cenário econômico 2012

ECONOMIA EM PERSPECTIVAECONOMIA EM PERSPECTIVA

20122012

Porto Alegre, 13 de março de 2012

20122012

Economista: Igor MoraisEconomista: Igor Morais

[email protected]

5151--9179062891790628

Qual a situação da Grécia?Qual a situação da Grécia?

Como estão os bancos na Espanha?Como estão os bancos na Espanha?

E os EUA?E os EUA?

Há risco sistêmico no setor bancário?Há risco sistêmico no setor bancário?


E os EUA?E os EUA?

O Cenário 2012 O Cenário 2012 –– a economia cresce?a economia cresce?

A crise e o Brasil: Fomos atingidos?A crise e o Brasil: Fomos atingidos?

Exposição dos Bancos Exposição dos Bancos AlemãesAlemães(em € bilhões)

Exposição dos Bancos Exposição dos Bancos AlemãesAlemães(em € bilhões)


� A piora no cenárioeconômico na Gréciafoi, aos poucos,impulsionando bancos areduzirem sua exposiçãoa crédito naquele país.

Fonte: BIS. International Bank Claims

Exposição dos Bancos Exposição dos Bancos FrancesesFranceses

(em € bilhões)

Exposição dos Bancos Exposição dos Bancos FrancesesFranceses

(em € bilhões)

Como foi o 2º programa de ajuda Como foi o 2º programa de ajuda financeira para a Gréciafinanceira para a Grécia(assinado em 15/03/2012 - em € bilhões)

Como foi o 2º programa de ajuda Como foi o 2º programa de ajuda financeira para a Gréciafinanceira para a Grécia(assinado em 15/03/2012 - em € bilhões)


€ 280Representou muito Representou muito

mais uma “troca” de mais uma “troca” de títulos da mão do títulos da mão do

€ 130 € 100 € 50,2

� FMI: € 28 bi

� EFSF: € 102bi

PSI

� Corte de50% no valordos títulos;

� Redução dejuros.

� Créditodo ECB: € 35 bi

� Corte delucros (VP):€ 15,2 bi.

títulos da mão do títulos da mão do setorsetor privado para o privado para o

EFSF e ECB.EFSF e ECB.

20112011

Dívida do Governo da GréciaDívida do Governo da Grécia(Distribuição %)

Dívida do Governo da GréciaDívida do Governo da Grécia(Distribuição %)

20122012

€€ 355 bi355 bi

€€351 bi351 bi


Fonte: OpenEurope

20122012

20152015

€€351 bi351 bi

€€ 316 bi316 bi

Previsões de Crescimento para a Previsões de Crescimento para a GréciaGrécia

(em % ao ano)

Previsões de Crescimento para a Previsões de Crescimento para a GréciaGrécia

(em % ao ano)2011 2012 2013 Total

Maio/2010 -2.6 1.1 2.1 0.5

Dezembro/2010 -3.0 1.1 2.1 0.1


Dezembro/2010 -3.0 1.1 2.1 0.1

Março/2011 -3.0 1.1 2.1 0.1

Julho/2011 -3.9 0.6 2.1 -1.3

Dezembro/2011 -6.0 -3.0 0.3 -8.5

Março/2012 -6.9 -4.8 0.0 -11.4

Fonte: FMI/HSBC

O cenário veio seO cenário veio sedeteriorando a cada deteriorando a cada

nova previsão.nova previsão.

AlemanhaAlemanha FrançaFrança

146146

114114


Total de Crédito Internacional Total de Crédito Internacional dos Bancosdos Bancos(em US$ bilhões)


GréciaGrécia

ItáliaItália

EspanhaEspanha

PortugalPortugal

146146

2727

2323

5454

7676 2828

3131


146146

114114

332332234234




GréciaGrécia

ItáliaItália

EspanhaEspanha

PortugalPortugal

146146

2727

2323

5454

7676 2828

3131

332332

4343

234234

134134

3,23,2

2,22,2


146146

114114

332332234234

175175210210

4444




GréciaGrécia

ItáliaItália

EspanhaEspanha

PortugalPortugal

146146

2727

2323

5454

7676 2828

3131

332332

4343

234234

134134

3,23,2

2,22,2

4444

2,12,12222

6,66,6


526526536536




GréciaGrécia

ItáliaItália

EspanhaEspanha

PortugalPortugal

175175

EUAEUA

526526

205205

4646

181181

4,44,4

2,92,9

36363333

4,54,5

5,45,4

AtivoAtivo PassivoPassivo

Balanço do Banco de Balanço do Banco de EspañaEspaña com com as MFIas MFI(€ bilhões)

Balanço do Banco de Balanço do Banco de EspañaEspaña com com as MFIas MFI(€ bilhões)

� O problema naEspanha (setorbancário), édiferente daGrécia (elevadadívida do Governo)

341341350350


ECB EspaEspanhanha??

MFI MFI ––MonetaryMonetaryFinancial Financial

InstitutionsInstitutions

RevelaRevela a ação do BE com a ação do BE com as MFI locaisas MFI locais

Revela a busca de Revela a busca de €€por por parte do BE junto ao ECBparte do BE junto ao ECB

dívida do Governo) 54542626

Total de Crédito na Economia

Atividades Produtivas

Consumo Outras

+ 11% + 11% a.a.a.a.

CréditoCrédito(€ bilhões)CréditoCrédito(€ bilhões)


Produtivas

Agro + Ind Construção Civil Serviços

Atividades Imobiliárias

Demais Habitação

+ 12% + 12% a.a.a.a.

+ 6% + 6% a.a.a.a.+ 21% + 21% a.a.a.a.

Total de Crédito na Economia

Atividades Produtivas

Consumo Outras

€€144 bi144 biCréditos Créditos DuvidososDuvidosos

(% do total)

Créditos Créditos DuvidososDuvidosos

(% do total)


Produtivas

Agro + Ind Construção Civil Serviços

Atividades Imobiliárias

Demais Habitação

Total de Créditos Total de Créditos duvidosos:duvidosos:

€€ 98,1 bilhões98,1 bilhões

€€18,2 bi18,2 bi

€€17,4 bi17,4 bi€€ 6262bibi

Evolução do preço dos Evolução do preço dos imóveisimóveis

(Nº índice – 2007T3=100)

Evolução do preço dos Evolução do preço dos imóveisimóveis

(Nº índice – 2007T3=100)

Reflexo da economiaReflexo da economia

�� Preço dos imóveiscontinua a cair(projeções no país dãoconta de uma queda, nospróximos anos, da ordem

100100


Hipotecas Hipotecas canceladas/abertascanceladas/abertas

(em %)

Hipotecas Hipotecas canceladas/abertascanceladas/abertas

(em %)

próximos anos, da ordemde 21%)

7878

50%50%

85%85%

� Aumentou o númerode cancelamento dehipotecas

� Deve refletirainda mais no preço das

PerspectivasPerspectivas

�� Com a previsão dequeda do PIB, deve-seter mais pressão sobreos créditos duvidosos,atualmente em 7,1% do� Com a necessidade


atualmente em 7,1% dototal.� Com a necessidadede aumentar asprovisões, podemos verresultados ruins nosetor bancário em 2012-2013� Recentemente oGoverno aprovouregulação impondo umadicional de € 52 bi deprovisão adicional parao setor habitacional.

€€6060 €€6161

Vencimento de Dívida do GovernoVencimento de Dívida do Governo(€ bilhões)

Vencimento de Dívida do GovernoVencimento de Dívida do Governo(€ bilhões)

PerspectivasPerspectivas

�� A desalavancagem nosbancos, que deve durarnos próximos anos, vaicontribuir para manterresultados ruins no� Pressões no mercado


€€3333

€€6060 €€6161

Dos quais...Dos quais...

20122012 20132013 20142014

Fonte: Banco de España.Bonos e Obligaciones.

resultados ruins nosetor� Pressões no mercadode “funding” devemcontinuar� Ainda há muitovencimento de títulospara os dois próximosanos

Já é possível notar Já é possível notar resultados positivos na resultados positivos na

economiaeconomia

�� Bancos consolidamcenário de lucros em

Lucro do Setor Lucro do Setor BancárioBancário(US$ bilhões)

Lucro do Setor Lucro do Setor BancárioBancário(US$ bilhões)

E os EUA?E os EUA?

cenário de lucros em4ºT11

Fonte: FDIC.

Total de Ativos das Total de Ativos das Instituições com Instituições com

ProblemaProblema(US$ bilhões)

Total de Ativos das Total de Ativos das Instituições com Instituições com

ProblemaProblema(US$ bilhões)

Total de 813 Total de 813 instituiçõesinstituições


economiaeconomia


Taxa de Taxa de InadimplênciaInadimplência

(em % do total)


(em % do total)

� Inadimplência

7,6%7,6%6,4%6,4%

US$US$ 265 bi265 bi

US$US$ 334 bi334 bi

US$US$ 41 bi41 bi

E os EUA?E os EUA?

cenário de lucros em4ºT11� Inadimplênciacontinua a cair:

� No setorimobiliário

0,9%0,9%

Fonte: FDIC. Para devedores acima de 90 dias.

1,9%1,9%


economiaeconomia



(em % do total)


(em % do total)

� Inadimplêndia

3,6%3,6%

1,7%1,7%

US$US$ 14,1 bi14,1 bi

US$US$ 6,8 bi6,8 bi

E os EUA?E os EUA?

cenário de lucros em4ºT11� Inadimplêndiacontinua a cair:


US$US$ 11,5 bi11,5 biUS$US$ 6,8 bi6,8 bi

Fonte: FDIC. Para devedores acima de 90 dias.

� No cartão decrédito


economiaeconomia


Taxa de DesempregoTaxa de Desemprego(em % do total)

Taxa de DesempregoTaxa de Desemprego(em % do total)

� Inadimplêndia

1010

8,18,1

1616 Nº de semanas para Nº de semanas para

27273939

E os EUA?E os EUA?



Fonte: BEA.


� Indicadores deemprego melhoram

4,64,6

1616 Nº de semanas para encontrar um emprego

Nº de semanas para encontrar um emprego


economiaeconomia


Pedidos de seguroPedidos de seguro--desempregodesemprego

(em mil)

Pedidos de seguroPedidos de seguro--desempregodesemprego

(em mil)

� Inadimplêndia 229229

667667

370370

E os EUA?E os EUA?



Fonte: BEA.



229229 370370


economiaeconomia


Produção Produção IndustrialIndustrial

(Nº índice)

Produção Produção IndustrialIndustrial

(Nº índice)

� Inadimplêndia

Média= 100Média= 100

8383

9797

E os EUA?E os EUA?



Fonte: BEA.



� Produção reagelentamente

Vendas de veículos Vendas de veículos levesleves

(Em milhões de unidades)

Vendas de veículos Vendas de veículos levesleves

(Em milhões de unidades)

1616

99

1414

� Vendas de veículosatinge nívelsatisfatório


economiaeconomia


Casas IniciadasCasas Iniciadas(Em mil unidades)

Casas IniciadasCasas Iniciadas(Em mil unidades)

� Inadimplêndia

14091409

478478

654654

E os EUA?E os EUA?



Fonte: US Department of Commerce.



� Produção reagelentamente� Vendas de veículosatinge nívelsatisfatório� Mas, mercadoimobiliário permanecefraco.

Casas em Casas em ConstruçãoConstrução(Em mil unidades)

Casas em Casas em ConstruçãoConstrução(Em mil unidades)12171217

447447


economiaeconomia


Preço das Preço das ResidênciasResidências

(Nº índice)

Preço das Preço das ResidênciasResidências

(Nº índice)

� Inadimplêndia

638638

401401

E os EUA?E os EUA?



Fonte: Federal Housing Finance Agency.



� Produção reagelentamente� Vendas de veículosatinge nívelsatisfatório� Mas, mercadoimobiliário permanecefraco.

324324

� FaseFase II::cresc. de98% nopreço dasresidências.

� 17% aoano

� FaseFase IIII ::queda de 37%no preço dasresidências.

� -8,4% aoano


economiaeconomia

�� Lucros corporativos seconsolidam

Lucros Lucros CorporativosCorporativos

(em US$ bilhões)

Lucros Lucros CorporativosCorporativos

(em US$ bilhões)

E os EUA?E os EUA?

consolidam



economiaeconomia

�� Lucros corporativos seconsolidam� Resultado do PIB do

Evolução do PIB Evolução do PIB --EUAEUA

(Var.% anualizada)

Evolução do PIB Evolução do PIB --EUAEUA

(Var.% anualizada)

E os EUA?E os EUA?

US$ 13,5 trilhões

US$ 13,5 trilhões

consolidam


� Resultado do PIB doPrimeiro trimestre de2012 comprova melhorana economia Gastos com ConsumoGastos com Consumo

(Var.% anualizada)

Gastos com ConsumoGastos com Consumo(Var.% anualizada)

� Destaque para arecuperação dogasto pessoal


economiaeconomia

�� Lucros corporativos seconsolidam� Resultado do PIB do

Investimento Investimento ResidencialResidencial

(Em US$ bilhões de 2005)

Investimento Investimento ResidencialResidencial


E os EUA?E os EUA?

consolidam


� Resultado do PIB doPrimeiro trimestre de2012 comprova melhorana economia

� Destaque para arecuperação dogasto pessoal

� Investimentoresidencialpermanece baixo� Mas gastos combens duráveiscontinua a crescer

Gastos com Bens Gastos com Bens DuráveisDuráveis


Gastos com Bens Gastos com Bens DuráveisDuráveis

(Em US$ bilhões de 2005)1.2611.261

1.0701.070

1.3821.382

O cenário heterogêneo O cenário heterogêneo entre EUA e Europa se entre EUA e Europa se

manifesta nas previsões manifesta nas previsões de crescimentode crescimento

Previsão PIB dos EUA Previsão PIB dos EUA --20122012

(var. % ao ano)

Previsão PIB dos EUA Previsão PIB dos EUA --20122012

(var. % ao ano)

Ajuste nas Previsões de CrescimentoAjuste nas Previsões de Crescimento

Fonte: WEO/FMI.

Previsão PIB Previsão PIB Zona do Euro Zona do Euro --

20122012(Var. % ao ano)

Previsão PIB Previsão PIB Zona do Euro Zona do Euro --

20122012(Var. % ao ano)

Exportações TotaisExportações Totais(em US$ bilhões)

Exportações TotaisExportações Totais(em US$ bilhões)

Canal ExternoCanal Externo

�� Fluxo de exportaçõesainda não sentiu efeitosda crise;

� Porém, é frágil,estando muito


estando muitodependente dasexportações debásicos

� Jan/abril de 2012:US$ 75 bi (44,,55%% sobresobre20112011)

Exportações de BásicosExportações de Básicos(US$ bilhões acumulado em 12 meses)

Exportações de BásicosExportações de Básicos(US$ bilhões acumulado em 12 meses)




7373

124124



1515

6262

� FaseFase II::cresc. de376% nototalexportado.

� FaseFase IIII::+99% novalor.

Exportações de Exportações de ManufaturadosManufaturados

(US$ bilhões acumulado em 12 meses)

Exportações de Exportações de ManufaturadosManufaturados

(US$ bilhões acumulado em 12 meses)Canal ExternoCanal Externo



9393 9494



3232

6767

Não é que as exportações de Não é que as exportações de manufaturados caíram, apenas manufaturados caíram, apenas cresceram mais lentamente que cresceram mais lentamente que

os básicos os básicos

Exportações para a Zona Exportações para a Zona do Eurodo Euro

(em US$ bilhões)


(em US$ bilhões)Canal ExternoCanal Externo




estando muitodependente dasexportações debásicos� Mesmo com a crise,

as exportações para aZona do Euro jásuperaram o patamar de2008


(em US$ bilhões)


(em US$ bilhões)Canal ExternoCanal Externo





as exportações para aZona do Euro jásuperaram o patamar de2008

Ac. Ac. jan/abriljan/abril(em US$ bilhões)

Ac. Ac. jan/abriljan/abril(em US$ bilhões)

--9,7%9,7%

Exportações para a ChinaExportações para a China(em US$ bilhões)

Exportações para a ChinaExportações para a China(em US$ bilhões)





% do total exportado pelo Brasil


6,7%6,7%

17,3%17,3%


as exportações para aZona do Euro jásuperaram o patamar de2008� Ampliou aparticipação da China nototal exportado. Issorepresenta um risco.

� Cerca de 80% do que oBrasil exporta para a Chinaé composto de:

�Minério de Ferro

�Soja

�Petróleo

� Jan/abril de 2012:US$ 12 bi (77,,66%% sobresobre20112011)

Exportações para os EUAExportações para os EUA(em US$ bilhões)






15,8%15,8%

10,1%10,1%estando muitodependente dasexportações debásicos� Mesmo com a crise,

as exportações para aZona do Euro jásuperaram o patamar de2008� Ampliou aparticipação da China nototal exportado. Issorepresenta um risco.� No caso dos EUA ajustificativa está noperfil das exportações.



10,1%10,1%

� São concentradas em:(óleo bruto, ferro semi emanufaturados, produtos deaço e café):

�2007 (11% do totalpara o país)







15,8%15,8%

10,1%10,1%estando muitodependente dasexportações debásicos� Mesmo com a crise,

as exportações para aZona do Euro jásuperaram o patamar de2008� Ampliou aparticipação da China nototal exportado. Issorepresenta um risco.� No caso dos EUA ajustificativa está noperfil das exportações.



10,1%10,1%

� Jan/abril de 2012:US$ 9,1 bi (3232%% sobresobre20112011)

Cotações de Títulos Cotações de Títulos Brasileiros no Exterior Brasileiros no Exterior ––

Bônus da RepúblicaBônus da República(em US$)

Cotações de Títulos Cotações de Títulos Brasileiros no Exterior Brasileiros no Exterior ––

Bônus da RepúblicaBônus da República(em US$)


�� Preço dos títulos dedívida do Brasil nãoreflete o impacto dacrise;

� O aumento do

140140


� O aumento dopreço reflete quedados juros, emespecial na partelonga da curva. 122122 119119

Colocação de Títulos Colocação de Títulos Brasileiros no ExteriorBrasileiros no Exterior

(Exclui Bônus da República - em US$ milhões – jan/abril)

Colocação de Títulos Colocação de Títulos Brasileiros no ExteriorBrasileiros no Exterior

(Exclui Bônus da República - em US$ milhões – jan/abril)


�� Apesar de reduzir acaptação, empresasbrasileiras nãoencontram dificuldade nomercado externo;


mercado externo;

8.9128.912

Do Setor FinanceiroDo Setor Financeiro

2.9232.923

Taxa de Rolagem de DívidaTaxa de Rolagem de Dívida(Desembolsos/Amortizações – Jan/abril)

Taxa de Rolagem de DívidaTaxa de Rolagem de Dívida(Desembolsos/Amortizações – Jan/abril)


�� Apesar de reduzir acaptação, empresasbrasileiras nãoencontram dificuldade nomercado externo;


mercado externo;� Muito menos narolagem de dívida.

Para cada US$ 10 Para cada US$ 10 pagos, US$ 18 são pagos, US$ 18 são

roladosrolados

Quantos dólares entram Quantos dólares entram para cada dólar que saipara cada dólar que sai(Conta capital e financeira/ transações

correntes – Jan/abril)

Quantos dólares entram Quantos dólares entram para cada dólar que saipara cada dólar que sai(Conta capital e financeira/ transações

correntes – Jan/abril)


�� O fluxo de recursosexternos para o Paíscontinua;


O que explica essa O que explica essa forte queda na relação forte queda na relação é a menor entrada de é a menor entrada de

US$ no BrasilUS$ no Brasil

Balanço de PagamentosBalanço de Pagamentos(Resultado em US$ bilhões – Jan/abril)




� Saem menosdólares (déficit em

ComerciaComerciall

ComerciaComerciall

ServiçosServiçosServiçosServiços


dólares (déficit emtransações correntesé menor), explicadopela balança derendas.

RendasRendasRendasRendas

Despesas de lucros e Despesas de lucros e dividendos explicam dividendos explicam

60% da melhora60% da melhora





IEDIEDIEDIED



� E, apesar deentrar menos dólaresque no ano passado,o fluxo ainda ésignificativo.

Em Em CarteiraCarteira

Em Em CarteiraCarteira

A queda se deve ao A queda se deve ao menor fluxo para menor fluxo para

ações e RFações e RF


Reservas CambiaisReservas Cambiais(US$ bilhões)

Reservas CambiaisReservas Cambiais(US$ bilhões)





� E, apesar deentrar menos dólaresque no ano passado,o fluxo ainda ésignificativo.


� Resultando emvariação positivanas reservas.

Entre jan/2011 e maio/2012 Entre jan/2011 e maio/2012 o Banco Central comprou o Banco Central comprou

US$ 85 bilhõesUS$ 85 bilhões

Dívida Externa TotalDívida Externa Total(US$ bilhões)

Dívida Externa TotalDívida Externa Total(US$ bilhões)


�� E se tivermos problemade financiamentoexterno?

� A maior parte dadívida externa está

TotalUS$ 300


dívida externa estánas mãos do setorprivado.

BancosUS$ 140

CPUS$ 35

LPUS$ 105

GovernoUS$ 62

CPUS$ 0

LPUS$ 62

OutrosUS$ 98

Vencimento do Principal Vencimento do Principal da Dívida Externa Totalda Dívida Externa Total

(US$ bilhões)

Vencimento do Principal Vencimento do Principal da Dívida Externa Totalda Dívida Externa Total

(US$ bilhões)Canal ExternoCanal Externo

�� E se tivermos problemade financiamentoexterno?

� A maior parte dadívida externa está


� Mesmo assim, ofluxo de vencimentopara 2012 e 2013 nãoé significativo.

dívida externa estánas mãos do setorprivado.

� Além disso, emum possível cenáriode falta de liquidezde dólares para oBrasil, podemos usaruma linha de swapcom o Fed.

Como foi o 1º trimestre?Como foi o 1º trimestre?

�� Emprego desacelera

O Cenário 2012 O Cenário 2012 -- a economia cresce?a economia cresce?

�� Mas, com diferençasimportantes entre ossetores

Emprego Formal Emprego Formal -- TotalTotal(Var. % 1º trimestre)

Emprego Formal Emprego Formal -- TotalTotal(Var. % 1º trimestre)

setores

IndústriaIndústria(Var. % 1º trimestre)

IndústriaIndústria(Var. % 1º trimestre)

Construção Construção CivilCivil

(Var. % 1º trimestre)

Construção Construção CivilCivil

(Var. % 1º trimestre)

ServiçosServiços(Var. % 1º trimestre)

ServiçosServiços(Var. % 1º trimestre)





Renda Real Renda Real -- TotalTotal(Var. % 1º trimestre)

Renda Real Renda Real -- TotalTotal(Var. % 1º trimestre)

�� Renda real continua asetores�� Renda real continua acrescer





Distribuição da PO x Distribuição da PO x RendaRenda

(em milhões de pessoas x salário mínimo)

Distribuição da PO x Distribuição da PO x RendaRenda

(em milhões de pessoas x salário mínimo)

�� Renda real continua a

2006 2006 (88 milhões de pessoas)


setores�� Renda real continua acrescer�� Mas, com menor mudançana distribuição



�� Aumento de5,8 milhões depessoas




�� Mas, com diferençasimportantes entre ossetores�� Renda real continua a

Multiplicador MonetárioMultiplicador Monetário(relação)

Multiplicador MonetárioMultiplicador Monetário(relação)

1,451,45

1,361,36


�� Multiplicadormonetário é menor





Crédito Pessoas Físicas Crédito Pessoas Físicas --TotalTotal

(var.% em 12 meses)

Crédito Pessoas Físicas Crédito Pessoas Físicas --TotalTotal

(var.% em 12 meses)23%23%

12,8%12,8% 13%13%



�� Refletindo menoravanço do crédito





Crédito Por Faixa Crédito Por Faixa (var.% em 12 meses)

Crédito Por Faixa Crédito Por Faixa (var.% em 12 meses)

Até R$ 5 milAté R$ 5 milAté R$ 5 milAté R$ 5 mil



�� Refletindo menoravanço do crédito

�� Mas, comdiferenças entre omontante

R$ 5 mil a R$ 50 R$ 5 mil a R$ 50 milmil

R$ 5 mil a R$ 50 R$ 5 mil a R$ 50 milmil

Mais de R$ 50 milMais de R$ 50 milMais de R$ 50 milMais de R$ 50 mil


Endividamento das Endividamento das FamíliasFamílias

(Relação % em relação à renda dos últimos 12 meses)



4343

Limite: endividamento das Limite: endividamento das famíliasfamílias

�� Boa parte da renda dasfamílias estácomprometida comdívidas;

1818

dívidas;

� E isso reduz acapacidade de contrairnovos empréstimos;



Inadimplência TotalInadimplência Total(Meses de março)



dívidas;


� Produzindoimpactos no nível deinadimplência





FinanceirasFinanceiras(Nº Índice – 2009=100)



dívidas;



� Essa é maiornas financeiras BancosBancos

(Nº Índice – 2009=100)

BancosBancos(Nº Índice – 2009=100)



Inadimplência TotalInadimplência Total(% do total da modalidade)


Notas Notas PromissóriaPromissória

ss(atraso de 15-90


ss(atraso de 15-90

1414

7,17,1


dívidas;



� Essa é maiornas financeiras

(atraso de 15-90 dias)


Crédito Crédito AutomóveisAutomóveis(atraso de 15-90

dias)


dias)� E emdeterminadossegmentos do crédito

0,40,4

7,47,4

8,48,4

O Modelo Macroeconômico O Modelo Macroeconômico escolhidoescolhido

�� Após rápidocrescimento, PIBdesacelera.

PIBPIB--BrasilBrasil(Var.% sobre trimestre anterior)

PIBPIB--BrasilBrasil(Var.% sobre trimestre anterior)

Então, qual o motivo da desaceleração Então, qual o motivo da desaceleração da economia?da economia?



PIBPIB--BrasilBrasil(Var.% média ao ano)



� Mas, reflete apenas� Mas, reflete apenasuma realidade daeconomia brasileira.






� Mas, reflete apenas

Consumo Consumo das das

FamíliasFamílias

Consumo Consumo das das

FamíliasFamílias

Gasto do Gasto do GovernoGovernoGasto do Gasto do GovernoGoverno

� Mas, reflete apenasuma realidade daeconomia brasileira.� Com diferenças nacomposição, seja pelolado da demanda ou daoferta. Indústria Indústria

de de TransformTransform

..

Indústria Indústria de de

TransformTransform..

ServiçosServiçosServiçosServiços� No setor deserviços dois são osdestaques no período2003-2011:

�Comércio: 4,9%

�Interm.Finan.: 6,7%


�� É nítida a diferençade crescimento entre aprodução industrial e asvendas do comércio.

Produção Industrial x Produção Industrial x ComércioComércio

(Índice de base fixa 2003=100)

Produção Industrial x Produção Industrial x ComércioComércio

(Índice de base fixa 2003=100)


200200

vendas do comércio.

100100

127127


�� É nítida a diferençade crescimento entre aprodução industrial e asvendas do comércio.

Produção Industrial x Produção Industrial x ComércioComércio(Var. % ao ano)

Produção Industrial x Produção Industrial x ComércioComércio(Var. % ao ano)


20042004--2007200720042004--20072007

vendas do comércio.� E que se acentuouno período pós crise de2008.

20082008--2011201120082008--20112011

Perspectivas:Perspectivas:

� Economia em desaceleração no primeiro semestre reflete o esgotamento do modelo de crescimento.

Riscos:Riscos:

� Governo tentar manter “artificialmente” o crescimento via expansão do gasto.

� Ou então, forçando o crédito em um cenário de aumento da

� Menor dinâmica do emprego e renda, com

ConclusõesConclusões

de aumento da inadimplência e queda da renda real.

inflação mais alta, devem limitar o consumo das famílias.

� Maior liquidez na economia pode contribuir para pressionar a inflação ainda mais.

� Melhora no segundo semestre com os possíveis “gastos de eleição”.

� Será natural esperar um crescimento mais lento do crédito ao setor imobiliário.

ANEXOANEXO


A expansão do Balanço dos Bancos A expansão do Balanço dos Bancos CentraisCentrais

Como se dá o aumento de Como se dá o aumento de ativos do Banco Central?ativos do Banco Central?

�� Nas operações demercado aberto (comprade títulos);

�� Mais crédito aosetor bancário;

Ativo dos Principais BC no Ativo dos Principais BC no MundoMundo

(Em % do PIB)

Ativo dos Principais BC no Ativo dos Principais BC no MundoMundo

(Em % do PIB)

Em US$ trilhõesEm US$ trilhões10210237,137,1

� Dentre outras

Fonte: FMI.

US$ 20 US$ 20 trilhõestrilhões

Porque fizeram isso?Porque fizeram isso?

�� Aumentar a liquidez nointerbancário;

�� Irrigar a economiapermitindo que os canaisde crédito voltassem afuncionar;

� Reduzir juros dostítulos soberanos;

� Impacto direto nacompetitividade externa(câmbio)

5050

17,317,3

7979

25,525,5

779779

20512051

26232623

+US$ 1,95 +US$ 1,95 trilhãotrilhãoBalanço do Balanço do FedFed

(US$ bilhões)

Balanço do Balanço do FedFed(US$ bilhões)

+US$ 1,88 +US$ 1,88


+US$ 1,88 +US$ 1,88 trilhãotrilhão

Praticamente Praticamente encerradosencerrados

QEQE--IIQEQE--IIQEQE--II e II e operação Twistoperação Twist

QEQE--II e II e operação Twistoperação Twist

� AIG pagoutodos os recursos emjan/2011



779779

16761676

837837

9696


Rendimento dos Títulos Rendimento dos Títulos -- EUAEUA

(Bonds -Yield em % ao ano)

Rendimento dos Títulos Rendimento dos Títulos -- EUAEUA

(Bonds -Yield em % ao ano)



Maturidade dos Maturidade dos Títulos do TesouroTítulos do Tesouro

(US$ bilhões)

Maturidade dos Maturidade dos Títulos do TesouroTítulos do Tesouro

(US$ bilhões)


� 9999%% dos títulosde hipoteca vencemacima de 10 anos.



583583

Outras açõesOutras ações

�� Swap de moeda comoutros Bancos Centrais


109109

AlemanAlemanhaha

EurosystemEurosystem Ativos Totais do Ativos Totais do ECBECB

(em € bilhões)

Ativos Totais do Ativos Totais do ECBECB

(em € bilhões)2.9862.986


++€€ 1 trilhão1 trilhão

ECB€ 6,3 bi

Itália

EspanhaGrécia

Outros NCB

Bancos Bancos ComerciaisComerciais

697697

1.9501.950

MRO MRO –– MainMainRefinancingRefinancing OperationsOperations

Operações de Política Operações de Política MonetáriaMonetária

(€ bilhões)

Operações de Política Operações de Política MonetáriaMonetária

(€ bilhões)

145145

324324


ECB NCBNCB

LTRO LTRO –– LongLong--TermTermRefinancingRefinancing OperationsOperations

� Esses doisinstrumentos setornaram a principalvariante no ativo doECB

� E, contribuírampara evitar um colapsono sistema financeirona Europa ao fim de2011

2525

370370

1.0951.095

Para onde foram os Para onde foram os recursos do LTRO?recursos do LTRO?

�� Bancos fizeram ganhosno “carry-trade”comprando títulossoberanos.

Em 19/abril Em 19/abril –– François François HollandeHollande

�� ECB’s should stoprefinance operations tobypass banks and lenddirectly to states.


ECB NCBNCBBancos Bancos

ComerciaisComerciais

€€TítulosTítulos

SoberanosSoberanos

€€

44--6% 6% a.a.a.a.((yieldyield))

€€

1% 1% a.a.a.a.((fundingfunding))

soberanos.

Problemas derivadosProblemas derivados

�� Gera uma “zona deconforto” para governosque podem retardar oajuste fiscal.

� Bancos ficam maispropensos a assumirem

directly to states.

LTRO LTRO –– LongLong--TermTermRefinancingRefinancing OperationsOperations

Compra de TítulosCompra de Títulos(€ bilhões)*

Compra de TítulosCompra de Títulos(€ bilhões)*

ECB também usou outras ECB também usou outras linhaslinhas

�� Compra de títulossoberanos (CBP e SMP).


ECB NCBNCB

* CBP e SMP

2222

121121

628628

��

Principalmentetítulos daGrécia, Espanhae Itália.

€€193193 €€155155

Vencimento de Dívida do Governo Vencimento de Dívida do Governo da Itáliada Itália

(€ bilhões)

Vencimento de Dívida do Governo Vencimento de Dívida do Governo da Itáliada Itália

(€ bilhões)


€€193193

Dos quais...Dos quais...

€€155155 €€138138

20122012 20132013 20142014

Quanto que os Bancos detém de Títulos Quanto que os Bancos detém de Títulos SoberanosSoberanos

Quanto que os Bancos detém de Títulos Quanto que os Bancos detém de Títulos SoberanosSoberanos

Em % do PIB do PaísEm % do PIB do País Em US$ bilhõesEm US$ bilhões Em % de ativos do bancoEm % de ativos do banco

O risco sistêmico ainda persiste na O risco sistêmico ainda persiste na EuropaEuropa

Finlândia

Período da crise bancária 1991-94

Desalavancagem no setor imobiliário 1991-97

Variação na dívida das famílias/PIB

8 anos antes 16.8

durante o período -16.2

Taxa de crescimento média anual do PIB

8 anos antes 3.1

durante o período 2.1

Japão

1992-97

1999-07

16.4

-8.3

4.9

1.5

Suécia

1991-94

1988-98

12.2

-19.1

2.6

1.6

3 exemplos do passado3 exemplos do passado(Relação entre preço dos imóveis e crise bancária)3 exemplos do passado3 exemplos do passado(Relação entre preço dos imóveis e crise bancária)

DesalavancagemDesalavancagem do Sistema Financeirodo Sistema Financeiro

� Estimativa dedesalavancagempara os 58 maioresbancos na Europa:US$ 2,6 trilhõesaté o fim de 2013.� Deve impactar omercado decrédito.� Desvalorização

3030

durante o período 2.1 1.5 1.6

Alavancagem nos Alavancagem nos BancosBancos

(Nºx o capital)

Alavancagem nos Alavancagem nos BancosBancos

(Nºx o capital)

3535

2424Zona do Zona do EuroEuro

UKUK

2828

2121

2727

1515EUAEUA

� Desvalorizaçãodo Euro.

Finlândia

Período da crise bancária 1991-94

Desalavancagem no setor imobiliário 1991-97

Variação na dívida das famílias/PIB

8 anos antes 16.8

durante o período -16.2

Taxa de crescimento média anual do PIB

8 anos antes 3.1

durante o período 2.1

Japão

1992-97

1999-07

16.4

-8.3

4.9

1.5

Suécia

1991-94

1988-98

12.2

-19.1

2.6

1.6

3 exemplos do passado3 exemplos do passado(Relação entre preço dos imóveis e crise bancária)3 exemplos do passado3 exemplos do passado(Relação entre preço dos imóveis e crise bancária)

DesalavancagemDesalavancagem do Sistema Financeirodo Sistema Financeiro

� Estimativa dedesalavancagempara os 58 maioresbancos na Europa:US$ 2,6 trilhõesaté o fim de 2013.� Deve impactar omercado decrédito.� Desvalorização

durante o período 2.1 1.5 1.6� Desvalorizaçãodo Euro.

� EBA (European BankAuthority), impôs ajustesna relação capital/ativosde risco;

� MensagemMensagem:: A aquisiçãode ativos mais arriscadosno futuro será bem maisrestrita

� E o investidor quequiser correr mais riscos,tipo, private equity, vaiter que sair da Europa?

� MaiorMaior fluxofluxo dede privateprivateequityequity parapara emergentes?emergentes?

Hungria (2008)

Austria (2008)

EUA (1929)

UK (2007)

Malásia (1997)

Islândia (2007)

Tailândia (1997)

Coréia (1997)

Irlanda (2007) Duração (anos) Duração (anos)

Queda de preços dos imóveis e ciclos Queda de preços dos imóveis e ciclos recessivosrecessivos

Irlanda (2007)

Noruega (1899)

EUA (2007)

Argentina (2001)

Suécia (1991)*

Espanha (1977)*

Média histórica

Japão (1992)*

Noruega (1987)*

Indonésia (1997)

Colômbia (1998)

Finlândia (1991)*

Filipinas (1997)

Hong Kong (1997)

VariaçãoVariação no no Preço dos Preço dos imóveisimóveis

Duração (anos) Duração (anos) da quedada queda do do

preçopreço

* Maiores Crises

MaioMaio

•• 6 e 13: 6 e 13: eleilçõeseleilçõesestaduais na GBRestaduais na GBR

•• 25: Parlamento 25: Parlamento

JunhoJunho

•• 10: 1º turno eleições do 10: 1º turno eleições do ParlamentoParlamento-- FrançaFrança

•• 15: visita FMI/EU na 15: visita FMI/EU na

JulhoJulho•• 5 e 19: Vencimento 5 e 19: Vencimento

de títulos da Françade títulos da França•• Início do ESMInício do ESM

AgostoAgosto

•• França será o 1º França será o 1º país no Euro a país no Euro a implementar implementar

Agenda da Europa para Agenda da Europa para 20122012

Agenda da Europa para Agenda da Europa para 20122012


•• 25: Parlamento 25: Parlamento GBR vota ESM e GBR vota ESM e pacto fiscalpacto fiscal

•• 31: Irlanda vota 31: Irlanda vota pacto fiscalpacto fiscal

•• 15: visita FMI/EU na 15: visita FMI/EU na IrlandaIrlanda

•• 17: 2º turno na França17: 2º turno na França•• 1717--18: G20 (México)18: G20 (México)•• 28 e 29: Encontro de 28 e 29: Encontro de

líderes Europeuslíderes Europeus

implementar implementar imposto sobre imposto sobre transações transações financeirasfinanceiras

SetembroSetembro•• 12: Eleições na 12: Eleições na

HolandaHolanda

OutubroOutubro•• 18 e 19: Encontro de 18 e 19: Encontro de

líderes Europeuslíderes Europeus

NovembroNovembro•• 17: Vencimento de 17: Vencimento de

títulos da Françatítulos da França

DezembroDezembro•• 13 e 14: encontro 13 e 14: encontro

de líderes Europeusde líderes Europeus

Perspectivas:Perspectivas:

� EUA em processo de recuperação econômica mais em linha que na Europa.

Riscos:Riscos:

� Aumento do preço da gasolina pode frear melhora no gasto das famílias - EUA.

� Europa: devemos assistir a um aumento do protecionismo: contra imigrantes,

� Países da periferia da Zona do Euro devem continuar a enfrentar dificuldades


contra imigrantes, contra produtos

importados

dificuldades econômicas e financeiras durante 2012. � Europa: Crise deve

limitar fluxo de capitais na região

� Desaceleração nos países em desenvolvimento será natural.

� Não é descartada a hipótese de um rompimento do Euro, seja via Grexit ou então mais amplo.

BRASILBRASIL


Quatro importantes Quatro importantes vetoresvetores

�� Renda Real

Rendimento Médio RealRendimento Médio Real(Trab. Com carteira assinada – R$)

Rendimento Médio RealRendimento Médio Real(Trab. Com carteira assinada – R$)


Esse vetor Esse vetor continua forte continua forte

para 2012para 2012


�� Renda Real

Evolução do Emprego Evolução do Emprego FormalFormal

(Var. % em 12 meses terminados em março/2012)

Evolução do Emprego Evolução do Emprego FormalFormal

(Var. % em 12 meses terminados em março/2012)

� Emprego


Mesmo que em menor Mesmo que em menor magnitude, o vetor de magnitude, o vetor de emprego continua a emprego continua a

crescer em 2012crescer em 2012


�� Renda Real

Crédito com Recursos Crédito com Recursos LivresLivres

(Part. % sobre o PIB)

Crédito com Recursos Crédito com Recursos LivresLivres

(Part. % sobre o PIB)

� Emprego

� Crédito


� O crédito direcionadopara as famíliascresceu quase 22xx maismaisrápidorápido que as demaismodalidades.


�� Renda Real

Crédito AutomotivoCrédito Automotivo(Var. % ao ano)

Crédito AutomotivoCrédito Automotivo(Var. % ao ano)

� Emprego

� Crédito



�� Renda Real

Vendas de Veículos Vendas de Veículos --ConcessionáriasConcessionárias

(em mil unidades – 1ºT de cada ano)

Vendas de Veículos Vendas de Veículos --ConcessionáriasConcessionárias

(em mil unidades – 1ºT de cada ano)

� Emprego

� Crédito


AutomóveiAutomóveiss

AutomóveiAutomóveiss

Com. Com. leveslevesCom. Com. levesleves

0,6%0,6%

A retração no crédito A retração no crédito automotivo já surte automotivo já surte

efeitoefeito nas vendas de nas vendas de veículosveículos

CaminhõesCaminhõesCaminhõesCaminhões ÔnibusÔnibusÔnibusÔnibus

-0,8%-0,8%0,6%0,6%

-5,6%-5,6% 4,4%4,4%


�� Renda Real

Índices de ExpectativasÍndices de ExpectativasÍndices de ExpectativasÍndices de Expectativas

� Emprego

� Crédito


ConsumidoresConsumidores(Nº Índice de 0 a 200)

ConsumidoresConsumidores(Nº Índice de 0 a 200)

115115

113113

� Confiança

EmpresáriosEmpresários(Nº Índice de 0 a 100)

EmpresáriosEmpresários(Nº Índice de 0 a 100)

6262

5757






(Relação % em relação à renda dos últimos 12 meses) 4343


dívidas;

� E isso reduz acapacidade de contrairnovos empréstimos; 1818






dívidas;










dívidas;



� Essa é maiornas financeiras BancosBancos

(Nº Índice – 2009=100)

BancosBancos(Nº Índice – 2009=100)







ss(atraso de 15-90


ss(atraso de 15-90

1414

7,17,1

dívidas;



� Essa é maiornas financeiras




dias)


dias)� E emdeterminadossegmentos do crédito

0,40,4

7,47,4

8,48,4

UsosUsos(R$ 412 bilhões)


Recursos do SBPERecursos do SBPE(Estoques)


Estamos diante de uma bolha de crédito no setor?

11

Dívida Dívida Habitacional/PIBHabitacional/PIB

Dívida Dívida Habitacional/PIBHabitacional/PIB

Há uma bolha na Construção Civil?Há uma bolha na Construção Civil?

Fonte: Hypo e Bacen.

Habitacional/PIBHabitacional/PIB(% do PIB)

Habitacional/PIBHabitacional/PIB(% do PIB)

� 9,9% doPIB



Financiamentos Financiamentos ImobiliáriosImobiliários






11

* LCI, CRI cedidos, fundos, compulsório

ImobiliáriosImobiliários(R$ milhões – jan/2012)


% do crédito total% do crédito total

6060%%

1414%%

99%%

1111%%

22%%

88%%

99%%

ConcessõesConcessões(Aquisição + Construção/ R$

bilhões)


bilhões)




Recursos do SBPERecursos do SBPERecursos do SBPERecursos do SBPE


11


6060%%

1414%%

99%%

1111%%

22%%

88%%

99%%



% do crédito total% do crédito total


bilhões)


bilhões)Residencial Residencial

(88%)(88%)Residencial Residencial

(88%)(88%)Comercial Comercial

(12%)(12%)Comercial Comercial

(12%)(12%)

NovoNovoNovoNovo

Aquisição

Aquisição

Aquisição

Aquisição




NovoNovoNovoNovo

UsadoUsadoUsadoUsado

PJPJPJPJ

PF+Coop.PF+Coop.PF+Coop.PF+Coop.

Aquisição

Aquisição

(56%)

(56%)

Aquisição

Aquisição

(56%)

(56%)

Construção

Construção

(44%)

(44%)

Construção

Construção

(44%)

(44%)

Residencial Residencial (88%)(88%)

Residencial Residencial (88%)(88%)

Comercial Comercial (12%)(12%)

Comercial Comercial (12%)(12%)

NovoNovoNovoNovo

Aquisição

Aquisição

Aquisição

Aquisição

•Renda•Emprego•Gastos imprevistos





NovoNovoNovoNovo

UsadoUsadoUsadoUsado

PJPJPJPJ

PF+Coop.PF+Coop.PF+Coop.PF+Coop.

Aquisição

Aquisição

(56%)

(56%)

Aquisição

Aquisição

(56%)

(56%)

Construção

Construção

(44%)

(44%)

Construção

Construção

(44%)

(44%)

3535%%

3535%%

RiscosRiscos

•Colateral (preço)•Funding


FontesFontesFontesFontes




FontesFontes(R$ 458 bilhões)

FontesFontes(R$ 458 bilhões)

RiscosRiscos





E se a E se a SelicSelic cair mais?cair mais?

Cenário AtualCenário Atual(Selic 9% ao ano)

Cenário AtualCenário Atual(Selic 9% ao ano)

Cenário Cenário FuturoFuturo

(Selic 8,5% ao ano)

Cenário Cenário FuturoFuturo

(Selic 8,5% ao ano)


RiscosRiscos



R$ bi R$ bi investidosinvestidos

R$ bi R$ bi investidosinvestidos

440440256*256*Podia ter Podia ter migração de migração de recursosrecursos

Podia ter Podia ter migração de migração de recursosrecursos

* Fonte: Anbima. Fundos DI/março2012Fundos DIFundos DIFundos DIFundos DI PoupançaPoupançaPoupançaPoupança




Riscos de ColateralRiscos de Colateral

�� As residências sãodadas como garantia nosfinanciamentos. No casode um default:

� Banco retomagarantia com valormaior. Custos x RendaCustos x RendaCustos x RendaCustos x Renda

RiscosRiscos



* Fonte: Anbima. Fundos DI/março2012

maior. Custos x RendaCustos x Renda(Var. % março/12 sobre

março/11)

Custos x RendaCustos x Renda(Var. % março/12 sobre

março/11)

Sentimento como um bom Sentimento como um bom previsor do comportamento previsor do comportamento

do PIBdo PIB

�� Consumo Privado (57% doPIB)

Europa Europa –– O Termômetro do ConsumidorO Termômetro do Consumidor





� BCS – BusinessConsumer Survey

� 40.000questionários/mês

� em toda a EU

� produz o CCI –Consumer ConfidenceIndicator

� forward looking

�� Fazer o termômetro ecolocar o sentimento emcada país

� Europe comission

� Fazer para o CCI e ounemployment

cenário econômico 2012

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