gestão financeira a diferença entre contabilidade e gestão financeira: a contabilidade tem a...
TRANSCRIPT
Gestão FinanceiraA diferença entre contabilidade e gestão financeira:•A contabilidade tem a preocupação com os fatos históricos ocorridos dentro de um determinado período de tempo.
•A gestão financeira tem preocupação com as entradas e saídas de caixa da empresa, não importando o período de registro
Gestão Financeira
Departamento Financeiro Função
Contas a pagar/tesouraria
Contas a receber
pPreocupa-se a conciliação bancária com a provisão e pagamento de fornecedores, colaboradores, etc.
PPreocupa-se com o crédito aos clientes com a cobrança e controla o desconto de duplicatas (recebíveis).
• Departamento Financeiro
Gestão Financeira
Compra de
Material
Entrega do
Material
Produção
Venda
Pagamento da
compra
Recebimento da venda
Visão da produção
Visão da economia
Visão da GestãoFinanceira
Gestão Financeira
• O principal relatório da gestão financeira é o fluxo de caixa (FC).
• O fluxo de caixa é o mapa de navegação da área financeira da empresa.
• O FC mostra a posição financeira da empresa a cada momento e desta forma é uma ferramenta fundamental para o planejamento da empresa.
Gestão Financeira
• O que é Gestão Financeira? Podemos definir finanças como a arte e a ciência de administrar fundos (recursos financeiros).
• Problemas básicos do administrador financeiro:– Primeiro: Quanto deve a firma investir, e em quais
ativos deve investir? – Segundo: Como deve ser levantado o caixa
necessário para suprir os investimentos?
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliaçãodo Ativo
Análise deInvestimentos
Decisão Ótima
Gestão Financeira
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliaçãodo Ativo
Análise deInvestimentos
Decisão Ótima
Gestão Financeira
Gestão Financeira
Identificação do Ambiente•Existe livre competição ou reserva de mercado•Quais os custos de transação – comissões por exemplo•Quais os impostos e taxas•Mercado completo – inúmeras fontes de capital / diversos tipos de ativos financeiros•Mercado eficiente – toda informação disponível•Cultura local?•Taxa de Juros básica da Economia local?•Cenários macro e microeconômicos
– França (extrema direita) ou Bolívia (nacionalismo)
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliaçãodo Ativo
Análise deInvestimentos
Decisão Ótima
Gestão Financeira
Identificação de um ativo
• Os ativos passam a ser representados pelos seus fluxos de caixa futuros. Características do fluxo de recebimentos que são relevantes para a avaliação: – Valor (volume) do investimento e dos FC's em $;– Timming (datas) dos pagamentos ou recebimentos;– Risco e Incerteza do fluxo de pagamentos;– Sinal do fluxo de caixa. (entrada ou saída de caixa).
Identificação de um ativo
FC1 FC2 FC3 FC4 FCn
01 2 3 4 n
-Io
Avaliação de um ativo qualquer• Princípio fundamental:
– Avaliamos ativos reais da mesma forma que avaliamos ativos financeiros.
– Ativos (Financeiros ou Reais) devem ser avaliados pelo VP (Valor Presente) de seus futuros fluxos de caixa projetados.
Avaliação de um ativo• Valor Presente de seus futuros fluxos de caixa
projetados.
<K
Taxa de desconto
Somatório dos VP’s dos FC’s projetados
Fluxo projetado descontado a taxa de 10%
ANO FCL Fator Desc. V. presente2000 (600,00) 1,0000 (600,00)
2001 250,00 0,9091 227,28 2002 260,00 0,8264 214,86 2003 280,00 0,7513 210,36 2004 300,00 0,6830 204,90
857,40 257,40
Valor Operacional (VP)Valor Presente Líquido
Avaliação de Ativos
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliaçãodo Ativo
Análise de Projetos de Investimentos
Decisão Ótima
Gestão Financeira
A visão do investidor
• Deseja maximizar retornos• Deseja minimizar riscos• Procura liquidez e regras estáveis• Identifica oportunidades analisando a relação:
Retorno R
Risco r=
Expectativa do Investidor
Maior o Risco, Maior o Retorno exigidosTaxa de Retorno
Risco
Beta x Beta y
Ky
Kx
Risco Absoluto e Relativo
• Análise de riscos utiliza de modelos estatísticos• Risco absoluto:
– A medida do risco absoluto é o desvio padrão dos resultados obtidos comparados com os projetados
• Desvio padrão maior significa risco maior• Desvio padrão menor significa risco menor
• Risco relativo:– A medida tem relação ao mercado todo– É medido pelo Beta (β) – como veremos– O Beta é uma medida de risco relativo.
Percepções de riscos nas empresas• Risco de negócio: operacional, administrativo, tamanho
do mercado, tecnológico, market share, etc.• Risco financeiro: capacidade financeira para o paga-
mento das dívidas, volatilidade das taxas de juros, etc.• Risco de liquidez: volatilidade da liquidez dos estoques
da firma, liquidez de ativos imobilizados, etc.• Risco cambial: alterações abruptas nas taxas de cambio
entre moedas que financiem uma ou outra parte da empresa, etc.
• Risco político: política ambiental, política de comércio exterior, tombamentos, proibição de fabricação ou comercialização de determinados produtos, etc.
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliaçãodo Ativo
Análise de Projetos de Investimentos
Decisão Ótima
Gestão Financeira
Taxa de Retorno
• Taxa Mínima de Atratividade– Taxa de Juros– Taxa de Retorno– Taxa de Desconto– Custo do Capital– Ks, ou CMPC
• TMA é o termo mais adequado
Taxa de retorno => Custo do Capital
• O custo de capital é calculado em função da estrutura de capital da empresa– Capital Próprio - Ks
• Ações• Capital Social
– Capital de Terceiros - Kd• Debêntures (LP)• Financiamentos (LP)• Empréstimos (CP)
• Custo do Capital– Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC)
Custo do Capital Próprio - Ks
• Fontes– Ações– Capital Social
• Custo– Ações – dividendos– Capital Social – Lucro (ROE)
• Cálculo Ks – CAPM
CAPM - Capital Asset Pricing Model• Modelo CAPM determina a taxa de retorno Ki como
função do risco do projeto i (ativo i)
Ki = Rf + i (ERm - Rf)Onde: Ki = Taxa adequada ao risco do ativo i
RF = Taxa das aplicações livres de risco (renda fixa)βi = Risco relativo do ativo i, em relação ao mercadoERm = Retorno (esperado) do portfolio de mercado.
CAPM - Capital Asset Pricing Model• Modelo CAPM determina a taxa de retorno Ki como
função do risco do projeto i (ativo i)
Ki = Rf + i (ERm - Rf)PRÊMIO DE RISCO
Onde: Ki = Taxa adequada ao risco do ativo iRF = Taxa das aplicações livres de risco (renda fixa)βi = Risco relativo do ativo i, em relação ao mercadoERm = Retorno (esperado) do portfolio de mercado.
CAPM - Capital Asset Pricing Model
• Beta (β): A medida de Risco Relativa– Beta mede a sensibilidade de um ativo em relação
aos movimentos do mercado. A tendência de uma ação de mover-se junto com o mercado é refletida em seu Beta, o qual é a medida da volatilidade da ação em relação ao mercado como um todo. Beta é o elemento chave do CAPM
CAPM - O que é o Beta (β):• O beta de uma ação representa uma a relação frente ao
portfolio composto por todas as ações do mercado. Teria, por definição o seu Beta igual a 1, o que representaria na pratica que se o mercado subisse 10% esta ação subiria 10% se o mercado caísse 30% a ação cairia 30%. Caso o Beta de uma ação for 0.5, isto significa que esta ação possui metade da volatilidade do mercado, ou seja se o mercado subir 10% a ação subiria 5%. Caso o Beta de uma ação for 2.0, isto significa que esta ação possui o dobro da volatilidade do mercado, ou seja se o mercado subir 10% a ação subiria 20%.
CAPM - Capital Asset Pricing Model
• Gráfico: Beta x Ks >> RF = 9%; ERM = 13%
K alto = 17%
K médio = 13%
K baixo = 11%
RF = 9%
Beta (β)
Risco alto
Livre de risco
Risco de mercado (ERm)
Taxa de retorno exigida
Risco baixo
2,01,51,00,5
Custo do Capital de Terceiros - Kd• Fontes
– Debêntures– Financiamentos
• Custo– Juros
• Benefício fiscal– Economia do Imposto de Renda sobre os juros
Custo do Capital de Terceiros - Kd• O pagamento de dividas em ambiente com IR eqüivale
ao pagamento das dividas a uma taxa menor do que a efetivamente cobrada pelo credor. Sendo Kd a taxa de juros cobrada para empréstimos a firma e IR a alíquota do Imposto de Renda que incide sobre o lucro tributável da firma.
• Devido ao Beneficio Fiscal, o custo do Capital de Terceiros é dado por Kd (1- IR).
• Custo efetivo do capital de Terceiros: – Sem IR = Kd– Com IR = Kd (1- IR)
Determinação do CMPC• Uma firma somente tem duas fontes básicas para obter
investimentos de capital;
Fonte Pagamentos Taxa ComentárioTerceiros Juros Kd Menos RiscoPróprio Dividendos Ks Mais Risco
• Definimos o Custo Médio Ponderado de Capital, CMPC, ou Custo de capital da firma, como sendo a media ponderada entre estas duas formas primarias de Capital.
Determinação do CMPC
Aonde: Kd é o custo da divida (pagamento de juros aos credores) Ks é o custo do capital próprio (pagamento dos
.dividendos aos acionistas) Cap. Próprio é o montante do patrimônio dos Sócios
Cap. Terceiros é o montante da divida (total) IR é a alíquota do imposto de renda em % (benefício fiscal)
Cap. Terceiros Cap. PróprioCMPC = Kd (1-IR) ---------------------- + Ks ----------------------
Cap. Total Cap. Total
Taxa de Retorno
Identificaçãodo Ambiente
Fluxos de Caixa
Identificaçãodo Ativo
Identificaçãodo Investidor
Avaliaçãodo Ativo
Análise de Projetos de Investimentos
Decisão Ótima
Gestão Financeira
Fluxo de Caixa Livre FCL• A estimativa dos fluxos de caixa é feita a partir de
demonstrativos contábeis, geralmente partindo do lucro líquido e efetuando ajustes, como a soma da depreciação, uma vez que a depreciação consiste em despesa não desembolsável, a adição ou subtração dos novos investimentos feitos ou realizados, bem como as captações ou amortizações de financiamentos.
Regras para utilização de FCL• Determinar entradas e saídas efetivas de caixa • Utilizar moeda constante• Considerar o valor quando uso de recursos ociosos• Fluxos de caixa líquidos (após impostos - IR)• Fluxos de caixa incrementais – apenas o projeto• Utilize preços e valores atuais (ignore passados)
Descrição Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4(+) Receitas 0 0 0 0 0(–) PIS/Cofins 0 0 0 0 0(–) ICMS 0 0 0 0 0(=) Receitas líquidas 0 0 0 0 0(–) Custos dos produtos vendidos 0 0 0 0 0
(=) Margem de contribuição 0 0 0 0 0(–) Despesas administrativas e comerciais 0 0 0 0 0
(=) Lucro operacional (Ebitda) 0 0 0 0 0(–) Depreciação 0 0 0 0 0(=) Lucro antes de juros e IR (Lajir / Ebit) 0 0 0 0 0
(–) Juros 0 0 0 0 0(=) Lucro antes do IR (Lair) 0 0 0 0 0
(–) Imposto de renda 0 0 0 0 0(=) Lucro líquido 0 0 0 0 0
(+) Depreciação 0 0 0 0 0(=) Fluxo de caixa operacional 0 0 0 0 0(±) Investimentos em imobilizações 0 0 0 0 0(±) Investimentos em capital de giro 0 0 0 0 0(–) IR sobre valor residual 0 0 0 0 0(=) Fluxo de caixa do projeto 0 0 0 0 0(+) Financiamentos 0 0 0 0 0(–) Amortizações 0 0 0 0 0
(=) Fluxo de caixa do investidor - FCL 0 0 0 0 0
MODELO DE FLUXO DE CAIXA PROJETADO
Exercício: elabore o FCL• Projeto de investimento, com os seguintes dados:
investimento total de R$ 50 mil, sendo R$ 40 mil destinado ao imobilizado e R$ 10 mil ao capital de giro; financiamento de 60% desse investimento realizado à taxa de 15% a.a. pelo sistema SAC; as receitas estimadas de R$ 35 mil por ano; custos fixos e variáveis de R$ 5 mil por ano; IR de 30%; depreciação anual de R$ 10 mil durante os 4 anos do projeto; Valor residual de R$ 15 mil no quarto ano, tributado pelo imposto de renda.
Exercício: elabore o FCL
10.00043.713
36.213
Descrição Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
+ Receitas 35.000 35.000 35.000 35.000 – Custos Fixos e Variáveis (5.000) (5.000) (5.000) (5.000) – Depreciação (10.000) (10.000) (10.000) (10.000) = Lajir 20.000 20.000 20.000 20.000 – Juros (4.500) (3.375) (2.250) (1.125) = Lair 15.500 16.625 17.750 18.875 – Imposto de Renda (4.650) (4.988) (5.325) (5.662) = Lucro após IR 10.850 11.638 12.425 13.213
+ Depreciação 10.000 10.000 10.000 10.000 = Fluxo de Caixa Operacional 20.850 21.638 22.425 23.213 – Investimento no imobilizado (40.000) – Investimento em capital de giro (10.000) = Fluxo de caixa da empresa 20.850 21.638 22.425 33.713 + Novos financiamentos 30.000 – Amortização de dívidas (7.500) (7.500) (7.500) (7.500)
= Fluxo de caixa livre do acionista (20.000) 13.350 14.138 14.925 26.213
10.500
Gestão Financeira
• Rentabilidade x Investimento ( orçamento).
RISCO VERSUS RETORNO
Gestão Financeira
• Material em Anexo: Fluxo de Caixa Projetado e os Indicadores de Rentabilidade ( Ferramenta Gerencial para tomada de decisão) – Posto de Combustível
Controle e Informações Gerenciais
Gestão Financeira
Planejamento de Resultados- Analise
financeira dinâmica ou moderna
Conceitos de planejamento
Tipos de planejamento
O planejamento pode ser classificado em três tipos:
a) estratégico;
b) tático;
c) operacional.
Gestão Financeira
Tipos de planejamento
Analise Break – Even - Point
Artigo em anexo - Discussão em sala de aula
Gestão Financeira
Analise Dinâmica :
• Indicadores de Prazos Médio e de Giro;• Indicadores de avaliação do capital de giro.
Fontes de capital de giro
ATIVO CIRCULANTE
(aplicação de capital de giro)
REALIZÁVEL A LONGO PRAZO
ATIVO PERMANENTE
O capital de giro pode ser financiado por qualquer das fontes.
PASSIVO CIRCULANTE
EXIGÍVEL A LONGO PRAZO
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
FONTES
Exemplos de fontes geradas pelas operações: duplicatas a pagar; impostos a recolher; salários e encargos sociais a pagar.
De forma geral, essas são fontes não onerosas (exceto quando o fornecedor cobra juro pela concessão do prazo de pagamento).
Exemplos de fontes geradas pelas atividades
financeiras: financiamentos bancários; empréstimos bancários.
Essas são fontes onerosas.
Gestão Financeira
Recursos de Curto Prazo:
Capital circulante
Recursos aplicados em ativos circulantes
Transforma-se constantemente dentro do ciclo
operacional
CAIXA
ESTOQUE DEPRODUTOS ACABADOS
DUPLICATASA RECEBER
ESTOQUE DEMATÉRIAS-PRIMAS
1
200
2605040
20060
350
OutrosCustos
60
Despesas40
Lucro 2
3
4
Figura 6.1 Capital de giro no ativo circulante.
Recursos de Curto Prazo
Administração de Disponibilidades
Gestão Financeira
Manutenção do saldo mínimo de recursos disponíveis
Uma das finalidades da gestão de caixa é manter um saldo mínimo de recursos que possam ser transformados em dinheiro imediatamente.
Finalidades:
=> pagamento de compromissos financeiros gerados pelas atividades operacionais;
=> amortização de empréstimos e financiamentos;
=> desembolsos para investimentos permanentes;
=> pagamentos de eventos não previstos.
Capacidade de obtenção de caixa
Limite máximo de recursos financeiros que a empresa consegue tomar no mercado (de terceiros e acionistas)
As atividades da empresa devem ser planejadas dentro do limite da capacidade de obtenção de caixa
A capacidade de obtenção de caixa depende, também, da capacidade de geração de caixa operacional
Administração de Contas a Receber
Análise e concessão de crédito
A análise de crédito deve considerar os 5 Cs:
- caráter
- capacidade
- capital
- collateral
- condições
Política de crédito
A política de crédito trata dos seguintes aspectos: prazo de crédito seleção de clientes limite de crédito.
Aumento do prazo médio de crédito implica aumento
da necessidade líquida de capital de giro
Mês 1 2 3 4 5
Venda 1.556.923 1.556.923 1.556.923 1.556.923 1.556.923
Recebimento 1.556.923 1.556.923
Duplicatas a receber 1.556.923 3.113.846 4.670.769 4.670.769 4.670.769
Figura 6.5 Evolução do saldo de duplicatas a receber (hipótese para três meses).
Política de cobrança
A política de cobrança deve ser implementada em
conjunto com a política de crédito.
Maior facilidade em concessão de crédito aumentaaumenta o
volume de vendas. Por outro lado, aumenta o volume
de inadimplência.
QUESTÕES COMPLEMENTARES
1 - SOBRE INDICADORES DE RENTABILIDADE - PROJEÇÃO
• Determinada empresa transportadora está avaliando a compra de um caminhão por R$ 235.000,00. O veículo será usado durante 5 anos, após o que se prevê um valor de revenda de R$ 29.000,00. A empresa estima, ainda, um custo anual de manutenção, combustível, troca de óleo, etc de R$ 96.000,00, no primeiro ano, crescendo esse gasto aproximadamente 10% a.a. Segundo avaliação da empresa, são esperados benefícios de caixa gerados pelo caminhão de R$ 240.000,00, R$ 220.000,00, R$ 192.000,00, R$ 144.000,00, respectivamente, nos próximos 5 anos. Para um custo de capital ( equivale a taxa mínima de atratividade quando o financiamento é totalmente com recursos próprios) de 10% a.a., demostra-se se economicamente interessante a compra do caminhão, justificando a resposta com o calculo do VPL e TIR.
2 - CUSTO DE CAPITAL
• Uma empresa possui uma estrutura de capital composta de 60% de capital próprio e o restante é capital de terceiros. Considerando que o custo do capital próprio é de 10,67% a.a. e capital de terceiros de 8%a.a., determine o Custo Médio Ponderado de Capital ( CPMC ou WACC) sem considerar o Imposto de Renda.
4- ANÁLISE BREAK-EVEN -POINT
• A empresa Surpresa, monoprodutora, vendeu 25.000 unidades e obteve o seguinte resultado:
• $Vendas625.000Custos Variáveis375.000Custos Fixos150.000
• Calcule:– Ponto de Equilíbrio – Margem de Contribuição em % da receita– Resultado da operação se fossem vendidas 30.000
unidades (prove)– Para obter $ 120.000 de lucro, quantas unidades
deveria vender? Qual a receita que será obtida?