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Trópico Value FIA Relatório Semestral - 1° Semestre de 2019

Por que investir em ações? E por que agora?

Não vamos entrar aqui em questões macro ou políticas que todos interessados no assunto podem acompanhar pelos jornais. Vamos direto ao ponto. Temos juros baixos, os mais baixos da história do país. Temos o mundo com excesso de liquidez e operando com juros negativos, o que torna nossos juros, mesmo baixos, um excelente investimento para estrangeiros. A questão é que precisa existir dinheiro a ser emprestado nestas taxas. O crédito está voltando, mas não nas taxas equivalentes ao CDI, por enquanto.

Aplicamos a CDI, que está 6,0% ao ano, mas os bancos emprestam a muito mais que isto por motivos que nada têm a ver somente com o próprio CDI, mas com o risco de se emprestar no Brasil. O Banco Central publicou um estudo referente à composição do custo do crédito, no qual a captação figura como responsável por 39,2% desse custo, seguida pela inadimplência, responsável por 22,7%. Dito isto, os juros na margem estão sim caindo para as empresas e o custo de capital indo junto. Com reformas, tenderá a cair mais ainda.

Ótimo, gera mais lucro. Mais do que isto, melhora a alavancagem financeira. E em alguns casos, a operacional também. Alavancagem operacional ocorre quando um crescimento de x% nas vendas provoca um crescimento de n vezes x% no lucro bruto. O efeito de alavancagem ocorre pelo fato de que os custos fixos são distribuídos por um volume maior de produção, fazendo com que o custo unitário da mercadoria seja reduzido.

Com a economia que não cresce, a demanda também demora a aparecer. Sem inflação, os juros podem ficar baixos por mais tempo ou podem cair mais ainda para estimular a demanda. Não tem muito para onde fugir, mas política monetária tem limite. Estamos nele? Não sabemos. Juros negativos no mundo sem o consequente crescimento indicam que talvez sim. Mas são outras realidades.

Temos ainda o problema do emprego, afinal sem emprego, sem renda, sem consumo... sem demanda. Voltamos ao ponto inicial. O fato é que acreditamos que vai demorar para voltar. Tudo isto para dizer que somente juros baixos não resolvem nosso problema.

O impacto da reforma da previdência é crescente no tempo, mas nos 3 primeiros anos é pouco relevante. Precisamos de reformas que melhorem o ambiente empresarial, reduza quanto o Estado gasta com funcionalismo e devolva para economia uma parte como investimento. Precisamos de reformas que façam os empresários voltarem a investir, caso contrário não sairemos do lugar.

“Many people think of an economy as a dependable machine that operates according to diagrams and rules, and of central banks actions as levers that can be pulled to adjust the functioning of that machine. But, instead, I believe a lot of uncertainty and variability exist regarding the functioning of economies and central banks. This means the task of managing economy is difficult, and its goals shouldn´t be thought of as dependably achievable” Howard Marks

(CEO OAKTREE Capital Management, em sua última carta aos investidores de 26 /07/2019https://www.oaktreecapital.com/docs/default-source/memos/on-the-other-hand.pdf)


Então, em resumo temos juros baixos, praticamente tudo para ser feito em termos de demanda, infraestrutura, indústria e empregos, e o mundo nos ajudando direcionando passivamente os olhos de todos para cá.

Voltando à questão de porquê ações, todo este problema criou campeões nacionais. Muitos destes campeões estão na bolsa. São as grandes empresas com menor custo de capital, mais visibilidade, mais cobrança de investidores, melhores produtos e serviços. Com juros baixos e alavancagens financeira e operacional vão começar a dar excelentes resultados. Já começaram, inclusive.

Portanto, este é um ótimo motivo para se investir em ações agora. Preços deprimidos e excelentes resultados pela frente. Melhor do que isto: por enquanto sem concorrência relevante. Quem sobrou se ajustou e agora vai voltar a crescer junto com o país. As reformas aparentemente estão vindo. O congresso está funcionando e o Executivo idem.

Nossa opinião é que o risco de se investir em boas empresas com ações listadas em bolsa está assimétrico positivamente para o investidor de longo prazo. Sem concorrência por enquanto, organizadas, mais eficientes, com juros mais baixos na economia (e para elas, pois têm melhor risco), crédito voltando, reformas sendo pautadas e tudo para ser feito no Brasil. É mais uma questão de quando, não de se. Só saber escolher seus cavalos e ter paciência. É este nosso trabalho. Há mais de 15 anos.

Resultados trimestrais - EBITDA e Lucro, crescimento anual YoY Growth:

Repare no gráfico acima como o lucro líquido (net income) e lucro operacional (EBITDA) cresceram muito mais do que a economia nos últimos trimestres. São a alavancagem operacional e financeira em funcionamento entre as empresas listadas na bolsa brasileira.

Vemos hoje que outras classes de ativos possuem mais risco do que investir em ações. Crédito privado, juros e câmbio, de forma geral, acreditamos que ou estão precificados ou não possuem retorno relevante pela frente.

Fonte: Santander

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EBITDA Net Income Real GDP YoY (RHS)


O ganho pelo risco está assimétrico, mas para o lado errado: temos visto investidores assumindo muitos riscos, algumas vezes até desconhecidos, para terem retornos decrescentes no tempo e com tais riscos cada vez maiores. Não é o caso de renda variável.

E isto porque nem entramos ainda na ciclicidade natural da economia em setores que ciclicamente estão lá embaixo como imobiliário e commodities. Um doméstico, o outro global. Ciclos existem, acontecem e precisamos ficar atentos para nos aproveitarmos deles quando os preços estão no ponto certo. Qual o ponto certo? Quando os preços estão baixos. O problema é saber quando. Paciência e experiência ajudam.

Mas qual o risco de ficar com medo, colocar os recursos rendendo 6,0% ao ano bruto e a economia não crescer? Talvez deixemos um monte de dinheiro na mesa que poderíamos ter ganho com crescimento, melhora operacional e ambiente ajudando. Uma confluência, uma convergência de fatores, poucas vezes vista e de difícil alinhamento.

A empresa

O TROPICO VEX FIM (https://maisretorno.com/fundo/tropico-vex-fim) é o resultado de uma estratégia de arbitragem que vinha sendo aplicada dentro de nossos outros fundos há quatro anos. Depois de validar sua eficácia, resolvemos separar essa operação e, mais especificamente, no dia 23 de maio de 2019, ela se tornou um fundo aberto para investimentos.

Sua estratégia é conceitualmente simples: arbitragem em bolsa. Muito diferente do Tropico Value FIA, o VEX é um fundo tático, rápido, procurando arbitragens de preço em ações de grandes companhias, muito líquidas e sem qualquer tipo de risco tanto de crédito privado quanto societárias. Seu objetivo é extrair o máximo de valor das ineficiências matemáticas do mercado e alocar seu caixa majoritariamente em títulos do tesouro. Mais informações quantitativas sobre o fundo estão na lâmina ao final deste relatório.

Começamos a testar a estratégia em 2015, procurando por estas assimetrias e entendendo como poderíamos ganhar dinheiro com elas. Alocamos majoritariamente capital proprietário e fomos ajustando retornos, riscos, sistemas e operações ao longo do tempo até decidirmos por lançar um produto separado com todo o estoque de conhecimento que acumulamos.

O Tropico VEX FIM fechou o mês de julho subindo +0,73% contra CDI de +0,5678%. No ano de 2019 o fundo está com +6,52% contra CDI de +3,66%, ou 178% do CDI. Desde o início o fundo está com 174% do CDI. PL ainda está baixo, por volta de R$ 11 MM, crescendo devagar e o retorno consistente com volatilidade de 0,7%.

Estamos trabalhando para colocá-lo em mais plataformas até o final deste ano. Até o final deste relatório já estava disponível nas plataformas abaixo:

Trópico Vex FIM

Fonte: Trópico Investimentos

Plataforma Fundo Vex FIM

Órama

Nova Futura

Terra

Ativa

Necton

Modal

Uniletra

Plataformas com investimento sob demanda

BTG


Nosso principal fundo de ações, em operação desde fevereiro de 2003, seguindo uma estratégia disciplinada de value investing, teve um semestre espetacular. Tivemos bons resultados em praticamente todas as companhias do nosso portfólio, e as teses dos últimos anos vêm se provando corretas.

O Trópico Value FIA fechou o mês de julho subindo +9,68%, contra IBOV de +0,84%. No ano de 2019 o fundo está com +33,36% contra IBOV de +15,84% (https://maisretorno.com/comparacao/C:1546221600000-1564455600000/ibov/5382556000103). Mais informações quantitativas sobre o fundo estão nas lâminas ao final deste relatório.

Importante salientar também o crescimento robusto de cotistas do fundo que chegou a quase 600, tendo aberto o ano com menos de 200 cotistas. Acreditamos que ainda são poucos, apesar de muito pulverizados, o que sempre reduz seu risco operacional. Acreditamos que com novos canais abertos este número subirá consistentemente ao longo dos próximos anos.

Até o final deste relatório já estava disponível nas seguintes plataformas:

Trópico Value FIA

Plataforma Fundo Value FIA

Órama

Nova Futura

Terra

Ativa

Necton

Modal

Mirae

Uniletra

Plataformas com investimento sob demanda

BTG

Genial

Estamos trabalhando para melhorarmos o acesso dos investidores aos nossos fundos. No início de 2019 estavam em 2 plataformas somente. Estamos hoje em 10 plataformas, considerando o Tropico Value FIA e o Tropico VEX FIM, e com contratos assinados em mais 5 para subirem nas próximas semanas. Existem 2 plataformas que ainda estão em processo de aprovação do VEX, mas que já possuem o Value à disposição dos investidores.

Neste relatório iremos comentar sobre 3 investimentos que marcaram nosso semestre: Via Varejo, uma nova posição montada ao longo do primeiro semestre; Sonae Sierra, nossa antiga empresa de shoppings (desde 2014) que se fundiu com a Aliansce e a Movida, que apesar de termos discorrido amplamente sobre sua estratégia no último relatório, suas ações subiram muito desde o último semestre e a empresa fez uma oferta de ações recentemente que, em nossa visão impulsionará seu crescimento e valor no tempo.

Via Varejo

Ao longo do primeiro semestre montamos uma posição na empresa Via Varejo, a maior varejista de eletrônicos e móveis do Brasil. A rede teve R$ 24 bilhões de receita em 2018 no varejo físico e mais R$ 2,5 bilhões no varejo online com uma margem bruta de 28%, e possui as marcas mais fortes do segmento em termos de recall e consequentemente valor. Só como comparação, Magazine Luiza faz 32% de margem bruta.

Fonte: Trópico Investimentos

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Acreditamos que pela notoriedade que a operação de saída do GPA gerou nos últimos meses todos conheçam a empresa. A ViaVarejo foi formada a partir da união das Casas Bahia e Ponto Frio, sob o controle do Grupo Pão de Açúcar (GPA), o maior varejista brasileiro, controlado pelo grupo francês Casino. A gestão do GPA, focada mais em perecíveis, entretanto não gerou os resultados esperados que se deterioraram nos últimos anos. Em nossa opinião, a principal razão foi justamente o desconhecimento dos controladores sobre o negócio de varejo de móveis e eletrônicos.

Devido a alavancagem do grupo Casino na Europa (a controladora Rallye solicitou proteção contra credores em maio de 2019), houve a decisão de venda da parcela de ViaVarejo detida pelo grupo. Depois de algumas tentativas de melhora fracassadas ao longo de 2017 e 2018 e a queda vertiginosa do preço das ações e do valor da companhia, desde dezembro de 2018 começaram especulações no mercado quanto a quem seria o potencial comprador e a que preço isso aconteceria, gerando muita instabilidade e incerteza quanto ao seu futuro.

Dias antes do Natal de 2018 o CEO foi demitido, ou seja, faltando 2 semanas para o final do 4T. Em nossa experiência, abalos sísmicos desta magnitude em um negócio importante como Via Varejo podem levar a dois desfechos: ou temos uma oportunidade de investimento ou uma reorganização do mercado em volta de uma possível ruptura setorial. Resolvemos olhar mais de perto e entender o que estava havendo.

Em junho de 2019 houve um leilão na bolsa de valores, em que a participação do GPA foi vendida para Michael Klein e alguns fundos de investimento. Klein é da família fundadora da Casas Bahia e já possuía cerca de 25% da empresa. Dias depois da aquisição, toda a diretoria foi alterada e um novo Norte e incentivos foram definidos.

Para efeito de comparação, em 29 de junho, quando o preço das ações estava a aproximadamente R$ 5,00, apresentamos a tabela abaixo com empresas comparáveis listadas no Brasil. Vale ressaltar que nossa média de compra foi substancialmente abaixo deste preço e, portanto, com uma margem de segurança ainda mais relevante.

Acreditamos que as ações da ViaVarejo ainda estão com grande desconto em relação à concorrência e, com a melhor execução do novo time de executivos, as ações poderão ser mais bem avaliadas ao longo dos próximos anos. ANOS. Não dias, nem meses. ANOS.

Fonte: BTG Pactual

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Nossa filosofia consiste em disciplinadamente procurar assimetrias entre preço e valor nas companhias que investimos. Quando resolvemos investir em Via Varejo, cautelosamente, no início de 2019, vimos esta assimetria justamente quando todos acreditavam que o negócio valia menos ainda do que estava precificado.

A empresa tinha e ainda tem problemas, afinal, negócios claramente bons e sem problemas também não possuem margem de segurança e costumam estar bem precificados, portanto, com retornos no tempo potencialmente menores. Como não somos investidores somente de dividendos, mas de apreciação de valor, negócios bem precificados cujos investidores esperam crescimento para terem retorno, costumam não ser nosso foco.Nossa experiência nos indicou que seus problemas, com a equipe certa, acionistas alinhados, incentivos condizentes e considerando as forças naturais que um negócio de R$ 30 bilhões de receita neste setor possui, poderiam ser resolvidos e que o mercado estava em pânico.

Pânico no mercado, oportunidade e caixa disponível são uma tríade poderosa quando o assunto é investimento, e compramos uma posição relevante dos fundos enquanto todos estavam se perguntando o que poderia acontecer. Quanto mais caía, mais comprávamos. Agora vamos sentar e esperar.

Fonte: Bloomberg, releases das empresas e Trópico InvestimentosDados Atualizados em 28/06/2019

Fonte: Economática e Trópico Investimentos

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Via Varejo - Preço por Ação

Período de Aquisição

ViaVarejo Magazine LuizaLojas

AmericanasB2W

Receita 2018(R$ milhão)

26.634 15.59 17.69 6.489

% onl ine ~10% ~30% ~30% 100%

Margem EBITDA2018

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EV/Receita 2018 0,36 2,55 1,95 2,74

EV/EBITDA 2018 8,13 33,11 12,89 43,09

Preço/Lucro 2018

n/a 25,72 45,29 n/a


A Sonae Sierra Brasil é um dos maiores grupos de shopping centers do país. Somos acionistas desta empresa desde quando as ações estavam R$ 14,00 em 2014. Ou seja, há 5 anos. Seu controle é dividido entre a portuguesa Sonae e o grupo alemão Otto.

Sempre comentávamos deste investimento em nossas cartas. De forma geral Sonae era uma empresa disciplinada financeiramente e muito conservadora. Além de extremamente ilíquida, o que a tirava do foco de grandes investidores e do resto do mercado. Para nós, uma oportunidade de investimento como poucas vezes vimos em um setor sólido, com barreiras de entrada claras e muita força competitiva depois de estabelecido. Quando resolvemos nos tornar sócios de Sonae víamos que havia muito valor na mesa e que os preços nem de longe o representavam. Um caso clássico de comprar e esperar... neste caso, 5 anos.

A grande novidade anunciada em junho de 2019 foi a fusão da companhia com a Aliansce, outra gigante do segmento. Juntas, formarão a maior empresa brasileira de shopping centers quando medido por ABL (área bruta locável). Abaixo alguns números das empresas combinadas e o mapa de onde estão localizados os empreendimentos.

Aliansce Sonae Sierra

Acreditamos que a fusão trará muitos benefícios à companhia resultante. Já foram divulgadas sinergias operacionais e de custo de cerca de R$ 60 milhões/ano. Além disso, há sinergias comerciais de difícil mensuração, mas que provavelmente virão ao longo dos próximos anos.

Por último, as duas empresas ainda são negociadas com desconto em relação a seus pares, devido a (1) falta de liquidez das ações e (2) não terem um portfólio nacional tão robusto com muitos shoppings e dominantes. Mesmo com a alta recente das ações de cerca de 30%, acreditamos que existe a possibilidade de o

Fonte: Aliansce Sonae Sierra

Fonte: Aliansce Sonae Sierra

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mercado precificar melhor a empresa resultante, reduzindo o desconto em relação a concorrência e incluindo as sinergias geradas.

A operação foi concluída em 05/08/2019, passando as ações a ter o ticker ALSO3.


Fonte: Economática e Trópico Investimentos

Em nosso último relatório, comentamos sobre o setor de aluguel de carros e a forte posição competitiva das três grandes empresas frente aos demais concorrentes: Localiza, Unidas e Movida. O que aconteceu em 2019 até julho?

Do lado econômico houve uma queda expressiva da expectativa de juros futuros. Para o setor isto é muito importante, porque estas são empresas intensivas em capital. Além disso, a expectativa de crescimento do PIB em 2019 foi reduzida de aproximadamente 2,5% para algo próximo a 1%.

As três empresas fizeram ofertas follow-on de equity e levantaram mais dívidas para financiarem o crescimento de suas operações, tendo em vista que a demanda por aluguel de carros tem crescido, mesmo com a economia lenta.

No caso especificamente da Movida, havia uma dúvida no final do ano passado quanto ao seu desempenho no segmento de seminovos. O ciclo de negócio de uma locadora de veículos só termina quando a frota é renovada e a venda dos veículos é feita nesta divisão. A companhia enfrentou problemas nesta área e não entregou nem o volume de carros, nem a margem esperados. Um problema que hoje podemos dizer que ficou no passado. Talvez a alta das ações de +73% em 2019 também tenha a ver com isto.

Para nossa surpresa, antes da divulgação do resultado do 2T19 (previsto para o início de agosto), a empresa revelou no formulário de referência que vendeu 16.000 carros durante o segundo trimestre. Nossas análises indicavam uma expectativa de vendas normalizadas de 12.500 carros por trimestre ao longo deste ano.

Revelou também que pretendia iniciar uma captação de recursos via emissão de novas ações através de uma oferta follow-on no montante de R$ 532 milhões; operação já concluída ao preço de R$ 15 por ação.

Movida

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Sonae Sierra - Preço por Ação

Período de Aquisição


Importante lembrar que a Movida, com grande esforço, vendia cerca de 8.700 carros por trimestre no 3T18. O aumento para 16.000 carros no 2T19 evidencia a melhoria da área de seminovos de forma definitiva. Mas não só isto.

Outra grande dúvida do mercado pairava quanto à necessidade da companhia de aumentar a depreciação por carro, o que teria dois efeitos: (1) reduziria o custo do carro vendido, o que permitiria mais facilmente que a área de seminovos atingisse margem EBITDA positiva e (2) traria uma baixa contábil importante no Ativo Permanente, reduzindo o valor dos carros detidos pela companhia.

Como pode ser notado na tabela acima, houve importante queda na idade média da frota em todas as divisões, ou seja, os carros vendidos no 2T19 no segmento de seminovos tinham idade média alta. Carros mais novos são vendidos por preços mais altos do que carros mais velhos. E por que isso é importante? Porque assim, sem alteração da depreciação, a Movida conseguirá atingir margem EBITDA positiva nos veículos seminovos, sem ajustes adicionais em métricas contábeis. Isto é uma informação importante para o futuro da empresa, sua expectativa de crescimento e geração de caixa.

Agora, com um float maior de ações no mercado (mais exposta a investidores estrangeiros), capitalizada e entregando os resultados esperados, acreditamos que voltará a crescer em número de carros e chamará mais atenção do que já vem fazendo.

Continuamos sendo investidores da Movida. Começamos a comprar suas ações, depois de alguns meses de estudo, em abril de 2017, de forma paulatina e com muita paciência. Nosso relacionamento hoje com eles é bastante produtivo e esperamos iniciar um novo ciclo de crescimento com a companhia.

Acreditamos que estão entregando o que se propuseram e, após o recente aumento de capital e o crescimento de frota que isso poderá gerar, Movida provavelmente voltou a ser uma das barganhas da bolsa.

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Abaixo, compartilhamos números operacionais da Movida no 2T19 disponíveis no formulário de referência recém-publicado pela companhia.

RAC 2T18 1T19 2T19 Var. 2T19 vs 2T18

Var. 2T19 vs 1T19

Frota no final do período 59,571 64,170 70,609 18.5% 10.0%

Número de Diárias (em milhares) 3,253 3,728 3,744 15.1% 0.4%

Taxa de Ocupação 77.4% 76.5% 73.6% -3.8 p.p. -3.0 p.p.

Idade Média da frota (em meses) 9.2 8.9 7.4 -19.5% -16.6%

GTF 2T18 1T19 2T19 Var. 2T19 vs 2T18

Var. 2T19 vs 1T19

Frota no final do período 21,724 30,847 35,141 61.8% 13.9%

Número de Diárias (em milhares) 1,702 2,426 2,547 49.6% 4.9%

Idade Média da frota (em meses) 14.8 16.2 15.3 3.0% -5.6%

SEMINOVOS 2T18 1T19 2T19 Var. 2T19 vs 2T18

Var. 2T19 vs 1T19

Número de Carros Vendidos 8,760 12,763 16,066 83.4% 25.9%

RAC 7,749 11,527 14,192 83.1% 23.1%

GTF 1,011 1,236 1,874 85.4% 51.6%

Idade Média de Carros Vendidos (meses) 17.1 19.1 18.6 9.2% -2.3%

RAC 15.4 18.2 17.6 14.4% -3.1%

GTF 30.0 27.8 26.6 -11.5% -4.3%Fonte: Movida


Somente como referência, em 31/07/2019, a expectativa de lucro líquido 2020E divulgada na Bloomberg (média dos analistas sell-side) estava em R$ 278 milhões. Não há relatórios atualizados de Movida após o aumento de capital. Em nossa avaliação, este lucro está, no mínimo, subestimado em 20%, já que o crescimento da operação com o aumento da frota trará resultados operacionais crescentes.

Assim, enquanto muitos investidores acreditam que a empresa está, talvez, precificada a 15x Preço/Lucro 2020, em nossa avaliação está 12x (versus 25x para Localiza e 16x para Unidas – média Bloomberg em 31/07/2019).

Além de posicionada em um setor que cresce mesmo com a economia fraca, esperamos que se beneficie positivamente de uma aceleração da economia, quando ela acontecer. Além das inovações que vem sendo implementadas com muito sucesso, como o Movida Mensal Flex e outros modais.

Confiamos bastante na capacidade de execução dos atuais gestores da companhia. Até agora, resolveram todos os problemas que o crescimento acelerado gerou (notórios em 2017). A Movida já vem entregando ROIC superior a 11%, mas com tendência a aumentar. Vamos aguardar. Pacientemente. Como sempre.

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Trópico Value FIA

A estratégia do fundo é investir em empresas de capital aberto, listadas em bolsa de valores, que possuam estratégia robusta e alinhamento de longo prazo entre todos os acionistas.

Público-alvo: investidores de forma geral que buscam retornos de longo prazo descorrelacionados dos índices de mercado, através de uma filosofia de investimento clara de Value Investing.

Investimento por Setor Econômico

Julho de 2019

Fonte: Economática

Desempenho desde 03/02/2003

Política de Investimentos

Índice de Sharpe em relação a CDI 2,75

Correlação Trópico Value X Ibovespa 0,42

Retorno nos últimos 12 meses 41,76%

Retorno acumulado desde início (03/02/2003) 1128,94%

CAGR a partir de 2016 (retorno anualizado) 31,95%

CAGR desde o início (retorno anualizado) 16,60%

A Trópico Investimentos não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimento ou qualquer outro ativo financeiro. As informações contidas neste material são de caráter exclusivamente informativo. O Fundo de Investimentos Trópico Value investe em ações de emissão de companhias abertas em bolsas de valores no Brasil. Estas ações são ativas de risco e estão sujeitas a constantes oscilações, existindo possibilidade de rentabilidade negativa e perda do capital investido. As ações estão sujeitas a risco de crédito, ou seja, haverá perda do capital investido caso alguma das empresas investidas venha a falir. Os fundos de ações podem estar expostos a significativa concentração

em ativos de poucos emissores. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas. Os Fundos de Investimento não contam com garantia da instituição administradora, do Gestor ou do Fundo Garantidor de Créditos - FGC. O fundo poderá ser fechado para novas captações sem prévio aviso. A rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. Aos investidores é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento ao aplicar os seus recursos.

Parceiros

Outras Informações

Informações Importantes

BNY MELLONSERVIÇOS FINANCEIR OS KPMG

Gestão AuditoriaAdministração, Distribuição e Custódia

Tropico Value FIA Código ANBIMA: 147.370

CNPJ: 05.382.556/0001-03 Categoria ANBIMA: Ações Livres

Banco BNY Mellon - 017 Agência: 001 Conta Corrente: 330-1

Taxa de Administração 2,0% a.a.

Taxa de Performance *20% da rentabilidade acima do IBOVESPA (cobrada semestralmente)

Prazo de Resgate *Cotização: D+30Financeiro: Cotização + 2 dias úteis

Aplicação Máxima Não há

Aplicação Inicial R$ 10.000

Movimentação Mínima R$ 5.000

Saldo Mínimo R$ 5.000

Aplicação Inicial Plataforma R$ 1.000

Movimentação Mínima Plataforma R$ 1.000

Saldo Mínimo Plataforma R$ 1.000

Aplicação e resgate Até 14:00

Tributação 15% do lucro no resgate - conforme legislação vigente

Características Trópico Value FIA

Indicadores

Análise de DesempenhoMelhor retorno

mensalPior retorno

mensalMeses

positivosMeses

negativos

Trópico Value 16,89% (abr/06) -12,50% (dez/14) 115 83

Ibov 16,97% (mar/06) -24,80% (out/08) 115 83

Retornos Mensais desde 20162019 2018 2017 2016

Trópico Value Ibov Trópico

Value Ibov Trópico Value Ibov Trópico

Value Ibov

Jan 13,98 10,82 9,20 10,74 5,84 7,21 7,57 -6,25

Fev 2,62 -1,86 0,52 0,42 5,49 3,82 9,74 5,29

Mar -2,46 0,49 -2,57 0,08 6,31 -2,84 13,56 15,41

Abr 3,62 1,25 0,12 0,82 3,82 0,88 8,26 3,35

Mai 1,55 0,70 -11,89 -10,91 -3,19 -3,66 10,50 -9,41

Jun 1,29 4,06 -5,55 -5,19 -2,22 0,30 4,93 6,48

Jul 9,68 0,84 10,83 8,84 6,60 4,91 9,01 11,31

Ago -5,35 -3,70 6,73 7,35 -1,42 1,12

Set -1,48 3,85 6,21 4,69 0,18 0,60

Out 12,77 10,19 -0,22 -0,13 3,78 10,75

Nov 3,61 2,38 -3,52 -3,38 -4,60 -5,00

Dez -2,44 -1,81 1,78 6,35 -3,09 -2,55

Anual 33,36 15,84 4,97 15,03 38,11 27,55 39,68 36,70

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

Ibovespa

CDI

Value

Finanças e Seguros

0.8%

Bens de Capital4.4%

Imobiliário7.9%

Alimentos e Bebidas11.1%

Energia12.3%

Caixa17.9%

Serviços21.3%

Varejo24.4%


Trópico Vex FIM

Superar o CDI no longo prazo através de arbitragem em bolsa, sem a utilização de crédito privado.

Comparativo com CDI

Características Trópico Vex FIMTaxa de Administração 2,0% a.a

Taxa de Performance *20% do que exceder 100% do CDI (cobrada semestralmente)

Prazo de Resgate Cotização: D+3 uteisFinanceiro: D+1 útil da Cotização

Início Nov/2018

Aplicação Máxima Não há

Aplicação Inicial R$ 1.000,00

Cotização Aplicação D+0

Movimentação Mínima R$ 1.000,00

Saldo Mínimo R$ 1.000,00

Objetivo / Benchmark Superar o CDI no longo prazo

Horário para aplicaçãoe resgate Até 14:00

Tributação Tabela regressiva do IR

Julho de 2019

Distribuição Diária de Retornos - % do CDI

Política de Investimentos

Índice de Sharpe anualizado 7,11

Volatilidade Anualizada 0,66

Menor Rentabilidade diária -0,089%

Menor Rentabilidade diária (% CDI) -362,61%

Maior Rentabilidade diária 0,197%

Maior Rentabilidade diária (% CDI) 801,35%

Retorno acumulado desde início (% CDI) 173,45%

Indicadores de Desempenho

TRÓPICO VEX FIM - Retornos Mensais desde 11/2018 Rent.% Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Ano

2019 Tropico Vex FIM 1,43% 1,05% 0,78% 0,71% 0,71% 0,94% 0,73% 6,52%

% CDI 263% 212% 167% 137% 130% 201% 129% 178%

2018 Tropico Vex FIM 0,17%* 0,75% 0,92%

% CDI 118%* 151% 144%

ParceirosOutras Informações

BNY MELLONSERVIÇOS FINANCEIR OS KPMG

Gestão AuditoriaAdministração, Distribuição e Custódia

Tropico Vex FIM Código ANBIMA: 479.764

CNPJ: 31.533.459/0001-84 Categoria ANBIMA: Estratégias

Banco BNY Mellon - 017 Agência: 001 Conta Corrente: 3046-5

Público AlvoInvestidores de forma geral que buscam retornos de longo prazo descorrelacionados dos índices de mercado.

LEIA O PROSPECTO E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR

A Trópico Investimentos não comercializa nem distribui quotas de fundos de investimento ou qualquer outro ativo financeiro. As informações contidas neste material são de caráter exclusivamente informativo. O Fundo de Investimentos Trópico VEX FIM investe em ações de emissão de companhias abertas em bolsas de valores no Brasil. Estas ações são ativas de risco e estão sujeitas a constantes oscilações, existindo possibilidade de rentabilidade negativa e perda do capital investido. As ações estão sujeitas a risco de crédito, ou seja, haverá perda do capital investido caso alguma das empresas investidas venha a falir. Os fundos de ações podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores. Este fundo utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais

estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas. Os Fundos de Investimento não contam com garantia da instituição administradora, do Gestor ou do Fundo Garantidor de Créditos - FGC. O fundo poderá ser fechado para novas captações sem prévio aviso. A rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. Aos investidores é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento do fundo de investimento ao aplicar os seus recursos.

Informações Importantes

* Início do fundo em 22/11/2018.

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10

15

20

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30

Abaixo de 0%

0% a 50%

50% a 100%

100% a 150%

150% a 200%

200% a 250%

250% a 300%

300% a 350%

400% a 450%

Acima de 450%

100.0

101.0

102.0

103.0

104.0

105.0

106.0

107.0

108.0

Tropico Vex FIMCDI

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