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Análise de Conjuntura

Abril/2011

NEPOM – Núcleo de Estudos de

Política Monetária do IBMEC/MG

Coordenação:Prof. Dr. Cláudio D. Shikida

Alunos IntegrantesCamila SilvaDaniela CaetanoEduardo MuramotoIsadora FigueiredoLeonardo OliveiraLeandro CoelhoLucas FariasMarcelo DolabellaPedro BarbosaRafael RochaRômulo MuzziUriel Silva

Setor Externo

• Índice de Produção Industrial

• Taxa de Desemprego

• Índice de Preços ao Consumidor

• Indicador Composto Antecedente

• Mercado de Capitais

• Política Monetária

Índice de Produção Industrial

Fonte: OCDE

95

97,5

100

102,5

105

107,5

110

112,5

Japão Estados Unidos Zona do Euro

Taxa de Desemprego

Fonte: OCDE

4,6

8,8

9,9

0

2

4

6

8

10

12

jan

/07

ma

r/0

7

ma

i/0

7

jul/0

7

se

t/0

7

no

v/0

7

jan

/08

ma

r/0

8

ma

i/0

8

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8

se

t/0

8

no

v/0

8

jan

/09

ma

r/0

9

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9

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9

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9

no

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9

jan

/10

ma

r/1

0

ma

i/1

0

jul/1

0

se

t/1

0

no

v/1

0

jan

/11

ma

r/11

Japão Estados Unidos Zona do Euro

Variação no IPC sobre o mesmo mês do ano anterior

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

mai/10 jun/10 jul/10 ago/10 set/10 out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11 mar/11

Alemanha Japão Estados Unidos China

Fev 2011: EUA: 2,10% Japão: 0,0% China:5,1%*

Mar 2011: Alemanha: 2,12% Fonte: OCDE

Indicador CompostoAntecedente (CLIs)

100

100,5

101

101,5

102

abr/10 mai/10 jun/10 jul/10 ago/10 set/10 out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11

Japão Estados Unidos Zona do Euro China

Fonte: OCDE

Mercado de Capitais

ÍndiceVariação no

Último Mês (%)

Variação no

Último Trimestre

(%)

Dow Jones 6,27 4,7

DAX 30 10,08 1,38

Nikkei 225 7,02 -8,68

SSE Composite 5,29 12,7

FTSE 100 5,28 -0,9

CAC 40 7,55 -0,28

Fontes: Google Finance / Yahoo! Finance

Estados Unidos

• Tentativa de melhorar a balança comercial

• Taxa de Desemprego ainda em níveis

altos

• Menor Taxa de Poupança Interna

• Redução no Déficit na C.C. em 2010

• Redução do Investimento Habitacional

China

• Inflação de Demanda Bolha Imobiliária

• Planos Quinquenais

• Crescimento de 7% a.a.

• Aumento do salário real

• Expansão do Setor de Serviços

• Redirecionamento da ênfase da Indústria

• Redução da Poupança Interna Chinesa

União Europeia

• Inflação crescente

• Crise Monetária/Bancária não resolvida

• Alta Taxa de Desemprego

• “Um intervalo crescente entre a inflação e

política monetária seria problemático” Luc

Coene

Japão

• Catástrofe ambiental

• Redução da oferta agregada

• Redução da poupança doméstica

• Política Monetária Ineficiente

• Crescimento de Curto/Médio Prazo

Política Monetária

Banco Central DecisãoTaxa básica

(% a.a)Data

Estados Unidos Inalterar 0 - 0.25 15/Março

União Europeia 0,25 1.25 07/Abril

Inglaterra Inalterar 0.5 07/Abril

Japão Inalterar 0 - 0.1 07/Abril

China 0,25 6.31 05/Abril

Fontes: FeD, ECB, BoE, BoJ

Comércio Exterior

- Câmbio

- Balança Comercial

- Exportação US$

- Exportação: Preço x Quantum

- Exportação: Composição e Destinação

- Importação US$

- Importação: Preço x Quantum

- Fluxo Financeiro

- Reservas Internacionais

Câmbio: venda final do período

Fonte: IPEA

Balança Comercial

Fonte: IPEA

Exportação US$ (milhões)

Fonte: IPEA

Exportação: Preço x Quantum

Fonte: IPEA

2006 = 100

Exportação: composição e destinação

Composição Destinação

Fonte: MDIC / Banco Central do Brasil

Exportação: destino China

Fonte: IPEA

Exportação: destino EUA

Fonte: IPEA

Importação US$ (milhões)

Fonte: IPEA

Importação: Preço x Quantum

Fonte: IPEA

2006 = 100

Fluxo Financeiro

Fonte: Banco Central do Brasil

Reservas Internacionais(US$ milhões)

Fonte: IPEA

Mercado de Trabalho

- Taxa de Desocupação

- Horas Trabalhadas por Semana

- Pessoas Ocupadas

- Empregos Criados / Eliminados

- Rendimento Médio Real

Taxa de Desocupação (%PEA)

Fonte: IBGE – PME

0

2

4

6

8

10

12

Jan

/200

7

M

ar/2

007

M

ai/2

007

Ju

l/200

7

Set

/200

7

Nov

/200

7

Jan

/200

8

M

ar/2

008

M

ai/2

008

Ju

l/200

8

Set

/200

8

Nov

/200

8

Jan

/200

9

M

ar/2

009

M

ai/2

009

Ju

l/200

9

Set

/200

9

Nov

/200

9

Jan

/201

0

M

ar/2

010

M

ai/2

010

Ju

l/201

0

Set

/201

0

Nov

/201

0

Jan

/201

1

Total das Áreas Belo Horizonte

6,4 %

6,3 %

Taxa de Desocupação (%PEA)

Fonte: IBGE – PME

Fevereiro 2010 Fevereiro 2011

Todas as Áreas 7,4% 6,4%

Belo Horizonte 6,5% 6,3%

Rio de Janeiro 5,6% 4,9%

Salvador 11,0% 10,3%

São Paulo 8,1% 6,6%

Média das horas efetivamentetrabalhadas por semana

Fonte:IBGE-PME

41,3

39,7

33,0

34,0

35,0

36,0

37,0

38,0

39,0

40,0

41,0

42,0

43,0

Ja

n/2

007

M

ar/

20

07

M

ai/2

007

J

ul/2

007

S

et/2

007

N

ov/

20

07

Ja

n/2

008

M

ar/

20

08

M

ai/2

008

J

ul/2

008

S

et/2

008

N

ov/

20

08

Ja

n/2

009

M

ar/

20

09

M

ai/2

009

J

ul/2

009

S

et/2

009

N

ov/

20

09

Ja

n/2

010

M

ar/

20

10

M

ai/2

010

J

ul/2

010

S

et/2

010

N

ov/

20

10

Ja

n/2

011

Total das Áreas Belo Horizonte

Pessoas ocupadas(Mil Pessoas)

Fonte:IBGE-PME

18 500

19 000

19 500

20 000

20 500

21 000

21 500

22 000

22 500

23 000

Ja

n/2

007

M

ar/

20

07

M

ai/2

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J

ul/2

007

S

et/

20

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N

ov/

20

07

Ja

n/2

008

M

ar/

20

08

M

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J

ul/2

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S

et/

20

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N

ov/

20

08

Ja

n/2

009

M

ar/

20

09

M

ai/2

009

J

ul/2

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S

et/

20

09

N

ov/

20

09

Ja

n/2

010

M

ar/

20

10

M

ai/2

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J

ul/2

010

S

et/

20

10

N

ov/

20

10

Ja

n/2

011

Empregos Criados/Eliminados

Fonte:CAGED

Distribuição da PopulaçãoOcupada

Fonte: IBGE-PME

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

fev/

03

fev/

04

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05

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06

fev/

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09

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10

fev/

11

Empregados com carteira de trabalho assinada no setor privado

Empregados sem carteira assinada no setor privado

Rendimento Médio Real

Fonte: IBGE - PME

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

1900

2000

2007 2008 2009 2010

Atividade Econômica

- Produção Industrial

- Utilização da Capacidade Instalada

- Comércio Varejista

- Confiança do Consumidor

Atividade Econômica

Fonte: IBC-BR - BCB

Produção Industrial

Fonte: PIM-PF (Dessaz.) - IBGE

Base 2003 = 100

Produção Industrial Potencial

Fonte: PIM-PF (Dessaz.) - IBGE

Base 2003 = 100

Utilização da Capacidade Instalada

Fonte: CNI

Comércio Varejista

Fonte: PMC (Dessaz.) - IBGE

Confiança do Consumidor

Fonte: ICC – FECOMERCIO

Confiança do Empresário Industrial

Fonte: ICEI – CNI

Setor Público

• Resultado Primário

• Resultado Nominal

• Dívida Pública

• Dívida Mobiliária Federal

Resultado Primário

Fonte : Banco Central do Brasil

Resultado Primário

Em fevereiro todos os segmentos públicos apresentaram superávit:

• Governo Central R$2,5 bi

• Governos Regionais R$4,7 bi

• Estatais R$675 mi

Período Superávit Juros

Nominais

Acumulado em 12 meses R$108,1 bi R$205,4 bi

Acumulado no ano R$25,7 bi R$38,4 bi

Fevereiro R$7,9 bi R$19,1 bi

Fonte: Banco Central do Brasil

Resultado Nominal

Resultado Nominal• Déficit nominal acumulado em 12 meses R$ 97,3 bi

• Déficit nominal acumulado no ano R$12,7 bi

• Déficit nominal em Fevereiro R$11,2 bi

Financiamento do Déficit Nominal em Fevereiro:

• Expansão de R$25,3 bi na dívida mobiliária

• Expansão de R$10,6 bilhões na dívida bancária líquida

• Redução de R$7,8 bilhões nas demais fontes de financiamento

interno

• Redução de R$16,9 bilhões no financiamento externo líquido.

Resultado Nominal, Primário e Juros Nominais

Fonte: Banco Central do Brasil

Dívida Pública

Fonte: Banco Central do Brasil

Dívida Pública

Dívida Bruta:

• R$ 2,08 tri 55,8% do PIB

O aumento de 0,2 p.p do PIB em relação a janeiro.

Dívida Líquida do Setor Público

• R$ 1,49 tri 39,9 % do PIB

• Ano Redução de 0,2 p.p

• Fevereiro Aumento em 0,1 p.p do PIB em relação ao

mês anterior.

O resultado em fevereiro deve-se a:

• Apropriação de juros nominais

• Apreciação cambial de 0,73% registrada no mês.

Dívida Mobiliária Federal

Dívida Mobiliária Federal

• R$ 1,58 tri 42,4 % do PIB

• Acréscimo em fevereiro de R$ 43,5 bi

O resultado de fevereiro deve-se a:

• Emissões Líquidas R$ 26,7 bi

• Incorporação de juros R$ 16,9 bi

• Apreciação cambial R$0,1 bi

Dívida Mobiliária Federal

Estrutura de vencimentos:

Ao final de Fevereiro :

• Vencimento em 2011 R$249,5 bilhões

• Meta Superávit R$ 117,89 bilhões (2,9 % PIB)

Fonte: Banco Central do Brasil

Vencimento em

2011 (%)

Vencimento em

2012 (%)

Vencimento a partir

de 2013 (%)

15,7 19,1 65,2

O prazo médio da

DPMFi é de 3,5 anos.

Crédito

- Relação Crédito/PIB

- Crédito Privado

- Recursos Livres PF x PJ

- Taxa média de Juros

- Prazo Médio

- Swap DI

- Inadimplência

Crédito Total (% PIB)

Fonte: Banco Central do Brasil

44,1

46,5

20

25

30

35

40

45

50

Crédito Total (milhões) – Setor Privado

Fonte: Banco Central do Brasil

9,4

3

3,5

4,2

7,7

9,8

3,83,4

4,6

7,9

9,8

3,9

3,4

4,7

7,9

0

2

4

6

8

10

12

Crédito - industria (%) -PIB

Crédito - Habitação (%) -PIB

Crédito - Rural - (%) - PIB Crédito - Setor comercial -(%) - PIB

Crédito - Outros serviços -(%) - PIB

fev/10 jan/11 fev/11

Fonte: Banco Central do Brasil

Crédito Privado - % - PIB

Crédito Total (milhões) – Setor Público

Fonte: Banco Central do Brasil

Crédito Total (% PIB)

Fonte: Banco Central do Brasil

0

5

10

15

20

25

30

35

Recursos Livres Recursos Direcionados

21,2%

9,8%

16,1%

30,4%

Operações de Crédito PFxPJ – Recursos Livres

562.396,81

68.183

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

Recursos livres - pessoas juridicas R$ (milhões) Recursos livres - pessoas físicas R$ (milhões)

Fonte: Banco Central do Brasil

Taxa média de juros (% a.a.)

Fonte: BCB

43,8

30,58

0

5

10

15

20

25

30

35

35

40

45

50

55

60

Taxa de juros - pessoa física - % a.a. Taxa de juros - Pessoa Jurídica - % a.a.

Prazo médio

Fonte: BCB

497,9

562,86

351,36

388,33

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

Prazo médio - Pessoa física - Dias Prazo médio - Pessoa jurídica - Dias

Swap DI (% a.a.)

Fonte: BCB

11,17%

11,11%

12,13%

10,41%

12,48%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%

Selic SWAP - DI 180 dias SWAP - DI 360 dias

Inadimplência - % doscontratos acima 90 dias de atraso

Fonte: Banco Central do Brasil

6%

3,60%

4%

0%

1%

1%

2%

2%

3%

3%

4%

4%

5%

5%

6%

6%

7%

7%

8%

8%

9%

9%

Pessoa Fisica acima 90 dias Pessoa Jurídica - acima 90 dias

Inflação

- IPCA

- IPCA núcleos

- IGP-M

- IPA-M

- INCC-M

- IPCA versus Commodities

- Expectativas de mercado - IPCA

IPCA Acumulado

Fonte: IBGE

IPCA Núcleos

Fonte: BCB Boletim (Ativ. Eco.) / IPEA

IGP-M Acumulado 12 meses

Fonte: Fundação Getúlio Vargas

IPA-MAcumulado 12 meses

Fonte: Fundação Getúlio Vargas

INCC-M Acumulado 12 meses

Fonte: Fundação Getúlio Vargas

IPCA versus Commodities

Fonte: BCB / IBGE

IPCA Expectativa Anuais

Fonte: Relat. Focus - BCB

Estatística

e

Decisão do NEPOM

Estimativas

Informações relevantes:

– Expectativa de inflação: 5,42%

– Produção industrial : 130,54

– Produção industrial potencial estimada: 128,61

– Última decisão do Copom: aumento 0,5 p.p.

– Penúltima decisão do Copom: aumento 0,5 p.p.

– Expectativa de inflação passada: 5,35%

– Spread swaps DI (30d-90d): 0,14 p.p.

Estimativas

• Com essa informações, chega-se a

seguinte distribuição de probabilidade:

Variação Probabilidade

-0.50 p.p. 0,00%

-0.25 p.p. 0,00%

0 9,99%

+0.25 p.p. 8,53%

+0.50 p.p. 72,25%

+0.75 p.p. 9,23%

Cenários

• . A última observação do cenário da PIM é

de fevereiro de 2011.

• . Estima-se que a PIM em março esteja

entre 128,45 e 133,15 com 95% de

confiança.

• . Podemos utilizar esse intervalo para

construir alguns cenários

Cenário Pessimista

• Em um cenário pessimista para a

produção industrial:

Variação Probabilidade

-0.50 p.p. 0,00%

-0.25 p.p. 0,05%

0 65,13%

+0.25 p.p. 12,95%

+0.50 p.p. 21,74%

+0,75 p.p. 0,14%

Cenário Neutro

• Em um cenário neutro para a produção

industrial:

Variação Probabilidade

-0.50 p.p.

-0.25 p.p.

0

+0.25 p.p.

+0.50 p.p.

Variação Probabilidade

-0.50 p.p. 0,00%

-0.25 p.p. 0,00%

0 9,40%

+0.25 p.p. 8,22%

+0.50 p.p. 72,57%

+0.75 p.p. 9,81%

Cenário Otimista

• Em um cenário otimista para a produção

industrial:

Variação Probabilidade

-0.50 p.p. 0,00%

-0.25 p.p. 0,00%

0 4,09%

+0.25 p.p. 4,70%

+0.50 p.p. 71,95%

+0,75 p.p. 19,26%

Resumo das previsões

• Dados disponíveis

• Cenário pessimista

• Cenário neutro

• Cenário otimista

Aumento para

12,25% a.a

PERGUNTAS?

OBRIGADO!Nepom

http://nepom.wordpress.com

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Centro de Economia Aplicada

http://ceaee.ibmecmg.br