conjuntura econômica

Conjuntura EconômicaConjuntura Econômica

Dirceu Bezerra JúniorDirceu Bezerra JúniorAbril, 2011Abril, 2011

2 http://www.rosenberg.com.br

Momento Atual

Mundo, Nível de Atividade: Consenso Curto PrazoEconomias Maduras: Freio de mão puxado (*)Emergentes: Em franca recuperação

O que está por trás disto:Políticas Monetária e Fiscal extremamente expansionistas

Mercados Afogados em liquidez;Com juros negativos no G7 e parte considerável do mundo

Os riscos causados por esta distorção aumentaram e continuam aumentando.

(*) Os mercados mal precificados


Riscos Remanescentes:O nó górdio:

Relação incestuosa China x EUA

ChinaProduz e vende barato;

China financia e endivida comprando títulos com muita poupança e investimento e preços artificiais. Câmbio, juros, salários, impostos....

EUAConsome tudo, poupa nada, endivida muitoGuerra cambial vs protecionismo

Entendendo o Momento Atual


Riscos Remanescentes:

Sistemas Bancários:Ainda alavancadosAtivos podres 100%Regulamentação e Basiléia (7% em 2015)

Desemprego no G7GeopolíticoEstratégia de Saída (QE1 e QE2)

Entendo o Momento Atual


China: Ainda vista como a salvadora, mas já:Transparecendo a Bolha, por excessos:

Crédito e IncentivosCrescimento e Investimentos (70% do crescimento)

10,3 (2010)

Inflação, EstoquesYuan desvalorizado e Reservas

Já vem adotando medidas: (o que é muito bom)Compulsório, juros e novos empréstimos

Momento Atual


Composição do PIB

37,0%

71,4%

47,0%

31,3%

16,0%

-2,6%China EUA

Consumo

Investimento

Setor externo

Fonte: BEA, FMI, Global Insight


Participação no PIB mundial

3,26%

18,21%

4,14%

7,98%

1,41%

-0,66%China EUA

Consumo Investimento Setor externo

Total: 8,8%

Total: 25,52%

Fonte: BEA, FMI, Global Insight


Estados UnidosDados Macroeconômicos

Déficit Quadrigêmeos

Receitas - Despesas(acumul. 12 meses em US$ bilhões)

Fonte:US Treasury Department Último dado: mar/11

EUA -Resultado Fiscal

-1.500

-1.300

-1.100

-900

-700

-500

-300

-100

100

300

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

(em US$ bilhões)

Fonte: BEA Último dado: IV 2010

EUA - Transações Correntes

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

mar

/90

mar

/92

mar

/94

mar

/96

mar

/98

mar

/00

mar

/02

mar

/04

mar

/06

mar

/08

mar

/10


Estados UnidosDados Macroeconômicos

Fonte: Federal Reserve e BEA

(% PIB)

Fonte: Federal Reserve Último dado: IV - 2010

EUA - Poupança Física

0,5

1,5

2,5

3,5

4,5

5,5

mar

/95

mar

/96

mar

/97

mar

/98

mar

/99

mar

/00

mar

/01

mar

/02

mar

/03

mar

/04

mar

/05

mar

/06

mar

/07

mar

/08

mar

/09

mar

/10

(% PIB)

Fonte: Federal Reserve Último dado: IV - 2010

EUA - Endividamento do Consumidor

556065707580859095

100

mar

/90

mar

/92

mar

/94

mar

/96

mar

/98

mar

/00

mar

/02

mar

/04

mar

/06

mar

/08

mar

/10


EUA - Inadimplência

(%)

Fonte: Mortgage Banks Survey. Último dado: dez/10

EUA - inadimplência

0

2

4

6

8

10

12

1º T

98

1º T

99

1º T

00

1º T

01

1º T

02

1º T

03

1º T

04

1º T

05

1º T

06

1º T

07

1º T

08

1º T

09

1º T

10

0

5

10

15

20

25

30

Total (direita)Subprime (esquerda)

%


China - Câmbio

Fonte: FSP

Fonte: FSP Último dado: 22/4/11

China - Yuan/US$

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

jan-

06

jun-

06

nov-

06

abr-

07

set-

07

fev-

08

jul-0

8

dez-

08

mai

-09

out-

09

mar

-10

ago-

10

jan-

11


Após disponibilização de ≈ US$ 14 Tri mundo a fora, após QE1 e QE2: a liquidez abundante foi mantida.

Afastou-se o risco sistêmico mas,

QE1 = US$870 bi ; QE2 = 600 biTotal = US$1,47 tri

Excesso do quantidade de moeda e velocidade de circulação

↓

Gerando inflaçãoUS$ é moeda mundial, portanto ....??

Entendo o Momento AtualResumo da Encrenca


Mas no Geral criou-se:

- Risco de Inflação mundo afora e: - dois blocos de países

G7, Leste Europeu entre outros: Transferiu-se grande parte do problema do setor privado para o público.

Déficit & Divida Públicos (Rescaldo) Risco de Estagflação.

Emergentes saudáveis, Brasil e China entre eles:Risco de Bolhas: preços inflação Ativos

E, há “dúvidas” sobre saúde de bancos, em regiões

Entendo o Momento AtualResumo da Encrenca


Produção industrial global desacelerando


Produção Industrial Global ainda a se recuperar plenamente da crise


Alta produção e rendimento industrial permanece bem abaixo da tendência e

alta capacidade de produção


A produção de paises em desenvolvimento se recuperaram da

crise e quase voltam a tendência


Produção industrial em países em desenvolvimento


As atuais RestriçõesDéficit Público e Inflação

Crise da dívida (déficit) (EUA inclusive)

Leste Europeu e Cia

PIIG’sPara por aí ?Até quando e quanto a Alemanha banca?

China, yuan, exportação inflação


PIIGS, Desenvolvidos e BRICsO problema da dívida

Dívida/PIB Rating Soberano2009 2010 2011* 2012* 2009 2011

Portugal -2,5 1,4 -1,5 -0,5 76,9 AAAIrlanda -7,6 -1,0 0,5 1,9 57,7 BBB+Itália -5,2 1,3 1,1 1,3 115,2 AAAGrécia -2,0 -4,5 -3,0 1,1 113,4 BB-Espanha -3,7 -0,1 0,8 1,6 53,2 AAEUA -2,6 2,8 2,8 2,9 52,9 AAAAlemanha -4,7 3,5 2,5 2,1 72,1 AAAReino Unido -4,9 1,3 1,7 2,3 68,1 AAAJapão -6,3 3,9 1,4 2,1 225,8 AAABrasil*** -0,6 7,5 4,5 5,0 42,9 BBB-Rússia -7,8 4,0 4,8 4,5 6,3 BBBÍndia 6,8 10,4 8,2 7,8 58,0 BBB-China 9,2 10,3 9,6 9,5 16,9 AA-

*P rojeção (FMI) **P rojeção (FMI) sujeita a alterações por conta de pacotes de ajuste fiscal *** P rojeção R&A

Crescimento PIB


Razão dívida/PIB sem pacotes de resgate


Financiamento de veículos


Spread dos títulos locais contra US Treasuries


Principais índices de preços das commodities nominal (previsão e

efetiva, 2000 = 100), 2005-12


produção global de grãos deve ser saudável, mas ações deverão diminuir


China – Inflação ao ProdutorPara bens manufaturados

(% yoy)

Fonte: National Bureau of Statistics of China Último dado: mar/11

China - inflação ao produtor

-10

-7

-4

-1

2

5

8

11

14

jan/

08

abr/

08

jul/0

8

out/0

8

jan/

09

abr/

09

jul/0

9

out/0

9

jan/

10

abr/

10

jul/1

0

out/1

0

jan/

11


China - CPI

(% ac. 12 meses)


China - Inflação ao Consumidor

-2

0

2

4

6

8

10

jan

/05

ma

i/05

se

t/0

5

jan

/06

ma

i/06

se

t/0

6

jan

/07

ma

i/07

se

t/0

7

jan

/08

ma

i/08

se

t/0

8

jan

/09

ma

i/09

se

t/0

9

jan

/10

ma

i/10

se

t/1

0

jan

/11


China exportando inflação

índice: dez/2003=100)

Fonte: BLS Último dado: mar/11

EUA - preços de produtos importados da China

9596979899

100101102103104105

jan/

06

mai

/06

set/

06

jan/

07

mai

/07

set/

07

jan/

08

mai

/08

set/

08

jan/

09

mai

/09

set/

09

jan/

10

mai

/10

set/

10

jan/

11


Bolsas de valores

Fonte: FSP.

(DJ - mil pontos) (Nasdaq - mil pontos)

Fonte: Broadcast e Valor Econômico. Último: 22.4.2011.

Índices Dow Jones e Nasdaq

8,0

9,0

10,0

11,0

12,0

13,0

jun-

09

ago-

09

out-

09

dez-

09

fev-

10

abr-

10

jun-

10

ago-

10

out-

10

dez-

10

fev-

11

abr-

11

1,701,831,952,082,202,332,452,582,702,83


Bolsas de valoresIbovespa

(mil pontos)

Fonte: Broadcast e Valor Econômico. Último: 22.4.2011.

Ibovespa

48

53

58

63

68

73

jun

-09

ag

o-0

9

ou

t-0

9

de

z-0

9

fev

-10

ab

r-1

0

jun

-10

ag

o-1

0

ou

t-1

0

de

z-1

0

fev

-11

ab

r-1

1


No limiar, por tentativa e erro, sem crise sistêmica, vai oscilando entre os cenários de risco, e os mercados se reprecificando;Trajetória de saída Lenta e Volátil

Processo no mínimo para mais dois a três anosMundo crescendo em torno de 2,5 a 3,0% BRICs sofrendo menos, mas atingidos

Se tudo correr bem a partir daí, lentamente a economia mundial vai buscar o patamar de crescimento ao redor de 3,5% a 4,0% a.a.Brasil menos lentamente, se evoluir no estrutural 5,0% a 6,5%

Economia MundialCenário mais provável


EUA - Desemprego

(%)

Fonte: Bureau of Labor Statistics Último dado: mar/11

EUA - Desemprego

0

4

8

12

16

20

jan/

07

mai

/07

set/0

7

jan/

08

mai

/08

set/0

8

jan/

09

mai

/09

set/0

9

jan/

10

mai

/10

set/1

0

jan/

11

Taxa de Desemprego AlternativaTaxa de Desemprego Convencional


EUAConfiança do consumidor

(índice: 1985=100)

Fonte: The Conference Board Último dado: mar/11

EUA - confiança do consumidor

10

30

50

70

90

110

130

jan/

07

mai

/07

set/0

7

jan/

08

mai

/08

set/0

8

jan/

09

mai

/09

set/0

9

jan/

10

mai

/10

set/1

0

jan/

11

Conf iança do ConsumidorSituação atualExpectativas


EUA - ISM

Fonte: Institute for Supply Management Último dado: mar/11

EUA - ISM Indústria

30

35

40

45

50

55

60

65

jul/0

0

jul/0

1

jul/0

2

jul/0

3

jul/0

4

jul/0

5

jul/0

6

jul/0

7

jul/0

8

jul/0

9

jul/1

0


Encomendas à indústria EUA

(índice: jan/2000=100)

Fonte: Department of Commerce Último dado: fev/11

EUA - pedidos às fábricas

0

20

40

60

80

100

120

140

160

jan/

01ju

l/01

jan/

02ju

l/02

jan/

03ju

l/03

jan/

04ju

l/04

jan/

05ju

l/05

jan/

06ju

l/06

jan/

07ju

l/07

jan/

08ju

l/08

jan/

09ju

l/09

jan/

10ju

l/10

jan/

11


EUA – vendas no varejo X renda

(mil vagas)

Fonte: Bureau of Labor Statistics Último dado: mar/11

EUA - Payroll

129130131132133134135136137138139

jan/

08

abr/

08

jul/0

8

out/

08

jan/

09

abr/

09

jul/0

9

out/

09

jan/

10

abr/

10

jul/1

0

out/

10

jan/

11

(% ac.12 meses)

Fonte: Census Bureau Último dado: mar/11

EUA - Vendas no varejo

(% ac.12 meses)

Fonte: Census Bureau Último dado: mar/11

EUA - Vendas no varejo

-10-8-6-4-202468

10

jan/

00ju

l/00

jan/

01ju

l/01

jan/

02ju

l/02

jan/

03ju

l/03

jan/

04ju

l/04

jan/

05ju

l/05

jan/

06ju

l/06

jan/

07ju

l/07

jan/

08ju

l/08

jan/

09ju

l/09

jan/

10ju

l/10

jan/

11


Vendas de Moradias

(em milhares)

Fonte: The National Association of Realtors Último dado: fev/11

EUA - Vendas de Casas Usadas

3,5

4,5

5,5

6,5

7,5

jan

/05

jul/0

5

jan

/06

jul/0

6

jan

/07

jul/0

7

jan

/08

jul/0

8

jan

/09

jul/0

9

jan

/10

jul/1

0

jan

/11

(em milhares)

Fonte: Departamento do Comércio Último dado: mar/11

EUA - Vendas de casas novas

0

400

800

1200

1600

jan/

05

jul/0

5

jan/

06

jul/0

6

jan/

07

jul/0

7

jan/

08

jul/0

8

jan/

09

jul/0

9

jan/

10

jul/1

0

jan/

11


Preço das Moradias

(nº índice)

Fonte: S&P / Case Shiller Último dado: jan/11

EUA - Preços de Moradias

100

120

140

160

180

200

220

jan/

00

jan/

01

jan/

02

jan/

03

jan/

04

jan/

05

jan/

06

jan/

07

jan/

08

jan/

09

jan/

10

jan/

11

20 regiões metropolitanas10 regiões metropolitanas


EUA - Inflação

(% interanual)


EUA - Inflação ao consumidor

2,2

-2,0

5,5

1,1

2,5

-3-2-10123456

jan-

08

mai

-08

set-

08

jan-

09

mai

-09

set-

09

jan-

10

mai

-10

set-

10

jan-

11

CPI 12 mesesNúcleo 12 meses


EUA : temos ainda

(% anualizado)


EUA - Inflação ao consumidor média móvel 3 meses

5,69,7

-13,0

1,4

3,1

0,0

1,8

-15-12

-9-6-30369

1215

jan-

08

abr-

08

jul-0

8

out-

08

jan-

09

abr-

09

jul-0

9

out-

09

jan-

10

abr-

10

jul-1

0

out-

10

jan-

11

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

CPINúcleo - dir.

(%)

Fonte: Federal Reserve Último dado: mar/11

Treasuries EUA

0

1

2

3

4

5

fev/

06

ago/

06

fev/

07

ago/

07

fev/

08

ago/

08

fev/

09

ago/

09

fev/

10

ago/

10

fev/

11

Treasury 30 anos

Treasury 10 anos

Treasury 2 anos

4,


ChinaPIB

(%) yoy)

Fonte: National Bureau of Statistics of China Último dado: 4º tri/2010

China - PIB

10,6 10,19,0

6,8 6,17,9

8,910,7

11,910,3 9,6 9,8 9,7

4

6

8

10

12

14

I-08

II-08

III-0

8

IV-0

8

I-09

II-09

III-0

9

IV-0

9

I-10

II-10

III-1

0

IV-1

0

I-11


ChinaProdução Industrial


China - Produção Industrial

0

5

10

15

20

25

mar

/07

set/0

7

abr/

08

out/0

8

mai

/09

nov/

09

jun/

10

dez/

10


ChinaConfiança do consumidor

Fonte: National Bureau of Statistics of China Último dado: fev/11

China - Confiança do Consumidor

95

100

105

110

115

jan-

06ab

r-06

jul-0

6ou

t-06

jan-

07ab

r-07

jul-0

7ou

t-07

jan-

08ab

r-08

jul-0

8ou

t-08

jan-

09ab

r-09

jul-0

9ou

t-09

jan-

10ab

r-10

jul-1

0ou

t-10

jan-

11


O tempo passa e as expectativas oriundas nos mercados devem ser testadas, aumento na aversão a risco.Aperto da liquidez, com destruição de riqueza e restrição de crédito.Como vimos, os mercados estão mal precificados, alavancados e com vícios no fluxo (destinos, origem)

Cenário Básico: O processo de reprecificação se dá ordenadamente.Cenário de Risco: Alguma faísca (dados econ., lucro Emp....) detona “nova” crise.

Afeta crescimento mundial, inclusive Brasil

Cenário Alternativo


Entramos na crise em melhores condições;Estamos atravessando como uma das estrelas;Mas, será afetado em eventual recaída em crise;

Não há país imune;Descolamento é papo para boi dormir

Mas, mais uma vez será ganhador relativo e,Com todas as condições de entrar em ciclo sustentável de crescimento e continuar estrela

O Brasil nestes Cenários


Brasil Na e Pós Criseestava fazendo lição de casa e

Passivos viram ativosPerspectiva:

Reformas vs equilíbrio fiscal (*)Câmbio ajustado e ganhador Preços Relativos (jogou fora)JurosMercado Interno - Renda distribuição

- Juros - Crédito

Copa e OlimpíadasEleições: baixo ruído relativoPré-Sal

Dentre os emergentes, estrela

(*) Nossa política não foi anticíclica


Riscospara o Brasil

Curto Prazo : Economia Mundial (grau de Curto Prazo : Economia Mundial (grau de reprecificação)reprecificação)

InflaçãoInflação

Médio Prazo: Fiscal, Câmbio e ausência de Médio Prazo: Fiscal, Câmbio e ausência de reformasreformas


CenáriosCenários


Hipóteses do cenário básico macroeconômico

Economia mundial

2011CrescimentoEUA 3,5%

Japão 0% a 1%

União Européia 2%

China 8,5% a 10%

Corrente de comércio mundial leve crescimentoMoedas (final de período)Euro 1,25 a 1,35 (US$/euro)Iene ¥ 80 a 95 / US$Política monetária (final de período)

Fed fundsestabilidade; curva de juros deve continuar abrindo; começa a

discussão sobre finalização do QE2, talvez antes do programado.

Libor 6 meses 1,25% a 2,0% - a curva deve subirCommodities (média de período)

Petróleo - Brent preço médio do barril de US$ 90 a US$ 100Agrícolas Estabilidade/leve queda em relação ao final de 2010Metálicas Estabilidade/leve queda em relação ao final de 2010


Cenário MacroeconômicoBásico

2009 2010 2011 2012

PIB (%) -0,6 7,5 4,5 5,0 Agropecuária -4,6 6,5 5,9 3,8 Indústria -6,4 10,1 3,3 7,1

Tranformação -8,2 9,7 1,8Construção civil -6,3 11,6 4,9

Serviços 2,2 5,4 4,1 4,3

Inflação IPCA (%) 4,3 5,9 6,3 5,2IGP-M (%) -1,7 11,3 8,6 4,8

CDI Acum. (% a.a.) 9,9 9,7 11,9 12,3CDI final de per. (% a.a.) 8,75 10,16 12,25 12,25

Cotação final de per.(R$/US$) 1,74 1,67 1,65 1,69Var. Anual (% aa) -25,5 -4,3 -1,0 2,5

Contas Públicas

Primário (% PIB) -2,1 -2,8 -2,8 -2,6

Risco País EMBI (pontos base) - fim de período 192 189 180 150

Juros

Câmbio

Contas Nacionais


Cenário Macroeconômico

2009 2010 2011 2012

USOS - US$ bilhõesBalança Comercial 25,3 20,3 18,1 13,0

Exportações 153,0 201,9 243,3 270,9

Importações -127,7 -181,6 -225,2 -257,9

Serviços e Rendas -52,9 -70,6 -77,6 -83,0

Juros -9,1 -9,7 -9,8 -9,0

Lucros e Dividendos -25,2 -30,4 -34,2 -38,8

Transportes -3,9 -6,4 -7,8 -7,4

Viagens Internacionais -5,6 -10,5 -11,8 -12,0

Transações Correntes1/ -24,3 -47,5 -56,6 -67,1

Transações Correntes (% PIB) -1,5 -2,4 -2,6 -2,9

Amortizações de Médio e Lg Prazos -30,1 -33,8 -38,3 -40,9

FONTES - US$ bilhõesInvestimento Estrangeiro Direto (Liq.) 25,9 48,5 54,6 59,7Desembolsos Médio/Longo Prazo 35,8 62,6 51,0 37,1

Reservas Internacionais Brutas 239,1 288,6 347,4 366,5

1/ Inclui Transferências Unilaterais


Cenário de forte reprecificação

Premissas:Premissas:Crise na Europa, ou qualquer outro risco é o gatilhoDesemprego continua subindoCrescimento frustraAumenta Inadimplência e Aperto de créditoAumento Aversão a Risco Dólar: ValorizaDesalavancagem das novas posições (carry-trade; commodities, emergentes...)Alguma solução para os ativos podres (?)

Resultando em forte e desorganizada reprecificação dos mercados


Cenário de forte reprecificação

T T+1Contas Nacionais PIB (%) 1 (-) 3 (+)

IPCA (%) 3.5 (-) 4.2 (+)IGP-M (%) -0.6 (-) 5 (+)

Juros CDI final de per. (% a.a.) 8.75 (-)* 9.5% (-)

Câmbio Cotação final de per.(R$/US$) 2.1 (+) 2.0 (+)

Contas Públicas Primário (% PIB) 1 (-) 1.5 (-)

Balança comercial (US$ bilhões) 28 (+) 22 (+)Transações correntes (US$ bilhões) -17 (+) -30 (+)Investimento estrangeiro direto (US$ bilhões) 18 (+) 25 (+)

*Dependendo da modificação do arcabouço institucional vigente.

Setor externo

Inflação


MercadosCenário de forte reprecificação

1 2Taxa de Rolagem Ext Abundante Bastante Restrita

Rico Brasil 220 (-) 300 (+)Juros T.10a 3,7 (+) 3,00 (-)

Commodities Valorização Adicional Quedas 20 a 40%Curva de Juros Longos Inclinam mais Achata

Cupons R$ sobem (* 8,75 ++) estáveisUS$ estáveis caem (+

Dólar R$ 1,85 (-) R$ 2,10 (+)*Bolsa CDI + 2(-) Queda 25% (+)Proxy Atual c/ajuste fino (-) Jan a Março 2009

e mais volatilidade

MERCADOS

* Base 68.600 em 31/12/2009


IPCA e principais núcleos

(acumul. 12 meses)

Fonte: IBGE Último dado: mar/11

IPCA - núcleos

2,5

3,5

4,5

5,5

6,5

jun/

07

out/0

7

fev/

08

jun/

08

out/0

8

fev/

09

jun/

09

out/0

9

fev/

10

jun/

10

out/1

0

fev/

11

IPCA-EX IPCA-MSIPCA-DP IPCA pleno


Serviços

(acumul.12 meses)


IPCA - serviços

2,50

3,50

4,50

5,50

6,50

7,50

8,50

jan/

05

jul/0

5

jan/

06

jul/0

6

jan/

07

jul/0

7

jan/

08

jul/0

8

jan/

09

jul/0

9

jan/

10

jul/1

0

jan/

11

Serviços IPCA


Commodities Metálicas

(índice: 18/04/2000 =100)

Fonte: FSP 19/4/11

Commodities Metálicas - US$ X R$

140

190

240

290

340

390

440

jan-

05

mai

-05

set-

05

jan-

06

mai

-06

set-

06ja

n-07

mai

-07

set-

07

jan-

08m

ai-0

8

set-

08

jan-

09m

ai-0

9

set-

09

jan-

10

mai

-10

set-

10

jan-

11

R$US$

nº


Commodities Agrícolas

(índice: 18/04/2000 =100) (índice: 18/04/2000 =100)

Fonte: FSP Último dado: abr/11

Commodities Agrícolas - US$ X R$

100

150

200

250

300

jan-

05

mai

-05

set-

05

jan-

06

mai

-06

set-

06

jan-

07

mai

-07

set-

07

jan-

08

mai

-08

set-

08ja

n-09

mai

-09

set-

09ja

n-10

mai

-10

set-

10ja

n-11

R$US$


O câmbio apreciado é o único fator que ajuda a conter as pressões

inflacionárias

(acumul.12 meses)


IPCA - Comercializáveis X Não-comercializáveis

0,001,002,003,004,005,006,007,008,009,00

jan/

05

jul/0

5

jan/

06

jul/0

6

jan/

07

jul/0

7

jan/

08

jul/0

8

jan/

09

jul/0

9

jan/

10

jul/1

0

jan/

11

Comercializáveis

Não-Comercializáveis


Fiscal – Evolução da receita, despesa e PIB

5,3

9,1

5,5

-3,4

10,6

8,9 9,

8

9,2

3,5

9,6

16,5

4,04,3

7,9 8,3

-2,1

11,5

7,6

7,0

9,9

7,6

-0,2

21,2

8,0

4,3

1,3 2,

7

1,1

5,7

3,2 4,

0

6,1

5,2

-0,6

7,5

4,5

-5

0

5

10

15

20

25

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Taxa de crescimento real yoy (%)

Despesa Receita PIB

* com petrobras

* proj.

Fonte: STN e BC


Por quê?Uma combinação perversa de política

fiscal solta...

Fonte: STN

(R$ bilhões ac. 12 meses em termos reais)

Fonte: STN Último dado: fev/11

Evolução das Receitas e Despesas Federais

500

600

700

800

900

jan

/07

jul/0

7

jan

/08

jul/0

8

jan

/09

jul/0

9

jan

/10

jul/1

0

jan

/11

Receitas Líquidas Despesas Totais


Por quê?Uma combinação perversa de política

fiscal solta...

Fonte: Bacen

-3,5

-4,5

-5,2

-2,9

-3,6 -3,6

-2,8

-2,0

-3,3

-2,6 -2,5

3,2 3,2 3,33,7 3,8

3,2 3,3 3,4

2,0

2,8 2,9

-5,0

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*

Resultado Nominal Resultado Primário

( % do PIB)

* Projeção


Relação Câmbio Salário

(jun/94=100)

Fonte: BC, Fiesp e IBGE Elaboração: R&A Último dado: fev/11

Relação Câmbio-Salário

0

50

100

150

200

250

300

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Câmbio-salário ajust. pela produtividadeCâmbio-salário


Mas prejudica a indústria

(2006=100)

Fonte: Funcex; Elaboração: R&A Último dado: fev/11

Índice de quantum de exportações dessazonalizado

140190240290340390440490540ja

n-0

7

mai

-07

set-

07

jan

-08

mai

-08

set-

08

jan

-09

mai

-09

set-

09

jan

-10

mai

-10

set-

10

jan

-11

Semimanufaturados Básicos Manufaturados


E a demanda por bens finais, que tem sido suprida pelas importações

(2002=100)

Fonte: Funcex Último dado: fev/11

Índice de Quantum

90

140

190

240

290

340

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Exportações

Importações


Aprofundando o déficit em transações correntes

(US$ bilhões)

Fonte: BCB. Dados dessaz. e anualiz. pela R&A. Último dado: fev/11

Balança comercial e transações correntes

-70

-50

-30

-10

10

30

50

70

jan

/99

jan

/00

jan

/01

jan

/02

jan

/03

jan

/04

jan

/05

jan

/06

jan

/07

jan

/08

jan

/09

jan

/10

jan

/11

Transações correntes

Balança comercial


Que leva à necessidade de aperto da política monetária

(%)

Fonte: BC e BM&F. Juros de 360 dias descontada inf lação esperada. Último:8.4.2011

Taxa de juros real ex ante*

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

jul-

09

set-

09

no

v-09

jan

-10

mar

-10

mai

-10

jul-

10

set-

10

no

v-10

jan

-11

mar

-11


Preocupação com inflação e com a reação do Banco Central

(% aa)

Fonte: BM&F.

Curva de juros

11,6

11,8

12,0

12,2

12,4

12,6

12,8

13,0

CD

I

60d

90d

120d

180d

360d

720d

840d

960d

1800

d

3600

d

23.03.11 13.04.11 19.04.11 22.04.11


PremissasExternamente:

Amigável, para neutro

Internamente: em decorrênciaEmprego, RendaCrédito, juros, inadimplência favoráveisCâmbio

Brasil - Curto PrazoNível de Atividade


Mercado de trabalho aquecido

(% da PEA)

Fonte: IBGE.*Dessazonalização: R&A. Último dado: mar/11

Taxa de desemprego dessazonalizada

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

9,0

jan/

08

abr/

08

jul/0

8

out/0

8

jan/

09

abr/

09

jul/0

9

out/0

9

jan/

10

abr/

10

jul/1

0

out/1

0

jan/

11


Mercado de trabalho aquecido

Fonte: IBGE

(R$)

Fonte: IBGE. Último dado: mar/11

Rendimento médio real habitualmente recebido

1300

1350

1400

1450

1500

1550

1600

jan/

07

mai

/07

set/0

7

jan/

08

mai

/08

set/0

8

jan/

09

mai

/09

set/0

9

jan/

10

mai

/10

set/1

0

jan/

11

(R$ bilhões)

Fonte: IBGE. Último dado: mar/11

Massa salarial real habitualmente recebida

25

27

29

31

33

35

37

jan/

07

mai

/07

set/0

7

jan/

08

mai

/08

set/0

8

jan/

09

mai

/09

set/0

9

jan/

10

mai

/10

set/1

0

jan/

11


Participação da população nas classes de renda no Brasil

Renda mensal familiar – 4 pessoas

Fonte: FGV.

28,8 28,4 26,9 28,7 28,1 27,5 26,7 28,1 25,4 22,8 19,3 18,3 16,0

25,7 25,8 26,7 27,2 26,6 26,1 26,4 26,727,2

27,126,4 25,1

24,4

36,7 37,0 37,4 36,1 37,1 38,1 38,6 37,6 39,7 41,844,9 46,9 49,2

8,8 8,8 9,0 8,0 8,2 8,3 8,3 7,6 7,7 8,3 9,4 9,7 10,4

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

E D C ABÚltimo dado: 2008

+15 SM

6 a 15 SM

2 a 6 SM

Até 2 SM


Aspectos qualitativos do crédito

Fonte: BC

(%)

Fonte: Banco Central. Último dado: fev/11

Taxa de juros

22

27

32

37

42

47

52

57

jan/

08

abr/

08

jul/0

8

out/0

8

jan/

09

abr/

09

jul/0

9

out/0

9

jan/

10

abr/

10

jul/1

0

out/1

0

jan/

11

Pessoa físicaPessoa jurídica

(%)

Fonte: BC. *Atrasos superiores a 90 dias. Último dado: fev/11

Inadimplência

1,5

2,5

3,5

4,5

5,5

6,5

7,5

8,5

jan-

08

abr-

08

jul-0

8

out-

08

jan-

09

abr-

09

jul-0

9

out-

09

jan-

10

abr-

10

jul-1

0

out-

10

jan-

11

Pessoa Física

Pessoa Jurídica

(dias)

Fonte: Banco Central Último dado: fev/11

Prazo médio das Operações de Crédito

260

310

360

410

460

510

560

jan-

08

abr-

08

jul-0

8

out-

08

jan-

09

abr-

09

jul-0

9

out-

09

jan-

10

abr-

10

jul-1

0

out-

10

jan-

11

Pessoa Física Pessoa Jurídica

Fonte: Banco Central. Elaboração: R&A. Último dado: fev/11

Participação das inst. finan. públicas no crédito

33%

36%

38%

41%

43%

jan/

08

abr/

08

jul/0

8

out/0

8

jan/

09

abr/

09

jul/0

9

out/0

9

jan/

10

abr/

10

jul/1

0

out/1

0

jan/

11

16,0%

17,8%

19,5%

21,3%

23,0%

TotalPessoa Física


Dados de concessão de crédito deflacionado e dessazonalizado

(jun 2000 = 100)

Fonte:BC.*Deflacionado e dessazonalizado. Último dado: fev/11

Concessão de crédito

130140150160170180190200210

jan/

08

abr/

08

jul/0

8

out/0

8

jan/

09

abr/

09

jul/0

9

out/0

9

jan/

10

abr/

10

jul/1

0

out/1

0

jan/

11

Pessoa Física Pessoa Jurídica


Desembolsos do BNDES compensando parte da queda do crédito livre

(R$ bilhões)

Fonte: BNDES.*Dados dessazonaliz. pela R&A. Último dado: fev/11

Desembolsos BNDES

0

5

10

15

20

25

30

jan/

07

mai

/07

set/0

7

jan/

08

mai

/08

set/0

8

jan/

09

mai

/09

set/0

9

jan/

10

mai

/10

set/1

0

jan/

11

(R$ bilhões) (R$ bilhões)

Fonte: BNDES.*Dados dessazonaliz. pela R&A. Último dado: fev/11

Desembolsos BNDES

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

jan

/07

ma

i/07

set/0

7

jan

/08

ma

i/08

set/0

8

jan

/09

ma

i/09

set/0

9

jan

/10

ma

i/10

set/1

0

jan

/11

2

6

10

14

18

22

26PequenaMédiaPessoa FísicaGrande (dir.)


E também por emissões

(R$ bilhões)

Fonte: BCB.

Emissões de títulos privados

0

2

4

6

8

10

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Ações Debêntures Notas promissóriasCert. Receb. Imob. Quotas de fundos


Medidas macro-prudenciais

Majoração do requerimento de capital para operações de crédito a pessoas físicas com prazos superiores a 24 meses;Elevação do compulsório sobre depósitos à vista e à prazo:Colocação de IOF para captação no exterior de prazo até dois anos.Aumento do IOF para cartão de crédito (de 2,38% para 6,38%).


Efeitos das medidas macro-prudenciais

Estimula o financiamento via leasing (acaba se tornando opção mais barata);Estimula entrada de capitais para entrada em op. Superiores a dois anos (sem restrições quanto à saída antecipada);Construção civil quase não é afetada;Efeitos são muito pequenos.


Indicadores do setor de construção civilIndicadores do setor de construção civil


Sondagem da construção civil

Fonte: CNI

Ant: 51

Anterior: Jan/11

Anterior: 47,2

Anterior: 51,6

Anterior: 49,5

Anterior: 63,0

Anterior: 63,3

Anterior: 61,5

Anterior: 61,3

Anterior: Fev/11


Crédito imobiliário

Fonte: BC.


Crédito imobiliário(R$ bilhões, inflacionados a preços do último mês)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

jan/

06

mai

/06

set/0

6

jan/

07

mai

/07

set/0

7

jan/

08

mai

/08

set/0

8

jan/

09

mai

/09

set/0

9

jan/

10

mai

/10

set/1

0

jan/

11

Rec. Direcionados*

Rec. livres - PFRec. livres - PJ



Fonte: BC.


(% do PIB)Crédito imobiliário

0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%

jan/

06

mai

/06

set/0

6

jan/

07

mai

/07

set/0

7

jan/

08

mai

/08

set/0

8

jan/

09

mai

/09

set/0

9

jan/

10

mai

/10

set/1

0

jan/

11

Rec. livres - PJ Rec. livres - PFRec. Direcionados*


Concessão de crédito a pessoa física

(dados dessazonalizados e deflacionados)

Fonte: BC. Elaboração: R&A.

(mil pessoas)


Concessão de crédito - Pessoa Física

33

43

53

63

73

83

93

103

jun/

00

jun/

01

jun/

02

jun/

03

jun/

04

jun/

05

jun/

06

jun/

07

jun/

08

jun/

09

jun/

10

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

Total



Concessão de crédito a pessoa jurídica

(dados dessazonalizados e deflacionados)

Fonte: BC. Elaboração: R&A.

(R$ bilhões)


Concessão de crédito - financiamento imobiliário

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

jun/

00

jun/

01

jun/

02

jun/

03

jun/

04

jun/

05

jun/

06

jun/

07

jun/

08

jun/

09

jun/

10

P essoa Física - dessazonalizado

P essoa Física - tendência

P essoa J urídica - dessazonalizado

P essoa J urídica - tendência


Setores afetados em recuperação rápidaConstrução civil

Fonte: Secovi. Elaboração: R&A.

(%)

Fonte: Secovi.*Dados dessaz. pela R&A. Último dado: jan/11

Vendas sobre oferta de imóveis em São Paulo

0

5

10

15

20

25

30

35

jan/

94

jan/

96

jan/

98

jan/

00

jan/

02

jan/

04

jan/

06

jan/

08

jan/

10IVV Dessazonalizado Tendência

(mil unidades)

Fonte: Secovi.*Dados dessaz. pela R&A. Último dado: jan/11

Imóveis lançados nos últimos 180 dias*

3

5

7

9

11

13

15

17

jan/

04

jul/0

4

jan/

05

jul/0

5

jan/

06

jul/0

6

jan/

07

jul/0

7

jan/

08

jul/0

8

jan/

09

jul/0

9

jan/

10

jul/1

0

jan/

11

Lançamentos Tendência


Setores afetados em recuperação rápida Despacho de cimento

Dados dessazonalizados

Fonte: Sindicato Nacional da Indústria do Cimento. Elaboração: R&A.

(milhões de toneladas)

Fonte: Sind. Nac. da Ind. do Cimento. Elab: R&A. Último dado: fev/11

Despacho de cimento

3,2

3,7

4,2

4,7

5,2

jan/

06

jul/0

6

jan/

07

jul/0

7

jan/

08

jul/0

8

jan/

09

jul/0

9

jan/

10

jul/1

0

jan/

11

Dessazonalizado Tendência


Setores afetados em recuperação rápida Produção de aço e laminados

Dados dessazonalizados

Fonte: IBS. Elaboração: R&A.

(mil toneladas)

Fonte: IBS. *Dados dessaz. pela R&A. Último dado: fev/11

Produção de aço

1500

1800

2100

2400

2700

3000

3300

jan/

06

mai

/06

set/

06

jan/

07

mai

/07

set/

07

jan/

08

mai

/08

set/

08

jan/

09

mai

/09

set/

09

jan/

10

mai

/10

set/

10

jan/

11

900

1200

1500

1800

2100

2400

2700

Aço Laminados


Distribuição de renda e dispersão regional ampliando demanda por

imóveis

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

200

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Norte Nordeste Sudeste Centro-Oeste Sul

(1995=100)

Evolução do PIB regional

Fonte: IBGE. *2008 a 2010: Estimativa R&A.

29,0

43,3

20,1

32,9

45,2

56,652,0

60,9

39,1

52,1

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008Norte Nordeste Sudeste Sul Centro-Oeste

Fonte: FGV

Proporção de pessoas pertencentes à classe C (classe média)


Aumentando número de imóveis financiados

3000

5000

7000

9000

11000

13000

15000

17000

19000

jan

/06

ab

r/0

6

jul/0

6

ou

t/06

jan

/07

ab

r/0

7

jul/0

7

ou

t/07

jan

/08

ab

r/0

8

jul/0

8

ou

t/08

jan

/09

ab

r/0

9

jul/0

9

ou

t/09

jan

/10

Número de unidades adquiridas com recursos de operações financiadas pela caderneta de poupança

Fonte: Abecip. Elaboração: R&A.


Esgotando espaço remanescente para ampliação do crédito via recursos da

poupança

10000

60000

110000

160000

210000

260000

jan/02 jan/04 jan/06 jan/08 jan/10 jan/12 jan/14

Saldo poupança a ser direcionado

Crédito direto habitacional

Simulação

Fonte: Abecip e Banco Central. Simulação: R&A.

(R$ milhões)

Saldo da Poupança que deve ser direcionado à Habitação e Crédito Direcionado

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

jan/02 jan/04 jan/06 jan/08 jan/10 jan/12 jan/14

Fonte: Abecip e Banco Central. Elaboração: R&A.

Razão entre Saldo da Poupança que deve ser direcionado à Habitação e Crédito Direcionado

Simulação


Enquanto financiamento externo ganha importância cada vez maior


Nível de Atividadede volta ao passado

Retorno ao mercado de Consumo da Classe Média Emergente e MédiaNova – Renda de R$ 1,5 a 3,0 mil e média 2 a 5 mil, com acesso a financiamento, cheque especial e cartão de crédito.Maior Propensão ao Consumo, um pouco mais conservador que pré-setembro 2008, no começo.Classe Média: recomposição de riqueza consumo ( M.M. e M.A.)

Em menor escalaMercado Imobiliário:

Baixa Renda Casa Feliz (gdes Centros?) financiamento

“Classe Média”: Aluguel x Prestação (IBGE)

Promoções CopaInadimplência caindo no curto prazo (fique esperto)

conjuntura econômica

Documents