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11
CARTA SEMANAL
22 de junho de 2020
2222
Carlos CardosoPortfólio Manager
Alan OliveiraDiretor de Risco
Lauro FonsecaAnalista de Risco
A BRDR ASSET acredita em dois pilares centrais que fundamentam nossa estratégia e filosofia de investimentos. O Primeiropilar é o entendimento do poder dos ciclos econômicos na formação de preço dos ativos. O Segundo pilar está na crençaque um time de pessoas com um mesmo objetivo, mas com abordagens diferentes é a melhor forma de construir umentendimento que cubra diversos espectros, o embate de ideias é a melhor forma de avaliarmos a construção de cenárioscom um todo.
CARTA SEMANAL
33
Destaques na semana
Os mercados globais seguiram um curso volátil na semana
passada, em consonância com as preocupações com a segunda onda
da pandemia de coronavírus e com as declarações de Powell
enfatizando a incerteza do momento e da força da recuperação da
economia.
Por outro lado, dados dos EUA forneceram uma perspectiva
positiva. As vendas no varejo aumentaram significativamente em maio,
17,7%, acima da expectativa de 8%. A produção industrial também
cresceu 1,4% no mesmo período, sinalizando recuperação na
produção. O início de moradias também aumentou 4,3% em maio,
encerrando sua queda de três meses.
O presidente do Fed reiterou que as taxas de juros serão mantidas
no nível atual até que a economia esteja no caminho certo para atingir
as metas de desemprego e inflação. Powell também observou que a
taxa de desemprego levaria muito tempo para retornar ao seu nível
pré-pandemia e, portanto, é importante estender os benefícios de
desemprego que terminarão em julho.
No Relatório do Mercado de Petróleo, publicado pela Agência
Internacional de Energia (AIE), a previsão de demanda global de
petróleo foi revisada para cima em aproximadamente 500 mil barris por
dia em 2020. O rápido aumento na demanda de petróleo da China e da
Índia estão por trás dessa. Revisão. A AIE espera que a demanda de
petróleo aumente em aproximadamente 5,7 milhões de barris por dia
em 2021.
Em nova mínima histórica, Copom reduz juros para 2,25% ao ano.
Em sua avaliação do setor externo afirma que, apesar dos significativos
estímulos fiscal e monetário pelas principais economias, a pandemia
continua provocando uma desaceleração pronunciada do crescimento
global. Em relação ao cenário interno, a divulgação do PIB do primeiro
trimestre confirmou a sua maior queda desde 2015 e dados recentes
sugerem que a contração da atividade econômica no segundo trimestre
será ainda maior. Ademais, a incerteza permanece sobre o ritmo de
recuperação da economia ao longo do segundo semestre deste ano. O
Copom não fecha as portas para uma flexibilização adicional. Até
porque, do ponto de vista de seus modelos de inflação, ainda há
espaço para novos cortes. Entretanto, alerta que alterações de caráter
permanente no processo de ajuste das contas públicas podem elevar a
taxa de juros estrutural da economia.
As vendas no varejo ampliado registraram queda generalizada em
abril, recuando 17,5% em relação a março. Destaque para as vendas
em supermercados, que foram positivas em março, mas caíram 11,8%
em abril e praticamente anulando a alta do mês anterior.
Por ser o maior componente do PIB, a queda do setor de serviços
em abril (11,7%) aponta para contração significativa do PIB no segundo
trimestre O volume de serviços recuou em todas as atividades
pesquisadas, e foi bastante influenciado pela contração de serviços
prestados às famílias (-44%) e transportes (-18%) em especial
segmentos como alojamento alimentação e transportes aéreos.
44
Mapa de previsão de crescimento anual do PIB em 2020
EUA
-5,6%
Brasil
-6,5%
Área do Euro
-8,2%
China
0,7%
Japão
-5,0%
55
Índices de Confiança - Brasil
61,7
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
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Índice de Confiança do Consumidor
Confiança Situação presente ExpectativaFonte: FGV
54,9
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
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Índice de Confiança da Indústria
Confiança Situação atual ExpectativaFonte: FGV
74,8
64,7
30,0
40,0
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60,0
70,0
80,0
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110,0
120,0
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Índice de Confiança de Serviços
Confiança Situação atual ExpectativaFonte: FGV
69,3
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
jun
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Índice de Confiança do Varejo Ampliado
Confiança Situação atual ExpectativaFonte: FGV
6
Indicadores econômicos diários(últimos 60 dias)
7
Ind
icad
ore
s e
con
ôm
ico
s
Volatilidade e Risco
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
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60,0
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Índice de volatilidade (VIX) - EUA
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0
140,0
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0
Índice de volatilidade - Brasil
150
200
250
300
350
400
450
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25/
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202
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0
Risco Brasil (JP Morgan)
▪ Na semana retrasada, novas preocupações com a
possibilidade de uma segunda onda de infecções em
partes dos Estados Unidos contribuíram para um forte
aumento da volatilidade dos mercados financeiros em todo
mundo.
▪ Na semana passada, as expectativas melhoraram e a
volatilidade voltou a cair.
8
Ind
icad
ore
s e
con
ôm
ico
s
Mercado financeiro global
0,46
0,52
0,38
0,19
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
24/
03/
202
0
31/
03/
202
0
07/
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202
0
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0
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0
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0
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0
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0
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0
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0
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0
Títulos do Tesouro americano (%a.a.)
Prazo de 2 anos Prazo de 10 anos
1,45 1,54
0,50
0,70
0,90
1,10
1,30
1,50
1,70
19/
03/
202
0
26/
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202
0
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0
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0
Expectativa de inflação - EUA (próximos 5 anos)
▪ Um aumento recorde de US$ 2 trilhões em dinheiro atingiu as
contas de bancos dos EUA desde que o início da pandemia.
▪ Segundo analistas, como os bancos estão cautelosos com os
empréstimos em meio a uma recessão, essa crescente
montanha de dinheiro não seria de muita utilidade.
▪ Como consequência desse boom, provavelmente, os bancos
reduzirão suas taxas de juros já insignificantes.
3098
2000
2200
2400
2600
2800
3000
3200
3400
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0
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17/
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202
0
S&P 500
9
Ind
icad
ore
s e
con
ôm
ico
s
Mercado financeiro - Brasil
2,152,00
2,20
2,40
2,60
2,80
3,00
3,20
3,40
3,60
3,80
20/
03/
202
0
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0
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202
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202
0
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202
0
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0
Taxa de juros - CDI anualizada
3,2
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
3,4
3,6
16
/03
/20
20
23
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/20
20
30
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/20
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/06
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/06
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20
Expectativa - inflação para os próximos 12 meses
▪ Segundo relatório Mercado de Capitais da Anbima, as
emissões de mercado de capitais registraram em maio
uma captação de R$ 10,5, bilhões – queda de 68,8% em
relação ao mês anterior.
▪ Em relação à emissão de debêntures, há predominância
de emissões com remuneração DI+ spread (73,6% em
2020) contra 38,7% do mesmo período de 2019. A redução
mais expressiva foi dos papéis com rentabilidade em
percentual do DI, que neste mesmo período caiu de 45,5%
para 1,8%. Os títulos IPCA também apresentaram
redução, de 15,4% para 11,4%.
96.572
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.000
110.000
23/
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0
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0
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202
0
Ibovespa
10
Ind
icad
ore
s e
con
ôm
ico
s
Setor externo
104,00
106,00
108,00
110,00
112,00
114,00
116,00
118,00
19/
03/
202
0
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0
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0
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0
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0
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202
0
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0
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0
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0
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202
0
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202
0
Câmbio efetivo: US$ em relação aos países ricos
126,0
128,0
130,0
132,0
134,0
136,0
138,0
140,0
19/
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202
0
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0
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202
0
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0
Câmbio efetivo: US$ em relação aos países emergentes
• A taxa de câmbio (e outras variáveis macroeconômicas)
parecem estar desconectadas de seus fundamentos.
• A volatilidade e a excessiva depreciação do real, derivam
de uma combinação de turbulências políticas, forte
contração econômica e perspectivas pouco claras de
recuperação, além de uma resposta confusa à contenção
da pandemia.
• Entre janeiro e maio, o real desvalorizou-se 36%. No
mesmo período, uma cesta de moedas de países
emergentes e parceiros comerciais dos EUA,
desvalorizou-se 7,6% em relação ao dólar.
5,35
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
6,50
23/
03/
202
0
30/
03/
202
0
06/
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202
0
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202
0
20/
04/
202
0
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202
0
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202
0
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05/
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0
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0
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0
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202
0
08/
06/
202
0
15/
06/
202
0
Taxa de câmbio (R$/US$)
11
Projeções do Relatório Focus
1212
Pro
jeç
õe
s R
ela
tóri
o F
ocu
s
Expectativas
-6,5
3,5
2,5
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
jan
/19
fev/1
9
mar/
19
ab
r/1
9
mai/
19
jun
/19
jul/
19
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/19
set/
19
ou
t/1
9
no
v/1
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z/1
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0
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r/2
0
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20
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/20
Expectativa de crescimento do PIB(% no ano)
PIB em 2020 PIB em 2021 PIB em 2022Fonte: BCB
1,6
3,1
3,5
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
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/19
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0
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20
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0
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20
jun
/20
Expectativa de variação do IPCA(% no ano)
IPCA em 2020 IPCA em 2021 IPCA em 2022Font: BCB
5,2
5,14,9
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
jan
/19
fev/1
9
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19
ab
r/1
9
mai/
19
jun
/19
jul/
19
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o/1
9
set/
19
ou
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9
no
v/1
9
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z/19
jan
/20
fev/2
0
mar/
20
ab
r/2
0
mai/
20
jun
/20
Expectativa da taxa de câmbioR$/US$ (fim do ano)
Câmbio em 2020 Câmbio em 2021 Câmbio em 2022Fonte: BCB
-10,1
-2,0-1,2
-12,0
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
jan
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19
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9
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19
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19
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/20
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0
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20
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0
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20
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/20
Expectativa do Resultado Primário(% PIB)
Resultado em 2020 Resultado em 2021 Resultado em 2022Fonte: BCB
13
Projeções
14
Projeções
64,8 65,1
79,3
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
ma
r/1
4
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/14
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14
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5
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6
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7
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8
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0
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/20
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20
de
z/2
0
ma
r/2
1
Produção IndustrialÍndice (2012=100)
Índice de produção Projeção (próximos 12 meses)
93,4
87,8
91,9
70,0
75,0
80,0
85,0
90,0
95,0
100,0
105,0
110,0
fev/
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/14
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21
Varejo (volume de vendas)
Varejo (volume de vendas) Projeção (próximos 12 meses)
10,9
3,01,9
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
ab
r/1
4
jul/
14
ou
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5
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6
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0
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0
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1
Selic valores observados e projeção
Selic (%a.a.) Projeção (próximos 12 meses)
2,23
5,64
5,13
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
6,50
7,00
ab
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5
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0
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Taxa de Câmbiovalores observados e projeção
Taxa de câmbio (R$/US$) Projeção (próximos 12 meses)
151515
CARTA SEMANAL
Este documento foi preparado pela BRDR Gestora e Valores Mobiliários Ltda. e tem caráter meramente informativos. Seu conteúdo não constitui e nem deve ser interpretado como oferta de venda de cotas de fundos geridos, oferta
ou solicitação de compra de valores mobiliários, instrumentos financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negociação específica, qualquer que seja a jurisdição aplicável; tampouco deve ser considerado como única fonte
ou recomendação de investimento, pois não são abrangidos os objetivos de investimentos ou necessidades individuais e especificas em quaisquer análises ou comentários eventualmente externados.
Os fundos são supervisionados e fiscalizados pela Comissão de Valores Mobiliários – CVM.
Os fundos de condomínio aberto e não destinados a investidores qualificados possuem lâminas de informações essenciais; estes documentos podem ser consultados no site da CVM ou no site dos fundos.
Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do formulário de informações complementares, lâmina de informações essenciais e i regulamento do fundo de investimentos, antes de efetuar qualquer decisão de investimento.
Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; em função das aplicações do fundo, eventuais alterações nas taxas de juros, câmbio ou bolsa de valores podem ocasionar valorizações ou
desvalorizações de suas cotas. Alguns fundos informam no regulamento que utilizam estratégias com derivativos como parte de sua política de investimento, que da forma que são adotados, podem resultar em perdas de patrimônio
financeiro para seus cotistas superiores ao capital aplicado, obrigando o cotista a aportar recursos adicionais para cobertura do fundo.
Os regulamentos mencionados nesse material podem estabelecer data de convenção de cotas e de pagamento de resgate diversas da data de solicitação do resgate. A rentabilidade não é liquida de impostos e, se for o caso, de taxa
de saída. Fundos de investimentos não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC).
Não há garantia de tratamento tributário de longo prazo para os fundos que informam buscar este tratamento no regulamento.
As opiniões, estimativas e projeções refletem o atual julgamento do responsável pelo seu conteúdo da data de sua divulgação e estão. Portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio.
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