3. A Moeda e a Inflação no Longo prazo

Apresentação do papel do sistema monetário no comportamento do nível de preços, da taxa de inflação e de outras variáveis nominais

Introdução

• Inflação é o crescimento do nível geral de preços.

Um preço é a taxa a que a moeda é trocada por um bem ou serviço.

Logo para entender a inflação necessitamos entender a “moeda”:

O que é?

O que afecta a sua oferta e procura?

Qual a sua influência na economia

O que é a moeda

• Moeda é o conjunto de activos que podem ser usados prontamente para comprar bens e serviços.

• A moeda desempenha 3 funções na economia:1. Meio de troca usada para efectuar transacções

2. Unidade de conta na qual os preços são cotados e as dívidas registadas;

3. Reserva de valor usada para transferir poder de compra do presente para o futuro (é parte da “riqueza”)

Serão moeda: Notas? Depósitos? Um “Picasso”? Uma casa? Títulos de tesouro? Acções?

Stock de Moeda

• A quantidade de moeda numa economia num dado momento chama-se stock (oferta) de moeda

• Como é medido o stock de moeda?– Várias medidas de acordo com o grau de liquidez dos activos neles

incluídos; basicamente:• Notas e moedas em circulação • Depósitos à ordem• Depósitos a prazo

Moeda = Circulação + Depósitos

31.12.2007: M (particulares)=131 mil milhões euros; 81% PIB

Controlo da Oferta de Moeda

• Nas economias modernas, é o governo que controla a oferta de base monetária (notas e moedas utilizadas):

• Circulação• Reservas bancárias

• Tipicamente, os governos delegam esse controlo numa agência mais ou menos independente chamada banco central– BCE na área Euro– Federal reserve nos E.U.A.– Bank of England no RU

• Os bancos centrais têm funções essenciais:– Controlar a oferta de moeda (política monetária)– Regular actividade bancária;– Prestamista em última instância

Controlo das Reservas

• Operações de mercado - aberto:Operações de compra ou venda de títulos no mercado monetário

(mercado interbancário onde são transaccionados contratos com maturidade inferior a 1 ano)

Quando compra activos cede liquidez

Quando vende activos absorve liquidez

• As operações de cedência predominam pois os sistemas bancários têm um défice de liquidez devido a– procura de notas – e de reservas

Tx. Juro

(interbancária)

Euros

S1

S

D reservas

r1

r2

Res2Res1

Variações da taxa de juro e da oferta de moeda são duas faces da mesma”moeda”

Mercado Interbancário de Fundos

S2

Res

r

venda

compra

• No eurosistema, a operação de mercado aberto mais importante chama-se operações principais de refinanciamento (MRO: mainrefinancing operations):

– Cedência de fundos– Temporária (2 semanas)– Através leilões semanais– A taxa de juro (mínima) para estas operações é fixada pelo BCE e é a taxa mais importante do eurosistema

Tx. Juro

(interbancária)

Euros

S1

S

D reservas

r1

r

Tx.jurotarget

ResRes1

Operações de Refinanciamento

Quantidademáxima emleilão

Reservas

Taxa juro

Dr1

r2

Limite em leilão

Quando baixar a taxa de leilão não basta

Reservas

Taxa juro

D

r1

r2

Limite em leilão

Agora já aumentam as reservas bancárias!

Leilão sem limite!

Criação monetária pela banca comercial

• Mas a banca comercial também influencia a quantidade de moeda (notar que os depósitos fazem parte do stock de moeda).

• O processo chama-se multiplicador monetário

As autoridades monetárias podem afectar a capacidade da banca comercial criar moeda através do fixação de reservas obrigatórias.

Quanto maior o rácio de reservas menor a capacidade de criação de moeda

C >> D >> Emp >> C >> D >>Emp >> C…

Teoria Clássica da Inflação

• Como é que a oferta de moeda influencia os preços e a inflação no longo prazo?

– A inflação respeita acima de tudo ao valor da moeda

– Um gelado custa hoje muitas vezes mais do que 10 anos antes, nãoporque as pessoas gostem mais de gelados mas porque a moeda valemenos.

P= Qts unidades de moeda/ 1 unidade de produto

1/P= Qt. produto / 1 unidade moeda

Valor da moeda

• Oferta de Moeda: Exógena

• Procura de Moeda:– Valor dos bens e serviços adquiridos

P x YNível de Preços

Produto Real

Determinado no LP pela qtfactores e tecnologia

P (valor moeda ) Procura moeda

–Outros factores:–Taxa de juro–Facilidades de pagamento

Mecanismo de ajustamento:– Injecção monetária cria excesso oferta de moeda;– Os agentes eliminam esse excesso de moeda

• Comprando bens• Aplicando no mercado de fundos

– Em qualquer dos casos, a procura de bens e serviços iráaumentar!

– A capacidade para produzir não se alterou

Logo P terá de aumentar

“Teoria quantitativa de moeda”– A qt. moeda determina o nível preços– A taxa de crescimento da qt. moeda determina a taxa de inflação

1/P P

M

D

D

S

Procura de moeda aumenta, preços caem

“A inflação é sempre e em toda a parte um fenómeno monetário”

(Milton Friedman)

Efeito de Fisher

A esta relação de 1 para 1 entre a taxa de inflação e a taxa de juro nominal chama-se efeito de Fisher

Dicotomia Clássica

• Variáveis reais: grandezas medidas em unidades físicas– Output real; stock de capital– Preços relativos; salários reais; taxa juro real

• Variáveis nominais: expressas em unidades monetárias

• A dicotomia clássica afirma que alterações na oferta de moeda não influenciam as variáveis reais: neutralidade da moeda.

• Descrição aproximada do Longo Prazo

• O que aconteceria às alturas se em lugar se serem medidas em cm fossem medidas em ½ cm?

Custos da Inflação• “Shoe leather costs”:

– A inflação constitui como que um imposto nos detentores de moeda;– Uma forma de reduzir esse imposto é deter menos moeda.– Mas fazer transacções com menos moeda envolve desperdício de

recursos (tempo e conveniência).– Especialmente relevante em períodos de alta inflação

• Custos de ajustamento de preços (“menu costs”):– As empresas ajustam preços de forma pouco frequente porque esse

processo tem custos:• Novos catálogos• Custos de envio desses catálogos para grossistas e clientes• Custos de publicação…• (Um survey nos E.U.A. revelou que a empresa típica ajusta os preços 1 vez

por ano) – A inflação aumenta esses custos, pois os preços têm de ser ajustados

frequentemente.

• Variabilidade dos preços relativos:– Dado que os preços apenas se ajustar de quando em vez, a inflação

faz com que os preços relativos variem mais do que variariam sem inflação.

• A inflação tende a aumentar a carga fiscal sobre a poupança porque os códigos tributam os juros nominais.

9

• Redistribuição arbitrária da riqueza– A inflação não antecipada tem um outro custo: redistribuição de riqueza

entre devedores e credores.• Pense-se num empréstimo de longo prazo com uma taxa de juro nominal

especificada:– Se a inflação é maior do que antecipado, ganha o devedor.– Se a inflação é menor do que antecipado, ganha o credor.– Também prejudicial para indivíduos com pensões fixas

• Inflação alta ↔ Inflação variável