metodologia para seleção continuada de fundos de...
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RADAR F8A RISCOS, OPORTUNIDADES E CONSIDERAÇÕES PARA
ELABORAÇÃO DE POLÍTICAS DE INVESTIMENTOS
Agosto/2015
2
Introdução
O mês de Agosto/2015 foi caracterizado pela elevação significativa da aversão ao risco sistêmicoBrasil, com registros de fortes perdas nos mercados domésticos de renda variável e renda fixa.Após 7 aumentos consecutivos, o COPOM toma a decisão de manter a taxa básica de juros em14,25% a.a. , decisão alinhada com a previsão do IPCA de agosto, a ser divulgado no próximodia 10/set, que demonstrará o início da redução do indicador acumulado nos últimos 12 meses .Considerando a maior percepção de risco no ambiente político e econômico, os títulos e valoresmobiliários são naturalmente impactados, gerando riscos e oportunidades para os investidoresque possuem um processo de investimento bem estruturado.Nosso objetivo é contribuir com informações atualizadas sobre: Evolução da taxa real de juros na economia brasileira - a partir de 2002.Retorno x Risco dos principais benchmarks.Renda Fixa.Renda Variável.
Estratégias de investimentos apropriadas para o cenário atual. 3
Sumário
Principais conclusões:Perdas no Segmento de Renda Variável 11ª maior perda nos últimos 140 meses
4
Número de meses 140 Jan/2004 a Ago/2015Maior Retorno 15,56% fev/051o Quartil 5,16% Min
2o Quartil 0,60% Min
3o Quartil -3,55% Min
4o Quartil -3,55% Abaixo deMenor Retorno -24,80% out/08
Mês % Classout/08 -24,80% 1mai/12 -11,86% 2set/14 -11,70% 3abr/04 -11,45% 4jun/13 -11,31% 5set/08 -11,03% 6jun/08 -10,44% 7mai/06 -9,50% 8dez/14 -8,62% 9jul/08 -8,48% 10
ago/15 -8,33% 11
Estatísticas do IBOVESPA
Piores Retornos
Sumário
Principais conclusões:Perdas no Segmento de Renda Fixa: 6ª maior perda nos últimos 140 meses
5
Número de meses 140 Jan/2004 a Ago/2015Maior Retorno 13,54% fev/051o Quartil 2,64% Min
2o Quartil 1,27% Min
3o Quartil -0,06% Min
4o Quartil -0,06% Abaixo deMenor Retorno -8,17% out/08
Mês % Classmai/06 -8,17% 1out/08 -8,17% 2mai/13 -6,27% 3nov/13 -6,05% 4set/14 -5,43% 5
ago/15 -4,59% 6jun/13 -3,95% 7ago/13 -3,88% 8jan/14 -3,82% 9
mar/13 -3,49% 10set/08 -3,47% 11
Estatísticas do IMA-B5+
Piores Retornos
Sumário
Principais conclusões:A elevada volatilidade dos retornos das principais estratégias de renda fixa, requer estudossobre qual o melhor modelo de gestão a ser adotado no cenário atual. No segmento de renda fixa, a forte oscilação nas taxas das NTN-B’s e NTN-F’s/LTN’s, emconjunto com os elevados prêmios em termos de juros reais, demandam o estabelecimento deuma estrutura de investimento capaz de segregar a necessidade de liquidez de curto, médio elongo prazo, adotando-se estratégias de gestão pró-ativas. Exercícios de simulação da decisão de alocação, mensurando retornos esperados, riscos etestes de stress, são fundamentais para o Processo de Investimento. Concebida a partir do que se considera hoje como sendo as melhores práticas degerenciamento de riscos, uma boa Política de Investimentos deve estar apoiada sobre um tripécomposto pela mensuração do risco, pelo monitoramento e pelo ajuste do investimento emfunção do risco.
6
Sumário
Principais conclusões: No segmento de renda variável, a diversificação das estratégias de investimento tradicionaispodem contribuir significativamente para redução do risco.
7
-100,00%
-50,00%
0,00%
50,00%
100,00%
150,00%
200,00%
250,00%
300,00%
Dez/2
005
Mar/2
006
Jun/20
06
Set/20
06
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006
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007
Jun/20
07
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07
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Jun/20
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009
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Jun/20
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IDIV
ISE
ITAG
IVBX-2
MLCX
IBX
IBX-50
SMLL
Ibovespa
Ibovepa - IDIV
Ibovepa - ISE
Sumário – Evolução da taxa real de juros
8
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
jan/02
abr/0
2jul
/02ou
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3jul
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t/03
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/05ou
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/06ou
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jan/07
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7jul
/07ou
t/07
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/08ou
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9jul
/09ou
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4jul
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t/14
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5jul
/15
Taxa SELIC IPCA 12 meses Juro Real SELIC atual: 14,25% Meta de inflação Teto da Meta - inflação IPCA acumulado 9,54% (projeção F8A)
Fonte: F8A Research
Sumário – Evolução de prêmio das NTN-B’s
9Fonte: Bloomberg
Sumário – Evolução de prêmio das NTN-F’s
10Fonte: Bloomberg
Sumário – Retorno acumulado de diversas estratégias
11Fonte: F8A Research
-15,00%
-10,00%
-5,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
03/0
8/20
15
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15
31/0
8/20
15
Euro
Ouro
Dólar
Selic
CDI
IRF-M 1
NTNB 20170515
IMA-B 5
IRF-M
IMA Geral ex-C
NTNB 20190515
IRF-M 1+
NTNB 20160815
NTNB 20230315
IMA-B
NTNB 20180815
IMA-B 5+
NTNB 20200815
NTNB 20350515
NTNB 20220815
NTNB 20240815
NTNB 20450515
NTNB 20550515
NTNB 20300815
NTNB 20400815
NTNB 20500815
Sumário – Juros x Inflação
Taxa Básica de Juros Evolução da InflaçãoO reajuste nos preços administrados explicama elevada inflação desde final de 2013.
12Fonte: F8A Research Fonte: F8A Research
A taxa básica de juros começa a contribuir naredução da inflação.
14,25
6,00
7,00
8,00
9,00
10,00
11,00
12,00
13,00
14,00
15,00
21.1
.200
9
11.3
.200
9
29.4
.200
9
10.6
.200
9
22.7
.200
9
2.9.
2009
21
.10.
2009
9.
12.2
009
27
.1.2
010
17
.3.2
010
28
.4.2
010
9.
6.20
10
21.7
.201
0
1.9.
2010
20
.10.
2010
8.
12.2
010
19
.1.2
011
2.
3.20
11
20.4
.201
1
8.6.
2011
20
.7.2
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31
.8.2
011
19
.10.
2011
30
.11.
2011
18
.1.2
012
7.
3.20
12
18.4
.201
2
30.5
.201
2
11.7
.201
2
29.8
.201
2
10.1
0.20
12
28.1
1.20
12
16.1
.201
3
6.3.
2013
17
.4.2
013
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.7.2
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9.
10.2
013
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.1.2
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26
.2.2
014
2.
4.20
14
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.201
4
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.201
4
3.9.
2014
29
.10.
2014
3.
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014
21
.1.2
015
4.
3.20
15
29.4
.201
5
3.6.
2015
29
.7.2
015
2.
9.20
15
Evolução da Taxa Selic
Taxa Selic
9,54
15,97
0
2
4
6
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18
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13
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/13
abr/
13
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13
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13
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14
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14
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14
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15
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/15
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15
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15
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15
ago/
15
Inflação acumulada - últ 12 meses
IPCA Preços Livres (Peso: 75,49) Comercializáveis (Peso: 36,19)
Não-comercializáveis (Peso: 39,30) Monitorados (Peso: 24,51) Teto Meta Inflação
Retorno e risco dos principais benchmarks
Renda Fixa Renda Variável
13Fonte: F8A Research Fonte: F8A Research
no mês no anonos últimos 6
mesesnos últimos
12 meses nos últimos
18 meses nos últimos
24 mesesnos últimos
36 mesesnos últimos
48 mesesnos últimos
60 meses 03/08/2015
até 31/08/2015
02/01/2015 até
31/08/2015
03/03/2015 até
31/08/2015
02/09/2014 até
31/08/2015
28/02/2014 até
31/08/2015
02/09/2013 até
31/08/2015
29/08/2012 até
31/08/2015
30/08/2011 até
31/08/2015
30/08/2010 até
31/08/2015Dólar 7,45% 37,29% 27,26% 63,06% 55,60% 53,71% 78,47% 128,29% 107,86%Ouro 10,04% 29,68% 16,89% 42,16% 32,83% 21,87% 19,65% 43,09% 79,36%Euro 9,07% 26,51% 27,25% 39,05% 27,32% 30,40% 59,01% 76,14% 82,71%Selic 1,11% 8,38% 6,45% 12,36% 18,30% 23,88% 33,15% 46,40% 63,07%CDI 1,11% 8,36% 6,44% 12,31% 18,20% 23,71% 32,78% 45,90% 62,47%IRF-M 1 1,02% 8,05% 6,10% 11,70% 17,77% 23,21% 31,51% 46,36% 63,87%IMA-B 5 -0,47% 8,86% 5,33% 11,05% 18,90% 25,04% 32,47% 52,40% 76,49%IRF-M -0,85% 5,58% 3,64% 7,00% 14,97% 20,79% 25,34% 44,15% 62,53%IMA Geral ex-C -1,11% 5,92% 3,51% 6,66% 16,49% 20,74% 23,94% 43,62% 62,78%IRF-M 1+ -2,14% 3,95% 2,04% 4,21% 13,13% 19,17% 21,97% 43,35% 62,35%IMA-B -3,11% 4,20% 1,00% 2,38% 16,54% 18,09% 16,47% 42,21% 65,96%IMA-B 5+ -4,59% 2,16% -0,88% -1,69% 16,16% 14,64% 8,87% 38,84% 63,54%
Dólar 17,44% 16,74% 17,95% 16,43% 14,39% 13,90% 12,52% 13,20% 12,44%Ouro 20,75% 21,63% 21,72% 20,63% 18,99% 19,01% 19,55% 20,24% 20,79%Euro 24,92% 18,59% 19,37% 18,34% 15,90% 15,10% 13,79% 13,50% 12,89%Selic 0,00% 0,04% 0,03% 0,06% 0,06% 0,08% 0,12% 0,11% 0,11%CDI 0,00% 0,04% 0,03% 0,06% 0,07% 0,08% 0,13% 0,12% 0,11%IRF-M 1 0,46% 0,44% 0,45% 0,40% 0,35% 0,35% 0,42% 0,44% 0,42%IMA-B 5 2,97% 2,38% 2,40% 2,49% 2,28% 2,40% 2,82% 2,80% 2,59%IRF-M 4,39% 3,38% 3,45% 3,46% 3,09% 2,93% 2,90% 2,76% 2,55%IMA Geral ex-C 4,44% 3,86% 3,89% 4,54% 4,17% 3,94% 4,04% 3,82% 3,47%IRF-M 1+ 7,17% 5,24% 5,40% 5,26% 4,70% 4,45% 4,30% 4,12% 3,82%IMA-B 8,39% 7,30% 7,37% 9,00% 8,35% 7,87% 8,26% 7,96% 7,26%IMA-B 5+ 11,44% 10,09% 10,09% 12,80% 12,05% 11,37% 11,77% 11,57% 10,61%
Estratégia RF / Benchmark
Retorno
Volatilidade
no mês no anonos últimos 6
mesesnos últimos
12 meses nos últimos
18 meses nos últimos
24 mesesnos últimos
36 mesesnos últimos
48 mesesnos últimos
60 meses 03/08/2015
até 31/08/2015
02/01/2015 até
31/08/2015
03/03/2015 até
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02/09/2014 até
31/08/2015
28/02/2014 até
31/08/2015
02/09/2013 até
31/08/2015
29/08/2012 até
31/08/2015
30/08/2011 até
31/08/2015
30/08/2010 até
31/08/2015Global BDRX -0,74% 30,95% 19,51% 61,01% 71,47% 87,95% 146,53% 292,94%IVBX-2 -7,00% -0,96% -3,70% -10,62% 5,92% 5,27% 6,44% 30,11% 24,93%ICO2 -7,42% -2,29% -7,57% -11,99% 10,02% 8,62% 8,62% 29,13%ISE -7,14% -5,84% -6,88% -14,33% 0,84% -2,93% -0,99% 23,33% 19,09%ITAG -8,90% -7,27% -8,50% -17,62% 6,56% 4,64% 5,38% 29,37% 13,84%MLCX -8,22% -4,84% -7,28% -21,05% 1,57% -1,09% -3,00% 11,74% 0,11%IBX -8,25% -5,73% -7,47% -22,08% -0,69% -3,73% -6,64% 6,47% -4,92%IBRA -8,24% -6,14% -7,67% -22,23% -1,42% -4,65% -7,15% 7,24% -3,97%IBX-50 -7,98% -5,49% -8,02% -22,41% -0,44% -3,30% -7,07% 3,31% -10,23%Ibovespa -8,33% -6,76% -8,61% -23,74% -2,06% -6,77% -20,17% -15,01% -28,91%SMLL -9,13% -18,49% -12,02% -33,38% -25,61% -31,42% -37,07% -26,53% -30,46%IDIV -11,08% -18,31% -15,40% -41,78% -26,62% -28,93% -30,59% -10,48% -4,21%
Global BDRX 21,30% 18,83% 18,28% 19,08% 17,00% 16,01% 14,97% 25,25%IVBX-2 22,09% 17,34% 16,08% 20,36% 18,63% 17,91% 16,74% 17,45% 17,63%ICO2 25,79% 19,63% 19,26% 24,33% 22,08% 20,72% 19,36% 19,43%ISE 25,63% 19,33% 18,88% 20,79% 19,06% 18,08% 17,04% 17,41% 17,58%ITAG 23,19% 19,05% 18,34% 23,17% 21,00% 19,63% 18,09% 18,64% 18,94%MLCX 26,55% 21,11% 20,46% 25,59% 23,42% 21,86% 20,25% 20,36% 20,21%IBX 25,87% 20,70% 19,97% 25,13% 22,92% 21,43% 19,91% 20,14% 20,03%IBRA 25,60% 20,48% 19,78% 24,78% 22,56% 21,06% 19,52% 19,73% 19,68%IBX-50 26,88% 21,43% 20,77% 26,23% 23,94% 22,40% 21,01% 21,38% 21,22%Ibovespa 27,13% 21,95% 21,15% 26,42% 24,16% 23,08% 22,11% 22,74% 22,41%SMLL 19,19% 17,32% 15,55% 19,21% 17,35% 16,59% 15,90% 16,82% 17,31%IDIV 30,48% 25,19% 24,73% 28,66% 25,94% 23,76% 21,74% 20,29% 19,36%
Estratégia RV / Benchmark
Retorno
Volatilidade
Retorno acumulado dos principais benchmarks
Renda Fixa Renda VariávelO Índice de BDRs apresenta retorno superiorem todas as janelas de observação.
14Fonte: F8A Research Fonte: F8A Research
Nos últimos 30 meses a adição de risco nãofoi compensada com incremento de retorno.
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Selic Dólar Euro CDI IRF-M 1 IMA-B 5 IRF-M Ouro IMA Geral ex-C IRF-M 1+ IMA-B IMA-B 5+
Estratégia Retorno Acum.Dólar 66,09%Euro 38,86%Selic 28,65%CDI 28,33%IRF-M 1 27,06%IMA-B 5 25,49%IRF-M 21,71%Ouro 9,13%IMA Geral ex-C 19,20%IRF-M 1+ 19,27%IMA-B 10,85%IMA-B 5+ 3,54%
Estratégia Retorno Acum.Global BDRX 151,46%IVBX-2 11,57%ICO2 8,38%ITAG 9,98%ISE 1,53%IBX -3,24%IBX-50 -4,42%MLCX -4,27%IBRA -4,38%Ibovespa -16,55%IDIV -27,88%SMLL -32,96%
Variabilidade do retorno/risco dos principais benchmarks
Renda Fixa Renda VariávelDiversas estratégias de investimento estãodisponíveis para o investidor local.
15Fonte: F8A Research Fonte: F8A Research
As NTN-Bs apresentaram elevada amplitudenos retornos mensais.
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NTNB 20160815 NTNB 20170515 NTNB 20180815 NTNB 20190515 NTNB 20200815
NTNB 20220815 NTNB 20240815 NTNB 20300815 NTNB 20350515 NTNB 20400815
NTNB 20450515 NTNB 20500815 IMA-B 5+ IMA-B IMA-B 5
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Global BDRX IBRA IBX IBX-50 ICO2 IDIV ISE ITAG IVBX-2 MLCX SMLL Ibovespa
2015: um ano de Oportunidades
Estrutura de investimentosSegregação das estratégias e desenvolvimento
de mandatos com os gestores de recursos.
16
Horizonte Recursos
Liquidez, Menor Stop Loss
Orçamento de Risco, Stop Loss
Gestão Ativa Inflação
Curto Prazo
Médio Prazo
Longo Prazo
Fonte: F8A Research
2015: um ano de Oportunidades
Gestão ativa em inflaçãoPreservar para poder agregar
Principais atributos Explorar a volatilidade das diversasestratégias de investimento na renda fixa:índices de preços, taxas pré-fixadas, créditoprivado, estruturado, etc. Desenvolver estratégias de proteção eexposição. Foco na gestão de orçamentos de riscos eatribuição de desempenho.Produzir retornos incrementais no horizontede médio e longo prazo. Elevada governança.
17
Renda FixaGestão Ativa
Inflação
Cenários Econômicos
Duration do Passivo
Gestão de Riscos
Investimentos
Consultoria
Gestão
F8A - Quem Somos ?
Consultoria Credenciada na CVM Equipe Sênior
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Pilares
Melhores práticas em governança
Risco e aplicação de
métodos quantitativos
Ativismo: prospecção e
duedilligence
Tecnologia de ponta
Foco no processo de
investimento
Portfólio de Serviços
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Consultoria de Investimentos
Política de Investimento
AssetAllocation & Estruturação do Portfólio
Desenho de Estruturas de
Investimento / Mandatos
Seleção de Gestores
Avaliação de Performance e
relatórios
Suporte em temas de
investimento e financeiro
Gestão de Risco /
Compliance
Estruturação e Membro
Profissional de Comitês de
Investimento
Assessoria para Conselhos
Por que a F8A ?
Total Independência: Não estamos conectados a qualquer instituição financeira e não somos gestores. Exatamente por isto, nós
podemos oferecer uma consultoria livre de conflitos, com um único objetivo: os interesses dos nossosclientes.
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somos ágeis o suficiente para propor soluções para novos problemas. Personalização:
Cada cliente tem seus próprios objetivos de investimento e diretrizes operacionais. Nós entendemos aimportância e estamos dispostos a ouvir antes de propor soluções para a construção e manutenção doportfolio mais eficiente.
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