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CENÁRIO MACRO Fernanda Guardado
Economista-chefe
Cenários 2020
Pandemia arrefece no hemisfério norte, e países começam a remover medidas restritivas
Atividade chinesa mostra recuperação, com retorno mais lento no consumo e nos serviços
Governos aprofundam expansões fiscais para diminuir custos econômicos da pandemia
Brasil: Retração da economia este ano próxima a 6%; inflação abaixo do piso da meta
Taxa de juros deve seguir baixa, em cenário de recuperação com inflação controlada
Covid-19
Fonte: ECDC, Bocom BBM
Epidemia avança no Brasil
Coreia
ItáliaBrasil
US
Espanha
Reino Unido
França
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Filipinas
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100
1,000
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1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 100
103
106
Mortes (escala log) - Após 10 primeiras mortes
China Coreia Itália Brasil US Espanha
Reino Unido França India Mexico Filipinas
Covid-19: Crescimento Global
Fonte: OECD
Economia global entra em recessão
-3.5-4
-3
-2
-1
0
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5
6
1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020
Crescimento Global anual - Variação YoY
Covid-19: China
Economia chinesa mostra recuperação, com retorno mais lento no consumo e nos serviços
Fonte: CEIC, Bocom BBM
-20%
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5%
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25%
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Vendas do Varejo - Receita Nominal, YoY
YoY 3mma
Covid-19: China
Taxa de desemprego aumenta, prenunciando mais estímulos para conter dano econômico
Fonte: CEIC, Bocom BBM
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
dez/99 jun/01 dez/02 jun/04 dez/05 jun/07 dez/08 jun/10 dez/11 jun/13 dez/14 jun/16 dez/17 jun/19
China - Taxa de Desemprego
Covid-19: EUA
Fonte: FED St Louis
Ritmo de compra de ativos pelo FED mais acentuado do que pós-crise de 2008
0.0
1.0
2.0
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5.0
6.0
7.0
8.0
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Balanço do Federal Reserve: Ativos Totais (Trilhões de USD)
Covid-19: EUA
Fonte: FED St Louis
Pedidos de auxílio-desemprego já somam mais de 40 milhões de pessoas
Taxas de Juros Globais
Fonte: Bloomberg, BOCOM BBM
Taxas de juros devem permanecer em patamares ainda mais baixos pelos próximos trimestres
-1.0
-0.5
0.0
0.5
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2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Taxas de Títulos Soberanos de 10 anos
EUA Alemanha Japão China
Brasil: Projeções
Fonte: BOCOM BBM 10
PROJEÇÕES ECONÔMICAS 2016 2017 2018 2019 2020P 2021P
Crescimento do PIB (%) -3.3% 1.3% 1.3% 1.1% -5.8% 3.8%
Inflação (%) 6.3% 2.9% 3.7% 4.3% 1.6% 3.0%
Taxa de Desemprego (dez.,%) 12.6% 12.4% 12.2% 11.7% 14.8% 12.5%
Taxa Selic (%) 13.75% 7.00% 6.50% 4.50% 2.25% 5.0%
Balança Comercial (US$ bi) 48 67 53 39 45 34
Saldo em Conta Corrente (US$ bi) -23 -10 -42 -51 -10 -34
Saldo em Conta Corrente (% do PIB) -1.3% -0.7% -2.2% -2.8% -0.9% -2.2%
Resultado Primário Fiscal (% do PIB) -2.5% -1.8% -1.6% -0.9% -10.6% -2.5%
Dívida Bruta do Governo (% do PIB) 69.4% 73.7% 77.2% 75.9% 94.0% 94.0%
Política Fiscal
Contas Externas
Brasil: PIB
Fonte: BOCOM BBM
-20,0%
-3,9%
1,0%
-25,0%
-20,0%
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
1Q20 2Q20 3Q20 4Q20
PIB - Projeção trimestral de crescimento, 2020
Crescimento revisado para baixo; mas grandes incertezas permanecem, basicamente referentes à recuperação do consumo e novas ondas de infecção
Crescimento revisado para baixo; mas grandes incertezas permanecem, basicamente referentes à recuperaçãodo consumo e novas ondas de infecção
Brasil: PIB
Fonte: BOCOM BBM
-25,0%
-20,0%
-15,0%
-10,0%
-5,0%
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5,0%
10,0%
Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19 Mar-20 Jun-20 Sep-20 Dec-20
Brasil - PIB por setor, variação ante mesmo trimestre do ano anterior
Agropecuária Indústria Serviços
Projeções
Brasil: Mercado de Trabalho
Fonte: BOCOM BBM
Taxa de desemprego deve subir, mas reverte parte da piora ao longo do ultimo trimestre
14.8
4.0
6.0
8.0
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12.0
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16.0
18.0
2012 2014 2016 2018 2020
%
Taxa de Desemprego - Dessazonalizada
Viés desinflacionário do choque no curto prazo
Brasil: Inflação
Fonte: BOCOM BBM
IPCA Monitorados Livres
19 T1 4.6% 6.3% 4.0%
19 T2 3.4% 3.8% 3.2%
19 T3 2.9% 2.9% 2.9%
19 T4 4.3% 5.5% 3.9%
20 T1 3.3% 4.8% 2.9%
20 T2 2.0% -1.0% 3.0%
20 T3 2.4% 0.0% 3.3%
20 T4 1.6% 0.3% 2.0%
21 T1 1.9% 1.3% 2.1%
21 T2 3.3% 6.6% 2.2%
21 T3 3.1% 6.0% 2.1%
21 T4 3.0% 4.9% 2.4%
Cenário Base
Brasil: Inflação
Fonte: BCB, BOCOM BBM
Inflação deve seguir abaixo do centro da meta, dando espaço para nível baixo de juros
4.3%
1.6%
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jan-12 jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 jan-17 jan-18 jan-19 jan-20 jan-21
IPCA e Metas de Inflação
IPCA Meta de Inflação Limite inferior Limite superior
Projeções BOCOM BBM
Brasil: Política Monetária
Fonte: Banco Central do Brasil, BOCOM BBM
Taxa Selic deve permanecer em 2,25% até o fim do ano, começando a ser normalizada em meados de 2021
3.8% 4.3%
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2.25%
5.00%
0.2%0.7%
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Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21
IPCA, Selic e Taxa de juros real ex-post
CPI Selic Juro real
Projeção BOCOM BBM
Brasil: Fiscal
Fonte: STN, BOCOM BBM
Políticas fiscais de mitigação dos impactos da crise passam de 8% do PIB
Déficit primário acima de 10% do PIB em 2020, retonando para cerca de 2,5% do PIB em 2021 se teto dosgastos for mantido
Políticas de mitigação do Covid-19 R$ Bilhões %PIB
Governo Federal
Diferimento de impostos 352 4,9%
Auxílio emergencial à população vulnerável 180 2,5%
Transferências para saúde 28 0,4%
Auxílio a Estados e Municípios 171 2,4%
Programas de sustentação do emprego 245 3,4%
Total 976 13,5%
Total ex-diferimento 624 8,6%
BCB
Linhas de Auxílio à liquidez 1216 -
Suporte de capital 1157 -
Linha de crédito para SMEs (LTEL) 40 -
Bancos Públicos
BNDES 82 1,1%
CEF 111 1,5%
Brasil: Fiscal
Fonte: STN, BOCOM BBM
Políticas fiscais de mitigação dos impactos da crise levarão a um aumento acentuado da dívida/PIB
É essencial manter a deterioração fiscal contida ao ano de 2020
75.80%
93.9%
50%
60%
70%
80%
90%
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110%
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027
Brazil - Dívida Bruta/PIB
Dívida/PIB Projeção BBM
Brasil: Balança Comercial
Fonte: BCB, BOCOM BBM
Balança comercial deve continuar a sofrer impactos negativos da desaceleração de parceiros comerciais e daqueda nos preços das commodities
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Balança Comercial (US$ Bi - 12m)
Exportação Importação Saldo Projeção
Brasil: Balança Comercial
Source: BCB, BOCOM BBM
Porém déficit em transações correntes se reduzirá significativamente
- 120
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- 80
- 60
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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Brasil - Saldo em Transações Correntes, US$ bi
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