CURVA IS EQUILÍBRIO NO MERCADO DE BENS E SERVIÇOS

• No modelo simples, considerava-se o investimento como exogenamente determinado.

• Agora, ao introduzirmos a taxa de juros, passamos a definir endogenamente o investimento conforme oscila a taxa de juros.

• Reduções na taxa de juros levam a elevações no investimento e, conseqüentemente, na renda

EFEITO DA REDUÇÃO DA TAXA DE JUROS

EQUILÍBRIO NO MERCADO DE BENS E SERVIÇOS

• Combinando-se os gráficos anteriores obtemos a curva IS, que é o conjunto dos pares de renda e taxa de juros que equilibram o mercado de bens.

EQUILÍBRIO NO MERCADO DE BENS E SERVIÇOS

• Para deduzir a curva IS, podemos recorrer também à igualdade

entre poupança e investimento.

• A poupança como resíduo do consumo é, no modelo keynesiano,

função da renda disponível.

• Assim, reduções nas taxas de juros que levem à ampliação do

investimento devem ser acompanhadas por um crescimento da

renda que provoque o aumento necessário na poupança para

manter o equilíbrio.

• Qualquer ponto sobre a curva IS representa o equilíbrio no

mercado do produto

INCLINAÇÃO DA CURVA IS

A inclinação da curva IS depende essencialmente de dois fatores:

• a sensibilidade do investimento em relação à taxa de juros;

• a propensão marginal a consumir (ou o multiplicador de gastos).

Quanto maior a elasticidade do investimento em relação à taxa de

juros, mais horizontal será a curva IS, isto é, menor sua inclinação.

Quanto maior o multiplicador, maior será o impacto sobre a renda

de variações nas taxas de juros, ou seja, menor será a inclinação

da IS (mais horizontal).

FATORES DE DESLOCAMENTO DA CURVA IS

• A posição da curva IS, depende do volume de gastos autônomos,

nos quais se incluem o consumo e o investimento autônomos, e os

elementos da política fiscal, com destaque para os gastos públicos.

• Quanto maior a despesa autônoma, mais para a direita se

localizará a curva IS.

• O montante do deslocamento será dado pelo multiplicador vezes a

variação na despesa.

• Ou seja, dado o nível da taxa de juros, o deslocamento da

demanda (renda) será determinado como no modelo keynesiano

simples.

CURVA LM: EQUILÍBRIO NO MERCADO MONETÁRIO

• Consideramos que existam dois tipos de ativos na economia, nos

quais os indivíduos alocam sua riqueza: moeda e títulos.

• A característica do primeiro é possuir liquidez absoluta, mas que

não rendem qualquer juro

• Já os títulos rendem juros, mas possuem uma liquidez inferior à da

moeda.

• Tradicionalmente, como formulado por Hicks (1937),

consideramos apenas o mercado monetário.

MERCADO MONETÁRIO

• O BC possui instrumentos para controlar a oferta de moeda; assim, consideraremos a oferta da moeda como uma variável determinada exogenamente, por decisão da autoridade monetária.

• Demanda de moeda: são apresentadas duas razões para a coletividade demandar (reter) moeda: motivo transação e motivo portfólio.

Motivo Transação: a demanda de moeda é diretamente relacionada ao nível de renda da economia. Quanto maior o nível de produto maior será o volume de transações e, portanto, maior será a quantidade de moeda requerida (demandada) para realizá-las. Dessa forma, a demanda de moeda aumenta conforme aumenta a renda.

Motivo portfólio: o indivíduo, ao tomar a decisão de como alocar sua riqueza, compara o diferencial de rentabilidade entre os diferentes ativos.

MERCADO MONETÁRIO

• Desconsiderando a existência de inflação, o retorno real da moeda

é zero, enquanto o dos títulos é a taxa de juros que estes rendem.

• Dessa forma, a taxa de juros corresponde ao custo de oportunidade

de reter moeda.

• A demanda moeda diminui conforme aumenta a taxa de juros.

• A demanda de moeda é como a de um bem normal qualquer: varia

inversamente com o preço e diretamente com a renda.

DEMANDA POR MOEDA

Para dado nível de renda, podemos representar a demanda de moeda como no gráfico abaixo, em que a demanda de moeda varia inversamente com a taxa de juros.

EQUILÍBRIO NO MERCADO MONETÁRIO

• Ocorre quando a demanda de moeda iguala a oferta de moeda.• A oferta de moeda pode ser considerada constante (dada).• Dada uma oferta de moeda, a demanda, combinando os motivos

transação e os portfólio, deve igualar-se à oferta, no equilíbrio:

EQUILÍBRIO NO MERCADO MONETÁRIO

Como a demanda de moeda responde positivamente à

renda e negativamente à taxa de juros, elevações na

renda devem ser acompanhadas por aumentos nas

taxas de juros, de modo a compensar o impacto

expansivo sobre a demanda de moeda decorrente do

maior nível de renda

Plotando os pares (Y, r) que equilibram o mercado monetário, obtemos a curva LM abaixo:

POSIÇÃO DA CURVA LM

A posição da curva LM é dada pela oferta real de moeda. Como o

nível de preços é constante, esta é afetada basicamente pela

política monetária.

EQUILÍBRIO SIMULTÂNEO NO MERCADO DE BENS E DE ATIVOS

Para determinarmos o nível de renda e de taxa de juros que equilibram simultaneamente os mercados de bens e de ativos, basta juntarmos a IS e a LM, conforme o gráfico abaixo:

REGRA DE AJUSTAMENTO NO MERCADO DE BENS

Sempre que houver desequilíbrios no mercado de bens, o ajuste se

dará via quantidades, alterando o nível de produto (renda), como

descrito no gráfico abaixo.

REGRA DE AJUSTAMENTO NO MERCADO DE ATIVOS

Desequilíbrios no mercado monetário são corrigidos com variações nas taxas de juros. Quando há excesso de oferta a taxa de juros diminui e quando há excesso de demanda a taxa de juros se eleva.

IMPACTO DE POLÍTICAS ECONÔMICAS NO MODELO IS - LM

A curva IS é traçada considerando uma dada política

fiscal e a curva LM para uma a oferta de moeda

Alterações no ponto de equilíbrio da economia

(taxas de juros e níveis de renda) decorrem de

deslocamentos quer da curva IS quer da LM ou de

ambas

Estas mudanças são provocadas principalmente por

medidas de política econômica

ALTERAÇÕES NA CURVA IS

Além de políticas econômicas, outros fatores podem

levar a deslocamentos na curva IS:

• mudanças no investimento autônomo em decorrência de modificações na eficiência marginal do capital

• modificações no consumo autônomo: se, por exemplo, considerarmos a variável riqueza como um fator explicativo do consumo, alterações do nível de preços podem afetar a IS ao modificar o estoque de riqueza real

ALTERAÇÕES NA CURVA LM

Seus deslocamentos decorrem de modificações na

oferta real de moeda, que pode se dar por alterações ou

no estoque nominal de moeda ou no nível de preços.

EFEITOS DE UMA POLÍTICA MONETÁRIA EXPANSIONISTA

• Deslocará a curva LM para a direita• Resultado final: queda na taxa de juros e expansão

na renda

MECANISMO DE TRANSMISSÃO DA

POLÍTICA MONETÁRIA

• A mudança na oferta de moeda deve gerar

um desequilíbrio de portfólio de modo a

alterar taxa de juros

• A mudança na taxa de juros deve impactar

no investimento e com isso na demanda

agregada

CONDIÇÕES QUE REVELAM

A EFICÁCIA DA POLÍTICA MONETÁRIA • O primeiro fator a afetar é a elasticidade da demanda de

moeda em relação à taxa de juros. – Quanto maior a elasticidade da demanda de moeda em

relação à taxa de juros, menor será a eficácia política monetária

• O segundo condicionante da eficácia da política monetária é a elasticidade do investimento em relação à taxa de juros– Se a elasticidade for baixa, a ampliação de moeda pode

gerar uma pequena variação no investimento

A eficácia da política monetária será tanto maior quanto maior a inclinação da LM e menor a inclinação da IS

ARMADILHA DA LIQUIDEZ

• A POLÍTICA MONETÁRIA É TOTALMENTE INEFICAZ • A DEMANDA DE MOEDA É INFINITAMENTE ELÁSTICA EM

RELAÇÃO À TAXA DE JUROS• NESSE CASO, A LM SERÁ TOTALMENTE HORIZONTAL E A

POLÍTICA MONETÁRIA NÃO TERÁ EFEITO ALGUM SOBRE A RENDA.

CASO CLÁSSICO:A CURVA LM É VERTICAL

A DEMANDA DE MOEDA INDEPENDE DA TAXA DE JUROS, ISTO É, A ELASTICIDADE DA DEMANDA DE MOEDA EM RELAÇÃO À TAXA DE JUROS É ZERO.

IMPACTO DE UMA POLÍTICA FISCAL EXPANSIONISTA

Impacto inicial da variação do gasto público: deslocamento da curva IS. A magnitude desse deslocamento é dada pelo incremento do gasto vezes o multiplicador.

Impacto final desta política sobre a economia: aumento da renda e da taxa de juros

ELEMENTOS QUE DETERMINAM O GRAU DE

EFICÁCIA DA POLÍTICA FISCAL

• Tamanho do multiplicador: determinará de quanto se

deslocará a IS

• Elasticidade da demanda de moeda em relação à

taxa de juros - quanto maior a sensibilidade da demanda

de moeda à taxa de juros, maior será o impacto da política

fiscal

• Elasticidade do investimento em relação aos juros -

quanto maior for a sensibilidade no investimento em

relação à taxa de juros, menor será o efeito da política

fiscal sobre a renda

EFICÁCIA DA POLÍTICA FISCAL NUMA SITUAÇÃO DE ARMADILHA DE LIQUIDEZ

No situação em que a demanda de moeda é infinitamente

elástica em relação à taxa de juros (LM horizontal), o efeito da política fiscal é semelhante ao do modelo keynesiano, uma vez que a taxa de juros não se altera em resposta ao deslocamento da IS, não havendo, portanto, redução do investimento.

É o caso de máxima eficácia da política fiscal, com o efeito

multiplicador funcionando plenamente

CASO CLÁSSICO

Com a LM vertical, temos o caso oposto em que a política fiscal é totalmente ineficaz. O maior gasto público não leva a qualquer alteração da renda, apenas gerando uma variação na taxa de juros, que provoca uma redução no investimento privado de magnitude semelhante à variação no gasto público. Temos apenas a substituição de gastos privados por gastos públicos, o chamado crowding-out ou efeito deslocamento

COMBINAÇÃO DE POLÍTICAS MONETÁRIA E FISCAL E COMPOSIÇÃO DO PRODUTO

COMBINAÇÃO DE POLÍTICAS MONETÁRIA E FISCAL E COMPOSIÇÃO DO PRODUTO

CONCLUSÕES

• No Modelo IS/LM, tanto a política monetária como a política fiscal podem afetar o nível de renda

• Apesar de ambas influírem no nível de renda, elas possuem efeitos opostos sobre a taxa de juros

• tentar obter aumento da renda por intermédio da política fiscal considerando aumento dos gastos públicos, terá como efeito uma redução do investimento privado em decorrência do aumento da taxa de juros

• Considerando uma política fiscal expansionista, na forma de uma redução dos impostos, teremos aumento da renda e da taxa de juros, mas agora o crescimento da renda se dará em função da ampliação do consumo com redução do investimento

• No caso da utilização da política monetária, a expansão da renda se faz devido à queda da taxa de juros e à ampliação do investimento