conceitos bÁsicos de economia e finanÇas

CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIAE FINANÇASMATERIAL DE ESTUDOSDA CERTIFICAÇÃO CPA-103

INTRODUÇÃO

A CPA-10 é parte importante do Programa de Certificação Continuada da ANBIMA(Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais), um esforçoempreendidopelaentidadeepelosparticipantesdomercadoparaelevaroníveldeconhecimentodosprofissionaiseaqualidadedomercadodeinvestimento.

OprincipalobjetivodaCPA-10éacontínuaelevaçãodacapacitaçãotécnicadosprofissionaisque atuam em instituições financeiras em contato com o público em geral, no processo dedistribuição de produtos de investimento. Essa iniciativa, amparada na Resolução 3.158 doConselho Monetário Nacional, instituiu um processo de aferição do conhecimento dessesprofissionaisnosprincipaisaspectosrelacionadosàdistribuiçãodeprodutosde investimento.

No exame da CPA-10, o candidato deve demonstrar conhecimento sobre as principaiscaracterísticasdosprodutosdeinvestimentoquesãoofertadosnasagênciasbancárias,bemcomoentenderospadrõeséticosdecomportamentoquedevemseradotadosnorelacionamentocomosinvestidores,detalformaqueosprodutosoferecidossatisfaçamaosobjetivoseàsnecessidadesdosclientes.EssematerialdeestudodaCPA-10temporobjetivoforneceraoscandidatosumaformadepreparaçãoautônomaparaoexame,alémdepermitiroaprofundamentonostemasabordados.

A ANBIMA acredita que esse esforço de modernização dos mercados financeiro e decapitaiseamelhorianoatendimentoaoinvestidor–comadisponibilização,pelosprofissionais,deinformaçõesdemelhorqualidadesobreosprodutosdeinvestimento,emespecial,sobreosprincipaisfatoresderiscoenvolvidos–resultaráemestímulosàconcorrêncialeal,àpadronizaçãode procedimentos e à adoção dasmelhores práticas emprol do crescimento dosmercados.

Oresultadodesseesforçorefletiráoestímuloaocrescimentodapoupançafinanceiranopaís, uma das maneiras de favorecer o crescimento sustentável da economia brasileira.

O CONTEÚDO DO MATERIAL DE ESTUDO DA CPA-10

OMaterialdeEstudosdaCPA10éestruturadosegundoostemasrelacionadosnoProgramaDetalhadodaCPA-10econtémtodooconhecimentoquepodeserdemandadodoscandidatosnoexamedaCPA-10.OobjetivodaANBIMAcomessainiciativaépermitirquetodososcandidatostenham acesso a um conteúdo padronizado, de forma que possam realizar sua preparaçãodemaneiramaisuniformesemnecessidadedarealizaçãodecursospreparatórios,apesardeconsiderá-losumaformamuitoeficientedeformaçãodoscandidatosquedevecontinuaraserofertada.

Estematerialseráatualizadosemprequenecessário,por issosemprebaixeasapostilasnestapágina!Quandoforestudar,nãodeixedeconfirmarqueaversãoquevocêtememmãoséaúltimapublicada,consultandoadatadarevisãonaúltimapáginadecadaapostila.

O conteúdodaCPA-10 é resultadodo trabalho conjuntodaANBIMA comas principaisinstituições domercado financeiro que acreditam que seus respectivos desdobramentos emtópicos,itensesubitensdetalhamosassuntos,cujoconhecimentopelosprofissionaisenvolvidosnadistribuiçãodeprodutosdeinvestimentonasinstituiçõesfinanceiraséconsideradoessencial.

OMaterialdeEstudodaCPA-10écompostodesetegrandestemasqueforamdivididosemcapítulosparafacilitaraapresentação:SistemaFinanceiroNacional;Ética,RegulamentaçãoeAnálisedoPerfildoInvestidor;NoçõesdeEconomiaeFinanças;PrincípiosdeInvestimento;Fundosde Investimento; InstrumentosdeRendaVariável eRendaFixa; ePrevidênciaComplementarAberta:PGBLeVGBL.Cadacapítulofoiestruturadocomumaorientaçãodeestudocomoqueseráaprendidosobreoassunto,seguidadoobjetivo,doconteúdocomoconhecimentorequeridosobreoassunto,umaseçãodequestões,asjustificativasdasrespostascorretaseumglossárioaofinal.

A ANBIMA assume o compromisso demanter o conteúdo dos exames da CPA-10 e orespectivoMaterial de Estudos sempre alinhado às legislações e revisá-los, periodicamente,comafinalidadedeincluirnovosassuntos,tãologoodinamismoeaevoluçãodosmercadosfinanceiroedecapitaisvenhamtorná-losrelevanteseessenciais.

A legislação vigente relacionada à distribuição de produtos de investimento, ainda quenãoexplicitadaemtodosostemas,encontra-sepresente,pormeiodosconceitosedasregrasaplicáveisatodosostemasetópicosabordados.

Alémdisso,éconsideradomaisimportanteparaoprofissionalterdomíniodosconceitosenvolvidosnasquestõesdo seudia adiadoqueutilizar cálculosmatemáticos.Dessa forma,nãohaveránecessidadedousodecalculadoraparaarealizaçãodoexamedaCPA-10,apesardeestarempresentesnesseMaterialdeEstudoalgunsexemploscomcálculosmatemáticosparapermitirmelhorentendimentodealgunsconceitosapresentados.

A ANBIMA espera que os candidatos ao exame da CPA-10 possam utilizar demaneiraproveitosaoconteúdodesseMaterialdeEstudoepartilhemdomesmoentusiasmosentidoportodososprofissionaisqueparticiparamdaconstruçãodesseprocesso.

INTRODUÇÃO

INTRODUÇÃO

APRESENTAÇÃO DOS AUTORES

LUIZ ROBERTO CALADO

Luiz Calado é pós-doutor pela Universidade da Califórnia (Berkeley). Autor dos best sellersImóveis(Ed.Saraiva)eFundosdeInvestimentos(Ed.Campus),alémdemaisde20livrossobremercado financeiro, entre eles Securitização (Ed. Saint Paul), Relacionamento Bancário (Ed.Saraiva), Governança Corporativa (Ed. Andato), 100 Dúvidas de Carreira em Finanças (Ed.Saint Paul) e Regulação e Autorregulação (Ed. Saint Paul). Seus livros são vendidos emmaisde80países,traduzidosparavários idiomas.ÉprofessorepesquisadordoCentrodeEstudosGVInvestdaFGV.FoigerentedeCertificaçãoeEducaçãonaANBIMA.

MAURO MIRANDA, CFA, FRM

Presidente da CFA Society Brazil e profissional de finanças desde 2000. Tem carreira eminstituições financeiras brasileiras e estrangeiras nas áreas de renda fixa, dívida estruturadaecréditoprivado.ComeçousuacarreiranaáreadeadministraçãodadívidaexternanoBancoCentraldoBrasil.Emseguida,trabalhoucomotradereestruturadorderendafixa,entreoutrasposições,nosbancosBearStearns,LehmanBrothers,BancoFatoreBancoABNAmro,emNovaYork, Londres e SãoPaulo. É bacharel emRelações Internacionais e emCiências EconômicaspelaUniversidadedeBrasília,temMBApelaColumbiaBusinessSchooleobteveasdesignaçõesCharteredFinancialAnalyst(CFA)em2006eFinancialRiskManager(FRM)em2011.

TÂNIA RAQUEL DOS SANTOS AMARAL

Coordenadora do núcleo de conteúdo da ANBIMA. Doutoranda em AdministraçãopelaFaculdadedeEconomia,AdministraçãoeContabilidadedaUniversidadedeSãoPaulo(FEA–USP).ÉmestreemAdministraçãopelaFaculdadedeEconomia,AdministraçãoeContabilidadedaUniversidadedeSãoPaulo(FEA–USP).CursouMBAemGestãodeInvestimentonaFundaçãoGetúlioVargas(FGVSP).Épós-graduadaemAdministraçãoFinanceiraeContábilnaFundaçãoArmandoÁlvaresPenteado(FAAP)egraduadaemTecnologiaemProcessamentodeDadosnaUniversidadeMackenzie. Atuou emdiversas instituições financeiras brasileiras e estrangeirasnaáreadeMercadosCapitais,FundosdeInvestimento,AsseteConsultoriadeInvestimento.

VICENTE PICCOLI MEDEIROS BRAGA

AdvogadoedoutorandoemDireitoComercialnaFaculdadedeDireitodaUniversidadedeSãoPaulo(FDUSP),émestreemDireitoeDesenvolvimentopelaEscoladeDireitodeSãoPaulodaFundaçãoGetúlioVargas(FGVDIREITOSP).TrabalhoujuntoaosetordeCrimesContraoSistemaFinanceiroNacionaldoMinistérioPúblicoFederaldoParaná,assessorouoConselhodeRecursosdoSistemaFinanceiroNacional(CRSFN),foiresponsávelpelosaspectosjurídicosdosprocessosdeAutorregulaçãodaANBIMA,coordenouasOperaçõesdeAssistênciaEstruturaledeLiquidezprestadas pelo Fundo Garantidor de Créditos (FGC) e atualmente conduz processosadministrativos disciplinares relacionados a ilícitos de mercado e ao Mecanismo deRessarcimentodePrejuízos(MRP)naBM&FBOVESPASupervisãodeMercados(BSM),entidaderesponsávelpelaautorregulaçãodaB3.

INTRODUÇÃO

RICARDO NARDINI – coordenador e revisor

Consultor nas áreas de certificação profissional e educação. De 2005 a 2018 trabalhou naANBIMAefoiresponsávelpelasáreasdeCertificação,EducaçãoContinuadaedeInvestidores.Coordenou o desenvolvimento dos exames de certificação da ANBIMA e da AssociaçãoPLANEJARduranteesseperíodoe foio responsávelpelodesenvolvimentodaCertificaçãodeEspecialistas em Investimento ANBIMA (CEA), da Certificação de Gestores ANBIMA (CGA),MaterialdeEstudosdaCPA-10edaCertificaçãoCFPnoBrasil.AtuoucomorepresentantedaANBIMA no desenvolvimento da Estratégia Nacional de Educação Financeira, comoresponsávelpelocapítulodeInvestimentosenoprojetodeestruturaçãodaAEF-Brasil.AntesdeingressarnaANBIMA,trabalhounasáreasdetesouraria,privatebankingeinvestimentosnoLloyds Bank Plc., no Banco Credit Commercial de France no Brasil e na HSBC AssetManagement.FormadoemEngenhariadeProduçãopelaEscolaPolitécnicadaUniversidadedeSãoPaulo,épós-graduadoemBankingpelaFGVSP.

INFORMAMOS QUE AS QUESTÕES APRESENTADAS NESSE MATERIAL NÃO FAZEM PARTE DOS EXAMES DE CERTIFICAÇÃO APLICADOSPELA ANBIMA, DEVENDO SERVIR APENAS COMO ORIENTAÇÕES PARA O ESTUDO DOS CANDIDATOS. EM HIPÓTESE ALGUMA A SUAUTILIZAÇÃO É GARANTIA DE APROVAÇÃO NO EXAME, UMA VEZ QUE APENAS SERVE COMO COMPLEMENTO AO ESTUDO, SENDOFACULTADO AO CANDIDATO ANALISAR A VIABILIDADE DE SEU USO, COMO TAL INFORMADO. AS QUESTÕES APRESENTADASNESTE MATERIAL FORAM DESENVOLVIDAS PELOS AUTORES ESPECIFICAMENTE PARA FINALIDADE DE APOIO. PORTANTO, NÃO ÉGARANTIDA A APROVAÇÃO OU QUE AS QUESTÕES SERÃO APRESENTADAS DA MESMA FORMA NO EXAME. A ANBIMA RESERVA-SEO DIREITO DE APRESENTAR AS QUESTÕES NO EXAME DE CERTIFICAÇÃO CPA-10 DE FORMA DISTINTA AOS CANDIDATOS.

Apresentação do capítulo......................................................................................................................................1

3.1 Conceitos básicos de economia .....................................................................................................................2

3.1.1Indicadoreseconômicos:PIB,índicesdeinflação(IPCAeIGP-M),taxadecâmbio,taxaSelic(overemeta),taxaDIeTR:definição.................................................................................................................................2

3.1.2ComitêdePolíticaMonetária(Copom):finalidadeeatribuições..............................................................7

3.2 Conceitos básicos de finanças.........................................................................................................................8

3.2.1Taxadejurosnominaletaxadejurosreal...................................................................................................8

3.2.2Capitalizaçãosimplesversuscapitalizaçãocomposta..............................................................................10

3.2.3Taxadejurosequivalentesversustaxadejurosproporcional.................................................................12

3.2.4Índicedereferência(benchmark)aplicadoaprodutosdeinvestimento:conceitoefinalidade........14

3.2.5Volatilidade.Conceito.................................................................................................................................16

3.2.6Prazomédioponderadodeumacarteiradetítulos:conceitoeriscosassociados...............................18

3.2.7Marcaçãoamercadocomovalorpresentedeumfluxodepagamentos(precificaçãoevolatilidade:impactosdeprazosetaxas)..................................................................................................................................20

3.2.8Mercadoprimárioemercadosecundário:conceito,finalidadeerelevânciaparaoinvestidoreparaaempresaemissora.................................................................................................................................................23

Questões................................................................................................................................................................24

Respostas...............................................................................................................................................................26

Glossário.................................................................................................................................................................28

Expediente.............................................................................................................................................................43

SUMÁRIO

AUTOR

MauroMiranda,CFA,FRM

ORIENTAÇÕES DE ESTUDO

EntenderoconceitodeProdutoInternoBruto(PIB)edescreverseuscomponentes.

Entendereexplicaríndicesdeinflação:IPCAeIGP-M.

EntenderoconceitodetaxadecâmbioediferenciarastaxasspotePTAX.

EntendercomosãodeterminadasaTaxaSelicOvereametadaTaxaSelic,e diferenciardiferenciaressasduastaxas.

EntenderataxaDI,explicarasuautilidadeediferenciá-ladeoutrastaxasdejuros.

ExplicarocálculodaTaxaReferencial(TR)eidentificaroseuusonaeconomia. CompreenderosobjetivosdoComitêdePolíticaMonetária(Copom),sua composiçãoeasatribuiçõesdeseusmembros.

Entenderediferenciartaxasdejurosnominalereal.

Definirinflaçãoedeflação.

Entenderosregimesdecapitalizaçãosimplesecompostaedescreverosefeitosde suautilizaçãosobreocálculodejuros.

Compararecontrastartaxasdejurosequivalentesetaxasdejurosproporcionais.

Definiríndicedereferência(benchmark)eexplicarsuautilidade.

Definirvolatilidadeecompreenderseusefeitossobreopreçodeativos.

Descreverocômputodoprazomédioponderadodeumtítuloderendafixa.

Conceituarmarcaçãoamercadoeentendersuarelaçãocomaprecificaçãode ativos.

Compararecontrastarmercadoprimárioemercadosecundário.

OBJETIVO

O objetivo deste capítulo é que os candidatos compreendam os conceitos básicos deeconomiaefinanças,entendendoosprincipaisconceitosdeindicadoreseíndicesdomercado.Adicionalmentenessecapítuloosprofissionais terãooportunidadedeconhecereaprofundarseusconhecimentosemdiversosconceitosdefinançascomoobjetivodemelhorentenderemofuncionamentodomercadoesuarelaçãocomocomportamentodospreçosdosativos.

1

CONCEITOS BÁSICOSDE ECONOMIA E FINANÇAS

3.1 Conceitos básicos de economia

3.1.1 Indicadores econômicos: PIB, índices de inflação (IPCA e IGP-M), taxa de câmbio, taxa Selic (over e meta), taxa DI e TR

Paramedirmosopulsodeumaeconomia,utiliza-secomumenteumasériedeindicadoresquenosajudamacompreendereavaliarascondiçõeseconômicasvigentes.Essesindicadoressão calculados tanto por órgãos governamentais (institutos de estatística e bancos centrais,entreoutros)comoporentidadesprivadas(porexemplo,instituiçõeseducacionaiseempresasparticipantesdomercadofinanceiro). Veremosnesta seçãoalgunsdosprincipais indicadoresutilizadosnoBrasil,referentesaoprodutodaeconomia,inflação,taxadecâmbioetaxasdejuros.

OprimeiroindicadorquevamosestudaréoProduto Interno Bruto (PIB). Ele é a soma de todos os bens e serviços finais, em termos monetários e a valor de mercado, produzidos em uma determinada região durante certo período de tempo.Dizemosqueessesbenseserviçossão“finais”paraeliminarosvaloresdosbensintermediáriosutilizadosnoseuprocessodeprodução.Alémdisso,normalmente,parafinsdecomparaçãointernacional,operíodoconsideradoédeumano.

UmadasmaneirasdesecalcularoPIBdeumaeconomiaépelachamadaóticadadespesa.Paraumaeconomiaaberta (istoé, que importaeexportabens), oPIBédadopela seguinteidentidademacroeconômica:

Y = C + I + G + ( X - M )

Nessaidentidade,Yéoprodutodaeconomia(ouseja,opróprioPIB),Céoconsumodasfamílias,Iéoinvestimento,Géadespesadogoverno,Xsãoasexportações(bensproduzidosnopaísequedevem,portanto,serconsideradosnocálculodoPIB)eMsãoasimportações(bensproduzidosnoexteriorequenãodevem,portanto,serconsideradosnocálculodoPIB).

OutramaneiradesecalcularoPIBépelaóticadarenda.Pode-seentenderoPIBcomosendoasomadetodaaremuneraçãopagaaosfatoresdeproduçãoenvolvidosnoprocessodegeraroprodutodeumaeconomia.Assim,poressaótica,oPIBécompostoportodosossalários,aluguéis, juros, lucros e dividendos recebidos por empresas e indivíduos em uma economiaduranteumperíododetempo.

2


Paraseterumaideia,atabela1mostraos10paísescommaiorPIBnomundoem2016esuaparticipaçãorespectivanoPIBmundial.

Alémdeindicadoresdariquezaproduzidaemumaeconomia(comooPIB),éextremamenteimportante a avaliação da evolução dos preços dos bens e serviços em geral. Para esse fim,indicadores de inflação são constantemente observados por participantes do mercado eutilizadosemdiversoscálculosdecorreçãodevalores,inclusiveparatítulospúblicoseprivados.

DoisíndicesdeinflaçãosedestacamnoBrasil,porseuusobastantedifundido.Oprimeiroéo ÍndiceNacionaldePreçosaoConsumidorAmplo(IPCA),queédivulgadopeloInstitutoBrasileirodeGeografiaeEstatística(IBGE),umórgãogovernamental.Comoonomeindica,esseindicadorbuscamediravariaçãodepreçosdeformabastanteampla,contemplandoosgastosdefamíliascujorendimentomensalsejade1a40saláriosmínimoseresidentesemáreasurbanas.Quando se fala na meta de inflação (determinada pelo Conselho Monetário Nacional), é justamente o IPCA o indicador de inflação utilizado para determinar o sucesso ou não da política monetária do Banco Central do Brasil (BACEN).

OoutroindicadordeinflaçãoamplamenteutilizadonomercadoéoÍndiceGeraldePreçosdoMercado(IGP-M),calculadopeloInstitutoBrasileirodeEconomia(IBRE)daFundaçãoGetúlioVargas (FGV).Esse índiceé,naverdade,umamédiaponderadadeoutros três índices (todoscalculadospelaFGV):oÍndicedePreçosaoProdutorAmplo(IPA,compesode60%),oÍndicedePreçosaoConsumidor(IPC,compesode30%)eoÍndiceNacionaldeCustodaConstrução(INCC,compesode10%).Porsuacomposição,esseindicadorenglobadiferentesetapasdoprocessoprodutivo,sendobastanteutilizadocomoindexadordecontratos(porexemplo,dealugueldeimóveis)emuitoinfluenciadopeloaumentonospreçosdosprodutosnoatacado.

3

Ranking123456789

10

PaísEstados Unidos

ChinaJapão

AlemanhaReino Unido

FrançaÍndiaItáliaBrasilCanadá

PIB (USD bilhões)18.56911.2184.9393.4672.6292.4632.2561.8511.7991.529

% do PIB Mundial24,7%14,9%6,6%4,6%3,5%3,3%3,0%2,5%2,4%2,0%

Tabela 1. Os 10 maiores PIBs do mundo

Fonte:FundoMonetárioInternacional,WorldEconomicOutlookDatabase.Acessadoemagostode2017.


Ográfico1mostraa inflaçãoanualnoBrasilentre2007e2016,conformemedidapeloIPCAepeloIGP-M.

Gráfico 1. IPCA e IGP-M – 2007 a 2016

Fontes:IBGEeIBRE/FGV.Elaboraçãodoautor. IPCA IGP-M

12,0%

10,0%

8,0%

6,0%

4,0%

2,0%

0,0%

-2,0%

-4,0%

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Noqueserefereaosetorexternodaeconomia,governos,empresaseindivíduossempreprestammuitaatençãoaumindicadoressencial:a taxa de câmbio, que nada mais é do que o preço de uma moeda comparado de outra moeda.ÉcomumnomercadoutilizaranomenclaturaXYZ/ABCparaindicaropardemoedasobservado,ondeABCéconhecidacomo“moedadebase”eXYZéa“moedadecontagem”.NoBrasil,ataxadecâmbiomaisobservadaéaBRL/USD,ouseja,ataxadecâmbioentreodólarnorte-americanoeorealbrasileiro.Essataxaindicaaquantidadedereaisnecessáriaparacomprarumdólar.Assim,porexemplo,seBRL/USD=3,00,issosignificaquesãonecessáriastrêsunidadesdereal(amoedadecontagem)paraseobterumaunidadededólar(amoedadebase).Emoutraspalavras,cadadólarvaletrêsreais,nesteexemplo.

A taxadecâmbiospotéataxaparacompraevendaimediatadedólares.TambémconhecidanoBrasilcomo“dólarpronto”,éataxapelaqualosparticipantesdomercadodecâmbioestãodispostos a comprar e vender amoedaestrangeira emdeterminadomomentoda sessãodenegociação.AtaxaPTAX,porsuavez,éumamédiadascotaçõesdodólarnomercado,calculadapelo BancoCentral do Brasil pormeio demetodologia própria, combase emquatro janelasdeconsultaaolongodecadadia.OnomePTAXéumapelidoquevemdocódigodetransaçãoutilizadonoSisbacen (SistemadoBancoCentral)paraobteressa taxa–ocódigoéPTAX800.Essa taxa é utilizada como referência para diversos contratos no mercado financeiro, incluindo derivativos.

4


Nomercadodecâmbiobrasileiro,acotaçãododólarnorte-americanotendehistoricamentea apresentar alta volatilidade (conceito que aprofundaremosmais adiante neste capítulo).Ográfico2mostraaevoluçãodataxadecâmbioBRL/USDnosúltimosdezanos.

Gráfico 2. Taxa de câmbio BRL/USD – junho de 2007 a maio de 2017

Fonte:Ipea(www.ipeadata.gov.br).Elaboraçãodoautor. BRL/USD

4,50

4,00

3,50

3,00

2,50

2,00

1,50

1,00

0,50

0,00

06/2007

10/2007

02/2008

06/2008

10/2008

02/2009

06/2009

10/2009

02/2010

06/2010

10/2010

02/2011

06/2011

10/2011

02/2012

06/2012

10/2012

02/2013

06/2013

10/2013

02/2014

06/2014

10/2014

02/2015

06/2015

10/2015

02/2016

06/2016

10/2016

02/2017

Alémdetodosessesindicadores,osagenteseconômicosestãosempreatentosaocustododinheiro.Quandoempresaseindivíduospensamemseguiremfrentecomseusplanosdeinvestimento,éocustododinheirooprimeiroindicadoraserobservado.Seocustododinheirofor relativamente baixo, faz sentido realizar investimentos ativos (por exemplo, construçãode novas fábricas, compra de imóveis e expansão de negócios). Se o custo do dinheiro forrelativamentealto,demodoqueinviabilizeaobtençãoderetornossatisfatórioscomosprojetosdeinvestimento,empresaseindivíduosseretrairãoedeixarãoosplanosparaumadatafutura.Essecustododinheirotemumnome:taxa de juros.

NoBrasil,háduastaxasde jurosbastanteconhecidas.UmadelaséataxaovernightdoSistemaEspecialdeLiquidaçãoeCustódia(Selic),maisconhecidacomoTaxa Selic Over. Essa taxa, apresentada na forma de percentual ao ano, é a taxa média das operações de financiamento de um dia (compromissadas), lastreadas em títulos públicos federais, realizadas no Selic, ponderadas pelo volume das operações.Édivulgadatodososdias,aproximadamenteàs9horasdamanhã,semprenodiaseguinteaodiadereferência.

5


ÉimportantenãoconfundiraTaxaSelicOvercomametaparaaTaxaSelic.AopassoqueaTaxaSelicOveréumamédiacalculadacombaseemoperaçõesdemercado,ametaparaessataxaédeterminadapeloComitêdePolíticaMonetária(conhecidocomoCopom,queestudaremosaseguir).

OutrataxadejurosbastanteconhecidaporinvestidoreseparticipantesdomercadoéataxaDI,cujonomecompletoéTaxaDI–CetipOver(Extragrupo).EssataxaécalculadapelaCetip(empresaquefazpartedaB3S.A.–Brasil,Bolsa,Balcão,juntamentecomaBM&FBovespa)ereflete amédia das taxas de juros cobradas entre instituições domercado interbancário nasoperaçõesdeemissãodeDepósitosInterfinanceiros(DI)prefixados,comprazodeumdiaútil,registradaseliquidadaspelosistemaCetip.Éumadasprincipaistaxasdereferênciadomercadobrasileiro. Porexemplo, cercade92%doestoquededebênturesnoBrasil têm remuneraçãoreferenciadanataxaDI,emuitosCertificadosdeDepósitoBancário(CDB)pagamjurosatreladosaessataxa.

Há ainda a Taxa Referencial (TR), calculada pelo BACEN com base namédia das taxasde jurosnegociadasnomercadosecundáriocomLetrasdoTesouroNacional (LTN),conformemetodologiaprópria.Aessamédia,denominadaTaxaBásica Financeira (TBF), é aplicadoumfator redutor, para então se chegar ao resultadoda TR.A TRéprimordialmenteutilizadanocálculodo saldodevedordefinanciamentos imobiliários, na remuneraçãodapoupançaenaremuneraçãodascontasvinculadasdoFundodeGarantiadoTempodeServiço(FGTS).

Ográfico3mostraaevoluçãodiáriadataxaSelicedataxaDInosúltimosdezanos.Podemosperceberqueessasduastaxasdejuroscaminhammuitopróximasumadaoutra.

6

Gráfico 3. Taxa DI e taxa Selic – junho de 2007 a maio de 2017

Fonte:Cetip(www.cetip.com.br).Elaboraçãodoautor. Taxa DI TaxaSelic

15,0%

14,0%

13,0%

12,0%

11,0%

10,0%

9,0%

8,0%

7,0%

6,0%

6/1/2007

11/1/2007

4/1/2008

9/1/2008

2/1/2009

7/1/2009

12/1/2009

5/1/2010

3/1/2011

1/1/2012

11/1/2012

2/1/2014

9/1/2013

12/1/2014

10/1/2015

8/1/2016

10/1/2010

8/1/2011

6/1/2012

4/1/2013

7/1/2014

5/1/2015

3/1/2016

1/1/2017


http://www.cetip.com.br

3.1.2 Comitê de Política Monetária (Copom): finalidade e atribuições

Criado em1996 no âmbito do Banco Central do Brasil, oCopom tem atualmente três objetivos:

Implementarapolíticamonetária.

DefinirametadataxaSeliceseueventualviés.

AnalisaroRelatóriodeInflação.

O Copom tem comomembros o presidente e os diretores do Banco Central do Brasil,reunindo-se oito vezes ao ano, ou seja, aproximadamente uma vez a cada seis semanas. Areuniãoduradoisdias:oprimeiroéreservadoparaasapresentaçõestécnicassobreaconjunturaeconômicaeosegundoédestinadoàdiscussãoedecisãosobreasdiretrizesdapolíticamonetária.A meta para a taxa Selic é sempre divulgada ao final da reunião, e a determinação de tal meta é um dos instrumentos de política monetária mais importante à disposição do BACEN.

Saiba mais: noprimeirodia,participamdareuniãodoCopom(alémdopresidenteedosdiretoresdoBancoCentral)oschefesdealgunsdepartamentos,quetrazeminformaçõesimportantesparasubsidiaratomadadedecisãodocomitêarespeitodosrumosdapolíticamonetária.Sãoeles:

DepartamentodeOperaçõesBancáriasedeSistemadePagamentos(Deban);

DepartamentodeOperaçõesdoMercadoAberto(Demab);

DepartamentoEconômico(Depec);

DepartamentodeEstudosePesquisas(Depep);

DepartamentodasReservasInternacionais(Depin);

DepartamentodeAssuntosInternacionais(Derin);e DepartamentodeRelacionamentocomInvestidoreseEstudosEspeciais(Gerin).

AreuniãodoCopomnosegundodiaédestinadaàanálisedasprojeçõesparaataxadeinflaçãoeparaadiscussãosobrepossíveiscaminhosaseremseguidosemtermosdepolíticamonetária.DessareuniãoparticipamapenasosmembrosdoCopomeochefedoDepep(estesemdireitoavoto).Apósasdiscussõeseapresentaçõesdediferentesalternativas,ocomitêrealizaumavotaçãoparafinalmentedeterminarametadataxaSelic.Adecisãofinaléimediatamentedivulgadaapósareunião.

7


EntreumareuniãodoCopomeaseguinte,casotenhasidodefinidoumviésdealtaoudebaixa,opresidentedoBACENpodealterarametadataxaSelicsemanecessidadedeconvocaçãodereuniãoextraordinária.Essaalteraçãodeveacontecernomesmosentidodoviés–ouseja,seoCopomtiverdefinidoumviésdealtaemsuaúltimareunião,opresidentedoBACENpodetomaradecisãodeaumentar(masnãodiminuir)ametaparaataxaSelicsemanecessidadedevotaçãopelosdemaismembrosdocomitê.Casonãotenhasidodefinidoumviés,aalteraçãonametaparaataxaSelicsomentepodeocorrernapróximareunião(ordináriaouextraordinária)doCopom.

3.2 Conceitos básicos de finanças

3.2.1 Taxa de juros nominal e taxa de juros real

Quando investimos em um produto financeiro, esperamos determinado retorno comocompensaçãoporcedermostemporariamentenossosrecursosmonetários.Damesmamaneira,quandotomamosumempréstimo,sabemosqueprecisamosremunerarapessoaouinstituiçãode quem tomamos o dinheiro emprestado pelo período em que os recursos estiverem emnossopoder.Ataxadejuros,comovimosantes,é justamenteocustododinheiro,ouseja,oquantoépagoerecebidoemumaoperaçãofinanceiracomoremuneraçãopelousoderecursosmonetáriosduranteumperíododetempo.

Ataxadejurosqueéusualmenteapresentadaemuminvestimentoouemumaoperaçãodeempréstimoéumataxadejurosnominal.Essataxaéutilizadaparacalculararemuneração,emmoedacorrente,queédevidasobreomontantedaoperação.Porexemplo,suponhaqueumempréstimodeR$10.000,00éfeitopeloprazodeumano,aumataxadejurosde9%aoano.Aofinaldoperíododaoperação,aquantiadeR$900,00(ouseja,9%xR$10.000,00)édevidaaquemconcedeuoempréstimo,emadiçãoaomontanteoriginaldeR$10.000,00.Massehouverinflaçãonesseperíodo,ovalordeR$900,00aofinaldoperíodonãoteráomesmopoder de compradeumvaloridênticonoiníciodoperíodo.Ataxade9%,portanto,éumataxadejurosnominal.

Quandoqueremosextrairdaquela taxade jurosnominaloefeitoda inflação,podemosfazê-lodeduasmaneiras.SendoiataxadeinflaçãoeRNataxadejurosnominal,encontramosataxaderetornodescontadadainflação(RR)empregandoaseguintefórmula:

RR =( 1 + RN )

- 1 ( 1 + i )

Utilizandoesseexemploeassumindoumataxadeinflaçãode5%paraessemesmoperíododeumano,encontramosumataxadejurosdescontadadainflaçãoiguala

RR =( 1 + 9,00%)

- 1 = 3,81% 1+5,00%

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Essecálculotrazumresultadocorreto,masháumasegundamaneirapelaqualpodemosextrairoefeitodainflaçãoeencontrarumresultadoaproximado.Utilizandoafórmula

RR ≈ RN - i

temos que RR = 9% – 5% = 4%. Esta fórmula não nos dá um resultado exato,mas sim umvalor próximo dos 3,81% que calculamos, demaneiramais simples e de fácil compreensão.

Masquetaxadejuroséessaqueencontramosaoremoveroefeitodainflação?A taxa de juros que desconta o efeito da inflação é conhecida como taxa de juros real. Ela nosmostraoaumentoemtermosreais(enãoemtermosnominais)dopoderdecompradapartequeemprestouosrecursos.Aoremovera inflação, temosuma ideiamaisclaraarespeitodaquantidadeamaisdebenseserviços(medidaemtermosmonetários)queapartequeconcedeuoempréstimopoderáadquiriraoreaveromontanteinicialacrescidodosjuros.

Importante: asfórmulasapresentadasmostramquearelaçãoentreataxadejurosnominaleataxadejurosrealtemavercomataxadeinflação,daseguinteformasimplificada:

taxadejurosreal≈taxadejurosnominal–taxadeinflação

Éinteressantenotaralgunspontosadicionaissobreataxadejurosrealesuarelaçãocomataxadejurosnominal:

1.Seataxade inflaçãoformaiordoqueataxade jurosnominalduranteoperíodode uminvestimento,ataxadejurosrealficaráabaixodezero.Ouseja,orendimentoreal em um investimento pode ser negativo, o que significa que o poder de compra do investidorpodesereduzirentreomomentodaaplicaçãodosrecursoseomomentodo recebimentodomontanteprincipalacrescidodosjuros.

2.Seataxadeinflaçãofornegativa, istoé,sehouverdeflação,ataxadejurosrealserá superior à taxade jurosnominal. Isso significaqueopoderde comprado investidor pode crescer a um ritmomaior do que aquele indicado pela taxa de juros nominal oferecidaemdeterminadaaplicaçãofinanceira.

Em tese, a política monetária deveria ajustar as taxas de juros nominais de umaeconomia conforme se perceba maior ou menor risco de inflação, o que deveria manter ataxa de juros real relativamente estável ao longo do tempo. Entretanto, esse fenômeno nãoé necessariamente verificado na prática, e a taxa de juros real pode apresentar flutuaçõessignificativasaolongodosanos.

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Atabela2mostraarelaçãoentreataxaDI(umataxadejurosnominal),avariaçãodoIPCA(medidadainflaçãooficial)eataxadejurosrealnoBrasil,paraosanosde2007a2016.Estesnúmerosofereceminformaçõesimportantessobrecomoainflaçãoafetaoretornorealobtidoporinvestidoresemsuasaplicaçõesfinanceiras.

3.2.2 Capitalização simples versus capitalização composta

Aose investiremumprodutofinanceiro(comoumtítulodogovernoouumcertificadoemitidoporumainstituiçãofinanceira),éimportanteparaoinvestidorentenderexatamenteasregrasdeacordocomasquaisosjurosserãocalculadosepagos.Osjurossãopagosperiodicamenteounovencimentodaaplicação?Como lidarcomperíodos fracionados?Ocálculodos juroséfeitotendocomobaseomontantedeprincipalouovalordaaplicaçãoincluindoosjuros?ParacadaprodutofinanceironoBrasilounoexterior,oconjuntode regrasaplicáveisaoscálculosderemuneraçãopodediferirbastante.Orendimentoaserobtidopelo investidordependerá,dentreoutrosfatores,doregimedecapitalizaçãoaserobservado.

Quando empregamosum regime de capitalização simples no cálculo da remuneração devida em um título, o valor de referência para o cálculo dos juros é sempre o montante inicial, isto é, o valor presente do título.Essabasedecálculonãomudaaolongodoperíododo investimento, mesmo se estivermos tratando de múltiplos períodos. Isso faz com que omontante inicialde investimentocresçapelomesmovalor(ovalordos juros)acadaperíodo,demaneiralinear,eosjurosdeumperíodosãosempreidênticosaosjurosdequalqueroutroperíodo.Assim,nesseregime,omontanteinicialcrescedemaneiraaritméticaaolongodotempo.

Ano2007200820092010201120122013201420152016

Taxa DI11,82%12,38%9,88%9,75%11,60%8,40%8,06%10,81%13,24%14,00%

Variação do IPCA4,46%5,90%4,31%5,91%6,50%5,84%5,91%6,41%10,67%6,29%

Taxa de Juros Real7,05%6,12%5,34%3,63%4,79%2,42%2,03%4,13%2,32%7,25%

Tabela 2. Taxa DI, variação do IPCA e taxa de juros real no Brasil 2007-2016

Fontes:CetipeIBGE.Cálculosdoautor.


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Por exemplo, imagine um investimento de R$ 10.000,00, aplicado por seis meses,equedeve ser remuneradoauma taxade juros simplesde1%aomês.Para seencontrarovalordos jurosqueserãopagosaofinaldosseismesesde investimento,bastasemultiplicaronúmerodeperíodospela taxade jurosaoperíodoepelomontante inicial.Assim,os jurosdevidosnadatadevencimentodaoperaçãoserãoiguaisa1%×6×R$10.000,00=R$600,00.

Comoregrageral,noregimedecapitalizaçãosimples,osjurossãocalculadospelafórmula

J = V P × r × n

ondeJsãoos juros,VPéovalorpresente(montanteinicial),rrepresentaataxadejurosporperíodoenéonúmerodeperíodos.Jáparaseconhecerovalorfuturo(VF)daaplicação,ouseja,ovaloraserpagonovencimentodaoperação,incluindoomontanteinicialeosjuros,utiliza-seafórmula

V F = V P × ( 1 + r × n )

Utilizando os dados do exemplo e a fórmula, é fácil verificar que o valor futuro doinvestimentodeR$10.000,00aplicadoporseismesesaumataxadejurossimplesde1,00%aomêséigualaR$10.000,00×(1+1%×6)=R$10.600,00.

Finalmente,sejáconhecermosovalorfuturodeumaaplicaçãoequisermosobteroseuvalorpresenteemumregimedecapitalizaçãosimples,bastafazeracontainversa:

V P = V F

1 + r × n

Noregimedecapitalizaçãosimples,nãoexisteacapitalizaçãodosjuros,eassimosjurosde um período não geram juros nos períodos seguintes. Principalmente em economias comelevadastaxasdeinflação,comohistoricamenteéocasodoBrasil,talregimedecapitalizaçãonãoéutilizadocomfrequência.Emseulugar,oregimedecapitalização composta tende a ser preferido.Nesse regime, o montante inicial cresce de maneira geométrica ao longo do tempo, e o valor de principal acrescido de juros em um dado período serve como base de cálculo para os juros do período subsequente.

Utilizandoumexemplosimilaraoanterior,imaginequeoinvestimentodeR$10.000,00,aplicadoporseismeses,devaserremuneradoaumataxadejuroscompostade1%aomês.Noprimeiromês,omontanteinicialdeR$10.000,00setransformaemR$10.100,00,pelaadiçãodosjurosdeR$100,00(1%×R$10.000,00)aomontanteinicial.

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Masnosegundomês,osjurosaseremadicionadosnãoserãodeR$100,00–eaquiresideadiferençaentreosregimesdecapitalizaçãosimplesecomposta.PartindodonovomontantedeR$10.100,00eacrescendomais1%emjuros,teremosovalordeR$10.201,00,diferentedovalordeR$10.200,00que teríamosobtido sobo regimedecapitalização simples.Utilizandojuroscompostoseprosseguindocomessescálculos,teremosumvalordejurosmaisaltodoqueaoutilizarmosjurossimples.

Parasecalcularosjuroscomcapitalizaçãocomposta,empregamosafórmula

J = V P × [ ( 1 + r )n - 1 ]

Comessafórmula,encontramosqueosjurosprovenientesdoinvestimentodoexemploanteriorserãodeR$10.000,00×[(1+1%)6−1]=R$615,20.Comoesperado,essevalorémaisaltodoqueosR$600,00obtidosnoregimedecapitalizaçãosimples.

Jáovalorfuturodoinvestimentoécalculadopelafórmula

V F = V P × ( 1 + r )n

Assim,ovalorfuturodoinvestimentodeR$10.000,00porseismesesaumataxadejuroscompostade1%aomêséigualaR$10.000,00×(1+1%)6=R$10.615,20.

3.2.3 Taxa de juros equivalentes versus taxa de juros proporcional

No mundo das aplicações financeiras de renda fixa, bem como dos empréstimos efinanciamentos,écomumexistirdiferençadeunidadesdetempoentreataxadejurosinformadaparaaoperação(mensalouanual,porexemplo)eaperiodicidadedospagamentosdessesjuros(mensal,trimestralousemestral,entreoutraspossibilidades).Issofazbastantesentido,poiséimportantetermostaxasdejurosquepossamsercomparadasemumamesmabase(tipicamenteanual),independentementedafrequênciadepagamentosdosjurosdaoperação.

Quandoutilizamosoregimedecapitalizaçãosimples,podemosencontrartaxasdejurosproporcionaisentrediferentesperíodosdetempo–detrimestralparaanual,desemestralparamensal,eassimpordiante–meramentemultiplicandooudividindoastaxaspelonúmerodeperíodosapropriado.Nesseregime,comovimosanteriormente,osjurossãocalculadostendocomobaseovalorpresentedaoperação,eporessemotivopodemossomar,subtrair,multiplicaroudividirastaxasdejurosparaencontrarastaxasaplicáveisadiferentesperíodosdetempo.

Por exemplo, em regime de capitalização simples, a taxa de juros de 1% ao mês éproporcionalàtaxade12%aoano(1%×12=12%).Tambémsãoproporcionaisaessastaxasastaxasdejurosde3%aotrimestre(1%×3=3%)e6%aosemestre(1%×6=6%).Jáumataxadejurosde2,4%aoquadrimestre,aindaemregimedecapitalizaçãosimples,éproporcionalàstaxasde0,6%aomês(2,4%÷4=0,6%);1,8%aotrimestre(0,6%×3=1,8%);3,6%aosemestre(1,8%×2=3,6%)e7,2%aoano(2,4%×3=7,2%).


Funções básicas

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Jánoregimedecapitalizaçãocomposta,comosabemos,osjurosobtidosemumperíodosãoacrescidosaovalordaoperação,oquegeranovabasedecálculoparaosjuroscompostosacadaperíodo.Podemosencontrartaxasdejurosequivalentesparadiferentesperíodos,maspara tanto não podemos utilizar as quatro operaçõesmatemáticas fundamentais. Isso se dájustamenteporcontadacapitalizaçãodosjuros,ouseja,dasuaadiçãoaovalorprincipalparafinsdecálculodosjurosdevidosaolongodavidadaoperação.

Paracalculartaxasequivalentes,precisamosempregarafórmula:

n2

r2 = ( 1 + r1 )n1 - 1

onde r2éataxadejurosquesebuscaobter,r1éataxadejurosconhecida,n2éoperíodorelativoàtaxaquesebuscaobteren1éoperíodorelativoàtaxadejurosconhecida(sendoquen1 e n2devemestarnamesmaunidade).

Assim,porexemplo,emregimedecapitalizaçãocomposta,ataxadejurosde1%aomêséequivalenteàtaxade12,68%aoano,pois(1+1%)(12/1)−1=12,68%.Tambémsãoequivalentesaessastaxasastaxasdejurosde3,03%aotrimestree6,15%aosemestre,pois(1+1%)(3/1)−1=3,03%e(1+1%)(6/1)−1=6,15%.Jáumataxadejurosde2,4%aoquadrimestre,aindaemregimedecapitalizaçãocomposta,éequivalenteàstaxasde0,59%aomês,1,79%aotrimestre,3,62%aosemestree7,37%aoano,jáque,respectivamente,(1+2,4%)(1/4)−1=0,59%,(1+2,4%)(3/4)−1=1,79%,(1+2,4%)(6/4)−1=3,62%e(1+2,4%)(12/4)−1=7,37%.

Porquestãodenomenclatura,quandoestamostrabalhandoemumregimedecapitalizaçãosimples, falamosem taxasde jurosproporcionaisaoanalisardiferentesperíodos.Quando seaplicaoregimedecapitalizaçãocomposta,podemoscalculartaxasdejurosequivalentesparaperíodosdistintos.Alémdisso,comovimosacima,oscálculosdetaxasdejurosproporcionaiseequivalentesoferecemresultadosdistintos,cadaqualrefletindoascaracterísticasdoregimedecapitalizaçãoadotado.

Nos principais mercados financeiros mundiais, o regime de capitalização composta éamplamente utilizado.No Brasil, émuito comumque títulos de crédito privado tenham suaremuneraçãoatreladaà taxaDI.Essa taxaédadaemtermosanuais,masacapitalizaçãodosjurosocorreacadadiaútil,combaseemumanocom252diasúteis.Porexemplo,utilizandoafórmulaapresentadaacima,verificamosqueumataxaDIde10,14%aoanoéequivalenteàtaxade0,03833%paraumdiaútil.Casotaltaxaanualsemantenhaduranteoperíododeummêscom21diasúteis,osjurosdesseperíodoequivalerãoaproximadamentea0,81%.Seoperíodoconsideradofordeumsemestre(com126diasúteis),ataxadejurosequivalenteseráde4,95%,eassimsucessivamente.


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Comoexemplo,umaaplicaçãofinanceiranovalordeR$100.000,00renderá,emumdiaútil,juros(antesdeimpostos)deR$38,33pelataxaDIde10,14%,levandoomontantedaaplicaçãoparaR$100.038,33.Semaisumdiasepassareosjurosforemcapitalizados,aindautilizandoamesmataxaDIanual,onovomontanteserádeR$100.076,68,oquesignificaqueosjurosparaosegundodiaútilsãodeR$38,35.ApequenadiferençadeR$0,02nosjuroscalculadosentreoprimeiroeosegundodiadeaplicaçãosedáexatamentepelanaturezadosjuroscompostos–abasedecálculoparaosjurosdosegundodiaémaiordoqueabasedecálculoparaosjurosdoprimeirodia. ParacálculosemgeralcomataxaDI,podemosadaptarafórmulamostradaanteriormentedaseguintemaneira:

n2

r2 = ( 1 + t a x a D I )25 2 - 1

Dessamaneira,podemosencontrarastaxasequivalentesaumataxaDI(comosabemos,semprefornecidaemtermosanuais)paraqualquerperíododadoemdiasúteis.Talperíodopodeserinferiorousuperiora252diasúteisnessafórmula.

3.2.4 Índice de referência (benchmark) aplicado a produtos de investimento: conceito e finalidade

São muitas as alternativas de investimento disponíveis hoje em dia aos investidores.Na renda fixa, há títulos públicos, títulos emitidos por empresas (como debêntures e notaspromissórias), títulos emitidos por instituições financeiras (como os CDBs), instrumentos desecuritização emuitos outros. Em renda variável, há ações ordinárias, ações preferenciais ediversas combinações estratégicas possíveis utilizando instrumentos derivativos, tais comoopçõesecontratosatermo.Háaindaprodutosdeinvestimentosligadosaomercadoimobiliárioe ao agronegócio, assim comouma enorme variedade de fundos de investimento (incluindomultimercados,cambiaisedeparticipaçõesemempresas).Umamedidasimplesdoretornodecadainvestimentoécompararquantocadaaplicação“rendeu”desdeomomentodoinvestimentoinicial,fazendoacontadoretornoabsoluto.

Masmedir o desempenhodeprodutos de investimento tão diversos combase apenasem seu retorno absoluto não nos conta umahistória completa. A avaliação do desempenhode produtos de investimento deve ser feita de forma relativa, comparando cada produto aalgumindicadorquetenhacaracterísticasdeinvestimentosimilares.Emfinanças,talindicadoré conhecidocomobenchmark ou índice de referência,umamedidaquenospermiteavaliarcomparativamenteodesempenhodeprodutosoufundosdeinvestimento.Nocasodeprodutosderendafixa,écomumcompararoretornodeum investimentocomoretornodeumtítuloemitidopelogovernoouumataxadejurosmédiademercado.Narendavariável,acomparaçãonormalmenteéfeitacomumíndicedomercadoacionário.Oimportanteésempreescolherobenchmarkcondizentecomotipodeinvestimentocujoretornosedesejaanalisar.


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Umretornode12%obtidoduranteumanoemumfundodeinvestimentoemações,porsisó,nãonosdizmuitoarespeitododesempenhodessefundo.Aonosperguntarmosseesseretornoéaltooubaixo,aperguntaquevemàmenteemseguidaé:“comparadocomoquê?”.Eéjustamenteaíqueacomparaçãocomumbenchmarksefaznecessária.Se,aolongodaqueleperíodo,oprincipalíndicedabolsadevalorestivercaído2%,odesempenhodofundodeaçõesterásidoexcelente.Mas,seomesmoíndicedabolsativersubido20%,odesempenhodofundojánão terá sido tão impressionanteassim.Semacomparaçãocomobenchmark,estaríamosrelegadosàobservaçãodoretornoabsoluto,oqueefetivamentenosdizmuitopouco.

Para ser considerado válido, um índice de referência deve ter diversas qualidadesimportantes.Eleprecisaserdefinidoclaramente,deveserfacilmentemensurávelcomalgumafrequênciaeprecisaserformadodemaneiraquesejapossívelinvestiremseuscomponentes.Além disso, ele necessita também ser adequado ao produto de investimento cujo retornopretendemosavaliar.Finalmente,devesempreserespecificadoantesdo iníciodoperíododeavaliaçãopara evitar que seja escolhido umbenchmarkmais favorável para se determinar odesempenhorelativodeuminvestimento.

Hácentenasdeíndicesdereferênciadisponíveisnomercadocomosquaissepodecompararodesempenhodedeterminadoprodutodeinvestimento.Parainvestimentosemrendafixa,osbenchmarksmaiscomunssão:

taxaDI;

ÍndicesdeMercadoANBIMA(IMA-B:indexadospeloIPCA;IMA-C:indexadospeloIGP-M; IMA-S: pós-fixados pela taxa Selic); e rendimentos dos títulos emitidos pelo Tesouro Nacional.

rendimentosdostítulosemitidospeloTesouroNacional.

Nocasodeinvestimentosemrendavariável,osíndicesdereferênciamaiscomunssão:

ÍndiceBovespa;

IBrX100;

IBrX50;

ÍndicedeAçõescomGovernançaCorporativaDiferenciada(IGC);

ÍndicedeSustentabilidadeEmpresarial(ISE).


3.2.5 Volatilidade. Conceito

Quemacompanhaomercadofinanceiro sabequeospreçosdosativos–ações,títulosde renda fixa, imóveis e outros – estão sujeitos a flutuações. Alguns ativos variammais depreçodoqueoutros,porissosãotidoscomomais“arriscados”.Defato,uma medida do risco associado ao investimento em um ativo é justamente o grau de variação do seu preço de mercado. Comparandodois investimentos comomesmo retornoesperado, fazmais sentidoescolheraquelequeofereceamenorvariabilidadeemseupreço,ouseja,aquelequesujeitaoseudetentoraumamenordispersãoentreospreçosobservadosaolongodotempo.

Emfinanças,chamamosdevolatilidade o grau de variação dos preços de um ativo em um determinado período de tempo, medido pelo conceito estatístico de desvio-padrão dos retornos logarítmicos.Apesardeparecercomplicado,aideiaportrásdesseconceitoésimples:medir quanto oscilam os retornos de um ativo e assim oferecer alguma informação sobre aquantidadedeincertezaemrelaçãoàsvariaçõesnovalordesseativo.

Vamosvercomoutilizara informaçãosobrevolatilidadenaprática.Atabela3mostraaevoluçãodospreçosde trêsaçõesnegociadasnaBolsadeValoresdeSãoPauloao longodomêsdemaiode2017(22sessõesdenegociação).Astrêsaçõessão:CompanhiadeLocaçãodasAméricas(códigoLCAM3),BancoBradesco(códigoBBDC4)eRossiResidencial(códigoRSID3).Paracadaação,alémdospreçosdiários,sãomostradososretornosdiários.Aofinaldatabela,temosasinformaçõessobreavolatilidade(anualizada)decadaativo,istoé,sobreoriscoquecadaaçãotrazparaseusdetentores(conformeosdadosdoperíododeanálise,apenasparafinsdeilustração).

Pelaanálisedatabela,vemosqueograudevolatilidadefoibastantedistintoentreastrêsaçõesescolhidasnesteexemplo.AaçãoRSID3,queapresentouamaiorvolatilidadenoperíodoconsiderado,teveretornosdiários(tantopositivoscomonegativos)demaiormagnitude,ouseja,seupreçoosciloumaisfortementedoqueospreçosdasoutrasduasações.AaçãoLCAM3,demenor volatilidade nomês estudado, teve retornos diários demagnitude comparativamentemenor,eporessamedidarepresentoumenosriscoparaseusdetentores.

Uma maneira de compreender melhor o conceito de volatilidade de maneira visualé observar o comportamento dos preços das ações emumgráfico, comomostrado a seguir(comdados normalizados paramelhor visualização). Como reflexo dos resultados numéricosmostradosnatabela,alinhacorrespondenteàaçãoLCAM3éaqueapresentoumenoroscilaçãoemcomparaçãocomasoutrasaçõesnoperíododeanálise.GraficamenteaflutuaçãodopreçodaaçãoRSID3foiamaior,comojáesperado,tendoemvistaqueseugraudevolatilidadefoitambémmaiornomêsestudado.

16


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Fonte:BM&FBovespa.Cálculosdoautor.

02/05/201703/05/201704/05/201705/05/201708/05/201709/05/201710/05/201711/05/201712/05/201715/05/201716/05/201717/05/201718/05/201719/05/201722/05/201723/05/201724/05/201725/05/201726/05/201729/05/201730/05/201731/05/2017

Cotação(R$)8,958,959,048,939,008,718,858,658,878,808,758,758,758,678,598,858,758,808,728,728,988,65

Cotação(R$)7,958,607,957,857,768,147,907,548,058,008,067,866,036,416,086,096,416,606,696,696,987,18

Retorno diário

0,00%1,00%-1,22%0,78%-3,28%1,59%-2,29%2,51%-0,79%-0,57%0,00%0,00%-0,92%-0,93%2,98%-1,14%0,57%-0,91%0,00%2,94%-3,74%

28,40%

Retorno diário

7,86%-7,86%-1,27%-1,15%4,78%-2,99%-4,66%6,54%-0,62%0,75%-2,51%-26,50%6,11%-5,29%0,16%5,12%2,92%1,35%0,00%4,24%2,83%

115,32%

Cotação(R$)31,1531,1330,6730,7130,6930,9631,4231,6131,9331,9832,0331,4027,2827,7326,9427,1227,4327,2427,8727,8728,0327,50

Retorno diário

-0,07%-1,49%0,13%-0,07%0,88%1,47%0,60%1,01%0,16%0,16%-1,99%-14,06%1,63%-2,89%0,67%1,14%-0,69%2,28%0,00%0,57%-1,91%

53,02%

Tabela 3. Preços de fechamento e retornos diários LCAM3, BBDC4 e RSID3 – maio/2017

Volatilidade (anualizada):

Data LCAM3 BBDC4 RSID3

Compreenderoriscoassociadoaqualqueroperaçãofinanceira(enãoconsiderarapenasseuretornoestimado)éessencialparaaanálisedasdiferentesalternativasdeinvestimentocomqueosprofissionaisdaáreasedeparamtodososdias.A volatilidade dos retornos dos ativos é um excelente indicador de risco e deve sempre ser levada em consideração no processo de decisão de investimentos.


3.2.6 Prazo médio ponderado de uma carteira de títulos: conceito e riscos associados

Comumente, as aplicações financeiras em renda fixa têm uma data de vencimento,em que o pagamento do valor de principal (ou o pagamento da última parcela do valor deprincipal,nocasodetítuloscomamortização)deveser realizado.Porém,calcularoprazodeumaaplicaçãofinanceira combaseapenasnoperíodoadecorreratéopagamentofinalnãorefletecorretamenteotempoderetornoeosriscosassociadosaesseinvestimento.Éprecisoutilizarmedidasquelevememconsideraçãoasamortizaçõesperiódicasdoprincipal(sehouver)e,ainda,ospagamentosdejuros,ouseja,todoofluxofinanceirodaoperação.

Ocálculodoprazomédioponderadodeumtítulonosofereceexatamenteumamedidadetempomédiopararecebimentodoinvestimento.Essecálculolevaemconsideraçãoovalorpresentedecadafluxodecaixa (incluindoprincipale juros)ao longodavidadotítulo.Alémdisso,osvalorespresentesdecadafluxodecaixasãoutilizadoscomopesosparacadaperíododetempocorrespondente,emqueofluxoocorre(porexemplo,umano,doisanos,trêsanoseassimpordiante)–porissoadenominaçãodeprazomédio“ponderado”.Otempoatécadafluxodecaixa,ponderadopelosrespectivosvalorespresentes,éfinalmentedivididopelopreçoatualdotítulo(ouseja,seuvalorpresente),paraentãochegarmosaoprazomédioponderadodopapel.

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Gráfico 4. Cotações diárias (normalizadas) – LCAM3, BBDC4 e RSID3 – maio/2017

Fonte:BM&FBovespa.Cálculoseelaboraçãodoautor. LCAM3 BBDC4 RSID3

110

105

100

95

90

85

80

75

70

02/05/2017

03/05/2017

04/05/2017

05/05/2017

06/05/2017

07/05/2017

08/05/2017

09/05/2017

11/05/2017

13/05/2017

22/05/2017

15/05/2017

24/05/2017

18/05/2017

27/05/2017

31/05/2017

17/05/2017

26/05/2017

30/05/2017

20/05/2017

29/05/2017

10/05/2017

12/05/2017

21/05/2017

14/05/2017

23/05/2017

16/05/2017

25/05/2017

19/05/2017

28/05/2017


NoBrasil,umaResoluçãodoConselhoMonetárioNacionaldefineafórmula“oficial”paracálculodoprazomédioponderadocomo

ondePMPéoprazomédioponderado,Fjéofluxodecaixa,djéonúmerodediasúteisadecorreratécadafluxo,iéataxainternaderetorno(embaseanualcom252diasúteis)eVPéovalorpresentedotítulo.Pareceumafórmulacomplicada,masoconceitoébemsimples:encontrarumprazomédioparaaaplicação,considerandotodososfluxosdecaixa,utilizandoosvalorespresentesdessesfluxoscomopesosparaoperíodode tempoadecorreratécadaumdeles,encontrandoassimumamedidadetempo.

Porexemplo,considereumtítuloderendafixacomvalornominalnovencimentoigualaR$1.000.000,00,prazodedoisanos,amortizaçãointegralnovencimento,juroscontratuaisde10%aoano(aplicadosembaseexponencialconsiderando-se252diasúteis)etaxadedescontodemercadode10,5%.Atabela4mostraosresultadosdoscálculosdejurosedoprazomédioponderado.Comosepodeobservar,oprazomédioponderadoéinferioraoprazofinal,tendoemvistaqueháfluxosdecaixaaolongodoperíododevigênciadoinstrumento.

Para uma carteira, o prazomédio ponderado é igual ao somatório dos prazosmédiosponderadosdostítulosqueacompõem,ponderadosporsuavezpelopesodecadatítulonacarteira,considerando-seovalorpresentedecadatítuloeovalorpresentedacarteira.Atabela5mostraumexemplodessecálculoparatrêstítuloscomdiferentesprazosmédiosponderadosevalorespresentes.

19

P M P = × ( 1 + i )V P

12 5 2

∑n × djFj

2 5 2dj

j = 1


Tabela 4. Cálculo do prazo médio ponderado de um título

Fonte:cálculosdoautor.

Dias úteis (DU)126252378504

Juros(R$)

48.808,8548.808,8548.808,8548.808,85

Principal(R$)0,000,000,00

1.000.000,00

Fluxo de caixatotal (R$)48.808,8548.808,8548.808,85

1.048.808,85Soma:

Valor Presente(VP) (R$)46.432,0044.170,9042.019,91858.957,72991.580,54

DU x VP

5.850.432,3911.131.067,6415.883.526,86432.914.690,10465.779.716,99

#

1234

Prazo médio ponderado (anos): 1,86

Importante:ébomteremmentealgumaspropriedadesinteressantesdoprazomédioponderadodeumtítulooudeumacarteiradetítulos:

Quantomaiorforoprazofinaldevencimentodeumtítulocomamortizaçãointegralno vencimento,maior seráo seuprazomédioponderado.Oprazoatéovencimentoeo prazomédioponderadosão,portanto,diretamenteproporcionais.

Quantomaior a taxa de juros do instrumento financeiro,menor será o prazomédio ponderado,poisosfluxosdecaixaaolongodotempoficammais“pesados”porcontados jurosmaisaltos.Assim,a taxade juroseoprazomédioponderadosão inversamente proporcionais.

Quantomaiorforafrequênciadospagamentosdejuroseprincipal,menorseráoprazo médioponderadodotítulooudacarteiradetítulos.A frequênciadepagamentoseo prazomédioponderadosão,destaforma,inversamenteproporcionais.

3.2.7 Marcação a mercado como valor presente de um fluxo de pagamentos (precificação e volatilidade: impactos de prazos e taxas)

Quantovaleumativo–sejaação,título,derivativo,sejaqualqueroutroinstrumento?Emfinanças,demaneiraobjetiva,dizemosqueopreçodeumativoéigualaovalorpresentedeseufluxodecaixaesperado.Nessaafirmaçãoestãoembutidasduas ideias importantes.Primeiro:existeumfluxodecaixaassociadoaesteativo,mesmoquehajaalgumaincertezaemrelaçãoaessefluxo(porcontadousodotermo“esperado”).Segundo:opreçodoativoserácompostopelasomadosvalorespresentesdaquelesfluxosdecaixa,oqueimplicaqueuma(oumaisdeuma)taxadedescontoprecisaserempregadaparasecalcularoquantovalem,hoje,aquelesfluxosfuturos.

20


Tabela 5. Cálculo do prazo médio ponderado de uma carteira de títulos

Valor nominal (R$)

1.000.000,003.000.000,006.000.000,00

Valor Presente(R$)

991.580,542.785.653,435.974.231,35

Peso na carteira10,2%28,6%61,3%

Prazo médioponderado

1,863,320,77

Peso x PMP

0,190,950,47

Título

123

Prazo médio ponderado (anos): 1,61


21

Quandoobservamosasflutuaçõesdospreçosdosativosnomercado,indagamosomotivodesuaocorrência.Omecanismobásicodeofertaedemanda,claro,estáemfuncionamentoali.Masoquedeterminaodesejodeoperadoresdemercadoemcomprarouvenderumativoemdadomomento?Pensandonocálculodopreçodeumativoconformedescrito,podemosdizerqueasoscilaçõesdospreçosdemercadoocorremporduasrazões:ouexistealgumaalteraçãonofluxodecaixaesperado(porexemplo,nocasodeações,umaexpectativadiferenteemrelaçãoadividendosfuturos),ouataxaderetornojánãoémaisadequadaenãorefleteascondiçõeseconômicaseoriscoassociadoaoinvestimento(e,portanto,precisasermaioroumenorpararefletiressasnovascondições).

Comovimosnatabela4,opreçodotítuloderendafixamostradonoexemploéigualaR$991.580,54e correspondeà somadosvalorespresentesdecadafluxodecaixaà taxadedescontode10,5%aoano.Suponhaqueessesejaopreçoatualdopapelnomercado.Mesmomantendoosfluxosdecaixainalterados(comoéapropriadoparatítuloscomtaxafixadejuros),qualquervariaçãonataxadedescontodemercadofazcomqueobtenhamosumnovovalorparaessetítulo.Uma taxa de desconto acima de 10,5% ao ano corresponde a um preço de mercado inferior ao preço atual, ao passo que uma taxa de mercado abaixo de 10,5% ao ano nos mostra um preço superior aos R$ 991.580,54.Umataxadedescontode10%aoano, idênticaàtaxadejurospelaqualopapeléremunerado,correspondeaumvalordemercadoidênticoaovalornominaldeR$1.000.000,00.Atabela6mostraovalordemercadodopapelutilizandodiferentestaxasdedesconto,demonstrandonumericamenteessespontos.

Aoatribuirmosaumativoseuvalorobservadoatualmentenomercado,estamosfazendoumamarcação amercadodo preço desse ativo. Tal prática nos permite fazer uma avaliaçãorealistadovalordeumativooudeumacarteiradeativos,emcontraposiçãoaoutrosmétodoscomo,porexemplo,achamada“marcaçãonacurva”,emqueovalordeumtítuloéatualizadodiariamenteutilizandoamesmataxadedescontovigentenomomentodaaquisiçãodopapel.Apropósito,omesmométodoéaplicávelapassivos:marcarumpassivoamercadoéatribuiraeleumvalorjusto,combaseemníveisdepreçosetaxasdedescontoverificadosnomercado.

Tabela 6. Cálculo do valor do título de dois anos a diferentes taxas de desconto


Diasúteis (DU)126252378504

Juros(R$)

48.808,8548.808,8548.808,8548.808,85

Principal(R$)

0,000,000,00

1.000.000,00

Fluxode caixa

total (R$)48.808,8548.808,8548.808,85

1.048.808,85

ValorPresente a10,9% (R$)46.348,1944.011,5941.792,78852.772,62984.925,18

ValorPresente a10,3% (R$)46.474,0844.251,0042.134,25862.075,53994.934,86

ValorPresente a10,0% (R$)46.537,4144.371,6842.306,74866.784,17

1.000.000,00

#

1234

Valor de mercado:


22

Nãoéapenasataxadedescontodemercadoqueinfluencianopreçodeumativo.Oprazoatéovencimentotambémtemimpactoimportanteparaaprecificaçãodeumtítuloderendafixa,mesmoquandoutilizadasasmesmas taxasdedesconto.Suponhaqueotítulode rendafixaoqualestamosanalisandonosexemplosanteriorestenhavencimentoemquatroanos,enãoemdois anos.Qual seráo impactodisso sobreopreçodopapel na comparação comoexemplooriginal,aindautilizandoumataxadedescontode10,5%aoano?Opreçodopapelcomvencimentoemquatroanos,emnossoexemplo,édeR$984.685,13poressataxadedesconto,menordoqueosR$991.580,54observadosnotítulocomprazodedoisanos.Equantoàsdemaistaxasdedesconto?Atabela7elucidaaquestãoemostraoefeitodoprazomaiorsobreopreçodotítuloutilizandodiferentestaxasdedesconto(asmesmasdatabela6).

Podemosverpelosresultadosdoscálculosque,quantomaioroprazoatéovencimentodeumtítulo,maioradiferençaentreovalordemercadoeoseuvalornominal,mantendoconstantesosdemaisparâmetros,parataxasdedescontodiferentesdataxadejuroscontratualdopapel.Ouseja,paraotítulocomvencimentoemquatroanos,osvalorespresentessãoinferiores,paracada taxade juros,doqueaqueles verificadosnotítulo comvencimentoemdoisanos.Esseexemplodemonstraumresultadoextensívelaqualquerprazodevencimentoetaxadedescontoquandoseconsideraumtítuloderendafixacomascaracterísticassimplesqueescolhemosparailustraroconceito.

Tabela 7. Cálculo do valor do título de quatro anos por diferentes taxas de desconto


Diasúteis (DU)1262523785046307568821008

Juros(R$)

48.808,8548.808,8548.808,8548.808,8548.808,8548.808,8548.808,8548.808,85

Principal(R$)

0,000,000,000,000,000,000,00

1.000.000,00

Fluxode caixa

total (R$)48.808,8548.808,8548.808,8548.808,8548.808,8548.808,8548.808,85

1.048.808,85

ValorPresente a10,9% (R$)46,348.1944,011.5941,792.7839,685.8337,685.1035,785.2433,981.16693,378.16972.668,04

ValorPresente a10,3% (R$)46,474.0844,251.0042,134.2540,118.7638,199.6836,372.4134,632.53708,588.82990.771,53

ValorPresente a10,0% (R$)46,537.4144,371.6842,306.7440,337.8938,460.6736,670.8134,964.25716,350.56

1.000.000,00

#

12345678

Valor de mercado:


23

3.2.8 Mercado primário e mercado secundário: conceito, finalidade e relevância para o investidor e para a empresa emissora

Parafinanciarseusprojetosecomporasuaestruturadecapital(istoé,aproporçãoentrecapitalpróprioecapitaldeterceiros),muitosemissorescorporativosacessamosmercadosdecapitais,sejamdomésticos,sejaminternacionais,tantoderendafixacomoderendavariável.Pormeiodessesmercados,osemissorescaptamrecursosvialançamentodetítulosdedívidaoudeaçõeseassimbuscamfazerfrenteàssuasnecessidadesdefinanciamentoeaosseusplanosdeexpansão.

O mercadoprimárioéjustamenteaqueleemqueosemissoreslançamseustítuloseaçõesparaaquisiçãoporpartedosprimeirosinvestidoresnessesinstrumentos.Alémdosemissores,usualmenteparticipamdomercadoprimárioosbancosdeinvestimentoquefazemadistribuiçãodospapéis,escritóriosdeadvocaciaresponsáveispelosaspectoslegaisdasoperações,agentesfiduciários,investidoresinstitucionaisefundosdeinvestimento,entreoutros.

Jáomercadosecundárioéaqueleemqueosativossãonegociadosapósasuaemissão.Éomercadoemqueosativostrocamdemãossemqueosemissoresestejamenvolvidosnasnegociações. Participam do mercado secundário principalmente as corretoras de valores,investidores institucionais, investidores individuais, gestores de fundos de investimento eespeculadores,entreoutros.

Dopontodevistado investidor,tantoomercadoprimáriocomoomercadosecundáriotêmextremarelevância.Énomercadoprimárioqueinvestidorestêmacessoanovospapéis,quepodemtrazerdiversificaçãoparasuasposições,alémdecostumeiramenteofereceremretornoumpoucomaisaltodoquepapéissimilaresdisponíveisnomercadosecundário(vistoqueasemissõesnomercadoprimárioprecisamsersuficientementeatraentesparaqueinvestidoresseinteressemporelas).Nomercadosecundário,investidorespodemsedesfazerdesuasposiçõesou adquirir papéis com relação risco-retorno atrativa, fazendo assim girar suas carteiras deinvestimentoealocandorecursosconformesuasestratégias.

Para a empresa emissora, o mercado primário adquire importância especial, pois éexatamentenelequeacaptaçãoderecursosocorre.Masomercadosecundáriotambémtemrelevânciaconsiderável.Épormeiodessemercadoqueosemissoresconseguemavaliarocustodecaptaçãoderecursos(tantodedívidacomodeações)aoobservarospreçosdosativos(desua própria emissão ou de emissores comparáveis). Alémdisso, ao observar a dinâmica dospreçosdosativoseosindicadoresdeliquidez,emissorespodemdeterminaromelhormomentoparairamercadocomsuasnovasemissões.Finalmente,osemissoresparticipamativamentedomercadosecundáriopormeiodesuastesourarias,comprandoevendendoativosnoâmbitodagestãofinanceiradasempresas.


1. O Produto Interno Bruto de uma economia representa, em valores monetários e para determinado período, a soma de todos os bens e serviços

(A)intermediáriosefinais,apreçodecusto.(B)finais,apreçodecusto.(C)intermediáriosefinais,avalordemercado.(D)finais,avalordemercado.

2. O índice de inflação oficialmente utilizado pelo governo brasileiro para verificar o cumprimento da meta de inflação é o

(A)ÍndiceGeraldePreçosdoMercado(IGP-M).(B)ÍndiceNacionaldePreçosaoConsumidor(INPC).(C) ÍndiceNacionaldePreçosaoConsumidorAmplo(IPCA).(D)ÍndicedePreçosaoConsumidor(IPC).

3. A taxa de referência para o cálculo da remuneração devida em empréstimos realizados entre instituições financeiras no Brasil é a

(A)TaxaSelic.(B)TaxaDI.(C)TaxaReferencial.(D)TaxaBásicaFinanceira.

4. A taxa DI é

(a) apuradadiariamenteeaplicadacombaseemdiasúteis.(b)apuradadiariamenteeaplicadacombaseemdiascorridos.(c) apuradamensalmenteeaplicadacombaseemdiasúteis.(d)apuradamensalmenteeaplicadacombaseemdiascorridos.

5. A taxa de juros utilizada para o cálculo da remuneração dos saldos das contas vinculadas ao Fundo de Garantia do Tempo de Serviço (FGTS) é a

(A)TaxaBásicaFinanceira.(B)TaxaReferencial.(C)TaxaSelic.(D)TaxaDI.

6. Um dos objetivos do Comitê de Política Monetária (Copom) é

(A)autorizaraemissãodepapel-moeda.(B)controlarataxadeinflaçãooficial.(C)regularovolumedecréditonaeconomia.(D)definirametadataxaSelic.

QUESTÕES

24

7. A diferença entre as taxas de juros nominal e real é dada pela taxa de

(A)câmbio.(B)inflação.(C) jurosbásica.(D)desconto.

8. A utilização de um índice de referência (benchmark) para um fundo de investimento

(A)permiteaverificaçãododesempenhorelativodofundo.(B)limitaaatuaçãodogestordofundoàclassedeorigemdaqueleíndice.(C)restringeasoperaçõesdofundoaosativosfinanceiroscomponentesdaqueleíndice.(D)indicaquetalfundotemgestãoativa.

9. Para um ativo financeiro qualquer, a volatilidade é uma medida de

(A)liquidez.(B)risco.(C)retorno.(D)desempenho.

10. O prazo médio ponderado de um título financeiro é igual ao prazo até a sua data de vencimento quando

(A)ataxadecupoméigualazero,eovalordeprincipaléintegralmentedevidonovencimento.(B)ataxadecupoméigualazero,eovalordeprincipalédevidoemamortizaçõesperiódicas constantes.(C)a taxa de cupom é igual à taxa Selic, e o valor de principal é integralmente devido no vencimento.(D)ataxadecupoméigualàtaxaSelic,eovalordeprincipalédevidoemamortizaçõesperiódicas constantes.

11. Ao longo de um mesmo dia, a marcação a mercado de um título com taxa de remuneração fixa apresentará resultado negativo se a taxa de desconto

(A)permanecerpositiva.(B)permanecerconstante.(C)aumentar.(D)cair.

12. Após a sua emissão, a negociação de títulos e valores mobiliários ocorre no mercado

(A)secundário.(B)derivativo.(C)complementar.(D)primário.

QUESTÕES

25

RESPOSTAS

26

1. D Justificativa:AdefiniçãodePIBnosdizquetalmedidarepresentaasoma,emvaloresmonetários,detodososbenseserviçosfinais(enãointermediários,paraevitarduplacontagem)produzidosporumaeconomia (ouseja,emdeterminadaregião),duranteumperíodo(normalmente,umtrimestreouumano),considerandoovalordemercadodosbenseserviços(enãoseuvalordeproduçãoouseucusto).Assim,apenasaalternativa(d)estácorreta.

2. C Justificativa:O regimedemetasde inflaçãonoBrasilobservao ÍndiceNacionaldePreçosaoConsumidorAmplo(IPCA),divulgadopeloIBGE,paraverificarseametadeinflaçãoestásendoatingida(ouquãodistantedametaestáataxadeinflaçãonoBrasil).

3. BJustificativa:NoBrasil,osempréstimosinterfinanceiros(ouseja,aquelesentrebancoseoutrasinstituiçõesfinanceiras)sãoremuneradospelataxaDI,divulgadadiariamentepelaCetip(saibamaisemwww.cetip.com.br).

4. AJustificativa:A taxaDIéapuradaedivulgadadiariamentepelaCetipcombasenasoperaçõesdeemissãodeDepósitosInterfinanceirospré-fixados,selecionando-seapenasasoperaçõesdeumdiaútildeprazo(over),considerandoapenasasoperaçõesrealizadasentreinstituiçõesdeconglomerados diferentes (Extragrupo), desprezando-se as demais (Intragrupo), e é aplicadaconsiderando-seapenasosdiasúteis,emumabasede252diasúteisporano.

5. B Justificativa: A taxa de juros utilizada para o cálculo da remuneração dos saldos das contasvinculadasaoFundodeGarantiadoTempodeServiço(FGTS)éaTaxaReferencial,conformeaLei8.177/91.

6. DJustificativa:ConformeoRegulamentoanexoàCircular3.593,de16demaiode2012,doBancoCentral doBrasil, oComitêdePolíticaMonetária (Copom) “temcomoobjetivos implementarapolíticamonetária,definirametadaTaxaSeliceseueventualviéseanalisaroRelatóriodeInflaçãoaqueserefereoDecretonº3.088,de21dejunhode1999”.Assim,apenasaalternativa(d)estácorreta.

7. BJustificativa:Ataxadejurosrealécalculada(demaneiraaproximada)subtraindo-seataxadeinflaçãodataxadejurosnominal.Assim,adiferençaentreataxadejurosnominaleataxadejurosreal,paradeterminadoperíodo,é justamenteataxadeinflaçãoverificadanessemesmointervalo.

RESPOSTAS

27

8. AJustificativa:Afunçãodoíndicedereferência(benchmark)éoferecerparâmetrodecomparaçãoparaodesempenhodeumativofinanceiro,umacarteiradeativosouumfundodeinvestimento.Tal índicenão limita a atuaçãodo gestor do fundo à classede ativosdeorigemdesse índice(istoé,rendafixaourendavariável),nemrestringeasoperaçõesdofundoaosativosfinanceiroscomponentesdoíndice.Alémdisso,tantoosfundoscomgestãopassivaquanto(eprincipalmente)osfundoscomgestãoativapodemterbenchmarksparafins,porexemplo,decálculodataxadeperformancedofundo.Assim,aalternativa(a)estácorreta.

9. BJustificativa:Avolatilidadedeumativoéumamedidadeseuriscoeécomumentecalculadacomoodesviopadrãodosretornosdesseativo.Investidorescomparamavolatilidadedeativosparatermelhorcompreensãosobreoriscoqueestãocorrendonabuscaporretorno.

10. AJustificativa:Oprazomédioponderadodeumtítulofinanceiroéigualaoprazoatéasuadatadevencimentoquandoataxadecupoméigualazeroeovalordeprincipaléintegralmentedevidonovencimento.Paraverificaressaafirmação,bastalembrarqueoprazomédioponderadoéamédiadosprazosdosfluxosdecaixadeumtítuloponderadospelovalorpresentedecadafluxo.Quandoháumúnicofluxodeprincipaletalfluxoocorreintegralmentenadatadevencimentodotítulo,oprazomédioponderadocoincidecomoprazoatéadatadevencimentodesseinstrumento.

11. CJustificativa:Dentrodeummesmodia,amarcaçãoamercadodeumtítulocomremuneraçãofixadejurosapresentaráresultadonegativocasoataxadedescontoaumente,devidoàrelaçãoinversaentrepreçoetaxadedescontodeumpapel.Mesmoqueataxadedescontosemantenhapositiva (alternativa (a)), não se pode afirmar que o resultado damarcação a mercado seránegativo,pois a taxapode ter se reduzido.Damesma forma,aalternativa (d)nãoatendeaoquesepedenoenunciado,tendoemvistaque,casoataxadedescontosereduza,oresultadodamarcaçãoamercadoserápositivo.Seataxadedescontopermanecerconstante(alternativa(b)),nãohaveráalteraçãonopreçodotítuloaolongodomesmodiae,portanto,oimpactonamarcaçãoamercadoseráneutro.

12. AJustificativa: Após a emissão de títulos e valores mobiliários no mercado primário, essesinstrumentospodemsernegociadosnomercadosecundário.

GLOSSÁRIO

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Ações: frações ideaisdocapitalsocialdeempresas.Títulosquerepresentamparaoacionistadireitodeparticipaçãonasociedadee,demaneiraindireta,direitosobreosativosesobreosresultadosfinanceirosdaempresa.

Ações ordinárias:açõesqueconferemaseusdetentoresosdireitospatrimoniaisgarantidosemlei;especificamente,sãoaçõesqueconferemaseusdetentoresodireitoavotonasassembleiasdeacionistasdasempresas.

Ações preferenciais: ações que conferema seus detentores a prioridadeno recebimentodedividendosdistribuídospelacompanhiaenoreembolsodocapital.

Administração Fiduciária: é o conjunto de serviços relacionados direta ou indiretamente aofuncionamentoeàmanutençãodoFundo,desempenhadaporpessoajurídicaautorizadapelaComissãodeValoresMobiliários.

Agência de classificação de risco: entidade responsável por analisar o risco de crédito deemissoresedeemissõesdetítulosderendafixaeporemitiropiniãopormeiodeumanotadecrédito(rating).

Agente autônomo de investimento (AAI):éapessoanaturalqueatuanaprospecçãoecaptaçãode clientes, recepção e registro de ordens e transmissão dessas ordens para os sistemas denegociaçãoouderegistrocabíveisenaprestaçãodeinformaçõessobreosprodutosoferecidosesobreosserviçosprestadospelainstituiçãointegrantedosistemadedistribuiçãodevaloresmobiliáriospelaqualtenhasidocontratado.

Agentes econômicos deficitários:indivíduosouentidadescujasdespesassuperamsuasreceitas.

Agentes econômicos superavitários: indivíduos ou entidades cujas receitas superam suasdespesas.

Agente fiduciário: é quem representa a comunhão dos debenturistas perante a companhiaemissora,comdeveresespecíficosdedefenderosdireitoseinteressesdosdebenturistas,entreoutroscitadosnalei.

ANBIMA: AssociaçãoBrasileiradasEntidadesdosMercadosFinanceiroedeCapitais.

Aplicação: compradeumativofinanceironaexpectativadeque,notempo,produzaretornofinanceiro.

Apreçamento: consiste em precificar os ativos pertencentes à carteira dos Veículos deInvestimento,pelosrespectivospreçosnegociadosnomercadoemcasosdeativoslíquidosou,quandoestepreçonãoéobservável,porumaestimativaadequadadepreçoqueoativoteriaemumaeventualnegociaçãofeitanomercado.

Atividade de Compliance: conjunto de medidas direcionadas a verificar e garantir que osdiversossetoresdeumacompanhiaobservamregrasepadrõesimpostospelasnormaslegaiseregulatórias.

29

GLOSSÁRIO

Audiência pública: reunião pública para comunicação e discussão de determinados assuntosentrediversossetoresdasociedadeeasautoridadespúblicas.

Autorregulação:estabelecimentoouverificaçãoderegrasfeitaspelaspessoasouentidadesqueserãoalvoderegulação.

B3 S.A.:Brasil,Bolsa,Balcão(atualDenominaçãoSocialdaantigaBM&FBovespaS.A.–BolsadeValores,MercadoriaseFuturosapósfusãocomaCetipS.A.).Éumaempresadeinfraestruturadomercadofinanceirobrasileiro.

BACEN:BancoCentraldoBrasil.

Banco de Dados da ANBIMA:éoconjuntodeinformaçõescadastraisenviadasparaaANBIMApelasinstituiçõesparticipantesquesãoarmazenadasdeformaestruturada.

Benchmark: termo em inglês para processo de comparação de produtos, serviços e práticasempresariais.Índicedereferência.

Beneficiário:pessoafísica(oupessoasfísicas)indicadalivrementepeloparticipanteparareceberosvaloresdebenefícioouresgate,nahipótesedeseufalecimento,deacordocomaestruturadoplanodeprevidênciaouseguroenaformaprevistapelalegislaçãoepelodesejodoparticipante.

Benefício:pagamentoqueosbeneficiáriosrecebememfunçãodaocorrênciadoeventogeradorduranteoperíododecobertura,ouseja,éoperíododorecebimentodarendapropriamentedita,emqueoparticipantedeumplanodeprevidênciaoptarápelorecebimentodeumarendatemporáriaouvitalícia.

Beneficiário final:apessoanaturalemnomedaqualumatransaçãoéconduzidaouapessoanatural que, em última instância, de forma direta ou indireta, possui, controla ou influenciasignificativamenteaentidadeemnomedaqualatransaçãoéconduzida.

Bonificação:distribuição,porpartedacompanhia,deaçõesaosseusacionistasporcontadacapitalizaçãodasreservasdelucro.

Cadastros de crédito:bancosdedadosquearmazenaminformaçõessobreohistóricodecréditodepessoaseempresas,afimdepossibilitarquedeterminadadecisãosobreconcederounãoumcréditosejamaisbemfundamentada.

Caderneta de poupança:modalidadedeinvestimentoqueofereceaoinvestidorremuneraçãopós-fixada atrelada à Taxa Referencial (TR). Seus rendimentos são isentos de impostos parapessoafísica.

Canais Digitais: canais digitais ou eletrônicos utilizados na distribuição de produtos deinvestimento,queservemcomoinstrumentosremotossemcontatopresencialentreoinvestidoroupotencialinvestidoreainstituiçãoparticipante.

Capital de terceiros:recursoslevantadospelacompanhiajuntoaterceirosnaformadedívida,parafinsdefinanciamentodesuasatividades.

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GLOSSÁRIO

Capital próprio:patrimôniolíquidodaempresa,ouseja,odinheiroaplicadopelosacionistasequaisquerlucrosretidospelacompanhiaaolongodotempo.

Capitalização composta:regimedecapitalizaçãodejurosemqueomontanteinicialéacrescidodejurosacadaperíodo,parafinsdecálculodosjurosdosperíodossubsequentes.

Capitalização simples: regimedecapitalizaçãodejurosemqueomontanteinicialservecomobasedecálculoparaosjurosdetodososperíodos.

Carência:prazopreestabelecidoduranteoqualoparticipantedeumplanodeprevidência,ouinvestidor,nãotemacessoaosseusrecursos.

Carta de recomendação: proposta elaborada pela área de Supervisão da ANBIMApara umainstituição participante visando à correção ou compensação de uma infração de pequenopotencialofensivo.

Certificado de Depósito Bancário (CDB):títuloderendafixaquerepresentadepósitoaprazorealizadoporinvestidoresemumainstituiçãofinanceira.

Clube de investimento:comunhãoderecursosdepessoasfísicas;écriadocomoobjetivodeinvestir nomercadodetítulos e valoresmobiliários. Deve ter nomínimo3 e nomáximo50cotistaseaomenos67%doseupatrimôniolíquidodevemestarinvestidoseminstrumentosderendavariávelcomoações.

Colocação privada:vendadevaloresmobiliáriosemitidosporumacompanhiaparaumgruposelecionadodeinvestidores,semquehajadistribuiçãopública.

Come-cotas:recolhimentosemestraldoImpostodeRenda(IR)incidentesobreosrendimentosobtidosnasaplicaçõesemdeterminadosfundosdeinvestimento.

Comitê de Política Monetária (COPOM):comitêcriadonoâmbitodoBancoCentraldoBrasileincumbidodeimplementarapolíticamonetária,definirametaparaaTaxaSelic(eseueventualviés)bemcomoanalisaroRelatóriodeInflação.ÉformadopelopresidenteepelosdiretoresdoBancoCentral.

Commodities: palavra em inglês para mercadoria. No mercado financeiro e de capitais,geralmenterefere-seamatérias-primaseprodutosagrícolas,comominériodeferro,petróleo,carvão,sal,açúcar,café,soja,alumínio,cobre,arroz,trigo,ouro,prata,paládioeplatina.

Competências:poderesespecíficosdadosadeterminadoagenteparaquecumpraasatribuiçõesaeledesignadas.

Compliance:funçãodecumprimentodaspolíticas,procedimentos,controlesinternoseregrasestabelecidaspelaregulaçãovigente.

Cota:menorfraçãodeumfundodeinvestimento.

Cotista:investidordefundosdeinvestimento.

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GLOSSÁRIO

Crédito Privado:títulosderendafixadeemissores(empresas)privados.

Custos de transação: conceitoeconômicoutilizadopara representarodispêndiode recursosnecessáriosparaparticipardeumadeterminadatransação,envolvendo,masnãoselimitandoaocustodeplanejar,redigir,adaptaremonitorarocumprimentodecontratos,porexemplo.

CRI:CertificadosdeRecebíveisImobiliários.

CTVM: sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários, que desempenham papel deintermediação de negócios entre os investidores e omercado. São instituições autorizadasa operar em bolsa de valores, recebendo as ordens dos clientes e colocando as ofertascorrespondentesnoambientedabolsa.

CVM:ComissãodeValoresMobiliários.

Debêntures:títulosderendafixaemitidosporsociedadesporaçõesdecapitalabertooufechado;representamumdireitodecréditodoinvestidorsobreacompanhiaemissora.Sãoconsideradas“simples”quandonãooferecemaoinvestidoraopçãodeconversãoemações(verdebênturesconversíveis).

Debêntures conversíveis: conferem aos debenturistas a opção de convertê-las em ações damesmaempresaemissoradasdebêntures,aumpreçopré-especificado,emdatasdeterminadasouduranteumperíododetempo.

Debêntures incentivadas: títulos de renda fixa emitidos por companhias ou por sociedadede propósito específico para financiar investimentos, especialmente em áreas prioritáriasparaoGovernoFederal;oferecemisençãodeimpostoderendasobreseusrendimentosparainvestidorespessoasfísicas enão residentes, desdequepreenchamos requisitos legais parareceberemtalincentivotributário.

Debêntures permutáveis: conferem aos debenturistas a opção de convertê-las em ações deoutraempresaquenãoaempresaemissoradasdebêntures,aumpreçopré-especificado,emdatasdeterminadasouduranteumperíododetempo.

Deflação: redução geral no nível de preços de uma economia. Corresponde a uma taxa deinflaçãonegativa.

Desdobramento: concessãodeumaoumais novas açõespara cada açãoexistente; tambémconhecidocomosplit.

Dever de diligência:obrigaçãoimpostaaalgunsagentesqueoperamemnomeebenefíciodeterceirosdeatuarcomaprudênciaeozeloqueseesperariamdealguémnaadministraçãodeseusprópriosnegócios.

DI:DepósitoInterfinanceiro.

Direito creditório:direitoadeterminadocréditoetítulosrepresentativosdestedireito.

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GLOSSÁRIO

Distribuidor:instituiçãofinanceiraquetemcomoatividadeprincipalouacessóriaaintermediaçãodeoperaçõesnosmercadosregulamentadosdetítulosevaloresmobiliários.

Diversificação:técnicadealocaçãodecapitalemdiferentesativos,setoresoumercados,comoobjetivodereduziraexposiçãodoinvestidoraoriscoparticulardecadaumdosativos.

Dívida externa:somatóriodosdébitosdeumpaís,resultantesdeempréstimosefinanciamentoscontraídosnoexteriorpeloprópriogoverno,porempresasestataisouprivadas.

Dividendos:remuneraçãopagaaosacionistasdeumacompanhiacomodistribuiçãoparcialouintegraldoslucrosobtidosemumexercício.

DTVM:sociedadesdistribuidorasdetítulosevaloresmobiliários.DesempenhampapelsimilaràsCTVMesãoaelasequiparadasparatodososfinspráticos.VerCTVM.

Economia de escala: eficiênciaeconômicaobtidapormeioda intensificaçãodedeterminadaatividade.

Entidades Abertas de Previdência Complementar (EAPC):éaentidadeousociedadeseguradoraautorizadaainstituirplanosdeprevidênciacomplementaraberta.Estespodemserindividuais,quandocontratadosporqualquerpessoa,oucoletivos,quandogarantembenefíciosaindivíduosvinculados,diretaouindiretamente,aumapessoajurídicacontratante.

Entidades Fechadas de Previdência Complementar (EFPC): são conhecidas como fundosdepensão. São instituições semfins lucrativosquemantêmplanos deprevidência coletivos,organizadaspelasempresasparaseusempregados,comoobjetivodegarantirpagamentodebenefíciosaseusparticipantes.Podemtambémserorganizadasporassociações,sindicatosouentidadesdeclasses.

Escritura de emissão:principaldocumentolegaldeumaemissãodedebêntures,doqualconstamtodasascaracterísticasdostítulos,incluindoprazoatéovencimento,taxaderemuneração,usodosrecursoseobrigaçõesdacompanhiaemissora.

Fatores de risco:fatosoucondiçõesquetornamaconcretizaçãodeumproblemamaisprovável.

Fundo Garantidor de Crédito (FGC): entidade civil privada, sem fins lucrativos, criada em1995 com o objetivo de administrar mecanismos de proteção aos credores de instituiçõesfinanceiras.OferecegarantiaparacréditosdeatéR$250.000,00porpessoafísicaoujurídica,porconglomeradofinanceiro,limitadoaR$1milhão,acadaperíodode4anos,paragarantiaspagasparacadaCPFouCNPJ.

FIDC:FundodeInvestimentoemDireitosCreditórios.

FII:FundosdeInvestimentoImobiliários.

Fonte da riqueza:maneirapelaqualopatrimôniodeuminvestidorfoiouéobtido.

Fundo aberto:fundosquepermitemaentrada(aplicação)esaída(resgate)decotistas.

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GLOSSÁRIO

Fundo Exclusivo:fundodestinadoexclusivamenteaumúnicoinvestidorprofissional,nostermosdaRegulaçãoemvigor;

Fundo de Investimento Especialmente Constituído (FIE):fundoscujosúnicoscotistassão,diretaou indiretamente,sociedadesseguradoraseentidadesabertasdeprevidênciacomplementar,cuja carteira seja composta em conformidade com as diretrizes estabelecidas pelo ConselhoMonetário Nacional (CMN) na regulamentação que disciplina a aplicação dos recursos dasreservas,dasprovisõesedosfundosdassociedadesseguradoras,dassociedadesdecapitalizaçãoedasentidadesabertasdeprevidênciacomplementar.

Fundo fechado:fundoemqueaentrada(aplicação)easaída(resgate)decotistasnãoépermitidaequeascotassãoresgatadasaotérminodoseuprazodeduração.

Fundo Reservado:fundodestinadoaumgrupodeterminadodeinvestidoresquetenhamentresivínculofamiliar,societárioouquepertençamaummesmoconglomeradoougrupoeconômico,ouque,porescrito,determinemessacondição;

Ganho de capital: representadopeladiferençapositivaentreopreçodevendaeopreçodecompradeumativo. Gestão de Riscos: atividade de identificar,mensurar, avaliar,monitorar, reportar, controlar emitigarosriscosatribuídosàatividadeespecíficadeumadeterminadaorganização.

Grupamento:éoinversodaoperaçãodedesdobramentoeconsistenatransformaçãodeduasoumaisaçõesexistentesemumaúnicaaçãonova;tambémconhecidocomoinplit.

Hedge: operaçãoquevisareduziroueliminarosriscosdeoscilaçõesinesperadasnospreçosdeativos.

Heterorregulação: atividade regulatória desenvolvida por um agente externo ao ambienteregulado.

IBGE:InstitutoBrasileirodeGeografiaeEstatística.

Ibovespa:ÍndicedaBolsadeValoresdeSãoPaulo.ÉoprincipalindicadordedesempenhodasempresaslistadasnabolsaecompostopelasmaioresemaisnegociadasaçõesdaB3S.A.

IBX: Índice Brasil. Índice que avalia o retorno de uma carteira composta pelas ações maisnegociadasnaB3S.A.,selecionadaspelocritériodeliquidezeponderadaspelovalordemercadodofree-float.

Índice de referência: indicador que serve como base de comparação para a avaliação dodesempenhorelativodeuminstrumentofinanceirooudeumacarteiradeativos.

Índice Geral de Preços do Mercado (IGP-M):índicedepreçoscalculadopeloInstitutoBrasileirodeEconomia(Ibre)daFundaçãoGetúlioVargas(FGV).ÉumamédiaponderadadeoutrostrêsíndicesdaFGV:oÍndicedePreçosaoProdutorAmplo(IPA,compesode60%),oÍndicedePreçosaoConsumidor(IPC,compesode30%)eoÍndiceNacionaldeCustodaConstrução(INCC,compesode10%).

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GLOSSÁRIO

Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA): índice de preços divulgado peloInstitutoBrasileirodeGeografiaeEstatística(IBGE).Buscamediravariaçãodepreçosdeformabastante ampla, contemplandoos gastos de famílias cujo rendimentomensal seja de1 a 40saláriosmínimoseresidentesemáreasurbanas.

Inflação:conceitoeconômicoquedesignaoaumentocontinuadoegeneralizadodospreçosdebenseserviços.

Instituição participante:asinstituiçõesquesãoassociadasàANBIMAouquetenhamaderido,voluntariamente,aqualquerumdosseuscódigosdeautorregulação.

Instrução CVM:atonormativoregulatórioemitidopelaCVM.

Intermediação financeira:aatividadedecaptarrecursosdosagentessuperavitários,mediantealgumtipodecontrapartida,edisponibilizá-losparaagentesdeficitários,medianteacobrançadejuros.

Investidores:agenteseconômicossuperavitáriosquebuscamremuneraçãoparaseucapitalpormeiodeaplicaçõesemprodutosfinanceiros.

Investimento: aplicação de capital emmeios de produção ou nosmercados financeiro e decapitais.

IOF:ImpostosobreOperaçõesFinanceiras.

IOSCO: International Organization of Securities Commissions (Organização Internacional dasComissõesdeValoresMobiliários).

IPO:sigladoinglêsInitialPublicOffering.ÉaOfertaPúblicaInicialdeAções,processopormeiodoqualosinvestidorestêmacessoanovasaçõesemitidasnomercadoprimário.

IR: ImpostodeRenda,conformereguladopelaSecretariadaReceitaFederal.

Juros sobre capital próprio:remuneraçãopagaaosacionistascomodistribuiçãodelucrosretidosemexercíciosanteriores.

Letra de Crédito do Agronegócio (LCA): título de dívida emitido por instituição financeira elastreadoemcréditosdoagronegóciodepropriedadedainstituiçãoemissora.

Letra de Crédito Imobiliário (LCI):títulodedívidaemitidoporinstituiçãofinanceiraelastreadoemcréditosimobiliáriosdepropriedadedainstituiçãoemissora.

Letra do Tesouro Nacional (LTN):títulopúblico federalqueofereceao investidorumretornopredefinido (caso seja mantido até o seu vencimento) no momento da compra; não hápagamentosdejurosperiódicosenãoháatualizaçãodovalornominalporíndicedepreços

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GLOSSÁRIO

Letra Financeira do Tesouro (LFT):títulopúblicofederalcujarentabilidadeépós-fixadaedadapelaTaxaSelicacumuladanoperíododeinvestimento,acrescidadeágiooudeságioregistradonomomentodacompradotítulo;nãohápagamentodejurosperiódicosaoinvestidorenãoháatualizaçãodovalornominaldotítuloporíndicedepreços.

Liquidez:graudefacilidadecomqueumativopodesercompradoouvendidonomercadoaumpreçoadequadooujusto.

Marcação a mercado (MaM):atualizaçãodopreçodeumativoutilizandoopreçoverificadonomercadoemdeterminadodia.

Medida da riqueza:tamanhodopatrimônioacumuladoporuminvestidor.

Mercado primário:mercadoondeocorremoslançamentosdenovasaçõesetítulosderendafixa, para a primeira aquisição por parte de investidores. É nessemercado que as empresasemissorasdevaloresmobiliárioscaptamrecursosparasefinanciar.

Mercado secundário: mercado onde os ativos financeiros já existentes são negociados etransferidosentreinvestidores.

Meta para a Taxa Selic:taxadejurosdefinidapeloComitêdePolíticaMonetáriacomoobjetivoparaataxabásicadaeconomia.

Nota de crédito:opiniãoresumidaarespeitodeumemissoroudeumaemissãodetítulosderendafixa,publicadaporumaagênciadeclassificaçãoderisco.Tambémconhecidacomorating.

Nota do Tesouro Nacional Série B (NTN-B):títulopúblicofederalcujarentabilidadeécompostaporumataxadejurospredefinidanomomentodacompradotítulo,acrescidadavariaçãodoIPCA;hápagamentodejurossemestraisaumataxadecupomfixade6%a.a.

Nota do Tesouro Nacional Série B Principal (NTN-B Principal): título público federal cujarentabilidadeécompostaporumataxadejurospredefinidanomomentodacompradotítulo,acrescidadavariaçãodoIPCA;nãohápagamentodejurossemestrais.

Nota do Tesouro Nacional Série F (NTN-F):títulopúblicofederalqueofereceaoinvestidorumarentabilidadefixa(casootítulosejamantidoatéoseuvencimento),definidanomomentodacompra;hápagamentodejurossemestraisaumataxadecupomfixade10%a.a.,sematualizaçãodovalornominaldotítuloporíndicedepreços.

Objetivo de retorno:taxaderetornorequeridaedesejadapeloinvestidor.

Objetivo de risco:tolerânciadoinvestidoraorisco,compostapelacapacidadeepeladisposiçãoparaassumirriscos.

Oferta pública:modalidadedeofertaregidapelaInstruçãoCVM400/03,quepermiteaampladistribuição de valores mobiliários para o público investidor, desde que satisfeitas todas asexigênciasespecificadasnanorma.

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GLOSSÁRIO

Oferta pública com esforços restritos:modalidadedeofertaregidapelaInstruçãoCVM476/09,quepermiteadistribuiçãodevaloresmobiliáriosparaopúblicoinvestidordemaneirarestritaecomaliberaçãodealgumasexigênciasimpostasnocasodeumaofertaampla.

Oferta pública primária:ofertaemqueasaçõessãoofertadaspelaprimeiravez.Osrecursoscaptadossãocanalizadosparaacompanhiaemissoradasações.

Oferta pública secundária: oferta em que as ações são ofertadas por atuais acionistas dacompanhia.Osrecursoscaptadossãocanalizadosparaosacionistasquevendemsuasações,enãoparaacompanhiaemissoradasações.

Operação compromissada:aplicaçãofinanceirapormeiodaqualoinvestidoradquireumtítuloderendafixavendidoporumainstituiçãofinanceira,queassumeocompromissoderecompradotítuloemumprazodeterminado.

Ordem a mercado: em uma oferta de ações, ordem por meio da qual o investidor indicaà instituição intermediária que deseja adquirir ações a qualquer que seja o preço final delançamento.

Ordem limitada: emumaofertade ações, ordempormeiodaqual o investidor comunica àinstituiçãointermediáriaopreçomáximoquedesejapagarporcadaaçãoaseradquirida.

Participante: pessoafísicaquecontrataou,nocasodecontrataçãosobaformacoletiva,adereaumplanodeprevidênciacomplementaraberta.

Perfil de personalidade: descriçãodas características pessoais e padrões de comportamentodo investidor que podem influenciar suas decisões a respeito das diferentes alternativas deinvestimento.

Perfil situacional: documento que resume as características do investidor e descreve suaspreferências,suascircunstânciaspessoaisefinanceiras,seusdesejoseseusobjetivosdevida.Período de carência: é o período em que não serão aceitas solicitações de resgate ou deportabilidadeporpartedoparticipantedeumplanodeprevidência.

Período de pagamento do benefício:períodoemqueoassistido(ouosassistidos)farájusaopagamentodobenefício,sobaformaderenda,podendoservitalíciooutemporário.

Período de reserva: emumaoferta pública de ações, é o períododeterminadopara queospotenciaisinvestidoresregistremjuntoàsinstituiçõesintermediáriasdaofertaoseuinteresseemadquirirasaçõesaseremdistribuídas.

Pessoas politicamente expostas: os agentes públicos que desempenham ou tenhamdesempenhado, nos últimos cinco anos, no Brasil ou em países, territórios e dependênciasestrangeiras,cargos,empregosoufunçõespúblicasrelevantes,assimcomoseusrepresentantes,familiareseestreitoscolaboradores.

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GLOSSÁRIO

Plano de continuidade de negócios:éoconjuntodeplanosesistemasdeprevençãoerecuperaçãoelaborados para lidar com ameaças operacionais aos negócios da empresa, garantindo acontinuidadedosnegóciosmesmoemumasituaçãooperacionaladversa.

Plano de negócios:documentoescritoquedetalhacomoumaempresapretendeatingirseusobjetivos.

Plano Gerador de Benefício Livre (PGBL):produtodeprevidênciacomplementar,decontrataçãoopcional que tem como objetivo complementar a aposentadoria oficial. Sem garantia derendimentomínimo, o participante recebe integralmente o resultado financeiro obtido peloplano.Oferece benefício fiscal emdeterminadas circunstâncias, pois permite ao participantededuzirovalordascontribuiçõesanuaisdabasedecálculodoimpostoderendanaDeclaraçãoAnualdeAjustedoIR.

Poder de compra:valordeumamoedaemtermosdaquantidadedebenseserviçosqueumaunidademonetáriapodeadquirir.Opoderdecompradamoedareduz-sequandoháinflaçãodepreços.

Política de investimento:documentoqueestabeleceasdiretrizesestratégicasquedevemserobservadasnagestãodosrecursosdoinvestidor.

Política monetária: políticaeconômicapormeiodaqual aautoridademonetáriadeumpaísexercecontrolesobreaofertademoedaebuscamanteraestabilidadedospreços.

Portabilidade:éodireitoqueoparticipantetemdetransferirosrecursosfinanceirosacumuladosna sua provisão de um plano de previdência complementar para outro plano de benefícioprevidenciáriooperadoporoutraentidadedeprevidênciacomplementar.

Práticas não equitativas:condutavedadaecombatidapelaCVMconsistentenapráticadeatosqueresultememcolocarumaparteemposiçãodedesequilíbriooudesigualdadeindevidaemrelaçãoaosdemaisparticipantesdaoperação.

Prazo de diferimento:períodocompreendidoentreadatadacontrataçãodoplanodeprevidênciacomplementarpeloparticipanteeadataescolhidaporeleparaoiníciodaconcessãodobenefício,podendocoincidircomoprazodepagamentodascontribuições.

Prazo médio ponderado:medidadetempomédiopararecebimentodeumfluxodepagamentos,incluindo os valores de principal e de juros. Os prazos para recebimento de cada fluxo sãoponderadospelovalorpresentedorespectivopagamento.

Processo de suitability:processoadotadoparaverificaraadequaçãodedeterminadosprodutos,serviçosouoperaçõesrealizadasnosmercadosfinanceiroedecapitaisaoperfildeuminvestidor.

Produto Interno Bruto (PIB):somadetodososbenseserviçosfinais,emtermosmonetárioseavalordemercado,produzidosemdeterminadaregiãoduranteumcertoperíodo(normalmenteumano).

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GLOSSÁRIO

Produtos automáticos: produtos financeiros de aplicação e resgate automático, destinados,exclusivamente,aoscorrentistasdainstituição.

Prospecto de distribuição:documentoinformativoarespeitodeumaemissãodedebêntures,distribuído aos potenciais investidores e que contém as características relevantes da oferta,bemcomoinformaçõesdetalhadassobreacompanhiaemissora,ousopretendidodosrecursoscaptados,oscustosdaemissãoeosfatoresderiscoenvolvidosnoinvestimentonostítulos,entreoutras.

Proventos:remuneraçõesrecebidaspordetentoresdeações;incluemdividendos,jurossobrecapitalpróprioebonificações.

Rating: classificação de risco de crédito emitida por agência de classificação de risco (comoMoody’sInvestorServices,S&PeFitchRatings).

Relação fiduciária: a relação de confiança e lealdade que se estabelece entre investidores einstituiçõesfinanceirasintermediárias.

Renda:sériedepagamentosperiódicosaquetemdireitooassistido(ouassistidos),deacordocomaestruturadoplanodeprevidênciacomplementar.

Renda fixa:classedeativosqueincluitítulospúblicosfederais,títulosdeemissãodeinstituiçõesfinanceiras (ver CDB, LCI e LCA), títulos emitidos por empresas (ver debêntures) e outrospapéisqueoferecemtaxadejurospré-especificada,sejaelaprefixadaoupós-fixada.Ostítulosrepresentamumapromessadepagamento(umadívida)deumaparteparaoutra.

Renda variável:classedeativosqueincluiaçõespreferenciaiseaçõesordinárias(verações)etipicamentecompostaporinstrumentosqueoferecemaseusdetentoresumaparticipaçãonocapitalsocialdecompanhias.

Rentabilidade:retornoobtidoemuminvestimento.

Rentabilidade absoluta: retorno total obtido em um investimento e expresso na forma depercentualsobreovalorinvestido.

Rentabilidade bruta:retornototalobtidoemuminvestimento.

Rentabilidade líquida:éoretornoobtidoemuminvestimento,descontadososimpostoseastaxasaplicáveis.

Rentabilidade relativa:éoretornoobtidoemuminvestimento,descontadooretornoobtidoporumbenchmark(índicedereferência).

Risco: chance de se verificar umaperda emuma aplicação financeira. Em investimentos é apossibilidade de alguma variável imprevista impactar negativamente uma aplicação. Essainterferênciapodelevaràperdadeparte,todoovalorinvestidooriginalmenteouatémesmoumvalorsuperioraele,casohajaalavancagem.

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GLOSSÁRIO

Risco cambial:riscooriginadopelaoscilaçãodastaxasdecâmbio,istoé,dopreçodeumamoedaemrelaçãoaoutra.

Risco de crédito:riscodeoinvestidorregistrarumaperdaemseuinvestimentoporcontadoaumentodospreaddecréditorequeridopor investidoresnesse investimentooupeloefetivodescumprimento,porpartedoemissordeumtítuloderendafixa,dasobrigaçõesreferentesaopagamentodejurosedeprincipalnessetítulo.

Risco de default ou risco de inadimplência:riscodeoinvestidornãoreaver,demaneiraintegralouparcial,oseuinvestimentooriginalemumtítulodedívida.

Risco de downgrade:possibilidadedeperdaemumtítuloderendafixacausadaporredução,porpartedeumaagênciadeclassificaçãoderisco,nanotadecréditodoemissoroudoprópriotítulo.

Risco geopolítico:possibilidadedeperdasemuminvestimentoporcontadealteraçõesadversasnocenáriopolíticoemumpaísouumaregião.

Risco legal: risco de perdas em um investimento devido ao não cumprimento da legislaçãolocaldopaísondeoinvestimentoaconteceoudevidoaproblemasjurídicosnaelaboraçãodecontratos.

Risco de liquidez:riscodeocorrênciadeperdasparaoinvestidorporcontadanegociaçãodeumativoporumpreçodistantedoseupreçojusto.

Risco não sistemático:éoriscoespecíficodecadaempresa,quepodeserreduzidopormeiodediversificaçãodacarteiradeinvestimentos.

Risco de mercado:riscodeseverificarperdascausadaspelosmovimentosdospreçosdosativosnomercado.

Risco do mercado de ações: possibilidade de perda advinda das flutuações observadas nospreçosdosativosnegociadosnomercadoacionário.

Risco de spread:possibilidadedeperdaadvindadeflutuaçãonopreçodeumpapelderendafixa,causadapelavariaçãonospreaddecréditorequeridopelomercado.

Risco regulatório:possibilidadedeperdaemuminvestimentoporcontadonãocumprimentode regrase instruçõesdasautoridades locaisnoquese refereànegociaçãode instrumentosfinanceirosemdeterminadopaís.

Risco sistemático ou risco não diversificável: risco advindo de fatores gerais e comuns aomercado;chancedeseverificarperdasemumativooucarteiradeativosporcontadeeventosouelementosqueafetamaeconomiaouomercadocomoumtodo,tambémconhecidocomoriscodemercado.

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GLOSSÁRIO

Risco de taxa de juros:possibilidadedeperdaadvindadaflutuaçãodospreçosdetítulosderendafixacausadaporalteraçõesnastaxasdejuros.

Risco total:emumativooucarteiradeativos,éasomadosriscossistemáticoenãosistemático.

Risco tributário:possibilidadedeque,sobreosrendimentosobtidosemumaaplicaçãofinanceira,venhamaincidir impostosetaxasnãoprevistosoriginalmente.Riscodemudançasnasregrastributárias.

Selic:SistemaEspecialdeLiquidaçãoedeCustódiadoBancoCentraldoBrasil.ÉumsistemainformatizadoquesedestinaàcustódiadetítulosescrituraisdeemissãodoTesouroNacional,bemcomoaoregistroeàliquidaçãodeoperaçõescomessestítulos.

Selo ANBIMA:marcavisualcompostadalogomarcadaANBIMAseguidadeumasériededizerespadronizadosutilizadaparademonstraçãodocompromissodasinstituiçõesparticipantescomocumprimentoeaobservânciadasregrasdeautorregulaçãodaANBIMA.

Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB): conjunto de entidades, sistemas e mecanismosrelacionadoscomoprocessamentoealiquidaçãodeoperaçõesdetransferênciadefundos,deoperaçõescommoedaestrangeiraoucomativosfinanceirosevaloresmobiliários.

Sistema Financeiro Nacional (SFN):conjuntode instituições–aí incluídosórgãosnormativos,supervisoreseoperadores–einstrumentosqueviabilizamofluxofinanceiroentreospoupadoreseostomadoresnaeconomia.

Sobredemanda:emumaofertadeações,éoexcessodedemandaverificadoquandoovolumefinanceirodesejadopelos investidoresésuperioraovolumefinanceirodisponívelemaçõesaseremdistribuídas.

Spread de crédito:diferencialentreoretornorequeridoemumtítuloderendafixadeemissorprivadoeoretornooferecidoporumtítulopúblicofederaldemesmoprazo,emumamesmamoeda.

Subscrição:operaçãoemqueocorreaumentodocapitalsocial(capitalização)deumacompanhiapormeio da venda de ações; uma oferta inicial de ações pormeio de subscrição pública éconhecidacomoIPO(verIPO).

Superintendência de Seguros Privados (Susep): órgão responsável pelo controle e pelafiscalizaçãodosmercadosdeseguro,previdênciaprivadaaberta,capitalizaçãoeresseguro.

Taxa de administração: taxapercentualcobradados fundosparaaprestaçãodosserviçosdeadministração,gestãoprofissionaldosrecursosepagamentodosprestadoresdeserviço.

Taxa de câmbio spot:taxaparacompraevendaimediatadedólares,conhecidanoBrasilcomo“dólarpronto”.Taxapelaqualosparticipantesdomercadodecâmbioestãodispostosacomprareavenderamoedaestrangeiraemdeterminadomomentodasessãodenegociação.

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GLOSSÁRIO

Taxa de câmbio:preçodeumamoedaemtermosdeoutramoeda.Éarazãodeconversãoentreduasmoedasdistintas.

Taxa de carregamento:percentualincidentesobreascontribuiçõespagaspeloparticipante,parafazerfaceàsdespesasadministrativas,àsdecorretagemeàsdecomercializaçãodeumplanodeprevidênciacomplementar.

Taxa de corretagem:valorcobradopelacorretorapormeiodaqualoinvestidorrealizaacomprae a venda de ativos; é o valor pago pelo investidor pelo serviço prestado pela corretora naintermediaçãoentreaordemdoclienteeaexecuçãodaofertajuntoàbolsaounomercadodebalcão.

Taxa de custódia:taxacobradaporcorretorasebancospeloserviçodemanutençãodosativosemumacontadecustódiaprópria.

Taxa de juro:definidacomoarazãopercentualentreosjuros,cobráveloupagável,nofimdeumperíodoeodinheirodevidonoiníciodoperíodo.

Taxa de juros equivalente: em regime de capitalização composta, duas taxas de juros sãoconsideradas equivalentes quando geram valores iguais ao ser aplicadas sobre um mesmomontanteeporummesmoperíododetempo.

Taxa de juros nominal:taxadejuroscontratadaemumaoperaçãofinanceiraoudeterminadapelomercado.Nãoéajustadapararemoveroefeitodainflação.

Taxa de juros proporcional: em regime de capitalização simples, duas taxas de juros sãoconsideradas proporcionais quando geram valores iguais ao ser aplicadas sobre ummesmomontanteeporummesmoperíododetempo.

Taxa de juros real: taxade jurosqueremoveoefeitoda inflação.Écalculadadescontandoataxadeinflaçãodataxadejurosnominalobtidaemuminvestimentoeconsiderandoomesmoperíododetempo.

Taxa DI: nomecomumentedadoàTaxaDI-CetipOver(Extragrupo),calculadapelaB3S.A.EssataxarefleteastaxasdejuroscobradasentreinstituiçõesdomercadointerbancárionasoperaçõesdeemissãodeDepósitosInterfinanceiros(DI)prefixados,comprazodeumdiaútil,registradaseliquidadaspelosistemaCetip.

Tesouro IPCA+:nomenclaturautilizadanoTesouroDiretoparaaNotadoTesouroNacionalSérieBPrincipal(NTN-BPrincipal).

Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais:nomenclaturautilizadanoTesouroDiretoparaaNotadoTesouroNacionalSérieB(NTN-B).

Tesouro Prefixado:nomenclaturautilizadanoTesouroDiretoparaaLetradoTesouroNacional(LTN).

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GLOSSÁRIO

Tesouro Prefixado com Juros Semestrais:nomenclaturautilizadanoTesouroDiretoparaaNotadoTesouroNacionalSérieF(NTN-F).

Taxa PTAX:médiadascotaçõesdodólarnomercadoemdeterminadodia,calculadapeloBancoCentraldoBrasilpormeiodeumametodologiaprópria,combaseemquatrojanelasdeconsultaaolongodecadadia.

Taxa Referencial (TR):taxacalculadapeloBancoCentraldoBrasilcombasenamédiadastaxasdosCDBsemitidospelas30maioresinstituiçõesfinanceirasdoBrasil.

Taxa Selic Over: taxa média das operações de financiamento de um dia (compromissadas),lastreadas em títulos públicos federais, realizadas no Selic, ponderadas pelo volume dasoperações.

Termo de compromisso:documentoescritopropostoporumentereguladoafimdecorrigiroucompensaralgumainfraçãoregulatória.

Tesouro Direto:programadenegociaçãodetítulospúblicosparapessoasfísicas.

Tesouro Nacional:caixadogoverno,oconjuntodesuasdisponibilidadese,aomesmotempo,designatambémoórgãopúblicoresponsávelpelogerenciamentodadívidapúblicadopaís.

Tesouro Selic:nomenclaturautilizadanoTesouroDiretoparaaLetraFinanceiradoTesouro(LFT).

Títulos privados: títulos emitidos por empresas e instituiçõesfinanceiras para a captaçãoderecursosparafinanciarsuasatividades.

Títulos públicos:títulosemitidospeloTesouroNacionalcomoformautilizadaparaacaptaçãoderecursosparafinanciaratividadesdoGovernoFederal.

Títulos públicos federais:títulosderendafixaemitidospeloTesouroNacional,compostosporletrasenotasdecaracterísticasdistintas,parafinsdefinanciamentodosetorpúblico.

Unidade de Inteligência Financeira: é a organização que serve como centro nacional pararecebimentoeanálisedereportesdetransaçõessuspeitaseoutras informaçõesrelevantesàatividadedecombateàlavagemdedinheiro.

Vida Gerador de Benefícios Livres (VGBL): modalidade de seguro de vida que combina ostradicionais seguros de vida com características dos planos de previdência complementar. Éumplanodesegurodepessoascomcoberturaporsobrevivência,cujaprincipalcaracterísticaéaausênciaderentabilidademínimagarantidaduranteafasedeacumulaçãodosrecursosouperíododediferimento(podendoinclusiveapresentarrentabilidadenegativa).Arentabilidadedaprovisãoéidênticaàrentabilidadedofundoemqueosrecursosestãoaplicados.

Volatilidade:graudevariaçãodospreçosdeumativoemdeterminadoperíodo,medidopeloconceito estatístico de desvio-padrão dos retornos logarítmicos. Mede o quanto oscilam osretornosdeumativo.

EXPEDIENTE

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Controle:D.04.73.02

Data da elaboração:01/01/2018

Data da revisão:05/09/2018

Vigência a partir de:01/11/2018

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conceitos bÁsicos de economia e finanÇas

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