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Diário de Mercado 07/03/2017

Bolsas

O mercado brasileiro mostrou fraqueza na sessão desta terça-feira, ainda diante de um clima mais cauteloso dos investidores nacionais e internacionais. Por aqui, a divulgação do PIB do 4T16 confirmou a atividade fraca no país (queda de 3,6% em 2016), mas não chegou a influenciar na abertura dos negócios (quando a bolsa chegou a operar em alta). Nas praças da Europa e Estados Unidos, novamente predominou a cautela com questões locais, com destaques para a reunião do BCE na quinta-feira e a divulgação do relatório de empregos nos EUA na sexta-feira. Considerando este cenário, o Ibovespa recuou 0,9%, aos 65.742 pontos e giro financeiro de R$ 7,3 bilhões.

Índices mundiais

Fonte: Bloomberg

Índices e Carteiras Recomendadas

Fonte: Broadcast;

Em mais um dia de recuo do Ibovespa, as Carteiras Recomendadas tiveram comportamento misto, com perdas na Dividendos (-0,9%), com queda mais forte em ABEV3: -2,5%, e na Top 10 (-0,3%, com a alta de 5% em CMIG4). As Carteiras Arrojada (+0,6%) e Small Caps (+0,1%) contrariando a direção geral do mercado.

Estratégia – Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos

Ricardo França Renato Chanes

*Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da

Instrução CVM 483/10.

Flash de Mercado

Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

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mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 mar-17

Rentabilidade acumuladaIbovespa x Dow Jones

Dow Jones

Ibovespa

Fonte:Bloomberg

Bolsa Cotação Dia 2017

Ibovespa 65.742 -0,90% 9,2%

Dow Jones 20.925 -0,14% 5,6%

S&P 500 2.368 -0,29% 5,3%

DAX 11.966 0,06% 4,5%

CAC 40 4.955 -0,35% 2,4%

IBEX35 9.802 -0,02% 5,1%

FTSE 100 7.339 -0,15% 3,1%

dia semana mar/17 2017

Ibovespa -0,90% -1,6% -1,4% 9,2%

Ibx-50 -0,91% -1,6% -1,4% 8,6%

Índice SMLL 0,30% 0,9% 1,4% 19,5%

Arrojada 0,61% 0,3% 3,3% 14,5%

Dividendos -0,89% -1,2% -2,2% 6,3%

Top 10 -0,26% -1,4% 0,5% 11,3%

Small Caps 0,07% 0,5% 1,6% 1,6%

Capital Externo R$(mm) Maiores Volumes R$(mm)

03/mar -224,0 CMIG4 4,95% BRKM5 -3,50% VALE5 711

GOAU4 3,67% CSAN3 -3,05% PETR4 471

março -896,8 ENBR3 1,67% USIM5 -2,93% BBDC4 313

BRML3 1,63% ELET3 -2,90% ITUB4 305

2017 5.987,1 NATU3 1,31% RUMO3 -2,67% ABEV3 299

Maiores Altas Maiores Baixas

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Conteúdo

Economia 3

PIB (4T16) 3

Notícias do Dia 5

Câmbio 6

Juros 7

Agenda Econômica 8

Calendário de Resultados 10

Participação dos Investidores 11

Calendário de Proventos 11

Análise de Empresas 12

CCR: Números em linha com nossas estimativas 12

CESP: Elevamos o preço-alvo 14

M Dias Branco: Crise? Onde? 16

Vale: Revisão do Preço-Alvo para R$ 38,00/ação 18

Carteiras Recomendadas 20

Guia de Ações 22

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Economia

PIB (4T16)

Abaixo das expectativas, de novo. O PIB brasileiro teve uma contração trimestral da ordem de 0,9% no 4T16 (vs. -0,7% no 3T16), resultado aquém da nossa estimativa (-0,5%) e do consenso de mercado (-0,55%). Em base anual, o PIB contraiu 2,5% no trimestre (vs. -2,9% no 3T16). Com isso, em 2016 a economia doméstica mostrou declínio de 3,6%, comparado à contração de 3,8% registrada em 2015.

Ainda sem sinais de retomada do consumo. Olhando pelo lado da demanda, o destaque negativo ficou por conta do consumo (-0,6%), que mais uma vez acelerou a contração, após uma breve recuperação no 3T16 (-0,3). De fato, essa foi a oitava queda consecutiva no consumo. Os investimentos, por sua vez, também recuaram 1,6% (vs. -2,5% no 3T15), mostrando uma queda acumulada de 28,6% desde o 3T13, quando a trajetória declinante teve início. O ajuste fiscal ainda não foi refletido em números: os gastos do Governo mostraram leve declínio de 0,1% no trimestre, após uma queda de 0,4% no 3T16. Enquanto isso, o setor externo também contribuiu para o resultado mais fraco que o esperado, já que as exportações continuaram a cair 1,8% no trimestre (vs. -3,2% no 3T16), ao passo que as importações cresceram 3,2% (vs. -3,1% no 3T16).

Crescimento escasso da agricultura. Os serviços continuaram a deteriorar-se na margem. Do lado da oferta, o principal fator para um PIB menor do que o esperado veio da agricultura, que apresentou um crescimento insignificante de 1,0% frente ao trimestre anterior (vs. -2,1% no 3T16), contra as boas perspectivas gerais do setor. Na verdade, a fraqueza dos serviços também contribuiu para o fraco resultado do PIB, encolhendo 0,8% frente ao 3T16 (a partir de -0,5% no 3T16), a queda trimestral mais acentuada em mais de um ano. Esta desaceleração também foi generalizada entre os subsetores de serviços, mas destacamos transporte (-2,0% no trimestre) e varejo (-1,2%). Enquanto isso, a indústria, por sua vez, recuou 0,7% no trimestre (de -0,9% no 3T16), com destaque para a construção (-2,3% no trimestre).

O gap entre poupança e investimento continuou a diminuir gradualmente. O resultado natural do ajuste contínuo do setor externo continuou mostrando-se nos dados do PIB brasileiro, uma vez que a diferença entre a poupança interna e os investimentos diminuiu. A relação Investimento/ PIB caiu para 16,4% no acumulado de 2016, de 16,7% até o 3T16, enquanto a taxa de poupança/PIB registrou queda de 0,8 p.p. para 13,86%.

Nossa visão: Os resultados desfavoráveis relacionadas a economia brasileira parecem já estarem refletidos no dado, mas o fraco desempenho do PIB do 4T16 não pode ser ignorado, principalmente em um momento em que se busca restaurar a confiança dos investidores. Agora todas as "apostas" ficam por conta da melhora no cenário de 2017. No entanto, o principal fator que poderia reduzir essa dinâmica guarda relação com a falta de crédito no mercado. As empresas estão em processo de desalavancagem em meio a um ambiente com altas taxas de juros (apesar das expectativas atuais de consecutivas quedas da Selic). Além disso, embora o crédito para pessoas físicas realmente tenha apresentado uma melhora, ainda não podemos afirmar que o ciclo de desalavancagem terminou. Acreditamos em um melhor desempenho nos próximos meses, mas os números ora reportados ainda não nos permitem revisar nossas estimativas de crescimento para 2017. Pelo contrário, o carry-over (herança estatística) negativo de 2016 está em torno de -1,1% em nossos modelos. Nosso padrão de taxa de crescimento trimestral apresentou um resultado mais negativo do que nossa estimativa atual de -0,2% para 2017. Por fim, ainda vemos as estimativas oficiais como desafiadoras (1% e o consenso é de aproximadamente 0,5%, comparada nossa estimativa de um recuo de 0,2%).

(...continua na próxima página...)

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5,2%

-0,3%

7,5%

2,7%

1,0%

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16

Crescimento do PIB brasileiro (%)

* Acumulado nos últimos 12 meses

Fonte: IBGE

* Acumulado nos últimos 12 meses

Fonte: IBGE

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Notícias do Dia

CEMIG (CMIG4): Cemig obtém liminar para operar Usina Hidrelétrica de São Simão, resultando em lucros que não eram esperados pela companhia.

A Cemig anunciou a obtenção da liminar para manter a operação da Usina Hidrelétrica de São Simão até a decisão final do STJ sobre a expiração das concessões (em relação à Medida Provisória 579 de 2012). Com essa liminar, a Cemig pode vender a capacidade da Usina de São Simão (1.281 MW – o mesmo tamanho da capacidade da AES Tiete) no mercado à vista. Como o governo federal pode contestar a decisão, ainda não é certo quanto tempo vai durar esse resultado favorável para a companhia.

Nossa visão: Até agora, a Cemig obtinha uma receita menor com a venda da capacidade da Usina Hidrelétrica de São Simão aos distribuidores, nos termos da Medida Provisória 579. A partir de hoje, a Cemig irá gerar mais caixa com a venda dessa capacidade no mercado à vista, estimamos em cerca de R$ 5,0 milhões/dia (assumindo um “gsf” - relação entre o volume de energia efetivamente gerado pelo MRE e a Garantia Física total do mecanismo - de 0,85 e uma tarifa spot de R$ 200/MWh).

Francisco Navarrete*

Ricardo França

*Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10

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Câmbio

Correlação Testada! As cotações do dólar encerraram a sessão desta terça-feira em queda no Brasil. O movimento, no entanto, ocorre a despeito do recuo do Ibovespa, ativo historicamente correlacionado negativamente com a moeda norte americana. De qualquer forma, a oscilação verificada em nosso mercado ficou em linha com o observado no exterior, na semana que antecede a próxima decisão de política monetária nos Estados Unidos. Importa dizer que o Banco Central ainda não deu sinalizações de como será a estratégia para a condução da rolagem dos derivativos cambiais que vencerão em abril (o maior vencimento mensal previsto para 2017).

Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,119, em queda de 0,30% em relação ao último fechamento. Com isso, a moeda norte-americana acumula valorização de 0,30% em março. No mercado futuro, o dólar para abril recuou 0,60%, cotado a R$ 3,142.

R$ 2,50

R$ 2,70

R$ 2,90

R$ 3,10

R$ 3,30

R$ 3,50

R$ 3,70

R$ 3,90

R$ 4,10

R$ 4,30

mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17

Dólar

à vista FuturoFonte: Bloomberg

USD 367.000

USD 369.000

USD 371.000

USD 373.000

USD 375.000

USD 377.000

USD 379.000

mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17

Reservas Cambiais

Fonte: Bloomberg

7


9%

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2017 2019 2021 2023 2025 2027

Hoje Há 1 mes Há 3 mesesFonte: Bloomberg

Juros

Correção Técnica. As taxas dos principais contratos de juros futuros encerraram a sessão desta terça-feira em alta. Além do avanço da renda fixa no exterior, o movimento reflete alguns ajustes técnicos nas posições dos investidores, que nos últimos dias reforçaram suas apostas em relação a um corte de 1,00 p.p. na Selic no próximo encontro do Copom.

No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos avançaram.

Curva de Juros Futuro

Fonte: Bloomberg

7-mar 6-mar

mar/17 13,63 13,63

jan/18 10,23 10,21

jan/19 9,71 9,66

jan/20 9,85 9,81

jan/21 10,02 9,96

jan/22 10,16 10,10

jan/23 10,25 10,21

jan/24 10,31 10,26

Vencimentos DIFechamento

1

1,2

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1,6

1,8

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2,2

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2,6

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3

10

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mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17

T Notes x DIs futuros (em %)

DI18 DI21 T-10

Fonte: BloombergFonte: Bloomber

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Agenda Econômica

Brasil

Fonte: Bloomberg

China

Fonte: Bloomberg

Zona do Euro

Fonte: Bloomberg

Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado

7-mar 08:00 FGV - IGP-DI (A/A) Abr 5,22% 6,02% 5,26%

7-mar 08:00 FGV - IGP-DI (M/M) Abr 0,05% 0,43% 0,06%

7-mar 09:00 PIB (A/A) 4T16 -2,4% -2,9% -2,5%

7-mar 09:00 PIB (T/T) 4T16 -0,5% -0,7% -0,9%

7-mar 11:00 CNI - Utilização da Capacidade Instalada na Indústria Jan -- 76,7% 77,2%

7-mar 11:20 Anfavea - Produção de veículos Fev -- 174713 200385

7-mar 11:20 Anfavea - Vendas de veículos Fev -- 147219 135665

7-mar 11:20 Anfavea - Exportações de veículos Fev -- 37943 66268

8-mar 08:00 FGV - IPC-S 7-mar 0,35% 0,31% --

8-mar 09:00 Produção Industrial (A/A) Jan 1,0% -0,1% --

8-mar 09:00 Produção Industrial (M/M) Jan -0,3% 2,3% --

9-mar 08:00 1ª Prévia do IGP-M Mar 0,06% 0,10% --

10-mar 05:00 FIPE - IPC Semanal 7-mar -0,03% -0,05% --

10-mar 09:00 IBGE - IPCA (A/A) Fev 4,86% 5,35% --

10-mar 09:00 IBGE - IPCA (M/M) Fev 0,43% 0,38% --


7-mar 05:00 Reservas estrangeiras Fev $2969,0B $2998,2B $3005,1B

8-mar 22:30 IPC (A/A) Fev 1,7% 2,5% --

8-mar 22:30 IPP (A/A) Fev 7,7% 6,9% --

07 até 08 Mar -- Balança comercial Fev $27,00B $51,35B --

07 até 08 Mar -- Exportações (A/A) Fev 14,0% 7,9% --

07 até 08 Mar -- Importações (A/A) Fev 20,0% 16,7% --

07 até 18 Mar -- Investimento Estrangeiro Direto em Yuan (A/A) Fev -4,2% -9,2% --

09 até 15 Mar -- Financiamento Agregado (em Yuan) Fev 1450,0B 3740,0B --

09 até 15 Mar -- Novos empréstimos (em Yuan) Fev 950,0B 2030,0B --

09 até 15 Mar -- Oferta monetária M2 (A/A) Fev 11,4% 11,3% --


7-mar 07:00 OCDE - Projeções Econômicas -- -- -- --

7-mar 07:00 PIB Sazonalizado (A/A) 4T16 1,7% 1,7% 1,7%

7-mar 07:00 PIB Sazonalizado (T/T) 4T16 0,4% 0,4% 0,4%

9-mar 09:45 Taxa Básica de Juros 9-mar 0,000% 0,000% --

9-mar 09:45 Taxa de Depósito 9-mar -0,400% -0,400% --

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EUA

Fonte: Bloomberg


7-mar 10:30 Balança comercial Jan -$48,5B -$44,3B -$48,5B

7-mar 17:00 Crédito ao consumidor Jan $17,250B $14,160B --

8-mar 10:15 ADP - Variação de Emprego no Setor Privado Fev 189K 246K --

8-mar 10:30 Produtividade do setor não-agrícola 4T16 1,5% 1,3% --

8-mar 12:00 Estoques no atacado (M/M) Jan -0,1% -0,1% --

9-mar 09:30 Challenger - Demissões Involuntárias Fev -- -38,8% --

9-mar 10:30 Índice de preços de importação (A/A) Fev 4,4% 3,7% --

9-mar 10:30 Índice de preços de importação (M/M) Fev 0,1% 0,4% --

9-mar 10:30 Novos pedidos de seguro-desemprego 4-mar 238K 223K --

9-mar 10:30 Seguro-desemprego 25-fev 2062K 2066K --

10-mar 10:30 Taxa de Desemprego Fev 4,7% 4,8% --

10-mar 10:30 Taxa de Participação da Força de Trabalho Fev -- 62,9% --

10-mar 10:30 Variação de Empregos (exceto agrícola) Fev 190K 227K --

10-mar 16:00 Orçamento mensal Fev -$170,0B $51,3B --

Legenda: Alta Média Baixa

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Calendário de Resultados

Resultado 4T16Empresa Data Empresa Data Empresa Data

CCR SA 6/3 PAR CORRETORA 15/3 CYRELA REALTY 23/3

M.DIAS BRANCO 6/3 SLC AGRICOLA 15/3 JBS 23/3

AREZZO 8/3 EQUATORIAL 16/3 JSL 23/3

LOCALIZA 8/3 JHSF 16/3 MULTIPLUS 20/2

TERRA SANTA 8/3 LE LIS BLANC 16/3 SABESP 23/3

TIME FOR FUN 8/3 POSITIVO 16/3 TECNISA 23/3

COPASA 9/3 SER EDUCACIONAL 17/3 CESP 24/3

EMBRAER 9/3 ALIANSCE 20/3 ENEVA 24/3

EVEN 9/3 COPEL 20/3 LIGHT S/A 24/3

FLEURY 9/3 METAL LEVE 20/3 RANDON 24/3

GAFISA 9/3 RENOVA 20/3 ELETROBRAS 27/3

IOCHPE-MAXION 9/3 BR INSURANCE 21/3 BR MALLS 28/3

MULTIPLAN 9/3 BRADESPAR 21/3 CEMIG 28/3

SÃO CARLOS 9/3 ENERGISA 21/3 GENERAL SHOPPING 28/3

TAESA 9/3 QUALICORP 21/3 SOMOS EDUCAÇÃO 28/3

ALPARGATAS 10/3 OUROFINO S/A 21/3 BR BROKERS 29/3

ALUPAR 10/3 EZTEC 22/3 ANIMA 30/3

VALID 10/3 KROTON 22/3 HELBOR 30/3

DIRECIONAL 13/3 B2W 23/3 LOPES BRASIL 30/3

ESTACIO 15/3 CPFL ENERGIA 23/3 OI 30/3

Fonte: Empresas;Bovespa

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Participação dos Investidores

Os investidores estrangeiros retiraram R$ 224,0 milhões da bolsa de valores na última sexta-feira (03). Naquele dia, o Ibovespa fechou em alta de 1,41%, aos 66.786. Em 2017, o fluxo acumulado de recursos estrangeiros está positivo em R$ 5,987 bilhões.

Calendário de Proventos

Fonte:Bloomberg;

03/03/2017* Março Acumulado no ano

Inves. Estrangeiro -224,0 -896,8 5.987,1 54,9%

Institucional 349,3 743,6 -999,6 22,1%

Pessoa Física -79,6 211,4 -2.064,6 17,3%

Instit. Financeira -62,7 -74,0 -506,2 5,0%

Emp. Priv/Publ 16,9 6,0 -2.369,7 0,7%

Outros -0,0 -0,0 -66,6 0,0%

*os dados são divulgados com dois dias de defasagem

Participação Por Invest. Março

TIPO DE INVESTIDOR (R$MM)

SALDO

Empresa EmpresaData de Anúncio

Data EXPrevisão de Pagamento

Valor Tipo de Provento

Klabin S/A PN KLBN4 1/2/17 7/2/17 16/2/17 R$ 0,028425 Dividendo

Hypermarcas ON HYPE3 10/2/17 16/2/17 24/2/17 R$ 0,6 Dividendo

BB Seguridade BBSE3 13/2/17 17/2/17 2/3/17 R$ 0,85303058 Dividendo

Cetip ON CTIP3 16/2/17 23/2/17 8/3/17 R$ 0,3789646451 Dividendo

Weg ON WEGE3 21/2/17 1/3/17 15/3/17 R$ 0,063689 Dividendo

Natura ON NATU3 23/2/17 1/3/17 20/4/17 R$ 0,119161 Dividendo

Itausa PN ITSA4 21/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo

Itau Unibanco PN ITUB4 20/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo

Ultrapar ON UGPA3 23/2/17 2/3/17 10/3/17 R$ 0,87 Dividendo

MRV ON MRVE3 9/11/16 6/3/17 30/3/17 R$ 0,34 Proventos

Multiplus ON MPLU3 23/2/17 10/3/17 22/3/17 R$ 0,800932 Dividendo

Banco do Brasil BBAS3 24/2/17 14/3/17 31/3/17 R$ 0,061298 Juros Sobre Capital Proprio

Cielo ON CIEL3 30/1/17 16/3/17 31/3/17 R$ 0,166795 Dividendo

Minerva ON BEEF3 21/2/17 4/4/17 17/4/17 R$ 0,257818 Dividendo

Vale PNA VALE5 23/2/17 24/4/17 28/4/17 R$ 0,769736 Juros Sobre Capital Proprio

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Análise de Empresas

CCR: Números em linha com nossas estimativas

• A CCR reportou resultado neutro para o 4T16;

• O tráfego no período foi impactado pela quebra de safra; Estimamos recuperação ao longo de 2017;

• Em fevereiro, a CCR aumentou seu capital em R$ 4 bilhões, para realizar possíveis novos investimentos;

• Seguimos com a recomendação de Compra para CCRO3, com o novo preço-alvo de R$ 21,00/CCRO3.

Resultados em linha. A CCR registrou receita líquida de R$ 1,895 bilhão no 4T16 (-3% em base anual), com o Ebitda ajustado somando de R$ 1,112 bilhão, e um lucro líquido de R$ 169 milhões (31% menor em base anual). As receitas com pedágio vieram 4% abaixo da nossa estimativa, em virtude do menor tráfego no período (-7%). A RodoNorte e MSVia foram afetadas pela quebra na safra de milho, resultando em contratação de tráfego de 9,7% e 14,6%, respectivamente. Entretanto, considerando as perspectivas para a safra brasileira de grãos em 2017, acreditamos que essas rodovias apresentarão crescimento significativo. A linha de outras receitas veio 25% abaixo de nosso número, devido principalmente ao Metrô Bahia (o que, em nosso entendimento, é explicado principalmente por menores repasses no 4T16, dado que os volumes de passageiros continuam a surpreender, com 27% de crescimento no trimestre).

CCR segue com investimentos sólidos. Em 2016, a CCR investiu R$ 4,5 bilhões, dos quais, aproximadamente, R$ 1,3 bilhão foram compensados pelo Governo. A maior parte dos recursos foi investida no Metrô Bahia (42%) e na MS Via (11%). Além disso, a empresa divulgou um guidance de investimentos (Capex) em 2017 próximo à R$ 3 bilhões. De acordo com a CCR, MSVia, MetroBahia e BH Airport consumirão 42% desses recursos. Por fim, os investimentos contratuais remanescentes totalizam R$ 10,4 bilhões, incluindo R$ 1,3 bilhão que a empresa espera reequilibrar ou envolver investimentos contingentes.

A empresa está bem posicionada para entrar em novos projetos. A Companhia encerrou o 4T16 com uma relação Dívida Líquida/Ebitda de 3,1x. No entanto, considerando o aumento de capital de R$ 4 bilhões, em fevereiro de 2017, projetamos que esta relação atinja 2,4x ao final deste ano. Com isso, a CCR teria R$ 6,3 bilhões para serem utilizados em novos projetos em 2017, já incluindo o guidance de Capex. (...continua na próxima página...)

Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg

Concessão Rodoviária Victor Mizusaki*

Ricardo França +55 11 2178 4202

[email protected]

*Analista responsável principal pelo conteúdo do

relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da


Projeções 16E 17E

Preço (R$) P/L 21,0 20,7

Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 10,9 9,0

Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 12,54 - 19,1 ROE 44,6% 28,9%

Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) Div. Yield 3,5% 4,3%

CCR

17,83

36.017

117,4

Recomendação: COMPRA

Preço-alvo: 21,00

Upside: 17,8%

CCRO3

40

60

80

100

120

140

160

180

200

220

240


CCRO3 X IBOV

CCRO3 IBOV

Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 06/03/2017.

13


Estimamos que para cada R$ 1 bilhão investido, a um retorno real de 9,5%, o valor da empresa aumente em R$ 0,35/CCRO3, já considerando a diluição após a recente oferta de ações.

O que fazer com as ações? Mantemos nossa recomendação de Compra, mas aumentamos nosso preço-alvo para R$ 21,00/ação (vs. R$ 19,00).

Abaixo se encontram os principais números da empresa no trimestre:

Revisão de Estimativas:

CCR

R$ milhões

Receita Bruta 3.160 4.565 -30,8% 3.142 0,6% 2.916 8,4%

Receita Líquida (ex. Construção) 1.895 2.085 -9,1% 2.009 -5,7% 1.958 -3,2%

Ebitda ajustado 1.112 1.145 -2,9% 1.287 -13,6% 1.108 0,4%

Margem Ebitda 58,7% 54,9% 3,8 p.p. 64,1% -5,4 p.p. 56,6% 2,1 p.p.

Lucro Líquido 169 172 -1,7% 1.151 -85,3% 245 -31,0%Fonte: CCR, Bradesco Corret ora e Ágora Corret ora

4T15 ∆ ∆ ∆ ∆ %4T16 4T16E ∆ ∆ ∆ ∆ % 3T16 ∆ ∆ ∆ ∆ %

CCR

R$ milhões 2017E 2018E 2017E 2018E 2017E 2018E

Receita Líquida Ajustada 8.525 9.372 9.057 9.856 -5,9% -4,9%

Ebitda Ajustado 5.648 6.355 5.790 6.442 -2,5% -1,4%

Margem EBITDA 66,3% 67,8% 63,9% 65,4% 2,3 p.p. 2,4 p.p.

Lucro Líquido 1.740 2.261 1.367 1.699 27,3% 33,1%

Preço-Alvo

RecomendaçãoFonte: CCR, Bradesco Corret ora e Ágora Corretora

∆ (%)∆ (%)∆ (%)∆ (%)

10,5%

-

ATUAL ANTERIOR

R$ 21,00 R$ 19,00

Compra Compra


14


CESP: Elevamos o preço-alvo

• Vemos incentivos para que o Estado de São Paulo negocie a CESP no início de 2018;

• Nosso cenário indica um preço-alvo de R$ 24,00/ação, refletindo a potencial privatização;

• A recomendação de Compra para CESP6 considera o atual risco x retorno favorável.

Privatização como cenário base: Novo preço-alvo de R$ 24,00/ação. As ações da CESP têm superado o desempenho do Ibovespa no acumulado de 2017 (CESP6 +32% vs IBOV +10%), sustentadas por expectativas de que o Estado de São Paulo irá privatizar a empresa (CESP6 possui 100% tag along). Nosso preço-alvo reflete a privatização da empresa, cuja probabilidade aumentou, dado os possíveis incentivos das concessões serem estendidas por mais 30 anos se os ativos forem vendidos no início de 2018 (Lei 13.360). Nosso preço-alvo anterior de R$ 17,80/ação assumia uma probabilidade de 50% da privatização ocorrer.

O principal risco para nosso cenário de privatização está relacionado à sensibilidade política antes das eleições em 2018. Em relação aos potenciais compradores, acreditamos que devam ter alguns interessados, incluindo as grandes empresas chinesas e europeias, que recentemente vem ganhando participações no setor. Além disso, as provisões da CESP (cerca de R$ 6 bilhões) que destroem valor, provavelmente poderão gerar uma oportunidade para um player privado (a partir da renegociação dos valores).

Assim, não só vemos vários incentivos para que o Estado de São Paulo tome a decisão de privatizar a companhia, mas os riscos ainda parecem distorcidos. Vamos abordar agora os quatro potenciais cenários para a empresa:

Pior cenário: CESP segue controlada pelo Estado com as concessões encerrando em 2028. O preço-alvo cairia para R$ 14,00/ação.

Cenário Base: A empresa é privatizada com as concessões encerrando em 2028 (sem extensão), adicionando R$ 10/ação ao valor “justo” da CESP, basicamente considerando renegociação de provisões e dívida e alguns cortes nos gastos de manutenção. Esse é o cenário que trabalhamos e preço-alvo de R$ 24,00/ação.

Cenário otimista: Privatização + 30 anos de concessão, contando a partir de 2028, possível através da Lei 13.360. Neste cenário, o preço-alvo subiria para R$ 30,00/ação.




Energia Elétrica Francisco Navarrete*


[email protected]




Projeções 16E 17E

Preço (R$) P/L 18,5 44,5




Cesp PN

18,18

5.963

25,0


Preço-alvo: 24,00

Upside: 32,0%

CESP6

20

40

60

80

100

120

140

160

180


CESP6 X IBOV

CESP6 IBOV


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Cenário muito otimista: Este cenário considera a privatização + 30 anos de extensão, menos o pagamento de qualquer taxa de concessão. Estas premissas parecem improváveis, uma vez que representa a transferência de fundos do Governo para o Estado. Neste cenário muito otimista, o preço-alvo poderia chegar a R$ 34,50/ação.

Ressaltamos, entretanto, que não há novos dados sobre o processo de privatização da CESP. Os consultores contratados ainda estão trabalhando na avaliação da empresa antes que o Governo de São Paulo defina uma data de leilão. No entanto, desta vez, alguns fatores principais favorecem a venda da CESP, como por exemplo, a possível extensão da concessão por 30 anos. A recente Lei Federal 13.630 visa permitir que a Eletrobras venda seus ativos de distribuição, estendendo as concessões por mais 30 anos desde que os ativos sejam negociados até fevereiro de 2018 (prazo final). Embora não seja este o acordo, tal regra também poderia ser aplicada à CESP. Outro ponto importante é o novo ambiente político do Brasil e a potencial necessidade dos Estados venderem ativos para ajudar nas contas (embora não seja o caso de São Paulo).


16


M Dias Branco: Resultado do 4T16

• M Dias Branco (MDIA3) apresentou fortes resultados no 4T16, como já era esperado;

• As vendas de biscoitos/massas aumentaram 10% em relação ao 4T15, enquanto os preços subiram 7%;

• A empresa atingiu participação de mercado recorde no segmento de biscoitos;

• M Dias (finalmente) propôs o split das ações na proporção de 3-1, já se preparando para entrar no índice Ibovespa;

• Mantemos nosso preço alvo de R$ 165,00/ação e MDIA3 permanece como uma das nossas top picks no setor de alimentos.

M Dias Branco (MDIA3) apresentou bons resultados no 4T16, como já era esperado. As vendas de biscoitos/massas cresceram 10% em relação ao 4T15 e os preços subiram 7% no período. Além disso, a empresa ainda conquistou uma participação de mercado recorde. O Ebitda da companhia quase dobrou em comparação anual, em linha com o desempenho de suas ações (avanço de 109% quando comparada há um ano). Embora a margem Ebitda tenha sido de 17%, inferior à nossa estimativa de 19%, isso ocorreu em função das despesas extraordinárias de R$ 22 milhões (com provisões para contingências e perdas por impairment de ativos intangíveis). O Lucro por Ação (LPA) foi de 17%, acima de nossa estimativa, em função das questões fiscais.

A margem bruta deve melhorar 4,0 p.p. nos próximos períodos, já que os custos da M Dias Branco foram relativamente altos no 4T16. Considerando o preço do trigo quando adquirido pela M Dias Branco no 4T16 e o preço spot atual, há ainda um alívio de custos em cerca de 15%. Isso implicaria em um aumento na margem bruta de 4,0 p.p.. Como a margem anualizada está em 20%, a perspectiva de um crescimento para 24% em 2017 irá depender da capacidade da empresa em manter os preços estáveis. Enquanto nós incorporamos uma queda nos preços e normalização da margem no próximo ano, acreditamos que nossa margem Ebitda de 20% para este ano é uma postura conservadora, dada a recente valorização do real (o trigo é importado).




Alimentos Gabriel Lima*


[email protected]




Projeções 16E 17E

Preço (R$) P/L 17,6 14,8




M. Dias Branco

122,04

13.791

16,9


Preço-alvo: 165,00

Upside: 35,2%

MDIA3

30

70

110

150

190

230

270

310

350


MDIA3 X IBOV

MDIA3 IBOV


17


Participação de mercado recorde no segmento de biscoitos. A empresa apresentou uma participação de mercado recorde de 28,6% no segmento de biscoitos em 2016 (comparado aos 27,9% em 2015), enquanto o segmento de massas apresentou crescimento de 0,4% (para 28,8% em 2016).

Últimas notícias: M Dias (finalmente) propõe split das ações na proporção de 3-1. A empresa divulgou um comunicado anunciando sua proposta de split das ações a fim de melhorar sua liquidez. Em nossa visão, a companhia está se preparando para fazer parte do índice Ibovespa, o que requer certos critérios. M Dias já tem liquidez e free float semelhantes às de outras ações que já estão no índice Ibovespa, como Marfrig e Ecorodovias.

M Dias está pronto para realizar Fusões e Aquisições. A empresa está em boa condição para realizar aquisições, levando em consideração sua posição de caixa favorável de R$ 230 milhões. Os principais alvos incluem empresas como Selmi, Piraqué, Vilma, Marilan e Aymoré. É importante ressaltar que a M Dias Branco tem um histórico positivo de Fusões e Aquisições.

O que fazer com as ações? A M Dias continua sendo uma das nossas top picks do setor. No curto prazo a ação deve se beneficiar desse desempenho positivo da companhia. No longo prazo, no entanto, a principal questão é: qual é a margem Ebitda padrão da empresa? De acordo com o mercado, a margem é de 18%, o que estaria em linha com a média histórica da empresa. No entanto, a M Dias saiu mais fortificada da crise: (i) está mais integrada verticalmente, (ii) seus concorrentes estão mais fracos e (iii) sua estrutura, em termos de custos e despesas, é mais eficiente. Sendo assim, estimamos uma margem Ebitda de 20% em 2017 para a empresa, levando a um preço alvo de R$ 165,00/MDIA3, representando um upside atrativo para o ativo.

Abaixo se encontram os principais números do trimestre:

M. Dias Branco

R$ milhões

Receita Líquida 1.401 1.363 3% 1.200 17%

Custo do Produto Vendido (CPV) (832) (806) 3% (808) 3%

Lucro Bruto 568 558 2% 392 45%

Margem Bruta 40,6% 40,9% -0,3 p.p. 32,7% 7,90 p.p.

Despesas com Vendas, Ger. E Adm. (357) (332) 8% (286) 25%

Ebitda ajustado 241 257 -6% 133 81%

Margem Ebitda ajustada 17,2% 18,9% -1,70 p.p. 11,1% 6,10 p.p.

Lucro Líquido 236 203 16% 123 92%

Dados Operacionais 4T16 4T16E ∆%∆%∆%∆% 4T15 ∆%∆%∆%∆%

Volume (mil ton)

Biscoitos 137 129 6% 124 10%

Massas 97 92 6% 88 10%

Farinha e Farelo de trigo 216 204 6% 198 9%

Margarinas e Gorduras 18 21 -15% 18 -3%

Bolos e Snacks 5 3 65% 2 114%

Preços (R$/Kg)

Biscoitos 5,22 5,34 -2% 4,86 7%

Massas 3,33 3,45 -3% 3,13 6%

Farinha e Farelo 1,18 1,25 -5% 1,19 -1%

Margarinas e Gorduras 3,91 3,41 15% 3,31 18%

Bolos e Snacks 8,22 10,24 -20% 10,24 -20%Fonte: M . Dias Branco, Bradesco Corretora

∆%∆%∆%∆%4T16 4T16E 4T15∆%∆%∆%∆%


18


Vale: Revisão do Preço-Alvo para R$ 38,00/ação

• Alguns fatores têm movimentado o setor e a Vale, em particular, como a alta dos preços do minério. Mas o que vem pela frente?!

• A já anunciada reestruturação societária, que deve ser concretizada em breve, é um marco importante para a empresa;

• Áreas de níquel e cobre podem ser surpresas positivas, ainda que representem apenas 14% da geração operacional de caixa (Ebitda);

• Elevamos o preço-alvo de R$ 33,00 para R$ 38,00/ação, mas permanecemos com recomendação Neutra para VALE5, tendo em vista nossa postura cautelosa sobre a perspectiva de preço do minério de ferro.

Ajustamos nosso preço-alvo para VALE5, saindo de R$ 33,00 para R$ 38,00/ação, a partir da revisão de algumas premissas importantes no modelo de valuation da empresa. A principal variável alterada foi o preço do minério de ferro, que elevamos em cerca de 17% para 2017 e 9% para 2018 e 2019, em relação às estimativas anteriores. Vale destacar que, ainda assim, continuamos a considerar uma tendência descendente no preço médio do minério de ferro, após os picos recentes na casa dos US$ 90/ton. (consideramos preço médio de US$ 70/ton. em 2017 e US$ 60/ton. em 2018). A tabela da página seguinte mostra as principais alterações nas nossas estimativas para os próximos anos.

Identificando direcionadores, além do preço do minério de ferro. O retrospecto da Vale de cerca de dois anos mostra que houve uma mudança de rumo (para melhor). A agressiva política de venda de ativos (exemplo: fertilizantes) e de corte de custos veio associada a um processo de desalavancagem, que já deve mostrar resultados significativos este ano (a dívida líquida da empresa deve sair dos US$ 26 bilhões no final de 2016 para menos de US$ 17 bilhões em 2017, conforme a nossa estimativa).

Outros direcionadores à frente. Além dos fatores citados, identificamos outras variáveis também relevantes a caminho, não necessariamente nesta ordem: (i) a esperada aprovação do novo Código de Mineração; (ii) a possível retomada de produção da Samarco no segundo semestre desse ano; (iii) a incorporação da holding Valepar e demais eventos societários já anunciados (ver relatório divulgado em 20/02/17); (iv) a gradual entrada em operação do projeto S11D (ampliação de Carajás), com estimativa de produção de 20 milhões de toneladas adicionais este ano; e (v) forte momento para os resultados – estimamos o Ebitda crescendo 96% no primeiro semestre de 2017 (ante igual período de 2016).




Mineração Thiago Lofiego*

Aloisio Villeth Lemos

+55 21 2529.0807 [email protected]




Projeções 16E 17E

Preço (R$) P/L 21,9 13,0




Vale PNA

29,45

303.512

642,2

Recomendação: NEUTRO

Preço-alvo: 38,00

Upside: 29,0%

VALE5

0

20

40

60

80

100

120


VALE5 X IBOV

VALE5 IBOV


19


Ainda sobre o preço do minério de ferro, ajustamos nossa curva esperada de evolução da commodity, a partir do comportamento mais recente. Os preços têm se mantido em elevação devido à alta demanda de aço e os preços formados na China, que foram alimentados pelo processo de desligamento de capacidade em curso no país. A utilização mais elevada das siderúrgicas também ajudou, já que os fechamentos têm ocorrido em maior magnitude em usinas que utilizam sucata. Também ajustamos a atual realidade de mercado outros preços de commodities em nosso modelo, incorporando tendências recentes, como nos casos de cobre, níquel e carvão.

A tabela a seguir mostra os principais números da Vale em 2016 e as estimativas (novas e anteriores) para os próximos anos. Apresentamos os valores em dólares para melhor comparabilidade.

VALE Realizado

Preços e Volumes 2016 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019

Minério de Ferro (milhões de toneladas) 341 362 385 402 365 385 400 -0,8% 0,0% 0,5%

Preço de referência Minério de Ferro (US$/t) 58,00 70,00 60,00 60,00 60,00 55,00 55,00 16,7% 9,1% 9,1%

US$ milhões

Receita Líquida 29.363 32.965 31.535 32.436 29.129 27.889 29.560 13,2% 13,1% 9,7%

Ebitda (Geração Operac. de Caixa) 11.971 15.459 13.238 13.431 12.142 10.275 11.570 27,3% 28,8% 16,1%

Margem Ebitda 40,8% 46,9% 42,0% 41,4% 41,7% 36,8% 39,1%

Lucro Líquido 3.982 7.167 5.714 5.994 3.555 3.380 4.464 101,6% 69,1% 34,3%

Dívida Líquida 25.965 16.870 14.127 11.663 18.080 16.657 14.470 -6,7% -15,2% -19,4%

Dívida Líquida/Ebitda (x) 2,17 1,09 1,07 0,87 1,49 1,62 1,25

Câmbio - médio (R$/US$) 3,48 3,26 3,34 3,42 3,53 3,57 3,66 -7,6% -6,4% -6,6%

Preço-Alvo (Dez.17) 15,2%

RecomendaçãoFonte: B radesco Corretora e Ágora Corretora

Var.% (Atual/Anterior)

R$ 38,00

Neutra

R$ 33,00

Neutra

Atual Anterior


20


Carteiras Recomendadas

Top 10

Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Arrojada


Dividendos


Preço Preço-Alvo Upside P/L Div. Yield

(R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária

BBAS3 34,73 36,00 3,7% 3,7% 10,0% - - 12,3 8,1 2,4% 3,7% 5,0% -0,4% -1,2%

PETR4 15,18 20,00 31,8% 5,6% 10,0% 6,3 5,5 neg 7,9 - 0,0% 0,0% -0,9% 0,5%

KLBN11 15,05 21,00 39,5% 0,6% 10,0% 35,6 26,5 29,6 - 0,6% 0,8% -2,9% -2,1% -0,4%

USIM5 4,97 6,70 34,8% 0,2% 10,0% 13,7 7,4 neg neg - - 0,8% -4,2% -2,9%

BVMF3 18,47 23,00 24,5% 3,0% 10,0% 15,1 12,3 18,7 13,9 2,7% 5,4% -2,9% -1,8% -1,1%

CSMG3 54,31 83,00 52,8% 0,0% 10,0% 6,6 4,9 14,0 9,3 1,8% 4,3% 5,3% 0,6% -0,1%

CMIG4 11,65 11,00 - 0,8% 10,0% 8,9 7,8 21,1 13,9 1,2% 1,8% 9,0% 3,9% 5,0%

SUZB5 12,17 16,00 31,5% 0,5% 10,0% 6,2 6,4 5,6 10,0 2,2% 1,4% -9,5% -7,3% -2,1%

CESP6 18,18 24,00 32,0% 0,0% 10,0% 8,6 12,4 18,5 44,5 5,1% 2,1% 1,7% 0,5% 1,5%

ITUB4 39,43 42,00 6,5% 11,4% 10,0% - - 11,6 10,6 2,6% 2,8% -1,5% -2,1% -1,7%

Potencial da Carteira 25,7% 10,1 8,3 13,1 11,8 1,9% 2,2% 0,5% -1,4% -0,3%

AtivosPerformanceParticipação EV/EBITDA

Preço Preço-Alvo Upside


PETR4 15,18 20,00 31,8% 5,6% 19,4% 6,3 5,5 neg 7,9 - 0,0% 0,0% -0,9% 0,5%

BBAS3 34,73 36,00 3,7% 3,7% 20,3% - - 12,3 8,1 2,4% 3,7% 5,0% -0,4% -1,2%

CSMG3 54,31 83,00 52,8% 0,0% 20,4% 6,6 4,9 14,0 9,3 1,8% 4,3% 5,3% 0,6% -0,1%

BVMF3 18,47 23,00 24,5% 3,0% 18,8% 15,1 12,3 18,7 13,9 2,7% 5,4% -2,9% -1,8% -1,1%

CMIG4 11,65 11,00 - 0,8% 21,1% 8,9 7,8 21,1 13,9 1,2% 1,8% 9,0% 3,9% 5,0%

Potencial da Carteira 16,1% 6,1 5,0 13,3 9,1 1,6% 3,0% 3,3% 0,3% 0,6%

AtivosEV/EBITDAParticipação PerformanceP/L Div. Yield



ABEV3 16,82 21,00 24,9% 6,9% 19,32% 13,0 11,1 21,0 19,2 4,7% 4,8% -5,7% -3,3% -2,5%

VIVT4 45,74 52,00 13,7% 1,7% 19,40% 5,9 5,4 16,0 13,4 6,3% 7,4% -0,1% -1,0% -0,8%

SAPR4 14,45 24,00 66,1% 0,0% 20,25% 7,6 5,1 11,6 7,4 2,7% 6,8% 0,3% -0,3% 0,0%

BVMF3 18,47 23,00 24,5% 3,0% 19,74% 15,1 12,3 18,7 13,9 2,7% 5,4% -2,9% -1,8% -1,1%

TIET11 15,67 17,70 13,0% 0,0% 21,29% 7,1 6,1 13,5 10,7 7,4% 9,3% -2,5% 0,1% -0,1%

Potencial da Carteira 28% 9,7 8,0 16,1 12,9 4,8% 6,8% -2,2% -1,2% -0,9%

AtivosEV/EBITDAParticipação PerformanceP/L Div. Yield

21


Small Caps


Performance Histórica




CSMG3 54,31 83,00 52,8% 0,0% 20,0% 6,6 4,9 14,0 9,3 1,8% 4,3% 5,3% 0,6% -0,1%

CVCB3 29,50 32,00 8,5% 0,0% 20,0% 8,6 7,6 20,2 16,5 3,2% 3,6% 3,4% 2,2% 0,0%

FLRY3 42,30 48,00 13,5% 0,0% 20,0% 13,7 12,3 29,2 25,3 1,7% 4,8% -2,4% 0,7% 0,7%

MYPK3 14,73 20,00 35,8% 0,0% 20,0% 5,1 4,5 - 5,8 0,0% 0,0% 4,0% 0,2% 2,4%

RUMO3 8,40 10,00 19,0% 0,6% 20,0% 5,9 4,7 neg 25,3 - 1,0% -2,1% -1,1% -2,7%

Potencial da Carteira 25,9% 8,0 6,8 12,7 16,4 1,3% 2,7% 1,6% 0,5% 0,1%

AtivosParticipação EV/EBITDA P/L PerformanceDiv. Yield

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 9,2%

Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 14,5%

Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 6,3%

Top 10 - - - 123,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 11,3%

22


Guia de Ações

C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito


Empresa Código Rec.Preço Alvo Preço Upside

Volume (R$ mm) Máximo Mínimo

Div. Yield (%)

Valor de Mercado

dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 17E (R$ mm)

AÇÚCAR E ÁLCOOL

Cosan CSAN3 E.R - 38,16 - 35,3 43,51 26,19 - - - - - -

São Martinho SMTO3 C 27,00 19,00 42,1% 11,9 21,63 13,66 35,4 22,6 7,8 7,3 2,7% 6.859

AGRONEGÓCIO

BrasilAgro AGRO3 C 16,00 12,59 27,1% 0,9 12,59 9,40 - - - - - 680

Ourofino OFSA3 N 36,00 24,90 44,6% 0,2 46,04 24,90 19,5 14,3 11,1 8,9 1% 1.345

SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 18,23 -1,3% 3,0 18,23 13,27 10,3 - 6,5 - 4% 1.768

Terra Santa TESA3 N 16,00 13,51 18,4% 0,9 22,64 5,27 22,1 - 7,0 - 0% 243

ALIMENTOS E BEBIDAS

Ambev ABEV3 C 21,00 16,82 24,9% 186,0 19,57 15,73 21,0 19,2 13,0 11,1 4,8% 264.091

BRF BRFS3 C 60,00 40,10 49,6% 102,5 58,27 38,91 neg 12,0 12,8 8,2 3,3% 32.040

JBS JBSS3 C 18,00 11,11 62,0% 91,9 12,95 8,20 - 8,5 6,1 4,5 0,6% 31.030

Marfrig MRFG3 N 7,00 6,07 15,3% 17,6 7,48 4,89 neg 20,4 5,4 4,9 0,0% 3.769

Minerva BEEF3 C 13,00 10,58 22,9% 9,9 12,83 8,64 5,3 5,6 4,9 4,6 0,0% 2.497

M. Dias Branco MDIA3 C 165,00 122,04 35,2% 16,9 143,57 63,53 17,6 14,8 14,8 11,6 2,4% 13.791

AVIAÇÃO

Embraer EMBR3 N 17,00 18,34 -7,3% 38,4 24,12 13,81 - 25,3 14,3 7,8 1,0% 4.323

Gol GOLL4 C 11,00 9,32 18,0% 23,5 10,24 2,19 3,8 neg 5,0 4,8 - 3.215

BANCOS E SEGUROS

ABC Brasil ABCB4 C 19,00 20,09 -5,4% 8,3 20,09 8,71 8,7 7,9 - - 6,3% 3.576

Banco do Brasil BBAS3 C 36,00 34,73 3,7% 202,5 34,88 15,09 12,3 8,1 - - 3,7% 96.723

BB Seguridade BBSE3 N 35,00 29,15 20,1% 107,6 31,93 24,23 14,3 13,8 - - 5,7% 58.213

Itaú ITUB4 N 42,00 39,43 6,5% 432,8 41,49 24,11 11,6 10,6 - - 2,8% 256.808

Par Corretora PARC3 C 17,00 16,50 3,0% 7,9 16,84 9,60 17,8 16,0 - - - 2.640

Porto Seguro PSSA3 V 29,00 29,75 -2,5% 13,5 31,01 24,04 10,6 10,7 - - 4,2% 9.609

Santander SANB11 V 19,00 33,83 -43,8% 35,4 36,13 14,98 29,9 28,4 - - 2,5% 252.372

SulAmérica SULA11 C 24,00 20,30 18,2% 9,9 20,87 14,40 9,6 9,8 - - 3,1% 6.794

BENS DE CAPITAL

Iochpe-Maxion On MYPK3 C 20,00 14,73 35,8% 8,5 19,96 10,15 - 5,8 5,1 4,5 0,0% 928

Marcopolo PN POMO4 V 3,00 2,75 9,1% 7,4 3,52 2,06 11,5 22,7 13,1 22,9 0,0% 2.530

Mahle Metal Leve LEVE3 N 24,00 21,64 10,9% 3,4 26,94 19,09 6,9 7,0 4,6 4,1 0,0% 1.385

Randon Participações ON RAPT4 C 7,00 4,67 49,9% 7,2 5,14 2,36 - 16,5 11,6 6,8 0,0% 1.597

WEG ON WEGE3 N 18,00 17,11 5,2% 29,4 18,13 12,85 24,7 23,6 19,4 17,7 0,0% 27.598

CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO

BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,93 -32,6% 0,8 2,63 1,41 neg neg neg 51,7 - 357

Cyrela CYRE3 V 10,00 13,34 -25,0% 28,9 14,50 8,59 31,1 25,0 14,6 14,1 12,0% 5.096

Gafisa GFSA3 C 2,70 2,39 13,0% 18,3 3,04 1,71 neg 7,7 neg 14,3 0,0% 870

Direcional DIRR3 C 8,00 5,49 45,7% 4,2 6,59 4,16 9,4 7,2 6,0 6,4 10,4% 802

Even EVEN3 N 4,50 5,04 -10,7% 4,5 5,48 3,39 17,0 13,4 12,0 12,1 1,9% 1.124

Eztec EZTC3 N 18,00 20,20 -10,9% 10,1 20,20 12,70 17,9 17,5 22,4 23,9 11,5% 3.333

Helbor HBOR3 N 2,50 2,98 -16,1% 5,5 3,68 1,30 - 35,3 13,3 13,3 0,7% 954

Lopes LPSB3 N 4,00 4,48 -10,7% 0,9 5,79 2,31 neg 37,3 neg 67,7 0,0% 560

MRV MRVE3 C 14,00 14,21 -1,5% 37,3 14,98 9,63 11,0 9,7 9,3 8,6 10,4% 6.267

PDG PDGR3 V 2,00 2,40 -16,7% 19,9 8,01 1,18 neg neg neg -20,0 - 118

Tecnisa TCSA3 N 2,40 3,19 -24,8% 3,9 3,73 1,91 neg neg neg 24,0 - 874

CONSUMO

Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 31,13 2,8% 5,2 31,77 19,24 23,5 19,8 17,0 14,9 2,5% 2.771

CVC Brasil CVCB3 C 32,00 29,50 8,5% 18,8 29,50 13,89 20,2 16,5 8,6 7,6 3,6% 3.924

Guararápes GUAR3 C 85,00 73,50 15,6% 1,0 78,50 45,12 9,0 7,3 4,8 4,1 5,5% 2.279

Hering HGTX3 N 16,00 17,86 -10,4% 7,0 19,38 12,23 7,0 7,3 7,6 7,2 6,9% 1.438

Lojas Renner LREN3 C 30,00 25,90 15,8% 63,3 27,53 18,64 26,4 22,0 12,9 11,3 1,1% 16.654

Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 7,34 -4,6% 1,6 10,00 5,68 neg neg 6,7 5,2 - 749

P/L EV/EBITDA

23






Div. Yield (%)

Valor de Mercado


EDUCAÇÃO

Anima ANIM3 N 15,00 14,38 4,3% 1,3 15,86 9,28 18,6 11,3 9,2 7,3 2,2% 1.150

Estacio ESTC3 C 19,00 15,16 25,3% 30,3 18,74 9,77 15,2 9,0 9,3 6,8 5,5% 4.669

Kroton KROT3 N 15,00 13,48 11,3% 123,9 16,99 10,10 12,1 10,7 9,0 8,7 7,0% 21.865

ENERGIA ELÉTRICA

AES Tietê TIET11 N 17,70 15,67 13,0% 13,3 17,49 11,84 13,5 10,7 7,1 6,1 9,3% 6.165

Cemig CMIG4 N 11,00 11,65 -5,6% 57,4 11,74 4,95 21,1 13,9 8,9 7,8 1,8% 14.656

Cesp CESP6 C 24,00 18,18 32,0% 25,0 18,98 10,59 18,5 44,5 8,6 12,4 2,1% 5.963

Copel CPLE6 C 51,00 35,37 44,2% 16,7 37,82 23,14 17,1 10,6 8,3 5,6 4,7% 9.691

CPFL CPFE3 N 25,00 25,55 -2,2% 33,6 25,62 16,53 23,2 18,0 12,4 9,8 2,8% 26.010

CTEEP TRPL4 C 89,00 67,86 31,2% 28,3 71,02 44,96 - 2,0 34,5 10,6 1,0% 11.197

Eletropaulo ELPL4 N 12,40 12,82 -3,3% 15,5 14,43 6,56 neg neg 10,8 8,9 - 2.141

Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 14,00 34,3% 21,1 15,20 10,86 24,1 15,9 4,9 4,0 1,6% 8.484

Energisa ENGI11 C 26,00 23,15 12,3% 20,1 23,50 12,97 19,6 22,5 13,8 9,7 4,0% 14.747

Engie Brasil EGIE3 N 44,00 37,18 18,3% 27,1 42,12 33,26 14,4 11,2 7,2 6,0 8,0% 24.279

Equatorial EQTL3 N 52,00 59,59 -12,7% 55,0 61,97 37,44 17,6 14,1 11,7 9,3 3,6% 11.858

Light LIGT3 N 17,90 22,93 -21,9% 22,4 22,93 7,91 neg 22,5 8,2 6,0 1,1% 4.678

Taesa TAEE11 N 24,00 23,14 3,7% 31,9 24,85 15,43 9,8 8,9 7,4 7,1 10,6% 7.968

LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA

CCR CCRO3 C 21,00 17,83 17,8% 117,4 19,12 12,54 21,0 20,7 10,9 9,0 4,3% 36.017

EcoRodovias ECOR3 N 9,00 9,15 -1,6% 25,4 10,00 4,99 neg 12,0 6,1 5,5 7,9% 5.087

JSL JSLG3 C 16,00 8,00 100,0% 0,6 11,87 7,00 - 21,5 4,8 4,2 1,2% 1.616

Localiza RENT3 N 43,00 38,98 10,3% 48,2 43,46 24,84 19,8 18,7 9,7 8,1 2,7% 8.108

Rumo Logística RUMO3 C 10,00 8,40 19,0% 61,9 9,51 2,58 neg 25,3 5,9 4,7 1,0% 2.250

Santos Brasil STBP3 N 4,00 2,61 53,3% - 14,94 2,61 neg - - 12,5 0,1% -

MATERIAIS

Duratex DTEX3 C 10,00 8,00 25,0% 11,4 10,07 6,17 neg 36,5 12,4 8,7 2,2% 5.512

MINERAÇÃO

Vale VALE5 N 38,00 29,45 29,0% 642,2 35,20 9,19 21,9 13,0 8,6 7,1 3,2% 303.512

PAPEL & CELULOSE

Fibria FIBR3 V 31,00 25,11 23,5% 47,6 36,24 18,26 7,7 35,9 7,7 7,3 3,2% 13.886

Klabin KLBN11 C 21,00 15,05 39,5% 32,7 21,28 14,46 29,6 - 35,6 26,5 0,8% 68.824

Suzano SUZB5 N 16,00 12,17 31,5% 47,0 14,95 9,15 5,6 10,0 6,2 6,4 1,4% 13.241

PETRÓLEO

Petrobras PETR4 C 20,00 15,18 31,8% 525,1 18,49 6,41 neg 7,9 6,3 5,5 0,0% 203.225

PETROQUÍMICO

Ultrapar UGPA3 N 75,00 64,86 15,6% 76,0 77,59 62,78 7,8 7,7 4,5 4,2 7,6% 11.740

P/L EV/EBITDA

24






Yield (%)

Valor de Mercado


SANEAMENTO

Copasa CSMG3 C 83,00 54,31 52,8% 28,8 54,31 14,61 14,0 9,3 6,6 4,9 4,3% 6.843

Sabesp SBSP3 C 45,00 33,44 34,6% 44,0 34,70 21,76 8,8 10,7 7,3 6,9 2,3% 22.873

Sanepar SAPR4 C 24,00 14,45 66,1% 47,3 15,05 2,73 11,6 7,4 7,6 5,1 6,8% 7.283

SAÚDE

Fleury FLRY3 C 48,00 42,30 13,5% 25,0 44,77 16,72 29,2 25,3 13,7 12,3 4,8% 6.599

Hypermarcas HYPE3 C 34,00 27,08 25,6% 70,9 31,16 21,59 26,5 20,8 15,5 13,9 1,2% 17.060

Qualicorp QUAL3 N 23,00 19,88 15,7% 29,4 22,42 11,14 14,5 15,0 7,1 6,4 3,3% 5.487

RaiaDrogasil RADL3 C 78,00 59,15 31,9% 68,3 71,05 45,36 41,9 34,8 19,5 16,7 1,4% 19.520

SERVIÇOS FINANCEIROS

BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 18,47 24,5% 181,4 20,43 13,40 18,7 13,9 15,1 12,3 5,4% 33.006

Cetip CTIP3 N 48,00 46,69 2,8% 60,0 47,27 36,73 18,2 15,5 13,1 11,0 0,0% 12.139

Cielo CIEL3 C 35,00 27,11 29,1% 195,3 37,32 24,39 14,1 13,5 10,9 10,5 5,2% 61.160

Multiplus MPLU3 N 46,00 34,88 31,9% 13,3 48,13 26,98 10,7 12,2 7,6 8,2 8,2% 5.651

Smiles SMLE3 C 60,00 60,28 -0,5% 33,7 63,38 32,10 15,3 14,9 13,3 12,6 6,7% 7.475

Valid VLID3 N 35,00 25,29 38,4% 8,3 37,45 23,10 19,1 11,9 6,7 5,8 4,2% 1.644

SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL

Aliansce ALSC3 N 17,00 14,55 16,8% 7,6 17,12 11,43 - 28,1 12,1 10,2 0,9% 2.939

BR Malls BRML3 N 15,00 14,99 0,1% 79,5 15,85 10,05 22,0 22,2 13,2 13,4 0,5% 9.084

BR Properties BRPR3 N 10,00 9,44 5,9% 7,9 10,40 7,32 34,6 - 14,6 14,4 0,3% 2.813

Iguatemi IGTA3 C 35,00 31,75 10,2% 22,9 32,69 22,31 42,4 29,0 14,8 14,3 0,9% 5.620

JHSF Participações JHSF3 N 3,00 2,70 11,1% 2,7 3,10 1,04 neg neg 12,4 14,8 - 1.418

Multiplan MULT3 C 72,00 65,20 10,4% 47,2 67,99 47,36 41,3 34,5 18,6 16,7 1,9% 12.323

São Carlos SCAR3 N 31,00 29,99 3,4% 1,1 33,37 21,07 - 42,1 13,4 12,6 0,6% 1.679

SIDERURGIA

Gerdau GGBR4 C 17,00 13,02 30,6% 130,5 14,64 4,50 - 28,1 9,2 7,2 1,5% 22.251

Usiminas USIM5 C 6,70 4,97 34,8% 74,9 5,62 1,34 neg neg 13,7 7,4 - 6.098

TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER

Linx LINX3 C 23,00 16,83 36,7% 8,6 20,22 14,44 28,5 20,8 24,6 21,1 2,3% 2.794

Totvs TOTS3 N 29,00 28,09 3,2% 15,6 33,28 21,07 26,9 24,1 11,0 10,6 2,5% 4.579

TELECOMUNICAÇÕES

Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 45,74 13,7% 67,3 49,32 37,84 16,0 13,4 5,9 5,4 7,4% 77.255

Tim TIMP3 C 11,00 9,75 12,8% 25,6 10,07 6,27 30,9 22,1 4,7 4,3 1,1% 23.595

VAREJO

B2W BTOW3 N 12,00 13,03 -7,9% 8,7 17,55 8,85 neg neg 7,1 6,2 - 4.456

Lojas Americanas LAME4 C 22,00 16,94 29,9% 64,2 21,61 13,06 - 45,4 11,3 10,2 0,6% 24.156

Pão de Açucar PCAR4 N 61,00 56,98 7,1% 44,8 62,74 39,95 neg 37,0 5,3 3,5 1,2% 15.157

Magazine Luiza MGLU3 C 205,00 185,10 10,8% 12,8 218,00 24,55 36,7 18,2 5,5 4,9 1,4% 3.887

Via Varejo VVAR11 N 12,50 10,96 14,1% 13,7 12,22 4,92 neg neg 58,1 12,1 - 14.149

P/L EV/EBITDA

25


Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.

Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.

Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco.

A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI.

Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:

O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A..

Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.

O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Movida S.A. e do Instituto Hermes Pardini S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban.

Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar S.A., Comgás, Rumo Logística e Energisa.

Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Energisa e Rumo Logística.

A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4) .

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ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

Diretor de Research

Daniel Altman, CFA [email protected]

Economista-chefe

Dalton Gardimam [email protected]

Estrategista de Análise Varejo

José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI +55 11 2178 5468 [email protected]

Analista de Investimentos Sênior

Aloisio Villeth Lemos, CNPI +55 21 2529 0807 [email protected]

Analistas de Investimentos

Ricardo Faria França, CNPI +55 11 2178 4202 [email protected]

Renato Cesar Chanes, CNPI +55 11 2178 4063 [email protected]

Analista Gráfico

Maurício A. Camargo, CNPI-T +55 11 2178 4213 [email protected]

Assistente de Análise

Flávia Andrade Meireles +55 11 2178 4210 [email protected]

Jéssica do Nascimento Feitosa +55 11 2178 4126 [email protected]

ÁGORA CORRETORA

MESA DE OPERAÇÕES – REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) 4004-8282

MESA DE OPERAÇÕES – DEMAIS REGIÕES DO BRASIL 0800 724 8282

MESA DE OPERAÇÕES – LIGAÇÕES INTERNACIONAIS +55 21 2529-0810

diário de mercado 07/03/2017...diário de mercado 07/03/2017 economia pib (4t16) abaixo das...

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