distribuição aos acionistas. os lucros gerados podem ser reinvestidos em ativos operacionais,...

Distribuição aos Acionistas.

Os lucros gerados podem ser reinvestidos em

ativos operacionais, utilizados para aquisição

de valores mobiliários ou cancelamento de

dívidas como também podem ser distribuídos

para os acionistas sob a forma de dividendos.

BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.

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Distribuição aos Acionistas.

Quando a distribuição dos lucros aos

acionistas é definida três aspectos devem ser

considerados: (1) qual o montante a ser

distribuído; (2) os dividendos são pagos em

dinheiro ou é feita a recompra de ações e (3)

qual o nível de estabilidade da distribuição.BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.

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Dividendos versus Ganhos de Capital.

Os gestores financeiros tem em mente que o

objetivo da empresa é a maximização do

preço da ação. Portanto, o índice de

distribuição-alvo deve ser baseado na

preferência do investidor por dividendos

versus ganhos de capital.BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.

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gk

DP

s 1

0

A política de dividendos ótima deve

proporcionar um equilibrio entre dividendos

correntes e o crescimento futuro de modo a

maximizar o preço da ação.

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Teoria da Irrelevância dos Dividendos

A política de dividendo não afeta o preço da

ação de uma empresa ou seu custo. Para

Miller e Modigliani o valor de uma empresa é

dado apenas pela sua capacidade de gerar

lucros e pelo risco do negócio.

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Teoria da Irrelevância dos Dividendos

Se uma empresa não paga dividendos e o

investidor deseja um dividendo de 5% ele

pode vender 5% de suas ações. Ao contrário,

se a empresa pagar dividendos mais elevado

que o desejado ele pode comprar ações.

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Teoria do “Pássaro na Mão”

Para Gordon e Lintner o retorno requerido

pelos investidores ks diminui conforme

aumenta a distribuição dos dividendos

porque os investidores tem menos certeza de

receber os ganhos de capital.

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Teoria do “Pássaro na Mão”

Na verdade, para Gordon e Lintner mais vale

uma unidade de dividendos esperados do que

uma unidade monetária de ganhos de capital

esperados pois o componente D1/P0 oferece

risco menor que o componente g.

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9Dividendos versus Ganhos de Capital.


Teoria da Preferência Tributária

(1) Como os ganhos de capital de longo prazo

tem uma tributação menor é melhor que a

empresa retenha e reinvista os lucros no

negócio porque o crescimento dos lucros iria

aumentar o preço das ações.



Teoria da Preferência Tributária

(2) Os impostos sobre os ganhos não são

pagos até que a ação seja vendida.

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Ilustração das Três Teorias

Uma empresa pode na definição de sua

política de distribuição de dividendos: (1)

reter o total dos lucros sem qualquer

distribuição; (2) distribuir 50% dos lucros e (3)

distribuir 100% dos lucros.

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Ilustração das Três Teorias

Uma empresa tem um ROE de 15%. Com um

valor patrimonial de $30,00 por ação, o LPA

será de 0,15($30,00)=$4,50. Supondo que o

ROE é constante a taxa de crescimento

constante (g) irá variar de 0% até 15%.

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Ilustração das Três Teorias.


Porcentagem de Distribuição

Porcentagem Retida

DPA g

0% 100% 0,00 15,00%

50% 50% 2,25 7,50%

100% 0% 4,50 0,00%

P0 D1/P0 Ks

$30,00 0,00 15,00%

$30,00 7,50 15,00%

$30,00 15,00 15,00%

MM: Irrelevância dos Dividendos13




Porcentagem Retida

DPA g

0% 100% 0,00 15,00%

50% 50% 2,25 7,50%

100% 0% 4,50 0,00%

P0 D1/P0 Ks

$30,00 0,00 15,00%

$35,00 6,43 13,93%

$40,00 11,25 11,25%

Teoria do Pássaro na Mão14




Porcentagem Retida

DPA g

0% 100% 0,00 15,00%

50% 50% 2,25 7,50%

100% 0% 4,50 0,00%

P0 D1/P0 Ks

$30,00 0,00 15,00%

$25,00 9,00 16,50%

$20,00 22,50 22,50%

Teoria da Preferência Tributária15



Após a realização de muitos testes sobre a

melhor teoria os seus resultados não foram

claros porque (1) os demais fatores deveriam

ser mantidos constantes e (2) deveria ser

medido o custo de capital de cada empresa

de forma precisa.

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Não há como estabelecer um relacionamento

entre políticas de dividendos e custo de

capital. Embora existam preferências por

dividendos de um lado e por ganhos de

capital do outro os investidores gostam de

políticas de dividendos previsíveis e estáveis.

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Política de Dividendos na Prática.


Na definição do montante a ser distribuído é

necessário ter em mente que (1) o principal

objetivo é a maximização do valor da ação e

(2) os fluxos de caixa da empresa pertencem

efetivamente aos acionistas. Portanto, deve-

se evitar a retenção de lucros.

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A não ser que eles possam ser reinvestidos

para produzir retornos superiores aos que os

próprios investidores obteriam caso

aplicassem o dinheiro em investimentos de

igual risco.

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20BRIGHAM, Eugene. e HOUSTON, Joel. Fundamentos da Moderna Administração Financeira. 1999.

Algumas empresas produzem caixa mas tem

oportunidades de investimentos limitados –

setores lucrativos, maduros e com pouca

oportunidade de crescimento. Desta forma,

distribuem grande porcentagem de dinheiro

para os acionistas.

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Outras empresas geram pouco caixa, mas tem

oportunidade de bons investimentos. Embora

distribuam pouco dinheiro, fazem bom uso

crecente dos seus lucros atraindo aqueles

investidores que preferem ganhos de capital,

ou seja, aumento do preço da ação.

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A decisão sobre a política de dividendos não é

independente – ela é tomada em conjunto

com as decisões de estrutura de capital e de

orçamento de capital. A razão disto é que

essas decisões exercem influência sobre as

medidas administrativas, conforme:

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(1) Os administradores preferem usar os

lucros acumulados do que emitir nossas ações

ordinárias;

(2) As mudanças nos dividendos podem

oferecer sinais de mudança da crença dos

administradores, reduzido o preço da ação.

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Desdobramento de Ações.


A Porter Eletronic vem se expandindo e

desfrutado crescimento em vendas e lucro.

Parte dele tem sido pago em dividendos e a

outra parte retido, provocando aumento no

LPA e, consequentemente, no seu preço.

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Com a elevação do seu preço atualmente os

investidores apresentam dificuldades para

aquisição de um lote de ações desta empresa.

A fim de corrigir esta situação a Porter realiza

o desdobramento de sua ações, por exemplo,

em dois por um.

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Como consequência imediata ao crescer o

número de ações o LPA é reduzido pela

metada e desta forma o preço da ação cai,

permitindo que investidores possam comprar

agora o lote da ação sem prejuízo aos

detentores das ações.

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Compra de Ações de Própria Emissão.


De modo geral a recompra de ações aumenta

o valor para o acionista. São três os principais

tipos de recompra de ações: (1) quando a

empresa tem caixa disponível para distribuir

aos acionistas e o distribui recomprando

ações em circulação;

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Compra de Ações de Própria Emissão.


(2) quando a empresa chega a conclusão que

sua estrutura de capital não é adequada e (3)

quando a empresa tem opções emitidas aos

funcionários e usa a recompra no mercado

para obter ações quando as opções forem

exercidas.

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Vantagens das Recompras.


(1) É motivada pela convicção da

administração de que as ações da empresa

estão subavaliadas; (2) permite que os

acionistas que queriam vender suas ações

possam faze-lo; (3) remover um bloco de

ações do mercado;

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Vantagens das Recompras.


(4) Permite aumentar os dividendos aos

acionistas sem aumentar a distribuição dos

lucros e (5) pode alterar a estrutura de capital

da empresa.

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distribuição aos acionistas. os lucros gerados podem ser reinvestidos em ativos operacionais,...

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