conjuntura econômica

Conjuntura EconômicaConjuntura Econômica

Dirceu Bezerra Jr.Thaís Marzola Zara

Outubro, 2010

Rosenberg Consultores AssociadosRosenberg Consultores Associados

Conjuntura EconômicaConjuntura EconômicaInternacionalInternacional

http:\\www.rosenberg.com.br 3

Momento Atual

Mundo, Nível de Atividade: Consenso Curto PrazoEconomias Maduras: Freio de mão puxadoEmergentes: Em franca recuperação

O que está por traz disto:Políticas Monetária e Fiscal extremamente expansionistas

Mercados Afogados em liquidez;Com juros negativos no G7 e parte considerável do mundo

Os riscos causados por esta distorção aumentaram e continuam aumentando.


Riscos Remanescentes:O nó górdio:

Relação incestuosa China x EUA

China

Produz, vende e barato;

China financia e endivida comprando títulos com muita poupança e investimento e preços artificiais. Cambio, juros, salários, impostos....

EUA

Consome tudo, poupa nada, endivida muito

Entendendo o Momento Atual


Riscos Remanescentes:

Sistemas Bancários:Ainda alavancados

Ativos podres 100%

Regulamentação e Basiléia (7% 2015)

Desemprego no G7

E agora guerra cambial: protecionismo?

Géo Político

Entendo o Momento Atual


China: Ainda vista como a salvadora, mas já:Transparecendo a Bolha, por excessos:

Crédito e IncentivosCrescimento e Investimentos (70% do crescimento)

10,5% 4º T. e 8,7% 2009Inflação, EstoquesYuan desvalorizado e Reservas

Já vem adotando medidas: (o que é muito bom)Compulsório, juros e novos empréstimos (70% 2009)Mercados Futuros: (otimismo?)

Leste Europeu e Cia, + Grécia....., com reflexos na Zona do Euro (PIGs)

Novos Riscos


Riscos RemanescentesApós disponibilização de ≈ US$ 14 Tri mundo a fora, manteve-se a liquidez:

Afastou-se o risco sistêmico

Mas no Geral criou-se dois blocos de países

G7, Leste Europeu entre outros: Transferiu-se grande parte do problema do setor privado para o público.

Déficit & Divida Públicos (Rescaldo)

Emergentes saudáveis, Brasil e China entre eles:Risco de Bolhas: preços inflação

Ativos

Entendo o Momento Atual


Crédito EUA

2350

2400

2450

2500

2550

2600de

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(bilhões de dólares)

Último dado: Ago/2010 *série dessazonalizada


Estados UnidosDados Macroeconômicos

Déficit Quadrigêmeos

-1.800

-1.300

-800

-300

200

700

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Último dado: Ago/2010 (US$ -1,318 trilhões)

Fontes: Dept. of Commerce e BEA

Transações Correntes Resultado Fiscal

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

I-9

0II

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93

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6II

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99

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05

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I-

Último dado: 2º trim 2010: -US$123,3


Estados UnidosDados Macroeconômicos

92,1

58

63

68

73

78

83

88

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I.10

(% PIB)

Último dado: 2º trimestre/2010

Fonte: Federal Reserve e BEA

Endividamento do Consumidor

Poupança Pessoa Física

0,5

1,5

2,5

3,5

4,5

5,5

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5I.

96

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7I.

98

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1I.

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9I.

10

Último dado: 2º trimestre de 2010


EUA - Desemprego

17,1%

9,6%

3,0

5,0

7,0

9,0

11,0

13,0

15,0

17,0

19,0

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Taxa de Desemprego Alternativa

Taxa de Desemprego Convencional

Último dado: Agosto/10


EUA - Inadimplência

10

12

14

16

18

20

22

24

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28

1º T

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99

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3º T

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10

3

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5

6

7

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12

Subprime (esquerda) Total (direita)

Fonte: Mortgage Bankers Association (MBA) Último dado: 2º trimestre 2010

%


China – Inflação ao ProdutorPara bens manufaturados

2,4 2,7

4,6

6,1

8,0

10,1

7,8

-7,8 -7,9

-5,8

-2,1

1,7

4,35,4

6,4

4,84,34,3

7,16,8

5,98,2

2,0

-4,5

-1,1

-6,6

-12

-8

-4

0

4

8

12

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10

Último dado: Setembro/2010

Fonte: National Bureau of Statistics of China


China - CPI


1,9

0,9

0,8 1

,2 1,4 1,5

1,0 1

,3 1,5

1,4

1,9

2,8

2,2

2,7

3,3

3,0 3

,44

,45

,66

,56

,2 6,5 6

,9 7,1

7,1

8,7

8,3 8,5

7,7

7,1

6,3

4,9

4,6

4,0

2,4

1,2

1,0

-1,7

-1,8 -1

,2 -0,8 -0

,50

,61

,91

,52

,72

,4 2,8 3

,12

,92

,73

,5 3,6

-1,4

-1,5-1,5 -1

,2

-3,0

0,0

3,0

6,0

9,0ja

n-06

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n-10

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-10

jul-1

0se

t-10



China - Câmbio

Fonte: FSP

(yuan/US$)

Último dado: 2° tri/2010 Último dado: 20/10/2010

6,506,606,706,806,907,007,107,207,307,40

Jan

-08

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8

Sep

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Dec-0

8

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-09

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9

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n-1

0

Sep

-10


PIIGS, Desenvolvidos e BRICsO problema da dívida

2009 2010* 2011* 2009 2010** 2011**Portugal -2,7% 1,0% 0,0% 77% 9,3% 8,7% 7,5% A-Irlanda -7,1% -0,3% 2,3% 58% 11,4% 12,2% 11,0% AA-Itália -5,0% 1,0% 1,0% 115% 5,3% 5,2% 4,9% A+Grécia -2,0% -4,0% -2,6% 113% 12,9% 8,7% 8,8% BB+Espanha -3,6% -0,3% 0,7% 53% 11,4% 10,4% 9,6% AAEUA -2,4% 2,6% 2,3% 53% 12,5% 11,0% 8,2% AAAAlemanha -4,9% 3,3% 2,0% 72% 3,3% 5,7% 5,1% AAAReino Unido -4,9% 1,7% 2,0% 68% 10,9% 11,4% 9,4% AAAJapão -5,2% 2,8% 1,5% 189% 10,3% 9,8% 9,1% AABrasil*** -0,2% 7,5% 4,0% 43% 3,3% 3,4% 2,6% BBB-Rússia -7,9% 4,0% 4,3% 6% 3,4% - - BBBÍndia 5,7% 9,7% 8,4% 58% 2,4% - - BBB-China 9,1% 10,5% 9,6% 17% 1,2% - - A+

Crescimento PIB Dívida/PIB 2009

RatingSoberano

Déficit/PIB


Bolsas de valores

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

jan-

08

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8

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08

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09

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10

jul-1

0

out-

10

1.000

1.500

2.000

2.500

Dow Jones Nasdaq

(índices em pontos)

Médias em agosto de 2008:Nasdaq: 2.389Dow Jones: 11.504

Fonte: FSP.


Bolsas de valoresIbovespa

Fonte: FSP

28.000

36.000

44.000

52.000

60.000

68.000

76.000ja

n-08

abr-

08

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8

out-

08

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9

out-

09

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abr-

10

jul-1

0

out-

10

Média em agosto de 2008: 55.456


IPCA e principais núcleos

Elaboração R&A Último Dado: Set/10

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00

6,50

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7

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7

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t/0

8

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9

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t/0

9

de

z/0

9

fev

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ab

r/1

0

jun

/10

ag

o/1

0

IPCA-EX IPCA-MS IPCA-DP IPCA pleno


Serviços

Elaboração R&A Último Dado: Set/10

2,5

3,5

4,5

5,5

6,5

7,5

8,5IPCA Serviços


Commodities Metálicas

Elaboração R&A Último Dado: 21/10/2010

140

180

220

260

300

340

380

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10

R$ US$

nº índice 100: 18/04/2000


Commodities Agrícolas

Elaboração R&A Último Dado: 21/10/2010

150

170

190

210

230

250

270

jan

-08

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no

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10

R$ US$

nº índice 100: 18/04/2000


EUAConfiança do consumidor

Fonte: The Conference Board

24,9

72,5

53,5

15

35

55

75

95

115

135

abr/

05

jul/0

5

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t/05

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6

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t/06

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7

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t/07

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8

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9

ou

t/09

jan

/10

abr/

10

jul/1

0

Presente - expectativas

Futuro - expectativas

Confiança do Consumidor

(1985=100)

Última data: set/10


EUA - ISM

Fonte: ISM

54,4

30

35

40

45

50

55

60

65

jan

/00

jul/

00

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10

(número índice)

Último dado: set/2010


Encomendas à indústria EUA

Fonte: Dep. of Commerce.

80

90

100

110

120

130

140

150

jan/

01m

ai/0

1se

t/01

jan/

02m

ai/0

2se

t/02

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03m

ai/0

3se

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4se

t/04

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5se

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ai/0

6se

t/06

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7se

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8se

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09m

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9se

t/09

jan/

10m

ai/1

0

(número índice)(Jan/2000=100)(jan 2000=100)

Último dado: Ago/2010


Vendas de Moradias

3,50

3,75

4,00

4,25

4,50

4,75

5,00

5,25

5,50

5,75

6,00

6,25

6,50

6,75

7,00

7,25

jan

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r/0

5ju

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t/0

5ja

n/0

6a

br/

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7ju

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n/1

0a

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10

jul/1

0

Vendas de casas usadasÚltimo dado: set/2010

Fonte: NAR e Department of Commerce

200

275

350

425

500

575

650

725

800

875

950

1025

1100

1175

1250

1325

1400

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05

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/09

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09

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/10

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/10

Venda de novas casasÚltimo dado: Ago/2010


Preço das Moradias

Fonte: NAR e Department of Commerce

75

100

125

150

175

200

225

250

jan

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01

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03

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09

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/10

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10

20 regiões metropolitanas10 regiões metropolitanas

Último dado: Jul/2010


ChinaPIB


9,6

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0

11,0

12,0

13,0

14,0

15,0

I-9

4

IV-9

4

III-

95

II-9

6

I-9

7

IV-9

7

III-

98

II-9

9

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0

IV-0

0

III-

01

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2

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3

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3

III-

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5

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6

IV-0

6

III

- 0

7

II-0

8

I-0

9

IV-0

9

III-

10

(yoy)

Último dado: 3º trimestre 2010


ChinaProdução Industrial

8,2

3,8

13,3

13,9

20,7

18,5

8,9

7,3

17,818,9

17,517,616,1

13,9

10,7

12,3

5,4

14,7

11,4

16

15,7

19,2

8,3

19,4

12,8

18,1

17,816,5

13,713,4

3

5

7

9

11

13

15

17

19

21

23fe

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0

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ago

/10

Último dado: Set/2010



107,3

111,7

107,8

111,1

113,8

100,4

110,3

113,1

95

99

103

107

111

115ja

n/0

6

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06

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jan

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10

jul/

10

ChinaConfiança do consumidor


Conjuntura EconômicaConjuntura EconômicaNacionalNacional


O dólar se fortalece em relação a todas as moedas

75

85

95

105

115

125

135

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r-0

8

ma

i-0

8

jul-

08

set-

08

no

v-0

8

jan

-09

ma

r-0

9

ma

i-0

9

jul-

09

set-

09

no

v-0

9

jan

-10

ma

r-1

0

ma

i-1

0

jul-

10

Australia Japão Euro Brasil China

(número índice jan08 =100 - moedas/dólar)


Fonte: Banco Central.


Mas o real é que mais se aprecia

-28,1%-23,1%-21,5%

-11,8%-7,6%

-3,3%

5,1%

18,7%

-30,2%

BrasilAustraliaÍndiaChileRússiaMéxicoChinaEuroArgentina

Variação da taxa real de câmbio bilateral entre países e EUA entre 2008 e 2010*

Fonte: Bancos Centrais


Por quê?Uma combinação perversa de

política fiscal solta...

350

400

450

500

550

600

650

700

jan

/03

jul/0

3

jan

/04

jul/0

4

jan

/05

jul/0

5

jan

/06

jul/0

6

jan

/07

jul/0

7

jan

/08

jul/0

8

jan

/09

jul/0

9

jan

/10

jul/1

0

Receitas Líquidas Despesas Totais

Dados acumulados em 12 mesesEm termos reais

R$ bilhões

Último dado: agosto/10

Fonte: STN


Por quê?Uma combinação perversa de

política fiscal solta...2,7

1,6

2,2

-0,9

0,0

2,9

3,2 3

,43,2 3

,33,8

3,4

3,0

2,1

2,6

3,9

0,2

5,2

-0,1

3,2

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Superávit Primário-5

,3

-7,0

-5,3

-4,4

-5,1

-1,9

-3,5

-3,4

-2,8

-3,4

-3,3

-5,5

-3,5

-2,7

-6,6

-3,4

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Resultado Nominal

-23

,1

-3

5,4

-44

,0

-5

5,0

Fonte: IBGE, Bacen e STN


Que leva à necessidade de aperto da política monetária

4

6

8

10

12

14

16

18

jan

-03

ma

i-0

3

set-

03

jan

-04

ma

i-0

4

set-

04

jan

-05

ma

i-0

5

set-

05

jan

-06

ma

i-0

6

set-

06

jan

-07

ma

i-0

7

set-

07

jan

-08

ma

i-0

8

set-

08

jan

-09

ma

i-0

9

set-

09

jan

-10

ma

i-1

0

set-

10

Taxa de juros real ex ante

Fonte: Banco Central e BM&F. Elaboração: R&A. Último dado: 22/10/10.

(%)


A demanda cresce muito mais que a oferta

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120ja

n/0

8

ma

r/0

8

ma

i/0

8

jul/

08

se

t/0

8

no

v/0

8

jan

/09

ma

r/0

9

ma

i/0

9

jul/

09

se

t/0

9

no

v/0

9

jan

/10

ma

r/1

0

ma

i/1

0

jul/

10

Indústria Comércio

(set/08=100)

Último dado: ago/10.

Fonte: IBGE


Sustentada pelo mercado de trabalho

Fonte: IBGE.*Dessazonalização: R&A. Último dado: set/10

Taxa de desemprego dessazonalizada(% da PEA)

6,0

7,5

9,0

10,5

12,0

13,5

dez/

01

jun/

02

dez/

02

jun/

03

dez/

03

jun/

04

dez/

04

jun/

05

dez/

05

jun/

06

dez/

06

jun/

07

dez/

07

jun/

08

dez/

08

jun/

09

dez/

09

jun/

10



Fonte: IBGE. Último dado: set/10

Rendimento médio real habitualmente recebido(R$)

1270

1320

1370

1420

1470

1520

jan/

07

mai

/07

set/0

7

jan/

08

mai

/08

set/0

8

jan/

09

mai

/09

set/0

9

jan/

10

mai

/10

set/1

0



Fonte: IBGE. Último dado: set/10

Massa salarial real habitualmente recebida(R$ bilhões)

2526272829

3031323334

jan/

07

mai

/07

set/0

7

jan/

08

mai

/08

set/0

8

jan/

09

mai

/09

set/0

9

jan/

10

mai

/10

set/1

0


Sustentada pela distribuição de renda

28,8 28,4 26,9 28,7 28,1 27,5 26,7 28,1 25,4 22,8 19,3 18,3 16,0

25,7 25,8 26,7 27,2 26,6 26,1 26,4 26,727,2

27,126,4 25,1

24,4

36,7 37,0 37,4 36,1 37,1 38,1 38,6 37,6 39,7 41,844,9 46,9 49,2

8,8 8,8 9,0 8,0 8,2 8,3 8,3 7,6 7,7 8,3 9,4 9,7 10,4

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

E D C AB

Fonte: FGV.


Sustentada pela expansão do crédito a Pessoa Física

Fonte:BC.*Deflacionado e dessazonalizado. Último dado: set/10

(jun 2000 = 100)Concessão de crédito

95

115

135

155

175

195

jun/

00de

z/00

jun/

01de

z/01

jun/

02de

z/02

jun/

03de

z/03

jun/

04de

z/04

jun/

05de

z/05

jun/

06de

z/06

jun/

07de

z/07

jun/

08de

z/08

jun/

09de

z/09

jun/

10

Pessoa FísicaPessoa Jurídica


Sustentada pela expansão do crédito

Fonte: Banco Central. Último dado: set/10

Taxa de juros(%)

20

30

40

50

60

70

80

90

jan/

01ju

n/01

nov/

01ab

r/02

set/0

2fe

v/03

jul/0

3de

z/03

mai

/04

out/0

4m

ar/0

5ag

o/05

jan/

06ju

n/06

nov/

06ab

r/07

set/0

7fe

v/08

jul/0

8de

z/08

mai

/09

out/0

9m

ar/1

0ag

o/10

Pessoa físicaPessoa jurídica



Fonte: Banco Central Último dado: set/10

Prazo médio das Operações de Crédito(dias)

250

300

350

400

450

500

550

jun-

04

dez-

04

jun-

05

dez-

05

jun-

06

dez-

06

jun-

07

dez-

07

jun-

08

dez-

08

jun-

09

dez-

09

jun-

10

170

210

250

290

330

370

410

Pessoa Física

Pessoa J urídica



Fonte:BC.*Deflacionado e dessazonalizado. Último dado: set/10

(R$ bilhões)Concessão de crédito - financiamento imobiliário

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

jun/

00

jun/

01

jun/

02

jun/

03

jun/

04

jun/

05

jun/

06

jun/

07

jun/

08

jun/

09

jun/

10

Pessoa Física - dessazonalizado

Pessoa Física - tendência

Pessoa Jurídica - dessazonalizado

Pessoa Jurídica - tendência


Impulsionando a Construção Civil

Fonte: CNI


Impulsionando a Construção Civil

4,56,58,5

10,512,514,516,518,520,522,524,526,5

jan

/94

jan

/95

jan

/96

jan

/97

jan

/98

jan

/99

jan

/00

jan

/01

jan

/02

jan

/03

jan

/04

jan

/05

jan

/06

jan

/07

jan

/08

jan

/09

jan

/10

87,0

91,8

96,5

101,3

106,0

110,8

115,5

120,3

125,0

129,8

Venda sobre oferta de imóveis em SP - tendência

Produção de insumos típicos da construção civil

Último dado: ago/10.

Fonte: Secovi. Elaboração: R&A.

2500

3500

4500

5500

6500

7500

8500

9500

jan

-04

jul-

04

jan

-05

jul-

05

jan

-06

jul-

06

jan

-07

jul-

07

jan

-08

jul-

08

jan

-09

jul-

09

jan

-10

jul-

10

Número de lançamentos de imóveis


E a demanda por bens finais, que tem sido suprida pelas importações

60

110

160

210

260

310

jan

/96

set/

96

mai

/97

jan

/98

set/

98

mai

/99

jan

/00

set/

00

mai

/01

jan

/02

set/

02

mai

/03

jan

/04

set/

04

mai

/05

jan

/06

set/

06

mai

/07

jan

/08

set/

08

mai

/09

jan

/10

ExportaçõesImportações

(2002=100)Índice de quantum

Fonte: Funcex. Último dado: Ago/10


Aprofundando o déficit em transações correntes

-60

-40

-20

0

20

40

60

jan/

99

nov/

99

set/

00

jul/0

1

mai

/02

mar

/03

jan/

04

nov/

04

set/

05

jul/0

6

mai

/07

mar

/08

jan/

09

nov/

09

set/

10

Transações correntes TendênciaBalança comercial Tendência

(US$ bilhões)

Fonte: BCB. Último dado: Set/10


O câmbio apreciado é o único fator que ajuda a conter as pressões

inflacionárias

Elaboração: R&A Último dado: set/10

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

ago/

07

out/07

dez/0

7

fev/

08

abr/0

8

jun/

08

ago/

08

out/08

dez/0

8

fev/

09

abr/0

9

jun/

09

ago/

09

out/09

dez/0

9

fev/

10

abr/1

0

jun/

10

ago/

10

Comercializáveis Não comercializáveis


O câmbio apreciado é o único fator que ajuda a conter as pressões

inflacionárias

Elaboração: R&A Último dado: Set/10

4,7 5,1

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

ma

i/06

ag

o/0

6

no

v/0

6

fev/

07

ma

i/07

ag

o/0

7

no

v/0

7

fev/

08

ma

i/08

ag

o/0

8

no

v/0

8

fev/

09

ma

i/09

ag

o/0

9

no

v/0

9

fev/

10

ma

i/10

ag

o/1

0

no

v/1

0

IPCA Meta de Inflação

(% 12 meses) projeção


Mas prejudica a indústria

Fonte: Funcex. Último dado: Ago/10

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

jan

/02

jul/

02

jan

/03

jul/

03

jan

/04

jul/

04

jan

/05

jul/

05

jan

/06

jul/

06

jan

/07

jul/

07

jan

/08

jul/

08

jan

/09

jul/

09

jan

/10

jul/

10

Semimanufaturados Básicos Manufaturados

Índice de quantum de exportações


Em conjunto com outros fatores que reduzem a capacidade de competir

da indústria

Elevada carga tributária

Intrincada burocracia

Infra-estrutura precária

Altos encargos trabalhistas

Dificuldade para encontrar mão-de-obra qualificada


Espaço para continuidade deste processo está se esgotando

Esforço do governo para conter a apreciação do real

IOF mais alta para renda fixa e ações

Medidas para inibir o contorno do IOF

Colocação de títulos no exterior para atender o apetite do investidor estrangeiro por reais

CenárioCenário


Hipóteses do cenário básico macroeconômico

Economia mundial

2010 e 2011CrescimentoEUA 2,5% em 2010 e 0,5% a 1% em 2011

Japão 1% a 2%

União Européia estabilidade / pouco negativo

China 10% em 2010; 8% a 9% em 2011

Corrente de comércio mundial leve crescimento em 2010Moedas (final de período)Euro 1,25 a 1,35 em 2010 (US$/euro)Iene ¥ 80 a 95 / US$Política monetária (final de período)Fed funds estabilidadeLibor 6 meses 0,75% a 1,25% - a curva deve subirCommodities (média de período)

Petróleo - Brent US$ 70 a US$ 80Agrícolas crescimento de 8%Metálicas crescimento de 15%


Cenário MacroeconômicoBásico

2008 2009 2010 2011

PIB (%) 5,1 -0,2 7,5 4,0 Agropecuária 5,7 -5,2 7,9 5,4 Indústria 4,4 -5,5 11,7 4,5

Tranformação 3,2 -7,0 12,0 4,1Construção civil 8,2 -6,3 13,6 5,5

Serviços 4,8 2,6 5,2 3,8

Inflação IPCA (%) 5,9 4,3 5,1 4,4IGP-M (%) 9,8 -1,7 9,2 5,0

CDI Acum. (% a.a.) 12,4 9,9 9,8 10,7CDI final de per. (% a.a.) 13,75 8,75 10,75 10,75

Cotação final de per.(R$/US$) 2,34 1,74 1,70 1,75Var. Anual (% aa) 31,9 -25,5 -2,4 2,9

Contas Públicas

Primário (% PIB) -3,5 -2,1 -2,6 -2,4

Risco País EMBI (pontos base) - fim de período 428 192 200 180

Contas Nacionais

Juros

Câmbio


Cenário Macroeconômico

2008 2009 2010 2011

USOS - US$ bilhõesBalança Comercial 24,8 25,3 15,0 11,0

Exportações 197,9 153,0 193,0 224,2

Importações -173,1 -127,6 -178,0 -213,2

Serviços e Rendas -57,3 -52,9 -68,9 -76,1

Juros -7,2 -9,1 -8,9 -8,8

Lucros e Dividendos -33,9 -25,2 -34,5 -39,1

Transportes -5,0 -3,9 -5,2 -6,1

Viagens Internacionais -5,2 -5,6 -10,0 -10,2

Transações Correntes1/ -28,2 -24,3 -50,6 -61,7

Transações Correntes (% PIB) -1,7 -1,5 -2,6 -2,9

Amortizações de Médio e Lg Prazos -22,4 -30,1 -32,0 -30,3

FONTES - US$ bilhõesInvestimento Estrangeiro Direto (Liq.) 45,1 25,9 31,2 34,7Desembolsos Médio/Longo Prazo 31,6 35,8 23,0 28,7

Reservas Internacionais Brutas 206,8 239,1 289,7 319,5

1/ Inclui Transferências Unilaterais


•Endereço: Rua Avaré 305, São Paulo, Brasil

•telefone: 55 11 3661-8855

•fax: 55 11 3661-7333

•e-mail: [email protected]

•web: www.rosenberg.com.br

[email protected]@rosenberg.com.br

conjuntura econômica

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