conjuntura econômica

Conjuntura EconômicaConjuntura Econômica

Dirceu Bezerra Jr.Thaís Marzola Zara

Outubro, 2010

Rosenberg Consultores AssociadosRosenberg Consultores Associados

Conjuntura EconômicaConjuntura EconômicaInternacionalInternacional

http:\\www.rosenberg.com.br 3

Momento Atual

Mundo, Nível de Atividade: Consenso Curto PrazoEconomias Maduras: Freio de mão puxadoEmergentes: Em franca recuperação

O que está por traz disto:Políticas Monetária e Fiscal extremamente expansionistas

Mercados Afogados em liquidez;Com juros negativos no G7 e parte considerável do mundo

Os riscos causados por esta distorção aumentaram e continuam aumentando.

Riscos Remanescentes:O nó górdio:

Relação incestuosa China x EUA

Produz, vende e barato;

China financia e endivida comprando títulos com muita poupança e investimento e preços artificiais. Cambio, juros, salários, impostos....

Consome tudo, poupa nada, endivida muito

Entendendo o Momento Atual

Riscos Remanescentes:

Sistemas Bancários:Ainda alavancados

Ativos podres 100%

Regulamentação e Basiléia (7% 2015)

Desemprego no G7

E agora guerra cambial: protecionismo?

Géo Político

Entendo o Momento Atual

China: Ainda vista como a salvadora, mas já:Transparecendo a Bolha, por excessos:

Crédito e IncentivosCrescimento e Investimentos (70% do crescimento)

10,5% 4º T. e 8,7% 2009Inflação, EstoquesYuan desvalorizado e Reservas

Já vem adotando medidas: (o que é muito bom)Compulsório, juros e novos empréstimos (70% 2009)Mercados Futuros: (otimismo?)

Leste Europeu e Cia, + Grécia....., com reflexos na Zona do Euro (PIGs)

Novos Riscos

Riscos RemanescentesApós disponibilização de ≈ US$ 14 Tri mundo a fora, manteve-se a liquidez:

Afastou-se o risco sistêmico

Mas no Geral criou-se dois blocos de países

G7, Leste Europeu entre outros: Transferiu-se grande parte do problema do setor privado para o público.

Déficit & Divida Públicos (Rescaldo)

Emergentes saudáveis, Brasil e China entre eles:Risco de Bolhas: preços inflação

Ativos

Entendo o Momento Atual

Crédito EUA

2600de

(bilhões de dólares)

Último dado: Ago/2010 *série dessazonalizada

Estados UnidosDados Macroeconômicos

Déficit Quadrigêmeos

-1.800

-1.300

Último dado: Ago/2010 (US$ -1,318 trilhões)

Fontes: Dept. of Commerce e BEA

Transações Correntes Resultado Fiscal

Último dado: 2º trim 2010: -US$123,3

Estados UnidosDados Macroeconômicos

(% PIB)

Último dado: 2º trimestre/2010

Fonte: Federal Reserve e BEA

Endividamento do Consumidor

Poupança Pessoa Física

Último dado: 2º trimestre de 2010

EUA - Desemprego

Taxa de Desemprego Alternativa

Taxa de Desemprego Convencional

Último dado: Agosto/10

EUA - Inadimplência

Subprime (esquerda) Total (direita)

Fonte: Mortgage Bankers Association (MBA) Último dado: 2º trimestre 2010

China – Inflação ao ProdutorPara bens manufaturados

2,4 2,7

-7,8 -7,9

4,35,4

4,84,34,3

7,16,8

5,98,2

Último dado: Setembro/2010

Fonte: National Bureau of Statistics of China

China - CPI

,2 1,4 1,5

,3 1,5

,2 6,5 6

,9 7,1

8,3 8,5

-1,8 -1

,2 -0,8 -0

,4 2,8 3

,5 3,6

-1,5-1,5 -1

China - Câmbio

Fonte: FSP

(yuan/US$)

Último dado: 2° tri/2010 Último dado: 20/10/2010

6,506,606,706,806,907,007,107,207,307,40

PIIGS, Desenvolvidos e BRICsO problema da dívida

2009 2010* 2011* 2009 2010** 2011**Portugal -2,7% 1,0% 0,0% 77% 9,3% 8,7% 7,5% A-Irlanda -7,1% -0,3% 2,3% 58% 11,4% 12,2% 11,0% AA-Itália -5,0% 1,0% 1,0% 115% 5,3% 5,2% 4,9% A+Grécia -2,0% -4,0% -2,6% 113% 12,9% 8,7% 8,8% BB+Espanha -3,6% -0,3% 0,7% 53% 11,4% 10,4% 9,6% AAEUA -2,4% 2,6% 2,3% 53% 12,5% 11,0% 8,2% AAAAlemanha -4,9% 3,3% 2,0% 72% 3,3% 5,7% 5,1% AAAReino Unido -4,9% 1,7% 2,0% 68% 10,9% 11,4% 9,4% AAAJapão -5,2% 2,8% 1,5% 189% 10,3% 9,8% 9,1% AABrasil*** -0,2% 7,5% 4,0% 43% 3,3% 3,4% 2,6% BBB-Rússia -7,9% 4,0% 4,3% 6% 3,4% - - BBBÍndia 5,7% 9,7% 8,4% 58% 2,4% - - BBB-China 9,1% 10,5% 9,6% 17% 1,2% - - A+

Crescimento PIB Dívida/PIB 2009

RatingSoberano

Déficit/PIB

Bolsas de valores

10.000

12.000

14.000

Dow Jones Nasdaq

(índices em pontos)

Médias em agosto de 2008:Nasdaq: 2.389Dow Jones: 11.504

Fonte: FSP.

Bolsas de valoresIbovespa

Fonte: FSP

28.000

36.000

44.000

52.000

60.000

68.000

76.000ja

Média em agosto de 2008: 55.456

IPCA e principais núcleos

Elaboração R&A Último Dado: Set/10

IPCA-EX IPCA-MS IPCA-DP IPCA pleno

Serviços

Elaboração R&A Último Dado: Set/10

8,5IPCA Serviços

Commodities Metálicas

Elaboração R&A Último Dado: 21/10/2010

R$ US$

nº índice 100: 18/04/2000

Commodities Agrícolas

Elaboração R&A Último Dado: 21/10/2010

R$ US$

nº índice 100: 18/04/2000

EUAConfiança do consumidor

Fonte: The Conference Board

Presente - expectativas

Futuro - expectativas

Confiança do Consumidor

(1985=100)

Última data: set/10

EUA - ISM

Fonte: ISM

(número índice)

Último dado: set/2010

Encomendas à indústria EUA

Fonte: Dep. of Commerce.

(número índice)(Jan/2000=100)(jan 2000=100)

Último dado: Ago/2010

Vendas de Moradias

Vendas de casas usadasÚltimo dado: set/2010

Fonte: NAR e Department of Commerce

Venda de novas casasÚltimo dado: Ago/2010

Preço das Moradias

Fonte: NAR e Department of Commerce

20 regiões metropolitanas10 regiões metropolitanas

Último dado: Jul/2010

ChinaPIB

Último dado: 3º trimestre 2010

ChinaProdução Industrial

17,818,9

17,517,616,1

17,816,5

13,713,4

Último dado: Set/2010

ChinaConfiança do consumidor

Conjuntura EconômicaConjuntura EconômicaNacionalNacional

O dólar se fortalece em relação a todas as moedas

Australia Japão Euro Brasil China

(número índice jan08 =100 - moedas/dólar)

Fonte: Banco Central.

Mas o real é que mais se aprecia

-28,1%-23,1%-21,5%

-11,8%-7,6%

-30,2%

BrasilAustraliaÍndiaChileRússiaMéxicoChinaEuroArgentina

Variação da taxa real de câmbio bilateral entre países e EUA entre 2008 e 2010*

Fonte: Bancos Centrais

Por quê?Uma combinação perversa de

política fiscal solta...

Receitas Líquidas Despesas Totais

Dados acumulados em 12 mesesEm termos reais

R$ bilhões

Último dado: agosto/10

Fonte: STN

Por quê?Uma combinação perversa de

política fiscal solta...2,7

,43,2 3

Superávit Primário-5

Resultado Nominal

Fonte: IBGE, Bacen e STN

Que leva à necessidade de aperto da política monetária

Taxa de juros real ex ante

Fonte: Banco Central e BM&F. Elaboração: R&A. Último dado: 22/10/10.

A demanda cresce muito mais que a oferta

Indústria Comércio

(set/08=100)

Último dado: ago/10.

Fonte: IBGE

Sustentada pelo mercado de trabalho

Fonte: IBGE.*Dessazonalização: R&A. Último dado: set/10

Taxa de desemprego dessazonalizada(% da PEA)

Fonte: IBGE. Último dado: set/10

Rendimento médio real habitualmente recebido(R$)

Fonte: IBGE. Último dado: set/10

Massa salarial real habitualmente recebida(R$ bilhões)

2526272829

3031323334

Sustentada pela distribuição de renda

28,8 28,4 26,9 28,7 28,1 27,5 26,7 28,1 25,4 22,8 19,3 18,3 16,0

25,7 25,8 26,7 27,2 26,6 26,1 26,4 26,727,2

27,126,4 25,1

36,7 37,0 37,4 36,1 37,1 38,1 38,6 37,6 39,7 41,844,9 46,9 49,2

8,8 8,8 9,0 8,0 8,2 8,3 8,3 7,6 7,7 8,3 9,4 9,7 10,4

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

E D C AB

Fonte: FGV.

Sustentada pela expansão do crédito a Pessoa Física

Fonte:BC.*Deflacionado e dessazonalizado. Último dado: set/10

(jun 2000 = 100)Concessão de crédito

Pessoa FísicaPessoa Jurídica

Sustentada pela expansão do crédito

Fonte: Banco Central. Último dado: set/10

Taxa de juros(%)

Pessoa físicaPessoa jurídica

Fonte: Banco Central Último dado: set/10

Prazo médio das Operações de Crédito(dias)

Pessoa Física

Pessoa J urídica

Fonte:BC.*Deflacionado e dessazonalizado. Último dado: set/10

(R$ bilhões)Concessão de crédito - financiamento imobiliário

Pessoa Física - dessazonalizado

Pessoa Física - tendência

Pessoa Jurídica - dessazonalizado

Pessoa Jurídica - tendência

Impulsionando a Construção Civil

Fonte: CNI

Impulsionando a Construção Civil

4,56,58,5

10,512,514,516,518,520,522,524,526,5

Venda sobre oferta de imóveis em SP - tendência

Produção de insumos típicos da construção civil

Último dado: ago/10.

Fonte: Secovi. Elaboração: R&A.

Número de lançamentos de imóveis

E a demanda por bens finais, que tem sido suprida pelas importações

ExportaçõesImportações

(2002=100)Índice de quantum

Fonte: Funcex. Último dado: Ago/10

Aprofundando o déficit em transações correntes

Transações correntes TendênciaBalança comercial Tendência

(US$ bilhões)

Fonte: BCB. Último dado: Set/10

O câmbio apreciado é o único fator que ajuda a conter as pressões

inflacionárias

Elaboração: R&A Último dado: set/10

out/07

out/08

out/09

Comercializáveis Não comercializáveis

O câmbio apreciado é o único fator que ajuda a conter as pressões

inflacionárias

Elaboração: R&A Último dado: Set/10

4,7 5,1

IPCA Meta de Inflação

(% 12 meses) projeção

Mas prejudica a indústria

Fonte: Funcex. Último dado: Ago/10

Semimanufaturados Básicos Manufaturados

Índice de quantum de exportações

Em conjunto com outros fatores que reduzem a capacidade de competir

da indústria

Elevada carga tributária

Intrincada burocracia

Infra-estrutura precária

Altos encargos trabalhistas

Dificuldade para encontrar mão-de-obra qualificada

Espaço para continuidade deste processo está se esgotando

Esforço do governo para conter a apreciação do real

IOF mais alta para renda fixa e ações

Medidas para inibir o contorno do IOF

Colocação de títulos no exterior para atender o apetite do investidor estrangeiro por reais

CenárioCenário

Hipóteses do cenário básico macroeconômico

Economia mundial

2010 e 2011CrescimentoEUA 2,5% em 2010 e 0,5% a 1% em 2011

Japão 1% a 2%

União Européia estabilidade / pouco negativo

China 10% em 2010; 8% a 9% em 2011

Corrente de comércio mundial leve crescimento em 2010Moedas (final de período)Euro 1,25 a 1,35 em 2010 (US$/euro)Iene ¥ 80 a 95 / US$Política monetária (final de período)Fed funds estabilidadeLibor 6 meses 0,75% a 1,25% - a curva deve subirCommodities (média de período)

Petróleo - Brent US$ 70 a US$ 80Agrícolas crescimento de 8%Metálicas crescimento de 15%

Cenário MacroeconômicoBásico

2008 2009 2010 2011

PIB (%) 5,1 -0,2 7,5 4,0 Agropecuária 5,7 -5,2 7,9 5,4 Indústria 4,4 -5,5 11,7 4,5

Tranformação 3,2 -7,0 12,0 4,1Construção civil 8,2 -6,3 13,6 5,5

Serviços 4,8 2,6 5,2 3,8

Inflação IPCA (%) 5,9 4,3 5,1 4,4IGP-M (%) 9,8 -1,7 9,2 5,0

CDI Acum. (% a.a.) 12,4 9,9 9,8 10,7CDI final de per. (% a.a.) 13,75 8,75 10,75 10,75

Cotação final de per.(R$/US$) 2,34 1,74 1,70 1,75Var. Anual (% aa) 31,9 -25,5 -2,4 2,9

Contas Públicas

Primário (% PIB) -3,5 -2,1 -2,6 -2,4

Risco País EMBI (pontos base) - fim de período 428 192 200 180

Contas Nacionais

Câmbio

Cenário Macroeconômico

2008 2009 2010 2011

USOS - US$ bilhõesBalança Comercial 24,8 25,3 15,0 11,0

Exportações 197,9 153,0 193,0 224,2

Importações -173,1 -127,6 -178,0 -213,2

Serviços e Rendas -57,3 -52,9 -68,9 -76,1

Juros -7,2 -9,1 -8,9 -8,8

Lucros e Dividendos -33,9 -25,2 -34,5 -39,1

Transportes -5,0 -3,9 -5,2 -6,1

Viagens Internacionais -5,2 -5,6 -10,0 -10,2

Transações Correntes1/ -28,2 -24,3 -50,6 -61,7

Transações Correntes (% PIB) -1,7 -1,5 -2,6 -2,9

Amortizações de Médio e Lg Prazos -22,4 -30,1 -32,0 -30,3

FONTES - US$ bilhõesInvestimento Estrangeiro Direto (Liq.) 45,1 25,9 31,2 34,7Desembolsos Médio/Longo Prazo 31,6 35,8 23,0 28,7

Reservas Internacionais Brutas 206,8 239,1 289,7 319,5

1/ Inclui Transferências Unilaterais

•Endereço: Rua Avaré 305, São Paulo, Brasil

•telefone: 55 11 3661-8855

•fax: 55 11 3661-7333

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