atps adm financeira e orcamentaria
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Universidade Anhanguera UNIDERP
Centro de Educação à Distância
Curso de Administração
Eder da Silva Monteiro RA: 364303
Emerson Alexandre Herreira RA: 383495
Jonatas Pedro da silva RA: 401782
Juliano Barbosa Duarte RA: 367182
Silas Alves Pereira RA: 402145
ADM FINANCEIRA E ORÇAMENTARIA
Prof. GERALDO G DO E S JUNIOR
Aquidauana/MS
2014
Universidade Anhanguera UNIDERP
Centro de Educação à Distância
Curso de Administração
Eder da Silva Monteiro RA: 364303
Emerson Alexandre Herreira RA: 383495
Jonatas Pedro da silva RA: 401782
Juliano Barbosa Duarte RA: 367182
Silas Alves Pereira RA: 402145
ADM FINANCEIRA E ORÇAMENTARIA
Prof. GERALDO G DO E S JUNIOR
Aquidauana/MS
2014
Atividade Prática Supervisionada da
disciplina de Adm Financeira e
Orçamentária, sob a orientação do
professor Gerando G do E S junior.
SUMÁRIO
INTRODUÇÃO:.........................................................................................................................4
PLANEJAMENTO FINANCEIRO E O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO...................5
INFLAÇÃO................................................................................................................................5
RISCO.........................................................................................................................................5
PREFERÊNCIA PELA LIQUIDEZ.........................................................................................5
RESOLVENDO EXERCICIO...................................................................................................6
RISCO X RETORNO.................................................................................................................6
ANÁLISE COMPARATIVA DE INVESTIMENTOS.............................................................7
AVALIAÇÃO DO INVESTIMENTO EM AÇÕES DA EMPRESA FICTÍCIA COMPANHIA ÁGUA DOCE....................................................................................................8
RETORNOS ESPERADOS.......................................................................................................8
AVALIAÇÃO DE RISCO DOS PROJETOS............................................................................9
MÉTODOS DE AVALIAÇÃO.................................................................................................10
AVALIAÇÃO DE TÍTULOS...................................................................................................10
AVALIAÇÃO DE AÇÕES PREFERENCIAIS......................................................................10
AVALIAÇÃO DA AÇÃO ORDINÁRIA..................................................................................11
CAPM.......................................................................................................................................11
CÁLCULO DE RETORNO PELO MODELO DE GORDON...............................................11
ORÇAMENTO DE CAPITAL.................................................................................................14
AVALIAÇÃO DOS RISCOS...................................................................................................15
CONSIDERAÇÕES FINAIS..................................................................................................17
REFERÊNCIAS BIBLIOGRAFICAS......................................................................................18
INTRODUÇÃO:Disciplina que trata dos assuntos relacionados à administração das finanças de empresas e
organizações. Ela está diretamente ligada á economia e a contabilidade, relacionando que o
campo das finanças nos últimos anos sofreu grandes mudanças.
Para os que atuam no mundo dos negócios, ter conhecimento sobre Administração Financeira
é essencial, as finanças são um conjunto de recursos disponíveis circulantes em espécie
(caixa), usados em transações e negócios com transferências e movimentação de dinheiro,
onde há a necessidade de expor a real situação econômica dos fundos da empresa, com
relação aos seus bens e direitos garantidos. As Finanças fazem parte do cotidiano da Empresa,
pois é ela quem controla seus recursos, principalmente na administração geral de nível tático,
gerencial e estratégico em que se apuram dados para a tomada de decisões na empresa.
As Finanças,são aplicações de uma série de princípios econômicos e financeiros para
maximizar a riqueza ou o valor total de um negócio.
Para se obter algum êxito, os administradores financeiros precisam se envolver com as
mudanças que ocorrem constantemente no campo das finanças. Eles devem adotar métodos
mais sofisticados para poder planejar melhor num ambiente de crescente competitividade.
PLANEJAMENTO FINANCEIRO E O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPOCom a grande concorrência do mercado, um bom planejamento financeiro pode fazer a
diferença para sobrevivência de uma empresa. Gitman (1997, p.588) afirma que :
“As empresas utilizam-se de planos financeiros para direcionar suas ações com vistas
a atingir seus objetivos imediatos e a longo prazo onde um grande montante de recursos está
envolvido [...] é importante para o funcionamento e sustentação de uma empresa, pois fornece
roteiros para dirigir, coordenar e controlar suas ações na consecução dos objetivos.”
O administrador financeiro sabe que o valor do dinheiro muda com o tempo, portanto,
preferem dinheiro agora a depois, portanto, deve-se estar atento às mudanças do mercado,
principalmente aos fatores que diminuem o valor do dinheiro.
São citados três índices que diminuem progressivamente o valor do dinheiro:
INFLAÇÃOQuando há um aumento geral dos preços na economia. O poder de compra do dinheiro hoje é
maior do que amanhã, o aumento do preço diminui o valor do dinheiro, ou seja, com R$1,00
hoje se compra mais do que daqui há 1 ano.
RISCOA incerteza acerca do futuro faz com que o dinheiro diminua com o passar do tempo, as
pessoas valorizam o dinheiro agora, tentam evitar o risco de perderem seu dinheiro, um
investidor não pode ter certeza que seu investimento dará resultados positivos, nem que suas
ações serão valorizadas, portanto, com o aumento do risco, ocorre diminuição do valor do
dinheiro.
PREFERÊNCIA PELA LIQUIDEZA liquidez refere-se à facilidade de um ativo se tornar caixa (dinheiro). Os investidores
preferem manter dinheiro em caixa para emergências, tentam não comprometer o caixa em
ativos de rendimento futuro, pois, como mencionado anteriormente, o dinheiro perde valor
com o tempo.
RESOLVENDO EXERCICIOUm investidor decide que a taxa de desconto a ser aplicada a uma ação é de 6%; outra ação,
com o dobro dos riscos, terá uma taxa de desconto de 12%. Determinado o nível de risco,
realizar o ajuste dos retornos futuros.
O retorno sobre o dinheiro investido deve ser maior que o risco envolvido, porém, quanto
maior o risco, maior o retorno. Na questão acima, o risco de aplicar o montante na segunda
ação é maior, porém trará maior retorno caso tudo corra como esperado. A escolha por um ou
outro investimento vai depender do negócio e do retorno que se deseja alcançar.
RISCO X RETORNORisco é o grau de incerteza de um investimento, quando dois investimentos tem o mesmo
retorno, calcula-se aquele que tem menor risco. Em finanças, o risco é mensurado pelo grau
de volatilidade ao retorno esperado e pelo prazo do investimento, pois o dinheiro perde seu
valor ao longo do tempo.
ANÁLISE COMPARATIVA DE INVESTIMENTOSSendo dois investimentos, Poupança e CDB, os investidores esperam retorno de R$ 1.800,00
e R$ 2.125,00 ao final de 3 anos. A taxa de desconto da poupança é de 5% e do CDB 8%,
portanto, os valores presentes descontados são:
VPp = 1800_ + 2125 = R$ 3.059,22 (1,05)¹ (1,05)³
VPcdb = 1800_ + 2125 = R$ 3.353,17 (1,08)¹ (1,08)³
Cálculo de Juros Reais e Inflação
(1 + taxa nominal) = (1 + taxa real) * (1 + taxa de inflação)
(1 + 0,089) = (1 + r) * (1 + 0,065)
1,089 = (1 + r) * (1,065)
1,089 = 1,065 * 1,065r
1,089 – 1,065 = 1,065r
0,024 = 1,065r
r = 0,024/1,065
r = 0,0225
r = 2,25%
AVALIAÇÃO DO INVESTIMENTO EM AÇÕES DA EMPRESA FICTÍCIA COMPANHIA ÁGUA DOCE
Perido AplicaçãoTaxa de Juros Real Valor futuro
variação de retorno(%)
1 50.000,00 1,000 R$ 49.504,95 1%
2 50.000,00 2,030 R$ 49.014,80 2%
3 50.000,00 3,091 R$ 48.529,51 3%
4 50.000,00 4,184 R$ 48.049,02 4%
5 50.000,00 5,309 R$ 47.573,28 5%
6 50.000,00 6,468 R$ 47.102,26 6%
7 50.000,00 7,662 R$ 46.635,90 7%
8 50.000,00 8,892 R$ 46.174,16 8%
9 50.000,00 0,159 R$ 45.716,99 9%
10 50.000,00 1,464 R$ 45.264,35 9%Total 500.000,00 40,259 R$ 473.565,23 53%
RETORNOS ESPERADOS
Informativos das ações
Dividendos R$ 10,00 / ação
Preço das Ações ano corrente R$ 50/ação
Quantidade Invest. R$ 500.000,00
Preço da ação no ano anterior R$ 22,00/Ação
Taxa de Retorno mercado (Rm) 9,5% a.a Taxa de retorno ibovespa( Rf) 6,5% a.a Calcular o Risco deste investimento (beta) 4,83
Retorno esperado usando probabilidades
Condições Economicas Retorno Efetivos(K) Probabilidade (P) R
Recessão 15% 0,4 0,06
Normal 25% 0,5 0,125
Expansão 35% 0,6 0,21
Probabilidades 0,395
Riscos e Retornos de titulos selecionados
Retorno anual
média(%) Desvio-padrão CV
Ações Preferenciais 16,5 36,5 2,21
Ações Ordinarias 12,7 21 1,65
Titulos Empresarias de Longo Prazo 5,9 8,7 1,47Titulos governamentais de Longo Prazo
4,28,4 2,00
Obrigações do tesouro brasileiro 3,9 4,7 1,21
Coeficiente de Variância 8,55
Riscos e Retornos
Retorno Anual Desvio Padrão CV
Projeto A 280 170 0,61
Projeto B 280 130 0,46
Coeficiente de Variancia 1,07
AVALIAÇÃO DE RISCO DOS PROJETOS
Interpretar o balanceamento entre risco e retorno, usando os números, no qual os desvios
padrão são: 170 para o Projeto A e 130 para o Projeto B, considerando que o retorno esperado
para ambos é de 280. Calcular e avaliar qual dos projetos apresenta menor risco.
Para se chegar ao resultado do problema proposto recorre-se ao cálculo do Coeficiente de
variação - (CV), que é calculado simplesmente dividindo-se o desvio-padrão () de um ativo
pelo seu valor esperado (k) através da fórmula:
CV = / k
Projeto A: Projeto B:
CV= 170/280 CV= 130/280
CV= 0,6071 CV= 0,4642
MÉTODOS DE AVALIAÇÃOO valor de um ativo, uma ação ordinária ou um título, é influenciado por três fatores: fluxo de
caixa, taxa de crescimento do fluxo de caixa e risco ou incerteza. Um aumento no montante
do fluxo de caixa tende a aumentar o valor do ativo, portanto, a responsabilidade da gestão
financeira é aumentar o fluxo de caixa amenizando os riscos. Os lucros aumentam o preço do
ativo e o risco reduz, dessa forma o ativo deve produzir fluxo de caixa contínuo, a taxa de
crescimento deve ser positiva, ou seja, aumentar com o tempo e o risco deve ser controlado.
O valor de um ativo é igual ao valor presente de seus fluxos de caixa futuros (retornos)
ajustados ao risco.
Para se obter o valor presente dos fluxos de caixa futuros, devemos somar uma séria de rendas
e depreciações liquidas, calculada para diversos anos futuros.
AVALIAÇÃO DE TÍTULOSRegularmente as corporações emitem títulos afim de captar recursos para expandir suas
operações, dessa maneira tomam empréstimos comprometendo-se a pagar juros (Taxa de
Cupom) , anuais, semestrais ou mensais, aos portadores do título. Consta também no título a
data de vencimento e o valor de face (valor do título na data de seu vencimento).
Para determinar o valor de um título, soma-se o valor presente dos pagamentos de juros com
o valor presente do valor de face. Quando a taxa de juros de mercado cai, o juro recebido
sobre títulos antigos é maior que o aplicado aos novos títulos devido as menores taxas de
cupom. O preço do titulo move-se inversamente à taxa de mercado, se a taxa de juros
aumentar, o preço de um título com uma taxa de cupom mais baixa declina. (Groppelli, 2005).
AVALIAÇÃO DE AÇÕES PREFERENCIAISAs ações preferenciais são conhecidas como ações de dividendos, essas ações experimentam
pouca flutuação de preço de mercado, qualquer valor derivado a valorização de ações
preferenciais frequentemente define a base para o seu preço de negociação no mercado. O
valor da ação preferencial também pode ser determinado descontando o valor presente de seus
dividendos em um período infinito de tempo.
Se a taxa de desconto do mercado cair, o preço da ação preferencial aumentará. E ao
contrário, ação preferencial diminuirá se a taxa de desconto aumentar.
AVALIAÇÃO DA AÇÃO ORDINÁRIAOs compradores da ação ordinária, tornam-se proprietários da companhia, porém seus
dividendo não são garantidos, seu recebimento vai depender da lucratividade da empresa e
disponibilidade de fundos.
O preço da ação ordinária depende dos dividendos anuais, seu crescimento e da taxa de
desconto, o risco também influencia, pois quanto maior o risco maior o retorno. Para
determinar o valor de uma ação ordinária deve-se avaliar ações sem crescimento de
dividendo, ou seja, descontando os futuros dividendos; ações com crescimento de dividendo
constante, pode aumentar a uma taxa fixa anual; ações com crescimento de dividendo
incomum, uma taxa de crescimento de dividendo incomum nos primeiros anos e depois
manter uma taxa de crescimento normal e constante.
As avaliações de ações com crescimento de dividendo incomum, devem ser calculadas
durante dois periodos de tempo. Quando uma ação ordinária tem duas ou mais diferentes
taxas de crescimento dos dividendos, os futuros dividendos devem ser projetados
separadamente, esses dividendos projetados devem ser descontados ao presente totalizando os
num só valor.
CAPMO CAPM pode ser usado para estimar a taxa requerida de retorno para avaliação de uma ação
ordinária. O uso da CAPM é recomendado na avaliação de ações ordinárias para as quais haja
betas confiáveis.
CÁLCULO DE RETORNO PELO MODELO DE GORDONCompanhia A: o Beta é 1,5, o retorno da carteira de mercado é de 14%, título do governo
rende atualmente 9,75% a companhia tem mantido historicamente uma taxa de crescimento de
dividendos de 6%, e os investidores esperam receber R$ 6,00 de dividendos por ação no
próximo ano.
Ks = Rf + β (Rm – Rf) Po = D1 / (Ks – g)
Ks = 9,75 + 1,5 . ( 14 - 9,75 ) Po = 6 / (16,12 – 6)
Ks = 9,75 + 1,5 . ( 4,25 ) Po = 0,59
Ks = 9,75 + 1,5 . 4,25
Ks = 9,75 + 6,37
Ks = 16,12
Companhia Z: tem uma Beta de 0,9, o retorno da carteira de mercado é de 14%, título do
governo rende atualmente 9,75% a companhia tem mantido historicamente uma taxa de
crescimento de dividendos de 5%, e os investidores esperam receber R$ 8,00 de dividendos
por ação no próximo ano.
Ks = Rf + β (Rm – Rf) Po = D1 / (Ks – g)
Ks = 9,75 + 0,9 . ( 14 - 9,75 ) Po = 8 / (13,57 – 5)
Ks = 9,75 + 0.9 . ( 4,25 ) Po = 0,93
Ks = 9,75 + 0.9 . 4,25
Ks = 9,75 + 3,82
Ks = 13,5
A Companhia Y anunciou que os dividendos da empresa crescerão à taxa de 18% durante os
próximos três anos, e, após esse prazo, a taxa anual de crescimento deve ser de apenas 7%. O
dividendo anual por ação deverá ser de R$ 4,00. “Supondo taxa de retorno de 15%, qual é o
preço mais alto oferecido aos acionistas ordinários?”
Po = Do (1 + g) / Ks – g
Po = 6,57 (1 + 0,07) / 0,15 – 0,07
Po = R$ 87,87
Avaliar dois projetos industriais independentes, sendo que o investimento inicial para o
Projeto A é de R$ 1.200.000,00 e, para o Projeto B, é de R$ 1.560.000,00. A projeção é para
10 anos, com taxa mínima de atratividade de 10,75% a.a. Calcular a viabilidade por meio do
Valor Presente Líquido, Taxa Interna de Retorno e Índice de Lucratividade dos projetos.
Metodos de Orçamento de Capital sem risco.PROJETO A
Ano Fluxo de caixa( R$) TMA TIR Payback simples Indice de Lucratividade0 -1200000,00 10,75% 16,19% 1 250000,00 -950000,00 0,192 250000,00 -700000,00 0,173 250000,00 -450000,00 0,154 250000,00 -200000,00 0,145 250000,00 50000,00 0,136 250000,00 300000,00 0,117 250000,00 550000,00 0,108 250000,00 800000,00 0,099 250000,00 1050000,00 0,08
10 250000,00 1300000,00 0,08 VPL R$ 287.870,44
Metodos de Orçamento de Capital sem risco.PROJETO B
Ano Fluxo de caixa( R$) TMA TIR Payback simples Indice de Lucratividade0 -1560000,00 10,75% 7,56% 1 210000,00 -1350000,00 0,122 210000,00 -1140000,00 0,113 210000,00 -930000,00 0,104 230000,00 -700000,00 0,105 230000,00 -470000,00 0,096 230000,00 -240000,00 0,087 240000,00 0,00 0,088 250000,00 250000,00 0,079 250000,00 500000,00 0,06
10 250000,00 750000,00 0,06 VPL -R$ 211.333,99
ORÇAMENTO DE CAPITALO custo do capital equivale ao retorno do investimento necessário para que a empresa
satisfaça as exigências de retorno de seus investidores e o orçamento de capital é um conjunto
de técnicas que os gestores utilizam para avaliar projetos de aquisição de ativos em longo
prazo. O risco faz parte do investimento e não há no orçamento de capital, projetos livre de
risco, portanto os analistas de investimento devem selecionar projetos sob essas condições de
incerteza.
As ferramentas e métodos usados no orçamento de capital concentram-se na comparação
entre investimento e retorno, ou entre rendimentos e custos associados com um ativo de longo
prazo em que as principais ferramentas de análise são o VPL - diferença entre seu valor de
mercado e seu custo; TIR - taxa de desconto que iguala o VPL estimado de um projeto a zero
e o Payback - prazo necessário para que os fluxos de caixa de um investimento igualem seu
custo.
Através da Análise de Sensibilidade, consegue-se perceber a variação do VPL e da TIR, é um
estudo de hipóteses ou suposições em que o mais sensível às mudanças é considerado de
maior risco.
O CAPM (Modelo de Precificação de Ativos Financeiros) calcula a taxa de retorno de um
projeto. O seu calculo é muito simples se o retorno sobre um ativo livre de risco, o beta, ( ß ) e
o retorno sobre a carteira do mercado forem conhecidos, o maior beta é o de maior risco.
Quando não se conhece o fluxo de caixa e a taxa de desconto que existirão no futuro, usa-se
as técnicas de simulação, que irão produzir situações hipotéticas semelhantes às reais, essa
simulação serve para estudar os VPLs e as TIRs de diversos fluxos de caixa com diferentes
taxas de reinvestimento.
Um item importante a avaliar no orçamento de capital é a inflação, quando esta aumenta, o
valor real dos fluxos de caixa esperados diminui, por isso é necessário ajustar os fluxos de
caixa e a taxa de desconto à taxa anual de inflação.
AVALIAÇÃO DOS RISCOSFazer uma análise de sensibilidade sobre o investimento, considerando que os fluxos de caixa
do Projeto X sejam de R$ 70.000,00 para os três primeiros anos, e R$ 130.000,00 para os dois
últimos anos. O projeto Z tem fluxos esperados de R$ 180.000,00 para os três primeiros anos,
e de R$ 130.000,00 para os dois últimos anos. Qual projeto é o mais arriscado, se a taxa de
desconto mudar de 10% para 14%?
Projeto X Projeto Z
Taxa 10% Taxa 10%
VPL = R$ 343.591,88 VPL = 307.002,60
Taxa 14% Taxa 14%
VPL = 617.144,88 VPL = 562.382,13
Variação % = 79,62% Variação % = 83,18%
Vemos que o projeto Z é mais sensível a uma alteração na taxa de desconto, portanto é mais
arriscado que o projeto X.
Supor que vocês desejem encontrar o VPL (Valor Presente Líquido) de um projeto, mas não
têm ideia de qual taxa de desconto utilizar. Vocês sabem, entretanto, que o beta da companhia
é 1,5, a taxa livre de risco é de 8%, e o retorno da carteira de mercado, tal como o Dow Jones,
é de 16%. Vocês acreditam também que o risco do projeto não é muito diferente do risco de
outras companhias. Avaliar o nível de risco para esse investimento.
Ks = Rf + β (Km – Rf)
Ks = 0,08 + 1,5 (0,16 – 0,08)
Ks = 0,20
Ks = 20%
O nível de risco para esse investimento é de 20%.
Calculo de viabilidade que a Companhia Doce Sabor traçou para cinco simulações sobre os
projetos X, Y e Z. Os resultados são:
Projetos da Companhia Doce Sabor
Projeto X Projeto Y Projeto Z
Ano VPL(R$)Desvio-padrão CV VPL(R$)
Desvio-padrão CV VPL(R$)
Desvio-padrão CV
1 200 12 0,060 150 34 0,227 250 10 0,040
2 300 17 0,057 300 41 0,137 380 35 0,092
3 400 21 0,053 450 27 0,060 430 54 0,126
4 500 20 0,040 550 30 0,055 640 68 0,106
5 600 33 0,055 670 20 0,030 720 62 0,086
0,264 0,508 0,450
CONSIDERAÇÕES FINAIS
Por meio deste trabalho, podemos compreender aprimorar e desenvolver técnicas relacionadas
à Disciplina de Administração Financeira e Orçamentária. Realizar cada Etapa da ATPS foi o
desafio do grupo, pois foi necessário atenção e percepção analítica para desenvolvimento da
mesma, ampliando nossa visão quanto á área financeira, tipos de investimentos, dando-nos o
questionamento de como investir um determinado capital e demonstrando situação de
mercado.
De forma estratificada, coletamos dados de site e fontes seguras, ou seja, pesquisas teóricas e
cientificas, no qual nos proporcional segurança para chegar ao resultado esperado. Ter
consciência da importância Administração Financeira é necessária ao futuro Administrador de
Empresas, pois com ela, saberemos tomar decisões assertivas e sermos analíticos ao
realizarmos um investimento ou projeto, seja na indústria ou no mercado Financeiro.
Entretanto, ampliar nosso conhecimento e interagir com o grupo em sinergia foi o desafio
proporcionado, pois com isto, trocamos informações favoráveis, sendo o objetivo eliminar
duvidas, dando-nos ampla visão de mercado.
REFERÊNCIAS BIBLIOGRAFICAS
A. A. Groppelli & Ehasan Nikbakht. PLT. Administração Financeira. Edição especial. Saraiva. São Paulo. 2009.ASSAF NETO, Alexandre. Mercado Financeiro. 7ª ed. São Paulo: Atlas. 2006.GOOGLE DOCS. Fundamentos básicos da Administração Financeira. Disponível em: . Acesso em 14 de setembro de 2014.GOOGLE DOCS. Planejamento Estratégico como estratégia para a obtenção de resultados nas pequenas empresas. Disponível em: . Acesso em 14 de setembro de 2014.RECEITA FEDERAL. Taxa de juros Selic. Disponível em: . Acesso em 14/09/2014.http://docs.google.com/open?id=0B9lr9AyNKXpDXzdxQmN3WDJxT1U acesso em 14 de setembro de 2014.
http://docs.google.com/open?id=0B9lr9AyNKXpDSTJudmFNZ1lXZGM acesso em 14 de setembro de 20147
http://www.bcb.gov.br/?SELICTAXA acesso em 14 de setembro de 2014
http://docs.google.com/a/aedu.com/file/d/0BwfaFcxdwWIgaGIwOUJfajVNRTg/edit?pli=1 acesso em 14 de setembro de 2014
http://docs.google.com/open?id=0B9lr9AyNKXpDLWVDeWdnckRkNHc acesso em 14 de setembro de 2014.
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