apostila parte ii (1)

ADMINISTRAO FINANCEIRA E ORAMENTRIA

Prof Esp. Sonia Regina Schinello

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Cuiab - MT Janeiro - 2014



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6. ANLISE FINANCEIRA: DEMONSTRAO DE ORIGENS E

APLICAES DOS RECURSOS, DE NDICES, DE TAXA DE

RETORNO.

6.1 Demonstraes contbeis

Uma das ferramentas fundamentais para a administrao financeira a contabilidade, rea

responsvel pelo registro das informaes que envolvem as movimentaes e transaes

da empresa. Uma vez consolidado nas demonstraes contbeis, esse registro permite

avaliar o desempenho da empresa em uma perspectiva temporal, bem como fazer

comparaes com as demonstraes de outras empresas, tendo em vista que em todas

elas tais demonstrativos so elaborados com a mesma estrutura conceitual.

6.1.1 Contabilidade: principais conceitos e usurios

A contabilidade um sistema de informaes configurado para atender s necessidades

de seus usurios. Para isso, so registradas de maneira sistemtica todas as

movimentaes e as transaes financeiras da empresa. Periodicamente, em determinada

data geralmente no ltimo dia do ano civil, os lanamentos so consolidados, o que permite

a elaborao das demonstraes contbeis.

A fim de atender s necessidades para as quais foi configurada, a contabilidade obedece

a um conjunto de princpios e convenes - premissas bsicas acerca dos fenmenos

econmico-financeiros da empresa. Alguns desses princpios e convenes so:

Princpio do registro pelo valor original. Esse princpio estabelece que todos os

registros de movimentaes e transaes so efetuados pelo seu valor de entrada,

ou seja, seu valor original.

Princpio da competncia. Por esse princpio, as receitas e as despesas devem ser

includas na apurao do resultado do exerccio em que ocorreram,

independentemente de seu recebimento ou de seu pagamento.

Conveno da consistncia. Por essa conveno, uma vez adotado determinado

procedimento (entre todos os possveis), ele no dever ser alterado com frequncia,

sob pena de prejudicar a comparao dos dados contbeis no tempo.

Em relao a seu pblico-alvo, a contabilidade atende a diferentes usurios, cada um

interessado em aspectos particulares das demonstraes contbeis. Alguns desses

usurios e seus interesses nas demonstraes da empresa esto relacionados a seguir.

Fornecedores. Interessam-se em conhecer a liquidez da empresa, ou seja, sua

capacidade de quitar as obrigaes em dia visando manter o fornecimento de bens e

servios.



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Clientes. Interessam-se em conhecer, por exemplo, a situao de liquidez no curto

prazo do fornecedor. Inclui compradores de bens que demandam longo prazo de

execuo ou compradores que tm forte dependncia de um mesmo fornecedor.

Instituies financeiras. Buscam conhecer as condies financeiras da empresa em

relao sua capacidade de gerar caixa para pagamento de juros e amortizao do

principal de dvidas.

Concorrentes. Buscam conhecer a empresa em seus pontos fortes e fracos. As

demonstraes contbeis de um concorrente contribuem para a auto avaliao de

uma empresa levando-a a aproveitar oportunidades e se precaver de ameaas.

Acionistas atuais e potenciais. Buscam identificar a capacidade que as empresas nas

quais pretendem aplicar seus recursos tm de renumer-los adequadamente. So

importantes para eles, por exemplo, os indicadores relacionados a dividendos,

rentabilidade sobre o capital prprio e lucro por ao.

Os prprios administradores. Buscam monitorar o desempenho da empresa reflexo

de sua gesto.

Conforme dispe a Lei 6.404/76, Lei 11.638/07 e Lei 11.941/09, as demonstraes

contbeis de uma empresa so o balano patrimonial (B.P.), a demonstrao do resultado

do exerccio (D.R.E.), a demonstrao de lucros ou prejuzos acumulados, a demonstrao

dos fluxos de caixa (D.F.C.) e, se a companhia for aberta, a demonstrao do valor

adicionado (D.V.A.). As notas explicativas, relatrio da diretoria e parecer da auditoria

independente complementam a apresentao dessas demonstraes.

6.1.2 Principais demonstraes contbeis

A fim de obtermos os principais indicadores econmicos e financeiros de uma

empresa, necessrio conhecer o balano patrimonial e a demonstrao do resultado do

exerccio, alm de entender as notas explicativas e o parecer da auditoria independente.

6.1.2.1 Balano patrimonial

O balano patrimonial (BP) a demonstrao da situao patrimonial e financeira da

empresa em determinada data; geralmente, sua publicao refere-se ao ltimo dia do ano

civil. Como vimos brevemente no Captulo 1, no lado direito do balano patrimonial est o

passivo, cujas contas representam a origem dos recursos, ou seja, 'capital de terceiros' e

'capital prprio'. Ele composto por contas que formam as obrigaes a pagar e pelo

patrimnio lquido, que consiste nos recursos provenientes dos proprietrios da empresa. No

lado esquerdo do BP est o ativo, em que esto reunidas todas as contas que representam

aplicaes dos recursos em bens e direitos a receber na data do balano. Essas contas so

dispostas em ordem decrescente do grau de liquidez. A Figura 3.1 apresenta um modelo

com a estrutura do BP e seus principais grupos de contas.



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BALANO PATRIMONIAL

ATIVO PASSIVO

ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE

Caixa Duplicatas a pagar

Banco Impostos, taxas e contribuies a pagar ou a recolher

Aplicaes financeiras Salrios a pagar

Duplicatas a receber Encargos sociais

(-) duplicatas descontadas Emprstimos

Estoques Dividendos a pagar

Despesas antecipadas Outras obrigaes de curto prazo

ATIVO NO CIRCULANTE PASSIVO NO CIRCULANTE

Ativo realizvel a longo prazo Financiamentos

Valores a receber Debntures

Investimentos PATRIMNIO LQUIDO

Participao acionria em outras empresas Capital social

Reserva de capital

Imobilizado Ajuste de avaliao patrimonial

Prdios Reservas de lucros

Mquinas e equipamentos Prejuzos acumulados

(-) depreciao acumulada (-) aes em tesouraria

Terrenos

Intangvel

Fundo de comrcio adquirido

Carteira de cliente adquirida

Patentes adquiridas

FIGURA 6.1 Balano patrimonial

Ativo circulante

O 'ativo circulante' composto por contas que representam bens e direitos que, devido a

sua natureza, esto em constante circulao. Desse modo, todas as contas que possuem

liquidez imediata ou que possam ser convertidas em dinheiro no curto prazo, isto , at a

elaborao do prximo BP, integraro o 'ativo circulante'. So contas desse grupo:

Caixa. Dinheiro disponvel para uso imediato.

Bancos. Dinheiro depositado em conta-corrente para livre movimentao.

Aplicaes financeiras. Aplicaes dos excedentes momentneos de caixa em ttulos

de imediata converso em dinheiro.

Duplicatas a receber. Valores a receber de clientes resultantes de vendas a prazo.

Duplicatas descontadas. Valores de duplicatas que a empresa descontou junto a

instituies bancrias.



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Estoques. Valor monetrio, nas empresas industriais, dos inventrios de matrias-

primas, materiais de embalagem e materiais auxiliares que sero consumidos na

produo, de produtos em elaborao e de produtos acabados; e, nas empresas

comerciais, das mercadorias.

Despesas antecipadas. Pagamento antecipado de despesas relativas ao exerccio

seguinte, como seguros e assinaturas de jornais e revistas.

Ativo no circulante

O ativo no circulante dividido em ativo realizvel a longo prazo, investimentos,

imobilizado e intangvel.

Ativo realizvel a longo prazo. Constitudo por contas que representam os direitos

cujos vencimentos ocorrem aps o trmino do prximo exerccio social. Com a

passagem do tempo, essas contas so transferidas para o 'ativo circulante'. So

classificados nessa conta os adiantamentos ou emprstimos a sociedades

coligadas ou controladas, a diretores, a acionistas ou a participantes do lucro da

companhia que no constiturem negcios usuais na explorao do objeto da

companhia.

Investimentos. Aplicaes que no se destinam manuteno da atividade da

empresa, como participao permanente em sociedades coligadas ou

controladas, investimento em obras de arte e imveis no destinados a uso

prprio.

Imobilizado. Os direitos que tenham por objeto bens corpreos destinados

manuteno das atividades da companhia ou da empresa ou exercidos com essa

finalidade, inclusive os decorrentes de operaes que transfiram companhia os

benefcios, riscos e controle desses bens.

Intangvel. Os direitos que tenham por objeto bens incorpreos destinados

manuteno da companhia ou exercidos com essa finalidade, inclusive o fundo

de comrcio adquirido.

Passivo circulante

O 'passivo circulante' composto por contas que representam obrigaes a pagar

no curto prazo, ou seja, obrigaes cujo vencimento ocorrer at o trmino do prximo

exerccio social. So contas desse grupo:

Duplicatas a pagar. Compras efetuadas a prazo de fornecedores de matrias-primas

que sero aplicadas na produo; de fornecedores de mercadorias destinadas

revenda; e de fornecedores de outros materiais e servios.



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Impostos a pagar ou a recolher. Obrigaes fiscais, como taxas, contribuies,

ICMS, IPI, ISS, IR etc.

Salrios a pagar. Salrios de meses encerrados que sero pagos em meses

seguintes.

Encargos sociais. Obrigaes junto aos agentes arrecadadores, como o INSS e o

FGTS.

Outras obrigaes de curto prazo. Demais obrigaes, como dividendos a distribuir,

energia eltrica, telefone, aluguis etc.

Passivo no circulante

As contas do 'passivo no circulante' compreendem as obrigaes a pagar cujo

vencimento ocorrer aps o encerramento do prximo exerccio social. So contas deste

grupo: 'debntures a resgatar', 'financiamentos junto a instituies financeiras', 'emprstimos

recebidos de empresas coligadas ou controladas' etc.

Patrimnio lquido

O 'patrimnio lquido' representa os recursos pertencentes aos proprietrios da

empresa. constitudo pelas seguintes contas:

Capital social. Recursos integralizados pelos scios ou acionistas da empresa

somados aos apartes posteriores em conjunto com os valores transferidos das

'contas de reservas'. A parcela ainda no integralizada pelos scios ou acionistas

deduzi da do capital social conforme segue:

Capital social subscrito

(-) Capital social a integralizar

(=) Capital social realizado

Reservas de capital. Acrscimos patrimoniais que no constituram receitas para a

empresa, como 'gio na emisso de aes', quando vendidas acima de seu valor

nominal.

Reservas de lucros. Lucros lquidos retidos para diversas finalidades. Por exemplo:

Reserva legal. Formada com o intuito de manter a integridade do capital social,

constitui-se de 5% do lucro lquido at que seu saldo represente 20% do capital

social.



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Reservas estatutrias. Reservas previstas pelo estatuto da empresa que definem

seus limites e destinao, como 'reservas para expanso da empresa' e 'reservas para

aumento de capital' .

Reservas para contingncias. Reservas que tm a finalidade de compensar a

diminuio de lucros que pode ocorrer em exerccios futuros.

Reservas de lucros a realizar. Excesso de lucro lquido em relao ao montante

dos dividendos obrigatrios sendo facultativa sua constituio.

Ajustes de avaliao patrimonial. Sero classificadas como ajustes de avaliao

patrimonial, enquanto no computadas no resultado do exerccio em obedincia ao

regime de competncia, as contra partidas de aumentos ou diminuies de valor

atribudo a elementos do ativo e do passivo, em decorrncia da sua avaliao a valor

justo1.

Prejuzos acumulados. Compreende os prejuzos dos ltimos exerccios. No futuro,

quando a empresa apresentar lucro, primeiro devero ser compensados os prejuzos

acumulados, e o saldo remanescente ser destinado a reservas de lucros.

Aes em tesouraria. Aes adquiridas da prpria empresa cujo valor deve ser

deduzido do patrimnio lquido.

3.2.2 Demonstrao do resultado do exerccio

A Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE) um relatrio contbil que evidencia

a formao do resultado lquido do exerccio pelo confronto das receitas com os

custos e as despesas apuradas em obedincia ao regime de competncia. Veja na Figura

6.2 um modelo de DRE.

Receita operacional bruta

A 'receita operacional bruta' compreende o valor das vendas de mercadorias (empresa

comercial), produtos (empresa industrial) ou servios (empresas prestadoras de servios),

nas condies a vista e ou a prazo.

Dedues e abatimentos

A conta 'dedues e abatimentos' compreende as redues da receita operacional

bruta relativas a impostos sobre vendas (IPI, ICMS e ISS) e a devolues e abatimentos

1 Valor justo o valor pelo qual um ativo pode ser negociado ou um passivo liquidado, entre partes

interessadas, conhecedoras do negcio e independentes entre si, com ausncia de fatores que pressionem para a liquidao da transao ou que caracterizem uma transao compulsria (CPC 02).



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(como vendas canceladas; descontos concedidos sobre o valor da venda constante da nota

fiscal etc.). As devolues e abatimentos no incluem descontos financeiros concedidos a

clientes para pagamento antecipado, o qual considerado uma despesa financeira.

Custo operacional

O custo operacional corresponde aos gastos incorridos pela empresa na obteno do

item objeto da venda realizada. Assim, temos:

DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO

RECEITA OPERACIONAL BRUTA (-) DEDUES E ABATIMENTOS Impostos sobre vendas Devolues e abatimentos (=) RECEITA OPERACIONAL LQUIDA (-) CUSTO OPERACIONAL Custo das mercadorias vendidas (CMV) Custo dos produtos vendidos (CPV) Custo dos servios prestados (CSP) (=) LUCRO BRUTO (-) DESPESAS OPERACIONAIS Despesas administrativas Despesas de vendas Despesas financeiras lquidas Outras despesas operacionais lquidas (=) LUCRO OPERACIONAL (+/-) RESULTADOS NO OPERACIONAIS Receitas no operacionais Despesas no operacionais (=) LUCRO ANTES DA CONTRIBUIO SOCIAL E DO IMPOSTO DE RENDA (-) PROVISO PARA A CONTRIBUIO SOCIAL E O IMPOSTO DE RENDA (=) LUCRO APS A CONTRIBUIO SOCIAL E O IMPOSTO DE RENDA (-) PARTICIPAES E CONTRIBUIES Empregados Administradores Outras participaes/contribuies (=) LUCRO OU PREJUZO LQUIDO DO EXERCCIO

FIGURA 6.2 Demonstrao do resultado do exerccio

Custo das mercadorias vendidas (CMV), em empresas comerciais. Essas empresas

so caracterizadas por revenderem as mercadorias no mesmo estado que as

adquirem dos fabricantes. Nesse caso, o custo de uma mercadoria engloba os

valores pagos a seus fornecedores acrescidos de fretes e seguros, quando de sua

responsabilidade. O CMV corresponde quantidade que foi vendida no exerccio ao

qual a demonstrao se refere.

Custo dos produtos vendidos (CPV), em empresas industriais. Essas empresas

caracterizam-se por transformar matrias-primas em produtos. Os custos dos

produtos correspondem aos gastos relativos fabricao, composto pelo custo da

matria-prima, da mo-de-obra e por todos os demais custos do processo.



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Custo dos servios prestados (CSP), em empresas prestadoras de servios. Os custos nessas empresas, basicamente, so compostos de mo-de-obra e de custos

relacionados estrutura de que a empresa dispe para realizar os servios. Em algumas delas, isso inclui, tambm, os custos com materiais aplicados na execuo

dos servios.

Despesas operacionais

As despesas operacionais correspondem aos gastos decorrentes do funcionamento

normal da empresa, exceto aqueles classificados como custos operacionais. Integram esse

grupo:

Despesas administrativas. Gastos com a administrao da empresa, incluindo

salrios dos funcionrios, honorrios da diretoria administrativa, aluguis de

escritrio, gastos com auditoria e consultoria contratadas etc.

Despesas de vendas. Gastos incorridos com a gerao das receitas, incluindo

aqueles relativos a promoo, venda e distribuio de produtos, mercadorias e

servios,

salrios e comisses de vendedores, honorrios da diretoria comercial, aluguis de

escritrios de vendas e representaes etc.

Despesas financeiras lquidas. Diferena entre as receitas e as despesas

financeiras. As despesas financeiras englobam os juros pagos a instituies

financeiras relativos a emprstimos, as comisses bancrias, os impostos sobre

operaes financeiras, os descontos concedidos a clientes quando da antecipao

de pagamentos etc. As receitas financeiras compreendem os juros obtidos pelas

aplicaes de saldos de caixa, os descontos obtidos de fornecedores, os juros

cobrados por atraso de pagamento dos clientes etc.

Outras despesas operacionais. a diferena entre as 'receitas operacionais' e as

'despesas operacionais' que no integram os itens anteriores. Incluem receitas de

aluguis, de transaes eventuais (como a venda de sucatas),2 de participao nos

resultados de sociedades coligadas ou controladas etc.

Resultados no operacionais

Os resultados no operacionais compreendem os ganhos e as perdas de capital,

sendo resultantes de operaes relacionadas baixa por obsolescncia ou venda de bens

ou direitos do ativo no circulante.

2 Caso as vendas de sucatas sejam normais e resultem do processo produtivo, devem ser

consideradas reduo do custo de produo.



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Proviso para a contribuio social e o imposto de renda

A contribuio social e o IR tm como base de clculo o lucro real, no caso de

empresas que fizeram opo por esse modo de tributao. Para apur-lo, a empresa deve,

obrigatoriamente, escriturar o Livro de Apurao do Lucro Real (Lalur), no qual devem ser

feitos os ajustes no lucro apurado contabilmente - adies, excluses e compensaes -,

prescritos ou autorizados pela legislao do IR.

Participaes e contribuies

As participaes compreendem as parcelas do resultado distribudas aos

empregados, administradores, debenturistas e outros interessados que tenham direito de

participao no lucro da empresa. J as contribuies compreendem as parcelas do

resultado destinadas a instituies, como fundos de assistncia ou previdncia dos

funcionrios.

Lucro ou prejuzo lquido do exerccio

O lucro lquido a parcela do lucro remanescente do exerccio social. Todo ele ou

parte dele ser transferido para a conta 'reserva de lucros', e o eventual prejuzo, para

'prejuzos acumulados, constantes do patrimnio lquido no BP. A parcela no retida pela

empresa distribuda a seus acionistas ou proprietrios.

6.2 Anlise de balanos

A anlise de balanos, tambm chamada anlise das demonstraes contbeis,

proporciona um exame a respeito da posio atual e da evoluo da situao econmica e

financeira da empresa3, bem como a comparao do desempenho dela com o de outras.

A finalidade da anlise de balanos auxiliar os usurios a otimizarem suas

decises em relao empresa. Para tanto, eles combinam um conjunto de indicadores

obtidos a partir das demonstraes contbeis de uma empresa em particular e os comparam

com seus perodos anteriores, com os indicadores de outras empresas do mesmo setor de

atividades e com os indicadores-padro do setor. Isso lhes permite tirar concluses a

respeito da empresa e, assim, estar suficientemente informados para tomar decises.

O instrumental de anlise de balano pode ser dividido em dois grupos: (1) as

medidas bsicas de avaliao, como anlise horizontal, anlise vertical, ndices econmico-

financeiros, EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization -lucro

antes dos juros, impostos, depreciao e amortizao) e anlise do fluxo de caixa; e (2)

medidas contemporneas de avaliao, como EVA (Economic Value Added - valor

3 A situao econmica de uma empresa a capacidade que ela tem de gerar lucros. J a situao

financeira a de honrar seus compromissos nos prazos contratuais.



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econmico agregado) e MVA (Market Value Added - valor de mercado agregado), como

veremos no item 10.

6.2.1 Procedimentos preliminares

Antes de se iniciar a anlise de balanos, necessrio ler o parecer da auditoria

independente, com o objetivo de se situar em relao confiabilidade dos dados publicados

nas demonstraes contbeis. Feito isso, para que a anlise seja facilitada, dois

procedimentos preliminares so importantes:

1. Eliminao dos efeitos inflacionrios. Como as demonstraes contbeis so

elaboradas em obedincia aos princpios fundamentais da contabilidade, suas contas

esto consolidadas a partir de seus valores originais. Ao comparar as contas de

demonstraes de perodos diferentes, possvel haver uma anlise distorcida,

principalmente em perodos de inflao elevada. Para resolver esse problema,

necessrio corrigir os valores das contas de todas as demonstraes para uma

mesma data, utilizando, para isso, um ndice representativo de inflao que seja

adequado.

2. Padronizao das demonstraes contbeis. As contas do balano patrimonial e

da demonstrao do resultado do exerccio devem ser transcritas para modelos

padronizados, a fim de facilitar a anlise. As padronizaes no BP so as seguintes:

a) O 'ativo circulante' e o 'passivo circulante' so segregados em financeiro e

operacional. O 'ativo circulante financeiro' contempla as contas que representam

dinheiro e aplicaes financeiras, e o 'passivo circulante financeiro', _ as contas

representativas de dvidas e outras obrigaes de curto prazo da empresa, que,

normalmente, esto sujeitas ao pagamento de juros. O 'ativo circulante operacional'

contempla as contas relacionadas s atividades de compras, produo, estocagem e

venda, e o 'passivo circulante operacional', as contas relacionadas ao financiamento

das contas do ativo circulante operacional.

b) A conta 'duplicatas descontadas' reclassificada para o 'passivo circulante'.

c) O 'capital social', no patrimnio lquido, encontra-se deduzido do 'capital a

integralizar' e 'das aes em tesouraria' e acrescido das reservas.

d) As contas retificadoras do ativo no circulante ('depreciao', 'amortizao' e

'exausto acumuladas') j esto deduzidas de suas contas principais.

Com relao s padronizaes da DRE, temos:

a) Apresentao apenas da receita operacional lquida.

b) A conta 'despesas financeiras lquidas' separada das despesas operacionais

(embora a legislao brasileira inclua as despesas financeiras no grupo de despesas

operacionais, elas correspondem a decises de financiamento de ativos e no

propriamente a gastos operacionais com administrao e vendas).

Nesta apostila, ao nos referirmos DRE, estaremos considerando a DRE padronizada e,

nesses casos, assumiremos as expresses 'lucro operacional' e 'lucro operacional antes dos

juros e do imposto de renda - Lajir' como sinnimos.

Veja, nas figuras 6.3 e 6.4, modelos de demonstraes contbeis padronizadas:



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6.3.2 Medidas tradicionais de avaliao

As tcnicas mais simples utilizadas para a anlise de balanos so a anlise vertical e a

horizontal. Outra medida tradicional de avaliao a realizada por meio de ndices

econmico-financeiros.

BALANO PATRIMONIAL

ATIVO PASSIVO

ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE

Financeiro Financeiro

Caixa Emprstimos

Bancos Duplicatas descontadas

Aplicaes financeiras Dividendos a pagar

Impostos a recolher

Operacional Operacional

Duplicatas a receber Duplicatas a pagar

Estoques Impostos, taxas e contribuies a pagar

ATIVO NO CIRCULANTE ou a recolher

Salrios a pagar

Realizvel a longo prazo Encargos sociais

Investimentos Outras obrigaes de curto prazo Imobilizado PASSIVO NO CIRCULANTE

Intangvel

Financiamentos

Debntures

PATRIMNIO LIQUIDO

Capital social

Reservas de lucros

FIGURA 6.3 - Balano patrimonial padronizado

DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO RECEITA OPERACIONAL LQUIDA

(-) CUSTO OPERACIONAL

Custo das mercadorias vendidas (CMV)

Custo dos produtos vendidos (CPV)

Custo dos servios prestados (CSP)

(=) LUCRO BRUTO

(-) DESPESAS OPERACIONAIS

Despesas administrativas

Despesas de vendas

Outras despesas operacionais lquidas

(=) LUCRO OPERACIONAL OU LAJIR (Lucro Antes dos Juros e Imposto de Renda)

(-) Despesas Financeiras Lquidas

(+/-) Resultados no Operacionais

(=) LUCRO ANTES DA CONTRIBUIO SOCIAL E DO IMPOSTO DE RENDA

(-) PROVISO PARA A CONTRIBUIO SOCIAL E O IMPOSTO DE RENDA

(=) LUCRO APS A CONTRIBUIO SOCIAL E O IMPOSTO DE RENDA

(-) PARTICIPAES E CONTRIBUIES

(=) LUCRO OU PREJUZO LIQUIDO DO EXERCICIO

FIGURA 6.4 Demonstrao do resultado do exerccio padronizada



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Anlise vertical

A anlise vertical consiste em uma comparao da representatividade, em

percentual, de cada conta com o grupo de contas a que pertence. Para o BP, o clculo da

participao relativa das contas do ativo feito por meio da diviso do valor de cada conta

pelo valor total do ativo, e o mesmo procedimento se aplica s contas do passivo. Desse

modo, tanto o total do ativo como o total do passivo tm percentual igual a 100. Para a DRE,

o clculo feito por meio da diviso do valor de cada conta pelo valor da receita operacional

lquida, que, nesse caso, tem percentual igual a 100.

No Quadro 6.1 , apresentamos os balanos patrimoniais padronizados referentes a

31/12/2001 e 31/12/2002 da Cia. So Bernardo S.A. J no Quadro 6.2, apresentamos as

demonstraes de resultados do exerccio padronizadas da mesma empresa em 2001 e

2002. Os nmeros-ndices correspondentes de cada exerccio esto calculados nas colunas

' AV' para realizar a anlise vertical.

Como exemplo, verifica-se que, no BP, a participao do 'ativo circulante

operacional', que era 33% do ativo em 31/12/2001, aumentou para 39% em 31/12/2002.

Quanto ao patrimnio lquido, sua participao permaneceu praticamente inalterada em

relao ao passivo total. Houve, porm, urna inverso da representatividade entre o 'capital'

e as 'reservas de lucros', uma vez que o valor nominal do capital apresentou ligeira

evoluo.

Na DRE, verifica-se uma reduo do 'lucro lquido' em relao 'receita operacionaI'

de 11 % em 2001 para 7% em 2002. E o que contribuiu para isso foi o aumento da

participao do 'custo dos produtos vendidos' de 64% para 68% em 2001 e 2002,

respectivamente.

Anlise horizontal

A anlise horizontal evidencia a evoluo das contas das demonstraes contbeis

ao longo dos anos. Para isso, o nmero-ndice-base igual a cem estabelecido para os

valores de cada conta das demonstraes mais antigas e os nmeros-ndice das mais

recentes so calculados de acordo com a seguinte equao:

Valor da conta na data mais recente Nmero-ndice = x 100 Valor da conta na data mais antiga

preciso ter cuidado com o clculo e com a anlise por meio de nmeros-ndice em

situaes em que, por exemplo, a empresa tenha apresentado prejuzo e, nos anos

seguintes, tenha apresentado lucros, ou se, na demonstrao antiga, uma conta estiver sem

valor (neste caso, deve-se analisar a conta em nmeros absolutos, uma vez que no

possvel a diviso por zero).

Nos quadros 6.3 e 6.4, apresentamos as mesmas demonstraes da Cia. So

Bernardo S.A. utilizadas para o clculo dos nmeros-ndice da anlise vertical. Agora, com

os nmeros-ndice da anlise horizontal calculados nas colunas 'AH'.



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BALANOS PATRIMONIAIS (em R$)

ATIVO 31/12/2001 AV 31/12/2002 AV PASSIVO 31/12/2001 AV 31/12/2002 AV

CIRCULANTE 83.300 40 117.600 45 CIRCULANTE 61.000 29 78.000 30

Financeiro 14.800 7 15.600 6 Financeiro 13.000 6 18.000 7

Caixa e bancos 14.000 7 14.400 6 Emprstimos bancrios 8.000 4 15.000 6

Aplicaes financeiras 800 O 1.200 O Duplicatas descontadas 5.000 2 3.000 1

Operacional 68.500 33 102.000 39 Operacional 48.000 23 60.000 23

Duplicatas a receber 37.000 18 42.000 16 Duplicatas a pagar 21.200 10 25.000 10

Estoques 31.500 15 60.000 23 Outras obrigaes 26.800 13 35.000 13

ATIVO NO CIRCULANTE 125.700 60 143.400 55 PASSIVO NO CIRCULANTE 35.700 17 45.000 17

Investimentos 15.700 8 15.700 6

Imobilizado 94.350 45 112.700 43 PATRIMNIO LQUIDO 112.300 54 138.000 53

Intangvel 15.650 7 15.000 6 Capital 69.000 33 69.350 27

Reservas de lucros 43.300 21 68.650 26

TOTAL DO ATIVO 209.000 100 261.000 100 TOTAL DO PASSIVO 209.000 100 261.000 100

QUADRO 6.1 - Anlise vertical dos balanos patrimoniais



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Para exemplificar, verificamos que o nmero-ndice do 'ativo circulante' em

31/12/2002 141, o que representa uma evoluo de 41 % em relao a 31/12/2001. No

mesmo perodo, o 'ativo total' apresentou uma evoluo de 25%.

Quanto receita operacional lquida, seu nmero-ndice em 2002 111, o que

representa uma evoluo de 11 %, enquanto o nmero-ndice do lucro lquido 69, o que

representa uma reduo de 31 %, ambos relativos a 2001.

Anlise por meio de ndices econmico-financeiros

Os ndices econmico-financeiros so obtidos por meio da relao entre as contas ou os

grupos de contas das demonstraes contbeis e podem ser agrupados de diferentes

maneiras. As mais comuns so:

ndices de liquidez.

ndices de atividades.

ndices de endividamento.

ndices de lucratividade.

Para avaliar se a situao econmica ou financeira da empresa pode ou no ser

considerada satisfatria, seus ndices devem ser comparados com os de outras empresas

que atuem no mesmo setor e que tenham porte semelhante, bem como com os indicadores-

padro do setor.

importante ressaltar que se pode obter uma variedade de ndices para cada um dos

agrupamentos listados; a literatura sobre o assunto apresenta os mesmos ndices com

frmulas de clculo ligeiramente diferenciadas. Consideraremos adequados para uma boa

anlise de balanos os ndices de liquidez, de atividades, de endividamento e de

lucratividade, conforme veremos a seguir.

ndices de liquidez

Os ndices de liquidez medem a capacidade de a empresa cumprir suas obrigaes

de curto prazo nas datas de vencimento. Esses ndices refletem quantas unidades

monetrias referentes a bens e direitos a empresa possui para cada unidade monetria de

obrigaes.

Os ndices de liquidez se desdobram em:

ndice de liquidez corrente. Obtido pela diviso do 'ativo circulante' pelo 'passivo circulante', esse ndice evidencia quanto a empresa tem de bens e direitos de curto prazo para cada unidade monetria de obrigaes de curto prazo:

Ativo circulante ndice de liquidez corrente = Passivo circulante



16

DEMONSTRAO DO RESULTADO DOS EXERCCIOS (em R$)

2001 AV 2002 AV

RECEITA OPERACIONAL LQUIDA 330.000 100 365.000 100


Custo dos produtos vendidos - CPV (210.000) (64) (250.000) (68)

(=) LUCRO BRUTO 120.000 36 115.000 32


Despesas administrativas (33.000) (10) (35.000) (10)

Despesas de vendas (24.000) (7) (32.000) (9)

(=) LUCRO OPERACIONAL OU LAJIR 63.000 19 48.000 13

(-) Despesas financeiras lquidas (6.555) (2) (9.000) (2)

(+/-) Resultados no operacionais O O O O

(=) LUCRO ANTES DA CONTRIBUIO SOCIAL E DO IMPOSTO DE RENDA 56.445 17 39.000 11

(-) PROVISES PARA A CONTRIBUIO SOCIAL E O IMPOSTO DE RENDA (19.756) (6) (13.650) (4)

(=) LUCRO APS A CONTRIBUIO SOCIAL E O IMPOSTO DE RENDA 36.689 11 25.350 7

(-) PARTICIPAES E CONTRIBUIES O O O O

(=) LUCRO OU PREJUZO LQUIDO DO EXERCCIO 36.689 11 25.350 7

QUADRO 6.2 - Anlise vertical da demonstrao do resultado dos exerccios



17

BALANOS PATRIMONIAIS (em R$)

ATIVO 31/12/2001 AH 31/12/2002 AH PASSIVO 31/12/2001 AH 31/12/2002 AH

CIRCULANTE 83.300 100 117.600 141 CIRCULANTE 61.000 100 78.000 128

Financeiro 14.800 100 15.600 105 Financeiro 13.000 100 18.000 138

Caixa e bancos 14.000 100 14.400 103 Emprstimos bancrios 8.000 100 15.000 188

Aplicaes financeiras 800 100 1.200 150

68.500

37.000

100

100

102.000

42.000

149

114

Duplicatas descontadas 5.000 100 3.000 60

Operacional

100 100

Duplicatas a receber Operacional 48.000 60.000 125

Duplicatas a pagar 21.200 25.000 118

Estoques 31.500 100 60.000 190 131 Outras obrigaes 26.800 100 35.000

ATIVO NO CIRCULANTE 125.700 100 143.400 114

35.700 100 45.000 126 15.700 100 15.700 100 PASSIVO NO CIRCULANTE

Investimentos

94.350 100 112.700 119

Imobilizado 15.650 100 15.000 96 PATRIMNIO LQUIDO

112.300 100 138.000 123

Intangvel

Capital 69.000 100 69.350 101 Reservas de lucros

43.300 100 68.650 159

209.000 100 261.000 125

TOTAL DO ATIVO 209.000 100 261.000 125 TOTAL DO PASSIVO

QUADRO 6.3 Anlise horizontal dos balanos patrimoniais



18

DEMONSTRAES DE RESULTADOS (em R$)

2001 AH 2002 AH

RECEITA OPERACIONAL LQUIDA 330.000 100 365.000 111


Custo dos produtos vendidos - CPV (210.000) 100 (250.000) 119

(=) LUCRO BRUTO 120.000 100 115.000 96

(-) DESPESAS OPERACIONAIS Despesas administrativas (33.000) 100 (35.000) 106

Despesas de vendas (24.000) 100 (32.000) 133

(=) LUCRO OPERACIONAL OU LAJIR 63.000 100 48.000 76

(-) Despesas financeiras lquidas (6.555) 100 (9.000) 137 (+/-) Resultados no operacionais O - O -

(=) LUCRO ANTES DA CONTRIBUO SOCIAL E DO IMPOSTO DE RENDA 56.445 100 39.000 69

(-) PROVISES PARA A CONTRIBUO SOCIAL E O IMPOSTO DE RENDA ( 19.756) 100 (13.650) 69

(=) LUCRO APS A CONTRIBUO SOCIAL E O IMPOSTO DE RENDA 36.689 100 25.350 69

(-) PARTICIPAES E CONTRIBUES O - O -

(=) LUCRO OU PREJUZO LQUIDO DO EXERCCIO 36.689 100 25.350 69

QUADRO 6.4 - Anlise horizontal das demonstraes de resultados do exerccio



19

ndice de liquidez geral Obtido por meio da relao entre a soma dos ativos

circulantes com o ativo no circulante e a soma dos passivos circulantes com o

passivo no circulante, esse ndice evidencia quanto a empresa tem de bens e direitos

de curto e de longo prazo para cada unidade monetria de obrigaes de curto e de

longo prazo:

Ativo circulante (+) ativo realizvel a longo prazo ndice de liquidez geral = Passivo circulante (+) passivo no circulante

ndice de liquidez imediata Obtido por meio da relao entre os ativos que

representam disponibilidades ('caixa', 'bancos' e 'aplicaes financeiras' - em ttulos

que possuem liquidez imediata) e o 'passivo circulante', esse ndice evidencia quanto

a empresa tem de dinheiro disponvel para cada unidade monetria de obrigaes de

curto prazo:

Disponibilidades ndice de liquidez imediata = Passivo circulante

ndice de liquidez seca Obtido por meio da relao entre os ativos circulantes de maior liquidez, exceto a conta 'estoques', e o 'passivo circulante', esse ndice evidencia quanto a empresa tem de bens e direitos mais rapidamente conversveis em dinheiro para cada unidade monetria de obrigaes de curto prazo:

Ativo circulante ( - ) estoques ndice de liquidez seca = Passivo circulante

ndices de atividades

Os ndices de atividades medem o tempo que uma empresa demora, em mdia, para

receber duplicatas de clientes, pagar fornecedores e renovar estoques, alm de medir os

giros dessas contas. Vejamos:

Perodo mdio de cobrana ndice que indica quanto tempo, em mdia, a empresa

leva para receber o montante de suas vendas. Geralmente, esse perodo indicado

em dias.

Duplicatas a receber Perodo mdio de cobrana = Vendas anuais 360 dias

Giro das duplicatas a receber Indica quantas vezes durante o ano as duplicatas a

receber so renovadas:



20

360 dias Giro das duplicatas a receber = Perodo de cobrana

Perodo mdio de pagamentos Indica quanto tempo, em mdia, a empresa

demora a pagar seus fornecedores. Apesar de ser calculado de modo similar ao

clculo do ndice do perodo mdio de cobrana, neste caso, necessrio se estimar

o montante das compras anuais a prazo, o que no informado nas demonstraes

contbeis.

Para isso, considera-se as compras a prazo como uma porcentagem do custo dos produtos

vendidos (compras anuais a prazo = custo dos produtos vendidos x percentual estimado de

compras a prazo). Alternativamente, esse valor pode ser obtido pela equao: Compras

anuais = Custo dos produtos vendidos - Estoque inicial + Estoque final. Assim como o ndice

do perodo mdio de cobrana, esse ndice geralmente indicado em dias.

Duplicatas a pagar Perodo mdio de pagamentos = Compras anuais 360 dias

Giro das duplicatas a pagar Calculado de modo similar ao giro das duplicatas a

receber:

360 dias Giro das duplicatas a pagar =

Perodo mdio de pagamento

Perodo mdio de estocagem Indica o nmero de dias, em mdia, que os estoques

levam para serem renovados:

Estoques Perodo mdio de estocagem =

Custos dos produtos vendidos 360 dias

Giro de estoques Indica quantas vezes durante o ano os estoques so renovados:

360 dias Giro de estoques =

Perodo mdio de estocagem

ndices de endividamento

Os ndices de endividamento revelam a poltica de obteno de recursos da empresa -

prprios e de terceiros -, e os principais so:



21

Endividamento geral Indica a relao percentual entre o capital de terceiros de

curto e de longo prazos e o ativo total:

Passivo circulante + Passivo no circulante Endividamento geral = x 100 Ativo total

Imobilizao do patrimnio lquido Indica quanto do 'ativo no circulante'

financiado pelo 'patrimnio lquido', evidenciando maior ou menor dependncia de

capital de terceiros:

Ativo no circulante Imobilizao do patrimnio lquido = x 100 Patrimnio lquido

Passivo no circulante/patrimnio lquido Indica a composio dos recursos de

longo prazo, evidenciando a relao entre o capital de terceiros de longo prazo e o

patrimnio lquido:

Passivo no circulante Passivo no circulante/Patrimnio lquido = x 100 Patrimnio Lquido

ndices de lucratividade

Os ndices de lucratividade evidenciam a rentabilidade da empresa" Os principais so:

Margem bruta Indica a relao entre o 'lucro bruto' e a 'receita operacional lquida': Lucro bruto Margem bruta = x 100 Receita operacional lquida

Margem operacional Indica a relao entre o 'lucro operacional' (Lajir) e a 'receita

Operacional lquida':

Lucro operacional ou Lajir Margem operacional = x 100 Receita operacional lquida

Margem lquida. Indica a relao entre o 'lucro lquido' e a 'receita operacional

lquida':

Lucro Lquido Margem lquida = x 100 Receita operacional lquida



22

Taxa de retorno sobre o ativo total. Indica a relao entre o lucro operacional ou Lajir e o 'ativo total'. Tambm conhecido como ROA (Return on Asset - retorno sobre o ativo total):

Lucro operacional ou Lajir Taxa de retorno sobre o ativo total = x 100 Ativo total

Taxa de retorno sobre o patrimnio lquido (RSPL). Indica o retorno sobre o capital dos proprietrios, tambm conhecido como ROE (Return On Equity - retorno sobre o patrimnio lquido). obtido pela diviso do 'lucro lquido' pelo 'patrimnio lquido'. A parcela do lucro lquido do exerccio que no foi distribuda como dividendos (lucro retido no exerccio) deve ser deduzida do patrimnio lquido:

Lucro lquido Taxa de retorno s/ o patrim. lquido = x 100 Patrim. Lquido lucro retido no Exerccio

Lucro por ao. Representa o lucro gerado por ao da empresa e obtido pela diviso do lucro lquido pela quantidade de aes que a empresa possui:

Lucro lquido

Lucro por aes

Quantidade de aes

Exemplo:

Os ndices econmico financeiros calculados a partir de demonstraes contbeis da

Cia. So Bernardo S/A (veja os quadros 6.1 e 6.2) esto reunidos no quadro abaixo. Para

realizar os clculos desses ndices, consideramos que:

a) Todas as vendas da empresa so efetuadas a prazo

b) As compras anuais a prazo representam 80% do custo dos produtos vendidos

c) A empresa possui 100 mil aes ordinrias em circulao

d) A empresa no distribuiu dividendos em 2001 e 2002.



23

AGRUPAMENTO NDICES 2001 2002

Liquidez

Corrente 1,37 1,51

Geral 0,86 0,96

Imediata 0,24 0,20

Seca 0,85 0,74

Atividades

Perodo mdio de cobrana 40 dias 41 dias

Giro das duplicatas a receber 9 vezes 9 vezes

Perodo mdio de pagamento 45 dias 45 dias

Giro das duplicatas a pagar 8 vezes 8 vezes

Perodo mdio de estocagem 54 dias 86 dias

Giro de estoques 7 vezes 4 vezes

Endividamento

Endividamento geral 46,27% 47,13%

Imobilizao do patrimnio liquido 111,93% 103,91%

Passivo no circulante/patrimnio liquido 31,79% 32,61%

Lucratividade

Margem bruta 36,36% 31,51%

Margem operacional 19,09% 13,51%

Margem liquida 11,12% 6,95%

Taxa de retorno sobre o ativo total 30,14% 18,39%

Taxa de retorno sobre o patrimnio lquido 48,52% 22,50%

Lucro por aes R$ 366,89 R$ 253,50

Quadro 6.5 ndices econmico-financeiros da Cia. So Bernardo S/A

6.3.3 Earnings Belore Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

(EBITDA) - 'lucro antes dos juros, impostos, depreciao e amortizao

(LAJIDA)'.

O EBITDA uma medida de avaliao que demonstra o potencial de gerao de caixa

dos ativos operacionais (aqueles vinculados explorao das atividades-fim da empresa).

Seu clculo se expressa em sua prpria denominao, cuja traduo 'lucro antes dos

juros, impostos, depreciao e amortizao - Lajida'.

Partindo da demonstrao do resultado do exerccio padronizada, seu clculo obtido

somando-se ao lucro operacional (EBIT - Earnings Before Interest and Taxes) apenas a

amortizao e a depreciao. Se partirmos da demonstrao do resultado do exerccio no

padronizada, teremos:

EBIT = Lucro operacional + despesas financeiras lquidas



24

Em seguida, soma-se ao EBIT as depreciaes, as amortizaes e as exaustes

(depreciation and amortization), uma vez que estas no representam desembolso no

exerccio a que a DRE se refere. Assim:

EBITDA = EBIT + depreciao, amortizao e exausto.

importante salientar que o EBITDA no deve ser considerado caixa, uma vez que

uma parcela da receita pode no ter sido paga vista, e portanto no ter sido recebida, e,

desse modo, essa parcela estar registrada na conta 'duplicatas a receber' do ativo. A mesma

coisa pode acontecer se uma parcela das despesas no tiver sido paga, o que gerar

lanamentos em diferentes contas do passivo circulante.

Para exemplificar, consideremos a DRE da Cia. So Bernardo S.A. relativa aos

exerccios de 2001 e 2002, utilizadas neste captulo para os clculos dos nmeros-ndices da

anlise vertical e horizontal e dos ndices econmico-financeiros (essa demonstrao - no

padronizada - reproduzida no Quadro 3.6. As depreciaes e amortizaes inclusas no

custo dos produtos vendidos e nas despesas administrativas e de vendas totalizaram R$ 9

milhes em 2001 e R$ 10.500,00 em 2002, conforme consta das notas explicativas.

DEMONSTRAES DE RESULTADOS (EM R$)

CONTAS 2001 2002

RECEITA OPERACIONAL LQUIDA


Custo dos produtos vendidos - CPV

(=) LUCRO BRUTO


Despesas administrativas

Despesas de vendas

Despesas financeiras lquidas

(=) LUCRO OPERACIONAL

(+/-) Resultados no operacionais

(=) LUCRO ANTES DA CONTRIBUIO SOCIAL E DO IMPOSTO DE RENDA

(-) PROVISES PARA A CONTRIBUIO SOCIAL E O IMPOSTO DE RENDA

(=) LUCRO APS A CONTRIBUO SOCIAL E O IMPOSTO DE RENDA

(-) PARTICIPAES E CONTRIBUES

(=) LUCRO OU PREJUZO LQUIDO DO EXERCCIO

330.000

(210.000)

120.000

(33.000)

(24.000)

(6.555)

56.445

O

56.445

(19.756)

36.689

O

36.689

365.000

(250.000)

115.000

(35.000)

(32.000)

(9.000)

39.000

O

39.000

(13.650)

25.350

O

25.350

Quadro 6.6 Demonstrao de Resultado do exerccio no padronizadas da Cia. So Bernardo S/A



25

o EBITDA da Cia. So Bernardo S.A. relativo aos exerccios de 2001 e 2002 apresentado

no Quadro 6.7.

(em R$)

2001 2002

Lucro operacional 56.445 39.000

(t) Despesas financeiras lquidas 6.555 9.000 (=) EBIT 63.000 48.000 (t) Depreciao, amortizao e exausto 9.000 10.500

(=) EBITDA 72.000 58.500

Quadro 6.7 EBITDA da Cia. So Bernardo S.A.

6.4 Fluxo de caixa A anlise do fluxo de caixa tem como objetivo demonstrar a origem e o destino dos recursos da empresa em determinado perodo. Geralmente, o fluxo de caixa dividido em fluxo das operaes, fluxo dos investimentos e fluxo dos financiamentos, conforme Quadro 6.8.

FLUXO DE CAIXA DO PERODO

Lucro lquido/prejuzo

(+) Depreciao do imobilizado (+/-) Variao dos ativos e passivos circulantes operacionais

(+/-) Variao das duplicatas a receber (+/-) Variao dos estoques (+/-) Variao de outros ativos circulantes operacionais (+/-) Variao das duplicatas a pagar (+/-) Variao dos salrios a pagar (+/-) Variao de outros passivos circulantes operacionais

(=) Fluxo de caixa das operaes (1)

(-) Investimento em ativo imobilizado

(+/-) Recebimentos ou pagamentos do intangvel (=) Fluxo de caixa dos investimentos (2)

(+/-) Variao do passivo circulante financeiro

(+/-) Variao do passivo no circulante (+) Captao de recursos prprios

(=) Fluxo de caixa dos financiamentos (3)

(=) Caixa gerado no perodo (4 = 1t2+3)

(+) Caixa Inicial (5) (=) Caixa Final (6 = 4+5)

QUADRO 6.8 - Fluxo de caixa

O fluxo de caixa das operaes, no exemplo, obtido pela soma do lucro ou prejuzo do exerccio com a depreciao e amortizao (que no representa uma sada de caixa), ajustada pelas variaes dos ativos e passivos circulantes operacionais, que, por sua vez, so obtidas pela diferena entre os valores das respectivas contas do balano atual e do anterior. Essa variao mostra a necessidade de capital de giro da empresa: caso o montante



26

seja positivo, a empresa empregou dinheiro do caixa para financiar seus ativos operacionais; caso o montante seja negativo, a empresa diminuiu seus recursos alocados no capital de giro.

O fluxo de caixa dos investimentos representa os recursos aplicados no ativo imobilizado. Vale lembrar que esses recursos no passam pela DRE, mas representam sadas do caixa.

O fluxo de caixa dos financiamentos representa o ingresso de novos recursos na empresa, sejam eles prprios ou de terceiros, aps serem deduzi das as amortizaes de financiamentos.

Exemplificando, consideremos a DRE da Cia. So Bernardo S.A. relativa ao exerccio de 2002, utilizada para os clculos dos nmeros-ndices da anlise vertical e horizontal, conforme apresentado no Quadro 3.2. O demonstrativo do fluxo de caixa apresentado no Quadro 6.9.

FLUXO DE CAIXA DO PERODO 2002 (em R$) Lucro lquido/prejuzo 25.350,00

(+) Depreciao do imobilizado 10.500,00 (+/-) Variao dos ativos e passivos circulantes operacionais

(+/-) Variao das duplicatas a receber (5.000,00) (+t/-) Variao dos estoques (28.500,00) (+/-) Variao das duplicatas a pagar 3.800,00 (+/-) Variao de outros passivos circulantes operacionais 8.200,00

(=) Fluxo de caixa das operaes (1) 14.350,00

(-) Investimento em ativo imobilizado (28.850,00)

(+/-l Recebimentos ou pagamentos do intangvel 650,00 (=) Fluxo de caixa dos investimentos (2) (28.200,00)

(+/-) Variao do passivo circulante financeiro 5.000,00

(+/-) Variao do passivo no circulante 9.300,00 (+) Captao de recursos prprios 350,00

(=) Fluxo de caixa dos financiamentos (3) 14.650,00

Caixa gerado no perodo (4 = 1t2+3) 800,00

(+) Caixa Inicial (5) 14.800,00 Caixa Final ( 6= 4+5) 15.600,00

Quadro 6.9 Demonstrao de fluxo de caixa da Cia. So Bernardo S.A

Iniciamos a construo do fluxo de caixa pelo lucro lquido do perodo de 2002, que foi de R$ 25.350,00. Somamos R$ 10.500,00 de depreciao, uma vez que esta, como j apresentamos, no significa uma sada de caixa (veja a Seo 6.3.3).

Para obtermos a variao dos ativos circulantes operacionais, calculamos a diferena entre o valor de cada conta desse grupo nos exerccios de 2002 e 2001. Por exemplo, a variao das 'duplicatas a receber' de R$ 5.000,00 (R$ 42.000,00 - R$ 37.000,00). Essa diferena significa que a empresa alocou mais recursos nessa conta para financiar seus clientes.

O mesmo procedimento se aplica ao clculo da variao dos estoques, e procedimento oposto ocorre com os passivos circulantes operacionais. Por exemplo, a variao das duplicatas a pagar de R$ 3.800,00 (R$ 25.000,00 - R$ 21.200,00) - essa diferena significa que os fornecedores financiaram a empresa.

O somatrio de todas as variaes dos ativos e passivos circulantes operacionais demonstrar se a empresa colocou ou retirou dinheiro do capital de giro. No caso dessa empresa, podemos observar que ela colocou R$ 21.500,00 [(R$ 5.000,00) + (R$ 28.500,00) +



27

R$ 3.800,00 + R$ 8.200,00]. Somando o lucro lquido depreciao e s variaes dos ativos e passivos circulantes operacionais, conclumos que o fluxo de caixa operacional gerado pela empresa no ano 2002 foi de R$ 15.000,00.

O fluxo dos investimentos, no exemplo, obtido por meio da diferena entre o valor do ativo imobilizado bruto do perodo atual e a mesma conta do perodo anterior. Em nosso exemplo, o investimento no perodo foi R$ 28.850,00 (R$ 192.700,00 - R$ 163.850,00). Observe o Quadro 6.10.

O fluxo de caixa dos financiamentos obtido a partir das diferenas do 'passivo circulante financeiro' - R$ 5.000,00 (R$ 18.000,00 - R$ 13.000,00) -, do 'passivo no circulante' - R$ 9.300,00 (R$ 45.000,00 - R$ 35.700,00) - e do aumento do 'capital prprio', R$ 350,00 (R$ 69.350,00 - R$ 69.000,00).

O fluxo de caixa das operaes menos o fluxo de caixa dos investimentos mais o fluxo de caixa dos financiamentos demonstra o fluxo de caixa gerado no perodo, que, nesse caso, foi de R$ 800,00. O caixa gerado no perodo, acrescido do ativo circulante financeiro de 2001, que era de R$ 14.800,00, resultar no caixa final da empresa no ano de 2002 (veja o BP de 2002 no Quadro 6.1), representado pelo ativo circulante financeiro de R$ 15.600,00.

(em R$)

2001 2002

Imobilizado bruto 163.850,00 192.700,00

(-) Depreciao acumulada 69.500,00 80.000,00

Imobilizado lquido 94.350,00 112.700,00 Quadro 3.10 - Fluxo dos investimentos da Cia. So Bernardo S.A.

6.5 Exemplos de anlise econmico-financeira Por meio das informaes da Cia. So Bernardo S.A. obtidas em sees anteriores, apresentamos nesta seo exemplos de anlise econmico-financeira.

6.5.1 Avaliao dos nmeros-ndice das anlises vertical e horizontal e do EBITDA da Cia. So Bernardo S.A. .

Os nmeros-ndice da anlise horizontal da Cia. So Bernardo S.A. mostram que a receita operacional lquida da empresa no exerccio de 2002 apresentou crescimento de 11 % em relao ao exerccio de 2001.

O custo dos produtos vendidos apresentou, no mesmo perodo, um crescimento de 19%. Em funo dos custos terem crescido mais que a receita, o lucro bruto, que representava 36% da receita em 2001, caiu para 32% em 2002, como apontam os nmeros- ndice da anlise vertical. Esse fato, aliado a um crescimento das despesas operacionais superior ao crescimento da receita, proporcionaram uma reduo de seis pontos percentuais no lucro operacional da empresa, que passou de 19% em 2001 para 13% em 2002.

Essa reduo do lucro operacional, por sua vez, aliada ao crescimento de 37% das despesas financeiras lquidas, proporcionou um efeito negativo no potencial de gerao de recursos da empresa, como mostra o EBITDA. Em 2001, o EBITDA gerado em suas operaes cobriria 11 vezes (R$ 72.000,00 + R$ 6.555,00) as despesas financeiras lquidas. J em 2002, cobria apenas 6,5 vezes (R$ 58.500,00 + R$ 9.000,00).

Em conjunto, esses fatores provocaram uma reduo de 31 % do lucro lquido da empresa, que passou de R$ 36.689,00 em 2001 para R$ 25.350,00 em 2002. Essa reduo, por sua vez, provocou uma diminuio do 'retorno sobre o patrimnio lquido' de 48,52 % em 2001 para 22,50% em 2002.



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6.5.2 Avaliao dos ndices econmico-financeiros da Cia. So Bernardo S.A.

Os nmeros-ndice da anlise vertical apontam que, em 2001, o ativo circulante representava 40% do ativo total, ao passo que o passivo circulante representava 29% do passivo total. Em 2002, o ativo circulante aumentou sua representatividade para 45%, e o passivo circulante manteve-se praticamente estvel, em 30%. Como o crescimento do ativo circulante foi maior que o do passivo circulante, a empresa apresentou um aumento no ndice de liquidez corrente, passando de 1,37 para 1,51. Esse aumento est relacionado, principalmente, ao crescimento de 90% dos estoques em 2002, conforme nmero-ndice da anlise horizontal. importante salientar que o aumento do estoque repercute tambm no ndice de liquidez geral. Os demais ndices de liquidez que no sofrem influncia do estoque apresentaram ligeiro declnio.

Em relao aos ndices de atividades, o perodo mdio de estocagem o que merece destaque, pois passou de 54 dias em 2001 para 86 dias em 2002. Isso foi consequncia do aumento de 90% no valor do estoque, o que tambm influenciou seu giro, que passou de sete vezes em 2001 para quatro em 2002.

Quanto aos ndices de endividamento, no h muito a ser comentado, uma vez que tiveram uma alterao discreta. Embora tenha havido um aumento de 26% no grupo 'passivo no circulante', conforme observado na anlise horizontal, sua participao na estrutura de capital da empresa manteve-se inalterada, observando os nmeros-ndices da anlise vertical.

Uma reduo importante ocorreu em relao a todos os ndices de lucratividade, devido, principalmente, aos motivos descritos na avaliao dos nmeros-ndice das anlises vertical e horizontal.

6.5.3 Anlise do fluxo de caixa

A anlise do fluxo de caixa demonstra que os recursos gerados na operao foram de R$ 15.000,00. Esse fluxo sofreu o impacto, principalmente, da queda do lucro lquido e da necessidade de se alocar R$ 21.500,00 no capital de giro. Alm disso, vale ressaltar que a gerao operacional de caixa no foi suficiente para cobrir os investimentos no 'ativo imobilizado' no valor de R$ 28.850,00. Por causa disso, a empresa precisou captar recursos, principalmente, de terceiros.

apostila parte ii (1)

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