INSTITUTO DE ESTUDOS DE POLÍTICA ECONÔMICA

1

20 de dezembro de 2019

CASA DAS GARÇAS

ROBERTO CAMPOS NETO

Presidente do Banco Central do Brasil

2

2

Economia

INTERNACIONAL

Cenário de desaceleração global

Fonte: Bloomberg

Expectativa de desaceleração da economia global

Crescimento Global

3

mar 183,7

nov 193,1

mar 183,6

nov 193,1

3,0

3,1

3,2

3,3

3,4

3,5

3,6

3,7

3,8

fev 17 jun 17 out 17 fev 18 jun 18 out 18 fev 19 jun 19 out 19

2019 2020

4

Política EUA – Eleições EUA 2020

Quem está à frente nas pesquisas?Atualização para as primárias dos candidatos Democratas em 2020

Líder em 13/12

abril junho agosto outubro dezembro

2200

2400

2600

2800

3000

3200

3400

36

38

40

42

44

46

48

dez-16 jun-17 dez-17 jun-18 dez-18 jun-19 dez-19

Aprovação Presidencial S&P500

Popularidade presidencial perde correlação com S&P

% pts

5

Volume Comércio Global - Média Móvel 3 Meses (YoY %)

%

Fonte: Bloomberg

TorresGêmeas

Grande CriseFinanceira

Internacional

Políticas Anticrise

Trade War

6

Qualidade dos emissores representa risco potencial

e

Fonte: Bloomber, ICE BofAM e DB.

Fonte: Bloomberg, Fed – Financial Stability Report Nov/19

7

e

Taxas negativas pelo mundo

Fonte: Bloomberg

8

Estoque de dívida negativa global em queda

e

Fonte: Bloomberg

9

Mercados emergentes: fluxo de saída com leve recuperaçãoE

Fonte: Bloomberg, JPMorgan, EPFR

nov -17 fev-18 mai-18 ago-18 nov-18 fev-19 mai-19 ago-19 nov-19

Renda Fixa EM por moeda (USD bi)

jul-18 nov-18 fev-19 mai-19 jul-19 nov-19

Ações EM (USD bi)

Total MM 4 semanas

10

Fluxo emergentes: ações e títulos de dívida (acumulado 12 meses)

e

Fonte: Bloomberg

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

-15

-5

5

15

jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 jan-17 jul-17 jan-18 jul-18 jan-19 jul-19

Coréia Índia Taiwan Turquia Brasil China

USD billhão

-40

0

40

80

120

jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 jan-17 jul-17 jan-18 jul-18 jan-19 jul-19

China Coréia Índia Turquia México Brasil

USD bilhão

Ações Títulos de dívida

11

Projeções para o PIB em 2020: Brasil x América Latina

11

Expectativas recentes mostram Brasil crescendo mais do que a região como um todo em 2020.

Brasil 2,10

Am. Latina 1,97

1,5

1,7

1,9

2,1

2,3

2,5

2,7

2,9

Projeção para crescimento do PIB em 2020 (%)Bloomberg Survey - Evolução ao longo do tempo

Fonte: Bloomberg

12

PMI Brasil: expansão nos setores de serviços e manufaturas

12

Índices recentes apontam crescimento da atividade. Brasil lidera expectativa em manufaturas.

BRA

USA

FRA

IRL

ITA

RUS

ESPGBR

CHNIND

JPN

EME

EU

EA

WORLD

44

46

48

50

52

54

48 50 52 54 56

PM

I Man

ufa

tura

, Set

em

bro

PMI Serviços, Agosto

Markit PMI 2019(índice acima de 50 indica expansão)

(53,4 manufaturas; 51,4 serviços)

13

Fluxo acumulado de investidor estrangeiro na bolsa x Ibovespa

E

Fonte: B3

14

Fluxo acumulado de investidores na bolsa x Ibovespa

E

Fonte: B3

15

Posição cambial líquida

e

Fonte: Dstat, Depin, Demab

16

16

Economia

DOMÉSTICA

17

17

Política

MONETÁRIA

18

• Em sua última reunião, o Copom decidiu, por unanimidade, reduzir a

taxa básica de juros em 0,50 p.p., indo para 4,50%a.a.

• A conjuntura econômica prescreve política monetária estimulativa, ou

seja, com taxas de juros abaixo da taxa estrutural.

• O atual estágio do ciclo econômico recomenda cautela na condução da

política monetária.

• Os próximos passos da política monetária continuarão dependendo da

evolução da atividade econômica, do balanço de riscos e das projeções

e expectativas de inflação.

Política Monetária

19

2019 Articulação por reformassustenta redução dos juros

Curva de juros – DI futuro datas selecionadas

Fonte: BCB/Demab

2015 Aprofunda-mento darecessão e ciclo de alta dos juros

2016 Redução da inflação e dos juros de longo prazo

2017/18 Inflação na meta eredução da taxa Selic

2017/18 Inflação na meta eredução dos juros longos

2019 Agenda reformista favoreceredução de prêmios de risco

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

2018: prevalece entendimento padrão

Câmbio e RiscoDessa vez está sendo diferente 2019: relações se

invertem no 2º sem.

Câmbio R$/US$

CDS*

Inclinação do DI*

Ibovespa*

* - valores normalizados para a comparação com o nível do câmbio

20

2009: medidas de risco ajudaram a compreender o câmbio

2015 e 16: muita incerteza mas a correlação é positiva

21

Eventos recentes que impactaram o Real

2

Fonte: BCB

R$/US$

BBB-

BBB+

A

AA-A+

A-

BBB

BB+BBBB-B+B

AA

22

CDS x Rating S&P

e

Fonte: Bloomberg

Gra

ud

e In

vest

imen

to

CDS brasileiro médio no período de grau de investimento

(178 bps)

Câmbio real está 42% mais depreciado do que nos 10 anos entre 2005 a 2014

Juro real 1 ano à frente (-) risco país

(-) juro real americano

Câmbio Real

Câmbio real (BRL/USD)

23

Fonte: Bloomberg

50

40

30

20

10

8

7

6

5

4

3

2

1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

Impacto da Carne nos preços

• Alta das importações da China• Desvalorização do real• Impacto no IPCA 2019

• 0,40 p.p. mercado• 0,66 p.p. BC

Reversão do preço local nas últimas semanas

24

25

Juro real projetado

Fonte: BC, IBGE, B3 Posição: 06/12/2019

-

2

4

6

8

10

12

14

16

0

2

4

6

8

10

% a

.a.

Juro real 2020 Selic (esq.)

0,9%

8,32%

4,5%

26

26

Mercado de

CRÉDITO E CAPITAIS

27

e

*Considera taxa de concessão de 8,37% (out.), taxa de carteira de 9,37% (out.), saldo de crédito do SFH, prazo médio da carteira de 21,6 anos e valor médio mensal da parcela de R$ 1.464.

Fonte: SCR, SGS

Mudanças no Mercado imobiliárioIPCA

Juroslongos

SecuritizaçãoHomeEquity

Imobiliário

Efeitorenda/riqueza

28

e

*Considera taxa de concessão de 8,37% (out.), taxa de carteira de 9,37% (out.), saldo de crédito do SFH, prazo médio da carteira de 21,6 anos e valor médio mensal da parcela de R$ 1.464.

Fonte: SCR, SGS

Portabilidade e Efeito-Renda – ciclo virtuoso

• Potencial efeito-renda

• R$ 1,9 bilhão/ano na economia

• R$ 1.210/ano por família atendida

• Ainda é muito baixa no Brasil

• Saldo portado: R$ 140 milhões

• Custo em Brasília: cerca de R$3.500

Portabilidade

29

Inadimplentes - SPC/CNDL

29

-2

0

2

4

6

8

10

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Nov: -0,27%

Fonte: SPC/CNDL

Inadimplentes*(var. %)

* - Variação em relação ao mesmo mês do ano anterior (%)

• Queda interanual no número de inadimplentes

• Reversão da piora observada em novembro de 2018

• Liberação de recursos do FGTS,

• Melhora da conjuntura, e

• “Feirões” de renegociação

Mercado crédito ampliado

Concessões líquidas - empresas e famílias

Crédito livre e direcionado: comportamentos diferentes

10331

-119-176

57

183 201

159

167

72

-100

-98 -64 -71

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*

Demais modalidades de crédito (ex-direcionado) Crédito direcionado Crédito Consolidado

* Até setembro de 2019.

Fonte: BCB

30

31

e

Aplicações em títulos privados – Captação Não-BancáriaO crescimento do estoque de debêntures se destaca entre os ativos de emissão não-bancária

Set-Nov 2018 Set-Nov 2019

Debêntures 19,3 22,8

CRI 11,3 1,8

CRA 0,3 1,7

Notas comerciais -8,7 4,6

Demais -3,5 -0,2

Total 18,7 30,7

AtivoVar. acum. dos estoques (R$ bi)

Fonte: Cetip

32

Fluxos de recursos de investidores internacionais para o Brasil

Acumulado em 12 meses

-10.6

-5.8

-40

-20

0

20

40

60

out 08

abr

09

out 09

abr

10

out 10

abr

11

out 11

abr

12

out 12

abr

13

out 13

abr

14

out 14

abr

15

out 15

abr

16

out 16

abr

17

out 17

abr

18

out 18

abr

19

out 19

Renda Fixa Ações e Fundos de Investimentos

período com grau de investimento

Fonte: BCB

US$ bilhões

33

33

Atividade Econômica

DOMÉSTICA

34

Brasil: Recuperação da atividade econômica

34

PIB crescendo a mais de 1% a.a. na ponta*

Fonte: Contas Nacionais – IBGE

PIB

Agropecuária

Indústria

Const. Civil

Serviços

Famílias

Governo

Investimento

-1,5 0 1,5 3 4,5 6

* - Variação em relação a mesmo trimestre do ano anterior

%*

Destaques

2º tri / 19

3º tri / 19

• Contenção de gastos do Governo não tem impedido a recuperação

• Recuperação do ritmo de crescimento em paralelo à recuperação do investimento

• Construção civil vem puxando o crescimento da indústria

• Surpresa positiva no trimestral do 3º tri (var. % QoQ)

BC

Mercado

Realizado

3535

Massa de rendimentos e crédito PF

Fonte: IBGE e BCB

Expansão da massa de rendimentos do trabalho e aceleração do crédito

Out2016

Jan Abr Jul Out2017

Jan Abr Jul Out2018

Jan Abr Jul Out2019

92

94

96

98

100

102

Massa salarial Ocupados com rend. Rendimento

Massa de rendimentos real, todos os trabalhos, habitualDessazonalizados, trimestre t-1 = 100

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

Out2016

Jan Abr Jul Out2017

Jan Abr Jul Out2018

Jan Abr Jul Out2019

Concessões Saldo Tri/Tri-1 (dir.)

Concessões e saldo do crédito livre (PF) - ex rotativoConc. trimestrais (R$ bi) Variação saldo Tri/Tri-1 (%)

3636

FGTS – Liberação e saques

Fonte: BCB-SCR

Muitos beneficiários não tem sacado os recursos disponibilizados. Prazo vai até março

5,0 5,1 5,1

1,8

3,4 3,4

0,8

1,4 1,5

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

13-set-19 27-set-19 9-out-19 18-out-19 25-out-19 08-nov-19

Liberação e saques (R$ bi), por rodada

Liberado Sacado

Beneficiários c/ conta na CX Saques são 44% das liberações1/ Hipóteses: calendário de saque, parcela dos recursos totais destinada ao consumo de 80% e distribuição do efeito ao longo de quatro meses, concentrada

em t0.2/ Razão entre o valor deflacionado e o consumo do respectivo período do ano

anterior.3/ Diferença entre os impactos dos períodos t e t-1.

37

Fontes: IBGE, ME, FGV, Secovi, Abrainc e Fipe

Construção

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Set

2013

Set

2014

Set

2015

Set

2016

Set

2017

Set

2018

Set

2019

Vendas Lançamentos

Mercado imobiliário na RMSPMil unidades, com ajuste sazonal, MM3M

90

95

100

105

110

Nov2019

Nov2018

Nov2017

Nov2016

VAB ITCC PO (MM3) Índice Caged

Indicadores do setor da construção Dessazonalizados, Nov/16 = 100)

0

2

4

6

8

10

12

Set 2013 Set 2014 Set 2015 Set 2016 Set 2017 Set 2018 Set 2019

Vendas líquidas Lançamentos

Mercado imobiliário - Brasil Mil unidades, com ajuste sazonal, MM3M

0,06

-0,16 -0,16

0,100,13

-0,25

0,53

0,82

0,07

0,23

0,65

0,36 0,31

-0,16-0,09

0,09

-0,40

-0,20

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

RO AC AM RR PA AP TO MA PI CE RN PB PE AL SE BA MG ES RJ SP PR SC RS MS MT GO DF

Contribuição de cada estado para o crescimento do emprego na construção civil (em pp)

N NE SE S CO

-2

0

2

4

95 - 98* 99 - 02* 03 - 06 07 - 10 11 - 14 15 - 16 17 - 18 19 - 22

% P

IB

Brasil - impulso parafiscal**

Brasil - invest. Público***

Projeção

2019

Evolução do PIB: Brasil e o mundo

-4

-2

0

2

4

6

8

FHC I FHC II Lula I Lula II Dilma I Dilma II Temer Bolsonaro

Cre

scim

ento

do

PIB

(%

)

Brasil

EME

Mundo

Fonte: BCB / WEO-FMI / FGV

ProjeçãoWEO

*Ausência de dados sobre impulso parafiscal até 2001.**Empréstimos a bancos oficiais, FAT, Fundos Constitucionais e demais fundos e programas.

***FBCF setor público consolidado (exclusive empresas estatais subnacionais).

38

Crescimento da Dívida Pública Bruta em Pontos do PIB

39

Fonte: STN

4,8

9,2

4,4

3,8

2,8

0,4

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

2014 2015 2016 2017 2018 2019

40

41

Agenda BC

Agenda de

REFORMAS NO ÂMBITO DO BC

41

Reformas estruturais: estágio atual*

Setor financeiro Merc. de trabalho Sist. Legal Merc. de bens Abertura comercial

Brasil Economias avançadas (média)

gap

Por que a agenda de reformas?

* Normalizado para 1 ser o nível máximo.

Fonte: FMI – Brazil: boom, bust, and the road to recovery

42

Baixo crescimento e produtividade estagnada

Por que a agenda de reformas?

China

Índia

Indonésia

Turquia

México

Brasil

PIB

(esc

ala

em lo

gari

tmo

s)

Incluindo capital humano

Excluindo capital humano

Pro

duti

vid

ade

tota

l do

s fa

tore

s

Fonte: FMI – Brazil: boom, bust, and the road to recovery

43

Reformas no setor financeiro têm apoio popular e elevado impacto na produtividade

Por que a Agenda BC ?

Setor financeiro

Merc. de trabalho

Sist. Legal

Abertura comercial

Merc. de bens

Mais fácil de legislarMais difícil de legislar

Ap

oio

da

po

pu

laçã

o à

refo

rma

(%)

impacto na produtividade (%)

Fonte: FMI – Brazil: boom, bust, and the road to recovery

44

45

• Cooperativismo

• Microcrédito

• Conversibilidade

• Iniciativa de Mercado

de Capitais (IMK)

• Inovações

• Eficiência de Mercado

• Reservas

Internacionais

• Ed. Financeira nas

Escolas

• Superendividados

• Público de Baixa

Renda

• Museu de Economia

• Ações em Conjunto

com o Sistema

Financeiro

• Crédito Rural

• Crédito Imobiliário

• Relacionamento

▪ Inv. Internacionais

▪ Congresso

• Comunicação das

Ações do BC

• Transparência da

Política Monetária

INCLUSÃO COMPETITIVIDADE TRANSPARÊNCIA EDUCAÇÃOBCeducaçãoBCtransparênciaBCcompetitividadeBCinclusão

- Estágio de andamento, de 0 a 4

46

Crescimento do segmento das fintechs

• Grande crescimento das fintechs de crédito:

• 13 entidades já autorizadas pelo BC:• 9 SCDs• 4 SEPs

• 20 pedidos em análise pelo BC

• Volume de crédito: crescimento em torno de 300% a.a.(ABCD).

• Segmento responsável por mais de R$1 bilhão em crédito.

47

Agenda BC

• Lei do Cadastro Positivo

• Sancionada em abril;

• Regulamentada em julho;

• Autorização das 4 primeiras agências de registro em

outubro.

• Melhores condições de concorrência no mercado de crédito e redução do spread bancário.

Out/19Jul/19Fev/19 Mar/19Out/17

Retorno ao Senado

Set/17

Discussão Senado Discussão Câmara

Abr/19

48

67

44

44

8,8

7

19,5

16,8

12

50

0 20 40 60 80

até o ensino médio

até 2 s.m.

de 34 a 54 anos

Inadimplentes( - no cheque especial)

maior dívida no cheque especial( - total da dívida)

6 meses ou mais no ano( - ano todo)

participação na amostra (%)

6 meses ou mais no ano( - ano todo)

maior dívida no cheque especial( - total da dívida)

Inadimplentes( - no cheque especial)

Linhas emergenciais são regressivas

BCeducação

Cheque especial

Fonte: REB-BCB / Cheque Especial: Estatísticas adicionais sobre sua utilização, Estudo Especial do Banco Central nº 60/2019

49

Perfil do usuário

Educação Financeiraé um fator fundamental

Quanto menor a renda do tomador,maior seu comprometimento de renda

Fonte: BCB

50

Redefinição do produto

• Mitiga falha de mercado – baixa elasticidade;

• Permite cobrança do serviço análogo a seguro;

• Compensa parte do custo prudencial doproduto;

• Estabelece limite superior para a taxa de juros(8% ao mês).

Efeito estimado de uma alta nos juros*

Cheque especial

Crédito para Veículos

+30 pp

- 4%

+2 pp

-30%

* Valores aproximados, de acordo com parágrafo 34 da nota técnica Decem/Depep nº 1/2019, de 5-Nov-2019.

Cheque Especial - Demanda responde pouco aos juros do produto

Juros

Demanda

• IPCA como indexador nos financiamentos imobiliários.

• CEF – financiamento pelo IPCA:

• Esperado para um ano foi alcançado em 45 dias;

• Mais de R$ 2 bilhões já concedidos;

• R$ 10 bilhões aprovados.

Agenda BC

51

• Portabilidade

• Caixa estuda “portabilidade” de contratos antigos, com taxas de juros mais baixas.

Agenda BC

Home Equity: elevado potencial

• Cerca de R$ 500 bilhões podem ser injetados no mercado

• Taxas já chegam à casa dos 13% a.a.

• Grandes instituições financeiras têm reforçado a oferta do produto aos clientes, com redução de taxas, enquanto as startups ampliam o volume de recursos para a modalidade.

5

52

Agenda BC

• Iniciativa de Mercado de Capitais:

• facilitar o acesso e promover a concorrência;

• Sandbox regulatório.

• Norma de crédito rural:

• Novos limites de financiamento.

53

54

Organização sistêmica

Aumento da eficiência

Funding

Fundos Constitucionais

funding

Gestão e

GovernançaBCcooperativismo

Aprimoramentos

Novos instrumentos• LF • Poupança Rural e Imobiliária• LIG

55

BCcooperativismoMetas para 2022 e resultados já alcançados

• do crédito dos cooperados no SNCC

✓ 18: 24% → out/19: 26% → 22: 40%

• das cooperativas no crédito concedido

✓ 18: 8% → out/19: 9% → 22: 20%

• de cooperados de rendas mais baixas:

✓ 18: 33% → out/19: 43% → 22: 50% de cooperadosque ganham até 10 salários mínimos

✓ 18: 26% → out/19: 26,5% → 22: 35% do créditoconcedido a esse grupo

Mai

orp

arti

cip

ação

• Regiões Norte e Nordeste:

✓ Ampliação da cobertura, indo de 13% dosmunicípios para 25%

Mai

orp

rese

nça

É fundamental a expansão de

infraestrutura de internet nessas regiões

56

Agenda BC

14

10

6

2

3,5

2,5

1,5

0,5

R$

bilh

ões

milh

ões

Carteira Ativa Clientes

Atual Projetado

Microcrédito Produtivo OrientadoEfeito das medidas para o setor

Microcrédito Produtivo Orientado1. Aumento do limite de

enquadramento de R$ 200 mil para R$ 360 mil

2. Dispensa da visita3. Permissão para entidades

especializadas prestarem serviços de orientação e acompanhamento de crédito

Direcionamento dos depósitos à vista4. Instrumento de política mais ágil

para evitar o empoçamentode recursos

Operações de microcrédito6. Aumento compensado no

direcionamento do microcrédito (5%)7. Facilitar a manutenção do

atendimento à microempresa

Agenda BC Pagamentos Instantâneos

Disponibilidade

Velocidade

Conveniência

Ambiente aberto

• P2P

• P2B

• B2B

• GOV

57

Agenda BC – Open banking

58

Agenda BC – AFL

• UTI • Diagnóstico

• Proposta de modelos operacionais

• AFL • Propostas de políticas

(elegibilidade ativos e contrapartes)

• Metodologias para quantificação de riscos e apreçamento

• Normalaté 90 dias

• Especialaté 359 dias

• Moedaestrangeria

• Outros empréstimos***

• StandingFacility

até 01 dia útil

ASSISTÊNCIA DE

ÚLTIMA INSTÂNCIA** REDESCONTO**

* Existe a necessidade de edição de lei específica para casos extraordinários (LRF).** Em complementação ao sistema de Assistência financeira do Fundo Garantidor de Crédito.

*** Previstos em lei mas ainda não regulamentados.

OPERAÇÃO REGULAR DO AFL*

59

Principais objetivos

Modernização Simplificação

Segurança jurídica

Agenda BC – Simplificação Cambial

Alinhamento às melhores práticas internacionais

60

Índice de Independência do BC Índice de Independência do BC

Mé

dia

da

Infl

açã

o

Va

riâ

nci

a d

a In

fla

ção

Fonte: Alesina A. e L. Summers (JMCB, 1993), Central Bank Independence and Macroeconomic Performance: Some Comparative Evidence

61

▪ Países com BCs mais autônomos têm nível de inflação menor e menor volatilidade da inflação

Agenda BC – Autonomia

Obrigado

Casa das Garças

20 de dezembro de 2019

62

Roberto Campos Neto

Presidente do Banco Central do Brasil