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EVA e MVA

Professor: Dr. Alfredo de Oliveira MeloMestranda: Mariana Cristina Silva

Disciplina: Finanças

EVA e MVA

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EVA e MVA

A empresa está usando o dinheiro dos investidores

corretamente?

O EVA é uma metodologia para

avaliar resultados ou investimentos?

O que fazer para aumentar o EVA?

A sua empresa está criando valor

ou destruindo valor?

EVA e MVA

Atualmente, em vista das constantes alterações no mundo dos negócios e da

globalização, criou-se a necessidade de se obter informações acerca do grau de

riqueza que as empresas estão proporcionando a seus beneficiados. Surgiram

então indicadores de desempenho como, por exemplo, o Economic Value Added

(EVA®) que mensura a criação de valor proporcionada pela empresa e o Market

Value Added (MVA®) que dá informações do valor de mercado das mesmas.

EVA – Valor econômico adicionado

Segundo Jancso (1999), da empresa Stern Stuart & Company, o EVA nasceu em

1982, nos Estados Unidos, quando se definiu com mais clareza o conceito de

criação de valor, conciliando objetivos de todos os envolvidos no ciclo de vida do

negócio: funcionários, consumidores, fornecedores, bancos, governos e

acionistas. Como explica Joel M. Stern (1999, p.1), a gênese teórica do EVA® é

encontrada no modelo econômico do valor para a empresa, criado pelos Prêmios

Nobel Merton H. Muller e Franco Modigliani.

HISTÓRIA


Joel Stern e G. Bennett Stewart III, os fundadores da Stern Stewart & Co.

traduziram aqueles trabalhos teóricos em um sistema de fácil compreensão que

otimiza o direcionamento dos recursos de qualquer empresa. Economistas

financeiros há muito sabiam que custos, adequadamente medidos, incluem um

assim chamado retorno normal sobre os investimentos, e que os lucros não

começam até que as empresas tenham coberto aquele retorno normal. Joel e

Bennett compreenderam aquelas idéias e as moldaram de forma que qualquer

pessoa possa compreendê-las e utilizá-las em suas decisões no dia-a-dia.

HISTÓRIA


Segundo JANCSO (1999), o EVA é um sistema de gestão integrado, que busca alinhar os interesses dos gestores com os dos donos do negócio, e pode ser definido também como uma linguagem única para a análise de decisões dentro da empresa.

Segundo SIQUEIRA (1999), a essência do EVA é a obtenção do lucro econômico, cujo cálculo leva em conta todo o capital empregado no negócio.

CONCEITOS

Segundo MARTINS (1996): “O conceito do EVA nada mais é do que exatamente a aplicação desse Custo de Capital Próprio. Ou seja, representa o que sobra depois de considerar o Custo de Capital Próprio como despesa.”

EVA é o lucro operacional líquido, menos o custo de oportunidade de todo o capital empregado (STEWART)


EVA positivo

Criação de valor para os

acionistas

Incentivos (remuneração

baseada na criação de

valor)

Aprovação de projetos com VPL positivo

Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010

Círculo virtuoso da criação de valor na empresa


Segundo Siqueira (1999), o EVA não é apenas um método que pode ser

utilizado para avaliação de desempenho de empresas ou instrumento usado

por analistas para recomendar a compra ou venda de suas ações.

Acrescenta ainda que o EVA é também uma ferramenta de gestão

empresarial que está cada vez mais sendo adotada, servindo para formatar

cada decisão corporativa, pois cada projeto deverá gerar o maior valor

possível para o correspondente EVA, devendo ser o custo dele menor que o

seu rendimento líquido incremental.


Podemos compreender o EVA como uma resposta à necessidade de medidas de desempenho que expressem a adequada criação de riqueza por um empreendimento.

Portanto, a equação do EVA seria:

Onde:Nopat = Resultado operacional líquido depois dos impostos (Net Operating Profit After Taxes)C% = Custo percentual do capital total (próprio e de terceiros)TC = Capital total investido

)%( TCCNopatEVA


Segundo Eliseu Martins, considerando que o resultado operacional líquido definido pela legislação societária brasileira já inclui o custo de capital de terceiros (despesas financeiras), poderíamos alterar a equação para:

Onde:Lolai = Lucro operacional líquido após impostosCCP% = Custo de capital próprio (em percentagem)PL = Patrimônio líquido

)%( PLCCPLolaiEVA

Cálculo do EVA

Receita Operacional(-) Custos e Despesas Operacionais= Lucro Operacional(-) Imposto de Renda= Lucro Operacional após IR (NOPAT)(-) Custo de Capital de Terceiros= Lucro Líquido do Exercício(-) Custo do Capital Próprio= EVA

Cálculo do EVA

Financeiramente pode-se calcular o EVA através da expressão matemática :

EVA = (R – C) x Capital Investido

R = taxa de retorno esperadaC = custo de capital (CPMC)

OuEVA = ROI x Investimento – CPMC x Investimento


Vantagens Limitações

Capacidade de conscientizar rapidamente o setor sobre as expectativas do investidor em relação a sua atuação. Ou seja, define

melhor os objetivos da empresa, permitindo que os administradores trabalhem focados na mesma meta

Apesar de reconhecer a inadequação dos resultados contábeis tradicionais para a mensuração do valor do empreendimento,

o modelo limita-se a ajustá-los globalmente, em vez de tratar as

informações à medida que ocorrem os eventos

Simplicidade de compreensão, estabelecendo um critério justo de

remuneração variável dos administradores

A base de resultados globais da empresa impede a identificação da contribuição

gerada por área

Como Melhorar o EVA®• Elevação das receitas• Redução de Custos e Despesas Operacionais• Redução da base de ativos operacionais

– Substituição de ativos operacionais ineficientes– Operar com patamar mínimo de investimentos, sem instalações exageradas– Dimensionar corretamente estoques– Evitar atrasos nas contas a receber– Alongar prazo de pagamento a fornecedores (desde que viável)

• Redução do custo de capital– Dívidas mais baratas– Reduzir custo de capital próprio: reduzindo o nível de risco financeiro e

operacional da empresa, estabilizando a geração de caixa operacional.

Fonte: Costa, Costa e Alvim, 2010

Segundo Somoggi (1997), refere-se ao MVA como a diferença entre

o valor de mercado de uma empresa e o capital investido pelos

acionistas. Se esse resultado for positivo, pode-se dizer que a

empresa realmente criou valor.

Aumenta-se a riqueza pela maximização da diferença entre o valor

total de mercado da empresa e a quantidade de capital que os

investidores forneçam para a organização.

MVA - Valor de Mercado Agregado

Mensuração da riqueza gerada por um empreendimento, em termos de percepção do

mercado relativa ao valor de seus títulos mobiliários. Sua equação seria:

O valor de mercado está associado às origens de recursos do empreendimento, ou

seja, tanto as ações quanto ao endividamento. Assim, o valor de mercado seria a

soma do valor de mercado do capital próprio com o valor do endividamento.

1totalCapitalmercadodeValorMVA

(1) = capital investido: Como o próprio nome diz, é o capital investido pelo acionista, evidentemente na mesma data que é calculado o valor de mercado. Pode ser representado pelo patrimônio líquido contábil. É melhor, porém, que seja representado pelo valor de mercado em data anterior a do valor de mercado ou, em outras palavras, na data da aquisição do ativo, da ação, etc.


No que se refere ao endividamento, parece haver consenso de que seu valor contábil tradicional se constitui num bom substituto do valor de mercado.

No tocante ao valor de mercado do capital próprio, existem algumas divergências significativas. Alguns autores baseiam-se na cotação de mercado das ações. Outros, usam o lucro líquido anual projetado e a técnica do fluxo de caixa descontado.

... O MVA de uma empresa é o valor presente do montante pelo qual investidores esperam que os lucro futuros excedam ou fiquem aquém do

custo de capital. Em outras palavras, o lucro que determina o MVA é o lucro econômico, ou lucro operacional, menos o custo de capital. Isto é EVA


Em síntese, pode-se dizer que o MVA é:

• Quanto a empresa vale adicionalmente ao que se gastaria para repor

todos os seus ativos a preço de mercado;

• Calculado com base nas expectativas do mercado com relação ao

potencial do empreendimento em criar valor;

• O valor da empresa pode ser determinado pelo preço de mercado das

ações x qtde ações em circulação ou pelo free operating cash flow.


MVA x Ativos Intangíveis

O MVA é interpretado como a diferença entre o valor da

empresa menos o valor de seus investimentos, a preços de

mercado. É aquela parcela adicional, aquele ‘algo mais’,

normalmente de difícil mensuração, e também conhecido como

goodwill.


O objetivo do MVA é avaliar a riqueza gerada por um

empreendimento, em termos de percepção do mercado relativo ao

valor de seus títulos mobiliários. Assim teríamos a equação:

MVA= valor de mercado – capital total


Exemplo:Considere-se os seguintes dados:• Investimento inicial: R$ 1.000,00• Data do investimento inicial: ano t0• Valor de mercado: R$ 1.000,00

Assim, o MVA seria:

MVA= valor de mercado – capital total = 1.000,00 – 1.000,00 = 0


Supondo que entre o período t0 e t1 a empresa aplicou o caixa em um

investimento de alto risco e perdeu R$ 500,00. Teríamos a seguinte

situação:

MVA = 500,00 – 500,00 = 0

Data Mercado Investimento Indicador

t1 500 1.000 (500)

t0 1.000 1.000 0

Variação da riqueza dos acionistas (500)


Agora, supondo que os acionistas desejavam uma remuneração de

5% no período, a análise seria a seguinte:

Data Mercado Investimento Indicador

t1 1.000 1.050 (50)

t0 1.000 1.000 0

Variação da riqueza dos acionistas (50)


• A empresa deve reconhecer suas estratégias financeiras e capacidades diferenciadoras, de maneira a atingir o objetivo de maximização da riqueza de seus proprietários;

• Medidas convencionais de avaliação com base no lucro são falhos por não considerarem o custo de oportunidade e o risco da decisão;

• O EVA, por considerar a remuneração exigida pelos proprietários de capital, constitui-se na melhor medida de avaliação do sucesso empresarial.

EVA – MVA _Conclusões

ANGONESE, R.; SANTOS, P. S. A.; LAVARDA, C. E. F. Valor econômico agregado (VEA) e estrutura de

capital em empresas do Ibrx 100. Blumenau. SEMEAD, 2010.

COSTA, P. S.; MONTEIRO, M. G. Análise Empírica da Relação entre o Valor Criado e o Preço das Ações

das Empresas Brasileiras do Setor de Energia Elétrica. Universidade de Brasília.

LEMBECK, M.; WERNKE, R.; BORNIA, A. C. Valor econômico adicionado (e.v.a.): uma ferramenta para

mensuração da real lucratividade de uma operação ou empreendimento. Revista de Ciências da

Administração

LUNG, G.; SILVA, T. M. Valor econômico agregado. Revista Eletrônica de Contabilidade. Curso de Ciências

Contábeis UFSM. v I. n.2 Dez/2004-Fev/2005.

SAURIN, V. MUSSI, C. C. e CORDIOLI, L. A. Estudo do Desempenho Econômico das empresas estatais

privatizadas com base no MVA e EVA. Caderno de Pesquisas em Administração. São Paulo. v1 n 11, 1º

Trim./2000.

Referências Bibliográficas

eva e mva professor: dr. alfredo de oliveira melo mestranda: mariana cristina silva disciplina:...

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