venda coberta como operação de taxa (bastter)

Venda Coberta como Operação de Taxa

Instrutor: Predador

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Aula 1

Conceito de Taxa

1. Natureza da Operação de Taxa

Quando o operador compra uma ação e vende um derivativo ou compra uma opção e vende uma opção:

Ele define:

A sua faixa de ganho A sua faixa de perdas O montante máximo de ganhos O montante máximo de perdas

Portanto, passa operar por taxa que pode ser negativa ou positiva mas não imponderável. Se ele opera do seu tamanho eliminou o stress e as emoções pois é ele mesmo que define a faixa e a perda máxima; Por isso que se diz: “sempre que você comprar uma coisa vende outra e sempre que você vender uma coisa compra outra” A eliminação do imponderável para muitos como eu é um elemento decisivo. Pois só posso aceitar um risco de um tamanho que eu conheço e limitado. Aconteça o que acontecer eu tenho conhecimento de quanto posso perder. Nesse sentido operar opção e taxa e muito menos arriscado que operar ações. Com 1.000 ações de Petrobrás posso em meses ver meu capital derreter de 60.000 para 16.000. A história mostra que um dia volta e existem técnicas de B&H para lidar com isso no MP e LP. Mas se eu precisar do dinheiro hoje não vou ter os 60.000 vou ter 25.000 uma perda que muitos não podem suportar. Todavia, quem fez uma trava de alta de 1.000 opções de Petr4 num spread de 1,25 perdeu 1.250 jamais esse dinheiro volta mas o tamanho da perda estava definido. Sendo assim o primeiro passo para o operador de taxa num vencimento é definir o seu limite máximo de perdas e o segundo passo é criar faixa de ganho. Tendendo esse operador a ter uma estabilidade emocional maior, pois é ele que define o máximo que pode perder e a sua faixa de ganho.

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2. Natureza da Operação de Taxa 2

Temos o caso do operador de tesouraria que vai fazer a operação de caixa visando unicamente remuneração de capital disponível.

Mas para o operador de taxa normalmente o planejamento é para um período não para uma operação isolada.O mais comum é médio prazo de 2 a 10 anos. Pois em alguns vencimentos a taxa será negativa e em outros será positiva.

A expectativa de ganho deriva de três fatores:

Quando der errado tentar minimizar as perdas (normalmente as primeiras)

Quando der certo tentar maximizar os lucros (stops móvel) na

medida do possível pois não se pode devolver lucro para o mercado.

Juros compostos: Aumentar o tamanho do lote com o lucro ou

parte do lucro. Se as perdas foram grandes o processo nunca vai dar certo pois quando vier o lucro apenas vai pagar as perdas e não haverá a capitalização. Quando o mercado corresponde devemos tentar maximizar os lucros mas dentro de um bom senso e um gerenciamento financeiro. Pois o pior erro para um operador de taxa é devolver lucro para o mercado. Pois se o lucro for devolvido não haverá a capitalização. Juros compostos são o principal objetivo do operador de taxa. Por isso é necessário aumentar o tamanho do lote ou o número de operações com o lucro ou parte do lucro. Caso não haja reaplicação do lucro não haverá capitalização. Portanto, podemos ver aqui que o operador de taxa não busca objetivos aleatórios. Seu foco é fazer taxa e capitalizar essa taxa gerando juros compostos. Para isso é necessário uma grande mudança de mentalidade e esquecer conceitos antigos. Basicamente ter consciência que capital só cresce através de taxa e que a forma de exponenciar esse crescimento é juros compostos.

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Todavia, sem nunca esquecer o principal que é realizar pequenas perdas quando o mercado não corresponder. 3. Natureza da Operação de Taxa 3 Operar por taxa favorece e muito o controle de risco e o gerenciamento financeiro; Na medida em que o operador sabe as perdas e ganhos máximos por vencimento. Ele tem maior capacidade de planejar um método que seja vitorioso no final do ano. Mas para isso tem que deixar as emoções de lado e ter consciência que está lidando apenas com juros compostos sobre capital. Não é e nem pretende ser dono de uma carteira de ações. Se o operador tem anestesia e não encerra a operação na pequena perda. Se ficar rezando ou fazendo rolo para tentar salvar uma operação perdedora. Ou se entra em estado de confusão mental porque foi exercido a 22 num papel que venceu 28 é melhor nem começar a operar taxa. Deixar de ganhar não é um evento contábil. Assim como a expectativa de ganho é na capitalização e N vencimentos. Sendo assim o pior erro é focar na operação de um vencimento ao invés do método no MP e LP. Aceitar perdas com naturalidade é inicio da formação mental de um operador de renda fixa. Quando se aceita o prejuízo a tendência é realizar o menor possível. Quando se associa perda a erro ou culpa a tendência é realizar grandes prejuízos. E o pior erro é tentar recuperar prejuízo especulador não tem passado. O operador de renda variável tem que saber que nesse mercado às vezes se ganha e às vezes se perder. Portanto perder é um evento normal e habitual e temos que aprender lidar com as perdas financeiramente e emocionalmente. Portanto o foco é no capital, na taxa e no método apenas. 4. Natureza da Operação de Taxa 4 – Conclusão Quando se monta uma operação de taxa o imponderável é eliminado Você sabe qual é a sua faixa de ganho Você sabe qual é a sua faixa de perda Você sabe qual o ganho Maximo Você sabe qual a perda máxima Você sabe o resultado em cada vencimento.

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Por um lado sabemos tudo que pode ocorrer em cada vencimento. Por outro temos limites para ganhos e para perdas. Portanto, estamos operando por Taxa. 5. Calculo da Taxa Na compra = (ganho máximo)/investimento (lembre -se de diminuir 1 do resultado tipo 2,6 taxa =160%) Exemplo : Ganho máximo =24 Investimento = 22,40 Taxa 24/22,40 = 1,07 –1 = 0,07 * 100 = 7% Na Venda = ganho máximo / margem Exemplo: Ganho Máximo = 900 Margem =2000 Taxa 900/2000 = 0,45 *100 = 45% Pois a margem é o investimento do vendido. Caso a margem possa ficar rendendo enquanto a operação é executada (CDB ou Títulos do Governo) é de grande importância no MP e LP. Nunca esquecer que Venda Coberta especialmente taxa é um compra. Pois paga para fazer, não cobra margem , é lucrativa quando sobe e prejuízo quando mercado cai. 6. Calculo da Taxa 2 Depois de zerada a operação você vai saber a taxa efetiva Na compra : resultado / investimento (em caso de prejuízo resultado tem colocar resultado no negativo) Exemplo de negativo

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23,20/24 = 0,96 ( 0,96 ‐1 = ‐0,033= ‐3,3% Na Venda resultado/margem (em caso de prejuízo resultado tem colocar resultado no negativo) Exemplo de Negativo 1100/2000 = 0,55 *100 =‐55% Na verdade são os cálculos de percentual que se aprende em aritmética. Mas no caso o conhecimento prévio da taxa máxima que se pode ganhar e perda máxima da operação junto com o planejamento dos stops favorece a elaboração de um método que possa ser vencedor no longo prazo 7. Calculo da Taxa 3 Após o calculo da taxa efetiva que é a taxa bruta precisamos calcular a taxa líquida. Taxa Líquida = (Taxa Bruta) – (Custos) Basicamente esses custos são de corretagem e IR. Para que uma operação de taxa em renda fixa seja produtiva é necessário que no final do período a taxa líquida seja maior que e taxa da renda fixa; Como os custos do IR em caso de lucro são fixos o operador de taxa sem paranóia deve tentar negociar com a corretora e diminuir os custo de corretagem especialmente de exercício. Sendo que é uma prática comum às corretoras darem devolução especial para caso de exercício. Devemos pensar que qualquer redução de custos é eficiente pois temos que considerar a capitalização dessa economia no MP e LP. Todavia, não podemos esquecer que precisamos uma corretora de boa qualidade assim uma corretora com baixo custo e sistema ruim não compensa. 8. Negociação dos Custos. Quem opera por taxa deve negociar os custos com a corretora antes de fazer a operação e não depois. Muitas dessas operações podem envolver exercício podendo o custo do mesmo inviabilizar a operação. Como o IR é fixo devemos ter toda a estrutura de custos pré-negociada com a corretora para que possamos incluir no nosso gerenciamento financeiro;

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9. Técnicas de Juros Compostos Geralmente quem opera por taxa vai tentar fazer juros compostos com os seguintes princípios : Realizar pequenas perdas (se realizar perdas grandes lucro quando vier só vai servir para pagar os prejuízos)

1. Não devolver lucro para o mercado pois quando você devolve alem da perda financeira e emocional o pior é que você está abrindo mão da capitalização desse lucro.

2. No bom senso sem contrariar a regra 2, tentar maximizar os lucros com

stops móvel. 3. No caso de ganho iniciar juros compostos:

o aumentando o lote numa próxima operação (aumento com lucro=free bet)

o fazendo mais operações (aumento com lucro =free bet)

o comprando papel com a grana da vendas das opções

Quanto maior o lote maior o risco mas menos movimento você precisa para ganhar a mesma quantidade de dinheiro. Quando maior o capital menos taxa e menos risco. Ou seja, ampliar ao máximo a faixa de ganho. Quanto menor o objetivo de taxa quanto maior a faixa de ganho (e menor o risco) da operação; Exemplo de Stops Móvel 1. Uma operação com custo de 400,00 2. Mercado corresponde operação agora vale 800 stops é elevado para 400,00 3. Mercado corresponde operação agora vale 1.200 stops é elevado para 800,00 4. Mercado corresponde operação agora vale 1.600 stops é elevado para 1.200,00 O stops móvel deve ser utilizado com bom senso pois o operador de taxa não pode devolver lucro para o mercado (porque devolve a capitalização desse lucro). Sendo o grande risco do stops móvel o gap de abertura.

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10. Técnicas de Operacionais

Reduzir a taxa e ampliar a faixa de ganho

Combinação de operação.

Tentar alavancar a taxa reinvestindo em outras operações Essas técnicas serão extensivamente estudadas durante o curso com exemplos. 11. Operações com opções adequadas a Taxa

Venda Coberta ITM

Trava de Alta ou Financiamento ITM

Borboletas e Mesas ATM

Compra de papel e compra de PUT (Não tem liquidez)

Compra de pape e compra de PUT e venda de CALL (renda fixa) Venda Coberta ITM é a operação básica do operador de taxa no Brasil. Trava de Alta ITM serve para o operador de taxa que dispõe de menos capital Borboletas e Mesas são ferramentas para alavancar a taxa com baixo risco. Essas operações serão estudadas durante o curso. Compra de papel e compra de PUT (Não tem liquidez) Compra de pape e compra de PUT e venda de CALL (renda fixa) No Brasil são operações apenas para bancos e fundo e não para pessoa física devido à falta de liquidez de puts (opção de venda) portanto, não serão estudadas no curso.

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Aula 2

Venda Coberta ITM – Operação de Taxa

1. Definição

Consiste na compra de papel e na venda de uma opção ITM no mesmo lote visando ser exercido e realizar uma taxa maior que a renda fixa. Exemplo: 05/02 14:20 Petr4 = 25,90 Petrc24 (23,32) = 3,40 Operação : Compra de 1000 petr4 Venda de 1000 c24 Custo = 25,90 -3,40 = 22,50 Taxa Máxima = 23,32/22,50 =3,6% para 39 dias O objetivo do operador é ser exercido e realizar a taxa bruta de 3,6%. O que acontecerá com papel no vencimento da C acima de 23,32. Para evitar perdas grandes no capital principal a operação será encerrada 1 real acima do custo ou seja 23,50. Nesse caso teremos que 1 real para pagar o VE da opção. Quanto mais próximo do exercício menor será o prejuízo do stop. Todas as decisões são tomadas apenas com base em taxa e risco. Geralmente essa operação é realizada com dinheiro que vai se precisar em curto período de tempo. Por isso é montada de forma a evitar perdas grandes no capital principal. • Quanto mais ITM a Opção Vendida :

– Menor o risco e menor a taxa – Mais chance de ser exercido

• Quanto menos ITM a Opção Vendida :

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– Maior o risco e maior a taxa – Menos chance de ser exercido

2. Operacional

Devido à falta de liquidez de puts no nosso mercado é a operação de taxa “padrão”. Todavia, é uma operação mais apropriada para mercado Bull ou de lado onde as chances de ser exercido é maior. Mas pode com pouco risco ser utilizada em mercado Bear desde que se use o stop. Não é uma operação de ajuste ou rolo só existem duas possibilidades de zerar a operação:

– Sendo Exercido – Realizando a pequena perda caso mercado não corresponda.

Como essa é uma operação de baixa taxa perder tempo ajustando ou tomando conta vai virar uma operação ineficiente. Basta olhar uma vez por dia para ver se atingiu o stop.

3. Risco Como o operador necessita o capital para custo prazo ele tolera apenas um pequeno risco controlado para o capital principal. Esse risco é contrapartida de querer buscar uma taxa maior que a renda fixa. Exceto em situações excepcionais a operação permite a zeração na pequena perda. No nosso exemplo acima Petr4 25,90 e o custo 22,50. Portanto, o papel precisa cair 13% para entrar na faixa de prejuízo. Caso fosse a venda da C22 o custo seria 20,80 e a queda para entra na faixa de prejuízo seria de 19%. Como operamos taxa com petr4 e vale5 que são os carros chefe do mercado uma queda nesses níveis ia gerar um circuit break. Assim embora o risco exista é um risco controlado.

4. Modalidades Tipo 1

Geralmente feito por tesourarias visando rentabilizar dinheiro que sobra no final do mês. A grande vantagem das tesourarias é o baixo custo.

O operador de taxa Visa aumentar seu capital via juros compostos realizando N operações no médio prazo e longo prazo.

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Devido à cultura de bolsa como adivinhação do futuro e grandes tacadas que reina no Brasil esse tipo de operador é raro.

5. Operador de Taxa

O Operador de Taxa é Flexível ! Um vencimento pode fazer em Petr4 no outro em Vale5 outro pode resolver deixar o dinheiro no CDB. Ele busca taxa não carteira e não está preocupado com o numero de ações. Se em um vencimento ganhou 3% e no outro compra menos ações e ganha de novo 3% fez taxa e aumentou seu capital que é seu objetivo. Ele avalia risco e taxa e toma suas decisões jamais pensa em objetivos aleatórios. Pode resolver fazer operações de oportunidade visando potencializar a taxa. Por exemplo com parte da grana apurada na venda coberta pode resolver fazer uma mesa. Seguindo sempre o princípio de quanto maior a taxa (risco) da operação menos dinheiro se coloca. Não pretende fazer uma carteira de ações. Pode até ter uma carteira mas com outro capital, Ou seja, o operador pode ter um capital de disponibilidade de LP alocado a uma carteira de ações. E outro capital de curto e médio prazo alocado a operação de taxa. Só pensa em termos de taxa e risco. Não desenvolve objetivos aleatórios. Objetivos aleatórios são objetivos em opções que não estão diretamente ligados a ganhar dinheiro. Mas que derivam de pânicos e lendas.

6.Venda Coberta ITM –Exemplos

• Cotações de 19/01/2009 13:58 segunda-feira dia de vencimento da serie A faltando 28 dias para vencimento da serie B. Vale5

• As operações serão analisadas no curso de SP. (14/02/2009)

• Para efeito de analise faremos uma comparação entre oferta de compra, venda e última.

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7. Venda Coberta ITM –Alerta

Como os spreads são elevados nas opções ITM é preciso ter cuidado:

Ou o operador domina as técnicas de negociar opções de baixa liquidez. Ou ordena ao corretor que faça a operação com taxa mínima de X. Algumas técnicas de negociar opções: É natural uma perda de spread na entrada e na saída apenas devemos cuidar que essa perda não seja grande. Regras: 1. Paciência. (a mais importante esperar pelo momento certo) 2. Caso o lote for grande (em comparação ao mercado) dividir em n partes. Isso dilui o custo do erro. Além disso é mais conseguir um bom spread para lotes pequenos. 3. Tentar fazer em horário de mercado de baixa volatilidade e especialmente no almoço. 4. Não fazer em horas de volatilidade na primeira e ultima hora. 5. Montar e desmontar operação é um trabalho uma habilidade do operador e deriva de muito estudo e prática.

8. Venda Coberta ITM –Exemplo 1

Papel28 dias 19/jan 14:00:00Vale5 26,30

PedraOpção Última Compra Venda

B24/24 3,47 3,31 3,49

CustosCusto Reais Qd %Queda Stop

22,87 3,42 13,02% 23,87

TaxaTx-Última Tx-Compra TX-Venda TX-Media

5,12% 4,39% 5,22% 4,91%

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B22/22 4,85 4,85 4,92


21,42 4,87 18,53% 22,42


2,56% 2,56% 2,90% 2,68%



B20/20 6,70 6,61 6,79


19,60 6,70 25,48% 20,60


2,04% 1,57% 2,51% 2,04%

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10. Venda Coberta ITM –Exemplo 4 O exemplo 4 está em vermelho pq se nota claramente que nesse momento o mercado estava distorcido.

A taxa média da B18 pela ponta vendedora estava maior que a da B22 o que é irreal e pela ponta compradora estava negativa o que é irreal também. Uma das coisas que se deve aprender na análise de operações é eliminar distorções. A primeira regra é tudo que é bom demais é distorção.

11. Venda Coberta ITM – Resumo Vale5 26,30 28 dias para o vencimento (terça após a segunda do vencimento da A) Venda da B24 Taxa Média 4,91 – Custo 22,87 Venda da B22 Taxa Média 2,68 – Custo 21,42



B18/18 8,99 8,21 9,00


17,56 8,73 33,21% 18,56


3,99% -0,50% 4,05% 2,51%

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Venda da B20 Taxa Média 2,04 – Custo 19,60 Venda da B18 Distorcida Conclusões: 1. Quanto maior a taxa menor a chance de ser exercido e menor o risco 2. Quanto menor a taxa mais chance de ser exercido e maior o risco 3. Saber negociar o spread tem uma importância vital nesse tipo de operação > Por exemplo, numa B20 a taxa da ponta compradora é 1,57 e da ponta vendedora é 2,51. 4. As taxas ainda estão ótimas vejamos o caso da B20 taxa media de 2,04% para 28 dias agüentando uma queda do papel de 26.30 para 19,60 33,21%. Ou seja, é muita taxa para pouco risco. Operando taxa em tudo temos que pensar na capitalização nesse sentido então os 2 principais componentes são o custo e o spread. Pois uma economia spread ou no custo não representa 1%. Mas sim a capitalização desses 1% em N anos. 12.Simulações de Capitalização

Taxa (Estimativa)Valeb24 Valeb22 Valeb20

4,91% 2,68% 2,04%

1 ano 69% 32% 24%5 anos 1591% 475% 328%10 anos 29000% 2226% 1005%

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Simulações de juros compostos são apenas projeções na vida real tudo é mais complexo. Primeiro porque vai haver vários meses de prejuízo. Segundo porque quando o dinheiro cresce vai ser mais difícil de manipular e vai haver mais sensibilidade a risco. Todavia, juros compostos é uma forma efetiva de fazer fortunas. Dependendo de anos de disciplina, controle, análise e esforço.

Aula 3

Trava de Alta - Financiamento

Suplemento – Teoria

Processo decisório de Travas de Alta. (Financiamento) Fatores para avaliar o spread de uma trava de alta: 1. Tendência do papel Nas quedas o spread tende a diminuir Nas altas o spread tende a aumentar. No mercado de lado tende a aumentar muito devagar 2. Volatilidade do Papel Alta volatilidade tende a diminuir o spread porque aumenta o VE (a trava fica barata porque o risco é maior) Baixa volatilidade tende a aumentar o spread da trava de alta 3. Dias que faltam para o vencimento Quanto mais dias faltam para o vencimento, menor o spread Quanto menos dias faltam para o vencimento, maior o spread 4. Posição em relação ao papel

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Quanto mais ITM for à trava maior o spread Quanto menos ITM for à trava menor o spread 5. Eliminação das distorções. Como as travas de alta geralmente são ITM são sujeitas a distorções de fechamento, leilão e spread. quando o spread for bom demais desconfie e verifique se é possível fazer pelas pontas. 6. Venda de VE. O sentido de fazer um trava de alta é ficar comprado com o tempo ao favor. Ou seja, ganha na alta, mercado de lado e até na pequena baixa. Portanto toda trava de alta deve ser vendida em VE. Theta positivo. Normalmente as duas pontas dentro do dinheiro. Obs1.Como o delta é positivo e o theta positivo só tem risco na queda Obs2.Como o gamma é pequeno e é vendido em VE, as variações na operação são pequenas e lentas exceto em movimentos muito fortes da ação. Embora a trava de alta ITM seja uma operação de taxa, trava de alta é uma operação basicamente direcional ou seja, sobe melhora e cai piora. Trava de alta como o próprio nome já diz é uma operação basicamente de expectativa de alta. Todavia, sendo opção não deve ser analisada apenas pela tendência para sua correta análise devem ser considerados todos os fatores acima. Mas a tendência é o principal. Porém para análise e controle da operação basta o spread. (não importa delta, theta e gamma etc). Só importa o papel está na faixa de ganho.Na hora de montar ou desmontar analise do spread. Regras para montagem de Trava de Alta para pessoa física. (exemplos 22/11/2007 por volta de 14:40 ValeL) 1. Que opção comprar ?

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a primeira ou a segunda ITM (às vezes da oportunidade de comprar a terceira ITM) 2. Que opção vender ? Qualquer uma até o limite que a trava fique vendida em VE. Exemplo, comprado em 46 pode vender 48,50,52 etc observando o SVE, se vender e o SVE fica positivo não serve volta para a anterior. Para isso o VE da vendida deve ser sempre maior que o VE da comprada. 3. Quanto menor a taxa menor o risco e pior a relação risco retorno (operação mais voltada para a taxa) 4. Quanto maior a taxa maior o risco e melhor a relação risco retorno (operação mais voltada para tendência) Obs. para ensino sempre utilizamos o lote padrão de 1000 mas cada (operador faz do lote do seu tamanho a alteração do lote não muda a taxa) Vou fazer apenas um exemplo esperando um dia de mercado mais calmo para poder fazer exemplos melhores. Demonstrando no exemplo o processo de análise da trava de alta com expectativa de mercado de alta : Valel46 +1000 Valel50 - 1000 custo pelas cotações 2.720 spread 2,72 retorno máximo 4.000 - custo ou 4- spread custo taxa máxima = 47% para o período Faixa de ganho no vencimento : a. acima de 48,38 b. faixa de ganho máximo a partir de 49,66 Nesse momento papel 50,15 a. papel dentro da faixa de ganho máximo e o tempo a favor. b. ganha na alta , mercado de lado e até na queda de até 1,70 reais. Portanto, sendo uma trava de alta adequada para uma pessoa física e coerente com os objetivos dessa operação. Resumo do Processo de Avaliação de Trava de Alta

• Avaliar o spread • Avaliar a relação risco-retorno

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• Avaliar a taxa • Avaliar quantos reais de queda a operação agüenta • Avaliar quantos dias faltam para o vencimento

Obs1. A trava de alta ITM ganha num mercado de baixa volatilidade. Mas a natureza dessa operação é taxa e expectativa de alta. Caso a expectativa seja de baixa volatilidade existem operações mais adequadas de venda de volatilidade. Vendidas como vacas , reversão ATM ou OTM ou compradas como operação alvo e venda coberta.

STOP MATEMÁTICO

Como a trava de alta é uma operação cara com relação risco-retorno desfavorável demanda stop ou defesa se o mercado não corresponder as expectativas. No caso do mercado cair abaixo da faixa do ganho uma das formas de limitar perdas é stop pelo financeiro. Por exemplo uma a operação custando 2.370 32 –1000 36 +1000 O retorno Maximo é de 4.000 reais Portanto (arredondando para baixo) se eu der um stop de 600 reais 4000/600 = 6,6 então se de cada 6 eu ganhar 1 saio no zero a zero se eu der um stop de 1000 reais 4000/1000 = 4 então se de cada 4 eu ganhar 1 saio no zero a zero Portanto, quanto menor o valor financeiro do stop maior a expectativa matemática, menor o custo do stop mas maior a chance de tomar um violino. quando maior o valor financeiro do stop menor a expectativa matemática, maior o custo do stop mas menor a chance de tomar um violino. Fatores que influenciam na determinação do tamanho do stop. Tendência do mercado Em mercado de alta podemos ter um stop mais longo Em mercado de baixa podemos ter um stop mais curto Volatilidade do mercado

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Em mercado de alta volatilidade o stop tem que ser longo Em mercado de baixa volatilidade o stop pode ser mais curto

Defesa de Trava de Alta

Conceito de defesa natural 1. Não aumenta o risco da operação (obrigatório) 2. Diminui o risco da operação ou investimento (se possível) 3. Preserva chances de ganhos. 4. Não complica a operação (manter simples) No caso de trava de alta a idéia é transformar em borboleta e mesa. Alias isso é a origem de todas as borboletas e mesas. Sabendo o retorno máximo da trava de alta podemos fazer uma ou mais travas de baixa cujo somatório de perdas máximas em qualquer vencimento com o retorno máximo da trava de alta seja zero. Se for maior que zero é uma defesa parcial. Se for menor que zero vira uma Vaca. Mas no caso de defesa de trava de alta com borboletas e mesas esse somatório deve ser zero. No caso de defesa de lucro. Quando se faz a trava de baixa é retornado todo o capital investido na trava de alta (todo, quase todo ou um pouco mais) e passamos para a situação ideal que é Free Bet. Preservamos a chance de ganho (obvio numa operação com menos probabilidade -mais taxa - que a original) e o risco da operação é zero pois todo investimento já retornou. Todavia, embora o free bet vai favorecer os juros compostos na maioria dos casos o melhor é realizar os lucros. Nesse caso aumentando o lote na próxima operação com o lucro ou parte dele também fazendo juros compostos. No caso de defesa de prejuízo. Nesse caso como compramos na alta e vamos vender na baixa as borboletas e mesas ficarão caras. Também passamos para uma operação com menor probabilidade de ganho - maior taxa. Mas a expectativa é que uma vez que a defesa seja vencedora pague N vezes que foi perdedora visto que sua taxa é alta. Exemplos Hipotéticos

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Trava de Alta 48 +1 50 -1 1. fazer trava de baixa 50 -1 52 +1 resultado borboleta 48 +1 50 -2 52-1 2. fazer trava de baixa 52 -1 54 +1 resultado mesa 48 +1 50 -1 52 -1 54+1 (indicado para quem tem maior expectativa de alta) Trava de Alta 48 +1 52 -1 1. fazer trava de baixa 52 -2 54 +2 resultado borboleta assimétrica 48 +1 52 -3 54 +2 2. fazer trava de baixa 56 -1 58 +1 resultado mesa longa 48 +1 52 -1 56 -1 60 +1 (amplia a faixa de ganho) Trava de alta 48 +1 54 -1 1. fazer trava de baixa 54 -3 56 +3 resultado borboleta assimétrica 48 +1 54 -4 56 +3 São N as combinações desde que O somatório do retorno máximo das travas de altas - somatórios das perdas máximas das travas de baixa =0 Nesse caso não chama margem. E o risco fica limitado ao investimento (inicial - travas de baixa)

Defesa –Parte 2 (Recomendado ler apenas após a leitura do resto da apostila)

Essa parte está destacada por não serve apenas para trava de alta mas para qualquer operação de opções.

Filosofia da defesa : Defender lucro é tão importante como defender prejuízo. Pois quando devolvemos lucro para o mercado na verdade temos 3 perdas serias : 1. emocional 2. monetária 3. Capitalização desse lucro. ou seja, caso o lucro seja realizado podemos iniciar o processo de juros compostos através da reaplicação do lucro (ou parte do lucro). Normalmente utilizando o lucro para aumentar o lote na próxima

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operação ou vencimento. Desta forma podemos aumentar o montante de ganho máximo sem aumentar o risco e essa é a chave do crescimento. Quando devolvemos lucro para o mercado abrimos mão do processo de capitalização. Todavia, para que possa haver capitalização no momento de lucro é necessário que se realize pequenas perdas no momento de prejuízo. Porque se as perdas forem grandes o lucro não será suficiente para pagar as perdas. Assim como é necessário tentar otimizar o lucro no momento do acerto. Isso geralmente é atingido através do stop móvel. Exemplo uma operação comprada que vale 2.500 e está no lucro colocamos um stop em 2.000. Mercado sobe a operação vale 3.000 o stop sobe para 2.500 , aumenta para 3.500 o stop sobe para 3.000 etc. Em geral visando a eficiência e evitar violinos quando decidimos tomar uma decisão no mercado não se age de imediato é colocado um stop. Isso em geral isso não se aplica por exemplo a vendido em mercado de alta forte que deve agir de imediato no estilo compra e depois pensa. Mas estando a situação sob controle é apropriado após a decisão colocar um stop antes de agir. Devemos tomar muito cuidado com a defesa de operações de opções pois tem um potencial muito grande de virar rolo e pode ser ineficiente. Em geral é melhor stopar a operação e partir para outra do que tentar ficar salvar operação perdedora. Mas cada operação tem a sua defesa natural e no caso de trava de alta é transformar em mesa ou borboleta. Stopar uma operação significa zerar a mesma quando ela atingir determinado valor financeiro. Esse stop pode ser no prejuízo ou no lucro. Para o lucro é determinada uma meta no planejamento da operação e quando essa meta é atingida é utilizado o stop móvel descrito acima. No caso do prejuízo o stop é determinado no planejamento da operação mas através de um processo mais complexo que é stop matemático já estudado acima. Mas vamos rever. Stop Matemático Nessa forma de pensar acreditamos que sendo um mercado de renda variável de derivativos de alto risco vamos perder mais vezes que ganhar. Ou seja que na taxa de acertos os erros serão numericamente maiores e que os acertos. Todavia, essas operações justamente pelo seu alto risco têm altas taxas. Portanto, um sistema aonde as taxas de acertos são baixas mas onde as taxas são altas só tem chance de ser vencedor se na ocasião dos erros às perdas forem pequenas e na ocasião rara do acerto os ganhos forem maximizados. Partindo do principio que quando uma operação for vencedora deve pagar o stop das diversas operações perdedoras anteriores e ainda sobrar um pouco

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devemos primeiro determinar quantas operações podemos perder para que a vencedora pague todas as perdedoras anteriores. Exemplo: Uma trava de alta com custo de 2.000 para ganho máximo de 4.000 (exemplo vale 48 +1000 vale 52 -1000) Formula : (ganho Maximo/stop) se o valor do stop for 500 reais de cada 4 operações se eu ganhar uma eu saio no zero a zero 1-4 se o valor do stop for de 1000 reais de casa 2 operações eu ganhar uma eu saio no zero a zero 1-2 Quanto menor o stop : menor taxa de acerto necessário para o lucro e a capitalização menor perda em uma operação stopada mais chance de violino Quanto maior o stop: maior taxa de acerto necessário para o lucro e a capitalização maior perda em uma operação stopada menos chance de violino. Na realidade do mercado esse sistema é mais complicado porém devido a fatores inversos mas que tendem a se anular: 1. Existem os custos de corretagem, spread,erro operacional e IR 2. Existem e o ganho parcial, ou seja, operações vencedoras mas que não tiveram ganho máximo. Fatores que auxiliam na decisão do tamanho do stop. a. Chance da operação - inversamente proporcional à taxa Quanto menor a taxa de uma operação mais chance tem de ela ser vencedora. Portanto, para operações de taxa baixa um stop maior é adequado e para operações de alta taxa (mais risco) um stop menor é adequado. b. Tendência do mercado O tamanho do stop deve ser adequado a tendência do mercado então por exemplo: Em mercado de alta o stop da trava de alta pode ser maior Em mercado de alta o stop da trava de baixa deve ser menor

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(e vice versa) Em mercado de lado podemos ter um stop maior para borboletas e mesas ATM. Nesse caso devemos levar em consideração o equilíbrio natural do mercado que faz que as operações contrarias a tendência do mercado fiquem "baratas" e as a favor ficam "caras" c. Volatilidade do mercado Em mercado de alta volatilidade devemos utilizar um stop maior e em mercado de baixa volatilidade em geral devemos utilizar um stop menor. Nesse caso também devemos levar em consideração o equilíbrio natural do mercado que faz que em mercado de alta volatilidade as compras de volatilidade fiquem "caras" e as vendas de volatilidade fiquem "baratas". Assim como num mercado de baixa volatilidade as compras de volatilidade ficam "baratas" e as venda de volatilidade ficam "caras" D. retro-alimentação. Todo operador deve ter um registro resumido de todas suas operações. Visando controle contábil e auditoria ou seja, corrigir os pontos fracos e otimizar pontos fortes. Embora resultados passados não sejam garantias de resultados futuros esse registro pode dar subsídios para a determinação do tamanho do stop

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Slides

1. Natureza da Trava de Alta

Natureza da Trava de Alta

• Operação de Tendência –– Montar apenas devido a Expectativa de alta– Risco limitado ao que gastou para montar a operação– Montar após uma grande queda ou no fundo.

• Venda de VE (Quando ITM) - Ganha na alta, no mercado de lado e até na pequena baixa devido a venda de VE. (Valor Extrínseco ou gordura)

• Comprado em opções com o tempo a Favor. Cada dia que passa e o papel está na faixa de ganho da trava a operação melhora.

• Operação de Taxa – taxa = resultado/investimento Sabemos na montagem:

O máximo de perdas e a faixa de perdas O máximo de ganhos e a faixa de ganhos

2. Trava de Alta ITM – Taxa

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Trava de Alta ITM - Taxa

Opção Pos. Preço

PetrC80 +1000 4,70

PetrC82 -1000 3,49

• Ação = 82,10

• Custo [4.700 – 3.490] = 1.210

• Retorno [2.000-1.210] = 790

• Taxa [2.000/1.210] = 65%

• Tempo – 14 dias

• Limite = 80,95 – 81,74• Reais de queda = 1.15

3. Gráfico

C

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

950

450

5055

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

0

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

70,0

071

,00

72,0

073

,00

74,0

0

75,0

076

,00

77,0

078

,00

79,0

080

,00

81,0

082

,00

83,0

084

,00

85,0

086

,00

87,0

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,00

89,0

090

,00

91,0

092

,00

93,0

094

,00

95,0

096

,00


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Opção Pos. Preço

PetrC78 +1000 5,60

PetrC82 -1000 3,49

• Ação = 82,10• Custo [5.600-3.490] = 2.110

• Retorno [3.740-2.110] = 1.630

• Taxa [2.110/3.740] = 56%

• Tempo – 14 dias Limite = 80,11 – 81,74

• Reais de queda = 1,99

Obs. C78 strike 78 e c82 81,74 então 81,74 – 78 = 3,74

5. Gráfico

C

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

1610

1110

610

110

390

890

1390 16

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

30

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

70,0

071

,00

72,0

073

,00

74,0

0

75,0

076

,00

77,0

078

,00

79,0

080

,00

81,0

082

,00

83,0

084

,00

85,0

086

,00

87,0

088

,00

89,0

090

,00

91,0

092

,00

93,0

094

,00

95,0

096

,00


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Opção Pos. Preço

ValeC46 +1000 5,20

ValeC48 -1000 3,85

• Ação = 50,63

• Custo [5.200 – 3.850] = 1.350

• Retorno [2.000-1.350] = 650

• Taxa [2.00/1.350] = 48%


• Limite = 47,35 – 48,00• Reais de queda = 3,28

7. Gráfico

C

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

850

350

150

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

38,0

039

,00

40,0

041

,00

42,0

043

,00

44,0

045

,00

46,0

047

,00

48,0

049

,00

50,0

051

,00

52,0

053

,00

54,0

055

,00

56,0

057

,00

58,0

059

,00

60,0

061

,00

62,0

063

,00

64,0

0


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Opção Pos. Preço

ValeC46 +1000 5,20

ValeC50 -1000 2,73

• Ação = 50,63

• Custo [5.200 – 2.730] = 2.470

• Retorno [4.000-2.470] = 1.530

• Taxa [4.000/2.470] = 62%


• Limite = 48,47 – 50,00 • Reais de queda =2,16

9. Gráfico

C

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

1970

1470

970

470

3053

010

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

30

-3.000

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

38,0

039

,00

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0

41,0

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,00

43,0

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,00

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0

46,0

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,00

48,0

049

,00

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51,0

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,00

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0

56,0

057

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59,0

0

60,0

0

61,0

062

,00

63,0

064

,00

10. Montagem da Trava de Alta

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Montagem da Trava de Alta

• Analisar o spread. – Spread= (preço da comprada – preço da vendida) /Lote– Observar vários vencimentos e durante o vencimento.– No fundo ou na queda o spread tende a diminuir – No topo ou na alta o spread tende a aumentar. – Exemplo x80 = 2,50 x82 =1,10 trava de alta x80 +1000 x82 –1000 – Spread = (2,50-1,10)/1000 = 1,40

• Regras para a Montagem– Escolher uma opção ITM para montar – Vender outra opção de strike superior até que a trava esteja Vendida

em VE– Normalmente pular 1 ou pular 2 ou no máximo pular 3.

11. Avaliação da Trava de Alta

Avaliação da Trava de Alta• Risco Retorno

o Avaliar se o risco compensa o retorno o Em travas que pulam 1 normalmente apenas com spread abaixo de 1,5o Em travas que pulam 2 normalmente o risco/retorno é desfavorável

mas o retorno em reais é maior.

•Reais de queda a trava de alta agüenta no empate. Quanto mais melhor.•Levar em consideração :

o Tendência do mercado –Alta diminui os spreads, queda aumenta os spreads. o Volatilidade do mercado – Em mercado de alta volatilidade os spreads tendem a diminuir e em mercado de baixa volatilidade os spreads tendem a aumentar. Dias que faltam para o vencimento. – Menos dias melhor.

O maior parâmetro para a avaliação é a TAXA

12. VE e Resultados

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VE e Resultados • Por ser vendida em VE normalmente a trava de alta não terá

resultados efetivos de curto prazo (seja lucro ou prejuízo) .

• Exceto em movimentos muito fortes do mercado.

• Para que a trava de alta atinja um valor financeiro perto do seu ganho máximo normalmente é preciso esperar a última semana do vencimento

• Por outro lado exceto em dias de forte movimento do mercado a trava de alta não terá perdas significativa se o mercado vier contra. Portanto, é uma operação que gera pouco stress e demanda pouco tempo de acompanhamento.

13. Exercício

Exercício •Por ser feita dentro do dinheiro quando o mercado sobe forte pode ser difícil desmontar a trava de alta.

•Quem opera trava de alta deve estar preparado para o exercício. Inclusive previamente negociando com a corretora um custo de exercício que viabilize o negocio.

• Caso o lote não seja muito grande a partir da quarta-feira da semana do vencimento abre uma certa liquidez nas opções ITM.

• Sendo assim é possível zerar a operação desde que se conheça as regras de montagem e desmontagem de operações o básico é:

- Muita Paciência e aceitar pequenas perdas

- Analise dos spread e lotes

- Dividir em varias vezes – quanto menor o lote mais fácil conseguir o spread.

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14. Defesa da Trava de Alta

Exercício •Por ser feita dentro do dinheiro quando o mercado sobe forte pode ser difícil desmontar a trava de alta.

•Quem opera trava de alta deve estar preparado para o exercício. Inclusive previamente negociando com a corretora um custo de exercício que viabilize o negocio.

• Caso o lote não seja muito grande a partir da quarta-feira da semana do vencimento abre uma certa liquidez nas opções ITM.

• Sendo assim é possível zerar a operação desde que se conheça as regras de montagem e desmontagem de operações o básico é:

- Muita Paciência e aceitar pequenas perdas

- Analise dos spread e lotes

- Dividir em varias vezes – quanto menor o lote mais fácil conseguir o spread.

15. Defesa da Trava de Alta 2

Defesa da Trava de Alta IINesse tipo de defesa o operador recupera parte do que investiu na trava de alta mas ainda Preservar as chances de ganho. .

1.Transformar em borboleta . Exemplo: Temos Valec46 + 1000 Valec48 –1000 Podemos fazer Valec48 –1000 Vale c50 +1000 Resultado Borboleta: Valec46 +1000 Valec48 –2000 Valec50 +1000 Nessa defesa recuperamos um montante maior do que foi investido mas ficamos

com uma pequena faixa de ganho (geralmente de 2 a 3 reais)

2.Transformar em borboleta . Exemplo: Temos Valec46 + 1000 Valec48 –1000 Podemos fazer Valec50 –1000 Vale c52 +1000 Resultado Mesa: Valec46 +1000 Valec48 –2000 Valec50 - 1000 valec52 +1000Nessa defesa recuperamos um montante menor do que foi investido mas ficamos

com uma faixa de ganho maior (geralmente de 3 a 4 reais)

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Introdução

4.Operações Alvo – Borboletas e Mesas

1) Definições

Borboletas e Mesas são combinações de trava de altas e travas de baixa cujo somatório do ganho máximo das travas de alta e somatório das travas de baixa é zero.

Essas operações não chamam margem na medida em que não tem faixa de perda no vencimento. Embora comprada operação alvo ATM é uma venda de VE e uma venda de volatilidade. Sendo uma operação de taxa todas as decisões, controles e avaliações devem ser baseados em taxa.

33

O risco máximo é o montante que colocou para montar. O ganho máximo é quando acontece o vencimento no miolo sento ótimos os ganhos em torno do miolo. Por isso operações alvo porque é necessário acertar o alvo para ter lucro. As operações alvo especialmente a borboleta são muito alavancadas porém de baixo risco sendo essa a sua principal característica. A posição da operação é definida por onde está a venda que também é chamado miolo. O mais comum é a ATM visando ganhar o mercado de lado. A ITM não é eficiente pois é uma venda compra em VE precisa de queda para ganhar existindo formas mais eficientes para compra. A ATM é uma forma especial para operar mercado de alta na medida em que não é necessário acertar o alvo para ganhar basta que haja uma alta forte que gera lucro de curto prazo.

2) Fluxo

Existem dois momentos apropriados para a montagem de operações alvo: No início do vencimento (última semana do anterior ou primeira semana do atual) onde elas estão ¨baratas¨ mas a chance de acertar o alvo é menor. Cerca de 10 dias para o vencimento onde elas estão ¨caras¨ mas a chance de acertar o alvo é maior. Sendo comum combinar esses 2 momentos ou seja, no segundo momento fazer uma operação que potencialize ou defenda a primeira. Sempre de acordo com o principio de diminuir a taxa e aumentar a faixa de ganho. Em mercados normais (exceto variação de cerca de 10% da ação em 1 dia) não haverá lucros ou prejuízos significativos nesse tipo de operação. Uma operação alvo feita no inicio do vencimento caso o papel esteja dento do alvo vai demorar cerca de 3 semanas para dar lucro devido ao lento decaimento do VE. Nesse caso devemos zerar quando atingir a meta de lucro. Em geral as operações alvo vencedoras ou perdedoras são zeradas quinta ou sexta da semana de vencimento pois não vale a pena levar para o exercício pois o custo é alto.

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3) Taxa e Estratégia

Taxa Inicial = quanto gastou para montar / ganho máximo Taxa Efetiva Bruta = quanto recebeu para desmontar/ quanto gastou para montar Taxa Efetiva Líquida = Taxa Efetiva Bruta – custos (IR, corretagem etc) A Taxa Inicial que é utilizada para avaliação e comparação. Estratégia para 1 vencimento: Colocar na operação apenas um montante que pode perder zerar :

• Quando atingir a meta de lucros • Quinta ou Sexta-Feira da semana do vencimento • Às vezes quando ficar muito ITM zerar para evitar o

exercício, Estratégia para vários vencimentos: Todo vencimento se faz uma operação alvo de mesmo estilo sendo que combinando a operação de começo com a de fim de vencimento para limitar perdas. Quando houver lucro no próximo vencimento o operador aumenta o lote aumentando o montante de ganho sem aumentar o risco. Iniciando assim o processo de juros compostos. Podemos aqui também aumentar o número de operações. A operação alvo especialmente a borboleta é apropriado para essa forma de operar na medida em que a taxa é alta. Na medida em que o operador vai ganhando ele diminui a taxa e aumenta a faixa de ganho. Essa parte da estratégia que eu Predador utilizo para operar taxa a parte central. Pois, cria logo no início do vencimento faixa de ganho.

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4) Lista de Operações Alvo

Baseada nas cotações de fechamento de 12 de setembro de 08 (Vencimento J) – Vale5 – 37 dias para o vencimento. Cálculos para resultado no Vencimento.

1. Borboleta 36 +1000 38 –2000 40 +1000 custo 170 Ganho Máximo = 2.000 – custo Taxa = 1.076 % Faixa de Ganho = 36,20 – 39,80

2. Borboleta Assimétrica 1

34+1000 38-3000 40 +2000 custo 840 Ganho Máximo = 4.000 –custo Taxa = 376% Faixa de Ganho = 35,00 – 39,50

3. Borboleta Assimétrica 2

32+1000 38-4000 40 +3000 custo 1.810

Ganho Máximo = 6.000 –custo Taxa = 231% Faixa de Ganho = 34,00 –39.00

4. Borboleta Longa

34+1000 38-2000 42 +1000 custo 1.090

Ganho Máximo = 4.000 –custo Taxa = 266% Faixa de Ganho =35,50 – 40,50

5. Mesa

34+1000 36-1000 38 –1000 40 +1000 custo 670

Ganho Máximo = 2.000 - custo

36

Taxa = 198% Faixa de Ganho = 35.00 –39,00

6. Mesa pulada 1

34+1000 36-1000 38 –1000 40 +1000 custo 920

Ganho Máximo = 2.000 -custo Taxa = 117% Faixa de Ganho = 35,00-41,00

7. Mesa pulada 2

32+1000 34-1000 38 –1000 40 +1000 custo 1.220

Ganho Máximo = 2.000 -custo Taxa = 64% Faixa de Ganho = 33,50 –40,50

8. Mesa de 4 (exemplo em Petr4)

30+1000 34-1000 38 –1000 42 +1000 custo 2.050

Ganho Máximo = 4,000 - custo Taxa = 95% Faixa de Ganho = 32,50 –39,50

5) Montagem e desmontagem de operações complexas de opções Desmontar e montar operações: dentro do dinheiro em varias series que envolvem vários strikes de opções Antes de tudo é um risco devido aos perigos de descamento. Para trabalhar com esse tipo de operação o operador deve dominar varias técnicas. Uma parte é a de colocar ofertas. (para conseguir uma taxa boa em opção

37

deep in the money só com oferta) Deve ser feito tudo simultâneo (vender no instante que comprar) É natural uma perda de spread na entrada e na saída apenas devemos cuidar que essa perda não seja grande. Mas a outra depende de varias regras. 1. Paciência. (a mais importante esperar pelo momento certo) 2 Planilha on-line com preço pela cotação e pelas pontas. (Para saber se é possível o spread desejado) 3. Analisar os lotes (o primeiro o segundo seus tamanhos) 4. fazer por grupos tipo (48 com 50 primeiro e depois 56 com 56) 5. Seguindo a regra de jamais ficar descoberto geralmente a operação é feita começando pelas opções de menor liquidez; 6. Caso o lote for grande (em comparação ao mercado) dividir em n partes. Isso dilui o custo do erro ou descasamento. Operação grande às vezes demora a semana inteira para zerar uma operação. 7. Tentar fazer em horário de mercado de baixa volatilidade e especialmente no almoço. 8. Não fazer em horas de volatilidade na primeira e ultima hora. 9 Ter sempre um plano B para se der errado. 10. Montar e desmontar operação são um trabalho uma habilidade do operador e deriva de muito estudo e prática. P.S em caso de erro ou descamento na enorme maioria dos casos o recomendado é assumir o primeiro e menor prejuízo.

6) Variações de CP

As Borboletas Assimétricas ATM vai ter pequenos ganhos na queda de curto prazo.

A Mesa ATM vai ter ganhos de curto prazo na alta

Em geral uma operação alvo melhor com o papel indo a direção ao miolo dela e piora com o papel escapando do miolo dela.

Mas são variações muito lentas na medida em que depende do decaimento do VE.

38

Slides

1. Borboleta

Borboleta• Venda de duas opções ATM(Miolo da

borboleta). Compra de uma opção ITM e uma opção OTM.

• Custo da borboleta pelas cotações 280,00.• Taxa máxima =2000/280 =614% • Alvo em torno das opções vendidas.

• Risco Máximo = Custo Retorno máximo = [2000 – custo]

Valek54 +1000Valek56 -2000

Valek58 +1000

2. Gráfico

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3. Operações Alvo – Características

Operações Alvo – Características 1• Alta alavancagem com o risco limitado ao que gastou para montar.

• Operador define faixa e montante de ganhos e perdas

• Não chama margem (Pela CBLC)

• Pouco tempo para acompanhamento.

• Vendas de Volatilidade compradas – Ganham no mercado de lado. (ATM)

• Possibilitam ganhos de curto prazo quando focadas para a tendência. (Borboletas ou Mesas ITM ou OTM)

4. Operações Alvo – Tempo

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Operações Alvo – Tempo

• Início vencimento: “baratas” mas chance de fugir do alvo é maior.

• Aprox. 10 dias para o vencimento: “caras” mas chance de fugir do alvo é menor.

• Parâmetro para a avaliação é a taxa da operação.

• Outro parâmetro é a volatilidade do mercado.

5. Operações Alvo – Público

Operações Alvo – Público

1. Para aprendizagem

2. Para quem tem pouco dinheiro para investir no mercado

3. Para alta alavancagem.

4. Para quem tem pouco tempo para acompanhar o mercado

5. Para quem não tem margem e deseja tentar ganhar no mercado de lado ou queda.

6. Borboleta Assimétrica

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Borboleta Assimétrica • Compra de uma opção, pula um strike, venda de

três opções normalmente ATM e compra de duas opções (trava) no strike seguinte.

• Custo pela cotações = 930• Taxa máxima = 4.000/930 =330%• Alvo assimétrico em torno da venda (miolo).

• Quando ATM vai gerar ganhos numa queda de curto prazo.

• Amplia a faixa e montante de ganho e o custo.

• Risco máximo = Custo Retorno máximo = [4000 – custo]

Valek52 +1000Valek56 -3000Valek58 +2000

7. Gráfico

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8. Condor ou Mesa

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Condor ou Mesa

• Venda de duas opções ATM de strike diferentes. Compra de uma opção ITM e uma opção OTM.

• Custo pelas cotação 650• Taxa máxima 2000/650 = 207%

• Alvo maior em torno das vendas.

• Quando pula strikes, aumenta o custo e a faixa de ganho, mas não o retorno máximo, que se mantemfixo em 2000.

• Faixa de ganho maior que a borboleta, portantocusto maior também.Retorno máximo = [2000 – custo]

Valek52 +1000Valek54 -1000Valek56 -1000Valek58 +1000

9. Gráfico

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10. Mesa Longa

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Mesa Longa• Compra de uma opção ITM e venda da opção de

strike seguinte depois pular 1 strike vender uma opção e comprar a de strike seguinte.

• Custo pelas cotações 890• Taxa máxima = 2000/890 =124%• Alvo maior em torno das opções vendidas

• Quando pula strikes, aumenta o custo e a faixa de ganho, mas não o retorno máximo, que se mantemfixo em 2000.

• Faixa de ganho maior que a borboleta e da mesa, portanto custo maior também.

• Risco máximo = Custo (spread)Retorno máximo = [2000 – custo]


11. Gráfico

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12. Mesa Pulada

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Mesa Pulada• É a operação alvo de maior faixa de ganho.

• Compra uma opção ITM pula 1 strike vende uma opção, pula 1 strike vende uma opção pula 1 strike compra outra opção.

• Custo da operação pelas cotações 2.310 • Taxa máxima 4000/2310 =73%

• Alvo maior em torno das vendas.

• Alvo maior que as outras, portanto custo maior também.

• Risco máximo = Custo Retorno máximo = [4000 – custo]


13. Gráfico

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65,6

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14. Operações Alvo – Características 2

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Operações Alvo – Características 2• Para o investidor que tem como estratégia ou captou uma

oportunidade, de o ativo ficar em uma determinada área de preços e que não deseja assumir riscos grandes se estiver errado.

• Risco limitado ao que se paga pelo alvo. Retorno também limitado.

• Excelente estratégia para mercado de baixa volatilidade. (Se o miolo for na ATM)

• Boa estratégia para pequenos investidores e iniciantes devido ao baixo risco e as oscilações pouco agressivas.

15. Operações Alvo – Operacional

Operações Alvo - Operacional

• Usualmente para ter lucro, é necessário carregar a posição até próximo do vencimento para que haja decaimento dos Ves (gorduras) vendidos.

• Determine uma área de realização de lucros, chegando lá, faça a operação no sentido inverso para zerar.

• Só pague por uma operação alvo o que puder perder.

• Na última semana do vencimento desmonte a operação se possível, mesmo que não tenha atingido a área de lucros, para não ter de ir para o exercício, o que normalmente acarreta custos maiores.

16. Operações Alvo – Estratégias

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Operações Alvo - EstratégiasRisco definido na montagem

Stop percentual na queda

Definição de stops baseado em taxas de acerto e erros gerando percentual de stop. Os ganhos quando acerta devem pagar os diversos stops quando erra.

Durante o vencimento definir metas de ganhos e perdas.

Compra de opção OTM na alta

• Reinvestir os ganhos fazendo juros compostos.

• As altas rentabilidades dessas operações correspondem a dificuldade de acertar a faixa de vencimento ( Não tem mágica)

• Quanto maior a faixa e o montante de ganho maior o custo ( Equilíbrio)

venda coberta como operação de taxa (bastter)

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