apresentação 2014 nov mm

Brasil PluralCenário Econômico

2

Índice

Projeções globais

Projeções domésticas

Internacional

Setor externo

Política fiscal

Crédito

Política Monetária

Atividade

Inflação

Ambiente externo

3

2011 2012 2013 2014P 2015P

Economia Mundial 3,9 3,4 3,3 3,3 3,8

Economias Avançadas 1,7 1,2 1,4 1,8 2,3 EUA 1,6 2,3 2,2 2,2 3,1 Zona do Euro 1,6 -0,7 -0,4 0,8 1,3 Japão -0,5 1,5 1,5 0,9 0,8

Economias Emergentes 6,3 5,1 4,7 4,4 5,0 China 9,3 7,7 7,7 7,4 7,1 Índia 6,6 4,7 5,0 5,6 6,4 Russia 4,3 3,4 1,3 0,2 0,5

Avançadas 2,7 2,0 1,4 1,6 1,8 Emergentes 7,3 6,1 5,9 5,5 5,6

Fonte: FMI, WEO atualizado em Outubro de 2014

Crescimento do PIB, %

Inflação ao Consumidor, %

4

Brasil – Cenário básico

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015Atividade e inflação

IPCA 5.9 4.3 5.9 6.5 5.8 5.9 6.4 6.8PIB 5.2 -0.3 7.5 2.7 1.0 2.2 0.0 0.6Selic (fim de período) 13.75 8.75 10.75 11.00 7.25 10.00 11.75 12.50

Taxa de câmbio (BRL/USD)Média do ano 1.84 1.99 1.76 1.67 1.96 2.16 2.36 2.75Fim de período 2.34 1.74 1.67 1.88 2.04 2.34 2.55 2.85

Política fiscalResultado primário (% PIB) 3.4 2.0 2.7 3.2 2.4 1.9 0.1 1.0Resultado nominal (% PIB) -2.0 -3.3 -2.5 -2.4 -2.5 -3.3 -5.3 -4.3Dívida líquida do setor público (% PIB) 38.5 42.1 39.2 36.4 35.3 33.8 36.0 37.2

5

EUA – PIB

Fonte: BEA

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PIB - Contribuição ao crescimento (p.p.)

Estoques Consumo Investimento Exportações líquidas Governo PIB qoq

6

EUA – Mercado de Trabalho

Fonte: BLS

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Geração líquida de empregos - Payroll Variação mensal (milhares)

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Taxas de desemprego e participação, %

Taxa de participação

Taxa de desemprego (eixo à direita)

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EUA – Mercado de Trabalho

Fonte: BLS

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SaláriosVariação trimestral anualizada, %

8

Europa – Inflação

Fonte: Eurostat

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Inflação anual na zona do Euro, %

Meta Inflação Núcleo da inflação

9

Europa – Demanda

Fonte: Eurostat

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Demanda interna vs. Conta corrente

Conta Corrente, bilhões de euros Demanda interna, 2008 1T = 100 (eixo à direita)

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Europa – Política Monetária

Fonte: BCE

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Taxas de juros do BCE, %

Taxa Básica Taxa de empréstimoTaxa de depósito

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Taxas de juros de empréstimosTaxa para empréstimos para empresas não financeiras de

até 1 milhão EUR por até 1 ano, %

Alemanha e França Periféricos (IR, IT, ES, PT)

11

China – PIB e Investimentos

Fonte: NBS, Brasil Plural

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PIB Variação interanual, %

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Investimentos em ativos fixos Variação interanual, %

12

Brasil – Setor externo

Fonte: BCB, Brasil Plural

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Investimento Estrangeiro Direto e Saldo em Transações Correntes (% PIB)

IED Conta corrente

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Reservas Internacionais

Reservas Internacionais (US$ bi)

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Indicadores de Resiliência Externa

Reservas Internacionais / M2 (%, Eixo da Esquerda)

Reservas Internacionais / Dívida Externa Total (%, Eixo da direita)

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Indicadores de Resiliência Externa

Reservas Internacionais / Serviço da Dívida

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Dívida Líquida Externa (US$ bi)

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Fontes: BCB, STN

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Reservas x dívida externa do setor público + swaps, US$ bilhões

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Reservas x dívida externa do setor público e dívida interna detida por não residentes +

swaps, US$ bilhões

Dívida e swap Reservas

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Fonte: BCB, Funcex, Brasil Plural

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Termos de Troca e Taxa de Câmbio Real

Taxa de Câmbio Real Efetiva Taxa de Câmbio Real BRL vs. USD Termos de Troca (Direita)

19

Brasil – Projeções balanço de pagamentos


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Usos -36.6 -50.6 -54.4 -81.1 -90.2 -93.9 -141.2 -138.2 -147.5

Transaçoes correntes 1.6 -28.2 -24.3 -47.3 -52.5 -54.2 -81.1 -89.6 -92.5

Balança Comercial 40.0 24.8 25.3 20.1 29.8 19.4 2.4 -3.5 -8.5

Serviços e Rendas -42.5 -57.3 -52.9 -70.3 -85.3 -76.5 -86.9 -88.1 -86.5

Transferências Unilaterais 4.0 4.2 3.3 2.9 3.0 2.8 3.4 2.0 2.5

Amortização MP e LP -38.2 -22.4 -30.1 -33.8 -37.7 -39.7 -60.1 -48.6 -55.0

Fontes 36.6 50.6 54.4 81.1 90.2 93.9 141.2 138.2 147.5

Conta Capital 0.8 1.1 1.1 1.1 1.6 -1.9 1.2 0.7 1.0

Investimentos estrangeiros diretos 34.6 45.1 25.9 48.5 66.7 65.3 64.0 64.0 60.0

Investimentos em carteira 46.7 7.7 47.1 52.3 7.1 10.7 37.0 43.0 30.0

Desembolsos de MP e LP 36.0 31.6 35.8 62.6 83.6 57.8 60.8 73.0 66.0

Ativos Brasileiros no Exterior -25.2 -23.5 -15.8 -58.8 -20.9 -29.3 -45.0 -53.0 -40.0

Empréstimos ao BC 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Curto prazo / demais 31.3 -8.4 6.9 24.5 10.7 10.3 17.2 24.3 20.0

Reservas -87.5 -3.0 -46.7 -49.1 -58.6 -18.9 5.9 -13.8 10.5

20

Brasil – Política fiscal


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Resultado Primário do Governo Central (% do PIB)

Resultado Primário do Governo Central recorrente (% do PIB)

Resultado Primário do Governo Central (% do PIB)

21

Brasil – Política para-fiscal

Fontes: STN, BCB, Brasil Plural

• A deterioração recente tem sido reforçada pela a intensificação de políticas parafiscais – exemplo importante é a elevação dos repasses do Tesouro ao BNDES.

R$ bilhões % PIB2007 7 0,22008 35 1,1 292009 129 4,1 942010 237 6,3 1072011 302 7,3 662012 372 8,5 692013 413 8,6 41

Crédito do Tesouro Junto ao BNDES Aporte (R$ bihões)

22

Brasil – Política fiscal


0,0

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Dívida líquida e bruta (% do PIB)

dívida líquida dívida bruta

23

Brasil – Rating soberanoMoody's S&P Fitch

Aaa AAA AAAAa1 AA+ AA+Aa2 AA AAAa3 AA- AA-A1 A+ A+A2 A AA3 A- A-

Baa1 BBB+ BBB+Brasil Baa2 BBB BBB

Baa3 BBB- BBB-Ba1 BB+ BB+Ba2 BB BBBa3 BB- BB-B1 B+ B+B2 B BB3 B- B-

Caa até C CCC até C CCC até C

Grau de Investimento

Grau Especulativo

Fonte: Brasil Plural; Vermelho=perspectiva negativa; Amarelo=perspectiva estável

24

Brasil – Política fiscal BBB- (S&P)

Fonte: S&P, Brasil Plural, FMI

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Resultado Nominal (% do PIB)

Brasil Mediana BBB (excluindo Brasil)

25

Brasil – Política fiscal BBB- (S&P)

Fonte: S&P, Brasil Plural, FMI

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Dívida Bruta (% do PIB)

Brasil Mediana BBB (excluindo Brasil)

26

Brasil – Política fiscal: ajuste em 2015? Via receitas

Fonte: Brasil Plural,

R$ bi % do PIB R$ bi % do PIBDesonerações CIDE combustíveis 16,7 0,3 8,3 0,2 IPI 4,0 0,1 4,0 0,1PIS/Cofins importados 1,6 0,0 0,8 0,0CPMF 77,7 1,4 38,9 0,7Impostos sobre grandes fortunas 10,0 0,2IRPJ 16,7 0,3Royalties mineração 2,8 0,1 1,4 0,0Total 129,4 2,3 53,4 1,0

Potencial Factível

27

Brasil – Política fiscal: ajuste em 2015? Via despesas O espaço para ajuste via despesas é menor

Corte de investimentos costuma ser um mecanismo relevante de ajuste, mas os investimentos públicos representam apenas 1,3% do PIB (2013).

Outros caminhos:

- Redução do crédito subsidiado – o crédito subsidiado do BNDES deve custar ao Tesouro R$20 bi em 2014 (0,4% do PIB)

- Redução dos gastos com subsídio de energia elétrica – os repasses do Tesouro ao setor devem atingir R$17bi entre 2013 e 2014.

- Redução do déficit da seguridade social, que atingiu R$71bi em 2013 (1,5% do PIB)

- Revisão da regra de reajuste do salário mínimo, a partir de 2016

28

Brasil – Crédito

Fonte: BCB

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09

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-10

jun-

10

set-

10

dez-

10

mar

-11

jun-

11

set-

11

dez-

11

mar

-12

jun-

12

set-

12

dez-

12

mar

-13

jun-

13

set-

13

dez-

13

mar

-14

jun-

14

set-

14

Estoque de crédito Variação real anual (% )

Livre Direcionado

29

Brasil – Crédito

Fonte: BCB

-4-202468

10121416

fev-

11

abr-

11

jun-

11

ago-

11

out-

11

dez-

11

fev-

12

abr-

12

jun-

12

ago-

12

out-

12

dez-

12

fev-

13

abr-

13

jun-

13

ago-

13

out-

13

dez-

13

fev-

14

abr-

14

jun-

14

ago-

14

Crédito Livre Variação Real Anual (%)

Pessoa Jurídica Pessoa Física Total

30

Brasil – Crédito

Fonte: BCB

31

Brasil – Crédito

Fonte: BCB

10

17

25

32

40

47

jan-

05

mai

-05

set-

05

jan-

06

mai

-06

set-

06

jan-

07

mai

-07

set-

07

jan-

08

mai

-08

set-

08

jan-

09

mai

-09

set-

09

jan-

10

mai

-10

set-

10

jan-

11

mai

-11

set-

11

jan-

12

mai

-12

set-

12

jan-

13

mai

-13

set-

13

jan-

14

mai

-14

BC - Alavancagem e comprometimento de renda das famílias (%)

Comprometimento da renda mensal Endividamento/Renda anual

32

Brasil – Crédito

Fonte: Serasa, BCB, Brasil Plural

5

6

7

8

9

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

set-

00m

ar-0

1se

t-01

mar

-02

set-

02m

ar-0

3se

t-03

mar

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set-

04m

ar-0

5se

t-05

mar

-06

set-

06m

ar-0

7se

t-07

mar

-08

set-

08m

ar-0

9se

t-09

mar

-10

set-

10m

ar-1

1se

t-11

mar

-12

set-

12m

ar-1

3se

t-13

mar

-14

set-

14m

ar-1

5

Inadimplência - Serasa vs Bacen

Índice de Inadimplência Serasa YoY (%), t+8 Taxa de Inadimplência do Banco Central, % (Direita)

33

Brasil – Política monetária

Fonte: Brasil Plural

0

5

10

15

20

25

30

jan-

03

jun-

03

nov-

03

abr-

04

set-

04

fev-

05

jul-0

5

dez-

05

mai

-06

out-

06

mar

-07

ago-

07

jan-

08

jun-

08

nov-

08

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09

set-

09

fev-

10

jul-1

0

dez-

10

mai

-11

out-

11

mar

-12

ago-

12

jan-

13

jun-

13

nov-

13

abr-

14

set-

14

Selic x Taxa de Juros Real

Selic (a.a. %) Taxa de Juros Real Ex-ante (a.a. %)

34

Brasil – Atividade

Fonte: IBGE, Brasil Plural

-2%

-1%

1%

3%

5%

7%

8%

10%

12%

mar

-05

jul-0

5no

v-05

mar

-06

jul-0

6no

v-06

mar

-07

jul-0

7no

v-07

mar

-08

jul-0

8no

v-08

mar

-09

jul-0

9no

v-09

mar

-10

jul-1

0no

v-10

mar

-11

jul-1

1no

v-11

mar

-12

jul-1

2no

v-12

mar

-13

jul-1

3no

v-13

mar

-14

jul-1

4

Massa salarial real Decomposição da variação anual (média 12 meses)

Renda real média População ocupada

35


Fonte: FGV, IBGE, Brasil Plural

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

94

99

104

109

114

119

124

129

set-

05

jan-

06

mai

-06

set-

06

jan-

07

mai

-07

set-

07

jan-

08

mai

-08

set-

08

jan-

09

mai

-09

set-

09

jan-

10

mai

-10

set-

10

jan-

11

mai

-11

set-

11

jan-

12

mai

-12

set-

12

jan-

13

mai

-13

set-

13

jan-

14

mai

-14

set-

14

Confiança vs. Vendas

Índice de Confiança do Consumidor Média Confiança do Consumidor Vendas Varejo MM3M YoY % (Direita)

36


Fonte: FGV, IBGE, Brasil Plural

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

65

75

85

95

105

115

125m

ar-0

3

set-

03

mar

-04

set-

04

mar

-05

set-

05

mar

-06

set-

06

mar

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07

mar

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set-

08

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set-

09

mar

-10

set-

10

mar

-11

set-

11

mar

-12

set-

12

mar

-13

set-

13

mar

-14

set-

14

Confiança vs. Produção industrial

Índice de Confiança Industrial SA Média Confiança Produção Industrial MM3M YoY (Direita)

37



80

100

120

140

160

180

200

mar

-96

dez-

96

set-

97

jun-

98

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-99

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99

set-

00

jun-

01

mar

-02

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02

set-

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04

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-05

dez-

05

set-

06

jun-

07

mar

-08

dez-

08

set-

09

jun-

10

mar

-11

dez-

11

set-

12

jun-

13

mar

-14

Investimento - Com Ajuste Sazonal(Índice: 1995=100)

38


Fonte: FGV, Brasil Plural

0

5

10

15

20

25

30

jan-

00

ago-

00

mar

-01

out-

01

mai

-02

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02

jul-0

3

fev-

04

set-

04

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05

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05

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ago-

07

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-08

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08

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-09

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09

jul-1

0

fev-

11

set-

11

abr-

12

nov-

12

jun-

13

jan-

14

ago-

14

Sondagem Industrial FGV - Estoques: percentual das respostas

Excessivos Insuficientes

39



4

6

8

10

12

14

out-

01

abr-

02

out-

02

abr-

03

out-

03

abr-

04

out-

04

abr-

05

out-

05

abr-

06

out-

06

abr-

07

out-

07

abr-

08

out-

08

abr-

09

out-

09

abr-

10

out-

10

abr-

11

out-

11

abr-

12

out-

12

abr-

13

out-

13

abr-

14

out-

14

Taxa de Desemprego (%)

Sem Ajuste Sazonal Com Ajuste Sazonal

40


Fonte: Ministério do Trabalho, Brasil Plural

-50

0

50

100

150

200

jan-

00

set-

00

mai

-01

jan-

02

set-

02

mai

-03

jan-

04

set-

04

mai

-05

jan-

06

set-

06

mai

-07

jan-

08

set-

08

mai

-09

jan-

10

set-

10

mai

-11

jan-

12

set-

12

mai

-13

jan-

14

set-

14

CAGED: Criação mensal de vagas formais de emprego

Criação mensal de vagas formais - MM 12 meses (mil) Caged "neutro"

85K

63K

41



4

5

6

7

8

9

10

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

mar

-02

set-

02

mar

-03

set-

03

mar

-04

set-

04

mar

-05

set-

05

mar

-06

set-

06

mar

-07

set-

07

mar

-08

set-

08

mar

-09

set-

09

mar

-10

set-

10

mar

-11

set-

11

mar

-12

set-

12

mar

-13

set-

13

mar

-14

set-

14

Mercado de trabalho vs. Inflação

Taxa de Desemprego, % (Esquerda) Inflação Anual de Serviços, %

42


Fonte: Bloomberg, Brasil Plural

0

10

20

30

40

50

60

70

96

97

98

99

100

101

102

103

104

105ja

n-97

ago-

97

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-98

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98

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-99

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99

jul-0

0

fev-

01

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01

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02

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02

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04

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-05

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05

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-06

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06

jul-0

7

fev-

08

set-

08

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09

nov-

09

jun-

10

jan-

11

ago-

11

mar

-12

out-

12

mai

-13

dez-

13

jul-1

4

Índice de Incerteza Econômica Brasil Plurale VIX

BPEUI VIX

43



-15

-10

-5

0

5

10-3

-1

0

2

3

5

mar

-00

out-

00

mai

-01

dez-

01

jul-0

2

fev-

03

set-

03

abr-

04

nov-

04

jun-

05

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06

ago-

06

mar

-07

out-

07

mai

-08

dez-

08

jul-0

9

fev-

10

set-

10

abr-

11

nov-

11

jun-

12

jan-

13

ago-

13

mar

-14

BPEUI vs. FBCF Variação trimestral, %

EUI FBCF (direita, eixo invertido)

44

Brasil – Nível dos reservatórios

Fonte:ONS

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez

Nível dos Reservatórios nas Regiões SE e CO, % da capacidade

2001 2013 Média 2014

45

Brasil – Atividade vs racionamento via oferta


Impacto no PIB de um racionamento de 10%Setor Peso no PIB, % Impacto no PIB, ppAgricultura e Pecuária 4,8 -0,1Indústria 21,1 -0,7 Indústria (sem elétricas) 19,1 -0,5 Elétricas 2,0 -0,2Comércio 10,8 -0,3Transporte 4,5 -0,1Intermediação Financeira 5,9 -0,2Total 100,0 -1,4

46

Brasil – Expectativas

Fonte: BCB Fonte: BCB

4.3

4.8

5.3

5.8

6.3

jul-1

1

out-

11

jan-

12

abr-

12

jul-1

2

out-

12

jan-

13

abr-

13

jul-1

3

out-

13

jan-

14

abr-

14

jul-1

4

out-

14

Relatório Focus - IPCA (% Anual)

2014 2015 2016

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

jul-1

1

out-

11

jan-

12

abr-

12

jul-1

2

out-

12

jan-

13

abr-

13

jul-1

3

out-

13

jan-

14

abr-

14

jul-1

4

out-

14

Previsão PIB YoY% (Focus)

2014

2015

2016

47

Brasil – Inflação


0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

4Q09

1Q10

2Q10

3Q10

4Q10

1Q11

2Q11

3Q11

4Q11

1Q12

2Q12

3Q12

4Q12

1Q13

2Q13

3Q13

4Q13

1Q14

2Q14

3Q14

4Q14

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

IPCA ac. em 12 meses

IPCA administrados livres

projeção

48



0

2

4

6

8

10

jan-

05

mai

-05

set-

05

jan-

06

mai

-06

set-

06

jan-

07

mai

-07

set-

07

jan-

08

mai

-08

set-

08

jan-

09

mai

-09

set-

09

jan-

10

mai

-10

set-

10

jan-

11

mai

-11

set-

11

jan-

12

mai

-12

set-

12

jan-

13

mai

-13

set-

13

jan-

14

mai

-14

set-

14

IPCA Acumulado em 12 meses, %

IPCA Serviços Ex-Serviços

49



Inflação "Escondida"Ponto

percentualEnergia elétrica 0,8Ônibus urbano e metrô 0,1Gasolina - defasagem 0,2Álcool - efeito secundário da gasolina 0,1Diesel - defasagem e efeito decundário sobre alimentos 0,1Total 1,3

ContatosSão PauloRua Surubim, 373, 1º AndarVila OlímpiaSão Paulo - SP - Brasil - 04571-050 Telefone: +55 11 3206-8000Fax: +55 11 3206-8001

Rio de JaneiroPraia de Botafogo, 228, 9º andarBotafogoRio de Janeiro - RJ - Brasil - 22250-906Telefone: +55 21 3923-3000Fax: +55 21 3923-3001

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apresentação 2014 nov mm

Economy & Finance