UM MÉTODO SINTÉTICO DE ANÁLISEDO CAPITAL CIRCULAN1E

PAULO DE ALMEIDA RODRIGUES

"A distinção entre capital fixo e capital circulante nãoé inteiramente clara... A gasolina contida no tanquede um automóvel para uma via,gem de 100 km repre-senta, claramente, capital circulante; os pneus, ao con-trário, constituem capital fixo, porquanto, apesar de seudesgaste, êles não se deformam substancialmente. Após20 000 km, contudo, os pneus se tornarão capital cir-culante, como a gasolina, pois sua forma original há deter sofrido profunda modificação: é que, daí, já se terãotransformado em quilômetros." - KENNETH E. BOUL-DING

Por ser o elemento dinâmico das finanças empresariars,o capital circulante deve ser sistemàticamente analisado econtrolado pelo administrador. Com êsse objetivo emvista elaboramos um método de determinação da solvênciatécnica da emprêsa, que foi testado na prática adminis-trativa de uma companhia brasileira.

CONCEITUAÇÃO E o FLUXO CIRCULAR DOS BENS

A expressão capital circulante tem conotações diversas se-gundo os autores e as disciplinas, o que tem suscitado in-terpretações diferentes e até contraditórias. Convém, por-tanto, sejam definidos os têrmos mais importantes destaexposição.

PAULO DE ALMEIDA RODRIGUES - Coordenador Geral Adjunto da AssessoriaTécnica da Presidência da República.

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Neste trabalho -, a expressão capital circulante será em-pregada no sentido em que a usavam os economistas clás-sicos. Partiam êles da idéia de que, sob o aspecto de suautilização, todo o capital de uma emprêsa se apresenta sobduas formas: o capital fixo e o capital circulante, tambémchamado "capital de giro" ou "capital em gird'. Êste cons-titui, porém, sob o ângulo do processo de circulação da ri-queza, a única forma de capital, admissível numa socie-dade empresarial. (1)

As razões que fundamentam tal distinção entre capital fixoe capital circulante se ligam, de um lado, ao mecanismogeral de funcionamento do sistema econômico mercantil e,de outro, às peculiaridades do processo de produção de bense serviços.

Em têrmos simplificados, o funcionamento da economiamercantil envolve os quatro passos seguintes: 1) os agen-tes produtivos partem de uma disponibilidade monetária,a qual é utilizada para aquisição dos fatôres necessáriosàs operações de produção; 2) através desta última sãocriados os produtos (bens e serviços de produção e de con-sumo); 3) os bens e serviços produzidos são vendidos;e 4) finalmente, o dinheiro correspondente ao valor dasvendas efetuadas volta às mãos dos agentes produtivcs queficam, assim, em condições de reiniciar o processo.

Uma das particularidades dêsse fluxo contínuo de trans-formação de bens e valôres consiste na forma de desgastedo capital necessário à sua manutenção. Uma parceladêsse capital se desgasta lentamente; integra, por isso, oprocesso circulatório, apenas sob a forma de depreciação,como parte dos custos de produção. Essa parcela é o ca-

(1) A palavra capital está também sujeita a diversas acepções. Usamo-la aquicomo sinônimo do "Investimento total", isto é, a somatórla dOSrecursos utiliza-dos por uma emprêsa para atingir seus fins sociais.

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pital fixo que engloba: 1) as instalações produtivas, comoterrenos, edifícios, máquinas, equipamentos, instalações emobiliário; 2) valôres intangíveis, como marcas, patentes,fundos de comércio ("good will") , despesas de organiza-ção dos negócios etc.; e 3) valôres tangíveis não utilizáveispela emprêsa, como inversões financeiras em subsidiárias,adiantamentos a filiais, títulos sem cotação na bôlsa, va-lôres realizáveis a longo prazo, depósitos a prazo fixo su-perior a um ano etc.

A outra parcela dos meios de produção é aquela que podecircular várias vêzes em um só ano ou durante um ciclodo fluxo produtivo. Daí sua denominação capital circulan-te, que corresponde àquela parte do capital que constante-mente muda de forma no processo econômico de produçãoe venda, sendo aplicado em bens e serviços que se con-somem no decorrer de um ciclo produtivo. É utilizadopara adquirir matérias-primas e outros materiais, mão-de--obra e serviços, bem como para atender outras despesas,como impostos pagáveis durante o ciclo.

É importante levar em conta que, sob o ponto de vista dosmeios utilizados para o seu financiamento, o capital cir-culante se desdobra em duas parcelas: a) a financiadapelos créditos normais de operação dos negócios, e que aquiidentificaremos com o exigível a curto prazo; e b) a fi-nanciada por meios permanentes (recursos dos proprie-tários) e a longo prazo. A grosso modo, esta segunda par-cela pode, contàbilmente, ser considerada igual às dispo-nibilidades e valôres realizáveis a curto prazo, exceto asexigibilidades a curto prazo.

o Quadro 1 permite identificar o capital fixo e o circulan-te na estrutura contábil, geralmente utilizada para demons-trar os valôres ativos, ou seja, os valôres representativos damaneira pela qual foram aplicados os recursos totais, cujasfontes são discriminadas no passivo.

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QUADRO 1: ITENS DO ATIVO QUE INTEGRAM O CAPITAL FIXOE O CAPITAL CIRCULANTE

Capital A t iv o

-----_._.

Valôres detrabalho

ImobilizadoTerrenos e edifíciosMáquinas e equipamentosInstalações e mobiliárioPatentesGastos de organizaçãoCompanhias subsidiáriasTítulos sem cotação

Realizável a longo prazoValôres a recebeTDepôsito a prazo fixo

Realizável a curto prazoEstoque de matérias-primasAlmoxarifadosEstoque de produtosContas a receber

F i x o

Circulerite

Valôreslíquidos

Disponível

Bancos, ccntas de movimentoCr ixa

AS DUAS PREMISSAS DE SOLVÊNCIA

A análise dinâmica do capital circulante, tanto do totalcomo de sua parcela financiada por meios permanentes ousemipermanentes, diz respeito à capacidade de uma em-prêsa em atender seus compromissos à medida que se ven-cem, ou seja, de gerar caixa suficiente no prazo de matu-ração de suas exigibilidades.

Implica isto em duas premissas muito importantes:

1) tanto sob o ponto de vista interno da emprêsa, comopara os analistas externos, o principal não é a liquidezdo empreendimento em caso de liquidação (solvên-cia real) - hipótese que, normalmente, não interessaà própria emprêsa nem a seus credores -, mas antessua "liquidez de operação", ou seja, sua capacidade de

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conservar-se como emprêsa bem sucedida e que pagaem dia seus compromissos (solvência técnica);

2) o decisivo não é o passado da emprêsa, mas uma pre-visão segura do seu desenvolvimento futuro, interes-sando o passado apenas quando possa proporcionar in-dicações razoáveis das perspectivas, pelo menos ime-diatas, do empreendimento.

Quanto a êste último aspecto, só poderá ser êle apreciado,com rigor, para períodos compreendidos de três a dozemeses, se estiver em funcionamento um criterioso sistemaorçamentário. Para períodos mais curtos a solvência téc-nica, normalmente, proporciona visão bastante clara, comoveremos adiante.

De modo geral, a consideração da solvência técnica signi-fica o reconhecimento de que a liquidez a curto prazo deum empreendimento depende não só das relações entre de-terminadas massas do ativo e do passivo, mas também davelocidade de rotação dos elementos do ativo circulante, edo prazo de maturação das exigibilidades. É por esta ra-zão que a análise financeira a curto prazo, normalmentefeita sob o ângulo da solvência real, está sujeita a testesde confiança que a tornam tortuosa e pouco inteligívelpara o leigo.

Ao elaborarmos estas notas partimos da convicção de que,sob o ponto de vista dos administradores, há interêsse emque a análise financeira de uma firma seja apresentada demaneira mais simples e direta. Os próprios especialistassó terão vantagens em poder simplificar seu trabalho re-correndo a métodos padronizados, o que lhes permitirá de-dicar maior parcela de seu tempo e de seu talento àquelasparticularidades que requeiram exame especial.

o método de análise financeira que apresentaremos a se-guir não tem, de resto, a pretensão de.constituir-se novida-de teórica. De fato, limitamo-nos a combinar procedimen-tos usuais, bastante conhecidos dos especialistas, com o ob-

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jetivo de proporcionar, de maneira direta e concentrada- e por isso num único quadro -, visão clara da solvên-cia técnica. Uma vez afeiçoados a esta forma de apresen-tação, os administradores poderão, com base nela, tiraruma série de conclusões úteis, como adiante mostraremos,à orientação dos negócios sob sua responsabilidade.

APRESENTAÇÃO DO MÉTODO

o método consiste, fundamentalmente, em determinar os"cruzeiros disponíveis no prazo de maturação das exigibi-lidades". Para isso procede-se do seguinte modo:

1) calcula-se a razão de cada item integrante do capitalcirculante total para o exigível a curto prazo (essarazão chamaremos índice analítico de solvência real);

2) determina-se a rotação de cada item do capital cir-culante, adotando-se, para cada caso, o processo de cál-culo mais recomendável (relação para o valor médiodiário das vendas, relação com o custo médio dos pro-dutos vendidos etc.);

3) multiplica-se, em cada item, o respectivo índice ana-lítico de solvência real pela rotação do exigível a curtoprazo, e divide-se o resultado pelo índice de rotaçãodo item, obtendo-se assim a expressão da solvênciatécnica de cada elemento do capital circulante.

Como é sabido, a determinação rigorosa da rotação dos va-lôres realizáveis exige exame minudente das contas a re-ceber, em função, por exemplo, das datas de vencimento edo crédito dos clientes envolvidos. Problemas semelhan-tes se apresentam quanto às contas a pagar. Tal exame,além de normalmente não poder ser empreendido por es-pecialistas externos sem acesso aos arquivos da companhiaanalisada, podem envolver volume e tempo de trabalhopouco compensadores, mesmo sob o ponto de vista internode uma companhia. Todavia, o problema não é insolúvel,

R.A.EJ9 MnODO DE ANALISE DO CAPITAL 29

podendo-se recorrer a processos de aproximação bastanteconhecidos.

Dada a natureza estática dos dados constantes de Balan-ços e Balancetes, obter-se-á uma expressão ainda mais pre-cisa da solvência técnica se fôr possível trabalhar com amédia de valôres mensais, ou, pelo menos, com valôresmédios de anos consecutivos.

APLICAÇÃO DO MÉTODO

A fim de podermos apreciar a validade do método, veja-mos seu funcionamento num caso real.

Determinada grande emprêsa brasileira, segundo seus ba-lanços anuais, apresentava-se em excelente situação finan-ceira que, no entanto, contrastava com as dificuldades pelasquais vinha passando, vivamente sentida pelos fornecedo-r8S em virtude dos atrasos crescentes nos pagamentos.

No Quadro 2 confrontamos os índices de liquidez corrente,obtidos para essa emprêsa em uma série de cinco anos,antes e depois de reajustados os dados de seus balanços.

QUADRO 2: ÍNDICES COMPARADOS DE LIQUIDEZ CORRENTE

Anos Balanços não BalançosAjustados Ajustados

1 5,37 4,46

2 5,41 4,16

3 4,04 3,36

4 4,11 3,55

5 3,33 2,24

Embora assinalando a queda sistemática da solvência real,êsses índices não podiam satisfazer como expressão da rea-lidade, conhecidas que eram as tensões financeiras pelas

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quais passava a emprêsa e que se vinham agravando nosúltimos dois anos, tornando-se quase insustentável no quin-to período registrado no referido quadro.

Para obter-se uma expressão mais fiel da solvência da em-prêsa, elaboramos o método cujas bases registramos noAnexo 1. Êsse anexo pode servir de modêlo de aplicaçãoem outras emprêsas.

QUADRO 3: ÍNDICES DE SOLV:ltNCIA T:ltCNICA

Pcsições Médias Anuais PosiçêoItens Final

Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 5

1. Disponível ........... 0,91 0,63 0,51 0,43 0,322. Contas a Receber .... 0,93 0,89 0,92 0,78 0,613. Outros .............. 0.01

4. Ativo Líquido . ....... 1,85 1,52 1,43 1,21 0,93_

5. Es-toque de produtos .. 0,09 0,06 0,05 0,05 0,076. Ettoque de semi-acaba-

dos .................7. Almoxarifados de maté-

rias-primas ........... 0,13 0,07 0,08 0,06 0,058. Almoxarifados de mate-

riais ................ 0,13 0,15 0,16 0,17 0,179. Adiantamentos . ...... 0,02 0,03 0,05 0,04 0,03

10. Outros .............. 1,01 0,76 0.30 0,10 0,0711. Ativo de Trabalho .... 1,38 1,07, 0,64 0,42 0,39

12. Ativo Corrente ....... l,~,59 2,07 1,63 1,32

13. Exigível a Curto Prezo 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00

A continuada deterioração da posiçao financeira da em-prêsa ressalta nitidamente do Quadro 3. Convém desta-car o nível extremamente baixo - 1,32 : 1 - da liqui-dez corrente no final do ano 5. Quanto à liquidez sêca,terminou ela por situar-se abaixo do limite geralmenteaceito como tolerável - 1 : 1. Como se verifica no qua-dro, ela foi efetivamente, de 0,93 : 1. Quanto à liquidezimediata (linha 1 do quadro), também desceu ela ao nívelmais baixo já verificado na companhia.

R.A.E'/9 M:gTODO DE ANALISE DO CAPITAL 31

Observa-se, portanto, que a situação e a evolução financei-ra do estabelecimento, inclusive suas iniludíveis dificulda-des de caixa, ficaram retratadas com precisão, permitindo,ademais, uma série de observações esclarecedoras.

Verifica-se, antes de mais nada, que não se configura, sobo aspecto de solvência técnica, a descontinuidade na mar-cha descendente do índice de liquidez corrente, que seapresentara sob o ângulo da solvência real (vide Quadro2). A explicação dêsse fato está em que a solvência técni-ca, para considerar os cruzeiros disponíveis no prazo dematuração das exigibilidades, confronta a velocidade -, deconversão à forma moeda, dos valôres -, realizáveis, como tempo médio de maturação do exigível, efetuando assimuma ponderação que não é levada em conta no exame dasolvência real.

No caso acima descrito, a descontinuidade da solvênciareal fôra observada no quarto ano, quando ocorreu umcrescimento relativo dos valôres do ativo corrente em re-lação ao exigível. Contudo, no mesmo período -, variou,também, a velocidade de maturação dos compromissos, emproporção desfavorável aos valôres ~ealizáveis. Êsse se-gundo aspecto se reflete nos índices de solvência técnica,mas não nos de solvência real.

Do exposto podemos tirar três conclusões de ordem gené-rica:

A - Fixação de Índices-Produção de Liquidez - Asdificuldades financeiras da emprêsa analisadas surgiramno terceiro ano, agravando-se, daí por diante, até se tor-narem quase insustentáveis no último semestre do quintoano. Disso poder-se-á concluir que o limite tolerável doíndice de liqüidez corrente, para a emprêsa em causa, de-veria - coeteris paribus - estar situado em tôrno da li-quidez corrente do ano 3. Em outras palavras: a liqui-dez técnica corrente deveria ser mantida, aproximadamen-te, ao nível de 2,60 : 1, para que a companhia não atra-

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vessasse dificuldades financeiras e não se convertesse empagadora relapsa.

Raciocínio idêntico pode ser aplicado, com não menor le-gitimidade, aos índices de liquidez imediata e sêca (itens1 e 4 do Quadro 3). Deveriam êles ser mantidos, respec-tivamente, em tôrno de 0,60 e 1,50 para a companhiaexaminada, sempre admitida, é claro, a premissa coeterisperibus .

Verifica-se, dêsse modo, que, aplicado a uma série. tempo-ral de uma companhia, o método de exame da solvênciatécnica aqui recomendado proporciona, quando bem inter-pretado, indicação segura das relações que convém man-ter entre o Disponível, os valôres líquidos do Ativo Cor-rente e o total dêste último, de um lado, e, de outro lado,os compromissos a curto prazo.

B - Determinação das Proporções Entre as Parcelasdo Capital Circulante Financiadas por Meios Permanen-tes ou a Curto Prazo - Claro está que as indicações doitem anterior não têm valor absoluto, devendo-se atentarpara outros aspectos. Assim, além da possibilidade de ascondições básicas de operação serem alteradas, é precisolevar em conta as proporções relativas das parcelas docapital circulante financiadas por recursos permanentes esemipermanentes ou por recursos a curto prazo, bem comoo grau de liquidez da primeira.

A consideração dêsse problema é muito importante por-que um dos cuidados essenciais de uma boa administra-ção financeira é o de conservar, no mais baixo nível pos-sível, as proporções do ativo de trabalho no capital cir-culante permanente. (2) Esta recomendação se prendeao fato de a velocidade de conversão nominal dos valô-res integrantes do ativo corrente de trabalho ser mais len-ta e, por vêzes, duvidosa. Naturalmente, as proporçõesdo ativo corrente de trabalho no capital circulante per-manente podem aumentar na razão direta do crescimen-to de sua velocidade de circulação. Tudo isto faz com

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que as tabelas de análise, do gênero 3, só possam indicarvalôres aproximativos para o nível mínimo dos índices deliquidez imediata, sêca e mesmo corrente. Se a adminis-tração da emprêsa consegue, através de medidas diversasem outras áreas, reduzir substancialmente, por exemplo, avelocidade de rotação dos estoques, aquêles níveis ver-se-ão inevitàvelmente modificados, bem como será forçosoadmitir novas proporções na distribuição dos valôres lí-quidos e do ativo de trabalho no capital circulante per-manente.

Pelo Quadro 3 podemos acompanhar o processo de finan-ciamento do capital circulante total, ou seja, seu desdo-bramento nas parcelas permanente e financiada a curto

Observa-se a drástica redução da parcela financiada porrecursos próprios e a longo prazo.

As particularidades de cada emprêsa e do ramo de negó-cio a que pertence determinam a vigência de limites deequilíbrio para a relação entre essas duas parcelas do ca-pital circulante. Emprêsas mais agressivas violarão êsseslimites aumentando em certa medida as proporções do fi-

(2) Alguns autores chamam "capital circulante permanente" o total de duas par-celas: a) os valores correspondentes ao nível mínimo de caixa, contas a receber,estoques etc., necessários às operações normais; b) os valôres que Integram areserva ou o "colchão" de segurança, ficando excluídas do conceito as necessida-des temporárias decorrentes das flutuações dos negócios. Aqui a expressão é usadacomo abreviatura de parcela do capital circulante financiada por meios perma-nentes e semipermanentes.

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nanciamento a curto prazo, ao passo que as mais conser-vadoras exagerarão o vulto dos fundos permanentes ousemipermanentes investidos no capital circulante. Mas,tanto num como noutro caso, não pode haver distancia-mento muito marcado das "proporções normais" sem que,na primeira hipótese, surjam fortes tensões que aumen-tem o risco financeiro e, na segunda hipótese, se diminuaa lucratividade pelo emprêgo de recursos excessivos nocapital circulante. Claro está que essas "proporções nor-mais" variam com o ramo de atividade e o tamanho daemprêsa. Haverá consideráveis discrepâncias entre essasproporções num banco, numa loja ou numa emprêsa in-dustrial, e até entre companhias de tamanho diverso deum mesmo ramo.

No exemplo acima a razão da parcela financiada a curtoprazo para a parcela permanente do capital circulante de-veria estar situada em tôrno de 1 : 1,60. É esta a con-clusão que decorre do nível estipulado para a variaçãonormal da liquidez técnica corrente (vide item A). Emmomentos de expansão poder-se-ia admitir certa reduçãotemporária daquele limite inferior, mas as relações de1 : 0,63 ou 1 : 0,32, apresentadas no ano 5 já não re-presentavam, para os credores, garantia suficiente de pa-gamento pontual.

c - Padrões de Estrutura Para o Capital CirculanteTotal - O principal "pecado" financeiro cometido pelaemprêsa em causa consistiu na violação das proporções ra-zoáveis entre os meios de financiamento do capital cir-culante. Todavia, quanto ao grau de liquidez do capitalcirculante permanente, que é afetado pela rotação de seuselementos constitutivos, vinham sendo conseguidos certosêxitos, como é fácil comprovar.

De fato, a partir do Quadro 3 pode-se construir o que po-demos denominar de "demonstração do grau de liquidezdo capital circulante permanente". Procede-se do seguin-te modo:

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1) na ordem dos itens apresentados no Quadro 3 vão-seanulando os centavos correspondentes a um item após ou-tro, até completar o cruzeiro representativo do EXIGÍVEL;

2) a partir do item em que ficar completada a cober-tura, os centavos de cada item subseqüente - inclusiveo saldo, se o houver, do último item utilizado para com-pletar o cruzeiro exigível - integram o capital circulan-te permanente;

3 ) o total dêste último é considerado como 100 e osvalôres de cada item são expressos como percentagens dototal.

A demonstração do grau de liquidez do capital circulantepermanente da emprêsa em causa, em têrmos de solvên-cia técnica, seria então a apresentada no Quadro 4.

Note-se que as proporções do ativo de trabalho vinhamsendo mantidas acima de 60%, só decaindo abruptamen-te no final do ano 5 em virtude da continuada reduçãoda parte do capital circulante financiada por meios per-manentes, fato que, de resto, traduzia uma sobrecapitali-zação caracterizada.

Reflexo dêsse processo de sobrecapitalização é, também,o crescimento da participação relativa dos almoxarifadosde materiais que, em virtude do grande número de obrasde expansão em curso, tende a avultar, de modo sistemá-tico, nos anos examinados.

As proporções entre a parte líquida e de trabalho do capá-tal circulante permanente estão ligadas às característicasde cada negócio. No caso, mantém-se ela entre 30 e 40%: 70 a 60%. Se relacionarmos essas percentagens comos limites encontrados antes para o capital circulante per-manente (1 : 1,60), temos que, na emprêsa sob exame,o capital circulante deve ser mantido em tôrno da seguin-te estrutura, relativamente ao exi~ível a curto prazo:

36 MÉTODO DE ANÁLISE DO CAPITAL R.A.E./9

1. Capital circulante total 2,60

2 . Parcela permanente 1,60

da qual:

Elementos líquidos 30 a 400/0 de 2

Elementos de trabalho 70 a 600/0 de 2

Conclusões

Além das apreciações acima outras considerações poderiamser feitas, à base do modêlo representado pelo Quadro Ado Anexo 1. O que expusemos, porém, nos parece sufi-ciente para justificar o emprêgo do método proposto. Em-bora, evidentemente, não esgote os problemas de análisee contrôle do capital circulante, êle abrange, sem dúvida,seus aspectos mais importantes.

A utilidade do método é patente pelas indicações que pro-porciona para:

1) o correto diagnóstico da "saúde" financeira da em-prêsa;

2) a fixação de padrões que ajudem a controlar as fi-nanças.

Ambos êsses aspectos interessam não só aos executivos daprópria emprêsa, como também aos seus fornecedores, aosbancos e às instituições financeiras que lhes concedam cré-ditos.

ANEXO 1:

1;10DÊLO DE DETERMINAÇÃO DA SOLVÊNCIA TÉCNICA

o método de cálculo da solvência técnica aqui recomendado pode tomar aforma indicada no Quadro A. NE"3~eQuadro os valôres de rotação da coluna Cpodem ser obtidos:

a) quanto aos itens 1, 3, 9 e 10, pela seguinte fórmula:

valor do itemX n.? de dias do período;

valor das vendas

b) quanto ao item 2, pela fórmula:

valor do itemX n.? de dias do perícdo;

valor das vendas a prazo

c) quanto ao item 5, pela fórmula:

valor do itemX n.? de dias do período;

custo dos produtos vendidos

Em não havendo dados relativos ao custo dos produtos vendidos, o valor doestoque de produtos acabados deverá ser majorado em percentagem igual àmargem bruta de lucro, e a rotação resultará da fórmula:

valor do item + % de lucroX n.? de dias do período;

valor de vendas

d) quanto aos estoques e almoxarifados, pela fórmula:

custo de matérias-primas e/ou materiaisX n,° de dias de' período;

valor do estoque médio

e) quanto ao exigível a curto prazo, pela fórmula:

custe dos produtos vendidosX n.? de dias do período.

exigível a curto prazo

Convém excluir do denominador da fórmula acima despesas de pessoal e outrasque não se acumulam no exigível.

Os valôres correspondentes aos itens 4, J 1 e 12 são obtidos por soma. Ositens 1, 4 é 11 expressarão, respectivamente, a Iiquidez imediata, a liquidez

38 M1iTODO DE ANÁLISE DO CAPITAL R.A.E.!'!

sêca e a liquidez corrente, em têrmos, na coluna B, da solvência real e, nacoluna D, da solvência técnica, ou seja, em função da capacidade de a em-prêsa pagar seus compromissos à medida que se vencem.

A utilização dêsses critérios exige, porém, adaptação para casos especiais emque a características do negócio a ser examinado apresentem, por exemplo, flu-tuações estacionais. Como frisamos no artigo, o melhor será trabalhar comvalôres médios sstabelecidos de modo a corrigir possíveis deformações de-

correntes de fatôres como o mencionado.

QUADRO A: CÁLCULO DA SOLVÊNCIA TÉCNICA

Valor Solvência Índices SolvênciaLinha Especificação Real de

Analítica Rotação Técnica

(A) (B) (C) (D)

ATIVO CORRENTE

1. Disponívd .

2. Contas a receber (lí-quidas) .

3. Outros ativos Iiquidcs

4. ATIVO LíQUIDO(1+2+3)

5. Estoque de produtosacabados .

6. Estoqueacabados

de semi-

7. Almoxarifado de ma-térias-primas .....

8. Almoxarifado de ma-teriais .

9. Adiantamentos

10. Outros

11. ATIVO DE TRABA-LHO (5 aiO) ..

12. ATIVO CORRENTE(4 + 11) .

13. Exigível a CurtoPrazo . 1,00 1.00

valor dos itens do ativoB

valor exigível

B x rotação do exigívelD =

C

( SOmente quando a rotação do exigível fôrmaior do que a rctação do item ativo. Casocontrário, D =B.)

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