Prof. Dr. Antonio Corrêa de Lacerda

aclacerda@pucsp.br São Paulo, 30 de Outubro de 2007

Crescimento Sustentado: Barreiras e Crescimento Sustentado: Barreiras e OportunidadesOportunidades

Infra-estruturaInfra-estrutura

Round table CCBCRound table CCBC

2

Economia Internacional 2002 - 2007

A melhor situação em três décadas:

Crescimento médio PIB 5% a.a.

Crescimento comércio internacional 7% a.a.

Crescimento Fluxos de IDE 16% a.a.

Crescimento Preços das Commodities 60% acum.

3Fonte: FED, Banco do Japão, Eurostat / Elaboração: Antonio Corrêa de Lacerda

4,00

4,75

0.50

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

out-01

jan-02

abr-02

jul-02

out-02

jan-03

abr-03

jul-03

out-03

jan-04

abr-04

jul-04

out-04

jan-05

abr-05

jul-05

out-05

jan-06

abr-06

jul-06

out-06

jan-07

abr-07

jul-07

out-07

Zona do Euro

EUA curto prazo

Japão

Taxa de juros: EUA, Japão & Zona do EuroCurto e longo prazo - %

4Fonte: BEA – Bureau of Economic Analysis / Elaboração: ACLacerda

Reservas Cambiais Países Selecionados – US$ bi.

Coréia do Sul

78

126

167

257

261

263

440

946

1434

0 500 1.000 1.500

México

Alemanha

Brasil

Índia

Taiwan

Rússia

Japão

China

5Fonte: WIR 2007 - World Investment Report – UNCTAD/Sobeet, para dados até 2006. Elaboração e prognóstico: Chief Economist Siemens

31,6%

27,4%

38,1%

Fluxos Mundiais de IDE (US$ bilhões)

2494

404

1.410

833

622564

742

946

1.306

0

400

800

1.200

1.600

Média1970-79

Média1980-89

Média1990-99 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

1.500

2007e

15,0%

6Fonte: WIR 2007 - World Investment Report - UNCTAD. Elaboração: SOBEET.

Fusões & Aquisições representam 67% do fluxo global de IDE

67%

81%

55%58%

62%

75%

70%

71%

60%

53%

54%

76%

-

250

500

750

1.000

1.250

1.500

1.750

2.000

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

0%

20%

40%

60%

80%

100%

F&A IED Mundial Participação %

US$ Bilhões %

7

RIC – Evolução do PIBTaxa de crescimento real anual - %

Fonte: UNCTAD / Elaboração e Estimativas: ACLacerda

6.0

8.5

10.5

7.3

5.1

10.0

-5.3

-3.6

6.7

9.2

8.1

4.2

6.0

7.5

5.35.1 5.3

10.710.0

8.3

7.1

9.3

10.910.2

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

80-85 85-90 90-95 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007e

Rússia Índia China

8

Maiores economias do mundo Em valores Nominais e Paridade Poder Compra

Fonte: FMI / Elaboração: Chief Economist - Siemens

PIB nominal 2007 e - US$ bi.Comparativo

PIB PPC 2007 e - US$ bi.

13.943

4.569

2.847

2.819

2,367

2.273

1.915

1.309

1.230

1.115

1.047

949

925

EUA

Japão

Alemanha

China

Reino Unido

França

Itália

Canadá

Espanha

Brasil

Rússia

Coréia

Índia

13.678

11.694

4.282

4.282

2.699

2.004

1.988

1.812

1.791

1.758

1.225

1.203

1.192

EUA

China

Japão

Índia

Alemanha

Reino Unido

França

Itália

Brasil

Rússia

Canadá

Espanha

México

1º

2º

3º

4º

5º

6º

7º

8º

9º

10º

11º

12º

13º

28%

9%

6%

6%

5%

5%

4%

3%

2%

2%

2%

2%

2%

Participação no PIB global:

Total US$ 50,1 tri.

21%

Participação no PIB global

PPC:

Total US$ 64 tri.

18%

7%

7%

4%

3%

3%

3%

3%

3%

2%

2%

2%

10ª. Posição

9

Globalização financeira e produtiva transformam panorama econômico mundial:

Aumento da volatilidade e turbulência

Elevação dos preços internacionais (minérios, P&C, soja, etc.) ;

Acirramento da concorrência internacional

Supremacia do dólar norte-americano dá uma condição privilegiada aos EUA;

Economia mundial deve diversificar o seu peso: Europa, asiáticos, etc..

A atuação dos principais BCs amenizou os efeitos da crise sub-prime

Risco de recessão nos EUA, não está totalmente afastado, mas o cenário mais provável é de soft landing (redução do ritmo de crescimento do PIB);

Economia mundial deverá apresentar ainda um cenário de crescimento para os próximos anos.

Cenário Internacional - ConclusõesOportunidades & Riscos

Fonte: Antonio Corrêa de Lacerda

10

Transações correntes – Balanço de Pagamentos (US$ bi.)

Fonte: MDIC – Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio / Elaboração: ACLacerda

13,310,5

-3,5-6,9 -6,6

-1,2 -0,7

2,6

13,1

24,7

33,7

44,8 46,0

40,0

-5,5

-14,0 -12,3-14,9

-17,9

-23,7-26,8

-24,1 -23,5-25,9

-20,8 -20,6 -21,9

-30,6 -32,0-29,0

-43,0

-33,0

-23,0

-13,0

-3,0

7,0

17,0

27,0

37,0

47,0

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

e

Saldo Comercial Saldo Serviços, Rendas e Transferências Unilaterais Transações Correntes

11

Fonte: ABDIB / Elaboração: Siemens

* 2006 / ** Valores considerados para atingir taxas superiores de crescimento em comparação com taxas atuais.

31,5

13,216,6 16,8

9,6

87,7

30,0

13,9 11,86,4 3,6

65,795%

105%

71%75%

38% 37%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Petróleo e Gás Telecomunicações Energia Elétrica Transportes SaneamentoBásico

TOTAL

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

Necessários Realizados % s/ necessários

Eliminação de gargalos exigem investimentos anuais de R$ 88 bilhões

Investimentos em infra-estrutura Necessários x Realizados – R$ bi. (2006)

12

BRIC – IDE: Estoque X PIB e Fluxos em % da FBCF

Fonte: UNCTAD / WIR 2007

21%20%

9%8%

25%

11%

19%

11%

13%

6%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

Brasil Rússia Índia China Média Mundial

Estoque IDE / PIB Fluxos IDE / FBCF

13

Evolução do IDE no BrasilMacro setores selecionados – US$ bilhões

Fonte: Antonio Corrêa de Lacerda

US$ Bilhões

3.4 4.3

6.6

5.2 4.3

1.4

29.9

18.8

12.9

22.2

25.2

1.0

6.44.9

14.5

10.9

4.1 4.0

21.6

-

4.0

8.0

12.0

16.0

20.0

24.0

28.0

32.0

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 set

IDE Total

Infra-estrutura

Telecomunicações

Indústria de base

14

Evolução do IDE no Brasil Setores Selecionados – US$ Bilhões

Fonte: Antonio Corrêa de Lacerda

0.9

1.51.6

0.71.4

1.41.5

3.0

2.2

3.64.1

4.2

2.8

4.0

10.9

-

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 set

US$ Bilhões

Telecomunicações

Eletricidade, gás e água quente

Petróleo

Matalurgia básica

3,8

15

Visão neoclássica:

Poupança antecede o investimento, é um pré-requisito

Limita crescimento

Visão Keynesiana:

Expectativa de crescimento impulsiona investimentos (Animal

spirit)

A poupança é decorrência e resultado do processo

Duas visões sobre a relaçãoPoupança-Investimento- Crescimento

16

Taxa de InvestimentoFormação Bruta de Capital Fixo (% do PIB acumulado em 12 meses)

Fonte: IBGE / Elaboração: Chief Economist - Siemens

22,0

18,0

15

16

17

18

19

20

21

22

23

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007e

Nova Antiga

17Fonte: IBGE / Elaboração: Chief Economist - Siemens

Evolução do PIB - Taxa de crescimento médio anual, por décadas (%)

4.2 4.24.5 4.4

5.9

7.4

6.2

8.6

1.6

2.6

4.9

2.4

4.4

00's 10's 20's 30's 40's 50's 60's 70's 80's 90's Médiaséculo

XX

2000/ 2003

2004/ 2007e

18

Variação do PIB no trimestre ante mesmo trimestre do ano anterior, em %

Fonte: IBGE / Elaboração: Antonio Corrêa de Lacerda / * Formação bruta de capital fixo

PIB brasileiro – desempenho por trimestre

2,5

1,00,6 0,7

5,3

7,5

5,1 5,0

2,8 2,8 3,0 3,1

4,1

1,5

4,54,8

4,4

5,4

1ºtri

2ºtri

3ºtri

4ºtri

1ºtri

2ºtri

3ºtri

4ºtri

1ºtri

2ºtri

3ºtri

4ºtri

1ºtri

2ºtri

3ºtri

4ºtri

1ºtri

2ºtri

20072006200520042003

19Fonte: IBGE / Elaboração: Chief Economist – Siemens

* Série com ajuste sazonal

Categorias de Uso

Mês / Mês*ago07/jul07

Mensalago07/ago06

Acumuladoano

Acumulado12 Meses

Bens de Capital 4,0 21,0 17,6 13,6Bens Intermediários 0,9 4,2 4,2 3,4Bens de Consumo 1,2 6,2 4,1 3,7 Duráveis 2,7 13,0 6,9 6,1 Semiduráveis e não Duráveis 0,7 4,2 3,2 3,0Indústria Geral 1,3 6,6 5,3 4,5

Variação(%)

Brasil - Produção IndustrialDados de agosto de 2007 - %

20

-3,8

-5

-0,8

-0,7

-3

-10,1

1,8

3,1

4,9

4

0,3

0,3

1,9

4,4

16,5

12

6,8

10,1

8,1

4,8

8,3

25,4

34,9

18,3

17,2

8,7

6,5

1,4

45,3

34,2

31,3

30,4

29,4

22,9

14,1

22,1

46,3

27,3

27,2

22,2

19,9

9,5

9,3

-12,9

Couro, artefatos de viagem e calçados

Madeira

Refino de petróleo e álcool

Celulose, papel e produto de papel

Edição, impressão e reprodução de gravações

Material eletrônico e de comunicações

Têxteis

Químicos

Minerais não metálicos

Produtos de metal (exclui máquinas e equipamentos)

Vestuário e acessórios

Equipamentos médico-hospitalares, óticos e de precisão

Borracha e plástico

Indústria de transformação

Máquinas e equipamentos

Outros equipamentos de transporte

Móveis e indústrias diversas

Máquinas, aparelhos e materiais elétricos

Veículos automotores

Alimentos e bebidas

Metalurgia básica

Equipamentos de informática

Produção Física Importação

Brasil – Produção x Importaçãojan-mai/2007 x jan-mai/2006 (%)

Fonte: SECEX, Funcex, IBGE / Elaboração: Antonio Corrêa de Lacerda

21Fonte: IBGE / Elaboração: Antonio Corrêa de Lacerda

Consumo do Governo Variação de Estoques Exportações FBCF Consumo das Famílias PIB Importações

4,8

-2,7

0,70,71,0

2,0

3,1

Setor externo reduziu 1,7 p.p. do PIB total {importações (-2,7) e exportações

(+1,0)}

Últimos quatro trimestres ate junho de 2007

Brasil – PIBContribuição para o Crescimento do PIB

22Fonte: Bolsa de Valores de Nova York / Elaboração: ACLacerda

Lançamento de papeis de empresas brasileiras na Bolsa de NY (ADRs) - R$ bi.

226

83 95

5369

36 29 3561

114

221

303

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007set

23Fonte: CVM / Elaboração: ACLacerda / * Quotas sênior de fundos de direitos creditórios (FIDC)

Captações das empresas no mercado de capitais - R$ bilhões.

2.09 9.15 11.0026.98

56.36

5.28

9.61

41.54

40.27

41.84

69.46

12.78

8.58

5.091.54

2003 2004 2005 2006 2007set

Outros *

Emissão de Debêntures

Emissão de Ações (primárias e secundárias)

156 %

79 %

27 %

168 %

138.47

109.23

61.12

23.868.91

24

BNDES Desembolsos e Aprovações (TOTAL)- R$ bi.

Fonte: BNDES/ Elaboração: Chief Economist - Siemens

23

3440

4751

63

1923

20

28 27

41 40 38

55

74

89

37

25

19 1818

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007*

Desembolsos Aprovações

* Últimos 12 meses até set/07

25

BNDES - Desembolsos e AprovaçõesInfra-estrutura - R$ bi.

Fonte: BNDES/ Elaboração: Chief Economist - Siemens

* Últimos 12 meses até set/07

910

1517 17

23

8

12

7

11

7

16 15 14

19

24

38

13

887

8

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007*

Desembolsos Aprovações

26Fonte: Anbid, / Elaboração: ACLacerda

Evolução do patrimônio dos fundos de investimento no Brasil (R$ bilhões.)

Distribuição por Categorias 2006

528439

624

913

1,076

2000 2002 2004 2006 2007(set)

Curto Prazo

3%Refer. DI

16%

Renda Fixa33%

Multimercado

24%

Ações11%

Previdência8%

Outros

5%

27Fonte: IBGE / Elaboração: Chief Economist - Siemens

O FIP-IE (Fundo de Investimentos em participações – Infra-estrutura), criado no PAC, foi finalmente regulamentado pela CVM- Comissão de Valores Mobiliários.

É uma nova modalidade de aplicação financeira que destinará 95% do patrimônio para novos projetos, envolvendo os setores de energia, transporte, saneamento e irrigação.

O fundo deverá representar um importante fator alavancador de recursos, passando a ser alternativa às aplicações em títulos públicos e outras modalidades do mercado.

Brasil – FIP-IERegulamentação ocorreu 10 meses depois do PAC

28Fonte: Antonio Corrêa de Lacerda / 1 ) Índice de Preço ao Consumidor Amplo

Cenário Macroeconômico Principais pontos

PAC prevê R$ 500 bilhões de investimentos em infra-estrutura - 2007 - 2010

Reconhece papel do Estado como indutor e coordenador

Introduz instrumentos de gestão de projetos no setor público

PIB deverá crescer 5%

Setor externo superavitário

Reservas cambiais crescentes: ~US$ 167 bi.(set/07)

Investimentos crescendo (FBCF): 18% PIB 2007(e), no entanto, ainda abaixo do necessário ( 22%)

Inflação (IPCA) sob controle: (e) 2007: 4,0%; (Meta: 4,5%)

Taxa de juro (SELIC) decrescente

Redução da relação: divida pública/PIB

Queda do “risco-país”

29

Economia internacional vive, desde 2002, seu melhor momento em três décadas:

Impactos da crise do mercado subprime minimizados

O Brasil poderá atingir “Investment Grade” em 2008;

Demanda por energia e combustíveis renováveis (etanol, hídrica, biomassa, etc..);

Boom do mercado de capitais brasileiro. Recorde de emissões e de valorização das empresas (R$ 2,2 trilhões ~90% do PIB);

Crescimento do influxo de IDE, que deve ultrapassar US$ 35 bi. (2007);

Queda dos juros incentiva financiamento, crédito e investimentos (Patrimônio dos Fundos > R$ 1 tri.).

Cenário Macroeconômico - BrasilOportunidades

Fonte: Antonio Corrêa de Lacerda - Siemens

30

Risco Soberano X Prêmio de risco

Fonte: Bloomberg e S&P. Elaboração: Antonio Corrêa de Lacerda - Siemens

-

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

2002 2003 2004 2005 2006 2007 (set)

B+

BB-

B+

BB-

BB

BB+

31Fonte: Antonio Corrêa de Lacerda

Cenário Macroeconômico 2007-2010Tendências

Brasil se manterá com um dos principais receptores de investimentos estrangeiros, diretos e portfolio

A internacionalização das empresas brasileiras vai aumentar

As exportações vão continuar crescendo

O mercado interno vai ser ampliado

Redução dos juros

Ampliação do credito

Mobilidade social – distribuição de renda

Deslocamento dos Investimentos financeiros para mercado produtivo e ativos reais

A inflação vai permanecer dentro da meta

O real tenderá a permanecer valorizado relativamente a outras moedas, porém com alguma flexibilização.

32

Parte substantiva dos investimentos e das exportações depende da demanda e do nível dos preços internacionais (minérios, P&C, soja, etc.) ;

Sucesso do PAC depende dos investimentos públicos e privados;

Taxa de juros real ainda elevada (> 7.0% a.a.) ;

Valorização do Real prejudica a competitividade local;

Impasses no licenciamento ambiental - para projetos infra-estrutura;

Gap entre oferta e demanda de Energia, a partir de 2009;

Crescimento da concorrência com a China (Automotivo, Metal., Química, Têxtil, etc.);

Postergação de reformas estruturais (Política, Previdência, Tributária, Financeira, etc.).

Cenário Macroeconômico - BrasilRiscos

Fonte: Antonio Corrêa de Lacerda

33

Sustentar o crescimento econômico (mín. 5% ao ano);

Fomentar investimentos em infra-estrutura e na indústria;

Elaborar e implementar políticas de competitividade (industrial , tecnológica, etc.);

Ampliação do crédito para a produção e o consumo;

Compatibilizar: preservação do meio-ambiente e investimentos em infra-estrutura;

Avanços nas Reformas estruturais (Política, Previdência, Tributária, Financeira, etc.);

Reduzir os gastos públicos correntes; ampliar os investimentos e a eficácia do Estado.

Cenário Macroeconômico - BrasilDesafios

Fonte:Antonio Corrêa de Lacerda

Prof. Dr. Antonio Corrêa de Lacerda

aclacerda@pucsp.br São Paulo, 30 de Outubro de 2007

Crescimento Sustentado: Barreiras e Crescimento Sustentado: Barreiras e OportunidadesOportunidades

Infra-estruturaInfra-estrutura

Round table CCBCRound table CCBC