Perspectivas da EconomiaBrasileira e Impacto nas Finanças

Pessoais e no Mercado Imobiliário

Gradual InvestimentosJulho 2012

2012: Crise x Oportunidade

Quadro Econômico Mundial eImplicações para o Brasil

Crise Externa

• Quadro mundial em 2012:– União Europeia (26% do PIB mundial) em recessão;

– Lenta recuperação da economia nos EUA (23% doPIB mundial);

– Menor crescimento do PIB da China (9% do PIBmundial) suportado por demanda doméstica einfraestrutura;

– Expansão de economia mundial (aprox. +3%) graçasaos países emergentes.

A Europa...

Economia Mundial nos próximos anos

• Economias emergentes devem crescer mais do que os paísesdesenvolvidos nos próximos anos.

+6,3%

+4,1%

+8,7%

+3,3%

+1,6%

+2,5%

+4,5%

2015

+4,1%+4,0%+4,6%+2,5%+2,7%Brasil

+6,2%

+8,7%

+2,9%

+1,4%

+2,3%

+4,4%

2014

+6,3%

+8,6%

+3,5%

+1,7%

+2,6%

+4,6%

2016

+1,9%+1,4%+1,4%G7

+0,7%-0,3%+1,4%Eurozona

+2,3%+2,0%+1,7%EUA

+5,9 %+5,6%+6,2%Emergentes

+8,5%+8,0%+9,2%China

+3,9%+3,5%+3,9%Mundo

201320122011PIB

Fonte: FMI, World Economic Outook (julho 2012)

Cenário 2012 - Brasil

• Baixo crescimento do PIB (+2,3% projeção Gradual).

• Nível de atividade sustentado basicamente pela demandadoméstica e medidas de estímulo à economia.

• Baixa taxa de desemprego.

• Crescimento moderado do crédito.

• Queda da taxa de juros.

Perspectivas para a Bolsano 2S12

Projeção Gradual para Ibovespa

• Ibovespa dez/2012: 62 mil pontos (metodologia: preços-alvo das ações ponderados pela participação no índice,considerando já a segunda prévia da carteira teórica mai/ago).

• Comentários:– Índice-alvo rebaixado de 68 mil para 62 mil pontos em julho,

considerando estimativas da safra do 2T12 e piora do cenárioexterno.

– Projeção incorpora retração econômica na zona do euro,porém sem colapso da moeda, com saída de paísesmembros.

– Cenário embute melhora da atividade no Brasil no 2S12 commedidas de incentivo à economia e queda dos juros.

Perspectivas para o Brasilnos próximos anos

O dinheiro mudando de mãos...

• 6 Norte-Americanos• 1 Alemão• 1 Saudita• 1 Japonês• 1 Canadense

• 3 Norte-Americanos• 2 Indianos• 1 Mexicano• 1 Francês• 1 Brasileiro• 1 Espanhol• 1 Alemão

Dez maiores bilionários (Forbes)

2000 2010

O Brasil já é uma potência econômica

Brasil no Ranking Mundial:

• PIB nominal – 6°• População – 5°• Área – 5°

Brasil Hoje – Produção Agronegócio

Brasil no Ranking Mundial:

• Café – 1° (33% da produção mundial, International Coffee Organization 2011)

• Laranja – 1° (27% da produção mundial, 53% da produção mundial de sucoconcentrado, FAO 2008)

• Cana-de-açúcar – 1° (39% da produção mundial, FAO 2009)

• Soja – 3° (21% da produção mundial, FAO 2010)

• Rebanho comercial – 1° (209 milhões de cabeças de gado, ABIEC 2010)

• Carne bovina – 2° (Daily Livestock Report, 2010)

• Frutas – 3° (5% do mercado mundial, USDA 2008)

• Milho – 3° (Agricorner 2009)

Brasil Hoje – Produção Industrial

Brasil no Ranking Mundial:

• Aço – 9° (35,2 MMt, World Steel Association 2009)

• Celulose – 3° (Bracelpa 2011)

• Papel – 10° (RISI 2010)

• Etanol – 2° (maior exportador mundial, Renewable Fuels Association 2010)

• Ônibus – 3° (13% do mercado mundial, OICA 2011)

• Automóveis – 6° (base 2010, OICA)

• Aeronaves Comerciais – 4° (1° em jatos regionais com 45% do mercadomundial, Embraer 2009)

• Cerveja – 4° (Barth Report 2009)

Brasil Hoje – Outros Números InteressantesBrasil no Ranking Mundial:

• Cosméticos – 2° maior mercado (Euromonitor, 2010. Maior mercado paraperfumes no mundo. Vendas da Avon no Brasil superam matriz).

• Internet – 5° maior em número de conexões (82,4 milhões de internautas,banda larga 75,1 milhões de acessos, Nielsen 2012).

• Transporte aéreo – 4° maior mercado interno por passageiros transportados(2011).

• Computadores vendidos – 3° (15, 4 milhões de unidades em 2011, IDC 2012)

• Celulares – 4° em aparelhos em operação 215 milhões de aparelhos emmai/2011.

• Caixas eletrônicos bancários – 2° (superado apenas pelos EUA, 2005).

• Franchising – 4° (apesar da posição, ainda representa menos de 3% do PIB).

Por que Brasil Potência...

• Forte produtor agropecuário: produção de soja e carnebovina pode alimentar até 40% da população mundial.

• Fornecedor mundial de combustíveis renováveis eambientalmente sustentáveis (etanol e biodiesel).

• Forte exportador de matérias-primas como petróleo, aço ealumínio.

• Fortalecimento de uma rica matriz industrial, produtora defármacos a aeronaves.

• Enormes reservas naturais de água, dentre outros recursosnaturais.

Copa + Olimpíadas

• Copa do Mundo 2014– Investimentos públicos e privados em infra-estrutura

(estádios, aeroportos, portos, mobilidade urbana) devemsomar R$ 47 bilhões, com impacto indireto na economia deR$ 185 bilhões (Blog do Planalto, 5/5/11).

• Jogos Olímpicos – Rio 2016– Despesas totais previstas de R$ 29 bilhões na infraestrutura

e operacionalização dos Jogos Olímpicos (Comitê Rio 2016).

Além da Copa e das Olimpíadas...

• Pré-Sal/Refino/Gasodutos

– Investimentos projetados de R$ 360 bilhões até 2014(Petrobras).

• Trem Bala (TAV Brasil)

– Orçamento inicial de R$ 33 bilhões (Edital/TCU).

• Rodoanel de São Paulo

– Orçamento total (177 km) de R$ 18 bilhões (Governo de SP).

A queda dos juros e amigração de recursos da

renda fixa

Taxa de Juros no Brasil

Selic - LFT 252 dias (%)

5

10

15

20

25

30

jan/03

jan/04

jan/05

jan/06

jan/07

jan/08

jan/09

jan/10

jan/11

jan/12

Dados: Economática.

• Juros Reais (descontando inflação e IR): < 3% a.a.

Indústria de Fundos + Poupança = R$ 2,5 trilhões

• R$ 1,7 trilhão em poupança e renda fixa (68% do total).

• Apenas R$ 195 bilhões em ações (8%).

• Fundos imobiliários: R$ 11 bilhões (somente 0,4%!)

1,7

0,40,2 0,2 0,01

Poupança + Renda Fixa Fundos MultimercadosFundos Ações Outros FundosFundos Imobiliários

Dados: Anbima (abr/12) e BC (mar/12).

Comparação com mercado americano

• Mercado de REITs (Real Estate Investment Trust): aprox. US$450 bilhões (mais de 80x o tamanho brasileiro).

• Distribuição do patrimônio em fundos mútuos (2010):– Equity funds (ações): 48%

– Bond funds (renda fixa longo prazo): 22%

– Money market funds (renda fixa curto prazo): 24%

– Hybrid funds (mix renda fixa/variável): 6%Fonte: www.census.gov

Tendência para o mercado de investimentosno Brasil

• Maior apetite ao risco. Investidores institucionais (fundos depensão, seguradoras) não atingirão suas metas atuariais seseguirem com o atual portfolio de aplicações de renda fixa.

• Migração de recursos de CDB’s e fundos tradicionais de rendafixa para produtos estruturados (aplicações mais sofisticadas).

• Securitização do mercado de crédito (FDICs, CRIs, LCIs, LCAs).

• Novas alternativas de investimentos (FIIs).

• Gradativa popularização e fortalecimento do mercadoacionário brasileiro como alternativa de poupança no longoprazo.

O setor de construção civilna bolsa

Listagens de construtoras na Bolsa (IPOs)

• 18 construtoras abriramcapital entre 2006 e2007.

• Captação de R$ 11 bi noperíodo.

• Valor de mercado das26 construtoras listadasna Bovespa em dez/06:R$ 49,6 bi.

# Empresa Listagem R$ MM1 Gafisa 2006 9272 Company 2006 2823 Klabin Segall 2006 5274 Brascan 2006 1.1885 PDG Realty 2007 6486 Rodobens 2007 4497 CCDI 2007 5228 Tecnisa 2007 7919 Even 2007 460

10 JHSF Part. 2007 43211 CR2 2007 30812 Agra 2007 78613 Inpar 2007 75614 EZTec 2007 54215 MRV 2007 1.19316 Trisul 2007 33017 Tenda 2007 60318 Helbor 2007 25219 Direcional 2009 274

Total 11.270Fonte: BM&FBovespa, Gradual

Impacto dos IPO’s no setor de construção

• Considerável capitalização do setor.

• Aquecimento da demanda por terrenos:– Concorrência entre construtoras (dinheiro x permuta);

– Inflação do mercado de terrenos.

• Expansão geográfica das construtoras:– Parcerias com construtoras locais.

• Aceleração do ritmo de lançamentos:– Conjuntura econômica favorável (financiamento imobiliário, expansão

da renda, elevação nível de emprego);

– Boa liquidez das construtoras.

Consequências 2011-2012

• Forte elevação dos custos de construção (mão de obra,terrenos).

• Problemas nas parcerias regionais (construtoras locais nãoestavam preparadas para o novo patamar de obras).

• Estouro do orçamento e cronogramas de obras.

• Crescimento dos processos trabalhistas (quebra deempreiteiras) e processos cíveis (problemas nas entregas dasobras).

• Elevação dos distratos. Devolução de imóveis por clientes.

Valor de Mercado do Setor na Bolsa

• Dez/05: R$ 6,0 bi. Cyrela, Rossi epequenas construtoras.

• Dez/06: R$ 19,1 bi.• Dez/07:R$ 49,6 bi. Impacto dos

IPO’s.• Dez/08: R$ 14,2 bi. Impacto da crise

externa (EUA). Setor é dos maisafetados.

• Dez/09: R$ 52,2 bi. Recuperação dabolsa.

• Dez/10: R$ 56,5 bi. Fusões deempresas (Tenda, Klabin Segall,Agra).

• Dez/11: R$ 38,4 bi. Queda do setorcom resultados trimestrais fracos.

• Jun/12: R$ 33,6 bi. Impacto da crisena Europa. Resultados fracos.

Valor Mercado (R$ bi) Construtoras na Bovespa

0

10

20

30

40

50

60

dez/05 dez/06 dez/07 dez/08 dez/09 dez/10 dez/11 jun/12

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

Construtoras Participação Capitalização Total Bovespa

Fundos imobiliários:vantagens para o investidor

Por que investir em fundos imobiliários?

• Segurança e rentabilidade do investimento emimóveis com a praticidade e liquidez da bolsa.

1) Diversificação do investimento em vários tipos deimóveis (edifícios de escritórios, hotéis, hospitais,faculdades, centros de distribuição, etc).

2) Isenção de imposto de renda sobre o rendimentomensal.

3) Participação em empreendimentos de grande porte,com economia de custos de gestão do patrimônio.

4) Fracionamento dos valores investidos e resgatados.

Conjuntura Atual

• FII favorecidos pelo quadro de queda da taxa dejuros e alta da inflação.

Vários fundos com rentabilidade projetada acima dos100% do CDI.

Número de fundos negociados na BM&FBovespa saltoude 49 em mar/11 para 70 em mar/12.

Volume negociado evoluiu de R$ 64,9 milhões emmar/11 para R$ 309 milhões em fev/12, ultrapassandoinclusive o volume de compras do Tesouro Direto nomesmo mês (R$ 286 milhões).

Características dos Fundos

• Mais de 100 fundos no Brasil, com patrimônioacima de R$ 11 bi e diferentes focos. Exemplos:

Universidades:– Anhanguera Educacional (FAED11B), Campus Faria Lima

(FCFL11B).

Shoppings e Lojas:– West Plaza (WPLZ11B), Shopping Higienópolis (SHPH11), Grand

Plaza Shopping (ABCP11), Floripa Shopping (FLRP11B), MaxRetail (MAXR11B), Mais Shopping Largo 13 (MSHP11). CSHGBrasil Shopping (HGBS11), Shopping D. Pedro (PQDP11).

Hospitais:– Hospital NSa Lourdes (NSLU11B), Hospital da Criança (HCRI11B).

(Cont.)

Hotéis e Flats:– Maxinvest (HTMX11B).

Centros de Distribuição e Logística:– Europar (EURO11), TRX Realty Logística (TRXL11).

Edifícios Comerciais:– Torre Almirante (ALMI11B), Rio Bravo Renda Corporativa

(FFCI11), Torre Norte (TRNT11B), BB Progressivo (BBFI11B),Projeto Água Branca (FPAB11), Edifício Ourinvest (EDFO11B),Almirante Barroso (FAMB11B), Presidente Vargas (PRSV11),CSHG JHSF Prime Offices (HGJH11), Kinea Renda Imobiliária(KNRI11).

Existe bolha imobiliária noBrasil? Perspectivas para o

setor

Argumentos pró-bolha

• Forte alta dos imóveis no Brasil, descolada do aumento darenda, da inflação, dos aluguéis e do próprio custo deconstrução.– Preços dos imóveis superaram a inflação nos últimos 50 meses

seguidos em São Paulo (índice FipeZAP, abril 2012).

– Brasil é o país com imóveis mais caros da América Latina (GlobalProperty Guide 2012).

• Endividamento dos consumidores já representa 46% do PIB,contra 23% em 2002.– FMI alerta para o endividamento dos consumidores, que excede 40%

da renda.

Argumentos contra a bolha

• Maioria dos compradores buscam moradia e não ganhos comaluguel ou revenda.

• Financiamento imobiliário representa em média 55% do valordos imóveis no Brasil (nos EUA chegou a ser mais de 100%).

• Crédito imobiliário ainda tem participação muito pequena noPIB (cerca de 5% contra 16% de países como Chile e México).

• Déficit habitacional brasileiro ainda é elevado (5,8 MM demoradias).

• Atividade ainda moderada da indústria da construção noBrasil (consumo de cimento per capita 270kg Brasil contramais de 1 tonelada na China, SNIC 2010).

Nossa tese

• Mercado imobiliário poderá passar por correções de preçoslocalizadas (ex.: salas comerciais em São Paulo).

• Boa parte dos recursos da renda fixa prosseguirá migrandopara ativos imobiliários.

• Não há risco elevado de crise no setor, pela baixaparticipação do crédito imobiliário no PIB e limites nofinanciamento pelos bancos.

• Consolidação do setor. Nova etapa de crescimento, maisordenada, com lições adquiridas do movimento em 2011-2012.

© Gradual Investimentos, 2012Proibida a distribuição sem autorização prévia

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ResearchPaulo Esteves, CNPI – Análise Fundamentalista

Regis Chinchila, CNPI – Análise Gráfica

André Perfeito – Macroeconomia