guia para emissÃo de tÍtulos verdes no brasil...

GUIA PARA EMISSÃODE TÍTULOS VERDESNO BRASIL 2016FEBRABAN – Federação Brasileira de BancoscEBds – conselho Empresarial Brasileiro para o desenvolvimento sustentável

EXPEDIENTEREALIzAçÃO•FEBRABAN–FederaçãoBrasileiradeBancos•CEBDS–ConselhoEmpresarialBrasileiroparaoDesenvolvimentoSustentável

APOIOTÉCNICOECOLABORAÇÃO•SITAWIFinançasdoBem•CentrodeEstudosemSustentabilidadedaFundaçãoGetúlioVargas(GVces/FGV-EAESP)

AGRADECIMENTOS•GrupodeTrabalhosobreGreenBondsdaFEBRABAN•CâmaraTemáticadeFinançasSustentáveis(CTFin)doCEBDS•ComissãodeResponsabilidadeSocialeSustentabilidadedaFEBRABAN•ComissãoIntrasetorialdeSustentabilidadeeMeioAmbientedoSistemaFinanceiroNacional

Entidades e instituições:

INIcIAtIvA:

ApoIo técNIco:

•Anbima•BancodoBrasil•BancoVotorantim•BNPParibas•BM&FBOVESPA•Bradesco•BTGPactual•CaixaEconômicaFederal•CenterforInternationalClimateandEnvironmentalResearchOslo(CICERO)•ClimateBondsInitiative•ComissãodeValoresMobiliários(CVM)•ConfederaçãoNacionaldasEmpresasdeSegurosGerais,PrevidênciaPrivadaeVida,SaúdeSuplementareCapitalização(CNSeg)

•CPFLRenováveis•DeutscheGesellschaftfürInternationaleZusammenarbeit(GIZ)•EY•Fibria• ItaúUnibanco• InternationalFinanceCorporation(IFC)•KPMG•Santander•SkandinaviskaEnskildaBanken(SEB)•etodosaquelesquecontribuíramcomsugestõesduranteoperíododeconsultapública.

SUMÁRIOEXPEDIENTE..........................................................................................................................2

APRESENTAÇÃO.................................................................................................................4

1. O QUE SÃO TÍTULOS VERDES............................................................................. 61.1. Definição.......................................................................................................................71.2. PorqueemitirTítulosVerdes.................................................................................... 81.3. Participantesdomercado....................................................................................... 10

2. COMO EMITIR TÍTULOS VERDES NO BRASIL............................................... 122.1. Pré-emissão............................................................................................................... 132.2. Emissão...................................................................................................................... 19 2.3. Pós-emissão.............................................................................................................. 212.4. DescumprimentodoscritériosdaemissãodosTítulosVerdes.......................252.5. Custosdeemissão...................................................................................................25

3. MODELOS DE EMISSÃO......................................................................................263.1. Empresasemgeral:projetosespecíficos.............................................................273.2. Empresasemgeral:programadeinvestimentosverdes..................................29 3.3. Empresascomnegóciosexclusivamenteverdes(pureplay)...........................313.4. Instituiçõesfinanceiras............................................................................................323.5. Participaçãodebancosdedesenvolvimentoouentidadesmultilaterais.....34

4. POTENCIAL DO MERCADO DE TÍTULOS VERDES NO BRASIL...............364.1. Agronegócio..............................................................................................................394.2. Produtosflorestais...................................................................................................394.3. Energiarenováveleeficiênciaenergética...........................................................404.4. Transporte..................................................................................................................414.5. Saneamento..............................................................................................................414.6. Outrossetores..........................................................................................................41

5. TENDÊNCIAS INTERNACIONAIS.....................................................................425.1. Expansãoemmercadosemergentes....................................................................445.2. DiretrizespadronizadasparaenquadramentodosTítulosVerdes.................445.3. Outrastendências....................................................................................................45

GLOSSÁRIO........................................................................................................................46

REFERÊNCIAS.....................................................................................................................49

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GUIA PARA EMISSÃO DE TÍTULOS VERDES NO BRASIL 2016

APRESENTAçÃO

Umacordohistóricoparacombaterasmudançasclimáticasfoifirmadoem2015duranteaCOP211,quandoos195países-membrodaConvenção-QuadrodasNaçõesUnidassobreMudanças

Climáticas(UNFCCC)comprometeram-seaintensificaraçõeseinvestimentosparaodesenvolvimentodeumaeconomiadebaixocarbono.

Alémdoobjetivogeraldemanteroaumentodatemperaturamédiaglobalabaixode2°Cemrelaçãoaosníveispré-industriais(comesforçosparalimitaroaumentoa1,5°C),ospaísessignatáriosforamconvocadosaindicarquemedidasimplementarãonospróximosanosparareduzirasemissõesdegasesdeefeitoestufa(GEE)e,assim,contribuirparaocumprimentodoacordo.NocasodoBrasil,asmedidasanunciadasestãoconcentradasemduasgrandesáreas:energiaeusodaterra.

OacordodeParisindicouaurgênciadeummaiordirecionamentoderecursosfinanceirosparaaçõesdemitigaçãoeadaptaçãoàsmudançasclimáticas,reconhecendoqueserãonecessáriosinvestimentostantodefontespúblicascomoprivadas.

OrganizaçõescomoaAgênciaInternacionaldeEnergia,oBancoMundialeoWorldResourceInstitute(WRI)estimamqueosinvestimentosnecessáriosparaestatransiçãopodemchegaraUS$5trilhõesanuais,umvolumederecursosmuitomaiordoqueosUS$100bilhõesanuaismínimosprevistosnoAcordodeParisquedeverãosermobilizadospelospaísesdesenvolvidosantesde2025paracomporofinanciamentoclimático.

DentreosinstrumentosfinanceirosdisponíveisparasuprirestalacunaemobilizarinvestimentosematividadescomcaracterísticasambientaiseclimáticaspositivasestãooschamadosTítulosVerdes(GreenBonds),objetodesteGuia.Comrápidocrescimentoobservadonomercadointernacional,opotencialdesteinstrumentofoiexplicitamentereforçadonoâmbitodoG20,emrelatóriorecenteelaboradoporseu“GrupodeEstudosemFinançasClimáticas”,querecomendouapromoçãoeoestimuloaosmercadoslocaisdeTítulosVerdes.

1 21aConferênciadasPartes(COP21)daConvenção-QuadrodasNaçõesUnidassobreMudançadoClima(UNFCCC),realizadaemdezembrode2015emParis.

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Nestecontexto,opresenteGuiatemcomoobjetivoorientarosparticipanteseinteressadosnomercadodetítulosderendafixanoBrasilarespeitodoprocessodeemissãodeTítulosVerdes.

SeuconteúdofoielaboradocombaseemreferênciasdomercadointernacionaldeTítulosVerdes,comdestaqueparaaAssociaçãoInternacionaldeMercadodeCapitais(ICMA),responsávelpelaelaboraçãodosGreenBondPrinciples,oBancoMundial,oInternationalFinanceCorporation(IFC)eaClimateBondsInitiative.

OprojetofoiconduzidopeloGrupodeTrabalhodeGreenBondsdaFEBRABAN–FederaçãoBrasileiradeBancosepelaCâmaraTemáticadeFinançasSustentáveisdoCEBDS–ConselhoEmpresarialBrasileiroparaoDesenvolvimentoSustentáveleteveapoiotécnicodaSITAWIFinançasdoBemedoCentrodeEstudosemSustentabilidadedaFundaçãoGetúlioVargas(GVces).

Antesdapublicação,foirealizadoumamploprocessodeconsultaparagarantiroenvolvimentodaspartesinteressadas,atransparêncianaelaboraçãoeaaplicabilidadedesteGuiaaomercadodecapitaisbrasileiro.

OGuiatemcaráterrecomendatórioeédestinadoaosagentesdomercadodeTítulosVerdesnoBrasil,incluindopotenciaisEmissores(comoempresaseinstituiçõesfinanceiras),Coordenadores(underwriters),Investidores,AgentesdeAvaliaçãoExterna,bemcomooutrosparticipantes.Nãotem,contudo,apretensãodeesgotarotema.

OGuianãosugerealterararegulaçãoexistenteoucriarnovosinstrumentosfinanceiros,massimfornecerorientaçõesqueauxiliemosagentesdomercadonoprocessodeenquadramentodosprojetosparaaemissãodeumTítuloVerde,considerandosuasprincipaisetapas.

ParaosefeitosdesteGuia,ostermosindicadoscomaprimeiraletramaiúsculatêmasuadefiniçãodescritanoGlossário.

Recomenda-se,assim,queosinteressadosnaemissãodeTítulosVerdesnoBrasilconsideremasdiretrizesdesteGuia.

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OQUESÃOTÍTULOSVERDES

1.1. Definição

TítulosVerdes(GreenBondsparaomercadointernacional)sãoTítulosdeRendaFixautilizadosparacaptarrecursoscomoobjetivodeimplantarourefinanciarprojetosouativosquetenhamatributospositivosdopontodevistaambientalouclimático.OsprojetosouativosenquadráveisparaemissãodestestítulospodemsernovosouexistentesesãodenominadosProjetosVerdes.

OsTítulosVerdescaracterizam-se,também,porfinanciaremprojetosouativosdelongoprazo,tornando-seumaalternativaimportanteparaestimulareviabilizariniciativasetecnologiascomadicionalidadesambientaispositivasnosdiferentestiposdeorganizaçãoetambémparaatrairinvestidoresinstitucionais,taiscomofundosdepensão,fundosdeprevidência,seguradorasegestoresdeativosdeterceiros(assetmanagers).

Essestítulosrepresentaminstrumentoimportanteparaestimularodesenvolvimentosustentáveleadestinaçãoderecursosparaamitigaçãoeadaptaçãoàsmudançasclimáticas.

SegundoaClimateBondsInitiative,emsetembrode2016haviaumsaldodemaisdeUS$140bilhõesemTítulosVerdesrotuladosglobalmente,enquantooutrosUS$576bilhõesrepresentavamtítulosnãorotulados,ouseja,títulosqueteriampotencialparaseremverdesmasquenãoforamassimconsiderados.

Destaforma,asprincipaiscaracterísticasadicionaisdeumTítuloVerdeemcomparaçãoaostítulosconvencionaissão:ousodosrecursosemProjetosVerdeseapromoçãodoatributoambientaldostítulosjuntoaosinvestidores.ATabelaIaseguirelucidaessassemelhançasediferenças.

TABELA I – Comparação entre Títulos Verdes e convencionais

Características Títulos Verdes Títulos convencionais

Sãotítulosdedívida 4 4

Pagamcupomperiódicoounovencimento 4 4

Podemrecebernotaderatingdecrédito 4 4

Tipologiadeacordocomgarantiadadívida 4 4

Financiamentoourefinanciamento 4 4

RecursosdestinadosparaProjetosVerdes 4 eventualmente

Rotuladoscomoverdesepromovidosdessaformajuntoaosinvestidores

4

OemissorsecomprometeaalgumníveldetransparênciaedocumentaçãosobreousodosrecursosnosProjetosVerdes

4

Credenciaisverdesdosprojetosrecebemavaliaçãoexterna

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Nomercadobrasileiro,ostítulosdeRendaFixaobjetodedistribuiçãopúblicaouprivadapodemterasuaadicionalidadeambientaloubenefícioclimáticoreconhecidose,portanto,têmpotencialparaseenquadraremnacategoriadeTítuloVerde.

SãoexemplosdeinstrumentosfinanceirosregulamentadosnoBrasilquepoderiamserenquadradoscomoTítulosVerdes:

n CotasdeFundosdeInvestimentoemDireitosCreditórios(FIDC)n CertificadodeRecebíveisdoAgronegócio(CRA)n CertificadodeRecebíveisImobiliários(CRI)n Debênturesn Debênturesincentivadasdeinfraestruturan LetrasFinanceirasn NotasPromissórias

TítulosVerdestambémpodemseremitidosnoexteriorutilizandoqualquerinstrumentoregulamentadonajurisdiçãoescolhida,comobonds,notesoucommercial papers.

1.2. Porque emitir Títulos Verdes

AsprimeirasemissõesdeTítulosVerdesforamrealizadaspeloBancoEuropeudeInvestimentoepeloBancoMundial,em2007e2008respectivamente.Desdeentão,omercadoexperimentouumrápidocrescimento,agregandoemissorescomobancoscomerciaiseempresas,comemissõesemmaisde25moedasedezenasdepaíses.

Conformeindicaaexperiênciainternacional,umasériedebenefíciospodemserobtidoscomaemissãodeTítulosVerdes.

1.2.1. Benefícios para o emissor

Diversificação e/ou ampliação da base de investidores

n Acessoanovosinvestidores,comofundossustentáveis(queconsideramquestõesAmbientais,SociaisedeGovernança-ASG2),investidorescommandatoespecíficoparacompradeTítulosVerdesoucomobjetivosdelongoprazo(comofundosdepensão,seguradorasesignatáriosdoPRI-PrinciplesforResponsibleInvestment)queporsuascaracterísticaspodemmanteropapelemcarteiramesmoemmomentodecrise.

2 TambémconhecidoscomoESG-Environmental,SocialandGovernance.

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EXEMPLOS DE INVESTIDORES COM ORÇAMENTO DEDICADOA TÍTULOS VERDES:

2010: NikkoAsset–fundodeTítulosVerdesdoBancoMundial2014: ZurichInsurance–fundodeUS$2bilhões2014: Mirova,braçodedicadoaoinvestimentoresponsáveldaNatixis AssetManagement–fundode€1bilhão2014: TesourariadoBancoBarclays–fundode£1bilhão2015: TesourariadoDeutscheBank–fundode€1bilhão

Ganhos Reputacionais

n MaiorvisibilidadeparaosProjetosVerdesn Instrumentodemarketingpositivo,diferenciandoaemissãodosTítulosVerdesdasemissõesconvencionais

n ReconhecimentodocomprometimentodoEmissorcomaconservaçãodomeioambienteecomamitigaçãoeprevençãodosriscosoriginadospelasmudançasclimáticas.

1.2.2. Benefícios para o investidor

Maior transparência na utilização dos recursos

n OsprojetosfinanciadoscomrecursosobtidospelaemissãodeTítulosVerdessãogeralmenteestruturadoseenquadradosdentrodeumaestratégiadelongoprazodaempresa,devendoseraderentesàsuapolíticaderesponsabilidadesocioambientalerevelaragovernançaparaasustentabilidadedosseusnegócios.

n Aclarezaedestinaçãoespecíficanaaplicaçãodosrecursosenoseumonitoramentopodem,eventualmente,fazercomqueosProjetosVerdesapresentemmenoresriscosassociadosaoinvestimento.

Convergência com compromissos voluntários

n InvestimentosemTítulosVerdesfacilitamocumprimentodecompromissosparaosgestoresderecursossignatáriosdoPRI3(PrinciplesforResponsibleInvesting)edoIIGCC4(InstitutionalInvestorsGrouponClimateChange).Estescompromissosvoluntários,assumidospormaisde1.500organizaçõesdomercadonacionaleinternacional,orientaminvestimentosemprojetosquefavoreçamodesenvolvimentoambientalesocialsustentável.

n Parainvestidoresespecializados,commandatosdesustentabilidade,adisponibilidadedeTítulosVerdesfacilitaaidentificaçãodeprojetoseativos-alvonomercadoderendafixa.

3 OPRItrabalhaemconjuntocomsuaredeinternacionaldesignatáriosparacolocarempráticaosseisPrincípiosparaoInvestimentoResponsável.OobjetivodosPrincípiosécompreenderasimplicaçõesdoinvestimentosobretemasambientais,sociaisedegovernança,alémdeoferecersuporteparaossignatáriosnaintegraçãodessestemasemsuasdecisõesdeinvestimentoepropriedadedeativos.OsseisPrincípiosforamcriadosporinvestidoresetêmoapoiodaONU.Jácontamcommaisde1.500signatáriosemmaisde50países,representandoUS$62trilhõesemativos.

4 IIGCC:InstitutionalInvestorsGrouponClimateChange,contacommaisde120membros,querepresentamumtotalde13trilhõesdeeurosemativos.

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Retorno financeiro

OsTítulosVerdes,emgeral,apresentamretornofinanceiroepreçosdefinidospelomercado,assimcomoocorreparaostítulosconvencionais.

1.3. Participantes do mercado

Alémdosparticipantesusuaisdomercadodecapitaisbrasileiro,omercadodeTítulosVerdescontatambémcomosAgentesdeAvaliaçãoExterna(ouseja,realizadosporumaterceiraparte),queatestam,pormeiodeumparecerindependente,osatributosambientaispositivosdosprojetosparaosquaisosrecursoscaptadosserãodestinados.AscaracterísticasdestaavaliaçãoesuasdiferentesmodalidadesestãodetalhadasnoscapítulosdesteGuia.

AgentestípicosdomercadodeTítulosVerdes:

n Emissoresn Coordenadores(underwriters)n Investidoresn AgentesdeAvaliaçãoExternan ReguladoreseSupervisoresn AgênciasdeRatingn AgentesFiduciáriosn AuditoresFinanceirosn SistemasdeRegistro,Depósito,LiquidaçãoeNegociaçãodeValoresMobiliáriosn AssessoresLegais

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COMOEMITIRTÍTULOSVERDESNOBRASIL

Etapas típicas da emissão de Títulos Verdes

2.1. Pré-emissão

2.1.1. Analise de mercado

Parafundamentaratomadadedecisãoarespeitodotipodeemissãoeinstrumentofinanceiromaisadequado,oEmissordeveavaliarascondiçõesetendênciasdemercadoparaemissãodoTítuloVerde5.Paraidentificarograudesensibilidadedomercadoalvo,oEmissordevefazerumaanálisepreliminardasopçõesemrelaçãoaosseguintesaspectos:

5 Nestafase,algumasfontesdeinformaçãopodemserúteisparaapoiaraavaliação,comoosdadossobremercadointernacionaldeTítulosVerdesdisponíveisnaBloomberg;asnotíciassobreomercadodisponibilizadaspelaEnvironmentalFinanceeos relatóriosanuaissobreestemercadoelaboradospelaClimateBondsInitiative.

pRé-EMIssÃo EMIssÃo pÓs-EMIssÃo

Análisede mercado

desenho daabordagem dos títulos verdes

preparaçãoda ofertae emissão

Monitoramentoe reporte

Avaliaçãodos riscos e

oportunidades

critérios deelegibilidadedos projetos

Estruturaçãoda oferta

de emissão

controle dos recursos obtidos com a emissão

Avaliaçãoe seleção dosprojetos para

uso dos recursos

distribuiçãoe alocação

Reporte sobrea alocação

dos recursos nosprojetos verdes

planejamentoda Avaliação

Externa

Indicadores de desempenho

ambiental dos projetos verdes

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n Quaisosprincipaisinvestidoresalvodaemissão.n Qualomercado,moedaeprazodofinanciamentonecessário.

Avaliação dos riscos e oportunidades

Duranteoprocessodeavaliaçãodosriscoseoportunidadesinerentesaosnegóciosdaempresa,oEmissordosTítulosVerdesdeverádarespecialatençãoaosqueestãorelacionadosaaspectosambientais.Istoporqueestasquestõesserãoobjetodeanálisedepotenciaisinvestidores.

2.1.2. Desenho da abordagem dos Títulos Verdes da empresa

UmaveztomadaadecisãodeemissãodeTítulosVerdes,aorganizaçãodeveprepararinternamenteosprincípiosqueregerãooprocessodeemissão.PelanaturezadosTítulosVerdes,estafaserequercolaboraçãoentreasáreasfinanceiraedesustentabilidadedoEmissor.

ParaodesenvolvimentodosprincípiosquenortearãoasemissõesdeTítulosVerdesaorganizaçãoemissorapodeconsiderardiretrizesjádisponíveisnomercado.Dentreelasdestacam-se,porseremglobalmentereconhecidos,osGreenBondPrinciples6,queserviramdereferênciaparaaelaboraçãodesteGuiaefornecemorientaçõesarespeitodosseguintesaspectos:

n Identificaçãodoscritériosdeelegibilidadedosprojetosfinanciadosn Seleçãodosprojetosn Gestãodosrecursosn Monitoramentoereporte.

Exemplosdeoutrasdiretrizesquepodemserutilizadascomoreferênciasãoaselaboradaspelosbancosmultilaterais,comooEuropeanInvestmentBank(EIB),oBancoMundial,oInternationalFinanceCorporation(IFC)eoBancoInteramericanodeDesenvolvimento(BID).

Critérios de elegibilidade dos projetos

OsEmissoresdosTítulosVerdesdefinemaquecategoriasdeProjetosVerdesosrecursosobtidoscomaemissãoserãodestinados.OscritériosqueidentificamumProjetoVerdepodemserrelacionadostantoaaçõesdemitigaçãodeimpactosambientais/climáticosnegativos,comodeadaptaçãoaosseusefeitos.

ATabelaIIapresentaexemplosdecategoriasdeprojetoselegíveisparaemissãodeTítulosVerdeseodetalhamentodetiposdeatividadesquepodemserconsideradasparafinanciamentos/refinanciamentospormeioderecursosobtidoscomaemissão.

6 Diretrizeselaboradaspormaisde50InstituiçõesfinanceirasreunidaspelaAssociaçãoInternacionaldeMercadodeCapitais(InternationalCapitalMarketsAssociation,ICMA),publicadasincialmenteemjaneirode2014eatualizadaspelasegundavezemjunhode2016.

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TABELA II – Exemplos de atividades elegíveis para projetos de financiamento com Títulos Verdes

Categorias Exemplos

EnergiaRenovável

•geração,transmissão,armazenamentoouusodeenergiasolar,eólica,bioenergia,hidráulica,maremotriz(energiadasmarés),geotérmica.

Eficiência Energética(equipamentose produtos)

•edificaçõessustentáveis(retrofitenovasconstruções)•sistemaseficientesdearmazenamento•sistemaseficientesdeaquecimento•redesinteligentes(smartgrids)

Prevençãoe controle dapoluição

•tratamentodeefluentes•controledeemissões(GEEeoutrospoluentes)•descontaminaçãodesolos•reciclagemegeraçãodeprodutosdealtovaloragregado•geraçãodeenergiaapartirderesíduos•análisesemonitoramentosambientais

Gestãosustentável dos recursos naturais

•agropecuáriadebaixocarbono•silviculturaemanejoflorestalsustentável•conservação,restauraçãoerecomposiçãodevegetaçãonativa•recuperaçãodeáreasdegradadas•pescaeaquiculturasustentável

Conservaçãoda biodiversidade

•proteçãodehabitatsterrestres,costeiros,marinhos,fluviaiselacustres•usosustentáveldabiodiversidade•implementaçãodecorredoresecológicos

Transportelimpo

•produçãoeusodeveículoselétricosehíbridos•veículosnãomotorizados•ferroviárioemetroviário•multimodal•infraestruturaparaveículoslimpos

Gestãosustentável dos recursos hídricos

•tratamentoedespoluiçãodaágua•infraestruturaparacaptaçãoearmazenamento•infraestruturaparadistribuição•proteçãodebaciashidrográficas•sistemassustentáveisdedrenagemurbana•sistemasparacontroledeenchentes

Adaptaçãoàs mudanças climáticas

•monitoramentoclimáticooudealertarápido•infraestruturaderesiliência(barragense/ououtrasestruturas)•desenvolvimento/usodevariedadesresistentesacondiçõesclimáticasextremas

Produtos, tecnologiasde produçãoe processoseco eficientes

•selosecológicos/certificadosdesustentabilidade•desenvolvimentodetecnologia/produtosbiodegradáveisoudeorigemrenovável

•produtos/processosecoeficientes

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Ressalta-sequeasaçõesdemitigaçãoouadaptaçãoemsetoresintensivosnousoderecursosnaturaisecausadoresdealtoimpactoambiental,comopetróleo,gásemineração,nãoestãoexcluídasdasatividadespotencialmenteelegíveisaimplementarumProjetoVerde.ConsiderandoqueatransiçãoparaumaEconomiaVerderequeraadoçãodeesforçosglobaisemtodosossetoresdaeconomiaequeaemissãodeTítulosVerdesdevetercomoobjetivoofinanciamentoourefinanciamentodeProjetosVerdes,aimplementaçãodeaçõesqueminimizemoimpactodeatividadesemsetorespotencialmentecausadoresdeimpactoambientalnãodeveserdescartadasemanálisepréviadasadicionalidadesambientaispropostaspeloProjetoVerde.Umaempresadosetordeenergiacujacapacidadedegeraçãoémajoritariamentedefontefóssil,porexemplo,poderiaemitirTítulosVerdesparaexpandirsuasoperaçõesdeenergiarenovável,direcionandoaempresaparaummodelodenegóciosmaissustentável.

Recomenda-se,noentanto,quesejamconsideradososeventuaisefeitosdaalocaçãoderecursosfinanceirosemprojetosquepossam,indiretamente,prolongaravidaútildeempreendimentosdealtoimpactoambientalouclimático.

AtransparênciaemrelaçãoaoscritériosadotadosparaseleçãodosProjetosVerdeséumdospontoscentraisdomercadodeTítulosVerdes.CaberáaoinvestidoravaliarseoscritériosdeelegibilidadeadotadospeloEmissorestãoalinhadoscomassuasexpectativaseoptarpeladivulgaçãodoinvestimentoverdejuntoaosseusclienteseoutrosstakeholders.

Avaliação e seleção dos projetos para uso dos recursos

Umavezdefinidososcritériosdeelegibilidade,cabeaoEmissorselecionarosProjetosVerdesquereceberãoosrecursoscaptadospormeiodaemissãodeTítulosVerdes.

Oobjetivodestepassoédesenvolvere/ouaprimoraroprocessointernoparaseleçãodosprojetose,assim,estabelecerascondiçõesparaumacomunicaçãoeficazcomosinvestidoresnomomentodaofertadeemissão.

Recomenda-sequeosseguinteselementosestejampresentesnadescrição:

n Critériose/oureferênciaadotadaparaclassificarosProjetosVerdes;n DescriçãodadestinaçãodosrecursosdosTítulosVerdes;en Característicase/oubenefíciosambientaisdosprojetosselecionados,incluindoosindicadoresemétricasqueserãoutilizadosparamonitorarseudesempenho.

Planejamento da Avaliação Externa

Assimcomoinvestidoresemtítulosconvencionaisconduzemumaanálisededuediligencefinanceiraeseapoiamemavaliaçõesdasagênciasderatingsobreaqualidadedocrédito,investidoresemTítulosVerdesprecisamreceberasinformaçõesadicionaisnecessáriasparaumaduediligenceambiental.Talcomoocorrecomaqualidadedocrédito,aavaliaçãodoaspectoverdedotítuloporumaorganizaçãoindependentegaranteoreconhecimentoeacredibilidadedaemissãonomercado.

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AAvaliaçãoExternatrazosseguintesbenefícios:

n Confirmaascredenciaisambientaisdosprojetos.n Garantemaiortransparênciaaoprocesso,facilitandooacessodosinvestidoresàinformaçãorelevanteepadronizada.

n Diminuiocustodaduediligenceambientaldosinvestidores,querequertempoerecursosmesmoparaosinvestidoresespecializados.

n Atraiinvestidoresnãoespecializados,quepossuempoucaounenhumaexperiênciacomanáliseambientaldeprojetos.

n PermiteaavaliaçãodaelegibilidadedopapelparalistagemnossegmentosdedicadosaTítulosVerdesdealgumasbolsasdevalores7ouparainclusãoemíndicesdeTítuloVerdes(especialmenterelevantenocasodeemissõesinternacionais).

AmaiorpartedosemissoresnomercadointernacionaloptamporvalidarosTítulosVerdespormeiodeumaAvaliaçãoExterna.Assim,recomenda-sefortementequeoEmissorcontrateumAgentedeAvaliaçãoExternaparafornecerumparecerindependentesobreoprocessodeavaliaçãoeseleçãodosProjetosVerdesesobreseumonitoramento.Quandooparecerforemitidonafasepré-emissão,seuconteúdodeveserapresentadoaosinvestidoresnadivulgaçãodaofertaenosesforçosdemarketing,aumentandoassimacredibilidadedotítuloeampliandooalcancejuntoainvestidoresalvo.

AAvaliaçãoExternapodeassumirdiversosformatos,comcaracterísticasdistintas,conformedescritoaseguir.Oformatomaisadequadodependerádediversosfatores,taiscomoascaracterísticasdosProjetosVerdes,oscritériosepadrõesdecertificaçãodisponíveisnomercado,assimcomoaprópriademandadosinvestidores,oumesmodascaracterísticaseperfildoemissor.

AlémdasinformaçõesquedizemrespeitoespecificamenteàemissãodoTítuloVerde-equeestarãocontempladasnosrelatóriosdeAvaliaçãoExterna-osinvestidorestambémpoderãoconsiderarodesempenhodesustentabilidadedoemissordeformamaisampla,incluindosuaestruturadegovernançaesuaspolíticasparatratardasquestõessocioambientais.

Damesmaforma,osCoordenadoresdaoperação,ouseja,asinstituiçõesfinanceirasresponsáveispelaestruturaçãodaofertaepelaintermediaçãodaemissãonomercado,podemconsiderarosprocedimentosdediligênciaambientalusualmenteadotadosparaanálisedosinvestimentosporelesintermediados.

Caberessaltar,noentanto,queéderesponsabilidadedoemissordoTítuloVerdegarantirqueaalocaçãodosrecursosobtidoseomonitoramentododesempenhoambientaldosprojetosocorramconformeprevisto.AAvaliaçãoExternaéaformamaisindicadaparaverificarocumprimentodestescompromissos,podendosertambémutilizadanoprocessodecomunicaçãodosresultadosaosinvestidoresecoordenadores.

7 AsbolsasdevaloresdeLondres,Shangai,Oslo,Estocolmo,LuxemburgoeCidadedoMéxicopossuemouanunciaramolançamentodesegmentosdedicadosparaTítulosVerdes.

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Exemplos de formatos de Avaliação Externa8

Opinião

OtipodeanáliseconduzidanestemodelodeAvaliaçãoExternadependedequemforneceoparecer.Estaanálisenãorequeraexistênciadeumpadrãooucritériospré-determinadosdeavaliação.

Demaneirageral,osseguintesitenssãoavaliados:

n AdoçãodePolíticadeResponsabilidadeSocioambientalpeloemissor9;n Objetivosambientaisdoemissor;n Modelodegovernançaparaimplantaçãoegestãodeprojetos;n CritériosparaelegibilidadedosProjetosVerdes;n DefiniçãoclaradaaplicaçãodosrecursosaseremcaptadospelosTítulosVerdes;n Definiçãodosindicadores,formasdemonitoramentodosresultadosfinanceiroseambientaisesperados;

n Qualidade,instrumentoefrequênciadoreporteparaosinvestidoreseparaomercadoemgeral.

8 AAssociaçãoInternacionaldeMercadodeCapitais(ICMA)disponibilizaemseuendereçoeletrônicoumformuláriopadrãoderevisão,quedetalhaositensanalisadosdeacordocomosGreenBondPrinciples.

9 NocasodeemissõesquedependamderegistroprévionaCVM,atentarparacoerênciacominformaçõessobrepolíticassocioambientaisdivulgadasnoformuláriodereferência,conformedispostopelaInstruçãoCVM480de2009.

OPInIãOn Pareceremitidoporconsultoriasouinstituiçõescomreconhecidaexperiênciaecapacidadetécnicanaáreadesustentabilidade.

n Nãorequeraexistenciadecritériospré-determinados.n Achamada“SecondOpinion”(SegundaOpinião)nomercadointernacionalpodeseenquadrarnestacategoria.

VERIfICAçãOn Pareceremitidoporempresasdeauditoriaouporconsultorias/instituiçõescomreconhecidaexperiênciaecapacidadetécnicanaáreadesustentabilidade.

n Verificaçãorealizadacombaseemcritériosinternosoudeclarações(claims)dopróprioemissor.n Tambémépossívelfazerreferênciaadiretrizeseprincípiosexternos,comoos“GreenBondPrinciples”.

CERTIfICAçãOn Pareceremitidoporempresasdeauditoriaedemaisinstituiçõesacreditadas/aprovadaspeloorgãocertificador.

n Avaliaçãorealizadacombaseemcritériosexternos(padrãodecertificação).n O“ClimateBondStandards”é,atualmente,aúnicacertificaçãodeTítulosVerdesdisponível.

RATInG VERDEn RealizadoporagênciasdeRatingouinstituiçoesdepesquisa.n Atribuiçãodeumapontuaçãoverdeespecíficaparaotítulo(enãoparaoemissordeformageral).n Em2016asagênciasMoody´seS&PGlobalRatingslançaramsuasregrasparaavaliaçãoeatribuiçãoderatingparaTítulosVerdes.

Fonte:FormatosdefinidoscombasenosGreenBondPrinciples(2016).

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Verificação

Averificaçãoexternaéconduzidaporumaterceirapartequalificada,geralmenteauditores,eseuobjetodeanálisesãocritériosinternosoudeclaraçõesfeitaspelopróprioemissor.Tambémépossívelfazerreferênciaacritériosexternos.

Certificação

Acertificaçãoexternabaseia-seemcritériosdeavaliação,cujaanálisedeconformidadeérealizadaporentidadesquereceberamqualificaçãodoórgãocertificadorparaauditaropadrãoemquestão.

Nomomento,aúnicacertificaçãoespecíficaparaTítulosVerdesdisponívelnomercadoéo“ClimateBondsStandards’.MaisdetalhessobreoscritériosdestepadrãoeosagentesdeverificaçãoaprovadosestãodisponíveisnositedaClimateBondsInitiative10

Rating Verde

OutrapossibilidadedeAvaliaçãoExternaéaatribuiçãodeumratingparaoatributoverdedotítulo,apósumaanálisedoscritériosdeelegibilidadedosprojetosedaspolíticasdegestãodosrecursosedemonitoramentoereportedoemissor.EsteratingégeralmenteatribuídopelasAgênciasdeRating11ouporinstituiçõesdepesquisaereferem-seàscaracterísticasdoTítuloVerdeenãoaoperfildecréditodoEmissor.

2.2. Emissão

2.2.1. Preparação da oferta de emissão

AetapadaemissãodeumTítuloVerdeémuitosemelhanteàdeumtítulodedívidaconvencional,umavezqueoquediferenciaosdoistítuloséafinalidadedeutilizaçãodosrecursosobtidosenãooprocessodeemissãoemsi.Assim,aemissãoseguirá,emgrandemedida,asregraseprocedimentosaplicáveisaoinstrumentofinanceiroescolhidoparaaoperação.

Abaixoestãobrevementedescritososprocessoscomumenteseguidos,comdestaqueparaalgumasespecificidadesdosTítulosVerdes.

Estruturação da oferta de emissão

Quandoaplicável12,oEmissordeveráescolherainstituiçãofinanceiraqueatuarácomoCoordenadordaoperação,estruturandoaofertadeemissão.

ObancoCoordenadorpodetambématuarcomoadvisordetodooprocessoepode,eventualmente,contarcomoapoiodeconsultoresespecializadosemsustentabilidade(ouTítulosVerdes).

10 https://www.climatebonds.net/standards/certification/get-certified11 Emmarçode2016,Moody’slançousuasregrasdeatribuiçãoderatingparaTítulosVerdes(GBA,GreenBondAssessment),expressonumaescala

decincopontos,deGB1para“Excelente”aGB5“Fraco”.SuataxonomiaabrangeadosClimateBondsStandards,asdefiniçõeseasmétricasdaInternationalFinanceCorporationeataxonomiadaOECD.Emsetembrode2016aS&PGlobalRatingsanunciouquelançaráumaferramentaespecíficaparaavaliaçãodeTítulosVerdes,quecombinaránotasdetransparência,governançaemitigaçãoouadaptação,queserãoponderadasemumanotafinalparaoTítuloVerde.

12 Nemtodosos instrumentosde rendafixaexigemacontrataçãodeumCoordenadorparaauxiliarnoprocessodeemissão.Esteéocaso,porexemplo,dostítulosemitidosporinstituiçõesfinanceiras.

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DesdequeosrecursossejamdirecionadosaosProjetosVerdes,qualquercombinaçãodosaspectosabaixopodeseradotadanaestruturadaofertadeemissão:

n Instrumentofinanceiron Prazon Moedan Garantias

Épossíveltambémrealizaraofertadeemissãoemdiversastranches13.

Apreparaçãodaofertaincluiaobtençãodeumasériededocumentosdeapoioàemissão(comoescritura,relatórioderating,documentossocietáriosdeaprovaçãodaemissãoedemonstraçõesfinanceirasdoemissorauditadas),quepoderãovariardependendodotipodeinstrumentofinanceiroutilizadoparaenquadramentocomoTítuloVerde.

NocasodasemissõesnoBrasil,porexemplo,nemtodasasofertasexigemaelaboraçãodeumprospectooudevemsersubmetidasaoregistronaComissãodeValoresMobiliários(CVM).Porestarazão,oreconhecimentodoaspectoverdedotítulo,asseguradopormeiodeumaAvaliaçãoExterna,podeserdestacadodediversasformasnestaetapadoprocesso,taiscomo:

n Noprospectodaofertadeemissão,quandoexistente;n Nomaterialpublicitárioutilizadonosesforçosdevendadotítulo;n Naescrituradotítulo.

Umavezestruturadaaofertadeemissão,oEmissoriráapresentá-laaospotenciaisinvestidores(públicoemgeralouinvestidoresqualificados).Istoacontecepormeiodeumciclodeapresentações(roadshow)feitocomoapoiodobancoCoordenador.

Distribuição da oferta e alocação

Quandooregistrooudepósitodospapéisforrealizadonossistemasderegistro,depósitoeliquidaçãofinanceiradeativosevaloresmobiliáriosautorizadospeloBancoCentraldoBrasil(CetipeBM&FBOVESPA),recomenda-seque,alémdasinformaçõesusualmenteapresentadas,sejafeitaaindicaçãodotítulocomo“verde”nosistema,conformedeclaradopeloemissoreatestadoporumAgentedeAvaliaçãoExterna.

AindicaçãodoTítuloVerdetambémpodeserfeitanosportaiseletrônicosdoEmissor,viainstituiçõesprovedorasdeinformaçõesfinanceirasouembolsascomsegmentosdedicadosaestetipodetítulo.AcriaçãodeumabasedeinformaçõessobreTítulosVerdespermitirá,aolongodotempo,acomparaçãodessesTítuloscomoutrosinstrumentosderendafixaemtermosdepreço,interessedosinvestidoreseoutrosaspectosdemercado.

AcredibilidadedosTítulosVerdesjuntoaosinvestidoresaumentanamedidaemqueoscompromissosassumidospeloEmissoremrelaçãoaousodosrecursossejamdocumentados,verificáveiseexecutáveis.Destaforma,recomenda-sequeoaspectoVerdedotítulosejaindicado,semprequepossível,nosdocumentosformaisdaoferta.ÉdoEmissor,noentanto,aresponsabilidadepelaveracidadeeconsistênciadasinformaçõesfornecidasduranteoprocessodedistribuiçãodaofertaealocaçãodostítulosnomercado.

13 Adivisãoemtrancheséfeitaparasepararaspeculiaridadesdecadaofertadeemissão,comoporexemplotaxadejurosdistintasparacadatrancheou,nocasodosTítulosVerdes,diferençasemrelaçãoaosprojetosparaosquaisosrecursosobtidosserãodestinados.

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2.3. Pós-emissão

2.3.1. Monitoramento e Reporte

OemissordoTítuloVerdedevemonitoraroProjetoVerdeereportarosresultadospormeioderelatóriosnomínimoanuais,queapresenteminformaçõessobreodesembolsoderecursosaosprojetosouativoselegíveise,semprequepossível,sobreoseudesempenhoemtermosdesustentabilidadeambiental.

AqualidadedomonitoramentoeatransparêncianoreportesãofundamentaisumavezqueoganhoreputacionaléoprincipaldiferencialdoTítuloVerde.Assim,acredibilidadedaemissãoeoamadurecimentodestemercadodependememgrandepartedaformacomoserãofeitososreportes.

Oreportepodeterdiversosformatos,podendoserrealizadopormeiodeumdocumentoindependenteouintegradosaoutrosrelatórios,comodesustentabilidadee/ouorelatórioanualdoEmissor.OEmissordevetomarestadecisãoconsiderandoasdemandasdosinvestidoreseaimportânciadegarantiracredibilidadedoprocesso14.

Controle dos recursos obtidos com a emissão

OsdocumentosdaofertadotítulodevemindicardeformaclaraoprocedimentoqueseráadotadoparaacaptaçãodosrecursosesuaalocaçãonosProjetosVerdes,incluindorefinanciamento,reembolsodegastos,despesasoudívidasaelesrelacionados.

Noscasosemquepartedosrecursossejadestinadapararefinanciamento,recomenda-sequeosemissoresapresentemumaestimativadaproporçãodefinanciamentovs.refinanciamentoe,quandoapropriado,indiquemquaisosinvestimentosouportfóliodeprojetosquepoderãoserrefinanciados.

AalocaçãoderecursosdeTítulosVerdesparacapitaldegiropoderáserrealizadaapenasseosinvestimentosestiveremdiretamentevinculadosàscategoriasdeatividadeselegíveis(ex.operaçõesdegeraçãodeenergiaeólica).OusodosrecursosemPesquisaeDesenvolvimento(P&D)paraProjetosVerdestambémpoderáserfeito,desdequeoemissorcomproveaaplicaçãonasáreasdeP&D.

OEmissordevesercapazderastrearaaplicaçãodosrecursosobtidoscomosTítulosVerdes.Paraissoosrecursospodemser:

n Creditadosaumasubconta,n Alocadosaumportfólioespecifico,oun AdministradospormeiodeoutroprocessointernoformalquepermitaaoemissoratestarqueosrecursosdosTítulos,noperíododesuavigência,foramaplicadosnosfinanciamentosourefinanciamentosindicadosnadescriçãodosProjetosVerdes.

EnquantoosTítulosVerdesaindaestiveremnomercado,ouseja,antesdeseuresgateouvencimento,deve-sedescontardosaldodosrecursosmonitoradosapenasomontantealocadonosprojetoselegíveis,conformeapontadonosdocumentosdaofertadotítulo.

Paraosdesembolsospendentes,oemissortambémpoderáinformarquetiposdeinvestimentostemporáriosserãorealizadosatéqueosrecursossejamdefatodestinadosaosProjetosVerdes.

14 O Relatório “Green Bonds: Working Towards a Harmonized Framework for Impact Reporting” (2015), elaborado por diversos bancos dedesenvolvimento,forneceorientaçõesadicionais.

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Reporte sobre a alocação dos recursos financeiros nos Projetos Verdes

OsProjetosVerdespodemserincorporadosaorelatóriodemonitoramentoconformeforemclassificadoscomoelegíveis,ouquandoosrecursosdosTítulosVerdesforemefetivamentedesembolsadosparasuaexecução.

AexclusãodeumProjetoVerdedorelatóriopodeocorrerquandonãohouverdesembolsonoperíodoemquestão,ouquandoospagamentosjátiveremsidoquitados.

CasoumprojetodeixedeserclassificadocomoProjetoVerde,estenãoserámaiselegívelparausodosrecursosdeTítulosVerdese,portanto,deveráserexcluídodorelatóriodemonitoramento.Sugere-sequeosagentesdomercadosejaminformadosarespeitodestaexclusão.

OrelatóriodeveindicartantoovolumetotalcontratadoelegalmentecomprometidoparafinanciamentodoProjetoVerde,comoodesembolsorealizadoatéoperíodoemquestão.NoscasosemqueofinanciamentodoProjetoVerdetambémcontecomoutrasfontesderecursos,apenasaparcelaobtidacomaemissãodosTítulosVerdesdeveráserreportada.

QuandoapenasumapartedofinanciamentoforclassificadacomoelegívelparaoprogramadeTítulosVerdes,apenasestaparceladeveserreportadaenãoovalortotaldofinanciamento.

Osreportes,acomprovaçãodasaplicaçõesdosrecursoseosresultadosambientaisalcançados,conformeespecificadosnaemissão,sãofundamentaisparaacredibilidadeereputaçãodoemissorjuntoaomercadoemgeraleaosinvestidoresemparticularhajavistaquenãoháumanormaregulatóriaoulegalquegarantaacorretaaplicaçãodosrecursos,massimocomprometimentovoluntárioepúblicodoemissor.

Indicadores de desempenho ambiental dos Projetos Verdes

Juntamentecomosvaloresalocados,orelatóriodemonitoramento,semprequepossível,deveincluirtambéminformaçõessobreodesempenhoambientaldosprojetoseleitosparausodosrecursos.

Odesempenhoambientalpodesercomunicadopormeiodeindicadoresdeimpactoquantitativos(preferencialmente)ouqualitativos.Orelatóriopodeapresentarosresultadosefetivosdoprojetoouconsiderarestimativasparaoperíodo,combaseemumcenárioemqueoprojetoestejaemoperação.

CasooEmissorrealizeaverificaçãodosresultados,mesmoqueporamostragem,recomenda-sequeestasinformaçõessejamincluídasnorelatório.

Éperfeitamentepossívelqueosindicadoresreaisdedesempenho(baseadosemverificaçõesaposteriori)sejamdiferentesdosestimados.Istoporqueumasériedeaspectos,econômicos,técnicosepolíticos,podemalterarosresultadosinicialmenteprevistos.Porestarazão,recomenda-setransparênciaemrelaçãoàspremissasemétodosadotadosparaocálculododesempenhoambiental.

ATabelaIIIapresentaumalistanãoexaustivadeindicadoresdemonitoramentoambientalquepodeserutilizadaparaavaliaçãododesempenhodosProjetosVerdes.

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TABELA III – Exemplos de indicadores de monitoramento ambiental

Categorias Exemplos

ENERGIA RENOVÁVEL (ER)

GeraçãoanualdeERMWh/GWh(eletricidade)ouGJ/TJ(outrasformasdeenergia)

CapacidadedegeraçãodeERdoempreendimento(novoouexistente)

MW/GW

Capacidadedoempreendimento/usinadeERemfazerusodesistemasdetransmissãodeenergia

MW

ConsumodeER %consumototaldeenergia

ReduçãoanualnasemissõesdeGEE/emissõesevitadas ToneladasdeCO2 eq.

Emissõesabsolutas(anuais)deGEEdoprojeto ToneladasdeCO2 eq.

EFICIÊNCIA ENERGéTICA

ReduçãoanualnoconsumodeenergiaMWh/GWh(eletricidade)ouGJ/TJ(outrasformasdeenergia)

ReduçãoanualnasemissõesdeGEE(emissõesevitadas) ToneladasdeCO2 eq.

Emissõesabsolutas(anuais)deGEEdoprojeto ToneladasdeCO2eq.

PREVENÇÃO E CONTROLE DA POLUIÇÃO

Reduçãonageraçãoderesíduos Toneladas

Quantidadederesíduosreciclados Toneladas

ÁreascontaminadasrecuperadasToneladasdesolo/contaminantes/pol-uentestratados

Áreascontaminadasrecuperadas m2

GESTÃO SUSTENTÁVEL DOS RECURSOS NATURAIS

Reduçãoanualnasemissões(diretasouindiretas)deGEE/emissõesevitadas

ToneladasdeCO2 eq.

Balançoanual(emissõeseremoções)deGEE ToneladasdeCO2 eq.

Aumentoanualdeprodutividade Toneladas/hectare

Áreareflorestada/restaurada Hectaresou%daárea

Áreadegradadarecuperada Hectaresou%daárea

Incrementonaadoçãodesistemasintegradosdeprodução Hectares

Incrementonaadoçãodeboaspráticasagrícolas(ex.PlantioDireto)

Hectaresou%área

ReduçãonaaplicaçãodeagroquímicosKgdeingredienteativoporhectare/ano

Reduçãonousodefertilizantesquímicos Kg/hectare/ano

ManejoflorestalsustentávelHectaresouvolumedeproduçãoou%produção

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Categorias Exemplos

CONSERVAÇÃO DA BIODIVERSIDADE

MonitoramentodabiodiversidadeNodeindivíduoseespéciesidentificadas

Aumentodapopulaçãodeespéciesameaçadasdeextinção

Aumentodonodeindivíduosdeespéciesameaçadas

Habitatsprotegidosourestaurados Hectares

ImplantaçãodeÁreasProtegidas(ex.UnidadedeConservaçãoouTerraIndígena)

Hectares

Restauraçãoflorestal/vegetaçãonativa Hectares

TRANSPORTE LIMPO

ReduçãoanualabsolutanasemissõesdeGEE/emissõesevitadas

ToneladasdeCO2 eq.

ReduçãonasemissõesdeGEE/emissõesevitadas ToneladasdeCO2 eq./km

Reduçãoanualabsolutanasemissõesdepoluentes(nãoGEE)

Toneladasdopoluente

Reduçãonasemissõesdepoluentes(nãoGEE) Toneladasdopoluente/km

GESTÃO SUSTENTÁVEL DE RECURSOS hÍDRICOS

Reusodeágua m3ou%dousototal

Reduçãoanualnoconsumodeágua m3

Reduçãoanualnacaptaçãodeágua m3

Tratamentodeáguaeefluentes m3deágua/efluentestratados

ADAPTAÇÃO àS MUDANÇAS CLIMÁTICAS

UsooudesenvolvimentodevariedadesmaisresistentesReduçãonasperdasdeprodução(ton,%ou$)

Reflorestamentoparaproteçãocontraenchentes Hectares

Infraestruturaderesiliência:construção/adaptaçãodebarragense/ououtrasestruturas

ÁreabeneficiadaNodeindivíduosbeneficiados

Desmatamentoevitado ToneladasdeCO2 eq.

PRODUTOS TECNOLOGIAS DE PRODUÇÃO E PROCESSOS ECO EFICIENTES

CertificaçãodesustentabilidadeatestadaVolumedeproduçãoanualcertificadaou%daproduçãocertificada

Reduçãonousodemateriais Toneladasmatéria-prima/ano

TABELA III (continuação) – Exemplos de indicadores de monitoramento ambiental

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Dependendodoprocessoadotadoparaalocaçãodosrecursos,oemissordoTítulopoderáoptarporapresentarnorelatórioasinformaçõesespecíficas:

n porprojetooun deformaagregada,porportfólio,noscasosemqueumasériedeprojetosmenoressãofinanciados(ex.quandoumTítuloVerdeéemitidoporumaInstituiçãoFinanceiraparacriaçãodeumprogramaoulinhadefinanciamento).

Independentementedaabordagemadotadaparaorelatório,recomenda-sequeoemissorexpliqueasmotivaçõesdesuaescolha.

Porfim,alémdasinformaçõesdescritasacima,oemissorpodetambémincluirnosrelatóriososresultadosestimadosparatodooperíodo(vidaútil)doProjetoVerde.Estainformaçãopermitemelhorentendimentodoimpactodoprojetocomoumtodo.

2.4. Descumprimento dos critérios da emissão dos Títulos Verdes

CasooemissornãodestineosrecursoscaptadosparaProjetosVerdes,conformeestabelecidonoprocessodeemissão,estaperderáasuacaracterísticaverde.Sugere-sequeosinvestidoresecustodiantessejamcomunicadosarespeitodaperdadacaracterísticaverdedotítulo.

Apesardenãohaverpuniçãoprevistaemregulação,poderáhaverperdadecredibilidadedoEmissornomercadoedanoàsuareputaçãoeimagem.Aescrituradeemissão,porém,poderáprevercláusulaspunitivasemcasodedescumprimentodascondiçõesdeemissão.

2.5. Custos de emissão

OscustosdeemissãodeumTítuloVerdetendemaserumpoucomaioresqueasemissõesdetítulosconvencionais.IstopodeseratribuídoàcontrataçãodeumAgentedeAvaliaçãoExternaparafornecerumparecerindependentearespeitodoaspectoVerdedotítulo(verPlanejamentodaAvaliaçãoExterna).

OEmissor,casoaindanãopubliqueRelatóriosdeSustentabilidadeouRelatóriosAnuais,deverádivulgar,aomenosemmídiaseletrônicas,reportesperiódicossobreaaplicaçãodosrecursoscaptadosemTítulosVerdeseosresultadosalcançadosdeacordocomoprocessodeemissão.Estadivulgaçãopodeserfeita,porexemplo,emumaáreaespecíficadoportaleletrônicodoEmissor(ex.relaçõescominvestidores),quepoderáincluirtambémoparecerdeAvaliaçãoExternacontratado,nãorepresentando,portanto,custosadicionais.Quantoaosdemaiscustos,estessãosemelhantesàsemissõesconvencionais.AemissãodoTítuloVerdetambémdeveatenderaregulaçãovigente,nocasobrasileirodefinidapelaCVM(ComissãodeValoresMobiliários).

3

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Foto: veniamin Kraskov / shutterstock.com

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MODELOS DE EMISSÃO

ParafacilitaracompreensãodasdiferentespossibilidadesdeemissãoeincentivarquesejamrealizadasporEmissoresbrasileiros,esteGuiaindica,demaneiranãoexaustiva,algunsmodelosdeemissãodeTítulosVerdescompotencialnopaís.Emtodososcasos,recomenda-seatenderosprocedimentosparaemissãoepós-emissãoapresentadosnoCapítulo2desteGuia,istoé,elegibilidade,especificidadenadestinaçãodosrecursos,avaliaçãoexterna,indicadoresdedesempenhoambientalereporteaosinvestidoresemercado.

Aspectoscomoascondiçõesfinanceiras,omontantedaemissão,otipodepapeleoretornoaosinvestidoressãodefinidosdeacordocomomercadoeointeressedosEmissoreseInvestidores,contemplandoumaanálisedorisco/retorno.

OretornofinanceirodoTítuloVerdepodesergarantidopelo:

n FluxodecaixadoEmissorcomoumtodo,comonoscasosemqueoTítuloVerdeéemitidoparaumconjuntodeprojetosouumprogramadeinvestimentosverdes;

n FluxodecaixageradopeloProjetoVerde,casocomumquandoaofertadeemissãoéestruturadaapartirdeumprojetoespecificooudaconstituiçãodeumaSociedadedePropósitoEspecífico-SPE.

OTítuloVerdetambémpodeserumafontedefinanciamentocomplementaraoutras,comofinanciamentobancárioourecursosprópriosdoEmissor.

3.1. Empresas em geral: projetos específicos

EmpresasatuantesnomercadobrasileiropodemfinanciarseusProjetosVerdescomaemissãodeTítulosVerdes.OsProjetosdefinemaatividadeouempreendimentoparaoqualserãodestinadososrecursosaseremobtidoscomaemissãodostítulos.

Uso dos recursos

FinanciamentoourefinanciamentodeumoudeumconjuntodeProjetosVerdesidentificados.

Processo de emissão

NocasodefinanciamentoourefinanciamentodeumProjetoVerdeporumGrupoEmpresarial,estepoderáestruturaraemissãoemnomedequalquerumadasempresasqueointegram.Oprocessodeemissão,emqualquercaso,deveráobedeceraoestabelecidonoCapítulo2desteGuia.

Emcertoscasos,aempresapoderáconstituirumaouváriasSociedadesdePropósitoEspecífico(SPE)paraabrigarProjetosVerdeseaemissãodosTítulosVerdesparaseusrespectivosfinanciamentos.Haverá,então,necessidadedeespecificar,paracadaSPE,osrequisitoseprocedimentosadotadosparaaemissãoepós-emissão.

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Avaliação Externa

OescopodoprocessodeAvaliaçãoExterna,nestecaso,concentra-senascaraterísticasdosProjetosVerdesselecionadosparareceberosrecursos.

Nestemodelodeemissão,oselementosdaAvaliaçãoExternatambémpoderãovariaremfunçãodoestágiodeimplementaçãoemqueseencontraoProjetoVerde.Projetosquejáestãoemfaseoperacional,porexemplo,possuemresultadosreaisemtermosdefluxodecaixaeindicadoresdedesempenhoambiental,queserãoconsideradosnasanálises.Jáparaosprojetosemfasepré-operacional,aavaliaçãoseráfeitacombaseemprevisõeseestimativas.

TABELA IV – Exemplos de elementos a serem considerados na Avaliação Externa

fase do projeto Avaliação Externa

Pré-operacional

•CritériosdeelegibilidadedosProjetosVerdes•ModelodegovernançaparaimplantaçãoegestãodoProjeto•Licençasambientais•EstudosdeImpactoAmbiental•Indicadoresdefinidosparaomonitoramento•Estimativasdodesempenhoambiental

Operacional

•CritériosdeelegibilidadedosProjetosVerdes•ModelodegovernançaparaimplantaçãoegestãodoProjeto•Licençasambientais•DesempenhoambientaldoProjetoVerdeparaosindicadoresdefinidos•Certificaçõesdesustentabilidade•Atestadosderegularidadeambiental•Laudostécnicos

Reporte

OsreportesanuaisdedesempenhofocamnosresultadosdosindicadoresambientaisenaalocaçãodosrecursosfinanceirosnosProjetos,conformeprevistoduranteoprocessodeemissão.

Setores com maior potencial

Nomercadointernacional,TítulosVerdesforamemitidosparafinanciarprojetosemsetoresdeTransporteFerroviário,Metroviário,EnergiaRenovável,EficiênciaEnergética,Água,Florestal,AgronegócioeSaneamento.

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TABELA V – Exemplos de Títulos Verdes para financiar projetos específicos

EmissorInstrumentofinanceiro

PaísAvaliação externa

Uso dos recursos

EnergiaEolica–controladadaContourGlobal

SeniorSecuredNotes(DebênturedeProjeto)US$204MM20anos

Peru Não

Usinasdeenergiaeólicaemoperaçãoecomcontratosdevendadeenergiade20anosdoprogramadeenergiarenováveldogovernoperuano.

TerraFormPowerOperating(YieldCo)

SeniorNotesUS$300MM10anos

EUA NãoAquisiçãodeumausinadeenergiaeólica.

Flexigroup

Asset-BackedSecuritiesUS$39MM5anos

Austrália

Opinião–DNVGL +CertificaçãoClimateBondsStandard

Carteiradeprojetosdegeraçãodistribuídafotovoltaica.

TABELA VI – Exemplos de Títulos Verdes para refinanciamento de projetos específicos



Uso dos recursos

HindustanPower

Bond-privateplacementINR3,8bi10anos

Índia NãoRefinanciamentodetrêsSPEsdeusinasfotovoltaicas.

MassachusettsInstituteofTechnology(MIT)

TaxableBondsUS$370MM24anos

EUA Não

Refinanciamentodeemissõesparaconstruçõessustentáveisjáedificadas

WestarEnergyEUR350MM10anos

EUA NãoRefinanciamentodeumausinaeólicaemconstrução

3.2. Empresas em geral: programa de investimentos verdes

EmpresastambémpodemoptarpelaemissãodeTítulosVerdesparafinanciarumprogramadeinvestimentosverdes,semqueosrespectivosprojetossejamespecificadosnomomentodaemissão.Nestescasos,oEmissorindicaapenasaquecategoriasdeprojetososrecursosserãodestinados(ex.eficiênciaenergética,geraçãodeenergiarenovável,tratamentodeefluentes,etc.)eodetalhamentopodeserfeitoposteriormente.

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Uso dos recursos

Financiamentodeumprograma/conjuntodeinvestimentosqueseenquadramnascategoriasdeprojetoselegíveisparaemissãodeTítulosVerdes.


AabordagemdeemissãosediferencianestecasopelarelevânciaespecialdoscritériosdeelegibilidadeparaseleçãodosProjetosVerdes,umavezqueosProjetosVerdesnãosãoespecificadosnomomentodaemissãodoTítulo.Aelegibilidadepodeserdefinidacombaseemaspectoscomo:

n PolíticaSocioambientaldoEmissor,validadapelaAltaAdministraçãon EstratégiadefinidapeloEmissorparaexecuçãodapolítican Metase/ouobjetivosambientaisdoEmissorn Planosdeaçãoparaatendimentodasestratégiaemetasn DiretrizesdereferênciaparaemissãodeTítulosVerdes(ex.GreenBondPrincipleseTaxonomiadoClimateBondsInitiative).

Avaliação Externa

Umavezqueaalocaçãoprecisadosrecursosserádefinidaapenasnomédioelongoprazos,arealizaçãodeumaAvaliaçãoExternarobustaassumeespecialrelevâncianestemodelodeemissão.Nomercadointernacional,écomumacontrataçãodeumratingsocioambiental(ouambiental,socialedegovernança)corporativodoEmissor.

Reporte

OmonitoramentoregulareoreportedodesempenhoambientaldoEmissoredosprojetosouativosfinanciadoscontribuemparageraraconfiançadoinvestidornascredenciaisverdesdaemissãoenaempresa.Asboaspráticasdemercadonestemodeloincluem:

n GestãotransparentedovolumederecursosalocadosemcadaProjeto,reportadoemrelatóriosnomínimoanuais.

n InformaçõessobreousodosrecursosaindanãoempregadosnosProjetosVerdes.n Reportedetalhadododesempenhoambiental,quecompareosresultadosobtidoscomosalmejados,utilizandoosindicadoresdefinidosduranteoprocessodeemissão.

Valeressaltarqueépossível,assimcomonosoutroscasos,queoreportesejaincluídonorelatórioanualoudesustentabilidadedaempresa,podendo,inclusive,serauditado.

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TABELA VII – Exemplos de Títulos Verdes para financiar um programa de investimentos



Uso dos recursos

UnileverSeniorNotesGBP250MM4anos

UKOpinião–DNV GL

Eficiênciaenergéticaehídrica,comopartedoPlanodeSustentabilidade*daempresa.

AppleSeniorNotesUS$1.500MM7anos

EUAOpinião-Sustainalytics

Energiarenovável,edificaçõessustentáveisegestãoderesíduos

BRFSeniorNotesEUR500MM7anos

BrasilOpinião-Sustainalytics

Eficiênciaenergéticaehídrica,reduçãodeemissõesdeGEE,gestãoderesíduos,energiarenovável,usodeembalagenssustentáveiseeficientes,gestãodeflorestasereduçãonousodematéria-prima.

SUzANOPapeleCelulose

SeniorNotesUS$500MM10anos

BrasilOpinião-Sustainalytics

Manejoflorestal,restauraçãodeflorestasnativas,estabelecimentodeáreasdepreservaçãoambiental,eficiênciaenergética,energiarenovável,gestãohídricaereduçãodeemissãodeGEE.

SodraSeniorNotesSEK1bi5anos

SuéciaOpinião–CICERO

Expansãodaplantadecelulose.

*SustainableLivingPlan

3.3. Empresas com negócios exclusivamente verdes (pure play)

Nocasodasempresascomnegóciosexclusivamenteverdes15(pureplay–nomercadointernacional)osrecursosobtidoscomosTítulosVerdespodemserdestinadosaosnegóciosgeraisdaempresa,semespecificaçãodosprojetosqueserãofinanciadoscomosrecursosobtidos.Porém,noscasosdenovasatividadesouingressodaempresaemnovosnegócios,recomenda-sequeosprojetosaseremfinanciadossejamespecificados.

15 ExclusivamentededicadasàimplementaçãodeProjetosVerdes.

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Uso dos recursos

Osrecursossãodestinadosaosnegóciosgeraisdaempresa,semanecessáriaespecificaçãodosprojetosouativosqueserãofinanciados.


AúltimaatualizaçãodosGreenBondPrinciples2016aconselhaqueestetipodeempresasigaasdiretrizesválidasparatodososemissoresdeTítulosVerdes,paraquenãoexistamníveisdiferenciadosdetransparênciasobreusodosrecursos,sobreosindicadoresdedesempenhoambientaleoreporteaosinvestidoreseaomercado.

Avaliação externa

Nestemodelo,aAvaliaçãofocanascredenciaisambientaisdaempresacomoumtodo.ÉcomumousodeRatingsprovidosporagênciasderatingepesquisaespecializadas.


EmpresascomnegóciospredominantementeverdespertencemcommaiorfrequênciaaossetoresdeFlorestas,EnergiaRenovável,Saneamento,GestãodeResíduoseTransporteLimpo.

TABELA VIII – Exemplos de Títulos Verdes emitidos por empresas exclusivamente verdes


País VencimentoAvaliação externa

Uso dos recursos

XinjiangGoldwindScienceandTechnology

DebêntureUS$300MM3anos

China 3anosOpinião–DNV GL

Negóciosgeraisdaempresadeenergiaeólica.

VestasSeniorNoteEUR500MM7anos

Dinamarca 7anosOpinião–DNV GL

Negóciosgeraisdaempresa,produtoradeturbinaseólicas.

SveaskogSeniorNoteSEK300MM5anos

Suécia 5anosOpinião–DNV GL

Negóciosgeraisdaempresa,quedetém14%dasflorestassuecaseédedicadaexclusivamenteaserviçosflorestais.

3.4. Instituições financeiras

AsinstituiçõesfinanceiraspodematuarcomdestaquenomercadodeTítulosVerdes,umavezquepodemserEmissores,CoordenadoresdasemissõesdasempresasoumesmoatuarcomoInvestidores.

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ComoEmissores,asinstituições,aexemplodasempresas,podememitirtítulosparafinanciarourefinanciarseusprópriosProjetosVerdes.Umexemploéaimplantaçãodeumamploprogramadeeficiênciaenergéticaemsuasunidadesadministrativas,datacentersourededeagências.InstituiçõesfinanceirastambémpoderãoemitirTítulosVerdesparafinanciarcarteirasdeProjetosVerdesdeseusclientes(financiamentoouempréstimosverdes).

Osbancoscomerciaisededesenvolvimentodestacam-secomoasinstituiçõesfinanceirasdemaiorrelevâncianomercadointernacionaldeTítulosVerdes.

Uso dos recursos

OsrecursossãoalocadosparafinanciamentoourefinanciamentodeseusprojetosoudecarteirasdeProjetosVerdesdeclientes.


SeguiráosprocessosestabelecidosnoCapítulo2,incluindoadefiniçãodoscritériosdeelegibilidade,aseleçãodosProjetosVerdes(própriosoudeseusclientes),oestabelecimentodeindicadoresdemonitoramentoambiental,aobtençãodeAvaliaçãoExternaeadefiniçãodaformadereporte.

Nestemodelo,éfundamentalparaacredibilidadedaemissãoqueaspolíticasepráticasderesponsabilidadesocioambientalestabelecidaspelainstituiçãofinanceirasejamcoerentescom:

n Aavaliaçãodoscritériosdeelegibilidadedefinidosparaseleçãodoportfóliodeempréstimosverdesquereceberáorecurso.

n Oprocessodecisórioadotadopelainstituiçãofinanceiraparaseleçãoeavaliaçãodo(s)Projeto(s)Verde(s)própriosquereceberãoosrecursos.

Nocasodeemissõesdestinadasàcaptaçãoderecursosparafinanciamentoourefinanciamentodeumportfóliodeclientes,quandohouveracordosdeconfidencialidade,questõesdecompetitividade,ouumgrandenúmerodeprojetosqueimpeçaadivulgaçãodeinformaçõesdeformaindividualizada,oreportepodeserfeitodeformaagregada.

ParaofinanciamentoourefinanciamentodeProjetosVerdesdaprópriainstituiçãofinanceira,oprocessodeemissãoassemelha-seaoindicadonosmodelosdescritosnositens3.1e3.2,aplicáveisaempresasemgeral.

Avaliação Externa

AAvaliaçãoExternadeveanalisaroscritériosdeelegibilidadedeProjetosVerdesnacarteiradainstituição.Poderáincluirtambémaanálisedaspolíticaseprocessosdeavaliaçãoderiscosocioambientalassimcomoaavaliaçãodohistóricodeprojetosfinanciadospelainstituiçãofinanceira.

34



Naexperiênciainternacional,osprogramasdeemissãodeTítulosVerdesporinstituiçõesfinanceirasfinanciamprincipalmentecarteirasdeempréstimosparaprojetosdeEnergiaRenovável,EficiênciaEnergéticaeConstruçãoSustentável.

TABELA IX – Exemplos de Títulos Verdes emitidos por instituições financeiras


País Avaliação externa Uso dos recursos

BankofAmerica

SeniorNotesUS$1,1bi3anos

EUA Verificação–PwC

Financiamentosàenergiarenováveleeficiênciaenergética,dentrodoprogramaplurianualdecompromissoambientaldeUS$125bilhões.

BerlinHypPfandbrief*EUR500MM7anos

Alemanha Opinião–OekomHipotecasdeconstruçõessustentáveis.

ABN AMROSeniorNotesEUR500MM6anos

Holanda

Opinião–OekomCertificação–Climate Bonds Certification

Empréstimosimobiliáriosresidenciaisecomerciais,empréstimosverdesparainstalaçãodepainéissolaresemprédiosresidenciais.

ANZBankSeniorNoteAUD 600 MM5anos

AustráliaVerificação-EYCertificaçãoClimate Bonds Certification

Refinanciarprédiosverdes(40%)eempréstimosparausinaseólicasesolares(60%).

*PfandbriefssãotítulosdadívidaemitidosnaAlemanhaporbancos,comlastroegarantiaemcontratosdeempréstimosimobiliários.Sãoconsideradosoinstrumentodecréditomaissegurodepoisdostítulospúblicosdogovernoalemão.

3.5. Participação de bancos de desenvolvimento ou entidades multilaterais

OsbancosdedesenvolvimentopodemalavancarocrescimentodomercadodeTítulosVerdesdediversasformas,quaisquerquesejamosmodelosdeemissão.Podematuar,porexemplo,dasseguintesformas:

n Promoçãodomercado,sendoosprimeiroseatualmenteosmaioresEmissores.n MelhoriadoperfildecréditodoEmissor,emitindogarantias,quepodemmelhorarsignificativamenteosratingseatrairinvestidoresmaisconservadores.

n Advisory,aconselhandoosEmissoresnoprocessodeestruturaçãoeemissãodosTítulosVerdes.OIFC(InternationalFinanceCorporation),porexemplo,encorajaEmissoresadefiniremoscritériosdeelegibilidadedosseusProjetosVerdescombaseemsuasdiretrizesparaTítulosVerdeseemseuspadrõesdedesempenho,quepodeincluirumprogramadecertificaçãoparaconstruçãosustentáveldesenvolvidopelobanco.

35


n Atuaçãocomoinvestidoresâncora,garantindoacompradeumapartesubstancialdosTítulosVerdesnomomentodaofertadeemissão,comoformadesinalizaçãodeconfiabilidadedascredenciaisverdesdoProjetoparaosinvestidores.Emjunhode2016,oIFClançouumfundodeUS$2bilhõesdedicadoainvestimentos-âncoraemTítulosVerdesoriginadosemmercadosemergenteseemitidosporinstituiçõesfinanceiras.

TABELA X – Exemplos de Títulos Verdes emitidos com a participaçao de bancos de desenvolvimento

EmissorInstrumento financeiro


Uso dos recursos

Participaçãodo banco de desenvolvimento

YESBank

InfrastructureBondINR,listadoemLondres5anos

Índia NãoEmpréstimosparaEnergiaRenovável.

IFC-CompromissodeinvestimentodeUS$50MMnoprogramadeTítulosVerdesdoYESBank

IndustrialDevelopmentBankofTurkey(TSKB)

BondREGS/SUS$5anos

TurquiaOpinião-Sustainalytics

Financiamentoàmitigaçãoeadaptaçãoclimáticaeàinfraestruturasustentável.

IFC-US$50MMdeUS$300MM

PunjabNationalBank(PNB)HousingFinance

SecuredDebentures(DebênturesdeProjeto)INR

Índia Não

Financiamentosa62projetosdeconstruçãosustentável.

IFC-Totaldaemissão:INR5bi(US$74,7MM)UsodoIFCEDGEparaescolherosprojetoselegíveis.

BancoInteramericanodeDesenvolvimento(BID)

AssetBackedSecurities(ABS)US$Aindanãoemitidos

México Não

SecuritizaçãodeprojetosdeEficiênciaEnergética

BID–Facilitação,padronizaçãoestruturaçãoeintermediação.US$217milhõesdoGreenClimateFund(GCF)dasNaçõesUnidas,dosquaisUS$20milhõesparaoprogramapilotoaserampliadoaoutrosPaísesdaAméricaLatina.

APRenewablesInc.(APRI)

ClimateBondPHP10,7bi(US$225MM)

Filipinas

Certificação-ClimateBondsInitative

Financiamentoàusinasdeenergiageotérmica(projetoTiwi-MakBan)

ADBAsianDevelopmentBank–GarantiaparcialparamelhoriadoperfildecréditodoEmissor(equivalentea75%doprincipalecupomdoTítuloVerde)

4

36


37


POTENCIALDOMERCADODE TÍTULOS VERDES NO BRASIL

OdiagnósticodomercadopotencialnoBrasilfoidesenvolvidoidentificandoossetorescommaiorpotencialparadesenvolverProjetosVerdesequepoderiamreceberrecursosobtidospormeiodeemissõesdeTítulosVerdesnomercadoprimáriodecapitais.

DeacordocomumestudodaClimateBondsInitiative(CBI)16,emjulhode2016havianomercadoUS$2,9bilhõesemtítulosderendafixabrasileiroscomcaracterísticasambientaispositivas,incluindoaquelesrotuladosenãorotuladoscomoTítulosVerdes.

Comoconsequênciadopotencialdecrescimentoedaabundânciaderecursosnaturaisbrasileiros,hágrandepotencialparaemissõesdeTítulosVerdespeloagronegócio,setorflorestalesetordeenergia.

Anecessidadedeinvestimentoeminfraestruturadopaísapontatambémparaoportunidadesnossetoresdetransporte,construçãocivilesaneamento. EstessetoressãofundamentaisparaocrescimentoeconômicodoBrasilesuatransiçãoparaumaeconomiadebaixocarbono.OsTítulosVerdesrepresentamumagrandeoportunidadeparadirecionarcapitalaosinvestimentosnecessáriosparaalcançarosobjetivosdecombateàsmudançasclimáticasestabelecidosnaCOP2117pormeiodoAcordodeParis.

AsinstituiçõesfinanceirastambémpodemsetornargrandesemissorasdeTítulosVerdesparafinanciarempresassemacessoaomercadodecapitais,contribuindoassimparaalavancara“economiaverde”.

16 CBI,StateoftheMarket2016.17 21aConferênciadasPartes(COP21)daConvenção-QuadrodasNaçõesUnidassobreMudançadoClima(UNFCCC),realizadaemdezembrode2015emParis.

38


fIGURA I – Títulos potencialmente verdes emitidos por empresas brasileiras desde 2010 (em milhões de R$)

Foramanalisadosostítulosderendafixacorporativadeempresasbrasileirasdesde2010edestacadastodasasemissõesdossetoresdeProdutosFlorestais,EnergiaRenovável,TransporteFerroviário,TratamentodeResíduoseSaneamento,setorescujosprojetosmaisclaramenteseenquadrariamnoscritériosdosTítulosVerdes.

Fonte:Bloomberg.Elaboração:SITAWI–FinançasdoBem.

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

n Tratamentoderesíduosesaneamenton Transporteferroviário

n Produtosflorestaisn Energiarenovável

53

3.294

194

624

743

825

276

397

443

544

1.660

263

321

1.225

111111

2.176

432

4848

343

850

55

39


4.1. Agronegócio

DentreasmetaspropostaspeloGovernobrasileironoPlanoABC(AgriculturadeBaixoCarbono)18,estãoarecuperaçãode15milhõesdehectaresdepastagensdegradadaseaadoçãode4milhõesdehectaresemsistemasintegradosdeprodução(lavoura,pecuáriaefloresta)até2020.

OscompromissosdereduçãodasemissõesdeGasesdeEfeitoEstufa(GEE)assumidospeloBrasilnaConferênciadoClimaemParis(COP21)19somam-seàsmetasdoPlanoABCeestãoassentadosemdoispilaresfundamentais:

a. Usodaterra:ampliarousodesistemasintegradosdeprodução,recuperaráreasdegradadaseeliminarodesmatamentoilegale,

b. Energia:ampliaraparticipaçãodasfontesrenováveisnamatrizenergéticabrasileiraeobterganhosdeeficiênciaenergéticanosetorelétrico.

4.2. Produtos florestais

OBrasiljáéumdosmaioresexportadoresdepapelecelulosenomundo.AcombinaçãodecâmbiofavorávelàsexportaçõesefortedemandapodeestimularaindamaisasemissõesdeTítulosVerdesporestesetor.

Ascredenciaisambientaisparaasemissõesdestesetorestãofundamentadasemtrêsfatoresprincipais20.

Sequestro de carbono

Osetorpossuiumpapelmuitoimportantepelacapacidadedasflorestasdearmazenarcarbono.OConselhoInternacionaldasAssociaçõesdePapeleCelulose(ICFPA)estimaqueacontribuiçãodasflorestasedousodaterraparamitigaçãorepresenteentre20a25%dasmetasdereduçãodasemissõesdeGEEglobais.Os7,74milhõesdehectaresdeeucalipto,pinusedemaisespéciesplantadasparafinsindustriaisnoBrasilabsorvem1,69bilhãodetoneladasdeCO2daatmosfera,oequivalenteaumanodeemissõesnacionais.Asflorestasplantadastambémfornecemmatéria-primarenovávelparaageraçãodeenergiadosetor,emsubstituiçãoaousodefontesfósseis,contribuindoparaareduçãodasemissõesdeGEE.Oóleocombustívelrepresentamenosde6%damatrizenergéticadosetor,sendosubstituídoporbiomassaesubprodutos,comolicorpreto.

Recuperação das áreas degradadas por meio de florestas plantadas

DeacordocomestimativasdaIBÁ(IndustriaBrasileiradeÁrvores),aindústriapreserva5,4milhõesdehectaresdeáreasnaturaisnaformadeÁreasdePreservaçãoPermanente(APPs),deReservaLegal(RL)edeReservaParticulardoPatrimônioNatural(RPPNs).

18 OPlanoSetorialdeMitigaçãoedeAdaptaçãoàsMudançasClimáticasparaaConsolidaçãodeumaEconomiadeBaixaEmissãodeCarbononaAgricultura-PlanoABCéumdosplanossetoriaiselaboradosdeacordocomoartigo3°doDecreton°7.390/2010.Écompostoporseteprogramas,seisdeles referentesàstecnologiasdemitigação,eaindaumúltimoprogramacomaçõesdeadaptaçãoàsmudançasclimáticas:Programa1:RecuperaçãodePastagensDegradadas;Programa2: IntegraçãoLavoura-Pecuária-Floresta(iLPF)eSistemasAgroflorestais (SAFs);Programa3:SistemaPlantioDireto(SPD);Programa4:FixaçãoBiológicadeNitrogênio(FBN);Programa5:FlorestasPlantadas;Programa6:TratamentodeDejetosAnimais;Programa7:AdaptaçãoàsMudançasClimáticas.

19 O compromisso assumido pelo Brasil, expresso em suaContribuiçãoNacionalmenteDeterminada (NDC, na sigla em inglês) éde reduzir asemissõesdeGEEem37%emrelaçãoaosníveisde2005,em2025e,subsequentemente,em43%emrelaçãoaosníveisde2005,em2030.

20 TodososdadosapresentadosprovêmdasestatísticasdaIndústriaBrasileiradeÁrvores(IBÁ).

40


Certificação

Ocrescimentodasáreascomcertificaçãodemanejosustentável,comoporexemplooFSC21,juntamentecomoaumentodeconteúdorecicladodopapeleprodutosderivados,sãoexemplosrelevantesdeatividadespositivasdopontodevistaambiental.Maisde60%doplantiodeflorestascomerciaisnoBrasilsãocertificados,reforçandoasboaspráticasdosetor.

4.3. Energia renovável e eficiência energética

Aparticipaçãodefontesrenováveisnamatrizenergéticabrasileiraestáentreasmaiselevadasdomundo.Atualmente,maisde41%daofertainternadeenergiadopaíséprovenientedefontesrenováveis22.Seapenasageraçãodeenergiaelétricaforconsiderada,aparticipaçãoderenováveiséaindamaisexpressiva,representando75,5%dototal.OinvestimentoemnovosprojetoseativosdeenergiarenovávelnoBrasilfoideUS$7,7bilhõesem2015eaexpectativaéquecontinuecrescendo,comexceçãodasgrandeshidroelétricas.

OPlanoDecenaldeEnergiapara2015a2024daEmpresadePesquisaEnergética(EPE,2015)estimaemR$155,8bilhõesoinvestimentonecessárionoperíododereferênciaemPCHs(PequenasCentraisHidrelétricas)enageraçãodeenergiaeólica,solar,edebiomassa,correspondendoa58%dototaldeinvestimentosemgeraçãoelétrica.

DeacordocomaanálisedemercadorecentedaClimateBondsInitiative,osTítulosVerdesquefinanciamprojetosdeEnergiaRenovávelrepresentam42,8%dototaldasemissõesdetítulosrotuladoscomoVerdesnomundo.Estetipodetítulopodesetornaroinstrumentonaturalde(re)financiamentodestaindústria,inclusivenoBrasil.

EmlinhacomoPlanoDecenaldeEnergia,asmetasdereduçãodeGasesdeEfeitoEstufa(GEE)nacionaisincluemoaumentodaproporçãodeenergiaeólica,solaredebiomassaparapelomenos23%daofertanacionaldeenergia23,alémdoaumentodaeficiênciaenergéticanosetorelétricoem10%até2030.DadosdoBalançoEnergéticoNacional(2016)mostramque,de2014para2015,ageraçãoeólicanoBrasilcresceu77%,atingindo21,6TWh.Ageraçãodeenergiasolarpraticamentedobrounesteperíodo.Noentanto,apesardeseupotencial,aindarepresentaparcelainsignificativadamatrizenergéticabrasileira(menosde1%).

Ascidadesestãoentreosmaioresconsumidoresdeenergianomundo,sendoresponsáveispormaisde70%dasemissõesdeGasesdeEfeitoEstufa.DeacordocomumestudodoBancoMundial,quaseumquintodametadeeficiênciaenergéticapoderiaseralcançadacomaintroduçãodatecnologiaLEDnailuminaçãopúblicadoBrasil.AemissãodeTítulosVerdesporconcessionáriaslocaisouparceriaspúblico-privadas(PPPs)poderiacontribuircomesseinvestimento.

21 ConselhodeManejoFlorestal/ForestStewardshipCouncil.22 EmpresadePesquisaEnergética(EPE)-BalançoEnergéticoNacional(BEN),2016.23 Em2015,aofertadeenergiasolar,eólicaebiomassanamatrizelétricabrasileirarepresentou11,6%dageraçãoelétricadopaís(BEN,2016).

ASuzanoPapeleCelulose,umadasmaioresprodutorasdepapelecelulosebrasileiras,emitiuemjulhode2016seusprimeirosTítulosVerdesnovalordeUS$500milhões,comratingBB+ecupomde5,75%.Osrecursosdaemissãoserãousadosparaatividadesdemanejodasflorestasdaempresa(quepossuemcertificaçãodemanejoflorestalatestada),conservação,eficiênciaenergética,tratamentodeefluenteseprojetosdeenergiarenovável.

41


ComoexemplodopotencialdeTítulosVerdesnomercadonacional,cita-seque,entreostítuloscomcaracterísticasverdesnãorotulados,23%foramemitidosporempresasdosetordeenergia,dediversasfontes,entreelas:

n Eólican PequenasCentraisHidrelétricas(PCHs)n EnergiaSolarn Biomassa

4.4. Transporte

DeacordocomestudodaClimateBondInitiative(2016),maisdametadedostítulosbrasileiroscomcaracterísticasambientaispositivas,porémnãorotuladoscomoVerde,sãodedicadosafinanciarsoluçõesdetransporte.Trata-se,porexemplo,deprojetosquetrazemsoluçõesferroviáriasemetroviáriasparatransportepúblico,comometrôsetrensurbanos,edelogísticaetransportedecarga.AsegundafasedoPlanodeInvestimentoemLogística(PIL)dopaís,lançadaem2015,estimaquenovasconcessõesferroviáriasprecisariamdeR$86,4bilhõeseminvestimentos,representandoumagrandeoportunidadeparaodesenvolvimentodomercadodeTítulosVerdes.

4.5. Saneamento

Pelanaturezadosativosrelativosaotratamentodeáguapotáveleesgoto,aquasetotalidadedasemissõesdetítulosderendafixaquefinanciamobrasdesaneamentobásicopoderiaserpromovidacomoTítulosVerdes.Nomercadointernacional,representamumsetormuitopopularnomercadodetítulosmunicipaisverdes.

OPlanoNacionaldoSaneamentoBásicode2014prevênecessidadedeinvestimentosemabastecimentodeaguapotáveleesgotodeR$87,5bilhõesem5anos,R$168,2bilhõesem10anoseR$304bilhõesem20anos.

4.6. Outros setores

TítulosVerdestambémpodemseremitidosporempresascomnegóciosemváriossetoresindustriaisparafinanciarseusProjetosVerdes.

ABRF,empresadosetoralimentício,emitiuSeniorNotesnovalortotaldeEUR500milhões,comratingBBBecupomde2,75%emmaiode2015.FoioprimeiroTítuloVerdedeumaempresabrasileiraeosrecursosdestinam-seaofinanciamentodeprojetoscomoobjetivodereduziroconsumodeáguaeeletricidade,diminuiremissõesdeGasesdeEfeitoEstufa(GEE)ereduzirageraçãoderesíduos.

5

42


43


TENDÊNCIASINTERNACIONAIS

Até2012,osúnicosEmissoresdeTítulosVerdeseramosbancosdedesenvolvimentomultilaterais.Desdeentão,empresas,municípios,agênciasdecréditoàexportaçãoebancoscomerciaisaumentaramsignificativamentesuaparticipaçãocomoEmissoresdestetipodetítulo.ComomostraaFiguraabaixo,asemissõesporempresasprivadasestãoalcançandoovaloracumuladodasemissõesdosbancosmultilaterais.

fIGURA II – Emissões acumuladas de Títulos Verdes rotulados, por tipo de emissor

EmrelaçãoaousodosrecursosobtidoscomaemissãodeTítulosVerdes,prevaleceaindaosetordeenergia,porémossetoresdetransporteeconstruçãocivilapresentamumcrescimentorecenteexpressivo,principalmenteemfunçãodasemissõesdetítuloschineses.

fIGURA III – Uso dos recursos de Títulos Verdes rotulados, por setor

Bancosmultilaterais

AgênciasdecréditoExim

Empresas

Bancoscomerciais

Municipalidades

Bancosnacionaisdedesenvolvimento

29%

11%

17%

12%

28%

3%

Fonte:ClimateBondsInitiative(CBI),2016.

Energia

Construção

Transporte

ResíduosepoluiçãoAdaptação

44%

24%

12%

11%

5%2%

2%Água

Agriculturaeflorestas

Fonte:ClimateBondsInitiative(2016).

44


5.1. Expansão em mercados emergentes

Desde2007,EmissoresdepaísesemdesenvolvimentolançaramUS$10bilhõesemTítulosVerdes.Atualmente,osmercadoschinêseindianoestãoentreosdemaisrápidocrescimento,principalmentedevidoaoapoioexplícitodeseusgovernosnacionais.

fIGURA IV – Emissões em paises emergentes de 2007 até maio de 2016 (bilhões de US$)

5.2. Diretrizes padronizadas para enquadramento dos Títulos Verdes

UmexemplodaimportânciadosEmissoresdeTítulosVerdesemfornecerinformaçõespúblicasepadronizadaséofatodequeaBloomberg,principalprovedoraglobaldeinformaçõesfinanceiras,recentementeanunciouquecomeçaráacoletarepublicardadosadicionaissobreTítulosVerdes,comoobjetivodeaumentaratransparênciadestemercado,aindaemdesenvolvimento.Hoje,alémdeidentificarostítuloscomoVerdesnocampo“usodosrecursos”,aplataformaexibequatrocamposdedadosadicionaisqueindicam:

n Seleçãodeprojetos:seoemissorindicouumprocessoqueestejaalinhadoaosGreenBondPrinciplesn Gestãodosrecursos:seoemissorcontrolaousodosrecursosn Reporte:seháumrelatóriocomperiodicidadepelomenosanualn AvaliaçãoExterna:quetipodeavaliaçãoexternaaemissãopossui,seOpinião,Verificação,CertificaçãoouRatingVerde.

7

6

5

4

3

2

1

0Brasil China Índia Coréia

doSulMéxico África

doSulTailândia

Fonte:CICERO-GreenBondsandenvironmentalintegrity:insightsfromCICEROSecondOpinions,2016.

45


5.3. Outras tendências

n Demandaelevada:osTítulosVerdesofertadostêmsidorapidamentecolocadosnomercadointernacional,indicandofortedemandaporestetipodeTítulo.Algunsinvestidores,incluindograndesgestoresdeativosglobais24,jácriaramfundosexclusivosdeTítulosVerdes,porémháescassezdeemissõesquepossamacompanharademandadestetipodeinvestidores,querequerempapéiscomliquidez,emváriasmoedasecomvencimentosdiferenciados.

n Programadeemissõespadronizadas:váriosEmissores,principalmenteinstituiçõesfinanceiras,optaramporlançarprogramasdeemissãodesériesdeTítulosVerdes,ouseja,planejamfazerváriasemissõesemtemposdiferentesdentrodeumamesmaabordagemecomosmesmoscritériosdeseleçãodosprojetos.

n ProjetosVerdesdeadaptaçãoàsmudançasclimáticas:osbancosdedesenvolvimentomultilateraisemunicípiosincluemcadavezmaiscomponentesdeadaptaçãoàsmudançasclimáticasnosseusTítulosVerdes.

n Reportesfrequentesecomindicadoresquantitativos:reportesperiódicossobreosprojetosfinanciadosestãosetornandonorma,cominteressecrescentenainclusãodeindicadoresdeimpactoquantitativos.Diretrizespadronizadasparaestetipoderelatórioforamdesenvolvidasem2015pelosprincipaisbancosmultilateraiseapresentadasnumapublicaçãoeforamconsideradasnesteGuia.

24 StateStreet,Allianz,AXA,Blackrock,SEB,Storebrand/SPP.

46


GLOSSÁRIO

Projetos Verdes: projetosouativosqueporsuascaracterísticastêmatributospositivosdopontodevistaambientalouclimático.OsprojetosouativosenquadráveisparaemissãodeTítulosVerdes(novosouexistentes)sãodenominadosProjetosVerdes.

Títulos de Renda Fixa:títuloscomremuneraçãoemperíodosdefinidosecomcondiçõesderentabilidadedeterminadasnomomentodaaplicação.

Títulos Verdes: (GreenBondsparaomercadointernacional)sãotítulosdeRendaFixautilizadosparacaptarrecursoscomoobjetivodeimplantarourefinanciarprojetosquetenhamatributospositivosdopontodevistaambientalouclimático.

Nomercadobrasileiro,ostítulosderendafixaobjetodedistribuiçãopúblicaouprivadatêmopotencialdeseenquadrarnacategoriadeTítuloVerde.

Participantes do mercado:

Agentes de Avaliação Externa:instituiçõescomcapacidadetécnicanaáreaambiental,queavaliameatestamascaracterísticasdesustentabilidadeambientaldosprojetosparaosquaisosrecursoscaptadosserãodestinados.Geralmente,fornecemdetalhesaosinvestidoressobreascaracterísticasdoinvestimento,apontandoosmotivospelosquaisoprojetosehabilitaaumaemissãodeTítuloVerde.Podemanalisarodesempenhoambientaldoemissor,discutirosprincipaisquestionamentossobreoProjetoVerdeeavaliaracapacidadedoemissordemitigarospotenciaisriscosdoprojeto.Alémdisso,podemanalisartambémosrelatóriosdemonitoramento,queapresentamosindicadoresdedesempenhoambientaleindicamaalocaçãodosrecursosnosProjetosVerdes.Títulosderendafixaconvencionaisnãocontamcomestaavaliação.

Agentes fiduciários: sãonomeadosnaescrituradaemissãopúblicadealgunstítulosparazelarpelosdireitoseinteressesdosinvestidores.Nocasodaemissãopúblicadedebêntures,porexemplo,representamacomunhãodosdebenturistas.Nafasedeestruturaçãodaemissão,estesagentesverificamseadocumentaçãoeascláusulasderemuneraçãoestãocorretas.Umavezemitidootítulo,tambémacompanhamosrelatóriosdaempresaeoscálculosparapagamentodosinvestidores,emitindorelatóriosanuaiseatuandoatéaquitaçãodetodososdébitos.OsagentesfiduciáriospodemsertantoPessoasFísicascomoJurídicas,desdequeautorizadospeloBancoCentraldoBrasilparaexercerestafunção.

Agências de rating: fornecemavaliaçõesdecrédito,pesquisas,ferramentaseanálises,quecontribuemparaatransparênciaeintegraçãodosmercadosfinanceiros,porissosãoimportantesnomercadodecapitais.ParaoemissordeumTítuloVerde,éimportanteobterumaclassificaçãoderiscodecréditodeumaAgênciaRating,poisalémdedarmaistransparênciaecredibilidadeàemissãoe,portanto,maiorsegurançaaosinvestidores,refleteumaavaliaçãoindependentesobreaqualidadedecréditodoemissor,podendocontribuirparaosucessodaemissãoeparagerarliquidezparaseustítulos.

47


Alémdafunçãotradicionaldeatribuiçãodoratingdecrédito,asagênciasdeclassificaçãoderiscocomeçaramaestruturarprocessosdeavaliaçãodequestõesambientaisrelativasaoscritériosdeseleçãodosprojetose/ouaosprojetosfinanciadospelosTítulosVerdes,afimdeatribuirumratingespecíficosobreascaracterísticasdosTítulosVerdesenãosobreoperfildecréditodoEmissor.

Agentes reguladores e supervisores: órgãoseagentesresponsáveispelocontrole,normatizaçãoefiscalizaçãodomercadodecapitais.NoBrasil,asoperaçõesrelacionadasàdistribuiçãopúblicadevaloresmobiliáriosetítulosderendafixaestãosujeitasàsnormaseregistrodaComissãodeValoresMobiliários(CVM),eàregulaçãodoBancoCentraldoBrasil(BACEN).OutrosórgãoscomoaSuperintendênciadeSegurosPrivados(SUSEP)eaSuperintendênciaNacionaldePrevidênciaComplementar(PREVIC)tambémcontrolamaatuaçãodosintegrantesdosistemafinanceiroedomercadodecapitais.AemissãodeTítulosVerdesnoBrasildeveseguiramesmaregulaçãodomercadodecapitaisdopaís.

Assessores Legais: Oemissorgeralmentecontrataumescritóriodeadvocaciaparaavaliarosaspectosjurídicosdaoperaçãodeemissãodotítuloderendafixa,auxiliarnaelaboraçãodasminutasdaescrituraedemaisdocumentoslegais,bemcomoexecutaradiligêncialegal(“LegalDueDiligence”),ondeserãoverificadososcontratosedemaisobrigaçõesassumidaspelaempresaquesejamdeinteressedosfuturosinvestidores.EmalgunscasososBancospoderãocontratarseupróprioescritóriodeadvocaciaexternoparaauxiliaroadvogadocontratadopelaCompanhia.Aofinaldoprocesso,emitemumaLegalOpinion,atestandoocumprimentodaregulamentaçãoaplicável,tantoantescomoatéadatadaemissão.Acontrataçãodeumparecerjurídicoexternonãoéobrigatória,maspodegarantirmaiorsegurançajurídicaecredibilidadeaoprocesso.

Auditores Financeiros:realizamauditoriasespecializadasqueanalisaminformaçõesfinanceiraseoperacionaisemconformidadecomnormasinternacionais,comooInternationalStandardonAssuranceEngagements3000(ISAE3000).Origordotrabalhodoauditorgarantequalidadeeindependência,easseguraquesuasaçõessãogenuinamenteindependentesdoemissordotítulo.Alémdisso,otrabalhodosauditoresproporcionaaosinvestidoresaconfiançadequeosprocessosdeacompanhamentoegestãodosrecursossãosólidosumavezqueestesagentesverificamseasinformaçõesfinanceirasobjetodoprospectodeemissãoedocumentoscomplementarescorrespondemàsdemonstraçõesfinanceirasporelesauditadas.Acontrataçãodeumauditorfinanceironãoéobrigatória,maspodegarantirmaiorcredibilidadeàoperaçãodeemissãodotítulo.

Coordenadores: denominadosdeunderwritersnomercadointernacional,sãoinstituiçõesfinanceiras(ex.bancos,bancosdeinvestimento,corretoras,distribuidorasdetítulosevaloresmobiliários)queassumempapeldedestaquenaemissãodotítulo.Sãocontratadospeloemissorparaatuarcomocoordenadoresdaoperação,responsáveispelodesenvolvimentodaestrutura,preço,lançamentodotítulonomercadoecolocaçãojuntoaosinvestidores.Aestruturaçãodaoperaçãocontacomadefiniçãodascaracterísticasdostítulos,comooprazo,cupomdejuroseprincipal.Incluiaapresentaçãodaoperaçãoaospotenciaisinvestidores(“roadshow”),permitindo,diantedointeresse,odesenvolvimentodoprocessoderegistrodeintençõesdecompradosinvestidores(“bookbuilding”).Opreçodotítuloédefinidoapósoprocessode“bookbuilding”demodoquesejaatraentetantoparaoemissorquantoparaoinvestidor.Asoperaçõesdeemissãogeralmentesãorealizadasporumconsórciodeinstituições,sobacoordenaçãodeumainstituiçãolíderquetambémpodeatuarcomoorientadora(advisor)doemissordoTítuloVerde.

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Emissores:instituiçõesquepossuemumpotencialprojetocombenefíciosambientais/climáticoseoptampelaemissãodeTítulosVerdesparacaptarrecursos,conduzindoosprocessosdestamodalidadedeemissão.Osprincipaisemissoresnomercadointernacionalsãoempresasprivadas,instituiçõessupranacionaisebancosdedesenvolvimentomultilaterais.Alémdessesparticipantes,órgãosdegovernoeinstituiçõesfinanceiras,públicaseprivadas,tambémpodemcaptarrecursosviaemissãodeTítulosVerdes.

Investidores:AscaracterísticasdosTítulosVerdesestãoatraindoaatençãoprincipalmentedosinvestidoresinstitucionais(ex.fundosdepensão,fundosmútuos,fundosdeinvestimentos,fundações,seguradoras,bancosdeinvestimento,gestoresdeativos),quepossuemobjetivosderendimentodelongoprazo.FazempartedestacategoriaosinvestidoresfocadosemaspectosASG,investidoresnaturaisemTítuloVerdes.

Sistemas de Registro, Liquidação e Negociação de Valores Mobiliários:Sãoambientesorganizadospararegistroenegociaçãoeletrônicadecompraevendadevaloresetítulosmobiliários,incluindoostítulosdeRendaFixa.Tambémcumpremafunçãodeproporcionarmaiorliquidez,transparênciaesegurançaaosnegóciosdomercadodecapitais.

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REFERÊNCIAS

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