Visão Atual dos Dados de ExportaçãoSECEX do Brasil e Algo Mais

1º de Outubro de 2019

Equipe de Alimentos e Bebidas

Gustavo Troyano, CNPIAntônio Barreto, CFA Renan Moura

Sep 2019

Jul 2019

jul/19

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

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12

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13

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19

Average Brazil U.S. Australia

Os Preços de Exportação de Bovinos Brasileiros Estão se Recuperando de Maneira Consistente, e Há Fatores Positivos Ainda Por Vir

Os Preços de Exportação dos Bovinos Brasileiros Mantiveram a Tendência de Recuperação

A recuperação dos preços de exportação dos bovinos brasileiros emUSD está se revelando mais sólida a cada mês, e ainda melhor emtermos de BRL, sustentada por preços de importação mais elevados naChina durante os últimos cinco meses (slide 5).

Lenta recuperação dos volumes de exportação de bovinos a partir deuma base muito fraca, porém esperamos que o ritmo seja retomado emoutubro, com o efeito integral das plantas adicionais licenciadas pelaChina. Um dia útil a menos em setembro levou a um ganho de 2,5% emtermos mensais na média diária, embora ainda bem abaixo dos númerosde 2018, como foi o caso nos últimos meses.

As exportações australianas declinaram 8% em termos mensais, emlinha com a nossa indicação (consulte o slide 12 de nosso relatórioBeyond the Apocalypse). A redução pode ter sido ainda maior, se nãofosse pela estiagem, que manteve elevados os abates e adiou oproblema para os próximos trimestres.

SECEX do Brasil

150.7116.3 106.9

126.4 118.7 115.0123.7 117.8 106.3

Brazil U.S. Australia

Sep 2019 MoM (%) YoY (%)

Volume Médio Diário(mil ton/dia)

5.89 2.52% -21.81%

Preços em USD (USD/kg)

4.25 1.62% 7.47%

Preços em BRL (BRL/kg)

17.50 4.11% 8.06%

Preços Gado (BRL/15kg)

158.06 2.36% 5.69%

Preços de Exportação de Bovinos dos 3 Principais

Para Todos os Países (USD/kg)

Volumes das Exportações de Bovinos (em mil ton) –Últimos Dados Disponíveis

2

19/18% YoY

US -2.2%

AU +8.8%

BR +7.5%

Os Volumes Diários Vieram em Alta de 2,5% em Setembro

Aug 2018 Jul 2019 Aug 2019Jul 2018 Jun 2019 Jul 2019Sep 2018 Aug 2019 Sep 2019

23 23 2222 22 2320 22 21Dias Úteis

83.9

177.3 173.0

33.8

98.0

212.9 218.0

41.2

114.8

233.2

182.7

43.4

Brazil U.S. E.U. Canada

Sólida Recuperação Após um Mês de Agosto Assustador

As Exportações de Suínos Brasileiros Recuperaram o Crescimento em Setembro

As preocupações levantadas em julho e agosto foram mitigadas peloforte desempenho em setembro. Os preços em USD aumentaram 3,5%em setembro, beneficiando-se da depreciação cambial. Os spreadssobre os custos dos grãos se ampliaram significativamente, devido aoaumento de preços de 6% em BRL e aos custos estáveis das rações emtermos mensais.

O crescimento do volume de 19% em termos mensais foi uma respostaencorajadora aos dados mais fracos de julho e agosto. Os dados dasimportações chinesas em agosto (slide 5) explicam o desempenhomedíocre das exportações brasileiras em agosto. Temos a expectativade que as importações chinesas tenham se recuperado novamente emsetembro, porém este dado ainda não está disponível.

Nossa expectativa é a de que a China continue importando mais compreços maiores (slide 5). É difícil avaliar o impacto dos estoques locais decarnes sobre o ritmo das importações e seu efeito sobre os aumentos depreços e sobre o crescimento dos volumes de importações.

SECEX do Brasil

19/18% YoY

CA +27.4%

US +0.8%

BR +32.1%

EU +18.7%

Sep 2019 MoM (%) YoY (%)

Volume Médio Diário(mil ton/dia)

2.37 18.57% -1.26%

Preços em USD (USD/kg)

2.31 3.50% 32.06%

Preços em BRL (BRL/kg)

9.50 6.03% 32.78%

Grãos ração– atraso 6m (USD/kg)

0.79 0.21% -1.01%

Preços de Exportação de Suínos dos 4 Principais

Para Todos os Países (USD/kg)

3

Os Volumes Exportados Pelo Brasil e EUA Aumentaram Fortemente no Último Mês Disponível

Sep/18 Aug/19 Sep/19 Jul/18 Jun/19 Jul/19 May/18May/19 Jun/19

20 22 21 23 22 23 23 23 22Dias Úteis

Volumes das Exportações de Suínos (em mil ton) –Últimos Dados Disponíveis

sep/19

jul/19

jun/19

jul/19

1.00

2.00

3.00

4.00

jan

/12

mai

/12

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12

jan

/13

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/13

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13

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/14

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/14

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14

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/15

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/15

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15

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16

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/17

mai

/17

set/

17

jan

/18

mai

/18

set/

18

jan

/19

mai

/19

set/

19

Average Brazil U.S. E.U. Canada

Jul/18 Jun/19 Jul/19

23 22 23

335.2 319.8

125.7

26.7

300.6 297.8

150.0

24.3

298.6 321.3

130.5

26.8

Brazil U.S. E.U. Thailand

As Aves Ainda Ficaram Para Trás, Sem Nenhum Efeito Importante Proveniente da China

Os Preços das Aves Brasileiras Declinaram em USD em Termos Mensais

Os spreads das aves registraram o menor ganho de todas as proteínasem setembro. Os preços em USD foram fracos, porém o câmbiodepreciado e os preços menores dos grãos levaram a spreads melhores(slide 7).

Os volumes médios diários exportados melhoraram 4% em termosmensais, porém vieram ainda 10% abaixo em termos anuais.Acreditamos que os volumes estagnados das exportações podem seratribuídos a uma combinação de importações chinesas ainda fracas(slide 5) com preços domésticos melhores no Brasil.

Conforme explicado em nosso relatório Além do Apocalipse,acreditamos que as importações chinesas de aves permanecerãoinsignificantes até que a demanda crescente ultrapasse o rápidocrescimento da produção doméstica. Nossa expectativa é a de que oefeito alavanque os volumes de importações de aves nos próximosmeses, caso a mortalidades dos porcos de engorda na China continueaumentando (slide 5).

Exportações Brasileiras Estáveis em Setembro, Dados de Julho Revelaram Números Melhores nos EUA

SECEX do Brasil

Sep 2019 MoM (%) YoY (%)

Volume Médio Diário(mil ton/dia)

14.22 4.06% -15.17%

Preços em USD (USD/kg)

1.64 -1.58% 6.37%

Preços em BRL (BRL/kg)

6.75 0.83% 6.96%

Grãos ração– atraso 2m (USD/kg)

0.22 -0.63% 12.61%

Preços de Exportação de Aves dos 4 Principais

Para Todos os Países (USD/kg)

4

19/18% YoY

TH +2.9%

BR +6.4%

US +8.2%

EU +2.1%

Dias Úteis

Volumes das Exportações de Aves (em mil ton) –Últimos Dados Disponíveis

sep/19

aug/19

jun/19

jul/19

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

jan

/12

mai

/12

set/

12

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/13

mai

/13

set/

13

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/14

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14

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/15

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15

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/16

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16

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/17

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/17

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17

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/18

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/18

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18

jan

/19

mai

/19

set/

19

Average Brazil Thailand U.S. E.U.

Sep/18 Aug/19 Sep/19 Jul/18 Jun/19 Jul/19 May/18May/19 Jun/19

20 22 21 23 22 23 23 23 22

Aug/18 Jul/19 Aug/19

23 23 22

5

64.7 72.8 69.744.5

67.185

274

2.47 2.46 2.50

2.28

2.65

0.0

50.0

100.0

150.0

200.0

250.0

300.0

may/19 jun/19 jul/19 aug/18 aug/19 25%

Mortality

50%

Mortality

187.5160.5

182.2

92.6

162.9

240.0

350.01.95

2.162.27

1.60

2.27

0.0

50.0

100.0

150.0

200.0

250.0

300.0

350.0

400.0

may/19 jun/19 jul/19 aug/18 aug/19 25%

Mortality

50%

Mortality

123.7133.7

152.2

98.6

130.6

158

2124.68 4.72 4.79

4.68

5.01

0.0

50.0

100.0

150.0

200.0

250.0

may/19 jun/19 jul/19 aug/18 aug/19 25%

Mortality

50%

Mortality

Fonte: Itaú BBA e Agências Exportadoras de Cada País. * Os cenários de mortalidade são relativos a uma mortalidade de 25% dos porcos de engorda na China devido à ASF / mortalidade de 50%

Importações Mensais de Suínos da China vs. Necessidades de Importação em 2020 (mil ton)

Importações Mensais de Bovinos da China vs. Necessidades de Importação em 2020 (mil ton) Importações Mensais de Aves da China vs. Necessidades de Importação em 2020 (mil ton)

Dados de Agosto (1 Mês de Atraso vs. SECEX do Brasil) Revelam Preços Melhores, Mas Volumes Menores

+47%

+115%

+21%

+62%

+27%

+309%

O Que Há de Novo? Volume decepcionantes nas importações chinesas em agosto, porém o ritmoprovavelmente deve ter se recuperado em setembro, conforme já refletido nos Dados das ExportaçõesBrasileiras em setembro.

Os preços dos suínos se estabilizaram em agosto, com alta de 42% em termos anuais, devido a umaforte base de comparação em julho. Com a China retendo as importações de suínos em agosto e seaproximando de uma taxa de mortalidade de 50%, temos a expectativa de que o impacto se tornemais evidente durante os próximos meses e em 2020, à medida que os estoques chineses comecem adiminuir.

Os preços das importações de bovinos estão aumentando, apesar do fraco desempenho do volumeem agosto.

As importações de aves permanecem insignificantes, uma vez que a China continua aumentandorapidamente a produção. Temos a expectativa de que os números continuem aumentando, comelevada elasticidade, tão logo o crescimento da demanda ultrapasse o crescimento da produção.

A título de lembrete, fornecemos a metodologia para nossa metas de importação em cada cenário demortalidade dos porcos de engorda relativo à ASF na China na Seção 5 do relatório Beyond theApocalypse.

Reação das Importações Chinesas de Proteínas à ASF

6

Brasil e EUA Ganharam Uma Participação Impressionante nas Importações Chinesas de Suínos

Exportações Mensais Médias de Suínos Para a China (mil ton)

A Austrália Ainda se Manteve Forte em Julho, e o Brasil Melhorou

Exportações Mensais Médias de Bovinos Para a China (mil ton)

O Brasil Perdeu Participação na Importações Chinesas de Aves em Julho

Exportações Mensais Médias de Aves Para a China (mil ton)

Em Julho (2 Meses de Atraso vs. SECEX) o Brasil Ganhou Participação nos Bovinos e Suínos

O Que Há de Novo Desde Nosso Relatório Beyond the Apocalypse? –Dados das Importações Chinesas em 2019

Segundo a distribuição das importações de suínos (disponível até julho), os EUA foram os principais ganhadores(alta de 36% em termos mensais e de 206% em termos anuais), apesar da tarifa imposta na guerra comercialEUA/China, com o Brasil vindo imediatamente atrás em termos relativos (alta de 16% em termos mensais e de 101%em termos anuais). Temos a expectativa de que o momentum continue, na medida em que os estoques chineses seesgotem.

Austrália e Nova Zelândia aumentaram as exportações de bovinos para e China em 14% em julho, e informaramum aumento de cerca de 1000 pontos-base no mix para a China sobre o Japão, Coréia do Sul e América do Norte.A Austrália está reduzindo o volume alocado a outros países para abastecer a China. Haverá uma capacidade deexportação limitada devido ao abate já elevado de fêmeas e à severa estiagem. Em sua atualização de agosto, a MLAprevê uma redução de 26% nas exportações mensais a partir de outubro. Curiosamente, o total das exportaçõesaustralianas de bovinos para todos os países já estava 8% abaixo em termos mensais em setembro. A Argentinatambém está perdendo a força, com a maioria do mix já direcionada à China. O Brasil provavelmente deve continuarse beneficiando deste cenário nos próximos meses.

Média das exportações brasileiras de aves para a China ainda forte no ano até o momento, apesar de umadesaceleração de 7% em termos mensais em julho, uma vez que a China reduziu as importações em geral. A Rússiaconstituiu o destaque, exportando 2,6 mil toneladas (5% das exportações brasileiras para a China), a partir de umabase igual a zero, e ganhando participação da Tailândia (baixa de 29% em termos mensais).

-3.5 -2.0 -0.1 +0.5 - +0.1 +2.0 -3.1+1.5 +4.5 +6.3 -0.5 +4.5 - +18.1Jul 2019 vs.

Jun 2019

+4.4 -0.4 -0.9 +5.1 +3.0 +5.4 - +21.8

Jul 2019 vs. Jun 2019

Jul 2019 vs. Jun 2019

76.1

118.9

14.9 8.07.7 6.3 3.4

2.4

40.0

60.0

80.0

100.0

120.0

140.0

Montlhy

Exports 2018

(Jan-Jul)

Argentina New Zealand Australia Uruguay Brazil Others Montlhy

Exports 2019

(Jan-Jul)

40.3

60.6

7.9

5.6 2.3 1.7 1.6 0.6 0.5

30.035.040.045.050.055.060.065.0

Montlhy

Exports

2018 (Jan-

Jul)

Brazil Thailand Argentina Poland Chile Belarus Russian

Federation

Montlhy

Exports

2019 (Jan-

Jul)

105.2

143.0

7.8

7.83.9

3.43.3 2.3

9.4

100.0

110.0

120.0

130.0

140.0

150.0

Montlhy

Exports

2018

(Jan-Jul)

Spain Canada Netherlands Germany Brazil U.S. Others Montlhy

Exports

2019

(Jan-Jul)

7

0.80

1.80

2.80

3.80

4.80

5.80

6.80

7.80

8.80

9.80

Jan

-10

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-10

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g-1

4

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Au

g-1

9

Beef BR Exports Spread avg.

0.80

1.30

1.80

2.30

2.80

3.30

3.80

4.30

4.80

Jan

-10

Jun

-10

No

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Ap

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Sep

-11

Feb

-12

Jul-

12

De

c-12

May

-13

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-13

Mar

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Au

g-1

4

Jan

-15

Jun

-15

No

v-15

Ap

r-16

Sep

-16

Feb

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Jul-

17

De

c-17

May

-18

Oct

-18

Mar

-19

Au

g-1

9

Poultry BR Exports Spread (2m lag) avg.

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

Jan

-10

Jun

-10

No

v-10

Ap

r-11

Sep

-11

Feb

-12

Jul-

12

De

c-12

May

-13

Oct

-13

Mar

-14

Au

g-1

4

Jan

-15

Jun

-15

No

v-15

Ap

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Sep

-16

Feb

-17

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May

-18

Oct

-18

Mar

-19

Au

g-1

9

Pork BR Exports Integrated Spread (6m lag) avg.

Spreads das Exportações Brasileiras de Suínos (BRL/kg)

Spreads das Exportações Brasileiras de Bovinos (BRL/kg) Spreads das Exportações Brasileiras de Aves (BRL/kg)

Os Spreads das Proteínas Aumentaram em 2019, Porém Desaceleraram em Junho

Os spreads dos suínos alcançaram sua maior alta do ano após um fraco desempenhoem junho e agosto. Considerando que a China provavelmente deve continuaraumentando as importações, temos a expectativa de que os spreads continuem seampliando no 2S19.

Os spreads dos bovinos finalmente recuperaram seu ritmo, ampliando a defasagemem relação à média histórica. Acreditamos que a Austrália e a Nova Zelândia estãochegando ao seu limite, enquanto a Argentina está desacelerando e o Uruguaiapresentou uma retração no mês passado. Estes desenvolvimentos, juntamente com olicenciamento de 25 plantas de proteínas para exportação para a China, provavelmentedevem ter beneficiado os spreads das exportações brasileiras em setembro.

Os spreads das aves retornaram à sua maior alta já registrada após um ligeiro declínioem junho, evidenciando o momentum persistente nas exportações de aves.

Spreads das Exportações Brasileiras

Fonte: Itaú BBA, USDA, Bloomberg e SECEX

8

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

1.80

2.00

2.20

2.40

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-10

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-10

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-10

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-12

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-12

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-13

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-13

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-14

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-15

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-16

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-16

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-16

Jan

-17

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-17

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-17

Jan

-18

May

-18

Sep

-18

Jan

-19

May

-19

Poultry US Exports Spread (2m lag) avg.

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

1.80

2.00

2.20

2.40

2.60

Jan

-10

May

-10

Sep

-10

Jan

-11

May

-11

Sep

-11

Jan

-12

May

-12

Sep

-12

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-13

May

-13

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-13

Jan

-14

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-14

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-14

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-15

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-15

Jan

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-16

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-17

Jan

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May

-18

Sep

-18

Jan

-19

May

-19

Pork US Exports Integrated Spread (6m lag) avg.

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

1.80

2.00

Jan

-10

May

-10

Sep

-10

Jan

-11

May

-11

Sep

-11

Jan

-12

May

-12

Sep

-12

Jan

-13

May

-13

Sep

-13

Jan

-14

May

-14

Sep

-14

Jan

-15

May

-15

Sep

-15

Jan

-16

May

-16

Sep

-16

Jan

-17

May

-17

Sep

-17

Jan

-18

May

-18

Sep

-18

Jan

-19

May

-19

Beef US Exports Spread avg.

Fonte: Itaú BBA, USDA, Bloomberg e SECEX

Spreads das Exportações de Suínos dos EUA (atraso de 6m)

Spreads das Exportações de Bovinos dos EUA Spreads das Exportações de Aves dos EUA (atraso de 2m)

As Carnes Bovinas Representam o Destaque do Ano Até o MomentoSpreads das Exportações dos EUA

Em comparação com os números do nosso relatório Além do Apocalipse, os spreadsem todas as três proteínas permaneceram em tendência de alta, ampliando adefasagem em relação à média histórica.

9

Informações Relevantes

1. Este relatório foi elaborado pelo Itaú Unibanco, sociedade regulada pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM), e distribuído pelo ItaúUnibanco, pela Itaú Corretora de Valores S.A. e pelo Itaú BBA. Itaú BBA é uma marca usada pelo Itaú Unibanco.

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3. O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica que as opiniões expressas neste relatório refletem, deforma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais a respeito de todos os emissores ou valores mobiliários por eles analisados, eque foram produzidas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao Itaú Unibanco, à Itaú Corretora e ao Itaú BBA e a qualquerde suas afiliadas. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Itaú Unibanco, a ItaúCorretora, o Itaú BBA e/ou qualquer de suas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não sejam consistentes come/ou que cheguem a conclusões diversas das apresentadas neste relatório.

4. O analista responsável pela elaboração deste relatório não está registrado e/ou não é qualificado como analista de pesquisas junto à NYSE ouà FINRA, nem é de qualquer forma associado à Itau BBA USA Securities, Inc., e, portanto, não está sujeito às disposições da Norma 2242 sobrecomunicações com uma empresa objeto de análise, aparições públicas e transações com valores mobiliários mantidos em uma conta deanalista de pesquisas.

5. Parte da remuneração dos analistas é determinada com base no total das receitas do Itaú Unibanco e de algumas de suas afiliadas, inclusivenas receitas decorrentes da prestação de serviços de banco de investimento. Não obstante, o analista responsável pelo conteúdo desterelatório certifica que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquerrecomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório.

6. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva emconsideração os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de qualquer investidor em particular. Osinvestidores que desejem adquirir ou negociar os valores mobiliários cobertos neste relatório devem obter informações e documentospertinentes, a fim de que possam formar sua própria convicção sobre o investimento nos valores mobiliários. Os investidores devem obterorientação financeira, contábil, jurídica, econômica e de mercado independente, com base em suas características pessoais, antes de tomaruma decisão de investimento em relação aos valores mobiliários do emissor(es) avaliado(s) neste relatório. A decisão final em relação aosinvestimentos deve ser tomada por cada investidor, levando em consideração os vários riscos, tarifas e comissões envolvidos. Caso uminstrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactaradversamente seu preço, valor ou rentabilidade. Os rendimentos dos instrumentos financeiros podem apresentar variações e,consequentemente, o preço ou valor dos instrumentos financeiros pode aumentar ou diminuir, direta ou indiretamente. Rentabilidadepassada não é necessariamente indicativa de resultados futuros, e nenhuma segurança ou garantia, de forma expressa ou implícita, é dadaneste relatório em relação a desempenhos futuros ou a qualquer outro aspecto. O Itaú Unibanco e suas afiliadas se eximem de toda equalquer responsabilidade por eventuais prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seuconteúdo. Ao utilizar tal relatório o investidor obriga-se, de forma irrevogável e irretratável, a manter o Itaú Unibanco e/ou qualquer de suasafiliadas, indenes em relação a quaisquer pleitos, reclamações e/ou prejuízos.

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Antonio Barreto

Gustavo Troyano

Renan Moura

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