apostila adm financeira -...

Apostila

Gestão Financeira

Elaborado por: José Rodarte

Gestão Financeira www.ieccos.com.br Prof. Rodarte [email protected]

1

Sumário

1. ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA ............................................................................................. 2 2. CONTABILIDADE GERENCIAL ............................................................................................... 7 3. CONSTRUINDO UM BALANÇO ............................................................................................... 9 3.1 BALANÇO PATRIMONIAL ..................................................................................................... 9 3.2 DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS DE EXERCÍCIO. .................................................... 10 3.3 ATIVIDADE DE FIXAÇÃO 1 ................................................................................................. 11 3.4 ATIVIDADE AVALIATIVA 1 – CONSTRUINDO UM BALANÇO (15 PONTOS) .................. 15 4 ANÁLISE COM BASE EM ÍNDICES FINANCEIROS .............................................................. 16 4.1 ÍNDICES DE LIQUIDEZ ......................................................................................................... 17 4.2 ÍNDICES DE ATIVIDADE OU ROTAÇÃO ............................................................................ 17 4.3 ÍNDICES DE ENDIVIDAMENTO ........................................................................................... 18 4.4 ÍNDICES DE RENTABILIDADE ............................................................................................ 19 4.5 ÍNDICES DE VALOR DE MERCADO ................................................................................... 20 5 ALAVANCAGEM E PONTO DE EQUILÍBRIO ........................................................................ 22 5.1 ALAVANCAGEM OPERACIONAL ....................................................................................... 23 5.1.1 ANÁLISE DO PONTO DE EQUILÍBRIO (BREAK-EVEN-POINT) ..................................... 23 5.2 ATIVIDADE PRÁTICA: ......................................................................................................... 27 6 PLANEJAMENTO FINANCEIRO DE CURTO PRAZO ........................................................... 31 6.1 EVOLUÇÃO DO CAIXA E DO CGL ...................................................................................... 31 6.2 CICLO OPERACIONAL ........................................................................................................ 32 6.3 CICLO DE CAIXA .................................................................................................................. 33 6.4 ATIVIDADE AVALIATIVA 2 – CICLO OPERACIONAL, CAIXA E NICG (15 PONTOS) ..... 35 7. NOÇÕES BÁSICAS DE MATEMÁTICA FINANCEIRA .......................................................... 38 7.1 VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO ..................................................................................... 43 7.1.1 JUROS SIMPLES .............................................................................................................. 44 7.1.2 JUROS COMPOSTOS ...................................................................................................... 48 7.1.3 VALOR FUTURO (VF) ...................................................................................................... 50 7.1.4 VALOR PRESENTE (VP) .................................................................................................. 51 7.1.5 TAXAS PROPORCIONAIS ............................................................................................... 52 7.1.6 TAXAS EQUIVALENTES .................................................................................................. 52 ANEXO 1 – ARTIGO ...................................................................................................................... 69


2

1. ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA A Administração Financeira constitui-se como uma das importantes áreas de qualquer

organização, tanto aquelas que possuem o lucro como objetivo, quanto aquelas sem fins

lucrativos.

Alguns dados e estudos apresentados por entidades como IBGE e SEBRAE apontam um

grande índice de empresas que encerram suas atividades antes mesmo de completar 5

anos. Um dos motivos apontados para agravar esse resultado é a falta de conhecimento

ou implementação de um planejamento financeiro.

Abaixo segue parte de um texto publicado no XII Semead/2009, cujo os autores Corrêa,

A. C. C., Matias, A. B. e Vicente, E. F. R. retratam o cenário de gestão empresarial do

Brasil, no qual demonstram um certo amadorismo do micro e pequeno empreendedor.

“ Os pequenos e médios empreendimentos respondem por 40% do PIB brasileiro, sendo

que 99,8% dos estabelecimentos industriais, comerciais e de prestação de serviço são

PME’s (pequenas e médias empresas). Além disso, essas empresas respondem por 80%

das vendas comerciais, 56% da produção industrial, 71% da receita de prestação de

serviços, 84% da força de trabalho e 71% da massa de salários do país. Só por estes

dados percebe-se a importância das pequenas empresas no desenvolvimento econômico

e social do país (MATIAS e LOPES JÚNIOR, 2002).

Como se pode perceber, há pouca profissionalização e qualificação gerencial neste tipo

de empresa, o que gera como uma de suas conseqüências a alta taxa de mortalidade de

micro e pequenas empresas no Brasil.

De acordo com o Sebrae (FATORES, 2004), as taxas de mortalidade nacional são as

seguintes:

• 49,4% para as empresas com até 2 anos de existência; • 56,4% para as empresas com até 3 anos de existência; • 59,9% para as empresas com até 4 anos de existência.

Assim, uma das formas de diminuir a alta taxa de mortalidade destas empresas, que

possuem grande relevância no âmbito econômico e social nacional, seria a realização da

análise financeira por parte das mesmas, que normalmente não é feita, como cita

Timmins et al (1979).


3

Segundo Matias e Lopes Júnior (2002), a má administração causa grande parte dos

fracassos nas pequenas empresas. Em relação à administração, pode-se dizer que a

administração financeira é a área na qual ocorre o insucesso das pequenas empresas.

Isto pode ser afirmado porque todas as áreas da empresa, como marketing, produção e

recursos humanos estão intimamente ligadas com finanças, pois, sem capital que atenda

às necessidades da empresa, seja para financiar seu crescimento, seja para atender às

operações do dia-a-dia, não se pode desenvolver e testar novos produtos, criar ações de

marketing, comprar matéria-prima, manter a estrutura atual ou crescer.

De acordo com Patrone e duBois (1981), na maioria dos casos de pequenas empresas,

falta conhecimento da área financeira para os gestores. Além disso, eles possuem

resistência neste aprendizado. Como citado por estes mesmos autores, é comum ouvir o

seguinte comentário: “Eu não preciso saber sobre análise financeira de índices – Eu

deixo isto para meu contador”. Porém, este conhecimento poderia ser exatamente o que

faria diferença no aumento da probabilidade de sucesso das micro e pequenas

empresas.

A administração financeira possui diversos instrumentos de gestão que visam planejar,

operacionalizar e controlar qualquer tipo de organização empresarial. Os instrumentos

são estratégicos quando possuem visão de médio e longo prazos, mas também podem

ser operacionais para uma visão de curto prazo.

Em finanças, basicamente, a administração de longo prazo é dividida em duas

importantes decisões:

•  Plano Financeiro de Longo Prazo Estratégico

•  Plano Financeiro de Curto Prazo Operacional

INVESTIMENTO FINANCIAMENTO


4

Ressalta-se que está atribuído a todo gestor financeiro de uma empresa, aumentar a

riqueza dos seus proprietários, ou seja, dos investidores que resolveram incorrer em

riscos.

Portanto, o administrador deverá decidir sobre a viabilidade de alguns investimentos

como expansão, abertura de novos mercados, lançamento de novos produtos, entre

outros. Diante disso, percebe-se que para crescer, será necessário investir, o que exigirá

financiamentos.

Todo gestor financeiro precisa ficar atento à essas duas demandas. Sobre a decisão de

investimento ele deve se atentar para o custo de capital (K), a estrutura de capital ideal,

as fontes de financiamento e os gastos de capital com expansão, substituição e

renovação.

Já para a decisão sobre financiamento de longo prazo, e preciso atentar-se para o valor

do dinheiro no tempo e a importante relação risco e retorno.

Assim como acontece em outros mercados, as fontes de financiamento no Brasil são

escassas, o que torna o custo de capital bem elevado. Diante desse cenário, a

engenharia financeira toma lugar de destaque, pois as decisões de investimento e

financiamento se transformam em marcos definidores para a continuidade dos negócios.

Abaixo são apresentadas algumas decisões estratégicas de longo prazo que um gestor

financeiro precisa observar. Grande parte destas decisões irão repercutir, em termos de

retorno, somente no longo prazo. Outra característica dessas decisões é o alto grau de

risco que elas apresentam. Por isso, muitas técnicas são utilizadas, tais como o

DECISÃO

Investimento de Longo Prazo?

Financiamento de Longo

Prazo?


5

orçamento de capital, juntamente com a utilização de instrumentos sofisticados de

estatísticas.

Decisões Estratégicas de Longo Prazo

Com a mesma importância das decisões de longo prazo, apresentam-se também as de

curto prazo, que poderão definir o sucesso de uma empresa. Algumas perguntas surgem

diante de vários eventos em uma empresa, exigindo estudos e aplicações de técnicas.

Em uma indústria, como exemplo, surgem algumas perguntas na área de produção, que

desencadeia outras no departamento de compras, como:

♦ Quanto estoque a empresa deve ter? Quais itens giram mais?

♦ Como pagar, à vista ou parcelado? Com recursos próprios ou de terceiros?

♦ Qual tecnologia de produção deve ser aplicada?

♦ Vender à vista ou à prazo? Qual prazo deve ser dado? Como se comporta o concorrente? Qual a política de crédito ideal?

♦ Como receber as vendas? Como cobrar? Deve utilizar-se de produtos de cobrança bancária? Deve utilizar-se de serviços de cartões de crédito e débito? Como se comportar diante da inadimplência?

A"vos permanentes

A"vidades de Pesquisa e desenvolvimento

Desenvolvimento de produtos

Marke"ng

Estrutura de Capital

Fontes de Financiamento


6

Portanto, as decisões de curto prazo podem ser resumidas conforme figura abaixo:

Decisões Operacionais de curto prazo

Nível adequado de estoque

Nível adequado de tesouraria

Gesão de contas a pagar

Gestão de contas a receber

Gestão de cobrança

Polí"cas de preço


7

2. CONTABILIDADE GERENCIAL Toda essa estrutura precisa ser planejada e controlada para uma adequada gestão

financeira, proporcionando resultados positivos às organizações.

Toda empresa precisa planejar e controlar sua área financeira. Algumas empresas

resistem em reconhecer as relações que todas a áreas possuem. A contabilidade e a

controladoria exercem papel importantíssimo para uma boa gestão financeira. A

contabilidade gerencial e financeira não podem ser confundidas quanto a sua finalidade.

De uma forma geral, enquanto a contabilidade financeira se empenha em fornecer

instrumentos de análise de forma adequada para os interessados externos, a

contabilidade gerencial é responsável para subsidiar os gestores internos nas suas

tomadas de decisão financeiras.

Autores como ATKINSON (1995) fazem a seguinte análise sobre contabilidade financeira

e gerencial:

Contabilidade Financeira: Processo de produzir demonstrativos financeiros para

entidades e usuários externos - como acionistas, credores e governo. Este processo é

pesadamente restringido por padrões regulatórios oficiais e autoridades fiscais, e por

requisitos de auditoria de instituições independentes de contadores.

Dentre as utilizações da contabilidade, para fins gerenciais, destacam-se, entre outros:

Contabilidade Gerencial: Processo de produzir informações financeiras e operacionais

para os empregados e gerentes das organizações. Tal processo deve ser dirigido pelas

necessidades de informações de indivíduos internos à organização, e deve guiar suas

decisões operacionais e de investimentos.

Contabilidade Gerencial

Olhar para o passado

Gestão Financeira Olhar para o futuro


8

1. Projeção do Fluxo de Caixa

2. Análise de Indicadores

3. Cálculo do Ponto de Equilíbrio

4. Determinação de Custos Padrões

5. Planejamento Tributário

6. Elaboração do Orçamento e Controle Orçamentário

São diversos os instrumentos para análise da situação financeira da empresa. Os

principais são:

1. Demonstração do resultado do exercício 2. Balanço Patrimonial 3. Demonstração do lucro retido 4. Demonstração de fluxos de caixa

Há também outros instrumentos de análise financeira como as notas explicativas das

demonstrações financeiras. Elas são informações relevantes e detalhadas da política,

procedimentos, cálculos e transações contábeis feitos nas demonstrações financeiras.

Alguns analistas usam os dados das demonstrações, com as notas explicativas, para

avaliar os valores dos títulos emitidos pelas empresas, influenciando o comportamento

dos investidores.

Os grupos de interessados são:

Acionistas: Nível de risco e retorno Credores: Liquidez de curto prazo e rentabilidade, ou seja, saudável. Administradores: Índice de desempenho.

Pode-se dizer que a gestão financeira busca insumos do passado, interessada em

planejar o futuro diante das incertezas. Já a contabilidade gerencial organiza informações

de fatos gerados para gerar relatórios importantes para o planejamento financeiro.


9

3. CONSTRUINDO UM BALANÇO

O balanço geral de uma empresa pode ser mais simples do que parece. Normalmente

existe muito preconceito quando se utiliza os instrumentos financeiros como o balanço

geral e a demonstração do resultado do exercício (DRE). De uma forma bem simples e

muito utilizada por alguns autores, pode se dizer que o balanço é uma foto tirada da

empresa em um dado momento. Já a DRE, utilizando a mesma analogia, diz-se que

poderia ser comparado ao filme da empresa, que abrange um período entre dois retratos.

TAREFA: Leia o artigo “Por que as contas não fecham” de Mikhail Lopes (Revista Exame), localizado no final da apostila, pois será interessante para quem tem pouca afinidade com o tema.

3.1 BALANÇO PATRIMONIAL Descrição sintética da posição financeira da empresa em uma certa data. O balanço

iguala o que a empresa possui (ativos) com o que ela financia (passivos). Este recursos

financiado (capital) pode ser próprio ou de terceiros.

Ativo: representa o conjunto de investimentos (aplicações) realizados por uma empresa,

em conformidade com sua atividade operacional e com as condições do macro-ambiente

econômico, o qual se constitui na estrutura capaz de permitir à mesma o exercício de sua

atividade-fim.

Passivo: representa o conjunto de recursos (próprios e de terceiros), utilizados no

financiamento dos investimentos realizados (origem de recursos).

Como perceber a estrutura de capital de uma empresa em um balanço patrimonial?

Aplicação de recursos Estrutura de Capital Origem dos recursos ATIVO PASSIVO

AC PC } Terceiros RLP ELP } Terceiros AP PL } Próprio


10

Aplicação de recursos Estrutura de Capital Origem dos recursos ATIVO PASSIVO

AC PC } Não oneroso Oneroso

RLP ELP } Oneroso

AP PL } Não oneroso Oneroso

O ativo demonstra o conjunto de decisões de investimento e o passivo o conjunto de

decisões de financiamento.

3.2 Demonstrativo de resultados de exercício. Constitui a síntese financeira dos resultados operacionais durante certo período. É uma

demonstração dinâmica que se destina a apresentar o processo de formação do

resultado econômico obtido com o desenvolvimento das atividades em determinado

período, isto é, desempenho econômico da empresa, traduzido pelos níveis de

lucratividade e rentabilidade.


11

3.3 Atividade de fixação 1 Rodolfo e Abreu resolveram abrir um pequena confecção para atender um nicho de

mercado pouco assistido. A idéia seria atender consumidores com estatura superior 1,90

metros, já que a média de altura da população brasileira tem aumentado nos últimos

anos. A empresa Crescer Ltda iniciou a empresa com um capital social de R$80.000,00,

sendo integralizado totalmente, com 50% para cada sócio.

Elabore o balanço da empresa Crescer Ltda, a partir das informações acima e à medida

que novas informações surgirem.

1. Compra de algumas máquinas por R$20.000,00, sendo R$6.000,00 à vista e

R$14.000,00 parcelado pelo BNDES em 48 parcelas e carência de 90 dias.

2. Compra de matéria-prima no valor de R$5.000,00, financiada pelo fornecedor em

30, 60 e 90 dias.

3. Aplicação financeira em CDB no Banco do Brasil no valor de R$25.000,00.

4. Compra de uma moto à vista, para entregas rápidas, no valor de R$5.000,00.

5. Venda de produtos acabados para clientes, no valor de R$9.000,00, sendo

R$1.000,00 à vista e R$8.000,00 parcelado de 4 vezes. Com esse primeiro faturamento,

foi gasto R$4.000,00 da matéria-prima.

6. Salários a pagar no valor de R$2.200,00.

7. Impostos a pagar no valor de R$800,00.

8. Resgate de R$20.000,00 da aplicação financeira.

9. Compra de matéria-prima no valor de R$10.000,00 à vista.

10. Compra de um galpão no valor de R$100.000,00, sendo R$50.000,00 à vista e

R$50.000,00 financiado por 36 meses.

11. Pagamento dos salários no dia 05 do mês subsequente, no valor de R$2.200,00.

12. Pagamento dos impostos no dia 10 do mês subsequente, no valor de R$800,00.


12

Balanço Patrimonial – Empresa Crescer Ltda ATIVO PASSIVO

ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE EXIGÍVEL A LONGO PRAZO ATIVO NÃO-CIRCULANTE PATRIMÔNIO LIQUIDO TOTAL TOTAL


13

Agora avalie o balanço patrimonial da Cia Delta SA, do triênio 20X1, 20X2 e 20X3.

BALANÇO DA EMPRESA CIA DELTA SA 20X3 20X2 20X1 ATIVO CIRCULANTE Disponível 25.000 26.309 34.665 Aplicações Financeiras 62.000 80.915 128.969 Clientes 1.529.061 1.122.512 1.045.640 Estoques 1.317.514 1.039.435 751.206 TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 2.933.575 2.269.171 1.960.480 REALIZÁVEL A LONGO PRAZO PERMANENTE Investimento 228.075 156.475 72.250 Imobilizado 2.401.648 1.517.508 693.448 Diferido 90.037 40.896 0 TOTAL DO ATIVO PERMANENTE 2.719.760 1.714.879 765.698 TOTAL DO ATIVO 5.653.335 3.984.050 2.726.178 PASSIVO CIRCULANTE Fornecedores 688.791 639.065 708.536 Outras Obrigações 433.743 289.698 275.623 Empréstimos Bancários 158.044 83.429 66.165 Duplicatas Descontadas 676.699 393.885 290.633 TOTAL DO PASSIVO CIRCULANTE 1.957.277 1.406.077 1.340.957 EXIGÍVEL A LONGO PRAZO Empréstimos 1.494.240 792.716 314.360 Financiamentos 533.991 378.072 0 TOTAL DO EXIGÍVEL A LONGO PRAZO 2.028.231 1.170.788 314.360 TOTAL DO CAPITAL DE TERCEIROS 3.985.508 2.576.865 1.655.317 PATRIMÔNIO LÍQUIDO Capital e Reservas 1.350.830 1.194.157 657.083 Lucros Acumulados 316.997 213.028 413.778 TOTAL DO PATRIMÔNIO LÍQUIDO 1.667.827 1.407.185 1.070.861 TOTAL DO PASSIVO 5.653.335 3.984.050 2.726.178


14

Além do balanço patrimonial, elabore também a DRE da empresa Crescer LTDA

DRE – Empresa Crescer Ltda

Vendas

Custo da mercadoria vendida (CMV)

Lucro Bruto

Despesas operacionais

LAJIR

Juros pagos

LAIR

Impostos

Lucro Líquido

Agora avalie a DRE da Cia Delta SA, do triênio 20X1, 20X2 e 20X3.

DEMONSTRAÇÕES DE RESULTADO DA EMPRESA CIA DELTA SA EXERCÍCIOS 20X3 20X2 20X1 Receita Líquida 5.851.586 4.425.866 4.793.123 Custo dos Produtos Vendidos -‐4.218.671 -‐3.273.520 -‐3.621.530 Lucro Bruto 1.632.915 1.152.336 1.171.593 Despesas Operacionais -‐498.025 -‐427.225 -‐495.993 Outras Receitas Operacionais 27.777 17.581 8.394 Lucro Oper. antes do Resultado Financeiro 1.162.667 742.692 683.994 Receitas Financeiras 5.935 7.562 10.860 Despesas Financeiras -‐863.298 -‐442.816 -‐284.308 Lucro Operacional 305.304 307.438 410.546 Resultado Não Operacional 1.058 Lucro Antes do I.R. (LAIR) 305.304 307.438 411.604 Lucro Líquido 165.956 167.116 223.741


15

3.4 Atividade avaliativa 1 – Construindo um balanço (15 pontos)

1. Gutemberg e Maria Eduarda resolvem abrir uma empresa com capital social de

R$105.000,00, sendo que 80% de Gutemberg e 20% de Maria Eduarda. Maria integraliza

totalmente em dinheiro e Gutemberg metade em dinheiro e metade em veículo.

2. Compra de um galpão no valor de R$125.000,00, sendo 40% à vista e 60% parcelado

em 48 vezes.

3. Compra de maquinário no valor de R$32.000,00, sendo R$12.000,00 à vista e

R$20.000,00 parcelado pelo BNDES em 24 meses.

4. Compra de matéria-prima no valor de R$8.000,00, totalmente financiado pelo

fornecedor em 30 dias.

5. Salários a pagar no valor de R$3.950,00.

6. Venda de produtos acabados para clientes no valor de R$22.500,00, sendo

R$5.000,00 à vista e R$17.500,00 à prazo. Baixa de R$6.500,00 na conta estoque.

7. Pagamento de R$522,00 de impostos.

8. Compra de caixas de papelão para embalagens, no valor de R$632,00, à vista.

9. Pagamento de R$53,00 referente a tarifa bancária.

10. Empréstimo contraído junto a uma instituição financeira, no valor de R$35.000,00

(curto prazo).

11. Venda de produtos acabados no valor de R$3.000,00 à vista. Com baixa no

estoque residual de matéria-prima e R$232,00 em embalagens.


16

4 ANÁLISE COM BASE EM ÍNDICES FINANCEIROS Os principais instrumentos para levantamento dos indicadores financeiros são o Balanço

Patrimonial e a DRE. Os principais interessados nestes índices são os investidores,

credores e administradores. Saber calcular é importante, mas interpretar os índices

requer muita sensibilidade e conhecimento.

Os índices podem ser de dois tipos:

• Corte transversal ou benchmarking: comparação de índices de diferentes

empresa em uma determinada data. Pode se comparar com empresas similares, setor ou

empresa a ser imitada (concorrente).

Exemplo: o setor tem um giro de estoque de 7,50 e a empresa analisada um giro de

11,50. Portanto, o estoque girava bem mais rápido que os concorrentes, demonstrando

maior efetividade operacional. Apresentar um índice com valor superior é sempre

melhor?

• Séries temporais: avalia o desempenho próprio da empresa ao longo do tempo,

possibilitando uma indicação de tendências. Uma variação significativa pode indicar um

problema. É útil para a comparação de índices financeiros em relação a diversas datas.

Neste caso aparece a oportunidade de verificar tendências.

• Análise combinada: É a mais precisa. Utiliza a análise de corte transversal com a

análise de séries temporais. Ajuda avaliar a tendência de comportamento de um

índice em relação à tendência observada em um setor.


17

Agrupamentos dos principais índices por categorias

Índices que medem risco: liquidez, atividade, endividamento Índices que medem retorno: rentabilidade Índice que medem risco e retorno: valor de mercado

4.1 Índices de liquidez Visam medir a capacidade de pagamento, em outras palavras – se existe folga. Índice de liquidez geral: É um índice que demonstra a saúde financeira da empresa, indicando sua capacidade de honrar compromissos de longo prazo. Resultado acima de 1,0 indica que a empresa possui bens e direitos suficientes para liquidar seus compromissos com sobra.

ativo circulante + ativo realizável a longo prazo/passivo circulante + passivo exigível a longo prazo

Índice de liquidez corrente: É um dos índices mais utilizados em análise por credores/fornecedores. Mede a capacidade da empresa em saldar seus compromissos de curto prazo. Normalmente, quanto maior for o índice, maior é a capacidade de pagamento. Enquanto resultados acima de 1,0 revela folga, valores abaixo desse índice revela aperto. Alguns casos devem ser analisados separadamente, principalmente considerando algumas especificidades de setores.

ativo circulante/passivo circulante Índice de liquidez seca: adota-se a mesma equação da liquidez corrente, mas com a exclusão dos estoques. O motivo é para evitar imprecisão na análise, uma vez que os estoques possuem características pouco confiáveis, principalmente quanto a certeza do seu valor de mercado e baixa liquidez. Resultados acima de 1,0 indica a sobra após saldar compromissos de curto prazo.

ativo circulante – estoques/passivo circulante

4.2 Índices de Atividade ou Rotação Medem com que velocidade a empresa converte suas atividades em vendas ou caixa, ou seja, visam mensurar a duração do ciclo operacional desde a aquisição de insumos ou mercadorias até o recebimento das vendas.


18

Prazo médio de estocagem: apresenta o tempo médio que a empresa leva para repor seus estoques. Normalmente deve ser o menor possível, mas sem afetar o nível de estoque ideal.

estoque médio x 365/custos dos produtos vendidos ou CMV

O giro de estoque também é útil para apresentar quantas vezes a empresa gira o estoque no ano.

custos dos produtos vendidos ou CMV/estoque medio

Prazo médio de recebimento: demonstra quanto tempo médio a empresa deverá esperar para receber suas vendas efetuadas a prazo para seus clientes.

contas a receber/vendas médias diárias Prazo médio de pagamento: apresenta quanto tempo médio a empresa leva para pagar seus fornecedores.

contas a pagar/compras médias diárias Giro do ativo total: apresenta quanto que cada R$1,00 aplicado no ativo gera de vendas na empresa.

vendas/ativo total

4.3 Índices de Endividamento Demonstra o nível de participação de capital de terceiros na atividade da empresa e a estrutura de capital adotada. Índice de endividamento geral: estabelece a participação de terceiros na empresa, em relação ao total investido.

passivo exigível total/ativo total


19

Índice de cobertura de juros: demonstra quanto a empresa gera de receitas para honrar compromissos com pagamento de juros. Portanto, para cada R$1,00 de receita operacional, quanto será gasto com pagamento de juros?

LAJIR/juros

Composição do endividamento: demonstra a concentração do endividamento a curto prazo.

Passivo Circulante/Passivo Circulante + ELP

Índice de participação de capital de terceiros: estabelece a relação entre capital de terceiros e capital próprio, ou seja, a estrutura de capital da empresa.

Passivo Circulante + ELP/PL

Imobilização do capital próprio: apresenta quanto a empresa aplicou no ativo permanente para cada R$1,00 investido pelos sócios.

Ativo Permanente/PL

Imobilização dos recursos não permanentes: demonstra quanto a empresa imobiliza em relação aos recursos captados no longo prazo.

Ativo Permanente/PL + ELP

4.4 Índices De Rentabilidade Possibilita demonstrar o retorno ou rentabilidade de todo capital investido e se há eficiência de gestão. Margem de lucro bruto: Estabelece quanto a empresa obtém de lucro bruto para cada R$1,00 de receita liquida. Lembre-se que a empresa ainda precisa cobrir outras despesas e ainda gerar lucro.

receitas de vendas – CPV/receitas de vendas liquidas


20

Margem de lucro operacional: Estabelece uma análise de desempenho, já que leva em consideração as despesas operacionais.

Resultado operacional/receita de vendas liquidas

Margem de lucro líquido: É uma medida tradicionalmente utilizada pelos proprietários, pois avalia a sobra após um período de atividade.

Lucro disponível aos acionistas ordinários/receita de vendas liquidas

Lucro por ação (LPA): Muitos utilizada no mercado de ações, pois avalia o lucro para cada ação emitida pela empresa.

Lucro disponível aos acionistas ordinários/número de ações ordinárias

Retorno do Ativo Total (ROA): Demonstra o retorno sobre todos os investimentos direcionados para a empresa, tanto de capital próprio quanto de terceiros.

Lucro disponível aos acionistas ordinários/ativo total

Retorno sobre o capital próprio (ROE): Apresenta o nível de remuneração destinado aos investidores da empresas, sócios, acionistas ou proprietários.

Lucro disponível aos acionistas ordinários/patrimônio dos acionistas ordinários

4.5 Índices de Valor de Mercado São índices especificamente para empresas com ações negociadas nas bolsas de valores. Índice Preço/Lucro (P/L): mede quanto os investidores estão dispostos a pagar por cada R$1,00 de lucro corrente. Às vezes P/L mais elevado demonstra empresas de crescimento, mas o índice não deve ser interpretado isoladamente.

preço de mercado da ação ordinária/lucro por ação (LPA)


21

Índice Preço/Valor Patrimonial (P/V): compara o valor de mercado do investimento em relação ao seu custo. Resultados inferiores a R$1,00 indicam que a empresa não tem criado valor para os acionistas.

preço de mercado da ação ordinária/valor patrimonial da ação ordinária


22

5 ALAVANCAGEM E PONTO DE EQUILÍBRIO

Todo investidor que resolve colocar seus recursos em uma atividade, busca retornos

superiores aos dos investimentos da renda fixa ou variável. Portanto, ao assumir o risco

da atividade, toma decisões financeiras que contribua para a elevação dos resultados

operacionais e líquido. Esse desempenho pode ser medido pelos graus de alavancagem

operacional e financeira.

Alavancagem é o resultado da utilização de ativos ou fundos a um custo fixo, com

objetivo de aumentar o retorno para os proprietários. Aumentos de alavancagem provoca

a elevação dos retornos e riscos proporcionalmente. Os tipos de alavancagem podem

ser:

• Operacional: Relação entre receita e o Lajir

• Financeira: Relação entre o Lajir e o LPA

• Total: Relação entre receita de vendas e o LPA


23

5.1 Alavancagem Operacional

Para o maior entendimento do grau de alavancagem operacional (GAO) é importante

conhecer primeiro os efeitos dos custos fixos nas operações da empresa, medido pelo

pondo de equilíbrio

5.1.1 Análise do ponto de equilíbrio (break-even-point)

O Ponto de Equilíbrio (PE), também conhecido como análise custo – volume – lucro, é

utilizado com objetivo de se conhecer:

1 – Determinar o nível de operações necessário para cobrir todos os custos operacionais 2 – Avaliar a rentabilidade associada a diversos níveis de vendas.

O ponto de equilíbrio operacional está relacionado ao nível de vendas necessário para

cobrir todos os custos operacionais. Portanto, o ponto de equilíbrio ocorre no momento

em que receitas totais e os custos totais se equivalem – ou seja, não há nem lucro nem

prejuízo. a) Cálculo do ponto de equilíbrio operacional ou contábil Inicialmente, para calcular o ponto de equilíbrio operacional (Q), é necessário conhecer o

custo dos produtos vendidos (mercadorias e serviços), decompondo-os em fixos e variáveis.

• Os custos (despesas) fixos são independentes do volume de vendas e estão

relacionados com a função tempo.

• Os custos (despesas) variáveis dependem diretamente do volume de vendas e

não estão relacionados com o tempo.

Para calcular o ponto de equilíbrio, é necessário conhecer as seguintes variáveis:


24

P = Preço unitário de venda

Q = número de unidades vendidas

CF = custo operacional fixo por período

CV = custo operacional variável por período

Abaixo são apresentadas as equações que poderão ser utilizadas para o cálculo de

quantidade, preço e nível de operações necessárias.

Exemplo de cálculo de Q

Supondo-se que uma empresa possui custos fixos de R$2.500,00, que o preço de venda

por unidade seja de R$10,00 e o custo variável seja R$5,00/unidade. Qual é o ponto de

equilíbrio (Q)?

Q =CF

P −CV=

R$2.500, 00R$10,00− R$5,00

= 500un


25

Neste caso então, o ponto de equilíbrio operacional é de 500 unidades. A representação

gráfica abaixo permite visualizar com mais compreensão o ponto de equilíbrio e os

benefícios que o cálculo proporciona.

Exemplo de variação do Q

Suponhamos que a mesma empresa fazer um teste, aumentando todas a variáveis: 1 – Aumentar o P para R$12,50

2 – Aumentar o CF para R$3.000,00

3 – Aumentar o CV para R$7,50/unidade

4 – Aumentar todas as variáveis simultaneamente


26

b) Cálculo do ponto de equilíbrio econômico e financeiro

O Pe anterior baseava-se no lucro contábil igual a zero. O Pe econômico baseia-se na

premissa de que todo investidor busca no mínimo um lucro que compense o custo de

oportunidade, já que sua decisão não foi investir no mercado financeiro. Por isso, calcula-

se o juro mínimo que pudesse compensar essa decisão. Para isso, acrescenta-se ao

custo fixo o lucro mínimo exigido como retorno. O cálculo pode ser realizado pela

seguinte equação:

PeE = CF + Lucro minimo P – CV

Também é necessário apurar o ponto de equilíbrio financeiro, pois nem todas as

despesas e custos fixos foram desembolsados imediatamente do caixa, já que é apurado

pelo regime de competência. Assim, faz-se necessário retirar do cálculo as despesas que

não saíram do caixa e somar os juros de endividamento que já deverão ser amortizados.

PeF = CF – Despesas não desembolsáveis+ Amortização P – CV


27

5.2 Atividade Prática: Como ilustração, imagine que a empresa Ieccos SA vendeu dois produtos:

Produto X Produto Y

Preço de venda R$340,00/un R$560,00/un

Custos (despesas) variáveis R$153,00/un R$392,00/un

Margem de contribuição R$187,00/un R$168,00/un Tabela 3.1

É notável a diferença quando se analisa os produtos individualmente e o resultado

operacional. Pela tabela, nota-se que o produto X deveria ser incentivado, pois possui

uma contribuição maior para o resultado. Entretanto, uma análise simplista como esta

pode ser imprudente, pois outros fatores como aceitação do produto X ou Y no mercado,

disponibilidade de matéria prima, capacidade produtiva, entre outros, poderão interferir na

tomada de decisão.

Nesse período o custo e despesa fixo da Ieccos SA foi de R$870.000,00, podendo ser

calculado agora a margem de contribuição total e o lucro operacional (LAJIR/EBTIDA).

A – Para que os custos fixos possam ser pagos e zere o LAJIR, qual o volume de produtos X e Y precisa ser vendido?

Para simplificar o cálculo, uma vez que foi inserido o conceito de margem de

contribuição, uma equação equivalente também poderá ser utilizada, quando

acompanhada da tabela 3.1, ou seja:

Pe = CF + Despesas fixas Margem de contribuição unitária

Produto X Produto Y Total

No de unidades necessárias

Receita de vendas

Custos (despesas) variáveis

Margem de contribuição

Custos e despesas fixos - - (R$870.000,00) Tabela 3.2


28

B – Agora avalie a situação apresentada na tabela 3.3.

Descrição Produto X Produto Y TOTAL

Preço unitário R$ 320,00 R$ 280,00 Capacidade produtiva 5.000 unidades 5.000 unidades 10.000 unidades Consumo de matéria prima por unidade 2 Kg 1 Kg 15.000 kg Receita bruta R$ 1.600.000 R$ 1.400.000 R$ 3.000.000 Gastos variáveis unitários R$ 100,00 R$ 90,00 Gastos variáveis totais R$ 500.000 R$ 450.000 R$ 950.000

Margem de contribuição total R$ 1.100.000 R$ 950.000 R$ 2.050.000

Custo Fixo Total 980.000

LAJIR R$1.070.000 Tabela 3.3

Neste cenário, a empresa gasta 15.000 Kg de matéria prima para fabricar os dois

produtos. No entanto, diante de um novo cenário com escassez, o fornecedor reduziu em

50% o fornecimento de matéria prima, ou seja, somente vai entregar 7.500 Kg. Portanto,

qual deve ser sua decisão para a empresa não cair no LAJIR negativo, produzir o produto

que possibilita maior margem de contribuição (X) ou aquele que consome menos matéria

prima (Y)?

RESPOSTA:


29

Agora que já se conhece o efeito dos custos fixos nas operações empresariais, é possível

o estudo da Alavancagem Operacional (GAO).

Conforme Assaf Neto e Lima (2010) essa é uma medida que aponta como uma alteração

no volume de atividade pode influenciar o resultado operacional de uma empresa. Ou

seja, quanto o aumento de 20% nas vendas impacta no lucro operacional desta. Essa

média pode ser obtida pela seguinte equação:

GAO = Porcentagem da Variação do Lucro Porcentagem da Variação no Volume da Atividade

A estrutura de custos e despesas da empresa determina o GAO, sendo mais potencial a

que tiver maiores custos e despesas fixos em relação aos custos e despesas variáveis.

Mas os riscos também são maiores proporcionalmente. Veja o exemplo abaixo:

Empresa X Empresa Y

Receita de vendas R$200.000 100% R$200.000 100%

Custos e despesas variáveis R$60.000 30% R$140.000 70%

Margem de Contribuição R$140.000 70% R$60.000 30%

Custos e despesas fixos R$120.000 R$40.000

Resultado Operacional R$20.000 R$20.000 Tabela 3.4

Caso as empresa X e Y aumentem em 20% o volume de vendas, qual será o GAO de

cada?

Empresa X Empresa Y


Custos e despesas variáveis R$72.000 30% R$168.000 70% Margem de Contribuição R$168.000 70% R$72.000 30% Custos e despesas fixos R$120.000 R$40.000

Resultado Operacional R$48.000 R$32.000

Variação nas vendas 20% 20% Variação no lucro operacional 140% 60% GAO 7 3

Tabela 3.5


30

Percebe-se claramente que um aumento de 20% nas vendas da empresa X eleva o lucro

operacional em 7 vezes (140%). Já a empresa Y aumenta 3 vezes (60%). Isto acontece

porque os custos fixos se mantiveram e aumentaram a diluição pela elevação do volume

de vendas. Como a estrutura da empresa X é mais arriscada, numa hipótese oposta de

redução de 20% nas vendas, somente a empresa Y ainda se manterá com lucro.

Empresa X Empresa Y


Custos e despesas variáveis R$48.000 30% R$112.000 70% Margem de Contribuição R$112.000 70% R$48.000 30% Custos e despesas fixos R$120.000 R$40.000

Resultado Operacional -R$8.000 R$8.000

Variação nas vendas - 20% - 20% Variação no lucro operacional - 140% - 60% GAO 7 3

Tabela 3.6

Portanto, a alavancagem operacional é uma decisão complexa, pois aumentando-a,

eleva-se proporcionalmente o risco, obrigando um nível de vendas adequado. O lucro

aumenta mais rápido em empresas alavancadas, mas no caso de redução no volume

vendas, o prejuízo também aumenta rapidamente.

PARA PENSAR: Como obter uma estrutura de custos similar à empresa X (mais

arriscada), que proporciona resultado operacional diferente ao da empresa Y?


31

6 PLANEJAMENTO FINANCEIRO DE CURTO PRAZO Gestão do ativo circulante: conjunto de operações que visa definir e manter investimentos em disponibilidades, títulos negociáveis, duplicatas a receber, estoques, e outros ativos circulantes, baseados na operacionalidade da organização, no mercado, no custo de oportunidade, no risco, etc.

Gestão do passivo circulante: conjunto de decisões relativas às fontes de

financiamento de curto prazo, normalmente destinadas à manutenção dos investimentos

em capital de giro. Essas fontes podem ser onerosas e não-onerosas.

6.1 Evolução do Caixa e do CGL

Administração financeira de curto prazo se confunde com a administração do capital de

giro líquido. O capital de giro líquido (CGL) é a diferença entre o ativo circulante e o

passivo circulante.

Ativos circulantes são compostos por caixas e outros ativos que se esperam ser

convertidos em caixa num prazo máximo de um ano.

Passivos circulantes são obrigações que prevê pagamento num prazo máximo de um

ano.

CGL = caixa + outros ativos circulantes – passivo circulante.

CAIXA = ELP + PL – Ativos totais (exceto caixa)

Algumas atividades aumentam ou reduzem o saldo de caixa.

Atividades que aumentam: (FONTES DE CAIXA)

1.Aumento no ELP (empréstimo) 2.Aumento do PL (emissão de novas ações) 3.Aumento do passivo circulante 4.Redução do ativo circulante, exceto caixa 5.Redução de ativos permanentes.


32

Atividades que reduzem: (APLICAÇÕES DE CAIXA)

1.Redução do ELP 2.Redução do PL 3.Redução do passivo circulante 4.Aumento do ativo circulante, exceto caixa 5.Aumento do ativo permanente

6.2 Ciclo Operacional Uma administração de capital de giro eficiente envolve uma alta rotação (giro) do

circulante, tornando mais dinâmico seu fluxo de operações;

Ciclo Operacional (CO): se inicia na aquisição de matéria-prima e se finaliza no

recebimento da venda do produto final. Incorpora sequencialmente todas as fases

operacionais presentes no processo empresarial de produção-venda-recebimento.

Ciclo Financeiro (CF): é o período de tempo transcorrido desde o pagamento dos

fornecedores até o recebimento das suas vendas, no qual a empresa necessita dispor de

capital de giro para manter suas operações (+). Seu valor pode ser positivo ou negativo.

O CO é o período entre a compra da mercadoria até o recebimento das vendas. CO = Período de estoque + período de contas a receber O ciclo operacional demonstra como o produto se move entre as contas do ativo circulante.

Disponibilidades

Contas a receber

Estoque


33

6.3 Ciclo de Caixa

A principal preocupação nas finanças de curto prazo é conciliar as atividades

operacionais com as financeiras.

EXEMPLO:

EVENTOS DECISÕES

Compra de matéria-prima Quanto estocar?

Pagamentos à vista Tomar emprestado ou usar o caixa disponível?

Fabricação do Produto Qual tecnologia deverá ser adotada?

Vendas Deverá ser concedido crédito a clientes?

Cobrança Como cobrar? Atenção: os eventos não são sincronizados e são incertos.

CICLO DE CAIXA é o período entre a saída de caixa, devido o pagamento do estoque,

até o recebimento da venda.

Ciclo de caixa = ciclo operacional – período de contas a pagar


34

Ciclo Financeiro Positivo (+): montante de recursos necessários para financiar os

ativos circulantes entre o pagamento dos fornecedores e o recebimento dos clientes.

Situação vivenciada pela maioria das empresas.

Ciclo Financeiro Negativo (-): montante de recursos disponíveis para a empresa

financiar outros ativos ou aplicar no mercado. Situação vivenciada por determinados

segmentos ou empresas (geralmente de grande porte).


35

6.4 ATIVIDADE AVALIATIVA 2 – Ciclo Operacional, caixa e NICG (15 pontos) Exercício 1 Wladimir está planejando vender hot-dogs para alunos da faculdade. Fez os cálculos e chegou aos seguintes custos:

Fixo:

R$ 90,00 gás

R$150,00 combustível

R$ 80,00 seguro

R$ 30,00 outros

Total de R$350,00

O custo para produzir os hot-dogs é de R$0,95 por unidade.

O preço de venda estipulado foi de R$1,50 por hot-dog.

a) Sabendo que ele planejou vender 50 unidades por noite, de segunda a sexta, quantos dias Wladimir deverá trabalhar só para pagar os custos?

b) Se ele ampliar o negócio, vendendo também durante o dia, alcançando 2.000 unidades, qual seria o lucro operacional?

c) Com o aumento de unidades vendidas, o custo direto com a produção poderia ser reduzido para R$0,85 por unidade. Diante disto, o preço de venda poderia ser reduzido. Qual deve ser o novo preço de venda, mantendo um LAJIR de R$750,00?


36

Exercício 2

Suponha as seguintes informações: Item Saldo inicial ($) Saldo final ($) Estoques 4.925 5.150 Contas a receber 3.019 3.380 Fornecedores 7.516 7.952 Vendas líquidas 47.115 / ano Custo da merc. vendida 22.893 a) Calcule o ciclo operacional; b) Calcule o ciclo de caixa.


37

Exercício 3 Conhecendo-se as vendas médias diárias pode-se calcular o volume de financiamento

necessário às atividades operacionais da empresa.

NICG = CICLO DE CAIXA X VENDAS MÉDIAS DIÁRIAS

EX.: PME = 45 D PMR = 35 D PMP = 30 D Vendas médias mensais = $90.000

a) Qual a NICG? b) Qual a NICG caso as vendas fossem de $180.000?

Exercício 4

Considere as seguintes informações provenientes de determinada empresa:

Item Valor inicial ($) Valor final ($) Estoques 8.152 10.300 Contas a receber 6.537 7.147 Contas a pagar 10.128 10.573 Vendas líquidas 93.125 Custo da merc. vendida 46.152

a) Calcule os ciclos operacional e de caixa. b) Como você interpreta os resultados?


38

7. NOÇÕES BÁSICAS DE MATEMÁTICA FINANCEIRA

Conhecendo um pouco a calculadora hp12c

São vários as ferramentas úteis para operacionalizar questões de matemática financeira.

Atualmente temos uma ótima ferramenta que está bem difundida que é o MsExcel. Outra

excelente ferramenta utilizada e muita mais antiga é a calculadora financeira HP12c.

Primeiros Passos: Ligar e desligar a calculadora

Para ligar e desligar a calculadora, basta pressionar a tecla [ON].

[ON] - Liga a calculadora (se ela estiver desligada).

[ON] - Desliga a calculadora (se ela estiver ligada).

Auto-teste dos circuitos

Para saber se a calculadora está funcionando normalmente, existem alguns

procedimentos de teste que podem ser efetuados, como:


39

Teste automático: com a calculadora desligada, pressione e mantenha pressionada a

tecla [x] (ou [+]) e depois ligue a HP12C, pressionando a tecla [ON]. Solte a tecla [ON] e

depois a tecla [x] (ou [+]). Um auto- teste será realizado. Se o mecanismo da máquina

estiver funcionando corretamente, dentro de aproximadamente 25 segundos (durante os

quais no visor será exibido a palavra "running" piscando) todos os indicadores do visor

serão exibidos (a exceção do * : indicador de bateria fraca). Se aparecer a expressão

"Error 9" ou não aparecer nada, a calculadora está com problemas;

Teste semi-automático: com a calculadora desligada, pressione e mantenha

pressionada a tecla [÷] e depois ligue a HP12C, pressionando a tecla [ON]. Solte a tecla

[ON] e depois a tecla [÷]. Para verificar todas as teclas da HP, nesta opção de teste é

necessário pressionar TODAS as teclas da máquina, da esquerda para a direita, de cima

para baixo. Ou seja, é necessário pressionar todas as teclas, da tecla [N] até a tecla [÷],

depois da tecla [yx] até a tecla [x], da tecla [R/S] até a tecla [-], pressionando, na

passagem, a tecla [ENTER] e, por último, da tecla [ON] até a tecla [+], passando,

também, pela tecla [ENTER]. Assim, a tecla [ENTER] deverá ser pressionada em duas

passagens distintas.

De forma similar ao teste anterior, se o mecanismo da máquina estiver funcionando

corretamente, após pressionar todas as teclas na ordem descrita, o visor indicará o

número 12 no centro. Se aparecer a expressão "Error 9" não aparecer nada, a

calculadora está com problemas.

Funções amarelas e azuis

Como forma de economizar teclas, a HP emprega o recurso de atribuir à mesma tecla,

diferentes funções. Algumas teclas da HP apresentam legendas em branco (função

principal), em amarelo ou em azul. Para empregar uma função "amarela" é necessário

pressionar a tecla [f] antes. Para empregar uma função "azul" é necessário pressionar a

tecla [g] antes.

Exemplo : a tecla [i] apresenta outras duas funções adicionais : a função [INT] em

amarelo e a função [12÷]. Para usar a função [i] basta pressionar a tecla [i]. Para usar a


40

função [INT] é necessário pressionar, antes, a tecla [f] (note que o visor indicará que tecla

[f] foi pressionada) e depois a tecla [INT]. De forma similar, para usar a função [12÷] é

necessário pressionar a tecla [g] (note que o visor indicará que tecla [g] foi pressionada) e

depois a tecla [12÷].

Observações complementares: Lembre-se que quando a tecla [f] ou [g] é pressionada,

somente as funções em amarelo ou azul serão ativadas. Caso as teclas [f] ou [g] tenham

sido pressionadas de forma indesejada, para cancelar a operação, basta pressionar as

teclas [f] [PREFIX].

Formatar exibição de casas decimais

Embora sempre trabalhe internamente com valores com muitas casas decimais, a HP12C

permite a exibição de um número de casas decimais pré-fixado. Para fixar um número de

casas decimais, pressione a tecla [f] e depois o número de casas decimais desejado. Por

exemplo, para trabalhar com 2 casas decimais, basta pressionar [f] 2. Para exibir 4 casas

decimais, pressione [f] 4.

Importante lembrar : embora exiba valores com um número de casas decimais

predefinido, internamente a máquina processará um número com um maior número de

casas decimais. Em cálculos sucessivos, os valores das etapas intermediárias exibidas

no visor, podem, portanto, ser diferentes do valor final exibido. Assim, evite transcrever

valores para o papel e depois para a calculadora. Tente sempre usar as pilhas e os

registradores da calculadora.

Selecionar ponto ou vírgula

A HP12C permite usar o ponto ou a vírgula como separador de casas decimais. Para

trocar a opção em vigor, desligue a máquina, pressione a tecla [.] e depois ligue a

máquina, liberando primeiro a tecla [ON] e depois a tecla [.]. Automaticamente, a HP12C

trocará o separador de casas decimais.


41

Notação de números muito grandes ou muito pequenos

A HP permite a realização de cálculos com números que sejam maiores que 10-100 e

menores que 10100. Já que o visor só permite a exibição de números com até 10

algarismos, números muito grandes ou muito pequenos são exibidos sob a forma de

notação científica, onde a mantissa é apresentada primeiramente e, depois, o expoente

de 10 que multiplica a mantissa. Por exemplo 14 milhões multiplicado por 24 milhões será

exibido na HP como sendo [3,360000 14]. Note a existência de espaço entre 3,360000

e 14. O primeiro número [3,360000] é a mantissa e o segundo [14] é o expoente de 10

que está multiplicando a mantissa. De outra forma : 14.000.000 x 24.000.000 =

336.000.000.000 = 3,360000 x 1014 .

Uma forma de trabalhar com valores muito grandes na HP é viabilizada pela tecla [EEX]

que representa o expoente de 10 que multiplica o número que está sendo digitado. A

função será melhor descrita a seguir.

Indicação de bateria fraca

Caso a bateria da máquina esteja fraca, aparecerá um indicador * piscando no canto

inferior esquerdo. Para evitar um desgaste antecipado da bateria, deve-se evitar colocar

a calculadora próxima a fontes de campos eletromagnéticos, como autofalantes

automotivos, aparelhos de som, televisores, etc.

Lógica RPN e Pilhas

As duas principais características das calculadoras HP12C consistem na lógica RPN (no

inglês Reverse Polonish Notation, ou Notação Polonesa Reversa) e na pilha de

registradores.

Lógica RPN

Note que a HP12C não possui uma das principais teclas de calculadoras algébricas

comuns que é a tecla de igualdade. A razão dessa inexistência consiste no fato da HP


42

trabalhar com uma lógica matemática diferente : a lógica RPN. Enquanto em uma

operação algébrica comum, os operandos devem ser intercalados por operadores, na

lógica RPN os operandos devem ser colocados primeiramente e, depois, devem ser

colocados os operadores.

A lógica RPN (segundo o HP Museum, site http://www.hpmuseum.org) foi criada a partir

dos trabalhos apresentados por Jan Lukasiewicz, matemático polonês, nos anos 20.

Consiste, basicamente, em um sistema lógico formal que permite a especificação de

expressões matemáticas sem o uso de parênteses, através da colocação dos operadores

antes (notação pré-fixada), ou depois (notação pós-fixada), dos operandos.

A notação pré-fixada recebeu o nome de Notação Polonesa, em homenagem a Jan

Lukasiewicz. A HP ajustou a notação pós-fixada para o teclado das calculadoras,

mediante o uso de pilhas para armazenamento dos operandos e funções específicas

para o manuseio das pilhas. Assim, denominou a lógica criada de Notação Polonesa

Reversa, ou, simplesmente, RPN – mantendo a homenagem a Lukasiewicz.

Por exemplo, para somar 5 e 4 em uma operação algébrica, deve-se fazer 5 + 4 = 9. Em

uma operação com lógica RPN, é necessário entrar com o 5 e o 4 e, depois, com o

operador da adição. Para poder separar os números (isto é, indicar para a calculadora

que o 4 e o 5 são dois números distintos e não 45), a HP disponibiliza a tecla [ENTER].

Assim, para somar 4 e 5 na HP será necessário pressionar as teclas 4 [ENTER] 5 [+]. No

visor aparecerá a resposta 9.

DICA: Proteja sua HP12c Para desligar e travar a calculadora, impossibilitando o uso por terceiros, pressione as seguintes teclas: Ligue a calculadora e aplique a seguinte sequência 45 Enter | ON PMT (juntos) | ON PMT (juntos) | 1/x Para ligar novamente:

ON PMT


43

7.1 Valor do dinheiro no tempo De uma forma simplificada, podemos dizer que a Matemática Financeira, é o ramo da

Matemática Aplicada que estuda o comportamento do dinheiro no tempo. A Matemática

Financeira pois, busca quantificar as transações que ocorrem no universo financeiro

levando em conta a variável tempo, ou seja o valor monetário no tempo (time value

money). As principais variáveis envolvidas no processo de quantificação financeira, são:

a taxa de juros, o capital e o tempo.

Devemos entender como Juros, a remuneração de um capital aplicado a uma certa

taxa, durante um determinado período, ou seja, é o dinheiro pago pelo uso de dinheiro

emprestado. Portanto, Juros (J) = preço do crédito.

A existência de Juros, decorre de vários fatores, entre os quais destacam-se:

1 - inflação: a diminuição do poder aquisitivo da moeda num determinado período de

tempo.

2 - risco: os juros produzidos de uma certa forma, compensam os possíveis riscos do

investimento.

3 – aspectos intrínsecos da natureza humana : a maioria dos seres humanos são

gananciosos por natureza.

Normalmente o valor do capital é conhecido como principal (P). A taxa de juro (i), é a

relação entre os Juros e o Principal, expressa em relação a uma unidade de tempo.

Assim por exemplo, se os juros anuais correspondentes a uma dívida de R$2000,00

(Principal = P) forem R$200,00 (Juros = J), a taxa de juros anual ( i ) será 200/2000 =

0,10 = 10% ao ano.Indica-se: i = 10% a.a.

Costuma-se especificar taxas de juros anuais, trimestrais, semestrais, mensais, etc.,

motivo pelo qual deve-se especificar sempre o período de tempo considerado.

Quando a taxa de juros incide no decorrer do tempo, sempre sobre o capital inicial,

dizemos que temos um sistema de capitalização simples (Juros simples). Quando a


44

taxa de juros incide sobre o capital atualizado com os juros do período (montante),

dizemos que temos um sistema de capitalização composta (Juros compostos).

Na prática, o mercado financeiro utiliza apenas os juros compostos, de crescimento

mais rápido (veremos em outro artigo, que enquanto os juros simples crescem segundo

uma função do 1º grau – crescimento linear, os juros compostos crescem muito mais

rapidamente – segundo uma função exponencial).

7.1.1 Juros Simples

O regime de juros simples, é aquele no qual os juros incidem sempre sobre o capital

inicial. Este sistema não é utilizado na prática nas operações comerciais, mas, a análise

desse tema, como introdução à Matemática Financeira, é de uma certa forma,

importante.

Considere o capital inicial P aplicado a juros simples de taxa i por período, durante n

períodos.

Lembrando que os juros simples incidem sempre sobre o capital inicial, podemos

escrever a seguinte fórmula, facilmente demonstrável:

J = P . i . n = Pin

J = juros produzidos depois de n períodos, do capital P aplicado a uma taxa de juros por

período igual a i.

No final de n períodos, é claro que o capital será igual ao capital inicial adicionado aos

juros produzidos no período. O capital inicial adicionado aos juros do período é

denominado MONTANTE (M). Logo, teríamos:

M = P + J = P + P.i.n = P(1 + i.n)

Portanto, M = P(1+in).


45

Exemplo: A quantia de $3000,00 é aplicada a juros simples de 5% ao mês, durante cinco anos. Calcule o montante ao final dos cinco anos.

Solução:

Temos: P = 3000, i = 5% = 5/100 = 0,05 e n = 5 anos = 5.12 = 60 meses.

Portanto, M = 3000(1 + 0,05x60) = 3000(1+3) = $12000,00.

A fórmula J = Pin, onde P e i são conhecidos, nos leva a concluir pela linearidade da

função juros simples, senão vejamos:

Façamos P.i = k.

Teremos, J = k.n, onde k é uma constante positiva.

(Observe que P . i > 0)

Ora, J = k.n é uma função linear, cujo gráfico é uma semi-reta passando pela origem.

(Porque usei o termo semi-reta ao invés de reta?).

Portanto, J/n = k, o que significa que os juros simples J e o número de períodos n, são

grandezas diretamente proporcionais. Daí, infere-se que o crescimento dos juros simples

obedece a uma função linear, cujo crescimento depende do produto P.i = k, que é o

coeficiente angular da semi-reta J = kn.

Exercício proposto: Calcule o montante ao final de dez anos de um capital $10000,00 aplicado à taxa de juros

simples de 18% ao semestre (18% a.s).


46

Resposta: $46000,00

O mesmo cálculo com unidade de tempo diferentes:

Vimos no artigo anterior, que se o capital P for aplicado por n períodos, a uma taxa de

juros simples i, ao final dos n períodos, teremos que os juros produzidos serão iguais a

J = Pin

e que o montante (capital inicial adicionado aos juros do período) será igual a

M = P(1 + in).

O segredo para o bom uso destas fórmulas é lembrar sempre que a taxa de juros i e o

período n têm de ser referidos à mesma unidade de tempo.

Assim, por exemplo se num problema, a taxa de juros for i =12% ao ano = 12/100 = 0,12

e o período n = 36 meses, antes de usar as fórmulas deveremos colocá-las referidas à

mesma unidade de tempo, ou seja:

a) 12% ao ano, aplicado durante 36/12 = 3 anos , ou

b) 1% ao mês = 12%/12, aplicado durante 36 meses, etc.

Exemplos:

E01 – Quais os juros produzidos pelo capital $12000,00 aplicados a uma taxa de juros

simples de 10% ao bimestre durante 5 anos?

SOLUÇÃO:

Temos que expressar i e n em relação à mesma unidade de tempo.


47

Vamos inicialmente trabalhar com BIMESTRE (dois meses):

i = 10% a.b. = 10/100 = 0,10

n = 5 anos = 5.6 = 30 bimestres (pois um ano possui 6 bimestres)

Então: J = $12000.0,10.30 = $36000,00

Para confirmar, vamos refazer as contas, expressando o tempo em meses.

Teríamos:

i = 10% a.b. = 10/2 = 5% ao mês = 5/100 = 0,05

n = 5 anos = 5.12 = 60 meses

Então: J = $12000,00.0,05.60 = $36000,00

E02 – Um certo capital é aplicado em regime de juros simples, à uma taxa mensal de 5%.

Depois de quanto tempo este capital estará duplicado?

SOLUÇÃO:

Temos: M = P(1 + in). Logo, o capital estará duplicado quando

M = 2P. Logo, vem:

2P = P(1 + 0,05n); (observe que i = 5% a.m. = 5/100 = 0,05).

Simplificando, fica:

2 = 1 + 0,05n Þ 1 = 0,05n, de onde conclui-se n = 20 meses ou 1 ano e oito meses.


48

Exercício proposto:

Um certo capital é aplicado em regime de juros simples, à uma taxa anual de 10%.

Depois de quanto tempo este capital estará triplicado?

Resposta: ________ anos.

7.1.2 Juros Compostos

O capital inicial (principal) pode crescer, como já sabemos, devido aos juros, segundo

duas modalidades a saber:

Juros simples - ao longo do tempo, somente o principal rende juros.

Juros compostos - após cada período, os juros são incorporados ao principal e passam,

por sua vez, a render juros. Também conhecido como "juros sobre juros".

Vamos ilustrar a diferença entre os crescimentos de um capital através juros simples e

juros compostos, com um exemplo:

Suponha que $100,00 são empregados a uma taxa de 10% a.a. Teremos:

Principal = 100 Juros simples Juros compostos N. de anos Montante simples Montante composto

1 100+0,1(100)=110 100+0,1(100) = 110,00 2 110+0,1(100)=120 110+0,1(110) = 121,00 3 120+0,1(100)=130 121+0,1(121) = 133,10 4 130+0,1(100)=140 133,1+0,1(133,1) = 146,41 5 140+0,1(100)=150 146,41+0,1(146,41) = 161,05

Observe que o crescimento do principal segundo juros simples é LINEAR enquanto que o

crescimento segundo juros compostos é EXPONENCIAL, e portanto tem um crescimento

muito mais "rápido".

Na prática, as empresas, órgãos governamentais e investidores particulares costumam

reinvestir as quantias geradas pelas aplicações financeiras, o que justifica o emprego


49

mais comum de juros compostos na Economia. Na verdade, o uso de juros simples não

se justifica em estudos econômicos.

Fórmula para o cálculo de Juros compostos

Considere o capital inicial (principal P) $1000,00 aplicado a uma taxa mensal de juros

compostos ( i ) de 10% (i = 10% a.m.).

Vamos calcular os montantes (principal + juros), mês a mês:

Após o 1º mês, teremos: M1 = 1000 x 1,1 = 1100 = 1000(1 + 0,1)

Após o 2º mês, teremos: M2 = 1100 x 1,1 = 1210 = 1000(1 + 0,1)2

Após o 3º mês, teremos: M3 = 1210 x 1,1 = 1331 = 1000(1 + 0,1)3

Após o nº (enésimo) mês, sendo S o montante, teremos evidentemente:

S = 1000(1 + 0,1)n

De uma forma genérica, teremos para um principal P, aplicado a uma taxa de juros

compostos i durante o período n :

S = P (1 + i)n

onde S = montante, P = principal, i = taxa de juros e n = número de períodos que o

principal P (capital inicial) foi aplicado.

NOTA: Na fórmula acima, as unidades de tempo referentes à taxa de juros (i) e do

período ( n ), tem de ser necessariamente iguais. Este é um detalhe importantíssimo, que

não pode ser esquecido! Assim, por exemplo, se a taxa for 2% ao mês e o período 3

anos, deveremos considerar 2% ao mês durante 3x12=36 meses.


50

7.1.3 Valor futuro (VF)

Segundo (Ross, Westerfiel e Jaffe, 2002) o valor futuro representa o montante de

dinheiro que um investimento se transformará ao longo de determinado período, dada

uma taxa de juros”. A equação que expressa o VF pode assim ser descrita:

Na HP12c este cálculo fica muito mais simples, conforme os passos abaixo:

OPERAÇÃO NA HP 12C

VALOR ENTER/CHS

PV

TAXA I

PERÍODO N

VALOR FUTURO FV

VALOR DA PARCELA PMT

Graficamente pode ser assim representado:

2.000,00

2.200,00

2.420,00

2.662,00

2.928,20

12.210,20

PMPC

nKVPVF )1( +=


51

7.1.4 Valor presente (VP)

Segundo (Ross, Westerfiel e Jaffe, 2002) o valor presente é o valor atual de fluxos de

caixa futuros, descontados a uma taxa de desconto apropriada”. A equação para o

cálculo do VP está inserida abaixo:

Na HP12c este cálculo fica muito mais simples, conforme os passos abaixo:

OPERAÇÃO NA HP 12C

VALOR ENTER/CHS

FV

TAXA I

PERÍODO N

VALOR PRESENTE

PV

943,40

890,00

839,62

792,09

747,26

4.212,37

nKVFVP)1( +

=


52

7.1.5 Taxas Proporcionais Duas taxas são proporcionais quando os seus valores formam uma proporção direta com

os tempos a elas referidos, reduzidos à mesma unidade.

Sendo i a taxa de juro relativa a um período e ik a taxa proporcional que queremos

determinar, relativa à fração 1/k do período, temos:

EXEMPLO: Calcule a taxa mensal proporcional a 30% ao ano

SOLUÇÃO

Lembrando que 1 ano = 12 meses, temos:

i12 = 30/12 = 2,5 istoé2,5%a.m.

7.1.6 Taxas Equivalentes Duas taxas são equivalentes quando, aplicadas a um mesmo capital, durante o mesmo

período, produzem o mesmo juro.

EXEMPLO: Calcular o juro produzido pelo capital de R$ 20.000,00

• à taxa de 4% ao mês, durante 6 meses • à taxa de 12% ao trimestre, durante 2 trimestres

SOLUÇÃO

No primeiro caso, temos J = 20.000,00 x 0,04 x 6 = 4.800,00 No segundo caso, temos J = 20.000,00 x 0,12 x 2 = 4.800,00 Como os juros são iguais, podemos dizer que 4% a . m. e 12% a . t., são taxas equivalentes


53

Anotações


54

Anotações


55

Anotações


56

Anotações


57

Anotações


58

Anotações


59

Anotações


60

Anotações


61

Anotações


62

Anotações


63

ATIVO PASSIVO

ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE EXIGÍVEL A LONGO PRAZO ATIVO NÃO-CIRCULANTE PATRIMÔNIO LIQUIDO TOTAL TOTAL


64

DRE

Receita com vendas de Serviços

Outras Receitas

Custo dos Serviços Prestados (CSP)

Lucro Bruto

Despesas operacionais

Outras Despesas

LAJIR

Juros pagos

LAIR

Impostos

Lucro Líquido


65


66


67


68


69

Anexo 1 – Artigo

Por que as contas não fecham

Entenda os mistérios contábeis das empresas da Nova Economia Por Mikhail Lopes – Revista Exame - 17/04/2000 No início de 1972, a fabricante nacional de pistões e bronzinas Metal Leve abriu o capital na Bolsa de Valores de São Paulo. Levando em conta o valor do patrimônio da empresa, constante de seu balanço, cada ação teve o preço fixado em 2,65 cruzeiros, a moeda da época. Após a abertura do capital, o valor das ações se multiplicou várias vezes até estabilizar na casa dos 15 cruzeiros. O caso da Metal Leve mostra como uma empresa não vale pelo patrimônio que está registrado em seu balanço. Vale pelo que o mercado acredita que ela pode gerar de lucro no futuro. Balanço, então, para quê? De que serve aquela confusão de números, escondidos por trás de alíneas obscuras, notas em letra miúda no rodapé e um fraseado empolado, tocado a expressões cheias de significado como ativo ou passivo, imobilizado ou diferido? Que dizer dos créditos de liquidação duvidosa? Do realizável a longo prazo ou dos passivos circulantes? Como reagir diante de uma depreciação ou, pior, de uma amortização? Isso para não falar, nestes tempos de globalização, no goodwill, nas liabilities ou no equity. Pois é. Sabe-se vagamente que, no final das contas, o ativo tem de ser igual ao passivo. Sabe-se também que o que interessa mesmo é a última linha do balanço, aquela que diz se uma empresa está no azul ou no vermelho. Mas a ciência contábil continua sendo um mistério acessível a uns poucos iluminados. Os guarda-livros da época da Revolução Industrial já conheciam casos como o da Metal Leve, de discrepância entre o que uma empresa vale (quanto o mercado está disposto a pagar por ela) e o que está registrado no balanço. Ocorre que a função do balanço - sim, ele tem uma função - não é propriamente dizer quanto a empresa vale, mas saber se ela está dando lucro ou não. "A contabilidade é fantástica para medir o lucro que aconteceu", diz o professor Eliseu Martins, da Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade da Universidade de São Paulo (FEA). "Mas é extremamente pobre para medir o lucro futuro." O que os guarda-livros de outrora não sabiam e nem podiam imaginar é que a discrepância entre o valor acionário da empresa e o valor de seus ativos se tornaria muito maior nas empresas da Nova Economia. Considere o caso da fabricante americana de equipamentos de telecomunicação Cisco. A empresa tem ativos contabilizados no balanço de 1999 em 14,7 bilhões de dólares, mas é avaliada pelo mercado acionário em mais de 470 bilhões de dólares, ou 32 vezes o valor declarado. No portal Yahoo! essa proporção chega a 36 vezes (valor de mercado de 68,3 bilhões de dólares para ativos de 1,9 bilhão). Na Oracle, são 30 vezes. Em 1972, depois de sua fenomenal abertura de capital na Bovespa, a Metal Leve valia aquilo que na época era uma fábula: 5,66 vezes o total dos ativos no balanço. Uma miséria em comparação com as empresas digitais de hoje. A discrepância maior nas empresas da Nova Economia ocorre por um motivo simples: os ativos mais importantes delas não são fábricas ou máquinas, declaradas como patrimônio no balanço. São marcas, clientes ou as tecnologias que desenvolvem. Eles são ativos conhecidos como intangíveis. De acordo com os critérios tradicionais, uma marca ou um software não podem ser contabilizados como ativos. Não existem contabilmente, mas têm grande valor de mercado. Eis o grande problema da contabilidade convencional aplicada a empresas baseadas no intangível: como registrar no balanço aquilo que o mercado mais valoriza?


70

"Os ativos intangíveis só passam a existir contabilmente quando a empresa vende ou compra a marca ou o software. Ou seja, quando entra ou sai dinheiro do caixa. Porque os balanços são baseados no fluxo de caixa", diz Sidney Ito, sócio da empresa de auditoria KPMG. "Isso tende a aumentar ainda mais a diferença entre o que está no balanço e o que a empresa vale no mercado." Ou seja: o software que uma empresa desenvolveu ou uma marca que construiu não entram no balanço como patrimônio. O que vai para o balanço são os gastos em pesquisa para criar o software ou o marketing para construir a marca. Isso gera outro tipo de distorção entre os balanços da velha e da Nova Economia. Quando uma empresa constrói, digamos, uma fábrica, contabilizar todo o custo da construção no ano em que ela é concluída não faz sentido. A fábrica vai durar 20, 30, 50 anos, gerando receita ao longo do tempo. O bom senso manda, então, que se imagine durante quanto tempo a fábrica vai funcionar - o que, por si só, já é difícil de fazer - e se lance o custo da construção em parcelas ao longo desses anos. Isso é conhecido no impenetrável jargão dos guarda-livros como depreciação. Suponha que a Votorantim Celulose e Papel construa uma fábrica neste ano por 70 milhões de reais e projete para ela uma vida útil de 35 anos. A empresa contabilizará como despesa no balanço deste ano 2 milhões de reais, e não 70 milhões. Mas os gastos com pesquisa e desenvolvimento, marketing, publicidade e treinamento não podem ser tratados como a fábrica, muito embora possam representar exatamente a mesma coisa no dia-a-dia de uma empresa da Nova Economia. A StarMedia, por exemplo, gastou no ano passado 33,2 milhões de dólares em pesquisa de novas tecnologias e produtos e 53,4 milhões em marketing e vendas. A empresa foi obrigada, pelas regras contábeis dos Estados Unidos (país onde está sediada), a contabilizar tudo como despesa. Isso contribuiu para seu prejuízo de 90,7 milhões de dólares em 1999. Boa parte do mito que circunda os prejuízos das empresas da Internet pode ser atribuída e essa distorção. Aquilo que as empresas gastam com pesquisa, desenvolvimento e marketing pode gerar benefícios por anos, talvez décadas. Pense em todas aquelas empresas com ações cotadas na Nasdaq, a bolsa eletrônica americana, com valor de mercado nas estrelas e prejuízo idem. Elas não precisam de fábricas, mas têm de construir outras coisas: marcas, bases de clientes, conhecimento tecnológico. Na economia da Internet, são esses os bens que determinarão o sucesso ou o fracasso. E as regras contábeis americanas dizem que eles devem ser lançados no balanço como despesas. Quanta diferença isso faz? Muita. Considere o exemplo da Amazon.com, uma unanimidade quando o assunto são anomalias acionárias. A empresa de Jeff Bezos publicou no balanço de 1999 um prejuízo de 720 milhões de dólares. Se os investimentos em pesquisa e desenvolvimento, marketing e publicidade fossem considerados como ativos e depreciados ao longo de cinco anos, a Amazon.com teria um lucro de 400 milhões de dólares. Sem poder confiar em uma única linha de um balanço de uma empresa da Nova Economia elaborado com base em critérios tradicionais, o mercado acaba valorizando demais os intangíveis e gera a discrepância existente entre a avaliação das empresas e o que elas representam de fato em termos econômicos. No Brasil, a situação é um pouco diferente. Alguns gastos com marketing e pesquisa e desenvolvimento (especialmente investimentos feitos antes de a empresa começar a operar) podem ser contabilizados como ativos - e não como despesa, como manda a lei americana. Tais gastos entram no balanço sob a misteriosa alcunha de ativo diferido, e podem ser depreciados ao longo de um período determinado de tempo. "Isso pode dar margem a truques contábeis, porque no Brasil não existe uma cultura de transparência na prestação de contas", diz Charles Holland, sócio da consultoria Ernst & Young. Por outro lado, o balanço de uma empresa da Nova Economia pode lançar mão desse artifício para registrar de forma mais realista seus intangíveis.


71

As regras contábeis do tempo da máquina a vapor têm deixado de cabelo em pé os contadores e os gestores de muitas empresas digitais. Afinal, que juízo os investidores farão de tais empresas cujos balanços são incapazes de registrar seus bens mais importantes, como sua base de clientes, sua marca ou as tecnologias que desenvolvem? O pior de tudo é que as mesmas regras contábeis da velha economia dão muita margem a que os contadores das empresas da nova usem truques para fazer os balanços parecerem mais sedutores aos olhos do mercado acionário. Algumas empresas digitais têm, por exemplo, registrado como receita todo o dinheiro que os internautas pagam nos sites por algum produto ou serviço, quando na verdade ficam com uma pequena parcela do total. Veja o caso da Priceline.com, empresa americana que ficou famosa por criar o modelo em que o internauta diz quanto quer pagar por uma passagem aérea ou quarto de hotel. A empresa registrou um faturamento de 152 milhões de dólares no mais recente relatório trimestral apresentado à Securities and Exchange Comission (SEC), a comissão que fiscaliza o mercado acionário americano. Mas essa soma inclui o valor total que os consumidores pagaram por passagens aéreas, hotel e aluguel de carros. A Priceline.com só embolsou 18 milhões de dólares. O resto do dinheiro foi pago a companhias aéreas, hotéis e locadoras de veículos. Outro truque contábil que está se tornando comum entre as empresas .com é registrar o valor de anúncios permutados como se eles tivessem sido vendidos. A StarMedia, por exemplo, computou um faturamento de 5,6 milhões de dólares no terceiro trimestre do ano fiscal de 1999. Mas 26% desse total se referiam a anúncios pelos quais a empresa não recebeu nem um centavo, mas sim espaço publicitário permutado com emissoras de TV e rádio. Esse tipo de transação é comum em empresas de mídia. Mas, para as empresas da mídia tradicional, tais acordos nunca representam mais que 5% do total das vendas de anúncios. No mundo online, não é raro encontrar companhias que obtêm até metade de seu faturamento dessa forma. As transações com permuta de anúncios responderam por 6% de toda a receita de publicidade na Internet no segundo trimestre do ano passado, de acordo com uma pesquisa da empresa de contabilidade PricewaterhouseCoopers. As empresas digitais, mestres na arte de oferecer produtos e serviços de graça para atrair internautas, descobriram uma maneira de disfarçar o efeito que toda essa generosidade produz no balanço. Imagine que um usuário compre um suéter de 50 reais num site que oferece desconto de 20% sobre aquele preço. As empresas então deveriam lançar apenas 40 reais como receita. No entanto, algumas .com estão lançando os 50 reais como receita e 10 reais como despesa de marketing. No final das contas, o resultado é o mesmo, mas as vendas acabam infladas. Trata-se de um artifício poderoso num mundo em que a maioria das empresas dá prejuízo e no qual o que todos olham é o crescimento da receita. Amazon.com, eToys e 1-800-flowers estão entre as muitas empresas de comércio eletrônico que fazem mágicas com os custos de armazenamento, empacotamento e envio de produtos. As empresas do mundo dos átomos contabilizam esses gastos como custo de vendas. As empresas digitais contabilizam como despesa de marketing. Por quê? Porque a despesa com vendas afeta diretamente a margem de lucro. Muitas empresas digitais já operam com margens de lucro raquíticas e têm pouco interesse em que elas emagreçam ainda mais. Outro benefício para as .com: tal prática permite esconder despesas de outro tipo em meio aos gastos com marketing que os investidores acreditam ser necessários neste momento para construir marcas conhecidas. É uma forma de transformar uma despesa muitas vezes bastante tangível em um atraente ativo intangível. A livraria virtual Varsitybooks.com dispensou os serviços de auditoria da KPMG em outubro depois que ela se recusou a assinar um balanço em que os custos de envio estavam contabilizados como despesas de marketing. A nova empresa de auditoria, a PricewaterhouseCoopers, assinou o balanço. No final do ano passado, a SEC, entidade que fiscaliza o mercado acionário dos Estados Unidos, enviou um documento ao órgão que define os padrões contábeis no país. Em 11 páginas, listava


72

problemas nas práticas contábeis usadas pelas empresas digitais e pedia que o órgão estudasse meios de limitar tais práticas. A valorização pelo mercado dos tais ativos intangíveis que não são contabilizados acaba oferecendo uma brecha. Sempre dá para disfarçar o balanço jogando com aquilo que o mercado vai julgar como intangível. Um endurecimento nas regras contábeis americanas - já bastante rígidas - pode até coibir algumas práticas duvidosas, mas nunca fará com que elas acompanhem o ritmo com que os magos das finanças inventam novos truques para fazer os balanços parecerem mais vistosos aos olhos dos investidores sem infringir a lei. Já a questão da discrepância entre o valor do patrimônio de uma empresa registrado no balanço e seu valor no mercado acionário é mais complicada de resolver. "Os balanços são muito objetivos. Para que eles representassem a perspectiva de uma empresa dar lucro no futuro, precisariam basear-se em critérios mais subjetivos", diz o professor Martins, da FEA. "Mas aí os balanços dariam margem a ainda mais malabarismos contábeis. Vira uma areia movediça. Qual contador iria querer assinar um balanço desses? É por isso que essa discussão só existe na academia." Enquanto a academia se debate para decidir os novos e misteriosos termos atrás dos quais serão escondidas as estrelas da Nova Economia, ainda é melhor usar os critérios da velha. Ou seja: do jeito como está é ruim. Se mexer, piora.

apostila adm financeira -...

Documents