venda coberta taxas e travas(1)

Venda Coberta, Taxas e Travas

1

Aula 1

Conceito de Taxa

1. Natureza da Operao de Taxa Quando o operador compra uma ao e vende um derivativo ou compra uma opo e vende uma opo:

Ele define:

A sua faixa de ganho A sua faixa de perdas O montante mximo de ganhos O montante mximo de perdas

Portanto, passa operar por taxa que pode ser negativa ou positiva, mas no impondervel. Se ele opera do seu tamanho eliminou o stress e as emoes, pois ele mesmo que define a faixa e a perda mxima; Por isso que se diz: sempre que voc comprar uma coisa vende outra e sempre que voc vender uma coisa compra outra A eliminao do impondervel para muitos como eu um elemento decisivo. Pois s posso aceitar um risco de um tamanho que eu conheo e limitado. Acontea o que acontecer eu tenho conhecimento de quanto posso perder. Nesse sentido operar opo e taxa e muito menos arriscado que operar aes. Com 1.000 aes de Petrobrs posso em meses ver meu capital derreter de 60.000 para 16.000. A histria mostra que um dia volta e existem tcnicas de B&H para lidar com isso no MP e LP. Mas se eu precisar do dinheiro hoje no vou ter os 60.000 vou ter 25.000 uma perda que muitos no podem suportar. Todavia, quem fez uma trava de alta de 1.000 opes de Petr4 num spread de 1,25 perdeu 1.250 jamais esse dinheiro volta mas o tamanho da perda estava definido. Sendo assim o primeiro passo para o operador de taxa num vencimento definir o seu limite mximo de perdas e o segundo passo criar faixa de ganho. Tendendo esse operador a ter uma estabilidade emocional maior, pois ele que define o mximo que pode perder e a sua faixa de ganho.

2

2. Natureza da Operao de Taxa 2

Temos o caso do operador de tesouraria que vai fazer a operao de caixa visando unicamente remunerao de capital disponvel.

Mas para o operador de taxa normalmente o planejamento para um perodo no para uma operao isolada. O mais comum mdio prazo de 2 a 10 anos. Pois em alguns vencimentos a taxa ser negativa e em outros ser positiva.

A expectativa de ganho deriva de trs fatores:

Quando der errado tentar minimizar as perdas (normalmente as primeiras)

Quando der certo tentar maximizar os lucros (stops mvel) na

medida do possvel, pois no se pode devolver lucro para o mercado.

Juros compostos: Aumentar o tamanho do lote com o lucro ou

parte do lucro. Se as perdas foram grandes o processo nunca vai dar certo pois quando vier o lucro apenas vai pagar as perdas e no haver a capitalizao. Quando o mercado corresponde devemos tentar maximizar os lucros mas dentro de um bom senso e um gerenciamento financeiro. Pois o pior erro para um operador de taxa devolver lucro para o mercado. Pois se o lucro for devolvido no haver a capitalizao. Juros compostos o principal objetivo do operador de taxa. Por isso necessrio aumentar o tamanho do lote ou o nmero de operaes com o lucro ou parte do lucro. Caso no haja reaplicao do lucro no haver capitalizao. Portanto, podemos ver aqui que o operador de taxa no busca objetivos aleatrios. Seu foco fazer taxa e capitalizar essa taxa gerando juros compostos. Para isso necessrio uma grande mudana de mentalidade e esquecer conceitos antigos. Basicamente ter conscincia que capital s cresce atravs de taxa e que a forma de exponenciar esse crescimento juros compostos. Todavia, sem nunca esquecer o principal que realizar pequenas perdas quando o mercado no corresponder.

3

3. Natureza da Operao de Taxa 3 Operar por taxa favorece e muito o controle de risco e o gerenciamento financeiro; Na medida em que o operador sabe as perdas e ganhos mximos por vencimento. Ele tem maior capacidade de planejar um mtodo que seja vitorioso no final do ano. Mas para isso tem que deixar as emoes de lado e ter conscincia que est lidando apenas com juros compostos sobre capital.No e nem pretende ser dono de uma carteira de aes. Se o operador tem anestesia e no encerra a operao na pequena perda. Se ficar rezando ou fazendo rolo para tentar salvar uma operao perdedora. Ou se entra em estado de confuso mental porque foi exercido a 22 num papel que venceu 28 melhor nem comear a operar taxa. Deixar de ganhar no um evento contbil. Assim como a expectativa de ganho na capitalizao e N vencimentos. Sendo assim o pior erro focar na operao de um vencimento ao invs do mtodo no MP e LP. Aceitar perdas com naturalidade inicio da formao mental de um operador de renda fixa. Quando se aceita o prejuzo a tendncia realizar o menor possvel. Quando se associa perda a erro ou culpa a tendncia realizar grandes prejuzos. E o pior erro tentar recuperar prejuzo especulador no tem passado. O operador de renda varivel tem que saber que nesse mercado s vezes se ganha e s vezes se perder. Portanto perder um evento normal e habitual e temos que aprender lidar com as perdas financeiramente e emocionalmente. Portanto o foco no capital, na taxa e no mtodo apenas. 4. Natureza da Operao de Taxa 4 Concluso Quando se monta uma operao de taxa o impondervel eliminado Voc sabe qual a sua faixa de ganho Voc sabe qual a sua faixa de perda Voc sabe qual o ganho Maximo Voc sabe qual a perda mxima Voc sabe o resultado em cada vencimento. Por um lado sabemos tudo que pode ocorrer em cada vencimento. Por outro temos limites para ganhos e para perdas. Portanto, estamos operando por Taxa.

4

5. Calculo da Taxa Na compra = (ganho mximo)/investimento (lembre -se de diminuir 1 do resultado tipo 2,6 taxa =160%) Exemplo : Ganho mximo =24 Investimento = 22,40 Taxa 24/22,40 = 1,07 1 = 0,07 * 100 = 7% Na Venda = ganho mximo / margem Exemplo: Ganho Mximo = 900 Margem =2000 Taxa 900/2000 = 0,45 *100 = 45% Pois a margem o investimento do vendido. Caso a margem possa ficar rendendo enquanto a operao executada (CDB ou Ttulos do Governo) de grande importncia no MP e LP. Nunca esquecer que Venda Coberta especialmente taxa um compra. Pois paga para fazer, no cobra margem , lucrativa quando sobe e prejuzo quando mercado cai. 6. Calculo da Taxa 2 Depois de zerada a operao voc vai saber a taxa efetiva Na compra : resultado / investimento (em caso de prejuzo resultado tem colocar resultado no negativo) Exemplo de negativo 23,20/24 = 0,96 ( 0,96 -1 = -0,033= -3,3% Na Venda resultado/margem (em caso de prejuzo resultado tem colocar resultado no negativo) Exemplo de Negativo 1100/2000 = 0,55 *100 =-55% Na verdade so os clculos de percentual que se aprende em aritmtica. Mas no caso o conhecimento prvio da taxa mxima que se pode ganhar e perda mxima da operao junto com o planejamento dos stops favorece a elaborao de um mtodo que possa ser vencedor no longo prazo

5

7. Calculo da Taxa 3 Aps o calculo da taxa efetiva que a taxa bruta precisamos calcular a taxa lquida. Taxa Lquida = (Taxa Bruta) (Custos) Basicamente esses custos so de corretagem e IR. Para que uma operao de taxa em renda fixa seja produtiva necessrio que no final do perodo a taxa lquida seja maior que e taxa da renda fixa; Como os custos do IR em caso de lucro so fixos o operador de taxa sem parania deve tentar negociar com a corretora e diminuir os custo de corretagem especialmente de exerccio. Sendo que uma prtica comum s corretoras darem devoluo especial para caso de exerccio. Devemos pensar que qualquer reduo de custos eficiente pois temos que considerar a capitalizao dessa economia no MP e LP. Todavia, no podemos esquecer que precisamos uma corretora de boa qualidade assim uma corretora com baixo custo e sistema ruim no compensa. 8. Negociao dos Custos. Quem opera por taxa deve negociar os custos com a corretora antes de fazer a operao e no depois. Muitas dessas operaes podem envolver exerccio podendo o custo do mesmo inviabilizar a operao. Como o IR fixo devemos ter toda a estrutura de custos pr-negociada com a corretora para que possamos incluir no nosso gerenciamento financeiro; 9. Tcnicas de Juros Compostos Geralmente quem opera por taxa vai tentar fazer juros compostos com os seguintes princpios : Realizar pequenas perdas (se realizar perdas grandes lucro quando vier s vai servir para pagar os prejuzos)

1. No devolver lucro para o mercado pois quando voc devolve alem da perda financeira e emocional o pior que voc est abrindo mo da capitalizao desse lucro.

2. No bom senso sem contrariar a regra 2, tentar maximizar os lucros com

stops mvel. 3. No caso de ganho iniciar juros compostos :

o aumentando o lote numa prxima operao (aumento com lucro=free bet)

o fazendo mais operaes (aumento com lucro =free bet) o comprando papel com a grana da vendas das opes

6

Quanto maior o lote maior o risco mas menos movimento voc precisa para ganhar a mesma quantidade de dinheiro. Quando maior o capital menos taxa e menos risco. Ou seja, ampliar ao mximo a faixa de ganho. Quanto menor o objetivo de taxa quanto maior a faixa de ganho (e menor o risco) da operao; Exemplo de Stops Mvel 1. Uma operao com custo de 400,00 2. Mercado corresponde operao agora vale 800 stops elevado para 400,00 3. Mercado corresponde operao agora vale 1.200 stops elevado para 800,00 4. Mercado corresponde operao agora vale 1.600 stops elevado para 1.200,00 O stops mvel deve ser utilizado com bom senso pois o operador de taxa no pode devolver lucro para o mercado (porque devolve a capitalizao desse lucro). Sendo o grande risco do stops mvel o gap de abertura. 10. Operaes com opes adequadas a Taxa

Venda Coberta ITM

Trava de Alta ou Financiamento ITM

Borboletas e Mesas ATM

Compra de papel e compra de PUT (No tem liquidez)

Compra de pape e compra de PUT e venda de CALL (renda fixa) Venda Coberta ITM a operao bsica do operador de taxa no Brasil. Trava de Alta ITM serve para o operador de taxa que dispe de menos capital Borboletas e Mesas so ferramentas para alavancar a taxa com baixo risco. Essas operaes sero estudadas durante o curso. Compra de papel e compra de PUT (No tem liquidez) Compra de pape e compra de PUT e venda de CALL (renda fixa) No Brasil so operaes apenas para bancos e fundo e no para pessoa fsica devido falta de liquidez de puts (opo de venda), portanto, no sero estudadas no curso.

7

Aula 2

Venda Coberta ITM Operao de Taxa

1. Definio

Consiste na compra de papel e na venda de uma opo ITM no mesmo lote visando ser exercido e realizar uma taxa maior que a renda fixa. Exemplo: 05/02 14:20 Petr4 = 25,90 Petrc24 (23,32) = 3,40 Operao : Compra de 1000 petr4 Venda de 1000 c24 Custo = 25,90 -3,40 = 22,50 Taxa Mxima = 23,32/22,50 =3,6% para 39 dias O objetivo do operador ser exercido e realizar a taxa bruta de 3,6%. O que acontecer com papel no vencimento da C acima de 23,32. Para evitar perdas grandes no capital principal a operao ser encerrada 1 real acima do custo ou seja 23,50. Nesse caso teremos que 1 real para pagar o VE da opo. Quanto mais prximo do exerccio menor ser o prejuzo do stop e com a proximidade do vencimento o stop pode ser no lucro. Todas as decises so tomadas apenas com base em taxa e risco. Geralmente essa operao realizada com dinheiro que vai se precisar em curto perodo de tempo. Por isso montada de forma a evitar perdas grandes no capital principal. Quanto mais ITM a Opo Vendida :

Menor o risco e menor a taxa Mais chance de ser exercido

Quanto menos ITM a Opo Vendida :

Maior o risco e maior a taxa Menos chance de ser exercido

8

2. Operacional Devido falta de liquidez de puts no nosso mercado a operao de taxa padro. Todavia, uma operao mais apropriada para mercado Bull ou de lado onde as chances de ser exercido maior. Mas pode com pouco risco ser utilizada em mercado Bear desde que se use o stop. No uma operao de ajuste ou rolo s existem duas possibilidades de zerar a operao:

Sendo Exercido Realizando a pequena perda caso mercado no corresponda.

Como essa uma operao de baixa taxa perder tempo ajustando ou tomando conta vai virar uma operao ineficiente. Basta olhar uma vez por dia para ver se atingiu o stop.

3. Risco Como o operador necessita o capital para custo prazo ele tolera apenas um pequeno risco controlado para o capital principal. Esse risco contrapartida de querer buscar uma taxa maior que a renda fixa. Exceto em situaes excepcionais a operao permite a zerao na pequena perda. No nosso exemplo acima Petr4 25,90 e o custo 22,50. Portanto, o papel precisa cair 13% para entrar na faixa de prejuzo. Caso fosse a venda da C22 o custo seria 20,80 e a queda para entra na faixa de prejuzo seria de 19%. Como operamos taxa com Petr4 e Vale5 que so os carros chefe do mercado uma queda nesses nveis ia gerar um circuit break. Assim embora o risco exista um risco controlado. Hoje em dia (segundo semestre de 2009) o nvel de proteo oferecido pelo mercado bem menor. Todavia, como o mercado de alta o stop raramente ocorre.

4. Modalidades Tipo 1

Geralmente feito por tesourarias visando rentabilizar dinheiro que sobra no final do ms. A grande vantagem das tesourarias o baixo custo.

O operador de taxa Visa aumentar seu capital via juros compostos realizando N operaes no mdio prazo e longo prazo. Devido cultura de bolsa como adivinhao do futuro e grandes tacadas que reina no Brasil esse tipo de operador raro.

9

5. Operador de Taxa

O Operador de Taxa Flexvel ! Um vencimento pode fazer em Petr4 no outro em Vale5 outro pode resolver deixar o dinheiro no CDB. Ele busca taxa no carteira e no est preocupado com o numero de aes. Se em um vencimento ganhou 3% e no outro compra menos aes e ganha de novo 3% fez taxa e aumentou seu capital que seu objetivo. Ele avalia risco e taxa e toma suas decises jamais pensa em objetivos aleatrios. Pode resolver fazer operaes de oportunidade visando potencializar a taxa. Por exemplo com parte da grana apurada na venda coberta pode resolver fazer uma mesa. Seguindo sempre o princpio de quanto maior a taxa (risco) da operao menos dinheiro se coloca. No pretende fazer uma carteira de aes. Pode at ter uma carteira mas com outro capital, Ou seja, o operador pode ter um capital de disponibilidade de LP alocado a uma carteira de aes. E outro capital de curto e mdio prazo alocado a operao de taxa. S pensa em termos de taxa e risco. No desenvolve objetivos aleatrios. Objetivos aleatrios so objetivos em opes que no esto diretamente ligados a ganhar dinheiro. Mas que derivam de pnicos e lendas.

6.Venda Coberta ITM Exemplos

Cotaes de 19/01/2009 13:58 segunda-feira dia de vencimento da serie A faltando 28 dias para vencimento da serie B. Vale5

As operaes sero analisadas nos cursos Bastter.

Para efeito de analise faremos uma comparao entre oferta de compra,

venda e ltima.

7. Venda Coberta ITM Alerta

Como os spreads so elevados nas opes ITM preciso ter cuidado:

Ou o operador domina as tcnicas de negociar opes de baixa liquidez. Ou ordena ao corretor que faa a operao com taxa mnima de X. Algumas tcnicas de negociar opes: natural uma perda de spread na entrada e na sada apenas devemos cuidar que essa perda no seja grande.

10

Regras: 1. Pacincia. (a mais importante esperar pelo momento certo) 2. Caso o lote for grande (em comparao ao mercado) dividir em n partes. Isso dilui o custo do erro. Alm disso, mais conseguir um bom spread para lotes pequenos. 3. Tentar fazer em horrio de mercado de baixa volatilidade e especialmente no almoo. 4. No fazer em horas de volatilidade na primeira e ultima hora. 5. Montar e desmontar operao um trabalho uma habilidade do operador e deriva de muito estudo e prtica.

8. Venda Coberta ITM Exemplo 1 (3,43)


Papel28 dias 19/jan 14:00:00Vale5 26,30

PedraOpo ltima Compra Venda

B24/24 3,47 3,31 3,49

CustosCusto Reais Qd %Queda Stop

22,87 3,42 13,02% 23,87

TaxaTx-ltima Tx-Compra TX-Venda TX-Media

5,12% 4,39% 5,22% 4,91%



B22/22 4,85 4,85 4,92


21,42 4,87 18,53% 22,42


2,56% 2,56% 2,90% 2,68%

11


10. Venda Coberta ITM Exemplo 4 (8,74) O exemplo 4 est em vermelho porque se nota claramente que nesse momento o mercado estava distorcido.

A taxa mdia da B18 pela ponta vendedora estava maior que a da B22 o que irreal e pela ponta compradora estava negativa o que irreal tambm. Uma das coisas que se deve aprender na anlise de operaes eliminar distores. A primeira regra tudo que bom demais distoro.

11. Venda Coberta ITM Resumo Vale5 26,30 28 dias para o vencimento (tera aps a segunda do vencimento da A) Venda da B24 Taxa Mdia 4,91% Custo 22,87 Venda da B22 Taxa Mdia 2,68% Custo 21,42 Venda da B20 Taxa Mdia 2,04$ Custo 19,60 Venda da B18 Distorcida



B20/20 6,70 6,61 6,79


19,60 6,70 25,48% 20,60


2,04% 1,57% 2,51% 2,04%



B18/18 8,99 8,21 9,00


17,56 8,73 33,21% 18,56


3,99% -0,50% 4,05% 2,51%

12

Concluses: 1. Quanto maior a taxa menor a chance de ser exercido e menor o risco 2. Quanto menor a taxa mais chance de ser exercido e maior o risco 3. Saber negociar o spread tem uma importncia vital nesse tipo de operao > Por exemplo, numa B20 a taxa da ponta compradora 1,57 e da ponta vendedora 2,51. 4. As taxas ainda esto timas vejamos o caso da B20 taxa media de 2,04% para 28 dias agentando uma queda do papel de 26.30 para 19,60 33,21%. Ou seja, muita taxa para pouco risco. Operando taxa em tudo temos que pensar na capitalizao nesse sentido ento os 2 principais componentes so o custo e o spread. Pois uma economia spread ou no custo no representa 1%. Mas sim a capitalizao desses 1% em N anos. 12.Simulaes de Capitalizao Simulaes de juros compostos so apenas projees na vida real tudo mais complexo. Primeiro porque vai haver vrios meses de prejuzo. Segundo porque quando o dinheiro cresce vai ser mais difcil de manipular e vai haver mais sensibilidade a risco. Todavia, juros compostos uma forma efetiva de fazer fortunas. Dependendo de anos de disciplina, controle, anlise e esforo.

Taxa (Estimativa)Valeb24 Valeb22 Valeb20

4,91% 2,68% 2,04%

1 ano 69% 32% 24%5 anos 1591% 475% 328%10 anos 29000% 2226% 1005%

13

Aula 3

Trava de Alta - Financiamento

Suplemento Teoria

Processo decisrio de Travas de Alta. (Financiamento) Fatores para avaliar o spread de uma trava de alta: 1. Tendncia do papel Nas quedas o spread tende a diminuir Nas altas o spread tende a aumentar. No mercado de lado tende a aumentar muito devagar 2. Volatilidade do Papel Alta volatilidade tende a diminuir o spread porque aumenta o VE (a trava fica barata porque o risco maior) Baixa volatilidade tende a aumentar o spread da trava de alta 3. Dias que faltam para o vencimento Quanto mais dias faltam para o vencimento, menor o spread Quanto menos dias faltam para o vencimento, maior o spread 4. Posio em relao ao papel Quanto mais ITM for trava maior o spread Quanto menos ITM for trava menor o spread 5. Eliminao das distores. Como as travas de alta geralmente so ITM so sujeitas a distores de fechamento, leilo e spread. quando o spread for bom demais desconfie e verifique se possvel fazer pelas pontas. 6. Venda de VE. O sentido de fazer um trava de alta ficar comprado com o tempo ao favor. Ou seja, ganha na alta, mercado de lado e at na pequena baixa. Portanto toda trava de alta deve ser vendida em VE. Theta positivo. Normalmente as duas pontas dentro do dinheiro.

14

Obs1.Como o delta positivo e o theta positivo s tem risco na queda Obs2.Como o gamma pequeno e vendido em VE, as variaes na operao so pequenas e lentas exceto em movimentos muito fortes da ao. Embora a trava de alta ITM seja uma operao de taxa, trava de alta uma operao basicamente direcional ou seja, sobe melhora e cai piora. Sendo opo no deve ser analisada apenas pela tendncia para sua correta anlise devem ser considerados todos os fatores acima. Porm para anlise e controle da operao basta o spread. (no importa delta, theta e gamma etc). S importa o papel est na faixa de ganho. Na hora de montar ou desmontar analise do spread. Regras para montagem de Trava de Alta para pessoa fsica. (exemplos 22/11/2007 por volta de 14:40 ValeL) 1. Que opo comprar? a primeira ou a segunda ITM (s vezes da oportunidade de comprar a terceira ITM) 2. Que opo vender ? qualquer uma at o limite que a trava fique vendida em VE. Exemplo, comprado em 46 pode vender 48,50,52 etc observando o SVE, se vender e o SVE fica positivo no serve volta para a anterior. Para isso o VE da vendida deve ser sempre maior que o VE da comprada. 3. Quanto menor a taxa menor o risco e pior a relao risco retorno (operao mais voltada para a taxa) 4. Quanto maior a taxa maior o risco e melhor a relao risco retorno (operao mais voltada para tendncia) Obs. para ensino sempre utilizamos o lote padro de 1000 mas cada (operador faz do lote do seu tamanho a alterao do lote no muda a taxa) Vou fazer apenas um exemplo esperando um dia de mercado mais calmo para poder fazer exemplos melhores. Demonstrando no exemplo o processo de anlise da trava de alta com expectativa de mercado de alta : Valel46 +1000 Valel50 - 1000 custo pelas cotaes 2.720 spread 2,72 retorno mximo 4.000 - custo ou 4- spread custo taxa mxima = 47% para o perodo

15

Faixa de ganho no vencimento : a. acima de 48,38 b. faixa de ganho mximo a partir de 49,66 Nesse momento papel 50,15 a. papel dentro da faixa de ganho mximo e o tempo a favor. b. ganha na alta , mercado de lado e at na queda de at 1,70 reais. Portanto, sendo uma trava de alta adequada para uma pessoa fsica e coerente com os objetivos dessa operao. Resumo do Processo de Avaliao de Trava de Alta

Avaliar o spread Avaliar a relao risco-retorno Avaliar a taxa Avaliar quantos reais de queda a operao agenta Avaliar quantos dias faltam para o vencimento

Obs1. A trava de alta ITM ganha num mercado de baixa volatilidade. Mas a natureza dessa operao taxa e expectativa de alta. Caso a expectativa seja de baixa volatilidade existem operaes mais adequadas de venda de volatilidade. Vendidas como vacas , reverso ATM ou OTM ou compradas como operao alvo e venda coberta.

STOP MATEMTICO

Como a trava de alta uma operao cara com relao risco-retorno desfavorvel demanda stop ou defesa se o mercado no corresponder s expectativas. No caso do mercado cair abaixo da faixa do ganho uma das formas de limitar perdas stop pelo financeiro. Por exemplo uma a operao custando 2.370 32 1000 36 +1000 O retorno Maximo de 4.000 reais Portanto (arredondando para baixo) se eu der um stop de 600 reais 4000/600 = 6,6 ento se de cada 6 eu ganhar 1 saio no zero a zero se eu der um stop de 1000 reais 4000/1000 = 4 ento se de cada 4 eu ganhar 1 saio no zero a zero

16

Portanto, quanto menor o valor financeiro do stop maior a expectativa matemtica, menor o custo do stop mas maior a chance de tomar um violino. quando maior o valor financeiro do stop menor a expectativa matemtica, maior o custo do stop mas menor a chance de tomar um violino. Fatores que influenciam na determinao do tamanho do stop. Tendncia do mercado Em mercado de alta podemos ter um stop mais longo Em mercado de baixa podemos ter um stop mais curto Volatilidade do mercado Em mercado de alta volatilidade o stop tem que ser longo Em mercado de baixa volatilidade o stop pode ser mais curto

Defesa de Trava de Alta

Defesa

(Recomendado ler apenas aps a leitura do resto da apostila) Essa parte est destacada por no serve apenas para trava de alta mas para qualquer operao de opes.

Filosofia da defesa : Defender lucro to importante como defender prejuzo. Pois quando devolvemos lucro para o mercado na verdade temos 3 perdas serias : 1. emocional 2. monetria 3. Capitalizao desse lucro. ou seja, caso o lucro seja realizado podemos iniciar o processo de juros compostos atravs da reaplicao do lucro (ou parte do lucro). Normalmente utilizando o lucro para aumentar o lote na prxima operao ou vencimento. Desta forma podemos aumentar o montante de ganho mximo sem aumentar o risco e essa a chave do crescimento. Quando devolvemos lucro para o mercado abrimos mo do processo de capitalizao. Todavia, para que possa haver capitalizao no momento de lucro necessrio que se realize pequenas perdas no momento de prejuzo. Porque se as perdas forem grandes o lucro no ser suficiente para pagar as perdas. Assim como necessrio tentar otimizar o lucro no momento do acerto. Isso geralmente atingido atravs do stop mvel. Exemplo uma operao comprada que vale 2.500 e est no lucro colocamos um stop em 2.000. Mercado sobe a operao vale 3.000 o stop sobe para 2.500 , aumenta para 3.500 o stop sobe para 3.000 etc. Em geral visando a eficincia e evitar violinos

17

quando decidimos tomar uma deciso no mercado no se age de imediato colocado um stop. Isso em geral isso no se aplica, por exemplo, a vendido em mercado de alta forte que deve agir de imediato no estilo compra e depois pensa. Mas estando a situao sob controle apropriado aps a deciso colocar um stop antes de agir. Devemos tomar muito cuidado com a defesa de operaes de opes pois tem um potencial muito grande de virar rolo e pode ser ineficiente. Em geral melhor stopar a operao e partir para outra do que tentar ficar salvar operao perdedora. Mas cada operao tem a sua defesa natural e no caso de trava de alta transformar em mesa ou borboleta. Stopar uma operao significa zerar a mesma quando ela atingir determinado valor financeiro. Esse stop pode ser no prejuzo ou no lucro. Para o lucro determinada uma meta no planejamento da operao e quando essa meta atingida utilizado o stop mvel descrito acima. No caso do prejuzo o stop determinado no planejamento da operao mas atravs de um processo mais complexo que stop matemtico j estudado acima. Mas vamos rever. Stop Matemtico Nessa forma de pensar acreditamos que sendo um mercado de renda varivel de derivativos de alto risco vamos perder mais vezes que ganhar. Ou seja que na taxa de acertos os erros sero numericamente maiores e que os acertos. Todavia, essas operaes justamente pelo seu alto risco tm altas taxas. Portanto, um sistema aonde as taxas de acertos so baixas mas onde as taxas so altas s tem chance de ser vencedor se na ocasio dos erros s perdas forem pequenas e na ocasio rara do acerto os ganhos forem maximizados. Partindo do principio que quando uma operao for vencedora deve pagar o stop das diversas operaes perdedoras anteriores e ainda sobrar um pouco devemos primeiro determinar quantas operaes podemos perder para que a vencedora pague todas as perdedoras anteriores. Exemplo: Uma trava de alta com custo de 2.000 para ganho mximo de 4.000 (exemplo vale 48 +1000 vale 52 -1000) Formula : (ganho Maximo/stop) se o valor do stop for 500 reais de cada 4 operaes se eu ganhar uma eu saio no zero a zero 1-4 se o valor do stop for de 1000 reais de casa 2 operaes eu ganhar uma eu saio no zero a zero 1-2 Quanto menor o stop : menor taxa de acerto necessrio para o lucro e a capitalizao menor perda em uma operao stopada mais chance de violino

18

Quanto maior o stop: maior taxa de acerto necessrio para o lucro e a capitalizao maior perda em uma operao stopada menos chance de violino. Na realidade do mercado esse sistema mais complicado porm devido a fatores inversos mas que tendem a se anular: 1. Existem os custos de corretagem, spread,erro operacional e IR 2. Existem e o ganho parcial ou seja operaes vencedoras mas que no tiveram ganho mximo. Fatores que auxiliam na deciso do tamanho do stop. a. Chance da operao - inversamente proporcional taxa Quanto menor a taxa de uma operao mais chance tem de ela ser vencedora. Portanto, para operaes de taxa baixa um stop maior adequado e para operaes de alta taxa (mais risco) um stop menor adequado. b. Tendncia do mercado O tamanho do stop deve ser adequado a tendncia do mercado ento por exemplo: Em mercado de alta o stop da trava de alta pode ser maior Em mercado de alta o stop da trava de baixa deve ser menor (e vice versa) Em mercado de lado podemos ter um stop maior para borboletas e mesas ATM. Nesse caso devemos levar em considerao o equilbrio natural do mercado que faz que as operaes contrarias a tendncia do mercado fiquem "baratas" e as a favor ficam "caras" c. Volatilidade do mercado Em mercado de alta volatilidade devemos utilizar um stop maior e em mercado de baixa volatilidade em geral devemos utilizar um stop menor. Nesse caso tambm devemos levar em considerao o equilbrio natural do mercado que faz que em mercado de alta volatilidade as compras de volatilidade fiquem "caras" e as vendas de volatilidade fiquem "baratas". Assim como num mercado de baixa volatilidade as compras de volatilidade ficam "baratas" e as venda de volatilidade ficam "caras" D. retro-alimentao. Todo operador deve ter um registro resumido de todas suas operaes. Visando controle contbil e auditoria ou seja, corrigir os pontos fracos e otimizar pontos fortes. Embora resultados passados no sejam garantias de resultados futuros esse registro pode dar subsdios para a determinao do tamanho do stop

19

Slides

1. Natureza da Trava de Alta

Trava de Alta ITM - Taxa

Opo Pos. Preo

PetrC80 +1000 4,70

PetrC82 -1000 3,49

Ao = 82,10

Custo [4.700 3.490] = 1.210

Retorno [2.000-1.210] = 790

Taxa [2.000/1.210] = 65%

Tempo 14 dias

Limite = 80,95 81,74 Reais de queda = 1.15

20

2. Grfico

C

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

1210

950

450

5055

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

079

0

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

70,0

071

,00

72,0

073

,00

74,0

0

75,0

076

,00

77,0

078

,00

79,0

080

,00

81,0

082

,00

83,0

084

,00

85,0

086

,00

87,0

088

,00

89,0

090

,00

91,0

092

,00

93,0

094

,00

95,0

096

,00

3. Trava de Alta ITM Taxa


Opo Pos. Preo

PetrC78 +1000 5,60

PetrC82 -1000 3,49

Ao = 82,10 Custo [5.600-3.490] = 2.110

Retorno [3.740-2.110] = 1.630

Taxa [2.110/3.740] = 56%

Tempo 14 dias Limite = 80,11 81,74

Reais de queda = 1,99

Obs. C78 strike 78 e c82 81,74 ento 81,74 78 = 3,74

21

4. Grfico

C

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

2110

1610

1110

610

110

390

890

1390 16

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

3016

30

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

70,0

071

,00

72,0

073

,00

74,0

0

75,0

076

,00

77,0

078

,00

79,0

080

,00

81,0

082

,00

83,0

084

,00

85,0

086

,00

87,0

088

,00

89,0

090

,00

91,0

092

,00

93,0

094

,00

95,0

096

,00



Opo Pos. Preo

ValeC46 +1000 5,20

ValeC48 -1000 3,85

Ao = 50,63

Custo [5.200 3.850] = 1.350

Retorno [2.000-1.350] = 650

Taxa [2.00/1.350] = 48%

Tempo 25 dias

Limite = 47,35 48,00 Reais de queda = 3,28

22

6. Grfico

C

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

1350

850

350

150

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

650

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

38,0

039

,00

40,0

041

,00

42,0

043

,00

44,0

045

,00

46,0

047

,00

48,0

049

,00

50,0

051

,00

52,0

053

,00

54,0

055

,00

56,0

057

,00

58,0

059

,00

60,0

061

,00

62,0

063

,00

64,0

0



Opo Pos. Preo

ValeC46 +1000 5,20

ValeC50 -1000 2,73

Ao = 50,63

Custo [5.200 2.730] = 2.470

Retorno [4.000-2.470] = 1.530

Taxa [4.000/2.470] = 62%

Tempo 25 dias

Limite = 48,47 50,00 Reais de queda =2,16

23

8. Grfico

C

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

2470

1970

1470

970

470

3053

010

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

3015

30

-3.000

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

38,0

039

,00

40,0

041

,00

42,0

0

43,0

044

,00

45,0

046

,00

47,0

0

48,0

049

,00

50,0

0

51,0

052

,00

53,0

054

,00

55,0

056

,00

57,0

058

,00

59,0

060

,00

61,0

062

,00

63,0

064

,00

9. Montagem da Trava de Alta

Montagem da Trava de Alta

Analisar o spread. Spread= (preo da comprada preo da vendida) /Lote Observar vrios vencimentos e durante o vencimento. No fundo ou na queda o spread tende a diminuir No topo ou na alta o spread tende a aumentar. Exemplo x80 = 2,50 x82 =1,10 trava de alta x80 +1000 x82 1000 Spread = (2,50-1,10)/1000 = 1,40

Regras para a Montagem Escolher uma opo ITM para montar Vender outra opo de strike superior at que a trava esteja Vendida

em VE Normalmente pular 1 ou pular 2 ou no mximo pular 3.

24

10. Avaliao da Trava de Alta

Avaliao da Trava de Alta Risco Retorno

o Avaliar se o risco compensa o retorno o Em travas que pulam 1 normalmente apenas com spread abaixo de 1,5o Em travas que pulam 2 normalmente o risco/retorno desfavorvel

mas o retorno em reais maior.

Reais de queda a trava de alta agenta no empate. Quanto mais melhor.Levar em considerao :

o Tendncia do mercado Alta diminui os spreads, queda aumenta os spreads. o Volatilidade do mercado Em mercado de alta volatilidade os spreads tendem a diminuir e em mercado de baixa volatilidade os spreads tendem a aumentar. Dias que faltam para o vencimento. Menos dias melhor.

O maior parmetro para a avaliao a TAXA

11. VE e Resultados

VE e Resultados Por ser vendida em VE normalmente a trava de alta no ter

resultados efetivos de curto prazo (seja lucro ou prejuzo) .

Exceto em movimentos muito fortes do mercado.

Para que a trava de alta atinja um valor financeiro perto do seu ganho mximo normalmente preciso esperar a ltima semana do vencimento

Por outro lado exceto em dias de forte movimento do mercado a trava de alta no ter perdas significativa se o mercado vier contra. Portanto, uma operao que gera pouco stress e demanda pouco tempo de acompanhamento.

25

12. Exerccio

Exerccio Por ser feita dentro do dinheiro quando o mercado sobe forte pode ser difcil desmontar a trava de alta.

Quem opera trava de alta deve estar preparado para o exerccio. Inclusive previamente negociando com a corretora um custo de exerccio que viabilize o negocio.

Caso o lote no seja muito grande a partir da quarta-feira da semana do vencimento abre uma certa liquidez nas opes ITM.

Sendo assim possvel zerar a operao desde que se conhea as regras de montagem e desmontagem de operaes o bsico :

- Muita Pacincia e aceitar pequenas perdas

- Analise dos spread e lotes

- Dividir em varias vezes quanto menor o lote mais fcil conseguir o spread.

13. Defesa da Trava de Alta

26

Aula 4

Introduo

4.Operaes Alvo Mesas

1) Definies

Mesas so combinaes de trava de altas e travas de baixa cujo somatrio do ganho mximo das travas de alta e somatrio das travas de baixa zero. Essas operaes no chamam margem na medida em que no tem faixa de perda no vencimento. Embora comprada operao alvo ATM uma venda de VE . Sendo uma operao de taxa todas as decises, controles e avaliaes devem ser baseados em taxa. O risco mximo o montante que colocou para montar. A posio da operao definida por onde est a venda que tambm chamado miolo. O ganho mximo quando acontece o vencimento no miolo sendo timos os ganhos em torno do miolo exato. Por isso operaes alvo porque necessrio acertar o alvo para ter lucro. O mais comum a ATM visando ganhar o mercado de lado. A ITM no eficiente pois uma venda compra em VE precisa de queda para ganhar existindo formas mais eficientes para compra de VE. A OTM uma forma especial para operar mercado de alta na medida em que no necessrio acertar o alvo para ganhar basta que haja uma alta forte que gera lucro de curto prazo.

2) Fluxo

Existem dois momentos apropriados para a montagem de operaes alvo: No incio do vencimento (ltima semana do anterior ou primeira semana do atual) onde elas esto baratas mas a chance de acertar o alvo menor. Cerca de 10 dias para o vencimento onde elas esto caras mas a chance de acertar o alvo maior.

27

Sendo comum combinar esses 2 momentos ou seja, no segundo momento fazer uma operao que potencialize ou defenda a primeira. Sempre de acordo com o principio de diminuir a taxa e aumentar a faixa de ganho. Em mercados normais (exceto variao de cerca de 10% da ao em 1 dia) no haver lucros ou prejuzos significativos nesse tipo de operao. Uma operao alvo feita no inicio do vencimento caso o papel esteja dento do alvo vai demorar cerca de 3 semanas para dar lucro devido ao lento decaimento do VE. Nesse caso devemos zerar quando atingir a meta de lucro. Em geral as operaes alvo vencedoras ou perdedoras so zeradas quinta ou sexta da semana de vencimento pois no vale a pena levar para o exerccio pois o custo alto.

3) Taxa e Estratgia

Taxa Inicial = quanto gastou para montar / ganho mximo Taxa Efetiva Bruta = quanto recebeu para desmontar/ quanto gastou para montar Taxa Efetiva Lquida = Taxa Efetiva Bruta custos (IR, corretagem etc) A Taxa Inicial que utilizada para avaliao e comparao. Estratgia para 1 vencimento:

Colocar na operao apenas um montante que pode perder zerar :

Quando atingir a meta de lucros Quinta ou Sexta-Feira da semana do vencimento s vezes quando ficar muito ITM zerar para evitar o

exerccio, Estratgia para vrios vencimentos: Todo vencimento se faz uma operao alvo de mesmo estilo sendo que combinando a operao de comeo com a de fim de vencimento para limitar perdas. Quando houver lucro no prximo vencimento o operador aumenta o lote aumentando o montante de ganho sem aumentar o risco. Iniciando assim o processo de juros compostos. Podemos aqui tambm aumentar o nmero de operaes. Na medida em que o operador vai ganhando ele diminui a taxa e aumenta a faixa de ganho. Essa parte da estratgia que eu Predador utilizo para operar taxa a parte central. Pois, cria logo no incio do vencimento faixa de ganho.

28

4) Lista de Operaes Alvo

Baseada nas cotaes de fechamento de 12 de setembro de 08 (Vencimento J) Vale5 37 dias para o vencimento. Clculos para resultado no Vencimento.

1. Borboleta 36 +1000 38 2000 40 +1000 custo 170 Ganho Mximo = 2.000 custo Taxa = 1.076 % Faixa de Ganho = 36,20 39,80

2. Borboleta Assimtrica 1

34+1000 38-3000 40 +2000 custo 840 Ganho Mximo = 4.000 custo Taxa = 376% Faixa de Ganho = 35,00 39,50

3. Borboleta Assimtrica 2

32+1000 38-4000 40 +3000 custo 1.810

Ganho Mximo = 6.000 custo Taxa = 231% Faixa de Ganho = 34,00 39.00

4. Borboleta Longa

34+1000 38-2000 42 +1000 custo 1.090

Ganho Mximo = 4.000 custo Taxa = 266% Faixa de Ganho =35,50 40,50

5. Mesa

34+1000 36-1000 38 1000 40 +1000 custo 670

Ganho Mximo = 2.000 - custo Taxa = 198% Faixa de Ganho = 35.00 39,00

29

6. Mesa pulada 1

34+1000 36-1000 38 1000 40 +1000 custo 920

Ganho Mximo = 2.000 -custo Taxa = 117% Faixa de Ganho = 35,00-41,00

7. Mesa pulada 2

32+1000 34-1000 38 1000 40 +1000 custo 1.220

Ganho Mximo = 2.000 -custo Taxa = 64% Faixa de Ganho = 33,50 40,50

8. Mesa de 4 (exemplo em Petr4)

30+1000 34-1000 38 1000 42 +1000 custo 2.050

Ganho Mximo = 4,000 - custo Taxa = 95% Faixa de Ganho = 32,50 39,50

5) Montagem e desmontagem de operaes complexas de opes Desmontar e montar operaes: dentro do dinheiro em varias series que envolvem vrios strikes de opes Antes de tudo um risco devido aos perigos de descamento. Para trabalhar com esse tipo de operao o operador deve dominar varias tcnicas. Uma parte a de colocar ofertas. (para conseguir uma taxa boa em opo deep in the money s com oferta) Deve ser feito tudo simultneo (vender no instante que comprar) natural uma perda de spread na entrada e na sada apenas devemos cuidar que essa perda no seja grande.

30

Mas a outra depende de varias regras. 1. Pacincia. (a mais importante esperar pelo momento certo) 2. Planilha on-line com preo pela cotao e pelas pontas. (Para saber se possvel o spread desejado) 3. Analisar os lotes (o primeiro o segundo seus tamanhos) 4. fazer por grupos tipo (48 com 50 primeiro e depois 56 com 56) 5. Seguindo a regra de jamais ficar descoberto geralmente a operao feita comeando pelas opes de menor liquidez; 6. Caso o lote for grande (em comparao ao mercado) dividir em n partes. Isso dilui o custo do erro ou descasamento. Operao grande s vezes demora a semana inteira para zerar uma operao. 7. Tentar fazer em horrio de mercado de baixa volatilidade e especialmente no almoo. 8. No fazer em horas de volatilidade na primeira e ultima hora. 9 Ter sempre um plano B para se der errado. 10. Montar e desmontar operao um trabalho uma habilidade do operador e deriva de muito estudo e prtica. P.S em caso de erro ou descamento na enorme maioria dos casos o recomendado assumir o primeiro e menor prejuzo.

6) Variaes de CP

As Borboletas Assimtricas ATM vai ter pequenos ganhos na queda de curto prazo. A Mesa ATM vai ter ganhos de curto prazo na alta Em geral uma operao alvo melhor com o papel indo a direo ao miolo dela e piora com o papel escapando do miolo dela. Mas so variaes muito lentas na medida em que depende do decaimento do VE.

31

Slides

33

K

0 0 0 0 0 0 0 0 050

010

0015

0020

0020

0020

0020

0020

0015

0010

0050

00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

47,6

6

48,6

6

49,6

6

50,6

6

51,6

6

52,6

6

53,6

6

54,6

6

55,6

6

56,6

6

57,6

6

58,6

6

59,6

6

60,6

6

61,6

6

62,6

6

63,6

6

64,6

6

65,6

6

66,6

6

34

B

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 024

074

01.

240

1.74

0 2.0

002.

000

2.00

02.

000

2.00

02.

000

2.00

02.

000

2.00

02.

000

2.00

02.

000

1.76

01.

260

760

260

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

23,5

724

,07

24,5

725

,07

25,5

726

,07

26,5

727

,07

27,5

728

,07

28,5

729

,07

29,5

730

,07

30,5

731

,07

31,5

732

,07

32,5

733

,07

33,5

734

,07

34,5

735

,07

35,5

736

,07

36,5

737

,07

37,5

738

,07

38,5

739

,07

39,5

740

,07

40,5

741

,07

41,5

742

,07

42,5

743

,07

43,5

744

,07

44,5

745

,07

45,5

746

,07

46,5

747

,07

47,5

748

,07

48,5

749

,07

49,5

750

,07

50,5

751

,07

51,5

752

,07

52,5

7

35

K

050

010

0015

0020

0025

0030

0035

0040

0040

0040

0040

0040

0040

0040

0040

0040

0035

0030

0025

0020

0015

0010

0050

00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

47,6

6

48,6

6

49,6

6

50,6

6

51,6

6

52,6

6

53,6

6

54,6

6

55,6

6

56,6

6

57,6

6

58,6

6

59,6

6

60,6

6

61,6

6

62,6

6

63,6

6

64,6

6

65,6

6

66,6

6

37

Trava de Baixa ou Reverso

Em uma trava se opera a mesma quantidade em duas opes de strikes diferentes. Na trava de baixa, vende-se a opo de strike menor e valor maior. Uma trava s pode valer no mximo a diferena entre os strikes das opes que compem a trava. Risco mximo = Diferena entre os strikes menos o que foi recebido para montar. Retorno mximo = spread recebido para montar

Trava de Baixa PETRK48 -1000 PETRK50 +1000

38

Grfico da Trava de Baixa Trava de Baixa Caractersticas Forma mais simples e acessvel ao pequeno investidor de vender e poder ganhar sem precisar de alta, com risco limitado e definido. Forma com risco limitado de vender VE e poder ganhar o decaimento das opes no mercado de lado. Para preencher os requisitos acima as travas tm de estar sempre vendidas em VE: Normalmente ATM ou OTM. Obs.: Trava de baixa ITM normalmente comprada em VE. Trava de baixa comprada em VE precisa de queda para ganhar e deixa de ter o tempo a favor. Apesar da boa relao risco X retorno em termos financeiros, perde a grande vantagem das vendas de VE que ter o tempo a favor. A trava de quando mais perde menos tem a perder (0,90-1,10 1,30-0,70 1,65-0,35 1,90 10) spread-risco A trava de alta quanto mais ganha mais tem a perder (1,10 0,90 0,70-1,30 0,40-1,60 0,10-1,90) spread- risco Portanto, temos duas caractersticas importantes da trava de baixa

uma operao de fcil defesa na compra a seco na medida em que tem prejuzos limitados e decrescentes na alta enquanto a compra a seco tem ganhos ilimitados na alta

Lucros devem ser realizados rpido pois quando mais a operao melhora mais aumenta o risco.

39

Trava de Baixa - Exemplo ATM Ao = 48,00 Crdito [2,10 1,20] = 900 Risco [2000 - 900] = 1100 Taxa [900/2000] = 45% Limite = 48,00 48,90 Trava de Baixa - Exemplo OTM Ao = 48,00 Crdito [1200 640] = 560 Risco [2000- 560] = 1440 Taxa [560/2000] = 28% Limite = 50,00 - 50,56 Trava de Baixa Operacional Oportunidade em termos de venda de VE. Venda o VE e trave em uma opo de strike superior de acordo com suas expectativas e objetivos . necessrio que a quantidade de VE da opo usada para travar seja menor que o da opo vendida para que a trava seja vendida em VE. As travas podem ser carregadas pois se deve esperar o decaimento do VE. Deve-se montar a trava com risco mximo que se possa perder. Determine um ponto de realizao de lucros pelo financeiro. Se for l, faa a operao inversa para zerar a posio Trava de Baixa Atual 1 Pelas cotaes de 14:00 de 29/07 e pelas pontas recebe 890,00 para montar. Petr4 34,50 No existem travas de baixas boas em mercado de queda forte. No Vencimento: Clculo do empate 34 + 0,89 = 34,89 Faixa de ganho 34,89 para baixo Ganho mximo 34 para baixo Faixa de perda 34,89 para cima Perda mxima 36 para cima Ganho Mximo = 890,00 que recebeu para montar Perda Mxima = 2.000 890=1.110

Trava de Baixa - Exemplo PETRL48 -1000 R$ 2,10 PETRL50 +1000 R$ 1,20

Trava de Baixa - Exemplo PETRL50 -1000 R$ 1,20 PETRL52 +1000 R$ 0,64

40

Grfico da Trava de Baixa Trava de Baixa Atual 2 Pelas cotaes de 14:10 de 29/07 e pelas pontas recebe 1680,00 para montar. Vale5 38,91 No existem travas de baixas boas em mercado de queda forte. No Vencimento: Clculo do empate 38 + 1,68 = 39,68 Faixa de ganho 39,68 para baixo Ganho mximo 38 para baixo Faixa de perda 39,68 para cima Perda mxima 42 para cima Ganho Mximo = 1680,00 que recebeu para montar Perda Mxima = 4.000 1.680 =2.320 Grfico da Trava de Baixa

H

890

890

890

890

890

890

890

890

890

890

890

890

890

390

110

610

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

1.11

01.

110

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.00028

,00

29,0

0

30,0

0

31,0

0

32,0

0

33,0

0

34,0

0

35,0

0

36,0

0

37,0

0

38,0

0

39,0

0

40,0

0

41,0

0

42,0

0

43,0

0

44,0

0

45,0

0

46,0

0

47,0

0

48,0

0

49,0

0

50,0

0

51,0

0

52,0

0

53,0

0

54,0

0H

1.68

01.

680

1.68

01.

680

1.68

01.

680

1.68

01.

680

1.68

01.

180

680

180

320

820

1.32

01.

820

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

2.32

02.

320

-3.000

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

34,0

0

35,0

0

36,0

0

37,0

0

38,0

0

39,0

0

40,0

0

41,0

0

42,0

0

43,0

0

44,0

0

45,0

0

46,0

0

47,0

0

48,0

0

49,0

0

50,0

0

51,0

0

52,0

0

53,0

0

54,0

0

55,0

0

56,0

0

57,0

0

58,0

0

59,0

0

60,0

0

41

Trava de Baixa Comentrios

O Equilbrio Matemtico do Mercado Em mercado de baixa no vai haver spread bom para trava de baixa (operaes vendidas em geral) todavia, essas operaes tm maior chance de ganhar. Em mercado de alta sempre vai haver spread bom para trava de alta (operaes vendidas em geral), todavia, essas operaes tm menos chance de perder. Trava de Baixa Comentrios 2

Dupla natureza da trava de baixa Taxa, pois ganha o decaimento da opes no mercado de lado . Tendncia, pois reage rpido aos movimentos de curto prazo do mercado.

Gamma decrescente na alta e crescente na baixa. Quanto mais a operao perde menos tem a perder. Quanto mais a operao ganha menos tem a ganhar e mais tem a perder;

Portanto devemos operar Trava de Baixa ATM-OTM na mesma velocidade da operao.

Rpida realizao de lucros Rpida defesa ou ajuste

Trava de Baixa Comentrios 3

Defesa : Sem pular (38 -1000 40 +1000) => compras graduais onde est

vendido Pulando (38 -1000 42+1000) compras graduais na do meio (40) Sistema de compras graduais ser estudado em VC remunerao

a diferena aqui que a compra 0,20 em 0,20.

Anlise da montagem Spread => vem do estudo do mercado Risco/Retorno => sempre desfavorvel e vem do bom senso Quantos reais agenta de alta => quanto mais melhor.

42

Suplemento Teoria

Num mercado comum a trava de baixa a operao mais utilizada. Primeiro porque permite vender VE com risco definido e limitado. Segundo porque a forma mais equilibrada de remunerar ou defender aes. A trava de baixa normalmente ATM/OTM ou OTM/OTM visando estar vendido em VE ou seja, ganhar na baixa, mercado de lado e at na pequena alta. Dessa forma o tempo est a favor e basta que no acontea uma forte alta para a operao seja vencedora. Podemos montar: 50 -1000 52 +1000 (risco mximo 2.000 - o que recebeu para montar, retorno mximo o que recebeu para montar) Pulando 1 exemplo: 50 -1000 54 +1000 (risco mximo 4000 - o que recebeu para montar ,retorno mximo o que recebeu para montar) (Esse caso eu acho mais apropriado para quem tem papel pois posiciona o risco mximo aonde o papel j subiu muito) Existe uma forma especial que ITM pula 1 OTM mas ainda vendida em VE que utilizada por quem tem expectativa de alta mas mesmo assim quer fazer hedge. O Clculo da taxa de trava de baixa feito dividindo o retorno mximo pela margem mxima. Trava de baixa avaliada, controlada e acompanhada basicamente pelo spread. Ou seja, a deciso tem sempre como base o spread da trava no momento. Vamos ver exemplos dos 3 casos na serie E (17/12/2007 12:20) Petr4 por volta de 80,00 A80 -1000 A82 +1000 recebe 930 pelas cotaes spread - 0,93 Taxa 930/2000 = 47% para 35 dias (ATM/OTM) retorno mximo =930 risco mximo = 1.070 Faixa de ganho : papel abaixo de 80,93 Faixa de perda mxima ; papel abaixo de 82 A80 -1000 A84 +1000 recebe 1.790 pelas cotaes spread -1,79 Taxa 1660/4000 =45% para 35 dias (ATM pula 1 OTM) retorno mximo = 1.790 risco mximo = 2,210

43

Faixa de ganho: papel abaixo de 81,80 Faixa de perda mxima papel acima de 84 A82 -1000 A84 +1000 recebe 790 pelas cotaes spread 0,79 Taxa 790/2000 = 40% para 35 dias (OTM/OTM) Faixa de ganho : papel abaixo de 82,79 Faixa de perda mxima papel acima de 84 retorno mximo = 790 risco mximo = 1.210 A78 -1000 A82 +1000 recebe 2.050 pelas cotaes spread 2,05 taxa 2.050/4000 = 52% para 35 dias (ITM pula 1 OTM) Obs. = esta trava no inicio do vencimento vende pouco VE no deveria ser feita. Para que fosse boa teria que vender mais VE (50) no tanto como as outras mas uma quantidade boa. Citei apenas para efeito de exemplo. Ponto de empate = 78+2,05 = 80,05 como no caso o papel est 80 vende apenas 50 reais ou cinco centavos de VE j ficando em prejuzo em qualquer alta do papel. Como padres a partir dos quais poderamos considerar a trava boa seriam: ATM/OTM>= 0,90 OTM/OTM>= 0,70 Todavia, devemos lembrar que trava de baixa basicamente uma operao direcional. Ou seja, num mercado de alta os spreads tendem e aumentar e num mercado de baixa os spreads tendem a diminuir. A principio (exceto remunerao de carteira) trava de baixa uma operao que surge de uma expectativa de baixa e o ideal ser feita no topo ou aps uma grande alta. Ou aps um repique num mercado de baixa. Porm como todas as operaes de opes mesmo sendo uma operao direcional devemos levar em consideraes os seguintes fatores: a. Posio em relao ao papel : ITM , ATM ou OTM b. dias que faltam para o vencimento c. volatilidade do mercado. Das operaes bsicas de taxa (Trava de alta, Trava de baixa, Mesa e Borboleta) a trava de baixa a nica que anda rpido, Ou seja, est sujeito a perdas e ganhos rpidos no curto prazo sem movimentaes muito fortes do papel. Isso se deve a dois fatores primeiro ser montada geralmente fora do dinheiro e segundo devido ao seu sentido direcional.

44

Porm a grande vantagem da trava de baixa que quanto mais perde menos tem a perder. Pois tem gamma decrescente na alta e seu spread no pode passar de 2,00 (50/52) portanto, na alta na medida em que se aproxima de 2,00 no tem mais para onde piorar. A outra vantagem que podemos definir o tamanho e o local de nossos ganhos e perdas sendo assim passvel de um planejamento e gerenciamento financeiro. A trava de baixa uma operao essencialmente direcional delta negativa. Adequada para uma expectativa de baixa no mercado. Exceto no caso de Reverso Coberta onde utilizada como hedge para as aes. Nesse momento ser utilizados exemplos do final de 2007 e incio de 2008. Data e fechamento de Petr4 28/12 88,40 02/01 87,00 03/01 85,60 04/01 81,40 07/01 79,01 08/01 83,35 09/01 85,51 Na mxima do dia 02/01 ainda podamos fazer a trava de baixa 88 -1000 90 +1000 recebendo 0,89. J no dia 08/01 teve oportunidade para zerar essa trava 0,39 Essa uma das caractersticas das travas de baixa a nica operao de taxa que permite ganhos de curto prazo . Pois feita com opes de alto ganho. Existem 2 motivos para realizar esses lucros de curto prazo No devolver lucro para o mercado para iniciar o processo de capitalizao reinvestindo o lucro (ou parte) Aps uma queda o spread da trava diminui ento ficamos com pouco a ganhar e muito a perder. Quando essa trava atinge 0,30, temos 0,30 a ganhar e 1,70 a perder. Seria diferente de uma borboleta (com alvos em 82 ou 84) que nesse movimento de alta volatilidade poderia ter tido o mesmo ganho financeiro, mas ainda tem muito a ganhar se o mercado voltar para o alvo. Mas de todas as operaes de taxa a trava de baixa a que mais proporciona ganhos e perdas de curto prazo.

45

As 4 naturezas da trava de baixa 1. Operao de taxa - desde que seja vendida em VE normalmente ATM/OTM ou OTM/OTM. Na venda calculamos a taxa retorno/margem. No exemplo acima 0,89 - 0,39 = 0,50 0,50/2,00 =25%. Para esses casos utilizamos a margem mxima. Note que quando o papel volta para 85,51 o spread da trava ainda est no lucro devido a queda e decaimento de VE. Porm mesmo como operao de taxa a trava de baixa uma operao direcional e para ganhar o decaimento da VE existem operaes melhores como borboleta, mesa e vaca. Montamos trava de baixa vendida em VE para aumentar suas probabilidades visto que assim ganha na queda, mercado de lado e at na pequena alta. 2. Operao de curto prazo. Visando ganhos numa expectativa de queda de curto prazo caso o mercado corresponder. comum que a trava de baixa montada como operao de taxa vire operao de curto prazo e seja zerada caso haja uma queda de curto prazo. 3. Hedge para aes = Reverso coberta nesse caso quando o mercado cai devemos sempre rolar a reverso para dentro do dinheiro visando maior proteo para o papel (porque tira mais grana a rolagem) e diminuir o risco porque a reverso mais ITM tem menos risco. 4. Posio. Nesse caso a trava de baixa seria a base de uma posio para todo o vencimento. Se subir, compramos mais opes com a grana que recebeu para fazer a trava de baixa de preferncia um lote da opo onde estava vendido. Caso mercado ficar de lado no precisa fazer nada. Numa queda dessas como a houve poderamos transformar a trava de baixa 88-3 90 +3 No boi 88 -1500 90 +3000 Na vaca 86 +1 88 -3000 90 +3000 Embora essas duas posies diminuam o risco mximo da trava o risco permanece se mercado no corresponder pode virar prejuzo. Mas uma alavancagem e se o mercado corresponder os lucros sero maiores que a da trava original. Quem opera assim pretende fazer outros ajustes caso mercado no corresponda. Eu no opero mais desse jeito por 3 motivos. a, isso visa ganhos em uma operao e no em um mtodo b. esse tipo de operar aumenta o stress e demanda mais tempo de acompanhamento do mercado. Trava de baixa para ser uma operao de taxa na montagem deve ser vendida em VE para que se possa aumentar a probabilidade da operao ou seja, ganhar na baixa, mercado de lado e at na pequena alta. Enquanto est vendida em VE temos o tempo a nosso favor e a operao pode ser carregada. Todavia, o nico motivo para fazer uma trava de baixa uma expectativa de baixa. Por isso idealmente a trava de baixa feita nos topos ou aps uma grande alta.

46

Para tomar partido do decaimento de VE existem operaes melhores como VC ATM, Borboleta, Mesa e Vaca (Venda de Volatilidade) embora em caso especiais (queda forte) a trava de baixa OTM uma venda de volatilidade. Mas para a expectativa de mercado de lado mesas e borboletas so mais eficientes. Claro se o mercado corresponder s expectativas. No caso do operador que possui o papel a trava de baixa utilizada como hedge virando reverso coberta. Trava de baixa operao de spread sua montagem, avaliao e controle so feitos sempre pelo spread. A expectativa que no mercado de alta se encontre spreads melhores e no mercado de baixa se encontre spreads piores. Isso uma decorrncia natural do fato que na alta o spread aumenta e na baixa o spread diminui. Critrios para avaliao de uma trava de baixa Critrios em operaes de opes so mais eficientes se governados pelo bom senso. 1. Quantidade de venda de VE - quanto maior melhor devendo ser maior que zero. 2. Analise risco-retorno - Em geral a trava de baixa vendida em VE vai oferecer mais risco que retorno piorando se pula 1 ou 2. 3. Quantos reais de alta do papel a trava agenta. (quanto melhor) 4. Anlise dos spreads 4.1 Trava de baixa ATM/OTM buscar um spread em torno de 0,95 com o seguinte detalhe se a ATM est dentro do dinheiro buscar spreads maiores que 0,95 mas se a ATM est fora do dinheiro aceitar um pouco menor. Mas 0,95 o padro. 4.2 Trava de baixa OTM/OTM buscar spreads em torno de 0,75. 4.3 Trava de baixa com spread abaixo de 0,70/0,60 deixam de compensar pelo risco retorno e tendem a virar venda de p (opes centavos) muito risco para pouca grana. A trava de baixa pulando 1 (48 -1 52-1) utilizada em 2 casos : 1. Quando se busca resultado mais rpido no curto prazo. 2. Para reverso coberta visando colocar o risco mximo da trava ali onde o papel j subiu muito. Exemplos de trava de Baixa (cotaes do dia 08/02/2008 em torno de 12:40 - 10 dias para o vencimento) Petr4 81,69 B80 (79,74) -1000 B82 (81,74) spread 1,2 - No passa no primeiro critrio comprada 750 VE B82 (81,74) -1000 B84 (83,74) spead 0,91

47

O spread ideal seria 0,95 mas como est prximo vamos alisar os outros critrios 1. totalmente vendida em VE = 910 2. risco retorno equilibrado para trava de baixa ATM/OTM 1090/910 3. o calculo strike da (vendida +spread) - cotao do papel = 0,96 = 82,65 (Ou seja, agenta 0,96 de alta) Embora no seja uma oportunidade de ouro essa trava passa em todos padres pois com bom risco/retorno ganha na baixa, mercado de lado e at na alta do papel de 96 centavos. B84 (83,74) -1000 B86 (85,74) spread 0,64 - Muito abaixo do spread ideal 0,75. B80 (79,74) -1000 B84 (83,74) spread No passa no primeiro critrio comprada em VE 160 B82 (81,74) -1000 B86 (85,74) spead 1,55 1. totalmente vendida em VE 1.550 2. trava desse tipo j esperado no ter bom risco retorno 2.450/1.550 3. 1.6 = 83,29 Com uma forte expectativa de baixa seria razovel fazer essa trava pois ganha na baixa no mercado de lado e na alta at 1,6 do papel e s faltam 10 dias para o vencimento. Porm devido ao seu risco retorno desfavorvel o operador deve conhecer as tcnicas de defesa. Como defesa de curto prazo nesse tipo de trava muito utilizada a compra de 84. (a do meio) Portanto, nesse momento o operador de Petr4 com expectativa de baixa poderia optar entre duas travas de baixa. b82 (81,74) -1000 b84 (83,74) spead 0,91 b82 (81,74) -1000 b86 (85,74) spead 1,55 Dominando esses critrios o operador pode avaliar as diversas travas de baixa vendidas em VE e com o tempo acompanhando os spreads das travas no mercado identificar as oportunidades. A oportunidade vai ser basicamente definida por 3 fatores. a. spread acima do ideal b. quantidade de VE vendida que determina quantos reais agenta na alta. Nesse momento necessrio pacincia porque mesmo dentro de um prego surgem momentos piores ou melhores para montar uma operao. Vamos analisar algumas em Vale5 no mesmo momento Vale5 = 45,30

48

B44 -1000 B46 +1000 spread 1,07 comprada em VE 230 no passa nos critrios. B46 -1000 B48 +1000 spread =0,70 1. O spread ideal 0,75 2. totalmente vendida em VE 700 3. risco retorno 1,3/0.7 3. o calculo strike da (vendida +spread) - cotao do papel = 1,4 = 46,70 Ganha na baixa, mercado de lado e at na alta de 1,40 do papel. Faltam 10 dias para o vencimento. Embora no seja uma oportunidade pode ser feita por quem tem expectativa de baixa. B48 -1000 B50 +1000 spread =0,28 venda de p no passa nos critrios devido a pssimo risco/retorno. B44 -1000 B48 +1000 spread 1,77 1. vendida em pouco VE . -470 2. risco retorno adequado a esse tipo de trava de baixa 2,23/1,77 3. o calculo strike da (vendida +spread) - cotao do papel = 0,47 = 45,77 Reparar que quantos reais ganha na alta sempre = quantidade de VE vendida. Ganha na baixa, mercado de lado e at na alta de 0,47 do papel. Faltam 10 dias para o vencimento. Embora no seja uma oportunidade pode ser feita por quem tem expectativa de baixa visto que o risco retorno est adequado. B46 -1000 B50 +1000 spread 0,98 no deve ser feita risco retorno muito contra 4.00/0.98 Portanto embora no existam travas de baixas boas em vale no momento o operador com expectativa de baixa poderia fazer. b46 -1000 b48 +1000 spread =0,70 b44 -1000 b48 +1000 spread 1,77 Concluindo gostaria de lembrar que o fato de uma operao ser ITM.ATM ou ATM vendida em VE ou no definido na montagem. Durante o vencimento (especialmente em tempos de alta volatilidade na poca em que esse texto foi escrito) as coisas mudam quem era ITM vira OTM e vice-versa, quem era comprado em VE vira vendido em VE e vice-versa. Cabe ao operador primeiro saber as implicaes dessas mudanas nas sua operao. Por exemplo, Trava de Baixa virar ITM pssimo j virar OTM timo (trava de alta o contrrio). E sabendo as implicaes tomar as medidas adequadas para preservar lucros ou minimizar perdas.

49

Defesa

Conceito de Defesa Rolo

1. A tendncia natural da defesa criar um rolo na operao que pode levar a grandes prejuzos. 2. A defesa de uma venda uma compra uma operao vendida que precisa de defesa significa que o mercado j subiu aps a montagem (vendemos no fundo) e agora vai necessitar compra para ser defendida (compra no topo) 3. Agindo assim podemos nos colocar na pior situao possvel de uma operao de opo que estar perdendo na Venda e na Compra. O que acontece que se aps a compra de defesa mercado ceder um pouco. Isso no defesa rolo.

4. A defesa de uma compra uma venda uma operao comprada que precisa de defesa significa que o mercado j caiu aps a montagem (compramos no topo) e agora vai necessitar venda para ser defendida (venda no fundo)

5. Agindo assim podemos nos colocar na pior situao possvel de uma operao de opo que estar perdendo na Compra e na Venda . O que acontece que se aps a venda de defesa mercado repicar.Isso no defesa rolo.

6. Outra situao que freqentemente vai gerar grandes rolos so rolagens sucessivas para vencimentos seguintes pois tendem a aumentar o risco da operao de forma exponencial. Criando as famosas bolas de neves.

7. Uma defesa mal-feita geralmente vai aumentar a complexidade da operao tornando a mesma cada vez mais difcil de administrar. No extremo vai criar a famosa situao onde o operador no sabe mais se torce para cair ou subir

8.Na maioria das vezes melhor assumir o primeiro prejuzo que geralmente o melhor do que ficar exponenciando o risco com defesas.

9. Na maioria das vezes o tempo que o operador perde tentando salvar uma operao perdedora (que normalmente muito tempo) poderia ser mais bem aproveitado buscando novas oportunidades no mercado. 10. Portanto, na maioria das vezes a defesa significa uma utilizao ineficiente da margem Conceito de Defesa Natural O Conceito de defesa natural vai definir um tipo de defesa que no gera os riscos descritos acima. 1.No aumenta o risco da operao. 2. De preferncia diminui o risco da operao. 3. Preserva as chances de ganhos 4. No complica a operao. Geralmente simplifica sendo o ideal comprar onde est vendido e vender onde est comprado.

4. Caso haja necessidade de rolar para o vencimento seguinte est disposto a assumir pequenos prejuzos para no aumentar o risco.

5.

50

Cada operao tem algumas formas de defesa natural. 1.Para operaes vendidas na maior parte do caso a defesa compra a seco. 2. Visto que a compra seco tem ganhos limitados na alta e a operao perdas limitadas na alta. 3. Nesse caso o maior desafio devolver as compras quando o mercado cede aps subir. 4. Estudaremos agora a defesa natural de cada operao citada. Defesa Natural Venda com Seguro Operaes Vendidas Para esse exemplo usaremos uma Venda com Seguro de acordo com cotaes do final do prego de 01/07/2008 Petr4 = 38,50 H38 = 1,95 H48 =0,06 recebe 1.890 para montar. No vencimento faixa de perda com petr4 acima de 40 Perda mxima acima de 48 = 8.110 Onde comear a defender :

a.Quando o maior BOSI for para H42 b.Quando o prejuzo da operao chegar a X c. Quando H42 furar 0,90

Essa uma operao acelerada por definio 113 gammas e 596 deltas por lote de mil. Com pssimo risco/retorno 8.110/1.890 Portanto, que no permite a anestesia pois os prejuzos podem ser grandes. Uma das alternativas simplesmente stopar a operao quando os pontos definidos no slide anterior especialmente maior BOSI na H2 ou prejuzo de X atingido. No caso de defesa a melhor a compra de H42 quando furar 0,90 1.Porque est opo ter bastante gamma em caso de alta 2..Porque uma defesa barata comparada ao dinheiro que recebeu para montar 3. Porque diminui o risco da operao quando comprar um lote de 1.000 o risco absoluto da operao ter diminudo de 10.000 para 4.000. 4. Por causa da simplicidade apenas transforma a Venda com seguro em uma trava de baixa.

Venda com Seguro PETRH38 -1000 PETRH48 +1000

51

Todavia, quando vamos defender uma opo vendida devemos antes tomar uma deciso. Vamos defender o suficiente para estabilizar as perdas no mercado de alta ou vamos transformar a operao em vencedora no mercado de alta. De qualquer forma temos que comear compra gradualmente na medida em que o mercado sobe. A defesa seria: Compra 500 h42 no 0,90 Compra 500 h42 no 1,10 Compra 500 h42 no 1,30 compra 500 h42 no 1,50 Essa defesa suficiente para estabilizar a operao no mercado de alta e normalmente vai gerar lucros em alta forte (4 reais ou mais) A grande vantagem desse tipo de defesa e que s compramos se o mercado subir efetivamente. A dificuldade devolver as compras se aps o mercado subir ceder. O sistema que eu adoto : 1.No existe stop para a primeira compra incluo como parte do custo da operao isso visando evitar violinos. 2.Para o resto do lote o stop sempre na penltima compra comprei a 1,50 o stop vira 1,30 comprei a 1,30 o stop vira 1,10 para todo lote exceto a primeira. 3. Caso seja um dia de alta forte e essas compras graduais gerem um lucro forte (de acordo com o prejuzo mximo da operao) esse lucro realizado no mesmo dia. 4. Esse sistema com graduaes, serve para defender todas as operaes vendidas no apenas Venda com Seguro. 5. Por exemplo, para essa venda com seguro estabeleci um sistema que compra a cada 20 centavos de alta isto porque essa operao muita acelerada. Para operaes com menos gamma poderia ter um sistema com compra a cada 30,40 ou 50 centavos. Outra defesa seria : Compra 500 h42 no 0,90 Compra 500 h42 no 1,10 Compra 500 h42 no 1,30 compra 500 h42 no 1,50 , compra 500 h42 no 1,70 compra 500 H42 no 2,00 Ou Compra 1000 H42 no 0,90, Compra 1000 H42 no 1,10 e Compra 1000 H42 no 1,130 Essas duas formas de defesa sendo a segunda mais acelerada visam mudar a mo ou seja, no apenas estabilizar a operao para a alta mas transformar a operao numa que ganha no mercado de alta. Segundo que a segunda forma tem mais chances de dar lucro numa alta de um dia mas tem mais risco no caso de Violinos. Defesa de trava de baixa

Trava de Baixa PETRH34 -1000 R$ 1,86 PETRH36 +1000 R$ 0,97

52

A defesa da trava de baixa sempre feita de acordo com o sistema de compras graduais j explicados. S que nesse caso sempre se compra onde est vendido visando reduzir o risco da operao. Nesse caso como a operao menos acelerada podemos compra em lotes menores 200 ou 300 atingindo 500 na compra temos um boi que melhora na alta. Como sempre deve ser feita a deciso se vamos apenas estabilizar a operao na alta ou vamos transformar a operao em comprada Defesa de trava de baixa 2 A defesa da trava de baixa sempre feita de acordo com o sistema de compras graduais j explicados. S que nesse caso sempre se compra a do meio H40 que diminui o risco da operao e defender de forma mais eficiente essa operao que mais acelerada que anterior. Nesse caso o ideal comprar de 500 em 500 atingindo 1000 teremos um bode que melhora na alta. Como sempre deve ser feita a deciso se vamos apenas estabilizar a operao na alta ou vamos transformar a operao em comprada

O Theta Tempo e o Theta e mudanas da Natureza da Operao Quando planejamos uma defesa devemos saber que aquela defesa valida por uma mdia de 4 ou 5 dias. Pois uma operao vendida defendida com compras muda de natureza. Era uma operao que ganhava na baixa e no mercado de lado. Aps as compras passa a ser uma operao que ganha na alta, ganha pouco na baixa mas perde no mercado de lado. Isso de acordo com a calibragem ou seja, quantidade de compras. Ficando o mercado de lado ou em queda o gamma vai caminhando para dentro do dinheiro e a operao perdendo potencial podendo gerar prejuzos no mercado de lado. A nica forma de resolver isso realizar pequenas perdas nas compra se o mercado cair ou ficar de lado.

Trava de Baixa VALEH38 -1000 R$ 2,31 VALEH42 +1000 R$ 0,63

53

O Stop Todos nos sabemos que nem sempre o stop possvel devido a Gap de alta, bolsa fechar ou problemas pessoais. Mas na maioria dos casos o stop possvel e uma forma de limitar os riscos dessas operaes vendidas. Decidindo pelo stop devemos utilizar o stop matemtico. Uma trava de baixa recebendo 0,90 para um risco de 1,10 lote de 1000. Se o stop for de 450 de cada 3 precisamos ganhar 1 para empatar Se o stop for de 300 de cada 4 precisamos ganhar 1 para empatar. Quanto maior o stop maior o custo, menor a chance mas menor a chance de violino. Quanto menor o stop maior a chance mas maior a chance de violino.

54

Aula 5

Venda Coberta Remunerao de carteira

1. Princpios Faa a Reaplicao da Carteira de Aes por um tempo (Um ano no mnimo) para adquirir experincia de mercado e compreender as bases e fundamentos. Neste perodo estude opes. Acumule um capital de no mnimo R$30.000,00 em aes antes de pensar em ir para venda coberta. Mesmo que passe para a Venda Coberta, mantenha a Reaplicao da Carteira de Aes permanentemente. Continue acumulando uma boa carteira de aes. Quanto mais ao tiver, mais poder vender coberto e mais aes comprar ativando um poderoso juros sobre juros que ir fazer com que sua carteira aumente expressivamente no longo prazo. A Venda Coberta uma forma de tentar uma remunerao maior para a carteira de aes. Em troca de uma melhor remunerao de sua carteira nas quedas e acumulaes e a possibilidade de ter mais aes em longo prazo, voc entrega parte do lucro das altas muito fortes. Se no gostou da troca, no faa venda coberta.

2. Operacional

PETR4 +1000

PetrK 42 -1000

Compra uma certa quantidade da ao e venda da mesma quantidade de opes com bom VE (Valor Extrnseco). Risco e Retorno Limitado. Em troca de receber o prmio da opo, o investidor limitou o lucro que pode ter na ao. Boa estratgia para quem tem uma carteira de aes, deseja receber um rendimento adicional em cima dela mas que aceita abrir mo de parte do lucro nas altas fortes da ao.

55

3. Grfico da Venda Coberta

32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52

Resultado

-8000-6000-4000-2000

020004000

Venda de Opo Coberta

Compra de ao a 40,00 e venda de uma opo de strike 42 a 1,50. Em troca de uma proteo de 1,50 contra a queda, limitou-se o lucro a 3500.

4. Caractersticas Apesar da melhor remunerao, no cria risco adicional. Se voc se mantiver vendido em VE, no ter de colocar dinheiro para fechar posies e ainda que possa ser exercido, ser sempre no lucro. Sendo exercido, poder recomprar as aes com o dinheiro da venda e reiniciar a operao. No precisa de monitorao constante. Pessoas que no tem muito tempo para acompanhar o mercado, podem fazer. necessrio um pouco mais de predisposio ao risco que o Nvel 1, ainda que este seja baixo.

56

5. Exerccio O vendido coberto tem sempre o risco de ser exercido. No quer correr este risco, no venda coberto. Formas de minimizar este risco:

Vender sempre VE Rolar as vendas quando o mercado subir Recomprar as opes vendidas quando o mercado subir

Se voc se mantiver vendido em VE eficiente, se for exercido, ser sempre no lucro. Pegue o dinheiro recebido, compre as aes de volta e venda coberto. Ter menos aes mas o mesmo capital. Apesar de ser exercido algumas vezes, no longo prazo quem faz venda coberta provavelmente ter mais aes do que quem apenas faz Carteira de Aes. O objetivo ter mais aes no longo prazo. Ser exercido algumas vezes no importa se no longo prazo voc tiver mais aes e mais capital. Lembre-se que o importante o mtodo no longo prazo e no operaes individuais.

6. Posio da Venda ATM = Boa remunerao da ao quando no sobe. OTM = Menor remunerao no caso de queda mas agenta mais alta sem ter de rolar. O mais importante no somente a posio, mas a eficincia do VE vendido que analisa a posio, a quantidade de VE, o tempo para o vencimento e a quantidade de gama no VE. (XVE)

7. Rolar Rolar = Zerar a opo vendida (comprar) e vender a mesma quantidade (ou valor financeiro) em outra opo da mesma srie ou da srie seguinte. Na venda coberta, rolar a mesma quantidade de opes, no cria riscos adicionais e pode ser feito enquanto for possvel. Quando o mercado no sobe, deve-se sempre rolar para baixo (no mesmo vencimento) ou para frente (vencimento seguinte) em busca de VE eficiente se o VE vendido j perdeu muito valor. H diversas estratgias para rolar, mas o mais importante ter uma definida ANTES e no DEPOIS:

Quantidade de VE NV negativo Comparao de valores com a opo que vai rolar

57

8. Venda Coberta Operacional Deve-se comear a operar opes pela Venda Coberta..

A partir de uma carteira de aes, veja a quantidade de opes que pode vender coberto (quantidade de aes com opes que possuem liquidez PETR4, VALE5, TNLP4) e venda esta quantidade no mximo.

Busque VE eficiente. Mantenha-se nele. - Se o mercado no subir, role a venda em busca de VE eficiente no mximo quando a opo virar NV ou de acordo com seu plano. - Se o mercado subir e a opo perder VE, aceite ser exercido, e comece de novo, ou role em busca de VE eficiente segundo o plano.

Se for rolar, tenha um plano: Rolar para o vencimento seguinte, uma acima, no zero a zero ou

pagando 300 a 500 reais (estabelea o critrio antes). Usar marcadores VDX, VE e NNV para se manter sempre

vendido em VE.

Se for exercido, compre as aes novamente e reinicie as operaes de venda coberta.

O dinheiro retirado da venda de opes deve ser reinvestido nas aes a no ser que a carteira j seja muito grande e j se possa retirar o rendimento.

Venda Coberta Fluxo de Caixa

A venda de opes visa remunerar o papel na baixa e no mercado de lado. Na alta temos que ajustar para que a opo vendida no prejudique a rentabilidade do papel.

A nica defesa efetiva para a alta comprar opes. O resto rolo e s atrapalha a rentabilidade.

Portanto, temos que trabalhar com o conceito de fluxo de caixa. s vezes o dinheiro entra (vendas) e as vezes o dinheiro sai (compras). Importante o saldo no final do perodo.

A maneira mais eficiente comprar de forma gradual onde est vendido. Para isso temos que nos livrar da lenda da net que vendido no pode

comprar. Quando o vendido tem certeza que vai comprar na alta ele vende melhor

e mais tranqilo.

58

Venda Coberta Compras Graduais

No caso da venda coberta a melhor defesa para a alta comprar onde est vendido.

Geralmente essas comprar comeam quando o papel atinge 1 real acima do strike da opo vendida.

Compra-se 20 a 30% do lote vendido de forma gradual. Ou seja, aps a primeira compra a segunda feita quando a opo subir 0,30 centavos.

Exemplo : Vendido em 1000 28 papel bate 29 Compra 200 no 1,40 Compra 200 no 1,70 Compra 200 no 2,00 Compra 200 no 2,30 Compra 200 no 2,60

Venda Coberta Compras Graduais-Stop

Aps a comprar acionado o stop das compras Para a primeira compra no existe stop para evitar sucessivos violinos.

E como a compra pequena ela apenas reduz a alta do ms. Para as outras compras o stop sempre na compra anterior

Compra 200 no 1,40 no tem stop Compra 200 no 1,70 stop para 200 no 1,40 Compra 200 no 2,00 stop para 400 no 1,70 Compra 200 no 2,30 stop para 600 no 2,00 Compra 200 no 2,60 stop para 800 no 2,30

Tanto as compras como os stops podem ser programados de forma

eletrnica e o ideal que seja Venda Coberta Compras Graduais-Filosofia

Se aps comprar mercado cair o operador for stopado e depois subir de novo as compras recomea. Pois esse sistema baseado na filosofia de realizar pequenas perdas para evitar as grandes.

Como as compras so graduais o operador s vai comprar se efetivamente subir.

Esse sistema muito eficiente no caso de alta forte pois o operador chega no topo zerado e pode vender na serie seguinte atm/otm e recuperar boa parte do dinheiro (ou todo) investido na compras.

Se a alta for moderada e o operador no comprar o lote todo mesmo assim vai fica mais fcil para rolar para a serie seguinte em otm/atm porque vai rolar por exemplo 6001000

Vai haver uma certa perda no mercado que sobe e depois cai. Mas o sistema de stop limita essas perdas.

Todas as decises devem ser tomadas com base em nmeros e no achismo

59

Venda Coberta Juros Composto

Quem tem carteira de opes deve sempre reinvestir dividendos e proventos para evitar a perda monetria da carteira

A forma de fazer juros compostos na venda coberta comprar mais papel com o lucro das vendas.

Comprando mais papel com o lucro das vendas no existe necessidade do papel voltar para o preo de compra para a operao ser lucrativa.

Pois no LP a quantidade de papel que o operador pode comprar ilimitada enquanto quanto o papel pode cair limitado;

Exemplo: Operador comprou 1.000 papeis a 60 ficou 15 anos vendendo comprando mais papel e reinvestindo proventos. Aps 15 anos tem 2,200 papeis a 35 ele est no lucro.

Assim como no existe nenhum problema em ser exercido abaixo do preo. Recompra a ao e comea tudo de novo. O que vai decidir no 1 vencimento consistncia do mtodo no LP. Com medo de ser exercido o operador pode perder por exemplo uma baixa de 5 anos onde poderia comprar muito papel barato.

Venda Coberta Exerccio 2

Na Internet existe a lenda do pnico do exerccio que faz com que as pessoas operem errado. O objetivo da VC remunerar a carteira e fazer taxa e no no ser exercido

Todavia, quem remunera carteira deve evitar ser exercido devido aos custos de corretagem e IR (quando houver)

Adotando o sistema de compras graduais o operador jamais ser exercido e ter coragem para vender taxas melhores.

Seguindo a filosofia de resolver o problema antes que seja tarde demais. Mas se acaba o vencimento o operador est vendido numa opo ITM a

soluo vender um lote do papel na quarta ou quinta da semana do vencimento. E recomprar a opo vendida na sexta ou na segunda. Essa forma gera muito menos custo que ser exercido e comprar o papel de novo. Sendo que se fosse comprar o papel de novo ia comprar em menos quantidade.Mais ou menos a quantidade vendida para zerar a opo

Venda Coberta Emocional

O Emocional dos operadores de Venda Coberta muito prejudicado por duas lendas da net.

1. O pnico de ser exercido. 2. A lenda que vendido no pode comprar. E pelo foco em apenas em 1 vencimento e no no mtodo de LP. A forma de melhorar o emocional focar em matemtica e taxa. Ter

objetivos bem definidos em termos de taxa E planejamento de defesa,

venda coberta taxas e travas(1)

Documents