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11
CARTA SEMANAL
01 de junho de 2020
2222
Carlos CardosoPortfólio Manager
Alan OliveiraDiretor de Risco
Lauro FonsecaAnalista de Risco
A BRDR ASSET acredita em dois pilares centrais que fundamentam nossa estratégia e filosofia de investimentos. O Primeiropilar é o entendimento do poder dos ciclos econômicos na formação de preço dos ativos. O Segundo pilar está na crençaque um time de pessoas com um mesmo objetivo, mas com abordagens diferentes é a melhor forma de construir umentendimento que cubra diversos espectros, o embate de ideias é a melhor forma de avaliarmos a construção de cenárioscom um todo.
CARTA SEMANAL
33
Destaques na semana
No final de maio, o número total de casos de coronavírus em
escala global ultrapassou 6 milhões de pessoas, e o número de
pessoas que perderam a vida excedeu 370 mil pessoas. Enquanto as
etapas de normalização continuam sendo tomadas em todo o mundo,
os formuladores de políticas continuam trabalhando em novos pacotes
de incentivos para mitigar os efeitos da pandemia. As expectativas de
que as etapas de normalização poderiam ajudar a retomar a atividade
econômica global e o otimismo de que a vacina seja encontrada antes
do esperado aumentaram o apetite pelo risco nos mercados globais na
semana passada. No entanto, a tensão contínua entre os EUA e a
China em Hong Kong fez com que os índices do mercado de ações
estivessem sob pressão nesses dois países.
Segundo dados revisados, a economia dos EUA encolheu 5% no
primeiro trimestre do ano. A retração no consumo das famílias, nas
despesas de investimento e nas exportações líquidas foram fatores
determinantes nesse resultado.
A Comissão Europeia anunciou o plano de ajuda de 750 bilhões de
euros para apoiar a atividade econômica pós-pandemia. No Japão, foi
anunciado que um pacote de incentivos da ordem de 1,1 trilhão de
dólares.
Em seu relatório mensal, Global Economic Outlook, a Fitch revisou
a previsão de crescimento econômico global de -3,9% para -4,6% em
2020. As expectativas de contração aumentaram de 7% para 8,2%
para a Área do Euro, de 6,3% para 7,8% para o Reino Unido e de 1,9%
para 4,5% para as economias emergentes, exceto a China. Para a
China, EUA e Japão permaneceram inalteradas desde o final de abril
em 0,7%, -5,6% e -5,0%, respectivamente.
O PIB brasileiro do primeiro trimestre recuou 1,5% na comparação
com o trimestre anterior. Em linha com as expectativas, os impactos
foram heterogêneos entre as atividades. Do lado da oferta, somente o
setor agrícola registrou crescimento. Entre os setores mais afetados,
destacam-se a indústria de transformação, construção civil, mineração,
serviços de transporte, hotéis e restaurantes. Do lado da demanda, o
consumo recuou 2,0%, os gastos do governo cresceram 0,2% e o
investimento subiu 3,1%, impulsionado pelas importações para o setor
de petróleo e gás. As exportações recuaram 0,9% e as importações
avançaram 2,8%.
A taxa de desemprego alcançou 12,6% em abril e somente não foi
maior em razão da queda acentuada da taxa de participação.
A desaceleração da atividade econômica e as medidas tomadas
para minimizar o impacto da presente crise, levarão a uma forte piora
nos resultados fiscais O setor público consolidado registrou déficit
primário de R$ 94,3 bilhões em abril, mas se fossem excluídas as
medidas de receitas e despesas de combate à pandemia, o déficit
primário teria sido de R$ 4,8 bilhões.
O saldo das operações crédito ficou praticamente estável em abril,
em decorrência da expansão de 1,2% na carteira de pessoas jurídicas
e redução de 0,9% no saldo de pessoas físicas. Nas concessões,
houve redução de 16,5% em relação ao mês anterior, fruto de
variações de -21,1% nas empresas e de -13,2% nas famílias.
44
Mapa de previsão de crescimento anual do PIB em 2020
EUA
-5,6%
Brasil
-6,5%
Área do Euro
-8,2%
China
0,7%
Japão
-5,0%
55
Índices de Confiança - Brasil
55,0
30,0
40,0
50,0
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Índice de Confiança do Consumidor
Confiança Situação presente ExpectativaFonte: FGV
49,6
30,0
40,0
50,0
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70,0
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Índice de Confiança da Indústria
Confiança Situação atual ExpectativaFonte: FGV
75,4
47,3
30,0
40,0
50,0
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70,0
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Índice de Confiança de Serviços
Confiança Situação atual ExpectativaFonte: FGV
60,9
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
mai
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Índice de Confiança do Varejo Ampliado
Confiança Situação atual ExpectativaFonte: FGV
6
Indicadores econômicos diários(últimos 60 dias)
7
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nô
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os
Volatilidade e Risco
0,0
10,0
20,0
30,0
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50,0
60,0
70,0
80,0
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Índice de volatilidade (VIX) - EUA
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0
140,0
160,0
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0
Índice de volatilidade - Brasil
150
200
250
300
350
400
450
500
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0
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0
Risco Brasil (JP Morgan)
▪ Na semana passada, foi sancionada a lei de auxílio
financeiro a estados e municípios, além do veto ao reajuste
para servidores públicos.
▪ Na Câmara dos Deputados, foi aprovada a medida
provisória 936, que flexibiliza regras no mercado de
trabalho durante a pandemia.
▪ O governo do estado de São Paulo apresentou um plano
de reabertura econômica com início previsto a partir de 1°
de junho.
▪ Avanços dessa natureza, têm contribuído para reduzir o
risco Brasil nessas duas últimas semanas.
8
Ind
icad
ore
s e
co
nô
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os
Mercado financeiro global
0,31
0,53
0,71
0,17
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
03/
03/
202
0
10/
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202
0
17/
03/
202
0
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0
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0
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0
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0
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0
12/
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0
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0
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0
Títulos do Tesouro americano (%a.a.)
Prazo de 2 anos Prazo de 10 anos
1,58
1,47
0,50
0,70
0,90
1,10
1,30
1,50
1,70
04/
03/
202
0
11/
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202
0
18/
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0
Expectativa de inflação - EUA (próximos 5 anos)
▪ Os rendimentos do tesouro americano subiram na semana
passada, com crescente otimismo sobre uma vacina contra o
coronavírus a reabertura econômica.
▪ Dados divulgados na terça-feira mostraram sinais de
recuperação econômica, à medida que os estados,
gradualmente, reabrem suas economias.
▪ A confiança do consumidor cresceu em maio, enquanto as
vendas de imóveis novos em abril superaram as estimativas.
3044
2000
2200
2400
2600
2800
3000
3200
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0
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0
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0
S&P 500
9
Ind
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Mercado financeiro - Brasil
2,90
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
02/
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0
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0
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0
Taxa de juros - CDI anualizada
2,7
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
3,4
3,6
3,8
21
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20
28
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/05
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Expectativa - inflação para os próximos 12 meses
▪ Apesar das fortes oscilações e desvalorizações registradas
nos últimos meses, as ações continuam atraindo pessoas,
que até aumentaram seus investimentos nessas carteiras.
▪ Segundo a Anbima, os fundos de ações tiveram captação
líquida de R$ 9,8 bilhões, entre 1º de março e 15 de maio.
No mesmo período, os fundos de renda fixa perderam R$
91,8 bilhões.
▪ Como tendência geral, se as taxas de juros continuarem
baixas, essa migração tende a permanecer.
87.403
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.000
110.000
120.000
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0
Ibovespa
10
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nô
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Setor externo
104,00
106,00
108,00
110,00
112,00
114,00
116,00
118,00
28/
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0
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0
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0
Câmbio efetivo: US$ em relação aos países ricos
115,0
120,0
125,0
130,0
135,0
140,0
28/
02/
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0
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0
Câmbio efetivo: US$ em relação aos países emergentes
• Risco fiscal mais elevado, contração econômica mais
acentuada e juros menores, contribuem para limitar o fluxo
de capitais para o Brasil e depreciar o real.
• O Banco Central continua utilizando as reservas
internacionais para tentar remediar a volatilidade do real.
Além as reservas, passa a contar também com uma linha
de swaps de dólares de até US$ 60 bilhões com o Fed.
• Apesar do tamanho do arsenal, o real continuará
pressionado até ficar claro para o mercado que o País
entrou na fase de recuperação econômica.
5,43
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
6,50
03/
03/
202
0
10/
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0
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0
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0
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03/
202
0
07/
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202
0
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202
0
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0
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04/
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0
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05/
202
0
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202
0
19/
05/
202
0
26/
05/
202
0
Taxa de câmbio (R$/US$)
11
Projeções do Relatório Focus
1212
Pro
jeç
õe
s R
ela
tóri
o F
oc
us
Expectativas
-6,3
3,2
2,5
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
de
z/1
8
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/19
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9
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19
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9
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/19
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19
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t/1
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0
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20
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20
Expectativa de crescimento do PIB(% no ano)
PIB em 2020 PIB em 2021 PIB em 2022Fonte: BCB
1,6
3,33,5
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
de
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8
jan
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9
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19
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19
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0
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20
Expectativa de variação do IPCA(% no ano)
IPCA em 2020 IPCA em 2021 IPCA em 2022Font: BCB
5,4
4,8
4,5
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
de
z/18
jan
/19
fev/1
9
mar/
19
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9
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19
jun
/19
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19
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19
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9
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20
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20
Expectativa da taxa de câmbioR$/US$ (fim do ano)
Câmbio em 2020 Câmbio em 2021 Câmbio em 2022Fonte: BCB
-8,0
-1,9-1,2
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
de
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/19
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9
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9
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/20
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0
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Expectativa do Resultado Primário(% PIB)
Resultado em 2020 Resultado em 2021 Resultado em 2022Fonte: BCB
13
Projeções
14
Mo
ed
a e
Ju
ros
Selic
10,7
3,7 3,6
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
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/20
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/21
Selic valores observados e projeção
Selic (%a.a.) Projeção (próximos 12 meses)
Cenário I: queda do PIB em
2020 estimada em -6,5% e risco Brasil mantém-se elevado.
10,7
3,73,2
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
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SelicValores observados e projeção
Selic (%a.a. Projeção (próximos 12 meses)
Cenário II: queda do PIB em
2020 estimada em -7,5% e risco Brasil mantém-se elevado.
15
Seto
r E
xte
rno
Taxa de câmbio
2,33
5,33
5,78
2,002,503,003,504,004,505,005,506,006,507,00
mar
/14
jun/
14
set/
14
dez/
14
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/15
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15
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18
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19
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/20
jun/
20
set/
20
dez/
20
mar
/21
Taxa de câmbiovalores observados e projeção
Taxa de câmbio (R$/US$) Projeção (próximos 12 meses)
2,33
5,33
5,80
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
6,50
7,00
mar
/14
jun/
14
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14
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14
mar
/15
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16
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17
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17
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mar
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19
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19
dez/
19
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/20
jun/
20
set/
20
dez/
20
mar
/21
Taxa de Câmbiovalores observados e projeção
Taxa de câmbio (R$/US$) Projeção (próximos 12 meses)
Cenário I: queda do PIB em
2020 estimada em -6,5% e risco Brasil mantém-se elevado.
Cenário II: queda do PIB em
2020 estimada em -7,5% e risco Brasil mantém-se elevado.
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CARTA SEMANAL
Este documento foi preparado pela BRDR Gestora e Valores Mobiliários Ltda. e tem caráter meramente informativos. Seu conteúdo não constitui e nem deve ser interpretado como oferta de venda de cotas de fundos geridos, oferta
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financeiro para seus cotistas superiores ao capital aplicado, obrigando o cotista a aportar recursos adicionais para cobertura do fundo.
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