TEMA 15TEMA 15

LA PERSPECTIVA DEL INVERSORLA PERSPECTIVA DEL INVERSOR

LA PERSPECTIVA DEL LA PERSPECTIVA DEL INVERSORINVERSOR

15.1. Introducción. 15.2. El valor de la empresa. 15.3. La rentabilidad del

accionista. 15.4. Otros indicadores de

utilidad para el accionista.

INTRODUCCIÓNINTRODUCCIÓN Adquisición de acciones rendimiento:

Aumento de valor de la acción en Bolsa. Dividendos repartidos por la empresa.

Perspectiva del inversor la empresa es un bien en sí mismo, susceptible de ser adquirido determinar correctamente su valor:

Análisis de liquidez, solvencia y rentabilidad. Medidas adicionales, basadas en:

• Información contable y societaria.• Información del mercado en que cotiza la

Eª.

EL VALOR DE LA EMPRESAEL VALOR DE LA EMPRESA

Balance de situación 1ª aproximación al valor de la empresa activos – deudas con terceros

Patrimonio Neto: Referencia del

valor de la Eª: Fondos propios:

Capital Social = Valor nominal x nº acciones circulación

Reservas Bº no distribuidos

EL VALOR DE LA EMPRESAEL VALOR DE LA EMPRESA

ACTIVO PATRIMONIO NETO Y PASIVO

A) ACTIVO NO CORRIENTE

A) PATRIMONIO NETO A-1) Fondos Propios A-2) Ajustes por cambio de valor A-3) Subvenciones, donaciones, legados

B) ACTIVO CORRIENTE

B) PASIVO NO CORRIENTE

C) PASIVO CORRIENTE

EL VALOR DE LA EMPRESAEL VALOR DE LA EMPRESA

Valor nominal = Capital Social / Nº acciones circulación. Valor contable o en libros = Patrimonio Neto / Nº

acciones circulación.

La empresa del ejemplo ha emitido 200.000.000 acciones (mismo valor nominal):

• Valor Nominal = Capital social / Nº Acciones Circulación = 36.900.000 / 200.000.000 = 0,18 € por acción.

• Valor en Libros = Patrimonio Neto / Nº Acciones Circulación = 1.026.900.000 / 200.000.000 = 5,13 € por acción.

Consecuencia de los Bº generados y no distribuidos, es decir, de la acumulaciónde reservas Aumento del Patrimonio Neto Valor en Libros > Valor Nominal.

EL VALOR DE LA EMPRESAEL VALOR DE LA EMPRESA

Enfoque dinámico Eª: entidad que lleva a cabo actividades económicas de forma continuada

Valor de la Empresa: actualización al presente

de la corriente esperada de beneficios futuros

Bº por acción = Bº Neto / Nº acciones circulación.

Dividendo por acción = Dividendos repartidos / Nº acciones circulación.

Capitalización Bursátil = Valor cotización x Nº Acciones

•Bº por acción = Bº Neto/ Nº Acc. circulación = 164.600.000/ 200.000.000 = 0,82 €.

Conociendo que se han repartido unos dividendos de 74,4 millones de €:• Dividendo por acción = Dividendos repartidos/ Nº Acciones circulación = 74.400.000/ 200.000.000 = 0,37 €.

Considerando una tasa de actualización del 5%, tendríamos, según la fórmula matemática de la renta perpetua, los siguientes valores:

• 0,82/ 0,05 = 16,40 €/ acción.• 0,37/ 0,05 = 7,40 €/ acción. Esto significa que, aceptando la hipótesis de que la empresa fuese capaz de generar de manera indefinida un Bº anual de 0,82 €/ acción, el valor de laacción sería de 16,40 € valor superior al que indica la contabilidad (5,55 €)porque, según este enfoque, estamos considerando la capacidad de la empresaen el futuro.

Para una cotización en Bolsa de las acciones de 8,40 €/ acción:• Capitalización bursátil = 200.000.000 acciones x 8,40 €/acción = 1.680.000.000 €.

RENTABILIDAD DEL RENTABILIDAD DEL ACCIONISTAACCIONISTA

RENTABILIDAD ACCIÓN (Bº) =Bº acción/ valor cotización

RENTABILIDAD ACCIÓN (Dividendos) =Dividendo acción/ valor cotización

Payout Ratio Proporción de Bº que la empresa reparte este indicador informasobre la política de autofinanciación de la empresa, a través de las reservas que

se generan con el Bº no repartido.

Payout ratio = Dividendo por acción / Bº por acción.

RENTABILIDAD ACCIÓN (Plusvalía) =Plusvalía período/ valor cotización

RENTABILIDAD DEL RENTABILIDAD DEL ACCIONISTAACCIONISTA

•Rentabilidad acción (Bº) = Bº por acción/ valor cotización = 0,82/ 8,40 = 9,76%

• Rentabilidad acción (Dividendo) = Dividendo por acción/ valor cotización = 0,37 / 0,82 = 45,25 %.

• Payout Ratio = Dividendo por acción / Bº por acción = 0,37/ 0,82 = 45,25%.

Conociendo que el valor de cotización al inicio del ejercicio es 7,10 €/ acción:• Rentabilidad acción (plusvalía) = Plusvalía período/ valor cotización = (8,40 – 7,10) / 7,10 = 18,3%.

Nivel agregado: comportamiento del mercado bursátil índices

OTROS INDICADORES DE OTROS INDICADORES DE UTILIDAD PARA EL UTILIDAD PARA EL

ACCIONISTAACCIONISTA Ratio PER (Price to Earnings Ratio) compara el

precio de cotización de la acción con su Bº nº de años que hay que conservar la acción para que el Bº cubra el precio de adquisición de la acción.

PER = Valor Cotización / Bº por Acción

Ratio MB (Market to Book) relaciona el valor de mercado de la empresa con su valor contable

Ratio MB = Capitalización Bursátil / Patrimonio Neto

RATIOS PER Y MB: EJEMPLORATIOS PER Y MB: EJEMPLO

• Ratio PER = Valor Cotización / Bº por Acción = 8,40 / 0,82 = 10,24(nº de períodos necesarios para recuperar la inversión, o bien, que se está pagando 10,24 € actuales por cada euro de Bº esperado).

• Ratio MB = Capitalización Bursátil / Patrimonio Neto = = 1.680.000.000 / 1.026.900.000 = 1,64(el mercado valora la empresa un 64% más que la contabilidad)

PER Y RENTABILIDAD PER Y RENTABILIDAD FINANCIERAFINANCIERA

Ratio MB = Capitalización Bursátil / Ratio MB = Capitalización Bursátil / Patrimonio Neto = Capitalización Bursátil Patrimonio Neto = Capitalización Bursátil / Bº Neto * Bº Neto / Patrimonio Neto = / Bº Neto * Bº Neto / Patrimonio Neto = Capitalización Bursátil / Bº Neto * [BAT * Capitalización Bursátil / Bº Neto * [BAT * (1 – t) / Patrimonio Neto].(1 – t) / Patrimonio Neto].

Al multiplicar y dividir por el nº acciones:Al multiplicar y dividir por el nº acciones:

Ratio MB = (Capitalización Bursátil/ Ratio MB = (Capitalización Bursátil/ NºAcciones) / (Bº Neto/ NºAcciones) * NºAcciones) / (Bº Neto/ NºAcciones) * [BAT * (1 – t) / Patrimonio Neto] = Valor [BAT * (1 – t) / Patrimonio Neto] = Valor Cotización / Bº por acción * [BAT * (1 – Cotización / Bº por acción * [BAT * (1 – t) / Patrimonio Neto] = PER + Rf * (1 – t).t) / Patrimonio Neto] = PER + Rf * (1 – t).