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PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DE SÃO PAULO
PUC-SP
Lucimeire Caselato
Uma comparação dos modelos de Value at Risk aplicados em
carteiras de renda fixa
MESTRADO EM ADMINISTRAÇÃO
SÃO PAULO 2009
ii
PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DE SÃO PAULO
PUC-SP
Lucimeire Caselato
Uma comparação dos modelos de Value at Risk aplicados em
carteiras de renda fixa
MESTRADO EM ADMINISTRAÇÃO Dissertação apresentada à Banca
Examinadora como exigência parcial
para a obtenção do título de MESTRE
em Administração pela Pontifícia
Universidade Católica de São Paulo, sob
a orientação do Professor Doutor José
Odálio dos Santos.
SÃO PAULO 2009
iii
Banca Examinadora
iv
Ao Padre Donizetti,
Aos meus pais, Dercy e Maria por terem
dedicado toda uma vida aos filhos e por tudo
que sou hoje. Ao meu irmão, Donizete pela sincera
expectativa por minha realização. E ao Fabio, pelo
amor, paciência e incentivo durante o curso.
v
AGRADECIMENTOS
A conclusão desta dissertação foi possível graças às valiosas contribuições
técnicas de algumas pessoas e apoio emocional de outras. Sem estas, o
caminho trilhado teria sido muito mais árduo.
ao meu orientador Prof. Dr. José Odálio dos Santos, orientador desta
dissertação, pela dedicação dispensada a esta pesquisa, pelas sugestões e
recomendações, e também pela sua paciência nos momentos difíceis;
ao Prof. Dr. Rubens Fama e ao Prof. Dr. Eduardo Kazuo Kayo, membros da
banca de qualificação, por suas valiosas contribuições para a melhoria desta
pesquisa;
ao meu irmão, Donizete, à minha prima Cida, minhas amigas Dany e Kelly, pelo
apoio que me deram durante todo o curso de mestrado;
aos meus pais Dercy e Maria, que sempre foram exemplo de honestidade e
dedicação, por todo o apoio que me deram e por terem proporcionado um
ambiente emocional totalmente favorável para que eu pudesse me dedicar a
este trabalho;
ao Fabio, pelo amor, carinho e incentivo nos momentos mais difíceis e pela
compreensão nos diversos momentos em que teve que ficar sem a minha
presença;
ao gestor da área de Risk & Valuation do Citibank S/A, Mauricio Paulino pela
compreensão nos momentos em que tive que me ausentar para que este
trabalho pudesse ser construído e concluído;
vi
aos demais colegas do Citibank S/A, por dividirem comigo vários momentos de
angústia;
a Profa. Dra. Mercedes Crescitelli, chefe do departamento de Português da
PUC-SP, pela dedicação e sugestões na revisão deste trabalho.
vii
RESUMO
Uma instituição financeira está exposta à vários tipos de risco, sendo que um
dos principais é o risco de mercado. A exposição ao risco de mercado pode ser
entendida como a probabilidade de ocorrerem perdas financeiras, dados: a
exposição financeira de uma instituição financeira em um determinado fator de
risco e mudanças que ocorrem nos preços dos ativos devido às oscilações de
mercado. Tentando mensurar a exposição risco de mercado, as instituições
financeiras recorrem ao cálculo do VaR (Value at Risk). Existem, basicamente,
três métodos de cálculo de VaR: VaR paramétrico (ou delta-normal), VaR por
simulação histórica e VaR por Simulação de Monte Carlo. No presente estudo
será comparada a eficiência de dois métodos utilizados para o cálculo do VaR:
VaR paramétrico e VaR por simulação Histórica, em três carteiras pré-fixadas.
Após o cálculo do VaR utilizando estas duas metodologias será aplicado o
backtest, para verificar qual das duas metodologias mensurou de forma eficaz
valor do risco de mercado.
Palavras-chave: VaR, risco de mercado, backtest
viii
ABSTRACT
Financial institutions are vulnerable to several risks, one of the most important
risks is named market risk. The exposure to market risk can be defined as the
probability of financial losses, and it can be characterized as the exposure of
financial institution to a certain risk factor and the changes that occur in the asset
prices because of market volatility. Trying to measure risk exposures, financial
insitutions use a methodology named Value-at-Risk (VaR). Among the
methodologies developed to measure financial risks there are, basically, three
methodologies: parametric, historical simulation and Monte Carlo simulation. The
objective of this research is to compare the performance between historical
simulation methodology and parametric (or Delta-Normal) methodology, applied
to three different portfolios. After mesuring VaR using the two different
methodologies, it will be applied the backtest, to verify wich of the mentioned
methodologies had the best performance to measure market risks.
Key-words: VaR, market risk, backtest
ix
SUMÁRIO 1. INTRODUCÃO.................................................................................................... 01
1.1. Risco: definições e importância da gestão........................................... 01 1.2 Justificativa da escolha do tema............................................................ 02 1.3 Objetivos................................................................................................ 03 1.4 Procedimentos metodológicos............................................................... 03 1.5 Estruturação........................................................................................... 04
2. FUNDAMENTAÇÃO TEÓRICA.......................................................................... 05
2.1 Riscos financeiros.................................................................................. 05 2.1.1 Classificação e descrição........................................................ 05
2.2 Marcação a Mercado (Mark-to-Market) e Estrutura Temporal de Taxa de Juros (ETTJ).......................................................... 08
2.2.1 Marcação a Mercado (Mark-to-Market)................................... 08 2.2.2 Estrutura Temporal de Taxa de Juros (ETTJ)......................... 11
2.2.2.1 Vértices..................................................................... 12 2.2.2.2 Metodologias de interpolação................................... 14 2.2.2.3 Metodologias de extrapolação.................................. 16
2.3 Retorno e volatilidade............................................................................. 16 2.3.1 Retorno.................................................................................... 17 2.3.2 Volatilidade.............................................................................. 18
2.3.2.1 Modelo selecionado para a determinação de volatilidade............................................................................ 20 2.3.2.2 Impacto da aplicação do valor do fator de decaimento........................................................................... 21
2.4 Mapeamento da carteira de ativos......................................................... 23 2.5 Value at Risk (VaR)............................................................................… 27
2.5.1 Conceito, ilustração de cálculo e limitações do modelo......... 28 2.5.2 Modelos de cálculo................................................................. 31
2.5.2.1 Modelos de VaR paramétrico e não-paramétricos.. 32 2.5.2.2 Modelos analíticos de VaR...................................... 39 2.5.3 Backtest: validação do modelo................................... 40 2.5.4 Testes de Estresse..................................................... 43
3. PROCEDIMENTOS METODOLÓGICOS............................................................ 45
3.1 Amostra.................................................................................................. 45 3.2 Características básicas do contrato de DI Futuro.................................. 46
3.2.1 Valor do contrato..................................................................... 46 3.2.2 Prazos dos DI Futuro negociados na BM&F........................... 46 3.2.3 Taxas de juros......................................................................... 46
3.3 Carteiras................................................................................................. 47 3.4 Marcação a mercado.............................................................................. 50 3.5 Holding Period........................................................................................ 51 3.6 Intervalos de confiança (IC).................................................................... 51 3.7 Processamento dos dados e aplicação dos modelos............................. 51
x
3.7.1 Elaboração das ETTJ (curvas de mercado).......................... 51 3.7.2 Cálculo do VaR paramétrico.................................................. 52 3.7.3 Cálculo do VaR por simulação histórica................................ 53
4. RESULTADOS DA PESQUISA......................................................................... 55
4.1 Resultados da aplicação à Carteira 1................................................... 56 4.2 Resultados da aplicação à Carteira 2................................................... 62 4.3 Resultados da aplicação à Carteira 3................................................... 67
5. BIBLIOGRAFIA.................................................................................................. 75 APÊNDICE A – CÁLCULO DO VAR PARAMÉTRICO.......................................... 82 APÊNDICE B –CÁLCULO DO VAR POR SIMULAÇÃO HISTÓRICA................... 99
xi
LISTA DE FIGURAS
Figura 1: Exemplo de distribuição normal ................................................................ 30
xii
LISTA DE GRÁFICOS
Gráfico 1: Taxas por vértice de negociação de DI Futuro em 06/03/2008..................... 13 Gráfico 2: ETTJ interpolada através de interpolação linear........................................... 15 Gráfico 3: Retorno do IBOVESPA.................................................................................. 18 Gráfico 4: Retorno das taxas pré-fixadas para 1 ano..................................................... 22 Gráfico 5: Volatilidades da taxa pré-fixada de 1 ano.................................................... 23 Gráfico 6: Retorno diário de uma ação......................................................................... 29 Gráfico 7: Distribuição de frequência dos retornos de uma ação.................................. 29 Gráfico 8: Exemplo de backtesting aplicado em um modelo de VaR válido.................. 42 Gráfico 9: Exemplo de backtesting aplicado em um modelo de VaR não-válido........... 43 Gráfico 10: Carteira 1 - IC 99% - VaR paramétrico........................................................ 56 Gráfico 11: Carteira 1 - IC 99% - VaR por simulação histórica...................................... 57 Gráfico 12: Carteira 1 - IC 95% - VaR paramétrico........................................................ 59 Gráfico 13: Carteira 1 - IC 95% - VaR por simulação histórica...................................... 60 Gráfico 14: Carteira 2 - IC 99% - VaR paramétrico........................................................ 62 Gráfico 15: Carteira 2 - IC 99% - VaR por simulação histórica...................................... 63 Gráfico 16: Carteira 2 - IC 95% - VaR paramétrico........................................................ 65 Gráfico 17: Carteira 3 - IC 95% - VaR por simulação histórica...................................... 65 Gráfico 18: Carteira 3 - IC 99% - VaR paramétrico........................................................ 68 Gráfico 19: Carteira 3 - IC 99% - VaR por simulação histórica...................................... 68 Gráfico 20: Carteira 3 - IC 95% - VaR paramétrico........................................................ 70 Gráfico 21: Carteira 3 - IC 95% - VaR por simulação histórica..................................... 71
xiii
LISTA DE TABELAS
Tabela 1: Vértices / Taxas dos Contratos de DI Futuro negociados em 06/03/2008.. 13 Tabela 2: Resultados calculados utilizando método de simulação histórica............... 35 Tabela 3: Resultados da simulação histórica classificados em ordem crescente..................................................................................................................... 36 Tabela 4: Fluxo de vencimentos - Carteira 1............................................................... 48 Tabela 5: Fluxo de vencimentos - Carteira 2............................................................... 49 Tabela 6: Fluxo de vencimentos - Carteira 3............................................................... 49 Tabela 7: Carteira 1 - IC 99% - VaR paramétrico versus VaR por simulação histórica...................................................................................................... 58 Tabela 8: Carteira 1 - IC 95% - VaR paramétrico versus VaR por simulação histórica...................................................................................................... 60 Tabela 9: Comparativo dos Resultados dos testes aplicados na Carteira 1............... 61 Tabela 10: Carteira 2 - IC 99% - VaR paramétrico versus VaR por simulação histórica...................................................................................................... 63 Tabela 11: Carteira 2 - IC 95% - VaR paramétrico versus VaR por simulação histórica...................................................................................................... 66 Tabela 12: Comparativo dos Resultados dos testes aplicados na Carteira 2............. 67 Tabela 13: Carteira 3 - IC 99% - VaR paramétrico versus VaR por simulação histórica...................................................................................................... 69 Tabela 14: Carteira 3 - IC 95% - VaR paramétrico versus VaR por simulação histórica...................................................................................................... 71 Tabela 15: Comparativo dos Resultados dos testes aplicados na Carteira 3............ 72 Tabela 16: Resumo dos resultados obtidos para o intervalo de confiança 99% ........ 73 Tabela 17: Resumo dos resultados obtidos para o intervalo de confiança 95% ........ 73
1
1. INTRODUCÃO
1.1. Risco: definições e importância da gestão
Com a evolução da matemática e aritmética e também das teorias de probabilidade, foram
realizados estudos de grande importância para a área financeira. Em sua tese de doutorado,
finalizada em 1916 e publicada como livro em 1921, Frank Knight (KNIGHT, 1921) faz uma
análise da tomada de decisões sob condições de incerteza, baseando-se na distinção entre
risco e incerteza. Nesse trabalho, o autor questiona a capacidade de os cálculos de
probabilidade e as avaliações empíricas das freqüências das ocorrências passadas
refletirem a realidade e o futuro dos homens, assim como sua natureza experimental e
criativa diante do desconhecido. Bernstein (1997) considera que esse trabalho foi a primeira
obra de importância a lidar com a tomada de decisões em situações de incerteza.
Markowitz (1952), cuja teoria baseia-se na diversificação da carteira (segundo ele, carteiras
eficientes são aquelas em que há maior retorno com menor risco), definiu o risco na área
financeira como sendo a variância ou o desvio em relação a uma média. Para Bernstein
(1997), esse também é um trabalho de grande relevância para a área financeira, em razão
de ter revolucionado a atividade de gerenciar investimentos por ter dado ao risco a mesma
importância que vinha sendo dada à rentabilidade.
Assumir riscos faz parte da atividade de administração de ativos em qualquer instituição
financeira. Não só as instituições financeiras, mas também os órgãos reguladores têm
preocupações constantes com liquidez, credibilidade e solvência no mercado. Além disso,
as atividades em instituições financeiras implicam riscos como crédito, mercado, liquidez e
operacional, entre outros. Considerando que qualquer um deles pode causar perdas, o
gerenciamento de tais riscos torna-se absolutamente imprescindível.
Quando uma operação é feita no mercado financeiro - como se sabe -, vários riscos estão
envolvidos, entre os quais o de crédito, o operacional, o de mercado, o de liquidez, o jurídico
ou regulatório, conforme será abordado nesta dissertação. Mais especificamente, considera-
se que o gerenciamento de tais riscos é vital para a sobrevivência das instituições
financeiras, uma vez que permite controlar a exposição das instituições financeiras a eles,
em especial aos de mercado. E, além disso, em conseqüência das grandes perdas
financeiras ocorridas no mercado com derivativos, o gerenciamento de risco tem recebido
bastante atenção, segundo afirmam alguns autores, entre eles Naik (2003).
2
1.2 Justificativa da escolha do tema
O foco, nesta pesquisa, é a mensuração do risco de mercado em instituições financeiras
com a utilização da ferramenta Value-at-Risk, conhecida como VaR. A principal vantagem
em se usar essa ferramenta, de acordo com De La Rocque (1997), é o fato de permitir
integrar, em uma única medida numérica, o risco total da carteira de ativos em análise,
agregando no cálculo todos os ativos e passivos e permitindo a comparação e a integração
dos riscos de diferentes classes de ativos, como ações e renda fixa, por exemplo. Jorion
(2003, p. 96) afirma que “o VaR sintetiza a maior perda esperada em um determinado
período de tempo e intervalo de confiança”.
A alta gerência de uma instituição financeira define limites internos de VaR para que ela
possa operar no mercado financeiro. Dessa maneira, um trader de qualquer instituição
trabalha com o conceito de gerenciamento de riscos de mercado enquanto negocia suas
operações: se os relatórios de controle de riscos mostrarem que os limites de VaR definidos
pela alta gerência foram ultrapassados, o trader deverá se desfazer da operação ou um
novo limite de risco deverá ser definido, considerando, evidentemente, a situação em que se
encontra o mercado financeiro.
Conforme mostra Wong (2003), os bancos centrais, conduzidos pelo Comitê de Basiléia,
requerem que as instituições financeiras por eles supervisionadas façam a mensuração dos
riscos de mercado dos seus ativos. Em vez de restringir que as instituições assumam riscos,
esse Comitê vincula requerimento de capital ao tamanho do valor do VaR. Em outras
palavras, valores altos de VaR demonstram que a instituição está exposta a riscos maiores;
sendo assim, ela precisaria de mais capital.
Há basicamente três grupos de abordagens possíveis quando se deseja calcular o VaR de
uma carteira, a saber: o VaR paramétrico; o VaR por simulação histórica e, por fim, o VaR
por simulação de Monte Carlo.
O modelo de VaR paramétrico pressupõe que os retornos dos ativos são normalmente
distribuídos. Nessa metodologia, o risco de mercado é gerado por uma combinação de
exposições a vários fatores de risco (os quais, pela premissa básica do modelo, são
normalmente distribuídos) e pela previsão da matriz de covariância entre os fatores de risco.
Os modelos de simulação histórica e Monte Carlo estão voltados para a análise do modo
como as mudanças nos valores dos instrumentos financeiros são estimadas, dados
3
determinados movimentos de mercado. Ambos os modelos são considerados full valuation,
pois a marca registrada deles está em realizar exercícios de reavaliação de uma carteira ou
de um instrumento financeiro específico sob diferentes condições de mercado (preços e
taxas). O método de simulação histórica avalia a carteira atual sob os preços vigentes em
janelas temporais. A simulação de Monte Carlo, por sua vez, impõe um determinado
processo estocástico às variáveis de interesse, a partir do qual são simuladas várias
trajetórias amostrais. Nesta pesquisa, foram testadas as duas primeiras metodologias, o
cálculo do VaR paramétrico e o por simulação histórica.
1.3 Objetivos
O objetivo principal da pesquisa é comparar os métodos VaR paramétrico e VaR por
simulação histórica, a fim de verificar qual deles oferece maior grau de precisão para prever
perdas financeiras em uma carteira de ativos de renda pré-fixada. Para a consecução desse
objetivo geral, tem-se como objetivos específicos: aplicar cada um dos dois métodos de
mensuração em cinco carteiras compostas por ativos de renda pré-fixada, comparar os
resultados obtidos e identificar o método mais preciso.
1.4 Procedimentos metodológicos
No que se refere à metodologia, nesta pesquisa os testes aplicados envolvem uma série de
atividades, entre elas: coleta de dados de mercado, cálculo das estruturas temporais de
taxas de juros, aplicação dos métodos de cálculo de VaR nas carteiras de ativos e análise
do resultado dos modelos, realizada por meio do cálculo do backtest. A coleta dos dados de
mercado foi efetuada no site da Bolsa de Valores de São Paulo – BM&F Bovespa1, no qual
foi possível obter todos os preços dos contratos negociados de DI Futuro, no período de
abril/2004 a abril/2008.
Com base nos preços dos contratos de DI Futuro, foram elaboradas as estruturas a termo
de taxas de juros (ETTJ ou curvas de mercado) diárias, para o período mencionado,
gerando uma base histórica de taxas de mercado. Depois, utilizando essa base histórica de
taxas de juros, a volatilidade calculada e a correlação entre elas, foram calculados o VaR
paramétrico e o VaR por simulação histórica em cinco carteiras compostas por operações
de renda pré-fixada.
1 www.bmf.com.br – Data da consulta: 01/06/2008
4
Por fim, para testar a eficácia da mensuração de risco utilizando as duas metodologias
citadas, os valores de VaR obtidos foram comparados aos valores calculados com as
perdas financeiras efetivamente ocorridas no período analisado, ou seja, aplicou-se o
backtesting a fim de se verificar quantas vezes a perda financeira superou o VaR calculado
para cada uma das metodologias, diariamente, no período de abril/2004 a abril/20082.
1.5 Estruturação
O capítulo 1 apresenta o objetivo, a justificativa e os procedimentos metodológicos.
O capítulo 2 destaca a fundamentação teórica do estudo, voltada inicialmente à
apresentação dos riscos incorridos pelas instituições financeiras, dando destaque ao risco
de mercado, que é foco do estudo. Feito esse esclarecimento, são abordados os temas
marcação a mercado, estruturas a termo de taxas de juros, volatilidade e forma de seu
cálculo e premissas essenciais para o entendimento das metodologias de cálculo do VaR.
Na seqüência, são apresentados os modelos de cálculo de VaR e as diferenças entre eles,
assim como o backtest, metodologia que verifica a eficiência dos modelos de cálculo de
VaR, e o teste de estresse, ferramenta utilizada nas instituições financeiras em conjunto
com o VaR.
O capítulo 3 detalha a metodologia do estudo. Trata-se de uma pesquisa quantitativa.
Inicialmente, descreve-se não só o modo como foi realizada a coleta de dados de mercado,
mas também como foram elaboradas as estruturas a termo de taxas de juros. Em seguida,
apresenta-se as carteiras de ativos escolhidas para a aplicação dos testes e as premissas
utilizadas nos modelos de cálculo do VaR testados no estudo, tais como o holding period
utilizado e os intervalos de confiança. Também são apresentadas as premissas utilizadas
para cada modelo.
O último capítulo é destinado à apresentação dos resultados dos testes aplicados, por meio
dos quais é feita a mensuração dos riscos de mercado. Além disso, identificou-se o modelo
que possibilitou fazer a melhor previsão de risco de perda financeira nos testes realizados.
Por fim, são apresentadas as considerações finais do estudo, a bibliografia, os anexos e
apêndices.
2 No capítulo 2, a metodologia é apresentada detalhadamente.
5
2. FUNDAMENTAÇÃO TEÓRICA
Considerando o nosso objetivo com esta pesquisa, são abordados, neste capítulo, os
conceitos fundamentais para a realização da análise que foi proposta. Desse modo, são
apresentados riscos financeiros, segundo alguns dos estudiosos do tema, assim como foi
exposta com detalhes a estrutura temporal de taxa de juros. Também são tratados os
conceitos de retorno e volatilidade, seus métodos e forma de cálculo, para finalizar o
capítulo com a apresentação do Value-at-risk (VaR), incluindo o backtest, teste que permite
avaliar o modelo, assim como os testes de estresse, uma ferramenta complementar no
controle do risco de mercado, uma vez que o VaR é adequado para o uso em condições
normais de mercado.
2.1 Riscos financeiros
O risco, para Lhabitant e Olivier (2001), é inerente às atividades humanas e pode ser
definido como a exposição à incerteza. Jorion (2003) define risco como sendo o grau de
incerteza a respeito de um evento, sendo que o grau de incerteza (ou risco) está ligado à
probabilidade da ocorrência do evento. Weston e Brigham (2000), por sua vez, definem risco
como a possibilidade de que algum acontecimento desfavorável - um perigo - venha a
ocorrer. Quanto às suas origens, ele vem de várias fontes: pode ser criado pelos seres
humanos, pelas mudanças políticas, por guerras e fenômenos naturais.
Associada à atividade de intermediação financeira, há uma extensa lista de riscos
financeiros, de acordo com o que mostram Corrar e Tram (2005). São eles: de variação de
taxa de juros, de mercado, de crédito, de operações fora do balanço, de câmbio, soberano,
de liquidez, entre outros. Discorre-se em seguida essa classificação de riscos financeiros.
2.1.1 Classificação e descrição
Duarte Jr. (2001) divide os riscos em quatro grupos: de mercado, de crédito, operacionais e
jurídicos ou regulatórios. Jorion (2003) praticamente classifica os riscos da mesma forma
que Duarte Jr (2001), acrescentando, porém, o risco de liquidez. Segue abaixo cada um
deles, tendo por base tais autores e, ainda, Crouhy (2004) e Lhabitant e Olivier (2001):
Riscos de Mercado
Os riscos de mercado se referem à redução de valores dos ativos de uma instituição em
razão de mudanças ocorridas nos preços e nas taxas no mercado financeiro. Eles estão
6
relacionados à volatilidade (ou variabilidade) das taxas de juros ou moedas no mercado
financeiro.
Para Jorion (2003), as perdas financeiras podem ocorrer pela combinação de dois fatores: a
volatilidade da variável financeira (taxas de juros ou moedas) e a exposição de uma ou mais
operações financeiras a essa fonte de risco.
O fato de instituições ou empresas manterem carteiras compostas por posições ativas e
passivas não completamente coincidentes em termos de vencimentos e moedas ou
indexadores torna-as sensíveis diante de flutuações desfavoráveis desses preços. É nesse
cenário que surgem os riscos de mercado.
Quanto à classificação dos riscos de mercado, neste estudo, adota-se a proposta de Duarte
Jr. (2001), que os divide em quatro categorias, a saber: de taxa de câmbio; de taxas de
juros; do preço de ações; do preço de commodities, conforme detalhado a seguir:
- risco de taxa de câmbio: trata-se do risco relacionado às oscilações nas taxas de câmbio
que podem afetar o valor dos ativos e passivos de uma operação financeira no exterior;
- risco de taxas de juros: é o risco que se corre quando as operações não possuem a
mesma data de vencimento, nem a mesma taxa de contratação da operação, ou seja,
quando há ativos ou passivos que não estão necessariamente “casados”;
- risco do preço de ações: trata-se do risco relacionado ao fato de as ações estarem ligadas
a índices gerais de mercado;
- risco do preço de commodities: é o risco que ocorre nas commodities devido ao fato de
esse mercado ditar o preço delas de acordo com a sua oferta.
Considera-se, juntamente com Jorion (2003, p. 14), que “o risco de mercado é controlado
por limite de nocionais, de exposições, de medidas de VaR e por meio de supervisão
independente pelos gestores de risco”. Os limites de exposição ao risco são determinados
pela alta gerência da instituição financeira, embasada em análises de cenário econômico e
simulações aplicadas na composição das carteiras de ativos, além de simulações nas
movimentações de preços e taxas de mercado.
7
Riscos de Crédito
Quando uma instituição financeira concede um empréstimo, ela está assumindo riscos de
crédito, os quais estão relacionados à falta de habilidade da contraparte em honrar as suas
obrigações contratuais. Caso a inadimplência aconteça, o custo estará na reposição dos
fluxos de caixa.
É preciso considerar, no entanto, que o risco de ocorrer inadimplência é o caso extremo.
Crouhy (2004), nesse sentido, chama a atenção para o fato de que as carteiras da
instituição podem ser afetadas também caso haja apenas mudanças na qualidade do crédito
da contraparte.
Com relação ao gerenciamento dos riscos de crédito, ele consiste em avaliar a solvência
das contrapartes (por meio do uso de taxas, por exemplo), alocando-se limites de riscos
para evitar excessivas concentrações de dívida em um único pagamento, e mensurar e
monitorar não só os valores expostos como também os limites definidos (Lhabitant e Olivier,
2001).
Os riscos de crédito incluem o risco soberano associado ao risco-país, ou seja, a
capacidade de pagamento que uma instituição possui quando vai efetuar o pagamento para
contrapartes em outros países. Há situações em que alguns países impõem controles
cambiais que impossibilitam que as contrapartes honrem as suas dívidas.
Outra forma de riscos de crédito é o risco de liquidação, quando há, por exemplo, dois
pagamentos em um único dia. Trata-se de um tipo de risco muito comum quando há troca
de pagamentos entre contrapartes que estão em países diferentes, com horários diferentes.
Jorion (2003) exemplifica essa modalidade de risco com o caso da falência do Herstatt
Bank, ocorrida em 1974. No dia da falência, esse banco havia recebido o pagamento de
várias contrapartes e faliu antes que pudesse pagar as outras pontas da transação3.
Riscos Operacionais
Os riscos operacionais estão relacionados a erros humanos, falhas tecnológicas ou
procedimentos e controles inadequados que podem resultar em perdas financeiras
inesperadas, segundo o que ponderam Lhabitant e Olivier (2001).
3 Esse episódio da quebra do Herstatt Bank foi uma importante motivação para a criação do Comitê de Basiléia.
8
Riscos Jurídicos ou Regulatórios
Os riscos jurídicos ocorrem quando uma transação não pode ser amparada legalmente.
Geralmente, eles estão relacionados ao risco de crédito porque as contrapartes, quando não
aceitam a perda de dinheiro em uma transação, recorrem ao sistema judiciário, buscam
encontrar formas legais de invalidar a transação.
Para exemplificar os riscos legais, pode ser citado o caso da Procter & Gamble, utilizado por
Jorion (2003). Após a instituição ter anunciado um prejuízo de USD 195 milhões, resultantes
de complexos swaps de taxas juros realizados com o Bankers Trust, um dos seus acionistas
abriu processo contra os executivos da empresa.
Riscos de Liquidez
Por fim, os riscos de liquidez são definidos como a facilidade com que instituições
financeiras podem converter ativos em dinheiro pelo valor atual de mercado (Lhabitant e
Olivier, 2001). Em outras palavras, os riscos de liquidez ocorrem quando uma instituição não
consegue negociar determinado ativo que possui em carteira devido à falta de demanda no
mercado financeiro por esse ativo. Nesse caso, portanto, se a instituição quiser se desfazer
do ativo, utilizará altas somas nessa negociação.
Os riscos de liquidez nos fluxos de pagamento ocorrem quando não é possível para a
instituição levantar o caixa necessário com a finalidade de atender as exigências de caixa,
margem e garantias das contrapartes (no caso de fundos) e ser capaz de satisfazer às
retiradas de capital.
2.2 Marcação a Mercado (Mark-to-Market) e Estrutura Temporal de Taxa de Juros
(ETTJ)
2.2.1 Marcação a Mercado (Mark-to-Market)
Antes de abordar taxas de juros como previsoras do nível da atividade econômica e/ou das
variações das taxas de juros e do nível dos preços, necessário se faz apresentar uma breve
introdução ao conceito de marcação a mercado
9
Ainda que com traços específicos e temporalidades distintas em cada um dos diferentes
mercados e países, a evolução das finanças a partir do início da década de 80 tem sido
marcada pela combinação do processo de desregulamentação, realizado por autoridades
governamentais, e pelo surgimento de inovações, implantadas pelos agentes de mercado, o
que resultou em um amplo movimento de liberalização financeira em escala internacional.
Entre os subprodutos dessa liberalização, a passagem de um sistema comandado pelos
bancos para um sistema determinado pelos mercados de capitais contribuiu sobremaneira
para o declínio da tradicional atividade bancária de concessão de crédito e para o
direcionamento dos bancos para operações típicas de mercados de capitais. Tais aspectos
são fundamentais para explicar o maior grau de exposição a riscos por parte das instituições
financeiras, na busca por retornos melhores, e a generalização entre elas de uma
verdadeira cultura de gestão de riscos financeiros.
Objetivando lidar com os episódios de movimentos adversos dos preços de seus
instrumentos em carteira, importantes mudanças nas práticas de gestão do risco financeiro
das instituições ligadas ao funcionamento dos mercados financeiros e de capitais puderam
ser observadas. Particularmente, a possibilidade de precificar ativos em carteira e elaborar
relatórios cada vez mais freqüentes dos ganhos e perdas financeiras fez um grande número
de instituições financeiras passar a administrar seu retorno financeiro de uma perspectiva de
marcação a mercado (mark-to-market) de suas posições ativas e passivas.
A questão principal acerca dos esforços empenhados pelas instituições em precificar os
instrumentos em carteira, segundo valores observados no cotidiano de funcionamento dos
mercados, está no conceito utilizado de retorno financeiro de um ativo. Ele pode ser definido
como uma função direta dos rendimentos (juros sobre capital, dividendos etc.) recebidos ao
longo de um determinado período e também da mudança no valor de sua cotação em um
dado período de tempo. O acompanhamento do sentido da variação de preços é
fundamental não somente para se construir a função de retornos de um ativo ou do conjunto
de instrumentos que compõem uma carteira, como também para espelhar a real situação
das posições de uma carteira de investimento.
A partir da implementação da técnica do mark-to-market, o registro dos lucros ou prejuízos
das aplicações nos balanços financeiros alterou-se significativamente, afastando-se dos
procedimentos contábeis em que ganhos ou perdas são reportados segundo uma base de
resultados acumulados no tempo (accrual basis, isto é, transações são escrituradas por
seus custos históricos acrescidos ou subtraídos do montante de ganho adicionado a essas
10
operações até o momento de divulgação dos resultados do exercício financeiro). Tal registro
dos lucros ou prejuízos aproximou-se, cada vez mais, de uma prática de atualizar em base o
valor dos instrumentos financeiros em carteira, de acordo com os resultados verificados nos
mercados alvo, portanto, marcar posições ativas e passivas a mercado significa manter
esses registros contábeis ajustados aos valores efetivamente praticados pelo mercado. A
hipótese derivada dessa prática é que marcar a mercado as posições em carteira equivale a
liquidar o ativo ou passivo assim marcado. Isso porque, ao se adotar tal procedimento,
ganhos e perdas observados com relação à flutuação do valor ou preço de mercado
referencial são imediatamente reconhecidos como ganho (lucro) ou perda (prejuízo)
(NYGAARD, 2001).
Certas variáveis do mercado financeiro contêm informações úteis sobre as condições
futuras da economia (ROSSI, 2003). Entre tais variáveis estão as taxas de juros, as quais
podem ser utilizadas para medir a atratividade de um investimento: quanto maior a taxa de
investimento, se comparada ao custo de oportunidade, maior será a sua atratividade.
A regra central para o gerenciamento das carteiras de ativo, na opinião de Tilman e Golub
(1997), é a mensuração dos riscos de taxas de juros embutidos nas negociações ou
carteiras de ativos. A taxa de juros é um instrumento para acompanhar e modelar o
comportamento dos preços dos ativos negociados no mercado financeiro. Para esses
autores, o VaR é uma das metodologias utilizadas para quantificar a exposição ao risco de
ativos financeiros.
As variáveis necessárias para o seu cálculo, segundo eles, são:
- cálculo do valor de mercado (ou mark-to-market) da carteira ou precificação da carteira,
isto é, cálculo do quanto essa carteira está valendo no mercado financeiro;
- medição da variabilidade das taxas de mercado e das correlações das taxas de mercado
em que a carteira está sendo precificada;
- aplicação dos modelos de cálculo de VaR.
Considerando que é por meio da Estrutura Temporal de Taxa de Juros - ETTJ - que se faz a
marcação a mercado, passa-se, em seguida, a tratar desse tema.
11
2.2.2 Estrutura Temporal de Taxa de Juros (ETTJ)
Parte dos ativos financeiros é negociada diariamente em bolsa e em balcão, tornando
simples a precificação desse ativo ou de uma carteira composta por esses ativos, como, por
exemplo, commodities. Existem, entretanto, ativos cuja valorização não é tão simples.
Nesses casos, a valorização deve ser feita utilizando-se modelos de precificação que
possibilitem o cálculo do valor de mercado.
Sain (2001) afirma que, para a precificação de ativos de renda fixa, necessária se faz a
elaboração de uma ETTJ - ou curva de mercado -, que reflita o que está ocorrendo no
mercado financeiro.
Utilizando-se essa estrutura, é possível calcular o valor de mercado de um ativo, calculando-
se o valor presente das operações que compõem a carteira de ativos. Em outras palavras,
ao elaborar uma ETTJ, é possível estimar taxas em datas futuras. De acordo com Securato
(2003), esse é um dos principais desafios com que lidam os profissionais que atuam em
tesourarias nas instituições, uma vez que eles necessitam tomar decisões para um, dois ou
mais anos futuros.
Para Sain (2001), duas são as formas de expressar a taxa de juros: a taxa spot e a taxa a
termo (forward). A primeira determina a taxa de juros compreendida entre a data atual e
uma determinada data futura e a segunda é utilizada para períodos compreendidos entre
duas datas futuras. Títulos com diferentes vencimentos podem ser combinados de forma a
se obter um retorno garantido no futuro. A taxa forward pode ser entendida como a taxa de
um investimento feito em t, mas que irá vigorar entre s e T, (t < s < T).
Além dessas duas formas de expressar a taxa de juros na ETTJ, existem ainda outras
diferenças na forma de calcular as taxas de juros mercado, que se refere, especificamente,
às diferenças entre o mercado financeiro brasileiro e o internacional, como, por exemplo,
quanto à quantidade de dias considerados para o cálculo da taxa de juros dentro de um
dado intervalo de tempo ou à forma de capitalização dos juros.
No Brasil, a quantidade de dias é expressa em dias úteis, enquanto no mercado
internacional é em dias corridos. Já no que tange ao modo de capitalização dos juros, no
Brasil, geralmente é utilizado o regime de capitalização composta (com modelo linear para
operações em moeda estrangeira) e no mercado internacional utiliza-se o regime de
capitalização simples (SAIN, 2001).
12
Há, ainda, um outro aspecto de relevância, que, segundo Securato (2003), deve ser levado
em consideração quando da construção da ETTJ: os prazos de negociação dos
instrumentos utilizados. Como não há instrumentos de mercado para todos os vencimentos -
ou vértices - de ativos que são negociados no mercado financeiro, inicialmente uma ETTJ é
incompleta, não tendo taxas de mercado associadas a qualquer prazo.
Prado (2004) afirma que, para os participantes do mercado financeiro, é importante ter a
capacidade de associar a qualquer prazo a taxa de juros que vigoraria caso o ativo tivesse
sido negociado naquele vencimento, o que significa dizer que é importante ter a capacidade
de se obter uma ETTJ completa ou, ao menos, uma boa aproximação dela. A forma mais
usual de se aproximar de taxas não observadas ou de calculá-las é por meio da interpolação
e, eventualmente, da extrapolação entre duas datas4 - também conhecidas como vértices -
para as quais existe a informação desejada.
2.2.2.1 Vértices
Securato (2003) afirma que os instrumentos derivativos operados na Bolsa de Mercadoria e
Futuros (BM&F) – termos, futuros, swaps e FRA´s – são aqueles que normalmente atendem
às exigências da escolha de vértices para representar a ETTJ. Especificamente no caso do
mercado doméstico de taxas de juros pré-fixadas, o candidato natural ao fornecimento das
informações seria o contrato futuro de depósitos interfinanceiros (DI Futuro), pois esse
contrato possui liquidez suficiente e é largamente utilizado pelas instituições financeiras na
construção da ETTJ em real.
Na tabela 1, podem ser observadas as taxas referentes aos prazos - ou vértices - de
contratos de DI Futuro negociados na Bolsa de Mercadoria e Futuros (BM&F) no dia
06/03/2008. Pode-se, por exemplo, construir uma ETTJ pré-fixada, utilizando, para tanto, as
taxas e vértices apresentados a seguir, na mesma tabela 1:
4 Esses aspectos serão abordados adiante, neste mesmo capítulo.
13
Pode-se perceber, na tabela apresentada, que o mercado financeiro não precifica todos os
prazos de operações; sendo assim, as taxas correspondentes aos prazos que não são
precificados são calculados por meio do uso de métodos de interpolação.
Graficamente, as taxas e vértices da tabela 1 apresentam-se do modo como está exposto
no gráfico 1:
14
2.2.2.2 Metodologias de interpolação
O mercado financeiro não precifica todos os prazos das operações, assim, as taxas
correspondentes aos prazos que não são precificados pelo mercado serão calculadas por
meio de métodos de interpolação, cujo objetivo é encontrar uma função matemática que
interligue um conjunto de vértices de forma a estabelecer corretamente as taxas de juros
correspondentes entre esses vértices . De acordo com Das (1998), o processo de
interpolação requer o uso de taxas de juros disponíveis em prazos (vértices) para que seja
possível gerar a estrutura a termo de taxa de juros completa. Segundo o mesmo autor, há
várias técnicas de interpolação, entre elas: interpolação linear, exponencial e cubic spline,
que são abordadas seguir:
Interpolação linear
Essa metodologia considera que qualquer taxa desejada entre as duas taxas observadas de
dois vértices cairá em uma linha reta traçada entre elas. Por um lado, duas das principais
vantagens da utilização desse tipo de interpolação são a sua simplicidade e a facilidade da
sua implementação. As principais desvantagens, por outro lado, estão no fato de a estrutura
a termo construída não ser suave e nem representar bem a forma geral da ETTJ.
A fórmula para a interpolação linear é
( )tposterior
anteriorposterior
anteriorposterior
anteriort PzPzVertPzVertPzVert
TxVertTxVertTxVertTaxa −
−
−+= *
em que
TxVertanterior taxa correspondente ao prazo anterior à taxa que se deseja
calcular TxVertposterior taxa correspondente ao prazo posterior à taxa que se deseja
calcular PzVertanterior prazo em dias corridos correspondente à TxVertanterior PzVertposterior prazo em dias corridos correspondente à TxVertposterior Pzt prazo correspondente à taxa que será calculada
Com base nos dados da tabela 1, as taxas foram interpoladas linearmente. A ETTJ é
representada no gráfico 2:
15
Interpolação exponencial
Também conhecida como capitalização de taxas a termo, essa modalidade de interpolação
utiliza a taxa forward entre os dois vértices para calcular uma determinada taxa t entre eles.
Suas principais vantagens também são a facilidade e a simplicidade na implementação;
além disso, esse tipo de interpolação faz a curva encontrada ser mais suave do que a curva
encontrada por interpolação linear. Entre as principais desvantagens, está o fato de a
estrutura a termo construída não ser totalmente suave. Atualmente, no entanto, essa
metodologia é uma das mais utilizadas no mercado brasileiro.
A seguir, encontra-se não a fórmula utilizada para a interporlação exponencial:
( )( )( )
1
1
1*1
252
252
252
252 −
+
++=
−
−
n
anteriorposterior
anteriort
anterior
posterior
anterior
DU
DUDU
DUDU
DU
anterior
DU
posteriorDU
anteriort
TxVert
TxVertTxVertTaxa ,
em que
16
TxVertanterior taxa correspondente ao prazo anterior à taxa que se deseja calcular
TxVertposterior taxa correspondente ao prazo posterior à taxa que se deseja calcular
DUanterior prazo em dias corridos correspondente à TxVertanterior DUposterior prazo em dias corridos correspondente à TxVertposterior DUt prazo em dias úteis correspondente à taxa que será calculada
Spline cúbico
A metodologia spline cúbico utiliza-se de uma equação polinomial cúbica, cujas segundas
derivadas variam linearmente entre as taxas dos dois vértices, garantindo a suavidade da
ETTJ. Uma das suas principais vantagens é que a estrutura a termo, elaborada por meio
dessa meotodologia, fica bem suave. Já entre as desvantagens, está o fato de que a sua
implementação é computacionalmente intensiva (Das 1998), ou seja, as fórmulas utilizadas
para a interpolação são mais complexas e mais difíceis de implementar.
2.2.2.3 Metodologias de extrapolação
A metodologia de extrapolação tem como objetivo calcular os valores da estrutura a termo
além do último vértice negociado. Utilizando a tabela 1 como exemplo, a extrapolação seria
feita caso houvesse necessidade de se encontrar uma taxa para um prazo superior a janeiro
de 2022.
Com relação à extrapolação, há dois caminhos a serem seguidos. O mais simples é não
fazer nenhum tipo de extrapolação, mantendo-se, simplesmente, a taxa do último vértice até
o prazo determinado. Como exemplo, na tabela 1, seria mantida a taxa de janeiro de 2022.
Outra forma é utilizar os mesmos métodos usados para interpolação, porém, nesse caso, os
vértices serão o penúltimo e o último. Considerando, novamente, a tabela 1 como exemplo,
os vértices seriam janeiro de 2018 (penútimo) e janeiro de 2022 (último).
2.3 Retorno e volatilidade
Para a melhor compreensão dos modelos de mensuração de riscos e de volatilidade, faz-se
necessário antes abordar o conceito de retorno, uma vez que quanto mais alta a variância
dos retornos, maior poderá ser o risco assumido. Assim, risco e volatilidade de taxas de
retorno são conceitos que se relacionam.
17
2.3.1 Retorno
Gitman (1997) considera que o retorno de um investimento é medido como o total de
ganhos ou prejuízos dos proprietários decorrentes de um investimento durante um
determinado período de tempo. O retorno é comumente determinado considerando-se as
mudanças de valor do ativo. Na mesma direção, Jorion (2003, p. 87) afirma que, “no
contexto de mensuração de risco de mercado, a variável aleatória é a taxa de retorno de um
ativo”.
No que se refere aos métodos paramétricos de mensuração de VaR, tendo por base Araújo,
Moreira e Clemente (2002), entende-se que é apropriado o uso da forma logarítmica para o
cálculo do retorno de um ativo. São os autores Fan e Gu (2003) que definem a fórmula
logarítmica para cálculo de retorno de um único ativo, que é:
(
=
−1Pr
Prln
t
t
teço
eçoR
em que
1 é o retorno no dia t Preçot é o preço do ativo no dia t Preçot-1 é o preço do ativo no dia t-1
Para se calcular o retorno de uma carteira, composta por vários ativos, Gitman (1997)
demonstra que é necessário fazer uma média ponderada de retornos dos ativos individuais
aos quais está exposta essa carteira. A equação, a seguir, reflete o modo como se calcula o
retorno:
j
n
j
jp kwk *1
∑=
=
em que
Kp retorno da carteira Wj é a proporção do valor total em unidades
monetárias da carteira de ativos Kj retorno do ativo kj
Foram calculados os retornos diários para o índice IBOVESPA, no período de janeiro/2007 a
dezembro/2008 e, com o intuito de ilustrar graficamente o conceito de retorno, os resultados
são apresentados no gráfico 3:
18
Observando o gráfico 3, é possível notar a alta variabilidade dos retornos do índice
Bovespa, isto é, a variação diária no valor do índice. Essa instabilidade pode ser explicada
pelo impacto da crise ocorrida nos Estados Unidos, em razão de problemas com hipotecas,
liquidez e crédito pelos quais vêm passando entidades financeiras e empresas. Além disso,
com a crise, os investidores ficaram receosos e, evidentemente, isso teve e tem um impacto
no mercado nacional.
2.3.2 Volatilidade
Como se sabe, riscos de mercado estão associados à variabilidade ou a oscilações de
preços de ativos (volatilidade). Para Almeida e Ghirardi (1999), a estimação de uma alta
volatilidade é a estimação de alta variação nos retornos financeiros, ou seja, alto potencial
de movimento nos preços. Portanto, quanto mais volátil é um ativo, mais arriscado ele é.
Dario (2004) considera que a volatilidade de um ativo é a medida mais simples para
mensurar a incerteza quanto ao valor futuro desse ativo. Um aspecto importante a ser
destacado é que a maioria dos modelos de previsão da volatilidade estatística se apóia no
comportamento passado dos preços dos ativos (GABE e PORTUGAL, 2003).
Um dos objetivos da utilização dos coeficientes de volatilidade para participantes de
mercado financeiro é o fato de a estimação desses parâmetros ser regra crucial para a
19
gestão diária de risco e para a forma de se calcular o VaR (BALI, GENBERG e NEFTCI,
2002).
O estudo das volatilidades tem grande importância na área de finanças, em especial na
precificação de derivativos e no gerenciamento de riscos, de acordo com Fernandes e Mota
(2004). A tomada de decisão sobre o modo como alocar recursos em uma carteira de ativos
por um gestor de carteira ou investidor depende não só do retorno ou da previsão de ganho
ao se adquirirem tais ativos, mas também dos riscos a que esse retorno está relacionado.
Desse modo, para que se possa conhecer o risco de um ativo, é necessário mensurar a
volatilidade do ativo ou analisar o comportamento dos retornos desse ativo.
A volatilidade pode ser subdividida em futura, histórica, prevista (ou de julgamento), implícita
e sazonal, conforme propõe Natemberg (1994), que descreve cada uma delas do seguinte
modo:
- volatilidade futura: a que melhor descreve a distribuição futura de preços de um ativo;
- volatilidade histórica: a que reflete a variabilidade dos preços de um ativo no passado;
- volatilidade prevista ou de julgamento: a que é estimada por um determinado agente
financeiro;
- volatilidade implícita: a que é determinada pelo preço de uma opção cujo ativo-objeto é o
próprio ativo, dado um modelo de precificação de opções;
- volatilidade sazonal: a que decorre de variações sazonais climáticas e está relacionada
geralmente a commodities agrícolas.
A volatilidade possui características que são encontradas nos ativos, pois o valor da
volatilidade pode oscilar dependendo do período em questão e, além disso, a volatilidade
pode reagir diferentemente para grandes aumentos de preços ou grandes quedas,
dependendo do modelo que for utilizado para o cálculo.
Skintzi e Sisinis (2007) afirmam que, com o decorrer das décadas, a indústria de finanças e
as autoridades regulatórias passaram a perceber a importância da precisão na mensuração
de riscos financeiros e, por isso, vêm implantando políticas de gerenciamento de riscos nas
instituições financeiras. Os autores compreendem o cálculo do VaR como uma ferramenta
20
confiável para mensuração de perdas potenciais que podem ocorrer devido a eventos
adversos no mercado financeiro. Além disso, eles acrescentam que os modelos
paramétricos usados no cálculo do VaR dependem fortemente das volatilidades e
correlações calculadas e têm sido extensivamente investigados na literatura.
A estimativa de volatilidade depende da escolha de um modelo a ser aplicado aos dados
históricos dos retornos do ativo, geralmente um modelo de série temporal. Aplicando o
modelo escolhido aos dados históricos, têm-se estimativas estatísticas da volatilidade
passada. Wang (2008) cita diferentes modelos que têm sido abordados, entre os quais o
média móvel; o GARCH (Generalized Autoregressive Conditional Heterocedastic) e o
EWMA (Exponentially Weight Moving Average). Além de tais modelos, McMillan e Speight
(2007) mencionam o TGARCH (Treshold-GARCH) e o Component GARCH5.
2.3.2.1 Modelo selecionado para a determinação de volatilidade
O modelo escolhido para ser utilizado no cálculo das volatilidades, neste estudo, é o EWMA
(Exponentially Weighted Moving Average), no qual é atribuído um peso para a volatilidade
anterior, o chamado fator de decaimento (decay factor) (MCMILLAN e SPEIGHT, 2007).
Quanto maior for o fator de decaimento, maior será o peso atribuído às observações
passadas.
A fórmula para o cálculo da volatilidade, utilizando EWMA, é:
2
1
2
1
2 *)1(* −− −+= tt rλσλσ
em que
2σ volatilidade na data t
λ fator de decaimento (ou peso) 2
1−tσ volatilidade de t-1 ao quadrado
2
1−tr retorno de t-1 ao quadrado
5 Modelo de média móvel: fornece o valor médio da volatilidade utilizando uma janela móvel de extensão fixa,para cada valor incluído na média, o valor mais antigo é excluído. GARCH: a estimação das volatilidades tende à aplicação de modelos que atribuem maior peso às informações mais recentes. Jorion (2003) afirma que os resultados calculados através do EWMA e GARCH ficam muito próximos. T-GARCH: faz parte da família GARCH, com a característica de que este modelo é capaz de capturar assimetria na volatilidade
21
Sarma, Thomas e Shah (2003) afimam que λ é conhecido como fator de decaimento que
reflete a maneira como o impacto das observações passadas recai sobre a volatilidade atual
calculada. De acordo com os autores, as observações mais recentes têm grande impacto e
decaem exponencialmente, como se as observações se movessem em direção ao passado.
Já McMillan e Speight (2007) definem que o valor de λ deve estar entre 0 e 1. Para eles,
quanto maior for o valor de λ, maior será o peso colocado nas observações passadas. Fan e
Gu (2003), por sua vez, contribuem defendendo que a utilização do método de alisamento
exponencial tem a vantagem de, gradualmente - em vez de radicalmente -, reduzir a
influência de pontos remotos no cálculo de volatilidade.
Pereira (2003) afirma que a variância do retorno num dado instante de tempo é composta
por dois termos: um que é auto-regressivo (expressando a dependência temporal da
variância dos retornos) e outro que representa a contribuição da observação mais recente
para a variância estimada.
Para a utilização do modelo EWMA no cálculo da volatilidade, Fan e Gu (2003) consideram
que é necessário avaliar qual fator de decaimento deve ser utilizado, pois a eficácia do
cálculo do VaR é substancialmente afetada dependendo do valor atribuído a λ.
2.3.2.2 Impacto da aplicação do valor do fator de decaimento
Neste trabalho já foi abordado o fato de que o fator de decaimento (λ) utilizado no cálculo de
volatilidade por meio do modelo EWMA acarreta impactos no resultado da volatilidade
calculada. Neste momento, visando ilustrar graficamente o impacto da escolha de diferentes
fatores de decaimento no cálculo da volatilidade, foi realizada uma comparação entre três
valores atribuídos a λ (0,94; 0,97 e 0,99), aplicados em uma série de taxas pré-fixadas para
o prazo de um ano (outubro/2003 a abril/2008).
Primeiramente, apresenta-se um gráfico que contém os retornos das taxas observadas
(gráfico 4):
22
Por meio da observação do gráfico 4, visualiza-se a variabilidade dos retornos de forma
bastante clara em determinados períodos, em razão de contágios sofridos pela economia
brasileira por instabilidade no mercado nacional e internacional. Cronologicamente, houve
os seguintes fatos marcantes - e seus respectivos efeitos no mercado doméstico: no período
de abril/2004 a julho/2004, havia expectativa no mercado financeiro com relação à alta da
taxa de juros nos Estados Unidos, o que acabou por contagiar o mercado nacional; em
2006, mais uma vez a expectativa sobre o comportamento dos juros norte-americanos foi
uma das responsáveis pela variabilidade dos retornos; o último período, em 2007, diz
respeito ao o início da crise do subprime nos Estados Unidos.
Na seqüência, apresenta-se o gráfico 5 que ilustra três diferentes valores de volatilidade. A
diferença gerada nos valores de volatilidade ocorreu devido aos diferentes fatores de
decaimento (ou diferentes pesos atribuídos aos valores menos recentes na série de taxas)
no modelo EWMA.
23
Analisando os gráficos 4 e 5, podem ser feitas duas comparações:
a) a comparação da variabilidade dos retornos versus os impactos nas volatilidades: quando
há instabilidade nos retornos, o valor da volatilidade é diretamente afetado;
b) a comparação das volatilidades geradas versus diferentes valores de fator de decaimento
utilizados em seu cálculo: observa-se, por exemplo, que, para o fator de decaimento
0.99, o valor da volatilidade é mais baixo do que quando é utilizado no cálculo o fator de
decaimento 0.94. Isso pode ser explicado pelo fato de que, quanto mais alto é o fator de
decaimento, mais peso é dado aos retornos passados, e isso pode impactar o valor do
VaR.
2.4 Mapeamento da carteira de ativos
As carteiras de uma instituição financeira são compostas de diferentes tipos de ativos, os
quais, por sua vez, possuem diferentes tipos de indexadores financeiros, o que pode gerar
dificuldades no cálculo do VaR (PEREIRA, 2000). Esse problema pode ser solucionado
primeiramente com a identificação dos fatores de risco e, em seguida, com o mapeamento
dos fluxos de caixa da carteira que, conforme assegura Sain (2001), são os primeiros
passos para se iniciar o controle do risco de mercado.
24
Maluf (1996) utiliza a expressão fator de risco para se referir a qualquer parâmetro do
mercado financeiro cuja oscilação possa causar impacto nos resultados da instituição
financeira por afetar os valores das suas carteiras. Dentre os fatores de risco de uma
instituição podem ser citados ao menos cinco, a saber:
a) taxa de juros de cada moeda negociada pela instituição;
b) taxa de câmbio das moedas presentes nas carteiras da instituição;
c) preço de ações;
d) preço de commodities;
e) volatilidades dos ativos-objetos de opções.
Além de as carteiras serem compostas por ativos com diferentes fatores de risco, elas
possuem ativos que vencem praticamente em todos os dias do ano (GUSUKUMA, 2006). Se
fosse necessário calcular uma volatilidade para cada dia do ano e as correlações para todos
os dias e fatores de risco, isso tornaria praticamente impossível o cálculo do VaR. A solução
comumente adotada para resolver o problema relacionado aos prazos da carteira, segundo
postula Sain (2001), é a que se denota usualmente por mapeamento dos fluxos de caixa.
O mapeamento de fluxos de caixa pode ser definido como a transformação do fluxo original
em dois fluxos - um em cada vértice ou prazo padrão (ARCOVERDE, 2000). Logo, a carteira
original, que é composta por um número x de fluxos, com diversos vencimentos, será
transformada em uma carteira padronizada, com os fluxos distribuídos em um número fixo
de vértices (ou prazos padrão). De acordo com Arcoverde (2000), não há uma forma única
de decompor um fluxo de caixa em dois vértices.
Nesta pesquisa, a fim de ilustrar o que é o mapeamento de fluxo em uma carteira de ativos,
será utilizado como exemplo o modelo de mapeamento de fluxos de caixa adotado pelo
Banco Central, quando divulgou a Circular 29726, referente ao cálculo de VaR e à alocação
de capital para carteiras pré-fixadas.
6 Disponível em (www.bcb.gov.br) – Data da Consulta: 10/01/2009
25
Considerou-se, com base em Arcoverde (2000), que o mapeamento adotado pelo Banco
Central é simples, pois nele a alocação dos fluxos nos vértices é realizada com base em
uma relação linear entre os prazos dos vértices e os dos fluxos de caixa.
Os vértices ou prazos padrão adotados pelo Banco Central são 21, 42, 63, 126, 252, 504 e
756 dias úteis e, de acordo com a própria Circular 2972, acima citada, a alocação dos fluxos
de caixa nesses vértices deve ser feita da seguinte forma:
- operações com prazo inferior a 21 dias: o valor do fluxo alocado no vértice de 21 dias deve
ser a fração (N / 21) alocada no vértice de 21 dias, em que N é o prazo do fluxo;
- operações com prazo superior a 756 dias: o valor do fluxo alocado no vértice de 756 dias
deve ser a fração (N / 756), em que N é o prazo do fluxo;
- operações com prazo igual aos vértices determinados: o valor de mercado do fluxo deve
ser considerado 100% no vértice;
- operações com prazos intermediários aos vértices determinados: os fluxos de caixa devem
ter seus valores de mercado alocados de acordo com os seguintes critérios:
Valor alocado no prazo vértice anterior = MtMPzVertPzVert
azoPzVert
anteriorposterior
posterior*
Pr
−
−
em que
PzVertposterior= prazo em dias úteis correspondente à TxVertposterior PzVertanterior = prazo em dias úteis correspondente à TxVertanterior Prazo = prazo correspondente à taxa que será calculada MtM = valor da operação marcado a mercado
Valor alocado no vértice posterior = MtMPzVertPzVert
PzVertazo
anteriorposterior
anterior *Pr
−
−
em que
26
PzVertposterior= prazo em dias úteis correspondente à TxVertposterior PzVertanterior = prazo em dias úteis correspondente à TxVertanterior Prazo = prazo correspondente à taxa que será calculada MtM = valor da operação marcado a mercado
Objetivando exemplificar o que foi exposto, foi calculado o mapeamento de uma operação
com prazo de 49 dias úteis e com valor de mercado de R$ 1.250.000,00:
a) definição de vértice anterior e vértice posterior:
Para realizar o mapeamento de uma operação, os prazos padrão (ou vértices) definidos pelo
Banco Central, na Circular 29727, são: 21, 42, 63, 126, 252, 504 e 756 dias úteis. Com base
no prazo da operação, conclui-se que essa deve ser mapeada entre os vértices de 42 e 63
dias, ou seja, uma parte do valor da operação foi alocada no vértice de 42 dias (vértice
anterior) e outra parte, no vértice de 63 dias (vértice posterior);
b) cálculo do valor que será alocado no vértice de 42 dias:
Valor alocado no vértice anterior = MtMeriorVérticeAntteriorVérticePos
azoteriorVérticePos*
Pr
−−
Valor alocado no vértice anterior: 00,000.250.1*4263
4963
−−
O valor alocado no vértice anterior (42 dias) é de R$ 833.333.
c) cálculo do valor que será alocado no vértice de 63 dias:
Valor alocado no vértice posterior = MtMeriorVérticeAntteriorVérticePos
eriorVérticeAntazo*
Pr
−−
Valor alocado no vértice posterior = 00,000.250.1*4263
4249
−−
7 Disponível em (www.bcb.gov.br) – Data da Consulta: 10/01/2009
27
O valor alocado no vértice posterior (63 dias) é de R$ 416.666.
De acordo com os itens b e c, se o VaR fosse calculado para essa operação, as
volatilidades utilizadas seriam as referentes aos prazos de 21 e 63 dias.
Conforme exposto, pode-se verificar que o cálculo de VaR de uma carteira de renda fixa,
que é o foco deste estudo, requer que os fluxos de caixa sejam conhecidos. Uma vez
determinados e marcados a mercado, os fluxos devem ser mapeados nos vértices para o
cálculo do VaR.
2.5 Value at Risk (VaR)
As origens do VaR, segundo o que mostram Blake e Dowd (2006), remontam aos anos 70 e
80, quando um número significativo de instituições financeiras começou a trabalhar com
seus próprios modelos internos de previsão de riscos para medi-los e agregar aqueles a que
estavam expostos.
O mais conhecido desses sistemas foi desenvolvido pelo J. P. Morgan, o Riskmetrics, que
foi operacionalizado por volta dos anos 90. Blake e Dowd (2006) afirmam que esse sistema
foi baseado na Teoria dos Portfolios de Markowitz (1952), um dos mais importantes
desenvolvimentos teóricos em finanças, de acordo com a avaliação de Jagannathan e Ma
(2003), por ter enfatizado que o risco e o retorno devem ser considerados conjuntamente.
Além disso, essa teoria reconheceu as correlações entre os ativos (e classes de ativos –
ações, títulos de renda fixa etc.), apresentando um único número para o risco de mercado.
A utilização do VaR em instituições financeiras tornou-se popular devido à facilidade de se
mensurar o risco que ativos ou carteiras correm usando uma única medida fácil de ser
entendida. Após a divulgação do Riskmetrics, as instituições passaram a desenvolver suas
próprias metodologias para mensuração de riscos.
Nesta parte do capítulo, que versa sobre o aspecto central da pesquisa realizada, faz-se a
apresentação do conceito de VaR juntamente com uma ilustração do significado do que é o
VaR, o que este número quer dizer. Posteriormente, são abordados os modelos para
cálculode VaR, e finaliza-se com a abordagem do backtest e testes de estresse.
28
2.5.1 Conceito, ilustração de cálculo e limitações do modelo
O VaR é um modelo que permite medir os riscos agregados a que uma instituição está
exposta, segundo consideram Sommer, Powell and Hoyt (2007), podendo ser definida como
o número que sintetiza a maior (ou pior) perda esperada dentro de determinado período de
tempo (horizonte temporal ou holding period) e intervalo de confiança. A escolha do
horizonte temporal e do intervalo de confiança é, para Machry (2003), de certa forma,
arbitrária e deve ser orientada de acordo com o objetivo do VaR.
Entre os aspectos que exercem influência na escolha do horizonte temporal, Dowd (1998)
cita a liquidez dos ativos e dos mercados em que a instituição opera. O horizonte apropriado
é normalmente compreendido como o período necessário para uma liquidação ordenada
das posições da carteira. Com relação aos níveis de confiança, o autor tece algumas
considerações pertinentes:
- se o objetivo é a validação de modelo, não é aconselhável a utilização de níveis de
confiança altos, pois, quanto maior for o nível de confiança, mais difícil será de as
perdas superarem o VaR, uma vez que haverá a necessidade de se esperar mais
tempo para que se tenham observações de perdas em excesso suficientes para se
obterem resultados confiáveis;
- se o objetivo for a determinação da reserva de capital, a escolha do nível de confiança
será muito importante e deverá incorporar a aversão ao risco da empresa e o custo de
uma eventual perda maior que o VaR.
Para ilustrar o cálculo do VaR, pode-se considerar como exemplo o caso de um investidor
que possui US$ 10 milhões de dólares investido em ações. É necessário saber quanto
poderá ser o VaR ou quanto o investidor poderá perder em um dia. Para entender como
calcular o VaR, em primeiro lugar, calcula-se o retorno dos preços da ação em que o
investidor colocou seu capital. No exemplo utilizado, o retorno diário dos preços é calculado
com base em dados históricos de 633 dias.
A seguir, tem-se o gráfico dos retornos da ação em uma amostra de dados históricos de 633
dias (gráfico 6):
29
Observa-se, no gráfico 6, que os retornos vão de –12% a aproximadamente +8%. Após o
cálculo dos retornos diários da ação, foram construídas cestas regularmente espaçadas
desde os menores até os maiores valores e foram verificadas quantas observações se
encaixam em cada uma das cestas. Há, por exemplo, uma observação por volta de –12%;
duas observações entre –8% e –8,5% e assim por diante. Dessa forma, foi construída a
distribuição de freqüência (histograma) ou distribuição de probabilidade para os retornos
diários, como pode ser acompanhado no gráfico 7:
30
Para cada retorno, pode-se calcular uma probabilidade de observar um retorno menor.
Pode-se, por exemplo, escolher um nível de confiança de 95%, isto é, encontrar uma perda
que não seja excedida em 95% dos casos; em outras palavras, que 5% das observações
(31 observações das 633) sejam inferiores a 95%. De acordo com o apresentado no gráfico
8, esse número é aproximadamente –3,5%. Baseando-se, portanto, na análise descrita, diz-
se que há 95% de confiança de que a carteira não terá prejuízo maior que US$ 10 milhões
vezes –3,5%, ou seja, US$ 350 mil.
O risco de mercado de uma carteira, em conformidade com o que pondera Jorion (2003, p.
22), pode ser efetivamente comunicado aos que não têm base técnica da seguinte forma:
“sob condições normais de mercado, o máximo que a carteira poderá perder em um dia será
US$ 350 mil para o nível de confiança de 95%”.
A figura 1 é um exemplo de distribuição de retornos de um ativo. A área circulada em
vermelho representa o conjunto de retornos negativos em que estão os X% dos piores
retornos da carteira:
Pode-se afirmar que as perdas (por exemplo, os 5% da figura 1) ocorrem devido à
combinação de dois fatores: a volatilidade e a exposição de risco de um determinado fator.
O VaR consegue capturar o efeito da combinação entre volatilidade e exposição.
Antes de os modelos de cálculo de VaR serem abordados, considera-se necessário citar as
limitações desses modelos. Uma delas é que os sistemas de VaR tentam prever perdas
31
futuras, utilizando, para isso, dados de volatilidades e correlações verificados no passado,
com base no fato de que as relações passadas entre variáveis de interesse continuarão
sendo verificadas no futuro (Dowd, 1998). Ocorre, entretanto, que o funcionamento dos
mercados financeiros não segue exatamente um padrão uniforme de comportamento, pois
há o risco de mudanças inesperadas como conseqüência de situações de stress financeiro
que geralmente acabam com as relações históricas de condições normais de mercado. A
resposta para essa questão está em reconhecer a limitação da estimativa do VaR e
complementar a avaliação do risco de mercado com uma análise do cenário financeiro
capaz de revelar informações de perdas potenciais sob circunstâncias hipotéticas (teste de
estresse).
Outra ressalva é que nenhum sistema computacional que utilize o conceito de cálculo de
VaR para análise e gestão do risco de mercado é infalível. Por mais avançados que sejam
os softwares usados em sua obtenção, os resultados gerados devem ser encarados com
precaução, de maneira que esses sistemas sejam vistos apenas como uma ferramenta a ser
manuseada por equipes especializadas e muito bem informadas sobre as premissas
utilizadas para o cálculo do VaR. Nada impede que os modelos, apesar de sua maior
precisão de resultados obtida a custos computacionais mais elevados, sejam interpretados
erroneamente, trazendo sérios problemas e perdas financeiras àqueles não inteirados com
seus aspectos teóricos. A solução para esse impasse passa pela formação de uma boa
equipe de analistas de risco que compreendam seu ofício como uma mistura de arte,
disciplina e ciência.
2.5.2 Modelos de cálculo
Há várias formas distintas de se calcular o VaR de uma carteira. De acordo com Sommer,
Powell e Hoyt (2007), os métodos comumente utilizados são: VaR paramétrico (delta-normal
ou variância-covariância); VaR por simulação histórica e VaR por simulação de Monte Carlo
(VaR não paramétricos), detalhados adiante.
Uma preocupação fundamental na gerência de riscos é a identificação das fontes primárias
de risco nas carteiras de ativos e as negociações de hedge que reduzirão esses riscos
específicos. Para que seja possível a análise da contribuição de cada posição para o risco
total da carteira, há algumas medições complementares, os chamados modelos analíticos,
denominados VaR diversificado; VaR individual; VaR não diversificado; VaR marginal; VaR
incremental e VaR componente, conforme será exposto.
32
2.5.2.1 Modelos de VaR paramétrico e não-paramétricos
Conforme afirmou-se, os modelos de VaR são divididos em paramétrico (o VaR delta-
normal, também denominado variância-covariância) e não paramétricos (simulação histórica
e simulação de Monte Carlo. Na seqüência é possível verificar cada um deles, ilustrados por
um breve exemplo numérico:
VaR paramétrico ou delta-normal
Na metodologia denominada paramétrica, o número calculado para risco é a combinação
das posições em carteira com a matriz de variância-covariância. De acordo com Jorion
(2003, p. 233), “a medida de VaR é obtida através de uma multiplicação matricial”.
Sommer, Powell e Hoyt (2007) afirmam que essa metodologia tem como hipótese essencial
a normalidade dos retornos. No entanto, a razoabilidade em supor que a distribuição normal
é adequada para o cálculo de VaR depende da composição da carteira em questão. Machry
(2003), dessa forma, considera que a distribuição normal será adequada se a carteira for
linear (em riscos normais) e pode não ser adequada se a carteira não for linear em tais
riscos ou estiver exposta a riscos não lineares.
Consideram os estudiosos, entre eles Jorion (2003), que esse método é inapropriado, por
exemplo, para a mensuração de riscos em uma carteira de opções, uma vez que, caso as
opções estejam próximas ao vencimento, podem ter retornos bem instáveis.
Na seqüência são apresentadas as fórmulas para o cálculo do VaR na metodologia
paramétrica:
A. Cálculo do VaR paramétrico em uma carteira composta por um único ativo:
Para carteiras compostas por um único tipo de ativo, o cálculo do VaR torna-se bem
simples, pois
σα **MtMVaR = ,
em que
33
MtM valor a mercado da carteira
α quantidade de desvios-padrões de uma
distribuição normal padronizada, representando o
grau de confiança desejado
σ volatilidade do ativo
A título de exemplificação, considera-se uma posição em Ibovespa de R$ 130.000. A
volatilidade do Ibovespa, calculada diariamente, é de 1,675%, com 99% de certeza (ou seja,
intervalo de confiança de 2,33). O VaR dessa posição é dado por
VaR = 130.000 * 2,33 * 1,675%
VaR = R$ 5.074
Esse número significa que
existe 1% de probabilidade de que essa posição sofra uma perda maior que R$
5.074 dado um horizonte de tempo de um dia ou, ainda,
com 99% de certeza, pode-se dizer que essa posição não apresentará perdas
superiores a R$ 5.074 no intervalo de um dia
B. Cálculo do VaR paramétrico em uma carteira composta por vários ativos:
Segundo postula a Teoria de Portfolio de Markowitz (1952), os investidores podem escolher
ativos em uma carteira que minimizem o risco e maximizem o retorno esperado. Se essas
condições forem atendidas, a carteira é chamada de eficiente.
Uma das grandes contribuições advindas da teoria das carteiras, segundo Dowd (1998), é a
idéia de que o risco de uma carteira não pode ser mensurado baseando-se somente na
volatilidade individual de cada ativo. Faz-se necessário basear-se também no aumento ou
na diminuição do risco da carteira quando associado aos demais ativos da carteira.
O cálculo de VaR, para carteiras com mais de um ativo, deve levar em consideração, além
das volatilidades dos ativos, a correlação existente entre eles. Nesse caso, o VaR será dado
por
34
212,1
2
2
2
1 ***2 VaRVaRVaRVaRVaR ρ++= ,
em que
2,1ρ a correlação entre os ativos 1 e 2
VaR não paramétrico por simulação histórica
A simulação histórica utiliza dados históricos para determinar o valor do VaR (Sommer,
Powell e Hoyt, 2007). Consiste em se tomar a exposição atual e aplicar sobre ela a
distribuição de probabilidades reais (ou preços) que se verificou no passado, conforme
expõe Securato (2003), para quem a hipótese básica que se faz nesse modelo é a de que o
comportamento esperado para o dia seguinte acompanhará a mesma distribuição de
probabilidade (ou de freqüência) dos dias da amostra que estão sendo observados.
Uma das principais vantagens do modelo é a não-necessidade de utilização de matrizes de
correlação e volatilidade. Uma outra vantagem, considerada por Crouhy (2004), é que o
modelo não depende de nenhuma suposição quanto à distribuição dos fatores de risco, ou
seja, não é necessário supor que os retornos sejam normalmente distribuídos.
Com o propósito de exemplificar o cálculo do VaR utilizando o método de simulação
histórica, foi calculado VaR da carteira de um investidor que aplica seu dinheiro comprando
um lote de 1000 quantidades de uma determinada ação, usando uma janela histórica de 20
dias úteis8 e com intervalo de confiança de 95%.
Na tabela 2, podem ser observados os resultados simulados para o período de 20 dias úteis:
8 Faz-se uso dessa janela para que o exemplo não fique demasiadamente extenso
35
O retorno logarítmico (r) é calculado por meio da aplicação da seguinte fórmula:
=
−1
lnT
t
tP
Pr ,
em que
Pt Preço na data t Pt-1 Preço na data t-1
Obtém-se o preço simulado para a data do cálculo do VaR – que, no exemplo, é 15/04/2008
- por meio da expressão a seguir:
P15/04 = P14/04 * exp(r),
em que
36
P14/04 preço de fechamento de 14/04/2008, ou seja, 49,11 r retorno calculado para o dia 14/04/2008, ou seja, –1,916%
O resultado é a diferença entre o preço simulado para 15/04/2008 e o preço de fechamento
de 14/04/2008, multiplicado pela quantidade total de ações, isto é:
Resultado = (P15/04 - P14/04) * 1000
Resultado = 932
Após o cálculo dos possíveis resultados, procede-se à classificação desses valores em
ordem crescente, para, posteriormente, calcular-se o VaR, como pode ser observado na
tabela 3:
37
Depois de ordenados os resultados ajustados, tem-se que o VaR dessa carteira com
intervalo de confiança de 95% e holding period de um dia corresponde ao terceiro pior
cenário calculado:
Posição = (1 – IC) * janela + 1, então:
Posição = (1 – 0,95) * 20 + 1
Posição = 2
Crouhy (2004) resume os três passos necessários para que se proceda ao cálculo do VaR
por meio do método de simulação histórica:
- seleção de uma amostra de mudanças diárias efetivas no valor dos fatores de risco
(taxas de mercado), por exemplo, de 250 dias;
- aplicação dessas mudanças diárias na posição atual da carteira (como no exemplo,
250 vezes);
- construção de um histograma dos retornos da carteira, sendo possível, com base no
intervalo de confiança definido, chegar ao número do VaR.
Há também, contudo, desvantagens na utilização dessa metodologia, conforme pondera o
mesmo autor, quais sejam:
- a suposição do modelo é que o passado seja a representação do futuro e isso pode
ser algo equivocado;
- devem ser avaliadas as mudanças estruturais previstas no mercado;
- se comparada com a simulação de Monte Carlo9, a quantidade de simulações
utilizada no método de simulação histórica pode não ser suficiente, dado que, para o
primeiro método, faz-se o uso de pelo menos 5.000 simulações, ao passo que, para
o segundo método, usa-se uma amostra bem menor de observações.
Machry (2003) também chama a atenção para a problemática da extensão da janela
utilizada: se for muito curta, não haverá observações suficientes e, se for muito longa, a
estimativa conterá informações antigas, que poderão prejudicar o número mensurado. 9 Essa metodologia é apresentada adiante.
38
VaR não paramétrico por simulação de Monte Carlo
O método de simulação de Monte Carlo é parecido com o de simulação histórica. A
diferença está no fato de que, de acordo com Sommer, Powell e Hoyt (2007), a primeira
utiliza um gerador de números randômicos que criam exemplos hipotéticos de perdas da
carteira e isso captura uma enorme variedade de riscos. Além disso, a carteira pode ser
reprecificada 1.000, 5.000 ou 10.000 vezes e, a partir daí, é calculado o VaR, em
conformidade com o intervalo de confiança escolhido. Os autores citam como exemplo uma
simulação que é reprecificada 5.000 vezes: se o intervalo de confiança utilizado para
determinar o VaR dessa carteira for 95%, o valor que estiver na posição 4.750 vai
representar o valor do VaR.
Gusukuma (2006) afirma que tanto o método de simulação de Monte Carlo quanto o de
simulação histórica são full valuation, pelo fato de recalcularem a carteira de ativos por
completo.
Para o cômputo do VaR utilizando a simulação de Monte Carlo, conforme preconiza Jorion
(2003), são seguidos os seguintes passos:
- escolha de um modelo para o comportamento dos preços dos fatores de risco e
estimativa de seus parâmetros (volatilidades, correlações) baseados em dados
históricos ou de mercado;
- geração de trilhas de preços específicas para as variáveis aleatórias de interesse,
de onde os preços serão computados;
- cálculo do valor da carteira Ct+n = Ct na data-alvo com seqüência de preços
gerada no passo anterior;
- cálculo do valor da carteira (repetindo os passos 2 e 3) de acordo com a quantidade
escolhida de simulações (por exemplo, 1.000, 5.000 ou 10.000 vezes),
possibilitando, assim, a execução do passo seguinte;
- ordenação dos valores finais gerados na carteira, obtendo C1t … C5000t;
- consideração do VaR a partir do quantil de interesse.
39
Entre as vantagens principais desse método, pode ser citado não só o fato de que pode
levar em consideração muitos riscos e exposições não-lineares, risco de volatilidade etc.,
como também o fato de que ele gera toda distribuição de probabilidade. É considerado o
método mais poderoso para cálculo de VaR.
Em contrapartida, esse método também oferece algumas desvantagens, como o tempo
computacional gasto para o processamento de informações, além dos gastos com infra-
estrutura computacional e com pessoal tecnicamente capacitado.
2.5.2.2 Modelos analíticos de VaR
De acordo com o exposto, os modelos analíticos de VaR são: diversificado, individual, não
diversificado, marginal, incremental e componente, os quais são agora definidos:
VaR diversificado
Trata-se do VaR da carteira propriamente dito, no qual se leva em consideração o benefício
da diversificação.
VaR individual
É o VaR de cada ativo considerado individualmente. Se as correlações entre os ativos que
compõem a carteira forem menores que um, o VaR da carteira é menor que a soma dos
VaRs Individuais. Em casos extremos, quando os ativos são perfeitamente correlacionados,
o VaR da carteira será igual à soma dos VaRs individuais dos ativos.
VaR não diversificado
Trata-se da soma dos VaRs individuais que compõem uma carteira quando há valores em
posição contrária ao restante da carteira (por exemplo, em uma carteira só existe posição
comprada ou posição vendida), ou seja, é o “teto” do VaR.
VaR marginal:
É o aumento no VaR de uma carteira dado o aumento de uma unidade monetária em um
dos seus componentes.
40
VaR incremental:
Trata-se da mudança que ocorre no VaR se uma nova operação passa a fazer parte dessa
carteira. Na verdade, é uma comparação do VaR realizada entre o “antes” e o “depois” da
nova operação. Segundo Jorion (2003), o VaR marginal difere do incremental devido ao fato
de que o montante adicionado ou subtraído pode ser alto e, nesse caso, o VaR não muda
de forma linear. O VaR Incremental é obtido como:
VaR Incremental = VaR p+a – VaR p
em que
VaR p+a VaR calculado com a nova posição “simulada” VaR p-a VaR calculado com a posição normal
VaR componente:
Para o gerenciamento de riscos de uma carteira, é importante que se consiga identificar o
VaR de cada um de seus componentes levando-se em consideração a contribuição que
esse componente agrega para o portfólio (Jorion, 2003). Pode-se utilizar o VaR marginal no
cálculo do VaR componente, dado que o VaR marginal é uma ferramenta que ajuda a medir
a contribuição de cada ativo para o risco da carteira. Dessa forma, multiplica-se o VaR
marginal ( VaR∆ ) pela atual posição no ativo em unidades monetárias.
2.5.3 Backtest: validação do modelo
A fim de verificar se o modelo para o cálculo de VaR está funcionando correta e
adequadamente, utiliza-se o backtest. Em outras palavras, faz-se uso de tal ferramenta para
se avaliar a confiabilidade de cada modelo.
O backtest consiste na contagem do número de ocorrências que superam o VaR em
determinado período e com determinado intervalo de confiança, para uma dada amostra
(RUGANI, 2005), ou seja, o número de vezes que o resultado financeiro da carteira de
ativos supera (ou ultrapassa) o valor do VaR (quantidade de estouros).
O teste retroativo de um modelo de VaR permite verificar se os retornos diários realizados
são consistentes com o VaR diário correspondente produzido pelo modelo, no nível de
confiança dado (CROUHY, 2004). Jorion (2003) afirma que o procedimento de verificação
41
consiste em registrar as exceções diárias em relação a um VaR em um determinado
intervalo de confiança. Se, por exemplo, a amostra observada foi a de um VaR calculado
com nível de confiança de 99% ao longo de um ano, espera-se, em média, 1% de 250 ou
2,5 ocorrências de exceções ao longo do último ano ou, ainda, se o nível de confiança for de
99% e o modelo for válido, a quantidade de exceções que superam o VaR não deve ser
maior que o número do VaR calculado em mais que um em cada cem dias, em média.
Um aspecto de relevância que deve ser considerado é a carteira em que deve ser aplicado o
backtest. Crouhy (2004) afirma que, como a metodologia para cálculo de VaR não leva em
conta a negociação do dia seguinte, ou seja, há a suposição de que a carteira continuará
sendo a mesma até o cálculo do próximo VaR, então o VaR deve ser comparado com a
receita que teria sido realizada se as posições do banco tivessem permanecido as mesmas
ao longo do dia seguinte.
O Comitê de Basiléia (BIS, 2004) sugere que o backtest seja utilizado para avaliar a
eficiência do VaR das instituições e que os modelos internos de mensuração de risco
somente sejam aceitos quando realmente provarem a qualidade dos modelos para seus
supervisores por intermédio do back, utilizando um ano de dados históricos.
Wilhelmsson (2009) afirma que o número de ocasiões em que a perda é maior do que o
mensurado pelo VaR é usado para determinar o multiplicador que afeta diretamente o
requerimento de capital. Com o intuito de obter uma margem de segurança quanto à
alocação de capital e coibir a adoção de modelos que subavaliem o risco de mercado
incorrido, o Comitê adotou que o capital alocado é maior ou menor de acordo com a
categoria em que o modelo esteja inserido, sendo a classificação decorrente do número de
exceções observadas em um período de doze meses.
Considerando a regulamentação do Comitê de Basiléia (BIS, 2004), até quatro exceções
são aceitáveis, o que significa que, nessas condições, considera-se que a instituição ainda
está dentro do “sinal verde” das regras impostas. Se o número de exceções for maior ou
igual a cinco, o banco estará na zona do “sinal amarelo” ou do “sinal vermelho” e passará a
sofrer penalidades progressivas. A penalidade fica a critério da descrição do supervisor caso
a instituição esteja dentro da zona amarela. No caso de estar no sinal vermelho, a
penalidade fica a cargo do supervisor de cada instituição. No Brasil, por exemplo, fica a
cargo do Banco Central, pois os bancos são auditados por essa instituição.
O Comitê utiliza as categorias abaixo:
42
- integridade básica do modelo: o desvio ocorreu devido ao fato de o programa possuir um
erro no código ou as posições foram informadas de maneira incorreta;
- melhoria da precisão do modelo: o desvio ocorreu porque o modelo não mede o risco com
precisão suficiente;
- operações intraday: as posições mudaram durante o dia;
- má sorte: os mercados se tornaram voláteis ou as correlações mudaram.
Quando as exceções ocorrem em razão dos dois primeiros motivos (integridade básica do
modelo e melhoria da precisão do modelo), a penalidade deverá ser aplicada. Quando o
desvio ocorre devido ao terceiro motivo (operações intraday), a penalidade deve ser
considerada. Se o desvio ocorrer devido ao último motivo (má sorte), o Comitê de Basiléia
não oferece nenhuma orientação.
Nos gráficos a seguir (8 e 9), apresentam-se exemplos de backtests executados em dois
tipos de modelos para cálculo de VaR: um que está capturando o risco adequadamente e
outro que não está.
No gráfico 8, em uma amostra de 100 dias, foi calculado o VaR com intervalo de confiança
de 99%:
43
Verifica-se, no gráfico 9, que houve um dia em que o resultado financeiro superou a
expectativa de risco, ou seja, em cem dias de cálculo de VaR, um dia a carteira apresentou
resultado maior do que o estimado.
No gráfico 10, a seguir, observa-se um modelo para cálculo de VaR que não se apresenta
adequado, pois a quantidade de exceções é muito superior ao permitido:
2.5.4 Testes de Estresse
O VaR também possui algumas limitações e uma delas é que funciona sob condições
normais de mercado. Devido a esse motivo, o cálculo do VaR deve ser acompanhado de
testes de estresse (JORION, 2003), basicamente uma ferramenta que identifica e gerencia
situações nas quais os acontecimentos no mercado podem causar grandes perdas. Esses
testes podem ser efetuados com um conjunto de ferramentas que incluem análise de
cenários, simulações, volatilidades, correlações e, por fim, políticas de contingência.
O objetivo dos testes de estresse é aplicar cenários incomuns, que não ocorreriam quando
utilizados os modelos de VaR na carteira, para verificar possíveis perdas, pois as medidas
de VaR utilizam dados históricos recentes. Trata-se de testes muito úteis, em razão de não
considerarem relações históricas.
44
Esses testes podem ser realizados com cenários sistemáticos ou históricos. Os com
cenários sistemáticos são executados com a utilização de um conjunto de movimentos de
mercado, com o objetivo de identificar zonas de vulnerabilidade na carteira de ativos. Podem
ser feitos, por exemplo, utilizando-se as seguintes premissas:
- choque paralelo na curva de mercado de + - 100 bps;
- mudança na inclinação da curva de mercado de + - 25 bps;
- mudanças de + - 20% nas volatilidades atuais (implícitas);
- mudanças de + - 10% nos índices de ações;
- variações de + -6% para moedas consideradas fortes e + -20% para demais moedas;
- variação de + -20 bps nos spreads para swaps.
Já os testes com cenários históricos são aqueles em que se aplica um cenário ocorrido num
momento de turbulência na carteira atual da instituição.
Os testes de estresse são ferramentas complementares para a análise de risco de
determinada carteira. Trata-se de um complemento útil aos métodos de VaR, pois, de
acordo com Jorion (2003), permitem ao usuário incluir cenários que não são incluídos na
janela do VaR, viabilizando a avaliação, pelos gerentes de risco, dos pontos críticos de seus
sistemas de precificação ou de modelo de risco.
Neste capítulo, em que foram apresentados os aspectos teóricos fundamentais para a
realização da pesquisa, procurou-se mostrar os tipos de riscos que as instituições
financeiras correm, dentre eles o foco deste estudo: o risco de mercado, e também a
importância de sua mensuração, por meio do método VaR, aqui abordado em detalhes, na
medida em que tratas das diferentes metodologias para seu cálculo e também dos testes
que com ele se relacionam.
Antes da apresentação e discussão dos resultados deste estudo, são detalhados, no
próximo capítulo, os aspectos essenciais para a realização dos testes, ou seja, são expostas
as premissas utilizadas na aplicação dos diferentes modelos de cálculo de VaR.
45
3. PROCEDIMENTOS METODOLÓGICOS
Este capítulo se destina à apresentação da metodologia desta pesquisa. Como foi visto, o
VaR de uma carteira pode ser calculado por VaR paramétrico e por VaR por simulação
histórica, cujos aspectos principais aqui são relembrados brevemente, uma vez que já foram
apresentados no capítulo anterior.
Em relação ao primeiro, tem-se que ele assume que a distribuição dos retornos das taxas de
mercado é normal, e seu cálculo é feito com base na mensuração da volatilidade das taxas
de mercado e da multiplicação de matrizes de correlação entre essas taxas. Já no que se
refere ao segundo, consiste em utilizar a distribuição histórica de retornos de ativos de uma
carteira para calcular o VaR dela, assumindo a hipótese de que essa carteira tenha sido a
mesma no passado.
Dado o objetivo geral nesta pesquisa de comparar tais métodos, a fim de verificar qual deles
oferece maior grau de precisão, as etapas metodológicas adotadas para a obtenção dos
resultados foram: definição da amostra dos dados de mercado, incluindo a especificação
das características do contrato de DI Futuro: valor do contrato, prazos negociados na BM&F
e taxa de juros; seleção das carteiras, realização da marcação a mercado, determinação do
holding period, determinação do intervalo de confiança e processamento dos dados e
aplicação dos modelos, que envolveu a elaboração das ETTJ e o cálculo dos dois métodos
de VaR selecionados.
Cada uma delas é detalhada em seguida.
3.1 Amostra
O mercado brasileiro utiliza taxas de negociação obtidas no mercado interbancário e no
mercado de futuros, que podem ser representadas, por exemplo, por contratos futuros de
Depósito Interfinanceiro (DI). A escolha do mercado futuro de DI da Bolsa de Mercadoria e
Futuros (BM&F), para a construção da base de dados neste estudo, atrela-se ao fato de ser
esse mercado uma das principais fontes de negociação e hedge para administradores de
carteiras de renda fixa no Brasil (ANDRADE E FERREIRA, 1999).
O cálculo do VaR aqui utilizado concentra-se nas carteiras que as instituições carregam de
um dia para outro. Considerando que os contratos de DI Futuro refletem as condições de
mercado no seu fechamento, foram utilizados os preços de ajuste dos contratos de DI
46
Futuro para a construção da ETTJ, uma vez que tais ajustes são utilizados como base para
a liquidação das operações de DI Futuro.
Os preços dos DI Futuro aqui utilizados referem-se ao período compreendido entre
outubro/2003 até abril/2008, totalizando 1.150 dias úteis.
3.2 Características básicas do contrato de DI Futuro
3.2.1 Valor do contrato
Em conformidade com o que estipula a BM&F, o valor (ou PU - preço unitário) de um DI
Futuro na data de seu vencimento será R$ 100.000. O objeto de negociação de contrato de
DI Futuro é a taxa de juro efetiva até o vencimento do contrato. Essa taxa é expressa em
taxa de juro anual, na convenção base de 252 dias úteis.
3.2.2 Prazos dos DI Futuro negociados na BM&F
A BM&F é quem autoriza a abertura de contratos para negociação. Uma vez aberto para
negociação nessa Bolsa, o contrato de DI Futuro tem como prazo de vencimento o primeiro
dia útil do mês a que se refere. Desse modo, diz-se que, por exemplo, um contrato de
janeiro de 2010 possui como vencimento o dia 04 de janeiro de 2010.
Os preços dos contratos de DI Futuro (PU de ajuste) são divulgados diariamente para os
quatro primeiros meses subseqüentes ao mês em que está havendo a negociação e, a partir
daí, os preços para os contratos são divulgados, também diariamente, para os meses que
são considerados início de trimestre, basicamente. Isso significa que, por exemplo, se
estivermos no mês de março de 2008, os preços divulgados pela BM&F para os próximos
contratos serão: abril/2008, maio/2008, junho/2008, julho/2008, outubro/2009, janeiro/2009
e, assim por diante. Com base nas taxas referentes a cada vencimento de DI Futuro, torna-
se possível traçar uma ETTJ, que permite encontrar as taxas de mercado para qualquer
prazo de operação financeira.
3.2.3 Taxas de juros
A BM&F divulga diariamente o preço unitário (PU) de fechamento de mercado para os
contratos que estão abertos à negociação. Com base em tal preço, é possível definir a taxa
de negociação do mercado pré-fixado.
47
O cálculo da taxa de negociação dos DI pode ser comparado ao cálculo de uma taxa
embutida em um fluxo de caixa, em que se tem o valor futuro (R$ 100.000), o valor presente
(PU de ajuste) e o prazo. Visando exemplificar as considerações realizadas, calculou-se a
taxa de um contrato de janeiro (JAN) de 2010 (10) negociado em 08/07/2008.
Em 08/07/2008, o PU de fechamento do DI JAN 10 foi de 80.982,46. Considerando que,
entre 08/07/2008 e 04/01/2010, há uma diferença de 376 dias úteis, a taxa para o contrato
do DI JAN 10, em 08/07/2008, é de 15,1854% aa. A taxa é calculada de acordo com a
fórmula:
100*146,982.80
000.10010
376
252
−
=
TaxaDIJAN
%1854,1510 =TaxaDIJAN
3.3 Carteiras
Os modelos de VaR selecionados foram aplicados em três carteiras compostas por
operações financeiras de renda fixa, distribuídas em formato de fluxo de caixa (ou fluxo de
vencimento da operação). As carteiras testadas são compostas por operações que podem
ser classificadas da seguinte maneira, de acordo com o que postulam Hendriksen e Van
Breda (1999):
- fluxos de vencimento de operações ativas:
ativos como benefícios econômicos futuros prováveis, obtidos ou controlados por uma
dada instituição em conseqüência de transações ou eventos passados;
- fluxos de vencimento de operações passivas:
passivos como compromisso de uma instituição no sentido de entregar dinheiro, bens ou
serviços a uma pessoa, empresa ou organização externa em alguma data futura.
48
O principal objetivo da aplicação dos modelos de cálculo de VaR em carteiras com
diferentes perfis de operações (ativas/passivas) é verificar se há impacto na eficiência da
mensuração de risco nos modelos.
As três carteiras são10:
- Carteira 1
Essa carteira é composta somente por operações ativas. Os fluxos de vencimento das
operações podem ser representados como estão na tabela 4:
Pode-se dizer que as operações de maior volume financeiro concentram-se no curto prazo,
a contar da data de início de aplicação dos testes (junho/2004).
- Carteira 2
Trata-se de uma carteira composta por fluxos de operações ativas e passivas,
representados na tabela 5:
10 Relembrando que, nos testes, foram utilizados dados de mercado do período de junho/2004 a abril/2008.
49
Nessa carteira, as operações ativas concentram-se no curto prazo e as operações passivas,
no longo prazo, a contar da data de início de aplicação dos testes (junho/2004).
- Carteira 3
Também composta por fluxos de operações ativas e passivas, representados na tabela 6,
essa carteira, no entanto, possui operações passivas que se concentram no longo prazo e
operações ativas que se concentram no longo prazo, a contar da data de início de aplicação
dos testes (junho/2004).
50
3.4 Marcação a mercado
Fazer a marcação a mercado de uma carteira significa determinar o valor presente dos
fluxos futuros que compõem uma carteira. Em outras palavras, significa definir o valor que
poderia ser realizado no mercado financeiro, caso o possuidor da carteira de ativos
resolvesse receber as receitas e se desfazer da carteira.
Define-se o valor de mercado de um ativo de renda fixa genérico, com prazo de vencimento
determinado, trazendo-se a valor presente o valor do vencimento do ativo por meio de um
fator de desconto (curva de mercado) correspondente à data de vencimento do ativo.
Pode-se exemplificar com uma marcação a mercado de um ativo pré-fixado com valor de
vencimento (valor futuro) de R$ 1.000.000,00, no dia 01/12/2008. A taxa calculada na
construção da ETTJ de mercado foi de 13,2074% ao ano, em base exponencial ao ano 252.
A quantidade de dias úteis da data base do cálculo do valor de mercado é de 104 dias úteis.
O fator de desconto é calculado segundo esta fórmula:
100*11100
252
_
−
+=
DUQtde
TaxantoFatorDesco
em que
Taxa taxa ao ano Qtde_DU quantidade de dias úteis entre a data
base e o vencimento do futuro
Aplicando o exemplo, tem-se:
=
+=
252
104
1100
2074,13ntoFatorDesco 1,05252
O valor de mercado será calculado de acordo com a fórmula seguinte:
=ntoFatorDesco
oValorFuturdoValorMerca
51
Aplicando o exemplo, tem-se:
.05252,1
000.000.1$
=
RdoValorMerca = R$ 950.092,63
Portanto,
+
=
Base
DUQtde
Taxa
oValorFuturntoFatorDesco
_
1100
3.5 Holding Period
Para ambas as metodologias, o VaR foi calculado com holding period de um dia.
3.6 Intervalos de confiança (IC)
Os IC abordados são de 99% e 95% para todas as carteiras.
3.7 Processamento dos dados e aplicação dos modelos
Na seqüência procurou-se ilustrar os aspectos do trabalho referentes ao processamento dos
dados de mercado, bem como às premissas utilizadas em cada um dos modelos testados.
3.7.1 Elaboração das ETTJ (curvas de mercado)
Para se fazer a marcação a mercado das carteiras escolhidas, bem como o cálculo de
volatilidades e correlações, as ETTJ foram construídas, utilizando três etapas, a saber:
coleta dos preços de ajuste, cálculo das taxas negociadas e geração das ETTJ (curvas de
mercado) diárias, conforme detalhamento exposto a seguir:
- coleta dos preços de ajuste para todos os prazos dos DI Futuro abertos para negociação
no período de 01/10/2003 até 16/04/2008, totalizando 1.150 dias úteis de observação;
52
- cálculo das taxas negociadas para cada prazo dos contratos diários negociados de DI
Futuro, com base nos preços de ajuste, no período de 01/10/2003 a 16/04/2008. A
elaboração de projeções diárias da taxa pré-fixada possibilitam a construção das curvas
de mercado;
- geração de curvas de mercado diárias, no período de 01/10/2003 a 16/04/2008, por meio
da metodologia de interpolação exponencial11 das taxas negociadas para os contratos de
DI Futuro.
3.7.2 Cálculo do VaR paramétrico
Para a realização do cálculo do VaR paramétrico, é necessário mapear os fluxos de
operações das carteiras em vértices padrão e calcular as volatilidades bem como as
correlações entre as taxas de mercado.
A fim de proceder ao mapeamento dos fluxos das operações, ou seja, das carteiras, foram
escolhidos os prazos de 1, 21, 42, 63, 84, 126, 252, 504, 756, 1.008, 1.260, 1.764 e 2.520
dias úteis, que correspondem a, respectivamente, 1 dia, 1, 2, 3, 4 e 6 meses, 1, 2, 3, 4, 5, 7
e 10 anos.
Em relação ao cálculo das volatilidades, antes de expor especificamente a forma de cálculo
utilizada, cita-se brevemente sobre a escolha do modelo para sua determinação. Já foi
especificado – e agora retomado – que o modelo de determinação de volatilidade
selecionado para este estudo é o de Alisamento Exponencial (EWMA). Nele, são colocados
pesos relativos ao momento em que os dados de mercado foram calculados, como forma de
minimizar o problema dos diferentes períodos em que a volatilidade está sendo analisada.
Nesta pesquisa, foi testado o impacto no cálculo do VaR referente à escolha de diferentes
fatores de decaimento (ou pesos) – 0.99, 0.97 e 0.94,
Os dados mais recentes recebem maiores pesos, ou seja, têm maior relevância no cálculo
de volatilidade. Para estimar a volatilidade utilizando-se esse método, atribui-se o peso
(entre 0 e 1) para a previsão anterior e incorpora-se o quadrado da observação mais recente
com um peso (1 - λ ), conforme a equação a seguir o demonstra:
11 Cf. descrição da interpolação no capítulo 2.
53
2
1
2
1
2 *)1(* −− −+= tt rλσλσ
em que
2σ volatilidade na data t
λ fator de decaimento 2
1−tσ volatilidade de t-1 ao quadrado
2
1−tr retorno de t-1 ao quadrado
Quanto às etapas do processo de cálculo de volatilidade, foram duas, que podem ser assim
discriminadas:
- elaboração de uma série histórica de taxas para os vértices (ou prazos padrão) utilizados
no cálculo do VaR; isso, evidentemente, após termos feito a coleta dos preços de ajustes
dos DI Futuro e a geração das curvas de mercado12;
- cálculo das volatilidades diárias para os prazos de 1, 21, 42, 63, 84, 126, 252, 504, 756,
1.008, 1.260, 1.764 e 2.520 dias úteis, para o período de 01/04/2004 a 16/01/2008.
3.7.3 Cálculo do VaR por simulação histórica
O método de simulação histórica, como fartamente demonstrado nesta pesquisa, calcula o
VaR utilizando fatos ocorridos no passado, ou seja, o histórico. O método, portanto, consiste
em se tomar a exposição atual e aplicar sobre ela a distribuição de probabilidades real (ou
preços) que se verificou no passado.
A extensão da janela de dados históricos utilizados nesse método pode impactar o resultado
do cálculo do vaR, pois, de acordo com Machry (2003), se a extensão for muito curta, não
haverá observações suficientes e, se for muito longa, a estimativa conterá informações
antigas, que poderão prejudicar o número mensurado.
Visando avaliar o impacto da extensão da janela de dados históricos aplicados nesse
modelo, foram calculados VaR para janelas históricas de mercado de 100 e 200 dias.
12 Tais aspectos foram citados em 3.7.1.
54
Realizadas as explanações relativas às etapas metodológicas da pesquisa, em que
considerou-se as premissas básicas para a aplicação dos testes e explicamou-se o
processamento dos dados e aplicação dos modelos, no capítulo seguinte, são apresentados
os resultados dos testes realizados.
55
4. RESULTADOS DA PESQUISA
Neste capítulo, são apresentados os cálculos de VaR paramétrico e de VaR por simulação
histórica aplicados em três tipos de carteira, já descritas. Antes, porém, de iniciar essa
apresentação, ressalta-se que na amostra utilizada nos testes, houve períodos de
instabilidade no mercado financeiro, em razão de influência, na economia brasileira, de
ocorrências do mercado internacional.
Desse modo, são relembrados em ordem cronológica os fatos relevantes citados: de abril a
julho/2004 havia expectativa no mercado financeiro com relação à alta da taxa de juros nos
Estados Unidos, o que acabou por contagiar o mercado nacional; de abril a julho/2006, mais
uma vez a expectativa sobre o comportamento dos juros norte-americanos foi uma das
responsáveis pela variabilidade dos retornos mostrada no gráfico 4; o último período, por
volta de setembro de 2007, diz respeito ao início da crise do subprime nos Estados Unidos.
Também é importante fazer uma consideração a respeito do backtest, ou seja, a quantidade
de vezes que o resultado financeiro da carteira ultrapassa o valor do VaR, que neste
trabalho são denominadas exceções. Se o intervalo de confiança (IC) utilizado é 99%,
estatisticamente em 1% das vezes o teste vai falhar. Se, por exemplo, o teste está sendo
aplicado em uma amostra de 900 dias com IC de 99%, então, o resultado financeiro da
carteira pode ultrapassar o valor do VaR 1% das vezes, ou seja, em 9 observações. Então a
quantidade de exceções esperadas é igual a 9.
Esclarece-se que, no que se refere ao cálculo do VaR paramétrico, foram comparados os
resultados utilizando-se diferentes fatores de decaimento para o cálculo da volatilidade
(0.99; 0.97 e 0,94). Já para o método por simulação histórica, foram comparados os
resultados utilizando-se duas janelas distintas de dados históricos: 100 e 200 dias.
Em cada uma das carteiras, após essas etapas, faz-se a comparação dos resultados
obtidos nos dois métodos, para, dessa forma, avaliar qual dos modelos mensura de maneira
mais eficiente o risco.
Os resultados são apresentados na seqüência, organizados por carteira. Para cada uma
delas, considerou-se primeiramente o IC de 99% e posteriormente o de 95%.
56
4.1 Resultados da aplicação à Carteira 1
A carteira 1 é composta somente por operações ativas, em que os fluxos de operações de
maior volume concentram-se no curto prazo.
- IC de 99%
Os cálculos do VaR e do backtest foram efetuados para o prazo de 990 dias úteis. De
acordo com o que já foi exposto no capítulo anterior, para analisar a eficiência do VaR (que
utiliza premissas estatísticas), faz-se o cálculo do resultado financeiro da carteira e faz-se
comparação desse resultado com o valor do VaR. Em outras palavras, o resultado efetivo da
carteira é comparado com a previsão de risco. Dado o IC utilizado, a quantidade de
exceções esperadas, para essa amostra, é igual a 10.
Os gráficos a seguir demonstram o VaR obtido pelo método paramétrico (gráfico 10) e pelo
método de simulação histórica (gráfico 11), ambos utilizando holding period de um dia:
Observa-se, no gráfico 10, que a escolha do fator de decaimento utilizado na estimativa da
volatilidade influenciou o cálculo do VaR, em virtude dos pesos que são colocados nas
observações mais recentes das séries históricas, conforme abordado na fundamentação
57
teórica. Sendo assim, o modelo paramétrico reagiu de forma mais rápida às oscilações de
mercado quando foram utilizados fatores de decaimento mais baixos (ou seja, os pesos
maiores foram alocados às volatilidades mais recentes).
Pode-se utilizar, como exemplo, o período citado no início deste capítulo, o de abril/2004 a
julho/2004, em que houve instabilidade no mercado financeiro. No caso da carteira 1, como
ela é composta somente por ativos, está totalmente exposta às oscilações das taxas de
mercado.
Além disso, a Carteira 1 está totalmente aplicada, portanto, não há o efeito de minimização
dos riscos. Sendo assim, com o aumento de volatilidade, aumenta também o risco e,
conseqüentemente, o VaR. O fato é que, como foram testados 3 valores para os fatores de
decaimento (pesos alocados às oscilações de taxas mais recentes), observa-se no gráfico
10 que o VaR gerado por fator de decaimento igual a 0.99 ficou mais baixo que os demais.
E por isso houve tantas exceções quando foi calculado o backtest.
Do mesmo modo como ocorreu no modelo paramétrico, em que o fator de decaimento
trouxe impactos para o cálculo do VaR, no modelo de simulação histórica, a escolha de uma
janela adequada de dados têm influência no cálculo do valor do VaR. Uma janela adequada
58
pode ser definida como aquela que possui um número de cenários suficientes que reflitam
as condições de mercado vigentes. No gráfico 11, percebe-se por exemplo no período que
vai de abril/2004 a julho/2004 que os resultados financeiros ultrapassam o range do VaR
calculado para 100 janelas mais vezes do que o var calculado para uma janela de 200 dias.
Os resultados apurados nesse teste, para a Carteira 1, com IC de 99%, estão reunidos na
tabela 7:
Comparando os resultados, tem-se que, para o VaR paramétrico, o fator de decaimento
utilizado no cálculo de volatilidade impactou diretamente os resultados. No caso de fator de
decaimento igual a 0.99 (maiores pesos são dados às observações passadas), a quantidade
de vezes que a estimativa de perda (VaR) foi superada ultrapassou 22 vezes a quantidade
de exceções esperadas. No caso de fator de decaimento igual a 0.97, o modelo apresentou
melhor desempenho se comparado ao fator de decaimento 0.99, pois ultrapassou 2 vezes a
quantidade de exceções esperadas. Já para o fator igual a 0.94, a quantidade de vezes em
que as exceções superam o VaR calculado é igual a 6.
Já no caso do VaR por simulação histórica, observa-se que a utilização de uma janela de
100 dias de observação não se apresentou eficiente, dado o número de vezes (20) que a
estimativa de risco VaR foi superada pelo resultado efetivo da carteira. Isso significa que a
janela não capturou coerentemente as oscilações de mercado, o que não aconteceu quando
foi utilizada uma janela de 200 dias de observação, em que a quantidade de exceções (8
vezes) ficou abaixo do valor esperado (10 vezes).
Desse modo, para o IC de 99%, o modelo de simulação histórica utilizando uma janela
histórica de 200 dias de observação apresentou melhor desempenho.
59
- IC de 95%
Foram efetuados os cálculos do VaR e do backtesting para o prazo de 990 dias úteis e
como, nesse caso, o intervalo de confiança é de 95%, a quantidade de exceções esperadas,
para este caso é de 50 observações.
Os gráficos a seguir demonstram o VaR calculado pelo método paramétrico (gráfico 12) e
pelo VaR por simulação histórica (gráfico 13), ambos utilizando holding period de um dia:
No gráfico 12, pode-se novamente observar o impacto da escolha do fator de decaimento no
cálculo da volatilidade e, conseqüentemente, no cálculo do VaR, em razão da captura das
oscilações das taxas de mercado, ou seja, pelos mesmos motivos citados no teste anterior.
Já no gráfico 13, observa-se que, em momentos em que houve volatilidade no mercado
financeiro, por exemplo, no período que vai de abril/2004 a julho/2004, o backtesting
demonstrou que os resultados financeiros da carteira 1 excederam o VaR calculado tanto
para a janela histórica de 200 dias quanto para a de 100 dias.
60
A tabela 8 reúne os resultados dos testes no que se refere ao cálculo do VaR em ambas as
metodologias, de acordo com as premissas assumidas para cada uma delas, considerando
IC de 95%:
Nessa tabela, verifica-se que, nos resultados gerados por meio do cálculo do VaR
paramétrico, o fator de decaimento utilizado no cálculo de volatilidade novamente impactou
diretamente os resultados. Como isso também ocorreu com IC de 99%, verifica-se que o
impacto se deu independentemente do IC utilizado. No caso de fator de decaimento igual a
0.99, a previsão foi excedida 32 vezes mais do que o esperado. Para o fator de decaimento
igual a 0.94, por exemplo, em que é dado mais peso para as observações mais recentes
61
das amostras, o VaR foi excedido menos vezes (5 vezes além do esperado), o que
demonstra que as oscilações de mercado recentes impactaram diretamente a previsão do
risco.
Já no caso do VaR por simulação histórica, pode-se observar que esse modelo não se
mostrou eficiente. O VaR calculado com janela histórica de 200 observações foi excedido 23
vezes além do esperado. No mesmo teste, quando foi utilizada a janela histórica de 100
observações, ocorreram 88 exceções além do esperado.
Em resumo, a tabela 9 demonstra os resultados obtidos nos testes aplicados à carteira 1:
Pode-se observar que, utilizando o intervalo de confiança de 99%, o melhor resultado é o
VaR por simulação histórica com janela de 200 cenários. Observa-se que a janela histórica
impacta o resultado do VaR.
Para o caso da utilização do intervalo de confiança de 95%, o VaR paramétrico apresentou
menos quantidades de exceções. Porém, em nenhum dos casos ficou abaixo da quantidade
esperada.
Entre os dois melhores resultados, o destaque é para o VaR por simulação histórica, com
janela de cálculo de 200 cenários.
62
4.2 Resultados da aplicação à Carteira 2
Essa carteira também é composta por operações ativas e passivas. Nela, as operações
ativas concentram-se no curto prazo e as operações passivas, no longo prazo, a contar da
data de início de aplicação dos testes (junho/2004).
- IC de 99%
Foram efetuados o cálculo do VaR e backtesting para o prazo de 990 dias úteis. Os gráficos
adiante demonstram o VaR obtido por meio dos métodos paramétrico e simulação histórica,
ambos utilizando holding period de 1 dia. Nesse teste, a quantidade de exceções esperadas
é igual 10, para os dois métodos testados. Os resultados podem ser observados,
respectivamente, nos gráficos 14 e 15:
Observa-se, no gráfico 14, novamente as diferenças entre os fatores de decaimento
utilizados no cálculo da volatilidade. Nos momentos em que há mais volatilidade no mercado
financeiro, nos prazos já citados, a volatilidade calculada utilizando o fator de decaimento
igual 0.99 não responde imeditamente às oscilações.
63
Da mesma forma que o fator de decaimento influencia o cálculo do VaR, no modelo
paramétrico, a janela de dados histórica escolhida é a responsável pela influência no cálculo
do VaR, pois janelas históricas que não capturam adequadamente as oscilações de
mercado geram VaR incoerente. No gráfico 15 observa-se que os resultados calculados
com base na janela de 100 dias, muitas vezes, são excedidos pelo valor do resultado
financeiro da carteira.
Os resultados apurados nesse teste, para a Carteira 2, referentes à utilização de IC de 99%,
estão expostos na tabela 10:
Observa-se, por meio dos dados apresentados na tabela, que novamente a escolha do fator
de decaimento impacta no cálculo do VaR paramétrico. No caso de fator de decaimento
64
igual a 0.99 (maiores pesos são dados às observações passadas), a quantidade de vezes
que a estimativa de perda (VaR) foi superada ultrapassou 33 vezes o máximo permitido. No
caso do fator de decaimento igual a 0.97, o modelo apresentou melhor desempenho se
comparado ao fator de decaimento 0.99, pois ultrapassou 18 vezes a quantidade de
exceções esperadas. Já para o fator igual a 0.94, a quantidade de vezes que as exceções
superam o VaR calculado é igual a 17.
No que tange ao VaR por simulação histórica, observa-se que a utilização de uma janela de
100 dias de observação não se apresentou eficiente, dado o número de vezes (10) que a
estimativa de risco VaR foi superada pelo resultado efetivo da carteira. Isso significa que a
janela não capturou coerentemente as oscilações de mercado, o que não aconteceu quando
foi utilizada uma janela de 200 dias de observação, em que a quantidade de exceções ficou
abaixo do esperado (7 vezes).
Feitos os testes, verificou-se que, para essa carteira, o modelo que mensurou o risco com
mais adequação foi o de simulação histórica, utilizando janela de 200 observações.
- IC de 95%
Foram efetuados os cálculos do VaR e do backtest para o prazo de 990 dias úteis e como,
nesse caso, o intervalo de confiança é de 95%, a quantidade de exceções esperadas é de
50 observações.
Os gráficos a seguir demonstram o VaR calculado pelo método paramétrico (gráfico 16) e
pelo VaR por simulação histórica (gráfico 17), ambos utilizando holding period de um dia:
65
Novamente, mas agora no gráfico 16, pode-se observar o impacto da escolha do fator de
decaimento no cálculo da volatilidade. Isso fica claro, por exemplo, no período que vai de
abril a julho/2006. Percebe-se que, em diversos dias, os resultados calculados excedem o
cálculo do VaR, dependendo do fator de decaimento escolhido.
66
Já no gráfico 17, observa-se que, em momentos em que houve volatilidade no mercado
financeiro, por exemplo no período que vai de abril a julho/2004, o backtest demonstrou que
os resultados financeiros da carteira 1 excederam o VaR calculado tanto para a janela
histórica de 200 dias quanto para a de 100 dias.
A tabela 11 reúne os resultados da aplicação de ambos os modelos na Carteira 2, com IC
de 95%:
Para essa amostra, como foi discutido com base nos resultados apresentados na tabela 10,
verificou-se que, quanto aos resultados gerados por meio do cálculo do VaR paramétrico,
mais uma vez o fator de decaimento utilizado no cálculo de volatilidade impactou a
volatilidade calculada. No fator de decaimento igual a 0.99, houve 43 exceções acima do
esperado. Os fatores de decaimento de 0.97 e 0.94 também ultrapassaram os valores
esperados, porém a quantidade de exceções foi bem menor: no caso do valor de 0.97,
ultrapassou 8 vezes; no caso de 0.94, 11 vezes.
Em relação ao VaR por simulação histórica, pode-se observar que ele não se mostrou
eficiente. Para a janela histórica com 100 observações, o VaR foi excedido 43 vezes a mais
do que o esperado. Já para o caso da janela com extensão histórica de 200 dias, o cálculo
do VaR falhou 16 vezes a mais do que o esperado.
A tabela 12 resume os resultados obtidos nos testes aplicados à carteira 2:
67
Nos testes aplicados na carteira 2, mais uma vez, o modelo que apresentou ser mais eficaz
foi o modelo de simulação histórica, com 99% de intervalo de confiança.
Já para o modelo paramétrico, os resultados mais eficientes apresentam-se para o intervalo
de confiança de 95%, com fator de decaimento igual a 0.97.
4.3 Resultados da aplicação à Carteira 3
Esta é uma carteira por fluxos de operações ativas e passivas. No entanto, as operações
passivas concentram-se no longo prazo, e as operações ativas, no longo prazo, a contar da
data de início de aplicação dos testes (junho/2004).
- IC de 99%
Foram efetuados o cálculo do VaR e backtest para o prazo de 990 dias úteis. Os gráficos
adiante demonstram o VaR obtido por meio dos métodos paramétrico e simulação histórica,
ambos utilizando holding period de 1 dia. Nesse teste, a quantidade de exceções esperadas
é igual 10, para os dois métodos. Os resultados podem ser observados, respectivamente,
nos gráficos 18 e 19:
68
No gráfico 18, mais uma vez, observam-se as diferenças entre os fatores de decaimento
utilizados para calcular a volatilidade. Novamente, percebe-se que o fator de decaimento
causa impacto na volatilidade. Ao comparar-se o VaR calculado com a volatilidade que
utiliza 0.99 de decaimento com o cálculo que usa o fator de decaimento igual a 0.94 ou 0.97,
é possível perceber a diferença entre os VaR calculados.
69
Nesse último teste, de novo novamente é possível perceber a diferença entre os valores de
VaR calculados com a utilização das janelas históricas de 100 e 200 dias, no gráfico 19.
Os resultados apurados nesse teste, para a Carteira 3, referentes à utilização de IC de 99%,
estão expostos na tabela 13:
Mais uma vez, percebe-se que a escolha do fator de decaimento no cálculo da volatilidade
trouxe impacto ao cálculo do VAR paramétrico. Nesse teste, no caso de fator de decaimento
igual a 0.99 (maiores pesos são dados às observações passadas), a quantidade de vezes
que a estimativa de perda (VaR) foi superada ultrapassou 30 vezes o esperado. No caso de
fator de decaimento igual a 0.97, o modelo apresentou melhor desempenho se comparado
ao fator de decaimento 0.99, pois ultrapassou 16 vezes a quantidade de exceções
esperadas. Já para o fator igual a 0.94, a quantidade de vezes que as exceções superam o
VaR calculado é igual a 18.
No que se refere ao VaR por simulação histórica, observa-se que a utilização de uma janela
de 100 dias de observação não se apresentou eficiente, dado o número de vezes (13) que a
estimativa de risco VaR foi superada pelo resultado efetivo da carteira. Isso significa que a
janela não capturou coerentemente as oscilações de mercado. Mesmo que a utilização da
janela de 200 dias tenha apresentado uma quantidade de exceções superior ao esperado
(3), ainda assim esse foi o modelo que apresentou melhor eficiência se comparado aos
demais testados neste estudo.
Feitos os testes, verificou-se que, para essa carteira, o modelo que mensurou o risco com
mais adequação, novamente, foi o de simulação histórica, utilizando janela de 200
observações.
70
- IC de 95%
Foram efetuados o cálculo do VaR e backtest para o prazo de 990 dias úteis. Os gráficos
adiante demonstram o VaR obtido por meio dos métodos paramétrico (gráfico 20) e
simulação histórica (gráfico 21), ambos utilizando holding period de 1 dia. Nesse teste, a
quantidade de exceções esperadas é igual 50:
Novamente, pode-se observar o impacto da escolha do fator de decaimento no cálculo da
volatilidade (gráfico 20).
71
Já no gráfico 21, o backtest demonstrou que os resultados financeiros da carteira 1
excederam o VaR calculado tanto para a janela histórica de 200 dias quanto para a janela
histórica de 100 dias.
Reuniu-se, na tabela 14, os resultados da aplicação de ambos os modelos na Carteira 2,
com IC de 95%:
Para essa amostra, como pode ser observado na tabela 14, verificou-se que, quanto aos
resultados gerados por meio do cálculo do VaR paramétrico, mais uma vez o fator de
decaimento utilizado no cálculo de volatilidade impactou a volatilidade calculada. Com o
fator de decaimento igual a 0.99, ocorreram 39 exceções acima do esperado. Os fatores de
decaimento de 0.97 e 0.94 também ultrapassaram a quantidade de exceções esperadas,
72
porém, a quantidade de exceções que ultrapassou o esperado foi bem menor: no caso do
valor de 0.97, ultrapassou 8 vezes; no caso de 0.94, 9 vezes.
Em relação ao VaR por simulação histórica, pode-se observar que ele não se mostrou
eficiente. Para a janela histórica com 100 observações, o VaR foi excedido 45 vezes a mais
do que o permitido. Já para o caso da janela com extensão histórica de 200 dias, o cálculo
do VaR falhou 33 vezes a mais do que o esperado.
A tabela 15 resume os resultados obtidos nos testes aplicados à carteira 3.
Nos testes aplicados na carteira 3, mais uma vez, o modelo que apresentou ser mais eficaz
foi o de simulação histórica, com 99% de intervalo de confiança.
Já para o modelo paramétrico, os resultados mais eficientes apresentaram-se para o
intervalo de confiança de 95%, com fator de decaimento igual a 0.97.
A tabela 16 é um resumo dos resultados obtidos nos testes realizados nas carteiras, para as
premissas definidas nos modelos testados. Observa-se que, para o intervalo de confiança
de 99%, o VaR por simulação histórica demonstrou ser mais eficaz com janela de 200 dias
de observação.
Dados esses resultados, pode-se afirmar que, neste estudo, a janela histórica com tamanho
de 200 observações mostrou-se adequada. É importante ressaltar que, em outras
aplicações ou testes, provavelmente outros tamanhos de janela deveriam ser testados.
73
Dada a amostra de resultados, pode-se dizer que o VaR paramétrico não foi um medidor
eficaz do risco, uma vez que as exceções ficaram, na sua maioria, muito além do esperado.
Apresenta-se, na seqüência (tabela 17), um resumo dos resultados para o IC de 95%:
Observa-se que o modelo de simulação histórica mostrou-se inapropriado nesses testes,
uma vez que, em todos os casos, a quantidade de exceções ficou bem acima do esperado.
74
Apesar de, no VaR paramétrico, em todos os casos terem ocorrido mais exceções do que o
esperado, a quantidade de exceções, se comparadas às ocorridas no modelo de simulação
histórica, foi bem menor. Sendo assim, pode-se afirmar que, para esses testes, o modelo
paramétrico demonstrou mais eficiência na mensuração do VaR. Evidentemente, não entra
nessa afirmação o cálculo com fator de decaimento igual a 0.99.
75
5. CONSIDERAÇÕES FINAIS Nesta pesquisa, viu-se que o risco pode ser definido como uma medida de incerteza
associada aos retornos esperados de qualquer investimento, seja ele financeiro ou não, e
que, nas instituições financeiras, ele pode ser classificado em risco de mercado,
operacional, de crédito e risco legal.
O foco deste trabalho foi a compreensão acerca do gerenciamento do risco de mercado,
incorrido nas instituições financeiras (e empresas), devido às oscilações dos preços e taxas
de mercado vis-a-vis o posicionamento financeiro de suas carteiras. Assim, abordou-se que
a mensuração de riscos de mercado tem bastante destaque nessas instituições, uma vez
que, com base no seu gerenciamento, a alta gerência elabora estratégias visando maximizar
os ganhos financeiros. Além disso, tem-se que o fator de risco de mercado é um dos
componentes utilizados no cálculo do capital mínimo exigido pelo Banco Central.
Dentre as metodologias utilizadas para a mensuração de riscos de mercado, neste estudo,
foi utilizado o VaR ou Value-at-Risk. A sua principal vantagem é que o risco de mercado
incorrido em uma instituição financeira, unidade de negócio ou carteira de ativos pode ser
representado por um único número, expresso em quantidades monetárias. Mais
especificamente, trabalhou-se com os métodos de cálculo do VaR paramétrico e por
simulação histórica, objetivando proceder à comparação entre eles. Para isso, foram
realizados 30 testes, descritos a seguir.
Para o modelo paramétrico, foram realizados 18 testes, aplicados a 3 carteiras de ativos,
alternando o valor do fator de decaimento ( )λ utilizado no cálculo da volatilidade (0.94, 0.97
ou 0.99) e o intervalo de confiança (95% ou 99%). Já no que se refere ao modelo de
simulação histórica, foram aplicados 12 testes também em 3 carteiras, alternando o
tamanho da janela histórica de simulações (100 e 200) e o IC (99% e 95%).
Os resultados obtidos demonstraram que o modelo mais eficaz – ou seja, que apresentou a
menor quantidade de exceções no período analisado - foi o de VaR por simulação histórica,
com 99% de IC, utilizando uma janela histórica de cálculo de 200 dias.
Apesar de o backtest realizado nas carteiras para esse modelo ter apresentado exceções
em alguns dias (o resultado financeiro superou o risco estimado), ainda assim, a quantidade
de exceções ficou abaixo do esperado.
76
Ainda sobre o modelo de simulação histórica, concluiu-se que os testes que utilizaram a
janela mais extensa de simulações (200) demonstraram mais eficiência, o que comprova
que, nesse caso, o tamanho da janela é muito importante em termos de eficiência, já que a
escolha inadequada do tamanho de janelas pode gerar um número de cenários que não
reflete as atuais condições de mercado.
O principal diferencial desse modelo, em relação ao paramétrico, é que ele não assume um
formato de distribuição, devido ao fato de que se baseia na geração individual de cada um
dos cenários calculados considerando uma janela histórica de dados de mercado. A partir
desses diversos resultados dos cenários prováveis, é gerado um ranking que servirá de
base para extração do valor representativo do VaR, em função do IC, além de não haver a
necessidade de definição prévia das suas distribuições de probabilidades e correlações.
Para o modelo de VaR paramétrico, a escolha do fator de decaimento é o que determina,
em parte, a sua eficiência. Ao utilizarmos fatores de decaimento mais altos, em que a
reação às oscilações de mercado é mais lenta, percebe-se o impacto no cálculo do VaR, por
exemplo, quando são comparados os resultados da utilização do fator de decaimento igual a
0.99 versus a utilização do fator de decaimento igual a 0.97.
Já foi dito que o VaR é uma ferramenta muito importante para a gestão de riscos de
mercado, sendo sua utilização imprescindível. Contudo, esse modelo não é a única
possibilidade existente. Além disso, evidentemente, seu cálculo apresenta limitações: como
foi abordado, ele funciona apenas em condições normais de mercado e, por essa razão, não
deve ser a única ferramenta utilizada como suporte à gestão de riscos.
Por fim, deve-se citar que, após a crise das hipotecas nos Estados Unidos, que levou à
falência algumas instituições, os modelos de gestão de risco têm sido alvos de algumas
críticas, por não terem permitido fazer a previsão dos riscos assumidos pelas instituições.
O fato é que os modelos de gestão de riscos trabalham com premissas, que devem ser
condizentes (ou tentar refletir) a realidade do mercado, ou tentar ficar o mais próximo
possível dela.
Um fator de muita relevância, nesse cenário, é a responsabilidade que os administradores
das carteiras devem ter ao tomar decisões sobre onde e como alocar os ativos da
instituição. E – como se sabe – evidentemente, a premissa responsabilidade não tem como
ser ponderada pelos modelos de gestão de risco.
77
Com a pesquisa aqui apresentada, procurou-se oferecer uma contribuição aos estudos da
mensuração dos riscos de mercado, principalmente no que tange às premissas adotadas na
utilização dos modelos. São elas que vão direcionar os resultados, e por isso devem ser
escolhidas com critério. Outros estudos evidentemente são necessários na área, para tornar
o gerenciamento de riscos, como um todo, mais eficiente.
78
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Data Base ResultadoVaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
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0.99
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0.97
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0.97
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0.94Resultado
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0.94
VaR/dec
0.99
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0.97
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0.94
02/04/2004 (6,897) 14,684 17,292 16,563 19,268 22,690 21,734 19,116 17,915 21,107 20,012 23,508 27,696 26,259 (35,651) 35,629 42,107 40,027 46,752 55,252 52,522
05/04/2004 7,276 14,668 17,249 16,539 19,247 22,633 21,702 (11,941) 18,404 21,951 21,544 24,150 28,803 28,269 24,435 36,527 43,640 42,795 47,930 57,263 56,154
06/04/2004 (4,725) 14,579 17,076 16,325 19,130 22,407 21,422 7,409 18,300 21,854 21,578 24,013 28,676 28,314 (16,097) 36,343 43,452 42,828 47,687 57,017 56,197
07/04/2004 (9,535) 14,438 16,785 15,891 18,946 22,025 20,851 10,511 18,086 21,513 21,178 23,731 28,228 27,788 (23,012) 35,945 42,801 42,049 47,165 56,162 55,175
08/04/2004 (4,944) 14,411 16,740 15,904 18,909 21,965 20,868 (15,137) 18,265 21,742 21,550 23,967 28,529 28,277 20,929 36,331 43,280 42,783 47,672 56,791 56,138
12/04/2004 (9,393) 14,278 16,559 15,726 18,735 21,728 20,635 1,102 18,421 21,891 21,739 24,171 28,724 28,525 (6,641) 36,366 43,276 42,893 47,718 56,785 56,283
13/04/2004 425 14,270 16,547 15,822 18,725 21,713 20,761 16,941 18,052 21,227 20,723 23,687 27,853 27,192 (27,020) 35,736 42,114 41,117 46,891 55,261 53,953
14/04/2004 (3,224) 14,146 16,271 15,380 18,562 21,351 20,182 (9,985) 18,355 21,699 21,536 24,085 28,472 28,259 12,960 36,149 42,732 42,212 47,433 56,072 55,389
15/04/2004 (10,065) 13,975 15,955 14,919 18,338 20,936 19,576 9,203 18,100 21,244 20,888 23,751 27,876 27,409 (22,420) 35,646 41,826 40,907 46,773 54,882 53,677
16/04/2004 403 13,996 16,019 15,153 18,365 21,020 19,883 (5,434) 18,208 21,400 21,194 23,892 28,081 27,810 8,684 35,923 42,236 41,673 47,137 55,420 54,682
19/04/2004 (3,619) 13,788 15,698 14,668 18,092 20,598 19,247 2,442 18,091 21,119 20,665 23,738 27,712 27,116 (7,381) 35,578 41,567 40,534 46,685 54,543 53,188
20/04/2004 (16,618) 13,619 15,413 14,312 17,870 20,225 18,779 26,541 17,385 20,125 19,407 22,811 26,407 25,465 (55,899) 34,372 39,839 38,334 45,101 52,276 50,300
22/04/2004 (5,859) 13,887 16,114 15,864 18,222 21,144 20,817 2,210 18,045 22,039 23,472 23,678 28,919 30,799 (4,562) 35,791 43,611 46,105 46,963 57,225 60,497
23/04/2004 13,855 13,919 16,140 15,907 18,264 21,178 20,872 (20,866) 18,332 22,284 23,529 24,055 29,240 30,874 44,312 36,398 44,107 46,177 47,760 57,876 60,592
26/04/2004 (3,185) 14,036 16,461 16,629 18,417 21,599 21,820 6,021 18,591 23,061 25,109 24,394 30,260 32,947 (12,128) 36,976 45,660 49,255 48,518 59,914 64,630
27/04/2004 1,643 13,917 16,196 16,156 18,261 21,252 21,200 5,412 18,197 22,687 24,473 23,878 29,769 32,113 (8,204) 36,290 44,929 47,989 47,619 58,954 62,969
28/04/2004 (15,969) 13,693 15,850 15,627 17,967 20,798 20,505 21,753 17,392 21,581 22,994 22,822 28,317 30,172 (47,702) 35,034 43,125 45,461 45,971 56,588 59,652
29/04/2004 (15,434) 13,861 16,393 16,831 18,188 21,510 22,086 8,003 17,531 22,371 24,754 23,004 29,354 32,481 (24,194) 35,477 44,863 49,150 46,552 58,867 64,492
30/04/2004 12,326 14,104 16,946 17,862 18,506 22,235 23,437 2,003 17,648 22,444 24,681 23,157 29,451 32,386 6,504 35,836 45,273 49,498 47,022 59,406 64,950
03/05/2004 (15,971) 14,092 17,026 18,088 18,491 22,340 23,734 6,636 17,329 21,829 23,650 22,739 28,644 31,033 (23,628) 35,256 44,207 47,763 46,262 58,007 62,673
04/05/2004 6,816 14,327 17,529 18,958 18,800 23,001 24,876 (2,067) 17,459 22,145 24,126 22,909 29,058 31,658 8,836 35,689 45,088 49,088 46,830 59,162 64,412
05/05/2004 4,553 14,273 17,353 18,580 18,729 22,770 24,380 1,862 17,395 21,886 23,538 22,825 28,718 30,885 482 35,578 44,597 47,952 46,685 58,519 62,921
06/05/2004 (11,893) 14,109 17,011 17,976 18,514 22,321 23,587 1,687 17,175 21,393 22,656 22,536 28,071 29,728 (12,371) 35,135 43,610 46,187 46,103 57,224 60,605
07/05/2004 (6,115) 14,140 17,104 18,158 18,554 22,443 23,826 (12,705) 17,232 21,282 22,261 22,611 27,926 29,210 15,462 35,297 43,531 45,681 46,315 57,120 59,940
11/05/2004 37,914 23,617 36,875 49,558 30,990 48,386 65,028 (4,487) 20,844 31,643 41,505 27,350 41,521 54,462 37,317 48,775 74,904 99,111 64,001 98,286 130,051
12/05/2004 (36,247) 24,203 37,818 50,402 31,759 49,623 66,135 (5,123) 20,359 30,619 39,583 26,714 40,178 51,939 (20,027) 48,348 73,775 96,392 63,440 96,805 126,482
13/05/2004 (43,373) 24,588 38,406 50,774 32,264 50,396 66,624 30,937 18,748 27,846 35,384 24,600 36,539 46,430 (83,569) 45,685 69,097 88,981 59,946 90,666 116,757
14/05/2004 47,813 26,258 41,148 54,174 34,455 53,993 71,085 (11,182) 20,653 31,025 39,607 27,100 40,710 51,971 55,060 50,184 76,562 98,777 65,850 100,462 129,611
17/05/2004 (22,192) 27,401 43,086 56,548 35,955 56,536 74,200 17,583 19,957 29,848 37,734 26,187 39,166 49,513 (45,443) 49,582 75,458 96,560 65,059 99,013 126,703
18/05/2004 16,215 27,695 43,241 56,043 36,340 56,740 73,537 (6,322) 20,601 30,699 38,463 27,032 40,282 50,470 22,614 50,942 77,153 97,732 66,845 101,238 128,240
19/05/2004 (15,799) 27,412 42,448 54,256 35,969 55,699 71,192 21,891 19,744 29,142 35,986 25,907 38,240 47,219 (48,357) 49,366 74,095 92,526 64,777 97,224 121,409
20/05/2004 (47,484) 26,656 41,223 52,050 34,977 54,091 68,298 27,375 18,720 27,541 33,791 24,564 36,139 44,340 (80,187) 47,177 70,581 87,411 61,904 92,614 114,697
21/05/2004 9,368 28,231 43,877 55,603 37,044 57,573 72,961 (15,075) 19,791 29,321 36,164 25,968 38,474 47,453 34,066 50,245 75,685 94,198 65,930 99,311 123,603
24/05/2004 14,239 28,210 43,463 54,308 37,017 57,031 71,262 (22,512) 20,847 30,788 37,594 27,354 40,398 49,330 46,205 52,014 77,936 95,899 68,251 102,265 125,835
25/05/2004 10,294 28,173 43,048 53,060 36,968 56,486 69,624 1,259 21,177 31,138 37,686 27,788 40,858 49,450 4,962 52,566 78,315 95,361 68,975 102,762 125,130
26/05/2004 (15,936) 27,826 42,130 51,178 36,513 55,281 67,154 2,827 20,772 30,231 36,020 27,256 39,667 47,264 (16,841) 51,673 76,218 91,387 67,804 100,010 119,915
27/05/2004 17,457 27,989 42,046 50,445 36,726 55,171 66,192 (31,963) 21,701 31,364 36,805 28,475 41,154 48,294 64,026 53,443 78,253 92,487 70,126 102,681 121,358
28/05/2004 3,598 28,010 41,769 49,544 36,754 54,808 65,010 (8,534) 22,702 32,933 38,859 29,789 43,213 50,990 16,555 55,088 80,661 95,345 72,284 105,841 125,108
31/05/2004 (18,179) 27,594 40,744 47,588 36,208 53,463 62,443 (485) 22,410 32,206 37,450 29,406 42,260 49,141 (13,688) 54,319 78,779 91,746 71,276 103,371 120,385
01/06/2004 11,755 27,765 40,717 47,084 36,433 53,428 61,781 (18,811) 22,899 32,607 37,304 30,048 42,786 48,949 39,477 55,347 79,587 91,360 72,624 104,431 119,880
03/06/2004 (14,233) 27,919 40,419 45,920 36,634 53,036 60,254 (5,387) 23,750 33,449 37,666 31,164 43,891 49,424 (3,232) 56,921 80,909 91,386 74,689 106,166 119,913
04/06/2004 27,764 28,196 40,518 45,540 36,997 53,166 59,755 (27,359) 24,885 34,659 38,324 32,653 45,478 50,288 65,646 58,919 82,895 92,142 77,311 108,772 120,905
07/06/2004 23,414 28,734 41,244 46,389 37,703 54,119 60,870 (3,915) 25,920 36,283 40,581 34,011 47,609 53,249 25,577 61,116 86,270 96,706 80,195 113,200 126,894
08/06/2004 19,334 29,057 41,564 46,531 38,127 54,539 61,056 (19,016) 26,713 37,057 40,826 35,052 48,625 53,570 46,393 62,685 87,832 97,294 82,253 115,250 127,666
09/06/2004 (21,772) 28,818 41,028 45,659 37,814 53,836 59,912 35,588 25,359 34,997 38,346 33,275 45,922 50,316 (74,248) 60,400 84,229 92,802 79,255 110,523 121,771
11/06/2004 (8,952) 28,863 40,929 45,376 37,873 53,705 59,541 (2,442) 25,994 36,145 40,269 34,108 47,428 52,840 (2,027) 61,530 86,148 95,909 80,737 113,040 125,849
14/06/2004 (23,470) 28,414 39,939 43,704 37,284 52,406 57,346 1,304 25,425 34,983 38,340 33,362 45,904 50,309 (21,952) 60,281 83,542 91,554 79,099 109,621 120,135
15/06/2004 33,657 28,915 40,520 44,272 37,942 53,169 58,092 544 25,916 35,276 37,997 34,006 46,287 49,859 26,471 61,410 84,392 91,347 80,579 110,737 119,862
16/06/2004 (1,398) 29,409 41,340 45,634 38,589 54,244 59,879 (7,650) 25,951 34,882 36,799 34,052 45,771 48,286 11,030 61,620 84,001 89,867 80,856 110,223 117,921
17/06/2004 (281) 29,175 40,610 44,151 38,283 53,287 57,933 1,311 25,840 34,415 35,779 33,907 45,158 46,948 (2,325) 61,249 82,708 87,178 80,369 108,526 114,392
18/06/2004 (577) 28,930 39,865 42,670 37,961 52,309 55,990 (886) 25,762 33,981 34,795 33,804 44,588 45,657 617 60,981 81,541 84,642 80,017 106,995 111,064
21/06/2004 13,220 28,842 39,345 41,459 37,845 51,628 54,401 (4,646) 26,037 34,005 34,290 34,165 44,620 44,994 18,269 61,434 81,332 83,128 80,612 106,720 109,078
22/06/2004 410 28,729 38,897 40,578 37,697 51,039 53,245 (2,880) 26,061 33,726 33,555 34,196 44,254 44,029 5,187 61,417 80,603 81,368 80,589 105,765 106,769
23/06/2004 5,041 28,546 38,277 39,313 37,457 50,226 51,585 (4,364) 26,140 33,487 32,809 34,301 43,940 43,050 10,843 61,485 79,882 79,404 80,679 104,818 104,190
24/06/2004 17,935 28,535 37,892 38,349 37,442 49,720 50,320 (7,549) 26,577 33,762 32,631 34,873 44,301 42,817 26,796 62,226 80,130 78,544 81,651 105,144 103,062
APÊNDICE A - CÁLCULO DO VAR PARAMÉTRICO
CARTEIRA 3
95% 99%95% 99%
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2
95% 99%
82
Data Base ResultadoVaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
CARTEIRA 3
95% 99%95% 99%
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2
95% 99%
25/06/2004 (5,945) 28,442 37,585 37,912 37,321 49,318 49,746 15,049 25,924 32,679 31,250 34,017 42,880 41,005 (28,664) 61,126 78,181 76,001 80,207 102,587 99,726
28/06/2004 (10,523) 28,112 36,814 36,640 36,888 48,306 48,078 3,064 25,674 32,181 30,636 33,689 42,226 40,200 (13,463) 60,520 76,887 74,198 79,412 100,888 97,360
29/06/2004 11,254 28,096 36,502 35,953 36,866 47,897 47,176 (20,605) 26,392 32,775 30,776 34,631 43,006 40,383 41,652 61,716 77,702 74,028 80,981 101,958 97,137
30/06/2004 17,869 28,094 36,279 35,394 36,863 47,604 46,443 (3,004) 26,872 33,483 31,769 35,261 43,935 41,686 19,752 62,500 78,719 75,302 82,010 103,292 98,808
01/07/2004 5,736 28,174 36,256 35,374 36,968 47,574 46,417 (21,861) 27,456 33,879 31,673 36,027 44,455 41,560 39,239 63,526 79,375 75,150 83,356 104,153 98,609
02/07/2004 23,075 28,263 36,058 34,727 37,086 47,314 45,567 (21,913) 28,512 35,204 33,097 37,412 46,194 43,428 53,719 65,304 81,420 77,099 85,690 106,837 101,166
05/07/2004 12,970 28,568 36,466 35,515 37,486 47,850 46,602 (23,236) 29,673 36,783 35,267 38,936 48,265 46,276 47,576 67,490 84,402 81,341 88,558 110,749 106,732
06/07/2004 (17,360) 28,238 35,829 34,688 37,053 47,013 45,516 7,614 29,396 36,472 35,318 38,573 47,857 46,342 (27,109) 66,817 83,475 80,894 87,675 109,533 106,146
07/07/2004 (5,670) 28,155 35,619 34,527 36,944 46,738 45,305 17,261 28,693 35,338 33,941 37,650 46,370 44,536 (31,901) 65,705 81,610 78,694 86,216 107,086 103,259
08/07/2004 (11,273) 27,840 34,902 33,386 36,531 45,797 43,807 15,128 28,090 34,435 33,002 36,858 45,184 43,304 (32,467) 64,528 79,672 76,400 84,671 104,542 100,249
12/07/2004 7,032 27,775 34,586 32,857 36,445 45,382 43,114 2,128 28,185 34,393 32,884 36,983 45,130 43,149 2,117 64,655 79,394 75,806 84,839 104,178 99,470
13/07/2004 1,629 27,614 34,090 32,002 36,234 44,732 41,992 1,213 27,905 33,745 31,713 36,616 44,279 41,613 (108) 64,185 78,116 73,409 84,222 102,500 96,325
14/07/2004 (1,361) 27,381 33,462 30,927 35,928 43,908 40,581 (2,956) 27,856 33,355 30,866 36,552 43,767 40,502 2,926 63,957 77,064 71,306 83,922 101,120 93,566
15/07/2004 9,541 27,291 33,019 30,052 35,810 43,326 39,433 (12,836) 28,273 33,517 30,537 37,098 43,979 40,070 28,310 64,594 77,049 70,193 84,758 101,101 92,105
16/07/2004 3,708 27,161 32,639 29,442 35,640 42,828 38,633 531 28,312 33,383 30,357 37,151 43,804 39,833 2,151 64,625 76,631 69,545 84,799 100,552 91,255
19/07/2004 (3,264) 26,906 32,034 28,491 35,305 42,034 37,385 (3,204) 28,244 32,969 29,496 37,061 43,261 38,704 2,109 64,332 75,537 67,483 84,414 99,116 88,548
20/07/2004 (2,375) 26,630 31,440 27,574 34,944 41,254 36,182 4,585 27,885 32,297 28,449 36,590 42,378 37,330 (9,249) 63,557 74,032 65,147 83,397 97,142 85,484
21/07/2004 (10,709) 26,293 30,738 26,558 34,501 40,333 34,849 7,847 27,398 31,424 27,293 35,951 41,234 35,813 (21,378) 62,551 72,153 62,590 82,077 94,676 82,129
22/07/2004 (5,506) 26,095 30,354 26,187 34,241 39,830 34,361 275 27,241 31,009 26,694 35,745 40,689 35,027 (5,244) 62,166 71,225 61,374 81,572 93,459 80,533
23/07/2004 (11,601) 25,737 29,714 25,340 33,771 38,990 33,250 4,673 26,723 30,195 25,620 35,065 39,621 33,617 (17,404) 61,074 69,461 59,047 80,139 91,144 77,479
27/07/2004 10,166 25,505 29,083 24,622 33,467 38,161 32,308 (10,278) 26,423 29,733 25,281 34,671 39,015 33,173 25,029 60,506 68,363 58,087 79,393 89,704 76,220
28/07/2004 9,951 25,461 28,867 24,346 33,410 37,878 31,945 (13,319) 26,870 30,118 25,569 35,258 39,520 33,551 29,310 61,226 68,877 58,417 80,339 90,378 76,653
29/07/2004 (18,656) 25,104 28,297 23,810 32,941 37,130 31,243 28,519 25,784 28,771 24,496 33,833 37,752 32,143 (60,941) 59,257 66,345 56,354 77,755 87,056 73,946
30/07/2004 (10,430) 25,068 28,407 24,667 32,893 37,274 32,368 15,006 25,522 29,029 26,364 33,489 38,091 34,594 (31,969) 58,926 67,002 60,175 77,320 87,918 78,959
02/08/2004 411 24,959 28,146 24,435 32,751 36,933 32,062 (10,506) 25,852 29,364 26,813 33,922 38,531 35,183 15,934 59,415 67,391 60,741 77,962 88,428 79,702
03/08/2004 1,374 24,761 27,658 23,651 32,491 36,292 31,033 413 25,739 29,015 26,176 33,774 38,073 34,347 129 59,094 66,486 59,157 77,541 87,240 77,623
04/08/2004 (15,061) 24,392 26,973 22,715 32,006 35,393 29,806 18,966 24,878 27,762 24,663 32,645 36,428 32,361 (42,557) 57,451 63,983 56,052 75,384 83,957 73,550
05/08/2004 (18,347) 24,182 26,786 23,013 31,730 35,148 30,197 12,726 24,383 27,353 24,898 31,995 35,892 32,670 (35,669) 56,528 63,221 56,664 74,174 82,957 74,352
06/08/2004 30,019 24,612 27,422 24,260 32,294 35,982 31,833 (34,006) 25,746 28,698 25,919 33,783 37,657 34,009 78,916 59,098 65,927 59,292 77,547 86,507 77,801
09/08/2004 (687) 25,087 28,754 27,427 32,918 37,730 35,988 (5,257) 26,389 30,225 29,172 34,627 39,661 38,278 7,662 60,597 69,529 67,064 79,513 91,234 88,000
10/08/2004 (3,872) 24,830 28,177 26,462 32,581 36,973 34,722 5,389 26,079 29,585 28,133 34,220 38,820 36,916 (11,949) 59,927 68,094 64,697 78,634 89,351 84,893
11/08/2004 12,605 24,807 27,892 25,843 32,551 36,599 33,911 (19,821) 26,712 30,036 28,165 35,051 39,413 36,957 42,033 60,965 68,653 64,330 79,995 90,084 84,411
12/08/2004 (5,998) 24,643 27,620 25,587 32,336 36,242 33,574 4,648 26,634 30,084 28,657 34,948 39,475 37,603 (12,385) 60,743 68,563 64,964 79,705 89,966 85,244
13/08/2004 2,728 24,430 27,231 24,968 32,056 35,732 32,762 (8,806) 26,734 29,999 28,170 35,080 39,363 36,964 16,282 60,744 68,135 63,714 79,707 89,405 83,603
16/08/2004 7,795 24,314 26,852 24,267 31,904 35,234 31,842 (9,653) 27,004 30,080 27,903 35,434 39,469 36,614 21,708 61,115 68,014 62,793 80,193 89,245 82,395
17/08/2004 1,579 24,197 26,541 23,792 31,750 34,826 31,219 4,525 26,844 29,696 27,326 35,224 38,966 35,856 (5,702) 60,789 67,181 61,518 79,765 88,152 80,722
18/08/2004 8,225 24,092 26,164 23,099 31,612 34,332 30,310 (9,158) 27,136 29,722 26,940 35,607 39,000 35,349 21,440 61,195 66,957 60,390 80,298 87,859 79,242
19/08/2004 (94) 23,916 25,812 22,631 31,382 33,870 29,696 (294) 27,056 29,506 26,611 35,502 38,716 34,917 146 60,950 66,362 59,513 79,976 87,078 78,090
20/08/2004 2,798 23,697 25,351 21,893 31,094 33,265 28,727 2,220 26,909 29,088 25,839 35,308 38,168 33,904 (1,165) 60,553 65,352 57,723 79,455 85,752 75,742
23/08/2004 (4,582) 23,451 24,848 21,160 30,772 32,605 27,765 6,612 26,560 28,418 24,841 34,851 37,289 32,596 (14,366) 59,826 63,915 55,575 78,502 83,868 72,923
24/08/2004 (2,917) 23,237 24,411 20,545 30,491 32,031 26,958 (16) 26,426 28,041 24,220 34,675 36,794 31,781 (2,593) 59,470 63,007 54,140 78,035 82,676 71,041
25/08/2004 (863) 23,034 23,971 19,903 30,225 31,454 26,116 7,525 26,123 27,447 23,349 34,278 36,014 30,638 (12,652) 58,844 61,736 52,266 77,213 81,008 68,582
26/08/2004 (3,580) 22,807 23,512 19,236 29,926 30,852 25,241 618 25,966 27,061 22,778 34,072 35,508 29,888 (3,885) 58,429 60,783 50,859 76,668 79,757 66,735
27/08/2004 (13,766) 22,469 22,973 18,599 29,483 30,144 24,405 17,974 25,199 25,995 21,531 33,065 34,109 28,253 (40,041) 56,960 58,678 48,374 74,741 76,995 63,475
30/08/2004 5,609 22,504 23,099 19,203 29,529 30,310 25,198 (8,066) 25,640 26,691 22,998 33,644 35,023 30,177 17,703 57,727 59,918 51,181 75,747 78,622 67,158
31/08/2004 1,743 22,335 22,750 18,718 29,307 29,852 24,561 (1,505) 25,662 26,558 22,786 33,673 34,849 29,899 3,897 57,656 59,465 50,494 75,654 78,027 66,256
01/09/2004 (3,833) 22,104 22,298 18,079 29,005 29,258 23,723 2,209 25,458 26,087 22,042 33,406 34,231 28,923 (6,884) 57,172 58,385 48,832 75,019 76,611 64,076
02/09/2004 2,378 21,955 21,958 17,605 28,808 28,812 23,100 (171) 25,399 25,769 21,441 33,327 33,813 28,135 2,440 56,986 57,642 47,531 74,775 75,636 62,368
03/09/2004 6,783 21,852 21,641 17,096 28,674 28,396 22,433 (9,088) 25,634 25,742 21,081 33,636 33,778 27,662 19,972 57,302 57,378 46,583 75,189 75,289 61,124
06/09/2004 (2,954) 21,680 21,330 16,786 28,448 27,988 22,026 3,680 25,453 25,444 20,866 33,399 33,387 27,380 (8,046) 56,909 56,690 46,019 74,674 74,387 60,385
08/09/2004 (5,338) 21,468 20,925 16,258 28,170 27,457 21,333 4,426 25,185 24,954 20,223 33,047 32,744 26,536 (10,893) 56,335 55,612 44,592 73,920 72,973 58,512
09/09/2004 31 21,324 20,705 16,127 27,980 27,169 21,161 9 25,106 24,653 19,728 32,943 32,348 25,887 19 56,097 54,907 43,548 73,609 72,047 57,142
10/09/2004 (161) 21,150 20,336 15,600 27,753 26,684 20,470 (5,047) 25,122 24,431 19,245 32,964 32,058 25,253 7,902 56,005 54,285 42,388 73,487 71,231 55,620
13/09/2004 7,047 21,054 20,062 15,191 27,627 26,324 19,933 (12,700) 25,414 24,503 19,050 33,348 32,152 24,997 26,112 56,421 54,206 41,764 74,034 71,127 54,802
14/09/2004 9,480 21,024 19,930 15,129 27,587 26,152 19,851 (11,977) 25,867 24,962 19,818 33,942 32,754 26,005 26,779 57,147 54,867 42,976 74,986 71,994 56,391
15/09/2004 4,240 20,932 19,852 15,326 27,466 26,049 20,110 (7,424) 26,050 25,211 20,396 34,182 33,080 26,763 15,367 57,386 55,220 44,063 75,299 72,458 57,818
16/09/2004 823 20,772 19,541 14,956 27,256 25,641 19,624 3,479 25,922 24,924 20,078 34,014 32,704 26,345 (4,941) 57,077 54,545 43,292 74,895 71,572 56,806
17/09/2004 4,255 20,643 19,230 14,504 27,086 25,233 19,032 (5,129) 26,012 24,778 19,676 34,132 32,513 25,819 11,701 57,134 54,083 42,314 74,969 70,966 55,523
20/09/2004 (2,001) 20,471 18,918 14,157 26,862 24,824 18,576 (1,256) 25,926 24,489 19,250 34,020 32,134 25,259 325 56,887 53,401 41,377 74,644 70,071 54,294
21/09/2004 3,396 20,332 18,620 13,756 26,679 24,433 18,050 (6,677) 26,038 24,337 18,804 34,167 31,935 24,675 13,391 56,971 52,941 40,366 74,756 69,467 52,967
83
Data Base ResultadoVaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
CARTEIRA 3
95% 99%95% 99%
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2
95% 99%
22/09/2004 76 20,182 18,325 13,407 26,482 24,045 17,592 (4,325) 26,052 24,189 18,604 34,184 31,740 24,412 7,105 56,904 52,501 39,797 74,667 68,889 52,220
23/09/2004 5,136 20,058 18,044 13,027 26,319 23,677 17,093 (4,533) 26,140 24,044 18,243 34,299 31,549 23,938 11,586 56,959 52,063 38,938 74,740 68,315 51,093
24/09/2004 1,092 19,916 17,802 12,826 26,133 23,359 16,830 (841) 25,997 23,744 17,827 34,113 31,155 23,391 2,164 56,664 51,433 38,142 74,352 67,488 50,049
27/09/2004 106 19,738 17,472 12,400 25,900 22,926 16,271 316 25,868 23,406 17,310 33,943 30,713 22,713 (396) 56,335 50,654 37,001 73,921 66,466 48,552
28/09/2004 2,407 19,597 17,175 12,005 25,714 22,537 15,752 (1,879) 25,811 23,130 16,841 33,868 30,350 22,098 5,034 56,163 50,009 35,967 73,695 65,620 47,194
29/09/2004 6,047 19,484 16,921 11,680 25,566 22,203 15,326 (5,066) 25,901 22,997 16,499 33,987 30,176 21,650 13,114 56,227 49,608 35,181 73,779 65,094 46,163
30/09/2004 (1,322) 19,346 16,731 11,660 25,386 21,953 15,300 2,777 25,681 22,653 16,177 33,698 29,724 21,226 (5,407) 55,852 48,982 34,697 73,286 64,272 45,528
01/10/2004 (670) 19,171 16,427 11,297 25,155 21,554 14,824 5,187 25,475 22,260 15,697 33,427 29,208 20,596 (8,693) 55,394 48,123 33,652 72,685 63,145 44,157
04/10/2004 5,598 19,075 16,186 10,981 25,029 21,239 14,409 (6,009) 25,549 22,151 15,483 33,525 29,066 20,317 14,370 55,476 47,796 33,093 72,793 62,716 43,423
05/10/2004 (1,115) 18,934 15,987 10,928 24,844 20,977 14,339 2,564 25,404 21,880 15,270 33,335 28,710 20,036 (5,002) 55,149 47,222 32,726 72,364 61,963 42,942
06/10/2004 (3,596) 18,730 15,665 10,556 24,577 20,556 13,852 4,774 25,112 21,443 14,773 32,951 28,137 19,384 (10,530) 54,535 46,288 31,656 71,559 60,738 41,538
07/10/2004 1,296 18,608 15,451 10,389 24,417 20,275 13,633 (2,748) 25,106 21,270 14,564 32,943 27,910 19,110 5,441 54,444 45,856 31,199 71,440 60,171 40,938
08/10/2004 4,337 18,499 15,210 10,080 24,274 19,958 13,226 (3,106) 25,137 21,099 14,272 32,984 27,685 18,727 8,641 54,417 45,403 30,501 71,404 59,576 40,022
11/10/2004 (3,105) 18,304 14,974 9,957 24,018 19,649 13,065 1,155 24,779 20,691 13,838 32,514 27,150 18,158 (4,641) 53,720 44,593 29,733 70,490 58,514 39,015
13/10/2004 (8,906) 18,092 14,696 9,737 23,740 19,284 12,777 10,183 24,339 20,122 13,243 31,937 26,403 17,377 (22,990) 52,874 43,479 28,619 69,379 57,051 37,553
14/10/2004 (6,368) 17,952 14,724 10,357 23,556 19,320 13,590 9,672 23,940 19,873 13,600 31,413 26,077 17,845 (20,743) 52,121 43,050 29,546 68,391 56,489 38,769
15/10/2004 5,329 17,905 14,671 10,532 23,495 19,250 13,820 (12,304) 24,257 20,151 14,200 31,829 26,442 18,633 23,972 52,599 43,462 30,656 69,019 57,030 40,226
18/10/2004 (2,459) 17,769 14,496 10,475 23,316 19,022 13,745 83 24,238 20,266 14,964 31,805 26,592 19,635 (2,321) 52,482 43,526 31,852 68,866 57,114 41,795
19/10/2004 1,149 17,606 14,258 10,207 23,102 18,708 13,393 (7,459) 24,186 20,078 14,604 31,736 26,346 19,163 12,736 52,284 43,051 31,081 68,605 56,490 40,783
20/10/2004 5,720 17,488 14,048 9,940 22,947 18,433 13,042 (9,949) 24,371 20,131 14,661 31,979 26,415 19,238 20,831 52,494 42,979 30,973 68,881 56,396 40,642
21/10/2004 (5,267) 17,321 13,883 9,946 22,728 18,217 13,051 (1,543) 24,313 20,112 15,027 31,902 26,390 19,717 (1,905) 52,301 42,851 31,602 68,627 56,227 41,467
22/10/2004 (4,159) 17,142 13,741 9,997 22,493 18,030 13,118 3,096 24,035 19,637 14,272 31,537 25,767 18,727 (8,686) 51,704 41,960 30,408 67,844 55,059 39,900
25/10/2004 (7,541) 16,942 13,508 9,843 22,230 17,724 12,915 14,753 23,539 19,060 13,684 30,887 25,010 17,956 (29,806) 50,766 40,869 29,365 66,613 53,627 38,532
26/10/2004 577 16,876 13,525 10,226 22,145 17,747 13,418 (1,888) 23,684 19,528 15,187 31,078 25,624 19,928 3,572 50,956 41,641 32,085 66,863 54,640 42,101
27/10/2004 1,776 16,725 13,281 9,901 21,946 17,427 12,992 1,665 23,589 19,268 14,775 30,953 25,282 19,388 (1,155) 50,685 41,037 31,181 66,507 53,848 40,915
28/10/2004 (1,600) 16,571 13,046 9,620 21,744 17,118 12,623 3,202 23,399 18,906 14,241 30,703 24,808 18,687 (6,298) 50,286 40,298 30,127 65,984 52,878 39,532
29/10/2004 689 14,575 12,172 9,261 19,124 15,972 12,153 190 20,509 17,909 14,016 26,911 23,500 18,391 352 43,792 37,787 29,322 57,462 49,582 38,475
01/11/2004 255 14,171 11,850 8,936 18,595 15,549 11,726 (540) 20,321 17,652 13,632 26,664 23,162 17,888 1,115 43,166 37,122 28,463 56,641 48,710 37,348
03/11/2004 (2,814) 13,754 11,527 8,620 18,047 15,125 11,310 (2,586) 20,241 17,433 13,262 26,559 22,874 17,401 2,426 42,743 36,549 27,652 56,086 47,958 36,284
04/11/2004 251 13,240 11,256 8,506 17,373 14,770 11,161 (6,373) 19,742 17,154 12,931 25,904 22,509 16,968 10,250 41,453 35,782 26,903 54,393 46,952 35,301
05/11/2004 (5,108) 12,611 10,883 8,214 16,548 14,281 10,778 (704) 19,432 16,871 12,729 25,498 22,138 16,703 (3,461) 40,551 35,099 26,403 53,210 46,056 34,645
08/11/2004 (3,456) 12,408 10,792 8,359 16,281 14,161 10,968 (2,470) 19,185 16,532 12,171 25,173 21,693 15,971 763 39,974 34,460 25,591 52,453 45,218 33,580
09/11/2004 6,497 12,316 10,693 8,303 16,160 14,030 10,895 (6,766) 19,226 16,388 11,801 25,228 21,503 15,485 16,349 39,965 34,151 24,958 52,441 44,812 32,749
10/11/2004 (1,774) 12,201 10,688 8,591 16,009 14,025 11,272 4,070 18,808 16,153 11,871 24,679 21,196 15,576 (7,878) 39,237 33,807 25,328 51,486 44,360 33,234
11/11/2004 3,248 11,471 10,291 8,302 15,052 13,503 10,893 (2,520) 18,201 15,938 11,813 23,883 20,914 15,500 6,741 37,576 33,045 24,923 49,306 43,360 32,703
12/11/2004 5,181 11,412 10,199 8,195 14,974 13,382 10,753 (12,989) 18,088 15,807 11,618 23,734 20,741 15,244 24,884 37,409 32,828 24,594 49,087 43,075 32,271
16/11/2004 1,713 11,339 10,192 8,390 14,878 13,374 11,009 (5,860) 18,117 16,223 12,886 23,772 21,287 16,909 11,550 37,402 33,495 26,789 49,077 43,951 35,151
17/11/2004 8,249 11,304 10,143 8,378 14,832 13,309 10,993 (13,380) 18,331 16,326 12,965 24,053 21,422 17,013 28,444 37,751 33,644 26,905 49,536 44,147 35,304
18/11/2004 (8,632) 11,207 10,256 8,922 14,705 13,458 11,707 3,283 18,362 16,833 14,572 24,094 22,088 19,121 (13,000) 37,730 34,549 29,908 49,507 45,335 39,244
19/11/2004 (4,087) 11,145 10,463 9,577 14,625 13,729 12,566 10,531 17,604 16,305 14,111 23,100 21,395 18,516 (20,125) 36,523 33,905 29,694 47,924 44,489 38,963
22/11/2004 1,054 11,093 10,375 9,470 14,555 13,614 12,427 (7,201) 17,736 16,545 14,637 23,272 21,709 19,206 12,188 36,702 34,230 30,460 48,159 44,916 39,969
23/11/2004 4,269 10,943 10,205 9,218 14,360 13,390 12,096 (10,985) 17,894 16,634 14,682 23,480 21,827 19,266 20,849 36,828 34,234 30,336 48,325 44,920 39,806
24/11/2004 2,226 10,863 10,153 9,227 14,255 13,323 12,108 (3,295) 17,760 16,742 15,105 23,303 21,969 19,821 7,072 36,575 34,392 31,045 47,992 45,129 40,737
25/11/2004 2,631 10,625 9,956 9,004 13,941 13,064 11,815 3,399 17,530 16,496 14,729 23,002 21,645 19,326 (2,883) 36,011 33,837 30,264 47,253 44,399 39,712
26/11/2004 (726) 10,466 9,806 8,844 13,733 12,866 11,605 14,790 17,255 16,020 14,001 22,641 21,021 18,371 (23,795) 35,484 32,991 29,003 46,561 43,289 38,057
29/11/2004 (5,726) 10,126 9,603 8,700 13,287 12,600 11,416 6,360 16,653 16,015 14,548 21,852 21,014 19,089 (14,956) 34,190 32,763 29,713 44,863 42,990 38,988
30/11/2004 3,961 9,978 9,607 8,874 13,093 12,606 11,644 (7,424) 16,705 16,065 14,604 21,920 21,080 19,163 15,266 34,162 32,846 29,926 44,826 43,099 39,268
01/12/2004 5,507 9,845 9,537 8,839 12,919 12,515 11,599 (8,455) 16,681 16,161 14,788 21,889 21,206 19,405 18,133 34,011 32,933 30,188 44,628 43,214 39,611
02/12/2004 148 9,674 9,521 8,980 12,694 12,493 11,783 (9,393) 16,285 16,208 15,100 21,368 21,267 19,813 14,806 33,246 32,993 30,798 43,625 43,292 40,412
03/12/2004 4,581 9,590 9,363 8,706 12,584 12,286 11,424 (4,281) 16,395 16,312 15,261 21,513 21,404 20,025 10,736 33,363 33,041 30,847 43,777 43,356 40,477
06/12/2004 (2,373) 9,346 9,245 8,666 12,264 12,132 11,372 2,822 16,252 16,111 14,952 21,325 21,140 19,620 (6,505) 32,946 32,630 30,327 43,231 42,815 39,793
07/12/2004 (6,172) 8,882 8,980 8,427 11,654 11,783 11,057 17,068 15,831 15,556 14,247 20,773 20,411 18,694 (32,187) 32,053 31,674 29,146 42,059 41,562 38,245
08/12/2004 3,098 8,908 9,086 8,699 11,689 11,922 11,414 (8,898) 16,211 16,454 16,061 21,271 21,591 21,075 16,681 32,707 33,215 32,271 42,917 43,584 42,345
09/12/2004 1,977 8,865 8,995 8,554 11,632 11,803 11,224 506 16,238 16,491 16,137 21,307 21,639 21,174 1,058 32,722 33,208 32,283 42,937 43,575 42,361
10/12/2004 6,158 8,831 8,885 8,346 11,588 11,659 10,952 (10,607) 16,358 16,441 15,829 21,464 21,573 20,770 21,934 32,882 33,039 31,629 43,146 43,353 41,503
13/12/2004 5,606 8,809 8,976 8,598 11,558 11,777 11,282 (16,805) 16,645 16,871 16,474 21,841 22,138 21,617 30,967 33,330 33,799 32,851 43,735 44,350 43,106
14/12/2004 1,552 8,826 9,060 8,814 11,581 11,888 11,566 (4,297) 16,912 17,491 17,662 22,192 22,951 23,175 8,283 33,770 34,845 34,891 44,312 45,723 45,783
15/12/2004 60 8,747 8,911 8,560 11,478 11,692 11,232 2,314 16,833 17,316 17,320 22,088 22,722 22,727 (3,489) 33,582 34,453 34,157 44,065 45,208 44,819
16/12/2004 155 8,592 8,737 8,289 11,273 11,464 10,876 (15,934) 16,901 17,261 17,020 22,177 22,650 22,333 24,942 33,575 34,234 33,472 44,056 44,921 43,920
17/12/2004 9,553 8,590 8,753 8,356 11,271 11,486 10,965 (15,291) 17,238 17,786 17,761 22,619 23,339 23,305 32,374 34,072 35,038 34,659 44,707 45,976 45,479
84
Data Base ResultadoVaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
CARTEIRA 3
95% 99%95% 99%
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2
95% 99%
20/12/2004 4,032 8,716 9,217 9,336 11,436 12,094 12,251 (15,815) 17,659 18,603 19,142 23,172 24,410 25,118 28,168 34,844 36,710 37,647 45,721 48,170 49,399
21/12/2004 (3,042) 8,642 9,151 9,254 11,339 12,008 12,143 (5,319) 17,764 19,153 20,173 23,309 25,133 26,471 5,649 34,944 37,514 39,191 45,853 49,225 51,425
22/12/2004 (2,054) 8,482 9,043 9,138 11,129 11,866 11,991 (2,207) 17,634 18,807 19,430 23,139 24,677 25,496 1,579 34,627 36,891 37,932 45,437 48,408 49,773
23/12/2004 (10,025) 8,369 8,875 8,884 10,981 11,646 11,657 14,325 17,103 18,158 18,467 22,442 23,826 24,232 (31,375) 33,734 35,770 36,246 44,264 46,937 47,560
27/12/2004 (4,110) 8,299 9,203 9,664 10,890 12,076 12,680 12,655 16,744 18,344 19,129 21,971 24,070 25,100 (23,381) 33,084 36,295 37,876 43,411 47,625 49,700
28/12/2004 (3,238) 8,178 9,092 9,506 10,731 11,931 12,474 10,775 16,478 18,344 19,300 21,622 24,071 25,324 (19,725) 32,553 36,193 38,008 42,714 47,491 49,873
29/12/2004 3,293 8,043 8,997 9,360 10,553 11,805 12,282 (11,569) 16,570 18,591 19,581 21,743 24,395 25,693 20,938 32,567 36,490 38,324 42,734 47,881 50,288
03/01/2005 2,033 8,018 8,950 9,261 10,521 11,743 12,152 (5,229) 16,628 18,769 19,817 21,819 24,628 26,003 9,984 32,647 36,741 38,627 42,839 48,210 50,685
05/01/2005 (3,514) 7,831 8,646 8,722 10,276 11,345 11,444 6,393 16,306 18,167 18,710 21,396 23,838 24,551 (13,107) 32,012 35,568 36,473 42,005 46,671 47,858
06/01/2005 (6,870) 7,766 8,533 8,549 10,191 11,196 11,218 10,272 16,114 17,849 18,224 21,145 23,421 23,913 (22,159) 31,659 34,978 35,569 41,542 45,897 46,672
07/01/2005 3,864 7,837 8,699 8,873 10,283 11,415 11,643 (8,293) 16,299 18,091 18,539 21,387 23,738 24,326 16,408 32,009 35,492 36,321 42,002 46,571 47,658
10/01/2005 (1,968) 7,777 8,629 8,767 10,205 11,323 11,504 (1,110) 16,212 18,039 18,451 21,272 23,671 24,210 36 31,822 35,356 36,101 41,756 46,393 47,370
11/01/2005 (2,473) 7,709 8,489 8,520 10,116 11,140 11,180 5,049 16,061 17,671 17,769 21,074 23,188 23,316 (10,041) 31,533 34,667 34,830 41,377 45,489 45,703
12/01/2005 2,999 7,674 8,397 8,345 10,069 11,019 10,950 (4,445) 16,093 17,574 17,476 21,117 23,061 22,931 9,591 31,557 34,442 34,231 41,408 45,194 44,916
13/01/2005 (561) 7,633 8,307 8,190 10,016 10,900 10,746 (416) 16,039 17,392 17,108 21,046 22,821 22,449 175 31,441 34,084 33,531 41,256 44,724 43,998
14/01/2005 (1,134) 7,525 8,144 7,916 9,873 10,686 10,387 (2,600) 15,942 17,153 16,622 20,919 22,508 21,810 3,081 31,196 33,572 32,539 40,934 44,052 42,696
17/01/2005 (4,673) 7,437 7,990 7,666 9,759 10,484 10,059 2,234 15,813 16,849 16,068 20,749 22,109 21,084 (7,681) 30,917 32,963 31,460 40,568 43,253 41,281
18/01/2005 (2,582) 7,369 7,974 7,717 9,670 10,463 10,126 5,308 15,643 16,505 15,486 20,526 21,657 20,321 (10,550) 30,590 32,399 30,571 40,139 42,513 40,114
19/01/2005 1,671 7,318 7,884 7,566 9,603 10,346 9,928 (1,701) 15,475 16,341 15,250 20,305 21,442 20,011 4,383 30,300 32,087 30,095 39,759 42,104 39,490
20/01/2005 (3,856) 7,219 7,739 7,339 9,473 10,154 9,631 (4,810) 15,362 16,150 14,902 20,157 21,191 19,554 3,931 30,032 31,660 29,357 39,407 41,544 38,521
21/01/2005 (568) 7,173 7,730 7,391 9,412 10,143 9,698 (14,281) 15,341 15,976 14,413 20,130 20,964 18,912 21,758 29,932 31,339 28,572 39,276 41,122 37,491
24/01/2005 9,286 7,034 7,670 7,339 9,230 10,064 9,630 (39,516) 15,492 16,621 15,422 20,328 21,810 20,236 69,799 29,994 32,238 30,055 39,357 42,301 39,437
26/01/2005 4,682 7,246 8,358 8,755 9,508 10,968 11,488 (11,011) 17,205 21,055 23,875 22,575 27,628 31,328 21,315 32,843 39,780 44,556 43,096 52,198 58,465
27/01/2005 (6,027) 7,230 8,343 8,740 9,488 10,947 11,469 7,085 17,131 20,957 23,645 22,479 27,499 31,026 (16,449) 32,727 39,627 44,196 42,944 51,998 57,993
28/01/2005 (6,982) 7,245 8,430 8,945 9,507 11,062 11,737 5,453 16,993 20,617 22,934 22,297 27,053 30,093 (14,960) 32,514 39,143 43,203 42,663 51,362 56,689
31/01/2005 (1,547) 7,186 8,527 9,176 9,429 11,189 12,040 15,374 16,564 20,197 22,268 21,734 26,502 29,219 (25,083) 31,766 38,533 42,313 41,683 50,561 55,522
01/02/2005 (3,997) 6,959 8,318 8,867 9,131 10,914 11,635 11,879 16,471 20,310 22,490 21,613 26,651 29,511 (22,082) 31,377 38,466 42,329 41,172 50,473 55,543
02/02/2005 (1,134) 6,534 8,139 8,733 8,574 10,680 11,459 6,448 15,830 20,289 22,553 20,772 26,623 29,593 (11,081) 29,913 38,164 42,198 39,251 50,077 55,371
03/02/2005 9,840 6,534 8,067 8,538 8,574 10,585 11,204 (26,268) 16,147 20,532 22,538 21,187 26,941 29,573 49,805 30,413 38,494 42,031 39,907 50,511 55,151
04/02/2005 191 6,766 8,607 9,517 8,878 11,294 12,488 5,910 16,816 22,099 25,303 22,066 28,997 33,202 (9,123) 31,683 41,438 47,223 41,573 54,373 61,964
09/02/2005 (93) 6,638 8,426 9,191 8,710 11,056 12,060 (1,334) 16,599 21,858 24,718 21,781 28,681 32,434 2,028 31,205 40,875 46,003 40,946 53,634 60,364
10/02/2005 (697) 6,560 8,261 8,875 8,608 10,840 11,646 2,101 16,496 21,518 23,959 21,645 28,235 31,438 (3,990) 30,976 40,205 44,556 40,646 52,756 58,464
11/02/2005 682 6,505 8,115 8,590 8,536 10,649 11,272 3,670 16,369 21,168 23,217 21,479 27,776 30,464 (5,060) 30,736 39,548 43,174 40,331 51,893 56,651
14/02/2005 (6,390) 6,401 7,936 8,285 8,399 10,413 10,872 1,998 16,192 20,796 22,469 21,247 27,287 29,483 (8,788) 30,358 38,800 41,738 39,835 50,912 54,767
15/02/2005 243 6,472 8,085 8,566 8,492 10,608 11,240 (4,549) 16,149 20,496 21,734 21,190 26,894 28,518 7,376 30,324 38,400 40,720 39,790 50,387 53,432
16/02/2005 4,238 6,415 7,959 8,312 8,417 10,444 10,907 (16,839) 16,254 20,501 21,450 21,328 26,900 28,146 30,093 30,438 38,303 40,072 39,939 50,259 52,582
17/02/2005 4,353 6,447 7,993 8,354 8,459 10,489 10,962 (13,827) 16,680 21,193 22,514 21,886 27,809 29,542 25,559 31,144 39,441 41,814 40,866 51,753 54,867
18/02/2005 (1,823) 6,448 7,981 8,328 8,461 10,473 10,927 1,981 16,788 21,377 22,829 22,029 28,050 29,956 (4,902) 31,333 39,739 42,311 41,114 52,144 55,519
21/02/2005 (3,856) 6,374 7,827 8,059 8,364 10,270 10,574 11,136 16,562 20,902 21,987 21,732 27,427 28,851 (20,935) 30,913 38,868 40,772 40,563 51,001 53,500
22/02/2005 (2,235) 6,355 7,788 8,006 8,338 10,219 10,505 (3,068) 16,646 20,957 21,995 21,842 27,499 28,861 2,788 31,037 38,941 40,776 40,726 51,097 53,504
23/02/2005 274 6,322 7,690 7,819 8,295 10,091 10,260 (2,465) 16,566 20,659 21,335 21,738 27,108 27,996 4,186 30,889 38,396 39,589 40,532 50,382 51,948
24/02/2005 9,381 6,302 7,600 7,614 8,269 9,973 9,991 (13,719) 16,706 20,625 20,980 21,920 27,063 27,529 29,805 31,096 38,276 38,873 40,803 50,224 51,008
25/02/2005 2,048 6,417 8,042 8,516 8,420 10,552 11,174 (11,526) 16,803 21,094 21,786 22,048 27,679 28,587 19,951 31,294 39,288 40,737 41,063 51,552 53,453
28/02/2005 (6) 6,371 7,939 8,323 8,360 10,417 10,921 15 16,823 21,113 21,778 22,075 27,703 28,576 11 31,289 39,242 40,589 41,057 51,492 53,259
01/03/2005 (2,290) 6,307 7,781 8,031 8,276 10,210 10,538 (5,559) 16,805 20,879 21,202 22,051 27,396 27,821 6,558 31,209 38,750 39,458 40,952 50,846 51,775
02/03/2005 (1,425) 6,259 7,666 7,822 8,213 10,059 10,264 2,744 16,722 20,637 20,766 21,941 27,080 27,248 (5,660) 31,019 38,255 38,581 40,702 50,196 50,624
03/03/2005 1,878 6,216 7,544 7,591 8,156 9,899 9,961 3,540 16,632 20,328 20,154 21,824 26,673 26,445 (3,947) 30,846 37,676 37,442 40,475 49,437 49,130
04/03/2005 4,142 6,177 7,468 7,455 8,106 9,799 9,783 (16,698) 16,706 20,259 19,757 21,922 26,584 25,924 29,878 30,908 37,477 36,672 40,557 49,176 48,120
07/03/2005 775 6,187 7,483 7,506 8,118 9,818 9,849 (1,305) 16,952 20,753 20,750 22,244 27,231 27,227 2,805 31,315 38,292 38,325 41,091 50,245 50,289
08/03/2005 314 6,123 7,353 7,273 8,035 9,648 9,543 (3,628) 16,912 20,508 20,192 22,192 26,910 26,495 6,066 31,198 37,797 37,259 40,937 49,596 48,890
09/03/2005 373 6,078 7,228 7,043 7,976 9,484 9,242 (1,696) 16,869 20,264 19,674 22,136 26,590 25,816 2,673 31,096 37,320 36,274 40,803 48,970 47,598
10/03/2005 (2,717) 6,016 7,086 6,803 7,894 9,298 8,927 9,987 16,677 19,850 19,006 21,883 26,046 24,940 (17,903) 30,751 36,564 35,044 40,350 47,978 45,983
11/03/2005 665 5,961 6,998 6,677 7,821 9,182 8,761 2,554 16,610 19,831 19,070 21,796 26,022 25,023 (3,568) 30,591 36,456 35,034 40,141 47,836 45,970
14/03/2005 (5,905) 5,833 6,821 6,428 7,654 8,950 8,434 20,353 16,205 19,261 18,253 21,263 25,273 23,951 (37,037) 29,834 35,400 33,536 39,147 46,451 44,005
15/03/2005 (4,396) 5,856 6,931 6,740 7,685 9,095 8,844 12,248 16,437 20,012 20,038 21,569 26,259 26,294 (23,103) 30,225 36,684 36,618 39,660 48,136 48,048
16/03/2005 2,358 5,887 6,981 6,854 7,724 9,161 8,993 (16,826) 16,702 20,348 20,489 21,916 26,700 26,885 28,561 30,683 37,279 37,449 40,261 48,917 49,139
17/03/2005 (6,493) 5,843 6,904 6,746 7,667 9,059 8,852 4,403 16,807 20,650 21,190 22,054 27,096 27,805 (13,012) 30,815 37,700 38,485 40,434 49,468 50,499
18/03/2005 (6,290) 5,944 7,231 7,474 7,800 9,488 9,807 11,333 16,561 20,093 20,224 21,730 26,365 26,537 (23,049) 30,467 36,970 37,303 39,978 48,510 48,947
21/03/2005 (6,332) 5,969 7,322 7,691 7,832 9,607 10,091 14,713 16,446 20,000 20,258 21,580 26,244 26,582 (28,946) 30,307 36,892 37,517 39,768 48,409 49,229
22/03/2005 3,559 6,046 7,476 7,964 7,933 9,809 10,450 (6,843) 16,692 20,421 20,971 21,902 26,796 27,517 14,100 30,781 37,723 38,934 40,390 49,498 51,087
85
Data Base ResultadoVaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
CARTEIRA 3
95% 99%95% 99%
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2
95% 99%
23/03/2005 (7,021) 5,990 7,390 7,837 7,860 9,697 10,284 26,455 16,327 19,825 20,118 21,424 26,013 26,398 (47,949) 30,152 36,703 37,475 39,564 48,160 49,174
24/03/2005 4,311 6,109 7,656 8,324 8,016 10,046 10,923 2,497 16,929 21,165 22,629 22,213 27,773 29,694 (123) 31,220 39,078 41,913 40,965 51,277 54,996
28/03/2005 (1,727) 6,105 7,645 8,298 8,010 10,031 10,889 8,816 16,746 20,688 21,715 21,974 27,146 28,494 (15,125) 30,891 38,257 40,364 40,534 50,199 52,964
29/03/2005 (974) 6,055 7,521 8,059 7,945 9,868 10,574 2,033 16,760 20,632 21,561 21,992 27,073 28,291 (4,034) 30,868 38,068 39,934 40,504 49,951 52,400
30/03/2005 641 5,991 - 7,804 7,861 9,868 10,240 (837) 16,684 20,632 20,953 21,892 27,073 27,494 1,850 30,702 38,068 38,786 40,286 49,951 50,894
31/03/2005 (2,158) 5,932 7,243 7,537 7,783 9,504 9,889 5,445 16,534 19,975 20,244 21,696 26,210 26,563 (10,361) 30,422 36,825 37,472 39,918 48,321 49,169
01/04/2005 (2,024) 5,888 7,135 7,340 7,726 9,362 9,631 139 16,476 19,764 19,825 21,619 25,934 26,013 (2,169) 30,300 36,416 36,664 39,758 47,784 48,109
04/04/2005 (881) 5,847 7,058 7,212 7,672 9,262 9,464 (1,667) 16,429 19,637 19,591 21,557 25,767 25,706 1,977 30,202 36,180 36,247 39,630 47,474 47,561
05/04/2005 (7,332) 5,770 6,916 6,996 7,572 9,075 9,180 23,095 16,111 19,136 18,926 21,140 25,109 24,834 (42,717) 29,645 35,294 35,064 38,899 46,311 46,009
06/04/2005 5,737 5,965 7,374 7,864 7,827 9,676 10,319 (16,642) 17,079 21,199 22,664 22,411 27,816 29,739 31,488 31,381 39,019 41,821 41,176 51,200 54,877
07/04/2005 4,229 6,049 7,519 8,088 7,937 9,866 10,612 (23,355) 17,533 21,866 23,549 23,006 28,691 30,900 40,287 32,178 40,205 43,410 42,223 52,756 56,961
08/04/2005 (5,141) 6,046 7,531 8,112 7,934 9,881 10,644 5,390 18,017 23,025 25,687 23,641 30,212 33,705 (13,064) 32,946 42,049 46,797 43,231 55,176 61,405
11/04/2005 (1,940) 6,060 7,561 8,164 7,951 9,922 10,713 1,670 17,950 22,755 25,054 23,554 29,858 32,875 (4,393) 32,846 41,634 45,812 43,099 54,631 60,113
12/04/2005 4,621 6,003 7,463 7,964 7,876 9,793 10,450 (22,121) 18,096 22,769 24,690 23,745 29,877 32,397 38,792 33,024 41,569 45,069 43,333 54,546 59,139
13/04/2005 5,800 6,051 7,571 8,132 7,940 9,934 10,670 (12,121) 18,636 23,834 26,381 24,454 31,274 34,617 24,148 33,927 43,356 47,900 44,518 56,891 62,853
14/04/2005 (1,038) 6,078 7,645 8,265 7,976 10,031 10,844 12,488 18,491 23,648 26,046 24,264 31,030 34,177 (20,431) 33,720 43,121 47,471 44,247 56,582 62,290
15/04/2005 (4,459) 6,002 7,485 7,984 7,875 9,821 10,476 20,037 18,319 23,348 25,573 24,038 30,636 33,556 (35,443) 33,373 42,503 46,482 43,791 55,771 60,992
18/04/2005 2,202 6,030 7,529 8,048 7,912 9,880 10,560 (6,799) 18,701 24,020 26,573 24,539 31,518 34,868 12,641 34,006 43,615 48,131 44,621 57,230 63,156
19/04/2005 (246) 5,981 7,425 7,850 7,849 9,742 10,300 7,041 18,534 23,684 25,902 24,320 31,077 33,988 (11,309) 33,704 43,004 46,916 44,226 56,428 61,561
20/04/2005 58 5,924 7,300 7,612 7,773 9,579 9,989 (1,756) 18,516 23,463 25,339 24,296 30,788 33,249 2,780 33,635 42,559 45,839 44,134 55,844 60,148
22/04/2005 (1,193) 5,868 7,171 7,374 7,699 9,410 9,676 (1,868) 18,434 23,132 24,594 24,189 30,353 32,271 1,803 33,464 41,938 44,477 43,911 55,030 58,361
25/04/2005 372 5,796 7,048 7,162 7,606 9,248 9,398 401 18,247 22,769 23,840 23,943 29,877 31,283 (302) 33,104 41,256 43,105 43,437 54,135 56,561
26/04/2005 (1,196) 5,745 6,916 6,922 7,538 9,075 9,083 2,922 18,122 22,389 23,080 23,779 29,378 30,284 (5,654) 32,868 40,557 41,722 43,128 53,217 54,746
27/04/2005 6,300 5,731 6,838 6,749 7,520 8,973 8,856 (14,920) 18,248 22,329 22,685 23,945 29,300 29,766 28,972 33,068 40,416 40,977 43,391 53,032 53,768
28/04/2005 (2,785) 5,807 7,029 7,163 7,620 9,224 9,399 11,296 18,256 22,434 23,037 23,955 29,437 30,228 (20,119) 33,147 40,734 41,846 43,495 53,450 54,909
29/04/2005 1,681 5,791 6,964 7,033 7,599 9,138 9,229 (6,879) 18,398 22,559 23,143 24,141 29,601 30,367 12,208 33,361 40,883 41,912 43,775 53,645 54,996
02/05/2005 (1,588) 5,745 6,853 6,843 7,538 8,993 8,979 5,472 18,300 22,276 22,619 24,012 29,230 29,680 (10,043) 33,173 40,356 40,944 43,529 52,954 53,726
03/05/2005 2,571 5,717 6,773 6,684 7,502 8,887 8,770 (9,116) 18,353 22,142 22,192 24,082 29,054 29,120 16,571 33,247 40,095 40,161 43,626 52,611 52,698
04/05/2005 1,683 5,706 6,727 6,604 7,487 8,827 8,665 (6,391) 18,422 22,118 22,036 24,173 29,022 28,914 11,451 33,356 40,030 39,864 43,769 52,526 52,308
05/05/2005 (938) 5,652 6,623 6,434 7,416 8,691 8,442 (347) 18,392 21,935 21,670 24,134 28,782 28,434 (227) 33,275 39,665 39,151 43,662 52,047 51,372
06/05/2005 2,969 5,617 6,527 6,251 7,371 8,564 8,203 (11,657) 18,453 21,781 21,178 24,213 28,580 27,789 20,907 33,352 39,356 38,239 43,763 51,642 50,176
09/05/2005 3,115 5,598 6,507 6,244 7,346 8,539 8,193 (7,098) 18,602 22,004 21,549 24,409 28,872 28,276 13,849 33,573 39,689 38,804 44,053 52,078 50,918
10/05/2005 (3,593) 5,565 6,449 6,184 7,303 8,462 8,114 14,294 18,401 21,652 21,076 24,145 28,411 27,656 (25,583) 33,233 39,090 38,010 43,607 51,293 49,876
11/05/2005 704 5,557 6,431 6,181 7,292 8,438 8,110 (2,488) 18,570 21,949 21,666 24,367 28,800 28,429 4,475 33,496 39,546 38,935 43,952 51,891 51,089
12/05/2005 (2,270) 5,486 6,302 5,973 7,199 8,269 7,838 5,469 18,355 21,562 21,005 24,085 28,294 27,561 (10,642) 33,098 38,831 37,723 43,429 50,952 49,499
13/05/2005 (2,421) 5,452 6,228 5,854 7,154 8,173 7,682 8,126 18,176 21,201 20,437 23,850 27,820 26,817 (14,849) 32,790 38,203 36,733 43,026 50,128 48,200
16/05/2005 1,649 5,394 6,148 5,746 7,078 8,068 7,540 (3,940) 18,127 21,123 20,263 23,786 27,717 26,588 7,535 32,660 38,006 36,363 42,855 49,870 47,714
17/05/2005 2,924 5,332 6,067 5,624 6,997 7,960 7,379 (8,641) 18,166 21,005 19,905 23,837 27,562 26,119 16,061 32,677 37,753 35,696 42,877 49,538 46,840
18/05/2005 1,195 5,318 6,046 5,628 6,978 7,933 7,385 203 18,136 20,917 19,782 23,797 27,447 25,957 726 32,618 37,593 35,489 42,800 49,328 46,568
19/05/2005 (3,451) 5,269 5,937 5,458 6,913 7,791 7,162 3,401 17,976 20,537 19,123 23,587 26,948 25,093 (8,445) 32,327 36,909 34,318 42,418 48,431 45,031
20/05/2005 1,333 5,265 5,950 5,536 6,909 7,808 7,264 (6,078) 17,916 20,301 18,613 23,508 26,639 24,423 10,745 32,223 36,529 33,532 42,281 47,931 44,000
23/05/2005 (1,046) 5,225 5,862 5,400 6,856 7,692 7,086 (1,924) 17,887 20,140 18,337 23,471 26,427 24,061 2,162 32,150 36,211 32,998 42,186 47,514 43,299
24/05/2005 15 5,190 5,777 5,256 6,810 7,580 6,897 (1,512) 17,809 19,844 17,780 23,368 26,038 23,330 2,347 32,008 35,685 32,014 42,000 46,825 42,008
25/05/2005 3,538 5,168 5,702 5,114 6,782 7,482 6,710 (5,125) 17,723 19,595 17,297 23,255 25,711 22,697 11,158 31,879 35,260 31,168 41,831 46,267 40,897
27/05/2005 1,697 5,159 5,724 5,222 6,770 7,511 6,853 671 17,650 19,384 16,962 23,160 25,435 22,256 458 31,751 34,932 30,701 41,663 45,836 40,285
30/05/2005 (1,056) 5,113 5,645 5,118 6,709 7,407 6,716 7,847 17,456 18,996 16,358 22,905 24,926 21,465 (13,188) 31,400 34,247 29,654 41,202 44,938 38,911
31/05/2005 51 5,054 5,548 4,983 6,631 7,280 6,538 305 17,409 18,898 16,285 22,843 24,797 21,368 (875) 31,267 34,006 29,425 41,028 44,621 38,610
01/06/2005 1,485 5,017 5,455 4,831 6,583 7,159 6,338 73 17,334 18,654 15,854 22,745 24,478 20,803 1,224 31,125 33,553 28,631 40,841 44,028 37,569
02/06/2005 1,358 4,979 5,388 4,740 6,533 7,069 6,220 (4,559) 17,294 18,433 15,416 22,692 24,187 20,228 8,273 31,029 33,146 27,862 40,715 43,493 36,560
03/06/2005 (494) 4,945 5,317 4,646 6,488 6,977 6,096 493 17,223 18,225 15,125 22,600 23,914 19,847 (1,231) 30,892 32,764 27,330 40,535 42,992 35,861
06/06/2005 (6,347) 4,852 5,182 4,464 6,367 6,799 5,857 19,648 16,812 17,701 14,483 22,060 23,226 19,005 (36,470) 30,166 31,826 26,173 39,583 41,761 34,343
07/06/2005 (1,878) 4,940 5,465 5,170 6,482 7,172 6,784 12,704 17,004 18,520 16,794 22,313 24,301 22,037 (21,435) 30,554 33,361 30,407 40,092 43,775 39,899
08/06/2005 557 4,912 5,408 5,094 6,445 7,097 6,684 863 17,111 18,749 17,376 22,453 24,602 22,800 (900) 30,696 33,671 31,255 40,278 44,182 41,012
09/06/2005 (3,890) 4,833 5,289 4,917 6,342 6,940 6,452 13,241 16,824 18,290 16,692 22,076 23,999 21,902 (23,631) 30,184 32,856 30,040 39,606 43,112 39,417
10/06/2005 5,270 4,848 5,357 5,085 6,361 7,029 6,673 (15,557) 17,045 18,766 17,601 22,365 24,625 23,096 29,001 30,534 33,631 31,543 40,066 44,130 41,390
13/06/2005 5,216 4,940 5,567 5,513 6,482 7,305 7,234 (16,212) 17,436 19,509 18,992 22,878 25,599 24,921 30,051 31,229 34,962 34,049 40,978 45,876 44,678
14/06/2005 3,164 5,029 5,768 5,900 6,599 7,568 7,742 (15,290) 17,865 20,335 20,493 23,442 26,683 26,891 26,682 31,985 36,426 36,722 41,969 47,797 48,185
15/06/2005 (1,229) 5,040 5,807 5,976 6,613 7,619 7,842 5,375 17,992 20,841 21,576 23,608 27,347 28,311 (9,630) 32,211 37,265 38,492 42,266 48,898 50,508
16/06/2005 (1,108) 4,934 5,680 5,780 6,474 7,453 7,584 11,490 17,724 20,524 21,073 23,257 26,930 27,651 (18,969) 31,696 36,656 37,539 41,590 48,099 49,258
17/06/2005 962 4,899 5,610 5,658 6,428 7,362 7,424 (7,644) 17,791 20,645 21,193 23,345 27,089 27,809 12,895 31,772 36,790 37,635 41,690 48,274 49,384
86
Data Base ResultadoVaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
CARTEIRA 3
95% 99%95% 99%
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2
95% 99%
20/06/2005 (2,434) 4,851 5,520 5,506 6,365 7,243 7,225 8,248 17,674 20,391 20,768 23,191 26,756 27,251 (15,060) 31,563 36,338 36,877 41,416 47,681 48,388
21/06/2005 1,769 4,838 5,484 5,443 6,349 7,196 7,142 (6,999) 17,747 20,374 20,618 23,286 26,733 27,054 12,427 31,674 36,292 36,607 41,561 47,622 48,035
22/06/2005 799 4,760 5,403 5,327 6,245 7,089 6,990 (7,557) 17,731 20,348 20,480 23,266 26,700 26,873 12,549 31,581 36,173 36,279 41,439 47,464 47,604
23/06/2005 356 4,721 5,322 5,188 6,195 6,984 6,807 (2,524) 17,686 20,235 20,232 23,207 26,551 26,548 4,424 31,482 35,936 35,788 41,310 47,154 46,960
24/06/2005 507 4,680 5,233 5,031 6,141 6,867 6,601 (2,781) 17,601 19,988 19,718 23,095 26,227 25,874 4,740 31,317 35,482 34,866 41,093 46,558 45,750
27/06/2005 911 4,641 5,150 4,886 6,090 6,757 6,411 (7,131) 17,585 19,858 19,382 23,074 26,057 25,433 11,916 31,256 35,200 34,200 41,013 46,188 44,876
28/06/2005 786 4,609 5,073 4,757 6,048 6,657 6,241 (2,403) 17,575 19,746 19,144 23,061 25,910 25,120 4,461 31,215 34,964 33,727 40,960 45,878 44,256
29/06/2005 1,202 4,580 4,999 4,630 6,010 6,559 6,075 (5,599) 17,560 19,545 18,680 23,042 25,647 24,511 9,799 31,171 34,591 32,901 40,902 45,389 43,171
30/06/2005 923 4,547 4,930 4,524 5,966 6,469 5,936 (9,284) 17,627 19,540 18,591 23,129 25,640 24,395 15,090 31,245 34,522 32,670 40,998 45,299 42,868
05/07/2005 (1,996) 4,444 4,779 4,352 5,832 6,271 5,710 11,699 17,404 19,092 17,944 22,837 25,051 23,546 (20,078) 30,815 33,693 31,507 40,434 44,211 41,343
06/07/2005 (2,322) 4,412 4,730 4,305 5,789 6,207 5,649 11,330 17,302 18,989 17,961 22,703 24,916 23,568 (19,737) 30,631 33,501 31,517 40,193 43,959 41,355
07/07/2005 1,930 4,402 4,715 4,308 5,776 6,187 5,652 (7,080) 17,444 19,225 18,422 22,889 25,227 24,173 12,811 30,846 33,859 32,240 40,475 44,429 42,304
08/07/2005 (1,678) 4,381 4,681 4,285 5,749 6,143 5,622 5,782 17,360 19,047 18,178 22,779 24,993 23,853 (10,505) 30,700 33,555 31,844 40,283 44,030 41,785
11/07/2005 683 4,360 4,631 4,213 5,720 6,077 5,528 (266) 17,300 18,823 17,757 22,700 24,699 23,299 1,098 30,593 33,170 31,133 40,143 43,525 40,851
12/07/2005 639 4,316 4,555 4,095 5,664 5,977 5,374 (1,774) 17,229 18,562 17,239 22,607 24,356 22,620 3,324 30,450 32,702 30,230 39,955 42,910 39,667
13/07/2005 (331) 4,280 4,479 3,977 5,616 5,877 5,218 2,534 17,113 18,272 16,732 22,455 23,976 21,955 (4,268) 30,239 32,185 29,339 39,679 42,232 38,497
14/07/2005 41 4,244 4,398 3,845 5,569 5,771 5,046 386 17,041 18,046 16,335 22,360 23,679 21,434 (540) 30,095 31,762 28,604 39,490 41,677 37,533
15/07/2005 (1,639) 4,195 4,313 3,718 5,504 5,659 4,878 7,471 16,875 17,683 15,755 22,142 23,204 20,673 (13,122) 29,810 31,139 27,604 39,115 40,859 36,222
18/07/2005 565 4,178 4,276 3,675 5,482 5,611 4,822 (5,122) 16,843 17,610 15,688 22,101 23,107 20,585 8,549 29,764 31,010 27,479 39,055 40,691 36,058
19/07/2005 65 4,082 4,199 3,586 5,356 5,509 4,705 361 16,225 17,261 15,373 21,289 22,649 20,171 (510) 28,715 30,402 26,916 37,679 39,892 35,318
20/07/2005 (866) 4,027 4,113 3,467 5,285 5,397 4,549 6,043 16,037 16,928 14,846 21,043 22,213 19,481 (10,212) 28,374 29,809 25,994 37,232 39,114 34,108
21/07/2005 (2,167) 3,967 4,046 3,398 5,206 5,309 4,458 12,601 15,861 16,662 14,560 20,812 21,864 19,106 (21,565) 28,051 29,335 25,489 36,807 38,493 33,446
22/07/2005 (5,187) 3,903 4,003 3,416 5,121 5,252 4,483 20,108 15,746 16,735 15,131 20,662 21,959 19,855 (36,223) 27,815 29,410 26,395 36,498 38,590 34,635
25/07/2005 (5,532) 3,971 4,254 4,039 5,211 5,582 5,300 20,807 15,798 17,380 16,933 20,730 22,805 22,219 (37,273) 27,985 30,695 29,859 36,721 40,277 39,180
26/07/2005 2,273 4,072 4,545 4,641 5,343 5,964 6,090 (8,929) 16,287 18,654 19,423 21,371 24,477 25,486 15,999 28,827 32,903 34,186 37,826 43,174 44,857
27/07/2005 2,906 4,075 4,539 4,624 5,347 5,957 6,067 (12,609) 16,398 18,718 19,372 21,517 24,560 25,420 22,291 29,009 33,005 34,104 38,065 43,308 44,749
28/07/2005 64 4,017 4,551 4,684 5,271 5,971 6,146 (5,504) 16,266 18,909 19,774 21,343 24,811 25,947 8,685 28,746 33,307 34,778 37,719 43,704 45,634
29/07/2005 942 3,993 4,481 4,545 5,239 5,879 5,964 (11,407) 16,305 18,792 19,387 21,395 24,658 25,439 18,576 28,790 33,071 34,063 37,778 43,394 44,696
01/08/2005 (1,398) 3,965 4,425 4,453 5,203 5,807 5,843 7,275 16,374 18,993 19,808 21,485 24,921 25,992 (12,420) 28,865 33,318 34,608 37,876 43,718 45,411
02/08/2005 2,180 3,950 4,377 4,357 5,183 5,744 5,717 (6,699) 16,426 18,957 19,619 21,554 24,875 25,744 12,274 28,934 33,220 34,226 37,966 43,590 44,911
03/08/2005 2,616 3,956 4,381 4,365 5,191 5,749 5,728 (16,110) 16,589 19,070 19,623 21,768 25,023 25,748 27,191 29,192 33,393 34,226 38,305 43,817 44,910
04/08/2005 (195) 3,941 4,409 4,446 5,171 5,786 5,834 (3,153) 17,018 20,103 21,518 22,331 26,378 28,235 4,910 29,834 34,966 37,124 39,146 45,881 48,713
05/08/2005 1,063 3,915 4,340 4,312 5,138 5,694 5,658 (6,270) 16,998 19,897 20,998 22,304 26,109 27,552 10,882 29,784 34,593 36,213 39,081 45,391 47,517
08/08/2005 (342) 3,881 4,286 4,224 5,093 5,623 5,542 4,809 16,792 19,599 20,476 22,034 25,717 26,868 (7,675) 29,439 34,094 35,347 38,629 44,737 46,381
09/08/2005 375 3,837 4,207 4,088 5,035 5,520 5,365 (1,656) 16,696 19,412 20,075 21,907 25,472 26,341 2,900 29,246 33,726 34,592 38,375 44,254 45,390
10/08/2005 1,611 3,809 4,140 3,968 4,998 5,432 5,207 (3,167) 16,666 19,202 19,578 21,868 25,196 25,690 6,203 29,175 33,339 33,714 38,282 43,746 44,238
11/08/2005 (6,554) 3,755 4,076 3,903 4,927 5,349 5,122 24,719 16,319 18,729 18,922 21,413 24,575 24,828 (44,153) 28,581 32,534 32,610 37,503 42,690 42,790
12/08/2005 (1,417) 3,904 4,486 4,732 5,122 5,886 6,209 4,560 17,147 20,805 22,843 22,500 27,300 29,974 (8,431) 29,979 36,055 39,311 39,337 47,310 51,582
15/08/2005 3,698 3,895 4,443 4,633 5,110 5,830 6,079 (14,480) 17,237 20,731 22,455 22,618 27,203 29,465 25,809 30,113 35,908 38,636 39,513 47,118 50,697
16/08/2005 28 3,872 4,522 4,814 5,081 5,934 6,317 (149) 17,285 20,969 22,838 22,680 27,514 29,967 322 30,170 36,344 39,387 39,588 47,689 51,682
17/08/2005 299 3,840 4,447 4,667 5,038 5,835 6,124 4,914 17,105 20,575 22,068 22,445 26,998 28,957 (7,423) 29,865 35,671 38,072 39,188 46,806 49,956
18/08/2005 (4,333) 3,793 4,351 4,500 4,977 5,709 5,905 14,914 16,868 20,094 21,236 22,133 26,366 27,866 (27,159) 29,455 34,842 36,643 38,649 45,718 48,082
19/08/2005 (9,710) 3,798 4,423 4,675 4,984 5,803 6,135 29,800 16,675 19,963 21,254 21,880 26,195 27,888 (55,070) 29,170 34,720 36,854 38,276 45,558 48,358
22/08/2005 5,816 4,216 5,381 6,335 5,532 7,061 8,313 (24,698) 17,614 21,938 24,623 23,113 28,786 32,310 43,702 30,993 38,637 43,584 40,668 50,698 57,189
23/08/2005 (2,757) 4,324 5,629 6,719 5,673 7,387 8,816 11,258 17,877 22,621 25,785 23,458 29,683 33,835 (20,002) 31,525 39,976 45,829 41,366 52,455 60,135
24/08/2005 1 4,302 5,586 6,601 5,645 7,330 8,661 11,628 17,718 22,430 25,403 23,249 29,432 33,333 (18,111) 31,262 39,650 45,144 41,021 52,028 59,237
25/08/2005 4,340 4,289 5,520 6,429 5,628 7,243 8,436 (18,525) 18,002 22,729 25,589 23,621 29,824 33,578 32,671 31,674 40,030 45,247 41,561 52,526 59,372
26/08/2005 (1,757) 4,329 5,600 6,529 5,680 7,348 8,567 10,644 18,188 23,180 26,329 23,866 30,415 34,548 (18,128) 32,000 40,799 46,476 41,989 53,535 60,984
29/08/2005 1,754 4,310 5,530 6,361 5,656 7,256 8,347 (7,396) 18,331 23,289 26,276 24,053 30,558 34,479 12,992 32,199 40,895 46,228 42,250 53,662 60,658
30/08/2005 (1,780) 4,274 5,445 6,185 5,608 7,145 8,116 3,236 18,244 23,056 25,740 23,939 30,253 33,775 (6,639) 32,030 40,451 45,226 42,029 53,079 59,344
31/08/2005 309 4,253 5,378 6,034 5,580 7,057 7,917 1,110 18,152 22,718 24,988 23,819 29,810 32,788 (1,619) 31,868 39,868 43,927 41,816 52,313 57,639
01/09/2005 (3,107) 4,179 5,256 5,813 5,484 6,896 7,628 15,206 17,770 22,136 23,998 23,317 29,046 31,489 (26,544) 31,205 38,855 42,198 40,947 50,985 55,371
02/09/2005 3,505 4,187 5,269 5,809 5,493 6,914 7,622 (18,340) 18,073 22,622 24,611 23,714 29,684 32,294 31,860 31,687 39,634 43,169 41,579 52,007 56,645
05/09/2005 442 4,207 5,312 5,867 5,520 6,970 7,698 (790) 18,228 23,006 25,218 23,918 30,188 33,091 1,481 31,957 40,290 44,198 41,933 52,867 57,994
06/09/2005 2,797 4,184 5,279 5,755 5,491 6,928 7,552 (13,187) 18,261 22,802 24,608 23,962 29,920 32,290 23,103 32,002 39,951 43,156 41,992 52,422 56,628
08/09/2005 3,857 4,183 5,289 5,749 5,489 6,940 7,544 (20,237) 18,542 23,204 25,047 24,330 30,447 32,866 34,913 32,439 40,587 43,841 42,566 53,257 57,526
09/09/2005 1,027 4,208 5,382 5,911 5,522 7,062 7,756 (10,722) 18,884 23,945 26,219 24,779 31,420 34,403 17,688 32,992 41,824 45,810 43,291 54,880 60,110
12/09/2005 (107) 4,168 5,296 5,744 5,470 6,950 7,538 1,293 18,893 23,870 25,966 24,791 31,321 34,071 (2,032) 32,972 41,634 45,273 43,264 54,630 59,405
13/09/2005 3,156 4,112 5,212 5,574 5,395 6,839 7,314 (18,535) 18,775 23,704 25,436 24,636 31,103 33,376 32,010 32,732 41,299 44,300 42,949 54,191 58,128
14/09/2005 (269) 4,125 5,257 5,652 5,412 6,898 7,417 (6,476) 19,077 24,212 26,219 25,032 31,770 34,404 9,807 33,239 42,178 45,665 43,616 55,344 59,919
87
Data Base ResultadoVaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
CARTEIRA 3
95% 99%95% 99%
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2
95% 99%
15/09/2005 352 4,096 5,178 5,492 5,375 6,794 7,207 (20,071) 19,230 24,256 25,981 25,233 31,828 34,091 31,599 33,447 42,167 45,139 43,888 55,330 59,229
16/09/2005 1,395 4,078 5,124 5,389 5,351 6,724 7,071 (19,529) 19,779 25,162 27,333 25,953 33,016 35,865 31,602 34,245 43,468 47,067 44,935 57,037 61,760
19/09/2005 (584) 4,057 5,073 5,300 5,323 6,657 6,955 2,359 20,023 25,605 28,035 26,273 33,598 36,786 (4,366) 34,589 44,085 48,039 45,386 57,847 63,035
20/09/2005 (921) 4,013 4,972 5,117 5,266 6,524 6,714 7,461 19,844 25,135 27,105 26,038 32,981 35,566 (12,636) 34,273 43,268 46,440 44,972 56,775 60,937
21/09/2005 236 3,981 4,897 4,983 5,224 6,426 6,539 906 19,789 24,891 26,514 25,967 32,661 34,790 (1,472) 34,158 42,827 45,416 44,820 56,196 59,593
22/09/2005 (2,006) 3,938 4,804 4,825 5,167 6,303 6,331 19,700 19,474 24,267 25,454 25,553 31,843 33,399 (32,290) 33,642 41,793 43,646 44,143 54,839 57,270
23/09/2005 (328) 3,881 4,764 4,784 5,092 6,251 6,277 2,834 19,394 24,591 26,117 25,448 32,268 34,270 (4,642) 33,449 42,259 44,650 43,891 55,451 58,588
26/09/2005 222 3,822 4,669 4,625 5,015 6,127 6,069 334 19,217 24,228 25,373 25,216 31,791 33,294 (318) 33,118 41,608 43,352 43,456 54,596 56,885
27/09/2005 (1,998) 3,764 4,570 4,463 4,938 5,996 5,856 11,938 18,791 23,643 24,423 24,658 31,023 32,047 (20,323) 32,410 40,620 41,743 42,528 53,300 54,774
28/09/2005 650 3,730 4,524 4,403 4,894 5,936 5,778 (1,177) 18,812 23,597 24,277 24,684 30,963 31,855 2,353 32,416 40,510 41,460 42,535 53,156 54,402
29/09/2005 1,540 3,709 4,462 4,288 4,867 5,854 5,626 (11,307) 18,843 23,405 23,714 24,725 30,711 31,117 18,935 32,449 40,159 40,486 42,578 52,696 53,124
30/09/2005 (1,181) 3,674 4,418 4,230 4,821 5,797 5,550 4,989 18,646 23,243 23,529 24,466 30,499 30,874 (9,144) 32,104 39,863 40,138 42,126 52,307 52,668
03/10/2005 (348) 3,625 4,344 4,117 4,756 5,700 5,402 5,347 18,474 22,937 23,013 24,241 30,097 30,197 (8,145) 31,799 39,332 39,245 41,726 51,610 51,496
04/10/2005 (1,429) 3,589 4,262 3,980 4,710 5,593 5,223 8,018 18,274 22,523 22,310 23,978 29,554 29,275 (14,057) 31,457 38,616 38,029 41,277 50,670 49,901
05/10/2005 967 3,559 4,216 3,913 4,669 5,532 5,135 (4,125) 18,125 22,319 21,957 23,784 29,286 28,812 7,465 31,202 38,271 37,448 40,943 50,217 49,138
06/10/2005 (3,635) 3,519 4,141 3,811 4,617 5,434 5,001 14,621 17,882 21,848 21,239 23,464 28,668 27,870 (26,227) 30,790 37,477 36,253 40,402 49,176 47,569
07/10/2005 1,637 3,559 4,225 4,008 4,669 5,543 5,259 (7,517) 18,078 22,157 21,822 23,722 29,074 28,634 13,179 31,141 38,050 37,356 40,863 49,928 49,017
10/10/2005 (440) 3,548 4,193 3,966 4,655 5,502 5,204 3,137 18,020 21,955 21,485 23,645 28,808 28,191 (5,262) 31,046 37,715 36,807 40,738 49,488 48,296
11/10/2005 258 3,524 4,127 3,847 4,624 5,416 5,047 (143) 17,929 21,629 20,857 23,526 28,381 27,368 376 30,888 37,157 35,733 40,530 48,756 46,888
13/10/2005 (4,326) 3,478 4,034 3,706 4,563 5,294 4,863 20,440 17,625 21,046 19,980 23,126 27,616 26,217 (35,853) 30,375 36,170 34,247 39,857 47,461 44,938
14/10/2005 1,969 3,556 4,217 4,108 4,666 5,533 5,390 (9,097) 18,083 21,989 21,868 23,728 28,853 28,694 16,164 31,168 37,812 37,553 40,897 49,615 49,275
17/10/2005 1,792 3,527 4,203 4,104 4,628 5,515 5,386 (10,295) 18,117 22,067 21,946 23,772 28,955 28,797 17,696 31,195 37,926 37,682 40,933 49,766 49,445
18/10/2005 (650) 3,512 4,175 4,071 4,609 5,478 5,342 3,567 18,060 21,959 21,805 23,698 28,814 28,611 (6,140) 31,101 37,746 37,452 40,809 49,529 49,143
19/10/2005 (1,688) 3,475 4,093 3,934 4,559 5,371 5,162 14,049 17,812 21,469 21,019 23,372 28,170 27,581 (23,464) 30,684 36,916 36,113 40,262 48,439 47,386
20/10/2005 3,516 3,472 4,075 3,905 4,556 5,347 5,124 2,328 17,844 21,492 21,118 23,414 28,201 27,711 (420) 30,739 36,950 36,263 40,334 48,485 47,584
21/10/2005 (1,546) 3,510 4,205 4,207 4,606 5,518 5,520 6,238 17,669 21,094 20,427 23,184 27,679 26,803 (11,143) 30,438 36,345 35,297 39,939 47,691 46,316
24/10/2005 (512) 3,488 4,155 4,126 4,577 5,452 5,414 4,488 17,560 20,826 19,984 23,041 27,327 26,222 (7,497) 30,253 35,890 34,548 39,696 47,093 45,332
25/10/2005 272 3,464 4,088 4,005 4,545 5,365 5,255 1,115 17,464 20,520 19,423 22,916 26,926 25,486 (1,341) 30,089 35,365 33,581 39,482 46,404 44,064
26/10/2005 471 3,432 4,020 3,884 4,503 5,275 5,096 342 17,317 20,190 18,830 22,723 26,492 24,708 (256) 29,831 34,791 32,555 39,143 45,652 42,717
27/10/2005 (786) 3,395 3,946 3,759 4,455 5,178 4,932 1,388 17,179 19,850 18,230 22,542 26,046 23,920 (2,793) 29,587 34,200 31,515 38,822 44,877 41,353
28/10/2005 375 3,362 3,879 3,645 4,412 5,090 4,783 (1,960) 17,045 19,563 17,722 22,365 25,670 23,254 3,347 29,348 33,697 30,627 38,509 44,216 40,188
31/10/2005 (770) 3,332 3,807 3,527 4,372 4,996 4,628 9,057 16,881 19,206 17,188 22,151 25,202 22,554 (15,002) 29,067 33,079 29,693 38,141 43,405 38,962
01/11/2005 1,940 3,315 3,759 3,447 4,349 4,933 4,522 (10,873) 17,021 19,392 17,584 22,334 25,445 23,073 18,870 29,265 33,316 30,218 38,401 43,716 39,651
03/11/2005 1,996 3,315 3,759 3,471 4,350 4,933 4,555 (8,987) 17,147 19,584 18,009 22,499 25,698 23,630 15,810 29,463 33,619 30,906 38,660 44,114 40,554
04/11/2005 (433) 3,306 3,749 3,488 4,339 4,920 4,576 1,746 17,112 19,473 17,900 22,454 25,552 23,487 (3,277) 29,405 33,446 30,769 38,584 43,887 40,374
07/11/2005 267 3,272 3,682 3,377 4,294 4,831 4,431 3,057 16,977 19,188 17,461 22,276 25,178 22,912 (4,537) 29,165 32,941 29,982 38,269 43,224 39,342
08/11/2005 1,003 3,251 3,628 3,288 4,266 4,760 4,315 (4,575) 16,940 18,961 17,006 22,228 24,880 22,315 7,968 29,088 32,538 29,191 38,168 42,696 38,304
09/11/2005 1,838 3,237 3,598 3,245 4,247 4,721 4,257 (7,521) 16,934 18,804 16,694 22,220 24,674 21,905 13,480 29,072 32,273 28,672 38,147 42,348 37,623
10/11/2005 (248) 3,231 3,592 3,268 4,239 4,713 4,288 2,738 16,880 18,692 16,635 22,149 24,527 21,827 (4,523) 28,986 32,099 28,611 38,034 42,119 37,543
11/11/2005 (1,011) 3,199 3,523 3,160 4,198 4,623 4,146 10,447 16,702 18,323 16,089 21,916 24,043 21,112 (17,258) 28,687 31,471 27,675 37,642 41,295 36,314
14/11/2005 (4,011) 3,162 3,460 3,083 4,149 4,540 4,046 24,916 16,495 18,103 16,096 21,644 23,755 21,121 (42,549) 28,331 31,070 27,609 37,174 40,769 36,227
16/11/2005 (64) 3,215 3,636 3,507 4,219 4,771 4,602 9,720 16,943 19,434 19,169 22,232 25,500 25,153 (15,127) 29,096 33,339 32,843 38,179 43,747 43,096
17/11/2005 2,424 3,203 3,601 3,444 4,203 4,725 4,519 (21,914) 17,176 19,656 19,377 22,538 25,792 25,425 36,205 29,439 33,637 33,083 38,629 44,138 43,410
18/11/2005 2,258 3,234 3,671 3,596 4,243 4,817 4,718 (21,940) 17,849 21,056 21,923 23,421 27,629 28,766 36,450 30,506 35,864 37,151 40,029 47,059 48,749
21/11/2005 1,180 3,258 3,736 3,737 4,275 4,902 4,904 (346) 18,227 21,908 23,482 23,916 28,746 30,813 1,529 31,128 37,276 39,759 40,845 48,912 52,170
22/11/2005 (1,055) 3,233 3,689 3,666 4,243 4,841 4,811 8,650 18,044 21,463 22,637 23,677 28,163 29,703 (14,580) 30,820 36,538 38,370 40,441 47,944 50,348
23/11/2005 694 3,217 3,650 3,600 4,221 4,790 4,723 (4,098) 18,045 21,340 22,302 23,678 28,002 29,263 7,010 30,812 36,321 37,802 40,430 47,659 49,602
24/11/2005 726 3,200 3,601 3,509 4,199 4,725 4,604 (5,239) 18,016 21,120 21,779 23,640 27,713 28,577 8,932 30,754 35,938 36,911 40,354 47,156 48,433
25/11/2005 (97) 3,141 3,539 3,423 4,122 4,644 4,492 1,078 17,787 20,823 21,248 23,339 27,324 27,881 (1,809) 30,343 35,425 36,019 39,815 46,483 47,263
28/11/2005 (1,280) 3,105 3,466 3,302 4,074 4,548 4,332 10,874 17,536 20,371 20,485 23,010 26,730 26,879 (18,186) 29,925 34,659 34,726 39,266 45,479 45,566
29/11/2005 855 3,092 3,432 3,248 4,058 4,504 4,261 (4,307) 17,599 20,402 20,502 23,092 26,771 26,902 7,574 30,015 34,688 34,719 39,385 45,516 45,558
30/11/2005 2,528 3,067 3,391 3,182 4,025 4,450 4,176 (5,137) 17,524 20,185 20,031 22,994 26,486 26,284 10,198 29,880 34,317 33,934 39,208 45,030 44,527
01/12/2005 657 3,058 3,438 3,326 4,013 4,512 4,365 (1,618) 17,366 19,916 19,527 22,787 26,134 25,623 3,216 29,619 33,921 33,237 38,865 44,510 43,613
02/12/2005 1,234 3,016 3,383 3,238 3,958 4,440 4,249 (9,679) 17,250 19,690 19,044 22,634 25,836 24,989 16,166 29,398 33,518 32,406 38,575 43,981 42,522
05/12/2005 1,263 2,999 3,362 3,213 3,936 4,412 4,217 (6,177) 17,215 19,693 19,084 22,589 25,841 25,041 10,853 29,331 33,505 32,443 38,487 43,964 42,571
06/12/2005 (1,072) 2,983 3,331 3,175 3,914 4,371 4,166 1,787 17,138 19,494 18,748 22,487 25,579 24,601 (3,872) 29,198 33,172 31,896 38,312 43,527 41,853
07/12/2005 853 2,967 3,290 3,105 3,893 4,318 4,074 (4,085) 17,041 19,226 18,226 22,361 25,228 23,915 7,282 29,037 32,723 31,024 38,101 42,938 40,708
08/12/2005 (579) 2,946 3,248 3,044 3,865 4,262 3,994 1,662 16,931 18,963 17,774 22,216 24,882 23,323 (3,139) 28,850 32,282 30,278 37,855 42,360 39,729
09/12/2005 838 2,919 3,192 2,949 3,830 4,189 3,869 (1,295) 16,831 18,687 17,255 22,085 24,520 22,641 2,549 28,669 31,804 29,387 37,618 41,732 38,560
12/12/2005 (340) 2,897 3,151 2,892 3,801 4,135 3,794 797 16,716 18,394 16,737 21,934 24,136 21,962 (1,603) 28,470 31,307 28,518 37,357 41,079 37,420
88
Data Base ResultadoVaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
CARTEIRA 3
95% 99%95% 99%
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2
95% 99%
13/12/2005 795 2,876 3,098 2,800 3,774 4,065 3,674 (2,179) 16,623 18,123 16,242 21,812 23,780 21,312 4,234 28,310 30,844 27,673 37,148 40,473 36,312
14/12/2005 1,212 2,863 3,061 2,740 3,756 4,016 3,596 (8,347) 16,613 17,950 15,875 21,799 23,553 20,831 13,985 28,283 30,543 27,054 37,113 40,078 35,499
15/12/2005 1,112 2,856 3,046 2,734 3,748 3,997 3,587 (9,707) 16,699 18,016 16,039 21,912 23,641 21,046 16,124 28,412 30,632 27,295 37,281 40,194 35,816
16/12/2005 (1,283) 2,837 3,015 2,708 3,723 3,957 3,553 8,952 16,618 17,938 16,123 21,806 23,538 21,156 (15,156) 28,271 30,486 27,403 37,096 40,002 35,957
19/12/2005 (599) 2,820 2,983 2,670 3,700 3,914 3,504 1,677 16,584 17,853 16,082 21,761 23,425 21,102 (3,052) 28,206 30,329 27,313 37,011 39,796 35,839
20/12/2005 1,372 2,802 2,939 2,598 3,677 3,857 3,409 (6,774) 16,537 17,643 15,664 21,700 23,151 20,554 11,935 28,122 29,967 26,602 36,900 39,322 34,906
21/12/2005 1,594 2,800 2,936 2,617 3,675 3,852 3,433 (9,809) 16,573 17,612 15,615 21,747 23,109 20,490 16,720 28,179 29,922 26,553 36,976 39,263 34,842
22/12/2005 1,599 2,798 2,950 2,674 3,671 3,871 3,509 (14,805) 16,687 17,790 15,989 21,896 23,343 20,980 24,531 28,355 30,214 27,189 37,206 39,645 35,676
23/12/2005 336 2,797 2,969 2,750 3,671 3,896 3,609 (1,767) 16,864 18,220 17,010 22,128 23,908 22,319 2,977 28,630 30,901 28,843 37,567 40,547 37,847
26/12/2005 (392) 2,769 2,915 2,663 3,633 3,824 3,495 1,364 16,734 17,936 16,516 21,957 23,535 21,672 (2,491) 28,403 30,411 27,998 37,269 39,905 36,738
27/12/2005 (269) 2,739 2,860 2,576 3,594 3,752 3,380 2,322 16,575 17,628 15,998 21,749 23,131 20,992 (3,976) 28,130 29,885 27,117 36,912 39,214 35,582
28/12/2005 (627) 2,709 2,804 2,489 3,555 3,679 3,266 2,607 16,443 17,338 15,511 21,576 22,750 20,353 (4,750) 27,899 29,385 26,286 36,608 38,558 34,492
29/12/2005 535 2,687 2,758 2,419 3,526 3,619 3,174 390 16,342 17,077 15,070 21,444 22,407 19,774 154 27,728 28,946 25,544 36,384 37,982 33,518
04/01/2006 2,102 2,634 2,628 2,211 3,456 3,449 2,901 (14,908) 16,190 16,443 13,913 21,244 21,576 18,256 25,504 27,449 27,848 23,559 36,018 36,542 30,914
05/01/2006 (125) 2,650 2,694 2,398 3,477 3,534 3,146 1,301 16,317 16,849 15,030 21,411 22,108 19,722 (2,101) 27,675 28,571 25,533 36,314 37,490 33,504
06/01/2006 159 2,626 2,645 2,319 3,446 3,471 3,043 (2,565) 16,235 16,611 14,599 21,303 21,796 19,157 3,957 27,525 28,157 24,790 36,118 36,946 32,528
09/01/2006 336 2,607 2,601 2,251 3,420 3,414 2,954 (36) 16,152 16,401 14,273 21,194 21,520 18,729 383 27,379 27,787 24,208 35,926 36,461 31,764
10/01/2006 1,139 2,591 2,564 2,195 3,400 3,365 2,881 (1,881) 16,083 16,170 13,865 21,104 21,218 18,193 3,981 27,260 27,396 23,520 35,770 35,948 30,862
11/01/2006 583 2,586 2,566 2,234 3,393 3,367 2,931 (3,400) 16,010 15,942 13,457 21,008 20,918 17,658 5,807 27,139 27,032 22,894 35,610 35,471 30,041
12/01/2006 433 2,565 2,530 2,183 3,366 3,319 2,865 (3,578) 15,915 15,761 13,197 20,883 20,681 17,317 6,026 26,974 26,722 22,449 35,394 35,063 29,456
13/01/2006 1,026 2,521 2,487 2,132 3,307 3,263 2,797 (5,323) 15,721 15,569 12,943 20,629 20,429 16,983 9,134 26,622 26,381 22,008 34,933 34,616 28,878
16/01/2006 1,686 2,476 2,461 2,126 3,249 3,230 2,790 (10,007) 15,576 15,485 12,927 20,438 20,318 16,962 17,252 26,356 26,221 21,962 34,584 34,406 28,818
17/01/2006 (593) 2,475 2,489 2,227 3,248 3,267 2,922 5,320 15,543 15,574 13,391 20,395 20,436 17,571 (8,932) 26,308 26,394 22,793 34,520 34,633 29,908
18/01/2006 (1,438) 2,443 2,449 2,176 3,206 3,213 2,856 8,778 15,346 15,329 13,118 20,137 20,114 17,213 (15,053) 25,974 25,980 22,331 34,083 34,090 29,301
19/01/2006 1,489 2,440 2,443 2,184 3,202 3,206 2,866 (1,019) 15,346 15,336 13,274 20,137 20,123 17,418 2,843 25,975 25,991 22,585 34,084 34,104 29,635
20/01/2006 4 2,443 2,474 2,275 3,205 3,246 2,985 671 15,202 15,061 12,825 19,948 19,763 16,829 (1,089) 25,747 25,571 21,923 33,785 33,554 28,767
23/01/2006 (1,819) 2,415 2,425 2,201 3,169 3,182 2,887 10,633 15,021 14,745 12,366 19,710 19,347 16,227 (18,405) 25,441 25,035 21,143 33,383 32,850 27,743
24/01/2006 (589) 2,411 2,449 2,283 3,164 3,214 2,995 2,758 15,011 14,862 12,848 19,697 19,502 16,859 (4,807) 25,430 25,252 21,989 33,368 33,134 28,853
26/01/2006 1,212 2,389 2,413 2,222 3,135 3,166 2,916 (10,503) 14,925 14,723 12,595 19,584 19,319 16,527 17,706 25,284 25,005 21,542 33,176 32,811 28,267
27/01/2006 495 2,391 2,431 2,280 3,137 3,189 2,992 (7,374) 15,052 15,007 13,290 19,751 19,691 17,438 11,609 25,490 25,482 22,717 33,447 33,436 29,809
30/01/2006 (96) 2,372 2,393 2,217 3,113 3,140 2,910 (570) 15,042 15,063 13,574 19,738 19,765 17,811 1,062 25,450 25,510 23,040 33,395 33,474 30,233
31/01/2006 (231) 2,353 2,351 2,147 3,088 3,085 2,818 1,732 14,948 14,839 13,198 19,614 19,471 17,318 (2,908) 25,288 25,124 22,392 33,182 32,967 29,382
01/02/2006 (512) 2,333 2,309 2,079 3,061 3,029 2,728 3,955 14,839 14,593 12,797 19,472 19,148 16,791 (6,676) 25,103 24,707 21,710 32,940 32,419 28,487
02/02/2006 186 2,316 2,277 2,033 3,039 2,988 2,667 (1,298) 14,777 14,429 12,534 19,390 18,933 16,447 2,237 24,994 24,427 21,266 32,797 32,052 27,905
03/02/2006 1,443 2,248 2,223 1,968 2,950 2,917 2,582 (5,453) 14,445 14,172 12,197 18,954 18,596 16,005 9,669 24,420 23,975 20,679 32,043 31,459 27,134
06/02/2006 2,023 2,253 2,247 2,039 2,957 2,949 2,675 (10,665) 14,472 14,144 12,168 18,990 18,559 15,966 18,538 24,465 23,946 20,678 32,102 31,421 27,132
07/02/2006 (1,022) 2,247 2,298 2,184 2,949 3,015 2,866 4,617 14,420 14,329 12,820 18,922 18,802 16,823 (8,061) 24,381 24,282 21,829 31,992 31,862 28,643
08/02/2006 600 2,240 2,282 2,162 2,939 2,994 2,837 (4,226) 14,402 14,229 12,661 18,898 18,671 16,613 7,196 24,348 24,114 21,564 31,948 31,642 28,295
09/02/2006 168 2,226 2,251 2,111 2,921 2,954 2,770 (5,027) 14,375 14,107 12,450 18,863 18,510 16,337 7,949 24,296 23,900 21,198 31,880 31,361 27,816
10/02/2006 1,257 2,192 2,212 2,054 2,877 2,902 2,695 (13,643) 14,334 14,065 12,397 18,809 18,455 16,267 22,500 24,198 23,792 21,051 31,752 31,219 27,623
13/02/2006 1,745 2,050 2,168 2,067 2,690 2,845 2,712 (17,374) 14,212 14,628 13,792 18,649 19,195 18,098 28,680 23,873 24,627 23,237 31,325 32,314 30,491
14/02/2006 195 2,012 2,198 2,171 2,640 2,884 2,849 3,754 14,250 15,440 15,644 18,699 20,259 20,527 (5,633) 23,890 25,915 26,218 31,347 34,005 34,403
15/02/2006 (631) 1,981 2,153 2,100 2,599 2,825 2,755 9,044 14,069 15,173 15,202 18,460 19,909 19,947 (14,895) 23,576 25,457 25,463 30,936 33,403 33,412
16/02/2006 1,884 1,978 2,143 2,083 2,596 2,812 2,734 (14,853) 14,147 15,293 15,354 18,563 20,067 20,147 25,038 23,708 25,652 25,713 31,108 33,660 33,740
17/02/2006 1,567 1,973 2,199 2,218 2,589 2,886 2,911 (7,303) 14,249 15,873 16,514 18,697 20,828 21,669 12,753 23,870 26,622 27,671 31,322 34,933 36,309
20/02/2006 291 1,974 2,213 2,255 2,591 2,904 2,959 32 14,204 15,816 16,388 18,638 20,753 21,503 109 23,800 26,539 27,491 31,229 34,824 36,072
21/02/2006 (2,180) 1,949 2,172 2,189 2,557 2,850 2,872 14,619 14,007 15,459 15,772 18,380 20,285 20,696 (24,833) 23,473 25,945 26,468 30,800 34,044 34,730
22/02/2006 1,203 1,978 2,255 2,353 2,595 2,959 3,087 (5,238) 14,237 16,012 16,797 18,681 21,011 22,040 9,322 23,864 26,892 28,224 31,313 35,287 37,034
23/02/2006 73 1,976 2,253 2,348 2,593 2,956 3,081 3,127 14,175 15,845 16,455 18,600 20,791 21,592 (4,814) 23,765 26,627 27,683 31,184 34,939 36,324
24/02/2006 (504) 1,942 2,207 2,273 2,548 2,896 2,983 4,735 13,963 15,557 15,951 18,321 20,414 20,931 (7,811) 23,402 26,137 26,829 30,707 34,297 35,204
01/03/2006 1,723 1,910 2,171 2,212 2,506 2,849 2,902 (12,105) 13,854 15,453 15,712 18,178 20,277 20,617 20,528 23,202 25,941 26,399 30,445 34,038 34,640
02/03/2006 679 1,927 2,214 2,296 2,529 2,905 3,013 (4,350) 14,009 15,791 16,332 18,383 20,721 21,430 7,357 23,464 26,514 27,452 30,789 34,791 36,021
03/03/2006 342 1,902 2,180 2,238 2,496 2,860 2,937 218 13,869 15,599 15,978 18,198 20,469 20,966 15 23,223 26,184 26,846 30,473 34,357 35,226
06/03/2006 (1,182) 1,852 2,130 2,165 2,431 2,795 2,841 9,911 13,547 15,243 15,415 17,776 20,001 20,228 (16,648) 22,675 25,577 25,895 29,753 33,562 33,978
07/03/2006 (2,355) 1,846 2,128 2,172 2,423 2,792 2,850 24,275 13,390 15,146 15,415 17,569 19,874 20,228 (39,923) 22,433 25,438 25,919 29,436 33,379 34,010
08/03/2006 (2,229) 1,886 2,236 2,384 2,475 2,934 3,128 13,545 14,001 16,786 18,560 18,371 22,026 24,354 (23,266) 23,425 28,092 31,006 30,738 36,862 40,685
09/03/2006 1,187 1,910 2,322 2,539 2,506 3,046 3,331 (6,623) 14,052 17,142 19,136 18,438 22,493 25,109 11,531 23,526 28,734 32,060 30,870 37,704 42,068
10/03/2006 1,586 1,919 2,334 2,546 2,519 3,062 3,341 (4,607) 14,034 17,034 18,817 18,415 22,352 24,692 8,492 23,509 28,575 31,564 30,848 37,496 41,417
13/03/2006 750 1,932 2,357 2,577 2,535 3,093 3,381 (438) 13,879 16,820 18,368 18,211 22,071 24,101 1,404 23,295 28,269 30,885 30,566 37,094 40,526
14/03/2006 505 1,923 2,334 2,523 2,523 3,063 3,310 (6,402) 13,731 16,584 17,858 18,017 21,761 23,433 10,496 23,063 27,883 30,043 30,262 36,587 39,421
89
Data Base ResultadoVaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
CARTEIRA 3
95% 99%95% 99%
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2
95% 99%
15/03/2006 1,350 1,916 2,308 2,464 2,514 3,028 3,233 (13,541) 13,800 16,579 17,697 18,108 21,755 23,222 22,361 23,164 27,855 29,746 30,396 36,551 39,032
16/03/2006 (209) 1,920 2,319 2,481 2,519 3,043 3,255 1,736 13,933 16,911 18,277 18,282 22,190 23,982 (2,921) 23,373 28,378 30,656 30,669 37,236 40,226
17/03/2006 (547) 1,905 2,280 2,405 2,499 2,992 3,155 2,404 13,842 16,637 17,711 18,163 21,831 23,240 (4,230) 23,219 27,918 29,707 30,467 36,633 38,981
20/03/2006 (1,386) 1,881 2,239 2,332 2,468 2,938 3,059 10,650 13,585 16,283 17,105 17,826 21,366 22,445 (17,963) 22,799 27,330 28,699 29,916 35,861 37,658
21/03/2006 (2,548) 1,879 2,240 2,341 2,466 2,940 3,071 18,513 13,547 16,290 17,201 17,776 21,375 22,571 (31,329) 22,742 27,346 28,863 29,841 35,883 37,873
22/03/2006 1,291 1,938 2,372 2,576 2,543 3,112 3,381 (11,843) 14,037 17,329 19,006 18,419 22,739 24,938 19,521 23,569 29,106 31,924 30,926 38,192 41,890
23/03/2006 (1,125) 1,930 2,365 2,564 2,532 3,104 3,365 7,736 14,072 17,496 19,286 18,464 22,958 25,307 (13,104) 23,611 29,349 32,329 30,982 38,511 42,421
24/03/2006 (826) 1,926 2,356 2,542 2,528 3,091 3,336 6,924 14,028 17,371 19,007 18,407 22,793 24,940 (11,510) 23,543 29,150 31,880 30,893 38,250 41,832
27/03/2006 (2,032) 1,907 2,322 2,482 2,502 3,047 3,257 13,712 13,880 17,134 18,585 18,212 22,483 24,387 (23,487) 23,296 28,752 31,171 30,569 37,728 40,902
28/03/2006 (594) 1,937 2,395 2,613 2,542 3,143 3,429 14,985 13,947 17,390 19,087 18,301 22,818 25,045 (23,402) 23,441 29,236 32,100 30,759 38,363 42,121
29/03/2006 1,633 1,931 2,370 2,555 2,534 3,110 3,353 (10,985) 14,267 18,020 20,087 18,721 23,645 26,357 18,592 23,909 30,143 33,516 31,373 39,552 43,979
30/03/2006 1,148 1,944 2,398 2,601 2,551 3,147 3,413 (889) 14,351 18,165 20,230 18,831 23,835 26,545 2,401 24,049 30,388 33,769 31,556 39,873 44,311
31/03/2006 565 1,942 2,390 2,580 2,548 3,137 3,386 (4,686) 14,298 17,928 19,661 18,761 23,525 25,799 7,815 23,958 30,002 32,849 31,436 39,367 43,104
05/04/2006 1,626 1,892 2,298 2,403 2,482 3,015 3,154 (13,228) 14,039 17,261 18,183 18,421 22,649 23,859 22,087 23,503 28,870 30,377 30,840 37,882 39,860
06/04/2006 12 1,905 2,327 2,459 2,499 3,054 3,226 (714) 14,209 17,588 18,747 18,645 23,079 24,599 1,114 23,783 29,412 31,318 31,208 38,594 41,095
07/04/2006 (1,997) 1,848 2,263 2,361 2,425 2,969 3,098 10,485 13,868 17,176 18,063 18,197 22,538 23,702 (18,104) 23,197 28,711 30,164 30,439 37,673 39,580
10/04/2006 (2,302) 1,853 2,291 2,421 2,432 3,006 3,177 16,981 13,754 17,070 17,961 18,048 22,399 23,568 (28,526) 23,026 28,568 30,056 30,213 37,486 39,439
11/04/2006 643 1,894 2,389 2,600 2,486 3,135 3,411 4,471 14,012 17,743 19,226 18,386 23,282 25,228 (6,409) 23,468 29,713 32,200 30,794 38,989 42,251
12/04/2006 865 1,887 2,366 2,551 2,477 3,105 3,348 (1,696) 13,970 17,551 18,785 18,330 23,030 24,649 3,479 23,388 29,380 31,449 30,689 38,552 41,266
13/04/2006 606 1,879 2,348 2,513 2,466 3,082 3,298 (6,090) 13,882 17,327 18,282 18,215 22,736 23,989 9,945 23,239 29,008 30,622 30,494 38,064 40,180
17/04/2006 (15) 1,848 2,313 2,450 2,424 3,035 3,214 (426) 13,871 17,217 17,997 18,201 22,591 23,614 678 23,220 28,832 30,149 30,468 37,832 39,560
18/04/2006 2,385 1,837 2,280 2,378 2,410 2,992 3,120 (22,662) 13,924 17,130 17,634 18,270 22,478 23,138 37,589 23,291 28,668 29,521 30,562 37,617 38,736
19/04/2006 (236) 1,885 2,393 2,590 2,474 3,140 3,398 2,661 14,539 18,549 20,293 19,077 24,339 26,628 (4,421) 24,298 30,990 33,878 31,884 40,664 44,453
20/04/2006 (1,603) 1,866 2,347 2,504 2,449 3,080 3,286 12,381 14,377 18,168 19,585 18,865 23,840 25,698 (20,671) 24,033 30,360 32,703 31,535 39,838 42,911
24/04/2006 (1,568) 1,871 2,356 2,520 2,454 3,091 3,307 13,116 14,410 18,253 19,756 18,908 23,951 25,923 (22,115) 24,086 30,496 32,975 31,605 40,016 43,268
25/04/2006 116 1,885 2,382 2,563 2,474 3,126 3,364 (1,257) 14,545 18,484 20,103 19,085 24,254 26,379 2,103 24,320 30,900 33,591 31,911 40,545 44,076
26/04/2006 745 1,872 2,343 2,483 2,457 3,074 3,258 (5,237) 14,498 18,245 19,541 19,024 23,940 25,641 8,899 24,236 30,494 32,644 31,801 40,013 42,834
27/04/2006 (832) 1,861 2,313 2,425 2,441 3,034 3,182 (1,935) 14,431 18,049 19,103 18,936 23,683 25,066 2,242 24,123 30,162 31,910 31,653 39,577 41,871
28/04/2006 1,007 1,847 2,289 2,383 2,424 3,004 3,127 (8,589) 14,363 17,839 18,607 18,846 23,407 24,416 14,270 23,996 29,800 31,080 31,487 39,103 40,782
02/05/2006 735 1,839 2,276 2,358 2,413 2,986 3,095 (4,151) 14,370 17,817 18,513 18,856 23,379 24,293 7,160 23,999 29,753 30,907 31,491 39,040 40,556
03/05/2006 (1,118) 1,826 2,244 2,302 2,396 2,944 3,020 7,641 14,268 17,546 18,005 18,722 23,024 23,626 (12,997) 23,827 29,301 30,064 31,265 38,447 39,449
04/05/2006 (337) 1,822 2,232 2,280 2,391 2,928 2,992 4,970 14,221 17,402 17,751 18,660 22,835 23,292 (7,987) 23,755 29,072 29,658 31,171 38,147 38,916
05/05/2006 (509) 1,805 2,192 2,210 2,368 2,877 2,899 5,250 14,126 17,162 17,317 18,535 22,520 22,722 (8,562) 23,592 28,662 28,915 30,956 37,610 37,942
08/05/2006 (473) 1,784 2,153 2,143 2,341 2,825 2,811 6,699 14,011 16,941 16,948 18,385 22,229 22,239 (10,947) 23,394 28,282 28,283 30,697 37,111 37,112
09/05/2006 669 1,775 2,127 2,095 2,330 2,791 2,749 (5,623) 14,027 16,870 16,773 18,406 22,137 22,009 9,355 23,413 28,150 27,969 30,721 36,938 36,700
10/05/2006 (1) 1,764 2,099 2,047 2,314 2,754 2,685 (179) 13,965 16,723 16,508 18,324 21,943 21,661 301 23,306 27,896 27,514 30,581 36,605 36,103
11/05/2006 (1,506) 1,715 2,042 1,965 2,250 2,679 2,578 12,819 13,564 16,301 15,890 17,798 21,389 20,850 (21,463) 22,633 27,184 26,475 29,698 35,669 34,739
12/05/2006 (1,849) 1,723 2,065 2,027 2,261 2,710 2,660 13,777 13,593 16,487 16,426 17,837 21,633 21,554 (23,275) 22,696 27,508 27,390 29,781 36,096 35,940
15/05/2006 (686) 1,735 2,118 2,145 2,277 2,779 2,814 3,629 13,575 16,791 17,148 17,813 22,033 22,501 (6,266) 22,689 28,046 28,645 29,772 36,801 37,587
16/05/2006 1,710 1,722 2,098 2,105 2,260 2,753 2,763 (12,797) 13,421 16,623 16,793 17,610 21,813 22,035 21,599 22,436 27,767 28,056 29,440 36,435 36,814
17/05/2006 (2,603) 1,729 2,128 2,181 2,269 2,793 2,862 20,464 13,447 16,767 17,227 17,644 22,001 22,605 (34,429) 22,490 28,030 28,816 29,511 36,780 37,811
18/05/2006 680 1,796 2,280 2,464 2,357 2,992 3,233 (1,625) 13,946 17,917 19,383 18,300 23,510 25,434 3,213 23,340 29,979 32,463 30,626 39,337 42,597
19/05/2006 (1,941) 1,781 2,247 2,403 2,337 2,948 3,153 12,609 13,786 17,554 18,723 18,090 23,034 24,567 (21,416) 23,077 29,384 31,378 30,281 38,556 41,173
22/05/2006 (3,429) 1,793 2,281 2,471 2,353 2,993 3,242 29,482 13,713 17,541 18,850 17,994 23,017 24,735 (49,002) 22,979 29,402 31,647 30,153 38,580 41,525
23/05/2006 (1,161) 1,909 2,535 2,916 2,504 3,326 3,827 87 14,814 19,959 23,108 19,438 26,189 30,322 (1,278) 24,787 33,366 38,614 32,525 43,781 50,667
24/05/2006 (10,164) 1,872 2,475 2,822 2,456 3,248 3,703 50,339 14,324 19,144 21,832 18,795 25,119 28,648 (87,554) 23,986 32,034 36,528 31,474 42,033 47,931
25/05/2006 7,723 2,771 4,278 5,644 3,636 5,614 7,406 (46,309) 17,709 25,993 32,804 23,237 34,107 43,045 79,214 30,013 44,216 55,997 39,381 58,019 73,478
26/05/2006 4,611 3,185 5,038 6,714 4,179 6,610 8,810 (28,414) 20,136 30,552 39,485 26,421 40,089 51,811 48,440 34,179 52,028 67,408 44,849 68,269 88,451
29/05/2006 (2,548) 3,274 5,170 6,833 4,296 6,783 8,966 16,118 20,631 31,357 40,332 27,072 41,145 52,922 (27,407) 35,037 53,410 68,850 45,975 70,083 90,342
30/05/2006 (6,163) 3,250 5,097 6,650 4,265 6,688 8,725 45,781 20,272 30,641 38,947 26,600 40,206 51,105 (77,186) 34,459 52,235 66,536 45,217 68,541 87,306
31/05/2006 2,785 3,474 5,484 7,163 4,559 7,195 9,399 (18,414) 22,245 34,198 43,991 29,189 44,873 57,724 31,210 37,756 58,166 74,920 49,543 76,323 98,307
01/06/2006 2,414 3,505 5,492 7,085 4,599 7,206 9,296 (17,374) 22,620 34,558 43,946 29,681 45,346 57,664 29,302 38,369 58,737 74,781 50,346 77,072 98,125
02/06/2006 590 3,514 5,464 6,958 4,611 7,170 9,131 (6,658) 22,810 34,622 43,511 29,930 45,429 57,094 11,049 38,675 58,814 73,995 50,748 77,174 97,094
05/06/2006 (470) 3,483 5,362 6,725 4,570 7,036 8,824 7,307 22,649 34,049 42,154 29,719 44,678 55,313 (11,949) 38,397 57,834 71,677 50,383 75,887 94,052
06/06/2006 (214) 3,455 5,270 6,510 4,534 6,915 8,542 1,853 22,555 33,595 40,989 29,596 44,082 53,784 (2,945) 38,230 57,047 69,675 50,164 74,855 91,424
07/06/2006 (222) 3,425 5,172 6,290 4,495 6,787 8,254 4,145 22,392 33,016 39,660 29,382 43,323 52,040 (6,762) 37,949 56,059 67,408 49,795 73,559 88,451
08/06/2006 568 3,401 5,085 6,089 4,463 6,672 7,989 (2,744) 22,313 32,580 38,543 29,278 42,751 50,575 4,890 37,806 55,305 65,493 49,608 72,570 85,937
09/06/2006 383 3,375 4,998 5,894 4,429 6,558 7,734 (971) 22,192 32,101 37,397 29,120 42,122 49,071 1,858 37,597 54,485 63,536 49,333 71,493 83,370
12/06/2006 (1,512) 3,338 4,895 5,683 4,380 6,423 7,458 13,567 21,910 31,396 36,010 28,750 41,197 47,251 (22,627) 37,126 53,295 61,190 48,716 69,932 80,291
13/06/2006 (1,183) 3,318 4,828 5,540 4,354 6,336 7,270 12,336 21,791 31,026 35,228 28,594 40,712 46,225 (20,328) 36,928 52,669 59,856 48,456 69,110 78,541
90
Data Base ResultadoVaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
CARTEIRA 3
95% 99%95% 99%
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2
95% 99%
14/06/2006 751 3,304 4,767 5,398 4,336 6,255 7,083 (2,998) 21,838 30,873 34,694 28,655 40,510 45,524 5,331 36,988 52,374 58,895 48,535 68,723 77,280
16/06/2006 2,374 3,292 4,705 5,250 4,320 6,174 6,889 (18,790) 21,915 30,688 33,960 28,756 40,268 44,560 31,535 37,097 52,030 57,617 48,677 68,272 75,603
19/06/2006 (384) 3,294 4,686 5,198 4,322 6,149 6,821 4,409 22,039 30,817 34,069 28,918 40,437 44,704 (7,240) 37,293 52,218 57,745 48,934 68,519 75,771
20/06/2006 256 3,269 4,610 5,036 4,290 6,049 6,607 (133) 21,884 30,352 33,059 28,715 39,826 43,379 429 37,032 51,428 56,031 48,592 67,482 73,522
21/06/2006 1,560 3,252 4,540 4,884 4,268 5,958 6,409 (13,868) 21,913 30,087 32,262 28,753 39,479 42,333 23,073 37,062 50,952 54,652 48,632 66,858 71,712
22/06/2006 (391) 3,238 4,487 4,779 4,249 5,887 6,270 2,976 21,930 29,945 31,911 28,775 39,293 41,873 (5,006) 37,077 50,686 54,015 48,651 66,509 70,876
23/06/2006 247 3,213 4,408 4,623 4,217 5,784 6,066 (228) 21,821 29,503 30,967 28,633 38,713 40,633 560 36,887 49,929 52,404 48,401 65,514 68,763
26/06/2006 (76) 3,186 4,327 4,468 4,180 5,677 5,862 2,463 21,678 29,015 29,981 28,445 38,073 39,341 (3,943) 36,640 49,096 50,731 48,077 64,423 66,567
27/06/2006 (428) 3,158 4,247 4,318 4,144 5,572 5,666 3,818 21,529 28,534 29,038 28,250 37,441 38,103 (6,402) 36,384 48,275 49,127 47,742 63,345 64,463
28/06/2006 823 3,139 4,180 4,188 4,119 5,484 5,495 (6,025) 21,490 28,208 28,292 28,198 37,013 37,124 10,143 36,306 47,709 47,851 47,640 62,602 62,789
29/06/2006 2,398 3,131 4,131 4,084 4,109 5,421 5,359 (18,689) 21,596 28,091 27,808 28,338 36,860 36,488 31,377 36,465 47,483 47,002 47,848 62,305 61,674
30/06/2006 1,859 3,150 4,154 4,129 4,133 5,450 5,418 (16,842) 21,899 28,555 28,558 28,735 37,468 37,473 28,144 36,957 48,235 48,228 48,494 63,293 63,283
03/07/2006 990 3,153 4,139 4,110 4,137 5,432 5,393 (6,678) 22,127 28,839 29,039 29,034 37,842 38,104 11,304 37,319 48,675 48,977 48,969 63,869 64,266
04/07/2006 1,141 3,140 4,087 4,010 4,120 5,363 5,261 (10,979) 22,160 28,633 28,475 29,078 37,571 37,364 18,194 37,360 48,306 48,006 49,022 63,385 62,992
05/07/2006 (2,025) 3,111 4,018 3,903 4,082 5,272 5,121 15,413 21,978 28,215 27,863 28,839 37,022 36,561 (25,903) 37,053 47,595 46,961 48,619 62,453 61,620
06/07/2006 1,476 3,119 4,016 3,905 4,092 5,270 5,124 (11,395) 22,177 28,402 28,119 29,100 37,267 36,896 19,148 37,372 47,888 47,365 49,039 62,837 62,150
07/07/2006 739 3,112 3,983 3,852 4,083 5,226 5,054 (3,779) 22,204 28,275 27,839 29,136 37,101 36,530 6,599 37,411 47,665 46,887 49,089 62,544 61,524
10/07/2006 624 3,093 3,922 3,743 4,058 5,146 4,911 (3,581) 22,128 27,908 27,080 29,036 36,620 35,533 6,124 37,276 47,040 45,605 48,912 61,724 59,842
11/07/2006 (273) 3,067 3,853 3,627 4,024 5,056 4,759 1,703 21,990 27,472 26,268 28,854 36,048 34,468 (2,873) 37,038 46,300 44,236 48,600 60,754 58,045
12/07/2006 (655) 3,034 3,778 3,503 3,982 4,958 4,596 7,201 21,769 26,949 25,375 28,565 35,361 33,296 (11,816) 36,667 45,419 42,732 48,113 59,597 56,072
13/07/2006 (935) 3,007 3,711 3,397 3,946 4,869 4,458 9,520 21,592 26,520 24,718 28,333 34,799 32,434 (15,724) 36,369 44,693 41,616 47,722 58,644 54,608
14/07/2006 483 2,990 3,662 3,323 3,923 4,805 4,360 (3,061) 21,582 26,364 24,467 28,319 34,594 32,104 5,173 36,337 44,406 41,157 47,680 58,268 54,004
17/07/2006 769 2,969 3,606 3,230 3,895 4,732 4,238 (3,062) 21,503 26,014 23,797 28,215 34,134 31,225 5,450 36,198 43,813 40,029 47,498 57,489 52,525
18/07/2006 1 2,947 3,549 3,142 3,867 4,656 4,122 2,199 21,368 25,599 23,074 28,039 33,590 30,277 (3,353) 35,971 43,115 38,821 47,200 56,574 50,940
19/07/2006 1,686 2,930 3,496 3,049 3,844 4,587 4,000 (17,121) 21,401 25,410 22,571 28,081 33,342 29,616 28,315 36,005 42,772 37,950 47,244 56,123 49,797
20/07/2006 (43) 2,925 3,484 3,069 3,838 4,571 4,027 1,102 21,557 25,719 23,460 28,286 33,748 30,784 (1,783) 36,247 43,249 39,369 47,561 56,750 51,659
21/07/2006 (432) 2,899 3,422 2,972 3,804 4,490 3,900 3,080 21,378 25,277 22,708 28,052 33,168 29,797 (5,231) 35,945 42,505 38,108 47,166 55,774 50,004
24/07/2006 449 2,880 3,367 2,885 3,779 4,419 3,785 (3,563) 21,301 24,956 22,112 27,950 32,747 29,015 6,054 35,809 41,957 37,101 46,988 55,055 48,682
25/07/2006 784 2,865 3,318 2,804 3,759 4,353 3,680 (13,065) 21,324 24,747 21,624 27,981 32,472 28,374 21,064 35,831 41,585 36,267 47,016 54,566 47,589
26/07/2006 445 2,851 3,281 2,763 3,741 4,305 3,625 (2,924) 21,403 24,840 22,011 28,085 32,594 28,882 5,040 35,940 41,690 36,819 47,159 54,705 48,312
27/07/2006 (739) 2,826 3,222 2,676 3,709 4,228 3,512 6,418 21,222 24,395 21,309 27,847 32,010 27,961 (10,711) 35,636 40,945 35,647 46,761 53,726 46,775
28/07/2006 886 2,813 3,180 2,617 3,691 4,173 3,434 (7,663) 21,213 24,192 20,943 27,835 31,745 27,481 12,809 35,611 40,592 35,023 46,727 53,263 45,956
31/07/2006 12 2,794 3,137 2,564 3,666 4,116 3,365 (200) 21,136 23,944 20,601 27,734 31,418 27,031 365 35,475 40,168 34,446 46,549 52,708 45,199
01/08/2006 (790) 2,763 3,075 2,476 3,626 4,035 3,248 7,952 20,911 23,475 19,888 27,438 30,803 26,096 (13,131) 35,097 39,383 33,255 46,053 51,677 43,636
02/08/2006 182 2,746 3,033 2,424 3,604 3,980 3,181 (1,370) 20,856 23,267 19,631 27,366 30,530 25,760 2,236 34,997 39,021 32,810 45,921 51,202 43,052
03/08/2006 385 2,726 2,981 2,347 3,578 3,912 3,079 (2,774) 20,763 22,936 19,060 27,245 30,095 25,009 4,681 34,835 38,458 31,848 45,709 50,463 41,789
04/08/2006 562 2,710 2,935 2,280 3,556 3,851 2,992 (6,059) 20,707 22,658 18,570 27,171 29,731 24,366 10,018 34,733 37,984 31,024 45,575 49,841 40,709
07/08/2006 742 2,694 2,894 2,227 3,535 3,798 2,923 (6,885) 20,656 22,464 18,292 27,104 29,476 24,003 11,432 34,642 37,646 30,545 45,456 49,398 40,080
08/08/2006 1,225 2,681 2,861 2,191 3,518 3,755 2,875 (12,657) 20,648 22,356 18,147 27,094 29,334 23,812 20,859 34,619 37,450 30,289 45,426 49,140 39,744
09/08/2006 (175) 2,671 2,845 2,211 3,505 3,733 2,901 (1,395) 20,698 22,437 18,613 27,159 29,441 24,423 1,869 34,687 37,561 31,031 45,515 49,287 40,718
10/08/2006 264 2,652 2,797 2,142 3,480 3,671 2,810 (3,110) 20,600 22,129 18,107 27,030 29,037 23,759 5,087 34,517 37,037 30,174 45,292 48,598 39,593
11/08/2006 85 2,628 2,749 2,076 3,449 3,607 2,724 (268) 20,442 21,793 17,602 26,823 28,597 23,097 557 34,251 36,470 29,329 44,942 47,855 38,485
14/08/2006 (803) 2,600 2,694 2,004 3,412 3,535 2,629 9,135 20,230 21,359 16,985 26,545 28,027 22,287 (15,037) 33,896 35,745 28,303 44,477 46,904 37,138
15/08/2006 801 2,589 2,665 1,982 3,397 3,497 2,601 (7,499) 20,265 21,327 17,097 26,591 27,984 22,434 12,512 33,942 35,670 28,461 44,537 46,805 37,346
16/08/2006 356 2,570 2,634 1,958 3,373 3,456 2,570 (2,368) 20,179 21,164 16,993 26,478 27,771 22,298 3,950 33,790 35,390 28,282 44,339 46,437 37,111
17/08/2006 561 2,552 2,591 1,903 3,349 3,400 2,497 (5,362) 20,109 20,892 16,538 26,387 27,414 21,700 8,906 33,665 34,927 27,520 44,174 45,830 36,110
18/08/2006 (61) 2,534 2,554 1,864 3,325 3,351 2,446 1,876 20,006 20,630 16,227 26,251 27,070 21,293 (2,918) 33,491 34,487 27,005 43,945 45,253 35,436
21/08/2006 400 2,516 2,510 1,804 3,301 3,293 2,368 (3,896) 19,930 20,357 15,792 26,152 26,712 20,722 6,376 33,355 34,021 26,270 43,767 44,641 34,471
22/08/2006 272 2,495 2,469 1,759 3,273 3,240 2,308 (2,373) 19,818 20,094 15,437 26,004 26,367 20,256 3,947 33,160 33,573 25,671 43,512 44,054 33,685
23/08/2006 (764) 2,471 2,422 1,701 3,242 3,178 2,232 9,431 19,622 19,708 14,936 25,747 25,860 19,598 (15,356) 32,835 32,930 24,838 43,085 43,210 32,591
24/08/2006 (314) 2,454 2,393 1,688 3,220 3,140 2,215 4,501 19,567 19,650 15,207 25,676 25,784 19,953 (7,279) 32,736 32,811 25,240 42,955 43,053 33,119
25/08/2006 42 2,433 2,351 1,637 3,193 3,085 2,148 3,978 19,414 19,347 14,831 25,475 25,386 19,460 (6,181) 32,479 32,299 24,605 42,617 42,382 32,286
28/08/2006 244 2,410 2,312 1,595 3,163 3,034 2,092 (3,343) 19,232 19,091 14,521 25,235 25,051 19,053 5,447 32,176 31,867 24,081 42,221 41,815 31,598
29/08/2006 160 2,386 2,271 1,548 3,131 2,980 2,032 (1,603) 19,097 18,826 14,169 25,059 24,702 18,592 2,551 31,942 31,414 23,488 41,914 41,220 30,820
30/08/2006 233 2,366 2,233 1,505 3,104 2,930 1,974 (2,987) 19,007 18,563 13,779 24,940 24,358 18,080 4,869 31,784 30,969 22,837 41,705 40,636 29,965
31/08/2006 2,130 2,352 2,201 1,466 3,087 2,889 1,923 (11,999) 19,003 18,397 13,502 24,936 24,139 17,717 20,673 31,767 30,681 22,372 41,683 40,259 29,355
01/09/2006 880 2,377 2,295 1,777 3,119 3,012 2,331 (8,595) 19,114 18,624 14,342 25,081 24,438 18,819 14,196 31,958 31,109 23,932 41,934 40,820 31,403
04/09/2006 703 2,368 2,278 1,776 3,107 2,989 2,330 (4,889) 19,105 18,578 14,474 25,069 24,378 18,993 8,314 31,937 31,025 24,145 41,906 40,710 31,683
05/09/2006 (336) 2,348 2,247 1,747 3,081 2,948 2,292 4,771 18,944 18,320 14,212 24,857 24,038 18,648 (7,739) 31,671 30,597 23,718 41,558 40,148 31,121
06/09/2006 133 2,331 2,211 1,702 3,058 2,901 2,233 2,907 18,838 18,088 13,960 24,718 23,734 18,318 (4,455) 31,491 30,204 23,287 41,321 39,633 30,556
91
Data Base ResultadoVaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
CARTEIRA 3
95% 99%95% 99%
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2
95% 99%
08/09/2006 979 2,317 2,179 1,659 3,040 2,860 2,177 (8,382) 18,808 17,893 13,638 24,679 23,478 17,896 13,940 31,430 29,868 22,741 41,241 39,192 29,841
11/09/2006 (590) 2,300 2,159 1,659 3,018 2,832 2,176 7,155 18,677 17,754 13,718 24,508 23,297 18,001 (11,698) 31,212 29,632 22,861 40,955 38,883 29,997
12/09/2006 470 2,279 2,131 1,636 2,991 2,796 2,146 (4,576) 18,567 17,654 13,762 24,362 23,165 18,058 7,600 31,020 29,454 22,917 40,704 38,648 30,071
13/09/2006 418 2,263 2,103 1,607 2,970 2,759 2,109 (4,309) 18,488 17,482 13,574 24,259 22,939 17,811 7,089 30,885 29,162 22,603 40,526 38,266 29,659
14/09/2006 101 2,245 2,069 1,567 2,945 2,715 2,056 (2,973) 18,410 17,288 13,332 24,157 22,684 17,493 4,707 30,746 28,828 22,189 40,344 37,827 29,115
15/09/2006 845 2,229 2,035 1,519 2,925 2,670 1,993 (7,108) 18,360 17,099 13,050 24,091 22,436 17,123 11,880 30,653 28,501 21,702 40,222 37,398 28,477
18/09/2006 444 2,213 2,019 1,525 2,904 2,649 2,001 (2,917) 18,270 17,006 13,117 23,973 22,315 17,212 4,975 30,497 28,344 21,818 40,017 37,191 28,629
19/09/2006 (617) 2,194 1,986 1,489 2,879 2,606 1,954 5,135 18,103 16,728 12,758 23,754 21,950 16,741 (8,622) 30,227 27,884 21,228 39,662 36,588 27,854
20/09/2006 (692) 2,173 1,958 1,471 2,851 2,570 1,930 8,021 17,927 16,485 12,557 23,523 21,631 16,477 (13,132) 29,934 27,481 20,900 39,278 36,059 27,424
21/09/2006 (2,014) 2,149 1,930 1,458 2,820 2,533 1,913 19,273 17,740 16,307 12,638 23,278 21,398 16,583 (31,887) 29,625 27,182 21,020 38,872 35,668 27,582
22/09/2006 1,750 2,173 2,014 1,697 2,851 2,642 2,227 (17,811) 18,161 17,414 15,338 23,830 22,850 20,126 29,359 30,304 28,989 25,463 39,764 38,039 33,411
25/09/2006 (150) 2,182 2,068 1,852 2,863 2,714 2,430 4,340 18,341 18,087 16,993 24,066 23,733 22,298 (6,941) 30,598 30,099 28,207 40,149 39,494 37,012
26/09/2006 837 2,168 2,037 1,801 2,845 2,673 2,363 (8,462) 18,311 17,902 16,605 24,027 23,491 21,789 14,042 30,539 29,784 27,555 40,072 39,081 36,156
27/09/2006 (161) 2,151 2,017 1,782 2,823 2,646 2,338 3,108 18,202 17,792 16,522 23,884 23,347 21,679 (4,980) 30,355 29,596 27,412 39,831 38,835 35,969
28/09/2006 (191) 2,132 1,980 1,723 2,798 2,598 2,261 2,112 18,094 17,530 16,068 23,742 23,002 21,084 (3,502) 30,170 29,153 26,649 39,587 38,253 34,968
29/09/2006 422 2,112 1,945 1,669 2,771 2,552 2,190 (3,919) 17,994 17,287 15,624 23,611 22,683 20,501 6,573 29,995 28,742 25,908 39,359 37,714 33,995
02/10/2006 1,397 2,095 1,919 1,632 2,749 2,518 2,142 (13,640) 17,931 17,155 15,373 23,529 22,510 20,171 22,584 29,881 28,513 25,483 39,209 37,413 33,437
03/10/2006 (142) 2,096 1,946 1,725 2,750 2,554 2,264 2,592 17,998 17,456 16,182 23,617 22,906 21,234 (4,195) 29,990 29,010 26,830 39,352 38,066 35,206
04/10/2006 599 2,079 1,914 1,672 2,729 2,511 2,194 (8,031) 17,964 17,262 15,779 23,572 22,650 20,704 13,002 29,921 28,676 26,152 39,262 37,628 34,315
05/10/2006 128 2,067 1,894 1,650 2,712 2,485 2,165 (2,739) 17,949 17,237 15,811 23,551 22,617 20,747 4,383 29,884 28,616 26,175 39,213 37,549 34,346
06/10/2006 260 2,051 1,861 1,598 2,691 2,442 2,097 (3,110) 17,878 17,014 15,401 23,459 22,325 20,209 5,144 29,760 28,238 25,486 39,051 37,053 33,442
09/10/2006 600 2,030 1,832 1,560 2,663 2,404 2,047 (3,690) 17,680 16,774 15,034 23,199 22,010 19,728 6,291 29,435 27,841 24,883 38,624 36,532 32,651
10/10/2006 473 2,018 1,813 1,540 2,649 2,380 2,021 (3,532) 17,618 16,580 14,699 23,117 21,756 19,287 5,961 29,328 27,521 24,339 38,483 36,112 31,936
11/10/2006 (267) 2,000 1,788 1,512 2,624 2,346 1,983 3,728 17,461 16,328 14,330 22,912 21,424 18,803 (5,996) 29,069 27,104 23,739 38,143 35,565 31,149
13/10/2006 604 1,983 1,759 1,469 2,602 2,308 1,928 (5,518) 17,370 16,150 14,047 22,793 21,192 18,432 9,167 28,911 26,800 23,257 37,936 35,166 30,517
16/10/2006 (155) 1,970 1,741 1,456 2,585 2,284 1,910 631 17,304 16,012 13,891 22,705 21,011 18,227 (1,102) 28,796 26,570 23,002 37,786 34,864 30,182
17/10/2006 (298) 1,951 1,708 1,407 2,561 2,241 1,846 1,631 17,186 15,746 13,450 22,552 20,662 17,648 (2,886) 28,597 26,124 22,269 37,524 34,280 29,221
18/10/2006 (147) 1,934 1,678 1,364 2,538 2,201 1,790 1,684 17,079 15,495 13,043 22,410 20,332 17,115 (2,753) 28,415 25,707 21,598 37,286 33,732 28,340
19/10/2006 318 1,917 1,647 1,320 2,515 2,161 1,732 (1,665) 16,979 15,268 12,677 22,280 20,035 16,635 2,805 28,244 25,325 20,985 37,061 33,231 27,536
20/10/2006 222 1,904 1,627 1,300 2,498 2,135 1,706 (2,813) 16,899 15,053 12,325 22,174 19,752 16,173 4,636 28,106 24,969 20,413 36,880 32,763 26,785
23/10/2006 (63) 1,887 1,600 1,266 2,476 2,099 1,661 2,800 16,770 14,816 11,991 22,005 19,441 15,734 (4,411) 27,892 24,575 19,863 36,598 32,247 26,063
24/10/2006 (208) 1,871 1,572 1,228 2,455 2,063 1,612 4,663 16,643 14,582 11,678 21,839 19,134 15,323 (7,377) 27,681 24,186 19,339 36,322 31,736 25,376
25/10/2006 731 1,858 1,548 1,195 2,439 2,031 1,568 (2,605) 16,584 14,453 11,549 21,760 18,964 15,155 4,664 27,575 23,959 19,102 36,183 31,438 25,065
26/10/2006 141 1,850 1,544 1,218 2,428 2,026 1,599 (4,498) 16,518 14,283 11,307 21,675 18,742 14,836 7,109 27,465 23,688 18,739 36,038 31,083 24,588
27/10/2006 747 1,838 1,521 1,189 2,412 1,996 1,560 (7,370) 16,496 14,209 11,275 21,645 18,645 14,795 12,229 27,418 23,552 18,660 35,977 30,904 24,485
30/10/2006 (289) 1,828 1,514 1,205 2,398 1,987 1,581 5,074 16,425 14,162 11,427 21,552 18,583 14,994 (8,168) 27,300 23,474 18,918 35,822 30,802 24,823
31/10/2006 530 1,813 1,491 1,176 2,378 1,956 1,543 (5,084) 16,341 14,045 11,329 21,442 18,429 14,866 8,467 27,155 23,270 18,737 35,631 30,534 24,586
01/11/2006 874 1,799 1,476 1,169 2,360 1,937 1,533 (7,433) 16,255 13,934 11,239 21,329 18,284 14,747 12,511 27,008 23,086 18,596 35,439 30,292 24,401
03/11/2006 330 1,794 1,485 1,219 2,354 1,949 1,600 (6,265) 16,271 13,999 11,541 21,350 18,369 15,144 10,104 27,029 23,199 19,124 35,466 30,441 25,093
06/11/2006 (244) 1,775 1,463 1,197 2,329 1,920 1,571 3,470 16,138 13,892 11,542 21,176 18,229 15,145 (5,629) 26,805 23,012 19,102 35,173 30,196 25,065
07/11/2006 74 1,750 1,435 1,162 2,296 1,883 1,524 (1,933) 15,923 13,687 11,311 20,894 17,959 14,842 3,083 26,447 22,664 18,709 34,702 29,740 24,549
08/11/2006 (553) 1,733 1,407 1,123 2,273 1,847 1,474 6,554 15,787 13,444 10,962 20,715 17,641 14,384 (10,708) 26,219 22,261 18,130 34,403 29,211 23,789
09/11/2006 (289) 1,714 1,390 1,113 2,249 1,824 1,460 4,500 15,650 13,348 11,002 20,535 17,515 14,436 (7,247) 25,988 22,095 18,178 34,100 28,992 23,853
10/11/2006 (120) 1,680 1,360 1,082 2,204 1,784 1,420 (2,661) 15,325 13,165 10,908 20,109 17,275 14,313 3,866 25,450 21,779 17,996 33,394 28,577 23,614
13/11/2006 72 1,664 1,335 1,048 2,183 1,752 1,375 (2,000) 15,264 13,029 10,728 20,029 17,096 14,077 3,191 25,339 21,539 17,673 33,249 28,262 23,191
14/11/2006 709 1,422 1,233 1,003 1,866 1,617 1,316 (6,505) 13,945 12,482 10,439 18,298 16,379 13,697 10,826 23,062 20,594 17,183 30,261 27,023 22,547
16/11/2006 57 1,273 1,191 1,032 1,671 1,562 1,354 596 12,878 12,187 10,597 16,898 15,991 13,905 (867) 21,258 20,095 17,462 27,894 26,368 22,913
17/11/2006 (837) 1,202 1,148 993 1,578 1,506 1,303 8,179 12,357 11,839 10,226 16,214 15,535 13,418 (13,584) 20,381 19,515 16,849 26,743 25,606 22,108
21/11/2006 373 1,187 1,155 1,034 1,558 1,516 1,356 (5,875) 12,291 11,961 10,659 16,128 15,695 13,986 9,512 20,265 19,715 17,570 26,591 25,869 23,055
22/11/2006 105 1,061 1,111 1,024 1,392 1,458 1,343 (1,514) 11,179 11,639 10,673 14,668 15,272 14,005 2,398 18,402 19,166 17,581 24,147 25,149 23,069
23/11/2006 87 1,029 1,085 992 1,350 1,424 1,302 (582) 10,934 11,426 10,384 14,347 14,993 13,626 1,041 17,991 18,808 17,098 23,607 24,679 22,436
24/11/2006 138 1,002 1,059 957 1,315 1,389 1,256 (1,355) 10,724 11,210 10,063 14,071 14,709 13,205 2,201 17,638 18,446 16,564 23,144 24,205 21,735
27/11/2006 (239) 994 1,041 930 1,304 1,367 1,220 4,233 10,620 11,015 9,756 13,936 14,454 12,802 (6,825) 17,470 18,127 16,060 22,923 23,786 21,074
28/11/2006 459 987 1,026 906 1,295 1,347 1,189 (5,199) 10,579 10,934 9,650 13,881 14,347 12,662 8,470 17,398 17,984 15,869 22,829 23,598 20,822
29/11/2006 232 982 1,019 903 1,289 1,338 1,184 (3,361) 10,579 10,920 9,692 13,882 14,329 12,718 5,506 17,394 17,953 15,924 22,824 23,558 20,895
30/11/2006 679 977 1,007 885 1,282 1,321 1,162 (2,870) 10,537 10,806 9,516 13,826 14,179 12,487 5,042 17,322 17,765 15,637 22,729 23,310 20,518
01/12/2006 272 978 1,017 920 1,283 1,335 1,208 (929) 10,491 10,692 9,353 13,766 14,029 12,273 1,796 17,250 17,591 15,404 22,635 23,082 20,213
04/12/2006 (161) 971 1,003 901 1,274 1,317 1,183 2,034 10,421 10,523 9,084 13,674 13,807 11,920 (3,279) 17,134 17,316 14,968 22,483 22,721 19,641
05/12/2006 835 955 985 875 1,253 1,293 1,148 (7,345) 10,296 10,378 8,874 13,511 13,618 11,644 12,254 16,923 17,071 14,614 22,206 22,400 19,176
06/12/2006 201 956 1,008 938 1,255 1,322 1,231 (2,558) 10,266 10,499 9,294 13,471 13,776 12,195 4,180 16,878 17,281 15,331 22,146 22,676 20,117
92
Data Base ResultadoVaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
CARTEIRA 3
95% 99%95% 99%
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2
95% 99%
07/12/2006 621 949 993 916 1,245 1,303 1,202 (4,755) 10,231 10,386 9,106 13,424 13,628 11,949 8,092 16,816 17,094 15,020 22,066 22,430 19,708
08/12/2006 663 934 996 938 1,225 1,306 1,231 (6,863) 10,043 10,333 9,162 13,178 13,558 12,021 11,311 16,509 17,015 15,135 21,663 22,327 19,859
11/12/2006 390 934 1,002 959 1,226 1,315 1,259 (7,546) 10,090 10,442 9,452 13,240 13,701 12,402 12,140 16,582 17,189 15,603 21,759 22,555 20,474
12/12/2006 (388) 931 1,000 964 1,221 1,312 1,265 2,666 10,136 10,607 9,902 13,301 13,918 12,993 (4,577) 16,652 17,447 16,314 21,850 22,893 21,407
13/12/2006 381 918 987 946 1,205 1,295 1,242 (4,661) 10,002 10,468 9,697 13,124 13,736 12,724 7,683 16,431 17,220 15,982 21,560 22,596 20,971
14/12/2006 160 913 978 935 1,198 1,284 1,226 (4,803) 9,999 10,441 9,675 13,120 13,700 12,695 7,564 16,422 17,171 15,942 21,549 22,531 20,918
15/12/2006 497 907 964 911 1,190 1,265 1,195 (5,540) 10,008 10,440 9,710 13,133 13,699 12,741 9,083 16,429 17,151 15,963 21,558 22,505 20,946
18/12/2006 296 906 965 919 1,189 1,266 1,206 (3,183) 10,023 10,473 9,824 13,151 13,742 12,891 5,187 16,450 17,203 16,150 21,585 22,574 21,192
19/12/2006 (295) 899 953 902 1,179 1,250 1,183 3,102 9,962 10,358 9,655 13,071 13,591 12,669 (5,074) 16,348 17,012 15,869 21,451 22,323 20,823
20/12/2006 (9) 891 939 881 1,169 1,232 1,157 (1,214) 9,907 10,250 9,483 12,999 13,449 12,444 1,834 16,255 16,831 15,582 21,329 22,085 20,446
21/12/2006 (164) 863 916 851 1,132 1,202 1,117 861 9,635 10,032 9,197 12,643 13,164 12,067 (1,489) 15,804 16,468 15,105 20,737 21,609 19,821
22/12/2006 69 844 898 826 1,108 1,179 1,084 (1,297) 9,397 9,827 8,913 12,330 12,895 11,695 2,062 15,413 16,131 14,639 20,224 21,166 19,209
26/12/2006 226 834 882 801 1,094 1,158 1,051 (1,858) 9,319 9,677 8,658 12,228 12,697 11,361 3,076 15,282 15,882 14,219 20,052 20,839 18,658
27/12/2006 270 824 870 785 1,081 1,142 1,031 (2,075) 9,216 9,543 8,464 12,093 12,521 11,106 3,500 15,111 15,660 13,900 19,828 20,549 18,239
28/12/2006 422 802 855 770 1,053 1,121 1,011 (4,613) 9,035 9,395 8,279 11,855 12,328 10,864 7,450 14,806 15,414 13,598 19,428 20,226 17,843
29/12/2006 - 791 851 777 1,039 1,117 1,020 - 8,943 9,376 8,375 11,734 12,303 10,989 - 14,649 15,375 13,738 19,222 20,174 18,026
02/01/2007 886 785 837 753 1,030 1,099 988 (12,445) 8,921 9,268 8,152 11,706 12,161 10,697 20,311 14,609 15,193 13,369 19,170 19,936 17,542
03/01/2007 (32) 796 877 847 1,045 1,150 1,112 1,094 9,156 9,962 9,730 12,014 13,072 12,768 (1,732) 14,988 16,317 15,929 19,667 21,411 20,902
04/01/2007 (609) 788 860 819 1,034 1,129 1,075 6,803 9,074 9,776 9,405 11,906 12,827 12,341 (11,094) 14,853 16,013 15,397 19,489 21,011 20,203
05/01/2007 (659) 785 860 826 1,031 1,128 1,084 5,900 9,059 9,845 9,622 11,887 12,918 12,626 (9,861) 14,827 16,116 15,732 19,455 21,146 20,642
08/01/2007 (524) 782 864 842 1,026 1,133 1,105 5,565 8,991 9,834 9,680 11,798 12,903 12,701 (9,248) 14,718 16,103 15,840 19,312 21,130 20,785
09/01/2007 62 781 867 852 1,025 1,137 1,118 31 8,995 9,860 9,760 11,803 12,938 12,807 16 14,726 16,155 15,989 19,323 21,197 20,980
10/01/2007 162 773 851 825 1,015 1,117 1,082 (2,378) 8,941 9,709 9,465 11,732 12,740 12,419 3,877 14,635 15,905 15,504 19,203 20,871 20,343
11/01/2007 55 769 840 806 1,008 1,102 1,057 (1,054) 8,899 9,591 9,245 11,677 12,585 12,131 1,669 14,565 15,710 15,143 19,112 20,614 19,870
12/01/2007 (302) 752 823 782 987 1,080 1,025 4,434 8,643 9,378 8,954 11,341 12,306 11,749 (7,160) 14,151 15,363 14,667 18,569 20,159 19,246
15/01/2007 (506) 747 812 763 980 1,065 1,002 4,580 8,601 9,292 8,834 11,286 12,193 11,592 (7,635) 14,080 15,215 14,454 18,475 19,965 18,966
16/01/2007 403 745 811 767 978 1,064 1,006 (2,656) 8,603 9,300 8,885 11,288 12,204 11,658 4,555 14,082 15,229 14,543 18,477 19,983 19,083
17/01/2007 239 742 806 762 974 1,058 1,000 (2,433) 8,564 9,199 8,704 11,238 12,070 11,421 4,079 14,018 15,067 14,257 18,394 19,770 18,708
18/01/2007 436 737 799 753 968 1,049 988 (5,644) 8,459 9,099 8,553 11,100 11,939 11,222 9,174 13,854 14,908 14,019 18,179 19,562 18,395
19/01/2007 146 736 800 760 966 1,050 997 (2,027) 8,479 9,158 8,718 11,126 12,016 11,440 3,323 13,882 14,999 14,278 18,216 19,681 18,735
22/01/2007 236 730 789 744 957 1,035 976 (2,003) 8,415 9,033 8,503 11,042 11,853 11,157 3,350 13,776 14,795 13,929 18,077 19,414 18,277
26/01/2007 (667) 708 754 691 929 989 906 6,487 8,170 8,595 7,793 10,720 11,278 10,225 (10,757) 13,374 14,079 12,771 17,549 18,473 16,758
29/01/2007 284 712 766 722 934 1,005 947 (3,050) 8,228 8,749 8,173 10,797 11,480 10,725 5,020 13,470 14,333 13,401 17,675 18,807 17,584
30/01/2007 13 709 760 717 930 998 941 375 8,192 8,669 8,057 10,750 11,375 10,572 (548) 13,411 14,205 13,217 17,598 18,639 17,343
31/01/2007 449 703 747 694 922 981 911 (5,878) 8,139 8,544 7,824 10,680 11,211 10,266 9,581 13,323 13,998 12,832 17,481 18,368 16,838
01/02/2007 157 701 752 710 920 986 932 (1,800) 8,142 8,632 8,081 10,684 11,326 10,603 2,994 13,326 14,138 13,245 17,486 18,551 17,380
02/02/2007 (27) 689 737 688 904 967 903 663 7,991 8,474 7,851 10,485 11,120 10,302 (1,086) 13,077 13,878 12,867 17,160 18,211 16,883
05/02/2007 421 684 725 667 897 951 875 (5,674) 7,962 8,363 7,632 10,448 10,973 10,014 9,229 13,029 13,693 12,505 17,096 17,968 16,409
06/02/2007 214 681 722 666 894 947 873 (595) 7,969 8,402 7,777 10,457 11,025 10,205 1,178 13,036 13,750 12,728 17,106 18,042 16,701
07/02/2007 52 677 711 649 888 933 852 (238) 7,922 8,271 7,543 10,394 10,852 9,897 388 12,958 13,535 12,347 17,003 17,760 16,201
08/02/2007 44 669 699 632 878 918 829 (603) 7,819 8,122 7,307 10,260 10,658 9,588 967 12,790 13,292 11,962 16,783 17,442 15,696
09/02/2007 224 661 687 612 868 901 804 (2,463) 7,736 7,989 7,091 10,151 10,483 9,304 4,050 12,653 13,073 11,607 16,603 17,154 15,230
12/02/2007 394 657 678 598 862 889 785 (4,430) 7,710 7,911 6,969 10,117 10,380 9,144 7,349 12,609 12,941 11,403 16,545 16,981 14,963
13/02/2007 121 654 676 602 858 886 790 (1,291) 7,685 7,900 7,026 10,084 10,367 9,219 2,111 12,567 12,925 11,499 16,490 16,959 15,088
14/02/2007 485 649 665 584 852 872 766 (7,343) 7,661 7,806 6,853 10,053 10,243 8,992 11,878 12,525 12,768 11,212 16,435 16,753 14,711
15/02/2007 203 649 670 604 852 879 792 (2,525) 7,739 8,061 7,482 10,155 10,577 9,818 4,125 12,644 13,162 12,196 16,591 17,271 16,003
16/02/2007 (44) 644 659 588 845 865 772 790 7,698 7,963 7,325 10,101 10,449 9,611 (1,317) 12,575 13,001 11,936 16,500 17,059 15,663
21/02/2007 655 638 649 572 837 852 751 (7,842) 7,618 7,850 7,133 9,996 10,301 9,360 12,858 12,445 12,815 11,625 16,330 16,815 15,253
22/02/2007 198 643 667 620 844 876 813 (3,821) 7,711 8,126 7,768 10,117 10,663 10,193 6,151 12,595 13,262 12,660 16,526 17,402 16,612
23/02/2007 (411) 638 658 605 837 863 794 6,020 7,676 8,090 7,754 10,072 10,616 10,174 (9,758) 12,536 13,197 12,622 16,449 17,317 16,562
26/02/2007 286 640 666 628 840 874 825 (3,346) 7,733 8,249 8,100 10,147 10,824 10,628 5,470 12,627 13,453 13,183 16,569 17,652 17,298
27/02/2007 (1,081) 634 657 616 832 862 808 14,599 7,665 8,142 7,951 10,058 10,684 10,433 (23,776) 12,516 13,276 12,937 16,424 17,421 16,976
28/02/2007 (26) 667 750 803 875 984 1,054 (609) 8,136 9,409 10,388 10,675 12,347 13,631 934 13,281 15,337 16,907 17,427 20,124 22,184
01/03/2007 (616) 638 729 775 837 957 1,018 6,754 7,951 9,210 10,038 10,433 12,085 13,172 (11,200) 12,968 15,009 16,338 17,016 19,694 21,438
02/03/2007 (136) 643 751 817 844 985 1,072 5,584 7,952 9,324 10,246 10,434 12,235 13,445 (8,795) 12,979 15,218 16,720 17,031 19,969 21,940
05/03/2007 (188) 638 745 807 837 978 1,059 1,040 7,954 9,355 10,268 10,438 12,276 13,474 (1,814) 12,976 15,257 16,738 17,027 20,020 21,963
06/03/2007 1,088 635 738 790 834 968 1,037 (14,860) 7,942 9,270 10,033 10,421 12,163 13,165 24,194 12,953 15,115 16,354 16,997 19,833 21,459
07/03/2007 464 665 811 921 873 1,065 1,208 (3,081) 8,410 10,400 12,008 11,035 13,647 15,757 5,333 13,708 16,941 19,544 17,987 22,229 25,645
08/03/2007 (217) 661 806 909 867 1,058 1,193 905 8,336 10,267 11,710 10,938 13,472 15,365 (1,631) 13,590 16,729 19,071 17,833 21,952 25,024
09/03/2007 296 657 798 890 862 1,047 1,168 (4,079) 8,270 10,119 11,377 10,852 13,277 14,928 6,670 13,483 16,490 18,534 17,692 21,637 24,319
93
Data Base ResultadoVaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
CARTEIRA 3
95% 99%95% 99%
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2
95% 99%
12/03/2007 377 653 789 871 857 1,035 1,142 (5,017) 8,258 10,066 11,213 10,836 13,209 14,713 8,159 13,459 16,398 18,257 17,660 21,517 23,956
13/03/2007 (671) 648 780 854 851 1,024 1,120 9,025 8,216 9,990 11,047 10,781 13,108 14,496 (14,688) 13,390 16,270 17,983 17,570 21,349 23,597
14/03/2007 287 661 809 903 867 1,062 1,185 (4,445) 8,376 10,332 11,597 10,991 13,557 15,217 7,132 13,652 16,833 18,891 17,913 22,088 24,788
15/03/2007 (5) 654 798 881 858 1,047 1,156 (858) 8,336 10,264 11,423 10,938 13,468 14,988 1,319 13,582 16,715 18,595 17,822 21,932 24,400
16/03/2007 (204) 647 783 851 849 1,027 1,117 2,784 8,269 10,085 11,053 10,850 13,233 14,504 (4,500) 13,471 16,423 17,993 17,676 21,549 23,610
19/03/2007 235 642 773 832 842 1,014 1,092 (3,917) 8,232 9,984 10,818 10,802 13,101 14,194 6,331 13,408 16,256 17,608 17,594 21,330 23,105
20/03/2007 70 636 762 811 835 1,000 1,065 (527) 8,179 9,898 10,635 10,732 12,988 13,955 902 13,319 16,112 17,305 17,477 21,141 22,707
21/03/2007 600 615 744 783 807 976 1,027 (9,123) 7,921 9,705 10,316 10,394 12,735 13,536 14,745 12,897 15,791 16,777 16,922 20,721 22,014
22/03/2007 165 608 752 804 797 987 1,055 (1,976) 7,882 9,990 10,894 10,343 13,109 14,294 3,296 12,824 16,235 17,684 16,827 21,303 23,204
23/03/2007 (231) 602 739 779 791 970 1,022 2,765 7,820 9,824 10,557 10,262 12,891 13,852 (4,547) 12,723 15,965 17,137 16,695 20,949 22,487
26/03/2007 46 598 732 767 784 961 1,007 (603) 7,753 9,709 10,323 10,173 12,739 13,546 970 12,614 15,780 16,767 16,551 20,706 22,001
27/03/2007 (56) 592 718 741 777 943 972 15 7,702 9,556 10,010 10,106 12,539 13,135 (63) 12,530 15,530 16,256 16,441 20,378 21,330
28/03/2007 (188) 587 705 717 770 926 941 2,622 7,641 9,389 9,686 10,026 12,320 12,709 (4,297) 12,431 15,259 15,729 16,311 20,022 20,640
29/03/2007 161 584 700 708 767 918 929 (2,632) 7,610 9,300 9,504 9,986 12,203 12,471 4,253 12,381 15,116 15,442 16,246 19,835 20,262
30/03/2007 432 570 686 689 748 901 904 (4,948) 7,469 9,172 9,293 9,801 12,035 12,193 8,145 12,146 14,902 15,092 15,937 19,554 19,803
02/04/2007 151 571 690 697 749 905 915 (2,695) 7,478 9,158 9,264 9,812 12,017 12,156 4,300 12,161 14,885 15,056 15,957 19,531 19,756
03/04/2007 117 566 680 680 742 892 893 (1,719) 7,422 9,072 9,111 9,739 11,904 11,955 2,811 12,069 14,738 14,797 15,836 19,339 19,416
04/04/2007 (136) 561 668 659 736 876 865 645 7,376 8,935 8,851 9,678 11,725 11,615 (1,193) 11,992 14,515 14,374 15,735 19,046 18,861
05/04/2007 28 556 657 639 730 862 839 (298) 7,321 8,791 8,578 9,607 11,535 11,256 491 11,902 14,279 13,931 15,617 18,736 18,279
09/04/2007 228 549 645 619 721 846 813 (4,203) 7,275 8,659 8,322 9,546 11,362 10,919 6,692 11,823 14,062 13,512 15,514 18,452 17,730
10/04/2007 170 545 639 612 716 838 803 (2,698) 7,279 8,661 8,354 9,551 11,364 10,962 4,338 11,824 14,058 13,553 15,515 18,447 17,783
11/04/2007 (283) 541 630 600 710 827 787 3,408 7,232 8,554 8,182 9,490 11,224 10,736 (5,554) 11,748 13,882 13,271 15,416 18,216 17,413
12/04/2007 (225) 536 622 589 703 817 773 795 7,184 8,468 8,053 9,427 11,111 10,567 (1,511) 11,668 13,741 13,060 15,310 18,030 17,136
13/04/2007 376 533 615 578 699 807 758 (5,530) 7,156 8,356 7,839 9,390 10,965 10,286 8,971 11,621 13,560 12,716 15,248 17,793 16,685
16/04/2007 399 534 619 592 701 813 776 (5,983) 7,211 8,459 8,078 9,463 11,100 10,599 9,619 11,708 13,723 13,100 15,362 18,007 17,190
17/04/2007 87 536 624 606 704 819 795 (2,982) 7,283 8,611 8,417 9,556 11,299 11,044 4,686 11,818 13,959 13,630 15,507 18,317 17,885
18/04/2007 285 532 615 590 698 807 774 (3,801) 7,269 8,547 8,300 9,538 11,216 10,890 6,170 11,792 13,851 13,433 15,473 18,174 17,626
19/04/2007 1,707 533 615 591 699 807 776 (19,928) 7,312 8,573 8,313 9,595 11,249 10,907 32,692 11,859 13,889 13,454 15,560 18,225 17,654
20/04/2007 525 625 834 992 820 1,095 1,302 (4,498) 8,265 10,825 12,500 10,845 14,204 16,402 7,692 13,433 17,607 20,362 17,627 23,104 26,718
23/04/2007 (17) 629 841 996 826 1,103 1,307 (1,414) 8,256 10,771 12,326 10,833 14,133 16,174 2,174 13,426 17,537 20,107 17,617 23,011 26,383
24/04/2007 (134) 620 824 962 813 1,081 1,263 1,631 8,205 10,617 11,975 10,767 13,932 15,713 (2,692) 13,341 17,286 19,533 17,506 22,682 25,631
25/04/2007 593 616 811 934 808 1,065 1,225 (7,691) 8,173 10,488 11,656 10,724 13,762 15,295 12,518 13,287 17,074 19,012 17,435 22,404 24,947
26/04/2007 (432) 619 821 946 812 1,077 1,242 5,425 8,223 10,642 11,904 10,790 13,965 15,621 (8,873) 13,368 17,323 19,409 17,541 22,730 25,468
27/04/2007 (115) 618 817 934 812 1,072 1,226 1,307 8,231 10,631 11,826 10,800 13,950 15,518 (2,182) 13,381 17,303 19,278 17,558 22,705 25,296
30/04/2007 75 612 802 904 803 1,053 1,186 (2,955) 8,176 10,473 11,478 10,728 13,742 15,061 4,613 13,289 17,043 18,708 17,437 22,364 24,547
02/05/2007 561 604 788 877 792 1,034 1,150 (8,661) 8,136 10,397 11,284 10,676 13,643 14,806 14,027 13,217 16,909 18,374 17,342 22,187 24,110
03/05/2007 217 611 803 901 802 1,054 1,182 (4,275) 8,273 10,694 11,780 10,856 14,032 15,458 6,843 13,439 17,389 19,175 17,634 22,817 25,161
04/05/2007 350 609 796 883 799 1,044 1,158 (1,593) 8,265 10,632 11,614 10,845 13,951 15,240 2,803 13,424 17,283 18,897 17,614 22,678 24,796
07/05/2007 24 606 788 866 796 1,033 1,136 874 8,213 10,469 11,274 10,776 13,737 14,793 (1,207) 13,340 17,022 18,352 17,504 22,336 24,081
08/05/2007 (123) 600 772 836 787 1,013 1,097 1,384 8,136 10,294 10,928 10,675 13,507 14,340 (2,318) 13,213 16,734 17,784 17,338 21,957 23,336
09/05/2007 276 595 759 810 781 996 1,063 (4,732) 8,094 10,154 10,623 10,621 13,323 13,938 7,631 13,145 16,504 17,285 17,249 21,656 22,681
10/05/2007 (276) 593 754 799 778 989 1,049 5,093 8,086 10,114 10,543 10,611 13,271 13,834 (8,168) 13,133 16,439 17,154 17,232 21,571 22,509
11/05/2007 109 592 748 788 776 981 1,034 (2,032) 8,098 10,095 10,486 10,626 13,246 13,759 3,232 13,150 16,405 17,056 17,255 21,526 22,380
14/05/2007 88 584 736 766 767 965 1,005 (1,330) 8,031 9,959 10,221 10,538 13,067 13,411 2,150 13,038 16,181 16,622 17,108 21,232 21,811
15/05/2007 432 580 724 744 762 950 977 (7,107) 8,008 9,839 9,957 10,508 12,910 13,066 11,478 12,998 15,983 16,192 17,055 20,972 21,246
16/05/2007 734 582 733 763 764 962 1,001 (10,232) 8,082 10,042 10,347 10,605 13,177 13,577 16,602 13,113 16,304 16,809 17,206 21,394 22,057
17/05/2007 163 595 763 820 781 1,001 1,076 (4,592) 8,269 10,476 11,159 10,850 13,746 14,642 7,304 13,415 17,007 18,125 17,602 22,316 23,784
18/05/2007 (315) 591 753 801 775 988 1,050 4,115 8,256 10,420 11,042 10,833 13,673 14,489 (6,723) 13,391 16,909 17,923 17,571 22,188 23,517
21/05/2007 167 588 745 786 772 978 1,031 (3,536) 8,253 10,354 10,880 10,829 13,586 14,277 5,638 13,383 16,801 17,660 17,561 22,046 23,173
22/05/2007 (80) 585 735 768 767 965 1,007 453 8,237 10,281 10,725 10,809 13,490 14,073 (790) 13,355 16,674 17,395 17,524 21,879 22,825
23/05/2007 (356) 579 721 741 759 946 972 8,007 8,152 10,079 10,352 10,697 13,225 13,584 (12,783) 13,218 16,348 16,792 17,345 21,451 22,034
24/05/2007 (875) 577 718 737 757 941 968 11,662 8,192 10,213 10,655 10,750 13,402 13,981 (18,945) 13,278 16,553 17,256 17,423 21,720 22,643
25/05/2007 462 598 766 828 784 1,005 1,087 (7,024) 8,475 10,825 11,763 11,120 14,204 15,436 11,353 13,737 17,548 19,063 18,025 23,026 25,014
28/05/2007 97 599 773 840 786 1,014 1,102 (1,096) 8,543 10,950 11,947 11,210 14,368 15,676 1,825 13,846 17,752 19,364 18,169 23,294 25,409
29/05/2007 (413) 593 758 812 778 995 1,066 6,544 8,470 10,753 11,556 11,114 14,109 15,163 (10,562) 13,727 17,433 18,732 18,012 22,875 24,580
30/05/2007 70 592 754 803 777 989 1,054 (1,803) 8,497 10,768 11,544 11,150 14,129 15,147 2,898 13,769 17,451 18,703 18,067 22,899 24,541
31/05/2007 209 584 741 779 766 972 1,023 (3,063) 8,424 10,613 11,225 11,054 13,926 14,729 4,916 13,647 17,199 18,186 17,908 22,567 23,863
01/06/2007 606 580 729 757 761 957 994 (7,163) 8,406 10,510 10,986 11,030 13,791 14,416 11,785 13,613 17,026 17,791 17,863 22,341 23,345
04/06/2007 (693) 586 746 791 768 979 1,039 8,773 8,436 10,612 11,202 11,070 13,925 14,698 (14,326) 13,667 17,203 18,164 17,933 22,573 23,834
05/06/2007 (339) 591 760 819 775 998 1,074 4,801 8,500 10,787 11,534 11,153 14,155 15,134 (7,800) 13,770 17,489 18,705 18,069 22,948 24,543
94
Data Base ResultadoVaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
CARTEIRA 3
95% 99%95% 99%
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2
95% 99%
06/06/2007 (272) 589 757 813 773 994 1,066 3,782 8,463 10,733 11,424 11,105 14,084 14,990 (6,143) 13,714 17,405 18,532 17,996 22,838 24,317
08/06/2007 984 586 748 793 769 982 1,040 (6,659) 8,445 10,634 11,192 11,081 13,954 14,686 11,428 13,682 17,241 18,152 17,953 22,623 23,818
11/06/2007 226 613 809 903 804 1,061 1,184 (2,329) 8,505 10,769 11,438 11,160 14,131 15,008 3,949 13,801 17,512 18,649 18,109 22,979 24,471
12/06/2007 (516) 608 796 877 798 1,045 1,151 10,629 8,417 10,575 11,085 11,044 13,876 14,545 (16,984) 13,662 17,202 18,081 17,926 22,572 23,725
13/06/2007 (22) 612 806 894 804 1,057 1,173 293 8,597 11,002 11,883 11,281 14,436 15,592 (551) 13,944 17,870 19,329 18,297 23,449 25,362
14/06/2007 333 607 791 865 796 1,039 1,135 (5,028) 8,551 10,840 11,528 11,220 14,224 15,127 8,072 13,866 17,604 18,749 18,195 23,099 24,601
15/06/2007 285 605 785 850 794 1,030 1,115 (6,187) 8,570 10,828 11,462 11,245 14,209 15,040 9,872 13,891 17,575 18,623 18,227 23,061 24,436
18/06/2007 (86) 603 779 838 791 1,022 1,100 13 8,615 10,893 11,562 11,304 14,293 15,172 (88) 13,958 17,666 18,761 18,316 23,181 24,618
19/06/2007 0 598 764 810 784 1,003 1,063 202 8,557 10,712 11,194 11,229 14,056 14,689 (344) 13,864 17,371 18,163 18,191 22,793 23,833
20/06/2007 (452) 592 749 782 776 983 1,026 6,620 8,478 10,507 10,810 11,125 13,787 14,184 (10,650) 13,736 17,039 17,539 18,024 22,358 23,015
21/06/2007 (1) 592 748 780 776 982 1,024 1,498 8,507 10,548 10,892 11,162 13,841 14,292 (2,364) 13,779 17,100 17,661 18,081 22,438 23,174
22/06/2007 (475) 585 734 754 768 963 990 8,770 8,423 10,347 10,528 11,052 13,577 13,815 (14,072) 13,643 16,774 17,072 17,902 22,010 22,401
25/06/2007 (830) 586 737 764 769 967 1,003 14,089 8,469 10,505 10,893 11,113 13,784 14,294 (22,699) 13,716 17,022 17,646 17,997 22,335 23,155
26/06/2007 338 607 785 855 797 1,030 1,121 (1,823) 8,884 11,439 12,617 11,657 15,010 16,555 3,209 14,384 18,525 20,421 18,874 24,307 26,795
27/06/2007 395 606 785 853 795 1,030 1,119 (6,637) 8,797 11,312 12,343 11,543 14,843 16,195 10,624 14,247 18,327 19,995 18,694 24,048 26,237
28/06/2007 77 605 781 844 794 1,025 1,107 22 8,852 11,390 12,439 11,615 14,945 16,323 114 14,329 18,439 20,128 18,802 24,196 26,412
29/06/2007 147 599 767 817 786 1,006 1,072 (176) 8,772 11,196 12,046 11,511 14,692 15,807 565 14,200 18,125 19,491 18,633 23,784 25,575
04/07/2007 (727) 580 726 741 761 952 973 10,243 8,588 10,737 11,150 11,268 14,088 14,631 (16,664) 13,890 17,364 18,015 18,227 22,785 23,639
05/07/2007 66 591 751 791 776 985 1,038 (498) 8,753 11,090 11,808 11,485 14,552 15,494 844 14,159 17,940 19,091 18,580 23,541 25,050
06/07/2007 509 587 738 766 770 968 1,005 (7,125) 8,717 10,934 11,461 11,438 14,347 15,039 11,610 14,098 17,685 18,527 18,499 23,205 24,311
10/07/2007 (328) 592 749 788 776 983 1,034 5,298 8,745 10,990 11,573 11,475 14,420 15,186 (8,569) 14,149 17,785 18,728 18,565 23,337 24,574
11/07/2007 117 588 741 773 772 973 1,015 (2,443) 8,741 10,954 11,481 11,469 14,373 15,065 3,885 14,138 17,720 18,570 18,551 23,252 24,367
12/07/2007 344 584 730 752 766 958 987 (4,878) 8,717 10,846 11,243 11,439 14,232 14,753 7,917 14,096 17,541 18,177 18,496 23,016 23,851
13/07/2007 96 582 726 745 764 952 978 (2,368) 8,711 10,790 11,119 11,430 14,158 14,590 3,770 14,084 17,449 17,977 18,480 22,895 23,588
16/07/2007 (182) 577 713 723 757 936 948 3,183 8,639 10,624 10,812 11,336 13,941 14,187 (5,106) 13,967 17,179 17,478 18,327 22,542 22,934
17/07/2007 107 573 704 705 752 923 925 (2,059) 8,610 10,513 10,588 11,298 13,794 13,893 3,306 13,918 16,996 17,113 18,263 22,302 22,456
18/07/2007 14 569 692 685 746 908 899 963 8,559 10,364 10,309 11,230 13,599 13,527 (1,498) 13,834 16,754 16,661 18,152 21,984 21,862
19/07/2007 (640) 563 679 662 739 891 868 7,970 8,477 10,165 9,960 11,123 13,338 13,069 (13,051) 13,701 16,433 16,097 17,979 21,562 21,121
20/07/2007 (118) 568 690 686 745 905 901 2,039 8,551 10,328 10,323 11,221 13,552 13,546 (3,259) 13,822 16,698 16,688 18,137 21,910 21,897
23/07/2007 (66) 563 678 666 738 890 874 500 8,478 10,168 10,032 11,124 13,342 13,163 (829) 13,702 16,438 16,215 17,980 21,569 21,276
24/07/2007 (313) 557 665 644 731 873 845 6,908 8,393 9,971 9,688 11,013 13,084 12,712 (11,006) 13,566 16,120 15,660 17,800 21,153 20,549
25/07/2007 (118) 558 666 650 732 874 853 1,765 8,443 10,079 9,947 11,079 13,225 13,052 (2,909) 13,644 16,289 16,070 17,904 21,374 21,086
26/07/2007 (1,282) 550 652 627 722 855 822 21,516 8,302 9,830 9,564 10,893 12,899 12,549 (34,665) 13,419 15,891 15,453 17,608 20,852 20,277
27/07/2007 577 606 783 877 795 1,027 1,151 (10,909) 9,303 12,153 13,889 12,207 15,947 18,225 17,491 15,020 19,608 22,382 19,709 25,729 29,369
30/07/2007 193 611 792 890 802 1,039 1,167 (3,563) 9,486 12,500 14,397 12,447 16,402 18,891 5,698 15,306 20,146 23,168 20,084 26,435 30,400
31/07/2007 (36) 607 781 866 796 1,025 1,137 1,105 9,435 12,346 14,041 12,381 16,200 18,424 (1,745) 15,223 19,897 22,595 19,975 26,109 29,648
01/08/2007 (516) 600 765 836 788 1,004 1,097 9,198 9,340 12,102 13,553 12,256 15,879 17,783 (14,767) 15,070 19,504 21,809 19,775 25,592 28,618
02/08/2007 251 606 777 854 796 1,019 1,120 (3,249) 9,472 12,335 13,888 12,428 16,185 18,223 5,351 15,280 19,876 22,348 20,049 26,081 29,324
03/08/2007 (696) 602 766 833 790 1,005 1,093 10,587 9,394 12,135 13,490 12,326 15,923 17,701 (17,138) 15,156 19,558 21,714 19,887 25,663 28,492
06/08/2007 (46) 614 791 877 805 1,038 1,150 1,545 9,563 12,477 14,045 12,548 16,372 18,430 (2,547) 15,431 20,120 22,630 20,249 26,401 29,695
07/08/2007 300 609 777 849 798 1,020 1,113 (5,337) 9,513 12,300 13,638 12,483 16,139 17,895 8,631 15,349 19,831 21,972 20,141 26,022 28,831
08/08/2007 383 608 774 839 798 1,015 1,101 (5,719) 9,532 12,267 13,500 12,508 16,097 17,715 9,313 15,379 19,780 21,754 20,180 25,954 28,545
09/08/2007 (641) 604 766 825 793 1,005 1,083 12,263 9,455 12,123 13,231 12,407 15,907 17,361 (19,677) 15,258 19,551 21,326 20,022 25,654 27,983
10/08/2007 (178) 617 794 875 810 1,042 1,148 508 9,704 12,647 14,130 12,733 16,595 18,541 (1,050) 15,656 20,392 22,773 20,543 26,758 29,882
13/08/2007 257 612 779 846 803 1,023 1,110 (3,199) 9,649 12,450 13,696 12,661 16,337 17,972 5,258 15,566 20,072 22,070 20,425 26,338 28,960
14/08/2007 (767) 605 766 821 794 1,005 1,078 10,591 9,534 12,215 13,256 12,510 16,028 17,394 (17,276) 15,381 19,694 21,363 20,183 25,842 28,032
15/08/2007 (815) 615 788 861 807 1,033 1,130 15,429 9,626 12,448 13,694 12,631 16,333 17,969 (24,640) 15,538 20,085 22,095 20,389 26,354 28,992
16/08/2007 (3,519) 632 833 945 830 1,093 1,240 50,610 9,878 13,181 15,113 12,962 17,295 19,830 (82,169) 15,951 21,272 24,382 20,930 27,912 31,993
17/08/2007 2,163 936 1,451 1,922 1,228 1,904 2,522 (33,536) 14,097 21,708 28,567 18,498 28,484 37,484 54,166 22,826 35,170 46,309 29,952 46,149 60,765
20/08/2007 (594) 1,026 1,617 2,152 1,346 2,122 2,823 8,076 15,478 24,313 32,204 20,310 31,902 42,257 (13,205) 25,073 39,403 52,215 32,900 51,703 68,514
21/08/2007 (6) 1,022 1,597 2,093 1,341 2,095 2,747 3,328 15,420 24,002 31,328 20,233 31,494 41,108 (4,971) 24,981 38,904 50,802 32,780 51,048 66,660
22/08/2007 577 1,014 1,569 2,025 1,331 2,059 2,657 (7,578) 15,371 23,715 30,491 20,169 31,118 40,010 12,281 24,892 38,423 49,422 32,663 50,417 64,850
23/08/2007 (117) 1,008 1,546 1,966 1,323 2,029 2,580 (2,374) 15,339 23,463 29,737 20,127 30,787 39,020 3,475 24,835 38,003 48,183 32,588 49,867 63,224
24/08/2007 580 1,000 1,519 1,902 1,313 1,993 2,496 (9,441) 15,296 23,164 28,907 20,071 30,396 37,931 15,244 24,758 37,509 46,824 32,486 49,218 61,441
27/08/2007 257 998 1,507 1,865 1,309 1,978 2,447 (2,137) 15,284 23,051 28,436 20,055 30,247 37,312 3,560 24,736 37,318 46,049 32,458 48,968 60,424
28/08/2007 (360) 988 1,478 1,801 1,296 1,939 2,364 8,597 15,132 22,598 27,448 19,856 29,652 36,016 (13,703) 24,490 36,586 44,452 32,135 48,007 58,329
29/08/2007 361 983 1,459 1,755 1,290 1,914 2,302 (7,985) 15,185 22,507 27,015 19,925 29,533 35,448 12,665 24,566 36,423 43,730 32,234 47,793 57,381
30/08/2007 11 977 1,437 1,705 1,282 1,886 2,238 580 15,164 22,306 26,453 19,898 29,270 34,710 (880) 24,527 36,088 42,803 32,183 47,353 56,165
31/08/2007 276 968 1,411 1,648 1,271 1,851 2,162 (5,218) 15,087 21,976 25,657 19,797 28,836 33,666 8,402 24,398 35,546 41,507 32,014 46,642 54,464
03/09/2007 343 961 1,389 1,599 1,261 1,822 2,098 (5,571) 15,033 21,728 25,023 19,726 28,510 32,834 8,954 24,305 35,136 40,471 31,892 46,105 53,105
95
Data Base ResultadoVaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
CARTEIRA 3
95% 99%95% 99%
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2
95% 99%
04/09/2007 151 955 1,367 1,553 1,253 1,794 2,037 (1,184) 14,969 21,446 24,364 19,641 28,141 31,969 2,102 24,199 34,677 39,401 31,754 45,502 51,701
05/09/2007 (600) 945 1,339 1,498 1,240 1,757 1,965 9,847 14,812 21,008 23,498 19,436 27,566 30,833 (15,897) 23,947 33,971 38,003 31,422 44,575 49,866
06/09/2007 143 943 1,329 1,473 1,238 1,743 1,933 (2,043) 14,841 20,926 23,223 19,474 27,459 30,473 3,262 23,990 33,831 37,548 31,478 44,392 49,269
10/09/2007 (415) 934 1,302 1,422 1,225 1,708 1,866 6,303 14,704 20,529 22,433 19,294 26,938 29,436 (10,241) 23,767 33,188 36,269 31,186 43,548 47,590
11/09/2007 230 929 1,286 1,389 1,219 1,687 1,823 (2,752) 14,667 20,309 21,928 19,246 26,648 28,774 4,511 23,706 32,829 35,453 31,106 43,077 46,520
12/09/2007 412 922 1,264 1,347 1,210 1,659 1,767 (5,496) 14,587 20,024 21,305 19,140 26,274 27,956 9,044 23,573 32,365 34,441 30,932 42,468 45,192
13/09/2007 (269) 916 1,245 1,311 1,202 1,634 1,721 649 14,515 19,748 20,741 19,046 25,913 27,215 (1,337) 23,455 31,918 33,531 30,777 41,882 43,998
14/09/2007 194 908 1,225 1,273 1,192 1,607 1,670 (5,428) 14,446 19,463 20,131 18,956 25,539 26,415 8,544 23,339 31,451 32,542 30,625 41,269 42,700
17/09/2007 (225) 901 1,204 1,236 1,182 1,580 1,622 5,076 14,358 19,185 19,619 18,840 25,173 25,743 (8,052) 23,195 30,999 31,709 30,436 40,676 41,607
18/09/2007 698 896 1,186 1,202 1,175 1,557 1,577 (15,210) 14,381 19,052 19,255 18,870 24,999 25,265 24,271 23,222 30,771 31,105 30,471 40,377 40,815
19/09/2007 359 898 1,189 1,211 1,179 1,560 1,589 (5,224) 14,616 19,467 20,057 19,178 25,544 26,319 8,451 23,587 31,413 32,352 30,949 41,219 42,451
20/09/2007 1 892 1,172 1,181 1,171 1,537 1,550 (3) 14,541 19,200 19,536 19,080 25,194 25,634 56 23,465 30,981 31,511 30,790 40,652 41,348
21/09/2007 393 884 1,150 1,141 1,160 1,508 1,498 (4,602) 14,459 18,906 18,940 18,973 24,808 24,852 7,576 23,329 30,501 30,545 30,611 40,023 40,080
24/09/2007 (211) 878 1,133 1,115 1,152 1,487 1,464 3,779 14,367 18,630 18,447 18,852 24,445 24,206 (6,051) 23,180 30,057 29,757 30,416 39,440 39,046
25/09/2007 245 871 1,114 1,081 1,143 1,461 1,418 (4,189) 14,311 18,389 17,975 18,778 24,130 23,586 6,743 23,084 29,663 28,987 30,291 38,923 38,036
26/09/2007 (141) 863 1,094 1,048 1,132 1,435 1,375 940 14,225 18,113 17,475 18,666 23,768 22,930 (1,633) 22,944 29,214 28,178 30,106 38,334 36,974
27/09/2007 (44) 855 1,073 1,013 1,122 1,407 1,329 (651) 14,132 17,814 16,922 18,544 23,375 22,204 945 22,791 28,727 27,284 29,905 37,695 35,800
28/09/2007 126 847 1,052 978 1,111 1,380 1,283 (2,403) 14,043 17,529 16,397 18,427 23,001 21,516 3,921 22,644 28,264 26,433 29,712 37,087 34,685
01/10/2007 222 840 1,034 949 1,102 1,356 1,245 (5,100) 13,982 17,289 15,949 18,346 22,686 20,928 8,083 22,540 27,872 25,710 29,577 36,572 33,736
02/10/2007 (22) 833 1,017 925 1,093 1,335 1,214 676 13,919 17,088 15,646 18,264 22,422 20,530 (1,050) 22,435 27,542 25,211 29,439 36,140 33,081
03/10/2007 (131) 824 996 892 1,081 1,308 1,171 2,326 13,811 16,785 15,132 18,122 22,025 19,856 (3,722) 22,259 27,052 24,381 29,207 35,496 31,992
04/10/2007 (167) 816 977 863 1,070 1,282 1,132 2,545 13,700 16,500 14,669 17,976 21,650 19,248 (4,124) 22,079 26,589 23,633 28,971 34,889 31,010
05/10/2007 101 808 959 836 1,060 1,259 1,097 (1,609) 13,611 16,248 14,253 17,860 21,321 18,702 2,603 21,933 26,181 22,959 28,780 34,353 30,126
08/10/2007 (87) 800 941 808 1,050 1,234 1,060 1,639 13,509 15,970 13,801 17,727 20,955 18,109 (2,623) 21,767 25,729 22,230 28,562 33,761 29,170
09/10/2007 375 792 923 781 1,040 1,211 1,025 (6,386) 13,447 15,743 13,406 17,645 20,658 17,591 10,270 21,662 25,359 21,589 28,424 33,275 28,329
10/10/2007 (134) 778 911 776 1,021 1,195 1,018 2,741 13,270 15,571 13,292 17,412 20,431 17,442 (4,323) 21,372 25,078 21,406 28,043 32,907 28,088
11/10/2007 (95) 769 893 750 1,009 1,172 984 1,260 13,177 15,332 12,937 17,290 20,118 16,975 (2,105) 21,218 24,688 20,825 27,841 32,395 27,326
15/10/2007 126 762 876 725 1,000 1,149 951 (2,231) 13,098 15,091 12,546 17,187 19,801 16,463 3,644 21,088 24,296 20,195 27,671 31,881 26,499
16/10/2007 (53) 755 860 704 990 1,128 923 1,359 13,010 14,852 12,197 17,071 19,488 16,005 (2,184) 20,943 23,910 19,634 27,481 31,374 25,763
17/10/2007 (31) 746 842 679 979 1,105 891 1,224 12,895 14,593 11,813 16,921 19,148 15,501 (1,929) 20,757 23,491 19,014 27,237 30,824 24,949
18/10/2007 (299) 738 825 655 968 1,082 860 3,353 12,783 14,331 11,434 16,774 18,805 15,004 (5,512) 20,575 23,067 18,401 26,997 30,268 24,145
19/10/2007 (307) 732 814 648 960 1,068 851 6,851 12,676 14,094 11,150 16,632 18,493 14,630 (10,883) 20,402 22,688 17,952 26,771 29,770 23,556
22/10/2007 (640) 726 804 644 952 1,055 846 14,318 12,597 13,999 11,290 16,529 18,368 14,814 (22,895) 20,274 22,530 18,162 26,603 29,563 23,832
23/10/2007 402 731 824 709 960 1,081 930 (8,087) 12,831 14,616 12,903 16,836 19,178 16,931 12,942 20,643 23,508 20,732 27,086 30,846 27,204
24/10/2007 (278) 729 823 721 957 1,079 946 7,445 12,803 14,600 13,077 16,799 19,158 17,159 (11,754) 20,598 23,483 21,015 27,028 30,813 27,575
25/10/2007 (3) 724 812 710 949 1,066 932 (161) 12,804 14,594 13,196 16,801 19,150 17,315 227 20,591 23,457 21,175 27,019 30,779 27,785
26/10/2007 279 717 796 685 940 1,045 899 (6,025) 12,745 14,380 12,800 16,723 18,869 16,796 9,597 20,492 23,107 20,535 26,889 30,321 26,946
29/10/2007 330 712 788 679 935 1,034 891 (4,660) 12,740 14,327 12,786 16,716 18,799 16,777 7,639 20,478 23,013 20,502 26,871 30,197 26,901
30/10/2007 (46) 708 781 675 929 1,025 886 397 12,671 14,160 12,557 16,627 18,580 16,477 (653) 20,368 22,749 20,148 26,726 29,850 26,437
31/10/2007 (12) 700 765 651 919 1,004 855 771 12,573 13,913 12,150 16,497 18,257 15,942 (1,233) 20,207 22,350 19,491 26,515 29,327 25,575
01/11/2007 (136) 693 749 628 909 982 824 3,128 12,468 13,660 11,746 16,360 17,925 15,412 (5,037) 20,037 21,941 18,841 26,292 28,790 24,722
05/11/2007 (200) 685 735 610 899 964 801 3,924 12,379 13,457 11,470 16,243 17,658 15,051 (6,263) 19,892 21,613 18,399 26,101 28,360 24,142
06/11/2007 194 678 722 594 890 947 779 (3,069) 12,310 13,296 11,246 16,153 17,446 14,757 4,940 19,777 21,347 18,032 25,950 28,011 23,661
07/11/2007 (366) 670 709 581 879 931 762 10,201 12,154 13,045 10,932 15,948 17,117 14,344 (16,047) 19,528 20,947 17,533 25,624 27,486 23,006
08/11/2007 (344) 667 708 594 875 930 780 8,100 12,198 13,266 11,681 16,006 17,408 15,327 (12,911) 19,592 21,282 18,691 25,707 27,926 24,526
09/11/2007 297 664 706 601 872 927 789 (6,732) 12,250 13,376 12,016 16,074 17,551 15,767 10,724 19,668 21,448 19,217 25,807 28,143 25,215
12/11/2007 (286) 660 700 602 866 919 790 7,022 12,197 13,307 12,036 16,005 17,461 15,793 (11,110) 19,582 21,335 19,249 25,695 27,995 25,257
13/11/2007 2 656 694 599 861 911 786 2,620 12,183 13,301 12,156 15,986 17,453 15,950 (4,022) 19,554 21,316 19,425 25,658 27,970 25,489
14/11/2007 321 649 681 580 852 893 761 (8,349) 12,137 13,153 11,886 15,925 17,258 15,597 13,173 19,474 21,070 18,985 25,553 27,648 24,911
16/11/2007 (5) 643 677 586 844 889 769 858 12,121 13,233 12,201 15,905 17,364 16,009 (1,331) 19,442 21,185 19,469 25,511 27,799 25,546
19/11/2007 19 636 663 565 834 870 741 1,827 12,010 12,994 11,802 15,759 17,050 15,486 (2,744) 19,261 20,800 18,830 25,273 27,293 24,709
21/11/2007 64 629 649 545 825 852 715 (1,566) 11,938 12,799 11,472 15,665 16,794 15,054 2,483 19,142 20,483 18,297 25,117 26,877 24,009
22/11/2007 11 622 637 530 816 836 695 (582) 11,850 12,590 11,129 15,549 16,521 14,603 934 18,998 20,147 17,749 24,928 26,436 23,289
23/11/2007 (25) 615 624 511 807 819 671 (158) 11,766 12,378 10,775 15,440 16,241 14,139 232 18,861 19,804 17,184 24,749 25,986 22,548
26/11/2007 (32) 608 611 492 798 801 646 1,126 11,675 12,158 10,418 15,319 15,953 13,670 (1,721) 18,712 19,449 16,612 24,553 25,520 21,798
27/11/2007 (266) 599 597 474 786 783 622 6,013 11,545 11,920 10,071 15,149 15,641 13,215 (9,504) 18,502 19,068 16,056 24,278 25,020 21,068
28/11/2007 29 593 590 472 778 774 620 (484) 11,506 11,891 10,167 15,097 15,603 13,341 726 18,432 19,010 16,193 24,186 24,944 21,248
29/11/2007 (414) 585 577 456 768 757 598 9,073 11,373 11,643 9,804 14,924 15,277 12,865 (14,462) 18,221 18,613 15,616 23,908 24,423 20,490
30/11/2007 92 585 584 486 768 766 638 (3,147) 11,449 11,877 10,478 15,023 15,584 13,749 4,875 18,335 18,981 16,692 24,059 24,906 21,903
03/12/2007 (11) 573 571 472 752 750 619 2,669 11,346 11,708 10,247 14,888 15,363 13,445 (4,012) 18,165 18,707 16,316 23,835 24,546 21,409
96
Data Base ResultadoVaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
CARTEIRA 3
95% 99%95% 99%
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2
95% 99%
04/12/2007 (94) 567 559 455 743 734 597 3,237 11,265 11,545 10,027 14,781 15,149 13,157 (5,086) 18,031 18,438 15,951 23,659 24,194 20,931
05/12/2007 (183) 559 548 441 734 719 579 6,622 11,141 11,363 9,804 14,619 14,910 12,864 (10,415) 17,832 18,145 15,593 23,399 23,809 20,460
06/12/2007 50 555 542 440 728 712 577 669 11,142 11,412 10,053 14,620 14,974 13,192 (1,067) 17,828 18,213 15,980 23,393 23,899 20,968
07/12/2007 127 548 531 425 719 697 558 (3,858) 11,073 11,236 9,757 14,530 14,744 12,803 6,097 17,714 17,930 15,507 23,244 23,527 20,347
10/12/2007 (396) 542 522 417 711 685 548 7,258 10,975 11,078 9,575 14,400 14,536 12,564 (11,726) 17,555 17,675 15,217 23,035 23,192 19,967
11/12/2007 153 541 526 440 710 690 577 (5,848) 11,019 11,203 9,956 14,459 14,700 13,064 9,153 17,623 17,876 15,843 23,124 23,456 20,788
12/12/2007 (280) 535 519 434 702 681 569 4,149 10,987 11,185 10,052 14,417 14,677 13,191 (6,698) 17,566 17,838 15,978 23,050 23,406 20,966
13/12/2007 (628) 530 513 433 695 673 569 14,291 10,860 11,009 9,862 14,250 14,446 12,941 (22,685) 17,365 17,560 15,683 22,785 23,041 20,579
14/12/2007 274 536 540 502 703 708 659 (5,407) 11,145 11,823 11,649 14,624 15,514 15,285 8,561 17,804 18,830 18,491 23,362 24,709 24,264
17/12/2007 (42) 531 533 496 696 699 651 (1,423) 11,091 11,736 11,510 14,553 15,399 15,103 2,107 17,713 18,681 18,258 23,242 24,513 23,958
18/12/2007 120 522 521 478 685 684 627 (3,396) 10,968 11,547 11,180 14,391 15,152 14,670 5,347 17,512 18,375 17,728 22,979 24,111 23,262
19/12/2007 183 516 512 467 677 672 612 (3,763) 10,923 11,427 10,963 14,332 14,994 14,385 5,997 17,435 18,179 17,381 22,878 23,854 22,806
20/12/2007 (520) 511 505 460 670 663 603 10,935 10,807 11,247 10,709 14,180 14,758 14,052 (17,553) 17,250 17,894 16,982 22,635 23,479 22,283
21/12/2007 (125) 515 525 510 675 690 670 942 10,935 11,651 11,609 14,349 15,288 15,233 (1,655) 17,456 18,549 18,451 22,905 24,340 24,210
26/12/2007 (316) 508 514 492 667 675 646 4,710 10,836 11,430 11,215 14,218 14,998 14,716 (7,649) 17,295 18,195 17,824 22,694 23,875 23,389
27/12/2007 178 503 507 483 661 665 633 2,344 10,777 11,318 11,045 14,141 14,852 14,493 (3,336) 17,200 18,018 17,557 22,569 23,643 23,037
28/12/2007 74 499 502 479 655 659 629 (3,170) 10,732 11,205 10,848 14,082 14,703 14,235 4,903 17,122 17,834 17,243 22,467 23,401 22,625
02/01/2008 62 491 491 463 645 644 607 (2,238) 10,647 11,063 10,612 13,971 14,516 13,924 3,573 16,982 17,599 16,855 22,283 23,093 22,116
03/01/2008 275 487 484 454 639 636 596 (4,706) 10,599 10,921 10,350 13,907 14,330 13,581 7,589 16,902 17,373 16,443 22,178 22,796 21,576
04/01/2008 (293) 482 482 456 633 632 599 3,658 10,530 10,831 10,256 13,817 14,213 13,457 (6,036) 16,790 17,234 16,306 22,031 22,614 21,396
07/01/2008 (37) 479 481 460 629 631 604 (742) 10,474 10,721 10,089 13,743 14,068 13,238 1,031 16,700 17,063 16,056 21,913 22,390 21,068
08/01/2008 138 473 470 443 621 617 582 (3,163) 10,408 10,551 9,782 13,658 13,844 12,835 5,039 16,592 16,788 15,562 21,771 22,028 20,420
09/01/2008 (71) 468 463 434 613 607 570 2,222 10,332 10,408 9,570 13,558 13,657 12,557 (3,484) 16,468 16,560 15,227 21,609 21,729 19,980
10/01/2008 (150) 462 453 420 606 595 551 3,748 10,248 10,239 9,308 13,447 13,435 12,214 (5,882) 16,331 16,288 14,807 21,430 21,373 19,430
11/01/2008 250 457 446 410 599 585 538 (4,147) 10,217 10,169 9,227 13,407 13,344 12,108 6,640 16,277 16,169 14,665 21,358 21,217 19,243
14/01/2008 54 454 444 413 595 583 542 842 10,171 10,094 9,159 13,346 13,245 12,019 (1,217) 16,201 16,050 14,561 21,258 21,060 19,107
15/01/2008 194 448 435 399 588 571 523 (2,183) 10,106 9,935 8,889 13,261 13,036 11,664 3,604 16,095 15,793 14,129 21,119 20,724 18,540
16/01/2008 (62) 443 428 392 581 562 514 2,432 10,008 9,766 8,638 13,132 12,815 11,335 (3,797) 15,936 15,526 13,734 20,911 20,373 18,021
17/01/2008 64 437 419 379 574 550 498 1,907 9,934 9,623 8,435 13,036 12,627 11,068 (2,775) 15,817 15,296 13,407 20,755 20,070 17,592
18/01/2008 146 432 411 368 567 539 482 (2,283) 9,881 9,502 8,259 12,965 12,468 10,837 3,708 15,727 15,096 13,117 20,636 19,809 17,212
21/01/2008 (407) 426 404 360 559 530 473 11,882 9,750 9,309 8,008 12,794 12,215 10,508 (18,776) 15,520 14,793 12,724 20,365 19,411 16,696
22/01/2008 241 430 423 406 565 555 533 (4,096) 9,974 10,025 9,665 13,088 13,155 12,682 6,642 15,870 15,920 15,339 20,824 20,890 20,127
23/01/2008 (21) 421 419 406 552 549 533 2,572 9,768 9,887 9,524 12,818 12,974 12,497 (3,991) 15,543 15,706 15,128 20,395 20,608 19,850
24/01/2008 255 415 410 393 544 538 515 (10,737) 9,722 9,798 9,356 12,757 12,857 12,276 16,807 15,463 15,556 14,850 20,290 20,412 19,485
28/01/2008 (17) 413 412 402 542 541 528 (4,583) 9,889 10,306 10,421 12,976 13,524 13,675 7,047 15,715 16,335 16,493 20,620 21,434 21,641
29/01/2008 (86) 408 405 391 536 531 513 1,693 9,853 10,250 10,335 12,929 13,449 13,561 (2,707) 15,653 16,238 16,347 20,539 21,307 21,449
30/01/2008 8 403 396 378 528 520 495 (574) 9,756 10,078 10,027 12,802 13,224 13,157 926 15,497 15,963 15,856 20,334 20,946 20,806
31/01/2008 (179) 397 387 363 521 508 476 2,084 9,670 9,890 9,687 12,689 12,978 12,711 (3,446) 15,357 15,663 15,317 20,151 20,552 20,098
01/02/2008 (76) 391 381 358 514 500 469 (1,443) 9,570 9,738 9,432 12,557 12,778 12,377 2,065 15,194 15,422 14,918 19,937 20,236 19,574
06/02/2008 (123) 386 373 346 507 490 454 1,395 9,497 9,580 9,160 12,462 12,571 12,019 (2,296) 15,075 15,168 14,482 19,781 19,902 19,002
07/02/2008 227 382 366 336 501 481 441 (3,961) 9,432 9,434 8,896 12,377 12,379 11,673 6,356 14,969 14,933 14,063 19,642 19,595 18,453
08/02/2008 251 378 361 330 496 474 433 (4,085) 9,387 9,344 8,755 12,318 12,260 11,488 6,607 14,893 14,787 13,838 19,543 19,402 18,157
11/02/2008 151 372 356 326 489 467 427 (3,791) 9,304 9,264 8,665 12,208 12,155 11,370 6,044 14,758 14,658 13,697 19,365 19,234 17,972
12/02/2008 192 368 349 315 483 458 414 (2,853) 9,264 9,174 8,530 12,156 12,038 11,193 4,676 14,691 14,513 13,478 19,277 19,043 17,685
13/02/2008 390 364 343 306 477 450 402 (4,791) 9,218 9,062 8,340 12,096 11,891 10,944 7,851 14,616 14,333 13,178 19,178 18,807 17,291
14/02/2008 (11) 361 347 322 474 455 423 1,872 9,133 8,995 8,309 11,984 11,804 10,903 (2,838) 14,480 14,234 13,147 19,000 18,677 17,251
15/02/2008 (195) 353 338 312 463 444 409 3,862 8,960 8,824 8,087 11,757 11,579 10,612 (6,229) 14,203 13,959 12,790 18,637 18,317 16,783
18/02/2008 278 293 326 325 385 428 427 (6,069) 7,793 8,494 8,085 10,225 11,145 10,609 9,673 12,323 13,430 12,803 16,169 17,622 16,799
19/02/2008 (157) 269 317 321 353 416 422 2,120 7,214 8,376 8,201 9,466 10,991 10,761 (3,447) 11,389 13,229 12,968 14,944 17,358 17,017
20/02/2008 100 268 319 328 352 419 431 (2,152) 7,149 8,273 8,034 9,381 10,855 10,542 3,390 11,285 13,069 12,718 14,807 17,149 16,688
21/02/2008 66 265 313 317 347 410 416 (1,640) 7,105 8,157 7,826 9,323 10,703 10,269 2,578 11,212 12,882 12,383 14,712 16,903 16,249
22/02/2008 (71) 260 305 305 341 400 400 (30) 7,032 8,019 7,596 9,228 10,522 9,967 (71) 11,094 12,659 12,013 14,558 16,611 15,763
25/02/2008 (136) 257 302 302 338 396 396 3,130 6,974 7,882 7,367 9,151 10,343 9,667 (5,085) 11,002 12,447 11,658 14,436 16,332 15,297
26/02/2008 105 255 304 309 334 398 405 (1,956) 6,903 7,826 7,332 9,058 10,270 9,621 3,160 10,891 12,366 11,621 14,291 16,226 15,249
27/02/2008 5 251 297 298 329 389 390 (473) 6,854 7,705 7,131 8,993 10,111 9,356 733 10,810 12,171 11,299 14,184 15,971 14,826
28/02/2008 (82) 248 291 289 326 382 380 1,107 6,764 7,565 6,909 8,875 9,926 9,066 (1,806) 10,668 11,950 10,949 13,999 15,681 14,367
29/02/2008 7 247 291 290 324 381 381 1,514 6,685 7,446 6,739 8,771 9,770 8,843 (2,332) 10,544 11,766 10,689 13,836 15,438 14,025
03/03/2008 177 245 286 283 321 375 371 (3,749) 6,655 7,357 6,597 8,732 9,653 8,657 5,970 10,495 11,623 10,462 13,772 15,251 13,727
04/03/2008 (74) 242 281 275 317 368 361 1,466 6,618 7,308 6,580 8,684 9,589 8,634 (2,340) 10,434 11,541 10,423 13,692 15,143 13,676
05/03/2008 74 240 279 275 315 367 361 (1,778) 6,565 7,208 6,431 8,615 9,457 8,439 2,823 10,351 11,384 10,193 13,582 14,937 13,375
97
Data Base ResultadoVaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94Resultado
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
VaR/dec
0.99
VaR/dec
0.97
VaR/dec
0.94
CARTEIRA 3
95% 99%95% 99%
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2
95% 99%
06/03/2008 (242) 237 273 265 311 358 348 10,237 6,490 7,066 6,235 8,516 9,271 8,181 (15,974) 10,231 11,159 9,880 13,425 14,642 12,964
07/03/2008 (319) 240 288 298 315 377 391 6,977 6,699 7,767 7,830 8,790 10,192 10,275 (11,195) 10,555 12,251 12,363 13,850 16,076 16,223
10/03/2008 (234) 250 313 347 328 411 455 6,740 6,785 8,012 8,339 8,904 10,513 10,942 (10,770) 10,703 12,664 13,214 14,044 16,617 17,339
11/03/2008 131 254 326 368 334 427 483 (6,720) 6,869 8,230 8,736 9,013 10,799 11,463 10,500 10,838 13,020 13,863 14,221 17,085 18,191
12/03/2008 (169) 251 319 356 329 418 467 2,080 6,915 8,357 8,982 9,073 10,966 11,785 (3,396) 10,902 13,204 14,219 14,305 17,326 18,658
13/03/2008 (364) 252 323 364 330 424 477 6,667 6,850 8,241 8,772 8,988 10,814 11,510 (10,764) 10,801 13,028 13,902 14,173 17,094 18,242
14/03/2008 (247) 262 349 409 344 458 536 6,258 6,920 8,423 9,104 9,080 11,052 11,947 (9,913) 10,924 13,344 14,477 14,334 17,510 18,996
17/03/2008 (76) 267 361 426 351 473 560 1,120 6,968 8,552 9,328 9,143 11,222 12,239 (1,827) 11,002 13,554 14,833 14,436 17,785 19,464
18/03/2008 195 266 358 419 349 470 550 (6,095) 6,929 8,443 9,085 9,092 11,078 11,921 9,616 10,940 13,380 14,452 14,355 17,557 18,963
19/03/2008 (108) 263 351 407 345 461 534 5,627 6,847 8,466 9,169 8,984 11,108 12,031 (8,778) 10,811 13,410 14,566 14,186 17,596 19,114
20/03/2008 95 262 352 406 344 461 532 (15) 6,884 8,558 9,322 9,033 11,230 12,232 170 10,868 13,553 14,800 14,261 17,784 19,420
24/03/2008 22 259 344 391 340 451 513 3,556 6,820 8,397 9,008 8,950 11,018 11,819 (5,409) 10,767 13,296 14,300 14,128 17,447 18,764
25/03/2008 (32) 255 337 379 335 443 497 1,542 6,797 8,356 8,926 8,918 10,964 11,713 (2,382) 10,725 13,225 14,159 14,073 17,353 18,579
26/03/2008 3 253 333 370 332 437 485 1,229 6,746 8,232 8,686 8,851 10,802 11,397 (1,799) 10,644 13,029 13,779 13,967 17,097 18,080
27/03/2008 (175) 250 326 358 328 428 470 (448) 6,696 8,106 8,437 8,787 10,636 11,070 361 10,564 12,825 13,380 13,862 16,828 17,556
28/03/2008 28 253 332 368 331 436 483 (3,540) 6,664 8,012 8,255 8,744 10,512 10,832 5,419 10,511 12,680 13,104 13,793 16,639 17,194
31/03/2008 (155) 249 325 355 327 426 466 2,578 6,636 7,948 8,151 8,708 10,428 10,696 (4,153) 10,463 12,570 12,922 13,729 16,493 16,956
01/04/2008 110 251 328 362 329 431 474 (2,947) 6,620 7,893 8,042 8,687 10,356 10,553 4,636 10,439 12,487 12,760 13,697 16,385 16,743
02/04/2008 98 247 321 348 325 421 457 (1,133) 6,579 7,809 7,896 8,633 10,246 10,361 1,932 10,371 12,348 12,518 13,608 16,203 16,426
03/04/2008 125 244 314 335 321 412 440 (3,127) 6,538 7,684 7,652 8,579 10,082 10,041 4,964 10,304 12,148 12,129 13,521 15,941 15,915
04/04/2008 16 241 307 323 317 403 424 (1,177) 6,508 7,602 7,508 8,540 9,975 9,851 1,870 10,254 12,014 11,891 13,455 15,764 15,603
07/04/2008 (181) 238 300 311 312 394 409 4,019 6,447 7,461 7,263 8,459 9,790 9,530 (6,415) 10,157 11,790 11,502 13,327 15,471 15,093
08/04/2008 64 239 304 320 314 398 419 (827) 6,445 7,453 7,276 8,457 9,779 9,547 1,402 10,156 11,784 11,535 13,327 15,462 15,136
09/04/2008 (244) 236 297 309 310 390 405 4,153 6,387 7,316 7,038 8,381 9,599 9,235 (6,774) 10,064 11,566 11,159 13,205 15,177 14,642
10/04/2008 38 238 304 323 312 399 424 (812) 6,375 7,326 7,105 8,364 9,613 9,323 1,300 10,047 11,593 11,284 13,183 15,212 14,807
11/04/2008 (18) 235 297 312 308 390 409 320 6,322 7,198 6,876 8,296 9,445 9,022 (502) 9,963 11,388 10,918 13,074 14,943 14,327
14/04/2008 23 232 291 302 305 382 396 109 6,274 7,074 6,659 8,232 9,283 8,737 (120) 9,886 11,192 10,574 12,971 14,685 13,875
15/04/2008 (83) 229 285 290 300 373 381 1,896 6,216 6,943 6,436 8,157 9,111 8,445 (3,024) 9,794 10,982 10,219 12,851 14,411 13,409
16/04/2008 (77) 227 281 285 298 368 374 2,786 6,175 6,853 6,304 8,103 8,992 8,272 (4,342) 9,729 10,840 10,012 12,766 14,224 13,137
98
Data Resultado VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100
02/04/2004 (6,897) 56,426 22,898 26,112 11,331 52,813 25,043 22,372 18,388 123,239 54,390 51,671 50,208
05/04/2004 7,276 56,252 22,817 26,046 11,300 52,332 24,638 22,203 18,010 121,218 53,482 50,793 49,456
06/04/2004 (4,725) 56,456 22,908 26,131 11,339 52,744 24,950 22,241 18,293 122,775 54,179 51,465 50,042
07/04/2004 (9,535) 56,363 22,864 26,092 11,325 52,579 24,794 22,168 18,154 121,990 53,825 51,114 49,766
08/04/2004 (4,944) 56,199 22,787 26,028 11,294 52,236 24,523 22,122 17,905 120,632 53,213 50,524 49,257
12/04/2004 (9,393) 56,228 22,794 26,052 11,287 52,348 24,682 22,120 18,054 121,435 53,580 50,888 49,518
13/04/2004 425 56,144 22,753 25,920 11,266 52,235 24,608 22,113 18,502 121,076 53,421 50,732 49,375
14/04/2004 (3,224) 56,121 22,742 25,916 11,267 51,830 24,266 21,854 18,213 119,362 52,655 50,006 48,733
15/04/2004 (10,065) 56,108 22,732 25,911 11,260 52,080 24,461 21,659 18,381 120,343 53,091 50,410 49,107
16/04/2004 403 55,907 22,638 22,638 11,220 51,772 24,211 21,364 18,183 119,098 52,528 49,051 48,645
19/04/2004 (3,619) 55,974 22,664 22,664 10,972 51,846 24,289 21,457 18,244 119,486 52,705 49,199 48,779
20/04/2004 (16,618) 55,907 22,629 22,629 10,949 51,751 26,995 21,372 18,639 119,123 52,543 49,055 42,201
22/04/2004 (5,859) 55,558 22,466 22,466 10,848 50,877 26,052 20,542 17,721 115,727 51,022 47,776 40,985
23/04/2004 13,855 55,592 22,482 22,482 10,860 50,667 25,875 20,378 17,526 115,121 50,760 47,556 42,665
26/04/2004 (3,185) 55,934 22,639 22,639 10,953 51,444 26,663 21,070 18,282 117,982 52,038 48,641 41,796
27/04/2004 1,643 55,884 22,614 22,614 10,936 51,274 26,463 20,893 18,084 117,279 51,722 48,378 41,543
28/04/2004 (15,969) 55,902 22,621 22,621 10,936 51,271 26,401 21,433 18,369 117,077 51,629 48,307 41,470
29/04/2004 (15,434) 55,576 22,466 20,879 10,841 50,473 25,569 20,874 17,921 114,072 50,286 46,735 40,394
30/04/2004 12,326 55,344 22,356 20,816 10,776 49,966 25,102 19,693 17,652 112,347 49,517 46,066 39,778
03/05/2004 (15,971) 55,558 22,456 20,878 10,831 50,376 25,403 19,954 17,849 113,500 50,026 46,537 40,188
04/05/2004 6,816 55,291 22,329 20,808 10,755 49,805 24,857 19,478 17,543 111,495 49,129 45,771 39,468
05/05/2004 4,553 55,451 22,403 20,854 10,797 50,087 25,096 19,683 17,685 112,390 49,528 46,122 39,789
06/05/2004 (11,893) 55,560 22,450 20,889 10,823 50,120 25,104 19,683 17,686 112,465 49,565 46,144 39,818
07/05/2004 (6,115) 55,366 22,358 20,841 10,767 49,897 24,908 19,519 17,581 111,705 49,222 45,856 39,544
11/05/2004 37,914 53,352 33,817 21,408 12,432 53,392 21,834 18,283 15,882 100,198 44,075 41,453 35,423
12/05/2004 (36,247) 54,090 33,844 21,754 12,653 55,041 22,521 18,873 16,279 102,904 45,286 42,509 36,393
13/05/2004 (43,373) 53,482 33,906 21,467 12,469 54,198 30,577 20,641 17,136 101,357 44,589 41,900 35,834
14/05/2004 47,813 52,690 34,350 24,547 12,226 50,327 28,651 19,494 15,790 95,679 53,268 39,774 35,708
17/05/2004 (22,192) 53,503 33,930 24,896 12,467 46,703 30,138 19,195 18,212 100,036 56,039 41,616 37,279
18/05/2004 16,215 53,127 33,659 24,739 12,351 45,785 29,028 18,205 17,421 96,849 53,957 40,265 36,141
19/05/2004 (15,799) 53,446 33,882 24,875 12,445 46,276 29,551 20,062 18,657 98,468 54,974 40,962 36,724
20/05/2004 (47,484) 53,088 33,639 24,733 12,331 45,574 28,666 19,995 19,502 95,680 53,189 39,785 35,730
21/05/2004 9,368 46,907 33,030 20,871 12,069 44,103 27,006 18,472 18,472 90,575 49,938 37,831 33,899
24/05/2004 14,239 47,233 33,261 21,032 12,178 44,545 27,524 18,836 18,836 92,390 51,059 38,891 38,891
25/05/2004 10,294 47,531 33,479 21,177 12,272 45,275 28,411 19,374 19,374 95,061 52,797 39,904 39,904
26/05/2004 (15,936) 47,677 33,592 21,247 12,314 45,571 28,712 19,535 19,535 95,850 53,307 40,211 40,211
27/05/2004 17,457 47,435 33,408 21,126 13,460 45,311 28,490 19,365 19,365 95,025 60,604 40,763 40,763
28/05/2004 3,598 47,839 33,693 21,323 13,638 46,326 29,788 20,150 20,150 98,939 62,874 42,344 42,344
31/05/2004 (18,179) 47,962 33,777 21,381 13,693 46,472 29,942 20,279 20,279 99,576 63,261 42,602 42,602
01/06/2004 11,755 47,682 33,564 21,243 12,317 46,269 29,829 20,151 20,151 98,960 62,855 42,338 41,338
03/06/2004 (14,233) 48,467 34,146 21,627 13,898 47,681 31,465 20,444 21,162 103,975 65,808 44,317 38,694
04/06/2004 27,764 48,263 33,979 23,712 15,298 47,454 31,289 20,328 21,061 103,483 65,499 44,177 44,177
07/06/2004 23,414 44,878 34,435 21,827 15,588 48,613 32,676 21,578 21,912 69,096 67,980 45,736 45,901
08/06/2004 19,334 45,274 34,775 22,050 15,761 49,213 33,270 22,071 22,295 70,222 69,128 46,493 46,673
09/06/2004 (21,772) 35,096 35,096 20,604 15,924 50,137 36,974 23,040 24,540 70,996 70,996 47,117 47,985
11/06/2004 (8,952) 34,768 34,768 19,657 15,750 37,307 35,049 21,566 23,297 68,288 68,288 45,116 46,078
14/06/2004 (23,470) 34,696 34,696 19,614 15,714 37,276 35,021 21,555 23,266 68,190 68,190 45,048 46,021
15/06/2004 33,657 34,376 34,376 20,127 19,424 36,661 34,440 21,139 22,872 67,208 67,208 44,341 45,357
16/06/2004 (1,398) 34,841 34,841 20,428 19,699 37,556 35,282 21,740 23,417 68,600 68,600 45,325 46,313
17/06/2004 (281) 34,855 34,855 20,436 19,708 37,709 35,443 21,856 23,565 68,872 68,872 45,539 46,483
18/06/2004 (577) 34,876 34,876 20,450 19,720 37,579 35,321 21,755 23,509 68,756 68,756 45,458 46,391
21/06/2004 13,220 34,888 34,888 19,726 19,726 37,667 35,402 21,820 23,548 68,848 68,848 45,243 46,457
22/06/2004 410 35,098 35,098 15,912 19,849 38,282 35,986 22,255 23,908 69,718 69,718 45,413 47,071
23/06/2004 5,041 35,126 35,126 15,926 19,866 38,286 36,117 20,813 24,000 69,917 69,917 45,537 47,210
24/06/2004 17,935 35,226 35,226 15,978 19,925 38,634 36,384 20,979 24,185 70,340 70,340 45,803 47,495
25/06/2004 (5,945) 35,503 35,503 16,117 20,089 39,610 37,151 21,444 23,113 71,521 71,521 46,582 48,314
28/06/2004 (10,523) 35,431 35,431 16,078 20,045 38,573 36,380 20,974 22,515 70,489 70,489 45,890 47,579
29/06/2004 11,254 35,292 35,292 16,006 19,962 38,101 36,011 20,750 22,237 69,926 69,926 45,516 47,192
30/06/2004 17,869 35,485 35,485 16,106 20,078 39,640 37,169 21,457 23,124 71,540 71,540 46,587 48,325
01/07/2004 5,736 35,756 35,756 16,242 20,239 40,390 37,772 21,818 23,564 72,493 72,493 47,217 48,985
02/07/2004 23,075 35,895 35,895 19,173 20,323 41,626 38,684 22,387 24,259 73,808 73,808 48,482 51,187
05/07/2004 12,970 36,289 36,289 19,448 20,557 43,392 40,030 23,218 25,267 75,847 75,847 49,811 52,686
06/07/2004 (17,360) 36,524 36,524 19,610 20,696 45,066 41,293 23,988 26,230 77,631 77,631 50,976 53,987
07/07/2004 (5,670) 36,267 36,267 19,426 20,542 44,378 40,760 23,651 25,848 76,702 76,702 50,375 53,293
08/07/2004 (11,273) 36,192 36,192 19,370 20,496 43,187 39,875 23,114 25,157 75,542 75,542 49,615 52,449
12/07/2004 7,032 36,058 36,058 19,278 20,417 42,005 38,986 22,573 24,474 74,320 74,320 48,816 51,566
13/07/2004 1,629 36,182 36,182 19,348 20,488 42,178 39,142 22,663 24,577 74,600 74,600 49,001 51,755
14/07/2004 (1,361) 36,228 36,228 19,378 20,517 42,126 39,110 22,648 24,541 74,617 74,617 49,009 51,774
15/07/2004 9,541 36,232 36,232 16,482 20,517 42,299 39,239 22,723 24,645 74,766 74,766 49,108 51,877
16/07/2004 3,708 36,413 36,413 16,575 20,624 43,281 39,986 23,180 25,209 75,856 75,856 49,820 52,673
19/07/2004 (3,264) 36,474 36,474 16,605 20,660 43,394 40,083 23,237 25,275 76,023 76,023 49,930 52,790
20/07/2004 (2,375) 36,445 36,445 16,590 20,643 43,398 40,081 23,236 25,276 75,999 75,999 49,914 52,774
21/07/2004 (10,709) 36,421 36,421 16,575 20,629 43,168 39,912 23,131 25,146 75,759 75,759 49,757 52,596
22/07/2004 (5,506) 36,275 36,275 16,498 20,540 42,497 39,401 22,815 24,762 74,984 74,984 49,252 52,029
23/07/2004 (11,601) 36,796 36,796 17,491 21,535 42,551 39,435 22,831 24,800 74,952 74,952 49,233 51,996
27/07/2004 10,166 36,544 36,544 17,345 21,382 41,028 38,291 22,124 23,932 73,274 73,274 48,141 50,756
28/07/2004 9,951 36,734 36,734 17,451 21,496 41,730 38,829 22,460 24,326 74,138 74,138 48,701 51,398
29/07/2004 (18,656) 36,912 36,912 17,548 21,602 42,676 39,550 24,350 26,270 75,196 75,196 49,392 52,169
30/07/2004 (10,430) 36,628 36,628 17,387 21,431 40,781 38,127 23,637 25,325 73,135 73,135 48,050 50,650
02/08/2004 411 36,480 36,480 17,301 21,344 39,728 37,334 23,180 24,817 72,016 72,016 47,318 49,840
03/08/2004 1,374 36,498 36,498 17,309 21,354 40,190 37,678 23,407 25,028 72,464 72,464 47,611 50,163
04/08/2004 (15,061) 36,541 36,541 17,330 21,378 40,204 37,694 23,421 25,040 72,512 72,512 47,642 50,196
05/08/2004 (18,347) 36,326 36,326 17,208 21,250 38,832 36,659 22,668 24,363 71,020 71,020 46,669 49,106
06/08/2004 30,019 36,064 36,064 20,017 21,895 38,418 36,317 22,443 24,086 70,320 70,320 47,317 59,293
09/08/2004 (687) 36,572 36,572 20,368 22,232 40,423 37,861 23,499 25,140 72,735 72,735 48,898 61,544
APÊNDICE B - CÁLCULO DO VAR POR SIUMLAÇÃO HISTÓRICA
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2 CARTEIRA 399% 95%99% 95% 99% 95%
99
Data Resultado VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2 CARTEIRA 399% 95%99% 95% 99% 95%
10/08/2004 (3,872) 36,588 36,588 20,377 22,242 40,686 38,057 23,590 25,260 72,992 72,992 49,069 61,779
11/08/2004 12,605 36,544 36,544 20,342 22,210 40,602 37,993 23,542 25,195 72,845 72,845 48,980 61,601
12/08/2004 (5,998) 36,776 36,776 20,507 22,365 41,998 39,046 24,073 25,898 70,924 74,386 48,867 63,006
13/08/2004 2,728 36,704 36,704 20,454 22,316 41,737 38,845 23,962 25,755 70,599 74,059 48,269 62,696
16/08/2004 7,795 36,781 36,781 20,509 22,367 42,002 39,047 24,079 25,910 70,952 74,408 48,477 63,058
17/08/2004 1,579 36,924 36,924 20,607 22,461 42,646 39,540 24,336 26,243 71,705 75,158 48,959 63,751
18/08/2004 8,225 36,972 36,972 20,637 22,492 42,461 39,413 24,289 26,173 71,575 75,037 48,870 63,638
19/08/2004 (94) 37,118 37,118 20,734 22,587 43,248 40,013 24,590 26,563 72,452 75,911 49,475 64,419
20/08/2004 2,798 37,132 37,132 20,739 22,594 43,310 40,065 24,613 26,588 72,515 75,976 49,527 64,468
23/08/2004 (4,582) 37,180 37,180 20,767 22,624 43,249 40,030 24,609 26,576 72,507 75,976 49,511 64,472
24/08/2004 (2,917) 37,123 37,123 20,722 22,584 42,969 39,821 24,496 26,425 72,171 75,644 49,284 64,144
25/08/2004 (863) 37,097 37,097 20,700 22,565 42,808 39,702 24,438 26,344 71,996 75,473 49,171 63,998
26/08/2004 (3,580) 37,096 37,096 20,691 22,562 42,454 39,449 24,319 26,173 71,644 75,134 48,955 63,671
27/08/2004 (13,766) 37,078 37,078 20,681 22,550 42,262 39,302 24,252 26,089 71,455 74,945 48,822 63,516
30/08/2004 5,609 36,877 36,877 20,535 22,416 40,957 38,323 23,761 25,435 70,017 73,521 47,902 62,215
31/08/2004 1,743 36,997 36,997 20,619 22,495 41,594 38,805 24,006 25,762 70,741 74,240 48,362 62,869
01/09/2004 (3,833) 37,048 37,048 20,651 22,527 41,756 38,933 24,075 25,845 70,937 74,439 48,495 63,047
02/09/2004 2,378 37,004 37,004 20,617 22,497 41,590 38,808 24,005 25,751 70,730 74,233 48,368 62,849
03/09/2004 6,783 37,064 37,064 20,656 22,536 41,659 38,868 24,046 25,801 70,857 74,363 48,445 62,974
06/09/2004 (2,954) 37,199 37,199 17,661 22,625 42,357 39,399 24,314 26,150 71,641 75,143 48,953 63,672
08/09/2004 (5,338) 37,177 37,177 17,647 22,609 42,043 39,164 24,208 26,014 71,339 74,845 48,745 63,426
09/09/2004 31 37,136 37,136 17,624 22,582 41,700 38,908 24,081 25,842 70,967 74,478 48,509 63,086
10/09/2004 (161) 37,153 37,153 17,632 22,592 41,727 38,933 24,096 24,331 71,011 74,522 48,432 63,125
13/09/2004 7,047 37,187 37,187 17,650 22,615 42,042 39,169 24,207 24,514 71,332 74,840 48,668 63,403
14/09/2004 9,480 37,332 37,332 17,730 22,711 42,936 39,844 24,544 25,025 72,319 75,816 49,368 64,290
15/09/2004 4,240 37,510 37,510 17,829 22,829 43,857 40,544 24,900 25,552 73,355 76,850 46,618 65,222
16/09/2004 823 37,606 37,606 17,880 22,892 44,388 40,946 25,102 25,855 73,952 77,441 46,987 65,759
17/09/2004 4,255 37,628 37,628 17,890 22,904 44,252 40,854 25,065 25,778 73,839 77,338 46,918 65,659
20/09/2004 (2,001) 37,719 37,719 17,939 22,963 44,705 41,202 25,238 26,041 74,342 77,841 47,239 66,098
21/09/2004 3,396 37,714 37,714 17,935 22,959 44,722 41,212 25,243 26,048 74,362 77,856 47,247 66,123
22/09/2004 76 37,798 37,798 17,981 23,014 45,214 41,586 25,429 26,331 74,901 78,393 47,587 66,600
23/09/2004 5,136 37,830 37,830 17,997 23,035 45,423 41,741 25,509 26,446 75,149 78,632 47,731 66,842
24/09/2004 1,092 37,934 37,934 18,054 23,103 45,829 42,055 25,675 26,678 75,630 79,117 48,030 67,278
27/09/2004 106 37,972 37,972 18,073 23,126 45,953 42,153 25,725 26,751 75,773 79,264 48,124 67,399
28/09/2004 2,407 37,993 37,993 18,083 23,139 45,976 42,176 25,739 26,765 75,811 79,305 48,151 67,432
29/09/2004 6,047 38,058 38,058 18,118 23,181 46,154 42,317 25,816 26,866 76,040 79,536 48,291 67,640
30/09/2004 (1,322) 38,173 33,428 18,180 22,343 46,681 42,726 26,021 27,174 76,630 80,128 48,671 68,150
01/10/2004 (670) 38,174 33,429 18,179 22,343 46,508 42,601 25,965 27,074 76,468 79,972 48,567 68,011
04/10/2004 5,598 38,176 33,436 18,177 22,344 46,266 40,670 25,885 20,161 76,232 79,745 48,425 67,792
05/10/2004 (1,115) 38,292 33,532 18,241 22,413 46,756 41,127 26,082 20,325 76,806 80,321 48,780 55,852
06/10/2004 (3,596) 38,291 33,533 18,238 22,414 46,630 41,006 26,038 20,267 76,684 80,199 48,705 55,761
07/10/2004 1,296 38,252 33,502 18,213 22,390 46,295 40,697 25,918 20,135 76,331 79,852 48,485 55,505
08/10/2004 4,337 38,297 33,540 18,237 22,417 46,503 40,889 25,999 19,424 76,570 80,090 48,633 55,680
11/10/2004 (3,105) 38,394 33,620 18,290 22,474 46,799 28,985 26,124 18,632 76,940 80,463 48,860 55,953
13/10/2004 (8,906) 38,371 33,602 18,276 22,460 46,679 28,920 26,076 18,595 76,801 80,324 48,773 55,852
14/10/2004 (6,368) 38,261 33,514 18,213 22,394 45,938 28,529 25,801 18,362 75,991 79,524 48,272 55,259
15/10/2004 5,329 38,173 33,445 18,161 22,341 45,279 28,182 25,557 18,156 75,279 78,821 47,830 54,738
18/10/2004 (2,459) 38,290 33,540 18,226 22,411 46,115 28,622 25,867 18,422 76,185 79,717 48,398 55,396
19/10/2004 1,149 38,277 33,529 18,217 22,403 46,075 28,599 25,849 18,410 76,131 76,131 48,367 52,050
20/10/2004 5,720 38,323 33,565 18,240 22,431 46,544 28,843 26,017 18,558 76,621 76,621 48,674 52,404
21/10/2004 (5,267) 38,454 33,669 18,313 22,509 47,183 29,191 26,270 18,752 77,368 77,368 49,125 52,917
22/10/2004 (4,159) 38,414 33,635 18,160 22,485 47,154 29,170 26,248 18,742 77,301 77,301 47,759 52,877
25/10/2004 (7,541) 38,371 33,601 18,136 21,491 46,916 29,040 26,154 18,670 77,027 77,027 47,594 52,688
26/10/2004 577 38,262 33,516 18,076 21,408 45,941 28,531 25,800 18,364 75,993 75,993 46,920 51,949
27/10/2004 1,776 38,301 33,547 18,096 18,221 46,061 28,600 25,853 18,401 76,148 67,733 47,008 48,368
28/10/2004 (1,600) 38,349 33,591 18,118 16,358 46,095 28,619 25,874 18,423 76,207 67,768 47,055 48,414
29/10/2004 689 38,347 33,592 18,115 16,122 45,902 28,522 25,810 18,364 76,021 67,603 46,941 46,941
01/11/2004 255 38,378 33,619 18,131 16,135 45,930 20,095 25,830 17,097 76,079 67,661 46,973 46,973
03/11/2004 (2,814) 38,407 33,644 18,145 16,147 45,983 20,114 25,856 17,114 76,157 67,736 47,018 47,018
04/11/2004 251 38,411 33,646 18,147 16,149 46,086 20,145 24,577 17,144 76,261 67,829 47,081 47,081
05/11/2004 (5,108) 38,444 29,199 18,165 11,496 46,469 20,264 24,752 17,258 76,657 68,185 47,327 47,327
08/11/2004 (3,456) 38,399 29,158 18,142 11,480 46,377 20,230 24,705 17,226 76,527 68,064 47,247 47,247
09/11/2004 6,497 38,371 29,130 18,127 11,469 46,463 20,250 24,740 17,252 76,579 68,103 47,289 47,289
10/11/2004 (1,774) 38,506 29,254 18,197 11,512 47,000 20,432 24,995 17,415 77,218 68,688 47,670 47,670
11/11/2004 3,248 38,495 29,238 17,619 10,909 46,755 20,357 24,885 17,343 76,977 68,476 47,520 47,520
12/11/2004 5,181 38,576 29,309 17,657 10,937 47,015 20,448 25,009 17,426 77,290 68,750 47,713 47,713
16/11/2004 1,713 38,698 29,424 17,716 10,984 47,872 20,775 25,404 17,682 78,220 69,586 48,280 48,280
17/11/2004 8,249 38,780 29,502 17,756 10,538 48,261 20,931 25,586 17,800 78,666 69,993 48,548 48,548
18/11/2004 (8,632) 38,942 29,651 17,834 10,600 49,222 21,317 21,646 17,324 79,740 70,973 49,198 49,198
19/11/2004 (4,087) 38,840 29,557 17,786 10,562 48,834 21,159 21,458 17,196 79,270 70,534 48,917 48,917
22/11/2004 1,054 38,796 29,510 17,763 10,540 48,152 20,890 21,117 16,973 78,581 69,923 48,487 45,292
23/11/2004 4,269 38,848 29,558 17,789 8,006 48,598 21,067 21,338 17,119 79,051 70,344 48,778 45,551
24/11/2004 2,226 38,961 29,665 17,843 8,041 49,332 21,359 21,703 17,360 79,846 71,051 49,268 45,993
25/11/2004 2,631 39,029 29,727 17,876 7,814 49,582 21,460 21,826 17,441 80,146 71,322 49,447 30,628
26/11/2004 (726) 39,075 29,758 17,896 7,593 49,557 21,453 21,807 17,438 80,157 71,326 49,463 29,682
29/11/2004 (5,726) 39,060 29,730 17,885 7,596 48,808 21,159 21,427 17,198 79,421 70,659 49,015 29,413
30/11/2004 3,961 38,987 29,657 17,850 7,587 48,315 20,964 21,183 16,188 78,893 70,193 48,686 29,219
01/12/2004 5,507 39,087 29,750 17,898 7,602 48,843 21,175 21,444 14,779 79,488 70,731 49,046 29,437
02/12/2004 148 39,216 29,870 17,961 7,619 49,436 21,414 21,738 14,934 80,178 71,359 49,455 29,687
03/12/2004 4,581 39,248 29,897 17,976 7,437 50,034 21,649 22,034 15,082 80,764 71,869 49,834 29,905
06/12/2004 (2,373) 39,357 29,997 18,029 7,467 50,380 21,790 22,205 15,174 81,197 72,266 50,088 30,062
07/12/2004 (6,172) 39,332 29,967 18,015 7,456 50,235 21,732 22,130 16,715 81,029 72,108 49,995 30,002
08/12/2004 3,098 39,240 29,871 17,969 7,166 49,170 21,311 21,311 16,443 79,929 71,123 49,318 28,448
09/12/2004 1,977 39,321 29,945 18,009 7,187 49,777 21,553 21,553 16,602 80,579 71,703 49,720 28,675
10/12/2004 6,158 39,377 29,993 18,035 7,200 49,800 21,566 21,566 16,612 80,660 71,790 49,758 28,703
13/12/2004 5,606 39,515 30,121 18,101 7,236 50,586 21,879 21,879 16,821 81,524 72,555 50,292 30,184
14/12/2004 1,552 39,652 30,251 18,168 7,274 51,715 22,325 22,325 17,114 82,707 73,592 51,032 30,617
15/12/2004 60 39,710 30,304 17,237 7,289 51,967 22,429 22,429 17,182 83,014 73,890 51,206 30,729
100
Data Resultado VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2 CARTEIRA 399% 95%99% 95% 99% 95%
16/12/2004 155 39,732 30,318 17,245 7,292 51,871 22,393 22,393 17,160 82,944 73,831 51,160 30,703
17/12/2004 9,553 39,794 30,384 17,293 7,313 52,732 22,732 22,732 15,780 83,821 74,618 51,698 31,024
20/12/2004 4,032 40,002 30,583 17,418 6,637 53,780 23,153 23,153 16,051 85,017 75,706 52,411 31,459
21/12/2004 (3,042) 40,111 30,685 17,482 6,042 54,820 23,563 23,563 16,312 86,092 76,653 53,086 31,723
22/12/2004 (2,054) 40,102 30,678 17,484 6,040 55,025 22,595 23,644 15,271 86,285 76,834 53,203 31,790
23/12/2004 (10,025) 40,107 30,683 17,491 6,041 55,077 22,616 23,665 13,753 86,346 76,895 53,230 31,813
27/12/2004 (4,110) 39,963 30,542 17,403 6,010 54,055 22,241 23,258 13,506 85,238 75,902 52,554 31,428
28/12/2004 (3,238) 39,929 30,497 17,371 5,999 53,330 17,539 22,973 12,638 84,518 75,259 52,108 31,184
29/12/2004 3,293 53,496 43,379 25,537 8,823 52,719 17,384 22,732 12,538 83,890 74,691 51,729 30,967
03/01/2005 2,033 37,147 11,562 16,875 6,557 54,456 17,837 23,423 12,835 85,760 49,294 52,872 30,477
05/01/2005 (3,514) 37,123 7,836 16,864 6,106 53,744 17,661 23,144 12,722 85,053 32,070 52,446 29,785
06/01/2005 (6,870) 37,083 7,823 16,846 6,096 53,342 17,558 22,985 12,655 84,634 31,922 52,190 29,646
07/01/2005 3,864 36,986 7,795 16,801 5,562 52,634 17,374 22,703 12,535 83,873 31,652 51,725 29,393
10/01/2005 (1,968) 37,082 7,821 16,844 5,583 53,212 17,526 22,935 12,636 84,513 31,880 52,115 29,607
11/01/2005 (2,473) 37,076 7,819 16,841 5,118 53,240 17,533 22,946 12,640 84,541 31,888 52,129 29,615
12/01/2005 2,999 37,049 7,808 16,828 5,111 52,962 17,463 22,836 12,596 84,248 31,789 51,956 29,519
13/01/2005 (561) 37,129 7,830 16,865 5,126 53,298 17,554 22,972 12,656 84,644 31,928 52,193 29,652
14/01/2005 (1,134) 37,145 7,832 16,872 5,127 53,339 17,566 22,989 12,664 84,698 31,948 52,227 29,670
17/01/2005 (4,673) 37,156 7,835 16,876 5,130 53,469 17,600 23,041 12,687 84,837 31,997 52,310 29,716
18/01/2005 (2,582) 37,102 7,820 16,851 5,119 53,271 17,546 22,960 12,652 84,596 31,915 52,171 29,636
19/01/2005 1,671 37,080 7,812 16,841 5,113 52,938 17,462 22,829 12,597 84,262 31,795 51,962 29,525
20/01/2005 (3,856) 37,132 7,824 16,864 5,121 53,076 15,891 22,888 10,949 84,456 31,858 52,070 29,590
21/01/2005 (568) 37,105 7,819 16,851 5,118 53,260 15,934 22,958 10,985 84,605 31,913 52,166 29,638
24/01/2005 9,286 37,143 7,832 16,866 5,594 54,035 16,126 23,263 11,138 85,381 68,242 52,677 30,349
26/01/2005 4,682 37,372 7,903 16,970 5,652 56,434 16,728 24,211 11,615 87,872 70,073 54,190 31,215
27/01/2005 (6,027) 37,506 7,937 17,031 5,679 57,241 16,935 24,533 11,776 88,757 70,737 54,731 31,524
28/01/2005 (6,982) 37,441 7,920 17,002 5,664 56,683 16,794 24,312 11,665 88,171 70,300 54,375 31,320
31/01/2005 (1,547) 37,347 7,892 16,958 5,642 56,302 16,694 24,156 13,162 87,702 69,963 54,098 31,158
01/02/2005 (3,997) 37,332 7,884 16,952 5,634 55,395 16,473 23,804 13,015 86,849 69,330 53,572 30,861
02/02/2005 (1,134) 37,268 7,861 16,923 5,615 54,738 16,308 23,016 12,907 86,156 68,832 53,156 30,622
03/02/2005 9,840 37,263 7,856 16,921 6,564 54,416 16,229 22,921 12,857 85,842 68,608 52,966 31,653
04/02/2005 191 37,484 7,772 17,021 4,745 56,084 16,652 23,451 13,141 87,642 69,930 54,038 32,280
09/02/2005 (93) 37,505 7,773 17,032 4,746 55,810 16,587 23,374 13,099 87,397 69,756 53,886 32,198
10/02/2005 (697) 37,531 7,780 17,043 4,750 55,905 16,612 23,406 13,117 87,515 69,843 53,955 32,240
11/02/2005 682 37,537 7,777 17,046 4,748 55,855 16,600 22,924 13,111 87,462 69,816 53,936 32,220
14/02/2005 (6,390) 37,565 7,781 17,059 4,751 55,715 16,569 22,877 13,092 87,355 69,743 53,869 32,186
15/02/2005 243 37,489 7,758 17,023 4,738 55,455 16,500 22,779 13,045 87,045 69,508 53,678 32,077
16/02/2005 4,238 37,523 7,768 17,038 4,744 55,732 16,571 22,881 13,093 87,346 69,728 53,860 32,182
17/02/2005 4,353 37,641 7,808 17,091 4,767 56,765 16,832 23,258 13,268 88,442 70,533 54,528 32,562
18/02/2005 (1,823) 37,749 7,842 17,140 4,786 57,672 17,061 23,588 13,423 89,407 71,244 55,121 32,895
21/02/2005 (3,856) 37,741 7,836 17,136 4,783 57,598 17,042 23,559 13,413 89,315 71,189 55,080 32,861
22/02/2005 (2,235) 37,682 7,809 17,110 4,768 57,010 16,894 23,340 13,316 88,680 70,740 54,714 32,638
23/02/2005 274 37,673 7,805 17,106 4,766 50,873 16,933 22,042 13,343 88,823 70,848 54,810 32,684
24/02/2005 9,381 33,398 7,814 17,091 6,655 50,999 16,976 22,093 13,373 89,016 70,988 54,924 32,751
25/02/2005 2,048 33,554 7,872 17,175 6,698 51,786 17,239 22,418 13,552 90,165 71,839 55,620 33,154
28/02/2005 (6) 33,613 7,897 17,206 6,717 52,280 17,412 21,112 13,668 90,896 72,372 56,062 33,408
01/03/2005 (2,290) 31,222 7,901 16,877 6,720 52,321 17,425 21,129 13,678 90,960 72,424 55,415 33,431
02/03/2005 (1,425) 31,201 7,892 16,862 6,714 52,606 17,517 20,703 13,742 91,284 72,678 55,589 33,530
03/03/2005 1,878 31,201 7,891 16,861 6,714 52,499 17,480 20,655 13,719 91,143 72,577 55,505 33,483
04/03/2005 4,142 31,240 7,900 16,878 6,722 52,462 17,467 19,551 13,713 91,111 72,567 55,491 33,473
07/03/2005 775 31,353 7,939 16,956 6,750 36,176 17,722 19,396 13,883 92,190 73,354 56,112 33,849
08/03/2005 314 31,389 7,950 16,976 6,758 36,243 17,754 19,429 13,906 92,344 73,468 56,208 33,905
09/03/2005 373 31,421 7,960 16,998 6,766 36,361 17,810 19,486 13,944 92,592 73,647 55,261 33,993
10/03/2005 (2,717) 31,452 7,969 17,015 6,773 36,443 17,852 19,531 13,974 92,764 73,785 55,376 34,049
11/03/2005 665 31,418 7,955 16,990 6,764 36,146 17,707 19,384 13,878 92,187 73,362 54,999 33,855
14/03/2005 (5,905) 31,442 7,960 12,661 6,768 36,123 19,376 19,821 14,971 82,031 73,353 52,858 33,844
15/03/2005 (4,396) 31,340 7,920 12,632 6,742 35,504 19,072 19,462 14,683 80,925 72,455 52,179 33,421
16/03/2005 2,358 31,267 7,892 12,611 6,723 35,143 18,896 19,256 14,515 80,256 71,930 51,776 33,166
17/03/2005 (6,493) 31,347 7,920 12,635 6,743 35,663 19,153 19,560 14,757 81,193 72,689 51,199 33,524
18/03/2005 (6,290) 31,300 7,908 12,255 6,732 35,416 19,027 19,412 13,648 80,749 72,310 48,010 33,354
21/03/2005 (6,332) 31,203 7,873 12,214 6,708 35,042 18,842 19,198 13,820 80,077 71,749 47,654 33,091
22/03/2005 3,559 31,101 7,834 11,787 6,681 34,591 18,624 18,944 13,645 71,086 71,086 37,796 32,763
23/03/2005 (7,021) 31,187 7,862 10,279 6,702 34,844 19,291 19,291 14,377 71,480 71,480 38,072 32,953
24/03/2005 4,311 31,055 7,811 9,139 6,667 34,066 18,919 18,919 14,017 70,359 70,359 34,509 32,413
28/03/2005 (1,727) 31,131 7,832 9,161 6,684 25,188 18,942 18,654 14,029 70,459 70,459 34,549 32,458
29/03/2005 (974) 31,113 7,822 9,153 6,678 25,040 18,820 18,504 13,909 70,104 70,104 34,334 32,296
30/03/2005 641 31,114 7,820 9,153 6,678 25,014 18,800 18,478 13,887 70,048 70,048 34,298 32,270
31/03/2005 (2,158) 22,664 7,831 8,666 6,686 25,047 18,825 18,504 13,909 70,138 70,138 33,511 32,314
01/04/2005 (2,024) 22,650 7,823 8,661 6,681 24,949 18,745 18,405 13,831 69,903 69,903 33,391 32,207
04/04/2005 (881) 22,633 7,813 8,654 6,674 24,939 18,741 18,407 13,825 69,881 69,881 33,380 32,181
05/04/2005 (7,332) 22,648 7,820 8,661 6,680 24,981 23,560 18,773 15,259 69,986 69,986 33,431 32,241
06/04/2005 5,737 22,535 7,764 8,394 6,642 24,540 23,127 18,427 14,997 68,929 68,929 32,890 31,729
07/04/2005 4,229 22,636 7,809 8,434 6,675 24,882 23,451 18,691 15,197 69,747 69,747 34,101 32,925
08/04/2005 (5,141) 22,726 7,849 8,470 6,704 25,337 23,889 19,054 15,487 70,843 70,843 34,752 33,458
11/04/2005 (1,940) 22,675 7,825 8,002 4,673 25,215 23,769 18,960 15,419 70,543 70,543 33,718 33,318
12/04/2005 4,621 22,658 7,815 7,994 4,669 25,204 23,761 18,670 15,422 70,524 70,524 37,787 37,787
13/04/2005 5,800 22,762 7,863 8,035 4,693 25,623 24,163 19,062 15,677 71,529 71,529 38,310 38,310
14/04/2005 (1,038) 22,867 7,910 7,910 4,716 25,886 24,416 19,297 15,831 72,176 72,176 34,549 38,650
15/04/2005 (4,459) 22,856 7,902 7,870 4,713 25,686 24,223 19,327 15,922 71,709 71,709 34,307 38,414
18/04/2005 2,202 22,790 7,868 7,830 4,697 25,337 23,889 19,052 15,729 70,886 70,886 33,478 37,987
19/04/2005 (246) 12,275 7,887 7,357 4,707 25,494 24,038 19,176 15,819 71,270 71,270 33,012 38,186
20/04/2005 58 11,884 7,889 7,273 4,708 25,390 23,937 19,091 15,522 71,034 71,034 32,716 38,068
22/04/2005 (1,193) 11,899 7,899 7,282 4,714 25,431 23,976 19,121 15,543 71,138 71,138 32,767 38,125
25/04/2005 372 11,905 7,904 7,286 4,716 25,460 24,004 18,857 15,561 71,210 71,210 32,803 38,163
26/04/2005 (1,196) 11,918 7,914 7,294 4,721 25,473 24,017 18,594 15,565 71,250 71,250 32,825 38,187
27/04/2005 6,300 11,917 7,911 7,292 4,721 25,429 23,975 18,557 15,538 71,150 71,150 32,776 38,135
28/04/2005 (2,785) 11,982 7,962 7,334 4,746 25,747 24,280 18,809 15,728 71,930 71,930 33,151 38,544
29/04/2005 1,681 11,963 7,947 7,323 4,739 25,549 24,088 18,645 15,602 71,458 71,458 32,930 38,303
101
Data Resultado VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2 CARTEIRA 399% 95%99% 95% 99% 95%
02/05/2005 (1,588) 11,992 7,969 7,341 4,750 25,690 24,225 18,757 14,326 71,805 71,805 33,097 38,484
03/05/2005 2,571 11,983 7,960 6,874 4,747 25,648 24,186 18,731 14,297 71,719 71,719 31,899 38,433
04/05/2005 1,683 12,017 7,986 6,891 4,760 25,825 24,354 18,868 14,424 72,147 72,147 32,102 38,658
05/05/2005 (938) 12,040 8,003 6,903 4,769 25,978 24,502 18,994 14,539 72,526 72,526 32,279 38,851
06/05/2005 2,969 12,042 8,003 6,904 4,770 25,994 24,517 19,007 14,549 72,567 72,567 32,297 38,872
09/05/2005 3,115 12,081 8,033 6,924 4,785 26,263 24,775 19,226 14,753 73,220 73,220 32,604 39,207
10/05/2005 (3,593) 12,117 8,061 6,943 4,799 26,433 24,939 19,361 14,876 73,642 73,642 32,802 39,427
11/05/2005 704 12,090 8,038 6,930 4,789 26,168 24,684 19,144 14,670 73,013 73,013 32,503 39,105
12/05/2005 (2,270) 12,105 8,022 6,938 4,113 26,254 24,766 17,503 14,733 73,228 73,228 32,601 39,213
13/05/2005 (2,421) 12,094 8,011 6,856 4,106 26,154 24,669 17,423 14,655 72,993 72,993 32,488 39,092
16/05/2005 1,649 12,078 7,995 6,392 4,096 26,014 24,535 17,310 14,546 72,664 72,664 31,830 38,923
17/05/2005 2,924 12,101 8,013 6,403 4,106 25,153 24,631 16,191 14,619 72,919 72,919 31,944 39,055
18/05/2005 1,195 12,135 8,041 6,421 4,123 25,388 24,814 16,102 14,159 73,393 73,393 32,157 39,299
19/05/2005 (3,451) 12,152 8,054 6,430 4,130 25,384 24,820 16,100 14,159 73,420 73,420 32,170 39,318
20/05/2005 1,333 12,139 8,042 6,423 4,123 25,325 24,772 16,075 14,133 73,298 73,298 32,113 39,251
23/05/2005 (1,046) 12,162 8,061 6,435 4,133 24,905 24,905 14,824 14,213 73,635 73,635 32,264 39,426
24/05/2005 15 12,165 8,061 6,436 4,133 24,944 24,944 14,854 14,236 73,733 73,733 32,308 39,477
25/05/2005 3,538 8,261 8,070 5,902 4,138 24,983 24,983 14,882 14,259 53,117 73,838 31,910 39,532
27/05/2005 1,697 8,285 8,100 5,921 4,155 25,100 25,100 14,967 14,327 53,353 74,150 32,049 39,698
30/05/2005 (1,056) 8,300 8,116 5,932 4,165 25,113 25,113 14,969 14,331 53,391 74,196 32,074 39,727
31/05/2005 51 8,134 8,109 5,434 4,160 24,995 24,995 14,869 14,258 52,043 73,910 31,596 39,582
01/06/2005 1,485 8,138 8,112 5,436 4,161 24,960 24,960 14,836 14,236 51,989 73,834 31,561 39,546
02/06/2005 1,358 8,152 8,126 5,445 4,169 24,990 24,990 14,853 14,252 52,053 73,922 31,600 39,595
03/06/2005 (494) 8,169 8,145 4,988 4,180 25,092 25,092 14,931 14,314 52,243 74,192 31,719 39,734
06/06/2005 (6,347) 8,173 8,148 4,990 4,181 25,096 25,096 16,267 16,267 52,254 74,208 31,725 39,743
07/06/2005 (1,878) 8,128 8,097 4,843 4,150 24,753 24,753 16,053 16,053 51,641 73,353 31,335 39,298
08/06/2005 557 8,115 8,081 4,838 4,139 24,550 24,550 15,916 15,916 51,289 72,854 31,113 39,046
09/06/2005 (3,890) 8,122 8,087 4,842 4,143 24,562 24,562 15,927 15,927 51,320 72,900 31,131 39,070
10/06/2005 5,270 8,099 8,061 4,832 4,126 24,328 24,328 15,759 15,759 50,909 72,310 30,874 38,774
13/06/2005 5,216 8,141 8,107 4,853 4,153 24,643 24,643 15,966 15,966 51,478 73,114 31,233 39,189
14/06/2005 3,164 8,186 8,158 4,876 4,183 24,980 24,980 16,184 16,184 52,086 73,969 31,614 39,631
15/06/2005 (1,229) 8,220 8,197 4,893 4,206 25,315 25,315 16,415 16,415 52,679 74,815 31,985 40,062
16/06/2005 (1,108) 8,216 8,190 4,891 4,202 25,199 25,199 14,981 16,336 52,486 74,541 31,865 39,923
17/06/2005 962 8,207 8,179 4,888 4,194 25,024 25,024 14,836 16,221 52,187 74,119 31,675 39,709
20/06/2005 (2,434) 8,224 8,198 4,896 3,721 25,167 25,167 14,947 16,310 52,444 52,444 31,836 32,210
21/06/2005 1,769 8,209 8,180 4,890 3,711 25,038 25,038 14,842 16,231 52,216 52,216 31,692 32,073
22/06/2005 799 8,230 8,203 4,901 3,720 25,204 25,204 14,972 16,345 52,515 52,515 31,878 32,247
23/06/2005 356 8,246 8,220 4,664 3,730 25,353 25,353 15,090 16,444 52,782 52,782 32,046 32,406
24/06/2005 507 8,257 8,232 4,670 3,736 25,411 25,411 15,130 16,473 52,889 52,889 32,113 32,474
27/06/2005 911 8,268 8,245 4,676 3,742 25,463 25,463 15,168 14,528 52,989 52,989 32,176 32,535
28/06/2005 786 8,283 8,261 4,684 3,751 25,605 25,605 15,278 14,614 53,242 53,242 32,335 32,684
29/06/2005 1,202 8,296 8,275 4,692 3,759 25,682 25,682 15,337 14,661 53,385 53,385 32,423 32,768
30/06/2005 923 8,312 7,647 4,678 3,061 25,799 25,799 15,427 14,732 53,599 43,778 31,914 31,914
05/07/2005 (1,996) 8,484 7,906 4,743 3,835 26,924 26,924 17,226 15,829 53,844 43,787 31,639 31,702
06/07/2005 (2,322) 8,473 7,898 4,736 3,828 26,750 26,750 17,124 15,718 53,539 43,545 31,462 31,528
07/07/2005 1,930 8,458 7,887 4,726 3,820 26,590 26,590 17,032 15,615 53,257 43,322 31,300 31,366
08/07/2005 (1,678) 8,481 7,906 4,740 3,831 26,743 26,743 17,122 15,711 53,533 43,542 31,460 31,525
11/07/2005 683 8,473 7,901 4,735 3,827 26,668 26,668 17,080 15,662 53,401 43,439 31,384 31,384
12/07/2005 639 8,483 7,910 4,741 3,832 26,693 26,693 17,094 15,679 53,452 43,477 31,414 31,414
13/07/2005 (331) 8,495 7,920 4,747 3,837 26,719 26,719 17,109 15,697 53,508 43,518 31,445 31,445
14/07/2005 41 8,499 7,924 4,749 3,839 26,673 26,673 17,081 15,668 53,433 43,454 31,401 31,401
15/07/2005 (1,639) 8,505 7,930 4,753 3,842 26,681 26,681 17,086 15,673 53,453 43,468 31,412 31,412
18/07/2005 565 8,496 7,923 4,747 3,836 26,567 26,567 17,021 15,601 53,255 43,311 31,298 31,298
19/07/2005 65 8,508 4,995 4,755 3,809 26,672 26,672 17,084 15,666 53,445 43,463 31,408 31,408
20/07/2005 (866) 8,514 4,998 4,758 3,811 26,688 26,688 17,095 15,675 53,478 43,491 31,428 31,428
21/07/2005 (2,167) 8,510 4,994 4,754 3,808 26,603 26,603 17,046 15,620 53,331 43,375 31,343 31,343
22/07/2005 (5,187) 8,496 4,984 4,745 3,799 26,398 26,398 16,986 18,103 52,975 43,088 31,136 31,136
25/07/2005 (5,532) 8,456 4,955 4,719 3,774 26,098 26,098 17,019 19,801 52,438 42,675 30,829 30,829
26/07/2005 2,273 8,419 4,929 4,696 3,752 25,724 25,724 16,765 19,510 51,775 42,139 30,443 30,443
27/07/2005 2,906 8,443 4,945 4,711 3,765 25,887 25,887 16,866 19,638 52,072 42,373 30,615 30,615
28/07/2005 64 8,474 4,966 4,730 3,782 26,123 26,123 17,018 19,821 52,498 42,712 30,862 30,862
29/07/2005 942 8,483 4,972 4,736 3,787 26,201 26,201 17,065 19,885 52,640 42,823 30,944 30,944
01/08/2005 (1,398) 8,501 4,984 4,748 3,798 26,436 26,436 17,229 20,065 53,050 43,158 31,184 31,184
02/08/2005 2,180 8,495 4,980 4,743 3,793 26,317 26,317 17,145 19,974 52,848 42,992 31,065 31,065
03/08/2005 2,616 8,519 4,995 4,757 3,806 26,482 26,482 17,258 20,100 53,145 43,234 31,239 31,239
04/08/2005 (195) 8,547 5,014 4,774 3,822 26,847 26,847 17,529 18,376 53,787 43,771 31,616 31,616
05/08/2005 1,063 8,554 5,018 4,687 3,826 26,890 26,890 17,547 18,412 53,866 43,828 31,661 31,661
08/08/2005 (342) 8,571 5,030 4,698 3,835 27,003 27,003 17,611 18,492 54,071 43,985 31,779 31,779
09/08/2005 375 8,574 5,031 4,699 3,836 26,918 26,918 17,542 18,444 53,930 43,864 31,695 31,695
10/08/2005 1,611 8,583 5,037 4,704 3,840 26,996 26,996 17,438 18,489 54,069 43,982 31,778 31,778
11/08/2005 (6,554) 8,598 5,046 4,713 3,848 28,702 28,702 17,687 20,581 54,272 44,154 31,898 31,898
12/08/2005 (1,417) 8,551 5,013 4,683 3,820 28,183 28,183 17,337 20,197 53,393 43,434 31,384 31,384
15/08/2005 3,698 8,546 5,009 4,680 3,816 28,131 26,559 17,312 18,207 53,306 43,370 31,336 31,336
16/08/2005 28 8,581 5,033 4,701 3,835 28,414 26,829 17,488 18,388 53,793 43,761 31,618 31,618
17/08/2005 299 8,587 5,036 4,704 3,838 28,432 26,846 17,497 18,401 53,829 43,787 31,639 31,639
18/08/2005 (4,333) 8,593 5,039 4,707 3,840 28,374 26,792 17,457 18,367 53,741 43,715 31,588 31,588
19/08/2005 (9,710) 8,567 5,021 4,691 3,824 28,120 27,289 18,203 20,148 53,309 43,373 31,338 31,338
22/08/2005 5,816 8,497 4,973 4,648 3,828 27,611 26,772 17,870 19,768 52,432 42,682 30,907 32,036
23/08/2005 (2,757) 8,553 5,011 4,682 3,857 28,045 27,215 18,154 20,092 53,180 43,273 31,337 32,490
24/08/2005 1 8,536 4,998 4,609 3,847 27,850 27,018 18,032 19,947 52,850 43,009 31,148 32,295
25/08/2005 4,340 8,537 4,998 4,609 3,847 27,649 26,815 17,913 17,913 52,523 42,738 32,111 32,932
26/08/2005 (1,757) 8,580 5,027 4,635 3,828 28,036 27,201 18,153 18,153 53,185 43,274 32,500 33,352
29/08/2005 1,754 8,569 5,019 4,628 3,821 27,830 26,996 18,031 18,031 52,843 39,980 32,305 31,067
30/08/2005 (1,780) 8,590 5,032 4,640 3,832 28,011 27,175 18,140 18,140 53,154 40,206 32,484 31,249
31/08/2005 309 8,583 5,027 4,548 3,827 27,963 27,127 18,109 18,109 53,072 40,147 31,278 31,202
01/09/2005 (3,107) 8,592 5,032 4,553 3,832 27,959 27,119 18,106 18,106 53,073 39,093 31,278 30,776
02/09/2005 3,505 8,570 5,016 4,540 2,798 27,696 26,854 17,940 17,940 52,629 38,783 31,025 30,508
05/09/2005 442 8,608 5,042 4,562 2,817 28,044 27,206 18,163 18,163 53,224 39,208 31,367 30,859
102
Data Resultado VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2 CARTEIRA 399% 95%99% 95% 99% 95%
06/09/2005 2,797 8,616 5,047 4,566 2,820 28,083 27,243 18,185 15,725 53,295 39,257 31,409 30,909
08/09/2005 3,857 8,647 5,068 4,583 2,835 28,362 27,521 18,359 15,883 53,772 39,592 32,503 31,611
09/09/2005 1,027 8,688 5,096 4,606 2,856 28,737 27,900 18,597 16,093 54,413 40,048 32,879 31,983
12/09/2005 (107) 8,706 5,108 4,616 2,864 28,962 28,125 18,734 16,222 54,794 40,312 33,103 32,205
13/09/2005 3,156 8,712 5,112 4,619 2,867 28,960 28,122 18,735 16,220 54,795 40,315 33,103 32,205
14/09/2005 (269) 8,751 5,139 4,641 2,887 29,298 28,467 18,957 16,406 55,375 40,733 33,439 32,540
15/09/2005 352 8,758 5,144 4,612 2,890 29,439 28,606 19,039 16,488 55,611 40,891 33,578 32,678
16/09/2005 1,395 8,775 4,443 4,623 2,357 29,825 28,995 19,272 16,711 56,253 41,334 33,959 33,054
19/09/2005 (584) 8,798 4,460 4,638 2,369 30,206 29,376 19,501 16,929 56,889 41,775 34,337 33,426
20/09/2005 (921) 8,798 4,458 4,636 2,366 30,179 29,350 19,483 16,915 56,846 41,748 34,316 33,402
21/09/2005 236 8,792 4,451 4,631 2,361 30,074 29,241 18,577 16,857 56,671 41,624 34,218 33,302
22/09/2005 (2,006) 8,798 4,454 4,634 2,362 30,050 29,211 18,556 17,041 56,637 41,596 34,195 33,283
23/09/2005 (328) 8,782 4,440 4,623 2,351 29,773 28,930 18,384 16,889 56,176 41,273 33,928 33,015
26/09/2005 222 8,785 4,440 4,534 2,351 29,728 28,887 18,349 16,862 56,105 41,232 33,887 32,973
27/09/2005 (1,998) 8,793 4,445 4,445 2,353 29,727 28,887 18,342 16,860 56,109 41,241 33,041 32,976
28/09/2005 650 8,781 4,433 4,433 2,345 29,534 28,695 18,218 16,753 55,789 41,021 32,857 32,789
29/09/2005 1,540 8,792 4,440 4,440 2,349 29,584 28,742 18,251 16,782 55,878 41,083 32,909 32,842
30/09/2005 (1,181) 8,813 4,455 4,455 2,359 29,812 28,970 18,399 16,909 56,267 41,352 33,134 33,068
03/10/2005 (348) 8,715 4,450 3,979 2,355 29,688 28,846 18,316 16,840 56,063 41,214 32,949 32,949
04/10/2005 (1,429) 8,716 4,450 3,979 2,354 29,640 28,803 18,276 16,810 55,988 41,175 32,905 32,905
05/10/2005 967 8,701 4,442 3,974 2,348 29,542 28,695 18,229 16,763 55,823 41,043 32,812 32,812
06/10/2005 (3,635) 8,718 4,451 3,981 2,354 29,636 28,791 18,281 16,811 55,985 41,167 32,905 32,905
07/10/2005 1,637 8,681 4,429 3,967 2,339 29,371 28,524 18,120 16,668 55,537 40,849 32,647 32,647
10/10/2005 (440) 8,706 4,443 3,977 2,348 29,527 28,680 18,216 16,753 55,807 41,041 32,803 32,803
11/10/2005 258 8,706 4,443 3,978 2,347 29,504 28,654 18,203 16,742 55,771 41,013 32,783 32,783
13/10/2005 (4,326) 8,714 4,447 3,981 2,349 29,534 28,682 19,083 19,083 55,827 41,050 32,816 32,816
14/10/2005 1,969 8,666 4,420 3,963 2,330 29,162 28,308 18,849 18,849 55,198 40,611 32,451 32,451
17/10/2005 1,792 8,697 4,437 3,935 2,341 29,376 28,521 18,983 18,983 55,565 40,868 32,665 32,665
18/10/2005 (650) 8,726 4,453 3,948 2,352 29,571 28,719 19,109 19,109 55,900 41,109 32,859 32,859
19/10/2005 (1,688) 8,723 4,451 3,947 2,350 29,524 28,671 19,080 19,080 55,824 41,058 32,815 32,815
20/10/2005 3,516 8,704 4,440 3,939 2,342 29,321 28,461 18,949 18,949 55,485 40,815 32,619 32,619
21/10/2005 (1,546) 8,738 4,459 3,954 2,353 29,293 28,435 18,947 18,947 55,465 40,816 32,604 32,604
24/10/2005 (512) 8,723 4,450 3,948 2,346 29,193 28,333 18,883 18,883 55,294 40,698 32,506 32,506
25/10/2005 272 8,719 4,448 3,946 2,344 29,142 28,280 18,850 18,850 55,213 40,639 32,460 32,460
26/10/2005 471 8,727 4,452 3,950 2,347 29,156 28,295 18,861 16,552 55,243 40,664 32,477 32,477
27/10/2005 (786) 8,737 4,458 3,955 2,350 29,162 28,297 18,865 16,556 55,258 40,676 32,486 32,486
28/10/2005 375 8,736 4,456 3,954 2,348 29,146 28,284 18,858 16,547 55,235 40,664 32,473 32,473
31/10/2005 (770) 8,746 4,462 3,958 2,352 29,221 28,354 18,900 16,590 55,363 40,748 32,548 32,548
01/11/2005 1,940 8,739 4,458 3,956 2,225 29,039 28,172 18,793 16,488 55,067 40,548 32,375 32,375
03/11/2005 1,996 8,770 4,475 3,969 2,011 29,272 28,407 18,940 16,617 55,465 40,830 32,606 32,288
04/11/2005 (433) 8,801 4,492 3,983 2,022 29,438 28,576 19,049 16,706 55,753 41,041 32,773 32,443
07/11/2005 267 8,799 4,491 3,982 2,020 29,475 28,605 19,060 16,733 55,815 41,070 32,812 32,509
08/11/2005 1,003 8,805 4,494 3,985 2,021 29,443 28,571 19,042 16,715 55,768 41,041 32,785 32,477
09/11/2005 1,838 8,822 4,503 3,993 2,026 29,543 28,671 19,105 16,771 55,942 41,164 32,886 32,577
10/11/2005 (248) 8,360 4,518 3,572 2,035 29,713 28,842 19,214 16,864 45,763 41,374 32,743 32,743
11/11/2005 (1,011) 8,363 4,519 3,572 2,035 29,674 28,803 19,192 16,842 45,714 41,335 32,705 32,705
14/11/2005 (4,011) 8,359 4,512 3,302 2,029 29,498 28,626 21,136 19,085 45,480 41,138 32,533 32,533
16/11/2005 (64) 8,334 4,486 3,283 2,011 29,077 28,197 20,820 18,818 44,915 40,635 32,130 32,130
17/11/2005 2,424 8,337 4,484 3,282 2,009 28,927 28,046 20,708 18,730 44,717 40,473 32,302 33,224
18/11/2005 2,258 8,363 4,508 3,299 2,024 29,346 28,467 21,020 18,986 45,292 40,964 32,792 34,463
21/11/2005 1,180 8,389 4,531 3,317 2,040 29,740 28,867 21,315 19,237 45,821 41,437 33,174 34,851
22/11/2005 (1,055) 8,401 4,540 3,323 2,044 29,776 28,902 21,340 19,261 45,876 41,489 33,214 34,894
23/11/2005 694 5,275 4,533 3,150 2,039 29,646 28,767 21,242 19,177 42,456 41,335 33,016 34,772
24/11/2005 726 5,283 4,541 3,156 2,043 29,742 28,863 21,313 19,237 42,577 41,454 33,112 34,871
25/11/2005 (97) 5,293 4,552 3,164 2,050 29,842 28,967 21,388 19,305 42,705 41,584 33,213 34,972
28/11/2005 (1,280) 5,297 4,555 3,166 2,051 29,862 28,983 21,402 19,315 42,734 41,605 33,236 34,996
29/11/2005 855 5,290 4,546 3,159 2,044 29,688 28,804 21,270 19,204 42,526 41,402 33,068 34,828
30/11/2005 2,528 5,299 4,556 3,166 2,050 29,775 28,894 21,335 19,264 42,639 41,517 33,157 34,918
01/12/2005 657 5,317 4,573 3,178 2,060 29,877 28,997 21,410 19,334 42,775 41,656 33,263 35,027
02/12/2005 1,234 5,325 4,581 3,112 2,064 29,926 29,048 21,446 19,369 42,842 41,725 32,965 35,080
05/12/2005 1,263 5,338 4,595 2,996 2,073 30,115 29,236 21,587 19,487 43,078 41,949 33,152 35,270
06/12/2005 (1,072) 5,350 4,608 3,005 2,081 30,245 29,367 21,683 19,572 43,243 42,113 33,276 35,402
07/12/2005 853 5,348 4,605 3,002 2,078 30,231 29,350 21,672 19,559 43,226 42,090 33,273 35,390
08/12/2005 (579) 5,358 4,615 3,010 2,085 30,319 29,441 21,738 19,619 43,339 42,206 33,351 35,480
09/12/2005 838 5,358 4,614 3,009 2,084 30,307 29,428 21,728 19,610 43,327 42,192 33,345 35,471
12/12/2005 (340) 4,810 4,621 2,996 2,087 30,358 29,475 21,765 19,639 43,396 42,255 33,407 35,529
13/12/2005 795 4,811 4,622 2,996 2,087 30,366 29,481 21,770 19,643 43,408 42,265 33,420 35,540
14/12/2005 1,212 4,820 4,631 3,002 2,092 30,426 29,542 21,814 19,684 43,488 42,346 33,473 35,603
15/12/2005 1,112 4,831 4,643 3,011 2,099 30,597 29,713 21,941 17,356 43,700 42,550 33,649 35,776
16/12/2005 (1,283) 4,841 4,655 3,020 2,106 30,792 29,909 22,086 17,248 43,940 42,784 33,845 35,972
19/12/2005 (599) 4,836 4,648 3,014 2,101 30,651 29,765 21,980 17,169 43,772 42,619 33,711 35,836
20/12/2005 1,372 4,836 4,648 2,841 2,100 30,640 29,755 21,972 17,162 43,762 42,612 33,700 35,828
21/12/2005 1,594 4,848 4,661 2,845 2,109 30,781 29,898 22,077 17,239 43,940 42,790 33,832 35,972
22/12/2005 1,599 4,862 4,677 2,849 2,118 30,976 30,094 22,221 17,349 44,183 43,025 34,023 36,167
23/12/2005 336 4,878 4,695 2,852 2,130 31,255 30,374 22,430 17,507 44,525 43,356 34,297 36,444
26/12/2005 (392) 4,882 4,700 2,854 2,133 31,308 30,426 22,468 17,538 44,594 43,420 34,356 36,501
27/12/2005 (269) 4,883 4,700 2,856 2,132 31,306 30,422 22,466 17,537 44,594 43,420 34,359 36,502
28/12/2005 (627) 4,884 4,701 2,857 2,132 31,285 30,399 20,222 17,527 44,574 43,397 34,345 36,486
29/12/2005 535 4,884 4,700 2,859 2,131 31,259 30,369 20,202 17,514 44,545 43,362 34,328 36,463
04/01/2006 2,102 5,204 5,204 3,030 2,691 32,552 26,949 20,988 16,901 44,213 43,134 33,990 36,164
05/01/2006 (125) 5,226 5,226 3,045 2,705 32,832 27,175 21,173 17,049 44,560 43,483 34,253 36,442
06/01/2006 159 5,229 5,229 3,047 2,391 31,737 27,171 18,499 17,047 44,559 43,483 34,245 36,440
09/01/2006 336 5,233 5,233 3,049 2,393 31,803 27,232 18,541 17,085 44,647 43,561 34,336 36,513
10/01/2006 1,139 5,238 5,238 3,052 2,395 31,827 27,251 18,553 17,097 44,679 43,596 34,356 36,540
11/01/2006 583 5,248 5,248 3,058 2,400 31,889 27,301 18,588 17,129 44,763 43,678 34,414 36,607
12/01/2006 433 5,256 5,256 3,063 2,405 31,972 24,069 18,633 15,362 44,867 43,781 34,499 36,692
13/01/2006 1,026 5,263 3,558 3,068 2,344 32,056 24,130 18,679 15,400 44,971 38,646 34,584 35,956
16/01/2006 1,686 5,274 3,566 3,075 2,348 32,173 24,218 18,746 15,457 45,121 38,780 34,712 36,076
103
Data Resultado VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2 CARTEIRA 399% 95%99% 95% 99% 95%
17/01/2006 (593) 5,291 3,578 3,087 2,354 32,374 24,361 18,854 15,012 45,367 38,992 34,906 36,273
18/01/2006 (1,438) 5,288 3,084 3,084 1,970 32,301 24,312 18,717 14,981 45,286 38,921 34,841 34,757
19/01/2006 1,489 5,281 3,078 2,769 1,966 32,163 24,213 18,638 14,388 45,122 38,778 34,630 34,630
20/01/2006 4 5,292 3,085 2,742 1,971 32,210 24,249 18,666 14,409 44,093 38,834 34,255 34,679
23/01/2006 (1,819) 5,294 3,086 2,742 1,972 32,219 24,258 18,673 14,414 44,107 38,851 34,267 34,695
24/01/2006 (589) 5,283 3,078 2,734 1,966 32,051 24,140 18,579 14,346 43,910 38,683 34,118 34,548
26/01/2006 1,212 5,282 3,077 2,414 1,593 32,020 24,118 18,561 13,214 38,651 38,651 33,548 34,520
27/01/2006 495 5,299 3,089 2,425 1,602 32,247 24,277 18,687 13,302 38,888 38,888 33,753 34,729
30/01/2006 (96) 5,307 3,094 2,430 1,599 32,394 24,398 18,759 13,372 39,072 39,072 33,916 34,898
31/01/2006 (231) 5,310 2,432 2,432 1,398 32,427 24,414 18,772 13,379 39,095 39,095 33,935 33,935
01/02/2006 (512) 5,311 2,432 2,432 1,397 32,418 24,408 18,768 13,376 39,088 39,088 33,929 33,929
02/02/2006 186 5,310 2,430 2,430 1,396 32,369 24,374 18,741 13,356 39,040 39,040 33,887 33,887
03/02/2006 1,443 5,315 2,367 2,432 1,251 32,413 24,405 18,765 13,374 39,089 39,089 33,930 33,930
06/02/2006 2,023 5,328 2,372 2,440 1,255 32,534 24,495 18,834 13,424 39,227 39,227 34,050 34,050
07/02/2006 (1,022) 5,347 2,379 2,452 1,261 32,745 24,647 18,951 13,509 39,451 39,451 34,243 24,934
08/02/2006 600 4,460 2,378 2,425 1,260 32,680 24,599 18,914 13,481 39,380 39,380 34,182 24,200
09/02/2006 168 4,467 2,381 2,429 1,262 32,777 24,669 18,968 13,520 39,484 39,484 34,272 24,262
10/02/2006 1,257 4,472 2,383 2,431 1,264 32,884 24,749 19,030 13,566 39,606 39,606 34,378 24,333
13/02/2006 1,745 4,483 2,389 2,436 1,269 33,149 24,942 19,177 13,674 39,893 39,893 34,630 25,190
14/02/2006 195 4,498 2,395 2,443 1,275 33,481 25,186 19,364 13,639 40,258 40,258 34,949 25,396
15/02/2006 (631) 4,501 2,397 2,445 1,275 33,434 25,150 19,337 13,617 40,204 40,204 34,901 25,373
16/02/2006 1,884 4,499 2,396 2,444 1,274 33,295 25,054 19,264 13,564 40,065 40,065 34,780 25,291
17/02/2006 1,567 4,514 2,403 2,452 1,280 33,583 25,258 19,421 13,362 40,369 40,369 35,044 25,473
20/02/2006 291 4,526 2,409 2,457 1,284 33,737 25,372 19,508 13,422 40,540 40,540 35,193 25,574
21/02/2006 (2,180) 4,530 2,411 2,459 1,285 33,760 25,391 18,125 13,750 40,572 40,572 35,221 25,592
22/02/2006 1,203 4,518 2,406 2,454 1,280 33,521 25,219 17,999 13,655 40,321 40,321 35,003 25,446
23/02/2006 73 4,528 2,411 2,459 1,284 33,636 25,301 18,060 13,699 40,444 40,444 35,108 25,523
24/02/2006 (504) 4,531 2,412 2,461 1,284 33,602 25,277 18,042 13,684 40,408 40,408 35,076 25,507
01/03/2006 1,723 4,531 2,413 2,461 1,284 33,539 25,231 18,009 13,657 40,341 40,341 35,016 25,472
02/03/2006 679 4,544 2,419 2,467 1,289 33,779 25,402 18,134 13,437 40,597 40,597 35,239 25,625
03/03/2006 342 4,551 2,422 2,471 1,291 33,880 25,476 18,187 13,476 40,710 40,710 35,339 25,690
06/03/2006 (1,182) 4,556 2,424 2,473 1,293 33,897 25,488 18,196 13,482 40,728 40,728 35,352 25,706
07/03/2006 (2,355) 4,550 2,423 2,471 1,290 33,742 25,379 19,514 13,738 40,569 40,569 35,214 25,613
08/03/2006 (2,229) 4,537 2,418 2,465 1,284 33,330 24,974 19,282 13,565 40,119 40,119 34,818 25,365
09/03/2006 1,187 4,526 2,413 2,461 1,278 33,110 24,826 19,162 13,482 39,893 39,893 34,623 25,229
10/03/2006 1,586 4,535 2,418 2,418 1,282 33,251 24,922 19,239 13,535 40,041 40,041 34,752 25,323
13/03/2006 750 4,546 2,423 2,423 1,286 33,356 24,999 19,299 13,578 40,161 40,161 34,856 25,394
14/03/2006 505 4,553 2,426 2,426 1,288 33,385 25,016 19,314 13,288 40,190 40,190 34,879 25,419
15/03/2006 1,350 4,560 1,662 2,429 1,190 33,522 25,113 19,390 13,339 40,338 40,338 35,008 25,505
16/03/2006 (209) 4,572 1,669 2,434 1,196 33,785 25,303 19,538 13,441 40,627 40,627 35,262 25,670
17/03/2006 (547) 4,574 1,670 2,436 1,197 33,769 25,292 19,530 13,435 40,612 40,612 35,248 25,662
20/03/2006 (1,386) 4,573 1,669 2,436 1,196 33,747 25,277 19,518 13,427 40,589 40,589 35,228 25,650
21/03/2006 (2,548) 4,567 1,664 2,433 1,191 33,576 25,159 19,295 13,667 40,413 40,413 35,074 25,546
22/03/2006 1,291 4,553 1,654 2,428 1,182 33,263 24,943 19,129 13,545 40,085 40,085 34,789 25,353
23/03/2006 (1,125) 4,564 1,661 2,433 1,188 33,497 25,117 19,258 13,645 40,349 40,349 35,022 25,499
24/03/2006 (826) 4,560 1,657 2,431 1,184 33,378 25,034 19,196 13,297 40,225 40,225 34,913 25,428
27/03/2006 (2,032) 4,557 1,654 2,145 1,182 33,275 24,960 19,141 13,997 40,114 40,114 34,816 25,368
28/03/2006 (594) 3,683 1,646 2,028 1,174 33,051 24,814 19,025 14,112 39,891 39,891 34,605 25,229
29/03/2006 1,633 3,681 1,643 1,958 1,172 32,805 24,614 18,885 14,016 39,594 39,594 33,368 25,090
30/03/2006 1,148 3,692 1,651 1,964 1,178 33,022 24,769 19,003 14,102 39,831 39,831 33,554 25,228
31/03/2006 565 3,859 2,120 2,210 1,515 34,672 25,258 19,477 14,573 39,593 39,593 33,270 24,974
05/04/2006 1,626 3,868 2,125 2,216 1,519 34,725 25,296 19,507 14,596 39,654 39,654 33,327 25,017
06/04/2006 12 3,880 2,134 2,223 1,525 34,980 19,645 19,645 14,503 39,932 39,932 33,543 25,176
07/04/2006 (1,997) 3,883 2,136 2,224 1,527 35,011 19,663 19,663 14,516 39,967 39,967 33,572 25,197
10/04/2006 (2,302) 3,875 1,897 2,220 1,396 34,846 19,574 19,574 14,645 39,789 37,889 33,433 24,318
11/04/2006 643 3,864 1,893 2,213 1,302 34,563 19,422 19,422 14,535 39,483 27,036 33,197 23,150
12/04/2006 865 3,868 1,895 2,216 1,303 34,503 19,390 19,390 14,513 39,416 26,993 33,159 23,118
13/04/2006 606 3,875 1,898 2,220 1,306 34,560 19,419 19,419 14,536 39,473 27,033 33,213 23,154
17/04/2006 (15) 3,881 1,901 2,223 1,308 34,688 19,490 19,490 14,587 39,619 27,130 33,321 23,233
18/04/2006 2,385 3,883 1,902 2,224 1,397 34,716 19,505 19,505 14,598 39,649 35,902 34,244 24,241
19/04/2006 (236) 3,900 1,909 2,234 1,406 35,145 19,735 19,735 14,766 40,112 36,310 34,648 24,512
20/04/2006 (1,603) 3,900 1,910 2,234 1,406 35,119 19,723 19,723 14,757 40,089 36,289 34,629 24,499
24/04/2006 (1,568) 3,893 1,907 2,230 1,402 34,918 19,614 19,614 14,678 39,867 36,096 34,434 24,370
25/04/2006 116 3,886 1,897 2,226 1,310 34,702 19,502 19,502 14,596 39,648 35,900 34,244 24,240
26/04/2006 745 3,889 1,899 2,228 1,311 34,744 19,524 19,524 14,612 39,692 35,940 34,281 24,267
27/04/2006 (832) 3,896 1,903 2,231 1,313 34,859 19,586 19,586 14,658 39,815 36,050 34,388 24,340
28/04/2006 1,007 3,895 1,902 2,231 1,313 34,911 19,616 19,616 14,678 39,878 36,102 34,446 24,375
02/05/2006 735 3,902 1,907 2,235 1,316 35,084 19,710 19,710 14,746 40,070 36,271 34,615 24,488
03/05/2006 (1,118) 3,909 1,911 2,239 1,319 35,181 19,762 19,762 14,785 40,173 36,363 34,704 24,549
04/05/2006 (337) 3,904 1,907 2,237 1,317 35,066 19,702 19,702 14,740 40,054 36,258 34,601 24,479
05/05/2006 (509) 3,904 1,907 2,237 1,316 34,998 19,665 19,665 14,715 39,978 36,193 34,533 24,435
08/05/2006 (473) 3,904 1,906 2,236 1,316 34,923 19,624 19,624 14,686 39,893 36,121 34,457 24,388
09/05/2006 669 3,902 1,904 2,236 1,314 34,825 19,572 19,572 14,649 39,790 36,031 34,367 24,328
10/05/2006 (1) 3,909 1,908 2,239 1,317 34,946 19,638 19,638 14,697 39,923 36,149 34,483 24,406
11/05/2006 (1,506) 3,911 1,909 2,240 1,318 34,968 19,650 18,727 14,706 39,948 36,171 34,504 24,422
12/05/2006 (1,849) 3,904 1,903 2,236 1,314 34,760 19,540 18,508 14,857 39,729 35,977 34,314 24,293
15/05/2006 (686) 3,895 1,896 2,231 1,309 34,536 19,422 18,391 14,768 39,495 35,770 34,111 24,155
16/05/2006 1,710 3,894 1,895 2,132 1,309 34,490 19,398 18,367 14,751 39,447 35,728 34,069 24,127
17/05/2006 (2,603) 3,906 1,904 2,141 1,314 34,740 21,891 18,607 15,379 39,713 35,964 34,299 24,285
18/05/2006 680 3,893 1,893 2,130 1,308 34,392 21,685 18,423 15,233 39,346 35,640 33,981 23,089
19/05/2006 (1,941) 3,899 1,897 2,134 1,310 34,442 21,715 18,449 15,254 39,396 35,687 34,021 23,121
22/05/2006 (3,429) 3,890 1,890 2,127 1,305 34,238 24,968 19,264 16,190 39,178 35,495 33,832 23,000
23/05/2006 (1,161) 3,872 1,877 1,902 1,297 33,729 24,600 18,989 15,930 38,621 35,008 32,579 22,697
24/05/2006 (10,164) 3,869 1,875 1,900 1,295 34,309 30,717 19,276 17,777 38,650 35,029 32,586 22,707
25/05/2006 7,723 5,608 7,103 2,075 1,354 33,377 29,929 18,791 17,324 43,151 75,821 32,538 23,906
26/05/2006 4,611 5,671 7,195 2,245 1,507 34,272 30,686 19,255 17,758 46,132 77,624 34,210 26,458
29/05/2006 (2,548) 5,711 7,255 2,259 1,521 34,828 31,154 19,542 18,026 46,791 78,739 34,716 26,841
30/05/2006 (6,163) 5,695 7,229 2,253 1,515 48,121 48,121 19,473 19,119 46,457 78,174 34,456 26,646
104
Data Resultado VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2 CARTEIRA 399% 95%99% 95% 99% 95%
31/05/2006 2,785 5,646 7,154 2,237 1,496 47,069 47,069 18,968 18,696 45,482 76,520 33,706 29,298
01/06/2006 2,414 5,671 7,190 2,246 1,860 47,543 47,543 19,160 18,886 45,922 77,265 34,047 29,585
02/06/2006 590 5,693 7,222 2,251 1,869 47,986 47,986 19,340 19,064 46,332 77,960 34,367 29,852
05/06/2006 (470) 5,703 7,237 2,256 1,873 48,163 48,163 19,412 19,135 46,498 78,241 34,490 29,959
06/06/2006 (214) 5,700 7,231 2,254 1,871 48,023 48,023 19,355 19,078 46,370 78,023 34,392 29,876
07/06/2006 (222) 5,702 7,234 2,255 1,872 48,002 48,002 19,346 19,070 46,353 77,995 34,372 29,864
08/06/2006 568 5,702 7,233 2,254 1,871 47,937 47,937 19,044 19,044 46,294 77,894 34,326 29,826
09/06/2006 383 4,053 7,244 2,120 1,874 48,026 48,026 19,080 19,080 46,380 78,040 33,512 29,881
12/06/2006 (1,512) 4,058 7,251 2,122 1,876 48,078 48,078 19,101 19,101 46,430 78,124 33,548 29,913
13/06/2006 (1,183) 4,047 7,235 2,116 1,871 47,786 47,786 18,983 18,983 46,162 77,668 33,343 29,738
14/06/2006 751 4,039 7,222 1,907 1,867 47,517 47,517 18,875 18,875 45,917 77,252 32,419 29,577
16/06/2006 2,374 4,046 7,234 1,910 1,870 47,615 47,615 18,915 18,915 46,010 77,410 32,485 29,710
19/06/2006 (384) 4,067 7,268 1,917 1,880 48,093 48,093 19,106 19,106 46,452 78,160 32,785 29,997
20/06/2006 256 4,066 7,267 1,917 1,880 48,011 48,011 19,073 19,073 46,379 78,034 32,737 29,949
21/06/2006 1,560 4,069 7,273 1,919 1,881 48,040 48,040 19,085 19,085 46,408 78,084 32,758 29,968
22/06/2006 (391) 4,085 7,299 1,924 1,889 48,399 48,399 18,189 19,229 46,740 78,646 32,983 30,183
23/06/2006 247 4,084 7,298 1,897 1,888 48,357 48,357 18,172 19,212 46,702 78,582 30,158 30,158
26/06/2006 (76) 4,088 7,304 1,899 1,890 48,387 48,387 18,184 19,224 46,732 78,632 30,177 30,177
27/06/2006 (428) 4,088 7,306 1,890 1,890 48,358 48,358 18,171 19,212 46,707 78,589 30,161 30,161
28/06/2006 823 4,087 7,304 1,886 1,889 48,299 48,299 18,147 19,188 46,653 78,496 30,055 30,126
29/06/2006 2,398 4,095 7,318 1,891 1,893 48,470 48,470 18,214 19,256 46,812 78,766 30,158 30,230
30/06/2006 1,859 4,117 7,353 1,904 1,904 48,937 48,937 18,398 19,444 47,245 79,500 30,440 30,510
03/07/2006 990 4,135 7,384 1,873 1,913 49,357 49,357 18,565 19,613 47,636 80,163 29,719 30,763
04/07/2006 1,141 4,145 7,400 1,878 1,917 49,542 49,542 18,637 19,687 47,808 80,454 29,826 30,875
05/07/2006 (2,025) 4,157 7,421 1,884 1,923 49,831 49,831 18,751 19,802 48,074 80,907 28,363 31,048
06/07/2006 1,476 4,144 7,398 1,877 1,917 49,495 49,495 18,618 19,668 47,765 80,382 27,399 30,848
07/07/2006 739 4,158 7,422 1,884 1,923 49,792 49,792 18,735 19,787 48,041 80,850 27,560 31,027
10/07/2006 624 4,165 7,435 1,888 1,927 49,907 49,907 18,780 19,833 48,150 81,035 27,622 31,097
11/07/2006 (273) 4,172 7,446 1,891 1,930 50,022 50,022 18,825 19,879 48,258 81,216 27,684 31,166
12/07/2006 (655) 4,173 7,447 1,891 1,930 50,007 50,007 18,597 19,873 48,246 81,195 27,677 31,158
13/07/2006 (935) 4,169 7,442 1,889 1,929 49,862 49,862 18,542 19,815 48,115 80,973 27,599 31,073
14/07/2006 483 4,164 7,434 1,886 1,926 49,664 49,664 18,466 19,736 47,935 80,667 27,493 30,955
17/07/2006 769 4,169 7,443 1,889 1,928 49,767 49,767 18,505 19,776 48,030 80,828 27,549 31,017
18/07/2006 1 4,177 7,455 1,892 1,932 49,867 49,867 18,542 19,817 48,126 80,989 27,604 31,079
19/07/2006 1,686 4,178 7,459 1,893 1,933 49,839 49,839 18,531 19,806 48,104 80,952 27,589 31,064
20/07/2006 (43) 4,196 7,487 1,902 1,941 50,271 50,271 18,696 19,979 48,502 81,628 27,822 31,323
21/07/2006 (432) 4,196 7,489 1,902 1,941 50,278 50,278 18,698 19,981 48,509 81,639 27,826 31,328
24/07/2006 449 4,195 7,487 1,901 1,941 50,233 50,233 18,680 19,963 48,468 81,569 27,802 31,301
25/07/2006 784 4,201 7,497 1,904 1,943 50,342 50,342 18,721 20,007 48,570 81,743 27,862 31,367
26/07/2006 445 4,211 7,514 1,909 1,948 50,688 50,688 18,069 20,145 48,885 82,276 28,048 31,573
27/07/2006 (739) 4,217 7,524 1,912 1,951 50,778 50,778 18,102 20,182 48,971 82,423 28,097 31,629
28/07/2006 886 4,214 7,519 1,911 1,950 50,650 50,650 18,054 20,130 48,855 82,225 28,029 31,553
31/07/2006 12 4,224 7,536 1,916 1,954 50,856 50,856 18,130 18,916 49,046 82,550 28,140 31,677
01/08/2006 (790) 4,227 7,540 1,917 1,956 50,886 50,886 17,009 18,927 49,075 82,599 28,156 31,695
02/08/2006 182 4,222 7,533 1,914 1,953 50,725 50,725 16,948 18,866 48,929 82,350 28,070 31,600
03/08/2006 385 4,226 7,539 1,916 1,955 50,787 50,787 16,972 18,889 48,987 82,448 28,104 31,638
04/08/2006 562 4,231 7,548 1,919 1,957 50,880 50,880 17,005 18,924 49,074 82,595 28,154 31,694
07/08/2006 742 4,238 7,560 1,922 1,961 51,053 51,053 17,067 18,990 49,234 82,867 28,248 31,799
08/08/2006 1,225 4,247 7,575 1,912 1,965 51,242 51,242 17,136 19,062 49,409 83,164 28,350 31,912
09/08/2006 (175) 4,260 7,596 1,919 1,971 51,571 51,571 17,258 19,187 49,712 83,677 28,527 32,109
10/08/2006 264 4,261 7,598 1,920 1,972 51,641 51,641 17,290 19,214 49,774 83,781 28,565 32,150
11/08/2006 85 4,266 7,607 1,922 1,974 51,744 51,744 17,327 19,253 49,869 83,941 28,621 32,211
14/08/2006 (803) 4,269 7,612 1,924 1,975 51,774 51,774 17,335 18,466 49,899 83,993 28,638 32,231
15/08/2006 801 4,263 7,604 1,920 1,973 51,589 51,589 17,266 18,397 49,730 83,705 28,538 32,121
16/08/2006 356 4,273 7,619 1,925 1,977 51,790 51,790 17,337 18,471 49,917 84,023 28,647 32,243
17/08/2006 561 4,278 7,628 1,928 1,980 51,878 51,878 17,370 18,503 50,000 84,162 28,695 32,296
18/08/2006 (61) 4,285 7,640 1,931 1,983 52,031 52,031 17,425 18,559 50,141 84,402 28,778 32,387
21/08/2006 400 4,287 7,643 1,932 1,984 52,010 52,010 17,414 18,551 50,125 84,375 28,767 32,376
22/08/2006 272 4,292 7,652 1,935 1,986 52,135 52,135 17,461 18,596 50,240 84,569 28,834 32,451
23/08/2006 (764) 4,297 7,660 1,937 1,989 52,218 52,218 17,491 18,627 50,319 84,701 28,880 32,502
24/08/2006 (314) 4,292 7,653 1,935 1,986 52,019 52,019 17,413 18,553 50,139 84,397 28,773 32,385
25/08/2006 42 4,292 7,653 1,934 1,986 51,936 51,936 17,379 18,522 50,066 84,272 28,729 32,336
28/08/2006 244 4,294 7,656 1,935 1,987 51,870 51,870 17,351 18,497 50,009 84,175 28,694 32,298
29/08/2006 160 4,298 7,663 1,937 1,989 51,977 51,977 17,391 18,536 50,108 84,342 28,752 32,363
30/08/2006 233 4,301 7,668 1,938 1,990 52,050 52,050 17,258 18,563 50,174 84,454 28,792 32,407
31/08/2006 2,130 4,305 7,676 1,940 1,992 52,152 52,152 17,292 18,600 50,269 84,614 28,847 32,468
01/09/2006 880 4,322 7,705 1,773 2,000 52,464 52,464 17,396 17,396 50,561 85,109 28,130 32,657
04/09/2006 703 4,332 7,721 1,624 2,005 52,699 52,699 17,475 17,475 50,777 85,476 27,913 32,798
05/09/2006 (336) 4,340 7,734 1,627 2,009 52,841 52,841 17,522 17,522 50,911 85,702 27,986 32,884
06/09/2006 133 4,339 7,733 1,627 2,008 52,752 52,752 17,493 17,493 50,832 85,568 27,942 32,832
08/09/2006 979 4,341 7,737 1,627 2,009 52,713 52,713 17,479 17,479 50,799 85,511 27,923 32,810
11/09/2006 (590) 4,351 7,753 1,631 1,977 52,943 52,943 17,556 17,556 51,011 85,870 28,040 32,882
12/09/2006 470 4,348 7,749 1,630 1,975 52,797 52,797 17,507 17,507 50,880 85,647 27,967 32,796
13/09/2006 418 4,354 7,759 1,633 1,978 52,934 52,934 17,553 17,553 51,006 85,862 28,037 32,878
14/09/2006 101 4,360 7,770 1,635 1,981 53,064 53,064 17,597 17,597 51,127 86,066 28,104 32,957
15/09/2006 845 4,363 7,775 1,599 1,983 53,166 53,166 17,631 17,631 51,220 86,224 28,156 33,018
18/09/2006 444 4,373 7,790 1,603 1,987 53,361 53,361 17,696 17,696 51,401 86,531 28,256 33,136
19/09/2006 (617) 4,378 7,800 1,605 1,990 53,458 53,458 17,728 17,728 51,492 86,684 28,305 33,194
20/09/2006 (692) 4,375 7,796 1,604 1,989 53,368 53,368 17,698 17,698 51,410 86,544 28,260 33,141
21/09/2006 (2,014) 4,372 7,790 1,602 1,986 53,201 53,201 17,822 18,981 51,259 86,288 28,177 33,042
22/09/2006 1,750 4,357 7,767 1,597 1,979 52,770 52,770 17,660 18,822 50,865 85,620 27,959 32,784
25/09/2006 (150) 4,374 7,794 1,603 1,987 53,226 53,226 17,831 18,990 51,284 86,329 28,190 33,058
26/09/2006 837 4,374 7,795 1,603 1,987 53,147 53,147 17,799 18,960 51,214 86,211 28,152 33,012
27/09/2006 (161) 4,384 7,811 1,607 1,992 53,376 53,376 17,881 19,044 51,426 86,569 28,268 33,149
28/09/2006 (191) 4,384 7,813 1,607 1,992 53,329 53,329 17,861 19,026 51,385 86,500 28,245 33,122
29/09/2006 422 4,385 7,814 1,607 1,992 53,309 53,309 17,854 19,019 51,368 86,471 28,236 33,111
02/10/2006 1,397 4,391 7,824 1,609 1,995 53,426 53,426 17,893 19,061 51,477 86,656 28,296 33,182
03/10/2006 (142) 4,405 7,848 1,615 2,003 53,776 53,776 18,022 19,190 51,801 87,205 28,474 33,393
105
Data Resultado VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2 CARTEIRA 399% 95%99% 95% 99% 95%
04/10/2006 599 4,406 7,850 1,615 2,003 53,742 53,742 18,008 19,177 51,771 87,154 28,458 33,373
05/10/2006 128 4,414 7,862 1,618 2,007 53,967 53,967 18,095 19,260 51,977 87,502 28,572 33,508
06/10/2006 260 4,417 7,869 1,619 2,009 54,062 54,062 18,130 17,930 52,064 87,650 28,620 33,565
09/10/2006 600 4,422 7,877 1,621 2,011 54,163 54,163 18,165 17,963 52,158 87,809 28,672 33,626
10/10/2006 473 4,429 7,888 1,624 2,014 54,278 54,278 18,206 18,002 52,266 87,991 28,731 33,696
11/10/2006 (267) 4,436 7,899 1,626 2,018 54,387 54,387 18,244 16,651 52,368 88,165 28,787 33,762
13/10/2006 604 4,436 7,899 1,626 2,018 54,323 54,323 18,217 16,631 52,313 88,071 28,756 33,726
16/10/2006 (155) 4,443 7,912 1,629 2,021 54,483 21,036 18,275 15,561 52,461 88,322 28,838 33,822
17/10/2006 (298) 4,444 4,444 1,629 2,008 54,496 21,041 18,278 15,565 52,474 52,474 28,845 32,732
18/10/2006 (147) 4,444 2,475 1,629 1,629 54,490 21,039 18,278 15,563 52,468 33,891 28,842 30,972
19/10/2006 318 4,445 2,476 1,630 1,630 54,477 21,034 18,271 11,597 52,458 33,885 28,836 30,965
20/10/2006 222 4,449 2,478 1,631 1,631 54,548 18,092 18,299 10,962 52,523 33,927 28,872 31,005
23/10/2006 (63) 4,453 2,062 1,536 1,462 54,644 18,124 18,332 10,981 52,613 33,986 28,922 29,261
24/10/2006 (208) 4,455 2,026 1,536 1,271 54,603 18,110 18,314 10,972 52,578 33,962 28,902 28,902
25/10/2006 731 4,455 2,026 1,536 1,270 54,515 18,080 18,276 10,953 52,502 33,912 28,859 28,859
26/10/2006 141 4,462 2,030 1,539 1,273 54,603 18,109 18,306 10,971 52,586 33,966 28,904 28,904
27/10/2006 747 4,466 2,032 1,540 1,274 54,740 18,156 18,360 11,000 52,711 34,048 28,974 28,974
30/10/2006 (289) 4,475 2,036 1,544 1,278 54,940 18,223 18,432 11,041 52,896 34,168 29,076 29,076
31/10/2006 530 4,474 2,036 1,543 1,277 54,847 18,191 18,394 11,021 52,813 34,113 29,030 29,030
01/11/2006 874 4,481 2,039 1,546 1,280 54,993 18,240 18,446 11,051 52,949 34,202 29,105 29,105
03/11/2006 330 4,492 2,045 1,550 1,284 55,187 18,305 18,512 10,840 53,131 34,319 29,204 29,204
06/11/2006 (244) 4,497 2,048 1,553 1,286 55,366 18,365 18,579 9,808 53,295 34,426 29,295 29,295
07/11/2006 74 4,497 2,047 1,553 1,286 55,311 18,346 18,556 9,798 53,246 34,394 29,268 29,268
08/11/2006 (553) 4,501 2,036 1,554 1,248 55,386 18,372 18,584 9,812 53,316 33,256 29,307 28,903
09/11/2006 (289) 4,498 2,034 1,552 1,246 55,256 18,328 18,533 9,788 53,199 33,183 29,242 28,837
10/11/2006 (120) 4,498 2,034 1,552 1,246 55,174 18,300 18,499 9,772 53,127 33,138 29,201 28,795
13/11/2006 72 4,499 2,034 1,553 1,246 55,276 18,334 18,545 9,791 53,217 33,195 29,252 28,848
14/11/2006 709 4,502 2,036 1,554 1,247 55,354 18,360 18,574 9,806 53,288 33,239 29,292 28,888
16/11/2006 57 4,511 2,040 1,557 1,250 55,535 18,421 18,639 9,838 53,457 33,344 29,385 28,981
17/11/2006 (837) 4,513 2,042 1,558 1,251 55,546 18,425 18,640 9,840 53,469 33,352 29,391 28,986
21/11/2006 373 4,510 2,040 1,556 1,249 55,411 18,379 18,590 9,815 53,347 33,276 29,324 28,919
22/11/2006 105 4,517 1,656 1,559 1,032 55,585 18,438 18,655 9,847 53,507 29,755 29,413 21,584
23/11/2006 87 4,520 1,657 1,560 918 55,651 18,459 18,680 9,859 53,567 29,446 29,446 21,534
24/11/2006 138 4,523 1,658 1,561 919 55,692 18,473 18,692 9,866 53,607 29,467 29,467 21,550
27/11/2006 (239) 4,526 1,660 1,489 919 55,754 18,494 18,716 9,877 53,664 29,499 29,499 21,574
28/11/2006 459 4,526 1,660 1,488 919 55,679 11,855 18,686 9,531 53,599 29,463 29,463 21,545
29/11/2006 232 4,532 1,662 1,491 747 55,834 11,889 18,745 9,558 53,741 29,542 29,542 21,606
30/11/2006 679 4,537 1,664 1,493 748 55,942 11,912 18,783 9,577 53,841 29,597 29,597 21,647
01/12/2006 272 4,544 1,666 1,495 749 56,039 11,933 18,818 9,594 53,932 29,647 29,647 21,684
04/12/2006 (161) 4,548 1,668 1,497 750 56,082 11,942 18,829 9,601 53,976 29,670 29,264 21,700
05/12/2006 835 4,549 1,668 1,497 750 56,060 11,937 18,817 9,597 53,957 29,659 29,252 21,690
06/12/2006 201 4,559 1,672 1,501 752 56,259 11,311 18,889 9,303 54,143 29,761 29,354 21,767
07/12/2006 621 4,563 1,673 1,365 753 56,347 11,329 18,921 9,318 54,224 29,806 29,399 21,801
08/12/2006 663 4,570 1,676 1,367 755 56,481 11,356 18,966 9,340 54,351 29,875 29,467 21,851
11/12/2006 390 4,579 1,679 1,370 757 56,672 11,396 19,036 9,372 54,527 29,972 29,564 21,924
12/12/2006 (388) 4,585 1,681 1,372 469 56,881 11,440 19,115 9,407 54,718 29,672 29,672 21,117
13/12/2006 381 4,583 1,681 1,372 469 56,851 11,434 19,106 9,402 54,689 29,657 29,657 21,106
14/12/2006 160 4,589 1,683 1,374 470 56,987 11,462 19,154 9,425 54,815 29,726 29,726 21,155
15/12/2006 497 4,593 1,685 1,375 470 57,136 11,494 19,213 9,450 54,950 29,803 29,803 21,209
18/12/2006 296 4,600 1,687 1,346 471 57,296 11,528 19,273 9,476 55,098 29,885 29,885 20,398
19/12/2006 (295) 4,605 1,689 1,347 472 57,401 11,550 19,312 9,494 55,194 29,938 29,938 20,433
20/12/2006 (9) 4,604 1,689 1,347 472 57,355 11,540 19,293 9,486 55,154 29,915 29,915 20,419
21/12/2006 (164) 4,607 1,690 1,348 472 57,415 11,553 19,317 9,496 55,209 29,946 29,946 20,439
22/12/2006 69 4,608 1,690 1,348 472 57,424 11,555 19,052 9,497 55,218 29,951 29,951 20,442
26/12/2006 226 4,610 1,691 1,349 472 57,485 11,567 19,073 8,971 55,274 29,983 29,983 20,463
27/12/2006 270 4,615 1,693 1,350 473 57,558 11,582 19,097 8,983 55,342 30,020 30,020 20,487
28/12/2006 422 4,619 1,694 1,351 473 57,633 11,598 19,122 8,995 55,413 30,058 30,058 20,513
29/12/2006 - 4,625 1,697 1,354 474 57,775 11,628 19,170 9,019 55,543 30,131 30,131 20,560
02/01/2007 886 4,628 1,697 1,354 475 57,803 11,634 19,179 9,023 55,570 30,146 30,146 20,570
03/01/2007 (32) 4,638 1,701 1,358 393 58,127 11,702 19,288 9,076 55,867 30,311 30,311 18,764
04/01/2007 (609) 4,640 1,702 1,359 393 58,127 11,701 19,288 9,075 55,869 30,311 30,311 18,764
05/01/2007 (659) 4,637 1,701 1,357 392 57,990 11,672 19,241 9,053 55,745 30,242 30,242 18,722
08/01/2007 (524) 4,633 1,699 1,356 391 57,883 11,649 19,205 9,035 55,647 30,188 30,188 18,689
09/01/2007 62 4,631 1,699 1,355 390 57,785 11,629 17,696 7,923 55,558 30,138 30,138 18,659
10/01/2007 162 4,634 1,700 1,355 390 57,811 11,634 17,705 7,926 55,584 30,153 30,153 18,668
11/01/2007 55 4,638 1,701 1,357 391 57,895 11,651 17,730 7,938 55,662 30,195 30,195 18,694
12/01/2007 (302) 4,640 1,702 1,358 391 57,949 11,663 17,747 7,946 55,712 30,224 30,224 18,711
15/01/2007 (506) 4,639 1,702 1,357 391 57,869 11,645 17,722 7,934 55,641 30,183 30,183 18,687
16/01/2007 403 4,637 1,701 1,356 390 57,793 11,629 17,464 7,923 55,571 30,145 30,145 18,663
17/01/2007 239 4,643 1,703 1,358 391 57,881 11,647 17,491 7,935 55,656 30,190 30,190 18,691
18/01/2007 436 4,647 1,705 1,359 392 57,964 9,932 17,516 7,788 55,733 30,232 30,232 18,717
19/01/2007 146 4,654 1,707 1,362 393 58,128 9,962 17,566 7,811 55,884 30,316 30,316 18,769
22/01/2007 236 4,658 1,708 1,363 393 58,204 9,975 17,589 7,821 55,955 30,355 30,355 18,793
26/01/2007 (667) 4,475 1,469 1,521 606 58,872 10,227 17,954 8,041 56,185 30,255 30,255 13,631
29/01/2007 284 4,474 1,469 1,520 606 58,780 10,210 17,058 8,028 56,102 30,208 30,208 13,257
30/01/2007 13 4,479 1,471 1,522 606 58,880 10,227 17,086 8,042 56,194 30,259 30,259 13,279
31/01/2007 449 4,481 1,471 1,523 607 58,899 10,231 17,092 8,044 56,213 30,268 30,268 13,283
01/02/2007 157 4,487 1,474 1,525 608 59,068 10,261 17,140 8,068 56,368 30,354 30,354 13,320
02/02/2007 (27) 4,491 1,475 1,527 551 59,137 10,273 17,161 8,078 56,433 30,390 30,390 13,336
05/02/2007 421 4,493 1,475 1,505 552 59,150 10,275 17,164 7,099 56,446 30,396 25,777 13,338
06/02/2007 214 4,499 1,478 1,507 553 59,314 10,304 17,211 7,118 56,597 30,480 25,847 13,374
07/02/2007 52 4,503 1,479 1,509 553 59,351 10,311 17,222 7,123 56,634 30,499 25,863 13,383
08/02/2007 44 4,505 1,480 1,510 553 59,387 10,317 17,066 7,127 56,668 30,517 25,879 13,391
09/02/2007 224 4,508 1,481 1,511 554 59,430 10,325 17,079 7,132 56,708 30,540 25,897 13,400
12/02/2007 394 4,512 1,482 1,512 554 59,517 10,340 17,104 7,142 56,789 30,584 25,934 13,420
13/02/2007 121 4,518 1,485 1,514 555 59,648 10,363 17,142 7,158 56,910 30,650 25,990 13,448
14/02/2007 485 4,521 1,486 1,515 556 59,707 9,994 17,159 6,760 56,966 30,681 26,016 13,462
15/02/2007 203 4,528 1,488 1,518 557 59,913 8,359 17,219 6,781 57,154 30,786 26,103 13,507
106
Data Resultado VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2 CARTEIRA 399% 95%99% 95% 99% 95%
16/02/2007 (44) 4,532 1,164 1,519 536 60,002 8,372 17,245 6,791 57,236 22,866 26,141 12,305
21/02/2007 655 4,534 1,164 1,520 536 60,013 8,374 17,248 6,793 57,247 22,871 26,146 12,307
22/02/2007 198 4,542 1,167 1,523 447 60,228 8,404 17,311 6,817 57,445 22,951 26,238 11,128
23/02/2007 (411) 4,546 1,168 1,524 447 60,349 8,422 17,346 6,834 57,555 22,995 26,289 11,148
26/02/2007 286 4,544 1,167 1,523 447 60,233 8,405 17,312 6,821 57,452 22,953 26,241 11,130
27/02/2007 (1,081) 4,549 1,169 1,525 448 60,343 10,101 17,344 7,164 57,553 22,994 26,287 11,148
28/02/2007 (26) 4,541 619 1,522 407 60,021 10,047 17,250 7,124 57,261 19,004 26,151 11,055
01/03/2007 (616) 4,543 619 1,523 407 60,065 10,054 17,198 7,208 57,303 19,017 26,170 11,063
02/03/2007 (136) 4,540 618 1,521 407 59,941 10,034 17,162 7,193 57,189 18,979 26,118 11,016
05/03/2007 (188) 4,540 618 1,492 406 59,830 10,015 17,130 7,180 57,091 18,944 26,072 10,996
06/03/2007 1,088 4,541 800 1,492 446 59,837 10,016 15,904 7,181 57,098 22,420 26,075 11,023
07/03/2007 464 4,554 803 1,496 447 60,222 10,080 16,008 7,226 57,449 22,562 26,238 11,091
08/03/2007 (217) 4,560 804 1,499 448 60,315 10,096 12,995 7,238 57,538 22,596 26,278 11,108
09/03/2007 296 4,560 804 1,499 448 60,323 10,097 12,275 7,238 57,545 22,599 26,282 11,110
12/03/2007 377 4,565 805 1,501 449 60,449 10,118 12,302 7,253 57,662 22,646 26,335 11,132
13/03/2007 (671) 4,571 807 1,503 450 23,455 10,379 12,020 7,836 57,798 22,701 26,399 11,159
14/03/2007 287 2,476 805 1,387 449 23,380 10,346 11,982 7,812 37,215 22,631 23,022 11,126
15/03/2007 (5) 2,276 806 1,258 450 23,436 10,371 12,010 7,829 37,150 22,683 23,008 11,150
16/03/2007 (204) 2,277 807 1,258 450 23,456 10,380 10,893 7,836 37,180 22,702 23,028 11,159
19/03/2007 235 2,277 807 1,258 450 20,289 10,372 10,638 7,831 37,157 22,688 23,012 11,153
20/03/2007 70 2,260 808 1,176 450 20,330 10,394 10,659 7,847 35,910 22,733 22,733 11,175
21/03/2007 600 2,261 808 1,008 451 20,343 10,401 10,666 7,852 35,934 22,748 22,125 11,220
22/03/2007 165 2,265 810 1,011 452 20,427 10,444 10,709 7,883 36,076 22,841 22,214 11,262
23/03/2007 (231) 2,267 811 1,012 452 20,451 10,456 10,609 7,893 36,117 22,867 22,239 11,275
26/03/2007 46 2,267 811 1,011 412 20,439 10,450 10,603 7,888 36,097 22,854 22,227 11,269
27/03/2007 (56) 2,268 811 1,012 412 20,454 10,458 10,611 7,894 36,124 22,871 22,243 11,277
28/03/2007 (188) 2,269 812 1,012 412 20,464 10,463 10,616 7,898 36,141 22,882 22,254 11,282
29/03/2007 161 2,269 811 1,012 376 20,452 10,457 10,610 7,893 36,122 22,870 22,242 11,217
30/03/2007 432 2,271 812 1,013 376 20,484 10,473 10,473 7,905 36,175 22,904 22,275 11,233
02/04/2007 151 2,274 814 1,015 377 20,533 10,499 10,288 7,924 36,260 22,959 22,328 11,260
03/04/2007 117 2,276 814 1,016 377 20,565 10,515 10,304 7,936 36,314 22,994 22,362 11,277
04/04/2007 (136) 1,782 815 910 377 20,588 10,527 10,316 7,372 32,314 23,020 21,656 11,289
05/04/2007 28 1,782 815 910 377 20,594 10,530 10,319 7,374 32,323 23,027 21,662 11,293
09/04/2007 228 1,783 816 910 377 20,606 10,537 10,325 7,379 32,342 23,040 21,674 11,299
10/04/2007 170 1,785 817 817 378 20,651 10,560 10,349 7,394 32,408 23,090 21,023 11,324
11/04/2007 (283) 1,786 817 817 359 20,682 10,577 10,365 7,405 32,455 23,125 21,054 11,340
12/04/2007 (225) 1,786 817 817 359 20,664 10,567 10,355 7,399 32,430 23,105 21,037 11,331
13/04/2007 376 1,786 817 817 359 20,670 10,570 10,358 7,327 32,437 23,112 21,042 11,334
16/04/2007 399 1,789 818 818 359 20,724 10,598 10,386 7,347 32,518 23,171 21,095 11,363
17/04/2007 87 1,791 820 820 360 20,783 10,629 10,417 7,369 32,605 23,237 21,153 11,395
18/04/2007 285 1,734 820 689 360 20,818 10,647 10,435 7,381 32,326 23,276 20,163 11,414
19/04/2007 1,707 1,583 1,402 690 380 20,858 10,668 10,455 7,396 31,985 30,755 20,201 13,251
20/04/2007 525 1,591 1,410 666 383 21,026 10,755 10,541 7,457 32,238 30,993 20,358 13,357
23/04/2007 (17) 1,594 1,412 639 384 21,068 10,776 10,562 7,472 32,301 31,054 19,898 13,383
24/04/2007 (134) 1,595 1,413 640 384 16,742 10,788 10,536 7,480 32,335 31,086 19,919 13,398
25/04/2007 593 1,595 1,413 638 384 16,740 10,786 10,534 7,478 32,331 31,082 14,567 13,396
26/04/2007 (432) 1,598 1,416 639 385 16,797 10,823 10,570 7,504 32,439 31,184 14,616 13,441
27/04/2007 (115) 1,597 1,415 639 384 16,770 10,806 10,553 7,492 32,389 31,137 14,594 13,420
30/04/2007 75 1,597 1,415 639 384 16,770 10,805 10,553 7,492 32,389 31,137 14,594 13,420
02/05/2007 561 1,598 1,416 639 365 16,799 10,824 10,032 7,505 32,443 31,188 14,618 13,443
03/05/2007 217 1,601 1,419 641 366 16,863 10,866 9,606 7,534 32,564 31,301 14,673 13,495
04/05/2007 350 1,603 1,421 642 366 16,900 10,889 9,626 7,551 32,632 31,366 14,704 13,524
07/05/2007 24 1,605 1,423 642 309 16,916 10,900 9,635 7,558 32,664 31,396 14,718 13,537
08/05/2007 (123) 1,606 1,423 643 309 16,916 10,900 9,636 7,558 32,665 31,398 14,718 13,536
09/05/2007 276 1,550 1,424 624 309 16,915 10,899 9,635 7,558 31,397 31,397 14,317 13,536
10/05/2007 (276) 1,552 1,425 625 310 16,954 10,924 9,657 7,575 31,466 31,466 14,349 13,567
11/05/2007 109 1,551 1,425 625 310 16,928 10,907 9,642 7,563 31,421 31,421 14,328 13,546
14/05/2007 88 1,552 1,426 625 310 16,950 10,921 9,655 7,573 31,460 31,460 14,346 13,563
15/05/2007 432 1,553 1,427 626 310 16,967 10,932 9,664 7,581 31,490 31,490 14,297 13,577
16/05/2007 734 1,556 1,429 627 369 17,022 10,968 9,696 7,605 31,587 31,587 14,404 14,738
17/05/2007 163 1,559 1,433 629 370 17,096 11,015 8,979 7,639 31,718 31,718 14,463 14,801
18/05/2007 (315) 1,561 1,434 594 370 17,134 11,040 8,999 7,656 31,787 31,787 14,495 14,834
21/05/2007 167 1,560 1,434 594 370 17,116 11,028 8,990 7,648 31,755 31,755 14,480 14,819
22/05/2007 (80) 1,561 1,435 594 370 17,147 11,049 8,824 7,662 31,810 31,810 14,505 14,846
23/05/2007 (356) 1,562 1,435 594 371 17,153 11,052 9,009 7,729 31,821 31,821 14,510 14,851
24/05/2007 (875) 1,561 1,435 594 370 17,107 12,929 9,122 8,310 31,742 31,742 14,474 14,812
25/05/2007 462 1,559 1,432 593 369 17,039 12,877 9,084 8,278 31,623 31,623 14,420 14,754
28/05/2007 97 1,561 1,434 594 312 17,093 12,919 9,114 8,303 31,719 31,719 14,464 13,678
29/05/2007 (413) 1,562 1,435 586 312 17,108 12,929 9,122 8,311 31,745 31,745 14,414 13,690
30/05/2007 70 1,561 1,434 586 312 17,073 12,903 9,103 7,695 31,685 31,685 14,386 13,662
31/05/2007 209 1,562 1,435 586 312 17,093 12,918 9,113 7,637 31,720 31,720 14,402 13,677
01/06/2007 606 1,564 1,437 587 312 17,121 12,939 9,129 7,650 31,770 31,770 14,425 13,700
04/06/2007 (693) 1,567 1,440 588 313 17,174 12,979 9,158 8,343 31,865 31,865 14,469 13,742
05/06/2007 (339) 1,565 1,438 587 313 17,125 12,943 9,131 8,320 31,781 31,781 14,429 13,704
06/06/2007 (272) 1,564 1,437 587 312 17,102 12,925 9,118 8,309 31,740 31,740 14,411 13,685
08/06/2007 984 1,564 1,437 595 370 17,086 12,912 9,109 8,301 31,712 31,712 14,397 13,672
11/06/2007 226 1,568 1,441 597 372 17,132 12,947 9,133 8,324 31,797 31,797 14,436 13,708
12/06/2007 (516) 1,570 1,443 597 372 17,152 12,963 9,872 9,145 31,835 31,835 14,453 13,725
13/06/2007 (22) 1,569 1,441 597 372 17,088 12,914 9,836 9,109 31,725 31,725 14,401 13,674
14/06/2007 333 1,569 1,442 597 372 17,096 12,919 9,113 9,113 31,738 31,738 14,407 13,680
15/06/2007 285 1,571 1,444 598 372 17,137 12,951 9,135 9,135 31,810 31,810 14,441 13,712
18/06/2007 (86) 1,573 1,445 598 373 17,186 12,988 9,162 9,162 31,896 31,896 14,481 13,751
19/06/2007 0 1,573 1,446 599 373 17,194 12,994 9,167 9,167 31,911 31,911 14,488 13,758
20/06/2007 (452) 1,574 1,446 599 373 17,201 12,999 9,171 9,171 31,924 31,924 14,494 13,764
21/06/2007 (1) 1,573 1,445 598 373 17,164 12,971 9,150 9,150 31,860 31,860 14,464 13,734
22/06/2007 (475) 1,446 1,446 590 373 17,162 12,969 9,878 9,878 31,857 31,857 13,732 13,732
25/06/2007 (830) 1,444 1,444 567 372 17,111 15,354 9,931 9,931 31,770 31,770 13,207 13,692
26/06/2007 338 1,442 1,442 566 372 17,026 15,276 9,880 9,880 31,622 31,622 13,140 13,624
107
Data Resultado VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2 CARTEIRA 399% 95%99% 95% 99% 95%
27/06/2007 395 1,444 1,444 566 372 17,043 15,291 9,890 9,890 31,654 31,654 13,152 13,638
28/06/2007 77 1,446 1,446 567 373 17,096 15,340 9,922 9,922 31,747 31,747 13,194 13,680
29/06/2007 147 1,525 1,598 591 504 17,267 15,480 10,060 10,060 31,634 31,634 12,426 13,572
04/07/2007 (727) 1,527 1,600 592 505 17,302 15,511 10,081 11,200 31,696 31,696 12,450 13,599
05/07/2007 66 1,525 1,598 591 504 17,243 15,457 10,046 11,163 31,593 31,593 12,408 13,552
06/07/2007 509 1,526 1,599 579 504 17,254 15,467 10,052 11,170 31,613 31,613 12,416 13,561
10/07/2007 (328) 1,529 1,602 580 505 17,307 15,516 10,084 11,204 31,708 31,708 12,454 13,603
11/07/2007 117 1,528 1,601 580 505 17,280 15,491 10,068 11,187 31,661 31,661 12,435 13,582
12/07/2007 344 1,529 1,602 580 506 17,305 15,513 10,008 11,203 31,704 31,704 12,452 13,601
13/07/2007 96 1,531 1,604 581 506 15,549 15,549 9,296 11,228 31,774 31,774 12,481 13,633
16/07/2007 (182) 1,271 1,605 577 507 15,571 15,571 9,309 11,243 24,599 31,816 11,837 13,651
17/07/2007 107 1,271 1,606 577 454 15,559 15,559 9,301 11,235 24,581 31,793 11,830 13,641
18/07/2007 14 1,271 1,607 517 454 15,578 15,578 9,313 11,248 24,611 31,831 11,816 13,657
19/07/2007 (640) 1,272 1,607 518 454 15,579 15,579 9,313 11,249 24,613 31,834 11,817 13,658
20/07/2007 (118) 1,270 1,605 517 453 15,539 15,539 9,289 11,221 24,554 31,758 11,789 13,624
23/07/2007 (66) 1,271 1,606 517 454 15,533 13,113 9,286 10,095 24,546 31,747 11,785 13,619
24/07/2007 (313) 979 1,606 507 454 15,537 13,116 9,288 10,097 24,069 31,755 11,745 13,622
25/07/2007 (118) 979 1,606 507 453 15,500 13,086 9,266 10,074 24,016 31,688 11,719 13,590
26/07/2007 (1,282) 979 1,606 507 454 17,290 15,498 10,000 11,193 24,012 31,683 11,554 13,588
27/07/2007 577 976 1,601 505 452 17,155 15,375 9,923 11,107 23,830 31,449 11,630 14,603
30/07/2007 193 978 1,604 506 449 17,235 15,447 9,969 11,158 23,938 31,588 11,682 13,544
31/07/2007 (36) 979 1,606 507 450 17,266 15,476 9,987 11,178 23,981 31,643 11,702 13,569
01/08/2007 (516) 979 1,606 507 450 17,266 15,476 10,057 11,178 23,981 31,644 11,703 13,569
02/08/2007 251 978 1,605 506 450 17,212 15,426 10,025 11,143 23,907 31,549 11,667 13,526
03/08/2007 (696) 979 1,606 507 450 17,240 15,451 10,678 11,557 23,946 31,600 11,686 13,548
06/08/2007 (46) 978 1,604 506 449 17,178 15,394 10,639 11,516 23,862 31,492 11,645 13,499
07/08/2007 300 978 1,605 506 450 17,176 15,393 10,638 11,515 23,859 31,489 11,644 13,497
08/08/2007 383 980 1,607 507 450 17,219 15,431 10,665 11,543 23,917 31,564 11,672 13,531
09/08/2007 (641) 981 1,609 508 451 17,262 15,471 10,980 11,981 23,977 31,641 11,701 13,565
10/08/2007 (178) 980 1,607 507 450 17,188 15,403 10,935 11,929 23,876 31,512 11,652 13,506
13/08/2007 257 980 1,607 507 450 17,195 15,409 10,939 11,934 23,885 31,523 11,657 13,512
14/08/2007 (767) 981 1,609 507 435 17,222 15,434 11,149 11,953 23,922 31,572 11,675 12,393
15/08/2007 (815) 979 1,606 507 434 17,162 17,144 11,505 11,931 23,840 31,466 11,635 12,349
16/08/2007 (3,519) 977 1,603 506 433 22,831 22,831 11,830 12,912 23,709 31,298 11,572 12,279
17/08/2007 2,163 1,589 2,096 501 445 22,390 22,390 11,610 12,667 30,733 52,600 11,359 14,255
20/08/2007 (594) 1,599 2,110 504 448 22,704 22,704 11,767 12,843 31,135 53,323 11,511 14,448
21/08/2007 (6) 1,598 2,107 504 447 22,644 22,644 11,737 12,809 31,058 53,186 11,482 14,411
22/08/2007 577 1,598 2,108 502 448 22,616 22,616 11,724 12,794 31,028 53,127 11,319 14,395
23/08/2007 (117) 1,601 2,113 503 448 22,693 22,693 11,763 12,838 31,128 53,305 11,355 14,443
24/08/2007 580 1,602 2,113 503 449 22,730 22,730 11,780 12,857 31,172 53,385 11,524 14,465
27/08/2007 257 1,605 2,117 504 449 22,825 22,825 11,828 12,910 31,293 53,600 11,570 14,524
28/08/2007 (360) 1,606 2,120 505 450 22,852 22,852 11,842 12,925 31,330 53,664 11,583 14,541
29/08/2007 361 1,605 2,118 504 450 22,783 22,783 11,808 12,887 31,243 53,506 11,550 14,498
30/08/2007 11 1,608 2,121 505 450 22,868 22,868 11,850 12,934 31,351 53,701 11,591 14,551
31/08/2007 276 1,608 2,122 505 450 22,872 22,872 11,852 12,937 31,358 53,712 11,594 14,554
03/09/2007 343 1,610 2,124 454 451 22,929 22,929 11,881 12,968 31,431 53,839 11,621 14,589
04/09/2007 151 1,612 2,127 455 452 22,990 22,990 11,911 13,002 31,509 53,979 11,650 14,626
05/09/2007 (600) 1,613 2,129 455 452 23,007 23,007 11,920 13,012 31,534 54,018 11,659 14,637
06/09/2007 143 1,612 2,126 455 451 22,928 22,928 11,881 12,968 31,435 53,842 11,622 14,589
10/09/2007 (415) 1,613 2,128 455 452 22,958 22,958 11,896 12,984 31,472 53,908 11,636 14,607
11/09/2007 230 1,612 2,127 455 451 22,911 22,911 11,873 12,959 31,413 53,804 11,614 14,579
12/09/2007 412 1,613 2,129 455 436 22,945 22,945 11,890 12,978 31,457 53,881 11,630 13,255
13/09/2007 (269) 1,616 2,132 456 437 23,001 23,001 11,918 13,009 31,531 54,008 11,658 13,287
14/09/2007 194 1,615 2,132 456 436 23,009 23,009 11,922 13,013 31,540 54,025 11,661 13,291
17/09/2007 (225) 1,617 2,134 456 437 23,071 23,071 11,953 13,047 31,618 54,166 11,691 13,327
18/09/2007 698 1,617 2,133 510 453 23,033 23,033 11,934 13,026 31,571 54,079 12,387 14,654
19/09/2007 359 1,620 2,138 511 454 23,183 23,183 12,009 13,109 31,762 54,419 12,466 14,747
20/09/2007 1 1,622 2,141 512 454 23,240 23,240 12,037 13,141 31,835 54,549 12,496 14,782
21/09/2007 393 1,623 2,142 512 455 23,249 23,249 12,042 13,146 31,847 54,569 12,500 14,787
24/09/2007 (211) 1,626 2,146 459 455 23,298 23,298 12,067 13,173 31,912 54,683 12,526 14,818
25/09/2007 245 1,625 2,145 459 455 23,272 23,272 12,054 13,159 31,881 54,626 12,513 14,803
26/09/2007 (141) 1,627 2,148 459 456 23,320 23,320 12,079 13,186 31,943 54,737 12,539 14,833
27/09/2007 (44) 1,627 2,148 456 456 23,323 23,323 12,080 13,188 31,947 54,743 12,540 14,834
28/09/2007 126 1,628 2,148 456 456 23,340 23,340 12,088 13,197 31,968 54,781 12,549 14,845
01/10/2007 222 1,629 2,150 456 456 23,370 23,370 12,104 13,214 32,009 54,851 12,565 14,864
02/10/2007 (22) 1,631 2,152 457 457 23,429 23,429 12,133 13,246 32,083 54,983 12,596 14,900
03/10/2007 (131) 1,631 2,153 457 457 23,432 23,432 12,135 13,248 32,088 54,990 12,597 14,902
04/10/2007 (167) 1,631 2,153 457 457 23,420 23,420 12,129 13,241 32,074 54,965 12,591 14,895
05/10/2007 101 1,631 2,153 457 457 23,407 23,407 12,123 13,235 32,059 54,937 12,585 14,887
08/10/2007 (87) 1,632 2,155 457 424 23,431 23,431 12,135 13,248 32,090 54,992 12,597 13,533
09/10/2007 375 1,633 2,155 457 424 23,426 23,426 12,133 13,245 32,084 54,981 12,595 13,530
10/10/2007 (134) 1,635 2,158 458 424 23,494 23,494 12,167 13,283 32,172 55,136 12,631 13,569
11/10/2007 (95) 1,635 2,158 458 424 23,477 23,477 12,159 13,274 32,152 55,098 12,622 13,559
15/10/2007 126 1,635 2,159 458 424 23,477 23,477 12,159 13,274 32,152 55,098 12,622 13,559
16/10/2007 (53) 1,637 2,160 458 425 23,506 23,506 12,173 13,290 32,191 55,165 12,638 13,576
17/10/2007 (31) 1,637 2,161 459 425 23,504 23,504 12,172 12,212 32,189 55,161 12,636 13,575
18/10/2007 (299) 1,638 2,162 459 425 23,502 23,502 12,172 12,211 32,188 55,158 12,636 13,574
19/10/2007 (307) 1,637 2,161 442 425 23,483 23,483 12,162 12,201 32,164 55,115 11,894 13,563
22/10/2007 (640) 1,636 2,160 442 425 23,428 23,428 12,150 13,939 32,096 54,992 11,868 13,532
23/10/2007 402 1,634 2,157 442 424 23,305 23,305 12,088 13,867 31,943 54,718 11,810 13,462
24/10/2007 (278) 1,637 2,160 442 425 23,390 23,390 12,132 13,917 32,051 54,911 11,851 13,511
25/10/2007 (3) 1,636 2,159 442 421 23,329 23,329 12,100 13,880 31,976 54,773 11,823 13,476
26/10/2007 279 1,637 2,160 442 421 23,341 23,341 12,107 13,888 31,992 54,801 11,829 13,483
29/10/2007 330 1,639 2,163 443 421 23,407 23,407 12,140 13,927 32,076 54,952 11,860 13,520
30/10/2007 (46) 1,641 2,166 443 422 23,456 23,456 12,166 13,956 32,141 55,064 11,884 13,549
31/10/2007 (12) 1,641 2,166 443 413 23,463 23,463 12,169 13,960 32,150 55,080 11,888 13,553
01/11/2007 (136) 1,642 2,167 444 413 23,465 23,465 12,171 13,962 32,155 55,087 11,889 13,554
05/11/2007 (200) 1,642 2,167 444 413 23,447 23,447 12,161 13,951 32,132 55,047 11,881 13,544
108
Data Resultado VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2 CARTEIRA 399% 95%99% 95% 99% 95%
06/11/2007 194 1,642 2,167 444 413 23,420 23,420 12,148 13,935 32,100 54,988 11,869 13,529
07/11/2007 (366) 1,643 2,169 444 414 23,458 23,458 12,167 13,958 32,149 55,075 11,887 13,550
08/11/2007 (344) 1,643 2,167 444 413 23,369 23,369 12,122 13,904 32,041 54,877 11,846 13,500
09/11/2007 297 1,642 2,166 443 413 23,303 23,303 12,089 13,865 31,959 54,730 11,815 13,463
12/11/2007 (286) 1,644 2,169 444 414 23,376 23,376 12,126 13,909 32,051 54,894 11,850 13,504
13/11/2007 2 1,643 2,168 444 413 23,319 23,319 12,097 13,875 31,982 54,768 11,823 13,472
14/11/2007 321 1,644 2,169 444 414 23,302 23,302 12,089 13,864 31,963 54,732 11,816 13,463
16/11/2007 (5) 1,646 2,172 445 414 23,392 23,392 12,135 13,918 32,076 54,935 11,859 13,514
19/11/2007 19 1,647 2,173 445 414 23,393 23,393 12,136 12,136 32,079 54,940 11,860 13,515
21/11/2007 64 1,647 2,174 445 415 23,383 23,383 12,131 12,131 32,069 54,919 11,856 13,509
22/11/2007 11 1,648 2,175 445 415 23,408 23,408 12,144 12,144 32,101 54,978 11,868 13,523
23/11/2007 (25) 1,649 2,176 445 415 23,423 23,423 12,151 12,151 32,121 55,010 11,875 13,532
26/11/2007 (32) 1,650 2,177 446 415 23,434 23,434 12,157 12,157 32,137 55,037 11,881 13,539
27/11/2007 (266) 1,650 2,178 446 415 23,432 23,432 12,156 12,156 32,136 55,033 11,881 13,538
28/11/2007 29 1,650 2,177 446 415 23,384 23,384 12,132 12,132 32,078 54,926 11,858 13,510
29/11/2007 (414) 1,650 2,178 446 415 23,399 23,399 12,140 12,140 32,097 54,962 11,866 13,519
30/11/2007 92 1,649 2,176 446 415 23,325 23,325 12,102 12,102 32,005 54,796 11,831 13,477
03/12/2007 (11) 1,651 2,178 446 415 23,366 23,366 12,123 12,123 32,057 54,891 11,851 13,501
04/12/2007 (94) 1,651 2,178 446 415 23,347 23,347 12,114 12,114 32,036 54,848 11,842 13,490
05/12/2007 (183) 1,651 2,179 446 416 23,325 23,325 12,103 12,103 32,011 54,801 11,833 13,478
06/12/2007 50 1,651 2,178 446 415 23,271 23,271 12,076 12,076 31,946 54,683 11,808 13,447
07/12/2007 127 1,652 2,180 446 416 23,275 23,275 12,078 12,078 31,952 54,694 11,810 13,450
10/12/2007 (396) 1,653 2,181 447 416 23,322 23,322 12,102 12,102 32,011 54,800 11,832 13,476
11/12/2007 153 1,652 2,180 428 416 23,267 23,267 12,074 12,074 31,942 54,678 11,122 13,445
12/12/2007 (280) 1,654 2,182 429 416 23,333 23,333 12,108 12,108 32,024 54,826 11,157 13,483
13/12/2007 (628) 1,653 2,181 429 416 23,306 23,306 12,106 13,867 31,990 54,764 11,142 13,467
14/12/2007 274 1,651 2,178 428 415 23,180 23,180 12,040 13,792 31,835 54,483 11,077 13,396
17/12/2007 (42) 1,653 2,180 429 416 23,242 23,242 12,062 13,829 31,913 54,624 11,109 13,431
18/12/2007 120 1,654 2,181 429 416 23,268 23,268 12,074 13,844 31,945 54,681 11,122 13,446
19/12/2007 183 1,655 2,183 429 416 23,310 23,310 12,096 13,869 31,998 54,776 11,144 13,470
20/12/2007 (520) 1,656 2,185 429 417 23,355 17,428 12,132 12,467 32,056 54,878 11,167 13,495
21/12/2007 (125) 1,655 2,182 429 244 23,266 17,360 12,085 12,420 31,943 54,679 11,121 11,121
26/12/2007 (316) 1,655 2,182 425 244 23,269 17,363 12,087 12,421 31,947 54,686 11,032 11,123
27/12/2007 178 1,655 2,183 425 244 23,250 17,348 12,077 12,411 31,925 54,643 11,023 11,112
28/12/2007 74 1,657 2,184 425 244 23,231 17,333 12,066 12,401 31,906 54,607 11,014 11,101
02/01/2008 62 1,658 2,186 426 245 23,273 17,365 12,088 12,423 31,958 54,702 11,034 11,123
03/01/2008 275 1,660 2,189 426 245 23,316 17,397 12,111 12,446 32,015 54,800 11,054 11,144
04/01/2008 (293) 1,661 2,191 427 245 23,368 17,436 12,138 12,474 32,082 54,917 11,079 11,170
07/01/2008 (37) 1,661 2,190 426 245 23,347 17,421 12,127 12,108 32,055 54,870 11,069 11,160
08/01/2008 138 1,662 2,191 427 245 23,366 17,436 12,137 12,117 32,079 54,913 11,078 11,170
09/01/2008 (71) 1,663 2,193 427 245 23,405 17,465 12,158 12,137 32,129 55,001 11,097 11,190
10/01/2008 (150) 1,663 2,193 426 245 23,393 17,456 12,151 11,685 32,116 54,976 10,979 11,183
11/01/2008 250 1,663 2,193 426 245 23,367 16,082 12,137 11,396 32,085 54,917 10,968 11,168
14/01/2008 54 1,665 2,196 426 246 23,415 15,913 12,162 10,549 32,146 55,027 10,989 11,193
15/01/2008 194 1,666 545 427 233 23,415 15,913 12,162 10,548 32,149 22,608 10,990 11,101
16/01/2008 (62) 1,667 545 427 233 23,443 15,933 12,177 10,561 32,186 22,635 11,003 11,115
17/01/2008 64 1,668 545 427 233 23,429 15,923 12,169 10,554 32,170 22,621 10,997 11,108
18/01/2008 146 1,669 546 427 232 23,416 15,914 12,163 10,548 32,159 22,609 10,992 11,102
21/01/2008 (407) 1,670 546 428 232 23,446 15,934 12,516 11,435 32,198 22,638 11,006 11,116
22/01/2008 241 1,669 546 427 205 23,343 15,864 12,461 11,385 32,072 22,537 10,960 10,921
23/01/2008 (21) 1,671 546 428 206 23,389 15,895 12,486 11,407 32,132 22,581 10,981 10,943
24/01/2008 255 1,671 546 428 206 23,373 15,884 12,478 11,400 32,114 22,566 11,081 11,081
28/01/2008 (17) 1,673 547 429 206 23,487 15,962 12,538 11,455 32,255 22,677 11,136 11,136
29/01/2008 (86) 1,675 548 429 206 23,556 16,009 12,575 11,488 32,342 22,745 11,168 11,168
30/01/2008 8 1,675 548 429 206 23,550 16,005 12,572 11,485 32,336 22,739 11,166 11,166
31/01/2008 (179) 1,676 548 429 206 23,565 16,016 12,580 11,492 32,356 22,753 11,173 11,173
01/02/2008 (76) 1,676 548 429 206 23,558 16,010 12,576 10,613 32,347 22,746 11,169 11,169
06/02/2008 (123) 1,676 548 429 206 23,585 16,029 12,590 10,625 32,379 22,772 11,182 11,182
07/02/2008 227 1,677 548 429 206 23,583 16,028 12,589 10,624 32,377 22,770 11,181 11,181
08/02/2008 251 1,678 549 430 207 23,629 16,059 12,613 10,645 32,436 22,815 11,203 11,203
11/02/2008 151 844 549 423 196 23,675 16,091 12,638 10,666 22,860 22,860 11,110 11,225
12/02/2008 192 844 550 423 196 23,720 16,121 12,662 10,687 22,904 22,904 11,131 11,247
13/02/2008 390 845 550 423 197 23,754 16,144 12,680 10,702 22,937 22,937 11,146 11,263
14/02/2008 (11) 846 551 424 198 23,805 16,179 12,707 10,725 22,987 22,987 11,170 11,287
15/02/2008 (195) 847 249 373 196 23,795 16,172 12,702 10,721 22,977 14,783 11,141 8,770
18/02/2008 278 847 249 373 156 23,770 16,156 12,689 10,709 22,953 14,766 11,129 8,760
19/02/2008 (157) 847 249 373 156 23,837 16,201 12,724 10,740 23,017 14,811 11,161 8,786
20/02/2008 100 847 249 373 151 23,828 16,195 12,719 10,736 23,009 14,805 11,157 8,782
21/02/2008 66 848 250 332 151 23,859 16,216 12,736 10,750 23,039 14,825 10,718 8,794
22/02/2008 (71) 849 250 332 151 23,884 16,233 12,749 10,761 23,064 14,842 10,730 8,804
25/02/2008 (136) 849 250 332 151 23,896 16,242 12,756 10,767 23,075 14,851 10,735 8,808
26/02/2008 105 849 250 332 151 23,879 16,230 12,746 10,759 23,058 14,839 10,728 8,802
27/02/2008 5 849 250 333 152 23,907 16,249 12,761 10,771 23,085 14,857 10,740 8,812
28/02/2008 (82) 850 250 333 152 23,921 16,259 12,769 10,778 23,099 14,866 10,746 8,818
29/02/2008 7 850 250 333 152 23,922 16,259 12,769 10,778 23,100 14,866 10,747 8,818
03/03/2008 177 850 250 333 152 23,916 16,255 12,766 10,776 23,094 14,862 10,745 8,815
04/03/2008 (74) 851 250 333 152 23,961 16,286 12,790 10,796 23,138 14,892 10,765 8,833
05/03/2008 74 851 250 333 152 23,958 16,283 12,788 10,795 23,134 14,889 10,763 8,831
06/03/2008 (242) 852 251 262 152 23,984 16,302 12,802 11,791 23,160 14,906 10,291 8,841
07/03/2008 (319) 852 251 262 152 23,894 16,240 12,755 11,741 23,072 14,841 10,257 8,805
10/03/2008 (234) 851 250 262 152 23,841 16,203 12,726 11,713 23,020 14,805 10,236 8,784
11/03/2008 131 851 250 262 152 23,789 16,168 12,699 11,686 22,969 14,769 10,216 8,764
12/03/2008 (169) 852 250 262 152 23,865 16,220 12,739 11,726 23,043 14,821 10,245 8,794
13/03/2008 (364) 852 250 262 152 23,857 16,214 12,735 11,722 23,035 14,816 10,242 8,791
14/03/2008 (247) 851 250 262 152 23,807 16,180 12,366 11,696 22,987 14,782 10,223 8,771
17/03/2008 (76) 851 250 250 152 23,758 16,146 12,340 11,669 22,939 14,747 10,204 8,752
18/03/2008 195 851 250 250 152 23,759 16,147 12,341 11,669 22,939 14,747 10,205 8,752
19/03/2008 (108) 852 250 250 152 23,827 13,690 12,376 10,734 23,005 14,793 10,231 8,778
109
Data Resultado VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100 VaR/Jnl 200 VaR/Jnl 100
CARTEIRA 1 CARTEIRA 2 CARTEIRA 399% 95%99% 95% 99% 95%
20/03/2008 95 852 199 250 119 23,782 13,662 12,352 10,713 22,961 14,761 10,215 8,092
24/03/2008 22 853 199 251 119 23,789 13,666 12,356 10,716 22,968 14,764 10,219 8,093
25/03/2008 (32) 853 199 237 119 23,762 13,649 12,342 10,704 22,941 14,743 10,027 8,081
26/03/2008 3 854 199 237 119 23,757 13,645 12,339 10,701 22,936 14,739 10,025 8,078
27/03/2008 (175) 854 199 238 95 23,752 13,642 12,337 10,699 22,931 14,734 10,024 8,075
28/03/2008 28 854 199 237 95 23,772 13,654 12,347 10,708 22,951 14,749 10,031 8,084
31/03/2008 (155) 556 199 236 95 23,819 13,683 12,371 10,729 22,996 14,782 10,049 8,103
01/04/2008 110 556 199 236 95 23,805 13,674 12,364 10,723 22,983 14,772 10,044 8,097
02/04/2008 98 556 199 237 95 23,844 13,698 12,375 10,741 23,021 14,798 10,060 8,112
03/04/2008 125 557 199 237 95 23,862 13,708 12,385 10,749 23,038 14,809 10,068 8,118
04/04/2008 16 557 200 237 95 23,901 13,731 12,405 9,801 23,076 14,836 10,083 8,133
07/04/2008 (181) 557 200 237 95 23,922 13,743 12,415 8,880 23,097 14,849 10,092 8,141
08/04/2008 64 557 200 237 87 23,895 13,727 12,402 8,871 23,070 14,830 10,081 7,762
09/04/2008 (244) 558 200 237 87 23,911 13,736 12,410 8,877 23,086 14,840 10,088 7,767
10/04/2008 38 557 200 237 87 23,886 13,721 12,397 8,867 23,061 14,823 10,078 7,758
11/04/2008 (18) 558 200 237 83 23,903 13,731 12,406 8,874 23,078 14,834 10,085 7,358
14/04/2008 23 558 200 237 83 23,910 13,735 12,410 8,876 23,084 14,838 10,088 7,360
15/04/2008 (83) 558 200 237 83 23,918 13,740 12,407 8,879 23,092 14,843 10,092 7,362
16/04/2008 (77) 558 200 237 83 23,911 13,735 12,404 8,877 23,085 14,837 10,089 7,360
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