i/14

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set/14

nov/14

jan/15

mar/1

5ma

i/15

jul/15

set/15

nov/15

jan/16

mar/1

6ma

i/16

Ibovespa Acumulado Selic Sem 1 melhor mês Sem 2 melhor mês Sem 3 melhor mês Sem 4 melhor mês Sem 5 melhor mês Sem 6 melhor mês

Sumário

Principais conclusões:A elevada volatilidade dos retornos das principais estratégias de renda fixa, requer estudossobre qual o melhor modelo de gestão a ser adotado no cenário atual. No segmento de renda fixa, a forte oscilação nas taxas das NTN-B’s e NTN-F’s/LTN’s, em conjuntocom os elevados prêmios em termos de juros reais, demandam o estabelecimento de umaestrutura de investimento capaz de segregar a necessidade de liquidez de curto, médio e longoprazo, adotando-se estratégias de gestão pró-ativas. Exercícios de simulação da decisão de alocação, mensurando retornos esperados, riscos e testesde stress, são fundamentais para o Processo de Investimento. Concebida a partir do que se considera hoje como sendo as melhores práticas de gerenciamentode riscos, uma boa Política de Investimentos deve estar apoiada sobre um tripé composto pelamensuração do risco, pelo monitoramento e pelo ajuste do investimento em função do risco.

8

Sumário – Evolução da taxa real de juros

9

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

jan/02

mar/0

2ma

i/02

jul/02

set/02

nov/0

2jan

/03ma

r/03

mai/0

3jul

/03set

/03no

v/03

jan/04

mar/0

4ma

i/04

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set/04

nov/0

4jan

/05ma

r/05

mai/0

5jul

/05set

/05no

v/05

jan/06

mar/0

6ma

i/06

jul/06

set/06

nov/0

6jan

/07ma

r/07

mai/0

7jul

/07set

/07no

v/07

jan/08

mar/0

8ma

i/08

jul/08

set/08

nov/0

8jan

/09ma

r/09

mai/0

9jul

/09set

/09no

v/09

jan/10

mar/1

0ma

i/10

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set/10

nov/1

0jan

/11ma

r/11

mai/1

1jul

/11set

/11no

v/11

jan/12

mar/1

2ma

i/12

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2jan

/13ma

r/13

mai/1

3jul

/13set

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v/13

jan/14

mar/1

4ma

i/14

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nov/1

4jan

/15ma

r/15

mai/1

5jul

/15set

/15no

v/15

jan/16

mar/1

6ma

i/16

Taxa SELIC IPCA 12 meses Juro Real-Taxa Básica SELIC

SELIC atual: 14,25% Meta de inflação Teto da Meta - inflação

IPCA acumulado 9,29% (projeção F8A) Juro Real - SELIC Acum. 12 meses Inflação Projetada Focus (D)

Juro Real Ex-ant (D)

Fonte: F8A Research

Sumário – Evolução de prêmio das NTN-B’s

10Fonte: F8A Research

4,000%

5,000%

6,000%

7,000%

8,000%

9,000%

10,000%

01/04

/2015

15/04

/2015

29/04

/2015

13/05

/2015

27/05

/2015

10/06

/2015

24/06

/2015

08/07

/2015

22/07

/2015

05/08

/2015

19/08

/2015

02/09

/2015

16/09

/2015

30/09

/2015

14/10

/2015

28/10

/2015

11/11

/2015

25/11

/2015

09/12

/2015

23/12

/2015

06/01

/2016

20/01

/2016

03/02

/2016

17/02

/2016

02/03

/2016

16/03

/2016

30/03

/2016

13/04

/2016

27/04

/2016

11/05

/2016

25/05

/2016

NTN-B 20160815 NTN-B 20170515 NTN-B 20180815 NTN-B 20190515 NTN-B 20200815 NTN-B 20210515


NTN-B 20400815 NTN-B 20450515 NTN-B 20500815 NTN-B 20550515

Sumário – Evolução de prêmio das NTN-F’s


10,00%

11,00%

12,00%

13,00%

14,00%

15,00%

16,00%

17,00%

18,00%

01/04

/2015

15/04

/2015

29/04

/2015

13/05

/2015

27/05

/2015

10/06

/2015

24/06

/2015

08/07

/2015

22/07

/2015

05/08

/2015

19/08

/2015

02/09

/2015

16/09

/2015

30/09

/2015

14/10

/2015

28/10

/2015

11/11

/2015

25/11

/2015

09/12

/2015

23/12

/2015

06/01

/2016

20/01

/2016

03/02

/2016

17/02

/2016

02/03

/2016

16/03

/2016

30/03

/2016

13/04

/2016

27/04

/2016

11/05

/2016

25/05

/2016

NTN-F 20170101 NTN-F 20180101 NTN-F 20190101 NTN-F 20210101

NTN-F 20230101 NTN-F 20250101 NTN-F 20270101

Sumário – Evolução de prêmio das LTN’s


10,00%

11,00%

12,00%

13,00%

14,00%

15,00%

16,00%

17,00%

18,00%

01/04

/2015

15/04

/2015

29/04

/2015

13/05

/2015

27/05

/2015

10/06

/2015

24/06

/2015

08/07

/2015

22/07

/2015

05/08

/2015

19/08

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02/09

/2015

16/09

/2015

30/09

/2015

14/10

/2015

28/10

/2015

11/11

/2015

25/11

/2015

09/12

/2015

23/12

/2015

06/01

/2016

20/01

/2016

03/02

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17/02

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02/03

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16/03

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30/03

/2016

13/04

/2016

27/04

/2016

11/05

/2016

25/05

/2016

LTN 20161001 LTN 20170101 LTN 20180101 LTN 20190101 LTN 20200101

Sumário – Retorno mensal acumulado de diversas estratégias


0,00

50,00

100,00

150,00

200,00

250,00

300,00

350,00

400,00

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 (*)

Retorno acumulado - b100

CDI 100 IMA-B 5+ 100 IMA-B 100 IMA-B 5 100 Ouro 100 IRF-M 1+ 100 IRF-M 100 IRF-M 1 100IDIV 100 Dólar 100 IVBX-2 100 Euro 100 IBX 100 Ibovespa 100 SMLL 100

Sumário – Juros x Inflação

Taxa Básica de Juros Evolução da InflaçãoOs reajustes nos preços administrados reduzem apressão na inflação acumulada.

14Fonte: F8A Research Fonte: F8A Research

A manutenção taxa básica de juros não estásendo capaz de acelerar a queda da inflação.

14,25

6,00

7,00

8,00

9,00

10,00

11,00

12,00

13,00

14,00

15,00

21.1

.200

911

.3.2

009

29.4

.200

910

.6.2

009

22.7

.200

92.

9.20

0921

.10.

2009

9.12

.200

927

.1.2

010

17.3

.201

028

.4.2

010

9.6.

2010

21.7

.201

01.

9.20

1020

.10.

2010

8.12

.201

019

.1.2

011

2.3.

2011

20.4

.201

18.

6.20

1120

.7.2

011

31.8

.201

119

.10.

2011

30.1

1.20

1118

.1.2

012

7.3.

2012

18.4

.201

230

.5.2

012

11.7

.201

229

.8.2

012

10.1

0.20

1228

.11.

2012

16.1

.201

36.

3.20

1317

.4.2

013

29.5

.201

310

.7.2

013

28.8

.201

39.

10.2

013

15.1

.201

426

.2.2

014

2.4.

2014

28.5

.201

416

.7.2

014

3.9.

2014

29.1

0.20

143.

12.2

014

21.1

.201

54.

3.20

1529

.4.2

015

3.6.

2015

29.7

.201

52.

9.20

1521

.10.

2015

25.1

1.20

1520

.1.2

016

2.3.

2016

27.0

4.20

16

Evolução da Taxa Selic

Taxa Selic

9,29

10,70

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

jan/

13fe

v/13

mar

/13

abr/

13m

ai/1

3ju

n/13

jul/1

3ag

o/13

set/

13ou

t/13

nov/

13de

z/13

jan/

14fe

v/14

mar

/14

abr/

14m

ai/1

4ju

n/14

jul/1

4ag

o/14

set/

14ou

t/14

nov/

14de

z/14

jan/

15fe

v/15

mar

/15

abr/

15m

ai/1

5ju

n/15

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5ag

o/15

set/

15ou

t/15

nov/

15de

z/15

jan/

16fe

v/16

mar

/16

abr/

16m

ai/1

6

Inflação acumulada - últ 12 meses

IPCA Preços Livres (Peso: 76,23%) Comercializáveis (Peso: 34,94%)

Não-comercializáveis (Peso: 41,29%) Monitorados (Peso: 23,77%) Teto Meta Inflação

Retorno e risco dos principais benchmarks

Renda Fixa Renda Variável


no mês no anonos últimos 6

mesesnos últimos

12 meses nos últimos


24 mesesnos últimos



60 meses 02/05/2016

até 31/05/2016

04/01/2016 até

31/05/2016

27/11/2015 até

31/05/2016

29/05/2015 até

31/05/2016

25/11/2014 até

31/05/2016

30/05/2014 até

31/05/2016

31/05/2013 até

31/05/2016

28/05/2012 até

31/05/2016

27/05/2011 até

31/05/2016IMA-B 5 0,80% 7,82% 9,94% 16,75% 25,04% 31,36% 40,96% 56,55% 84,36%Ouro -1,89% 3,54% 9,60% 16,44% 43,90% 54,18% 50,05% 39,46% 75,38%Euro 1,41% -5,80% 0,23% 15,54% 27,48% 32,23% 48,06% 59,68% 74,91%IRF-M 1 1,07% 6,27% 7,61% 14,82% 21,34% 27,59% 39,21% 49,50% 68,57%IRF-M 1+ -0,14% 16,48% 15,92% 14,57% 20,27% 26,19% 34,07% 46,79% 76,13%IRF-M 0,26% 11,98% 12,19% 14,42% 20,32% 26,39% 35,37% 47,14% 72,19%Selic 1,11% 5,50% 6,84% 14,06% 20,85% 27,29% 39,44% 49,85% 66,38%CDI 1,11% 5,50% 6,83% 14,04% 20,81% 27,19% 39,17% 49,41% 65,78%IMA-B -0,10% 13,95% 14,81% 13,87% 22,38% 30,24% 32,19% 43,82% 79,31%IMA Geral ex-C 0,38% 10,68% 11,40% 13,80% 20,79% 27,48% 34,70% 46,02% 71,63%Dólar 4,18% -7,93% -4,40% 13,24% 42,20% 61,57% 72,06% 79,47% 121,97%IMA-B 5+ -0,73% 17,79% 17,76% 12,92% 21,60% 30,41% 27,87% 37,93% 79,64%

IMA-B 5 1,91% 3,10% 2,90% 3,48% 3,09% 2,95% 3,19% 2,98% 2,90%Ouro 19,79% 28,06% 28,54% 27,16% 24,95% 23,09% 22,23% 21,41% 22,41%Euro 15,59% 18,42% 19,21% 21,34% 20,34% 18,80% 16,99% 15,45% 14,88%IRF-M 1 0,18% 0,47% 0,43% 0,50% 0,48% 0,44% 0,46% 0,45% 0,46%IRF-M 1+ 5,48% 6,87% 6,55% 7,28% 6,48% 6,12% 5,64% 5,07% 4,77%IRF-M 3,68% 4,12% 3,94% 4,43% 4,02% 3,84% 3,62% 3,27% 3,08%Selic 0,00% 0,00% 0,00% 0,01% 0,05% 0,08% 0,11% 0,14% 0,13%CDI 0,00% 0,00% 0,00% 0,01% 0,05% 0,08% 0,12% 0,15% 0,14%IMA-B 7,37% 8,94% 8,22% 9,78% 9,02% 9,47% 9,33% 8,65% 8,22%IMA Geral ex-C 3,76% 4,37% 4,07% 4,83% 4,50% 4,68% 4,58% 4,22% 3,96%Dólar 14,76% 19,73% 19,75% 20,22% 19,06% 17,68% 16,07% 14,50% 14,59%IMA-B 5+ 10,83% 13,21% 12,13% 14,05% 12,93% 13,68% 13,37% 12,49% 11,96%

Estratégia RF / Benchmark

Retorno

Volatilidade

no mês no anonos últimos 6

mesesnos últimos






60 meses 02/05/2016

até 31/05/2016

04/01/2016 até

31/05/2016

27/11/2015 até

31/05/2016

29/05/2015 até

31/05/2016

25/11/2014 até

31/05/2016

30/05/2014 até

31/05/2016

31/05/2013 até

31/05/2016

28/05/2012 até

31/05/2016

27/05/2011 até

31/05/2016Global BDRX 6,28% -7,11% -3,32% 16,09% 48,04% 85,57% 124,75% 197,16% 295,44%IVBX-2 -5,34% 6,62% -1,09% -3,82% -0,31% 6,50% 9,61% 22,64% 24,48%ITAG -7,07% 10,44% 2,70% -6,37% -9,00% 2,22% 2,67% 25,07% 18,15%ICO2 -8,61% 11,21% 2,61% -7,79% -7,99% 3,48% 4,63% 19,14% 16,19%MLCX -9,70% 10,97% 2,65% -9,87% -11,08% -4,90% -4,41% 7,88% 0,65%IBRA -9,28% 10,66% 2,03% -10,15% -12,15% -7,29% -8,65% 3,42% -3,63%Ibovespa -10,09% 11,82% 2,81% -10,20% -12,52% -7,21% -11,28% -11,00% -24,38%IBX -9,41% 10,58% 1,94% -10,22% -12,17% -6,98% -7,39% 3,68% -4,55%IBX-50 -10,18% 10,81% 1,86% -11,15% -13,19% -7,35% -7,30% 2,10% -8,66%SMLL -4,21% 7,82% -2,88% -13,00% -22,16% -27,14% -38,93% -29,02% -34,39%IDIV -11,84% 16,89% 5,53% -15,16% -25,50% -29,66% -30,28% -23,96% -10,20%ISE -6,08% 0,00% -6,45% -16,42% -18,29% -13,27% -12,48% 0,38% 0,05%

Global BDRX 16,27% 18,77% 20,11% 19,54% 19,71% 18,61% 17,21% 15,90% 24,38%IVBX-2 17,83% 23,44% 22,76% 20,25% 19,91% 19,97% 18,76% 17,72% 18,53%ITAG 20,96% 27,65% 27,05% 23,97% 22,93% 23,26% 21,11% 19,78% 20,38%ICO2 20,94% 29,20% 28,31% 25,08% 23,91% 24,34% 22,15% 20,91% 21,19%MLCX 21,07% 30,80% 29,69% 26,31% 25,17% 25,64% 23,33% 21,89% 22,01%IBRA 21,16% 30,00% 28,96% 25,66% 24,51% 24,87% 22,62% 21,22% 21,44%Ibovespa 22,16% 31,91% 30,80% 27,35% 26,17% 26,53% 24,87% 23,78% 24,19%IBX 21,20% 30,17% 29,12% 25,82% 24,72% 25,14% 22,92% 21,56% 21,78%IBX-50 22,08% 31,29% 30,15% 26,76% 25,63% 26,15% 23,88% 22,66% 22,95%SMLL 19,28% 25,11% 24,78% 21,99% 20,92% 20,32% 18,92% 17,81% 18,67%IDIV 21,47% 36,84% 35,41% 31,08% 29,80% 29,49% 26,15% 23,97% 22,59%ISE 16,74% 25,85% 24,87% 22,80% 21,94% 21,18% 19,59% 18,50% 18,99%

Estratégia RV / Benchmark

Retorno

Volatilidade

Retorno acumulado dos principais benchmarks

Renda Fixa Renda VariávelO Índice de BDRs apresenta retorno superior emtodas as janelas de observação.


Nos últimos 40 meses a adição de risco não foicompensada com incremento de retorno.

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16

Global BDRX IVBX-2 ITAG ICO2 IBX MLCX IBRA IBX-50 ISE Ibovespa IDIV SMLL

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Selic Dólar Euro CDI IMA-B 5 IRF-M 1 IRF-M IRF-M 1+ IMA Geral ex-C Ouro IMA-B IMA-B 5+

Estratégia Retorno Acum.Dólar 75,93%Euro 48,55%Selic 43,43%CDI 43,05%IMA-B 5 42,84%IRF-M 1 42,68%IRF-M 37,12%IRF-M 1+ 35,06%IMA Geral ex-C 34,57%Ouro 28,13%IMA-B 27,88%IMA-B 5+ 20,41%

Estratégia Retorno Acum.Global BDRX 169,64%IVBX-2 11,00%ITAG 6,52%ICO2 2,26%IBX -8,78%MLCX -9,52%IBRA -9,67%IBX-50 -10,38%ISE -12,76%Ibovespa -20,48%IDIV -33,42%SMLL -37,43%

Variabilidade do retorno/risco dos principais benchmarks

Renda Fixa Renda VariávelDiversas estratégias de investimento estãodisponíveis para o investidor local.


As NTN-Bs continuam apresentando elevadaamplitude nos retornos mensais.

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NTN-B 20450515 NTN-B 20500815 NTN-B 20550515 IMA-B 5+ IMA-B IMA-B 5

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016

Ibovespa Global BDRX IBRA IBX IBX-50 ICO2 IDIV ISE ITAG IVBX-2 MLCX SMLL

2016: um ano de Construir Oportunidades

Estrutura de investimentosSegregação das estratégias e desenvolvimento de

mandatos com os gestores de recursos.

18

Horizonte Recursos

Liquidez, Menor Stop Loss

Orçamento de Risco, Stop Loss

Gestão Ativa Inflação

Curto Prazo

Médio Prazo

Longo Prazo

Fonte: F8A Research

2016: um ano de Construir Oportunidades

Gestão ativa em inflaçãoPreservar para poder agregar

Principais atributos Explorar a volatilidade das diversasestratégias de investimento na renda fixa:índices de preços, taxas pré-fixadas, créditoprivado, estruturado, etc. Desenvolver estratégias de proteção eexposição. Foco na gestão de orçamentos de riscos eatribuição de desempenho.Produzir retornos incrementais no horizontede médio e longo prazo. Elevada governança.

19

Renda FixaGestão Ativa

Inflação

Cenários Econômicos

Duration do Passivo

Gestão de Riscos

Investimentos

Consultoria

Gestão

F8A - Quem Somos ?

Consultoria Credenciada na CVM

20

Pilares

Melhores práticas em governança

Risco e aplicação de

métodos quantitativos

Ativismo: prospecção e due dilligence

Tecnologia de ponta

Foco no processo de

investimento

Portfólio de Serviços

21

Consultoria de Investimentos

Política de Investimento

Asset Allocation & Estruturação do Portfólio

Desenho de Estruturas de

Investimento / Mandatos

Seleção de Gestores

Avaliação de Performance e

relatórios

Suporte em temas de

investimento e financeiro

Gestão de Risco /

Compliance

Estruturação e Membro

Profissional de Comitês de

Investimento

Assessoria para Conselhos

Por que a F8A ?

Total Independência:Não estamos conectados a qualquer instituição financeira e não somos gestores. Exatamente por isto, nóspodemos oferecer uma consultoria livre de conflitos, com um único objetivo: os interesses dos nossos clientes.

Recursos Superiores:Contamos com a última geração de sistemas de gerenciamento de risco, os mais completos bancos de dados daindústria e um time de profissionais de primeira linha. Esta combinação de recursos é inexistente em empresassimilares.

Flexibilidade:Trabalhamos sem trégua para adaptar estratégias e processos de investimento às condições de Mercado, e somoságeis o suficiente para propor soluções para novos problemas.

Personalização:Cada cliente tem seus próprios objetivos de investimento e diretrizes operacionais. Nós entendemos aimportância e estamos dispostos a ouvir antes de propor soluções para a construção e manutenção do portfoliomais eficiente.

22

Muito Obrigado

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