"as repercussões da crise financeira sobre os mercados emergentes marcos antonio macedo cintra...

"As Repercussões da Crise Financeira sobre os Mercados

Emergentes”

Marcos Antonio Macedo CintraDiretor-Adjunto de Cooperação e Desenvolvimento do Ipea

11 de setembro de 2009

II Encontro Internacional da Associação Keynesiana Brasileira

Faculdade da Faculdade de Ciências Econômicas/UFRGS Porto Alegre/RS

Figura 1. Fluxo de Recursos Simples do Sistema Bancário

POUPANÇAS

BANCOS

EMPRÉSTIMOS

FAMÍLIASCORPORAÇÕES

GOVERNOS

FAMÍLIASCORPORAÇÕES

GOVERNOS

Figura 2. Fluxo de Recursos do Mercado de Capitais e de Derivativos

FamíliasCorporações

Governos

INVESTIDORES INSTITUCIONAIS

- Fundo de Pensão- Fundo de Investimento

- Cias. de Seguros- Hedge Funds

- Privaty Equity Funds- Sovering Funds

COMPOSIÇÃO DE PORTFÓLIO

- Securities- Ações- Bônus

- Commercial Papers- Notas

-Commodities- Petróleo

- Hipotecas- Moedas

Bancos de Investimentos

(Brokers)

DERIVATIVOS

- Futuro- Swaps- Opções

- de Crédito

JP Morgan(Risco-país)

FamíliasCorporaçõe

sBancos

Governos

Agências de Rating

- S&P- Moodys

- Fitch

Total de Ativos do Setor Financeiro dos EUA - US$ bilhões

1950 1960 1970 1980 1990 2000 2007-II

US$ % US$ % US$ % US$ % US$ % US$ % US$ %

Instituições de Depósito

190,0 62,2 347,3 54,7 787,5 54,4 2.341,7 52,0 4.877,4 36,1 8.127,5 22,9 13.012,7 22,4

Cias. de Seguro

74,4 24,4 142,2 22,4 251,6 17,4 646,3 14,3 1.884,9 13,9 3.997,7 11,2 5.898,1 10,2

Fundos de Pensão

18,7 6,1 74,7 11,8 211,7 14,6 786,0 17,4 2.697,0 20,0 7.444,8 20,9 10.060,9 17,3

Fundos de Investimentos

5,3 1,7 23,4 3,7 52,9 3,7 146,1 3,2 1.154,6 8,5 6.389,3 18,0 10.615,2 18,3

Agências Federais

3,3 1,1 11,8 1,9 51,4 3,6 309,1 6,9 1.497,5 11,1 4.458,5 12,5 7.026,5 12,1

Finance Companies

9,7 3,2 29,1 4,6 70,7 4,9 213,0 4,7 596,2 4,4 1.172,2 3,3 1.895,8 3,3

Security Brokers and Dealers

4,0 1,3 6,7 1,1 16,2 1,1 45,4 1,0 262,1 1,9 1.221,4 3,4 3.154,8 5,4

Outros 0,0 0,0 0,2 0,0 5,3 0,4 19,1 0,4 547,4 4,0 2.735,0 7,7 6.366,8 11,0

Asset - Backed Securities

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 267,7 2,0 1.469,0 4,1 4.294,9 7,4

TOTAL 305,4 100,0 635,4 100,0 1.447,3 100,0 4.506,7 100,0 13.517,1 100,0 35.546,4 100,0 58.030,8 100,0

Fonte: Federal Reserve Bank, Flow of Funds of the United States, vários números.

Figura 3. Fluxo do Mercado de Hipotecas e Transferência de Risco

Asset-Backed Commercial Papers

(ABCP)

Asset-Backed Security (ABS)

Cidadão

Instituições Financeiras

Collateralized Debt Obligation (CDO) Security (ABS)

Senior Debt - Fundos de Investimento - Fundos de Pensão - Cias. de Seguro - Hedge Funds

Equity Debt (Toxic Waste) - Special Purpose Vehicle - Structured Investment Vehicle (SPV/SIV)

Linha de crédito

Derivativo de Crédito

(Credit Default Swap)

Equity Debt - Hedge Funds

Corporações Bancos

Seguradoras

Senior Debt

- Fundos de Investimento - Fundos de Pensão - Cias. de Seguro

Figura – Esquema Estilizado de Securitização de Créditos Subprime

Hipoteca Compra de Maior Prioridade Menor Títulos de Recebimento Retorno Empréstimo Pagamentos

P + 1 Pagamentos P + 1

Menor Prioridade Maior de Recebimento Retorno

Imóveis

Fundo de Hipotecas

(Mortgage Pool)

AAA

BB

BBB

Equity du Toxic

Waste

B

A

AA

Fundo CDO (CDO Pool)

B

BB

BBB

A

AA

AAA

Equity du Toxic

Waste

SIV

Títulos de Curto Prazo

– Commercial

Papers Empresas

Hedge Fund

Fonte: Ernani Torres Júnior in Entendendo a crise do subprime.

Collateral Debt Obligations (CDOs)

Prime mortgages

Junk mortgages

Credit-card debt

Car-leasing debt

Fees

AAA tranche

AA – BB tranches

Unrated

Income streams are added together … and then sliced up by risk

Investment banks and ratings agencies negotiate over the composition to ensure an AAA tranche with a higher yield than standard AAA rated assets.

Boneca Russa

Subprime mortgage loans High-grade structured-finance

CDO Senior AAA 88% Junior AAA 5%

AA 3% A 2%

BBB 1% Unrated 1%

Mezzanine structured- finance CDO

Senior AAA 62% Junior AAA 14%

AA 8% A 6%

BBB 6% Unrated 4%

Subprime mortgage bonds AAA 80% AA 11% A 4%

BBB 3% BB - Unrated 2%

CDO-squared

Senior AAA 60% Junior AAA 27%

AA 4% A 3%

BBB 3% Unrated 2%

Fonte: IMF staff estimates.Nota: CDO = collateralized debt obligation.

Características dos Conduits, SIV e SIV-lites

Conduit SIV SIV-Lite

Assets

– US$ 1,400 billion– Nontradable loans Less

risky– 47% Traditional assets– 53% Securities and

derivatives

– US$ 400 billion– Assets are traded– Less risky– 28% Financial institutions’

debt– 48% CMBS/RMBS/ABS– 22% CDO/CLO– 2% Other

– US$ 12 billion– Assets are traded– Risky– 96% U.S. RMBS– 4% CDO

Liabilities – 100% Commercial paper– 27% ABCP– 66% Medium-term notes

– 7% Capital notes

– Commercial paper– Medium-term notes

CreditEnhancement

– Varied (sponsoring bank) – Overcollateralization

Liquidity facility– Contractual 100%

coverage

– Contractual outstanding liabilities

– 10 to 15 percent of senior debt

– Partial contractual credit line; subject to market value tests

Fonte: Brunnermeier (2007); and IMF staff estimates.Note: SIV = structured investment vehicle; RMBS = residential mortgage-backed security; CMBS = commercial mortgage-backed security; ABS = asset-backed security; CDO = collateralized debt obligation; CLO = collateralized loan obligation; ABCP = asset-backed commercial paper

CREDIT DERIVATIVES

ABS = asset-backed security;MBS = mortgage-backed security;RMBS = residential mortgage-backed security;CMBS = commercial mortgage-backed security;CDS = credit default swap;CDOs = collateralized debt obligations.

CRÉDITO ESTRUTURADOCRÉDITO ESTRUTURADO

ABS/MBS(RMBS & CMBS)

CDO

Diferentes hipotecasA partir de 2002, a concorrência entre os agentes financeiros atuantes no mercado de hipotecas levou à proliferação do uso de diferentes tipos de contrato de maneira a atrair os tomadores de maior risco. Tais como:

• as balloon mortgage ou interest-only loan (neste contrato, ao longo da vigência do interest-only period são pagos apenas os juros, após esse período, além dos juros deverá também ocorrer a amortização do principal)

• as hipotecas híbridas, que combinam o pagamento de taxas prefixadas no início do contrato e depois se tornam contratos pós-fixados. Grande parte das hipotecas subprime emitidas entre 2004 e 2006 era risk-layered, usando a combinação de vários atrativos para tornar a hipoteca mais interessante e, conseqüentemente, mais arriscada.Foram geradas ainda hipotecas com documentos incompletos sobre comprovação de renda do tomador, conhecidas como “Alt A” mortgages. Em 2006 representaram cerca de 13% do fluxo de novas hipotecas

“Ganância infecciosa”

• A revista The Economist, diante do ambiente de euforia, definiu o cliente Ninja (no income, no job or assets, ou seja, pessoas sem renda, sem emprego ou patrimônio).

• Revelou-se ainda que em torno de 90% das hipotecas

subprime envolveram algum tipo de fraude. Mais de 50% dos tomadores superestimaram suas rendas em mais de 50%. Os agentes financeiros falsificaram informações no sistema eletrônico de pontuação (credit score) a fim de possibilitar a operação e embolsar suas comissões. Diante da promessa de ganhos ilimitados, a “ganância infecciosa” freqüentemente tende a prevalecer sobre a prudência.

Extração de home equity

Foram desenvolvidas duas maneiras de as famílias converterem a valorização patrimonial de suas residências em poder de compra por meio do crédito.

• O primeiro – cash-out – consistiu na extração de home equity no ato do refinanciamento de antigas hipotecas, diante da redução das taxas de empréstimo após 2001. A maior parte do cash-out foi usada em melhorias do próprio imóvel.

• O segundo – os empréstimos sobre home equity – foram de dois tipos: home equity lines of credit ou home equity loans, sendo que a liberação dos recursos – por meio da emissão de uma nova hipoteca – sob o primeiro tipo não estava condicionada à vinculação de uma finalidade específica. As famílias aumentaram seus níveis de endividamento, financiando a expansão dos investimentos imobiliários, puxando a economia americana rapidamente da recessão.

Housing equity borrowing in US (S billions)

84

188

234

293 283

350

24173

38

56

92

185

135

97

0

100

200

300

400

500

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Equity loans

Cash withdrawal through refinancing

Os fundos de investimento de private equity, vedetes das finanças nos últimos anos, recompram integralmente empresas promissoras, retiram-nas das bolsas, reestruturam-nas para revendê-las, dois a quatro anos mais tarde, com valorização. Tais fundos mergulham em dívidas, cujo serviço, transferem à empresa recomprada. Os bancos apoiaram inúmeras dessas operações, em condições surpreendentes:

Os empréstimos covenant-lite são livres de todas as cláusulas relativas a coeficientes financeiros elementares a que são normalmente submetidos os tomadores de empréstimos — "aconteça o que acontecer, nós estamos do seu lado".

Na operação PIK (Payment In Kind – pagamento em espécie) – ou ainda IOU (I Owe You), os juros e principal são reembolsados não em dinheiro, mas em adicional de dívida acrescentado à dívida inicial.

US leveraged buy-outs (LBOs)

* First half year

Constant Proportion Debt Obligation (CPDO)

Another day, another derivative. This month's high-finance innovation is the CPDO, or Constant Proportion Debt Obligation, and it is truly a wonder. In practical terms, a CPDO is nothing more or less than a synthetic bond. Investors pay money up front, receive coupon

payments, and their principal is returned after a set period of time. Investors stand to lose if borrowers default or credit conditions

deteriorate. But CPDOs work a secret miracle. These synthetic bonds are designed to score a “triple-A” grade from major bond rating

organizations, while paying a spread of up to 2% more than “natural” AAA debt! (…) Truly, this is the golden age of finance!

TRADITIONAL CREDIT

PRODUCTS

- Guarantees - Asset Swaps - Loans - Securities

VANILLA CREDIT

DERIVATIVES

- Credit Default Swaps - Total Return Swaps - Credit Linked Notes

VANILLA HYBRIDS

- Digitals - Basket/Correlation trades - Step up/Downa - Refundable Premiums

EXOTIC CREDIT DERIVATIVES

- Switchability - Foreign Exchange - Leverage

SYNTHETIC SECURITIZATINS

- Structures Products - Lever aged Notes - Trust Structures - Collateralised Debt Obligations

Product Evolution

Figura 4. The Evolution of Credit Derivatives

Fonte: PriceWaterhouseCoopers

Nos termos de MINSKY, Hyman P. Stabilizing an

unstable economy. New Haven: Yale University

Press, 1986., era uma estrutura financeira

extremamente frágil, com elevado risco e baixa

capacidade de fornecer liquidez. Seu

funcionamento dependia do aumento dos

preços dos imóveis, do fluxo de novas

hipotecas e da queda das taxas de juros.

A eclosão da crise

• acúmulo de prestações em atraso e execução de devedores inadimplentes

• os preços dos imóveis começa a cair; no segundo trim. 2007, aprofundamento da desaceleração: crescimento dos preços de apenas 3,19% em relação a 2006 -> o mais baixo desde 1997

• movimentos de saques em hedge funds e em fundos imobiliários

• aumento do custo de captação dos bancos• agências de risco rebaixaram a classificação de inúmeros

instrumentos financeiros relacionados às hipotecas de alto risco

• resgate dos cotistas => venda dos novos instrumentos financeiros pelos fundos

A eclosão da crise

New Wall Street Financial System Novos atores, novos instrumentos, novas práticas e

nova dinâmica• Hedge funds e Private equity groups;• Special Investment Vehicles (SIV);• Collateralised Debt Obligations (CDOs) e Credit Default Swaps

(CDSs) – produtos negociados em mercados de balcão – over-the-counter (OTC) – e sem um mercado secundário para determinar os preços;

• Para acessar os recursos dos bancos de Wall Street, para as operações alavancadas, os hedge funds tinham de depositar algum ativos de garantia (colateral). Por meio de uma prática conhecida como rehypothecation, uma proporção destes ativos colaterais eram utilizados pelos bancos como seus próprios ativos colaterais para levantar mais recursos. O resultado foi uma enorme expansão dos bancos sem o correspondente de requerimento de capital.

Global Shadow Banking System

Sistema bancário sombra (ou paralelo) – Um conjunto de instituições que funcionava como banco, sem sê-lo, captando recursos no curto prazo, operando alavancadas e investindo em ativos de longo prazo e ilíquidos. Diferentemente dos bancos, eram reguladas e supervisionadas de forma displicente, sem reservas de capital, sem acesso aos seguros de depósitos, às operações de redesconto e às linhas de empréstimos de última instância dos bancos centrais. Portanto, eram altamente vulneráveis, seja a uma corrida dos investidores (saque dos recursos ou desconfiança dos aplicadores nos mercados de curto prazo), seja a desequilíbrios patrimoniais (desvalorização dos ativos em face dos passivos).

Uma combinação de instituições reguladas e não reguladas - shadow banking system – operou

conjuntamente

• Os bancos comerciais e de investimento – com alguma regulamentação – atuavam como prime brokers – fonte de crédito e de ativos para o shadow banking, ganhando enormes comissões e lucros nestas operações;

• Os 5 grandes bancos de investimento de Wall Street System controlavam US$ 4 trilhões de ativos e eram capazes de movimentar outros trilhões por meio dos bancos comerciais, fundos do mercado monetário, fundos de pensão etc.

Fiscal Shelters

BIS (G7 Central

Banks)

Credit Rating Agencies

IMF

WBChang

MaiInit

WTO

BankingSystem

SouthBank

RegDev

Banks

Multilateral and Public

Asia, Russia, Middle East and Latin America

The Global Financial System:

SECFED BRICS

OECD

ExportCredit

Agencies

Int.ArbitrationTribunals

BilateralInvestment

Treaties

Multilateral and Public

DC and Geneva

COUNTRIES&

NATIONAL STATES

Mortgage Funds

EUROPE

EuropeanCentralBank

LAWFIRMS

InsuranceCompanies

SWFs

IOSCOInt Org of Sec Comm.

IFACInt Fed of

Accountants

WFEWorldFed of

Exchanges

FSFFin

Stability

Forum

IAISInt Ass of Insurance

Supervisors

Credit cardCompanies

SIVsRMBS

IASCInt Acc

StandardsBoard

Global Corporations

Hedge andPrivate Equity

Funds

ACCFIRMS

GLOBAL PRIVATE

Pension Funds

GATS

NationalFin Reg

Agencies

Commercial banks

Futures

Industrial Loan Companies

Thrifts

Bank Holding Companies

Credit UnionsInsurance

Securities and Exchange

Estoque de derivativos negociados nos mercados de balcão – US$ bilhões

Fonte: BIS, Semiannual OTC derivatives statistics at end-June 2007.

Valor nocional Valor bruto de mercado Instrumento 2007 jun. 2007 dec. 2008 jun. 2007 jun. 2007 dec. 2008 jun. Total 516.407 595.341 683.725 11.140 15.813 20.353 Mercado de Câmbio 48.645 56.238 62.983 1.345 1.807 2.262 Merc. de Taxas de Juros 347.312 393.138 458.304 6.063 7.177 9.263 Mercado de Ações 8.590 8.469 10.177 1.116 1.142 1.146 Mercado de Commodity 7.567 8.455 13.229 636 1.899 2.209

Ouro 426 595 649 47 70 68 Derivativos de crédito 42.580 57.894 57.325 721 2.002 3.172 Outros 61.713 71.146 81.708 1.259 1.788 2.301 Exposição de crédito bruta - - - 2.672 3.256 3.859

Balanço de Pagamentos

(X – M) + S + CLongo Prazo = CCurto Prazo + OURO

Conta Corrente: (X-M) + S

Países Exportadores de Capital

Sw eden; 2,3%

Netherlands; 3,0% Kuw ait; 3,1%

Norw ay; 3,6%

Sw itzerland; 4,2%

Russia; 4,5%

Saudi Arabia; 6,0%

Germany; 11,0%Japan; 12,6%

China; 21,4%

Other countries (2); 21,5%

Singapore; 2,3%United Arab Emirates;

2,5%

Taiw an; 1,9%

Source: IMF, Word Economic Outlook database as of March 18, 2008

Países importadores de capital

Source: IMF, Word Economic Outlook database as of March 18, 2008

United States; 49,4%

Other countries; 20,2%

United Kingdom; 9,1%

Spain; 9,3%

Australia; 3,4%

Italy; 3,2%

Turkey; 2,5%

Greece; 2,9%

Balanço de pagamento dos EUA (2004-2009 – US$ bilhões)

Fonte: Bureau of Economic Analysis. Disponível em: http://www.bea.doc.gov.

2004 2005 2006 2007 2008 2009 IAtivos Americanos no Exterior -855,5 -491,7 -1.251,7 -1.472,1 -0,1 125,2

Ativos do governo dos EUA 1,7 5,5 5,3 -22,3 -529,6 244,1Ativos do setor privado -859,5 -513,4 -1.259,5 -1.449,7 534,4 -117,9

Investimento direto no exterior -252,0 -21,5 -241,2 -398,6 -332,0 -24,0Portfólio -102,4 -155,2 -365,2 -366,5 60,8 -35,3Ativos de instituições não-bancárias -149,0 -118,5 -164,6 -40,5 372,2 32,2Ativos de bancos -356,1 -218,2 -488,4 -644,1 433,4 -90,9

Ativos de Estrangeiros nos EUA 1.440,1 1.292,7 2.061,1 2.129,5 534,1 -78,1Reservas dos bancos centrais estrangeiros 394,7 220,7 487,9 480,9 487,0 71,2Ativos do setor privado 1.045,4 1.072,0 1.573,2 1.648,5 47,0 -149,3

Investimento estrangeiro direto 106,8 128,6 242,0 275,8 319,7 35,3Títulos do Tesouro americano 106,9 196,8 -58,2 66,8 196,6 56,9Outras securities 369,8 489,2 683,4 605,7 -126,7 -54,9Passivo de instituições não-bancárias 124,3 62,2 242,7 201,7 -45,2 -34,7Passivo dos bancos 322,6 175,7 461,1 509,3 -326,6 -163,7

Posição líquida 584,5 801,0 809,4 657,3 534,0 47,1Balanço de Transações Correntes -668,1 -804,9 -788,1 -726,6 -706,1 -101,5

Posição dos Investimentos Internacionais dos EUA – 2003-2008 (US$ milhões)

Fonte: Bureau of Economic Analysis. Disponível em: http://www.bea.doc.gov.

2003 2004 2005 2006 2007 2008Ativos Americanos no Exterior 8.296.638 9.972.783 11.576.336 14.381.297 18.278.842 19.888.158

Reservas do governo dos EUA (ouro) 268.349 273.147 188.043 219.853 277.211 293.732Ativos do governo dos EUA 94.471 624.100Ativos do setor privado 8.028.289 9.699.636 10.120.741 12.850.260 15.347.828 12.345.777

Investimento direto no exterior 2.718.203 3.287.373 2.535.188 2.935.977 3.451.482 3.698.784Portfólio (bônus e ações) 2.953.778 3.436.718 4.345.884 5.604.475 6.835.079 4.244.311Ativos de instituições não-bancárias 596.961 801.536 734.034 1.163.102 1.239.718 991.920Ativos de bancos 1.759.347 2.174.009 2.505.635 3.146.706 3.821.549 3.410.762

Ativos de Estrangeiros nos EUA 10.669.008 12.515.028 13.814.695 16.607.101 20.418.758 23.357.404Reservas dos bancos centrais estrangeiros 1.567.124 1.981.992 2.306.292 2.825.628 3.403.995 3.871.362Ativos do setor privado 9.101.884 10.533.036 10.376.289 12.602.314 14.526.903 13.021.075

Investimento estrangeiro direto 2.457.217 2.686.890 1.868.245 2.151.616 2.450.132 2.646.847Títulos do Tesouro americano 543.209 639.716 643.793 567.885 639.715 884.965Outras securities 3.408.113 3.987.797 4.352.998 5.372.361 6.190.067 4.703.529Passivo de instituições não-bancárias 454.317 581.258 557.840 797.495 1.000.430 873.227Passivo dos bancos 1.921.120 2.304.640 2.601.707 3.430.330 3.974.607 3.611.368

Posição líquida -2.372.370 -2.542.245 -2.238.359 -2.225.804 -2.139.916 -3.469.246

Valor de Mercado dos Ativos Detidos por Estrangeiros nos EUA, por Tipo de Instrumento – US$ bilhões

1980 1985 1990 1995 2000 2002 2005 2008AçõesEstoque Total 1.494,9 2.270,4 3.531,3 8.481,3 17.627,0 11.900,5 18.512,0 19.360,8Estoque Detido por Estrangeiros 74,7 136,8 242,6 484,6 1.483,0 1.221,6 2.039,1 2.543,7Participação dos Estrangeiros 5,0 6,0 6,9 5,7 8,4 10,3 11,0 13,1

Dívida corporativaEstoque Total 502,1 886,4 1.732,8 2.928,6 4.798,4 6.199,7 8.585,2 10.803,2Estoque Detido por Estrangeiros 19,5 110,7 208,7 355,3 841,8 1.123,8 1.764,0 2.525,8Participação dos Estrangeiros 3,9 12,5 12,0 12,1 17,5 18,1 20,5 23,4

Títulos do Tesouro em mercadoEstoque Total 730,0 1.586,6 2.465,8 3.608,5 3.357,8 3.609,8 4.678,0 5.299,1Estoque Detido por Estrangeiros 127,4 226,4 438,4 816,9 1.021,4 1.285,5 1.984,4 2.484,5

Oficial 111,3 138,4 285,9 490,0 639,8 812,0 1.340,6 1.645,2Privado 16,1 88,0 152,5 327,0 381,6 473,5 643,8 839,3

Participação dos Estrangeiros 17,5 14,3 17,8 22,6 30,4 35,6 42,4 46,9

Títulos de Agências FederaisEstoque Total 278,3 628,9 1.445,9 2.406,0 4.347,0 5.536,3 6.158,0 7.558,2Estoque Detido por Estrangeiros 8,5 17,5 49,4 123,1 348,2 629,8 1.011,7 1.540,8

Oficial 6,9 6,6 5,3 17,5 116,4 214,2 487,2 985,0Privado 1,6 10,9 44,1 105,5 231,9 415,6 524,5 555,9

Participação dos Estrangeiros 3,1 2,8 3,4 5,1 8,0 11,4 16,4 20,4

TotalEstoque Total 3.005,3 5.372,3 9.175,8 17.424,4 30.130,2 27.246,3 37.933,2 43.021,3Estoque Detido por Estrangeiros 230,1 491,4 939,1 1.779,9 3.694,4 4.260,7 6.799,2 9.094,8Participação dos Estrangeiros 7,7 9,1 10,2 10,2 12,3 15,6 17,9 21,1

Fonte: Federal Reserve, Flows of Fund, Table L.4 e L.107, vários números

Reforma do sistema financeiro: instrumentos, mercados e instituições

• Instrumentos: reduzir opacidade, complexidade os contratos de alguns produtos estruturados (os emissores deveriam carregar uma parte dos ativos mais arriscados)

• Mercados: eliminar os mercados de balcão sem câmaras de liquidação e compensação por meio de estabelecimento de entidades de contrapartida central combinados com mercados centrais organizados (bolsa de valores e de mercadorias) – com padronização dos instrumentos


• Instituições: envolver todas as instituições sob a regulação e a supervisão. O BIS propõe ainda a introdução de dois novos coeficientes para o capital das instituições:

a) requerimento de capital sistêmico (que procura estimar a contribuição de cada instituição para o risco sistêmico);

b) requerimento de capital anticíclico (acumulação de reservas defensivas nos períodos de bonança que seriam utilizadas em épocas desfavoráveis).

• Construir políticas macropudenciais – capazes de regular e supervisionar todo o conjunto do sistema financeiro nacional e internacional

• Utilizar outros instrumentos para conter os acentuados processos de boom de preços dos ativos e de ciclos de crédito


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Source: Federal ReserveDifference between “3-month Treasury bill secondary market rate discount basis” (annualized using a 360-day year or bank interest) and “3-month Euro-dollar deposit rate" (annualized using a 360-day year or bank interest)

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Source: Federal ReserveDifference between “3-month Treasury bill secondary market rate discount basis” (annualized using a 360-day year or bank interest) and “3-month Euro-dollar deposit rate" (annualized using a 360-day year or bank interest)

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Capitalização das Bolsas de Valores (51) – US$ trilhões- desvalorização US$ 34,4 trilhões (out.07 – fev./09)

- valorização US$ 9,5 trilhões (fev./09 –jul./09)

Fonte: Federação Mundial de Bolsas de Valores

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Índice S&P/Case-Shiller US National Home Price (20 regiões metropolitanas)

Fonte: Standard & Poor’s - http://www2.standardandpoors.com/portal/site/sp/en/us/page.topic/indices_csmahp/

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Index S&P/Case-Shiller US National Home Price(10 regiões metropolitanas)

Fonte: Standard & Poor’s - http://www2.standardandpoors.com/portal/site/sp/en/us/page.topic/indices_csmahp/

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Índice Dow Jones (30 empresas)

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Planos de Resgate: EUA (US$)

Fontes: http://www.bloomberg.com/apps/data?pid=avimage&iid=i0YrUuvkygWs

Destinado Aplicado

Federal Reserve 6,2 trilhões 1,6 trilhão

Federal Deposit Insurance Corp. (FDIC) 2,0 trilhões 554,8 bilhões

Treasury Department 5,2 trilhões 1,5 trilhão

Federal Housing Administration (FHA) 300 bilhões 300 bilhões

Total 13,7 trilhões 3,9 trilhões

http://www.bloomberg.com/apps/data?pid=avimage&iid=i0YrUuvkygWs



Planos de resgate do sistema bancário: Zona Euro (€ 2 trilhões)

Source: BNP Paribas, Market Economics/Credit Strategy/Interest Rate Strategy, 19 January 2009.

Injeção de

capital

Garantia para emissões de novas

dívidas Outros (a) € bilhões % do PIB Observações

Alemanha 80 400 - 480 20,0

Áustria 15 85 - 100 37,0

Bélgica 17,4 - - 17,4 5,2 Inclui Dexia, Ethias, Fortis e KBC

Chipre 2 - - 2 12,8

Eslovênia - 12 1 13 39,0

Espanha - 200 50 250 23,8

Finlândia 4 50 - 54 30,1 França 24 320 - 344 18,0 Inclui Dexia

Grécia 5 15 8 28 12,3

Holanda 36,8 200 - 236,8 41,6 Inclui Fortis

Irlanda 10 400 - 410 215,1

Itália 12 - 40 52 3,4

Luxemburgo 2,9 - - 2,9 8,0

Portugal 4 20 - 24 14,7

Zona euro 213 1.702 99 2.014 22,5

Planos de resgate dos sistemas bancários: outros países (€ 898.2 billion)

Source: BNP Paribas, Market Economics/Credit Strategy/Interest Rate Strategy, 19 January 2009.

Injeção

de capital

Garantia para emissões de

novas dívidas Outros

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Moeda Local

(bilhões) €

bilhões % do PIB Observações

Arábia Saudita $ 3 - - $ 3 2,4 0,8

Austrália - - 8 8 4 0,7

Canadá - 218 75 293 187,9 19,1

Catar $ 6 - - $ 6 4,7 8,8

Coréia do Sul - $ 100 $ 8,1 $ 108,1 85,8 11,1

Dinamarca 100 - - 100 13,4 5,9

Mais perdas superiores a DKK 35 bilhões em passivos bancários

Emirados Árabes Unidos $ 19 - - $ 19 14,7 9,6

Hungria $ 1,5 $ 1,5 - $ 3,1 2,3 2,2

Noruega - - 350 350 41 15,4

Reino Unido 50 250 50 350 385 25,0 Exclui Special Liquidity Scheme (£ 200 bilhões)

Suécia 15 1.500 - 1.515 153 49,3

Suíça 6 - - 6 4 1,0 Exclui capitalização do

UBS

Total - - - - 898,2 -

Países do G-20: Resultado Fiscal em % do PIB

Fonte: Extraído de Horton; Kumar & Mauro, 2009, p. 26 in Carta IEDI n. 378 - O Custo Fiscal da Crise Global e as Estratégias de Ajustamento nos Países do G-20.

Países 2007 (pré-crise) 2009 2010 2014 Alemanha -0,5 -4,6 -5,4 -0,5 Argentina -2,2 -3,3 -1,5 -0,4 África do Sul (4) 1,2 -2,8 -3,0 -2,3 Arábia Saudita 15,9 4,2 8,8 13,4 Austrália 1,5 -4,3 -5,3 -1,3 Brasil -2,5 -3,2 -1,3 -1,3 Canadá 1,6 -4,2 -3,7 0,5 China 0,9 -4,3 -4,3 -1,0 Coréia 3,5 -3,2 -4,3 2,1 Estados Unidos (3) -2,9 -13,5 -9,7 -4,7 França -2,7 -7,4 -7,5 -5,2 Índia -5,2 -9,8 -8,4 -4,6 Indonésia -1,2 -2,6 -2,1 -1,7 Itália -1,5 -5,9 -6,3 -4,8 Japão (4) -2,5 -10,3 -10,3 -7,6 México -1,4 -3,9 -4,0 -2,9 Reino Unido -2,6 -11,6 -13,3 -6,9 Rússia 6,8 -5,5 -5,0 2,0 Turquia (5) -2,1 -5,8 -5,4 -5,0 G-20 -1,1 -8,1 -6,9 -3,1 Economias Avançadas -1,9 -10,2 -8,7 -4,3 Economias Emergentes 0,2 -4,9 -4,2 -1,2

Países do G-20 – Dinâmica da Divida e Resultado Primário Estabilizador da Divida (Em % do PIB)

Projeções Atuais do World Economic Outlook (1)

Dívida Resultado Países

2009 2014 2009 2014

RP estabilizador da dívida ou RP necessário para trazer

a dívida ao nível do benchmark (sombreado) (2)

Países Avançados Alemanha 79,8 91,4 -2,3 -2,1 3,1 Austrália 13,7 25,9 -4,3 -0,4 0,3 Canadá 75,6 65,4 -3,5 -0,4 1,0 Coréia 35,8 39,4 -1,0 3,8 0,4 Estados Unidos 88,8 112,0 -12,3 0,3 4,3 França 77,4 95,5 -5,3 -2,1 3,1 Itália 117,3 132,2 -0,9 0,5 5,8 Japão 217,4 239,2 -9,0 -5,1 9,8 Reino Unido 68,6 99,7 -10,0 -3,8 3,4 Média ponderada em PPC 106,6 119,7 -8,6 -0,6 4,5 Economias de Mercado Emergente

Argentina 50,4 48,4 0,5 2,2 1,0 África do Sul 29,0 29,5 -0,5 0,0 0,3 Arábia Saudita 14,6 9,4 4,6 14,0 0,1 Brasil 70,1 62,2 1,5 3,3 2,0 China 20,6 21,3 -3,6 1,3 0,0 Índia 83,7 73,4 -4,1 0,7 2,8 Indonésia 31,1 28,4 -0,6 0,2 0,3 México 49,2 44,5 -1,1 -0,4 0,7 Rússia 7,3 7,3 -4,9 2,4 0,1 Turquia (3) 46,9 58,1 -0,2 1,1 1,7 Média ponderada em PPC 38,8 36,4 -1,3 1,0 0,9

Fonte: Extraído de Horton; Kumar & Mauro, 2009, p. 26 in Carta IEDI n. 378 - O Custo Fiscal da Crise Global e as Estratégias de Ajustamento nos Países do G-20.

Indicadores da economia internacional

Fonte: International Monetary Fund, World Economic Outlook Update, Washington, D.C., July 8, 2009.

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009(a) 2010(a)Produto Interno Bruto RealMundo 3,6 4,9 4,5 5,1 5,1 3,1 -1,4 2,5Economias Avançadas 1,9 3,2 2,6 3,0 2,7 0,8 -3,8 0,6

EUA 2,5 3,6 2,9 2,8 2,0 1,1 -2,6 0,8Área do Euro 0,8 2,1 1,6 2,8 2,7 0,8 -4,8 -0,3Japão 1,4 2,7 1,9 2,4 2,3 -0,7 -6,0 1,7Outras Economias Avançadas 2,5 4,0 3,3 3,8 4,7 1,6 -3,9 1,0

Países Emergentes e em Desenvol. 6,3 7,5 7,1 7,9 8,3 6,0 1,5 4,7África 5,4 6,5 5,8 6,1 6,2 5,2 1,8 4,1Europa Central e do Leste 4,8 6,9 6,1 6,7 5,4 3,0 -5,0 1,0Comunidade de Estados Independentes 7,8 8,2 6,8 8,2 8,6 5,5 -5,8 2,0Ásia em Desenvolvimento 8,2 8,6 9,0 9,9 10,6 7,6 5,5 7,0Oriente Médio 7,1 5,8 5,7 5,7 6,3 5,2 2,0 3,7América Latina 2,2 6,1 4,7 5,5 5,7 4,2 -2,6 2,3

Volume do Comércio Mundial 5,4 10,4 7,5 9,3 7,2 2,9 -12,2 1,0

Índice de Preços ao ConsumidorEconomias Avançadas 1,8 2,0 2,3 2,4 2,2 3,4 0,1 0,9Economias em Desenvolvimento 5,8 5,7 5,2 5,4 6,4 9,3 5,3 4,6

Libor (b)Depósitos em dólar (seis meses) 1,2 1,8 3,8 5,3 5,3 3,0 1,2 1,4

Conta Corrente – US$ bilhões

Fonte: FMI, World Economic Outlook, April 2009

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2014Economias Avançadas –207,7 –219,0 –220,1 –213,8 –394,0 –454,5 –389,6–465,0 –371,3 –371,6 –193,2

EUA –384,7 –461,3 –523,4 –625,0 –729,0 –788,1 –731,2–673,3 –393,2 –396,8 –476,8União Européia –25,3 18,7 17,8 65,1 –12,8 –60,2 –102,9–196,5 –204,2 –184,6 –41,0

Euro 6,6 47,8 43,0 117,0 40,9 31,5 20,4 –95,5 –133,8 –134,9 –10,8Japão 87,8 112,6 136,2 172,1 165,7 170,4 211,0 157,1 76,4 56,0 75,3Outros 82,6 81,9 124,1 122,2 128,3 131,6 110,2 146,7 79,3 104,1 219,2

Ásia industrializada 48,0 55,7 81,0 83,5 80,2 90,0 103,6 76,2 91,0 88,9 129,9

Emergentes 46,6 83,2 151,3 226,1 447,8 630,6 633,4 714,4 262,4 384,2 798,8África 0,9 –8,6 –4,5 2,8 15,9 34,0 10,7 12,2 –72,7 –57,9 –49,8Europa (Leste e Central) –10,4 –16,9 –29,0 –48,6 –54,7 –82,5 –122,1–142,2 –59,4 –50,5 –63,6Comum.Est.Independentes 33,0 30,3 35,7 63,5 87,5 96,2 70,9 108,7 0,6 27,0 –20,7Ásia Desenvolvimento 36,6 64,8 82,4 89,3 162,3 282,4 406,5 422,4 481,3 469,0 761,5Oriente Médio 40,4 29,9 57,5 97,1 201,3 252,9 254,1 341,6 –10,2 56,2 205,1América Latina –53,9 –16,2 9,3 22,1 35,5 47,7 13,4 –28,3 –77,3 –59,7 –33,6

Exportadores Petróleo 81,6 58,3 104,4 186,2 351 446,8 409,2 587 –22,8 107,3 238,9

Conta Corrente do Leste Europeu (em % PIB)

2007 2008 2009 2010Europa Emergente –7.7 –7.6 –3.9 –3.4

Turquia –5.8 –5.7 –1.2 –1.6Excluindo Turquia –9.0 –8.8 –5.6 –4.4

Países Bálticos –18.0 –11.6 –5.4 –5.4

Estônia –18.1 –9.2 –6.5 –5.4Letônia –22.6 –13.2 –6.7 –5.5Lituânia –14.6 –11.6 –4.0 –5.3Europa Central –5.2 –6.1 –4.3 –3.8

Hungria –6.4 –7.8 –3.9 –3.4Polônia –4.7 –5.5 –4.5 –3.9Sul e Sudeste Europeu –14.2 –13.8 –8.2 –5.5

Bulgária –25.1 –24.4 –12.3 –3.6Croácia –7.6 –9.4 –6.5 –4.1Romênia –13.9 –12.6 –7.5 –6.5

República Eslováquia –5.4 –6.3 –5.7 –5.0República Tcheca –3.2 –3.1 –2.7 –3.0

Memorandum


Acumulação de reservas – US$ bilhões

2001 2003 2005 2006 2007 2008 2009Países em Desenvolvimento 896,1 1.395,6 2.339,6 3.095,8 4.308,4 5.179,8 5.425,4

África 64,6 90,4 160,5 221,6 281,7 342,8 321,1Europa Central e Leste Europeu 91,3 149,1 202,2 240,2 281,7 258,6 222,0Rússia 33,1 73,8 176,5 296,2 445,2 421,3 333,2Ásia em Desenvolvimento 379,5 669,7 1.155,5 1.489,3 2.160,9 2.745,6 3.237,7

China 216,3 409,2 822,5 1.069,5 1.531,3 2.134,5 2.652,5Índia 46,4 99,5 132,5 171,3 249,6 271,7 256,9Excluindo China e Índia 116,9 161,1 200,5 248,5 326,0 339,4 328,3

Oriente Médio 157,9 198,3 351,6 477,2 671,2 823,1 778,2América Latina 158,8 195,6 255,5 310,7 441,5 494,9 446,0

Brasil 35,8 49,1 53,6 85,6 180,1 192,9 168,8México 44,8 59,0 74,1 76,3 86,6 94,6 94,6

Exportadores de Petróleo 216,6 310,2 626,1 931,6 1.310,8 1.480,2 1.301,5


Estimativa de aumento das reservas - China

Q1 2009 Q2 2009 Total FX reserves (US$ billion) 1.954 2.132 Change in FX reserves (US$ billion) 8 178 Exchange rate valuation effects 31 44 Trade surplus (BOP adjusted) 75 42 Interest income 13 15 Inward FDI 22 21 Others -71 56

Fonte: WANG, Tao & HU, Harrison. How big a deal is “hot money”? UBS Investment Research/China Economic Comment, 24 July 2009.

Câmbio Dólar/Yuan

6,8

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9

Maiores Detentores de Títulos do Tesouro Americano

País 1994 2000 2003 2005 2008 jul 2009 maio

China 21,1 60,3 158,0 256,7 550,0 801,5Japão 152,6 317,7 551,9 685,0 637,6 677,2C. B. do Caribe (b) - 43,8 54,8 111,2 117,6 194,8Países da OPEP (c) 25,1 47,7 44,8 66,7 162,9 192,9Reino Unido 55,4 50,2 77,6 234,4 66,1 163,8Brasil - - - - 154,8 127,1Rússia - - - 104,0 124,5Luxemburgo - - - 89,7 96,3Hong Kong 11,5 38,6 49,6 44,0 65,2 93,2Taiwan 29,3 33,4 51,4 71,1 67,9 75,7Suíça 34,9 16,4 46,3 36,6 45,7 63,7Alemanha 57,1 49,0 45,0 67,0 51,7 55,2Irlanda - - - - 16,9 50,6Cingapura 22,2 27,9 21,2 27,3 32,8 39,6Índia - - - - 19,0 38,8Coréia do Sul 5,6 29,6 63,2 66,5 39,4 37,4México 9,1 15,3 32,5

37,9Total 640,7 1.015,2 1.535,1 2.176,5 2.624,0 3.293,1

Bancos Centrais - - - - 1.926,9 2.287,5

US$ bilhões/Dados em fim de período

Fonte: U.S. Department of the Treasury (http://www.ustreas.gov).Notas: (a) Inclui títulos negociáveis e não-negociáveis de curto e de longo prazo em fim de período.

A partir de março de 2000, o Tesouro passou a publicar uma nova série, não passível de comparação direta;(b) Inclui Bahamas, Bermudas, Ilhas Caiman, Antilhas Holandesas e Panamá;(c) Inclui Equador, Venezuela, Indonésia, Bahrain, Irã, Iraque, Kuwait, Omã, Catar, Arábia Saudita, Emirados Arabes Unidos, Argélia, Gabão, Líbia e Nigéria.

Preço das Commodities

Fonte: Commodity Research Bureau - http://www.crbtrader.com/crbindex/

Continuous Commodity Index (CCI) (1967=100)(monthly close) September 1956 - July 2009

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1956 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008

© Thomson Reuters

Index Value



CRB Foodstuffs Sub-Index (1967=100)(monthly close) January 1947 - August 2009

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© Commodity Research Bureau

Index Value

CRB Raw Industrials Sub-Index (1967=100)(monthly close) January 1947 - August 2009

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Index Value




CRB Metals Sub-Index (1967=100)(monthly close) January 1947 - August 2009

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Index Value


Spreads de Mercados EmergentesIndicadores J. P. Morgan – em pontos básicos

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EMBI+ Brasil Mexico

Variação percentual das taxas de câmbio entre 15/09/08 e 16/03/09

189,1

65,9

37,6 35,3 35,0 34,1 31,5 31,427,3 26,7 24,2 20,5 19,7 18,8 17,5 15,9 14,9 12,9 12,1 11,6 9,9 8,3 8,2 7,7 7,0 6,8 5,6 3,9 3,1 1,5 0,1 0 -0,5

-9,2 -10,8-14,6-16,8-18,3-22,1-22,2-25,4

-6,3-4,9

Nov

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Variação percentual das taxas de câmbio entre 16/03/09 e 07/08/09

27,8

20,8

11,2

3,6 2,7 2,10,2 0 0 -0,1

-1,1-2,8 -2,8 -3,3

-5 -5,5 -6,1 -6,5 -6,7 -6,9-8,6 -9,6 -10,3-10,3-10,5-10,8-11,1-11,5-11,8-12,1-12,1

-13,7-15,7-16,7-17,3-17,4-17,9-18,6-19,1-20,1 -21 -21,8

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Variação percentual dos índices das bolsas entre 15/09/08 e 16/03/09

8,7

0,9

-12,6

-17,2 -18,9 -20,3 -21,5-23,7

-25,8-28,5

-32,7 -32,9 -33,0 -33,3 -33,8 -33,9 -33,9 -33,9-35,6 -36,8 -36,9 -38,1

-46,4-50,1 -51,6

-55,7 -56,3

-71,5

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Variação percentual dos índices das bolsas entre 16/03/09 e 29/07/09

105,0

86,4

79,6

70,9 69,7

60,2 60,1

55,251,7

44,840,2 39,2

37,2 35,431,5 31,3 30,9 30,3 29,4 29,3

26,9 25,7

20,8 20,6 19,3 18,7 17,7 16,2

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CDS – 10 anos

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Brasil Mexico Peru

Fluxo de capitais – economias emergentes – US$ bilhões

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010Private capital flows, net 73,5 54,0 154,2 222,0 226,8 202,8 617,5 109,3 –190,3 –6,5

Private direct investment, net 180,5 144,4 161,3 183,9 243,7 241,4 359,0 459,3 312,8 303,1Private portfolio flows, net –76,9 –86,4 –3,8 10,0 –5,6 –100,7 39,5 –155,2 –234,5 –195,3Other private capital flows, net –30,1 –4,1 –3,3 28,0 –11,3 62,2 219,2 –194,6 –268,5 –114,2

Official flows, net 2,3 14,8 –43,3 –64,9 –98,5 –154,1 –100,5 –60,0 57,6 –28,1Change in reserves –132,7 –191,3 –360,6 –501,9 –585,7 –751,7–1.257,8 –865,7 –266,5 –512,0


2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009f 2010fTrade balance 202.998 244.285 347.945 465.429 489.916 479.043 404.698 420.661 Merchandise exports 1.806.974 2.327.691 2.822.645 3.420.431 4.086.184 4.824.649 3.810.622 4.190.304 Merchandise imports -1.603.976 -2.083.406 -2.474.701 -2.955.026 -3.596.227 -4.345.606 -3.405.924 -3.769.692

Balance on services, income & transfers -76.048 -79.213 -70.919 -81.588 -60.796 -78.917 -83.247 -66.611

Current account balance 126.950 165.072 277.026 383.841 429.120 400.129 321.417 354.050 (% GDP) 1,9 2,1 2,9 3,5 3,2 2,5 2,2 2,1

Balança Comercial, Serviços e Conta Corrente Emergentes – US$ milhões

Fonte: Institute of International Finance, June 2009. (http://www.iif.com)

http://www.iif.com/

http://www.iif.com/

Fluxo Capitais – Economias Emergentes – US$ milhões


2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009f 2010fPrivate flows, net 229.049 330.947 528.261 561.837 887.756 392.250 140.453 373.174 Equity investment, net 138.538 195.090 250.366 223.819 296.874 185.558 240.916 250.025 Direct equity investment, net 103.167 154.694 197.373 172.071 304.838 277.863 215.416 225.133 Portfolio equity investment, net 35.371 40.396 52.993 51.748 -7.964 -92.305 25.500 24.892 Commercial banks, net 29.842 58.776 181.032 223.412 398.090 91.510 -91.923 57.546

Credit flows, net 33.363 60.170 180.206 221.970 395.518 90.260 -92.611 56.806 Other private creditors, net 60.669 77.081 96.862 114.606 192.792 115.181 -8.540 65.603

Official flows, net -16.977 -13.732 -50.347 -54.420 38.740 49.947 51.320 50.333 International financial institutions, net -6.505 -13.984 -39.229 -29.733 3.183 22.800 47.929 42.526 Official bilateral creditors, net -10.473 251 -11.117 -24.687 35.556 27.148 3.391 7.807

http://www.iif.com/

http://www.iif.com/

Dívida Externa e Reservas – US$ milhões

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009f 2010fTotal external debt 2.239.494 2.422.848 2.517.475 2.894.919 3.682.402 3.912.370 3.744.987 3.949.052 International financial institutions 325.304 318.918 266.042 241.558 254.648 277.815 317.208 362.203 Official bilateral creditors 437.776 449.083 410.376 398.895 455.652 494.318 482.309 490.414 Commercial banks 589.411 676.315 826.747 1.085.268 1.514.312 1.636.683 1.498.274 1.569.689 Other private creditors 887.003 978.532 1.014.310 1.169.198 1.459.137 1.503.956 1.448.741 1.528.760

Gross interest payments due 99.329 103.066 112.624 131.248 157.660 171.041 150.801 144.147 % Exports goods, services & income 4,6 3,7 3,3 3,2 3,1 2,9 3,2 2,8

Reserves excluding gold 1.249.954 1.668.006 2.049.152 2.642.514 3.698.435 4.042.385 4.090.015 4.570.084 Months of imports of goods, services & interest 7,0 7,3 7,6 8,2 9,3 8,5 10,7 10,8


http://www.iif.com/

http://www.iif.com/

Fluxo e Estoque – empréstimos internacionais – países em desenvolvimento – US$ milhões

Estoque2003 2004 2005 2006 2007 2008 Mar.2009 Mar.2009

Developing countries Ativo 58.530 119.011 213.563 314.489 684.598 3.292 -134.388 2.298.507Developing countries Passivo 68.751 199.393 312.009 403.200 419.854 -333.138 -21.803 2.141.551

Líquido -10.221 -80.382 -98.446 -88.711 264.744 336.430 -112.585 156.956China Ativo 13.537 24.169 16.174 19.040 57.517 -34.396 -11.992 139.282China Passivo -6.608 25.872 22.144 12.424 126.647 -46.110 14.525 245.661

Líquido 20.145 -1.703 -5.970 6.616 -69.130 11.714 -26.517 -106.379India Ativo 9.333 9.667 11.882 19.134 44.485 9.519 -3.505 128.609India Passivo 2.905 19.146 14.051 19.658 -36.543 -3.834 6.476 50.808

Líquido 6.428 -9.479 -2.169 -524 81.028 13.353 -9.981 77.801Russia Ativo 12.106 8.868 28.731 19.107 71.475 -5.416 -12.982 165.765Russia Passivo 16.515 24.707 74.468 79.044 -763 -92.573 16.897 145.946

Líquido -4.409 -15.839 -45.737 -59.937 72.238 87.157 -29.879 19.819Brazil Ativo -7.266 -7.403 9.469 18.456 49.622 -2.889 -13.439 140.369Brazil Passivo 14.213 -4.811 -1.979 5.823 10.330 -2.967 591 63.727

Líquido -21.479 -2.592 11.448 12.633 39.292 78 -14.030 76.642Mexico Ativo -719 -872 -4.552 13.970 17.090 7.350 -3.403 96.953Mexico Passivo 6.237 -4.742 3.769 4.767 10.447 13.363 -12.301 77.620

Líquido -6.956 3.870 -8.321 9.203 6.643 -6.013 8.898 19.333

Fluxo

Fonte: Bank for International Settlements, June 2009. (http://www.bis.org)

http://www.bis.org/

Banco Mundial

Emissões de dívida – US$ milhões


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Developing countries Brazil

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Developing countries Europe



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5.000

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Developing countries Latin America & Caribbean



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5.000

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Developing countries Asia & Pacific



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Empréstimos internacionais – US$ milhões

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5.000

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25.000

Developing countries Brazil (eixo direito)


http://www.bis.org/



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Developing countries Asia & Pacific

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Developing countries Europe

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Developing countries Latin America/Caribbean

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Estoque empréstimos internacionais – países em desenvolvimento – US$ milhões

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08

Moeda local Moeda estrangeira Total

Fonte: Bank for International Settlements, June 2009. (http://www.bis.org).Nota: Moeda local corresponde a empréstimos contraídos por bancos internacionais em moeda nacional, para devedores

locais.

http://www.bis.org/

Estoque empréstimos internacionais – América Latina – US$ milhões

Fonte: Bank for International Settlements, June 2009. (http://www.bis.org).Nota: Moeda local corresponde a empréstimos contraídos por bancos internacionais em moeda nacional, para

devedores locais.

-

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

dez/83 jan/86 fev/88 mar/90 abr/92 mai/94 jun/96 jul/98 ago/00 set/02 out/04 nov/06 dez/08

Moeda local Moeda estrangeira Total

http://www.bis.org/

Indicadores Selecionados do Tamanho dos Mercados de Capitais, 2007

Fonte: IMF, Global Financial Stability Report, October 2008, Washington, D.C., p. 187.

Mundo 54.545,1 6.448,0 65.105,6 28.632,1 51.189,8 79.821,9 84.784,5 229.712,0 100,0 421,1União Européia 15.688,8 279,7 14.730,9 8.788,0 19.433,3 28.221,3 43.146,3 86.098,5 37,5 548,8 Área do Euro 12.202,6 172,1 10.040,1 7.612,7 15.411,2 23.023,8 30.137,1 63.461,4 27,6 520,1 Reino Unido 2.765,4 49,0 3.851,7 913,5 2.931,2 3.844,7 11.052,5 18.748,9 8,2 678,0 Alemanha 3.320,9 44,3 2.105,2 1.700,3 3.905,1 5.606,1 6.492,7 14.204,0 6,2 427,7 França 2.593,8 45,7 2.737,1 1.447,2 2.919,6 4.366,8 8.685,2 15.789,1 6,9 608,7Estados Unidos 13.807,6 59,5 19.922,3 6.594,0 23.285,2 29.879,3 11.194,1 60.995,7 26,6 441,8Japão 4.381,6 952,8 4.663,8 7.147,7 2.069,8 9.217,5 7.839,4 21.720,6 9,5 495,7Mercados Emergentes 17.281,7 4.910,1 20.950,2 4.908,4 2.911,7 7.820,1 15.003,8 43.774,1 19,1 253,3 Ásia 7.482,4 2.988,2 13.782,7 2.556,4 1.948,5 4.505,0 9.382,3 27.670,0 12,0 369,8 América Latina 3.608,5 445,2 2.292,2 1.456,5 628,4 2.084,9 1.988,7 6.365,8 2,8 176,4

Total em %

Total em %

do PIB

Ativos Bancos

ComerciaisTotal (c)

Capitalização do mercado acionário

PIBReservas

(a)

Dívidas Securitizadas (b)

Pública Privada Total

Deflação de ativos e endividamento – Famílias - EUA

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

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20.000

22.00019

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200

9Q1

29

34

39

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49

54

59

Valor dos Imóveis Hipotecas/Valor dos imóveis (escala direita)

Fonte: Federal Reserve System, Flows of Fund Accounts, June 2009.

Perdas com derivativos – US$ milhões

Nota: (a) Em 14 de outubro; incluí derivativos de câmbio, juros e cotação de ação.Fonte: Wall Street Journal, republicado no Valor Econômico, Perdas cambiais são fantasma latino, 22/10/08.

Empresa País Setor PerdasCitic Pacific Hong Kong Infra-estrutura -1.890

Comercial Mexicana México Varejo -1.400

Grupo Votorantim Brasil Diversificado -1.040Aracruz Brasil Celulose -920Cemex (a) México Cimento -711Gruma México Alimentos de milho -684Sadia Brasil Alimentos processados -360Vitro México Vidro -227

"as repercussões da crise financeira sobre os mercados emergentes marcos antonio macedo cintra...

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