10. inflação e planos de estabilização - ie.ufrj.br · planos heterodoxos de estabilização...

Planos heterodoxos de estabilização

10. Inflação e Planos de Estabilização

10.2. Planos de estabilização – Brasil

Lopes&Rossetti (2009: cap. 6)Modenesi (2005: cap.4.3, 5.2.2 e 5.3)

22/06/2018 1


Histórico

Até o advento do Real, a história econômica do Brasil é marcadapor longos períodos de elevada taxa de inflação.

22/06/2018 2

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

fev/

39

mar

/41

abr/

43

mai

/45

jun

/47

jul/

49

ago

/51

set/

53

ou

t/5

5

no

v/5

7

de

z/5

9

jan

/62

fev/

64

mar

/66

abr/

68

mai

/70

jun

/72

jul/

74

ago

/76

set/

78

ou

t/8

0

no

v/8

2

de

z/8

4

jan

/87

fev/

89

mar

/91

abr/

93

mai

/95

jun

/97

jul/

99

ago

/01

set/

03

ou

t/0

5

no

v/0

7

de

z/0

9

jan

/12

fev/

14

mar

/16

Histórico de Inflação (1940-2017)

IGP-DI IPC-Fipe

Fonte: BCB -500

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

19

40

19

42

19

44

19

46

19

48

19

50

19

52

19

54

19

56

19

58

19

60

19

62

19

64

19

66

19

68

19

70

19

72

19

74

19

76

19

78

19

80

19

82

19

84

19

86

19

88

19

90

19

92

19

94

19

96

19

98

20

00

20

02

20

04

20

06

20

08

20

10

20

12

20

14

20

16


IGP-DI IPC-Fipe


Histórico

22/06/2018 3

-10

-5

0

5

10

15

20

fev/

39

fev/

40

fev/

41

fev/

42

fev/

43

fev/

44

fev/

45

fev/

46

fev/

47

fev/

48

fev/

49

fev/

50

fev/

51

fev/

52

fev/

53

fev/

54

fev/

55

fev/

56

fev/

57

fev/

58

fev/

59

fev/

60

fev/

61

fev/

62

fev/

63

fev/

64

fev/

65

fev/

66

fev/

67

fev/

68

fev/

69

fev/

70

fev/

71

fev/

72

fev/

73

fev/

74

fev/

75

fev/

76

fev/

77

fev/

78

fev/

79


IGP-DI IPC-Fipe

Fonte: BCB

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

19

40

19

41

19

42

19

43

19

44

19

45

19

46

19

47

19

48

19

49

19

50

19

51

19

52

19

53

19

54

19

55

19

56

19

57

19

58

19

59

19

60

19

61

19

62

19

63

19

64

19

65

19

66

19

67

19

68

19

69

19

70

19

71

19

72

19

73

19

74

19

75

19

76

19

77

19

78

19

79



Histórico

22/06/2018 4

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

jan

/80

jun

/80

no

v/8

0

abr/

81

set/

81

fev/

82

jul/

82

de

z/8

2

mai

/83

ou

t/8

3

mar

/84

ago

/84

jan

/85

jun

/85

no

v/8

5

abr/

86

set/

86

fev/

87

jul/

87

de

z/8

7

mai

/88

ou

t/8

8

mar

/89

ago

/89

jan

/90

jun

/90

no

v/9

0

abr/

91

set/

91

fev/

92

jul/

92

de

z/9

2

mai

/93

ou

t/9

3

mar

/94

ago

/94


IGP-DI IPC-Fipe

Fonte: BCB

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994


IGP-DI IPC-Fipe


Planos de Estabilização

• Plano Cruzado (02/1986 a 02/1987)

o Cruzadinho (07/1986)

o Cruzado II (11/1986)

• Plano Bresser (1987)

o “Política do Feijão com Arroz” (1988)

• Plano Verão (01/1989)

• Plano Collor I (03/1990)

• Plano Collor II (02/1991)

• Plano Real (06/1994)

22/06/2018 5


Plano Cruzado

Quadro de estagflação

• Choque ortodoxo:

Causa central seria expansão monetária excessiva associada aodesequilíbrio crônico dos orçamentos públicos e proposição de cortenos gastos públicos e aumento de impostos, com desindexação daeconomia e liberalização de preços.

• Choque Heterodoxo: Francisco Lopes, PUC-Rio

Enfatizavam a estrutura oligopolista, conflito distributivo e osmecanismos inerciais de indexação, propondo extinção da correçãomonetária por meio do congelamento geral de preços.

22/06/2018 6


Debate teórico

Quadro de estagflação

• Moeda Indexada - André Lara Resende e Pérsio Arida (PUC-Rio)

Dever-se-ia desindexar a economia através da introdução deuma moeda indexada que circularia paralelamente à moedaoficial (Real) x congelamento que “engessava” a economia,eliminando o mecanismo de autorregulação dos mercados viapreços e causando distorções alocativas.

22/06/2018 7


Plano Cruzado

Medidas:

• Extinção do cruzeiro e introdução do cruzado, com paridadede Cz$ 1 = Cr$ 1000 e conversão diária ajustada pelo prazo deum ano.

• Extinção da correção monetária generalizada, permanecendoindexados apenas depósitos em poupança.

• Congelamento total de tarifas e preços públicos e privados

• Câmbio fixo

• Correção dos salários sincronizados pela perda do poderaquisitivo médio dos últimos seis meses.

22/06/2018 8


Plano Cruzado

Resultados: deterioração das condições econômicas

• Desaceleração ainda maior do crescimento com focos dedesempregos setoriais

• Desabastecimento interno

• Acentuação do processo inflacionário

• Deterioração das contas externas, conduzindo à moratóriados juros da dívida externa a credores privados

• Piora na distribuição de renda.

22/06/2018 9


Plano Cruzado

Causas

• Expansão excessiva da demanda agregada (monetizaçãoacompanhada da expansão da oferta de moeda, diferimento daarrecadação fiscal e alongamento do congelamento)

• Desarticulação dos suprimentos intersetoriais (congelamentoexcessivamente longo sem negociações interindustriais).

• Manutenção do déficit público (congelamento de preços etarifas públicas, manutenção da estrutura de receitas edespesas) e sua monetização.

• Reintrodução da espiral salários-preços (gatilho salarial)

• Comprometimento da liquidez internacional (câmbio fixo portempo excessivo, piora na BC, diminuição das reservas emoratória nos juros).

22/06/2018 10


Plano Bresser

Objetivava promover choque deflacionário combatendo inflaçãoinercial e de demanda – plano híbrido com elementos ortodoxose heterodoxos.

• (H) Congelamento total de preços e salários no nível vigentepor 3 meses, flexibilização e descongelamento subsequente.

• (O) Política fiscal e monetária rigorosas: elevação dos jurosreais para contrair o consumo e evitar especulação comestoques e redução do déficit público através de aumentos detarifas, eliminação de subsídios e redução dos gastoscorrentes e investimentos.

22/06/2018 11


Plano Bresser

Resultados

Houve uma majoração defensiva diante da expectativa do novocongelamento e aumentos nos preços administrados e tarifas públicas.

As perdas salariais levaram a reajustes antecipados, com acordos dereposição salarial inclusive dentro do próprio governo.

A inflação registrada durante o congelamento não podia ser atribuídaa pressões de demanda (houve perdas salariais e elevação dos jurosreais), e sim a um conflito distributivo de rendas no setor privado eentre os setores privado e público.

Melhor resultado foi das contas externas com a flexibilização docâmbio. O desaquecimento da demanda interna e o restabelecimentoda confiança na política cambial, após a reinstituição dasminidesvalorizações diárias, deram novo impulso às exportações. Abalança comercial voltou a ser superavitária.

22/06/2018 12


Plano Verão

Insucesso do gradualismo no combate à inflação levou àradicalização das propostas de desindexação – programa híbrido:

(O) Contração da demanda agregada por meio de taxas de jurosreais elevadas, restrição de crédito, redução de despesas decusteio, reforma administrativa, redução das despesas depessoal, redução do setor produtivo estatal (privatizações),limitações a emissões de títulos pelo governo.

(H) Congelamento de preços e salários aos níveis de 15 dejaneiro de 1989 por tempo indeterminado. Anunciaram-se navéspera, contudo, aumentos para os preços públicos eadministrados. A base do IPC foi deslocada para 15 de janeiro.

Mudança na unidade monetária (Cruzado Novo): Cz$1000 =NCz$ 1 = US$ 1

22/06/2018 13


Plano Verão

Resultados

Ano de eleições presidenciais, o ajuste fiscal, na prática, nãoocorreu. Para compensar, governo manteve jurosexcessivamente elevados, o que agravou desequilíbrio fiscal.

Elevados juros foram incapazes de conter o movimento deantecipação do consumo movido pelo temor do fim docongelamento e pela elevação da renda das aplicaçõesfinanceiras.

Trabalhadores começaram a reivindicar reposições salariais paracompensar sucessivas perdas geradas pelas mudanças deíndices, com intensificação dos movimentos grevistas.

A inflação baixou no primeiro mês (fevereiro), mas já em marçoentrou em rota ascendente.

22/06/2018 14


Choques de estabilização

Os choques de estabilização se mostraram perversos:

• os congelamentos perdem eficácia (menos abrangentes emais curtos);

• diante da ameaça de uma nova escalada inflacionária, osagentes praticam reajustes mais freqüentes para defendersuas participações na renda;

• as bruscas variações da inflação nos ciclos“congelamento/flexibilização” provocam redistribuições derenda e

• com o aumento da incerteza, têm reflexos negativos sobre osinvestimentos.

22/06/2018 15


Plano Collor I

Componentes ortodoxos e heterodoxos pautados em ajustesfiscal e monetário.

• Fiscal: incremento da tributação, redução do investimentopúblico, corte de subsídios, reforma administrativa pararedução de gastos de custeio e reforma patrimonial comprivatizações.

• Monetário: compressão da oferta de moeda, sequestro deativos financeiros, reduzindo a liquidez da economia, eelevação dos juros.

Reaceleração da inflação: correção de preços públicosdefasados, repasse de custo por pressão de cartéis, choques deoferta (conflito Golfo Pérsico), exacerbação dos conflitosdistributivos internos, inércia inflacionária.

22/06/2018 16


Plano Collor II

Componentes mistos, mas conteúdo heterodoxo mais pronunciado.

• Congelamento de preços, com clausula de flexibilizaçãomediante análise de estrutura de custo

• Conversão dos salários à média real dos últimos doze meses

• Extinção dos indexadores oficiais

• Criação dos Fundos de Aplicação Financeira com objetivo dealongar as aplicações de curto prazo.

• Deflacionamento de dívidas contraídas nos cinco mesesanteriores

• Ajuste fiscal com revogação de subsídios e ajuste de tarifaspúblicas, corte de custeio e controle orçamentário das estatais eaprofundamento do programa de privatização.

22/06/2018 17


Plano Collor II

Resultados efêmeros em função depois de cinco planos em seisanos levou a sociedade a desenvolver mecanismos de respostaaos congelamentos, contingenciamentos e tabelamentoscoercitivos, combinado ao enfraquecimento da estruturaburocrática do governo para controle dos preços.

22/06/2018 18


Plano Real

• Criação da URV: separação da função de unidade de conta,exercida pela Unidade Real de Valor, da função de meio depagamento, exercida pela moeda corrente, o cruzeiro real, CR$,enquanto a função de reserva de valor permanecia por meio deindexação com correção diária pela URV corrigida por umacomposição de índices de preços.

• Arquitetura conceitual: progressiva conversão dos preços à novamoeda de conta por meio de adesão voluntária, manutenção deequilíbrio entre débitos e haveres, coordenação decisória.

• Processo de estabilização: substituição do meio circulante,controle da oferta de moeda (recomposição do CMN), restriçãoà liquidez, sustentação do câmbio e abertura da economia,acompanhado de processo de ajuste fiscal.

22/06/2018 19


Plano Real - Desindexação

Partiu-se do princípio de que para acabar com a inflação erapreciso zerar a memória inflacionária. Mas, em vez da utilização decongelamento de preços, a desindexação seria feita de formavoluntária, através de uma quase moeda.

Assim, a URV começou a vigorar a partir do dia 1º de março de1994. Entre 1º de março e 30 de junho, o Banco Central fixoudiariamente a paridade entre o cruzeiro real e a URV, tendo porbase a perda do poder aquisitivo do cruzeiro real.

Para evitar que ocorresse a fuga da “moeda velha” para a “nova”,estipulou-se que, simplesmente, não existiria uma “nova moeda”,mas apenas uma nova unidade de conta.

22/06/2018 20


Plano Real - Desindexação

No momento da transação convertia-se o preço da mercadoria expressoem URV em CR$ pela cotação do dia da URV. Com isso, a inflação persistiana moeda em circulação (CR$), mas não na unidade de conta, cujo valorera corrigido pela própria inflação da moeda ruim.

As correções dos valores das mercadorias em URV (para cima ou parabaixo) refletiam o processo de disputa dos agentes pela participação narenda, ou seja, o processo de ajustamento dos preços relativos, quecorrespondia justamente ao objetivo dessa fase, para evitar choquesposteriores. O voluntarismo na adesão à urverização dos contratosreforçava a ideia de que o Plano Real respeitava, ao máximo, osmecanismos de mercado.

Quando praticamente todos os preços estavam expressos em URV, ogoverno introduziu a nova moeda, o Real (R$), em 1º de julho, cujo valorera igual ao da URV do dia: CR$ 2.750,00. Todos os preços em CR$ eramconvertidos em R$, dividindo-se pelo valor da URV do “dia D”.

22/06/2018 21


Plano Real – Nova Moeda

Originalmente, previa-se concessão de poder liberatório à unidadede conta e estabelecimento das regras de emissão e lastreamentoda nova moeda (real) de forma a garantir a sua estabilidade.

Com o controle da demanda e da expansão monetária, limitar-se-iaa capacidade dos agentes de repassar custos para preços – âncoramonetária. No entanto, as metas monetárias foram ultrapassadas,por motivos como a remonetização da economia e entrada dedivisas, que elevou demasiadamente a demanda por moeda.

Em contexto de liquidez abundante, a estabilização acabou sendofeita por meio do uso dos juros elevado e do câmbio valorizadocomo âncora para os preços – âncora cambial.

22/06/2018 22


Histórico

• 1995-2003

Pós-Plano Real: entre 1995 e 1998 a inflação recuou, mas foipressionada pelo ajuste do câmbio em 1999, quando foiintroduzido o Regime de Metas de Inflação.

Em 2002, o câmbio volta a subir devido a instabilidade políticainterna, pressionando a inflação, mas a combinação de umapolítica monetária restritiva com o arrefecimento das tensõespolíticas conseguiram manter a inflação sob controle.

22/06/2018 23


Histórico

22/06/2018 24Fonte: BCB

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

jan

/95

abr/

95

jul/

95

ou

t/9

5

jan

/96

abr/

96

jul/

96

ou

t/9

6

jan

/97

abr/

97

jul/

97

ou

t/9

7

jan

/98

abr/

98

jul/

98

ou

t/9

8

jan

/99

abr/

99

jul/

99

ou

t/9

9

jan

/00

abr/

00

jul/

00

ou

t/0

0

jan

/01

abr/

01

jul/

01

ou

t/0

1

jan

/02

abr/

02

jul/

02

ou

t/0

2

jan

/03

abr/

03

jul/

03

ou

t/0

3


IGP-DI IPC-Fipe

-5

0

5

10

15

20

25

30

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003


IGP-DI IPC-Fipe


Histórico

22/06/2018 25Fonte: BCB

-1,5

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5ja

n/0

4

jun

/04

no

v/0

4

abr/

05

set/

05

fev/

06

jul/

06

de

z/0

6

mai

/07

ou

t/0

7

mar

/08

ago

/08

jan

/09

jun

/09

no

v/0

9

abr/

10

set/

10

fev/

11

jul/

11

de

z/1

1

mai

/12

ou

t/1

2

mar

/13

ago

/13

jan

/14

jun

/14

no

v/1

4

abr/

15

set/

15

fev/

16

jul/

16

de

z/1

6

mai

/17

ou

t/1

7


IGP-DI IPC-Fipe

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017


IGP-DI IPC-Fipe

10. inflação e planos de estabilização - ie.ufrj.br · planos heterodoxos de estabilização...

Documents