e n t e n d e n d o a e m p r e s a klabin s/a - 500 …...o principal ponto a ser destacado sobre...

Entendendo a Empresa KLABIN S/A

Por Bryan Reis 01, Agosto, 2019

ANÁLISE QUALITATIVA

Sobre a Empresa A Klabin é a maior produtora e exportadora de papéis do Brasil, sendo a empresa líder na produção de papéis e cartões para embalagens, embalagens de papelão ondulado e sacos industriais, além de comercializar madeira em toras. Com 18 unidades industriais — 16 no Brasil, em sete Estados, e uma na Argentina — a empresa é brasileira e foi fundada em 1899. Empresa verticalizada = tem terreno para cultivar as árvores para fazer papéis e papelões (São Paulo, Paraná e Santa Catarina)

Composição acionária

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Área de Negócio a) Florestal

Toras de madeira = O plantio em mosaico é a nossa marca registrada, sistema que mescla vastas áreas de florestas nativas preservadas – que correspondem a quase metade da nossa área florestal – com florestas plantadas em diferentes idades = maior proteção dos recursos + maximização da produção. (Paraná, Santa Catarina e São Paulo). b) Papeis

1. Papel Cartão 2. Papel reciclado 3. Kraftliner 4. Sack Kraft

c) Papel Ondulado e Sacos Industriais d) Celulose

Fibra Longa = Alta capacidade de resistência / Capacidade de absorção / Porosidade.(ex: filtros e embalagens)

Fibra Curta = Formação e distribuição de fibras / Maciez / Opacidade. (ex: papel para imprimir e escrever) Fluff = Garante a retenção de líquidos / Maciez e alta qualidade / Rápida capacidade de absorção. (ex:

fraldas e absorventes) → Brasil é o 3º maior mercado de fraldas. Verticalização

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Papel e Embalagem

Unidades


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Mercado de Papel e Celulose


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Florestas Brasil x Klabin

Diferenciais Klabin

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Projeto PUMA II

Com aporte previsto em R$ 9,1 bilhões, o novo ciclo de expansão compreende a construção de duas máquinas

de papel para embalagens (kraftliner), com produção de celulose integrada, que serão instaladas na unidade

industrial da companhia no município de Ortigueira (PR), no mesmo site onde está localizada a Unidade Puma,

fábrica de celulose inaugurada em 2016. A capacidade total das novas máquinas será de 920 mil toneladas

anuais de papéis.

O Projeto Puma II, como está sendo chamado, será dividido em duas fases, e as obras têm previsão de duração

de 24 meses cada uma. A primeira etapa consiste na construção de uma linha de fibras principal para a

produção de celulose não branqueada integrada a uma máquina de papel kraftliner, com capacidade de 450

mil toneladas por ano. A segunda contempla a construção de uma linha de fibras complementar integrada a

outra máquina de papel kraftliner, com capacidade de 470 mil toneladas anuais.

Projeto fará uma adição total de capacidade de 920 mil toneladas


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Conclusão da análise qualitativa

Klabin é uma indústria que tem como vantagem competitiva a verticalização, ou seja, ela não depende de

terceiros para desenvolver seus produtos. No caso aqui ela faz desde o plantio até a venda dos seus produtos

(papéis, papelão e celulose).

Percebemos que ela é forte no mercado que atua e esse mercado tem boas perspectivas para o futuro já que é

tendência a utilização de materiais que substituam o plástico.

Também observamos que ela tem um bom market share (MS) em seus produtos, o que é bastante positivo, pois

demonstra que é uma empresa que tem produtos bem aceitos no mercado.

Ainda falando dos produtos, vemos que ela tem um bom portfólio e assim ela mitiga o problema de depender

apenas de um item.


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ANÁLISE QUANTITATIVA

Para entender uma empresa igual a Klabin, a qual tem um impacto grande da variação cambial, não

utilizaremos indicador Lucro Líquido ou Bruto. Dessa forma, não estudamos as suas margens, mas sim o

EBITDA e o fluxo de caixa. Esses itens são importantes para compreender se a empresa está com um

operacional saudável e se o mesmo está gerando dinheiro suficiente para manter as operações e as dívidas.

Obs = variação cambial tem impacto na DRE (resultado), entretanto, não tem efeito na conta caixa. Em outras palavras, não

entra ou sai dinheiro, por isso pode ocorrer do lucro ser negativo e não impactar no Balanço Patrimonial

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Margens e evolução do EBITDA

As Margens ainda estão em um patamar saudável (acima de 10%), principalmente a EBITDA.

De 2017 para cá as margens do 1º Trimestre foram menores que as demais, em 2019 ocorreu que a margem do

2º Tri foi menor que a do 1T 19, um dos motivos foi o aumento do CPV.


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Aqui temos uma evolução do EBITDA ao longo dos trimestres (coluna) junto com a comparação entre trimestres

(linha) . Lembrando que esse marcador é bem importante para uma empresa como a Klabin.


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Caixa e Fluxo

Podemos ver que a Klabin tem uma disponibilidade bem robusta e está acima dos 6 milhões nos últimos

trimestres. (Disponibilidade é a soma dos três itens do gráfico)

Detalhando o Caixa e equivalente de caixa

Sobre as aplicações:


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● Nacional = CDI com média 6,42%. Estrangeiro = Overnight e Time Deposit de 2,52% e 2,79%

respectivamente. ● Titulos e valores mobiliarios = LTF (SELIC) e NTN-B (IPCA +6%).

○ Por serem ativos de muita liquidez, são considerados pela klabin na conta disponibilidades.

● Identificamos que é uma empresa que gera muito caixa em suas operações. Nos últimos trimestres

gerando caixa acima de 400.000,00.

● Gerar muito caixa é essencial para uma empresa que opera com muitas dívidas.


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Endividamento

● A Klabin é uma empresa que trabalha, historicamente, com muitas dívidas. A maioria das dívidas são de

longo prazo. É o perfil da companhia

● Obs: No segundo trimestre de 2019 ela conseguiu prolongar o prazo das dívidas mantendo o mesmo

custo. (prazo médio de 45 meses para 90 meses)


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Utilizando os indicadores para avaliar Dívida Líquida e Bruta, verificamos que ambas estão em patamares

elevados (+ 3x), porém, estão menores que na época do projeto PUMA “1”. Outro ponto é a queda da ”Dívida

Líquida/EBITDA”. Isso foi possível pois o aumento do EBITDA e das Disponibilidades juntas superaram o

aumento da dívida bruta.

Importante lembrar que geralmente, valores acima de 2,5x não são bons porque significa que a empresa está

bem dependente de capital de terceiro, podendo chegar a um ponto que a empresa não consiga mais honrar

seus compromissos.


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Liquidez

A empresa apresenta uma liquidez geral abaixo dos demais índices devido ao alto valor do passivo não

circulante (obrigações de longo prazo). Esse é o único indicador que contempla contas de longo prazo.

Os demais índices apresentam valores muito altos mostrando que a empresa conseguiria tranquilamente quitar

todas obrigações de curto prazo usando seus ativos de curto prazo. Isso passa tranquilidade ao acionista.

Indicador de Firma


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Retirado do site pense Rico.

O EV/EBIT pode ser considerado um indicador similar ao P/L, mas referente a empresa enquanto o

segundo é voltado para o acionista. Nesse indicador verificamos quanto tempo, em anos, seria

necessário para o lucro operacional (EBIT) pagar o valor da empresa. Quanto menor o indicador,

menor seria o tempo que o EBIT pagaria pelo valor da empresa.

Assim como o P/L, nem sempre quanto menor, melhor será. Atualmente está em 37,68. Em comparação com a sua principal concorrente (Suzano) está em 61,64.


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Conclusão da Análise Quantitativa

O principal ponto a ser destacado sobre Klabin é a questão de suas dívidas de longo prazo. Vemos que são

dívidas bem grandes e que se não forem bem administradas, causará bastante dor de cabeça para a

companhia.

Em contrapartida vemos um EBITDA ainda em patamares saudáveis e uma boa geração de caixa entre

trimestres

ATENÇÃO: Esse estudo não é recomendação de compra, venda ou manutenção do ativo! Não nos responsabilizamos por eventuais ações.


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Anotações adicionais - Resumo 2T 19

No mercado de celulose, o preço lista médio de celulose de fibra curta divulgado pela FOEX no 2T19 foi de

US$ 938/t na Europa, queda de 6% em relação ao valor observado no 1T19 e de 10% na comparação com o

mesmo período do ano anterior. Seguindo a mesma tendência, no mercado de fibra longa o preço lista do

produto na Europa teve média no período de US$ 1.049/t, redução de 9% tanto na comparação trimestral

quanto anual. A contínua queda nos preços tem ocasionado paradas não programadas de alguns produtores de

celulose, que junto ao fim do verão no hemisfério norte, período de demanda tradicionalmente mais fraca,

podem melhorar as perspectivas para o setor.

● No trimestre, a Klabin expediu 371 mil toneladas de celulose, sendo 275 mil toneladas de celulose de

fibra curta e 97 mil toneladas de celulose de fibra longa/fluff.

○ No acumulado do primeiro semestre, a Companhia vendeu 724 mil toneladas de celulose,

crescimento de 19% em relação à primeira metade de 2018.

● foram vendidas 84 mil toneladas de kraftliner, e no acumulado do primeiro semestre do ano, a

expedição totalizou 173 mil toneladas. - .. leve desaceleração porém manteve mesma receita líquida

● O volume vendido de cartões foi de 166 mil toneladas no 2T19, crescimento de 13% em relação ao

trimestre anterior e de 19% se comparado ao 2T18

○ receita líquida do trimestre foi de R$ 599 milhões, aumento de 13% na comparação trimestral

● expediu no segundo trimestre 188 mil toneladas de embalagens, que corresponderam a um faturamento

líquido de R$ 716 milhões.

○ Volume de vendas neutras e receita líquida em embalagens foi 3% maior na mesma comparação

○ A demanda por embalagens é altamente correlacionada com o ambiente macroeconômico do

país, em especial aos indicadores de atividade econômica, renda e emprego

O maior volume de vendas, a flexibilidade em mercados e produtos e um câmbio médio mais alto do que o

registrado no 2T18, impulsionaram a receita líquida no 2T19 para R$ 2.600 milhões, o que representa um

aumento de 16% sobre o mesmo período do ano anterior.

● Apesar das condições adversas no trimestre, tanto no mercado interno quando no mercado

internacional de commodities, a Klabin obteve importante aumento de volume de vendas e receita

líquida. Estes fatores mais do que compensaram as pressões de custos observadas no período e a

geração operacional de caixa (EBITDA Ajustado) totalizou R$ 957 milhões, aumento de 8% em relação

ao 2T18, com margem EBITDA ajustada de 37%.


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● Só celulose foi de R$ 958 milhões no 2T19, crescimento de 4% em relação ao trimestre anterior e 27%

em relação ao mesmo período de 2018

A Unidade Puma operou acima de sua capacidade nominal pelo 4º trimestre consecutivo, atingindo produção

de 387 mil toneladas no 2T19, e consolidando o bom desempenho operacional e a qualidade dos ativos de

celulose de mercado.

O custo caixa de produção no período foi de R$ 793/t, que representa um acréscimo de 7% em relação ao

2T18. O aumento do custo caixa foi influenciado principalmente pela menor contribuição da venda do

excedente energético no período, uma vez que os preços no mercado spot estavam em patamares bastante

atrativos no segundo e terceiro trimestres do ano anterior, e sofreram uma redução do quarto trimestre em

diante, assim como pelo maior custo de fibras

custo caixa unitário total, que contempla a venda de todos os produtos da Companhia, foi de R$ 2.009/t no

trimestre. Este montante representa incremento de 6% em relação ao 2T18. O aumento de custo foi impactado

essencialmente por maiores gastos com compra de energia e parada de manutenção.

No período, a continuidade do trabalho de liability management por meio de operações de rolagem de

dívidas fez o prazo médio de vencimento dos financiamentos saltar de 52 meses no 1T19 para 94 meses ao

final 2T19, sendo 40 meses para os financiamentos em moeda local e 110 meses para os financiamentos em

moeda estrangeira. Vale ressaltar que mesmo com o alongamento da dívida, o custo médio dos financiamentos

manteve-se basicamente inalterado em relação aos últimos trimestres,

● Dívida Líquida / EBITDA = 3x contra 5x em 2017 → redução ano após ano

Neste trimestre, iniciaram-se também os desembolsos referentes ao Projeto de expansão Puma 2, e que

somaram R$ 288 milhões no trimestre.

As informações desse estudo foram retirados de:

https://plataforma.penserico.com/

http://ri.klabin.com.br/


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https://plataforma.penserico.com/

http://ri.klabin.com.br/


https://www.klabin.com.br/

Esse estudo não tem a intenção de substituir qualquer informação ou documentos disponibilizados pela

empresa, fontes oficiais ou sites de análise.


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https://www.klabin.com.br/


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