rio de janeiro, 16 de setembro de 2008 mauricio t. tolmasquim presidente empresa de pesquisa...

Rio de Janeiro, 16 de Setembro de 2008

Mauricio T. TolmasquimPresidente

Empresa de Pesquisa Energética - EPE

Contexto Mundial e Preço do Petróleo: Uma Visão de Longo Prazo

RIO OIL & GAS 2008

• Fundamentos de mercado e preço do petróleo: evolução recenteFundamentos de mercado e preço do petróleo: evolução recente– Fatores relacionados à demandaFatores relacionados à demanda– Fatores relacionados à ofertaFatores relacionados à oferta– Novos fatoresNovos fatores

• Perspectivas de mercado e do preço do petróleo: visão de longo prazoPerspectivas de mercado e do preço do petróleo: visão de longo prazo– Cenários de demandaCenários de demanda– Cenários de ofertaCenários de oferta– Influência dos novos fatoresInfluência dos novos fatores

• Considerações FinaisConsiderações Finais

SUMÁRIO

FUNDAMENTOS DE MERCADO E PREÇO DO FUNDAMENTOS DE MERCADO E PREÇO DO PETRÓLEOPETRÓLEO

EVOLUÇÃO RECENTEEVOLUÇÃO RECENTE

Evolução do preço internacional do petróleo Brent

Fonte: EIA (2008)Fonte: EIA (2008)

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US

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(-14,7%)

US$ 19,42

Jan/2002 - Julho/2008:crescimento de 584%

Pico diário: US$ 143,95/b (11/07/2008)

Jul/2008US$ 132,72/b

FATORES RELACIONADOS À DEMANDAFATORES RELACIONADOS À DEMANDA


FORTE CRESCIMENTO ECONÔMICO MUNDIAL

• Países em desenvolvimento têm sustentado o crescimento da economia e da Países em desenvolvimento têm sustentado o crescimento da economia e da demanda por petróleo no mundodemanda por petróleo no mundo– Ampliação da infra-estrutura, urbanização, motorização etc.Ampliação da infra-estrutura, urbanização, motorização etc.– Destaque para China, Índia e, recentemente, Oriente MédioDestaque para China, Índia e, recentemente, Oriente Médio

Crescimento real do PIB mundial

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1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

(% a

.a.)

Desenvolvidos Em Desenvolvimento Economia Mundial

Fonte: IMF (2008)Fonte: IMF (2008)Fonte: EIA (2008) e BP (2008)Fonte: EIA (2008) e BP (2008)

Crescimento da demanda por petróleo no mundo

-2,0

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1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

(% a

.a.)


Mundo 4,0%Desenvolvidos 2,6%Em Desenvolvimento 6,0%

Taxa média anual 1998-2007

Mundo 1,7%Desenvolvidos 0,5%Em Desenvolvimento 3,3%

Taxa média anual 1998-2007

REDUZIDA SENSIBILIDADE DA DEMANDA (INELASTICIDADE DA DEMANDA)

• Participação reduzida dos gastos com combustíveis no orçamento das famílias nos Participação reduzida dos gastos com combustíveis no orçamento das famílias nos países desenvolvidos contribuiu para a absorção da alta inicial dos preçospaíses desenvolvidos contribuiu para a absorção da alta inicial dos preços

Fonte: BEA (2008)Fonte: BEA (2008)

Peso da Gasolina no Orçamento das Famílias nos EUA

0,0%

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II Choque do petróleo

I Choque do petróleo

Alta recente do preço do petróleo

eficiência e queda do preço

alta da renda

SUBSÍDIOS EM PAÍSES EM DESENVOLVIMENTO

• Subsídios aos preços dos combustíveis domésticos nos países em desenvolvimento têm reduzido o Subsídios aos preços dos combustíveis domésticos nos países em desenvolvimento têm reduzido o impacto da alta do preço internacional sobre a demanda por petróleo impacto da alta do preço internacional sobre a demanda por petróleo

Fonte: IMF (2008)Fonte: IMF (2008)

Mudança nos subsídios como percentual do PIB: 2006 a 2008Mudança nos subsídios como percentual do PIB: 2006 a 2008

Custo adicional de subsídios aos preços dos Custo adicional de subsídios aos preços dos combustíveis entre 2006 e 2008:combustíveis entre 2006 e 2008:

- Acima de 3% do PIB:- Acima de 3% do PIB:

Turmequistão, Yemen, Venezuela e EquadorTurmequistão, Yemen, Venezuela e Equador

- Acima de 1% do PIB:- Acima de 1% do PIB:

Índia, Paquistão, Malásia e MéxicoÍndia, Paquistão, Malásia e México

DEPRECIAÇÃO DO DÓLAR

• Depreciação do dólar contrabalançou alta dos preços do petróleo fora dos EUA (WTI)Depreciação do dólar contrabalançou alta dos preços do petróleo fora dos EUA (WTI)

Fonte: WPC (2008)Fonte: WPC (2008)

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Estados Unidos Canada Zona do Euro China Sul da África Reino Unido Rússia Austrália Brasil

Austrália:172,2

USA: 279,1

China: 256,4

Rússia: 244,4

Brasil: 233,0

África do Sul: 231,7

Reino Unido: 200,8

Canada: 192,8

Zona Euro: 182,4

FATORES RELACIONADOS À OFERTAFATORES RELACIONADOS À OFERTA


FRACA EXPANSÃO DA PRODUÇÃO DE PETRÓLEO

• Não-OPEPNão-OPEP– Declínio da produção em áreas maduras em 2003-2007Declínio da produção em áreas maduras em 2003-2007

• Reino Unido (-7,7% a.a.), Noruega (-5,9% a.a.), México (-2,1% a.a.) e EUA (-1,8% a.a.)Reino Unido (-7,7% a.a.), Noruega (-5,9% a.a.), México (-2,1% a.a.) e EUA (-1,8% a.a.)

– Produção aquém do esperado na região do Mar Cáspio (Cazaquistão, Rússia, Azerbajão, etc.) e em Produção aquém do esperado na região do Mar Cáspio (Cazaquistão, Rússia, Azerbajão, etc.) e em outras regiões da Rússiaoutras regiões da Rússia

• OPEPOPEP– Moderada expansão da produção OPEP em 2003-2007 (+2,6% a.a.) → quotas e baixo investimentoModerada expansão da produção OPEP em 2003-2007 (+2,6% a.a.) → quotas e baixo investimento

• Kuwait (+3,0% a.a.), EAU (+2,8% a.a.), Irã (+1,3% a.a.), Arábia Saudita (+0,6% a.a.) e Kuwait (+3,0% a.a.), EAU (+2,8% a.a.), Irã (+1,3% a.a.), Arábia Saudita (+0,6% a.a.) e Venezuela (+0,6% a.a.)Venezuela (+0,6% a.a.)

Crescimento da produção de petróleo no mundo

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1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

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OPEP Não-OPEP Mundo Fonte: BP (2008)Fonte: BP (2008)

2003-20072003-2007

OPEP: +2,6% a.a. OPEP: +2,6% a.a.

Não-OPEP: +0,6 % a.a.Não-OPEP: +0,6 % a.a.

ALTA DOS CUSTOS DE E&P

• Escassez de equipamentos e custos das matérias-primasEscassez de equipamentos e custos das matérias-primas– Aluguel de sonda dobrou nos últimos três anos, enquanto o preço do aço quase triplicou em Aluguel de sonda dobrou nos últimos três anos, enquanto o preço do aço quase triplicou em

relação a 2000relação a 2000

• Aumento das participações governamentaisAumento das participações governamentais

• Maior participação de petróleos com maior custo de produçãoMaior participação de petróleos com maior custo de produção– óleos pesados, águas profundas e não-convencionais (areias betuminosas canadenses etc.)óleos pesados, águas profundas e não-convencionais (areias betuminosas canadenses etc.)

Fonte: Currie (2008)Fonte: Currie (2008)

2002

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Source: CERA (2008)

2002

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2002

2007

Source: CERA (2008)

Evolução da média do custo marginal de produção Evolução da média do custo marginal de produção (último quartil)(último quartil)

Evolução da parcela do governo (Evolução da parcela do governo (government takegovernment take))

US$ 70/bUS$ 70/b

US$ 20/bUS$ 20/b

ACESSO ÀS RESERVAS DE PETRÓLEO

• Dificuldade de acesso às reservas pelas empresas internacionaisDificuldade de acesso às reservas pelas empresas internacionais– OPEP (67%) e Não-OPEP (33%)OPEP (67%) e Não-OPEP (33%)– Empresas Estatais-NOCs (77%), Empresas Internacionais-IOCs (10%) e associações (13%)Empresas Estatais-NOCs (77%), Empresas Internacionais-IOCs (10%) e associações (13%)

Fonte: BP (2008)Fonte: BP (2008)

Reservas Provadas em 31/12/2007(1.390 bilhões de barris)

OPEP66,7%

Não-OPEP33,3%

10,0% 8,3%

7,3%

7,1%

6,3%3,0%

2,6%2,0%

0,7%

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Não-OPEP Arábia Saudita Iran

Iraque Kuwait Emirados Arabes Unidos

Venezuela Líbia Nigéria

Qatar Argélia Angola

Indonésia

RECRUDESCIMENTO DA GEOPOLÍTICA:CAPACIDADE OCIOSA E EVENTOS SÓCIO-POLÍTICOS

• Estratégia de produção e de investimento da OPEP (sobretudo, Arábia Saudita)Estratégia de produção e de investimento da OPEP (sobretudo, Arábia Saudita)– Pequena capacidade ociosa → “mercado apertado” → pressão sobre os preçosPequena capacidade ociosa → “mercado apertado” → pressão sobre os preços

• Eventos e tensões sócio-políticasEventos e tensões sócio-políticas– Iraque, Venezuela, Nigéria, Irã, Rússia – Geórgia → agravaram pressão sobre os preçosIraque, Venezuela, Nigéria, Irã, Rússia – Geórgia → agravaram pressão sobre os preços

Histórico da capacidade ociosa de produção de petróleoHistórico da capacidade ociosa de produção de petróleo

9,2

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Fonte: IMF (2007), para 1984-2004; EIA (2008), para 2005-2007Fonte: IMF (2007), para 1984-2004; EIA (2008), para 2005-2007

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Capacidade Ociosa (milhões bpd)

Pre

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2007

)

Fonte: EIA (2008) e Shore e Harckworth (2007)Fonte: EIA (2008) e Shore e Harckworth (2007)

Relação preço Brent x capacidade ociosa de produçãoRelação preço Brent x capacidade ociosa de produção

• Demanda especulativa por petróleoDemanda especulativa por petróleo

NOVOS FATORES:ESPECULAÇÃO E EVENTOS CLIMÁTICOS EXTREMOS

Esquema de interação entre mercados spot e futuros de petróleo

Fonte: Machado e Szklo (2006)

– Forte incremento de posições em petróleo no Forte incremento de posições em petróleo no portfólio de investimentos financeiros portfólio de investimentos financeiros

• Petróleo como reserva de valorPetróleo como reserva de valor– 2003: para cada barril “físico”, 6 barris “de papel” 2003: para cada barril “físico”, 6 barris “de papel”

– 2008: para cada barril “físico”, 18 barris “de papel”2008: para cada barril “físico”, 18 barris “de papel”

• Depreciação do dólar → corrida para o petróleoDepreciação do dólar → corrida para o petróleo

― Mercado spot passa a ser influenciado pelos Mercado spot passa a ser influenciado pelos movimentos no mercado de futurosmovimentos no mercado de futuros

― Maior volatilidade dos preços de petróleoMaior volatilidade dos preços de petróleo

• Eventos climáticos extremosEventos climáticos extremos– Maior freqüência e intensidade de furacões e tempestades tropicais no Golfo do MéxicoMaior freqüência e intensidade de furacões e tempestades tropicais no Golfo do México

• 1995-2001: 26 eventos, sendo 2 de alta intensidade (nenhum de categoria máxima)1995-2001: 26 eventos, sendo 2 de alta intensidade (nenhum de categoria máxima)• 2002-2007: 34 eventos, sendo 9 de alta intensidade (4 de categoria máxima)2002-2007: 34 eventos, sendo 9 de alta intensidade (4 de categoria máxima)

– Isidore (2002), Ivan (2004), Katrina (2005), Rita (2005), Dean (2007) e Gustav (2008)Isidore (2002), Ivan (2004), Katrina (2005), Rita (2005), Dean (2007) e Gustav (2008)

Fonte: National Oceanic and Atmospheric Administration (2008)Fonte: National Oceanic and Atmospheric Administration (2008)

PERSPECTIVAS DE MERCADO E DO PREÇO DO PERSPECTIVAS DE MERCADO E DO PREÇO DO PETRÓLEOPETRÓLEO

VISÃO DE LONGO PRAZOVISÃO DE LONGO PRAZO

CENÁRIOS DE DEMANDACENÁRIOS DE DEMANDA


• Crescimento econômico mundialCrescimento econômico mundial– desaceleração em 2008-2009 (3,7% e 3,8%)desaceleração em 2008-2009 (3,7% e 3,8%)

• crise americana é amenizada pelo crescimento dos países em desenvolvimentocrise americana é amenizada pelo crescimento dos países em desenvolvimento– recuperação em 2010-2035 (média 4,0% a.a.)recuperação em 2010-2035 (média 4,0% a.a.)

• 2010-2013: superação da crise nos EUA e retorno ao patamar de 2004-2006 (próximo a 5,0% a.a.)2010-2013: superação da crise nos EUA e retorno ao patamar de 2004-2006 (próximo a 5,0% a.a.)• 2014-2035: convergência para tendência histórica (4,0% a.a.)2014-2035: convergência para tendência histórica (4,0% a.a.)

CRESCIMENTO DA ECONOMIA ROBUSTO, MAS COM MENOR RITMO

Taxa de Crescimento Real Mundial

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(%a

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Fonte: IMF (2008), 1970-2007 e 2008-2013; EPE (2008), 2014-2035Fonte: IMF (2008), 1970-2007 e 2008-2013; EPE (2008), 2014-2035

QUEDA DA INTENSIDADE PETROLÍFERA DO PIB

• Intensidade petrolífera do PIB mantém tendência histórica de quedaIntensidade petrolífera do PIB mantém tendência histórica de queda– Maior eficiência energética (veículos híbridos, motores avançados, veículos mais leves etc.)Maior eficiência energética (veículos híbridos, motores avançados, veículos mais leves etc.)– Substituição inter-energética (biocombustíveis, combustíveis sintéticos etc.)Substituição inter-energética (biocombustíveis, combustíveis sintéticos etc.)– Políticas EnergéticasPolíticas Energéticas

• Forte transferência de renda dos maiores consumidores (EUA, Europa, Japão, Coréia do Sul, Forte transferência de renda dos maiores consumidores (EUA, Europa, Japão, Coréia do Sul, Índia e China) para os exportadores de petróleo ≈ US$ 3 trilhões em 2007Índia e China) para os exportadores de petróleo ≈ US$ 3 trilhões em 2007

• US Energy Independence and Security Act of 2007US Energy Independence and Security Act of 2007– Aumento do padrão de eficiência de veículos (CAFE): redução do consumo em 2 milhões bpd em 2025Aumento do padrão de eficiência de veículos (CAFE): redução do consumo em 2 milhões bpd em 2025

Fonte: IMF (2008), EIA (2008) e BP (2008)Fonte: IMF (2008), EIA (2008) e BP (2008)

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1998 2007Economia Mundial 1,63 1,32 Desenvolvidos 1,57 1,30 Em Desenvolvimento 1,72 1,35

REDUÇÃO DOS SUBSÍDIOS

• 2008: início da redução dos subsídios em países em desenvolvimento2008: início da redução dos subsídios em países em desenvolvimento– Realinhamento dos preços em meados de 2008: Realinhamento dos preços em meados de 2008:

• Indonésia (+29%), Taiwan (+20%), Malásia (+20%), China (+18%) ... Indonésia (+29%), Taiwan (+20%), Malásia (+20%), China (+18%) ...

– custo fiscal → tem levado a redução dos subsídioscusto fiscal → tem levado a redução dos subsídios

Alta dos preços Alta dos preços provoca protestos provoca protestos no mundo, mesmo no mundo, mesmo

em países em países desenvolvidosdesenvolvidos

CENÁRIOS DE OFERTACENÁRIOS DE OFERTA


• Produção Mundial de ÓleoProdução Mundial de Óleo– Maior potencial de produção no longo prazo, pois preços altos têm estimulado Maior potencial de produção no longo prazo, pois preços altos têm estimulado

atividades de E&P no mundoatividades de E&P no mundo• Maturação de investimentos em E&P (Brasil, Golfo do México, Mar Cáspio, Costa Oeste Maturação de investimentos em E&P (Brasil, Golfo do México, Mar Cáspio, Costa Oeste

Africana etc.)Africana etc.)• Investimentos em nova capacidade na Arábia Saudita: + 3,6 milhões bpd em 2011Investimentos em nova capacidade na Arábia Saudita: + 3,6 milhões bpd em 2011

• Capacidade OciosaCapacidade Ociosa• Plano Estratégico de Longo Prazo da Arábia Saudita: investimento para recuperar Plano Estratégico de Longo Prazo da Arábia Saudita: investimento para recuperar

capacidade ociosa (maior poder geopolítico)capacidade ociosa (maior poder geopolítico)• Relação capacidade ociosa-produção volta a oscilar em torno de 4,8% (média 1993-2003)Relação capacidade ociosa-produção volta a oscilar em torno de 4,8% (média 1993-2003)

PRODUÇÃO MUNDIAL DE PETRÓLEO E CAPACIDADE OCIOSA

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ProduçãoCenário ACenário BCenário CCenário D

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Fonte: IMF (2008), EIA (2008) e EPE (2008)Fonte: IMF (2008), EIA (2008) e EPE (2008)Fonte: EPE (2008)Fonte: EPE (2008)

NOVOS FATORESNOVOS FATORES


• Demanda especulativa por petróleoDemanda especulativa por petróleo– Capacidade ociosa maior → menor posição em petróleo e menor Capacidade ociosa maior → menor posição em petróleo e menor

volatilidadevolatilidade• mercado “mais folgado” permite absorver eventos negativos e tensão mercado “mais folgado” permite absorver eventos negativos e tensão

geopolíticageopolítica

– Recuperação do valor do dólar (apreciação) → menor posição em Recuperação do valor do dólar (apreciação) → menor posição em petróleopetróleo

• apreciação do dólar também contribui para alto patamar dos preços dos apreciação do dólar também contribui para alto patamar dos preços dos combustíveis fora dos EUA → ameniza pressão de demanda de países em combustíveis fora dos EUA → ameniza pressão de demanda de países em desenvolvimento → menor expectativa de alta do preço do petróleo em dólardesenvolvimento → menor expectativa de alta do preço do petróleo em dólar

• Eventos climáticos extremosEventos climáticos extremos– Capacidade ociosa maior → maior capacidade de absorção do choque de Capacidade ociosa maior → maior capacidade de absorção do choque de

ofertaoferta• mercado “mais folgado” permite absorver eventos climáticos que levem à mercado “mais folgado” permite absorver eventos climáticos que levem à

interrupção das atividades de E&P e refino no Golfo do Méxicointerrupção das atividades de E&P e refino no Golfo do México

REDUÇÃO DA DEMANDA ESPECULATIVA

Esquema geral do sistema de projeção de preços do petróleo Brent da EPEEsquema geral do sistema de projeção de preços do petróleo Brent da EPE

PREÇO INTERNACIONAL DO PETRÓLEO: CENÁRIO DE REFERÊNCIA

Crescimento Econômico

Mundial

Crescimento da Oferta Mundial de

Petróleo

Capacidade Ociosa de Produção Mundial de Petróleo

Preço Internacional do Petróleo Brent


Mundial


Petróleo




Mundial


Petróleo




P = taxa de variação anual do preço real do Brent

Y = taxa de crescimento real do PIB mundial ao ano

Q = taxa de variação anual da produção mundial de petróleo

tO = capacidade ociosa da produção mundial de petróleo

tdAlta = dummy “alta” (eventos exógenos que exacerbam as altas dos preços)

tdSubs = dummy “subs” (substituição e/ou destruição de demanda)

,,, = parâmetros da equação

ttt dSubsdAltaOQYP

• Preço de petróleo modera nos próximos anos, mas, no longo prazo, pressão de custos de E&P gera viés de Preço de petróleo modera nos próximos anos, mas, no longo prazo, pressão de custos de E&P gera viés de altaalta

PREÇO INTERNACIONAL DO PETRÓLEO: CENÁRIO DE REFERÊNCIA

Fonte: EPE (2008)Fonte: EPE (2008)

0

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(US

$/b

- va

lore

s co

nsta

ntes

de

Mai

o/20

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Preço Brent EPE

CONSIDERAÇÕES FINAISCONSIDERAÇÕES FINAIS

• Fundamentos justificam os altos preços do petróleo nos últimos anosFundamentos justificam os altos preços do petróleo nos últimos anos– Forte crescimento da demanda e fraca expansão da produção → mercado “apertado” Forte crescimento da demanda e fraca expansão da produção → mercado “apertado”

(reduzida capacidade ociosa)(reduzida capacidade ociosa)– Tensão geopolítica e eventos climáticos → temor de desabastecimentoTensão geopolítica e eventos climáticos → temor de desabastecimento– Condições do mercado físico e liquidez no mercado de papéis → exacerbação das Condições do mercado físico e liquidez no mercado de papéis → exacerbação das

expectativas de preços → volatilidade / demanda especulativaexpectativas de preços → volatilidade / demanda especulativa

• Perspectivas de mercado e do preço do petróleo (referência)Perspectivas de mercado e do preço do petróleo (referência)– Crescimento da demanda permanece robusto, mas com menor ritmoCrescimento da demanda permanece robusto, mas com menor ritmo– Expansão da produção também contribui para amenizar preçosExpansão da produção também contribui para amenizar preços– Ampliação da capacidade ociosa (Arábia Saudita) torna mercado “menos apertado” Ampliação da capacidade ociosa (Arábia Saudita) torna mercado “menos apertado”

contribuindo para a absorção de eventos negativoscontribuindo para a absorção de eventos negativos– Mercado físico “mais folgado” reduz demanda especulativa e volatilidadeMercado físico “mais folgado” reduz demanda especulativa e volatilidade

• Mas, há muitas incertezas...Mas, há muitas incertezas...– crescimento econômico dos países em desenvolvimento, capacidade ociosa da Arábia crescimento econômico dos países em desenvolvimento, capacidade ociosa da Arábia

Saudita, estratégia produtiva da OPEP, eventos geopolíticos, eficiência e substituição Saudita, estratégia produtiva da OPEP, eventos geopolíticos, eficiência e substituição energéticaenergética

CONSIDERAÇÕES FINAIS

Ministério de Minas e Energia

rio de janeiro, 16 de setembro de 2008 mauricio t. tolmasquim presidente empresa de pesquisa...

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