debate sobre poupança - fernando nogueira da costa

DebatesobrePoupança

FernandoNogueiradaCostaProfessordoIE-UNICAMP

http://fernandonogueiracosta.wordpress.com/

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EstruturadaApresentação

Porquenossataxadepoupançaétãobaixa,comparadaaospaísesasiáticos,

mastambémcomparadaaospaísesdaAméricaLatina?

Porqueataxadepoupançacaiutantonosúltimosanos?

Quaismedidasvocêavaliaqueseriamnecessáriasparaqueataxadepoupançasubisse?

Porquenossataxadepoupançaétãobaixa,comparadaaospaísesasiáticosmastambémcomparadaaospaísesdaAméricaLatina?

Poupança/RendaDisponívelBrutaem2011pelonovoSCN:19,8%

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Poupança/PIBem2011pelonovoSCNbrasileiro:19,4%

6CEIdasFamíliasem2011:RDB=R$2.810,5bilhões;Poupança=R$279,8bilhõesPoupança/RendaDisponívelBrutaem2011dasFamílias:10,0%

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EntreoG15,apenasnoPIBdaChinahábaixaparticipaçãorelativadoConsumodasFamílias

(36,3%)entreoscomponentesdademandafinaldosbenseserviços.

TodososdemaisdoG15ficamentre50%e59%(Rússia,CoreiadoSul,Canadá,Índia,UE,Alemanha,França,

Espanha)ouentre60%e69% (Itália,Japão,Brasil,Inglaterra,EstadosUnidos)

emordemcrescente.

Opeso(62,6%)doconsumonoPIBbrasileiroficaabaixoapenasdessarelaçãonaex enaatualpotênciaeconômica

mundial.

Sociedadedoconsumobrasileiraéresultadodacolonizaçãoculturalanglo-americana?

Inglaterra

Brasil

EstadosUnidos

Itália

UniãoEuropeia

Espanha

México

França

Canada

Japão

Russia

Alemanha

India

CoreiadoSul

China

12,2

16,2

17,9

18,3

19,2

19,6

19,9

20,9

21,9

22,4

23,0

26,3

30,0

35,1

48,9

64,8

63,5

68,7

60,2

56,9

59,1

68,5

55,1

56,2

60,8

51,4

56,1

57,0

50,4

36,8

58,7

28,4

29,8

57,3

87,8

60,5

66,8

57,6

61,1

37,7

52,3

87,0

55,2

95,9

45,6

FluxoComercial(X +M:verde),Consumo(vermelho)ePoupança(azul)em%doPIB

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• Adeduçãoéqueosquatropaíses“fechados"constituem“ilhasgeoeconômicas”aonãofazeremtantocomérciotransfronteiras terrestrescomoosdemais.

• Apopulaçãocoreana(49milhões)sósuperaacanadense (34,8milhões)entreasdessespaísesdoG15.

• Somandoospercentuaisdeexportação/PIBeimportação/PIB,obtém-seofluxocomercialouograudeaberturaexternadecadaqualem2013.

• Quandoseconsidera“avizinhança”,istoé,oblocoregionalemquecadaqualestáinserido,verifica-secomoageoeconomia(eahistória)sãodeterminantesdodesempenhodaseconomiasdemercado.

Brasil(27,3%),EstadosUnidos(29,7%),Inglaterra(29,7%)eJapão(34,2%)sãopaísesrelativamente“fechados”,oumelhor,sãomaisautossuficientes

comseusgrandesmercadosinternos!

OutrosdoBRIC– Rússia(52,6%),Índia(57%)eChina(47,3%)– aindaestãoemsituaçãomaispróximadadosoutroseuropeus– França(56,1%),Itália(58%),

Espanha(63,2%),excetoAlemanha(93,6%)– enorte-americanos–

México(65%)eCanadá(62,4%).

OfluxocomercialdaUEcomseuimensomercadointernoexpandidoatinge87,8% doPIB,obtendosuperávitno“comércioexterior,inclusivepelocomérciointrafirmas ou“cadeiasglobaisdevalor”.

ACoreiadoSul(105,4%)éumcasotípicodasplataformasde

exportaçãodoSudesteAsiático.

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•OuseráChimérica?• “TãopertodosEstadosUnidosquantopertodoparaísoconsumista”.

•Quemafirmaque“omundoocidentaljásuperouacriseem2009”nãodimensionaoqueestáfalando.

• TaxadeInvestimentoem2013

Abrasileira(18,3% doPIB)superaada

Inglaterra (13,8%),EstadosUnidos

(15,3%),Alemanha(17,5%),Itália (17,6%)

eUE (17,9%).

FicapróximadaEspanha (18,4%)eFrança (18,7%).

Porsuavez,nemadaCoreiadoSulcom27%,nemadaÍndiacom29,6%,nenhumaeconomiaatingea

TaxadeInvestimentodaChina:46%!

Osvizinhosnorte-americanos

(México com22,7%eCanadá com24,6%)sebeneficiamda

vizinhança.

Chimérica

• Ao“terceirizarafabricação”,estesnúmerosrevelamaextensãocomquesedeuatransferênciadeatividadeindustrialdosEstadosUnidosparaaChina.

• Ascorporaçõesnorte-americanasseaproveitaramde:1.obaixocustodamãodeobrae2.aimensaeconomiadeescala daproduçãochinesa.

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%noValorAgregadodaIndústriaMundial

2000 2009

EstadosUnidos 26,6% 18,9%

China 6,6% 15,6%

Total 33,2% 34,5%

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CRÉDITO AO SETOR PRIVADO Saldo em final de período

(% do PIB)

Fonte: BCB

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Média/ano 255.263 504.273 86.976 213.953 144.572 166.223 169.915 259.957 689.675 1.095.498

Geisel Figueredo Sarney Collor/Itamar FHC I e II Lula I e II Dilma

MinhaCasaMinhaVidacontratou,até2013,3.316.430unidadeshabitacionais:1.857.815concluídase1.614.820entregues.

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CréditoImobiliário

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InvestimentosforadoSCN:agronegóciobrasileiro,naindústriabélica,emP&D,naexploraçãodepetróleoegás,naexploraçãoderecursosmineraispelaVale,emTIC,inclusiveemsoftwareebancosdedados,gravaçõesdeentretenimentoliteraturaeartes.

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OconceitodeFBCFfoiampliadoepassouaincorporarosgastoscomosprodutosdepropriedadeintelectual- P&D,softwareeexploraçãomineral- antestratadoscomoconsumointermediário.

CálculodaPoupançaEx-post

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Dadooinvestimento e/ouapoupançatotal,elevando-seodéficitnobalançodetransaçõescorrentes(emrazãode1.câmbio apreciado,2.déficitdobalançocomercial,devidoaostermosdetroca(preçosdascommodities)equedadademandaexterna,3.crescimentodeviagensinternacionais,4.despesascomfretes,5.remessasdelucrosedividendos,6.pagamentodejurosinternacionais,etc.),vaiseverificarquedada“poupançainterna”.

Sendoodéficitpúblico aoutrainformaçãodisponível,alcança-sepordiferençaa“poupançaprivada”.Elaéumresíduocontábilquenãofoiobjetodedecisões.

CEMEC-IBMEC

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Taxadecrescimentodarendacaiuantespelasquedasdataxadeinvestimentoedademandaexterna

Fonte:BancoCentraldoBrasil

Esgotamentodociclodecréditoaoconsumo?

OaumentodoComprometimentodeRendadasFamílias(CRF)éconsequênciadocrescimentomenordarenda,doaumentodastaxasdejuros,queimpactouoserviçodadívida,edamaiorparticipaçãodasdívidasmaisonerosasnoendividamentototal,comochequeespecialecartãodecréditorotativo.

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Consumidores 2013 2014

Famíliascomsobraderendadepoisdetodasasdespesaspagas

30,2% 28,6%

Famíliascomorçamentoequilibrado

47,5% 48,5%

Famíliascomrendainsuficienteparaquitartodososdispêndios

20,2% 21,1%

Subtotal 97,9% 98,2%

Consumidoresqueatrasarampagamentodedébito

17,2% 18,1%

Fonte:Fecomércio-RiodeJaneiro/Ipsos (apudValor,09/03/15)

Sobraderendaporfaixaderendae/ouporciclodevida?

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Consumo cai,poréminvestimento caimuitomais,provocandoquedaderenda,portanto,dapoupança

Quedadaparticipaçãodoinvestimento

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Poupança cainãoporqueconsumocrescemais,

massimporquerendacrescemenos

Quaismedidasvocêavaliaqueseriamnecessárias

paraqueataxadepoupançasubisse?

DívidaMobiliáriaFederal

Interna/PIB:60,6%.

EmpréstimosBancários/PIB:21,8%.

Dezembrode2002,

FinanciamentoTotal/PIB:82,4%.

DívidaMobiliáriaFederal

Interna/PIB:42,5%.

EmpréstimosBancários/PIB:58,9%.

Dezembrode2014,

FinanciamentoTotal/PIB:101,5%.

RelaçãoM4/PIB:97,4%.

RelaçãoDéficitdoBalançodasTransações

Correntes/PIB:4,1%.

Dezembrode2014,

Funding Total/PIB:101,5%.

Fontesdiversas:haveresfinanceirosecrédito:balancetesbancários;balançodetransaçõescorrentes:BancoCentral;dívidapública:SecretariadoTesouroNacional.

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CRÉDITO TOTAL SALDO EM FINAL DE PERÍODO

(% do PIB)

Fonte: BCB

Grandesempresasnão-financeirasemitemtítulosdedívidadireta(debênturesenotas

promissórias)comlongoprazodevencimento,cujoslançamentossãooperaçõesestruturadasporbancosqueoferecem

“garantiafirme”decolocaçãojuntoaosinvestidorese/ou

naprópriacarteiradeativos.

BancosemitemLetrasFinanceiras

(Subordinadasounão),comdoisoucincoanosparavencimento,que

segregamem“administraçãode

recursosdeterceiros”,istoé,nosfundosdeinvestimentos.

Osinvestidoresdessesfundos,quandoestábaixa

ataxadejurosdereferência,emtermosreais,ficamdispostosaassumirmaiorrisco,diversificandoentreoriscoprivadoe

oriscosoberano,comafinalidadedeaumentar o

retornofinanceiro.

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Perguntas

Porquenossataxadepoupançaétãobaixa,comparadaaospaísesasiáticos,

mastambémcomparadaaospaísesdaAméricaLatina?


Quaismedidasvocêavaliaqueseriamnecessáriasparaqueataxadepoupançasubisse?

Recapitulaçãofinaldasrespostas

Porquenossataxadeinvestimentoestá,relativamente,baixa.

Porqueataxadeinvestimentoeataxadecrescimentodarenda

caíramnosúltimosanos.

DiretasJáparaelegerumgovernocomprogramapara retomarasobraspúblicaseosfinanciamentos.

debate sobre poupança - fernando nogueira da costa

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