MBA Economia EmpresarialMBA Economia Empresarial

Finanças de Mercado IIFinanças de Mercado II

NOTAS DE AULA DO PROFESSORNOTAS DE AULA DO PROFESSOR

IVANDO SILVA DE FARIAIVANDO SILVA DE FARIA

Fontes de FinanciamentoFontes de Financiamento

O Balanço PatrimonialO Balanço Patrimonial

Ativo Circulante

Ativo Permanente

Tangívele

Intangível

Passivo Circulante

Exigível Longo P.

PatrimônioLíquido

Fornecedores

AcionistasOrdinários

ePreferenciais

FINANCIA

Credores / Debenturistas

Principais Títulos de Cia. AbertaPrincipais Títulos de Cia. Aberta

. . AÇÕESAÇÕES

. BÔNUS DE SUBSCRIÇÃO. BÔNUS DE SUBSCRIÇÃO

. DEBÊNTURES. DEBÊNTURES

. NOTAS PROMISSÓRIAS P/ SUBSCRIÇÃO PÚBLICA. NOTAS PROMISSÓRIAS P/ SUBSCRIÇÃO PÚBLICA

•As ações são valores mobiliários que representam a fração mínima do capital das empresas.

•Ao comprar uma ação, os investidores se tornam co-proprietários do empreendimento, tendo direito à participação em seus resultados.

Ações

• A qualquer momento, essas ações poderão ser vendidas, em mercados organizados, a terceiros (que se tornam nos “novos sócios”);

• As ações são valores mobiliários emitidos exclusivamente por sociedades anônimas;

• Ao emitir ações, a empresa “abre” seu capital à participação dos investidores

Ações

Ordinárias ou Preferenciais

• Ordinárias: conferem o direito de voto em assembléias gerais.

• Preferenciais: ações que garantem ao acionista a prioridade no recebimento de dividendos (geralmente em percentual mais elevado do que o atribuído às ações ordinárias) e no reembolso de capital, no caso de dissolução da sociedade. Em geral, não conferem direito de voto em assembléia.

Ações - Classificação

• Escriturais ou • Tituladas, representadas por certificados:

• Escriturais: ações que não são representadas por certificados (ou seja, não precisam da emissão de cautelas para sua transferência).

É escriturada por um banco, o qual deposita as ações da empresa e realiza os lançamentos a débito ou a crédito dos acionistas, não existindo movimentação física dos documentos.

Ações - Classificação

A companhia de capital aberto é aquela cujos títulos de emissão própria (ações, debêntures, bônus de subscrição, commercial paper) estão registrados na Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e distribuídos entre o público, podendo ser negociados no mercado de bolsa ou de balcão organizado.

Conclusão: se uma empresa tem ações junto ao público então ela é uma companhia de capital aberto

Cia. Aberta

O processo pelo qual uma companhia fechada se transforma em aberta é denominado de abertura de capital.

A CVM é responsável pelo registro e autorização para realizar a oferta e distribuição dos novos valores mobiliários por meio de subscrição pública.

Oferta Inicial Pública (IPO – Initial Public Offering): oferta de ações no mercado primário(Não confundir com SEO – Seasoned Equity Offering: oferta de ações no mercado secundário)

Abertura de Capital

A colocação primária é realizada por bancos de investimento, corretoras e distribuidoras.

Ações – Underwriting

Underwriting ou SubscriçãoUnderwriting ou Subscrição

IPO – Initial Public OfferingIPO – Initial Public Offering

Líder e GarantidorLíder e Garantidor• Firme: arca integralmente com o risco de Firme: arca integralmente com o risco de

colocaçãocolocação• Residual: arca no final do período de subscrição Residual: arca no final do período de subscrição

com o risco de colocaçãocom o risco de colocação• Melhores Esforços: não arca com o risco de Melhores Esforços: não arca com o risco de

colocaçãocolocação

Underwriting ou SubscriçãoUnderwriting ou Subscrição

Co-líderes- Participam na distribuiçãoCo-líderes- Participam na distribuição Coordenador- Aprova o registro da emissão Coordenador- Aprova o registro da emissão

e elabora o prospecto de emissão.e elabora o prospecto de emissão.

Todos esses procedimentos ocorrem no Todos esses procedimentos ocorrem no Mercado de Balcão.Mercado de Balcão.

Bancos de investimento se ocupam de conduzir todo oprocesso de underwriting. Há o banco coordenador.

Como eles são especializados nesta atividade, garante-se assim que os passos dados pela empresa para realizar a oferta pública atendam os requisitos da CVM.

Os Bancos de investimento dão a devida publicidade do IPO aos potenciais investidores.

Mercado Primário de Ações

O coordenador e especialistas (advogados e auditores) analisam e definem o estado atual e perspectivas da empresa, bem como os riscos associados a sua atividade.

Levanta-se as intenções de investimento junto ao público (potenciais investidores como grandes investidores, fundos, etc.) em processo conhecido como road-show;

• Sub-apreçamento

Mercado Primário de Ações

Técnica complementar de estabelecimento de preço final de emissão, bastante difundida nas operações internacionais e que começou a ser utilizado no Brasil nos últimos 2 anos.

Consiste no estabelecimento de uma faixa de preço por parte do underwriter, apresentada a investidores para que manifestem suas intenções de compra a cada preço do intervalo selecionado. Ao fim, com base no mapeamento da demanda potencial, os coordenadores estabelecem o preço final, que é apresentado novamente aos investidores para que confirmem suas reservas.

Desta forma, o procedimento de bookbuilding apresenta a curva de demanda pelas ações da emissão, permitindo definição menos subjetiva do preço final.

Bookbuilding

Dividendos: parcela dos lucros paga em dinheiro aos acionistas iguais a, no mínimo, 25% dos lucros anuais da empresa.Juros sobre o Capital Próprio: baseado em reservas patrimoniais de lucros retidos na empresa em exercícios anteriores. Porém, este procedimento segue regulamentação específica.Bonificação em ações: distribuição gratuita de um número de ações proporcional à quantia que cada acionista possui. Resulta do aumento de capital, por incorporação de reservas ou lucros em suspenso.

Ações - Proventos

Bonificação em dinheiro: além de distribuir os dividendos aos seus acionistas, as empresas poderão, em alguns casos, conceder uma participação adicional nos lucros, realizando, assim, uma bonificação em dinheiro.

Direito de preferência na aquisição de ações (subscrição) – direito de aquisição de novo lote de ações (com preferência na subscrição) em quantidade proporcional às possuídas. Vale observar que o exercício de preferência na subscrição de novas ações não é obrigatório. Dessa forma, o acionista poderá vender estes direitos a terceiros, em bolsa.

Ações - Proventos

Ações - Eventos

SB1

D)PE(SeçoPreçoPr COM

EX

S = Percentagem do direito de preferênciaPE= Preço de Emissão da SubscriçãoD= DividendoB= Percentagem da Bonificação

As bolsas de valores fazem a intermediação de operações de compra e venda de títulos e valores mobiliários.

No Brasil, o mercado secundário de ações está concentrado no pregão eletrônico da Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA)

Mercado Secundário

A Sociedade Operadora do Mercado de Ativos S/A. – SOMA (ou Mercado de Balcão Organizado - mercado (eletrônico) de balcão de títulos e valores mobiliários) é uma empresa controlada pela Bolsa de Valores de São Paulo, Bovespa.

A SOMA foi criada em 1996 com o objetivo oferecer um ambiente para a capitalização de empresas de alto potencial de retorno (canalizando capital de risco).

Mercado Secundário

A BOVESPA é o maior centro de negociação com ações da América Latina, concentrando cerca de 70% do volume de negócios realizados na região.

Atualmente, a BOVESPA é o único centro de negociação de ações do Brasil.

Hoje, as negociações realizadas na BOVESPA são feitas exclusivamente por meio de seu sistema eletrônico.

BOVESPA

BOVESPA Holding - Subsidiárias integrais:

• Bolsa de Valores de São Paulo (BVSP) - responsável pelas operações dos mercados de bolsa e de balcão organizado

• Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia (CBLC) que presta serviços de liquidação, compensação e custódia.

BOVESPA

Volumes Médios Diários Negociados por Mercado em US$ 1.000Volumes médios diários negociados por mercado na Bovespa (em mil US$) - Total Geral

0

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

3.500.000

4.000.000

• Manter sistema adequado à realização de operações de compra e venda de TVM, organizados de forma a facilitar a fiscalização pelas próprias corretoras e pelas autoridades competentes;• Estabelecer sistemas de negociação que propiciem continuidade de preço e liquidez ao mercado;• Prover visibilidade das operações;• Efetuar registro, compensação e liquidação das operações;• Preservar elevados padrões éticos de negociação.

Principais Funções de uma Bolsa de Valores

• Ações

• Opções sobre ações e índices

• Termo

• POP – Proteção de investimento com participação

Principais Produtos Negociados na BM&FBovespa – Mercados Bovespa

ÍNDICES DE BOLSAS DE VALORESÍNDICES DE BOLSAS DE VALORES

Indicador Bolsa de Valores PaísIndicador Bolsa de Valores País

Ibovespa BOVESPA – São Paulo BRASILIbovespa BOVESPA – São Paulo BRASILDow Jones NYSE – Nova York USADow Jones NYSE – Nova York USANasdaq NASDAQ – Nova York USANasdaq NASDAQ – Nova York USAFTSE LONDRES FTSE LONDRES INGLATERRA INGLATERRANikkei TÓKIO JAPÃONikkei TÓKIO JAPÃODax FRANKFURT ALEMANHADax FRANKFURT ALEMANHAMerval BUENOS AIRES ARGENTINAMerval BUENOS AIRES ARGENTINA

Principais Indicadores Internacionais:Principais Indicadores Internacionais:

IBOVESPAÍNDICE BRASILEIRO DE AÇÕES

É o índice da Bolsa de Valores de São Paulo. (BOVESPA)É o índice da Bolsa de Valores de São Paulo. (BOVESPA)

Atualmente é o indicador brasileiro de ações, e éAtualmente é o indicador brasileiro de ações, e é composto por 55 ações. (as de maior grau de liquidez)composto por 55 ações. (as de maior grau de liquidez)

Mede o desempenho das ações no mercado e o comparaMede o desempenho das ações no mercado e o compara com o desempenho das mesmas ações no dia anterior.com o desempenho das mesmas ações no dia anterior.

É reavaliado a cada 4 meses. ( janeiro/maio/setembro)É reavaliado a cada 4 meses. ( janeiro/maio/setembro) Diariamente, a Bovespa divulga o comportamento dosDiariamente, a Bovespa divulga o comportamento dos preços das ações que compõem o Ibovespa,preços das ações que compõem o Ibovespa, informando as que subiram, caíram, permaneceraminformando as que subiram, caíram, permaneceram estáveis ou ainda as que não foram negociadas.estáveis ou ainda as que não foram negociadas.

OUTROS ÍNDICES DA BOVESPA

IBrX-Brasil: 100 ações + negociadasIBrX-50: 50 ações mais negociadasIGCIGC: Novo Mercado e Níveis 1 e 2 : Novo Mercado e Níveis 1 e 2 ITAG: Tag Along superior a 80%IEE: empresas de energia elétricaITELITEL: índice setorial de telecomunicações: índice setorial de telecomunicaçõesIVBX-2: 2ª linha (a partir da 11ª)

O que são Derivativos ?O que são Derivativos ?

Existem mercados cujos preços formados Existem mercados cujos preços formados são função do preço praticado num são função do preço praticado num mercado principal ( mercado físico, mercado principal ( mercado físico, mercado spot, mercado pronto ou mercado spot, mercado pronto ou mercado à vista). A esses mercados mercado à vista). A esses mercados chamamos de DERIVATIVOS, pois seus chamamos de DERIVATIVOS, pois seus preços derivam dos preços praticados no preços derivam dos preços praticados no mercado principal.mercado principal.

MERCADO PLENAMENTE MERCADO PLENAMENTE ESTRUTURADOESTRUTURADO

MERCADO PRINCIPALMERCADO PRINCIPAL MERCADOS DERIVATIVOSMERCADOS DERIVATIVOS

• TERMO TERMO • FUTURO FUTURO • OPÇÕESOPÇÕES

– Com o advento dos derivativos a quantidade de estratégias Com o advento dos derivativos a quantidade de estratégias aplicáveis aos mercados cresceu vertiginosamente propiciando aplicáveis aos mercados cresceu vertiginosamente propiciando mais alternativas para a gestão de investimentos diretos e mais alternativas para a gestão de investimentos diretos e indiretos.indiretos.

História das Operações a PrazoHistória das Operações a Prazo

Lançamentos :Lançamentos : Mercado a Termo - Janeiro de 1969Mercado a Termo - Janeiro de 1969 Mercado a Futuro - Janeiro de 1979Mercado a Futuro - Janeiro de 1979 Mercado de Opções de Compra - Dezembro de Mercado de Opções de Compra - Dezembro de

19821982

Nas Bolsas de Valores de São Paulo e do Rio de Nas Bolsas de Valores de São Paulo e do Rio de Janeiro e para o Mercado Principal de ações.Janeiro e para o Mercado Principal de ações.

Tipos de EstratégiasTipos de Estratégias

De Tendência / AlavancagemDe Tendência / Alavancagem De Renda FixaDe Renda Fixa De HedgeDe Hedge De ArbitragemDe Arbitragem De VolatilidadeDe Volatilidade

Garantias :Garantias :• CoberturaCobertura• Margens ( inicial e adicionais )Margens ( inicial e adicionais )

– perdas potenciais perdas potenciais – perdas realizadasperdas realizadas

• Ativos aceitos como margem :Ativos aceitos como margem :– dinheiro, ouro, títulos públicos e privados, cartas de dinheiro, ouro, títulos públicos e privados, cartas de

fiança, ações.fiança, ações.

Posições : Riscos e GarantiasPosições : Riscos e Garantias

Margens de garantiaMargens de garantia

Câmara de Compensação ( clearing house ) : É quem garante o Câmara de Compensação ( clearing house ) : É quem garante o cumprimento e a integridade de todos os contratos assumidos por cumprimento e a integridade de todos os contratos assumidos por vendedores e compradores através da gestão das margens de garantias vendedores e compradores através da gestão das margens de garantias cobradas aos membros de compensação. Assume o papel de cobradas aos membros de compensação. Assume o papel de contraparte em todas as operações. Os membros da clearing, são os contraparte em todas as operações. Os membros da clearing, são os membros de compensação, que são escolhidos através de critérios que membros de compensação, que são escolhidos através de critérios que avaliam sua capacidade financeira, sua reputação e a adequação de sua avaliam sua capacidade financeira, sua reputação e a adequação de sua estrutura.estrutura.

Os intervenientes depositam somente a garantia inicial na Câmara de Os intervenientes depositam somente a garantia inicial na Câmara de Compensação, que é quem estabelece o seu valor , e separa os Compensação, que é quem estabelece o seu valor , e separa os depositantes em duas classes, normais ou hedgers. Os hedgers pagam depositantes em duas classes, normais ou hedgers. Os hedgers pagam 80% do valor estabelecido para os intervenientes considerados 80% do valor estabelecido para os intervenientes considerados normais. normais.

Operações a FuturoOperações a Futuro

As operações a futuro são muito utilizadas para As operações a futuro são muito utilizadas para gerenciamento de risco.gerenciamento de risco.

A BMF é a principal bolsa de futuros no Brasil.A BMF é a principal bolsa de futuros no Brasil. Os principais contratos a futuro transacionados na BMF são Os principais contratos a futuro transacionados na BMF são

os de depósito interfinanceiro, dólar comercial, índice de os de depósito interfinanceiro, dólar comercial, índice de bolsa e ouro.bolsa e ouro.

Precificação - FuturoPrecificação - Futuro

• Expectativas Expectativas – de comportamento dos juros até o vencimentode comportamento dos juros até o vencimento

– de comportamento dos preços até o vencimentode comportamento dos preços até o vencimento

D V

D+1 V

Resultado da Operação a Futuro Resultado da Operação a Futuro

D V

Preço a Futuro

Preçoà Vista

Fluxo de Caixa

+X

Quantidadex

Preço à vista

ESTRATÉGIASESTRATÉGIAS

HEDGEHEDGE

ESPECULAÇÃO ESPECULAÇÃO

ARBITRAGEMARBITRAGEM

Participantes nestas operaçõesParticipantes nestas operações

Hedger - o mercado a futuro tem por função serví-los. Estes buscam, Hedger - o mercado a futuro tem por função serví-los. Estes buscam, através de operações de compra ou venda a futuro proteger os ativos através de operações de compra ou venda a futuro proteger os ativos com que trabalham de variações adversas dos preços. Podem ser com que trabalham de variações adversas dos preços. Podem ser divididos em hedgers de compra ( utilizam a mercadoria como divididos em hedgers de compra ( utilizam a mercadoria como insumo ) e hedgers de venda ( produtores e comerciantes da mercadoria insumo ) e hedgers de venda ( produtores e comerciantes da mercadoria ).).

Especuladores - atuam de forma bastante ágil, procurando obter ganhos Especuladores - atuam de forma bastante ágil, procurando obter ganhos prevendo pequenas variações dos preços. Raramente carregam posições prevendo pequenas variações dos preços. Raramente carregam posições por muito tempo. Como são em grande número ( pessoas físicas e por muito tempo. Como são em grande número ( pessoas físicas e jurídicas ), apesar de negociarem quantidades inferiores aos hedgers, jurídicas ), apesar de negociarem quantidades inferiores aos hedgers, movimentam um grande número de contratos se considerados movimentam um grande número de contratos se considerados agregadamente, propiciando uma elevação significativa da liquidez dos agregadamente, propiciando uma elevação significativa da liquidez dos mesmos. mesmos.

Participantes nestas operaçõesParticipantes nestas operações

Arbitradores - procuram obter ganhos captando distorções Arbitradores - procuram obter ganhos captando distorções na formação dos preços . Realizam as operações de na formação dos preços . Realizam as operações de financiamento e a de caixa, arbitrando distorções nas taxas financiamento e a de caixa, arbitrando distorções nas taxas de juros .de juros .

Corretor : É aquele que executa as ordens dos clientes. Corretor : É aquele que executa as ordens dos clientes. Subsequentemente mantém registro das posiçoes do cliente, Subsequentemente mantém registro das posiçoes do cliente, recolhe as garantias junto dos clientes, liquida as operaçoes recolhe as garantias junto dos clientes, liquida as operaçoes no vencimento e assessora o cliente em suas decisões.no vencimento e assessora o cliente em suas decisões.

Preço de Ajuste

Período Utilizadopara Cálculo doPreço de Ajuste,últimos minutosnegociação.

Abertura

O Preço de Ajuste das PosiçõesO Preço de Ajuste das Posições

-

+ -

+

Ajuste de preço das posiçõesAjuste de preço das posições

Sendo assim, ao final de cada dia, entende-se que todos os Sendo assim, ao final de cada dia, entende-se que todos os compradores e vendedores a futuro têm o preço de suas compradores e vendedores a futuro têm o preço de suas posições igual ao preço de ajuste.posições igual ao preço de ajuste.

Uma posição aberta por vários dias, está sujeita ao pagamento Uma posição aberta por vários dias, está sujeita ao pagamento dos ajustes, que é calculado sempre pela diferença do preço de dos ajustes, que é calculado sempre pela diferença do preço de ajuste de D pelo de D-1.ajuste de D pelo de D-1.

Exemplo de valor do ajuste ( VA) :Exemplo de valor do ajuste ( VA) :

VA = número de contratos x ( PAD-(PAD-1)) ouVA = número de contratos x ( PAD-(PAD-1)) ou

VA = número de contratos x ( PPD-PAD) , onde :VA = número de contratos x ( PPD-PAD) , onde :

PAD = preço de ajuste em D; PAD-1 = preço de ajuste em D-1 e PAD = preço de ajuste em D; PAD-1 = preço de ajuste em D-1 e PPD = Preço da posição aberta em D.PPD = Preço da posição aberta em D.

Determinação do preço a futuro Determinação do preço a futuro de um ativo de um ativo

PFt = PVt . (1+ r )n + cc . n + e , onde:PFt = PVt . (1+ r )n + cc . n + e , onde:

PFt = preço a futuro no momento tPFt = preço a futuro no momento t

PVt = preço a vista no momento tPVt = preço a vista no momento t

r = taxa de juro diáriar = taxa de juro diária

n = número de dias a decorrer até o vencimenton = número de dias a decorrer até o vencimento

cc = carring chargecc = carring charge

e = componente de erroe = componente de erro

carring charge : aluguel de locais para armazenamento, seguro da carring charge : aluguel de locais para armazenamento, seguro da mercadoria, transporte da mercadoria e outros assemelhados.mercadoria, transporte da mercadoria e outros assemelhados.

Futuro de IBOVESPAFuturo de IBOVESPA

Objeto do contrato : A carteira de ações subjacente ao índice Bovespa -

Ibovespa.

Lote - padrão : 1 contrato.

Forma de cotação : Pontos de índice.

Valor do ponto : R$ 3,00

Vencimento : Quarta-feira mais próxima do dia 15 nos meses pares.

ExemplosExemplos

Especulação e AlavancagemEspeculação e Alavancagem HedgeHedge

N = (C / F x K ) * B, onde :

N = número de contratos

C = valor da carteira em reais

F = pontos do índice futuro

K = valor do ponto do índice

B = coeficiente beta

ExercícioExercício

Sabe-se que o coeficiente beta do ativo A é de 1,32.

Um investidor montou um hedge para uma carteira composta

por 10 000 ativos ª

Quando da formação do hedge, no momento 1, o ativo A

custava 880,00 e o índice estava cotado a 41 700.

Sabe-se que o ativo A sofreu uma queda de 5% entre os

momentos 1 e 2.

Qual o resultado apurado pelo investidor no mercado futuro de

índice no momento 2.

Valor do Ponto : R$ 3,00.

O Mercado Futuro de DO Mercado Futuro de Dólar lar ComercialComercial

Futuro de DFuturo de Dólar

Mercado Futuro de Mercado Futuro de Dólar ComercialDólar Comercial

Objeto do contrato : Os contratos de Dólar Comercial referenciam-se nas cotações do mercado à vista divulgadas pela Banco Central ( PTAX800)

Forma de cotação : Reais por mil dólares Valor do contrato : US$ 50 000,00Valor do contrato : US$ 50 000,00 Vencimento : O primeiro dia útil do mês do

vencimento. Principal utilidade do mercado na prática : Hedge

contra a variação cambial, motivados por contratos de exportação e de importação.

Cálculo da Quantidade de Contratos

Dólar Comercial

N= número de contratos a serem transacionados a futuro.

N = Valor em Dólares da carteira________

Valor do contrato a futuro em dólares

Hedge Cambial

Um exportador acertou uma venda de calçados para a Alemanha no valor de 10 milhões de dólares. A mercadoria deve ser entregue contra pagamento em 90 dias. A data prevista para a entrega da mercadoria coincide com a data de vencimento do contrato de dólar futuro. O exportador, que financiará a produção com capital próprio deseja se proteger contra uma valorização do real perante o dólar no período. Sendo assim realizará operação no mercado a futuro de dólar comercial que, para o vencimento em causa, está cotado a 1038,71. O dólar comercial à vista está cotado a 0,9724.

Hedge Cambial

Pergunta-se :a) O exportador deve comprar ou vender dólar a futuro ?b) Quantos contratos de dólar o exportador deve negociar ?c) Caso o dólar no vencimento do contrato a futuro esteja

cotado a 1,05 no mercado à vista, como ficará a situação do exportador ?

d) E se o dólar estiver cotado no mercado à vista a 1,015 no vencimento do contrato a futuro ?

HedgingHedgingGestão dos Riscos EndógenosGestão dos Riscos Endógenos

No passado recente os administradores tornaram-se mais ciosos em relação ao fato de que suas organizações poderiam ser impactadas por riscos além de seu controle. Em muitos casos flutuações nas variáveis financeiras e econômicas, tais como taxas de juros, taxas de câmbio e preços de mercadorias, trouxeram efeitos desestabilizadores para as estratégias corporativas e para o desempenho das empresas.

ON - BALANCE OFF - BALANCE

Riscos Não Tecnicamente GerenciáveisRiscos Não Tecnicamente Gerenciáveis

Exógenos ao Negócio :Exógenos ao Negócio :• Políticos - mudança de regime, mudança de governoPolíticos - mudança de regime, mudança de governo• Sociais - greves, tensões sociais e criminalidadeSociais - greves, tensões sociais e criminalidade• Tecnológicos - obsolescência de produtos e de processos de Tecnológicos - obsolescência de produtos e de processos de

produçãoprodução• Ecológicos - mudança de legislação, de hábitos de consumo, Ecológicos - mudança de legislação, de hábitos de consumo,

de percepção de imagemde percepção de imagem• Desastres - incêndios, inundações, acidentesDesastres - incêndios, inundações, acidentes• Fraudes - roubo, sabotagem, extorção e sequestroFraudes - roubo, sabotagem, extorção e sequestro• Econômicos - estatização, alterações nas políticas fiscal, Econômicos - estatização, alterações nas políticas fiscal,

cambial ou industrial, confisco de ativos.cambial ou industrial, confisco de ativos.

Riscos Tecnicamente GerenciáveisRiscos Tecnicamente Gerenciáveis

Endógenos :Endógenos :• Operacionais : Operacionais :

– variações nos custos ( energia, petróleo)variações nos custos ( energia, petróleo)– variação no preço da matéria-primavariação no preço da matéria-prima– variação no preço do produto finalvariação no preço do produto final– inadimplênciainadimplência

• Financeiros :Financeiros :– Variação das taxas de jurosVariação das taxas de juros– Variação das taxas de câmbioVariação das taxas de câmbio– Variação da InflaçãoVariação da Inflação

MAXIMIZAR RETORNOSMAXIMIZAR RETORNOSMINIMIZAR RISCOSMINIMIZAR RISCOS

REDUÇÃO DE CUSTOSREDUÇÃO DE CUSTOS– Custos de ProduçãoCustos de Produção– Custos de CapitalCustos de Capital– Novas TecnologiasNovas Tecnologias

GERENCIAMENTO DE RISCOSGERENCIAMENTO DE RISCOS– Reduz Custo de CapitalReduz Custo de Capital– Reduz Volatilidade dos Fluxos de CaixaReduz Volatilidade dos Fluxos de Caixa

O Risco e a EmpresaO Risco e a Empresa

Há criação de valor na gestão dos riscos de Há criação de valor na gestão dos riscos de mercado ?mercado ?

O grau de risco da empresa pode alterar o O grau de risco da empresa pode alterar o valor da mesma ?valor da mesma ?

Como controlar o risco ?Como controlar o risco ?

Estabilizando o Fluxo FuturoEstabilizando o Fluxo Futuro

A variação do preço e o valor do fluxo A variação do preço e o valor do fluxo futuro.futuro.

V

P

Estabilizando o Fluxo FuturoEstabilizando o Fluxo Futuro

O Hedge Off-Balance.O Hedge Off-Balance.

V

P

Valor das Posições Agregadas

Identificar fontes de riscoIdentificar fontes de risco Avaliar a vantagem estratégica de correr o Avaliar a vantagem estratégica de correr o

riscorisco Criar instrumentos financeiros para Criar instrumentos financeiros para

transferir o riscotransferir o risco Usar Mercados Financeiros para avaliar e Usar Mercados Financeiros para avaliar e

repelir o riscorepelir o risco

Avaliando o RiscoAvaliando o Risco

A Empresa e o RiscoA Empresa e o Risco

Assumamos somente o risco de preço do Assumamos somente o risco de preço do ativo associado a atividade fim do negócio.ativo associado a atividade fim do negócio.

O Exportador de Soja tem uma carteira O Exportador de Soja tem uma carteira composta por dois ativos :composta por dois ativos :

– SOJASOJA– TAXA DE CÂMBIOTAXA DE CÂMBIO

DEVE ASSUMIR OS DOIS RISCOS ?DEVE ASSUMIR OS DOIS RISCOS ?

AMBOS OS RISCOS SÃO GERENCIÁVEIS ?AMBOS OS RISCOS SÃO GERENCIÁVEIS ?

O Acionista e a Gestão doO Acionista e a Gestão do Risco Empresarial Risco Empresarial

Pouco DiversificadasPouco Diversificadas O Capital Próprio na Estrutura de Capital, alavancagem.O Capital Próprio na Estrutura de Capital, alavancagem. Maior Porte X Economia de Escala X Custo de Estrutura Maior Porte X Economia de Escala X Custo de Estrutura

para Gestão de Risco X Interferência nos Mercados X para Gestão de Risco X Interferência nos Mercados X DiversificaçãoDiversificação

Maior percentagem do seu valor derivada de Maior percentagem do seu valor derivada de oportunidades geradas pelo crescimentooportunidades geradas pelo crescimento

Estrutura de Propriedade composta por Investidores Estrutura de Propriedade composta por Investidores InstitucionaisInstitucionais