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PERSPECTIVAS PARA O CENÁRIO ECONÔMICO BRASILEIRO

FÓRUM DE LÍDERES COOPERATIVISTASSISTEMA OCB/ES

CARLOS A. PRIMO BRAGA, PH.D.DIRETOR, OUCHY CONSULTORIA EMPRESARIAL27 DE FEVEREIRO DE 2019VITÓRIA, ES

ROTEIRO

• Oportunidades: curto prazo – choque positivo de confiança ao níveldos mercados; longo prazo – expectativas mais pessimistas (?)…

• Brasil: as grandes questões no âmbito doméstico (violência, educação, saúde, corrupção, governança política, desequilíbriofiscal, baixa produtividade, reforma da previdência, dívidas, desemprego…);

• Desafios externos: o populismo confronta o “globalismo”; Trump vs. China; Brexit; Itália e a zona do euro; Rússia; Argentina; Venezuela; Irã; Índia vs. Paquistão (mudanças geopolíticas, tecnológicas, normalização monetária nos EUA…)

• O papel da tecnologia: a disrupção digital está apenas começando: “apertem os cintos” (os impactos da “quarta revolução industrial”);

• Cenários de curto-prazo (quadro politico vs. quadro econômico).

OPORTUNIDADES DE CURTO PRAZO

VS.

EXPECTATIVAS DE LONGO-PRAZO

EXPECTATIVAS POSITIVAS

Índice de confiança da indústriaFonte: CNI (2019)

Índice de confiança do consumidorFonte: CNI (2018)

A RECUPERAÇÃO DA ECONOMIAFONTE: Krugman (2018)

O MERCADO DE TÍTULOS SOBERANOSFONTE: www.worldgovernmentbonds.com/sovereign-cds/

Brasil: 5YCDS País S&P 5YCDS V1M V6M ProbDef

O FENÔMENO DA LUA-DE-MELFONTE: RADAR 4E (2019)

EXPECTATIVAS DE LONGO PRAZO… FONTE: PEW (2018)

A próxima geração estaráfinanceiramente (pior vs melhor)

A próxima geração estaráfinanceiramente (pior vs melhor)

A RÁPIDA MUDANÇA DO CENTRO DE GRAVIDADE ECONÔMICAFONTE: Ablett and Erdmann (2013)

VELOCIDADE NA ADOÇÃO DE TECNOLOGIAS

A ERA DA ANSIEDADEFONTE: Primo Braga (2016)

“BLACK SWANS” EM NOVA LIMA…

BRASIL:

AS GRANDES QUESTÕES NO ÂMBITO DOMÉSTICO

VIOLÊNCIA: A NOSSA GUERRA CIVIL FONTE: SAE (2018)

CORRUPÇÃOTransparency International: Corruption Perception Index, 2018 (Brazil: CPI score 35, rank: 105/180)

EDUCAÇÃO: UM PONTO FORA DA CURVAFONTE: World Bank (2018)

16

SAÚDE: A QUESTÃO DA EFICIÊNCIAFONTE: World Bank (2018b)

Brasil gasta mais do que a média da OCDE com saúdeem relação ao PIB: 9,1% vs. 9%

Gastos com saúde vêm crescendo a uma taxa superior a taxa de crescimento da renda per capita

BRASIL: A COMPOSIÇÃO DO CRESCIMENTOFONTE: World Bank (2016b)

TAXAS DE INVESTIMENTO E POUPANÇA(% of GDP)

BAIXOS NÍVEIS DE INVESTIMENTO FONTE: OECD (2018)

A DESACELERAÇÃO DO INVESTIMENTOFONTE: IMF (2016)

PRODUTIVIDADE E SALÁRIOSFONTE: World Bank (2016b)

CAPITAL HUMANO/PRODUTIVIDADEFONTE: World Bank (2019)

INFRAESTRUTURA: DESAFIOS E OPORTUNIDADES FONTE: McKinsey (2013)

ÍNDICES DE PARTICIPAÇÃO NO COMÉRCIO INTERNACIONALFONTE: OECD (2018)

BRASIL: FIRMAS EXPORTADORASFONTE: Canuto et al. (2015)

26

IMD WORLD COMPETITIVENESS YEARBOOK, 2018

BRASIL: COMPETITIVIDADE E IMAGEM EXTERNAFONTE: IMD (2016)

O ALTO CUSTO DE SE FAZER NEGÓCIOS…FONTE: World Bank/IFC (2019)

CUSTOS DE CONFORMIDADE COM LEGISLAÇÃO TRIBUTÁRIAFONTE: OECD (2018)

A CARGA TRIBUTÁRIA

O DESEQUILÍBRIO FISCAL…FONTE: OECD (2018)

O DESEQUILÍBRIO DA PREVIDÊNCIAFONTES: Zylberstajn et. Al. (2017); WORLD BANK (2018B)

Demografia: a crônica de uma crise anunciada… Um sistema injusto…

Brazil

Australia

Austria

Belgium

Canada

Chile

Czech Republic

Denmark

Estonia

Finland

France

Germany

Greece

Hungary

Iceland

IrelandIsrael

Italy

Japan

Korea

Luxembourg

Mexico

Netherlands

New ZealandNorway

Poland

Portugal

Slovak Republic

Slovenia

Spain

Sweden

Switzerland

Turkey

United Kingdom

United States

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(% o

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Dependency Ratio (% 65 years old population/working-age population)

UM SISTEMA INSUSTENTÁVELFONTE: OECD (2018)

Custos elevados Aposentadoria precoce

A TRAJETÓRIA DA DÍVIDA PÚBLICAFONTE: Welch (2019)

AJUSTE FISCAL E DÍVIDA FONTE: IADB (2018)

O PROBLEMA A NÍVEL DOS ESTADOSFONTE: WORLD BANK (2018B)

A questão fiscal a nível dos estados Espaço fiscal limitado

A EXPANSÃO DO CRÉDITO…FONTE: GARBER ET AL. (2018)

A DÍVIDA DAS FAMÍLIAS O PAPEL DOS BANCOS ESTATAIS

A DÍVIDA DAS FAMÍLIASFONTE: GARBER ET AL. (2018)

A DÍVIDA DAS CORPORAÇÕESFONTE: CEMEC (2019)

Diagnóstico

• “Obesidade” do setor público;

•Desequilíbrio fiscal;

• “Anemia” do setor privado;

•Baixa produtividade e níveis inadequados de investimento;

• Fragmentação política (a ser discutida…).

O AMBIENTE INTERNACIONAL

A ECONOMIA GLOBAL (PIB, 2018: US$79.5 trilhões, em termos nominais)FONTE: Desjardins (2018a)

RAZÕES PARA OTIMISMO (início de 2018…)?FONTE: Goodman (2018)

PROJEÇÕES PARA A ECONOMIA MUNDIAL

PREVISÕES DE CRESCIMENTO, JANEIRO DE 2019 (%)FONTES: WEO/IMF, vários anos.

Mundo EUAReinoUnido

Euro Japão Brasil Russia India ChinaAfricado Sul

2019(previsão)

3.5 2.5 1.5 1.6 1.1 2.5 1.6 7.5 6.2 1.4

2018(estimativa)

3.7 2.9 1.8 1.4 0.9 1.3 1.7 7.3 6.6 0.8

2017 3.8 2.3 1.8 2.3 1.7 1.0 1.5 6.7 6.9 1.3

2016 3.2 1.5 1.9 1.8 0.9 -3.5 -0.2 7.1 6.7 0.3

2015 3.2 2.6 2.2 2.0 1.2 -3.8 -3.7 7.6 6.9 1.3

“DISRUPÇÕES” POSSÍVEIS

• A nivel geopolítico: a “armadilha de Tucídides” (a ascensãoda China); a renovada assertividade da Rússia; o enigma da Coréia do Norte; Venezuela; conflitos no Oriente Médio; Índia vs. Paquistão; o Irã…

• A nível macroeconômico: a normalização de políticasmonetárias no G7 em meio a um endividamento crescente; a sustentabilidade da economia chinesa;

• A nível tecnológico: o impacto da inteligência artificial e da robótica (“onshoring”…);

• A nível político: a onda “populista” e a crise das democraciasliberais;

• A nível da governança global: os efeitos do Brexit; as tendências protecionistas da administração Trump; o futuroda OMC…

CHOQUES MACROECONÔMICOS VS. CHOQUES GEOPOLÍTICOS

MERCADOS FINANCEIROS E “BLACK SWANS”FONTE: Desjardins (2018b)

WALL STREET E CHOQUES GEOPOLÍTICOSFONTE: Cembalest (2014)

MAS É BOM LEMBRAR…

Mike Thyson Kim Jong-un

“Everyone has a plan ‘til they get punched in the

mouth.”

A COMPLEXIDADE CRESCENTE DE RISCOS POLÍTICOSFONTE: Rice e Zegart (2018)

• Caráter geopolítico (guerras; sanções econômicas multilaterais; perseguição de opositores no exterior…);

• Conflitos domésticos (guerras civis, violência étnica; golpes…);

• Mudanças nas regras de jogo (expropriação, legislação/tributação; manipulação de acesso a recursosnaturais; sanções unilaterais…);

• Corrupção;

• Ativismo social;

• Terrorismo;

• Ataques cibernéticos (roubo de propriedade intelectual; extorsão; disrupção de processos eleitorais; serviçosgovernamentais; infraestrutura; ataques reputacionais…).

ARÁBIA SAUDITA E JAMAL KHASHOGGI

REPUTAÇÃO: O EFEITO “BLACKFISH” E O SEAWORLDFONTE: Zaveri (2018)

FIM DA ERA DE POLÍTICAS MONETÁRIAS EXPANSIONISTAS?FONTE: WOLF (2019)

QE: O CASO DOS EUAFONTE: Fleming e Wigglesworth (2018)

O PAPEL DO BANCO CENTRAL DOS EUA (FED)

• Quantos aumentos da “federal funds rate” em 2019?

• Em dezembro de 2018, o FED estava sinalizando pelomenos mais dois aumentos da taxa em 2019;

• Em janeiro de 2019 (após a reação negativa de Wall Street em dezembro e declarações de Donald Trump…), os comunicados do FED passaram a enfatizar a palavra“paciência”, adotando um tom bem mais moderado(“dovish tone”) com relação a possibilidade de novosaumentos da taxa de juros;

• A evolução do balanço do FED (“unwiding Quantitative Easing”):

• “Piloto automático” vs. flexibilidade…

DÍVIDA E PECADOFONTES: Gaspar e Jaramillo (2018); Wolf (2019)

Dívida global continua a crescer

Dívida do setor público

A EVOLUÇÃO DO ENDIVIDAMENTO NA CHINAFONTE: Buttiglione et al. (2014)

CHINA: EMPRÉSTIMOS DUVIDOSOS (NPLs)FONTE: Kroeber (2017)

A “TSUMANI” CHINESAFONTE: Smil (2014)

CHINA: O MERCADO IMOBILIÁRIOFONTE: Bloomberg (2018)

BRASIL E CHINAFONTE: Jank (2017)

EXPANSÃO AGRÍCOLA: O FUTUROFONTE: OECD (2017)

SURREAL: “WORD OF THE YEAR” (2016)/MERRIAM-WEBSTERFONTE: Primo Braga (2018)

• Uma “onda” de políticos “populistas” ao redor do mundo (Viktor Orban, Hungria; Jaroslaw Kaczynski, Polônia; Recep Erdogan, Turquia; Geert Wilders, Holanda; Rodrigo Duterte, Filipinas; Nigel Farage, Reino Unido/BREXIT; Marine Le Pen, França; Donald Trump, EUA; Lopez Obrador, México…); resultados recentes de eleições na Itália, Suécia, Bavaria, Brasil…

• Características comuns: nacionalismo, retórica anti-globalização, oposição à imigração, desconfiançacom relação a instituições multilaterais, multinacionais, e elites intelectuais, tendênciasautoritárias. Ênfase na sabedoria do homem/mulher do povo e ressentimento contra ospoderes estabelecidos. Viés a favor de soluçõesautocráticas. Marca registrada: soluções simples para problemas complexos (e desprezo com relação a considerações da importância de um equilíbrio fiscal…).

COMÉRCIO VS. TECNOLOGIA: O CASO DOS EUAFONTE: Lippoldt (2017)

USA – current account as % PIB – deficits driven by low savings rate

USA – Employment in manufacturing – the role of technology

TARIFAS NOS EUAFONTE: Pictet (2018)

ATIVISMO LEGAL DOS EUAFONTE: Vangrasstek (2017b)

O CASO DA SOJAFONTE: THE ECONOMIST (2019)

COMO FAZER “FRENEMIES”…

CHOQUES TECNOLÓGICOS

HAL VARIAN, CHIEF ECONOMIST, GOOGLE (falando em 2013)

A billion hours ago, modern Homo sapiens emerged.

A billion minutes ago, Christianity began.

A billion seconds ago, the IBM personal computer was launched.

A billion Google searches ago…was this morning.

INTELIGÊNCIA ARTIFICIAL (IA)

O JOGO DE XADREZ E COMPUTADORESFONTE: Silver et al. (2017)

Deep Blue/IBM: o primeiro computador a vencer um campeão mundial de xadrez(Garry Kasparov), 3 ½ vs 2 ½, 5/1997

Stockfish 8 vs AlphaZero, 12/2017

• Stockfish 8: considerado o campeão mundial entre softwarespara o jogo de xadrez;

• AlphaZero (um produto baseadoem IA, DeepMind/Google): “machine-learning” a partir das regras do xadrez;

• AlphaZero venceu 28 partidas e empatou 72…

“MISS DEBATER”FONTE: Carville and Kahn (2019)

• “Miss Debater” (formalmente conhecido como o Projeto Debater da IBM) está sendo desenvolvidodesde 2012 e usa técnicas de IA para emular a “arte do debate.” O sistema foi alimentado com maisde 300 milhões de artigos de jornais e de artigos acadêmicos para elaborar argumentos relevantespara um debate;

• No dia 11/02/2019, Miss Debater enfrentou Harish Natarajan, considerado como um dos melhoresdebatedores existentes (com um “track record” de numerosas vitórias em competições de debates);

• Os competidores receberam o seguinte tema para debater: “Escolas pré-primárias devem sersubsidiadas….” Eles tiveram 15’ para preparar os seus argumentos (Miss Debater a favor; Harish contra…), 4’ para apresentá-los, 4’ para réplicas, e por fim 2’ para conclusões.

• Miss Debater (trabalhando com cerca de 10 bilhões de frases…) elaborou um argumento baseadona importância de se proteger as crianças mais vulneráveis, enquanto Harish argumentou que subsídios tendem a ser capturados por segmentos da classe média;

• Eles debateram diante de uma audiência de jornalistas, engenheiros de software, e executivos da indústria de informática. A audiência votou ao final do debate e deu a vitória a Harish;

• A vantage competitiva humana: habilidade de apresentar um argumento com emoção, inflexões de voz e tom alinhados com as emoções da audiência;

• Mas Miss Debater ilustra o fato de que nós estamos mais próximos do momento em que robôs/software serão capazes de passar o teste de Turing (1950): habilidade de participar em umaconversa com humanos, sem que sejamos capazes de distinguir se as respostas são dadas por um humano ou por uma “máquina”…

IA E O MERCADO DE TRABALHOFONTE: BCG (2017)

NOVAS TECNOLOGIAS E O MERCADO DE TRABALHOFONTE: IP (2017)

DISRUPÇÃO DIGITAL• Novos modelos de negócio:

• Modelo Uber: serviços, equipamentos, trabalho sob-demanda-- “there’s an Uber for everything?”; crescimento da “gig economia”: oportunidades vs. incerteza;

• Digitalização das empresas: alocando tarefas através da automação (e.g.,: postos de gasolina utilizando software para controle de desvios de combustível, reconciliar dados na redede postos, identificação de veículos…); Netflix: DVDs substituídos por “streaming”;

• “Servicização” da economia: empresas automobilísticas, porexemplo, já avaliam as implicações de se transformar emempresas provedoras de serviços de mobilidade;

• A disrupção digital favorece a transição da economia de posse para a economia da experiência;

• Impacto do fenômeno “Amazon”: desintermediação.

PMES E A IAFONTE: ITC (2018)

PMEs e o mundo digital Rumo à indústria 4.0

• Capacitação da mão-de-obra;• Implantação de sensores na linha

de produção e/ou fornecedoresde serviços ancilares (IoT);

• Integração dos dados nos sistemasde análise de desempenho;

• Operar IA de forma a aumentar a capacidade preditiva (uso de dados para gerar informações que você não tem) para facilitartomada de decisões.

COMPUTADORES E GENÉTICA

O MEU PASSADO NEANDERTHAL…

ESPERE O INESPERADO…

CENÁRIOS POSSÍVEIS

PARA O BRASIL

EXPECTATIVAS DE CRESCIMENTOFONTE: IMF (2016)

• Inflação (IPCA) de 3,75% em 2018 (há 3 meses a expectativa era de 3,65%; a inflação foi 2,9% em 2017…);

• Taxa básica de juros (SELIC) reduzida para 6,5% em março de 2018 e terminando o ano neste nível;

• Impacto da greve dos caminhoneiros foi significativa (a produçãoindustrial despencou 10,9% em maio comparado com abril). A expectativa de crescimento para 2018 que era de 2,18% foirevisada inicialmente para 1,55% e encerrou o ano (estimativa do FMI) por volta de 1,3%;

• Situação fiscal permanence frágil (resultado nominal para 2018 de cerca de -7,1% PIB;o resultado primário: -1,57% PIB; deficit primário em 2017 foi de -1,7%);

• E o desemprego (PNAD) permanece elevado (11,6% ao final de 2018; cerca de 12,2 milhões de desempregados…)!

O QUADRO MACROECONÔMICO

O MERCADO DE TRABALHO E OS PEQUENOS NEGÓCIOS (PNS)FONTE: SEBRAE (2019)

PNs respondem por 55% dos empregos com carteira

Evolução do mercado de trabalho, 2018

HERANÇAS POSITIVASFONTE: Goldfajn (2019)

Taxa de juros real Contas externas sob controle

A ESTRUTURA DO SETOR FINANCEIROFONTE: PORTUGAL (2018)

UM SETOR FINANCEIRO CONCENTRADO FONTE: Goldman Sachs (2017); Portugal (2018)

Concentração de agenciasConcentração de carteira de crédito

O QUADRO POLÍTICO

FRAGMENTAÇÃO…FONTES: World Bank (2016b); Sobral (2018)

Estrutura política em 2016 Estrutura política em 2019…

• Fragmentação ainda maior: 30 partidosna CD (vs. 25 na legislature anterior) --número “efetivo” de partidos 16,5…;

• Declínio dos partidos tradicionais(PSDB, MDB, DEM, PT). Ascensão do PSL (10,1% da CD)…;

• “Presidencialismo de coalizão”: a nívelde partidos ou a nível de agendas (BBB)?

• A questão da liderança! O “espetáculo” da votação para a presidência do Senado.

A ESTRUTURA PARTIDÁRIA NA CÂMARA (partidos com afinidade revelada pelo PSL identificados por cor; oposição frontal; oposição café-com-leite)FONTES: adaptado de Paiva (2018); ESP (2019); Infoleg/CD.

Oposição(Esquerda)

“Independentes” Governo “Centrão”(mais de 30

deputados)

Partidos médios(15 a 5 deputados)

Nanicos(menos de 5 deputados)

PT 54PSB 32PDT 28Psol 10PCdoB 8

PSDB 30PPS 8NOVO 8PHS 3

PSL 54DEM 27

PP 37MDB 34PSD 35PR 36PRB 30

SD 15PODEMOS 11PTB 11PROS 8PSC 8AVANTE 7PATRI 5

PV 4PRP 3PMN 3PTC 1DC 1PPL 1REDE 1

132 49 81 172 65 14

Basegovernamental

PSL+DEM+PP+PR+PSD+PTB+PSC+PMN+PSDB (?)+ MDB (?)+PRB =305

Bloco oposicionista moderado

PDT+SD+PODE+PROS+PCdoB+AVANTE+PV+DC =82

A REFORMA DA PREVIDÊNCIA(AMOSTRAGEM DE 235 DFS E 27 SENS, PRIMEIRA SEMANA DE FEVEREIRO)FONTE: BTGPactual (2019)

Apoio por Casa Apoio por partido

CENÁRIOS PARA 2019

Vetores considerados

A = crescimento econômico

B = governança política Cenários

• (1) Tempestade perfeita/expectativasnegativas

• (2) Dominância econômica/inércia [semreformas estruturais]

• (3) Independência do ambientepolitico/”lua de mel” [anúncio de reformas, questão de credibilidade]

• (4) Trajetória de crescimentosustentado/expectativas positivas

CENÁRIOS EXTERNOS

CONCLUSÕES

CRESCIMENTO DE LONGO-PRAZO FONTE: Holland (2017)

Crescimento PIBCrescimentoPopulacional

Produtividade

1948-1979 7.4% 2.9% 4.5%

1980-2016 2.4% 1.6% 0.8%

2017-2030 ??? 0.6% ???

“Productivity isn’t everything, but in the long run it is almost everything. A country’s ability to improve

its standard of living over time depends almost entirely on its ability to raise its output per worker.”

Paul Krugman, The Age of Diminishing Expectations (1994)

BAIXA PRODUTIVIDADEFONTE: OECD (2018)

UMA COMPARAÇÃO INTERNACIONAL (TFP)FONTE: World Bank (2018b)

PNs E FORMAÇÃO EMPRESARIALFONTE: SEBRAE (2019)

Sobrevivência dos PNs A importância da educação

QUALIDADE DE GESTÃOFONTE: WORLD BANK (2018b)

O PAPEL DOS INCENTIVOS

LIBERALIZAÇÃO COMERCIAL E PRODUTIVIDADEFONTE: Chandra, Osório, e Primo Braga (2009)

• Impacto de liberalização comercial sobre a produtividade da economia tende a ser positiva, mas em economias (como a brasileira) onde há uma grande dispersão nos níveis setoriais de produtividade o impacto macro pode ser comprometido e oscustos de ajuste podem ser não triviais;

• A economia política do processo de liberalização é no momentoadversa em virtude da conjuntura econômica doméstica e internacional;

• Necessidade de políticas complementares: desvalorizaçãocambial, desburocratização, investimentos em infraestrutura, programas setoriais de realocação/treinamento de mão-de-obra…

QUESTÕES CRÍTICAS

• Como recuperar a competitividade no médio prazo (reformas estruturais, privatização, importância de se reduzir o “Custo Brasil”, investimentos eminfrastrutura, equilíbrio fiscal…);

• A agenda de reformas : até onde é possível avançar em 2019? A liderançapresidencial e a capacidade de articulacão do Executivo no Congresso serãovariáveis críticas!

• Como sustentar a luta contra a corrupção (da repressão à prevenção)?

• Como articular a ênfase em produtividade com melhorias no nível de emprego e de distribuição de renda no curto/médio prazo?;

• Quão volátil será o ambiente internacional e quais serão as implicações para ostermos de troca da economia brasileira? Como o Brasil se posicionará vis-à-vis o confronto EUA vs. China?

• Em síntese: tensões no contexto de um sistema politico fragmentado, bem como a polarização da sociedade brasileira (em termos sociais, regionais, e entre gerações), compõem desafios significativos para a implementação das reformas estruturaisnecessárias…

QUESTÕES CRÍTICAS (cont.)• De particular relevância para PMEs:

• Melhoria de práticas administrativas com particular atenção ao desempenho da força de vendas;

• Como aumentar a produtividade da empresa;

• Atenção à transformação digital;

• Como fomentar inovação no ambiente de negócios do Brasil;

• Importância da retenção de talentos e capacidade de atrairmão-de-obra qualificada;

• Controle de inadimplência;

• Atenção à governança corporativa;

• Liderança…

“Teoria é quando você entende tudo, mas nada funciona.Prática é quando tudo funciona, mas ninguém entende o porquê.

Nessa estação, teoria e prática estão unidas, de forma que nada funcionae ninguém sabe o porquê.”

FONTE: Fisher (2011)

Obrigado!

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@cprimobraga

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