teoria del portafolio 1

8/13/2019 Teoria Del Portafolio 1

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TEORA DE PORTAFOLIO...............................................................................................................1Introduccin......................................................................................................................................12. Objetivo de la Adminitracin de !artera" contruir un Porta#olio..........................................$$. La do dimenione de la Finan%a" Rendimiento & Rie'o......................................................(

$.1 Rendimiento e)erado de un Activo.......................................................................................($.2. Rie'o de un Activo..............................................................................................................*$.$ Rendimiento de un )ort#olio.................................................................................................1+$., Rie'o de un )ort#olio..........................................................................................................1+

,. Reduccin del rie'o via diveri#icacin....................................................................................1-(. Frontera e#iciente........................................................................................................................1*

(.1. !mo e calcula la #rontera e#iciente/...............................................................................10(.2. El uo de la #rontera e#iciente como modelo de o)timi%acin en la )r3ctica...................10

-. Diveri#icacin...........................................................................................................................21-.1 Etrate'ia de diveri#icacin en un mimo entorno".............................................................21-.2 Etrate'ia de diveri#icacin uando renta #ija"....................................................................2,

TEORA DE PORTAFOLIO

Introduccin

En 10(24 5arr6 7. 7ar8o9it% )ublic un trabajo de inveti'acin :ue e vito como el ori'en de lamoderna teor;a de )orta#olio. !omien%a con un inveror Individual o intitucional4 el cual tiene unadeterminada uma de dinero )ara invertir


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2. Objetivo de la Adminitracin de !artera" contruir un Porta#olio

El objetivo central de la Adminitracin de !artera e ciertamente la contruccin de un Port#olio.Para lo'rar eto4 con#orme a lo enunciado anteriormente4 un )ort#olio mana'er o inveror tiene :uetener en cuenta lo i'uiente a)ecto"

1. Definir qu clase de activos van a ser incluidos en el portfolio2. Perfil de riesgo del inversor3. Principios de Diversificacin4. Longitud del plazo de inversin, y si es uno o varios perodos!. Definicin del ndice de referencia o "#enc$%ar&' del portfolio(. )signacin estratgica de cada clase de activo en el largo plazo*. )signacin t+ctica de cada clase de activos en el corto plazo.

8. Estrategia de seleccin a usar dentro de cada clase de activo

Re)ecto del )rimer )unto4 o sea, qu clase de activos se incluirn en el portfolio 4 debe entendere:ue e re#iere a activo #inanciero4 como e#ectivo4 bono4 accione4 contrato de oro o )lata4 entreotro. Debe :uedar claro :ue no e inclu6e la inverin en biene inmueble u objeto de arte4 )uee u)one :ue la mima e reali%ada )or )ro#eionale e)erto en la materia. Dado :ue e u)one:ue el inveror invertir3 en una am)lia cate'or;a de activo #inanciero4 ete )unto no va a eranali%ado en lo :ue reta del libro.

El e'undo )unto im)ortante a coniderar e determinar el perfil de riesgo del inveror o tambi@nllamado nivel de tolerancia al rie'o. A:u; lo :ue e intentar3 detectar on la neceidade del

)otencial inveror 6 armarle una cartera de inverione acorde a ello. Ete )unto e de #undamentalim)ortancia )ue la ri)idece entre clienteBinveror 6 )ort#olio mana'er mucu e)eci#icacindebe :uedar abolutamente clara )ara amba )arte )ara alejar ambi'uedade #utura. Por ej.4 i una

)erona e)rea :ue u objetivo e u)erar al )romedio de la )rinci)ale accione del mercado deEE4 u ;ndice de re#erencia )odr;a er el ;ndice >tandard and Poor (++? )or lo :ue no er;aadmiible :ue e molete en un aCo en :ue el ;ndice termin ne'ativo aduciendo :ue


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lar'o )la%o de)ender3 de la circuntancia )ero )odr;amo


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sera ilegal)% .uienes son los participantes del mercado que cuentan con la maor inormacinposi!le/ Los !ancos de inversin, los 0ondos de nversin, los 0ondos de 2ensiones entreotros% 2ara pro!ar si un mercado es eiciente desde un punto de vista uerte, se de!era pro!arla perormance de los portaolio managers proesionales% La realidad demuestra que no es tansencillo ganarle al mercado en orma sistemtica por largos perodos de tiempo%

O ea4 i bien lo mercado on batante e#iciente4 eite anomal;a de mercado o in#eciencia :ue)ueden er e)lotada 6 )ermite la labor activa de lo )orta#olio mana'er.Por lo e)reado anteriormente4 la ai'nacin t3ctica ad:uiere valide%.

-e%plo de )signacin de )ctivos

)ctivos )signacinstratgica

/ango 0+ctico Posicin )ctual

3enta 0i4a 56 76 86 96

: ;tulos 2*!licos cciones ?omesticas =5 =6 @ 76 =6

>cciones Etran4eras =6 16 @ 75 15

: EEAA 9

Europa maor desviacin estndar, maor es la varia!ilidad de activo por lo tanto maor es su

riesgo!) Es una medida estadstica mu *til siempre cuando la distri!ucin de pro!a!ilidad del

rendimiento del activo siga una distribucin normal%

La )re'unta :ue el lector e debe etar


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Eto i'ni#ica :ue tanto el rendimiento e)erado media de un )ort#olio como u varian%a cre%canlineamente con el tiem)o4 mientra :ue el dev;o et3ndar crece con la ra;% cuadrada del tiem)o. Porejem)lo" una media de +421 menual i'ni#ica una media anual de 2.- &+.21 U 12. n dev;oet3ndar menual de ,4,( i'ni#ica un dev;o et3ndar anual de 1(4, anual ,4,( U 12 o a lainvera4 ete dev;o de 1(4,( anual i'ni#ica un dev;o diario de +40* 1(4, U 1B2(2. Ete

Kltimo ejem)lo )one de relieve la im)ortancia de la bae c3lculo4 2(2 on lo d;a i bien la deviacin et3ndar e una de la medida de rie'o m3 conocida4 no e la Knica 6 noiem)re e la :ue mejor )redice el rie'o #uturo. De


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e derrumbaron4 in embar'o4 la accione de la em)rea de armamento e a)reciaron. >in acarnin'Kn c3lculo4 la correlacin entre ambo ectore e ne'ativa4 e decir cuando ube uno baja elotro. Otro ejem)lo e )odr;a ver en la i'uiente tabla" u)on'amo 2 em)rea4 un etudio contablee)eciali%ado en bancarrota 6 una a'encia de )ublicidad. El etudio e)eciali%ado tendr3 buenoreultado en @)oca de recein 6 malo reultado en @)oca de alto nivel de actividad econmica.

La a'encia de )ublicidad obtendr3 reultado diametralmente o)ueto. Aumamo :ue loecenario bueno 6 malo ocurren con la mima #recuencia.

Ficlo Econmico >gencia de2u!licidad

Estudio especiali'adoen !ancarrotas

2romedio

Frecimiento 166 56 =5

3ecesin 56 166 =5

0uente$ Lot"ouse, 1i conideramo :ue tenemo activo e invertimo la mima )ro)orcin en cada uno de ello 1B,

la #rmula de varian%a de un)ort#olio e )uede reecribir a;"

=p (1C)= :=4 + : : (1C) : (1C) :4#

>i acamo a#uera 1B 6 &1B )ara el e'undo t@rmino tenemo

=p (1C):P=4 C Q + (1)C :: : P4#C (:(1)Q

Lo t@rmino entre corce dice :ue con 2+ o 2( activo eminimi%a al m3imo el rie'o4 aun:ue diccciones


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(. Frontera e#iciente7ediante la #rmula anteriore de c3lculo de rendimiento 6 varian%a de un )ort#olio )odemocalcular in#inidadde )ort#olio. n )ort#olio )uede conitir en un olo activo4 1++ o 1+++ activo.A vece )uede reultar en un )roceo )enoo. >i


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O dicho de otra manera, la frontera eficiente contiene los portfolios, compuestos por activosriesgosos, que dominan a otros

La ma6or o menor concavidad de la curva de)ender3 de la correlacin :ue eita entre lo ditinto

activo. >i la correlacin entre lo activo e 14 la #rontera e#iciente er3 una l;nea recta en D 6 E. Amedida :ue la correlacin diminu6e e tornar3 m3 cncava. >i bien todo lo )ort#olio de laFROTERA EFI!IETE alcan%an un m3imo de diveri#icacin4 ur'e la )re'unta obli'ada

Cul es el portfolio ptimo dentro de esta curva?

La respuesta variar de acuerdo a la preferencia respecto del riesgo del inversor

. Inverore mu6 avero al rie'o ele'ir3n )ort#olio cerca de D4 bajo retorno 6 dev;o4 mientra:ue inverore m3 a'reivo ele'ir3n )ort#olio cerca de E4 con ma6or retorno 6 rie'o.

Puede )aar :ue de)u@ de unir lo )unto :uede una #i'ura como la ituada a la i%:uierda"

1

3etornoesperadodel2ortaolio(K)

)

0rontera Eiciente

C

E

D

?esvo &tandard del 2ortaolio (K)

F


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Ee cao e oluciona obervando la #i'ura de la derec


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mundiales

2E3 relativo al 2E3 mundial Ma4o relativo a su "istoria

2recio del riesgo- de las acciones >lto

0ase del ciclo econmico Ferca del in de la recesinR crecimientoincipiente

;endencia de la moneda 0uerteFrecimiento potencial de largo pla'o >lto

2ronsitico de escenario Frecimiento !a4a inlacin

&ituacin poltica 0alta de incertidum!reR go!ierno promercado0uente$ Lot"ouse, &%, Equit nvestment Ianagement, Sile, 1pplegate et al, 1) (>pplegate, 3ein"ard, =66=)

." Estrategia de diversi'icacin usando renta 'ia2

El mimo e una ada)tacin de Rudra X.4 Port#olio Diveri#icationG4 Le [ Z 12U1

2 V Z22U2

2 V

2Z1Z2U142 12\] . E decir e meno :ue el )romedio )onderado de lo do ;ndice4 lo :ue

caua :ue la #rontera e#iciente ea cncava.Al re)ecto del detalle de lo ;ndice e )uede detacar :ue lo etremo e encuentran en elrendimiento )ara el E7AJJ con el 11 de rendimiento 6 una volatilidad mu6 alta 1*.(.7ientra :ue el m3 bajo e del >AJJ con *4* de rendimiento 6 , de volatilidad.

El detalle de lo lo ;ndice e el i'uiente">AJJ" LeJOJ-" J&- Inde indice de bono de )a;e dearrolladoE7AJJ" Emer'in' 7ar8et A''re'ate Mond Inde Indice de bono de mercado emer'ente

>i obervamo la tabla )odemo ver el rendimiento 6 volatilidad de cada ;ndice 6 la matri% decorrelacione4 en donde lo valore ne'ativo )ermiten ver donde eite una buena 'anancia )ordiveri#icacin.

/esu%en de ?ndicadores 9nero de 1663nero de 1666;K)GG KGM> K0/N KCM/ KHLD GMGLE GMGLE GMG( O)GG

3endimientos

8%8K 8%8K 8%DK D%5K 16%1K D%DK %5K %5K 16%DK

&td%?ev 7%K


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K)GG KGM> K0/N KCM/ KHLD GMGLE GMGLE GMG( O)GG

K)GG 1%66KGM> 6% 1%66K0/N 6% 1%66 1%66KCM/ 6%D 6%5 6%5 1%66KHLD

6%51 6%


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Gr+fico 2 Frontera ficiente Le$%an K )ggregate con Le$%an OG agregate9Oensual, nero de 1663Fe#rero de 1666;

0uente$ 3udra, 1

Gr+fico 3 Frontera ficiente Le$%an K Govern%ent con Le$%an OG agregate9Oensual, nero de 1663Fe#rero de 1666;

0uente$ 3udra, 1

Retorno Anuali%ado

Nolatilidad Anuali%ada

Nolatilidad Anuali%ada

Retorno Anuali%ado

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