empreendimentos internacionais – aula vi previsão da taxa de câmbio e a exposição à...

Empreendimentos Internacionais – Aula VI

Previsão da Taxa de Câmbio e a Exposição à Flutuação

Prof. Hélio Antonio Teófilo da Silva. Ms

Empreendimentos Internacionais VI

Por que as Empresas Prevêem Taxas de Câmbio

Volatilidade das taxas de câmbio

• Taxa de juros e inflação

a. A demanda cresce em ritmo mais acelerado do que a oferta

b. O banco central aumenta a oferta de moeda em uma economia

• Psicologia do mercado

a. Efeito “manada”

b. Momentum trading ( Ex: Compram ações e vendem )

• Ação Governamental

. Prof. Hélio Antonio Teófilo da Silva, Ms ’.


Por que as Empresas Prevêem Taxas de Câmbio

Principais motivos determinantes:

a)Decisão de proteção ( Hedging)

b)Decisão de Investimento.

c)Decisão de Financiamento

d) Decisão de Orçamento de Capital.

• Taxa de juros baixa• Ter o seu Valor enfraquecido

Alta de Taxa de JurosFortalecer a moeda

Moeda Local em relação ao US$ / Euro

. Prof. Hélio Antonio Teófilo da Silva , Ms


• Por que as Empresas Prevêem Taxas de Câmbio (cont.)

e) Avaliação de Ganhos

Repatriação de lucros/ Reinvestimento.

Técnicas de Previsão:

I. Técnica

II. Fundamentalista

III. Baseada no Mercado

IV. Mista

Prof. Hélio Antonio Teófilo da Silva, Ms


Motivos empresariais para a previsão da taxa de câmbio

Previsão de taxa de

câmbio

Decidir proteger ou não os fluxos de caixa em moeda estrangeira

Decidir investir ou não em projetos estrangeiros

Decidir se as subsidiárias estrangeiras devem remeter os ganhos

Decidir obter ou não financiamentos em moedas estrangeiras

Fluxos de Caixa em dólares

Custo de capital

Valor da Empresa



TÉCNICAS DE PREVISÃO:

I) Previsão técnica

• As empresas tendem a só fazer uso limitado da previsão técnica, porque ela se concentra num futuro próximo.

• A previsão raramente fornece estimativas pontuais ou uma série de valores possíveis.

Envolve a utilização de taxa de câmbio histórica para prever valores futuros



suplantaram as notícias econômicas

• Fatores Técnicos dispararam as vendas do dólar Indicaram que dólares foram vendidos em excesso .

. recentemente, disparando a compra de dólares

A abundância de modelos técnicos existentes hoje, a maior parte é destinada a gerar lucros especulativos.

Fatores Técnicos muitas vezes são citados como a principal razão para as posições especulativas que causam ajuste no valor do dólar.Ex: as manchetes freqüentemente atribuem a variação no valor do dólar a fatores técnicos.



II) Previsão Fundamentalista

• Utilização da Análise de sensibilidade (Oscilações das Variáveis Econômicas)• Utilização da PPC ( Paridade do Poder de Compra)

Limitações da Previsão Fundamentalista:a) O momento preciso do impacto de alguns fatores sobre o valor da moeda não é

conhecido ( Ex: taxa de Inflação)b) Alguns fatores que merecem quantificação no processo de previsão fundamental não

poderão ser quantificados facilmente (Ex; greves trabalhistas que levem a carência)c) Os coeficientes derivados das análises de regressão não necessariamente

permanecerão constantes ao longo do tempo ( conseqüência de criação ou eliminação de barreiras comerciais)

Está baseada na relação fundamental entre as variáveis econômicas e as taxas de câmbio.



III) Previsão Baseada em Mercado

a) Baseada na taxa à vista : a taxa à vista de hoje pode ser utilizada como a taxa à vista que existirá na data futura

EX: Suponha que seja esperado que o Euro se valorize perante o US$ em um futuro bem próximo. Esta expectativa incentivará os especuladores a comprar o Euro com dólares americanos hoje, antecipando a sua valorização, e essa aquisições poderão forçar o valor do Euro para cima imediatamente.

a) Baseada na utilização da Taxa à Termo : A taxa a termo é cotada para uma data específica no futuro, geralmente é utilizada a taxa à vista para aquela data futura.,

IV ) Previsão Mistas

Processo desenvolvido a partir de previsão dos indicadores de mercado



Métodos de Previsão da Volatilidade da Taxa de Câmbio:

a) Uso do nível de volatilidade recente: as taxas de câmbio históricas ao longo de um período recente poderá ser usada para prever o futuro.

b) Uso de um padrão histórico de volatilidade: na medida e que há uma taxa de câmbio ao longo do tempo, uma série temporal poderá ser usada para prever a volatilidade do próximo período.

Ex: O desvio padrão das oscilações da taxa de câmbio mensal do CAN poderá ser determinado para vários anos passados. Então, uma tendência de séries temporais desses níveis de desvio padrão poderá ser utilizada para formar uma estimativa da volatilidade do CAN no próximo mês.

c) Desvio Padrão Implícito: decorre de derivar o padrão implícito da taxa de câmbio do modelo de determinação de preços de opções de moeda.

d) As empresas multinacionais reconhecem que é quase impossível prever as taxas de câmbio com exatidão decorrente da volatilidade da moeda.

Prof. Hélio Antonio Teófilo da Silva., Ms


O Risco da Taxa de Câmbio é relevante?

Informações sobre condições econômicas

existentes e antecipadas de vários

países e sobre oscilações de taxas de

câmbio históricas

PREVISÃO DE TAXAS DE CÂMBIO

Informações sobre os fluxos de caixa

existentes e antecipados em cada

moeda e em cada subsidiária

Medindo a exposição às flutuações da taxa

de câmbio

Gerenciando a exposição às

flutuações da taxa de câmbio

•--------------------------• Como a exposição afetará os fluxos de caixa com base nas

taxas de câmbio previstas.

• Fazer o Hedging ou não de alguma exposição e qual a técnica de proteção

usar



Exposição grau a que a empresa esta submetido à uma . . tualeeventual flutuação da taxa de câmbio.

Tipos de Exposição:

a) Exposição de transações: possibilidade dos valores de entrada de caixa de uma empresa recebidas em várias moedas serem afetados pelas respectivas taxas de câmbio dessas moedas, quando forem convertidas na moeda desejada.

Risco da Taxa de Câmbio: pode der definido como o risco que o desempenho da empresa corre de ser afetado pelas oscilações das taxas de Câmbio.

Prof. Hélio Antonio Teófilo da Silva , Ms


• CICLO DE VIDA DE UMA EXPOSIÇÃO DE TRANSAÇÃO t1____________t2_____________t3______________t4

O vendedor cota um o cliente coloca O vendedor embarca O cliente liquida suas preço para o cliente um pedido firme o produto e emite a contas a pagar na quantia (em forma escrita ou com o preço oferecido fatura para o cliente da moeda cotada pelo verbal) no tempo t1 cliente , no tempo t

EXPOSIÇÃO DE COTAÇÃO

EXPOSIÇÃO DEPEDIDOS EM ABERTO

EXPOSIÇÃO DEFATURAMENTO


Exposição de transação: impacto na liquidação de obrigações em aberto lançadas antes da mudança nas taxas de câmbio, mas a serem liquidadas depois da mudança nas taxas de câmbio.

Técnicas de Proteção da Exposição das Transações


Técnicas de Proteção Técnicas de Proteção Proteção de Contas a Receber

1. Proteção com Futuros Adquire um contrato de futuros de moeda (ou contratos) representando a moeda e o montante relacionado no contas a pagar

Venda um contrato de futuro (ou contratos) representando a moeda e o montante relacionado às contas a receber

2. Proteção com contratos a termo

Negocie um contrato a termo para adquirir o montante de moeda estrangeira necessário para proteger as contas a pagar

Negocie um contrato a termo para vender o montante de moeda estrangeira que será recebido como resultado das contas a apagar


Técnicas de Proteção da Exposição das Transações ( Cont.)


Técnicas de Proteção Técnicas de Proteção Proteção de Contas a Receber

3. Proteção no mercado monetário

Tome emprestado a moeda local e a converta na moeda que denomina as contas a pagar, invista esses fundos até que sejam necessários para cobrir as contas a pagar.

Tome emprestado a moeda que denomina as contas a receber, converte-a na moeda local e invista-a. Depois liquide o empréstimo com as entradas provenientes das contas a receber.

4. Proteção com opção de moeda

Adquira uma opção de compra de moeda ( ou opções) representando a moeda e o montante relacionado às contas a pagar.

Adquira uma opção de venda de moeda (ou opções) representando a moeda e o montante relacionado às contas a receber;



b) Exposição econômica ou operacional: grau em que o valor presente de fluxos de caixa de uma empresa poderá ser influenciado pelas flutuações da taxa de câmbio.

Fluxo de caixa de financiamentoDividendos a serem pagos à matrizCapital próprio investido pela matriz

Juros nos empréstimos dentro do grupoReembolso de empréstimo dentro do grupo

MATRIZ AFILIADAFluxo de caixa operacionais

Pagamentos de mercadorias e serviçosPagamentos de empréstimos e arrendamentos

Tarifas de licenciamento e royaltiesTaxas administrativa


.


Exposição operacional ou econômica, também chamada de exposição competitiva ou estratégica, avalia o impacto das mudanças nas taxas de câmbio durante os meses e anos seguintes nas operações da própria empresa e na posição competitiva em face de outras empresas.


Teoria e Prática Cambial – Aula VI

c) Exposição à conversão ou Contábil: Um demonstrativo de uma subsidiária normalmente é medido pela moeda local onde ela esta instalada. Para se consolidar cada demonstrativo, a matriz, deverá converter para a sua moeda,fazendo com que surjam oscilações da taxa de câmbio, já que estão expostas ao fator temporal.

• Demonstrativos Financeiros

• Lucros da subsidiária

• Multinacionais ou Transnacionais


FASB = Financial Accounting Standards Board (FASB 52)IRFS = International Financial Reporting Standard)


Gestão de exposição de Riscos

Assume uma posição de risco que pode não ganhar tudo aquilo que se espera, mas pelo menos se protege e não perde tudo.

• Derivativos• Securitização• Swaps de taxas e juros (Proteção de contas a pagar e a receber)• Contratos a Termo• Contratos Futuros• Antecipação e retardamento de pagamentos Prof. Hélio Antonio Teófilo

da Silva , MS


HEDGE(Garantia)

Estratégia de proteção para diminuir o risco, em relação a operações que envolvam flutuações de moedas.

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