plínio chap chap_cap7-parte3

7/24/2019 Plnio Chap Chap_cap7-Parte3

1/7

.

.

.

.

'

.

.

Usando a Anlise de Fluxo de

Descontado para Tomar Decises de Investimentos

Tabela 7:4

Depreciao tributria

permitida'sob o Sistema

Modificado de Recuperao

Acelerada de Custos

(nmeros em porcentagem de

investimento depreciativo).

' ....

.. - --~~ . _.~~ le de perodo d~~J~

' --o -.'. o ~ ~'..>

l\rio(s). 3.;a~s S,anos 'hi oL lO'niis l,..e.I s

'

iI

1

2

3

4

5 li

6

7 .

' . ,

~.. ~

9

10

11

12

13

14 ;

'1=1>5

16

..17-20

21

~3133

~ 41,45

lit,81

7,41

.14,29 .tJ

24,49

'17;49

12,49

,93

8,'93

8,93

4,45

,20,90

32,00

12,20


2/7

220

'

~

~

Iii~ '*~

~

'

~

~

\ 1

'

I

2'::~iI~Cl o+c71=--D2-=OA,:;D1O-;::@~Ei'::E4~Eio~E7

2 }~Mt0===~ 2I11L1):Q14 ,;Ei21(1, 12) 1--'

==~.,- ,. .J ,~

~,._. .-. ,. ,..:...'

~~

~ ~

' .. ~ ~ ' ' ...

Yoc j deve ter adiviriliado.q}le as anlisls do fluxo de caixa descon-

i2i~tado,como a d5 caso da Gafe, feita especialmente para planilhas eletrni-

cas. planilha~acma m'Dstfa sfrgnil


3/7

B

.Jsando a Anlise de Fluxo deCaixa Descontado para Tomar Decises delnvestmentos

22

UM MODELO De PL NluH P R G fE

5

~~~E.~j~~~P===-L ~~

entodecaPital.1 ,..;10:0001~ ~

de giro, :

'.

-I

. .1,.500 i ,.

a,~ano capitalde. g iro ~

.

1.5001 . c ~, ~..

~~:~-s~- t

Dpreciao

. .

.

. .

.a L.ucro,antes.dosim 'postos , ~

Impo$to~ :..

1.0 Lucro aps,osJmp.o$to.s

11. '

.uXOd~E.aiX~~,..;1 : 11500:;I~~5 b -'jj.o~;:'

~-..J4 ~~-

dofluxode caixa ~ -11.500 _1.228: . .3.116: - ,2.8961

'rpresenteJqui~ ,_~:564 . -, ~-,= ~ '.. .r.: '.. ..., .. '. .~,~ ~

*Algumas entradas n~sta tab~la diferem das entradasdas Tabelas 7.1 ou 7.2 em virtude de erro de arredondamento.

.1O5~

>3.9,50., .

:,W9r.' .' 9~L~ .~ ' :t391. ',.,:,,.-. '0

~. ~204f~ 21,4.~,- ,-225jH ~ ::. 67~1;- :3~

-~ 15.750.. 16.538L 1J.3641 18.223' ~~-

',',,1;0;500, c,

,

.110251,' J1.57_6i12.15l~

,

: . ;;

~2.000.- ~:. .-:20~+ ,2.000 .. 2.000 -

~:2~- ~.~~3.788i ~ 4.078' ~ --

1.138 1.229 1.326' 1.427

=t.1t~~

,,' ;~:~jj3.;: i:4i;2j1Mt---:--

II

f

U ST S

:

1. O que acontecer com o fluxo de caixa em cada ano, e o VPL do projeto,

se a empresa usar depreciao MACRS presumindo um perodo de cl-

culo de 3 anos? Suponha que o ano 1 o primeiro ano em que a depre-

ciao acontece.

~

2. Suponhamos que a empresa possa econ,prnizar em capitalde giro admi-

nistrando os estoques mais eficazmente. Se a empresa pode reduzir esto-

ques de 15 lpara 10% do custo dos progutos vendilosdoprximo ano,

qual s~ro efeito no VPL doproj~to?

.

3. O que acontecer ~om o VPL se a taxa de inflao cair de 5% para zero e

a taxa de descofito cairtle 12% para 7%7 Uma vez que a yerdadeira taxa

de desconto quase imutvel, por 'que o~VPL do projeto aumenta?

-l

~

,.

~

~

~

..


4/7

o qu fazer sobre valor residual Mencionamos anterionnente que o equipamento~de minerao cno teria

nenhum valor quando a mina de magnSlo fechasse, Mas, suponhamos que esta possa ser vendida por $2

milhes no ano 6. (O valor resIdualprevisto de $2~ilhes reconhec; a inflao.) ~

~

Vocregistrou o investimentoinicial de $10milhes como um fluxo de caixa negativo;Agora, no ano 6,

voc tem um retomo previsto de $2milhes daquele investimento. Isso um fluxo de caixa positivo.

Quando voc vender o equipamento, a Receita Federal checar seus livros e ver que voc j deduziu

a depreciao dos $10 milhes.70 valor de seu investi)1l~ntonos livros fiscais da Gafe'cportantorser igual a

zero. Qualquer diferena entre o preo de venda ($2,milhes) e o valor nos,livros fiscais (zero) tratada como

um ganho tributvel. Portanto, sua venda do equipamento tambm lhe dar uma dvida fiscaldicional no ano

6 de0,35x ($2milhes- O)= $0,70milho.O fluxodecaixaextrano ano6 :

I

Valor residual- imposto sobre o ganho = $2milhes - $0,70 milho

= $1,,30milho

Quando descorltada de volta para o ano O,essa soma passaaser de $0,659 milho, ou $659.000, do valor

do projeto.

7 7

sumo

Como os fluxos de caixa apropriadamente atril2uveis ao novo projeto proposto poderiam ser

calculados?

Aqui estuma lista deverificao para se ter emmente aoprojetar os fluxos de caixa de umprojeto:

.Desconte os fluxos de caixa, no os lucros.

. Faaumaestimativadosfluxosdecaixaincrementisdoprojeto- isto , a diferena entre os fluxos

de caixa com o projeto e aqu'deS'sem o~projeto. -

~, ~

. Inclua todos os efeitos indiretos do projeto, tais como seu impacto sobre as vendas dos outros produtos

da empresa.

. Esqueaoscustosj incorridos.

~

'

C}

.

Inclua os custos de oportunidade tais como o valor do terreno que voc poderia, caso contrrio,

vender.

. Cuidado com os custos de gastos gerais para aquecimento, eletricidade e da por diante. Eles podem

no refletir os efeitos incrementais do projeto sobre esses custo_s.

.~ Lembre-se do investimento em capital de giro. medida que as vendas aumentam, a empresa pode

precisar fazer investimentos adicionais'em capital de giro; quando o projeto chegar ao fim, ela recupe-

rar esses investimentos.

.

No inclua os juros de dvida ou o custo' d~ pagamento creum emprstimo. Quando calcular o VPL

presuma que o projeto tenha sido inteiramente financiado pelos acionistas e que eles recebem todos os

fluxoscde caixa. Isso separa a deciso de investimento da deciso financeira.

7 As programaes de depreciao tributria MACRS presumem um valor residual de zero ao final da vida depreciativa do ativo.

No entanto, para os relatrios aos acionistas, muitas vezes so reconhecidos os valores residuais esperados positivos. Por exemplo, a

declarao financeirada Gafepresume que o investimento de $10 milhes em equipamento de minerao valeria $2 milhes no ano 6.

Nesse caso, a depreciao relatada aos acionistas seriabaseada na iferen entre o investimento e o valor residual, isto , $8 milhes.

A depreciao em linha reta seria de $1,6milho por ano.

~

-

111

.

I


5/7

Ia.

a

li

, ' , . , '. . ' . . .' . ' . ' , -, . ,' , ' ~ - ' .' , . , ' ., . ,. . ~ , : .. . ' .' , ,~ , . ,. ' ,' , .t ~ : , . '. ' ., , :' , i' : ': . '. ' ,' ~ , ', . . . ' .' c . . . . c , ' . .' . '. ' .' . '. ' .. - ' .' , ', ' .' . ' . ', . . ' ' .' , .' . ' . ,' . '. , . ' , .' . '. , ' .' . ': . .' . '. . ' .' , ., . . , . ,1 1 1, . ' ,, , .' . '. , ,' . ', ' . '. c , . c ~ . . .' . : ' , , ' , ', ' , ,' , '. ' . , ' , , ' ' . , ' ,' : ', ' ,. ' . ' : ' ' . . : , ', ' ;, . ' , , . , . , ', ' ,, ' . . .' . .' . '. . ' .' . . ; . ' , ' ,' , ' ' , '. , , , . ' ,, . , , , , : ;~C . ~ , . ~ . . , . . , . . . , ~ . , . . . : . ~ , ~ , , , , , , . . - , . ' ',' .,~ , . ,,

li

Usando a Anlise de Fluxo de Caixa Descontado

Tomar de

Como os fluxos de c.aixa de um ,projeto podem ser omputados a partir de uma demonstrao

contbil padro?

Os fluxos de caixa do projeto no so iguais aos lucros. Vocprecisa permitir mudanas no capital de

giro, assim como nas despesas no monetrias, como a depreciao. E tambm, se voc usar um custo de ca-

pital nominal, a consist~ncia requer que vocyreveja fluxos de caixa nominais isto , fluxos de caixa que

reconheam o efeito.dainflao. I(

Como a conta tributria 'da empresa afetada pela depreciao e comoisso afeta o valor do projeto?

A despesa de depreciao no

um fluxo de caixa. No entanto,~pelo fato de a depreciao reduzir arenda

tributvel, ela reduz os impostos. Essa reduo tributria chamada~de despesa dedutv~l de depreciao.

As programaes de depreciao no Sistema'Modificado de Recuperao Acelerada de Custos (.I}1ACRS)

permitem que amaior parte da depreciao aconteanos anos iniciais do que sob a depreciao em linha-reta.

Isso aumenta o valor presenteda despesa dedutvel.

Como as mudanas no capital de giro afetamos fluxos de caixa do projeto?'

Aumentos no capital de giro lquido, tais como as contas areceber e os estoques, so investimentos,

e portanto usam dinheiro- isto , eles reduzem o fluxo de caixa fornecido pelo projeto naquele perodo.

Quando o capital de giro exau'fido,o caixll liberado, aumentando assim os fluxos de caixa.

i1io '\

,AiJ

I

~iit,eJ1ul~~

eU:M:this. 'li li '

, ,,'

lnt~~mtPi~l~.~fl~te~~m.tm'~~x~e~ep.te~ ,g~~.9U$tra~o

)n~tltJf},

~ta~ver cqp1QP:>QID-wjulgame;tb.F

~rcab~n$adO'ffll afo~'la,~~$,&t9j~~~$do.sfluJos


6/7

.

s I pra ,com-

-. ~o~

d

-

~nuii1s~e?'J~

. mais,~anti~

~ ' ~

lri~~ o~chiJ2

liflr,o,ytloi

f

;)

~

'I

~~ 'IIiJ~~.

I ~

-

;? ~

i 111

= ~

~ ~ -

, iiI ; ii' 1If~,oo~

i'

vu

~uu

o,o~

..

li

~

ii; Ilf

A~~~~e~ Ji3ibi'~oI

fi~del1red~o

'

li

~

.

11'

I

,.


7/7

..

.

a

.

li

~

.alta adt J.ini~traq.locaum'oj~vo

rc stosdp alu~el do prdio d~$4 nlhes ;.(ist~,$O,~mihQ)par a JxPa11~91.dotpr~.reto,le~an:dq.e'

o pwjtitg. usar~ um,oitavo da ca a

plínio chap chap_cap7-parte3

Documents