diário de mercado 03/05/2017 - bradesco corretora conteudos exclusivos... · combinados o grau de...

Diário de Mercado 03/05/2017

Bolsas

Nesta quarta-feira, o Ibovespa fechou em queda de 0,94% aos 66.094 pontos, refletindo o recuo das ações da Vale e do setor siderúrgico. O giro financeiro totalizou R$ 8,6 bilhões. Nos Estados Unidos, após a divulgação da decisão do FOMC, que manteve a taxa básica de juros inalterada, as bolsas diminuíram as perdas causadas por resultados corporativos que vieram abaixo da expectativa do mercado. Na agenda econômica desta quinta-feira, serão conhecidos os dados do índice de gerentes de compras tanto no Brasil quanto na Zona do Euro. Esses mesmos números serão divulgados hoje à noite na China.

Índices mundiais

Fonte: Bloomberg

Índices e Carteiras Recomendadas

Fonte: Broadcast;

As Carteiras Recomendadas tiveram comportamento misto hoje, com altas na Arrojada e na Small Caps, enquanto a Top 10 e a Dividendos acompanharam a direção negativa do Ibovespa.

Estratégia – Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos

Ricardo França Renato Chanes Flávia Meireles

*Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da

Instrução CVM 483/10.

Flash de Mercado

Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

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Rentabilidade acumuladaIbovespa x Dow Jones

Dow Jones

Ibovespa

Fonte:Bloomberg

dia semana mai/17 2017

Ibovespa -0,94% 1,06% 1,06% 9,7%

Ibx-50 -0,90% 1,07% 1,07% 9,6%

Índice SMLL 0,22% 2,29% 2,29% 22,8%

Arrojada 0,33% 1,97% 1,97% 2,8%

Dividendos -1,43% 0,15% 0,15% 0,5%

Top 10 -0,33% 1,23% 1,23% 5,2%

Small Caps 0,61% 0,94% 0,94% 5,8%

Capital Externo R$(mm) Maiores Volumes R$(mm)

28/abr 109,5 CMIG4 3,88% VALE3 -6,20% VALE5 810

EMBR3 3,59% BRAP4 -5,67% ITUB4 761

abril -25,6 WEGE3 2,59% CIEL3 -5,56% PETR4 532

SBSP3 1,84% VALE5 -5,36% CIEL3 488

2017 3.511,5 ESTC3 1,65% GGBR4 -4,88% BBDC4 376

Maiores Altas Maiores Baixas


Conteúdo

Economia 3

Produção Industrial (Março) 3

Câmbio 4

Juros 5

Agenda Econômica 6

Participação dos Investidores 8

Calendário de Proventos 8

Calendário de Resultados 9

Análise de Empresas 10

Cielo: Lucro de R$ 1 bilhão se repete em meio a sinais mistos nos resultados 10

Gafisa: Apresentando a Projeção Independente 11

Itaú: Lucro recorrente de R$ 6,18 bilhões no 1T17 13

Multiplus: Lucro acima da estimativa no 1T17 14

Carteiras Recomendadas 15

Guia de Ações 17


Economia

Produção Industrial (Março)

Produção Industrial contraiu 1,8% no mês de março em relação a fevereiro, uma situação que é muito pior do que a esperada pelo mercado, a qual seria de 1,0% (neste caso, a nossa projeção não era diferente da do consenso). Na verdade, isso é novamente um sinal da desigualdade da recuperação em três dimensões: o período, o qual poderia apresentar um perfil mais lento para o processo, os diferentes setores que estão evoluindo em formas bem distintas, e o fator surpresa em que a previsibilidade de todo o processo é de alguma forma comprometido dadas as complexidades de sair da maior recessão já vista.

Quando nos referimos a desigualdade da recuperação, a do período é notoriamente a mais complicada devido a questões pendentes na economia: taxas de inadimplência corporativa, e um endividamento das famílias (ainda desafiador, apesar de possuir um perfil de melhoria) são alguns exemplos. A queda da taxa de juros é importante, mas requer um tempo para produzir resultados (longos e variáveis). As fortes variações dos dados também devem ser citadas. Por exemplo, a produção de bens duráveis passou de +8,0% em fevereiro de 2017 para -8,5% em março de 2017 (valores dessazonalizados). Isto não pode ser explicado pela produção de automóveis – a verdade é que a recuperação parece muito errônea para dar aos líderes de negócios mais confiança para investirem. De fato, a produção de bens de capital teve um declínio de -2,5% no mês de março com relação a fevereiro (também com declínio para o primeiro trimestre).

Difusão das performances dos setores também é uma característica nos estágios iniciais de uma recuperação, dado que existem alguns setores que estão bem e outros que ainda não conseguem nem mesmo pagar dívidas. Naturalmente, uma recuperação é o que deve ser esperado para os próximos um ou dois trimestres. Por fim, quando combinados o grau de previsibilidade, as previsões de demanda, estoques e planos de negócios, tudo acaba sendo comprometido no caminho, o que contribui para um retardamento da recuperação.

Nossa visão: Os números fracos da produção industrial em março são uma preocupação, porém, fazem parte de um processo que consideramos normal nesta fase inicial da recuperação. A questão que ainda permanece é de até quando essa recuperação é sustentável. Indicadores de confiança, ao contrário do ano de 2016, provavelmente estão corretos este ano, e estão com uma postura mais positiva sobre a recuperação também. Com tudo, vemos uma lenta recuperação para a produção industrial em 2017.

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mar-14 set-14 mar-15 set-15 mar-16 set-16 mar-17

Produção Industrial

Variação sobre o mesmo mês do ano anterior (%)

Variação sobre o mês anterior (%)

Fonte: IBGEFonte: IBGE


Câmbio

Vaivém. As cotações da moeda norte-americana tiveram um dia volátil em nosso mercado nesta quarta-feira, refletindo as expectativas por desdobramentos internos e externos. No exterior, o grande destaque do dia ficou por conta da decisão de política monetária nos Estados Unidos, onde foi decida a manutenção da taxa básica de juros até a próxima reunião do colegiado, em junho. Entretanto, o FED fez ponderações acerca da economia americana, que reforçaram a perspectiva de continuidade do processo de elevação de juros. No País, as incertezas quanto a pauta fiscal ainda limita maiores posicionamentos em câmbio.

Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,158, em leve alta de 0,10% em relação ao último fechamento. No mercado futuro, o dólar para junho avançou 0,33%, cotado a R$ 3,187.

R$ 2,50

R$ 2,70

R$ 2,90

R$ 3,10

R$ 3,30

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R$ 3,70

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R$ 4,10

R$ 4,30

mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 mai-17

Dólar

à vista FuturoFonte: Bloomberg

USD 367.000

USD 369.000

USD 371.000

USD 373.000

USD 375.000

USD 377.000

USD 379.000

mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 mai-17

Reservas Cambiais

Fonte: Bloomberg


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2017 2019 2021 2023 2025 2027

Hoje Há 1 mes Há 3 mesesFonte: Bloomberg

Juros

Indefinição! As taxas dos contratos de juros futuros com vencimentos intermediários e longos encerraram a sessão desta quarta-feira próximos aos ajustes da véspera, com um ligeiro viés de alta, devolvendo parte das quedas registradas na primeira parte do dia. De uma forma geral, os investidores seguem cautelosos com o avanço da Reforma da Previdência e aguardam maiores sinalizações da Comissão Especial da Câmara para reforçar suas apostas.

No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos de curto prazo avançaram após a decisão do FOMC.

Curva de Juros Futuro

Fonte: Bloomberg

3-mai 2-mai

abr/17 13,63 13,63

jan/18 9,42 9,44

jan/19 9,32 9,31

jan/20 9,69 9,64

jan/21 9,98 9,92

jan/22 10,18 10,10

jan/23 10,30 10,24

jan/24 10,36 10,31

Vencimentos DIFechamento

1

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T Notes x DIs futuros (em %)

DI18 DI21 T-10

Fonte: BloombergFonte: Bloomber


Agenda Econômica

Brasil

Fonte: Bloomberg

China

Fonte: Bloomberg

Zona do Euro

Fonte: Bloomberg

Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado

3-mai 09:00 Produção Industrial (A/A) Mar 2,00% -0,80% 1,10%

3-mai 09:00 Produção Industrial (M/M) Mar -1,00% 0,10% -1,80%

4-mai 05:00 FIPE - IPC Mensal Abr 0,58% 0,14% --

4-mai 10:00 Markit - PMI Composto Abr -- 48,7 --

4-mai 10:00 Markit - PMI Serviços Abr -- 47,7 --

5-mai 11:20 Anfavea - Exportações de veículos Abr -- 68482 --

5-mai 11:20 Anfavea - Produção de veículos Abr -- 234746 --

5-mai 11:20 Anfavea - Vendas de veículos Abr -- 189149 --

02 a 03 Mai -- Fenabrave - Vendas de Veículos Abr -- 189143 --

02 a 03 Mai -- Índice de Preço de Commodities (A/A) Abr -- -7,95% -5,99%

02 a 03 Mai -- Índice de Preço de Commodities (M/M) Abr -- -2,32% -1,03%


1-mai 22:45 Caixin - PMI Manufatura Abr 51,3 51,2 50,3

3-mai 22:45 Caixin - PMI Composto Abr -- 52,1 --

3-mai 22:45 Caixin - PMI Serviços Abr -- 52,2 --

06 a 07 Mai -- Reservas estrangeiras Abr -- $3009,1B --


3-mai 06:00 IPP (A/A) Mar 4,20% 4,50% 3,90%

3-mai 06:00 PIB Sazonalizado (A/A) 1T17 1,70% 1,70% 1,70%

3-mai 06:00 PIB Sazonalizado (T/T) 1T17 0,50% 0,40% 0,50%

4-mai 05:00 Markit - PMI Composto Abr 56,7 56,7 --

4-mai 05:00 Markit - PMI Serviços Abr 56,2 56,2 --

4-mai 06:00 Vendas no varejo (A/A) Mar 2,00% 1,80% --

4-mai 06:00 Vendas no varejo (M/M) Mar 0,00% 0,70% --

5-mai 05:10 Markit - PMI Varejo Abr -- 49,5 --


EUA

Fonte: Bloomberg


3-mai 09:15 ADP - Variação de Emprego no Setor Privado Abr 175K 263K 177K

3-mai 10:45 Markit - PMI Composto Abr -- 52,7 53,2

3-mai 10:45 Markit - PMI Serviços Abr 52,5 52,5 53,1

3-mai 11:00 ISM Composto (exceto manufatura) Abr 55,8 55,2 57,5

3-mai 15:00 Decisão do FOMC - Taxa Básica de Juros (Limite mínimo) Mai 0,75% 0,75% 0,75%

3-mai 15:00 Decisão do FOMC -Taxa Básica de Juros (Limite máximo) Mai 1,00% 1,00% 1,00%

4-mai 08:30 Challenger - Demissões Involuntárias Abr -- -2,00% --

4-mai 09:30 Balança comercial Mar -$44,9B -$43,6B --

4-mai 09:30 Novos pedidos de seguro-desemprego abr/29 246K 257K --

4-mai 09:30 Produtividade do setor não-agrícola 1T17 0,00% 1,30% --

4-mai 09:30 Seguro-desemprego abr/22 -- 1988K --

4-mai 11:00 Bens duráveis (exceto transporte) Mar -- -0,20% --

4-mai 11:00 Encomendas à Indústria Mar 0,50% 1,00% --

4-mai 11:00 Pedidos de bens duráveis Mar -- 0,70% --

5-mai 09:30 Taxa de Desemprego Abr 4,60% 4,50% --

5-mai 09:30 Taxa de Participação da Força de Trabalho Abr -- 63,00% --

5-mai 09:30 Variação de Empregos (exceto agrícola) Abr 193K 98K --

5-mai 16:00 Crédito ao consumidor Mar $15,000B $15,206B --

Legenda: Alta Média Baixa


Participação dos Investidores

O saldo acumulado de recursos estrangeiros na Bolsa ficou negativo em R$ 25,614 milhões em abril. No último pregão de abril, na sexta-feira (28), os investidores estrangeiros ingressaram com R$ 109,541 milhões na Bovespa. Naquele dia, o Ibovespa fechou em alta de 1,12%, aos 65.403,24 pontos. O giro financeiro nesta sexta-feira ficou em R$ 7,84 bilhões.

Calendário de Proventos

Fonte: Bloomberg

28/04/2017* Abril Acumulado no ano

Inves. Estrangeiro R$ 109,54 -R$ 25,61 R$ 3.511,48 52,0%

Institucional R$ 119,60 -R$ 281,75 R$ 633,50 26,0%

Pessoa Física -R$ 165,90 -R$ 621,61 -R$ 2.534,04 15,5%

Instit. Financeira R$ 7,36 R$ 542,60 R$ 228,38 5,5%

Emp. Priv/Publ -R$ 69,69 R$ 388,79 -R$ 1.843,23 1,0%

Outros R$ 0,00 -R$ 0,54 -R$ 15,92 0,0%

*os dados são divulgados com dois dias de defasagem

TIPO DE INVESTIDORSALDO

Participação Por Invest. Abril

Empresa EmpresaData de Anúncio

Data EXPrevisão de Pagamento

Valor Tipo de Provento

Telefonica Brasil PN VIVT4 20/3/17 3/4/17 - R$ 0,181742 Juros Sobre Capital PróprioItau Unibanco PN ITUB4 23/3/17 3/4/17 2/5/17 R$ 0,015 Dividendo

Minerva ON BEEF3 21/2/17 4/4/17 17/4/17 R$ 0,264311 DividendoSabesp ON SBSP3 28/3/17 11/4/17 27/6/17 R$ 1,02408 Juros Sobre Capital Próprio

CCR Rodovias ON CCRO3 10/3/17 12/4/17 28/4/17 R$ 0,19802 DividendoM Dias Branco ON MDIA3 6/3/17 17/4/17 - 3 Desdobramento

TIM ON TIMP3 20/3/17 20/4/17 17/6/17 R$ 0,061425 DividendoTotvs ON TOTS3 6/3/17 24/4/17 10/5/17 R$ 0,04515 Dividendo

Dasa ON DASA3 22/3/17 24/4/17 12/6/17 R$ 0,004645 DividendoVale PNA VALE5 23/2/17 24/4/17 28/4/17 R$ 0,769736 Juros Sobre Capital Próprio

Klabin S/A PN KLBN4 8/3/17 26/4/17 12/5/17 R$ 0,010933 DividendoQualicorp ON QUAL3 29/3/17 2/5/17 - R$ 0,498374 DividendoCopel PNB CPLE6 29/3/17 2/5/17 - R$ 0,921485 Juros Sobre Capital PróprioEztec ON EZTC3 29/3/17 2/5/17 30/11/17 R$ 1,092192 DividendoCosan ON CSAN3 28/3/17 2/5/17 - R$ 0,931658 DividendoArezzo ON ARZZ3 28/3/17 2/5/17 - R$ 0,596328 DividendoFibria ON FIBR3 31/3/17 10/5/17 - R$ 0,709959 Dividendo


Calendário de Resultados

Empresa Data Empresa Data Empresa Data Empresa Data

Cielo 2-mai Minerva 8-mai JHSF 11-mai PDG 15-mai

Embraer 2-mai Anima 9-mai JSL 11-mai Positivo 15-mai

Multiplus 2-mai BR Properties 9-mai Light 11-mai Qualicorp 15-mai

Porto Seguro 2-mai Gafisa 9-mai Lojas Marisa 11-mai

Energias do Brasil 3-mai Iguatemi 9-mai Marfrig 11-mai

Itaú Unibanco 3-mai Sanepar 9-mai Movida 11-mai

Suzano 3-mai Telefônica Vivo 9-mai OI 11-mai

Terra Santa 3-mai Aliansce 10-mai Rodobens 11-mai

Totvs 3-mai Cosan 10-mai Rossi 11-mai

ABC Brasil 4-mai CVC 10-mai Sabesp 11-mai

Ambev 4-mai Gol 10-mai Tecnisa 11-mai

Arezzo 4-mai Par Corretora 10-mai Triunfo 11-mai

Gerdau 4-mai Randon 10-mai B3 12-mai

Hermes Pardini 4-mai Santos Brasil 10-mai Bradespar 12-mai

Magazine Luiza 4-mai São Carlos 10-mai Cesp 12-mai

Sul América 4-mai SLC Agrícola 10-mai Eletrobras 12-mai

AES Eletropaulo 5-mai Ultrapar 10-mai Kroton 12-mai

AES Tietê 5-mai Valid 10-mai Saraiva 12-mai

Alpargatas 5-mai B2W 11-mai Somos Educação 12-mai

Itaúsa 5-mai BR Malls 11-mai Azul 15-mai

M. Dias Branco 5-mai Banco do Brasil 11-mai Braskem 15-mai

Ser Educacional 5-mai BRF 11-mai Cemig 15-mai

Taesa 5-mai CCR 11-mai Copasa 15-mai

BB Seguridade 8-mai Copel 11-mai Energisa 15-mai

Direcional 8-mai CPFL Energia 11-mai Even 15-mai

Ecorodovias 8-mai Cyrela 11-mai General Shopping 15-mai

Equatorial 8-mai Eztec 11-mai MRV 15-mai

Marcopolo 8-mai JBS 11-mai OGX 15-maiFonte: Broadcast e empresas

Resultados do 1º trimestre de 2017


Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 02/05/2017.

Análise de Empresas

Cielo: Lucro de R$ 1 bilhão se repete em meio a sinais mistos nos resultados

• Receita operacional veio abaixo da expectativa, estável em base anual; • Por outro lado, despesas operacionais recuaram; • Receita com antecipação de recebíveis brilhou novamente; • Resultados com sinais mistos e incrível estabilidade no lucro líquido trimestral;

• Recomendação de Compra mantida para CIEL3. Seguem os principais números do trimestre.

No primeiro trimestre do ano a Cielo registrou lucro líquido de R$ 1,07 bilhão, mantendo um padrão de estabilidade na última linha dos seus resultados que vem se repetindo por vários trimestres. O número veio em linha com a nossa estimativa e com o consenso de mercado.

Olhando os números nos detalhes, as receitas da Cielo Brasil foram mais baixas que no mesmo período de 2016, surpreendendo um pouco, uma vez que a queda (-8,1% ante o 1T16) foi mais intensa do que o movimento de volumes com cartões de pagamento ou a redução no número de POS (as maquininhas dos lojistas) poderia sugerir.

Por outro lado, os custos e despesas caíram de forma expressiva no trimestre. Também no lado positivo, os resultados obtidos por antecipação de recebíveis cresceram por conta de maiores spreads e volumes mais altos.

No geral, um trimestre de sinais mistos, indicando que os resultados de 2017 podem vir de fontes diferentes do que se esperava anteriormente, com maiores margens e resultados financeiros, enquanto as receitas da operação podem ter menos força. Temos recomendação de Compra para CIEL3, com preço-alvo de R$ 29,00/ação.

Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Fonte: Bradesco BBI; Bloomberg

Serviços Financeiros Rafael Frade *

Aloisio Villeth Lemos +55 21 2529.0807

[email protected]

*Analista responsável principal pelo conteúdo do

relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da


Cielo

R$ milhões

Operações com Cartões de Crédito 79.636 78.378 1,6% 87.463 -8,9% 79.572 0,1%

Operações com Cartões de Débito 62.685 61.376 2,1% 68.253 -8,2% 56.830 10,3%

Nº de POS (maquininhas) - mil 1.844 1.897 -2,8% 1.946 -5,2% 2.082 -11,4%

Receita Líquida 2.801 2.979 -6,0% 3.121 -10,3% 3.048 -8,1%

Custo dos Serviços + Desp. Operac. -1.720 -1.833 -6,2% -1.972 -12,8% -1.890 -9,0%

Ebitda 1.322 1.354 -2,4% 1.396 -5,3% 1.408 -6,1%

Margem Ebitda 47,2% 45,5% 44,7% 46,2%

Lucro Líquido Ajustado 1.069 1.069 0,0% 1.079 -0,9% 1.063 0,6%Fonte: Cielo e B radesco BBI

∆∆∆∆ %∆∆∆∆ %1T17 ∆∆∆∆ %1T17E 4T16 1T16

Projeções 17E 18E

Preço (R$) P/L 14,1 12,9

Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 11,1 9,9

Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 20,20 - 30,9 ROE 43,7% 44,1%

Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) Div. Yield 7,1% 7,7%

Cielo ON

22,95

62.126

174,5

Recomendação: COMPRA

Preço-alvo: 29,00

Upside: 26,4%

CIEL3

0

50

100

150

200

250

300


CIEL3 X IBOV

CIEL3 IBOV



Gafisa: Apresentando a Projeção Independente

• Gafisa e Alphaville permanecem empresas separadas após a segregação (spin-off) da Tenda;

• Sem sinais de melhoria consistente no curto prazo, tanto Gafisa quanto Alphaville devem sofrer por mais tempo do que o esperado;

• Como melhorias consistentes devem aparecer apenas a partir de 2018, rebaixamos nossa recomendação de Compra para Neutra, agora com um novo preço-alvo de R$ 16,00/GFSA3.

Segmentos restantes devem continuar sofrendo. O segmento de loteamento (Alphaville) também foi atingido pela recessão brasileira, registrando prejuízo de R$ 108 milhões no exercício fiscal em 2016 (vs. lucro líquido de R$ 148 milhões em 2015). Isso afetou negativamente o resultado de equivalência patrimonial da Gafisa, algo que deve persistir pelo menos no 1S17. O segmento de média e alta renda (Gafisa) também está sofrendo, com altos estoques em mercados imobiliários desafiadores, como o Rio de Janeiro. Os provisionamentos para contingência e os distratos completam o pacote. Projetamos que esta tendência continue no curto prazo.

Apresentamos as novas projeções para a Gafisa. Projetamos que a Gafisa terá mais um ano de prejuízos, refletindo a fraca rentabilidade, principalmente nos estoques de unidades acabadas, que incluem vários projetos comerciais e o mercado super ofertado da Barra da Tijuca, no Rio de Janeiro. As mudanças refletem principalmente: (i) a saída (spin-off) da Tenda; (ii) menores margens brutas para o segmento Gafisa; e (iii) uma contribuição de Alphaville pior do que o esperado, dado que agora projetamos que a divisão registre novamente prejuízos em 2017.

O que fazer com as ações? Em nossa visão, o potencial de crescimento está agora concentrado na Tenda (TEND3, a qual iniciamos a cobertura recentemente com recomendação de Compra). Como as melhorias consistentes devem aparecer somente a partir de 2018 no segmento de média-alta renda, estamos rebaixando a recomendação de Gafisa de Compra para Neutra, introduzindo um novo preço-alvo de R$ 16,00/GFSA3 ao final de 2017 (consistente com nosso preço anterior de R$ 31,00/ação antes da cisão da Tenda).

(...continua na próxima página...)

Fonte: Broadcast; Bradesco BBI


Construção Civil Luiz Mauricio Garcia*

Renato Chanes +55 11 2178-4063

[email protected]




Projeções 17E 18E

Preço (R$) P/L neg 8,2

Valor de Merc. (R$mm) ROE - 3,7%

Preço Mín. e Máx. 52 sem. (R$) 16,26 - 28,9 P/VPA 0,3 0,3

Vol. Méd. Diário em 3 meses (R$ M) Div. Yield - 0,0%

488

16,0

18,06

Gafisa ON

Recomendação: NEUTRO

Preço-alvo: 16,00

Upside: -11,4%

GFSA3

0

20

40

60

80

100

120

140


GFSA3 X IBOV

GFSA3 IBOV


Revisão de Estimativas:

Gafisa

R$ milhões 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E

Receita Líquida 865 1.135 1.100 2.074 2.255 2.440 -58,3% -49,7% -54,9%

Lucro Bruto 168 310 356 574 685 752 -70,7% -54,7% -52,7%

Geração de caixa operacional (Ebitda ajustado) 84 197 286 272 400 474 -69,1% -50,8% -39,7%

Margem Ebitda ajustado 9,7% 17,3% 26,0% 13,1% 17,7% 19,4% -3,4 p.p. -0,4 p.p. 6,6 p.p.

Lucro Líquido (147) 60 147 113 240 320 - -75,0% -54,1%

Lançamentos (% empresa) 925 1.352 1.487 2.611 3.075 3.383 -64,6% -56,0% -56,0%

Vendas contratadas (% empresa) 1.069 1.363 1.306 2.779 2.670 2.955 -61,5% -49,0% -55,8%

Preço-Alvo (2017E) -48,1%

Recomendação --Fonte: Bradesco BBI

Atual Anterior ∆∆∆∆%

Neutra Compra

R$ 16,00 R$ 31,00



Itaú: Lucro recorrente de R$ 6,18 bilhões no 1T17

• Lucro do trimestre cresceu 6% no trimestre e 20% em base anual, vindo em linha com a nossa estimativa;

• Bons resultados com receitas de serviços, controles de despesas e ganhos de tesouraria;

• Resultados nos pareceram positivos, com retorno sobre patrimônio (ROE) anualizado de 21,4%, o maior nível entre os trimestres comparados;

• Permanecemos com recomendação Neutra para ITUB4.

O Resultado da Intermediação Financeira antes das provisões para perdas manteve patamar bastante regular de R$ 17 bilhões por trimestre, impulsionado por ganhos de tesouraria, enquanto a atividade de crédito continuou a cair. Como as provisões tiveram forte diminuição ante o 1T16, nota-se o reflexo no Resultado da Intermediação Financeira após as provisões, favorecendo o resultado, como um todo.

A carteira de crédito fechou o trimestre em R$ 478 bilhões (-2,7% no trimestre e -8,6% no ano), influenciada pelos empréstimos às pessoas jurídicas (-2,7% e -10,7%), enquanto os empréstimos para pessoas físicas recuaram de forma menos intensa (-1,6% e -2,0%). A qualidade dos ativos mostrou flutuações, mas o índice de inadimplência ficou estável em 3,4%. Olhando pelos principais segmentos, a formação de créditos em atraso da área de varejo teve forte redução, atingindo o menor nível desde o quarto trimestre de 2014. Na área de grandes empresas ainda se observa pressão, com elevação na formação de atrasos, sobretudo em infraestrutura.

Duas boas notícias vieram das receitas de prestação de serviços, impulsionadas pelo maior volume de recursos sob gestão, e do controle das despesas, provavelmente devido a melhores números na operação da América Latina. Além disso, a menor taxa efetiva de imposto de renda (30,8%, ante 32,4% no 4T16) também contribuiu para o lucro de R$ 6,18 bilhões do trimestre.

Fonte: Broadcast e Bradesco BBI

Fonte: Bradesco BBI e Bloomberg

Bancos Rafael Frade*


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Itaú

R$ milhões

Carteira de Crédito 478.095 486.313 -1,7% 491.225 -2,7% 523.226 -8,6%

Result. da Intermed. Financ. antes das Provisões 17.122 17.425 -1,7% 17.322 -1,2% 17.412 -1,7%

Despesas com Provisões para Perdas -4.988 -4.363 14,3% -4.819 3,5% -6.973 -28,5%

Result. da Intermed. Financ. após as Provisões 12.134 13.062 -7,1% 12.502 -2,9% 10.439 16,2%

Receitas de Prestação de Serviços 7.844 7.581 3,5% 7.980 -1,7% 7.331 7,0%

Despesas Operacionais -11.001 -11.569 -4,9% -11.927 -7,8% -10.909 0,8%

Lucro Antes de IR e Contrib. Social 8.970 9.105 -1,5% 8.366 7,2% 6.896 30,1%

Imposto de Renda e Contrib. Social -2.767 -2.825 -2,1% -2.711 2,1% -1.739 59,1%

Taxa Efetiva de IR+CS 30,8% 31,0% 32,4% 25,2%

Lucro Líquido Recorrente 6.176 6.111 1,1% 5.817 6,2% 5.162 19,6%

ROE (recorrente anualizado) 21,4% 20,8% 20,2% 19,4%

Inadimplência (atrasos superiores a 90 dias) 3,4% 3,4% 3,4% 3,5%Fonte: Itaú e Bradesco BBI

∆∆∆∆ %1T17 1T17E ∆∆∆∆ % 4T16 ∆∆∆∆ % 1T16

Projeções 17E 18E

Preço (R$) P/L 2,1 2,0

Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA - -



Itaú Unibanco PN

39,39

51.309

444,6


Preço-alvo: 42,00

Upside: 6,6%

ITUB4

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200


ITUB4 X IBOV

ITUB4 IBOV



Multiplus: Lucro acima da estimativa no 1T17

•••• O lucro líquido de R$ 134 milhões ficou 10% acima da nossa estimativa; •••• O faturamento de venda de pontos mostrou crescimento no trimestre, com volumes crescentes e preços médios mais baixos; •••• As margens apresentaram forte desempenho no 1T17, impulsionadas pelas receitas de breakage (pontos não utilizados) e pelos resgates de produtos; •••• Apesar de sinais positivos no trimestre, permanecemos com recomendação Neutra para MPLU3, com preço-alvo de R$ 40,00/ação. A Multiplus registrou lucro líquido de R$ 134 milhões no 1T17 (+6% na comparação anual em março), 10% acima da nossa expectativa e da estimativa do consenso de mercado. O resultado acima do esperado no trimestre refletiu tanto a surpresa positiva na linha da receita bruta de vendas quanto a melhora das margens, que também foram acompanhadas pela evolução positiva das notícias referentes ao faturamento para parceiros financeiros.

Outros destaques incluem:(i) as campanhas de bônus de milhas levaram a aceleração do faturamento no trimestre (embora ainda mantenha estabilidade no ano), dando espaço para a surpresa na comparação anual da receita de vendas (+ 6%), enquanto a receita com breakage (pontos não utilizados) e os preços de outros produtos geraram margens inesperadamente altas.

Os resgates mais elevados (com ajuda de bilhetes internacionais da LATAM) levaram ao aumento da receita total, com o número de pontos resgatados crescendo 11% no 1T17 em relação ao 1T16. Entretanto, os resgates não aéreos aumentaram 35%, em termos anuais, e mantiveram sua participação no mix de resgates em 17%.

A seguir encontram-se os principais números do período:

Fonte: Broadcast e Bradesco BBI


Serviços Financeiros Gabriel Gusan*


[email protected]




Projeções 17E 18E

Preço (R$) P/L 15,4 15,3

Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 9,9 9,4



Multiplus ON

42,40

6.869

13,5


Preço-alvo: 40,00

Upside: -5,7%

MPLU3

0

20

40

60

80

100

120

140


MPLU3 X IBOV

MPLU3 IBOV


Carteiras Recomendadas

Top 10

Fonte: Bradesco BBI

Arrojada

Fonte: Bradesco BBI

Dividendos

Fonte: Bradesco BBI

Preço Preço-Alvo Upside P/L Div. Yield

(R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mai/17 semanal diária

BBAS3 33,78 39,00 15,5% 3,8% 10,0% - - 13,1 7,9 2,3% 3,8% 2,8% 2,8% -0,3%

PETR4 14,16 20,00 41,2% 5,2% 10,0% 6,2 5,4 neg 7,3 - 0,0% 1,4% 1,4% 1,2%

KLBN11 16,10 16,00 - 0,7% 10,0% 12,7 10,1 6,8 20,6 2,8% 4,8% 1,9% 1,9% 0,6%

USIM5 4,24 6,50 53,3% 0,2% 10,0% 12,8 8,7 neg neg - - -0,5% -0,5% -3,9%

BVMF3 19,51 23,00 17,9% 3,6% 10,0% 32,6 24,2 27,4 25,2 1,8% 3,0% 2,6% 2,6% -0,2%

LREN3 30,18 30,00 - 1,7% 10,0% 15,0 13,0 30,7 25,6 0,8% 1,0% 2,0% 2,0% 0,3%

MYPK3 16,83 21,00 24,8% 0,0% 10,0% 6,3 5,6 - 12,5 0,2% 2,0% 0,7% 0,7% 1,4%

SUZB5 13,05 15,00 14,9% 0,5% 10,0% 6,3 6,3 8,5 8,5 1,4% 1,7% -2,7% -2,7% -0,7%

CESP6 17,80 24,00 34,8% 0,0% 10,0% 8,4 12,1 18,1 43,6 5,3% 2,2% 1,0% 1,0% -0,1%

ITUB4 39,39 42,00 6,6% 11,6% 10,0% - - 2,3 2,1 13,0% 14,5% 0,3% 0,3% -1,6%

Potencial da Carteira 20,9% 10,0 8,5 10,7 15,3 2,8% 3,3% 1,2% 1,2% -0,3%

AtivosPerformanceParticipação EV/EBITDA

Preço Preço-Alvo Upside


LREN3 30,18 30,00 - 1,7% 20,0% 15,0 13,0 30,7 25,6 0,8% 1,0% 2,0% 2,0% 0,3%

BBAS3 33,78 39,00 15,5% 3,8% 20,2% - - 13,1 7,9 2,3% 3,8% 2,8% 2,8% -0,3%

CESP6 17,80 24,00 34,8% 0,0% 19,8% 8,4 12,1 18,1 43,6 5,3% 2,2% 1,0% 1,0% -0,1%

MGLU3 230,00 205,00 - 0,0% 20,2% 6,8 6,1 45,6 22,7 0,5% 1,1% 3,2% 3,2% 0,4%

MYPK3 16,83 21,00 24,8% 0,0% 19,8% 6,3 5,6 - 12,5 0,2% 2,0% 0,7% 0,7% 1,4%

Potencial da Carteira 14,9% 4,3 4,7 15,5 17,3 1,7% 1,8% 2,0% 2,0% 0,3%

AtivosEV/EBITDAParticipação PerformanceP/L Div. Yield



ABEV3 18,56 21,00 13,1% 7,5% 20,30% 14,4 12,3 23,2 21,2 4,3% 4,3% 1,6% 1,6% -0,1%

CIEL3 22,95 29,00 26,4% 2,5% 19,02% 11,2 11,1 14,5 14,1 2,1% 7,1% -4,8% -4,8% -5,6%

VIVT4 46,98 52,00 10,7% 1,8% 19,84% 6,0 5,5 16,4 13,8 6,1% 7,3% -0,7% -0,7% -2,4%

BVMF3 19,51 23,00 17,9% 3,6% 20,49% 32,6 24,2 27,4 25,2 1,8% 3,0% 2,6% 2,6% -0,2%

TIET11 13,75 17,70 28,7% 0,0% 20,35% 6,3 5,4 11,9 9,4 8,4% 10,6% 1,9% 1,9% 1,0%

Potencial da Carteira 19% 14,2 11,8 18,8 16,8 4,6% 6,4% 0,2% 0,2% -1,4%

AtivosEV/EBITDAParticipação PerformanceP/L Div. Yield


Small Caps

Fonte: Bradesco BBI

Performance Histórica

Fonte: Bradesco BBI



CESP6 17,80 24,00 34,8% 0,0% 20,0% 8,4 12,1 18,1 43,6 5,3% 2,2% 1,0% 1,0% -0,1%

BRML3 12,06 17,00 41,0% 0,8% 20,0% 12,4 12,3 43,6 19,0 0,0% 1,0% -0,8% -0,8% -0,9%

MRFG3 7,29 8,00 9,7% 0,2% 20,0% 6,9 6,0 neg 21,2 - 0,0% 1,0% 1,0% -1,2%

MYPK3 16,83 21,00 24,8% 0,0% 20,0% 6,3 5,6 - 12,5 0,2% 2,0% 0,7% 0,7% 1,4%

MOVI3 9,10 13,00 42,9% 0,0% 20,0% 10,6 6,5 - 11,3 1,0% 6,6% 2,8% 2,8% 3,9%

Potencial da Carteira 30,6% 8,9 8,5 12,3 21,5 1,3% 2,4% 0,9% 0,9% 0,6%

AtivosParticipação EV/EBITDA P/L PerformanceDiv. Yield

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 mai/17

Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 9,7% 1,1%

Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 2,8% 2,0%

Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 0,5% 0,2%

Top 10 - - - 123,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 5,2% 1,2%


Guia de Ações

C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito

Fonte: Bradesco BBI

Empresa Código Rec.Preço Alvo Preço Upside

Volume (R$ mm) Máximo Mínimo

Div. Yield (%)

Valor de Mercado

dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm)

AÇÚCAR E ÁLCOOL

Cosan CSAN3 C 47,00 35,90 30,9% 42,2 43,51 28,96 11,2 14,1 5,5 6,3 3,3% 14.611

São Martinho SMTO3 C 25,00 17,65 41,6% 12,9 21,63 14,71 32,8 19,7 6,3 5,8 1,3% 6.372

AGRONEGÓCIO

BrasilAgro AGRO3 C 16,00 12,83 24,7% 1,3 12,88 9,40 - - - - - 693

Ourofino OFSA3 N 36,00 25,25 42,6% 0,3 46,04 23,50 19,8 14,5 11,2 9,0 1% 1.364

SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 19,64 -8,4% 4,3 19,64 13,17 11,3 10,2 6,7 6,3 2% 1.905

Terra Santa TESA3 N 16,00 12,80 25,0% 0,8 22,64 5,78 20,9 - 6,9 - 0% 230

ALIMENTOS E BEBIDAS

Ambev ABEV3 C 21,00 18,56 13,1% 201,9 19,57 15,73 23,2 21,2 14,4 12,3 4,3% 291.411

BRF BRFS3 C 55,00 42,09 30,7% 135,1 58,27 32,72 neg 18,2 13,4 8,7 2,2% 33.630

JBS JBSS3 C 18,00 11,00 63,6% 94,4 12,95 8,20 - 8,5 6,1 4,5 0,6% 30.723

Marfrig MRFG3 C 8,00 7,29 9,7% 14,9 7,48 4,89 neg 21,2 6,9 6,0 0,0% 4.527

Minerva BEEF3 N 13,00 10,63 22,3% 13,9 12,48 8,41 5,2 5,5 4,9 4,6 0,0% 2.445

M. Dias Branco MDIA3 C 55,00 49,73 10,6% 23,3 49,73 25,89 21,5 18,1 18,1 14,2 1,9% 16.858

AVIAÇÃO

Embraer EMBR3 V 14,00 15,29 -8,4% 42,1 20,29 13,69 - 49,7 21,9 16,6 0,5% 11.333

Gol GOLL4 C 11,00 10,70 2,8% 30,2 10,70 2,24 4,3 neg 5,2 5,0 - 3.692

BANCOS E SEGUROS

ABC Brasil ABCB4 N 21,00 18,80 11,7% 9,6 20,40 9,81 8,2 7,4 - - 6,8% 3.422

Banco do Brasil BBAS3 C 39,00 33,78 15,5% 226,1 35,22 15,06 13,1 7,9 - - 3,8% 94.077

BB Seguridade BBSE3 N 33,00 29,72 11,0% 108,7 31,76 24,23 14,7 14,6 - - 5,4% 59.351

Itaú ITUB4 N 42,00 39,39 6,6% 444,6 41,48 24,10 2,3 2,1 - - 14,5% 51.309

WIZ WIZS3 C 20,00 19,50 2,6% 11,9 19,50 10,03 21,1 17,9 - - - 3.120

Porto Seguro PSSA3 V 29,00 28,61 1,4% 13,9 31,01 24,04 10,0 9,8 - - 4,6% 9.241

Santander SANB11 V 19,00 27,12 -29,9% 57,8 36,13 15,96 27,6 26,4 - - 2,6% 202.776

SulAmérica SULA11 N 20,00 17,13 16,8% 13,4 18,74 12,30 9,5 10,2 - - 2,9% 6.635

BENS DE CAPITAL

Iochpe-Maxion On MYPK3 C 21,00 16,83 24,8% 13,5 19,87 11,18 - 12,5 6,3 5,6 2,0% 2.339

Marcopolo PN POMO4 V 3,00 2,56 17,2% 9,8 3,52 2,09 10,7 21,1 12,4 21,8 0,0% 2.355

Mahle Metal Leve LEVE3 N 23,00 20,86 10,3% 3,7 26,94 19,09 - 7,1 4,7 4,0 13,4% 1.335

Randon Participações ON RAPT4 C 6,00 4,78 25,5% 6,9 5,22 2,60 neg 39,7 19,1 8,4 0,0% 1.635

WEG ON WEGE3 N 18,00 18,65 -3,5% 35,1 18,65 12,92 26,9 25,7 21,1 19,3 0,0% 30.082

CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO

BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,63 -20,2% 0,5 2,63 1,41 neg neg neg -19,2 - 302

Cyrela CYRE3 V 12,00 13,52 -11,2% 25,4 14,50 8,59 34,1 38,6 14,2 16,1 0,6% 5.165

Gafisa GFSA3 N 16,00 18,06 -11,4% 16,0 28,91 16,26 neg neg neg 22,6 - 488

Direcional DIRR3 N 7,00 6,20 12,9% 5,1 6,59 4,16 neg 36,1 18,8 24,4 0,0% 905

Even EVEN3 V 4,00 4,48 -10,7% 5,2 5,48 3,39 - neg 14,7 29,1 - 995

Eztec EZTC3 C 25,00 21,04 18,8% 11,6 21,00 13,90 15,1 22,3 16,9 29,7 3,5% 3.472

Helbor HBOR3 N 2,50 2,63 -4,9% 6,0 3,68 1,30 neg neg 42,1 25,1 - 842

JHSF * JHSF3 N 3,00 2,45 22,4% 3,1 3,10 1,04 neg neg 11,8 14,1 - 1.286

MRV MRVE3 C 17,00 16,05 5,9% 39,4 16,05 9,40 12,7 11,7 12,0 9,8 2,0% 7.078

Tecnisa TCSA3 V 2,10 2,84 -26,1% 3,6 3,71 1,90 neg neg neg -35,1 - 778

CONSUMO

Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 34,04 -6,0% 5,8 34,04 22,90 25,7 21,6 18,5 16,2 2,3% 3.030

CVC Brasil CVCB3 C 32,00 31,45 1,7% 22,9 31,45 17,62 21,6 17,6 9,1 8,0 3,4% 4.183

Guararápes GUAR3 C 100,00 93,50 7,0% 1,4 93,50 44,89 11,5 9,3 5,7 4,8 4,3% 2.899

Hering HGTX3 N 16,00 22,85 -30,0% 8,4 22,85 12,23 8,9 9,3 9,5 9,0 5,4% 1.839

Lojas Renner LREN3 C 30,00 30,18 -0,6% 70,6 30,18 19,51 30,7 25,6 15,0 13,0 1,0% 19.376

Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 8,15 -14,1% 2,0 10,00 5,68 neg neg 7,1 5,5 - 831

P/L EV/EBITDA



Fonte: Bradesco BBI



Div. Yield (%)

Valor de Mercado


EDUCAÇÃO

Anima ANIM3 N 16,00 14,00 14,3% 1,5 15,79 9,58 18,1 11,0 9,0 7,2 2,3% 1.120

Estacio ESTC3 C 19,00 18,50 2,7% 30,0 18,50 9,61 18,6 11,0 11,1 8,2 4,5% 5.698

Kroton KROT3 N 15,00 15,49 -3,2% 117,2 16,89 10,25 13,9 12,3 10,4 10,1 6,1% 25.156

ENERGIA ELÉTRICA

AES Tietê TIET11 N 17,70 13,75 28,7% 14,3 17,38 12,61 11,9 9,4 6,3 5,4 10,6% 5.409

Cemig CMIG4 N 10,50 9,65 8,8% 82,3 12,04 4,95 17,4 11,5 8,1 7,2 2,2% 12.140

Cesp CESP6 C 24,00 17,80 34,8% 26,0 19,51 10,59 18,1 43,6 8,4 12,1 2,2% 5.838

Copel CPLE6 C 51,00 27,42 86,0% 18,5 37,82 23,14 13,2 8,2 7,1 4,8 6,1% 7.513

CPFL CPFE3 N 25,00 26,00 -3,8% 36,0 26,00 17,85 23,6 18,3 12,6 9,9 2,7% 26.468

CTEEP TRPL4 C 89,00 62,00 43,5% 27,9 71,02 53,13 15,9 0,6 11,2 3,4 3,4% 3.410

Eletropaulo ELPL4 N 12,40 15,56 -20,3% 18,4 15,56 6,50 neg neg 11,7 9,6 - 2.599

Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,50 39,3% 23,2 15,20 11,33 23,2 15,3 4,7 3,9 1,6% 8.181

Energisa ENGI11 C 26,00 23,00 13,0% 21,2 23,70 12,97 19,6 22,4 13,7 9,6 4,0% 14.651

Engie Brasil EGIE3 N 44,00 34,78 26,5% 29,1 42,12 33,26 13,5 10,5 6,7 5,6 8,6% 22.711

Equatorial EQTL3 N 52,00 57,10 -8,9% 61,2 61,34 41,19 16,9 13,5 11,2 8,9 3,7% 11.363

Light LIGT3 N 17,90 22,86 -21,7% 25,5 23,18 8,16 neg 22,4 8,2 6,0 1,1% 4.663

Taesa TAEE11 N 24,00 23,06 4,1% 29,2 24,85 16,62 9,8 8,9 7,4 7,0 10,7% 7.940

LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA

CCR CCRO3 C 20,00 17,71 12,9% 125,0 18,90 13,07 20,9 19,4 10,8 8,9 4,6% 35.774

EcoRodovias ECOR3 N 10,00 9,50 5,3% 27,7 9,79 6,76 neg 14,3 5,9 5,4 6,6% 5.282

JSL JSLG3 C 14,00 7,18 95,0% 2,4 11,87 6,35 neg neg 5,8 5,2 - 1.450

Localiza RENT3 N 45,00 45,99 -2,2% 54,0 47,72 31,04 23,5 22,2 11,2 9,4 2,3% 9.612

Movida MOVI3 C 13,00 9,10 42,9% - 9,35 7,11 - 11,3 10,6 6,5 6,6% 1.938

Rumo Logística RAIL3 C 10,00 9,38 6,6% 80,7 9,51 3,63 neg - 10,8 8,6 0,2% 12.560

Santos Brasil STBP3 N 4,00 2,41 66,0% - 14,80 2,41 neg - - 11,6 0,1% -

MATERIAIS

Duratex DTEX3 C 12,00 9,24 29,9% 14,5 10,07 6,17 - - 12,6 9,8 1,1% 6.366

MINERAÇÃO

Vale VALE5 N 38,00 25,41 49,5% 747,0 34,01 10,42 7,5 4,4 3,7 3,1 9,5% 104.029

PAPEL & CELULOSE

Fibria FIBR3 V 28,00 29,15 -3,9% 51,2 34,12 18,26 9,9 17,1 7,4 6,8 6,8% 16.120

Klabin KLBN11 N 16,00 16,10 -0,6% 38,9 17,99 13,49 6,8 20,6 12,7 10,1 4,8% 16.921

Suzano SUZB5 N 15,00 13,05 14,9% 48,3 14,95 9,15 8,5 8,5 6,3 6,3 1,7% 14.198

PETRÓLEO

Petrobras PETR4 C 20,00 14,16 41,2% 562,1 18,49 7,86 neg 7,3 6,2 5,4 0,0% 186.868

PETROQUÍMICO

Ultrapar UGPA3 N 75,00 72,00 4,2% 86,7 77,59 62,78 26,6 26,4 11,6 11,0 2,2% 40.032

P/L EV/EBITDA



Fonte: Bradesco BBI



Yield (%)

Valor de Mercado


SANEAMENTO

Copasa CSMG3 C 75,00 38,10 96,9% 42,6 54,83 20,01 9,8 6,5 5,2 3,9 6,2% 4.801

Sabesp SBSP3 C 45,00 30,40 48,0% 57,2 33,43 24,48 8,0 9,7 6,8 6,5 2,6% 20.794

Sanepar SAPR4 C 21,00 10,40 101,9% 68,1 15,04 3,79 8,4 7,4 5,9 5,2 9,4% 5.242

SAÚDE

Fleury FLRY3 N 48,00 53,88 -10,9% 24,6 53,88 21,85 37,0 31,3 18,5 16,4 3,9% 8.459

Hermes Pardini PARD3 C 24,00 21,25 12,9% - 22,97 19,00 27,4 16,8 13,7 10,7 8,3% 2.763

Hypermarcas HYPE3 C 34,00 30,37 12,0% 91,3 31,38 21,55 29,5 23,2 17,3 15,5 1,1% 19.042

Qualicorp QUAL3 N 23,00 22,64 1,6% 32,1 22,64 12,57 16,5 17,1 8,1 7,3 2,9% 6.249

RaiaDrogasil RADL3 C 78,00 69,15 12,8% 89,0 70,86 52,29 49,0 40,6 22,6 19,3 1,2% 22.820

SERVIÇOS FINANCEIROS

BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 19,51 17,9% 233,9 20,43 14,74 27,4 25,2 32,6 24,2 3,0% 39.644

Cielo CIEL3 C 29,00 22,95 26,4% 174,5 30,91 20,20 14,5 14,1 11,2 11,1 7,1% 62.126

Multiplus MPLU3 N 40,00 42,40 -5,7% 13,5 46,92 29,80 13,4 15,4 9,2 9,9 6,5% 6.869

Smiles SMLE3 C 71,00 69,90 1,6% 42,9 70,01 33,87 15,8 14,8 13,2 12,1 4,7% 8.668

Valid VLID3 N 28,00 22,70 23,3% 9,4 34,23 21,72 16,2 14,5 6,3 6,2 3,5% 1.476

SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL

Aliansce ALSC3 N 17,00 14,58 16,6% 7,0 17,12 11,95 - 28,1 12,2 10,2 0,9% 2.945

BR Malls BRML3 C 17,00 12,06 41,0% 66,9 15,85 10,05 43,6 19,0 12,4 12,3 1,0% 7.465

BR Properties BRPR3 N 10,00 9,53 4,9% 7,9 10,40 7,32 35,0 - 14,7 14,5 0,3% 2.840

Iguatemi IGTA3 C 35,00 33,69 3,9% 41,1 33,69 24,81 45,0 30,7 15,5 15,0 0,8% 5.963

JHSF Participações JHSF3 N 3,00 2,45 22,4% 3,1 3,10 1,04 neg neg 11,8 14,1 - 1.286

Multiplan MULT3 C 72,00 68,26 5,5% 47,5 68,80 53,08 45,6 38,1 20,2 18,1 1,7% 13.584

São Carlos SCAR3 N 31,00 32,87 -5,7% 1,0 33,37 23,29 - 46,1 14,1 13,3 0,5% 1.841

SIDERURGIA

Gerdau GGBR4 C 15,00 9,56 56,9% 118,9 14,64 5,48 neg - 7,5 7,4 0,6% 16.338

Usiminas USIM5 C 6,50 4,24 53,3% 72,4 5,62 1,59 neg neg 12,8 8,7 - 5.202

TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER

Linx LINX3 C 21,50 18,12 18,7% 10,1 20,07 14,34 36,1 25,3 25,1 21,7 1,8% 3.008

Totvs TOTS3 N 28,00 28,40 -1,4% 12,7 33,23 21,04 30,3 33,8 11,5 12,3 2,0% 4.629

TELECOMUNICAÇÕES

Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 46,98 10,7% 80,0 47,90 37,68 16,4 13,8 6,0 5,5 7,3% 79.349

Tim TIMP3 C 11,00 10,19 7,9% 29,7 10,64 6,23 32,3 23,0 4,9 4,4 1,1% 24.660

VAREJO

B2W BTOW3 R - 14,41 - 10,0 17,14 8,64 - - - - - -

Lojas Americanas LAME4 R - 18,03 - 88,8 21,61 13,06 - - - - - -

Pão de Açucar PCAR4 N 76,00 72,00 5,6% 51,0 72,00 39,95 neg 22,9 4,0 3,6 1,9% 19.152

Magazine Luiza MGLU3 C 205,00 230,00 -10,9% 18,0 236,76 28,36 45,6 22,7 6,8 6,1 1,1% 4.830

Via Varejo VVAR11 N 12,50 12,73 -1,8% 12,2 12,73 5,75 neg neg 16,8 3,5 - 5.474

P/L EV/EBITDA


Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.

Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.

Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco.

A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI.

Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:

O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A..

Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.

O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Azul Linhas Aéreas Brasileiras S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban.

Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar, Comgás, Rumo Logística e Energisa.

Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Energisa, Rumo Logística, Lojas Americanas, Movida e Instituto Hermes Pardini.

A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).


ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

Diretor de Research

Daniel Altman, CFA [email protected]

Economista-chefe

Dalton Gardimam [email protected]

Estrategista de Análise Varejo

José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI +55 11 2178 5468 .......... [email protected]

Analista de Investimentos Sênior

Aloisio Villeth Lemos, CNPI +55 21 2529 0807 [email protected]

Analistas de Investimentos

Ricardo Faria França, CNPI +55 11 2178 4202 [email protected]

Renato Cesar Chanes, CNPI +55 11 2178 4063 [email protected]

Analista Gráfico

Maurício A. Camargo, CNPI-T +55 11 2178 4213 [email protected]

Assistentes de Análise

Flávia Andrade Meireles +55 11 2178 4210 [email protected] Jéssica Feitosa +55 11 2178 4126 [email protected]

BRADESCO CORRETORA

Área Comercial PRIME/VAREJO

[email protected]

+55 11 2178-5710

Thiago Gabriel de Paula Carla Helena Bontempo Otero Carla Rachel Queiroz de Carvalho Mariana Dias da Silva Marina Neves Almeida Sarai Elizabeth Vega Molina Sonia Regina Gomes Moura Costa

Mesa de Operações BM&F/VAREJO

[email protected]

Mesa de Operações BM&F [email protected] +55 11 3556-3350

Home Broker [email protected] +55 11 2178-5757

Mesa Prime +55 11 3556-3000

Mesa Exclusive e PJ [email protected]

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