debêntures dinâmica do mercado e principais ... · resumo 2002 - 2003. ... for o caso, rateado...

Dinâmica do Mercado e Principais Características Operacionais 14 de Junho de 2004

Debêntures:

Dinâmica do Mercado e PrincipaisCaracterísticas Operacionais

14 de Junho de 2004Palestrante:

A t i l a N o a l d o


I - Introdução

II - Visão Sistêmica do Mercado de Debêntures

III - Principais Características Operacionais

Garantias

Precificação

Estrutura de Custos

Emissões de 2004

IV - Principais Modelagens

V - Conclusão

Índice


I - Introdução

Mercado deCapitais

Nenhuma economia desenvolvida pode prescindir de um mercado decapitais eficiente que permita a alocação da poupança disponível paraos melhores projetos.

ValoresMobiliários

No Brasil, o mercado de valores mobiliários, historicamente, temproporcionado excelentes alternativas de funding para as sociedadesanônimas.

Evolução dasEmissões

A indicação de um processo de queda gradual na taxa de juros e amelhoria no cenário macro-econômico criam uma perspectiva maisfavorável a novas captações via mercado de capitais utilizandodebêntures.



Sistema de Distribuição de Valores Mobiliários

Debêntures

Sistema Regulador do Mercado

BCB CVM SPCSUSEP

Leis e Normas EspecíficasCMN

1 2

3

5 6

7 8 10

Mercado Primário

Mercado Secundário

AndimaBovespaAnbid

Aquisição

Investidores+$

Oferta de Recursos

Emissão

Emissoras(-$)

Demanda de Recursos

9

4

11

12

13


III - Principais Características

Garantias

Precificação

Estrutura de Custos

Resumo 2002 - 2003



Garantias

Limites para Emissão por EspécieArtigo 58 e 60 - Lei das S.A.Referência - Capital Social

Garantia Real - 80% (bens gravados)

Flutuante - 70% (ativo contábil)

Quirografária - capital social

Subordinada - sem limite

Espécie Limite

Possibilidade de cumulatividade de garantias

Garantias acessórias e estruturas auxiliares temgrande receptividade junto aos investidores:

Garantias Fidejussórias

Mecanismo de conta vinculada

Cláusulas “covenants” e “cross default”

Mecanismos de conversão forçada

Penhor de ativos, ações, direitos creditórios, etc.

O modelo usualmente utilizado é o da espéciesubordinada com garantias adicionais.

O que importa nas garantias é a “blindagem”fornecida à estrutura para potencializar o “rating”.



40,17%

28,50%

11,03%

20,25%

29,10%

29,00%

4,50%

37,50%

Garantias (Continuação)

2003 - 20041999 - 2003

Por q

uant

idad

e de

em

issõ

es

Volume:R$ 6,9 bilhões

Volume:R$ 50,4 bilhões

Real

Subordinada

Flutuante

Quirografária

Fonte: CVM / SND



Precificação - Base de Remuneração

Remuneração: (LSA. Art. 54 §1º e DC CVM/BC 13)

Taxa de Juros prefixada;

Taxas de Juros pós fixada (TR, TJLP, CDI, SELIC, etc.);

Índice de preços com taxa fixa;

Base nos coeficientes para correção de títulos públicos;

Variação da taxa cambial

Spreads 2002 2003

Máximo Mínimo Máximo Mínimo2,75% 0,9% 4,5% 2,0%

13,25% 10,30% 14,62% 12,50%109% 100% 109,5% 104,6%

Spreads 2002 2003

Máximo Mínimo Máximo Mínimo2,75% 0,90% 4,50% 1,90%

13,25% 10,30% 14,62% 12,50%109,00% 100,00% 109,50% 104,60%

CDIIGP-M% CDI

Remunerações Usuais

CDI + Spread

IGPM + Spread

% CDI

2004

Máximo Mínimo4,5% 2,0%

14,62% 12,50%109,5% 104,6%

Máximo Mínimo5,00% 0,90%9,90% 1,00%

122,00% 102,00%



Precificação - Base de Remuneração

9.152

10.229

4.689

1.890

3.161

269 1001.763 1.246

328

4.247

0%

15%

30%

45%

60%

75%

90%

DI Índice de Preços Outros

Por Q

uant

idad

e

R$ Milhões

2002 2003 20042001

Fonte: CVM / SND



A sistemática de Bookbuilding consiste no estabelecimento da exata curva de demanda doprocesso de distribuição e consequentemente no estabelecimento da taxa final de remuneraçãodo título. É utilizada com o objetivo de reduzir o custo de captação para a companhia emissora,conforme exemplificado a seguir:

Premissa:Valor da emissão = R$ 100 MM

“Taxa de Corte” = menor taxa na qual há pelo menos 100% de demanda para o valor total daemissão

Taxa de

Corte

Taxa (IGPM + juros) Demanda (R$ milhões)12,00% 15011,90% 12011,80% 9011,70% -11,60% -11,50% -

Precificação - Bookbuilding



Investidor 1 - 6 MM = 5%

Define-se a taxa final de remuneração do título como sendo igual à taxa de corte. Entretanto édada prioridade ao investidores que aceitariam uma remuneração menor, sendo o restante, sefor o caso, rateado através de um ponderação percentual conforme o modelo abaixo:

5% de 10MM = 0,5 MM

Demanda na Taxa de Corte: R$ 120MM Sobras = 100 - 90 = 10 MM

70% de 10MM = 7,0 MM



25% de 10MM = 2,5 MMincidir % sobre

o total de sobras

Precificação - Bookbuilding

DemandaPreferencial

Taxa (IGP-M + Juros) Demanda (R$ Milhões)

12,00% 150

11,90% 6 + 30 + 84 = 120

11,80% 90



Precificação - Bookbuilding - Resultados

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

CP

Cim

ento

ePa

rtici

paçõ

es

CSN

Glo

bo C

abo

Mar

lim

Vicu

nha

Side

rurg

ia

Mac

hadi

nho

Ener

gétic

a

CPF

L

Tele

mar

Cor

san

MR

SLo

gíst

ica

Nov

aMar

lim

DI + Spread

20022001

Taxa apurada

Fonte: SND



Precificação - Bookbuilding - Resultados

0%2%4%6%8%

10%12%14%16%18%

Itape

bi -

Ger

ação

de

Ene

rgia

S/A

CSN

Inve

stco

CSN

Mar

lim Itá Itá

CPF

L

MR

S Lo

gíst

ica

Nov

aMar

lim

IGP-M + Spread

20022001

2003

Taxa apurada

Fonte: SND



Precificação - Fluxo de Caixa

Ótica do Investidor

Principal-$

+$ +$ +$ +$ +$+$Juros

Principal + Juros+$

Ótica do Emissor

Principal+$

+$

+$ +$ +$ +$ +$+$ +$

Principal + Juros+$

(-) Impostos

Juros

TIR do Emissor = Custo de CaptaçãoTIR do Investidor = Rentabilidade << >>



Preço Unitário - Formação

Índice de Preços

Cálculo dos JurosAtualização do Valor Nominal

Taxa DI

VNA = VNe x C

××

×

=

−

ndutndup

2dut2dup

1dut1dup

1n

n

1

2

0

1

NINI...

NINI

NINI C

[ ]{ }1FatorJurosVNaJ −×=

+= 1

100taxa FatorJuros

DTDP

Nn

( )[ ]{ }1dFatorSpreaFatorDIVNeJ −××=

∏=

×+=

DIn

1kk 100

FMTDI1DI Fator Não há



Estrutura de Custos

Publicações legais

Taxa de registro CVM

Taxa de registro ANBID

Elaboração dos prospectos

Publicações dos anúncios

Road-show

Contratações:

Banco Líder

Consultoria Jurídica

Agente fiduciário

Agência de rating

Banco Mandatário

Estruturação

Custos de Estruturação

Custos de Intermediação

TENDÊNCIA

Aum

ento

Dim

inuição

PERIÓDICOSFLAT

Contratações:

Agente fiduciário

Agência de rating

Banco mandatário

Sistema Nacional deDebêntures (SND)

Estruturação



Estrutura de CustosCusto de Captação (Linhas de Tempo)

12,0%

12,5%

13,0%

13,5%

14,0%

14,5%

15,0%

15,5%

16,0%

20 40 60 80 100 150 200 250 300 350 400 450 500

Taxa

Fin

al (%

a.a

.)

2 anos3 anos

5 anos

10 anos

15 anos

1 ano

Menor CustoMenor Custo

Maior Prazo

Maior Volume

PremissasPremissasCoupon: 12% a.a (anual)Fee: 1,5% flatDemais custos incluídos

Exemplo



Emissões de 2004

Fonte: SND

Emissor TipoVolume R$ MM

Prazo (anos)

Espécie Remuneração

2004

Braskem Simples 1.200 4,0 Real DI + 4,5%

BVA Empreendimentos Simples 50 7,0 Real 105% DI

BGPar Simples 30 7,0 Subordinada IGP-M + 1,0%

Lojas Americanas Simples 100 3,0 Subordinada DI + 0,9%

Lojas Americanas Simples 100 5,0 Subordinada IGP-M + 9,9%

BIC Arr. Mercantil Simples 100 3,5 Subordinada 103% DI

Ferronorte Simples 60 6,0 Quirografária DI + 5,0%

Ferronorte Simples 120 6,0 Quirografária 122% DI

Vigor Simples 50 3,0 Flutuante 110% DI

Telemar Part. Simples 150 3,0 Real 104,5% DI

Company S.A. Simples 30 4,0 Flutuante DI + 2,0%



Aquisição de Ativos - UHESC

Transmissão

Put BNDES

Emissões Corporativas

Securitização

Project Finance

Penhor de Direitos Creditórios

Modelagens


Mercado de CapitaisMercado de Capitais

JurosJuros

PerspectivasFavoráveis

Tendência de quedagradual.

ReformasReformas Reforma da PrevidênciaReforma TributáriaLei de Falência.Parceria Público - Privada

Tramitação favoráveldas reformas nocongresso.

Taxa SELIC% a.a.

Ambiente Regulatório e Legislação FavoráveisAlongamento de prazos e redução de taxasQueda do “Risco País”Investidores Estrangeiros

V - Conclusão

Jan/03

25,5%25,5%25,5%Abr/03

26,5%26,5%26,5%

Set/03

20,0%20,0%20,0%

Dez/03

16,5%16,5%16,5%

Mai/04

16,0%16,0%16,0%


AUMENTO DAS EMISSÕESTramitação das reformas,estabilidade política e tamanho doEstado 2

Redução das taxas de juros ecrescimento econômico

Aumento da poupança interna

3

Formação de um mercadosecundário líquido

Aumento das emissões primárias

4

Ausência de cultura e reduzidadimensão do mercado de capitaisbrasileiro 1

V - Conclusão

Mercado

Econômico

Político

Histórico

Captaç

ões para

inve

stimen

tos


B e y o n d E x p e c t a t i o n sB e y o n d E x p e c t a t i o n sB e y o n d E x p e c t a t i o n s

Atila Noaldo - [email protected]

∋ - (21) 2510 7024


HYPERLINKS


I - IntroduçãoVoltar para Introdução

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0

1979

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2º Choquedo

petróleo

Aumentoda

Inflação

Debêntures“Boom “81 - 83

MoratóriaMexicana

FMIClube de

Paris

MorteTancredo

PlanoBresser

MoratóriaEUA

EmissõesCVRD

Siderbras

PlanoVerão

PlanoCollorPND

Plano Collor IIAbertura Cap.Estrangeiro

ImpeachmentCollor

Plano Real

MoratóriaRussa

Nova LSA

EleiçõesSPB

PlanoCruzado

Anexo IV

Proer

Crise daÁsia

DesvalorizaçãoCambial

Fonte: CVM e ANDIMA

US$ Bilhões


Companhias

Saldo (85 - 03) 12.389

Abertas (Abr 04) 928

Listadas (Abr 04) 364

Valor de Mercado R$ 620 bi

Vol. Médio Diário (Abr 04) R $ 979 mi

Concentração (10+) 53%

Telemar PN 16% Itaubanco PN 3%Petrobras PN 10% CSN ON 3%Vale Rio Doce PN 4% Cemig 3%Bradesco PN 3% Petrobras ON 3%Embratel Par PN 3% Ambev PN 3%

Negociações (Últimos 12 meses)

Abril 04

Emissoras1

II - Visão Sistêmica do Mercado de Debêntures Voltar para Visão Sistêmicado Mercado Debêntures

Fonte: BovespaMai. 2003 - Abr 2004


Emissões por Setor (2003/2004) 2

II - Visão Sistêmica do Mercado de DebênturesVoltar para Visão Sistêmica

do Mercado Debêntures

Ramo de Atividade Sub-ramoVolumeR$ MM

EMP. DE ADM. E PARTICIPAÇÕES EMP. DE ADM. E PARTICIPAÇÕES 2.350TELECOMUNICAÇÕES 700SERVIÇOS DE ELETRICIDADE 680SERV. ADM. DIVERSOS 60TOTAL 1.440PETROQUÍMICA E PLÁSTICOS 1.200PROSPECÇÃO/ REFINO DE PETRÓLEO 69FERTILIZANTES E ADUBO 65TOTAL 1.334

METALÚRGICO SIDERURGIA 1.140FINANÇAS LEASING 250COMÉRCIO LOJAS DE DEPARTAMENTO 200TRANSPORTES TRANSPORTES 180ALIMENTAÇÃO LATICÍNIOS 50CONSTRUÇÃO E ENGENHARIA CONSTRUÇÃO CIVIL 30SERVIÇOS EM GERAL SERVIÇOS EM GERAL 4

Total Geral: 6.978

QUÍMICA

SERVIÇOS PÚBLICOS

Fonte: ANDIMA


Sistema de Distribuição de Valores Mobiliários3


Inst. Financeiras Sociedades e Agentes Autônomos Bolsas de Valores Mercado de Balcão

Organizado

Sistema de DistribuiçãoSistema de Distribuição Lei 6.385/76 - Art. 15

LÍDERLÍDER

CoordenadorContratado

CoordenadorContratado

ParticipantesParticipantes

Contrato de Underwriting

Subcontrato de UnderwritingBancos de InvestimentoBancos MúltiplosCorretorasDistribuidorasBNDESPAR/BNDES

Pool de Pool de DistribuiçãoDistribuição

Voltar para Visão Sistêmicado Mercado Debêntures





Evolução doNúmero deInstituiçõesFinanceiras

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03Bcos. Comerciais e Cx. Econômicas 37 40 38 30 24 26 27 29 24 24

Bcos. de Investimento 17 23 22 22 21 19 18 20 23 21

Bcos. Múltiplos 205 191 179 173 170 164 160 153 143 141

SCTVM 271 255 237 228 194 192 188 177 161 147

SDTVM 323 281 235 207 186 169 172 159 151 146Total 853 790 711 660 595 570 565 538 502 479

0

200

400

600

800

1000

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003


5


Investidores Qualificados - Inst. CVM Nº 302/99

Instituições Financeiras

Companhias Seguradoras e Capitalização

Pessoas Físicas (Patrimônio > R$ 5 MM)

Pessoas Jurídicas não Financeiras (PL > R$ 5 MM)

Investidores Individuais (Carteiras > R$ 250 Mil)

Fundos de Investimento

Entidades Abertas e Fechadas de Previdência Complementar



6


Principais Investidores Qualificados

219189152155130115918772

0

100

200

300

400

500

96 97 98 99 00 01 02 03 04

536497

344344297

221147129116

0

100200

300

400500

600

96 97 98 99 00 01 02 03 04

Fundos RF

Ações

Debêntures1,7%

OutrosTíts.

Públicos

Ações

Imóveis

Títs.Públicos

Ops.Compromissadas

CDB / RDB

Debêntures3,37%Outros

Ações

Assets

Fundos de Pensão


Fonte: Anbid- Abr/04

Fonte: Abrapp - Fev/04


Considerações sobre as Debêntures7


Título de CréditoFração de MútuoValor Mobiliário

Natureza do Título

FlexibilidadeLei 6.404/76Lei 9.457/97Lei 10.303/01

Legislação Adequação

Eficiência comoInstrumento deIntermediaçãoFinanceira

Utilização

“Funding”ReestruturaçãoSecuritizaçãoProjetos

Instução CVM Nº 400

Instrução CVM Nº 404

Inst. CVM Nº 404Debêntures PadronizadasPadrão de escrituraNegociação em segmentoespecialMarket-MakerPrazo diferenciado de análiseColocação em Lotes

Inst. CVM Nº 400Programa de EmissãoGreen-ShoeBookbuildingConsulta préviaColocação Parcial






Emissor C.A.DiretoriaMandato

Distribuição e Liquidação

Distribuição e Distribuição e LiquidaçãoLiquidação

D + 80

AGE / RCA

Prospecto:• Fatores de risco• DFP• Simulaçâo

ModelagemDue DiligenceLegal

Financeira

EstruturaçãoEstruturaçãoEstruturação

D + 30

Debêntures

Road-ShowRegistro CVM

OriginaçãoOriginaçãoOriginação

D

Pool deDistribuição Mercado

Registro e Apresentação

Registro e Registro e ApresentaçãoApresentação

D + 75


Principais Players9


Banco LíderCoordenação de todo o processo de distribuição dasdebêntures

ConsultoriaJurídica

Due-diligence legal, elaboração dos contratos, legalopinion e prospecto

Agência de Rating Classificação de risco da operação

Banco Mandatário Responsável pelo pagamento aos debenturistas

Escriturador

Sistema deNegociação

Responsável pela escrituração das debêntures

Custódia e negociação no mercado primário e secundário

Agente Fiduciário Representante dos direitos dos debenturistas



Registro de Companhia Aberta e Distribuição Pública de Debêntures10


Registro deDistribuição de Títulos

Registro deCompanhia Aberta

• Estatuto Social atualizado;• Demonstrações financeiras e

notas explicativas;• Relatório da administração;• Parecer do auditor independente;• Ata das assembléias gerais e de

reuniões do conselho deadministração;

• Formulários:- IAN- ITR- DFP

• Ata da AGE/RCA que deliberousobre a emissão;

• Contrato de underwriting;• Minuta de subcontrato;• Escritura de emissão;• Anúncios de início e

encerramento de distribuição;• Contrato de escrituração de

debêntures;• Prospecto

• Instrução CVM 400• Fatores de Risco• Atividade da Companhia• Análise e discussão da

administração a respeito dasdemonstrações financeiras

• Informação sobre os valoresmobiliários já emitidos

• Transações com partesrelacionadas

• Principais contratos

Registro da Operação na ANBID



11


Volumes de Emissão

1

4

6

9

6

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Nº deEmissões

2003 - 2004 - 26 Emissões

1 - 20 21 - 50 51 - 100 101 - 250 > 250 R$ Milhões


Fonte: SND até Junho/2004


12


Emissões dos Principais Valores Mobiliários

0

5

10

15

20

25

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Ações Debêntures Notas Promissorias Outros


R$ bilhões

Fonte: CVM


13


Mercado Secundário


BRASIL TELECOM S/A dez-02 dez-04 109,0% DI 104,8% DI 102,3% DI 104,3% DI

COMPANHIA SIDERÚRGICA NACIONAL dez-03 dez-06 107,0% DI 106,0% DI 104,2% DI 105,5% DI

COMPANHIA SIDERÚRGICA NACIONAL dez-03 dez-06 106,5% DI 105,8% DI 104,5% DI 105,6% DI

TELEMAR PARTICIPACOES S/A jun-03 jun-05 109,5% DI 105,8% DI 104,3% DI 106,3% DI

TELEMAR PARTICIPACOES S/A jun-03 jun-06 109,5% DI 106,1% DI 104,6% DI 105,4% DI

VOTORANTIM FINANCAS S/A dez-01 dez-04 dez-05 103,0% DI 102,8% DI 105,0% DI

VOTORANTIM FINANCAS S/A dez-01 jun-04 jun-06 103,0% DI 104,3% DI 104,8% DI

BRASKEM S/A dez-03 dez-07 4,5% DI 4,0% DI 3,5% DI 3,7% DI

COMPANHIA PARANAENSE DE ENERGIA - COPEL mar-02 mar-05 mar-07 1,8% DI

COMPANHIA SIDERÚRGICA NACIONAL fev-02 fev-05 2,8% DI 1,6% DI

CPFL ENERGIA S/A abr-03 out-04 abr-08 2,9% DI 1,5% DI

LOJAS AMERICANAS S/A jan-04 jan-07 0,9% DI 0,8% DI 0,6% DI 0,8% DI

COMPANHIA PETROLIFERA MARLIM dez-00 dez-05 0,3% DI 0,6% DI 0,5% DI 0,5% DI

NOVAMARLIM PETROLEO S/A dez-01 dez-06 1,1% DI 0,6% DI 0,5% DI 0,5% DI

TELE NORTE LESTE PARTICIPACOES S/A jun-01 jun-06 0,7% DI 1,0% DI 0,5% DI 0,8% DI

CEMIG - COMPANHIA ENERGETICA DE MINAS GERAIS nov-01 nov-05 nov-09 12,7% DI 10,3% DI 9,9% DI 9,6% DI

CEMIG - COMPANHIA ENERGETICA DE MINAS GERAIS nov-01 nov-06 nov-11 IGP-M + 12,7% IGP-M + 10,3% IGP-M + 10,1% IGP-M + 9,8%

COMPANHIA PARANAENSE DE ENERGIA - COPEL mar-02 mar-07 IGP-M + 13,3% IGP-M + 10,3% IGP-M + 10,0%

COMPANHIA SIDERÚRGICA NACIONAL dez-03 dez-08 IGP-M + 10,0% IGP-M + 9,7% IGP-M + 9,4%

LOJAS AMERICANAS S/A jan-04 jan-09 IGP-M + 9,9% IGP-M + 9,6% IGP-M + 9,3%

COMPANHIA PETROLIFERA MARLIM dez-00 dez-05 IGP-M + 10,7% IGP-M + 8,1% IGP-M + 8,0%

NOVAMARLIM PETROLEO S/A dez-01 dez-08 IGP-M + 12,3% IGP-M + 8,4% IGP-M + 8,5%

PETROLEO BRASILEIRO S/A - PETROBRAS ago-02 ago-12 IGP-M + 11,0% IGP-M + 8,3% IGP-M + 8,1% IGP-M + 8,2%

PETROLEO BRASILEIRO S/A - PETROBRAS out-02 out-10 IGP-M + 10,3% IGP-M + 8,4% IGP-M + 8,1% IGP-M + 8,2%

Venc. Remuneração Tx. Compra Tx. Venda Tx. IndicativaRepac.Empresa Emissão

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

jan-03 fev-03 mar-03 abr-03 mai-03 jun-03 jul-03 ago-03 set-03 out-03 nov-03 dez-03 jan-04 fev-04 mar-04 abr-04

Mercado PETR 12 PETR 13

Volume de NegociaçãoR$ Milhões

24/05



ACESITAACESITA

Sá Carvalho S.A.Sá Carvalho S.A.

ACESITAACESITA

TrusteeTrustee AgenteFiduciárioAgente

Fiduciário

UHESCUHESC

99,0% 0,6%

Sá Carvalho S.A.Sá Carvalho S.A.Ações do Controle

Composição Acionária

Ações Fora do Controle

R$ 75 milhões

InvestidoresInvestidores

Debêntures

Venda daUHE

ACESITAACESITA

CEMIGCEMIG

Venda dasAções

Venda das Açõesa Prazo

UHESCUHESC

R$ 86 milhões

R$ 71 milhões

R$ 15 milhõesAumento deCapital

$

Voltar paraPrincipais Modelagens


SPESPEAtivo deTransmissão

Ativo deTransmissão

R$


Concessão Ativode transmissão

R$ 3Construção daTransmissão

Consórcio

2Captação de Recursos

“Bridge Loan” +Debêntures

1 Criação da SPE

ONSGeradoras

Distribuidoras

ONSGeradoras

Distribuidoras

4Receita Permitida

R$ 5Remuneração das

Debêntures

Construtores eFornecedores

Concessionáriado Setor

LeilãoLeilão

LotesLotes - - DeságioDeságioB - 49%A - 42%F - 40%C - 39%D - 35%G - 35%Equity - 30%

Debt - 70%

IV - Principais ModelagensVoltar para

Principais Modelagens



ACIONISTAACIONISTA

EmissoraEmissora


$$DebênturesDebêntures

PUT

ITA - 2001

MAESA - 2001

ITAPEBI - 2003





DebênturesR$

SA OperacionalSA Operacional

Restruturaçãode Passivo

Capital de Giro

Investimentos




R$

Debêntures


NP’s

Cessão

Inadimplência

SPEEnergipar

SPEEnergiparODEBRECHTODEBRECHT

ChesfChesf

EletronorteEletronorte EletrosulEletrosul

FurnasFurnas

Serviços de Engenharia

Eletrobrás

InadimplênciaNP’s

Reconhecimentoda Dívida

1993 - 2002




ACIONISTASCONSTRUTOR CONSTRUTOR

INVESTIDORINVESTIDORO&MO&M

COMPRADORCOMPRADOR

30%20%50%

UTEUTE

EPCConstrução

Ações: 5%Debêntures + Mútuos: 25%

SPCSPC

$1

IDB$

Dívida Senior: 70%

2

$

ECCEnergy Conversion Contract

3

TIR (Custo da Emissão) 15,00%TIR (Debt) 15,45%TIR (Equity + Debt) 14,79%




AcionistasAcionistas

UTEUTE ConsumidorConsumidor

Venda de Venda de Energia (PPA)Energia (PPA)

Pagamento do PPA

InvestidoresInvestidores$$

Pagamento das Debêntures

GarantiaPrincipal

DebênturesDebêntures

GarantiasGarantiasPenhor RecebíveisPenhor AçõesContrato de Administração de ContasSub-rogação de Seguros

CompartilhamentoCompartilhamento

FinanciamentoFinanciamento

$$

GarantiaFidejussória

Eletrobrás Voltar paraPrincipais Modelagens

debêntures dinâmica do mercado e principais ... · resumo 2002 - 2003. ... for o caso, rateado...

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