análise econômica de projetosfiles.ferraz8.webnode.com/200000060-cbd1ccdc5b/análise...

Professor Msc Eduardo Ferraz Martins

Análise Econômica de Projetos

eduardoferrazuff@yahoo.com.br www.ferraz8.webnode.com

Apresentação do Curso

Eduardo Ferraz Martins

Graduação em Engenharia de Produção - UFF

Mestrado em Engenharia de Produção - UFF

Doutorado em Engenharia de Produção - UFF

Especialização em Gerenciamento de Projetos

(Fundação Dom Cabral /Vale)

Instituições privadas Instituições públicas

Apresentação

Ementa

Avaliação de Desempenho

O curso envolverá a realização de duas provas, e trabalhos aplicados ao longo do curso em sala de aula. Prova1 (Valor de 10 pontos) ; Prova 2 (Valor de 9 pontos) + Trabalhos em sala ( Valor 1 ponto);

A nota final do curso será obtida pela média das notas das duas provas [P1 + (P2+T)]/2;

Trabalharemos com os slides (ppt).

Bibliografia

BIBLIOGRAFIA BÁSICA

LAPPONI, Juan Carlos. Projetos de Investimentos na Empresa. São Paulo: Ed. Lapponi, 2010. SAMANEZ, Carlos Patrício. Engenharia Econômica, 1. ed. São Paulo: Editora Pearson, 2011. BUARQUE, CRISTÓVAM. Avaliação Econômica de Projetos. Editora Campus, 2010. BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTAR

A LAPPONI, J. C. Construção e Avaliação de Fluxos de Caixa. São Paulo: Editora Lapponi, 2002. VALERIANO, D. L. Gerenciamento Estratégico e Administração por Projetos. Editora Makron Books, 2001. MAXIMIANO, A. C. A. Administração de Projetos: transformando ideias em Resultados. Editora Atlas, 1997. BOITEAUX, C. D. Administração de Projetos: Gerência e Implantação. Rio de Janeiro: LTC, 1991. FINNERTY, J. D. Project Finance- Engenharia Financeira Baseada em Ativos- Qualitymark. 1998

Vamos utilizar: Ficha de investimento, HP12C ...

Conceituação de um projeto

Conceituação – O que é um projeto ?

“Um projeto é um esforço temporário empreendido para criar um produto, serviço ou resultado exclusivo. Os projetos e as operações diferem principalmente, no fato de que os projetos são temporários e exclusivos, enquanto as operações são contínuas e repetitivas” (PMBOK)

Projeto é o evento que tem Início e fim (escopo) bem definido.

Conceituação - Projetos de investimento

“Projetos de investimentos na empresa ensina a identificar e quantificar as estimativas de uma oportunidade ou projeto, a construir e avaliar o fluxo de caixa de projetos para a empresa utilizando vários métodos, a selecionar o melhor projeto, a detectar as incertezas” , etc ... (Laponni)

Questões Centrais

Conceituação - Questões Centrais

Ativos tangíveis x intangíveis

Conceituação – Ativos tangíveis x ativos intangíveis

“As decisões de investimentos imobilizam o capital em ativos tangíveis como terrenos, prédios, equipamentos, etc... e em ativos intangíveis como marca, tecnologia, capital intelectual etc ...(Laponni).

Case ... Abordagem inicial de como montar um fluxo de caixa de um projeto , VPL, TIR , Payback, análise de sensibilidade, como usar a HP12C e o excel para resolver, etc ...

Conceituação – Projetos de investimento

Proximidade do final do ciclo de um produto

Abandonar produtos ? Lançar novos produtos com vantagens competitivas ? Depois de um tempo, em geral, serão imitados e melhorados ... Provocando um ciclo de novos projetos .

Conceituação – Projetos de investimento - CASE

Empresa : Produz e vende refrigerantes Boa aceitação no mercado Concorrência alta Crescimento vem diminuindo

A empresa adota uma estratégia de diversificação de produtos

Lançamento de nova linha de refrigerantes à base de frutas tropicais

Estimativas esperadas: Venda de 2.400.000 unidades p/ano Preço e custo unitário de $ 0,78 e $ 0,23 Custo fixo anual de $ 400.000, incluindo despesas de publicidade etc ...

Obs.: Investimento inicial de $1.550.000 será depreciado de forma linear e total durante o prazo de 4 anos. Imposto de Renda de 30%. Taxa requerida de 12%.

Avaliação do projeto ?

Avaliação do projeto ? GABARITO !

Item Ano 0 Ano1 Ano2 Ano3 Ano4

Investimento (-)

(1.550.000)

Receita Bruta 1.872.000 1.872.000 1.872.000 1.872.000

Custos (-) (952.000) (952.000)

(952.000) (952.000)

Depreciação (-)

(387.500) (387.500) (387.500)

(387.500)

Lair 532.500 532.500

532.500

IR (-) (159.750) (159.750)

(159.750)

Depreciação (+)

387.500 387.500 387.500 387.500

Fluxo de caixa

Operacional

760.250 760.250

760.250

Pleno conhecimento das estimativas; Ambiente de total certeza !

Agora vamos resolver o VPL manualmente na HP12C e no EXCEL !

O que poderíamos analisar com o Payback !???

Embora se tenha utilizado o valor mais provável do preço unitário, do custo unitário, do custo inicial etc ... Os futuros valores serão diferentes , pois haverá desvios.

Apesar de essa realidade econômica não poder ser conhecida com certeza, em muitos projetos ela não é totalmente desconhecida.

Desvios ...?!

Como reduzir as incertezas?

Os especialistas afirmaram que a estimativa do preço unitário estará em um intervalo de $0,66 a $0,99 com valor esperado de $0,78; E o custo unitário poderá variar de $0,07 a $ 0,35.

A ocorrência do desvio das estimativas esperadas é o que caracteriza a incerteza do projeto !

Como reduzir as incertezas?

Nesse caso, algumas das estimativas do projeto são definidas por um intervalo de valores, entre um limite pessimista e um limite otimista.

Que conclusão podemos obter analisando os dados abaixo????

Simulação ! Abaixo os VPL(s) gerados. 6 resultados negativos. Probabilidade de VPL <0 = 10,7% do total de valores de VPL.

Custo de oportunidade, lucro

econômico ...

“A teoria de finanças corporativas é desenvolvida com a premissa de que os gestores tomam decisões que maximizem a criação de valor para a empresa. Para isso, a gerência da empresa detecta, desenvolve, avalia e executa oportunidades de investimento que têm mais valor do que custos utilizando o correspondente custo de oportunidade”. (Laponni)

Conceituação – Projetos de investimento x Custo de oportunidade

“ Investir é comprometer dinheiro numa determinada data e por um determinado prazo durante o qual será gerado um fluxo de retornos que compensará o investidor pelo tempo que o dinheiro ficou comprometido, pela inflação desse período e pela incerteza do fluxo de retornos”. (Laponni)

Valor do projeto – Praticando ...

Se o preço que tiver de pagar pelo projeto for menor do que seu valor, o projeto deverá ser aceito porque criará valor para empresa.

Se o preço que tiver de pagar pelo projeto for maior do que seu valor, o projeto não deverá ser aceito porque destruirá valor da empresa.

Continuando com o projeto do exemplo anterior, calcule a taxa de retorno anual do projeto ?

Conceituação – Custo de oportunidade

Como escolher o Projeto que traga mais valor para a empresa?

Agora que sabemos o conceito de custo de oportunidade, com base no próximo Case, qual projeto de investimento é mais atrativo para empresa? Lembre – se: Você como gerente deve tomar decisões que maximizam a criação de valor para a empresa e consequentemente para o acionista, nunca esquecendo de avaliar o risco.

Ferramenta de Análise: I X (1 + k) Onde: n = Tempo I = Custo Inicial (1 + K) = Custo de Oportunidade

Conceituação – Custo de oportunidade - CASE

Empresa: Produz e Comercializa Embalagens.

Diminuir a rejeição de caixas com peso incorreto.

Reduzir reclamações dos clientes.

Melhorar qualidade de distribuição dos produtos.

Deve aceitar o Projeto! R$ 50,000.00 X (1 + 20%) = R$ 60,000.00

Conceituação – Custo de oportunidade - CASE

Empresa: Produz e Comercializa Embalagens.

Diminuir a rejeição de caixas com peso incorreto.

Reduzir reclamações dos clientes.

Melhorar qualidade de distribuição dos produtos.

Deve aceitar o Projeto!

R$ 65,000.00 / (1 + 20%) = R$ 54,166.67

Podemos observar que a análise feita anteriormente foi realizada com base na data final do projeto, no final de um ano. Porém, essa análise também pode ser realizada na data de tomar a decisão, ou seja, na data inicial do projeto, comparando o presente das duas alternativas propostas. Para isso, segue abaixo mais uma Ferramente de Análise.

Ferramenta de Análise: = R 1 + K Onde: R = Retorno (1 + K) = Custo de Oportunidade

Conceituação – Lucro Econômico

“Para aceitar um projeto , não é suficiente que o lucro do projeto seja positivo. O projeto deve ser aceito somente se o preço a ser pago por ele for menor do que o seu valor, pois assim será criado valor para a empresa”. (Laponni)

Ferramenta de Análise: LE = R 1 + K Onde: I = Custo Inicial R = Retorno (1+K) = Custo de Oportunidade

Ferramenta de Análise: LE = R – I X (1 + K)^n Onde: I = Custo Inicial R = Retorno (1+K) = Custo de Oportunidade

Cáculo com base na data final do projeto Cálculo com base na data inicio do Projeto

Com base no Case anterior, calcule o Lucro Econômico na data início e na data final do projeto. Foi criado valor para a empresa? E se o custo inicial fosse de R$ 54,166.67 ?

Conceituação – Taxa de Retorno do Projeto

A taxa interna de retorno (TIR) ou “Internal Rate of Return”(IRR) de um fluxo de caixa é a taxa de desconto que faz o seu valor presente liquido (VPL) ser igual a zero.

Ferramenta de Análise: i = R I

1/n Onde: N = Tempo I = Custo Inicial R = Retorno

Conceituação – Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

A taxa mínima de atratividade (TMA) representa o mínimo que um investidor se propõe a ganhar quando faz um investimento, ou o máximo que um tomador de dinheiro se propõe a pagar quando faz um financiamento. Ela é formada basicamente a partir de três componentes, que fazem parte do denominado “cenário administrativo”, ou do cenário para tomada de decisão, são eles : o custo de oportunidade; o risco do negócio; e a liquidez do negócio.

Conceituação – TIR X TMA

Projetos cujo fluxo de caixa tenha uma:

TIR TMA :

TIR TMA:

Praticando ...

Lembrando ...

Juros compostos, taxa nominal e efetiva , taxa requerida, fluxo de caixa uniforme e variável, VPL, TIR.

Suponha que você investiu $ 15.000 pelo prazo de 6 anos ; taxa de juro 8% ao ano.

Duas opções !? Consumir o pagamento de juros no final de cada ano ou manter a quantia investida até o final !

Qual a quantia acumulada do pagamento de juros no sexto ano em cada opção ?

Lembrando de forma prática ... Juros simples x composto

Regime de juros simples

Regime de juros compostos

Vamos observar apenas a fórmula ...

*Podemos trazer um valor futuro a valor presente *Dado o “custo inicial” (VP), o retorno (VF) e o prazo (n) podemos calcular a tx. esperada do investimento Podemos ainda achar n ...

Lembrando de forma prática ...

Dizemos que duas taxas são equivalentes se, considerados o mesmo prazo de aplicação e o mesmo capital, for indiferente aplicar em uma ou outra.

Atenção as taxas !!

Atenção ao período de capitalização !

O procedimento de juros compostos pode ser realizado com taxa variável de juro!

Atenção as taxas !!

Taxa requerida

Taxa requerida = taxa mínima de juro = custo de oportunidade. Vamos entender a taxa nominal livre de risco + a parcela do risco. (TNLR + PR)

Taxa requerida Inflação

Taxa real ajustada ao risco

Obs.: Para valores pequenos de e

Taxa requerida

Fluxo de caixa uniforme ... Anuidade

Nas aplicações financeiras o capital pode ser pago ou recebido de uma só vez ou através de uma sucessão de pagamentos ou de recebimentos.

Onde PMT = A = Parcela

Obs1.Valor presente Obs2.:Valor Futuro

Vamos provar isto no quadro !! Soma de P.G

Fluxo de caixa uniforme ... Perpétuo

VP = PMT

Quando n tende ao infinito temos:

VP = PMT

Obs.: Podemos ter também Gradiente exponencial

Removendo a característica de uniformidade do valor dos retornos temos o fluxo variável

Fluxo variável ...

Exemplo ... Fluxo dos cinco retornos do projeto

Análise de investimento...

Análise de investimento... Vamos observar o exemplo abaixo

Análise de investimento... VPL e TIR

Decisão de investimento na

empresa

Ciclo de vida do Produto = Novos Projetos

“Num ambiente competitivo, o Lucro Econômico tende a desaparecer, o VPL dos Projetos tende a zero, não se consegue sustentar indefinidamente a criação de valor. Isso obriga a direção da empresa a lançar novos produtos com vantagem competitiva, formando assim, o Ciclo do Produto”. (Laponni)

Ciclo de vida do Produto = Novos Projetos

Ciclo de Vida do Projeto

Novos Produtos =

Novos Projetos

Matriz BCG Ciclo de vida do produto

Ciclo de vida do projeto

Tipos de Projetos

Projeto de Substituição

Projeto de Modernização

Projeto de Expansão

Projeto de lançamento de produto

Projeto Estratégico

Projeto Obrigatório

Projeto Intangível

Projeto Financeiro

Tipos de Projetos Projeto de Substituição

O objetivo da decisão é a substituição de equipamentos ou instalações fisicamente desgastados por novas e equivalentes unidades.

A incerteza das estimativas do projeto de substituição com mudanças de tecnologia é maior que a do projeto de substituição por desgaste e colapso.

Tipos de Projetos Projeto de Modernização

O objetivo da decisão é melhorar a eficiência produtiva e de comercialização da empresa.

A incerteza das estimativas do projeto de modernização é maior que a do projeto de substituição por desgaste e colapso.

Tipos de Projetos Projeto de Expansão

O objetivo da decisão é atender a demanda crescente dos produtos manufaturados e comercializados pela empresa.

A incerteza das estimativas do projeto de expansão tende a ser maior que a dos projetos anteriores.

Tipos de Projetos Projeto de lançamento de Produto

O objetivo da decisão é aumentar as vendas da empresa lançando novos produtos.

Tipos de Projetos Projeto Estratégico

O objetivo da decisão é investir em novas áreas de oportunidade incluindo a alteração de sua atividade principal como, por exemplo, em projetos de pesquisa e desenvolvimento de novos produtos e novas tecnologias.

Tipos de Projetos Projeto Obrigatório

O objetivo da decisão é investir para atender exigências derivadas de regulamentos governamentais, acordos sindicais e etc

Tipos de Projetos Projeto Intangível

Espera – se que o desembolso num investimento intangível gere benefícios futuros.

Projeto de desenvolvimento de talentos

Ambiente dos colaboradores

Tipos de Projetos Projeto Intangível

Video - Google

Tipos de Projetos Projeto Financeiro

Tipos de Projetos Erros ...

http://exame.abril.com.br/negocios/noticias/9-carros-que-fracassaram-na-tentativa-de-inovar#5

Criação de Valor

Com base na expressão, como é possível melhorar o Valor da Empresa?

Geração de valor através:

Diferenciação Caso: Fábrica de Iogurtes

Redução de custo

Caso: Whirlpool

Vantagem competitiva

“Uma condição para criar valor é ter vantagem competitiva, ou afastar os produtos da empresa das premissas de concorrência perfeita, de forma que se consiga fixar o preço de produtos diferenciados e reconhecidos pela sua qualidade, pelos seus serviços ou atendendo segmentos exclusivos do mercado”. (Laponni)

Vantagem competitiva

Video – Cirque du Soleil

Reflexão…

Caso Kodak De líder do mercado ao pedido de concordata. A Kodak foi a primeira empresa a criar a câmera digital! Por que continuou investindo somente em produtos e tecnologias vinculados aos filmes? A empresa não soube aproveitar a sua vantagem competitiva? Para que outras empresas do mercado fotográfico não vivam o “momento Kodak” é interessante se atentar para os Smartphones. Por que eu deveria ter uma câmera digital se eu já tenho um Iphone?

Caso Iridium O fiasco do megaprojeto do celular via satélite. O Projeto gerou perdas de mais de US$ 10 bilhões. Como é possível saber se o que está sendo criado é uma vantagem competitiva ou um grande problema? A ambição de levar o telefone para os lugares mais remotos do planeta foi destruída pelo alto custo e pelo crescimento brutal da telefonia móvel (tecnologia GSM).

Caso Volkswagen A Volkswagen foi a primeira montadora a lançar no Brasil veículos com tecnologia Flex. Esta foi uma verdadeira aposta no segmento. A alta do petróleo e a baixa do alcool contribuiram para a solidificação da tecnologia. Os concorrentes também passaram a produzir veículos flex. A tecnologia flex tem apresentado benefícios ao consumidor?

Reflexão… Trabalho (1)

Ópera House … Sucesso ou Fracasso

Entendendo na prática o ponto de fischer e Payback

descontado

Praticando… Ponto de Fischer e Payback Trabalho (2)

Outros Métodos de Avaliação de Projetos

(índice de lucratividade IL, Método da anuidade equivalente …)

Índice de lucratividade - IL

“ O índice de lucratividade IL é definido como o resultado de dividir a soma dos presentes retornos (PRetornos) considerando certa taxa requerida (K) pelo seu custo inicial ( I )

IL = PRetornos

Desconsiderar o sinal negativo

índice de lucratividade - IL IL = PRetornos

VPL = -I + PRetornos

≠ Valor Presente Líquido - VPL

VPL Positivo

VPL Negativo

VPL = Zero

IL > 1

IL < 1

IL = 1

Numerador > denominador

Numerador < denominador

Numerador = denominador

Como Decidir

E se IL = 1

Como Decidir

E se IL = 1

IL = 1 Indica que o custo inicial deverá ser recuperado e remunerado na taxa requerida k, porém não criará nem destruirá valor da empresa.

Veja o exemplo abaixo

Anos Projeto A Projeto B

0 -$125.000 -$165.000

1 $45.000 $60.000

2 $60.000 $75.000

3 $75.000 $90.000

4 $90.000 $110.000

VPL ? ?

IL ? ?

Verificar VPL e IL dos projetos ; Qual projeto agrega mais valor para a empresa

Como Decidir

Observamos que o método do IL e do VPL dão a mesma recomendação de…

Aceitar ou não o projeto

Entretanto na seleção de projetos mutuamente excludentes os metódos podem levar a decisões diferentes

Veja o exemplo abaixo

Anos Projeto A Projeto B

0 -$125.000 -$165.000

1 $45.000 $60.000

2 $60.000 $75.000

3 $75.000 $90.000

4 $90.000 $110.000

VPL $73.590 $82.328

IL 1,59 1,50

Verificar VPL e IL dos projetos ; Qual projeto agrega mais valor para a empresa

Método da anuidade equivalente

Embora o VPL seja uma ferramenta útil para avaliar alternativas de investimento, ele não responde a todas as perguntas sobre a vantagem econômica de uma alternativa em relação a outra que tenha duração prevista diferente.

Etc ...

Praticando …

Dois tipos de equipamentos (A e B ). Devemos escolher a melhor alternativa … O equipamento A tem vida útil de um ano e B de três anos.

Fluxo com os investimentos e retornos

Avaliação ??

Praticando …

As propostas de dois fabricantes para o fornecimento de uma empilhadeira que atendem às especificações estabelecidas pelo comprador são resumidas a seguir

Desafio … !

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