cenÁrio€¦ · econômico. com os dados e as informações disponíveis até o momento, estimamos...

Fevereiro de 2020

DEPEC – Departamento de Pesquisas

e Estudos Econômicos

CENÁRIO MACROECONÔMICO

AMBIENTE INTERNACIONAL

o O quadro favorável que se desenhava no início do ano fica temporariamente interrompido até quese conheça a extensão da epidemia de coronavírus. Repetindo-se o padrão de outras epidemiasrecentes, a economia global tende a continuar em sua trajetória de recuperação.

o As perspectivas para a economia americana no curto prazo ainda são positivas. Assim, mantivemosnossa projeção de crescimento para o PIB dos EUA em 2020 inalterada em 1,9%.

o O governo chinês estará atento não só às questões de saúde, mas também em como dar suporteeconômico. Com os dados e as informações disponíveis até o momento, estimamos uma perda do PIB de1,5 p.p. ao longo do primeiro semestre, o que nos levou a revisar o crescimento da economia chinesa em2020 como um todo de 5,8% para 5,6%.

o O quadro atual também indica que o movimento de normalização (leia-se, elevação) dos jurosinternacionais ficou mais longe.

o Para a América Latina, a variável chave será o comportamento dos preços das commodities.

2

3

ESTADOS UNIDOSConsumo continua impulsionando o crescimento do PIB

-5

-3

-1

1

3

5

35

40

45

50

55

60

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Título do Gráfico

Indústria

Serviços

PIB (a/a)

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

set-

16

dez

-16

mar

-17

jun

-17

set-

17

dez

-17

mar

-18

jun

-18

set-

18

dez

-18

mar

-19

jun

-19

set-

19

dez

-19

PIB e índice ISM PIB

Fonte: Bloomberg, Bradesco

4

ÁREA DO EUROSinais iniciais de estabilização

PIBPMI

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

set-

16

de

z-1

6

mar

-17

jun

-17

set-

17

de

z-1

7

mar

-18

jun

-18

set-

18

de

z-1

8

mar

-19

jun

-19

set-

19

Título do Gráfico

Consumo Investimento Setor externo (X-M)

Governo Estoques PIB


47.9

52.551.3

42

44

46

48

50

52

54

56

58

60

62

12 13 14 15 16 17 18 19 20

pmi AREA DO EURO

Indústria

Serviços

Composto

50.050.0

48

50

52

54

56

58

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Título do Gráfico

Índice PMI

5

CHINADesaceleração gradual

Bolsa


419.8

300

400

500

600

700

800

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Título do Gráfico

-0.1

-2.5

2.6

1.6

2.21.8

2.52.9

1.6

2.2

2.9

2.31.9

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

EUA: Crescimento anual do PIB (em %)Fonte: FMI, Bradesco

6

3.0

-0.1

5.4

4.3

3.5 3.5 3.6 3.4 3.43.8

3.6

2.9 2.9

-0.5

0.5

1.5

2.5

3.5

4.5

5.5

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Título do Gráfico

Mundo

CRESCIMENTO MUNDIALVariação anual do PIB, Projeções Depec

9.7 9.4

10.6

9.6

7.9 7.87.4

7 6.8 6.9 6.76.1 5.8

0

2

4

6

8

10

12

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

China

0.4

-4.5

2.11.6

-0.9-0.2

1.32.1 1.8

2.31.8

1.1 0.9

-6

-4

-2

0

2

4

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

PIB ÁREA DO EURO

Área do Euro EUA

Fonte: EIU, Bradesco

7

8.4%

5.0% 4.2%2.7% 2.0%

0.7%

-0.2% -0.5% -1.1%-2.8%

-6.1%-9%

-6%

-3%

0%

3%

6%

9%

12%

Din

amar

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00

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a 50

Méx

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Ko

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nti

na

Ch

ina

Ind

on

ésia

Última atualização:12/02/2020


BOLSAS MUNDIAISVariação no último mês

PREÇO MÉDIO DO PETRÓLEO BRENTUS$/barril

Fonte: FMI, Bradesco

51.355.9

25

35

45

55

65

75

85

jan-17 jan-18 jan-19 jan-20

WTI BRENT

28 24 25 2938

54

6573

98

62

80

11111210999

5445

55

7264

0

20

40

60

80

100

120

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

NÍVEL MÉDIO ANUAL DO PETRÓLEO BRENT FONTE: FMIELABORAÇÃO E (P) PROJEÇÃO: BRADESCO

(média anual)

8

PREÇO MÉDIO DO MINÉRIO DE FERROUS$/tonelada


12.5 12.7 16.428.1

36.6

61.6

80.0

146.7

167.8

128.5135.4

96.8

55.6

71.8 69.6

93.8

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Título do Gráfico

87.0

30.0

50.0

70.0

90.0

110.0

130.0

jan-16 jan-17 jan-18 jan-19 jan-20

PREÇO DO MINÉRIO DE FERRO EXPORTADO PARA A CHINA (MINÉRIO COM 62% DE TEOR DE FERRO) - US$/TONELADA

(média anual)

9

PREÇO MÉDIO DA SOJAUS$/bushel


5.0 4.65.1

6.3

7.5

6.1 5.9

8.6

12.3

10.310.5

13.2

14.614.1

12.5

9.5 9.9 9.8 9.3 8.9

0

2

4

6

8

10

12

14

16

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Título do Gráfico

(média anual)

8.9

8

8

9

9

10

10

11

11

jan-16 jan-17 jan-18 jan-19 jan-20

10

ESTADOS UNIDOS: TAXAS DE JUROS DE 10 ANOS % a.a.


1.62

1.3

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

2.5

2.7

2.9

3.1

3.3

14 15 16 17 18 19 20

TAXA DE JUROS DO TÍTULO DE 10 ANOS DO TESOURO AMERICANO 2006- 2013. Fonte: Bloomberg

11

DÓLAR EM RELAÇÃO À CESTA DE MOEDASÍndice DXY


99.0

79

83

87

91

95

99

103

14 15 16 17 18 19 20

Gráfico 3: Índice DXY (Dollar Index Spot - Dólar em relação a uma cesta de moedas). Fonte: Bloomberg.

12

MOEDAS SELECIONADASVariação nos últimos doze meses

61.2%

17.1%

10.9%

5.3% 4.2% 2.3% 2.2% 1.4% 0.1% 0.0%

-0.4%-2.7% -3.0% -4.0%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%A

rgen

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a

Chile

Bra

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ido

Taiw

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Méx

ico

Rú

ssia


13

CENÁRIO DOMÉSTICO

14

Brasil está em meio a uma importante mudança em sua

política econômica

15

6.24%

0.04%

-7%

-2%

3%

8%

13%

18%

23%

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Despesa real, %

Fonte: STN, Bradesco

DESPESA REAL DO GOVERNO CENTRAL% anual

16

JURO MÉDIO DE 10 ANOSComparação entre países emergentes


2008 2010 2017 2018 2019 2020Meta

Inflação

Brasil 12,4 12,3 10,3 10,6 7,9 6,8 3,8

África do Sul 9,0 8,5 8,7 8,7 9,0 9,0 4,5

Rússia 8,0 7,8 7,8 7,9 7,5 6,4 4,0

Chile 6,6 4,8 4,2 4,6 3,6 3,2 3,0

Colômbia 10,8 7,9 6,6 6,7 6,4 6,3 3,0

Peru 7,3 5,9 5,6 5,4 4,7 4,1 2,0

México 8,3 7,0 7,2 7,9 7,6 6,9 3,0

Média final (ex-Brasil) 8,3 7,0 6,7 6,9 6,5 6,0 3,3

17

CRÉDITO NO BRASIL E NO MUNDOEm jun/19, % do PIB

Fonte: BIS, Banco Central, Bradesco

18

143

51.1

100.7

42.3

70.6

87.0

42.3

28.3

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Crédito ao setor privado Crédito ao Governo Crédito para empresasnão financeiras

Crédito às Famílias

Título do Gráfico

Emergentes

Brasil

Mas para acelerar de forma relevante o crescimento, o setor privado terá que

ser o protagonista da economia.

19

AGENDA PÓS PREVIDÊNCIAResumo

Fonte: Bradesco

Temas Reformas

Ambiente de NegóciosReforma tributária, PL da liberdade econômica, Lei do Gás e Saneamento, Marco

das Agências Reguladoras, Agenda BC+

Privatizações e Concessões R$ 204 bilhões em projetos

Abertura da Economia Acordo Mercosul-EU, Redução unilateral TEC, Novos Acordos

Estímulos de Demanda FGTS, 13o. Bolsa Família, Política Monetária

Reformas Macro e FiscaisCessão Onerosa, Independência BC, Ajuda a estados e municípios, Reforma

administrativa

Reformas Implementadas

Teto dos gastos, TLP, Trabalhista, Enxugamento crédito público, Previdência e

Fraudes, Redução meta de inflação, Home Equity, Distrato, Cadastro positivo, LIG,

Duplicata eletrônica

20

PROGRAMA DE CONCESSÕES/PRIVATIZAÇÕESResumo

Fonte: Min. Infraestrutura, Bradesco

Aéreo (41 aeroportos)

Aquaviário (12 portos)

Rodoviário (16 mil km)

Ferroviário (15 mil km)

27.4

26.5

8.0

14.8

12.7

20.3

6.0

0 5 10 15 20 25 30

3° tri de 2021

4° tri de 2020

3° tri de 2020

2° tri de 2020

1° tri de 2020

4° tri de 2019

3° tri de 2019

R$ 10 bi de investimento: + 0,15 p.p. PIB

R$ 204 bi até 2022

21

ABERTURA COMERCIALExportação + importação % do PIB, 2017

Fonte: EIU, Bradesco

117.1%

114.9%

65.7%

54.3%

46.6%

40.5%

40.4%

39.0%

37.3%

27.3%

23.1%

0% 50% 100% 150%

Ásia

Europa

Canadá

África do Sul

Rússia

Latam

Austrália

Índia

China

EUA

Brasil

22

ATUALIZAÇÃO DO CENÁRIO DOMÉSTICO

o Mantivemos inalteradas as principais projeções do nosso cenário econômico. Continuamosacreditando em aceleração do PIB para 2,5%, inflação abaixo do centro da meta, em 3,6%, Selic mantidaestável ao longo de todo o ano, em 4,25%, e câmbio apreciando para o patamar de R$/US$ 4,00. Contudo,reconhecemos que ao longo de janeiro alguns riscos apareceram no radar.

o É verdade que os últimos indicadores de atividade econômica trouxeram resultados ambíguos.Entretanto, acreditamos que, apesar dos recentes ruídos nos dados, os vetores para aceleração doPIB no pós-FGTS continuam presentes.

o Mantivemos nossa projeção de 3,6% para o IPCA deste ano, mas o balanço de riscos aponta parauma taxa ainda menor. Avaliamos que, até o momento, o impacto líquido do choque de coronavírus temsido mais deflacionário para o Brasil, considerando-se os preços das commodities em reais.

o Nesta semana, o Copom reduziu a Selic para 4,25%, nova mínima histórica. A comunicação doComitê indica interrupção do ciclo de afrouxamento, como previsto em nosso cenário.

23

PIBVariação anual, %

Fonte: IBGE, Bradesco

4,4

1,4

3,1

1,1

5,8

3,24,0

6,15,1

-0,1

7,5

4,0

1,93,0

0,5

-3,5 -3,3

1,3 1,3 1,2

2,5

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Crescimento anual do PIB, em %

25


Investimentos

Consumo do Governo Consumo das Famílias

-0,2

2,6

3,8

1,6

3,9

2,0

3,64,1

2,0

2,9

3,9

2,2 2,3

1,5

0,8

-1,4

0,2

-0,7

0,4

-0,2

0,4

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

4,0

0,81,3

-0,5

3,94,4

5,36,4 6,5

4,5

6,2

4,8

3,5 3,5

2,3

-3,2-3,8

2,0 2,1 1,82,5

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Renda real


8,5

2,0

6,7

12,0 12,3

-2,1

17,9

6,8

0,8

5,8

-4,2

-13,9-12,1

-2,6

3,9 3,05,0

-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

4,9

7,0

13,1

8,2

3,24,5

-2,1

-9,0-10,0

-9,2

-3,8

2,2

3,7

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Título do Gráfico

26


Serviços

Construção Civil

2,0 1,1

4,63,2

5,8

-3,7

6,75,6

-3,1

8,4

2,8 3,3

-5,2

14,2

1,4 1,6 2,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Título

Agropecuária

Indústria

5,0

3,74,3

5,8

4,8

2,1

5,8

3,52,9 2,8

1,0

-2,7-2,2

0,81,5 1,3

2,5

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Serviços

8,2

2,0 2,0

6,2

4,1

-4,7

10,2

4,1

-0,7

2,2

-1,5

-5,8-4,6

-0,5

0,5 0,82,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Renda real


DEMANDA INTERNA E EXTERNANível dessazonalizado


174.9

148.1

100.8

80

100

120

140

160

180

200

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Título do Gráfico

Consumo + Investimento Governo Demanda externa

27

28

CONFIANÇASérie dessazonalizada

Indústria Serviços

Comércio Construção Civil

Fonte: FGV, Bradesco

100.9

70.0

75.0

80.0

85.0

90.0

95.0

100.0

105.0

110.0

115.0

120.0

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Índice de Confiança da Indústria - Série com ajuste sazonalFonte: FGV

98.1

60

70

80

90

100

110

120

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

96.1

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0

110.0

120.0

09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Título do Gráfico

ICS Neutro

94.2

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0

110.0

120.0

11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

indice confianca dessaz

29

EMPREGO E RENDARecuperação lenta do mercado de trabalho

Desemprego Rendimento real

-1.7%

1.1%

4.1%

3.4%3.3%3.4%3.3%2.9%

4.1%

3.3%

2.1%

-0.8%

-2.3%

1.5%1.6%

0.6%

2.0%

-3.0%

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Renda real

9.8%9.3%

9.8%

8.8%

8.0%8.5%

8.2%7.6%

7.3% 7.2%6.8%

8.3%

11.3%

12.8%12.3%12.1%

11.3%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Título do Gráfico


CRÉDITO RECURSOS LIVRESVariação interanual do estoque, valores nominais

Fonte: BCB, Bradesco

16.6%14.1%

11.2%

-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

12 13 14 15 16 17 18 19 20

Título do Gráfico

PF Total PJ

30

INDÚSTRIA, COMÉRCIO E SERVIÇOSNível dessazonalizado


78.0

83.0

88.0

93.0

98.0

14 15 16 17 18 19 20

Indústria

Varejo

Serviços

31

TAXA DE CÂMBIOR$/US$


4.35

2

2.3

2.6

2.9

3.2

3.5

3.8

4.1

4.4

14 15 16 17 18 19 20

Título

32

109.7

138.5

321.2

234.3

97.4

0

50

100

150

200

250

300

350

1 ano antes Grau deinvestimento ex-

crise

Crise global 1 ano antes deperder o grau de

investimento

Hoje

Título do Gráfico

BRASIL: CDS DE 5 ANOSEm pontos


33

-0.31

-2.00

0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

DIFERENCIAL DE JUROSBrasil e pares*, 1 ano

Fonte: Bloomberg, Bradesco * Áf. Do Sul, Rússia, Chile, Colômbia, Peru, México, Turquia e Austrália

34

TAXA DE CÂMBIOR$/US$, final de ano


1.962.32

3.53

2.892.65

2.342.14

1.77

2.34

1.74 1.671.88

2.042.34

2.66

3.90

3.26 3.31

3.874.034.004.07

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

Título do Gráfico

35

IPCAVariação anual, %


7.7%

12.5%

9.3%

7.6%

5.7%

3.1%

4.5%

5.9%

4.3%

5.9%6.5% 5.8% 5.9% 6.4%

10.7%

6.3%

2.96% 3.7%

4.3%3.6%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

36

INFLAÇÃO POR GRUPOS12 meses


7.6%8.3%

7.7%

5.1%

10.2%

4.0%4.5%

6.5%

1.9%2.6%

4.2%

3.3%

6.2%

1.6%

7.0%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

IPCA Serviços(35.5%)

Administrados(26.1%)

Bens Industriais(22.3%)

Alimentação dom(16.0%)

jan13-ago16 set16-dez19 jan/20

37

IPCA – MÉDIA DOS NÚCLEOSNúcleos em patamares historicamente baixos


2.66%2.60%

2.82%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Título do Gráfico

3ma

6ma

12m

38

EXPECTATIVA DO MERCADO – IPCAExpectativas de inflação bem ancoradas


3.3

3.7

3.2

3.3

3.4

3.5

3.6

3.7

3.8

3.9

4

4.1

fev-18 ago-18 fev-19 ago-19 fev-20

Título do Gráfico

2020 2021

39

TAXA DE JUROS Selic deve cair abaixo de 5,0% ainda este ano


15.75%

19.00%

25.00%

16.50%18.00%

13.25%

11.25%

13.75%

8.75%

10.75%

7.25%

10.00%11.75%

14.25%13.75%

7.00% 6.50%

4.50% 4.25%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Título do Gráfico

40

Fonte: Bradesco

As projeções econômicas do Depec são reavaliadas todo início de mês. Em momentos de maior volatilidade, o grau de incerteza e a margem de erro se

elevam, especialmente entre períodos de revisão. As projeções refletem a premissa de que os ajustes necessários para a economia serão feitos nos próximos anos.

Caso os ajustes não se confirmem, ou sejam ainda melhores do que o esperado, pode haver grande alteração nas projeções do cenário. Última atualização do

cenário: 07/02/20

41

NOSSO CENÁRIO…

2017 2018 2019 2020

PIB (% a.a.) 1.3 1.3 1.2 2.5

IPCA (% a.a.) 2.95 3.75 4.31 3.6

IGP-M - FGV (%) -0.5 7.5 7.3 4.5

Taxa Selic (% a.a. final de período) 7.00 6.50 4.50 4.25

Taxa de Câmbio (R$/US$ final de período) 3.31 3.87 4.03 4.00

Produção Industrial (% a.a.) 2.5 1.0 -1.1 2.0

Vendas do Varejo Ampliado (% a.a.) 4.0 5.0 3.9 4.5

Vagas Criadas (em milhares) 1,899 966 1,816 1,536

Taxa de desemprego (% a.a. média do ano) 12.7 12.3 11.9 11.2

Estoque de Crédito (% a.a.) -0.5 5.0 6.5 9.4

Saldo Balança Comercial (BCB) (US$ bilhões) 64.0 53.0 39.4 36.1

Saldo Conta Corrente (US$ bilhões) -15.0 -41.5 -50.8 -55.3

Resultado Primário (R$ bilhões) -110.6 -108.3 -61.9 -91.0

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Atualização: 07/02/2020

42

cenÁrio€¦ · econômico. com os dados e as informações disponíveis até o momento, estimamos...

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