delta itamaraty economia e finanças islâmicas evento 2013

Luiz Nelson Porto Araujo

ECONOMIA E FINANÇAS

ISLÂMICAS

ECONOMIA E FINANÇAS ISLÂMICAS

Agenda

• Economia, Filosofia Moral e Escolha

• Religião e Economia

• Paradigma Econômico Neoclássico: Fundamentos

• Paradigma Econômico Islâmico: Fundamentos

• Finanças Islâmicas: Considerações Gerais

• Finanças Islâmicas no Mundo Árabe

• Finanças Islâmicas nos Estados Unidos e Europa

• Finanças Islâmicas no Brasil

Economia, Filosofia Moral e Escolha

• Ciência econômica: multiplicidade de conceitos

• Ética (filosofia moral):

• do grego ethos (caráter, modo de ser de uma pessoa) e expressa o

conjunto de valores morais e princípios que norteiam a conduta

humana na sociedade

• deontologia: as escolhas são moralmente necessárias, proibidas ou

permitidas

• teleologia: i) cada ação será determinada pelas suas consequências;

ii) duas teorias: egoísmo e o utilitarismo

• Moral:

• do latim mores (costume) e expressa aquilo que precisa ser feito,

independentemente das vantagens ou prejuízos que possa trazer

• Adam Smith (1759): i) suficiência do auto interesse no ato da troca e

ii) as motivações morais e as instituições necessárias para suportarem

as atividades econômicas

Fonte: análise Delta

Economia, Filosofia Moral e Escolha

• Utilitarianismo:

• Jeremy Bentham (1789), John Stuart Mill (1861) e Henry Sidgwick

(1874)

• Jules Dupuit (1844), William Jevons (1871), Carl Menger (1871),

Léon Walras (1874): utilidade cardinal

• Vilfredo Pareto (1898) e John Hicks (1939): utilidade ordinal

• Teorias e modelos de escolha: prever escolha como função dos atributos

das opções

• teoria da utilidade esperada (paradigma dominante): teoria da escolha

racional

• teoria da racionalidade limitada

• teoria do prospecto

• Economia e moral:

• Adam Smith (1759)

• Amartya Sem (1970, 1976, 1987): escolha social e bem-estar


Religião e Economia

• Economia, sociologia, ciência política: religião e organização social

• Adam Smith (1776), Karl Marx (1843), Max Weber (1905)

• John Stuart Mill, Friedrich Engels, Werner Sombart (1951), Amintore

Fanfani (1953)

• A economia da religião: explicação do comportamento religioso a partir da

teoria da escolha racional:

• commodity religiosa: a religião como um objeto de escolha

• Azzi e Ehrenberg (1975):

• Iannaccone (1984, 1990, 1997, 1998): baseado em Becker (1964,

1965, 1976)

• Islã:

• não há separação entre a religião e o direito

• religião como "fundamento" do sistema econômico

• o Corão e a Suna (narra a vida e os caminhos do profeta) formam o

Código Básico, imutável, – Shariah – que deve ser mantido separado

da lei interpretativa (fiqh), que está em permanente evolução


Paradigma Econômico Neoclássico

• Filosofia e metodologia:

• positivismo: Claude-Henri de Rouvroy (1803), Auguste Comte (1842)

• Karl Popper (1968), Thomas Kuhn (1962, 1970), Imre Lakatos

(1978)

• Ciência econômica: Adam Smith (1776), Alfred Marshall (1890), Paul

Samuelson (1947)

• "Dismal Science" – Thomas Carlyle e "Imperial Science" – George Stigler

• Teoria da utilidade esperada: paradigma dominante

• Modelo econômico de referência: modelo neoclássico

• Economia comportamental:

• impacto de fatores psicológicos no processo decisório

• desafio à teoria da utilidade esperada


Paradigma Econômico Islâmico

• Economia islâmica:

• estudo dos problemas econômicos dos agentes imbuídos dos valores

islâmicos

• estudo da alocação de recursos para a criação e distribuição de

riquezas para a humanidade com o objetivo de adorar Deus

• Textos religiosos trazem preceitos sobre transações comerciais e financeiras

e sobre atividades lícitas (halal) e ilícitas (haram)

• Teorização data do final do século XX:

• fundamentação: Abdul Ala Mawdudi (1947) e Sayyid Qutb (1949)

• criação do Banco Islâmico de Desenvolvimento (1975)

• Ética: considerado pela Shariah o principal objetivo do islã

• Maiores realizações: i) finanças e ii) redistribuição (administração do zakat

pelo Estado)


Finanças Islâmicas

• Finanças islâmicas:

• produtos e serviços consistentes com a Shariah (lei islâmica)

• grande progesso nas últimas décadas, mas com desafios

• consolidação de mercados tradicionais e entrada em novos mercados

• regulação, padronização e tributação ainda são desafios em muitos

países

• Instituições financeiras:

• 100% islâmicas: Irã, Paquistão

• coexistência: Egito, Indonésia, Malásia, Sudão, países do Golfo

• EUA e Europa: pequenas instituições (pós 1997)

• Finanças islâmicas e comércio internacional:

• debates na OMC – Comitê do Comércio de Serviços Financeiros:

• regulação e supervisão

• acesso aos mercados

• classificação de serviços financeiros no âmbito do GATS



Antes Agora

População

muçulmana

• 21% da pop. mundial de 6,8 bilhões

• Cerca de 1,4 bilhões (CIA fact book,

2008)

• Com maior crescimento: 1,8%/ano

• 24% do total da população mundial

• Estimados em cerca de 1,6 bilhões

Tamanho do

ativo

• 1990 = US$ 150 bilhões (KFC,

2008)

• 2011 = US$ 1,086 trilhões

• IFSB estima que o ativo das finanças

islâmicas global seja de US$ 1,6

trilhões em 2012

Taxa de

crescimento

• 29,7% em 2006 (thebanker.com) • Taxa de crescimento anual maior

que 30% desde 2000 (Bankscope &

Oliver Wyman)

Foco do

mercado

• Países muçulmanos do MENA e SEA • Minoria muçulmana, como por

exemplo, EUA, Reino Unido e

Alemanha, França, China, Japão,

Canada e Coréia do Sul

Fonte: Daud Abdullah (2012): An Introduction to Islamic Economic System, INCEIF; análise Delta


Antes Agora

Mercado• Finanças islâmicas representam 1%

dos ativos globais

• Estima-se em 2013: GCC 19%,

Malásia 23%, Indonésia 5,1%

Infra-

estrutura

• Mais de 300 Instituições financeiras

islâmicas

• IFIS 50 países (S&P – IF Outlook

2006)

• Mais de 1000 IFIs atualmente

• Operando em aproximadamente 75

países globalmente

Inovação de

produto

• Financiamento de varejo

• Baunilha e produtos simples

• Produtos complexos e estruturas

Governo e

regulação

• Dependência de normativa interna

convencional

• Desenvolvimento de padrões

internacionais

• Aumento do apoio governamental e

reguladores



Fonte: Filippo di Mauro et al. (2013): Islamic Finance in Europe, European Central Bank; análise Delta

0

10

20

30

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1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

Ativos financeiros globais (US$ trilhões) (2012)

Ativos globais

1- ativos bancários, 2- capitalização de mercado, 3- PIB mundial, 4- títulos privados, 5- fundos de pensão, 6- fundos

mútuos, 7- títulos públicos, 8- companhias de seguro, 9- reservas exceto ouro, 10- fundos soberanos, 11- fundos

hedge, 12- fundos de private equity e 13- finanças islâmicas

Menos de 1%

dos ativos

globais



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400

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800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

1990s 2008 2009 2010 2011 2012E 2013P

Ativos financeiros islâmicos (US$ bilhões)

Ativos islâmicos



Ativos islâmicos

1%

15%

4%

80%

Composição dos ativos financeiros islâmicos (2012)

Takaful Sukuk Fundos Bancos


Valores do

Shariah

consistentes

com valores

universais

Ética

Parceria

Governança

Setor real


Valores fundamentais


Equação de valor

Finanças

islâmicas


Sujeição

aos princípios

islâmicos

Transações

econômicas

reais e asset

backed

Valores

éticos e

justiça social

(objetivos do

Shariah)

Atividades

proibidas+ + + - =Divisão dos

riscos e lucros

• Proibição de juro

• Proibição de incerteza

• Participação no risco e no lucro

• Investimentos éticos

• Asset-backed



• A estrutura de governança corporativa nos bancos islâmicos garante o compliance com os

princípios do Shariah e suas regras

Governança

corporativa

tradicional

Deveres não

fiduciários em

transações

bancárias

islâmicas

Governança

do Shariah

Governança



Murabalah (cost-plus

financing)

• Amplamente utilizado no financiamento do comércio; banco

adquire mercadoria/produto e transfere ao custo mais uma

margem de lucro previamente acordado

Mudarabah (trust

financing)

• Parceria entre um banco e um empresário; lucro é compartilhado

na proporção previamente determinada; partilha continua até que

o empréstimo seja totalmente reembolsado

Ijarah (leasing) • Semelhante ao leasing convencional; tipos de ijarah depende do

tratamento dado ao valor residual

Salam (pagamento

antecipado)

• Contrato de pré-pagamento à entrega da mercadoria; muito

utilizada no financiamento de atividades agrícolas

Musharakak (joint

venture)

• Pool de agentes partilham o capital e a gestão de um negócio;

lucros e perdas são distribuídos na proporção da participação

Sukuk (obrigações) • Equivalente das obrigações convencionais: obrigação

convencional constitui uma promessa de pagamento de um

empréstimo; sukut confere uma parcela da propriedade de uma

dívida, de um projeto, de um negócio, de um investimento

Takaful • equivalente ao seguro convencional

Principais instrumentos financeiros islâmicos



Ativos Passivos

Estoques

(propriedades/terrenos, veículos, etc)

Circulante / depósitos à vista

(wadiah (custódia), wakalah)

Fin

ancia

mentos

Transações do tipo

asset-backed

murabalah/ijarah (leasing)

/salam (entrega futura)

Contas de investimentos

irrestritos

(mudharabah - GIA, SIA)

Contas de investimentos

restritos

(mudharabah PSIAs)

Transações com participações

nos lucros/perdas

mudharabah / musharakah

Reservas para equalização

dos lucros

Serviços tarifados

(financiamento comercial)

Patrimônio Líquido

Balanço patrimonial



Fonte de recursos Aplicação de fundos Distribuição do lucroLucro

Depósitos não-

mudharabah

Depósitos

mudharabah

Recursos dos

acionistas

General pool

Conta específica I

Conta específica II

∏

∏

∏

Depositors

Depositantes

Depositantes

Banco

Fontes, aplicações e lucro


Evolução dos mercados e produtos

1980+ 1990+ 2000+ 2005+

- Golfo/Oriente

médio

- Ásia/Pacífico

- Golfo/Oriente

médio

- Ásia/Pacífico

- Golfo/Oriente médio

- Ásia/Pacífico

- Europa

1970+

- Golfo/Oriente

médio

1975 - IDB 1990 - AAOIFI - 2001: IIFM

- 2002 – LMC,

IIFSB, IIRA

- Golfo/Oriente médio

- Ásia/Pacífico

- Europa

- Américas

- Mercado global

Produto

Proj. financeiros e

sindicalizações

Takaful

Bancos comerciais

Capital

Ijarah (leasing)

Gestão de

fundos

Sukuk

Produtos

estruturados

Liquidez e mercados

monetários

Bancatakaful

Proj. financeiros e

sindicalizações

Takaful

Bancos comerciais

Capital

Ljarah (leasing)

Gestão de

fundos

Sukuk

Produtos

estruturados

Proj. financeiros e

sindicalizações

Takaful

Bancos comerciais

Capital

Ijarah (leasing)

Gestão de

fundos

Proj. financeiros e

sindicalizações

Takaful

Bancos comerciaisBancos comerciais




Maturidade do

mercado de

capitais

Tempo

Marrocos

Tunisia

Egito

Oman

Bahrein

Qatar KSA

UAEMalásia

Kuwait

Hong Kong

Índia

China Canadá

Reino Unido

EUAAustráliaFrança

Fase credibilidade

• Oferta e regulação

de produtos

financeiros

limitados

• Estabelecimento

de capacidade

institucional e

processos

• Reconhecido pelos

stakeholders

Fase consolidação

• Facilita incremento

no investimento

local e internacional

• Atende a padrões

internacionais

• Escalabilidade de

capacitações e

formalização de

processos

Fase desempenho

• Oferta ampla de

produtos financeiros

• Promove

certificação de

pessoas e gestão

• Optimiza processos

através de avaliação

de desempenho

Fase liderança

• Reconhecido como

líder no mercado

internacional

Potencial de Mercado

BrasilSuiça


Potencial de Mercado

Malásia, UAE, Bahrein,

Arábia Saudita, Kuwait,

Qatar

Turquia, Reino Unido,

Paquistão, Brunei

Luxemburgo, Egito,

Cingapura, Hong Kong,

Quênia, Uganda, Tanzania,

África do Sul

Coréia do

Sul, EUA,

Canadá,

Austrália,

Alemanha

Mercado

potencial para

finanças

islâmicas

Mercado

emergentes de

finanças

islâmicas

Mercado

avançados de

finanças

islâmicas

Alcance de

mercado

Profundidade

de mercado

Esperar e ver

Acompanhar o

desenvolvimento

Presença

mínima

Explorar o

mercado

potencial

Enfrentar

concorrente

Motivação de

mercado

Motivação de

negócios

Explorar

potencial de

mercado

Desenvolvimento

esporádico

Atividades de

desenvolvimento

do mercado

Atividades de

expansão do

mercado




Califórnia

Londres

França

França

• permissão recente para

operações com finanças

islâmicas

• licença para banco islâmico

Dubai

• tornando-se centro

financeiro global, inclusive

para finanças islâmicas

Reino Unido

• plano do governo para tornar Londres centro financeiro

global para finanças islâmicas

• regulação e aprovação de instituições pela FSA

TóquioHong Kong

Malásia

Singapura

Austrália

Indonesia

Paquistão

Bahrain

Dubai

Sudão

Arábia Saudita

Hong Kong

• busca tornar-se um hub de finanças

islâmicas

• criação de um Shariah Advisory Council

Japão

• permissão recente para

operações bancárias islâmicas

Austrália

• cooperativa islâmica para

finanças e hipotecas

• operação de banco islâmico

Cingapura

• emissão de sukuk

• operação de banco islâmico

• neutralidade tributária para

finanças islâmicas

• busca tornar-se um hub de

finanças islâmicas

Finanças Islâmicas no Mundo Árabe

US$ billion %

Novos entrantesDesafiantesBig 4

247

197

132

121

77

20 15

70

57

5

47%

92%

49%

76%

67%

93%

36%

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60%

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100

150

200

250

300

RAS Malásia EAU Kuwait Catar Bahrein Omã Marrocos Egito Tunísia

capitalização capitalização/PIB

Capitalização de mercado



Estágio 1

(1983-1992)

Estágio 2

(1993-2000)

Estágio 3

(2001-2013)

Fundamentos

institucionais

Fortalecimento

institucional e geração

de atividades

Posicionamento

estratégico e integração

internacional

• Legislação específica

para banco islâmico,

takaful e adequação à

Shariah

• Criação do primeiro

banco islâmico e

primeira ofertante de

takaful

• Legislação autorizando

"window-concepts"

• Criação do Shariah

Adivsory Council para

facilitar a expansão dos

produtos e serviços

• Criação do Islamic

Interbank (mercado de

moedas)

• Fortalecimento do

sistema financeiro

islâmico

• Financial Sector Master

Plan – Malásia como

hub financeiro islâmico

• Criação do Islamic

Financial Services

Board

• Liberalização e

integração do sistema

• Criação do Malaysia

International Financial

Centre

Caso da Malásia



Caso da Indonésia

# Lei Objeto Description

1 Lei n° 7/1992 Banco A Lei faz referência ao Sistema

de participação no lucro, ao

invés de "Shari’ah Banking

System"

2 Lei n° 10/1998 Emenda à Lei n° 7/1992 A Lei menciona,

explicitamente, os "Shari’ah

Principles" como base do

banco islâmico

3 Lei n° 21/2008 Banco islâmico A Lei regula, especialmente, o

sistema bancário islâmico na

Indonésia

Fonte: Iwan Triyuwono (2009): Islamic Economy – Philosophical Foundations and the Experience of Indonesia; análise Delta

Finanças Islâmicas nos Estados Unidos

• Tamanho do mercado e porte das instituições: entidades financeiras, sem

fins lucrativos e consultores:

• Lariba Finance House, Guidance Financial Group, Devon Bank,

University Bank, HSBC, Neighborhood Development Center, World

Relief, Shape Financial Service, Reba Free

• Desafios:

• conformidade à lei islâmica e regulação federal e estadual (ex.

National Bank Act, de 1864)

• Custo dos produtos (sem precedentes no país): pesquisa, desenho e

produção, consultas com líderes religiosos, treinamento de pessoal

• padronização do produtos

• Preocupações:

• vínculo com agenda política ou financiamento à atividades terroristas

• veículo para burlar sanções econômicas

Fonte: FRBC (2005): Islamic Finance inthe United States, Shayerah Ilias (2010): Islamic Finance, CRS; análise Delta

Finanças Islâmicas na Europa

• Principais mercados, em estágios variados de desenvolvimento: Alemanha,

França, Irlanda, Itália, Luxemburgo, Reino Unido

• Reino Unido: aprovação pela Financial Services Authority – FSA

• licença (2004) para o Islamic Bank of Britain - IBB

• licença (2006) para o European Islamic Investment Bank

• Direcionadores:

• incentivos governamentais e medidas para criação de ambiente

favorável ao crescimento das finanças islâmicas

• ênfase crescente em soluções financeiras "alternativas", em

consequência da crise financeira

• apetite para a atração de liquidez de mercados emergentes

Fonte: xxxx; análise Delta

Finanças Islâmicas no Brasil

• Estrutura institucional e de gestão: reformas de 1964

• Regulação e supervisão:

• Basiléia (I, II e III)

• regulação prudencial

• Estrutura de mercado:

• sistema de pagamentos: melhor prática

• concentração bancária: elevada

• agentes financeiros: diversificados

• Modernidade:

• tecnologia

• segurança

• Posição global: secundária



Regulação Supervisão Operadores

Conselho Monetário

Nacional (CMN)

Banco Central do

Brasil (BCB)

Instuições

financeiras

recebedoras

de depósitos

à vista

Outras

instituições

financeiras

Outros intermediários

financeiros e entidades

administradors de ativos

financeiros de terceiros

Comissão de Valores

Mobiliários (CVM)

Bolsas

mercadorias

e futuro

Bolsas de

valores

Conselho Nacional

de Seguro Privado

(CNSP)

Superintendência de

Seguro Privado

(SUSEP)

Companhias

resseguro

Companhias

seguro

Companhias

de

capitalização

Entidades

operadoras de

fundos de

pensão abertos

Conselho Nacional

de Previdência

Complementar

(CNPC)

Superintendência

Nacinal de Previdência

Complementar

(PREVIC)

Entidades operadoras de fundos de pensão privados

Fonte: legislação, Banco Central do Brasil; análise Delta

Estrutura institucional


Fonte: Banco Central do Brasil; análise Delta

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Estatal 15 15 14 14 13 13 12 10 9 9

Privado 152 150 150 147 146 143 147 148 148 151

Doméstico 76 78 82 77 78 77 83 82 77 73

Doméstico com

capital

estrangeiro

11 10 10 13 12 10 2 6 11 16

Estrangeiro 56 53 49 49 48 49 56 54 54 56

Filiais 9 9 9 8 8 7 6 6 6 6

Total 167 165 164 161 159 156 159 158 157 160

Organização setorial – tipos de instituições


Fonte: legislação, Banco Central do Brasil; análise Delta

Finanças

islâmicas

Política

pública

(incentivo,

regulação,

geopolítica e

comércio)

Financiamento

Potencial de

mercado

(população

local e

comércio

internacional)

Alianças

estratégicas

(stakeholders

locais)

Direcionadores



Oferta de serviços bancários segundo princípios da Shariah

Produtos PrincípiosSeleção de

investimentos

Solução integradas que atendem à demanda dos clientes e aos princípios islâmicos

Produtos

Estratégia

de entrada

DesafiosAmbiente

econômicoPopulação local

Comércio e

investimento

Direcionadores e crescimento de longo prazo

Conclusões


• Dois paradigmas: neoclássico e islâmico

• Economia e finanças islâmicas: fundamento religioso

• Complementaridade entre finanças tradicional e finanças islâmica

• Mercado potencial para finanças islâmicas:

• evolução histórica

• potencial (novas fronteiras)

• Desafios da regulação, supervisão e padronização

• Caso brasileiro:

• fracasso em ser hub internacional

• ausência de visão com relação às finanças islâmicas

delta itamaraty economia e finanças islâmicas evento 2013

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