universidad central del ecuador semestre marzo -...

UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS MODALIDAD A DISTANCIA

SEMESTRE MARZO - AGOSTO 2017

UNIDAD DIDÁCTICA

SISTEMA FINANCIERO Y MERCADO DE VALORES

Nivel: Sexto de AE Número de créditos: 3

TUTOR: Marco Vinicio Lasso Pinto

Ing. Com., Mgs.AE.,

Quito - Ecuador

1. ASPECTOS GENERALES

1.1 INTRODUCCIÓN

En el presente documento se desarrolla en forma sintética los diferentes temas (unidades) establecidas en el Silabo de la materia “Sistema Financiero y Mercado de Valores”, que se imparte en la Modalidad a Distancia y Presencial de la Facultad de Ciencias Administrativas. Como se podrá apreciar en este documento y con el objetivo de lograr un acercamiento importante sobre las diferentes temáticas, se ha incluido artículos tomados de internet y de documentos bibliográficos debidamente descritos. A fin de una comprensión adecuada de los diferentes textos y explicaciones técnicas, se plantea que los Estudiantes consulten varios términos que se mencionan en los diferentes articulados, así como las disposiciones del Código Orgánico Monetario Financiero (Libros I y II) y otros cuerpos legales que se mencionan, para este efecto es importante que se desarrollen mapas conceptuales para una mejor asimilación.

1.2. CARACTERIZACIÓN DE LA ASIGNATURA1

Felicitaciones, usted ha tomado la mejor decisión, por lo tanto, reciba una cordial bienvenida a esta su Universidad Central del Ecuador, y en especial a la modalidad a Distancia. El mundo de hoy nos presenta una infinidad de desafíos relacionados con la globalización, calidad total, excelencia y todos los valores éticos y morales, así como avances científicos y tecnológicos, es este mundo al que debemos enfrentar, con capacidad profesional y sobre todo con honestidad y honradez intelectual, como elemento integrador de los valores que debe caracterizar al egresado de la Universidad Central del Ecuador. La parte moral y ética es factor fundamental en la formación del ser humano, tanto para la convivencia, cuanto para el desempeño de su profesión, así es como la 1 Tomado de la Unidad Didáctica Sistema Financiero y Mercado de Valores, elaborada por el Econ. Julio Maldonado

Universidad Central del Ecuador y dentro de ella el Instituto Superior de Educación a Distancia, están conscientes del compromiso que asumen al recibirlo a Ud. Sr.-Srta. Estudiante, como uno de sus componentes del estamento estudiantil. Si bien es cierto que la Patria, la Universidad, la familia y Ud, están interesados en formar y formarse como profesionales con un alto grado académico, no es menos cierto y con mayor compromiso, que a esta profesión debemos adornarla con un espíritu altivo, con un apoderamiento de la misma, en la mayor aceptación de la palabra, con sentido de solidaridad y conscientes de lo que ocurre en el mundo y en nuestro entorno, empeñándonos en cambiar la situación actual de postración del país que a mas de 20 años de retorno a la democracia, nos ha hundido más en la pobreza, se ha marcado mucho mas la distancia entre pobres y ricos. De aquí nuestro compromiso de formarlos en un ambiente probo, de Principios firmes, de v verdadera decisión de introducir cambios que terminen con el estado agónico de la Patria, y que se destierre la corrupción. Para alcanzar lo anterior, es necesario una mayor dosis de sacrificio, esfuerzo extra de nuestra parte, dedicación por entero a los libros, acompañada por supuesto de la práctica, es entonces la lectura y el trabajo consciente, junto a los principios morales y valores de altísima calidad, lo que permitirá acercarnos poco a poco a lo planteado, para satisfacción propia y quienes nos rodean. Para lo cual le invitamos a poner toda su dedicación y el esfuerzo necesarios a lo largo de toda su carrera.

“Si en la lid el destino te derriba; si todo en tu camino es cuesta arriba, si tu sonrisa es ansia insatisfecha, si hay faena excesiva y vil cosecha, si a tu caudal se anteponen diques... Date una tregua ¡pero no claudiques!” ― Rudyard Kipling

1.3 BIBLIOGRAFÍA Y NETGRAFÍA 1.3.1 BIBLIOGRAFIA 1. Constitución de la República 2008 2. Código Orgánico Monetario y Financiero del Ecuador - Libros 1 y 2 3. Lawrence J. Gitman. Fundamentos de Administración Financiera. 4. Fiscalía General del Estado. Perfil Criminológico No. 14, Junio 2015. Ecuador

en el Circuito de Lavado de Activos 5. Superintendencia de Bancos del Ecuador. Codificación de las Resoluciones de

la Superintendencia de Bancos y de la Junta Bancaria.

6. Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros. Codificación de las

Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores.

7. Horngreen, Harrison, Robinson. Contabilidad. Prentince - Hall Hispanoamerica S.A., 3era edición, 1997.

8. Diccionario de la Real Academia Española de la Lengua, Vigésima Segunda Edición, 2001

9. Reglamento de la Ley de Comunicación

10. Manuel Diaz Mondragón, Nitzia Vasquez Carrillo. Mercados Financieros Internacionales. Editorial Trillias, 1era edición, 2013.

1.3.2 NETGRAFIA Se encuentra descrita en el contenido del documento. ADICIONAL: http://www.sugeval.fi.cr/mercadovalores/Paginas/SistemaFinanciero.aspx http://www.oas.org/juridico/mla/sp/ecu/sp_ecu-mla-law-finance.html http://www.slideshare.net/crcaiza/sistema-financiero-ecuatoriano 1.4 IMPORTANCIA DE LA ASIGNATURA

La materia proporciona elementos básicos, en cuanto se refiere a la norma jurídica y su funcionamiento referente a las instituciones financieras y del mercado de valores del país. La malla curricular modificada vincula la formación profesional del alumno a la ingeniería empresarial, para que tenga conocimientos de cómo funciona el mercado de valores, su importancia y las ventajas en la vida y desarrollo de la empresa. Los administradores de empresas y todas las personas involucradas en el aspecto financiero, tienen la obligación y sobre todo la responsabilidad de decidir la forma

como serán financiadas las inversiones que requieren las organizaciones para que estas cumplan con el papel de reproductoras de bienes y servicios en términos de eficiencia, efectividad y economía. 1.5 RELACIÓN CON OTRAS ASIGNATURAS

- Con la contabilidad financiera - Con el derecho societario - Con la economía - Con la administración financiera - Con el marketing financiero - Con la informática - Con el derecho tributario

- Con matemáticas financieras - Con estadísticas - Con seguros 1.6 PROGRAMACIÓN GENERAL DE LA ASIGNATURA

Asignatura: SISTEMA FINANCIERO Y MERCADO DE VALORES

Competencia:

Capacidad de adquirir conocimientos, valores y habilidades con respecto a las actividades a desempeñar en el ámbito legal del Sistema Financiero Nacional e Internacional, en lo que se refiere a los mercados de dinero, mercado de valores, la figura jurídica del Fideicomiso y las alternativas de financiamiento entre ellas la Titularización.

Nº UNIDADES DE COMPETENCIA

1 Sistema Financiero

2 Mercado de Valores

3 El Fideicomiso

4 La Titularización

1.7 PROGRAMACIÓN DE UNIDADES CURRICULARES2 1.7.1 PRIMER HEMISEMESTRE DATOS INFORMATIVOS DE LA UNIDAD CURRICULAR No. 1

NOMBRE DE LA UNIDAD: INTRODUCCIÓN AL SISTEMA FINANCIERO Y MERCADO FINANCIERO

OBJETIVO DE LA UNIDAD:

Reconocer, identificar y analizar el marco conceptual, normativo, técnico y legal de las Instituciones Financieras y Mercado de Valores Ecuatoriano, para la correcta aplicación de instrumentos financieros.

RESULTADOS DE

APRENDIZAJE DE LA

UNIDAD:

El estudiante puede reconocer e identificar la normativa del Sistema Financiero y Mercado de Valores; aspectos conceptuales obligatorios, como soporte para su análisis y aplicación práctica, con cuidado y esmero profesional.

PROGRAMACIÓN CURRICULAR

CONTENIDOS ACTIVIDADES DE TRABAJO

AUTÓNOMO, ACTIVIDADES DE INVESTIGACIÓN Y DE VINCULACIÓN

CON LA SOCIEDAD

MECANISMOS DE EVALUACIÓN

ü Socialización del sílabo con los estudiantes.

ü Organización de equipos de estudio para desarrollar trabajos de investigación grupal.

ü Planteamiento de objetivos del curso.

ü Concertación de criterios. ü Establece relación académica con sus

compañeros.

ü Tenencia y apropiación del Sílabo

ü Tenencia y apropiación del Portafolio del Estudiante

ü Valoración individual de contenidos de Sílabo

1.1 Ámbito legal del Sistema Financiero Ecuatoriano. 1.1.1 Sistema Financiero Privado 1.1.2 Catálogo Único de Cuentas (CUC) 1.1.3 Patrimonio Técnico

ü Lectura comprensiva. ü Análisis y resúmenes de los temas tratados. ü Desarrollar ejercicios sobre el cálculo de

varias instituciones financieras, para determinar su estado en el patrimonio técnico.

ü Lecciones ü Control de Lectura

2 Programación inserta en el Sílabo de la materia.

1.1.4 Metodologías de Análisis y supervisión Financiera - Off Site - In Situ 1.1.5 Riesgos Financieros 1.1.6 Calificación de Riesgos Financieros. 1.1.7 Riesgo Operativo 1.2 Estructura del Mercado Financiero 1.2.1 Mercado Monetario, Mercado de Crédito, Mercado de Capitales 1.2.2 Mercado de Valores. 1.2.3 Prevención de Lavado de Activos 1.2.3.1 Nuevos Sujetos Obligados 1.2.3.2 Obligaciones y sanciones 1.2.3.3 Reportes a emitirse

ü Lectura comprensiva ü Breve análisis y resúmenes de los temas ü Investigación ü Obtener las Resoluciones del Consejo Nacional

de Valores, Superintendencia de Compañías.

ü Lecciones ü Control de Lectura

METODOLOGÍAS DE APRENDIZAJE:

Las metodologías para el desarrollo de las competencias específicas de la asignatura deben seleccionar considerando que el estudiante es el que construye los aprendizajes, a través de su participación activa y la mediación pertinente del profesor. Entre los métodos que propician aprendizajes significativos y funcionales podemos mencionar los siguientes: la Enseñanza Problemática, (conferencia problemática, conversación heurística, búsqueda parcial y el investigativo) el Aprendizaje Basado en Problemas (ABP), el Portafolio Pedagógico, Método Científico, Estudio de Casos, Métodos de Proyectos, Organizadores Gráficos.

RECURSOS DIDÁCTICOS:

• Aula de clase • Aula virtual • Textos de lectura seleccionados • Direcciones electrónicas relacionadas con la asignatura • Biblioteca, páginas web • Videoconferencias • Talleres • Proyector de imágenes • Laptop • Revistas seleccionadas

BIBLIOGRAFÍA:

OBRAS FÍSICAS DISPONIBILIDAD EN BIBLIOTECA VIRTUAL

NOMBRE BIBLIOTECA VIRTUAL SI NO

BÁSICA

Constitución de la

República del Ecuador

http://www.finanzas.gob.ec/wp-content/uploads/downloads/2015/03/constitucion_de_bolsillo.pdf

Código Orgánico

Monetario y Financiero.

Ö http://www.juntamonetariafinanciera.gob.ec/PDF/organi

co_monetario.pdf

Ley de Mercado de

Valores.

Ö http://cetid.abogados.ec/archivos/94.pdf

Ley para Reprimir el Lavado de

Activos

Ö http://www.oas.org/juridico/mla/sp/ecu/sp_ecu_lavado.p

1.7.2 SEGUNDO HEMISEMESTRE DATOS INFORMATIVOS DE LA UNIDAD CURRICULAR No. 2

NOMBRE DE LA UNIDAD: ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES ECUATORIANO

Analizar e identificar las funciones básicas de las diferentes organizaciones que componen la estructura del Mercado de Valores Ecuatoriano y sus correspondientes obligaciones, tomando en consideración su responsabilidad.

RESULTADOS DE

APRENDIZAJE DE LA

UNIDAD:

El estudiante analiza objetivamente las diferentes organizaciones que componen la estructura del Mercado de Valores Ecuatoriano, conociendo los aspectos, funciones y obligaciones fundamentales de cada una de ellas.

CON LA SOCIEDAD

MECANISMOS DE EVALUACIÓN

2.1 Estructura y Ámbito Legal del Mercado De Valores 2.2 Intervinientes: Bolsas de valores Casas de valores Emisores de Valores Administradoras de Fondos y Fideicomisos Calificadoras de riesgo Decevale (Depósito Centralizado de Valores) Auditoras Externas Inversionistas Institucionales 2.2.1 Codificación de Resoluciones Emitidas por el Consejo Nacional de Valores. 2.3 Características, Funciones, Requisitos, Obligaciones, Responsabilidades. 2.4 Papeles que se negocian en el Mercado de Valores

ü Lectura comprensiva ü Conferencia ü Prepara resúmenes de los temas ü Ejercicio de aplicación por grupos de trabajo ü Investigación

ü Lección oral ü Valoración grupal ü Participación en clase ü Exposiciones

Las metodologías para el desarrollo de las competencias específicas de la asignatura deben seleccionar considerando que el estudiante es el que construye los aprendizajes, a través de su participación activa y la mediación pertinente del profesor. Entre los métodos que propician aprendizajes significativos y funcionales

podemos mencionar los siguientes: la Enseñanza Problemática, (conferencia problemática, conversación heurística, búsqueda parcial y el investigativo) el Aprendizaje Basado en Problemas (ABP), el Portafolio Pedagógico, Método Científico, Estudio de Casos, Métodos de Proyectos, Organizadores Gráficos.

BIBLIOGRAFÍA:

OBRAS FÍSICAS DISPONIBILIDAD EN BIBLIOTECA VIRTUAL

NOMBRE BIBLIOTE

CA VIRTUAL

BÁSICA

Constitución de la

Código Orgánico

Ö http://www.juntamonetariafinanciera.gob.ec/PDF/organ

ico_monetario.pdf

Ley de Mercado de

Valores.

Activos

Ö http://www.oas.org/juridico/mla/sp/ecu/sp_ecu_lavado.

Resoluciones de la

Superintendencia de Bancos

Ö http://www.sbs.gob.ec/practg/p_index

DATOS INFORMATIVOS DE LA UNIDAD CURRICULAR No. 3 NOMBRE

DE LA UNIDAD:

EL FIDEICOMISO EN EL ECUADOR

OBJETIVO DE LA

UNIDAD:

Aplicar y diseñar diferentes tipos de negocios fiduciarios, con la finalidad de optimizar recursos de los constituyentes, así como de obtener ventajas competitivas frente a la competencia.

RESULTADOS DE

APRENDIZAJE DE

LA UNIDAD:

El estudiante identifica y diseña diferentes tipos de aplicación de negocios fiduciarios procurando conseguir eficiencia, efectividad y eficacia, en los recursos personales y/o empresariales de los constituyentes de estos instrumentos financieros

CÁLCULO DE

HORAS DE LA

UNIDAD

ESCENARIOS DE APRENDIZAJE

N°. Horas aprendizaje Teóricas 12

N°. Horas Prácticas- laboratorio 4

TUTORÍAS N°. Horas Presenciales 16

N°. Horas Aprendizaje Aula Virtual

TRABAJO AUTÓNOMO Horas de Trabajo Autónomo 8

CONTENIDOS ACTIVIDADES DE TRABAJO AUTÓNOMO, ACTIVIDADES DE INVESTIGACIÓN Y DE

VINCULACIÓN CON LA SOCIEDAD MECANISMOS DE

EVALUACIÓN 3.1 Introducción al Negocio Fiduciario – Antecedentes 3.1.1 Orígenes 3.1.2 Elementos 3.1.3 El Fideicomiso en el Ecuador 3.1.4 Características 3.1.5 Fases o Etapas 3.1.6 Patrimonio Autónomo 3.2 Marco Legal de los Negocios Fiduciarios y la Administradora 3.2.1 Normativa LMV y Codificación de Resoluciones 3.2.2 Inscripción en RMV 3.3 Clasificación de los Negocios Fiduciarios 3.4 Casos Prácticos

ü Lectura comprensiva ü Análisis y resumen de los temas. ü Ejercicio de aplicación por grupos de trabajo ü Búsqueda de la internet: (web) ü Investigación

ü Capacidad de análisis y síntesis de los temas

ü Lección ü Valoración grupal

BIBLIOGRAFÍA:

OBRAS FÍSICAS DISPONIBILID

AD EN BIBLIOTECA VIRTUAL

NOMBRE

BIBLIOTECA SI NO

VIRTUAL

BÁSICA

Constitución de la República del

Ecuador

Código Orgánico

Ö http://www.juntamonetariafinanciera.gob.ec/PDF/organico

_monetario.pdf

Ley de Mercado de Valores.

Activos

Ö http://www.oas.org/juridico/mla/sp/ecu/sp_ecu_lavado.pdf

Resoluciones de la

Resoluciones del Consejo de

Valores

https://www.supercias.gov.ec/web/privado/marco%20legal/REGLAM%20DE%20NEGOCIOS%20FIDUCIARIOS.pdf

DATOS INFORMATIVOS DE LA UNIDAD CURRICULAR No. 4 NOMBRE DE LA UNIDAD:

TITULARIZACIÓN Y FONDOS DE INVERSIÓN

Diseñar e implementar en las organizaciones la mejor opción de fuentes de financiamiento en el Mercado de Valores Ecuatoriano para los Originadores y/o Constituyentes.

RESULTADOS DE APRENDIZAJE DE LA UNIDAD:

El estudiante puede evalúar la mejor opción de fuentes de financiamiento en el Mercado de Valores Ecuatoriano para los Originadores y/o Constituyentes, con la aplicación de ejercicios prácticos, desarrollando su buen juicio y ética profesional.

CÁLCULO DE HORAS DE LA UNIDAD

ESCENARIOS DE APRENDIZAJE

N°. Horas aprendizaje Teóricas 12

N°. Horas Prácticas- laboratorio 4

TUTORÍAS N°. Horas Presenciales 16

N°. Horas Aprendizaje Aula Virtual

TRABAJO AUTÓNOMO Horas de Trabajo Autónomo 8

CON LA SOCIEDAD

MECANISMOS DE

EVALUACIÓN 4.1 Definición de Titularización 4.1.1 Usos y utilización 4.1.2 Tipos 4.1.3 Beneficios 4.1.4 Opciones de Financiamiento mediante el Mercado de Valores

ü Lectura comprensiva ü Ejercicio de aplicación por grupo de trabajo ü Obtención de información ü internet: (web)

ü Lecciones ü Participación en clases ü Valoración grupal

4.1.5 Casos Prácticos

4.2 Definición y Normativa de Fondos de Inversión 4.2.1 Características 4.2.2 Tipos y clases 4.2.3 Límites de Inversión

ü Lectura comprensiva ü Ejercicio de aplicación por grupo de trabajo ü Obtención de información ü internet: (web)

ü Lecciones ü Participación en clases ü Valoración grupal

BIBLIOGRAFÍA:

OBRAS FÍSICAS

DISPONIBILIDAD EN BIBLIOTECA

VIRTUAL

NOMBRE

BIBLIOTECA

VIRTUAL

BÁSICA

Constitución de la

Código Orgánico

Ö http://www.juntamonetariafinanciera.gob.ec/PDF/organico

_monetario.pdf

Ley de Mercado de

Valores.

Activos

Ö http://www.oas.org/juridico/mla/sp/ecu/sp_ecu_lavado.pdf

Resoluciones de la

Resoluciones del Consejo de Valores

https://www.supercias.gov.ec/web/privado/marco%20legal/REGLAM%20DE%20NEGOCIOS%20FIDUCIARIOS.pdf

1.8 COMPETENCIA ESPECÍFICA Entender, interpretar y aplicar las disposiciones legales y normativas que rigen a las instituciones financieras públicas y privadas, que forma parte del Sistema Financiero Nacional. 1.9 DESARROLLO DE LOS TEMAS El Estudiante deberá estudiar la siguiente información, que incluye varios términos que deben ser consultados según se plantea en el documento. Para este efecto se incluye una amplia bibliografía y netgrafía, dividida según las unidades establecidas en el sílabo correspondiente, que en su parte fundamental se incluye en esta Guía. 2. UNIDAD UNO 2.1 SISTEMA FINANCIERO3 4 El sistema financiero en general es aquel en donde se intercambia (compra –venta) de dinero5 o activos financieros6 (recursos financieros)7. Los que tienen recursos para prestar son los que lo venden, y aquellos que buscan recursos para financiar sus requerimientos y/o necesidades son los que compran. Este es un "mercado" donde se comercian activos y productos financieros que tienen un precio, el cual se denomina tasa de interés8. El sistema financiero se lo puede caracterizar como el sector de servicios en el que se realiza la intermediación entre la oferta y la demanda de servicios financieros, ofreciendo a los intervinientes, la posibilidad de tramitar sus transacciones financieras; teniendo como función el promover la circulación del dinero, entre los participantes de la vida económica. El sistema financiero actúa a través de una política de créditos que permite a todos los ciudadanos intervenir en el desarrollo económico y además a crecer en sus actividades. El ente regulador de las actividades financieras en el Ecuador (Mercado de Dinero) es la Superintendencia de Bancos (SB), que tiene como competencia entre otras el control y vigilancia de los intermediarios financieros, tales como: 3 Definir los términos “Sistema” y “Financiero” 4 Tomado de Guía Didáctica elaborada por el Econ. Julio Maldonado 5 Defina el “Dinero”: historia, funciones, divisas 6 Activos Financieros: consulte definición, características, clases 7 Revisar la definición de Sistema Financiero, establecida en el documento: http://www.definicionabc.com/economia/sistema-financiero.php8 Tasas de interés: consulte definición, tipos

Bancos, Mutualistas y Sociedades Financieras, precautelando los derechos y obligaciones de quienes participan en la oferta y demanda de los servicios financieros. Los ahorros de las personas naturales y jurídicas (empresas) son depositados o captados por los intermediarios financieros en donde les pagan una tasa de interés (llamadas tasas pasivas), y éstos a su vez ofrecen créditos a quienes demandan dinero para financiar sus actividades por el pago de una tasa de interés (llamadas tasas activas); todo este proceso contribuye a un adecuado funcionamiento de los mercados y promueve que los recursos fluyan para financiar la inversión productiva y el crecimiento económico, o dicho de otra forma, contribuye con el intercambio, facilitan el comercio, servicio y otras actividades productivas que promueven el desarrollo del país, gracias a una mayor inversión mayor empleo, mayor producción y mayor consumo9; aspecto que ha sido recogido incluso en la Constitución de la República: "…Las actividades financieras...tendrán la finalidad fundamental de preservar los depósitos y atender los requerimientos de financiamiento para la consecución de los objetivos de desarrollo del país..."10 Hasta la definición Constitucional de la Economía Popular y Solidaria, existían dos tipos de agentes económicos que ofrecían servicios financieros: los regulados, que son aquellos que ofrecen los bancos, mutualistas, sociedades financieras, instituciones financieras públicas, tarjetas de crédito y otros; y, los no regulados: que son los que no están bajo el control y vigilancia de la Superintendencia de Bancos, como son las cooperativas de ahorro y crédito autorizadas por el Ministerio de Inclusión Económica y Social (MIES)11 12. Estas últimas entidades integran el sector financiero popular y solidario que se compone de "…cooperativas de ahorro y crédito, entidades asociativas o solidarias, cajas y bancos comunales, cajas de ahorro. Las iniciativas de servicios del sector financiero popular y solidario, y de las micro, pequeñas y medianas unidades productivas, recibirán un tratamiento diferenciado y preferencial del Estado, en la medida en que impulsen el desarrollo de la economía popular y solidaria…"13. “…El control de la Economía Popular y Solidaria y del Sector Financiero Popular y Solidario estará a cargo de la Superintendencia de Economía Popular y Solidaria, que se crea como organismo técnico, con jurisdicción nacional, personalidad

9 Consultar el Ciclo Virtuoso de la Economía 10 Constitución de la República Artículo 308 11 Actualmente, controlados por la Superintendencia de Economía Popular y Solidaria. 12 Ídem 9, Artículo 283.13 Ídem 9, Artículo 311.

jurídica de derecho público, patrimonio propio y autonomía administrativa y financiera y con jurisdicción coactiva…”14 Algunas características de las instituciones financieras (IFIs) son:

Ø Un Banco es una institución financiera que administra los recursos de sus

accionistas y principalmente el dinero que depositan sus clientes, y que utiliza ese dinero para prestarlo a otras personas naturales y jurídicas, cobrándoles un interés. Pueden ser públicos y privados. Entre sus servicios está captar los ahorros, aperturar cuentas corrientes, depósitos a plazo, préstamos, tarjetas de crédito, de débito, transferencias y otros. Pertenecen a un grupo de personas que aportan capital, sus ganancias se distribuyen entre sus accionistas-dueños, dan sus préstamos al público en general exigiéndoles una garantía, para recuperar su capital pueden vender sus acciones, su finalidad es obtener ganancias, se dirigen-conducen por gerentes contratados.

Ø Las Sociedades financieras son instituciones financieras privadas intermediarias que actúan captando recursos del público, para utilizarlos total o parcialmente, en operaciones de crédito e inversión. También pueden participar en la promoción de proyectos de inversión de los sectores productivos e invertir en acciones de compañías de esta naturaleza.

Ø Las Cooperativas de Ahorro y Crédito son asociaciones de personas organizadas que realizan la intermediación financiera, captando recursos de sus socios y de terceras personas; son administradas por sus socios, los cuales tienen el derecho de ser elegidos o de elegir a sus directivos.

Ø Las Mutualistas son instituciones de ahorro y crédito para la vivienda, captando los recursos del público para financiar la vivienda, la construcción y el bienestar familiar.

En un sentido general, el sistema financiero (sistema de finanzas) de un país está formado por el conjunto de instituciones, medios y mercados, cuyo fin primordial es canalizar el ahorro que generan los prestamistas o unidades de gasto con superávit, hacia los prestatarios o unidades de gasto con déficit, así como facilitar y otorgar seguridad al movimiento de dinero y al sistema de pagos15. El sistema financiero comprende, tanto los instrumentos o activos financieros, como las instituciones o intermediarios y los mercados financieros: los intermediarios compran y venden los activos en los mercados financieros.

14 Ley Orgánica de Economía Popular y Solidaria, Art. 146. http://www.seps.gob.ec/documents/20181/25522/Ley%20Org%C3%A1nica%20de%20Econom%C3%ADa%20Popular%20y%20Solidaria.pdf/0fb9b64e-fecf-485e-ba73-63df33aa9e6f15 Ver el video: https://www.youtube.com/watch?v=nOw9ruZPXK4; Para efectos de esta Unidad, sólo se analizará ciertas características del mercado de dinero y el mercado de valores citados en este video.

2.2 MERCADOS FINANCIEROS16 Algunas características de los Mercados Financieros se exponen a continuación: Ø Son foros en los que proveedores y solicitantes de fondos realizan

transacciones de manera directa. Mientras que los préstamos de las instituciones se realizan sin el conocimiento de los proveedores de fondos (los ahorradores); en cambio en el mercado primario, los proveedores de los mercados financieros saben a quienes prestan sus fondos o dónde se invierten.

Ø Los dos mercados financieros clave son el mercado del dinero y el mercado de capitales.

Ø Las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo, o valores negociables, se llevan a cabo en el mercado del dinero (a nivel internacional se denomina mercado de eurodivisas).

Ø Los valores a largo plazo (bonos y acciones) se negocian en el mercado de capitales (mercado de valores).

Ø Para recaudar dinero, las empresas recurren a colocaciones privadas u ofertas públicas.

Ø La colocación privada implica la venta directa de la emisión de nuevo valor a un inversionista, como una empresa de seguros o un fondo de pensiones.

Ø La mayoría de las empresas recaudan dinero a través de una oferta pública de valores, que es la venta de bonos o acciones al público en general.

Ø Cuando una compañía o entidad gubernamental vende bonos o acciones directamente a los inversionistas y recibe efectivo a cambio, se dice que ha vendido valores en el mercado primario.

Ø Después de la transacción en el mercado primario, cualquier negociación de los valores no implica directamente al emisor, y este último no recibe dinero adicional por tales transacciones posteriores (se negocian valores “nuevos”).

Ø Una vez que los valores comienzan a negociarse entre inversionistas, se vuelven parte del mercado secundario (se negocian valores que ya están en circulación).

2.2.1 MERCADO DE DINERO

16 Lawrence J. Gitman. Fundamentos de Administración Financiera, Capítulo 2

Ø Reúne a proveedores y solicitantes de fondos a corto plazo. Ø En el confluyen individuos, empresas, gobiernos e instituciones financieras que

tienen fondos inactivos durante un tiempo que desean invertir en activos relativamente seguros, para obtener intereses; y, por otro lado individuos, empresas, gobiernos e instituciones financieras que requieren financiamiento temporal o estacional.

2.2.2 MERCADO DE CAPITALES Ø Permite a proveedores y solicitantes de fondos realizar transacciones a largo

plazo.

Ø Las instituciones fundamentales del mercado de capitales son las diferentes bolsas de valores, que constituyen un foro para realizar las transacciones de bonos y valores.

2.2.2.1 MERCADO DE CORRETAJES (MERCADO DE VALORES – MERCADO ORGANIZADO) Ø La inmensa mayoría (60% de las acciones negociadas en los EEUU) de las

negociaciones realizadas por inversionistas individuales tienen lugar en el Mercado Secundario.

Ø El Mercado Secundario se divide en dos segmentos: mercados de corretaje y mercados de consignación que se diferencian por el modo de negociación.

Ø En el Mercado de Corretaje las dos partes de la operación (comprador y vendedor) se reúnen y la transacción tiene lugar en ese punto.

Ø El Mercado de Corretaje consiste en bolsas de valores nacionales o regionales en donde con la ayuda de un “Corredor”, los valores cambian efectivamente de manos en el piso de remates (bolsas de valores).

2.2.2.2 MERCADO DE CONSIGNACIÓN (MERCADO NO ORGANIZADO – OVER THE COUNTER) Ø Una de las características principales de este Mercado es que no tiene pisos de

remate centralizados (bolsas de valores).

Ø Aquí se negocia el 40% de las acciones en los EEUU.

Ø El comprador y el vendedor nunca se reúnen de manera directa, en vez de ellos los “Creadores de Mercado”, ejecutan las órdenes de compra y venta.

Ø Los Creadores de mercado, son consignatarios de valores que “generan mercado” ofreciendo comprar o vender ciertos valores a precios establecidos.

Ø El Mercado de Consignación es formado por Mercado NASDAQ, que es una plataforma electrónica de negociación usada para realizar transacciones de valores; y, el Mercado Extrabursátildonde se negocian valores en menor monto que no se cotizan en bolsas de valores organizadas.

Ø El Mercado Primario también es un Mercado de Consignación, debido a que todos los valores nuevos se venden al público inversionista a través de consignatarios que actúan en representación del Banco inversionista

2.3 ÁMBITO LEGAL DEL SISTEMA FINANCIERO ECUATORIANO: 2.3.1 MARCO LEGAL Es el conjunto de leyes, reglamentos, decretos, normas y resoluciones que regulan la actividad financiera. Según nuestra constitución las actividades financieras son un servicio de orden público que puede realizarse cuando el estado los haya autorizado de acuerdo a las leyes respectivas. La finalidad principal es cuidar o preservar los depósitos del público y atender las necesidades de financiamiento de los sectores de desarrollo del país fortaleciendo la inversión productiva nacional y el consumo social ambientalmente responsable. El marco legal del sistema financiero ecuatoriano está conformado por: - La Constitución Política del Ecuador - Código Orgánico Monetario y Financiero. - La Codificación de Resoluciones de la Superintendencia de Bancos y Seguros y

la Junta Bancaria17. 2.3.2 ALGUNAS DISPOSICIONES CONSTITUCIONALES: Capítulo cuarto Soberanía económica Sección primera Sistema económico y política económica Art. 283.- El sistema económico es social y solidario; reconoce al ser humano como sujeto y fin; propende a una relación dinámica y equilibrada entre sociedad, Estado y mercado, en armonía con la naturaleza; y tiene por objetivo garantizar la producción y reproducción de las condiciones materiales e inmateriales que posibiliten el buen vivir. El sistema económico se integrará por las formas de organización económica pública, privada, mixta, popular y solidaria, y las demás que la Constitución

17 http://www.superbancos.gob.ec/practg/sbs_index?vp_tip=12

determine. La economía popular y solidaria se regulará de acuerdo con la ley e incluirá a los sectores cooperativistas, asociativos y comunitarios. Art. 284.- La política económica tendrá los siguientes objetivos: 1. Asegurar una adecuada distribución del ingreso y de la riqueza nacional. 2. Incentivar la producción nacional, la productividad y competitividad sistémica, la acumulación del conocimiento científico y tecnológico, la inserción estratégica en la economía mundial y las actividades productivas complementarias en la integración regional. 3. Asegurar la soberanía alimentaria y energética. 4. Promocionar la incorporación del valor agregado con máxima eficiencia, dentro de los límites biofísicos de la naturaleza y el respeto a la vida y a las culturas. 5. Lograr un desarrollo equilibrado del territorio nacional, la integración entre regiones, en el campo, entre el campo y la ciudad, en lo económico, social y cultural. 6. Impulsar el pleno empleo y valorar todas las formas de trabajo, con respeto a los derechos laborales. 7. Mantener la estabilidad económica, entendida como el máximo nivel de producción y empleo sostenibles en el tiempo. 8. Propiciar el intercambio justo y complementario de bienes y servicios en mercados transparentes y eficientes. 9. Impulsar un consumo social y ambientalmente responsable. Sección Octava Sistema financiero Art. 308.- Las actividades financieras son un servicio de orden público, y podrán ejercerse, previa autorización del Estado, de acuerdo con la ley; tendrán la finalidad fundamental de preservar los depósitos y atender los requerimientos de financiamiento para la consecución de los objetivos de desarrollo del país. Las actividades financieras intermediarán de forma eficiente los recursos captados para fortalecer la inversión productiva nacional, y el consumo social y ambientalmente responsable. El Estado fomentará el acceso a los servicios financieros y a la democratización del crédito. Se prohíben las prácticas colusorias, el anatocismo y la usura. La regulación y el control del sector financiero privado no trasladarán la responsabilidad de la solvencia bancaria ni supondrán garantía alguna del Estado. Las administradoras y administradores de las instituciones financieras y quienes controlen su capital serán responsables de su solvencia. Se prohíbe el congelamiento o la retención arbitraria o generalizada de los fondos o depósitos en las instituciones financieras públicas o privadas. Art. 309.- El sistema financiero nacional se compone de los sectores público, privado, y del popular y solidario, que intermedian recursos del público. Cada uno de estos sectores contará con normas y entidades de control específicas y

diferenciadas, que se encargarán de preservar su seguridad, estabilidad, transparencia y solidez. Estas entidades serán autónomas. Los directivos de las entidades de control serán responsables administrativa, civil y penalmente por sus decisiones. Art. 310.- El sector financiero público tendrá como finalidad la prestación sustentable, eficiente, accesible y equitativa de servicios financieros. El crédito que otorgue se orientará de manera preferente a incrementar la productividad y competitividad de los sectores productivos que permitan alcanzar los objetivos del Plan de Desarrollo y de los grupos menos favorecidos, a fin de impulsar su inclusión activa en la economía. Art. 311.- El sector financiero popular y solidario se compondrá de cooperativas de ahorro y crédito, entidades asociativas o solidarias, cajas y bancos comunales, cajas de ahorro. Las iniciativas de servicios del sector financiero popular y solidario, y de las micro, pequeñas y medianas unidades productivas, recibirán un tratamiento diferenciado y preferencial del Estado, en la medida en que impulsen el desarrollo de la economía popular y solidaria. Art. 312.- Las entidades o grupos financieros no podrán poseer participaciones permanentes, totales o parciales, en empresas ajenas a la actividad financiera. Se prohíbe la participación en el control del capital, la inversión o el patrimonio de los medios de comunicación social, a entidades o grupos financieros, sus representantes legales, miembros de su directorio y accionistas. Cada entidad integrante del sistema financiero nacional tendrá una defensora o defensor del cliente, que será independiente de la institución y designado de acuerdo con la ley. 2.3.3 CODIGO ÓRGANICO MONETARIO Y FINANCIERO18 19 Consultar y estudiar elaborando mapas conceptuales, extractando lo más importante, no aprenderse de memoria: - Ámbito Legal: Art. 1 – 5 - Sistema Financiero Nacional: Art. 143 – 146 - Responsabilidad del Estado: Art. 147 – 149 18 Código Orgánico Monetario y Financiero, Libro1. http://www.superbancos.gob.ec/medios/PORTALDOCS/downloads/normativa/codigo_organico_monetario_ financiero_2014.pdf 19SeincluyenúnicamenteaspectosconceptualesydefinicionesdelatemáticadelaUnidad.

- Integración del Sistema Financiero Nacional Art. 160 - 164 - Patrimonio Técnico: Art. 190 – 192 - Supervisión financiera: Arts. 280 - 284 - Calificación de Riesgos Financieros: Art. 237; Consultar los siguientes términos20: - Prácticas colusorias - Anatocismo - Usura - Comité de Basilea - Supervisión - Activos de riesgo - Proceso de Constitución de IFIs - Proceso de Disolución y Liquidación de IFIs - Riesgo Financiero - Tipos de Riesgos Financieros - Diversificación de Riesgos Financieros - Calificación de Riesgos Financieros - Principales Empresas de Calificación de Riesgos - Definiciones de las Calificaciones de Riesgo:

Grado de Inversión; Grado especulativo; Default; Falta de información. - Descrédito de las Calificadoras de Riesgo - Sigilo Bancario

2.4 PREVENCIÓN DEL LAVADO DE ACTIVOS Lavado de Activos: Es el proceso por el cual los bienes y ganancias monetarias de origen delictivo e ilícito, se invierten, integran o transforman en el sistema económico financiero legal con apariencia de haber sido obtenidos de forma lícita y procurando ocultar su verdadera procedencia, así como su real propiedad y el ejercicio de su dominio y control21. 2.4.1 NORMATIVA ECUATORIANA22

20Estos términos deben ser incorporados al Trabajo del Primer Hemisemestre, ver instrucciones correspondientes.21 Codificación de las Resoluciones del CNV hasta la 006 de 2013, pág. 6 22SeincluyenúnicamenteaspectosconceptualesydefinicionesdelatemáticadelaUnidad.

Consultar y estudiar elaborando mapas conceptuales, extractando lo más importante, no aprenderse de memoria: Base legal: Ley de prevención, detección y erradicación del delito de lavado de activos y del financiamiento de delitos:23 24 - Considerandos de la Ley; - Arts. 1 - 3; - Art. 6; - Art. 7 Consultar los siguientes términos25: - Prevención - Formas de lavado de activos - Narcotráfico - La Narcoguerrilla - Afghanistan y el comercio de la heroína - Descriminalización de la Droga - Legalización de la Droga - Legalización de Cannabis - Caso Uruguay - Posición ecuatoriana 3. UNIDAD 2 EL MERCADO DE VALORES26 27 - En sentido estricto también se lo conoce como Mercado de Capitales, porque

los fondos se instrumentan hacia el largo plazo a través del ahorro público. - Es una parte del Mercado Financiero que moviliza recursos financieros en

forma directa, mediante la emisión (fabricación-creación) y negociación (compraventa) de títulos valores (papeles)

- Juega un papel importante en el desarrollo económico del país, promoviendo la desintermediación financiera, logrando canalizar los recursos económicos de manera eficiente.

23 http://www.aduana.gob.ec/files/pro/leg/laws/LEY_DE_PREVENCIONDETECCION_Y_ERRADICACION__ DEL_DELITO_DE_LAVADO_DE_ACTIVOS.pdf 24 Está a punto de emitirse una nueva Ley (Junio -2016); ver http://www.elcomercio.com/actualidad/asambleanacional-

aprobo-ley-lavado-activos.html 25Estos términos deben ser incorporados al Trabajo del Primer Hemisemestre, ver instrucciones correspondientes.26 “Retos y Oportunidades del Mercado de Valores Ecuatoriano” (presentación) Econ. Francisco Vizcaíno Z.

Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros. 27Revisar los siguientes numerales del presente documento:

2.2.2 MERCADO DE CAPITALES 2.2.2.1 MERCADO DE CORRETAJES (MERCADO DE VALORES – MERCADO ORGANIZADO) 2.2.2.2 MERCADO DE CONSIGNACIÓN (MERCADO NO ORGANIZADO – OVER THE COUNTER)

- Permite que pequeños inversionistas puedan acceder a los productos que en este mercado se negocian.

- Desde el punto de vista del emisor, permite la obtención de financiamiento a bajos costos y plazos consistentes con el giro del negocio.

- Es un mercado organizado, integrado, eficaz y transparente, en el que la intermediación de valores es competitiva, ordenada, equitativa y continua, como resultado de una información veraz, completa y oportuna.

- Estimula la generación de ahorro, que deriva en inversión. - Genera un flujo importante y permanente de recursos para el financiamiento en

el mediano y largo plazo.

Consultar los siguientes términos28: - Mercado Bursátil - Mercado Extrabursátil - Mercado Primario - Mercado Secundario - Emisores - Inversionistas - Casas de Valores - Deposito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores - Calificadoras de Riesgo - Administradoras de Fondos y Fideicomisos 3.1 MECANISMOS DEL MERCADO DE VALORES29

- REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES30, es el lugar en el que se inscriben los valores, emisores, casas de valores y demás participes del mercado, los mismos que deberán proveer información suficiente y actualizada. Esta información es de carácter público.

- OFERTA PUBLICA, es la propuesta dirigida al público en general, o a sectores específicos, con el propósito de negociar valores en el mercado.

- CALIFICACION DE RIESGO, es la actividad que realizan las calificadoras de riesgo con el objeto de dar a conocer al mercado y al público su opinión sobre la solvencia y probabilidad de pago que tiene un emisor de valores.

- RUEDA DE BOLSA, es la reunión o sistema de interconexión de operadores de valores que, en representación de sus respectivas casas de valores, realizan transacciones con valores inscritos en el registro de mercado de valores y en bolsa. Existen dos clases de Ruedas de Bolsa:

28Estos términos deben ser incorporados al Trabajo del Segundo Hemisemestre, ver instrucciones correspondientes.29 Ídem nota 4 30 Según la Disposición General Décima Octava del Código Orgánico Monetario y Financiero Libro I, el Registro del

Mercado de Valores, se denomina ahora “Catastro Público del Mercado de Valores”, creado al interior de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.

- RUEDA DE PISO, es la concurrencia física de operadores de valores, con el objeto de ofertar y demandar instrumentos en el corro o lugar físico que pone a disposición para tal efecto la bolsa de valores.

- RUEDA ELECTRÓNICA, es el sistema de interconexión en el que las ofertas, demandas, calces y cierres de operaciones se efectúan a través de una red de computadores, de propiedad de la bolsa o contratada por ella.

3.2 LAS BOLSAS DE VALORES31

Las bolsas de valores son las herramientas vitales para el manejo de los mercados de capitales porque facilitan el financiamiento de diversos sectores económicos mediante el ahorro público, permitiendo la transferencia de recursos entre los que disponen de excedentes, hacia los que requieren de ellos para impulsar el desenvolvimiento de sus actividades, en el mediano y largo plazo. Las bolsas de valores constituyen el punto de encuentro donde compradores y vendedores negocian valores. En el Ecuador, son corporaciones civiles (sociedades anónimas) sin fines de lucro, autorizadas y controladas por la Superintendencia de Compañías, sujetas a las disposiciones de la Ley de Mercado de Valores y resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores32. Tiene por objeto brindar los servicios y mecanismos requeridos para la negociación de valores en condiciones de equidad, transparencia, seguridad y precio justo. Tales operaciones se dan en el marco de un conjunto de normas y reglas. 3.3 NORMATIVA ECUATORIANA33 Consultar y estudiar elaborando mapas conceptuales, extractando lo más importante, no aprenderse de memoria: Base Legal: COMFIN Libro II Ley Mercado de Valores (LMdeV) - Generalidades: Art. 1 Art innumerado 1 Art. 2 - 4

31 Ídem nota 432Según la Disposición General Décima Novena del Código Orgánico Monetario y Financiero Libro II, en todas las normas

vigentes la denominación Consejo Nacional de Valores o C.N.V. por Junta de Regulación del Mercado de Valores o Junta de Regulación del Mercado de Valores.

33SeincluyenúnicamenteaspectosconceptualesydefinicionesdelatemáticadelaUnidad.

- Sociedades Matriz, afiliada y subsidiaria Art. 191 Art. 193 - Conflicto de intereses Art. Innumerado 1, luego del artículo 222 - Independencia de la Administración Art. Innumerado 3, luego del artículo 222 - Del Sigilo Bursátil Disposición General Quinta - Publicidad engañosa Disposición General Sexta

ENTIDADES DE REGULACIÓN - Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera COMFIN / LMdeV Art. 9: numerales 1-7 34 - Superintendencia de Compañías y Valores y Seguros LEY DE COMPAÑIAS35 Arts. 430 – 433 Arts. 440 – 443 Arts. 447 – 448 COMFIN / LMdeV Art. 10: numerales: 1 - Catastro Público del Mercado de Valores Art. 18 Art. 19 Art. 20 - De la información privilegiada Art. 27 - Mecanismos de Información Art. 28

34 Las atribuciones del antiguo Consejo Nacional de Valores, ahora las asume la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.35 http://www.supercias.gob.ec/bd_supercias/descargas/ss/LEY_DE_COMPANIAS.pdf

- Intervención de la Superintendencia de Compañías y Valores a los Entes del Mercado Art. Innumerado 1, inciso 1 que consta luego del artículo 222, y luego del Título Innumerado sobre Conflicto de Intereses. - Oferta Pública de Adquisición Capítulo II Art. Innumerado 1 (Concepto), que consta luego del Artículo 17 - Inversionistas Institucionales Art. 74

MERCADO

- Mercado Primario y Secundario Arts. 29 - Valores de Renta Fija y Variable Art. 30 y 32 - Bolsas de Valores Arts. 44 Art. 48 numerales 1 – 6 - Registro Especial Bursátil Capítulo II Art. Innumerado 1, luego del Art. 51 - Sistema Único Bursátil Título XI Art. Innumerado 1, luego del Capítulo II anterior. - Depósitos Centralizados de Compensación y Liquidación de Valores Arts. 60 Art. 61 Art. 62 literales a – c

INTERMEDIARIOS - De las Casas de Valores Art. 56, 57 - Banca de Inversión Arts. Inumerados 1, 2, luego del artículo 59 - De las Sociedades Administradoras de Fondos y Fideicomisos Arts. 97 - Emisión de Obligaciones

Art. 160, 161

ENTIDADES DE APOYO

- De las Calificadoras de Riesgo Art. 176, 177, 178 - De la Calificación de Riesgo Art. 185, 186 - De la Auditoria Externa Art. 194 4. UNIDAD TRES EL FIDEICOMISO EN EL ECUADOR 4.1 INTRODUCCIÓN AL NEGOCIO FIDUCIARIO36 Ø Son contratos escritos basados en la confianza, en virtud de los cuales una

persona (s) entrega en propiedad uno o más bienes a un patrimonio autónomo, dotado de personalidad jurídica, para que cumpla actividades específicas, en ese caso hablamos de un fideicomiso mercantil.

Ø Cuando no hay la entrega en propiedad de bienes sino solamente la instrucción para que cumpla determinadas actividades estamos hablando de un encargo fiduciario.

Ø Juega un papel importante en el desarrollo económico del país, promoviendo la desintermediación financiera, logrando disminuir los costos financieros de las empresas emisoras de obligaciones, papel comercial y participantes en procesos de titularización.

Ø Permite que pequeños ahorristas puedan acceder a ser accionistas de empresas cotizantes, inversionistas en valores provenientes de procesos de titularización, papel comercial, obligaciones y fondos de inversión.

4.2 El NEGOCIO FIDUCIARIO 4.2.1DEFINICIÓN37: Por negocio fiduciario entendemos una manifestación de voluntad con la cual se atribuye a otro una titularidad de derecho en nombre propio pero en interés, o también en interés del transferente o un tercero. La atribución al adquiriente es

36 Negocios Fiduciarios. Econ. Diego Jijón Andrade. Octubre 2013. Superintendencia de Compañías 37

plena, pero éste asume un vínculo obligatorio en orden al destino o empleo de los bienes de la entidad patrimonial. Otra definición es la siguiente.- Es un contrato por el cual un constituyente transfiere todo o parte de sus bienes o derechos a un fiduciario quien, teniendo estos bienes y derechos separados de su patrimonio personal, actúa con la finalidad determinada en beneficio de uno o más beneficiarios conforme las estipulaciones del contrato. 4.2.2 ORIGEN38 Las columnas sobre las cuales se desarrolla esta figura jurídica están en el Derecho Romano y en el Derecho Anglosajón. En el derecho romano, se desarrollaron dos figuras: EL FIDEICOMMISUM y el PACTUM FIDUCIAE. El primero era un encargo basado en la honradez y buena fe del que actuaba de fiduciario. Se lo realizaba a través de un testamento por el que se encargaba la ejecución de un encargo a favor de alguna persona que se deseaba beneficiar por parte del testador. El testador transfería a otra persona determinados bienes con el objeto de que éste, figurando propietario, los utilizara en beneficio de otra persona o los transfiera a estas personas en caso de que se verifiquen ciertas condiciones. La otra figura, el PACTUM FIDUCIAE consistía en el acuerdo entre vivos con la obligación para el adquirente de retransmitir los bienes en determinadas circunstancias. Revistió dos formas principales, la llamada FIDUCIA CUM CREDITORE “era un negocio de garantía, consistía en que el deudor, transfería la propiedad de un bien con cargo de que le fuera retransmitido una vez satisfecha la obligación; esto implicaba que el acreedor figuraba como propietario pleno sin que el deudor gozara de acción alguna en caso de incumplimiento; y, FIDUCIAE CUM AMICO “se celebra en interés del constituyente, buscaba transferir los bienes para que el fiduciario pudiese disponer de los mismos y ejercitar las facultades inherentes al dueño, adminístralos, celebrar contratos en torno a ellos, defenderlos. En Inglaterra, la fiducia romana aparece con el USE: “consistía en que una persona propietaria de tierras transfería a otra el dominio de ellas, con el entendimiento, entre las partes, que aun cuando el cesionario fuera el legítimo dueño del inmueble, una tercera personal sería quien tendría derecho a disfrutar de todos los beneficios derivados de la tierra. El cesionario tenía un encargo, que se basaba en la buena fe, cuyas normas aplicables eran las normas morales, que consistía en poseer el inmueble para beneficio exclusivo de otra persona”. Esta figura se la utilizo en la edad media 38 http://www.revistajuridicaonline.com/index.php?option=com_content&task=view&id=800&Itemid=32

como vía de eludir las confiscaciones en los tiempos de la guerra y las prohibiciones a las congregaciones religiosas de tener bienes inmuebles. El USE fue el antecedente del TRUST muy parecidas a las disposiciones fiduciarias romanas. El TRUST es una relación fiduciaria con respecto a determinados bienes por la cual la persona que los posee (trustee) está obligada a manejarlos en beneficio de un tercero (beneficiario). 4.2.3 ELEMENTOS DEL NEGOCIO FIDUCIARIO39

4.2.3.1 FIDEICOMITENTE- CONSTITUYENTE40: Fiduciante o Fideicomitente, es la persona que transfiere uno o más bienes especificados a otra, llamada fiduciario, quien se obliga a administrarlos o enajenarlos para cumplir una finalidad determinada por el constituyente, en provecho de éste o de un tercero llamado beneficiario o fideicomisario. Una persona puede ser al mismo tiempo Fiduciante y Beneficiario. 4.2.3.2 FIDUCIARIO – ADMINISTRADOR41: El fiduciario es la persona que ha de recibir en propiedad los bienes fideicomitidos y deberá administrarlos o gestionarlos, para cumplir con ellos las instrucciones del fideicomitente.

39 40 http://sc.fiducolombia.com.co/Fiducolombia/PregResp.nsf/4ce240b0b6a39d97052569f2007ca2e2/5669abd87fbb0f 8c052569a0004ac729?OpenDocument 41 http://www.derechocomercial.edu.uy/ClaseFideicomiso03.htm

Puede ser fiduciario cualquier persona física o jurídica. La persona física deberá tener la capacidad legal exigida para ejercer el comercio. Sin perjuicio de los requisitos establecidos para los fiduciarios de los fideicomisos financieros, las entidades de intermediación financiera y los fiduciarios profesionales sólo podrán actuar como fiduciarios en forma habitual y profesional. 4.2.3.3 PATRIMONIO AUTÓNOMO - FIDEICOMISO42 “El fideicomiso implica la transferencia de bienes o servicios de una persona a favor de otra para cumplir un fin determinado. Los activos entregados en fideicomiso dejan de pertenecer a la persona que lo crea y quedan afectados exclusivamente al fin al cual son destinados. El patrimonio transferido a un fideicomiso se independiza del titular y no puede ser alcanzado por los acreedores del creador llamado fideicomitente o del administrador llamado fiduciario, limitándose el riesgo al emprendimiento que se quiere desarrollar a través del fideicomiso, sin que exista contaminación del negocio por los sujetos intervinientes. El fideicomiso es un modo de disposición que “encadena” los bienes a un destino determinado en interés de personas distintas de aquélla que recibe la propiedad”. 4.2.3.4 FIDEICOMISARIO – BENEFICIARIO43 Personas naturales o jurídicas o entidades dotadas de personalidad jurídica designadas como tales por el constituyente en el contrato fiduciario o posteriormente si se hubiera previsto tal situación en el contrato. Es posible designar a una persona que se espera exista, así como que coexistan varios beneficiarios entre los cuales si el constituyente lo considera pueden establecerse grados de preeminencia e inclusive beneficiarios sustitutos. En caso de que el constituyente no determine el beneficiario en el contrato constitutivo o se haya determinado que lo será en acto posterior, será el propio constituyente. Jamás podrá ser el FIDUCIARIO, SUS ADMINISTRADORES, REPRESENTANTES LEGALES o EMPRESAS VINCULADAS. De acuerdo a nuestra legislación, la propiedad no se transfiere a la fiduciaria sino al FIDEICOMISO, que es administrado por la FIDUCIARIA. La duración del fideicomiso puede ser determinada vía un plazo, o hasta el cumplimiento de la finalidad, o de una condición, no mayor de 80 años, salvo que la condición resolutoria sea la disolución de una persona jurídica o si ha constituido con fines culturales, de investigación, altruistas, o filantrópicos, casos

42 http://www.revistajuridicaonline.com/index.php?option=com_content&task=view&id=800&Itemid=3243 Ídem nota 36

en los cuales el fideicomiso perdurará hasta que sea factible cumplir el propósito para el cual se constituyó, art. 110 inc 3 literales a y b de la LMV. 4.3 EL FIDEICOMISO EN EL ECUADOR44 La Ley de Mercado de Valores del año 1993 introdujo reformas al Código de Comercio en el cual se agregó la figura del FIDEICOMISO MERCANTIL. Posteriormente la Ley de Mercado de Valores de 1998 eliminó de dicho cuerpo legal la figura, materia que es regulada desde esa época, por la Ley de Mercado de Valores y por la Codificación de Resoluciones emitidas por el Consejo Nacional de Valores, en esta reforma se estableció que el FIDEICOMISO tenía una naturaleza distinta del FIDEICOMISO CIVIL. 4.4 CARACTERÍSTICAS DEL FIDEICOMISO45 46 47 Ø Aísla los activos transferidos en un patrimonio independiente: a) la quiebra del

fiduciario, no implica la del fideicomiso. b) la quiebra del fiduciante, no implica la del fideicomiso, eliminando el fuero de atracción.

Ø Posibilita el acceso al crédito en la medida que atenúa el riesgo e implica una garantía autoliquidadle.

Ø Evita recurrir a procesos judiciales ante incumplimientos, con la consecuente minimización de demoras y costos asociados, realizándose los bienes a valores de mercado siguiendo las instrucciones previstas en el contrato fiduciario. Mitiga riesgos (seguridad jurídica, transparencia, certidumbre).

Ø Fortalece acuerdos societarios.

Ø Brinda transparencia en el manejo de los fondos.

Ø Brinda certeza en la provisión de fondos y asegura el destino de los recursos.

Ø Es una herramienta más flexible que la hipoteca y la prenda.

Ø No es necesaria la creación de una sociedad con objeto específico.

Ø La constitución del fideicomiso implica una transferencia de dominio.

Ø Puede ser financiero o no financiero (fideicomiso de administración, de garantía).

44 http://www.revistajuridicaonline.com/index.php?option=com_content&task=view&id=800&Itemid=32 45 http://www.cnd.org.uy/index.php/herramientas-para-el-desarrollo/fideicomiso 46 https://romeroluisina.wordpress.com/2011/04/18/caracteristicas-del-fideicomiso/ 47 http://www.fiducia.com.ec/caracteristicas.html

Ø Mejora programación financiera en proyectos de inversión.

Ø Contrato sobre base de confianza.

Ø Los bienes fideicomitidos no son embargables por obligaciones del fideicomitente, del fiduciario o del beneficiario.

Ø La fiduciaria no puede delegar su responsabilidad como administradora del fideicomiso.

Ø Todo contrato de fideicomiso mercantil debe realizarse mediante escritura pública ante un notario.

Ø La fiduciaria está en la obligación de llevar una contabilidad separada por cada fideicomiso que administra.

4.5 NORMATIVA ECUATORIANA48 Consultar y estudiar elaborando mapas conceptuales, extractando lo más importante, no aprenderse de memoria: Base Legal: Código Orgánico Monetario y Financiero, Libro II (COMFIN – LMV): - Actividades adicionales de la Corporación Financiera Nacional Art. 38 - Del contrato de fideicomiso mercantil Art. 109 - Otorgamiento mediante escritura pública Art. 110 - Medio para efectuar Titularizaciones de Activos Art. 111 - Negocios Fiduciarios Definición Art. 112 - De la transferencia a título de fideicomiso mercantil Art. 113 - Encargo Fiduciario Art. 114 48SeincluyenúnicamenteaspectosconceptualesydefinicionesdelatemáticadelaUnidad.

- Constituyentes o fideicomitentes Art. 115 - Beneficiarios Art. 116 - Naturaleza individual y separada de cada fideicomiso mercantil Art. 118 - Titularidad legal del dominio Art. 119 Cuestiones procesales Arts. 121 - Inscripción en Registro de Mercado de Valores (RMV) (Inscripción en el Catastro Público del Mercado de Valores) Art. 18 numerales 11 5. UNIDAD 4

TITULARIZACIÓN Y FONDOS DE INVERSIÓN

5.1 TITULARIZACIÓN

5.1.1 DEFINICIONES49 50 51

Ø Es el agrupamiento o empaquetamiento de activos financieros para ser transformados en títulos valores y vendidos o adquiridos por inversionistas. La titularización genera una estructura autofinanciada representada en títulos cuya fuente de pago exclusiva es el flujo de caja de los activos subyacentes vinculados al proceso. En el caso de la cartera hipotecaria, el activo financiero lo constituyen los créditos hipotecarios, los cuales general el flujo de caja correspondiente a las cuotas pagadas por los deudores.

49 http://www.titularizadora.com/paginas/titularizacion/la_titularizacion.aspx?id=2&page=2 50 http://fondospichincha.yage.ec/portal/es/web/fondos-pichincha/titularizacion 51 http://www.google.com/url?url=http://www.econ.uba.ar/www/departamentos/administracion/plan97/adm_financiera/ De%2520La%2520Fuente/Presentaciones/Securitizacion%2520%2520Titulizacion.pps&rct=j&frm=1&q=&esrc=s&sa=U&ved=0CCAQFjACahUKEwiVmICu-ezGAhXINT4KHenuBjI&usg=AFQjCNHbXJeTyDK0xg-zPkVZAcBoWQ228A

Ø La titularización es un proceso mediante el cual se transforma en títulos valores, los derechos que poseen una o varias personas sobre uno o más bienes que tienen la capacidad de generar un flujo de caja estable y predecible en el tiempo. El objetivo fundamental es que a partir de la transformación de activos en títulos valores, éstos son susceptibles de ser colocados y negociados libremente en el mercado de valores.

Ø La securitización, o titulización, es una transformación de activos ilíquidos en títulos valores negociables, es decir activos más líquidos. Consiste en reunir y reagrupar un conjunto de activos crediticios (hipotecas, pagares, cheques, tarjetas de crédito, etc.), con el objeto de que sirvan de respaldo a la emisión de títulos valores o participaciones (negociables en un mercado secundario). Básicamente, Securitizar es afectar un crédito a un título sustituyendo activos. La securitización es, de hecho, un sistema de desintermediación, dado que permite a los emisores de títulos obtener financiamiento genuino del mercado de capitales. O sea que, en este mercado, el banco media pero no asume el riesgo crediticio ya que la contingencia queda en cabeza del tenedor final del título. El conjunto (pool) a securitizar debe ser homogéneo, es decir que, debe reunir características análogas en materia de plazos, sistemas de amortización, tasas de interés, etc. que aseguren un flujo de fondos predecible. La idea es que se pueda distinguir, sin dificultad, los riesgos inherentes a cada paquete de activos a securitizar, para que pueda ser clara la elección de la relación rentabilidad-riesgo por la que opte cada inversor. Tipos de activos susceptibles de ser titulizados: Préstamos (hipotecarios, prendarios personales, etc.) Facturas y Cheques de Pago Diferido. Tarjetas de Crédito Leasing Pagarés

5.1.2 ORIGEN52

Para establecer el concepto de titularización debemos remitirnos a su desarrollo como herramienta financiera. Este mecanismo se introduce en los Estados Unidos a finales de la década de los treinta, después de la gran depresión, se planteó como salida del suceso financiero de esa época como consecuencia de las altas tasas de interés en el otorgamiento de créditos, proteger el ahorro del público y de 52 http://repositorio.uisek.edu.ec/jspui/bitstream/123456789/287/1/La%20titularizaci%C3%B3n%20de%20activos %20en%20el%20Ecuador.pdf

la necesidad de las entidades financieras de reducir costos para la obtención de fondos.

Por este motivo, muchos préstamos se transformaron en instrumentos negociables, a los que se denominó titularización del crédito. Así nacieron los títulos de deuda respaldados, es decir, garantizados por un activo real, como fueron prendas de automotores, hipotecas, etc. En 1983 se observa cambios en el proceso de titularización con el ingreso de las emisiones respaldadas con otro tipo de activos, como cartera crediticia en todas sus acepciones, bonos de grado especulativo con la modalidad a corto plazo. En Europa la titularización es relativamente reciente, en España se estableció en la década de los 80, en Inglaterra y Francia en 1988; y finalmente en Italia en el año 2003. El mercado securitizador o titularizador es nuevo en la región latinoamericana, en Colombia se introdujo en 1992, aunque la primera forma de la misma se puede encontrar en el año 1987 con la titularización internacional de cuentas telefónicas por cobrar, adecuadas a Telmex (compañía de teléfonos de México). 5.1.3 VARIAS DENOMINACIONES DE TITULARIZACIÓN53

"Securitización es la denominación que resulta de la adopción a nuestro idioma del inglés <securitization> o <securitisation> que deriva de la palabra <security> o título – valor financiero; titularizar una obligación es una metodología o proceso que culmina al representarla con un título de crédito al que aquellos activos incorporan. Mientras en España se denomina <titulización>, “bursatilización” en México, <titrisation> en Francia y <titularización> en Colombia…" 5.1.4 PARTICIPANTES EN EL PROCESO DE TITULARIZACIÓN54

Al tratarse de un proceso es necesario conocer sus participantes, ya que cada uno de ellos cumple un papel importante en las diferentes etapas básicas como son: inicio, desarrollo, control y finalización de un proceso en general. Es así que dentro del proceso de titularización se identifican los siguientes participantes que detallo a continuación: a) Originador: 53 http://repositorio.uisek.edu.ec/jspui/bitstream/123456789/287/1/La%20titularizaci%C3%B3n%20de%20activos %20en%20el%20Ecuador.pdf54 http://repositorio.uisek.edu.ec/jspui/bitstream/123456789/287/1/La%20titularizaci%C3%B3n%20de%20activos% 20en%20el%20Ecuador.pdf

Es la persona, natural o jurídica, en cuyo interés recae la creación de un patrimonio autónomo. Se le llama originador porque es quien posee los activos que pasarán a formar parte de dicho patrimonio, cediéndolos a la sociedad de titularización; es decir, “origina” todo el proceso de titularización. b) Fiducia Es la persona jurídica que se encarga de administrar, de forma eficiente y segura, los fondos de titularización o patrimonios autónomos que le son conferidos por el/los originador/es, de tal manera que los pagos correspondientes a los valores emitidos con cargo a este fondo, se efectúen para beneficio de los tenedores de valores. c) Agente de Manejo: Es la entidad que se encarga de organizar los activos que formarán parte del patrimonio autónomo que se va a titularizar, de tal manera que se establezcan los términos y condiciones bajo los cuales funcionará el proceso de titularización para satisfacer dos fines: la necesidad de liquidez inmediata del originador, y la creación de un producto financiero atractivo en cuanto a plazos, riesgos y rendimientos para el inversionista. d) Colocador: Es quien se encarga de colocar la emisión de valores de oferta pública en la Bolsa correspondiente para su negociación. Este rol lo desempeña la casa de valores autorizada. e) Casa valores: Es la entidad acreditada por la Superintendencia de Compañías para servir de mediador en el mercado bursátil entre inversionistas y empresas, correspondiéndole la labor de mercadear los valores emitidos por estas para ser adquiridos por aquellos. f) Calificadora de riesgo: Es la entidad, acreditada por la Superintendencia, encargada de asignar una calificación de riesgo a la emisión de valores provenientes de un fondo de titularización. g) Tenedores de valores o inversionistas: Son aquellas personas naturales o jurídicas que adquieren los valores de oferta pública emitidos por la Fiduciaria con cargo al patrimonio autónomo, invirtiendo para este efecto, su excedente de efectivo en dichos valores. h) Representante de los tenedores de valores o inversionistas: Es la persona jurídica que vela por los intereses de aquellos inversionistas que poseen valores correspondientes a la emisión titularizada. Esta persona debe exigir cuentas al agente de manejo y velar por el pago de los beneficios derivados del fondo de titularización a sus representados. Además, le corresponde verificar que el patrimonio autónomo sea estructurado efectivamente, así como también la tutela del proceso de titularización en una primera instancia, aún cuando no hayan

inversionistas a quién representar. Como se aprecia, la labor de esta persona comienza desde que inicia el proceso. i) Bolsa de Valores: Es el lugar donde se inscriben los valores correspondientes al fondo de titularización para ser negociados en el mercado primario, y donde los inversionistas encuentran liquidez a su inversión al negociar sus valores en el mercado secundario. 5.1.5 TIPOS DE TITULARIZACIÓN MÁS FRECUENTES EN EL ECUADOR55

Ø TITULARIZACIÓN DE CARTERA La titularización de cartera consiste en la venta a inversionistas de la cartera que han colocado los intermediarios financieros. Vender una cartera significa ceder los derechos al pago del principal y de los rendimientos a los inversionistas que la compra. El proceso de titularización de cartera solo se podrá estructurar con carteras de la misma clase; no se aceptarán mezclas ni combinaciones de carteras. El monto máximo de la emisión, no podrá exceder del cien por ciento del capital insoluto de la cartera transferida al patrimonio autónomo, a la fecha de transferencia de la cartera, que deberá ser realizada en forma previa a la autorización de la oferta pública. Ø TITULARIZACIÓN DE INMUEBLES La Titularización de inmuebles se perfecciona mediante un contrato de fiducia mercantil irrevocable de garantía o de administración, el originador transfiere a un patrimonio autónomo uno o varios bienes inmuebles de baja rotación, con cargo al cual la sociedad fiduciaria emite los títulos. Los recursos captados mediante la colocación de los títulos son trasladados por el agente de manejo al agente originador. Ø TITULARIZACIÓN DE PROYECTOS INMOBILIARIOS La titularización de proyectos inmobiliarios consiste en la emisión de títulos mixtos o de participación que incorporen derechos alícuotas o porcentuales sobre un patrimonio de propósito exclusivo constituido con un bien inmueble, los diseños, estudios técnicos y de prefactibilidad económica, programación de obra y presupuestos necesarios para desarrollar un proyecto inmobiliario objeto de titularización. 55 www.bolsadequito.info/uploads/inicio/manuales-de-inscripcion-de-valores/titularizaciones/…

El patrimonio de propósito exclusivo también puede constituirse con sumas de dinero destinadas a la adquisición del lote o a la ejecución del proyecto. El activo inmobiliario, sobre el cual se desarrollará el proyecto objeto de la titularización deberá estar libre de gravámenes, limitaciones de dominio, prohibiciones de enajenar o condiciones resolutorias y no tener pendiente de pago los impuestos, tasas y contribuciones. El inversionista es partícipe del proyecto en su conjunto, obteniendo una rentabilidad derivada de la valoración del inmueble, de la enajenación de unidades de construcción o, en general, del beneficio obtenido en el desarrollo del proyecto. El monto de la emisión, en ningún caso podrá exceder el cien por ciento del presupuesto total del proyecto inmobiliario, incluidos aquellos asociados con el desarrollo del proceso de titularización o del avalúo del inmueble, según lo que corresponda. Ø TITULARIZACIÓN DE FLUJOS DE FONDOS EN GENERAL La titularización de flujos de fondos consiste en el traspaso al patrimonio autónomo del derecho de cobro de los flujos de efectivo previsibles en el futuro. Se podrán estructurar procesos de titularización a partir de la transferencia al patrimonio autónomo del derecho de cobro de flujos futuros de fondos determinables con base en información histórica de al menos los últimos tres años y en proyecciones de por lo menos tres años consecutivos, según corresponda, por el plazo y la vigencia de los valores a emitirse. 5.1.6 VENTAJAS Y MOTIVACIONES PARA REALIZAR UNA TITULARIZACIÓN56

Las motivaciones para que una compañía decida financiarse mediante el uso de esta modalidad son diversas y, dependiendo del modelo de negocio adoptado o su situación financiera, alguna de las siguientes ventajas puede ser la más relevante al momento de tomar la decisión: Ø Diversificación de las Fuentes de Fondeo: El mecanismo de Titularización es

un complemento a las demás fuentes de fondeo tradicionales de una

56 http://www.bancainversionbancolombia.com/cs/Satellite?blobcol=urldata&blobheadername1=content-type&blobheadername2=Content-Disposition&blobheadername3=MDT-Type&blobheadervalue1=application%2Fpdf&blobheadervalue2=inline%3B+filename%3Dmyfile&blobheadervalue3=abinary%253B%2Bcharset%253DUTF-8&blobkey=id&blobtable=MungoBlobs&blobwhere=1266523276200&ssbinary=true

compañía (créditos bancarios, créditos sindicados, bonos ordinarios y estructurados)

Ø Financiación por Fuera de Balance: La característica principal de una

Titularización es que es un mecanismo de financiación por fuera del Balance General de la compañía. Esta separación patrimonial limita la obligación del originador de cubrir una eventual insuficiencia de recursos. Es así como la capacidad de pago no dependerá de la compañía sino de la calidad de la fuente de pago primaria, es decir, los Activos Titularizados

Ø Superación de la Calificación Corporativa y Disminución del Costo de Fondeo:

Es precisamente la característica anterior la que hace posible desvincular la calidad crediticia de la Titularización de la de la compañía que la origina, permitiendo así poder superar su calificación de crédito corporativa. Este aumento en la calificación supone un menor costo de fondeo que aquel al que la compañía tendría acceso directamente en el mercado

Ø Financiación Eficiente: Dada la flexibilidad de las estructuras que se pueden

construir, es posible obtener un mejor ajuste entre flujos de caja activos y pasivos, alcanzando una mejor gestión del riesgo de liquidez y logrando un apalancamiento más eficiente de los activos

Ø Liberación de Cupos con el Mercado Bancario: El acceso al mercado de

capitales permite liberar cupos de endeudamiento con la banca comercial. Además, dado que no se está compitiendo con otras fuentes de financiación tradicionales como los bonos es posible lograr costos más eficientes

Ø Mecanismo de Último Recurso: Para compañías en estado crítico (inclusive en

proceso de reestructuración) que cuenten con activos de calidad superior, la Titularización puede ser la única fuente de financiación disponible

5.1.7 PROCESO DE TITULARIZACIÓN DE ACTIVOS57

Ø Resolución del Órgano Administrativo del Originador correspondiente, en la que se autoriza la constitución de un Patrimonio Autónomo con el fin de realizar una titularización de activos.

Ø Contratar asesores legales y financieros para la emisión. Ø Firma de Escritura del Contrato de Fideicomiso Mercantil de Titularización, por

medio del cual se constituye el Patrimonio Autónomo y se transfiere el activo titularizable.

57 http://www.bolsadequito.info/uploads/inicio/manuales-de-inscripcion-de-valores/titularizaciones/110517212452-fd5e4270ba0f48c68f9380a9c4f91f7e_comoemitirtitularizaciones.pdf

Ø Contratar a una compañía Calificadora de Riesgos para que realice la calificación de la titularización.

Ø Elaboración del Prospecto de Oferta Pública, Reglamento de Gestión y demás

documentos requeridos para la autorización de la titularización Ø Ingresar la documentación a la Superintendencia de Compañías para la

aprobación e inscripción del Fideicomiso Mercantil y de los valores productos de la títularización en el Registro de Mercado de Valores.

Ø Superintendencia de Compañías emite la Resolución mediante la cual

aprueba el proceso de titularización y el Certificado de Inscripción en el Registro de Mercado de Valores.

Ø Solicitud para la aprobación acompañada los documentos, para la inscripción

del Fideicomiso Mercantil y los valores producto de la titularización el Registro de la Bolsa de Valores de Quito.

Ø El Directorio de la Bolsa de Valores de Quito resuelve aprobar la inscripción de

la emisión de obligaciones convertibles en acciones y fija un día para la negoción de los valores.

Ø Colocación de los valores en el mercado bursátil. 5.1.8 NORMATIVA ECUATORIANA58

Consultar y estudiar elaborando mapas conceptuales, extractando lo más importante, no aprenderse de memoria: Base Legal: Código Orgánico Monetario y Financiero, Libro II (COMFIN – LMV): - Definición: Art. 138 - Partes esenciales: Art. 139 - Mecanismo para titularizar: Art. 140 - Del patrimonio independiente o autónomo Art. 141

- Activos susceptibles de titularizar Art. 143 - Valores que pueden emitirse Art. 147 - Calificación de riesgo Art. 151 - Clases de Titularización Art. Innumerado 2, luego del art. 159 Consultar los siguientes términos: Activos líquidos Leasing Gran Depresión Flujo de Caja Patrimonio de propósito exclusivo Valores de contenido crediticio Valores de participación Valores Mixtos 5.2 FONDOS DE INVERSIÓN

5.2.1 DEFINICIÓN Y CARACTERÍSTICAS DE FONDOS DE INVERSIÓN

Ø Un fondo de inversión o fondo mutuo es una institución de inversión colectiva (IIC) que consiste en reunir fondos de distintos inversores, naturales o jurídicos, para invertirlos en diferentes instrumentos financieros, responsabilidad que se delega a una sociedad administradora que puede ser un banco o institución financiera. Los fondos de inversión o fondos mutuos son una alternativa de inversión diversificada, ya que invierten en numerosos instrumentos, lo que reduce el riesgo, haciéndolo casi mínimo.

Un fondo de inversión es un patrimonio constituido por las aportaciones de diversas personas, denominadas partícipes del fondo, administrado por una Sociedad gestora responsable de su gestión y administración, y por una Entidad Depositaria que custodia los títulos y efectivo y ejerce funciones de garantía y vigilancia ante las inversiones.

Al invertir en un fondo se obtiene un número de participaciones, las cuales diariamente tienen un precio o valor liquidativo, obtenido por la división entre el patrimonio valorado y el número de participaciones en circulación.

El rendimiento del fondo se hace efectivo en el momento de venta de las participaciones, la cual puede llevarse a cabo en el momento en que se desee.

Ø El fondo es un patrimonio indiviso conformado por los aportes de varios

inversores (aunque contablemente se lo considera una sola cuenta) pueden ser de distinta naturaleza (individuales, grupales, o institucionales; privados o estatales) que tienen los mismos objetivos de rentabilidad y riesgo respecto de las inversiones que realizan, delegando la administración del mismo a un equipo de profesionales. Existen diferentes tipos de fondos de inversión o fondos mutuos según sea la cartera o portafolio de inversión elegida por la sociedad administradora. La sociedad administradora define el valor de una cuota o cuotaparte, dividiendo el patrimonio en partes iguales, la cual varia según sea la rentabilidad del fondo. En general no tienen vencimiento ni requieren renovación y el dinero invertido se puede rescatar fácilmente. Los instrumentos donde se invierte son: Valores con Cotización (acciones, bonos, etc). Dinero (moneda local o extranjera). Inmuebles o Bienes Afectados a una Explotación (letras hipotecarias). Concretamente, los fondos de inversión o fondos mutuos brindan a los pequeños y medianos ahorradores la posibilidad de potenciar en conjunto sus ahorros y participar en el mercado de capitales, con el criterio y la profesionalidad con que actúan los grandes inversores. Institucionalmente se constituye por la unión de Sociedad Gerente y Sociedad Depositaria. Sociedad gerente encargada de: Establecer el Objeto de Inversión. Llevar la Contabilidad. Realizar Publicaciones Exigidas Legalmente. Controlar la Sociedad Depositaria. Sociedad depositaria encargada de: Custodiar los valores y demás instrumentos representativos de las inversiones.

El dinero que aportan los clientes es recibido por la Sociedad Depositaria, destinándose posteriormente a la compra de los activos que son objeto del fondo de inversión. Entre la Sociedad Gerente y la Depositaria deben controlar mutuamente el cumplimiento de las pautas del “Reglamento de Gestión”.

5.2.2 NORMATIVA ECUATORIANA59

Consultar y estudiar elaborando mapas conceptuales, extractando lo más importante, no aprenderse de memoria: Base Legal Codigo Orgánico Monetario y Financiero, Libro II (COMFIN – LMV): Definición: Art. 75 Clases de Fondos Arts. 76 – 77 Constitución de los Fondos Art. 78 Reglamento Interno del Fondo Art. 79

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