cenÁrio macroeconÔmico e polÍtico · 2019. 9. 10. · commodities durante período reagan até o...

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CNseg

CENÁRIO MACROECONÔMICO E POLÍTICO

3 DE FEVEREIRO DE 2017

1. Economia Internacional: desacelerando

2. Economia Brasileira: recuperando

2

1. Economia Internacional

2. Economia Brasileira

“ 1916 was a dreadful year. 1917 will surely be better”

—Tsar Nicholas II of Russia

4

� Economia está bem no curto prazo, mas Trumponomics pode aprofundar crise para o futuro;

� Composição do governo de Donald Trump mostra alinhamento com as promessas de campanha (migração, protecionismo, corte de impostos e investimento);

EUA

� China: com a eleição nos EUA, o país deve ganharmais espaço na Ásia;

Europa

� Zona do Euro: assimetria entre Alemanha e o resto o bloco econômico;

� Itália apresenta riscos no curto prazo;

�Reino Unido: Brexit ainda está em aberto;

A incerteza está aumentando

Governo Trump

5

Protecionismo� Revisão de acordos (TPP e NAFTA);� Insegurança jurídica;� Aumento de tarifa (?)

Política Fiscal� Redução de impostos;

� Redução de imposto corporativo de 35% para 20%

� Border tax

� Expansão da infraestrutura (?)

Imigração� Expulsão de imigrantes ilegais (2

milhões para começar)

Diplomacia� Não tem estratégia global;� Acordo com a Rússia;� China;� Otan

Mercado está diminuindo entusiasmo com Trump: piora fiscal trará mais juros e volatilidade

Política fiscal expansionista Política fiscal restritiva

Política monetária expansionista

EUA nos anos 70 e entre 2001-06

Aumento de inflação, mercados emergentes melhores que mercados desenvolvidos

EUA em 1994-98 entre 2011-16

Crescimento da economia melhor que preços de ativos;

mercados desenvolvidos melhores que emergentes

Política monetária restritiva

EUA no início dos anos 80 e Governo Trump (?)

Dólar aprecia, títulos derretem (juros sobem), commodities em

queda, boa performance de ativos

Crash de 1987

Ativos e crescimento sofrem

EUA: câmbio efetivo – apreciação que se seguiu à eleição de Reagan pode acontecer de novo, mas em menor

intensidade

Commodities durante período Reagan até o acordo de Plaza caíram entre 26% (agrícolas) e 46% (petróleo)

Índice de preço de commodities/2005=100

10.00

60.00

110.00

160.00

210.00

260.0019

80M

1

1981

M5

1982

M9

1984

M1

1985

M5

1986

M9

1988

M1

1989

M5

1990

M9

1992

M1

1993

M5

1994

M9

1996

M1

1997

M5

1998

M9

2000

M1

2001

M5

2002

M9

2004

M1

2005

M5

2006

M9

2008

M1

2009

M5

2010

M9

2012

M1

2013

M5

2014

M9

2016

M1

Petróleo

Agrícolas

Metais

Período Reagan antes doacordo

de Plaza

Fonte: FMI. Elaboração: MB Associados.

57.2

54.7

38

44

50

56

62

Dec-10 Dec-12 Dec-14 Dec-16

ISM- Non Manufacturing

ISM- Manufacturing

Fonte: Institute od Supply Management. Elaboração: MB Associados.Nota: valores acima de 50 indicam expansão e abaixo contração.

Índice dos gerentes de compras

6,9

5,5

6,0

6,5

7,0

dez/15 jun/16 dez/16

113.7

90

95

100

105

110

115

dez/15 jun/16 dez/16

Confiança do Consumidor(índice)

9

Confiança dos CEOs(índice)

EUA: no curto prazo a perspectiva para a economia é positiva

Fonte: Conference Board e Bloomberg. Elaboração: MB Associados. (*)Valores acima de 50 indicam expansão e abaixo contração.

Índice de gerente de compras*

EUA: Vendas no varejo

4.1

3.6

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16

Total

Excluindo Automóveis

Fonte: U.S. CensusBureau. Elaboração: MB Associados.

Var. mês/mesmo mês ano anterior - %

-45

-2000

-1500

-1000

-500

0

500

dez/00 dez/08 dez/16

EUA: mercado de trabalho

11

Crescimento acumulado em 4 trimestres - %

Fonte: Bureau of Labor Statistics. Elaboração: MB Associados

0,0

2,5

-6

-4

-2

0

2

4

6

III tri2006

I tri2009

III tri2011

I tri2014

III tri2016

Produtividade do TrabalhoCusto Unitário do Trabalho

Emprego industrial (soma em 12 meses – milhares de pessoas )

2,11,8

2,2

-1

0

1

2

3

4

dez/12 dez/13 dez/14 dez/15 dez/16

CPI Total

Núcleo do CPI(2) (expurgado energia)

Núcleo do CPI(1) (expurgados alimentos e energia)

Fonte: FED St. Louis. Elaboração: MB Associados.

Crescimento acumulado em 12 meses- %

EUA: Inflação ao Consumidor (CPI)

EUA: resultado fiscal (pouco espaço para política expansionista)

3.2723.839

587

-1.000

1.000

3.000

5.000

nov/91 nov/96 nov/01 nov/06 nov/11 nov/16

Receitas Despesas Resultado Fiscal (déficit)

Fonte: Departamento do Tesouro Americano. Elaboração: MB associados.

Acumulado em 12 meses em US$ bilhões

Déficit em Bilhões US$ 2015 2016

Ano Fiscal (out-nov) -201,10 -180,84

Acum. 12 meses (dez-nov) -461,66 -587,46

Dívida Bruta (% do PIB) 105,1 108,2 (P)

13

0

20

40

60

80

100

120

140

160

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

24/01/07 24/01/12 24/01/17

Posição vendida dos produtores/comerciantes

Preço do WTI

Milhares de contratos (US$/Barril)

Petróleo: preços não devem se sustentar no patamar atual

14

Posição vendida

Produção atual Produção em jan/17 Redução

Arábia Saudita 10.544 10.058 486

Iraque 4.561 4.351 210

Irã 3.975 3.885 90

E. Árabes Unidos 3.013 2.874 139

Kwait 2.838 2.707 131

Venezuela 2.067 1.972 95

Angola 1.753 1.673 80

Nigéria - - -

Argélia 1.089 1.039 50

Indonésia - - -

Catar 648 618 30

Equador 548 522 26

Líbia - - -

Gabão 202 193 9

TOTAL 1.346

Corte de produção da OPEP (milhares de barris por dia)

Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.

EUA: número de plataformas perfuradoras em funcionamento

404712

300

700

1,100

1,500

1,900

2,300

27/01/14 27/01/15 27/01/16 27/01/17Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.

27/05/2016

15

Possíveis impactos de um governo Trump no setor externo

16

O Brexit e o governo Trump podem abrir algumas oportunidades para o Brasil. Mencionamos três:

� A China pode aumentar a importância das importações agrícolas provenientes do Brasil, reduzindo compras nos EUA. Isto poderá afetar o meio-oeste americano, eleitor de Trump;

� Será possível um acordo de livre comércio com a Inglaterra;

� Brasil e Argentina podem propor ao Chile, Peru e Colômbia o relançamento em bases melhores de um Mercosul sul-americano;

1. Economia Internacional

2. Economia Brasileira

17

Cenário no início de 2017

18

O que temos em relação a 2016?

Semelhante Diferente� Nível de desemprego ainda muito

elevado;

� Balanços das empresas ainda

bastante ruins e possibilidade de

ocorrência de grandes insolvências

(óleo e gás, mineração, construção

pesada, construção residencial,

comércio);

� Construção civil residencial ainda

digerindo o impacto negativo dos

distratos;

� Crise financeira dos estados;

� Boa safra agrícola com impactos na

inflação, renda e exportações;

� Injeção de recursos derivada da

liberação das contas inativas do FGTS;

� A desaceleração na inflação está maior

do que se projetava;

� Trajetória de queda da taxa de juros até

um dígito;

Cenário no início de 2017

A diferença do crescimento em 2017 será o tamanho da queda de

juros e o comportamento do investimento

19

Petróleo e Gás

Energia Elétrica

Concessões

� Petrobras

� Empresas internacionais

� Eletrobras

� Leilões de transmissão

� Aeroportos� Rodovias� Ferrovias� Portos� Saneamento

-0.9

-2.3

-1.6-1.1

-0.5 -0.4

-0.8-0.6

0.70.3

0.60.7

-2.8-2.4-2.0-1.6-1.2-0.8-0.40.00.40.81.2

Source: IBGE. Prepared and forecast by MB Associados.

2016 = -3,5%2017 = 1,0%2018 = 2,6%

20

Evolução do PIB em 2017

Variação contra mesmo trimestre do ano anterior - %

Variação contra o trimestre anterior - %

PIB

-20.0%

-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%PIB Consumo das famílias Investimento

Fonte: IBGE. Elaboração e projeção: MB Associados

Variação contra mesmo trimestre do ano anterior - %

21

Diferença de PIB e carry over – 2017 aponta recuperação semelhante a anos que não foram de crise (PIB de 1% em 2017)

2.4%

-1.1%

0.8%

3.0%

-0.2%

3.3%

-0.7%

4.4%

1.3%

3.1%

4.4%

2.9%

1.6%

3.9%

2.1%

1.4%1.9%

-0.2%

-3.7%

-1.3%

2.0%

-5.0%

-4.0%

-3.0%

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.

Produção industrial – recuperação lenta

Índice de quantum de importação

Produção de bens de capital

17.4

82.360.6

-9.9

14.5

-75

-50

-25

0

25

50

75

100

Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16

Bens de capital Agrícola Construção Energia elétrica Transportes

Mês contra mês do ano anterior - %

Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados

Levantamento de safra - Produção

26

MB Agro

1000 toneladas 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 Var 2016/17

Algodão 1,734 1,563 1,289 1,418 10.1% 1,332

Amendoim 316 347 406 411 1.1% 411

Arroz 12,122 12,445 10,603 11,636 9.7% 12,239

Feijão 3,454 3,210 2,515 3,124 24.2% 3,154

Milho 80,052 84,672 66,571 84,480 26.9% 86,113

Milho 1ª 31,653 30,082 25,854 28,403 9.9% 30,288

Milho 2ª 48,399 54,591 40,718 56,077 37.7% 55,824

Soja 86,121 96,228 95,435 103,778 8.7% 101,151

Sorgo 1,891 2,055 1,032 1,540 49.3% 1,540

Trigo 5,528 5,971 5,535 6,727 21.5% 6,397

Outros 2,405 1,279 3,266 2,155 -34.0% 2,155

Brasil 193,622 207,770 186,651 215,269 15.3% 214,491

Fonte: Conab (jan/17). Elaboração: MB Agro

Fenabrave – automóveis e comerciais levescrescimento mês contra mês do ano anterior em %

PNAD Contínua: Rendimento médio real

-2.3

-3.2

-2.7

-2.2

-1.7

-1.2

-0.7

-0.2

0.3

0.8

Dec-15 Jun-16 Dec-16

Crescimento Acum. em 12 meses -%


0.49

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

Dec-15 Jun-16 Dec-16

Var. mês em relação ao mesmo período do ano anterior - %

28

Crescimento do salário médio real* dos admitidos

0.1

0.9

-1.5

0.4

-1.2

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0


Indústria Agricultura Construção Civil Comércio Serviços

Fonte: Caged. Elaboração: MB Associados. (*) A preços do último mês, deflacionado pelo IPCA.

Crescimento acumulado em 12 meses - %

Razão entre o salário médio real de admitidos e desligados por setor

0.75

0.80

0.85

0.90

0.95

1.00

Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16

Total Indústria

Comércio Serviço

Agricultura Construção Civil

Fonte: MTE. Elaboração: MB Associados.

Geração de postos de trabalho: saldo em 12 meses em pessoas

-800,000

-600,000

-400,000

-200,000

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16

Serviços Indústria Construção Civil Comércio

Fonte: Ministério do Trabalho. Elaboração: MB

Taxa de desemprego (PNAD)

Situação das empresas

Fonte: CEMEC

EBITDA/ROL e Despesa Financeira/ROL – Abertas ex Petro + Fechadas

33

Serasa – recuperações judiciais ainda em alta, mas em ritmo menor

1.514

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600


Número de recuperações judiciais em 12 meses

Crescimento mês contra mês do ano anterior (média móvel trimestral) - %

PIB – crescimento em %

PIB a preços de mercado 0.5 -3.8 -3.5 1.0

Oferta

Agropecuária 2.8 3.6 -6.3 2.4

Indústria -1.5 -6.3 -3.7 1.0

Mineração e Petróleo 9.1 4.8 -4.4 1.8 Transformação -4.7 -10.4 -5.4 0.3 Construção -2.1 -6.5 -4.2 1.0

SIUP (água e eletricidade) -1.9 -1.5 5.2 3.6 Serviços 1.0 -2.7 -2.6 0.4Demanda

Consumo do Governo 0.8 -1.1 -1.0 0.6

Consumo das Famílias 2.3 -3.9 -4.2 1.9

Formação Bruta de Capital -4.2 -13.9 -10.6 0.8

Exportação -1.1 6.3 4.2 4.3

Importação -1.9 -14.1 -11.5 -5.4

Fonte: IBGE. Elaboração e Projeção: MB Associados

2017 P2014 2015 P 2016 P

59.8%

55.7%

50%

60%

70%

80%


Difusao Difusao_Ex-Alim


Índice de difusão geral - em %

Inflação

36

IPCA e Média dos núcleos(Cresc. acumulado em 12 meses - %)

IPCA e Serviços(Cresc. acumulado em 12 meses - %)

IPCA e Alimentação(Cresc. acumulado em 12 meses - %)

IPCA: Índice de difusão


6.76.3

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

11.0

Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16

Média dos núcleos IPCA

Fonte: Bacen. Elaboração: MB Asociados.


6.56.3

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

Dec/11 Dec/12 Dec/13 Dec/14 Dec/15 Dec/16

Serviços IPCA

Fonte: Bacen. Elaboração: MB Associados.


IPCA – Alimentos e energia versus restantecrescimento acumulado em 12 meses em %

IPCA: projeção para 2017

5,3

4,9 4,84,6

4,3 4,2

3,93,7

3,94,1

4,5

4,7

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez


Fonte: MB Associados. Elaboração: MB Associados

38

Há espaço para queda mais rápida de juros como foi em 2008 e 2009: Banco Central parece seguir essa linha

201613,75

20179,25

20189,25

20199,25

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

Jan-08 Jul-09 Jan-11 Jul-12 Jan-14 Jul-15 Jan-17 Jul-18

Fonte: Banco Central. Elaboração e projeção: MB Associados.

em % ao ano

Previdência social: receita e despesa (saldo em 12 meses em R$ milhões)

População acima de 65 anos de idade em relação ao total da população – previdência não é apenas questão cíclica

Previdência: taxa de reposição – há espaço para negociação na reforma, e mesmo assim será uma das maiores do mundo

O que falta para consolidar a recuperação?

� Reforma da previdência é essencial para manter de pé a regra do teto, além do fato

em si de que o sistema é insustentável;

� Há sempre a tentação de soluções mágicas, ainda barradas pela equipe econômica,

mas que não podem ser descartadas na aproximação de uma eleição mais disputada;

� As eleições de 2018 se tornam automaticamente um fator de risco: dada a

insatisfação da população com a classe política em geral e a falta de lideranças sem

pendências, digamos, jurídicas, o imponderável poderá tomar conta das próximas

eleições. Poderá ser mais uma eleição como 2002, em que Lula apresentou riscos à

economia, do que em 2010, em que Dilma era muito pior, mas naquele momento

plenamente aceitável pelo mercado. A eleição de um candidato muito fora do centro

pode colocar em risco os ganhos que estão acontecendo na política econômica;

� Consolidação da recuperação econômica apenas a partir de 2019 se reforma da

previdência for aprovada (e outras pelo menos encaminhadas) e novo presidente

continuar reformista.

43

Projeções

44

2015 2016 P 2017 P

Contas Nacionais

PIB (a preços de mercado) -3.8 -3.5 1.0

Indústria

Indústria Geral (PIM) -8.2 -6.6 1.1

Comércio

Vendas no Varejo Restrito (PMC-IBGE) -4.3 -6.2 2.4

Emprego

Taxa de Desemprego (%) - médio 8.5% 11.5% 11.6%

Setor Externo

Balança Comercial (MDIC) (US$ bi) 18.9 47.7 38.8

Transações Correntes (US$ bi) -58.9 -23.5 -27.5

Transações Correntes (% do PIB) -3.3 -1.3 -1.3

Câmbio e Juros

Câmbio (R$ / US$) - Médio 3.33 3.49 3.26

Câmbio (R$ / US$) - Final de Dezembro 3.96 3.26 3.10

SELIC (média no ano) 13.60 14.21 10.64

SELIC (final de período) 14.25 13.75 9.25

Inflação

IPCA 10.7 6.3 4.7

IGP-M 10.5 7.2 4.3

Contas Fiscais (% do PIB) (1)

Déficit Nominal - com desval. Cambial 10.38 8.93 8.50

Juros nominais 8.50 6.46 6.40

Déficit primário 1.88 2.47 2.10

Dívida Líquida 36.04 45.91 50.10

Dívida Bruta 66.23 69.49 73.30

Fonte: IBGE, Banco Central

Projeções: MB Associados 31/1/2017.(1)

Superávit (-); Déficit (+).

Rua Henrique Monteiro, 90

Térreo / 12o andar | Pinheiros

05423-020 | São Paulo | SP

Brasil Fone: (11) 3372-085

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