Administração FinanceiraAdministração FinanceiraANÁLISE FUNDAMENTALISTAANÁLISE FUNDAMENTALISTA

Aula 10Aula 10

Prof. Reinaldo CoelhoProf. Reinaldo Coelho

INVESTIDOR: INVESTIDOR: BUSCA ATIVOS QUE PROPORCIONEM RETORNO ACIMA DOS BUSCA ATIVOS QUE PROPORCIONEM RETORNO ACIMA DOS

JUROS REFERENCIAIS DO MERCADO, MAS SEM COLOCAR EM JUROS REFERENCIAIS DO MERCADO, MAS SEM COLOCAR EM RISCO TODO SEU CAPITAL INICIAL.RISCO TODO SEU CAPITAL INICIAL.

MANTÉM O ATIVO EM SEU PORTFÓLIO, COM A FINALIDADE DE MANTÉM O ATIVO EM SEU PORTFÓLIO, COM A FINALIDADE DE ALCANÇAR O RETORNO DESEJADO EM DETERMINADO PRAZO.ALCANÇAR O RETORNO DESEJADO EM DETERMINADO PRAZO.

ESPECULADOR:ESPECULADOR: É INEGÁVEL A SUA CONTRIBUIÇÃO PARA A LIQUIDEZ DO DIA-A-É INEGÁVEL A SUA CONTRIBUIÇÃO PARA A LIQUIDEZ DO DIA-A-

DIA DO MERCADO.DIA DO MERCADO. ASSUME RISCOS CRESCENTES PARA OBTER ELEVADA ASSUME RISCOS CRESCENTES PARA OBTER ELEVADA

RENTABILIDADE EM CURTO ESPAÇO DE TEMPO.RENTABILIDADE EM CURTO ESPAÇO DE TEMPO. NA PRÁTICA, O NÚMERO DE ESPECULADORES BEM SUCEDIDOS É NA PRÁTICA, O NÚMERO DE ESPECULADORES BEM SUCEDIDOS É

MUITO PEQUENO. CASO CONTRÁRIO, TODO INVESTIDOR SERIA UM MUITO PEQUENO. CASO CONTRÁRIO, TODO INVESTIDOR SERIA UM ESPECULADOR. ESPECULADOR.

INVESTIDOR X ESPECULADOR

SELEÇÃO DE INVESTIMENTOSSELEÇÃO DE INVESTIMENTOS

PERFIL DO INVESTIDOR

CONSERVADOR: NÃO QUER ASSUMIR RISCOS. PORTANTO O RETORNO

REAL É REDUZIDO.

O investidor está mais preocupado em manter o valor real do ativo.

MODERADO: DESEJA ASSUMIR POUCO RISCO. O RETORNO SERÁ ENTÃO

POUCO ACIMA DO RETORNO MÉDIO DAS APLICAÇÕES FINANCEIRAS EM

GERAL.

Em troca de maior retorno, o investidor aceita incorrer em risco de perder pequena

parte do capital investido.

AGRESSIVO: ASSUME ALTOS RISCOS, POIS DESEJA RETORNO MUITO

ACIMA DA MÉDIA DO RETORNO REAL OBTIDO NAS APLICAÇÕES

FINANCEIRAS.

O investidor está ciente que pode perder parte ou todo capital investido, em troca de

elevado retorno.

SELEÇÃO DE INVESTIMENTOSSELEÇÃO DE INVESTIMENTOS

PERFIL DO INVESTIDORCONSERVADOR = RISCO BAIXO = IMÓVEIS, OURO, MOEDAS, POUPANÇA, ETCMODERADO = RISCO MÉDIO = AÇÕES, FUNDOS, CLUBES, CDB, ETCAGRESSIVO = RISCO ALTO = FUNDOS ALAVANCADOS, DERIVATIVOS,ETC

FATORES DE AVALIAÇÃO DAS ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOLIQUIDEZ = POTENCIALIDADE DE COMPRAR E VENDER O ATIVO

SELECIONADO COM MÍNIMO DE ESFORÇOLUCRATIVIDADE = POTENCIALIDADE DE AUFERIR LUCROS COM O ATIVOSEGURANÇA = POTENCIALIDADE DE RECUPERAÇÃO DOS RECURSOS

INVESTIDOS NO ATIVO

EXEMPLO DE TABELA DE SUGESTÃO DA DIVERSIFICAÇÃO DO RISCO PERFIL DO INVESTIDOR - CONSERVADOR MODERADO AGRESSIVO

RISCO DO ATIVO % % %

BAIXO 60 40 20

MODERADO 40 50 60

ALTO - 10 20

ESCOLAS DE ANÁLISE

        ANÁLISE GRAFISTA

Procura determinar quando comprar ou vender um ativo (timing).

 ANÁLISE FUNDAMENTALISTA

Procura responder porque comprar determinado ativo.

ANÁLISE FUNDAMENTALISTAANÁLISE FUNDAMENTALISTA Objetivo:Objetivo: determinardeterminar o valor justo de uma ação ou de outro ativo,o valor justo de uma ação ou de outro ativo,

respaldando as decisões de compra ou de venda.respaldando as decisões de compra ou de venda.

MetodologiaMetodologia: : avaliar as empresas de acordo com o avaliar as empresas de acordo com o desempenho econômico-financeiro e sua capacidade desempenho econômico-financeiro e sua capacidade de geração de lucros futuros.de geração de lucros futuros.

FerramentasFerramentas: : análise de Demonstrativos Financeiros, elaboração deanálise de Demonstrativos Financeiros, elaboração de cenários econômicos, projeção de resultados, análise cenários econômicos, projeção de resultados, análise de indicadores econômicos e financeirosde indicadores econômicos e financeiros e modelos dee modelos de avaliação de empresas, o chamado avaliação de empresas, o chamado Valuation*.Valuation*.

Valuation*Valuation*: : modelos de avaliação de empresas, baseados nomodelos de avaliação de empresas, baseados no valor presente dos fluxos de caixa, descontados avalor presente dos fluxos de caixa, descontados a uma taxa previamente definida pelo investidor uma taxa previamente definida pelo investidor (taxa de retorno exigida).(taxa de retorno exigida).

ANÁLISE FUNDAMENTALISTAANÁLISE FUNDAMENTALISTA Objetivo:Objetivo: determinardeterminar o valor justo de uma ação ou de outro ativo,o valor justo de uma ação ou de outro ativo,

respaldando as decisões de compra ou de venda.respaldando as decisões de compra ou de venda.

MetodologiaMetodologia: : avaliar as empresas de acordo com o avaliar as empresas de acordo com o desempenho econômico-financeiro e sua capacidade desempenho econômico-financeiro e sua capacidade de geração de lucros futuros.de geração de lucros futuros.

FerramentasFerramentas: : análise de Demonstrativos Financeiros, elaboração deanálise de Demonstrativos Financeiros, elaboração de cenários econômicos, projeção de resultados, análise cenários econômicos, projeção de resultados, análise de indicadores econômicos e financeirosde indicadores econômicos e financeiros e modelos dee modelos de avaliação de empresas, o chamado avaliação de empresas, o chamado Valuation*.Valuation*.

Valuation*Valuation*: : modelos de avaliação de empresas, baseados nomodelos de avaliação de empresas, baseados no valor presente dos fluxos de caixa, descontados avalor presente dos fluxos de caixa, descontados a uma taxa previamente definida pelo investidor uma taxa previamente definida pelo investidor (taxa de retorno exigida).(taxa de retorno exigida).

ANÁLISE FUNDAMENTALISTAANÁLISE FUNDAMENTALISTA

Existe também a avaliação baseada em índices (Existe também a avaliação baseada em índices (ratiosratios), como ), como

por exemplo, Preço/Lucro, Valor da Firma/Ebitda, Cotação/Valorpor exemplo, Preço/Lucro, Valor da Firma/Ebitda, Cotação/Valor

Patrimonial, etc. No mercado acionário os dois enfoques são Patrimonial, etc. No mercado acionário os dois enfoques são

bastante utilizados.bastante utilizados.

Qual a diferença entre preço de mercado e valor justo?Qual a diferença entre preço de mercado e valor justo?

O preço de mercado é a média de uma avaliação coletiva dos O preço de mercado é a média de uma avaliação coletiva dos participantes do mercado. O valor justo é fruto de uma análiseparticipantes do mercado. O valor justo é fruto de uma análise individual do analista ou investidor em função da expectativa doindividual do analista ou investidor em função da expectativa do desempenho da empresa e do retorno esperado para o investimento.desempenho da empresa e do retorno esperado para o investimento.

Qual o efeito desejado da análise fundamentalista?Qual o efeito desejado da análise fundamentalista?

Espera-se que após um determinado tempo, o preço da ação irá Espera-se que após um determinado tempo, o preço da ação irá convergir para o preço justo.convergir para o preço justo.

ANÁLISE FUNDAMENTALISTAANÁLISE FUNDAMENTALISTA

Existe também a avaliação baseada em índices (Existe também a avaliação baseada em índices (ratiosratios), como ), como

por exemplo, Preço/Lucro, Valor da Firma/Ebitda, Cotação/Valorpor exemplo, Preço/Lucro, Valor da Firma/Ebitda, Cotação/Valor

Patrimonial, etc. No mercado acionário os dois enfoques são Patrimonial, etc. No mercado acionário os dois enfoques são

bastante utilizados.bastante utilizados.

Qual a diferença entre preço de mercado e valor justo?Qual a diferença entre preço de mercado e valor justo?

O preço de mercado é a média de uma avaliação coletiva dos O preço de mercado é a média de uma avaliação coletiva dos participantes do mercado. O valor justo é fruto de uma análiseparticipantes do mercado. O valor justo é fruto de uma análise individual do analista ou investidor em função da expectativa doindividual do analista ou investidor em função da expectativa do desempenho da empresa e do retorno esperado para o investimento.desempenho da empresa e do retorno esperado para o investimento.

Qual o efeito desejado da análise fundamentalista?Qual o efeito desejado da análise fundamentalista?

Espera-se que após um determinado tempo, o preço da ação irá Espera-se que após um determinado tempo, o preço da ação irá convergir para o preço justo.convergir para o preço justo.

ANÁLISE FUNDAMENTALISTAANÁLISE FUNDAMENTALISTAMATÉRIA PRIMAMATÉRIA PRIMA:: INFORMAÇÃO INFORMAÇÃO

FONTES DE INFORMAÇÕES MACRO - ECONÔMICASFONTES DE INFORMAÇÕES MACRO - ECONÔMICASAcompanhamento da economia doméstica e internacional, através da Acompanhamento da economia doméstica e internacional, através da mídia em geral.mídia em geral.Empresas de consultoria econômica.Empresas de consultoria econômica.Instituições privadas e públicas de pesquisa econômica. Instituições privadas e públicas de pesquisa econômica.

FONTES DE INFORMAÇÕESFONTES DE INFORMAÇÕES MICRO- ECONÔMICASMICRO- ECONÔMICASDemonstrações Financeiras divulgadas pelas companhias.Demonstrações Financeiras divulgadas pelas companhias.Notas Explicativas das DemonstraçõesNotas Explicativas das DemonstraçõesVisitas e reuniões com as empresas.Visitas e reuniões com as empresas.Acompanhamento do setor.Acompanhamento do setor.Informações divulgadas pela mídia.Informações divulgadas pela mídia.Contatos com outros profissionais do mercado.Contatos com outros profissionais do mercado.Relatórios produzidos pela comunidade de analistas.Relatórios produzidos pela comunidade de analistas.

ANÁLISE FUNDAMENTALISTAANÁLISE FUNDAMENTALISTAMATÉRIA PRIMAMATÉRIA PRIMA:: INFORMAÇÃO INFORMAÇÃO

FONTES DE INFORMAÇÕES MACRO - ECONÔMICASFONTES DE INFORMAÇÕES MACRO - ECONÔMICASAcompanhamento da economia doméstica e internacional, através da Acompanhamento da economia doméstica e internacional, através da mídia em geral.mídia em geral.Empresas de consultoria econômica.Empresas de consultoria econômica.Instituições privadas e públicas de pesquisa econômica. Instituições privadas e públicas de pesquisa econômica.

FONTES DE INFORMAÇÕESFONTES DE INFORMAÇÕES MICRO- ECONÔMICASMICRO- ECONÔMICASDemonstrações Financeiras divulgadas pelas companhias.Demonstrações Financeiras divulgadas pelas companhias.Notas Explicativas das DemonstraçõesNotas Explicativas das DemonstraçõesVisitas e reuniões com as empresas.Visitas e reuniões com as empresas.Acompanhamento do setor.Acompanhamento do setor.Informações divulgadas pela mídia.Informações divulgadas pela mídia.Contatos com outros profissionais do mercado.Contatos com outros profissionais do mercado.Relatórios produzidos pela comunidade de analistas.Relatórios produzidos pela comunidade de analistas.

ETAPAS DE AVALIAÇÃO DE UMA AÇÃO ETAPAS DE AVALIAÇÃO DE UMA AÇÃO PELA ANÁLISE FUNDAMENTALISTAPELA ANÁLISE FUNDAMENTALISTA

1. PERSPECTIVAS PARA O COMPORTAMENTO DAS 1. PERSPECTIVAS PARA O COMPORTAMENTO DAS

PRINCIPAIS VARIÁVEIS MACRO-ECONÔMICAS:PRINCIPAIS VARIÁVEIS MACRO-ECONÔMICAS:

JUROS, CÂMBIO E INFLAÇÃO.JUROS, CÂMBIO E INFLAÇÃO.

2. PERSPECTIVAS PARA O SETOR E PARA A EMPRESA OBJETO 2. PERSPECTIVAS PARA O SETOR E PARA A EMPRESA OBJETO

DE ANÁLISE: PREÇOS DOS PRODUTOS E DOS PRINCIPAISDE ANÁLISE: PREÇOS DOS PRODUTOS E DOS PRINCIPAIS

INSUMOS, QUANTIDADES PRODUZIDAS E VENDIDAS NOINSUMOS, QUANTIDADES PRODUZIDAS E VENDIDAS NO

MERCADO INTERNO E EXTERNO.MERCADO INTERNO E EXTERNO.

3. PROJEÇÃO DE RESULTADOS E DAS PRINCIPAIS CONTAS DO 3. PROJEÇÃO DE RESULTADOS E DAS PRINCIPAIS CONTAS DO

BALANÇO PATRIMONIAL EM CADA TRIMESTRE CIVIL : BALANÇO PATRIMONIAL EM CADA TRIMESTRE CIVIL : RESULTADO OPERACIONAL.RESULTADO OPERACIONAL. EBITDA = Resultado Operacional + Depreciação, Amortização e ExaustãoEBITDA = Resultado Operacional + Depreciação, Amortização e Exaustão NECESSIDADES DE CAPITAL DE GIRO.NECESSIDADES DE CAPITAL DE GIRO. PROJEÇÃO DA GERAÇÃO OPERACIONAL DE CAIXA.PROJEÇÃO DA GERAÇÃO OPERACIONAL DE CAIXA.

3. (CONTINUAÇÃO)3. (CONTINUAÇÃO)

AMORTIZAÇÃO DE FINANCIAMENTOS E EMPRÉSTIMOS.AMORTIZAÇÃO DE FINANCIAMENTOS E EMPRÉSTIMOS. NECESSIDADES DE INVESTIMENTOS: NOVOS OU REPOSIÇÃO.NECESSIDADES DE INVESTIMENTOS: NOVOS OU REPOSIÇÃO. NECESSIDADES DE NOVOS RECURSOS FINANCEIROS.NECESSIDADES DE NOVOS RECURSOS FINANCEIROS. PROJEÇÃO DAS DESPESAS E RECEITAS FINANCEIRAS PROJEÇÃO DAS DESPESAS E RECEITAS FINANCEIRAS PAGAMENTO DE DIVIDENDOS INTERMEDIÁRIOS E JUROS PAGAMENTO DE DIVIDENDOS INTERMEDIÁRIOS E JUROS

SOBRE CAPITAL PRÓPRIO. SOBRE CAPITAL PRÓPRIO. PROJEÇÃO DO LUCRO ANTES DE IMPOSTO DE RENDA E C.S.PROJEÇÃO DO LUCRO ANTES DE IMPOSTO DE RENDA E C.S. PROJEÇÃO DO IR E CONTRIB SOCIAL.PROJEÇÃO DO IR E CONTRIB SOCIAL. LUCRO LÍQUIDO LUCRO LÍQUIDO

PONTOS CRÍTICOS NA ELABORAÇÃO DA PROJEÇÃO: PONTOS CRÍTICOS NA ELABORAÇÃO DA PROJEÇÃO:

RISCOS MACROECÔNOMICOSRISCOS MACROECÔNOMICOS

Taxa de inflaçãoTaxa de inflação

Taxa de juroTaxa de juro

Taxa de câmbioTaxa de câmbio

Jurídico/InstitucionalJurídico/Institucional

Preço do petróleo Preço do petróleo

Recessão mundialRecessão mundial

Crescimento mundialCrescimento mundial

RISCOS MICROECONÔMICOSRISCOS MICROECONÔMICOS

Concorrência interna e externaConcorrência interna e externa

Surgimento de produtos substitutosSurgimento de produtos substitutos

Custos e oferta de insumos no mercado interno e externoCustos e oferta de insumos no mercado interno e externo

Regulamentação ambientalRegulamentação ambiental

Mudanças na tributaçãoMudanças na tributação

Venda do controle acionário e/ou mudanças na gestão da companhiaVenda do controle acionário e/ou mudanças na gestão da companhia